Foto: DennisKeller, Flickr, Creative Commons. JP Morgan Asset Management reduce los costes administrativos en los fondos de sus sicavs en Luxemburgo
JP Morgan Asset Management (JPMAM) ha anunciado que ha reducido los costes operativos y administrativos de determinadas clases de acción de su gama de fondos incluidos en sus sicavs luxemburguesas y los convertirá en cantidades variables con un tope máximo.
Estos costes se reducen en 10 puntos básicos en las clases A, D y T de muchos de los fondos de renta variable, renta fija de mercados emergentes y fondos multiactivos a través de la fijación de unos topes máximos más bajos. Según la entidad, esto trasladará de inmediato a los accionistas los beneficios de un crecimiento continuado, a la vez que establece de forma clara el nivel máximo de gastos operativos y administrativos que puedan tener en sus inversiones.
Los gastos fijos en puntos básicos que se aplicaban hasta ahora pasarán a ser el tope de estos gastos y serán como máximo la tasa actual o una menor calculada a partir de los niveles actuales de costes directos de la clase de acción. La combinación entre gastos operativos y administrativos variables pero con límites máximos beneficiará a los accionistas independientemente del tamaño del fondo, dice la gestora.
“Nuestra prioridad es siempre nuestro deber fiduciario hacia nuestros clientes, por lo que estos cambios aseguran que podrán participar de los beneficios derivados del crecimiento, lo que supone una parte importante de nuestro compromiso con ellos. Gracias al fuerte crecimiento de nuestros fondos, tenemos la oportunidad de asegurar a nuestros clientes unos beneficios significativos. Esto supone una situación muy beneficiosa para nuestros accionistas, en la que cualquier gasto por encima del tope es asumido por la entidad gestora del fondo, pero cualquier reducción en el gasto por debajo de dicho tope pasa directamente a ellos”, dijo Massimo Greco, director de distribución en Europa de JP Morgan Asset Management.
Además, JP Morgan Asset Management eliminará ciertas duplicidades que existen en algunas clases de acciones, trasladando a aquellos clientes que reúnan los requisitos establecidos a las de menor coste. Estos cambios, que se traducirán en la reducción o cambio de nombre de aproximadamente 300 clases de acciones, ayudarán a reducir la complejidad y supondrá que más accionistas podrán beneficiarse.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juan Salmoral. Fidelity: "Los negociadores enfrentan una dura batalla para detener el colapso griego"
Con el «no» de Grecia al programa de austeridad de la UE, pero manteniéndose firme en cuanto a su apoyo al euro, los negociadores se enfrentan a una dura batalla para detener el colapso del sistema financiero griego y encontrar un compromiso aceptable para todos los miembros de la UE, creen los expertos de Fidelity. Los mercados siguen siendo relativamente optimistas sobre el riesgo de contagio del euro, pero los riesgos de China añaden mas volatilidad en los mercados.
Anna Stupnytska, economista internacional de Fidelity Worldwide Investment, afirma que el ‘no’ de Grecia pasa varios riesgos a los inversores. Por ahora el BCE permanece enfocado en proporcionar estabilidad al sistema para evitar contagios a otros países de la zona euro. “Esto es cierto en la renta fija, pero en la renta variable veremos previsibles episodios de volatilidad hasta que se vayan aclarando los siguientes pasos”.
En este punto, los analistas de la firma estiman que de producirse fuertes correcciones en la renta variable, esto podría dañar la confianza de los inversores en el corto plazo, lo cual añadiría volatilidad adicional hasta que la situación se clarifique. “Los fundamentales en Europa siguen siendo muy fuertes, pero si la volatilidad continuara en el tiempo, podría empezar a dañar la confianza de los consumidores de la zona euro progresivamente y amenazar con frenar la recuperación. Adicionalmente, si hubiera una venta masiva en los mercados de renta variable, podría afectar a la economía real mediante un incremento de los costes financieros a las empresas”, explica Stupnytska.
Pero el tiempo corre y mientras que los líderes de la eurozona hacen lo posible por evitar un “Grexit”, el continuado apoyo a la adhesión de Grecia a la zona euro varía por países, siendo débil en Alemania. Allí, el 53% de los ciudadanos prefiere que Grecia salga del euro, según una encuesta. Es el porcentaje más alto de los países de su entorno. En el otro lado de la balanza se sitúa Suecia, el 40% de sus ciudadanos opta por hacer lo posible para que el país heleno se quede en la moneda única.
