Foto: Anne-Laure Gelof / Foto cedida. Anne-Laure Gelot es nombrada responsable de relaciones institucionales de La Financière de l´Echiquier
La Financière de l´Echiquier (LFDE) ha anunciado el nombramiento de Anne-Laure Gelot como responsable de relaciones institucionales. Anne-Laure trabajará conjuntamente con Anne-Frédérique Cabasset, que asume la dirección del equipo, reemplazando a Nathalie Sabathier, que ha dejado la compañía por motivos personales.
Anne-Laure cuenta con 20 años de experiencia en gestión de activos. Comenzó su carrera en 1995 en Paribas. Tras casi 10 años como analista financiera de compras, primero en Banque du Louvre y luego en Exane, que abandonó en 2006, volvió a dedicarse a la comercialización y desarrollo de productos en Axa Investment Managers. En 2008, se incorporó al mundo del private equity en ACG Capital (Ex Groupama PE), donde se hizo cargo de las relaciones con los inversores y del área de marketing – en una función de nueva creación. Anne-Laure se graduó en la ESSEC y es miembro de la Sociedad Francesa de Analistas Financieros (SFAF).
“Damos la bienvenida a Anne-Laure y estamos encantados con el excelente equipo que formará junto con Anne-Frédérique”, ha comentado Dominique Carrel-Billiard, director general de LFDE. “Me gustaría agradecer a Nathalie por haber sido durante estos tres últimos años el rostro visible, la voz y la presencia de LFDE para los clientes institucionales. Gracias a su energía y su gran profesionalidad, hemos podido reforzar la personalidad de nuestra marca en este exigente segmento de clientes, mediante la construcción de una gama de productos y servicios dedicados que suscitan cada día suscitan más su interés”, ha añadido.
Con casi dos millones de euros de activos bajo gestión en nombre de clientes institucionales, LFDE reafirmó la dirección que ha tomado en los últimos años para desarrollar soluciones para los inversores institucionales junto con las destinadas a los clientes individuales y al asesoramiento en la gestión de patrimonios. Mediante la creación de segmentos específicos en toda la gama de productos de acciones y diversificados de LFDE, gestión de bonos convertibles, estrategias de control de la volatilidad, gestión diversificada y sistemática, soluciones ISR, LFDE dispone ahora de una oferta completa para proporcionar lo mejor de la gestión de convicciones a los clientes institucionales – aseguradoras, fondos de pensiones y de inversión, bancos, fundaciones y family offices.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Simon Cunningham
. ¿Preparados para el segundo trimestre?
Los tres mayores bancos centrales de las economías desarrolladas volvieron a reunirse en abril. El Banco de Japón pilló por sorpresa a los mercados al decidir en el último momento no aplicar nuevas medidas monetarias, lo que bien podría ser una señal de que los bancos centrales creen que se están quedando sin munición. Si esto es cierto, los gobiernos deben recoger el testigo y tomarse en serio la tarea de implementar reformas estructurales para conseguir que el crecimiento se mantenga en el largo plazo.
Pero resulta que el crecimiento se quedó corto respecto a las previsiones en el primer trimestre, a excepción de Europa y China. Este frenazo incluye un fuerte componente estructural, como son los cambios demográficos y una marcada desaceleración en la productividad. Ahora, las previsiones del consenso no son más que una mejora de la economía en la segunda mitad del año, que será bien recibido en el entorno actual. Este rebote ya ha sido descontado en los precios de las materias primas.
En el plano microeconómico, los primeros informes de resultados empresariales de 2016 proporcionaron cierto alivio, con las figuras de primera línea superando las previsiones (que, por cierto, ya habían sido considerablemente rebajadas por los analistas). Aun así, los beneficios fueron un 9% más bajos en las compañías del S&P 500 y un 10,5% en las del EuroStoxx respecto al primer trimestre de 2015, y la misma tendencia se observó en gran parte en los mercados emergentes. Parece que recortar las previsiones de resultados para superar el consenso se ha convertido en la norma en Estados Unidos y ha comenzado a extenderse a Europa. Pero esto no engaña a nadie y las estimaciones se revisan aún más de cerca.