Paras Anand, responsable de Renta Variable Europea de Fidelity, recuerda que “en periodos de inestabilidad, los mercados tienden a olvidar que los factores macroeconómicos tienen una influencia muy pequeña en comparación con los datos fundamentales de las empresas. En cualquier caso, aunque el resultado del ‘no’ en el referéndum griego pone presión sobre los líderes europeos, el riesgo de un contagio al sistema financiero en su conjunto permanece relativamente bajo».
Por su parte, Dierk Brandemburg, analista de Renta Fija Soberana de Fidelity, sigue pensando que una salida de Grecia del euro es un escenario posible, pero no el más probable en el corto plazo. “Espero una reacción moderada de los líderes de la zona euro mientras Grecia se queda sin liquidez en cuestión de días. Mi supuesto es que el BCE trata de fomentar estabilidad y apoye a Grecia en tanto pueda. Probablemente siga manteniendo la línea de dinero de emergencia pero no la incremente. Esto aseguraría que las letras griegas podrían ser renovadas esta semana, lo cual daría solvencia a Grecia, pero no liquidez”. En este escenario, recuerda, los bancos griegos no podrían reabrir el martes como prometieron antes del referéndum. En lugar de ello, los controles de capital por parte del Gobierno Griego se podrían incluso recrudecer.
“Tsipras necesitaría aplicar rápidamente para un tercer rescate, pero éste tardará en negociarse varias semanas, por lo que la deuda que vence el 20 de julio no podría ser pagada por Grecia, lo que llevaría probablemente al BCE a extender un periodo de gracia de un mes», analiza Brandemburg.
Los griegos compraron el domingo la tesis del Gobierno y le han dado la confianza para que intente alcanzar un acuerdo “más beneficioso” en Europa –pero dentro del euro- del que tenían prácticamente cerrado hace un par de semanas. Según Abante, “Alexis Tsipras sabe que el tiempo corre en su contra, con los bancos y mercados cerrados y una disponibilidad de efectivo de 60 euros al día, que bien podría reducirse si no se llega a un acuerdo rápido”.
En su opinión, existen tres posibles vías en estos momentos: la primera es un acuerdo blando que supondría darle la razón a las demandas griegas. “No lo vemos muy factible, pues daría aire a los partidos populistas del resto de Europa”. La segunda, un acuerdo duro que no dé concesiones a los griegos –complicado de digerir a corto plazo por Tsipras después del “No”- y, en último lugar, la salida de Grecia del euro, que es el camino que ha quedado abierto el domingo si no se produce el acuerdo. “Esta tercera opción sería muy mala para los griegos, pero no tanto para Europa, aunque podría generar algo de volatilidad a corto plazo”, explican.
“En este sentido, creemos que existe una probabilidad razonable de que se llegue a un acuerdo rápido, aunque ahora mismo la situación es bastante impredecible. En cualquier caso, pensamos que Grecia y los acreedores tendrían que llegar a un acuerdo que todas las partes pudieran leer en el sentido que les interesa (tibio, ni muy duro ni muy blando) y que se pareciera bastante a la propuesta que ya había sobre la mesa antes del referéndum”, explican en la entidad.
Teniendo en cuenta la reacción de los mercados –reacionaron ayer con relativa calma, caídas moderadas de las bolsa y ampliaciones tímidas de las primas de riesgo de los países periféricos-, “las noticias que vienen de Grecia alientan la percepción de que bien pudiera llegarse a un acuerdo rápido, probablemente hoy martes en el Consejo Europeo extraordinario”.
Y los mercados….
Los movimientos en los mercadosno son demasiado pronunciados; por eso, consideran que“el mercado está metabolizando la crisis griega con cierta sensatez”, pues el problema afecta esencialmente a los griegos y “el riesgo de contagio en lo económico está bastante delimitado gracias a los potentes mecanismos de defensa con los que hoy cuenta la Eurozona”. En este sentido, Abante ve buenas oportunidades de compra en las caídas y cree que hay que aprovecharlas. “No descartamos que estos días haya incertidumbre en los mercados, es posible que se debilite el euro y aumente la prima de riesgo, aunque pensamos que se mantendrá en niveles razonables y lejos de los alcanzados en 2012”.
Mejores oportunidades en bolsa para el segundo semestre
Por lo demás, la economía mundial sigue creciendo a tasas razonables, Estados Unidos vuelve a hacerlo por encima del 2% -después de un flojo primer trimestre- y en este entorno de crecimiento las empresas son capaces de incrementar sus beneficios. “En renta variable es donde seguimos viendo las mejores oportunidades a medio plazo. Japón, Europa (más con las últimas caídas) y emergentes ofrecen valoraciones atractivas, sobre todo en un entorno de tan pobre rentabilidad en los activos alternativos”.
De ahí que mantenga sin cambios sus recomendaciones de inversión: ligera sobreponderación en renta variable (+5%), clara infraponderación en renta fija (-10%), activo en el que además buscas poca direccionalidad en duración, y leve sobreponderación en activos monetarios (+5%).
Foto: Mauricio Lima. Florida lidera las ventas de viviendas a extranjeros en Estados Unidos en un año en que sube el precio medio por operación
El valor de las ventas realizadas en el mercado del real estate norteamericano a compradores internacionales creció un 13% en el último año, hasta suponer el 8% del total del volumen de las ventas realizadas en el país, según publica la Asociación Nacional de Realtors (NAR, por sus siglas en inglés) en un informe titulado “Perfil de la actividad de adquisición de viviendas por parte de compradores internacionales 2015”, en el que también se deja ver el claro liderazgo de la Florida en este segmento de transacciones.
Según el documento, la estimación del valor de las ventas internacionales de propiedades en el periodo comprendido entre abril de 2014 y marzo de 2015 ascendió a 104.000 millones de dólares, frente a los 92.200 millones de los 12 meses anteriores.
Al contrastar este dato con el número de unidades vendidas a extranjeros, que bajó con respecto al periodo anterior, sólo cabe concluir que el precio pagado en cada operación fue, de media, mayor.
Así lo explica el economista jefe de NAR, Lawrence Yun, quien dice que “en 2014 el número de transacciones con compradores de otros países cayó un 10%, probablemente debido al fortalecimiento del dólar en relación a otras monedas y a la debilidad de las economías de otros países. Sin embargo, la suma total invertida creció, lo que significa que los compradores de real estate en los Estados Unidos se ha convertido en un grupo de compradores de alto nivel, que dedica más recursos a un número más reducido de viviendas”.
A pesar de que los compradores internacionales compraron en toda la nación, cuatro estados recogieron más de la mitad de las transacciones internacionales: Florida, California, Texas y Arizona. Florida se mantiene como destino número uno para inversores internacionales, con el 21% de todas las ventas, seguida de California con el 16%, Texas con el 8% y Arizona con el 5%. Mientras los chinos realizaron inversiones en la Costa Oeste, buscando oferta educativa, de negocios y comercio, los canadienses, que buscan un lugar para vacacionar en invierno, se inclinaron más por la zona Sureste y Florida.
En 2014, compradores de cinco países protagonizaron el 51% de las transacciones internacionales: China, Canadá, México, India y Reino Unido. Por primera vez, los compradores chinos superaron a los de cualquier otro país, tanto por volumen como por número de unidades, invirtiendo un total de 28.600 millones de dólares en propiedades. Los canadienses, en segunda posición, gastaron 11.200, seguidos por los indios con 7.900 millones de dólares, y los mexicanos y británicos que gastaron 4.900 y 3.800 millones de dólares, respectivamente.
El precio medio de las transacciones internacionales es de casi el doble que el de las operaciones con compradores y vendedores estadounidenses. Así, el precio medio de las primeras es de 499.600 dólares, mientras que el de una con ambas partes domésticas es de 255.600 dólares. Como destacamos anteriormente, los inversores chinos son los que desembolsan la mayor cifra, con una media de 831.800 dólares por operación.
En cuanto al uso que se da a las viviendas, el 46% de los compradores extranjeros declararon que las utilizarían como primera residencia –destacan los indios, con un 79%- , el 20% para alquilarlas y el 26% las compraron como inversión, vacaciones o ambas –en este último caso, se encuentran un 47% de los canadienses-. También hubo quien las compró para alquileres comerciales o como residencia para los hijos que estudian en Estados Unidos.