Nuestras preocupaciones para las próximas semanas se centran una vez más en el entorno macro. Después de un crecimiento decepcionante en el primer trimestre, con la notable excepción de la zona euro, y más rebajas de las previsiones, las estimaciones de un repunte en el segundo trimestre deben cumplirse. Pero si examinamos las mayores economías una por una, no debemos descartar la posibilidad de encontrarnos con una sorpresa negativa, especialmente teniendo en cuenta los últimos comentarios sobre Estados Unidos. Ni los componentes del PIB del primer trimestre ni los datos de abril proporcionan motivos para el optimismo, sobre todo teniendo en cuenta que llegaron con el telón de fondo del retroceso de la productividad. La Reserva Federal se ha adaptado a esta situación, a juzgar por tono especialmente acomodaticio de su presidenta, Janet Yellen. La inflación no debería incrementarse demasiado, al menos más allá de los efectos esperados.
Asimismo, consideramos que los datos de Japón son una causa real para el pesimismo, dado que, más allá por la “sorpresa” de su banco central al no adoptar más medidas de política monetaria, el Abenomics bien podría descarrilar. Mientras tanto, el Gobierno nipón está culpando a las compañías nacionales por la falta de inversiones y no aumentar más los salarios. Estas compañías, por su parte, replican que las previsiones de crecimiento no son suficientemente buenas.
Tribuna de Laurent Denize, Global CEO & Co-CIO de Oddo Meriten AM.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Paul VanDerWerf
. Vontobel AM lanza un fondo de deuda corporativa mid yield global
Vontobel Asset Management ha anunciado el lanzamiento de un nuevo fondo, el Global Corporate Bond Mid Yield, de deuda corporativa. Gestionado por Christian Hantel -uno de los gestores que ha conseguido mejores resultados dentro de este segmento de bonos-, el fondo incluye bonos con rango mid yield (comprendidos entre A+ y BBB-) que, según la gestora, constituyen uno de los segmentos más atractivos dentro del mercado de crédito.
El lanzamiento de este fondo domiciliado en Luxemburgo, denominado en dólares y con cobertura de divisa, pone de manifiesto la apuesta de Vontobel por aumentar los 20.000 millones de dólares que actualmente tiene bajo gestión en renta fija. La gestora cuenta con más de 20 años de experiencia en la gestión de estrategias de renta fija y cuenta con un equipo especializado en bonos formado por 40 profesionales ubicados en Zúrich y Londres.
«Centrarnos en bonos globales con grado mid yield nos permite ofrecer un producto que captura y preserva valor para nuestros inversores a largo plazo», ha comentado Christian Hantel. «Nuestro enfoque de inversión flexible ha sido diseñado para identificar y seleccionar bonos corporativos que ofrecen diferenciales que compensan el riesgo asumido, dando acceso a los inversores al universo de crédito más diversificado y líquido del mercado».
Antes de incorporarse a Vontobel AM en 2015 –informa la compañía-, Christian Hantel fue gestor principal del fondo de bonos corporativos globales de Swisscanto. Previamente, trabajó como director de crédito corporativo en BNY Mellon AM, donde era responsable de aproximadamente 6.000 millones de euros en crédito corporativo investment grade y mandatos híbridos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Scott Hudson. ¿Volverá el dólar a levantar cabeza?
La Reserva Federal sigue acaparando mucha atención del mercado. El acta de la reunión de abril del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Fed (FOMC, por sus siglas en inglés) denotó más dureza de lo que esperaba el mercado. Como consecuencia, se produjo un rápido reajuste al alza de los tipos de intervención de la Fed, aumentando del 5% al 30% las probabilidades de subida de tipos de interés en junio. En cuanto a la subida en julio, que era y sigue siendo el escenario base de NN Investment Partners, las probabilidades han avanzado hasta el 61% a fecha de hoy, según la herramienta FedWatch Tool de CME Group.