Por último, también el número de realtors que declara haber trabajado con clientes internacionales ha crecido. Si en el informe anterior eran el 28%, en esta edición son el 35%. Datos muy alentadores para un gran mercado.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: European Parliament
. Three Elements Key to Watch After the Greek Population Voted "NO"
Este domingo ganó el ‘no’ en Grecia por un confortable margen del 61% frente al 39%, otorgando a Syriza otra victoria política. Probablemente el resultado no sólo animará al primer ministro Tsipras y a su equipo, sino que creará también una enorme incertidumbre sobre el futuro de Grecia en la zona euro e intensificará las dificultades económicas más inmediatas por las que atraviesa el país. Ahora mismo no está claro cuándo podrán abrir de nuevo los bancos, si es que lo consiguen. Además, podrían considerarse recortes en los depósitos y los ahorros para evitar el colapso completo del sector bancario.
Sin un acuerdo a corto plazo entre Grecia y sus acreedores, es probable que el país heleno sufra una nueva y pronunciada recesión. Tanto la longitud como la profundidad de una posible contracción son todavía inciertas y dependerán de la evolución de la política interna de Grecia, la capacidad de obtener algún tipo de un acuerdo que permita al país permanecer dentro de la zona euro o la estabilidad social y política que queda tras un posible Grexit.
Tres elementos a vigilar
Para los expertos de NN IP (anterior ING IM) en los próximos días va a haber tres elementos de la respuesta del BCE a los que estar muy atentos: la gestión del programa de Asistencia de Liquidez de Emergencia y en qué medida va a permanecer abierto para los bancos griegos, la aplicación de recortes a las garantías que los bancos griegos tienen que proporcionar al BCE y las nuevas medidas que adopte el organismo para hacer frente a los problemas de liquidez que puedan surgir en otras partes de los mercados financieros de Europa. El equilibrio entre estas tres posibles medidas del BCE será crucial para la confianza de los mercados y, por lo tanto, del nivel de daño que el resultado del referéndum pueda causar a la economía europea.
“En el fondo, desde NN IP, tenemos una profunda convicción de que el BCE está dispuesto y es capaz de limitar el daño de un contagio a corto plazo en los mercados. Sobre todo porque ahora está operando en un contexto en el que cuenta con un frente político más unificado en el resto de miembros de la zona euro y esto permite un apoyo político eficaz para medidas creativas si fueran necesarias”, explican los expertos de la firma.
«Esto significa, básicamente, que no podemos descartar significativos retrocesos de cara a los próximos días en algunos activos como la renta variable y renta fija de los países periféricos, la renta variable europea o el euro, pero también que el riesgo de ruptura de la zona euro sigue siendo muy pequeño», cuenta la firma. Esta última es una situación completamente diferente a lo que pasó hace dos o tres años y por lo tanto conduce a conclusiones de inversión diferentes. Mientras el ciclo global sigue en marcha, el próximo período de volatilidad del mercado podría proporcionar un punto de entrada para los inversores una vez que la visibilidad sobre el futuro de Grecia aumente y la respuesta política sea clara.
NN IP mantiene la cautela
«A corto plazo, mantenemos una posición cautelosa y más centrada en la reducción que en la toma de más riesgos. Sin embargo, vamos a mantener nuestro asset allocationy sólo nos moveremos de forma defensiva si vemos un contagio significativo y una respuesta política decepcionante. Por ahora, esto último no forma parte de nuestro caso base. Obviamente, la situación sigue siendo muy incierta y estaremos muy atentos para introducir en nuestro portfolio los cambios que sean necesarios», concluye NN IP.
. Banco Sabadell unifica la marca para potenciar su imagen a nivel nacional e internacional
Banco Sabadell pone en marcha la unificación de sus marcas territoriales con el objetivo de reforzar en mayor medida el potencial a nivel nacional e internacional de una única referencia identificativa. De este modo, “Banco Sabadell” será la que se convierta en la vinculación exclusiva de la entidad para sus clientes.
Esta decisión tomará forma de manera efectiva a partir del próximo mes de agosto, período en el que comenzará a desarrollarse la primera medida. Se trata en este caso de los cambios de rotulación en un total de 1.678 oficinas de Banco Sabadell que en este momento se visualizan con las marcas “SabadellAtlántico” y “SabadellCAM”. Habida cuenta de que actualmente la entidad cuenta con 2.235 sucursales, el proceso afectará por tanto a prácticamente tres cuartas partes de la red de oficinas.
Está previsto que los cambios den comienzo en el mes de agosto simultáneamente en las territoriales de Cataluña, Centro y Este, y se llevarán a cabo a lo largo de los próximos meses.