Para la gestora holandesa, una de las consecuencias predecibles de este reajuste al alza de precios fue una nueva apreciación del dólar estadounidense tras haberse debilitado desde febrero. La fuerte tendencia alcista del dólar estadounidense desde mediados de 2014 se explica para la firma por la inusual divergencia de las políticas monetarias: la política monetaria más restrictiva en EE.UU. frente a política más expansiva en la zona euro y Japón. Al principio, la Fed restó importancia al impacto negativo de la apreciación del dólar sobre la economía estadounidense, pero a comienzos de este año resultó ser cada vez más difícil de defender.
Esto se debió, recuerdan los expertos de la firma, a que las autoridades chinas mostraron que ya no estaban dispuestas a dejar que el yuan se apreciase en sintonía con el dólar estadounidense. Además, la apreciación del dólar repercutió negativamente en los precios de las materias primas, perjudicando al sector energético de EE.UU., a muchos países emergentes y a la actitud ante el riesgo en general. Las condiciones financieras en EE.UU. han experimentado, de manera generalizada, un endurecimiento muy significativo desde mediados de 2014.
En su último informe de mercado, NN Investment Partners explica que como consecuencia de estos cambios, la Fed pasó en marzo a adoptar una postura más dura, haciendo más hincapié en el circuito retroalimentado negativo de una política monetaria restrictiva de la Fed por la vía de una apreciación del dólar. Podría decirse que la Fed pasó de ser ‘rehén de los datos’ a ser ‘rehén de los mercados’. Ello tuvo su reflejo en los tipos de interés a 2 años de EE.UU., que están mostrando una fuerte correlación con la propensión al riesgo (véase el gráfico). Y esta correlación es diferente de lo que cabría pensar: los tipos de interés de EE.UU. más altos no están perjudicando a la actitud ante el riesgo, sino que, en su lugar, la mejoría de la actitud ante el riesgo está permitiendo al mercado dar por descontadas en sus precios más subidas de tipos de interés por la Fed.
Dilema para la Fed si persiste la fortaleza del dólar
“En este contexto, resulta bastante difícil prever el próximo movimiento decidido del dólar. Desde comienzos de mayo, el dólar estadounidense ha registrado una apreciación generalizada a medida que los mercados daban por descontada una mayor probabilidad de subida de tipos de interés por la Fed este verano. Puesto que los datos estadounidenses no han sido especialmente más altos de lo previsto, parece que ello guarda relación fundamentalmente con la línea dura mostrada por las declaraciones de los responsables de la Fed. Una de las explicaciones de esta dureza podría haber sido la mejoría de la actitud global ante el riesgo desde principios de febrero”, apunta la firma.
No obstante, esto también implica que, si sigue apreciándose el dólar estadounidense, ello podría volver a traer consigo un abaratamiento de las materias primas, una atonía de los mercados emergentes y una depreciación del yuan frente al dólar estadounidense, todo lo cual ya ha sucedido al haberse apreciado el dólar desde primeros de mayo. “En ese caso, puede que la Fed necesite volver a adoptar una postura más dura y/o los mercados ya lo habrán previsto. En varias ocasiones durante los 12 últimos meses, los circuitos retroalimentados desde el dólar estadounidense hacia los mercados emergentes y en sentido de vuelta a EE.UU. han mostrado que pueden ser significativos y que pueden influir en lo que piensa la Fed. En todo caso, confirma la opinión de que la senda de subida de tipos de interés será muy gradual”, dice NN IP.
Como conclusión, la gestora considera que en este momento, la fortaleza del dólar tiene todavía algún camino por recorrer, ya que los movimientos de los mercados desde principios de mayo parecen demasiado modestos para volver a reajustar al alza las expectativas sobre precios de la Fed. Con todo, parece prudente marcarse de cara al futuro un objetivo de oscilaciones del dólar tan sólo reducidas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: John Sonderman. ¿Y las acciones en EE.UU.?
Durante la semana vi un dato que me llamó fuertemente la atención: de las últimas 21 semanas, durante 17 de ellas hemos tenido salidas de capital de fondos que invierten en acciones estadounidenses. Esto se da a pesar de que índices accionarios como el S&P 500, siguen subiendo. Es una situación contra intuitiva, pero que entre los analistas empieza a ser un punto de debate adicional para saber qué puede pasar con el mercado accionario en Estados Unidos en el futuro cercano.