En México…
Otro hito relevante en cuanto a este tema se refiere a la futura aprobación por parte de las autoridades mexicanas de la ficha bancaria para que la entidad opere en el país como banco comercial. Será también en México donde la marca única se implantará en las nuevas oficinas. Este plan de migración, que será más visible a nivel de rotulación de sucursales, tendrá a su vez su traslación a otros elementos como la publicidad y acciones de marketing del banco, las redes sociales o la imagen de la web corporativa.
Frank Martínez, director del Área de Banca Privada Europa de Crèdit Andorrà. Foto cedida. Frank Martínez dirigirá el desarrollo de la banca privada de Crèdit Andorrà en nuevos mercados europeos
El Grupo Financiero Crèdit Andorrà continúa su proceso de consolidación y crecimiento en el área de banca privada y gestión de activos en Europa. Frank Martínez, director del Área de Banca Privada Europa de Crèdit Andorrà y miembro del Comité Ejecutivo del banco, suma adicionalmente la responsabilidad de dirigir el desarrollo de la banca privada del grupo en nuevas geografías.
En Europa, el Grupo Crèdit Andorrà está presente en España, Luxemburgo y Suiza, plazas estratégicas para su crecimiento, y tiene planes de desarrollo en nuevos mercados. Frank Martínez supervisará el negocio de Banco Alcalá en España, Banque de Patrimoines Privés en Luxemburgo y Private Investment Management en Suiza, así como la expansión en nuevos mercados.
Por otro lado, Frank Martínez, que forma parte del Consejo de Administración de Banco Alcalá, ha sido nombrado miembro de su Comisión Delegada, por lo que deja el cargo de consejero delegado de la entidad para centrarse en sus nuevas responsabilidades.
Cambios en el equipo directivo de Banco Alcalá
El Consejo de Administración de Banco Alcalá ha nombrado a Marcos Ojeda nuevo director general de Banco Alcalá. Ojeda, que seguirá reportando a Frank Martínez, se incorporó el pasado mes de enero como director general de negocio de la entidad, habiendo desarrollado gran parte de su carrera profesional en el Banco Espirito Santo (BES), donde ocupaba el puesto de director general de banca privada.
Marcos Ojeda, formado en la Universidad de Gales y la London School of Economics, fue también director de gestión de patrimonios en la antigua Caixa Catalunya, así como gestor de banca personal en Banco Atlántico y gestor de patrimonios en Banco Herrero.
Crèdit Andorrà es un grupo financiero andorrano con un volumen de negocio gestionado superior a los 16.500 millones de euros (cifras de 2014). El grupo ofrece servicios de banca universal en Andorra, y de banca privada y de gestión de activos a nivel internacional, que se complementan con otras líneas de negocio, como son los productos y el asesoramiento en el campo asegurador. En la actualidad está presente en Andorra, España, Luxemburgo, Suiza, Estados Unidos, México, Panamá, Paraguay, Perú, Uruguay y Chile.
Banco Alcalá es la filial española de banca privada de Crèdit Andorrà. Gestiona un patrimonio de 2.014 millones de euros, con un modelo de negocio centrado en los grandes patrimonios y en el asesoramiento a medida en función de las necesidades del cliente.
. Standard Life Investments Expands Multi Asset Team
Standard Life Investments anunció estos días que Gerry Fowler ha sido nombrado director de Inversiones dentro del equipo de multiactivos.
Gerry, que anteriormente fue responsable global de las estrategias de renta variable y derivados de BNP Paribas, formará parte del equipo encargado de desarrollar nuevas ideas de inversión, recomendaciones de inversión y estrategias de implementación del rango de fondos multiactivos de la firma. Gerry reportará directamente a Guy Stern, director ejecutivo de multiactivos e inversiones macro de Standard Life Investments.
«Gerry es un analista estratégico altamente cualificado con una amplia experiencia en la renta variable y en derivados de renta. Nuestros mandatos de Absolute Return y multiactivosse basan enuna serie de sofisticadas estrategias que invierten en todas las clases de activos. No tengo ninguna duda de que el profundo conocimiento de Gerry vendrá a reforzar nuestra capacidad de research y generación de ideas de toda nuestra oferta”, explicaGuy Stern.
«Durante los últimos 18 meses hemos lanzado cuatro nuevos productos de multiactivos, el equipo cuenta con grandes buenos recursos y tenemos una excelente colaboración entre todos los equipos de gestión de fondos a nivel mundial. Nos esforzamos constantemente para ofrecer a los inversores las mejores soluciones y eso significa contar con las personas adecuadas «, concluye el director ejecutivo de multiactivos e inversiones macro de Standard Life Investments.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Susanne Nilsson. Get Used to Periods of Higher Volatility
En el reciente pico alcanzado por el mercado a finales de abril, los titulares de bunds alemanes a 30 años gozaban de una rentabilidad en el ejercicio hasta la fecha del 23%. La drástica reversión producida desde entonces ha borrado por completo esas ganancias, una conducta muy alejada de lo que podría esperarse de un activo europeo de primera categoría ‘libre de riesgo’.
En nuestra opinión, ese fenómeno vino provocado por una oleada masiva de transacciones de deflación/expansión cuantitativa en la eurozona y por la posterior ‘precipitación por salir’, cuando los inversores se dieron cuenta de la sobrepoblación y la sobrevaloración en la que habían caído esas transacciones. Los mercados que sufren reacciones desmesuradas no siempre necesitan un resorte fundamental para provocar una reversión, pero el aumento de la inflación en la eurozona en mayo, cuando el IPC esencial repuntó alcanzando su valor máximo en un año, sí añadió cierta urgencia a la compensación.
Revisión de principios
Nos preguntamos si los actuales inversores en bunds podrían aprender algunas lecciones del mercado de bonos públicos japoneses (JGB) de principios de los años 2000. Tras sufrir una tendencia a la baja durante más de una década, los JGB a 10 años se hundieron hasta un 0,4% en junio de 2003. Aunque desde ese momento Japón sufrió un nefasto descenso de ocho años en el producto interior bruto, cualquiera que comprase JGB con la baja rentabilidad de 2003 ganó únicamente un 1% anual durante esos ocho años y sufrió pérdidas durante los cuatro primeros años de la transacción. La moraleja del cuento es que, una vez que los precios reflejan el estancamiento económico, las rentabilidades de los bonos pueden ser bajas y volátiles, aunque la economía continúe decepcionando.
Por otra parte, si nos fijamos hoy en la eurozona, vemos una economía que se está recuperando, no estancada. Las previsiones de consenso sobre el crecimiento en 2015 llevan seis meses subiendo y las previsiones de la inflación lo hacen desde febrero. Mirando al futuro prevemos más de lo mismo a medida que se activen el impacto de la debilidad del euro, el descenso de los precios del petróleo, la mayor facilidad de las condiciones de crédito y la disminución de la austeridad fiscal. Aunque la expansión cuantitativa del Banco Central Europeo continúe ejerciendo una presión a la baja sobre la rentabilidad de los bonos de la eurozona bien entrado 2016, la recuperación económica ya está emergiendo como una fuerza que actuará en dirección opuesta.
Los problemas crecen
Aunque los bunds han sufrido las mayores oscilaciones este año, la totalidad de los principales mercados de bonos públicos ha seguido la misma pauta, perfilando el segundo trimestre como el peor trimestre para los bonos soberanos en casi 30 años. Como ocurre con los bonos de la eurozona, la reciente venta generalizada comenzó como una compensación de la euforia del primer trimestre, pero más recientemente empezó a reflejar la mejora de los datos económicos, en particular en EE.UU.
Tras un decepcionante inicio de 2015, los datos estadounidenses han mejorado de forma significativa en las últimas semanas. Algunas variables claves –ventas minoristas, nóminas, ofertas de empleo, confianza de los consumidores y estudios de constructoras– han sorprendido experimentando subidas, lo que sugiere que la economía está recuperando impulso y alejándose del bache económico del primer trimestre. Pensamos que esta tendencia continuará en los próximos meses, instando a la Reserva Federal estadounidense a subir los tipos de interés antes de que acabe el año y manteniendo la presión al alza sobre la rentabilidad de los bonos estadounidenses.
Observamos que la reciente venta generalizada de bonos públicos está corrigiendo en gran medida la reacción desmesurada del primer trimestre. Si se cumpliese nuestro escenario base de continuación de la recuperación global, no prevemos que se repitan los mínimos de rentabilidad del primer trimestre durante este ciclo, y pensamos que la rentabilidad continuará subiendo en el 2S. Una rentabilidad más alta no afectará necesariamente a los activos de riesgo si refleja la mejora de las condiciones económicas. Sin embargo, los inversores harían bien en tomar nota del reciente comentario de Mario Draghi: “Acostúmbrense a periodos de mayor volatilidad”.