Muchos habrán leído que, al evaluar indicadores propios de las acciones, como relación precio-ganancias; precio contra valor en libros; precios contra ventas; etc., los mismos muestran niveles que pueden estar muy altos. Y en esto basan sus afirmaciones de que la bolsa norteamericana tendrá no tan buenos días durante los próximos meses de verano.
¿La pregunta lógica es, por qué sigue subiendo la bolsa? Muchos dicen que eso se basa en la recompra de acciones que hacen las mismas empresas, la cual tiene un detalle que no se debe dejar pasar por alto, y es que muchas empresas, a pesar de su liquidez, han hecho esta recompra de acciones basados en deuda. Esto tiene una lógica financiera, y es que, con las tasas tan bajas en el mundo desarrollado, aumenta métricas financieras empresariales, como el WACC, con lo que el costo del capital de la empresa es menor, y así, el precio de la empresa sube. Además, y sin volverme excesivamente técnico, con mayor deuda se incrementa el apalancamiento financiero, y eso lleva a que, por cada dólar vendido, haya mayor utilidad.
La pregunta es lo que pasa si la Fed sube sus tasas de interés. Obviamente sube el costo del endeudamiento, y debo decidir qué hacer: sigo con el crédito abierto o lo repago. Puedo hacer lo último, y si soy una empresa norteamericana, tengo el efectivo suficiente guardado para hacerlo. Pero si saco efectivo (un activo), debo compensarlo con una bajada del capital (por la relación básica contable según la cual activos es igual a la suma de pasivos más capital), lo cual disminuye el valor de la empresa, en ese momento.
Así las cosas, la duda que se empieza a expandir es, qué van a hacer las empresas en este ambiente. Y por eso muchos analistas le apuestan a la corrección accionaria norteamericana. Ahora bien, esa es una de las posiciones existentes. Debe tenerse en cuenta que los mercados tienen ciclos, de subida y de bajada…y que tarde o temprano los índices accionarios norteamericanos deben caer, luego de lo alto que han subido desde 2009. Y eso, es absolutamente normal.
Las opiniones expresadas son responsabilidad del autor, y no representan necesariamente la posición de Old Mutual sobre los temas tratados.
Opinión de Manuel García Ospina, vicepresidente de wealth management de Old Mutual Colombia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Lali Masriera
. El club de los gestores de más de 1.000 millones controla el 88% del capital en hedge funds
Hasta 98 firmas se han unido al grupo de gestoras de hedge funds con más de 1.000 millones de dólares en AUM en el último año, que agrupa al 12% del total de firmas de la industria. Los activos gestionados por estas 668 empresas suponen 2,75 billones del total de 3,13 billones que se mueven en total en la industria de los hedge funds, un 88%, según revela el último informe de Preqin.
El porcentaje de activos totales en poder de estos fondos se ha reducido del 92% en 2015 al 88% en 2016, pues estas firmas gestionan 2,75 billones ahora frente a los 2,78 billones que gestionaban a final del primer trimestre de 2015.
En el mismo período los activos totales de la industria de hedge funds cayeron de 3,16 billones hasta 3,13 billones, a raíz de las difíciles condiciones de mercado, la conversión algunos de los grandes fondos en family offices e importantes reembolsos por parte de algunos inversores.
«Con el número de directivos que gestionan más de 1.000 millones en aumento, el club de los gestores de más de 1.000 millones continúa controlando una parte sustancial de los activos de la industria. Firmas de reciente creación que pueden demostrar un fuerte pedigrí han entrado en el club del club gracias a la obtención de sumas importantes de capital desde el primer día, mientras que otras empresas ya establecidas se han sumado gracias al crecimiento de sus activos», dice Amy Bensted, directora de productos de hedge funds de Preqin.