Paul O’Connor, gestor del equipo de Multi-activos de Henderson Global Investors
Foto: Incluso Zeus desconoce el mejor camino a seguir. Investing.com . Y Grecia dijo no: ¿cuáles serán las consecuencias?
Todos los ojos estaban puestos ayer en el referéndum celebrado en Grecia, en el que los ciudadanos respondieron con un “no” rotundo a la propuesta de acuerdo con la UE del pasado 25 de junio. Con una participación del 62,5%, el rechazo a la propuesta se impuso con el 61% de los votos frente al 39% del sí. Tras la victoria del “oxi”, se abren de nuevo las negociaciones con las instituciones, que se reiniciarán mañana martes con una cumbre extraordinaria del Eurogrupo y la UE –y cuyas posturas tratarán de adelantar hoy la canciller alemana y el presidente francés en París-. De momento, el ministro de Economía griego, Yanis Varufakis, ha anunciado su dimisión para allanar el terreno del acuerdo mientras el BCE tiene que decidir hoy mismo si amplía la asistencia de liquidez de emergencia al país, que actualmente se sitúa en 89.000 millones de euros.
En este entorno, los analistas y gestores están divididos: algunos creen que Grecia acabará saliendo del euro, aunque la mayoría se decanta por el acuerdo. Sea como fuere, coinciden en que las consecuencias serán limitadas ante el tamaño de la economía helena y en que los mercados irán asumiendo una situación de mayor volatilidad durante el verano, que desembocará en un último trimestre más próspero. La consigna es cautela, pero sin realizar ventas indiscriminadas.
“Tras el respaldo mayoritario de la población, la posición negociadora del gobierno ha mejorado sensiblemente y, obviamente, buscan menos austeridad y sobre todo quieren ver una renegociación de la deuda”, explica Ignacio Méndez, director de Análisis de Mirabaud Securities en España. Sin embargo, en su opinión está por ver si la UE quiere volver a negociar: “Los gobiernos europeos tienen pocos incentivos a mejorar las condiciones ofrecidas, pues la mayoría de las opiniones públicas están en contra de renegociar un acuerdo, mientras una mejora de las condiciones daría alas a los partidos populistas, algo que aterra a todos los dirigentes europeos. Mientras que los daños financieros sean moderados la necesidad de llegar a un nuevo acuerdo es reducido”.
Según el experto, la falta de acuerdo forzaría al BCE a cortar el ELA y la emisión de moneda por parte del gobierno griego. “El día 20 de julio Grecia tiene que hacer frente al pago de 3.500 millones de euros de unos bonos en manos del BCE. En caso de impago, las propias normas del BCE forzarían a cancelar la línea de liquidez a la banca griega, lo que provocaría la quiebra de la banca y la ausencia de dinero en todo el país y forzaría al gobierno griego a tener que emitir su propia moneda y, de facto, salir del euro”, explica. Y es que, en su opinión, Grecia saldrá de euro, tarde o temprano. “Creemos que la ruptura de las opiniones públicas entre Grecia y el resto de la UE ha llegado a un punto de no retorno, lo que, a la larga, implicará que Grecia salga del euro. El resultado del referéndum dispara las probabilidades de que Grecia lo haga en las próximas semanas”, añade.
Pero no todos son tan negativos. Desde Julius Baer, Eirini Tsekeridou, analista de Renta Fija, considera que habrá “algún tipo de compromiso final”. “El no al referéndum hace todo un poco más difícil pero nuestro escenario central sigue siendo que Grecia se queda en el euro”, comenta Álvaro Sanmartín, asesor del fondo Alinea Global y Chief Economist en MCH IS. Creemos que una posible vía de solución es que Grecia solicite la ayuda del ESM (fondo de rescate europeo). Para ello tendrá que aceptar una fuerte condicionalidad pero, al mismo tiempo, la utilización del ESM exige que se haga un análisis de sostenibilidad de la deuda del país beneficiario.Así las cosas, si se concluyera que la deuda griega es insostenible (como de hecho lo cree el FMI), el gobierno griego podría solicitar una reestructuración de la misma.Con estos ingredientes, no descartamos que se pueda llegar a algún tipo de acuerdo preliminar en la cumbre de mañana día 7 de julio”.