«A pesar de que los activos administrados por este grupo han disminuido desde hace un año, los mayores hedge funds han experimentado flujos netos de entrada en el primer trimestre de 2016, a pesar de que grandes fondos, como NYCERS, han desembolsado importantes rembolsos. Con los inversores buscando invertir en los fondos de mayor tamaño y aquellos que tienen un historial probado a través de varios ciclos de mercado, este club buscará mantener y fortalecer en su posición de liderazgo dentro de la industria de hedge funds en 2016”, añade.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David Álvarez López
. El equipo de Sam Moshe se une a Morgan Stanley en Aventura
Un banquero de dilatada trayectoria en Merrill Lynch, Sam Moshe ha pasado este mes de mayo a formar parte del equipo deMorgan Stanley en su sede de Aventura. Moshe llegó a Florida en 1990, para incorporarse a Merrill en 1993 y en la actualidad era SVP wealth management advisor.
Junto con él, tres client relationship managers han optado por trasladarse a la sede de Morgan Stanley en Aventura: Paul Saldana –quien, según brokercheck, desde agosto de 1998 había estado unido profesionalmente a Merrill Lynch-, Gilda Gallardo y Jessica Llorens –que, según el portal de FINRA, llevaban cinco y 11 años, respectivamente, en el banco-.
Según declaraciones de Morgan Stanley al portal onwallstreet, el equipo de Moshe generaba ingresos de cerca de 3 millones de dólares y supervisaba una cartera de 290 millones en activos de clientes. En su nuevo puesto, Moshe reportará al complex manager BillyVan Scoyoc.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: OnCall team. Investor Demand For Real Assets Will Surge By 2020
Los gestores de private equity, activos reales e infraestructuras prevén un fuerte crecimiento de activos en los próximos cinco años, según el estudio realizado por BNY Mellon en colaboración con Pershing “Building for the future: How alternative investment managers are rising to the demographic challenge».
Los cambios globales macroeconómicos, sociales y medioambientales están provocando una creciente necesidad de inversiones en bienes reales, real estate e infraestructura en todo el mundo. El informe prevé que el apetito por estos activos entre los inversores minoristas e institucionales seguirá creciendo. El 60% de los gestores de infraestructuras encuestados, el 44% de los de real estate y el 39% de los que gestionana private equity esperan que sus activos bajo gestión crezcan al menos un 50% en los próximos cinco años.
«Profundas fuerzas demográficas y macro están provocando la necesidad de inversión en activos reales –como transportes, redes de comunicación, viviendas y hospitales-, que superan en mucho el alcance de los gobiernos, lo que crea una gran oportunidad para que el capital privado entre en la vida diaria de la gente «, dice Alan Flanagan, director global de servicios a fondos de private equity e inmobiliarios de BNY Mellon.
Mientras que inversores institucionales, sobre todo fondos de pensiones y family offices, ya demuestran mayor apetito por inversiones reales, casi la mitad de los gestores de private equity y fondos de real estate encuestados creen que los inversores minoristas supondrán un mayor flujo de entradas de capital en 2020, de lo que lo hacen hoy. La inversión provendrá del segmento mass affluent y high net worth en mercados en desarrollo, la expansión de fondos soberanos y el aumento del número de planes de aportación definida.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Atli Hardarson. Do You Need Inflation Protection?
“Creemos que los riesgos de inflación están subestimados y no están apreciados adecuadamente por el mercado. Ahora puede ser un momento oportuno para los inversores a largo plazo añadan la gestión de riesgos de inflación a sus carteras”, explica en el blog de la firma, Stewart Taylor, portfolio manager de renta fija diversificada de Eaton Vance.
Para Taylor, es fácil entender la falta de demanda de los inversores por esta clase de activos. El índice CITI de Inflación Sorpresa ha sido negativo 52 de los últimos 53 meses. Con la excepción de la crisis financiera, la inflación general interanual ha sido menor que en cualquier momento desde finales de los 60.
“De lo que muchos inversores no se dan cuenta es cómo la persistente debilidad de los precios de la energía y de los alimentos ha ocultado el crecimiento de la inflación subyacente en el sector servicios. Si bien la energía y los alimentos representan sólo el 21% del IPC, explican aproximadamente el 80% de su cambio”, dice nombrando dos factores esenciales:
El barril de crudo WTI ha caído un 55% desde junio de 2014, mientras que el índice de alimentos S&P Goldman Sachs ha retrocedido aproximadamente un 50% desde el máximo alcanzado en 2011.
Durante este mismo período, la tasa de proyección para la inflación interanual del sector servicios tiene una media del 2,5% y ha repuntado por encima del 3% en los últimos meses.
Por eso, Eaton Vance cree que el mercado bajista en los alimentos ha terminado y que el mercado bajista en energía ha terminado o está en sus etapas finales. “La fuerza en energía y alimentos debería traducirse rápidamente en un IPC de bienes más alto, que, a su vez, debería ayudar a impulsar el ya elevado IPC del sector servicios. También hay evidencias de un aumento de las presiones salariales, que históricamente se han asociado con períodos de mayor inflación”, cuenta el experto de la firma.
El IPC de abril subrayó el cambio en la dinámica de la inflación: El cambio intermensual del IPC general (0,4%) registró la mayor ganancia mensual desde febrero de 2013. Además, la variación del 2,1% en el IPC subyacente se sitúa por encima del objetivo del 2% de la Fed, mientras que el 1,6% interanual en los gastos de consumo personal subyacente se acerca a su objetivo del 2%.
La tendencia interanual en el IPC subyacente tocó fondo a principios de 2015 y desde entonces ha estado subiendo. Varias medidas del IPC alternativo que tratan de eliminar los componentes del índice más volátiles para determinar mejor la tendencia subyacente también confirman esto.
Taylor estima que los inversores están empezando a darse cuenta de que los mercados bajistas en energía y alimentos están cerca de acabar, ya que después de aproximadamente un año de las salidas, los flujos netos de entrada en los fondos TIPS y los ETF han pasado a ser positivos en los últimos dos meses (terminados de abril de 2016), mientras que las tasas de inflación implícitas en la deuda a 5 años ligada a la inflación han comenzado a descontar una inflación más alta de la esperada.
“Creemos que estas tendencias se encuentran todavía en sus primeras fases y que por lo tanto los activos ligados a la inflación son relativamente poco caros en relación a los crecientes riesgos de inflación”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Trev Grant. La riqueza de la población HNWI es excepcionalmente resistente
Si hay algo que define a la población HNWI (personas con alto nivel de patrimonio o High Net Worth Individuals) es su excepcional resistencia. En un estudio realizado por Capgemini, la consultora identificaba los cuatro pilares en los que se basa el rendimiento de las inversiones de la población HNWI desde el año 2008:
Recuperación: La población HNWI y su patrimonio eran un 70% mayores a finales de 2014 que al cierre de 2008 (el punto más bajo del patrimonio HNWI), representando un crecimiento anual casi del 10%.
Consistencia: La población HNWI ha crecido cada año desde 2008; y solamente en 2011 creció por debajo del 7% anual.
Equilibrio: Todos los segmentos dentro del sector HNWI mostraron un fuerte crecimiento, el segmento comprendido entre 1 y 30 millones de dólares fue el que más creció, con un 72% de crecimiento en el periodo de 2008 a 2014.
Proyección: Está previsto que la población global HNWI supere los 70 billones de dólares para 2017, creciendo un 7,7% anualmente desde finales de 2014. Este crecimiento se espera que sea liderado por la región Asia Pacífico, que podría sobrepasar la riqueza de los HNWI de Norteamérica.
En cualquier caso, ha habido ganadores y perdedores en todos los mercados. Mirando a los 25 mayores mercados de población HNWI (que representa un 90% del total global), se pueden distinguir tres claras categorías de rendimiento.
Entre los ganadores se encuentran los mercados caracterizados por confluir con centros financieros globales (Hong Kong, Singapur), economías clave en desarrollo (China, India), y naciones ricas en materias primas (Noruega, Kuwait). En el lado opuesto, aquellos mercados en la cola de la carrera hacia el crecimiento, se encuentran naciones que han sufrido económicamente a raíz de la crisis financiera global, con países de América Latina y Europa entre los más predominantes. A medio camino, una mezcla ecléctica entre distintos mercados, entre los que se encuentra Estados Unidos, que es el mayor mercado con cerca del 30% de la riqueza total global.