Andrew Burrell, responsable de Previsiones de JLL para la región EMEA, comenta que, aunque el voto por el ‘no’ puede haber mejorado ligeramente la posición de Grecia de cara a la negociación, no arroja luz sobre el camino a seguir. «La situación económica subyacente sigue siendo acuciante y se agota el tiempo para negociar. O bien se desemboca en la salida de Grecia de la unión monetaria y su colapso total, o será necesario que el país acepte algún compromiso de última hora para llegar a un acuerdo con los líderes de la zona del euro. Estos últimos están cansados de las políticas arriesgadas y de hacer frente a las fuertes presiones políticas para no hacer concesiones a los deudores, ante una opinión pública hostil y las elecciones españolas en el horizonte”, explica.
¿Y el impacto en los mercados?
Los mercados reaccionan esta mañana con cautela: el desplome que se auguraba al principio en los futuros se diluye, y gestos como la dimisión de Varufakis modera las caídas en las bolsas europeas: con los bancos en el punto de mira, la bolsa española se repliega a mínimos de febrero y la prima de riesgo sube mientras el euro baja hasta los 1,10 dólares.
El director de Análisis de Bankinter, Ramón Forcada, dice que esperaba más sentido común, pero tras el no en el referéndum, “Grecia estará parada y su economía va a sufrir”. Sin embargo, el mercado lo está asumiendo con serenidad, lo cual pone en perspectiva la dimensión del país y la dimensión del problema, explica. En su opinión, de momento el BCE no dará mayores ayudas y la reunión de mañana de jefes de Gobierno estará encaminada a una nueva ronda de negociaciones. “Habrá un nueva negociación: la consecuencia más inmediata es que la economía griega sufrirá muchísimo y ésa será la medida de presión que utilizarán las instituciones para llegar a un punto de acuerdo. Grecia aceptará finalmente recortes en las pensiones, subida del IVA y una revisión de su superávit por cuenta corriente si quiere seguir en el euro, para lo que necesita más liquidez”, explica. En una primera fase se dará al país más asistencia adicional pero la clave es que se reanudará la renegociación de la deuda: en su opinión, se extenderán mucho los plazos, de forma que los vencimientos serán a 10 o 20 años, pero cree que se respetará el nominal de la deuda “porque eso es clave para que no haya quitas que puedan alentar otros populismos”.
Por eso, la consigna es no vender: “El impacto es menor de lo que parece, lo demuestra la reacción del mercado hoy”, dice. “Se abre un periodo complicado para Grecia durante el verano que irá desembocando en un mercado que lo irá interiorizando y mejorando su tono hacia el final del verano, de forma que las bolsas ofrecerán en términos netos una revalorización en Europa del 5%-10%”, dice Forcada.
Para Araceli de Frutos, de la EAFI homónima, «a corto plazo hay que gestionar un nuevo factor en el modelo, la volatilidad», la prioridad para sus carteras. “El mercado se va a estar moviendo a golpe de noticias”, dice, y opta por cubrirse si se producen caídas superiores.
Según Mirabaud, el impacto en mercados será moderado a corto plazo, aunque sí habrá consecuencias a largo plazo ante las dudas sobre el euro. “El Grexit sería muy negativo a largo plazo para los mercados pues genera dudas sobre el euro. Sin embargo, a corto plazo, hay muchos efectos mitigantes, pues hay que tener en cuenta que Grecia siempre ha sido una excepción dentro de la Eurozona así como el reducido tamaño de su economía. También hay que considerar que el timing es bastante adecuado por el buen momento económico en vive la Eurozona, y especialmente los países periféricos y programa de Quantitative Easing en vigor. Por todo ello creemos que el impacto en los mercados será moderado”, apostillan en Mirabaud.
Según Burrell, en lo que al mercado inmobiliario respecta, “un acuerdo de última hora podría generar alzas, siempre que parezca sostenible. La salida de Grecia del euro y su desplome podría ser devastador para el país y acarrear costes económicos a corto plazo para la zona del euro, pero los mercados deberían ser lo suficientemente resistentes como para capear el temporal. Esta turbulencia acarreará riesgos pero, a más largo plazo, podría ser mejor para los inversores que la zona del euro vuelva a centrarse en los demás problemas a los que se enfrenta, sin la distracción que supone Grecia”.
