CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: UDC David A. Clarke School of Law
. Finra perdió 39,5 millones en 2015
El regulador de la industria financiera de los Estados Unidos, Finra por sus siglas en inglés, presentó resultados correspondientes al ejercicio 2015 el jueves pasado con unas pérdidas de 39,5 millones de dólares.
En su carta, Richard G. Ketchum, explica que la posición financiera de Finra se mantiene fuerte y con un alto grado de liquidez, con aproximadamente 2.300 millones en activos totales, incluyendo 2.000 millones en caja e inversiones. Esta fortaleza -dice el presidente y CEO de la entidad- permite mejorar la prudente inversión en tecnología y en otras áreas básicas en la misión de proteger al inversor y la integridad del mercado del regulador.
“Como organización sin ánimo de lucro, nuestros resultados operativos fluctúan de año en año en función del volumen de inversiones que hayamos realizado para cumplir con nuestra misión, que se financia sobradamente por los retornos anuales de nuestra cartera y las multas que cobramos. Aunque incurrimos en unas pérdidas de aproximadamente el 4% de nuestros ingresos en 2015, esas pérdidas fueron provocadas fundamentalmente por las mejoras en nuestro continuo esfuerzo para migrar a la nube, lo que reportará ahorros importantes en los próximos años, expandirá la protección del inversor en mercados, productos y opciones de vigilancia”.
Adicionalmente, en 2015 el organismo invirtió en publicidad para incrementar la notoriedad de BrokerCheck y promoverlo como una herramienta indispensable y gratuita para el público, que permite obtener información crítica sobre los brokers y las firmas.
En cuanto a los ingresos, tanto los retornos de las inversiones –que fueron positivas según benchmarks- como el volumen ingresado por sanciones fueron menores que otros años.
Sus ingresos netos fueron de 992,5 millones y sus gastos de 1.038 millones, mientras que en 2014 fueron de 996,6 y 964,8, respectivamente. Los retornos de su cartera cayeron en 91,1 millones y los ingresos por multas cayeron en 38,8 millones.
En 2015 llevó a cabo 1.512 acciones disciplinarias contra brokers y firmas, con un resultado de 93,8 millones en multas y 96,6 millones en restituciones a inversores –casi el triple que en 2014, especifica el informe-.
. Commerzbank International in Luxembourg Becomes Julius Baer
Julius Baer anunció ayer el cierre de la adquisición del banco Commerzbank Internacional S.A. Luxemburgo (CISAL) con el traspaso de 2.500 millones de euros de activos bajo gestión y cerca de 150 empleados. De cara al futuro, CISAL operará bajo el nombre de Bank Julius Baer Luxemburgo S.A. y estará encabezado por el ex CEO del banco Fischer Falk.
Por su parte, Thomas Fehr, ex Branch & Country Manager de Luxemburgo de Commerzbank AG se convierte en director de operaciones y miembro del Consejo Ejecutivo del Banco en Luxemburgo.
El importe total de 78 millones de euros, incluye 35 millones de euros de capital regulatorio transferido como parte de la transacción, que Julius Baer pagó en efectivo. Se estima que los costes totales de reestructuración e integración ascienden a aproximadamente 20 millones de euros.
La transacción fortalece de manera significativa la presencia de Julius Baer en Luxemburgo, donde el grupo ya está activo a través de su entidad local Julius Baer Investment Services S.A R. L.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Carlos ZGZ. Will China's Debt Bubble Burst?
China es la segunda economía más grande en el mundo, con un crecimiento superior al doble de la mayoría del resto de países, y en parte se debe a su disposición para endeudarse en un momento en que otros han entrado en un proceso de desapalancamiento. El año pasado, la tasa de crecimiento de China –alimentada por el crédito- retrocedió bruscamente y, como consecuencia, su economía se desaceleró mucho más de lo deseado. Las consecuencias debilitaron inexplicablemente al resto de economías del mundo. Desde el otoño 2015 hasta marzo de 2016, China ha dado marcha atrás y ha reactivado el crecimiento de sus préstamos para volver a su zona de confort. La pregunta que surge es: ¿se puede mantener esto?
El ratio de deuda/PIB ha aumentado enormemente hasta el 250%, igualando la de EE.UU. Sin embargo, no se han levantado señales de advertencia, pese a que sus tipos de interés son mucho más elevados y esto hace que su servicio de la deuda sea también más alto y vaya en aumento. Muchos otros países tienen ratios de servicio de la deuda más bajos y cayendo. China se encuentra ahora en un nivel en el que algunos países, pero no todos, se han encontrado con problemas de sostenibilidad.
Aquellos que los tuvieron, tenían gran parte de su deuda en manos de inversores extranjeros y los inversores extranjeros pueden ser volubles. La propiedad extranjera de China es muy pequeña. Fuera de China, los participantes del mercado están preocupados por la calidad del nivel de deuda del gigante asiático, que ha adoptado de forma masiva una forma de préstamos bancarios en lugar de bonos. Los préstamos en mora y el número de ‘defaults’ de los bonos van también en aumento. Aunque es probable que el ratio de préstamos de China no haya ido demasiado lejos, creemos que de cara al futuro será necesaria una reestructuración para que siga siendo así.
En nuestra opinión, las autoridades acabarán por hacer que los préstamos fuera de plazo se conviertan en bonos. La extensión de la duración bajará el coste del servicio de la deuda, lo que dará lugar a un mercado de deuda mucho más grande y un mercado de préstamos más pequeño. Cuando los tipos de interés son más altos que en el resto del mundo y las medidas políticas conectan el mercado de bonos con el exterior, los tipos tienden a bajar.
El reconocimiento mutuo de los fondos registrados en Hong Kong y Shanghái permitirán dicha conectividad. Para aquellos que pueden sentirse cómodos con la estabilidad del yuan frente a una canasta de monedas, en el mundo hambriento de rentabilidades de hoy día, las entradas de capital en el mercado de bonos de China deberían conducir a una bajada de sus tipos de interés, así como de su servicio de la deuda. Si los índices de bonos de China pasan a ser reconocidos en los índices globales (actualmente, un asunto de lobby), esto también ayudará a conectar su mercado de bonos. También se animará a las empresas estatales a emitir acciones en Hong Kong y traer de vuelta esos fondos para pagar la deuda. El país no puede mantener para siempre un crecimiento rápido de la deuda, pero puede hacerlo durante algunos años más.
Hay que considerar también si la deuda se está usando para consumir o para permitir las inversiones: si un inversor genera un retorno en esas inversiones por encima del coste de la deuda, su deuda es inherentemente más sostenible que la de quienes usan la deuda para impulsar el consumo. En la actualidad, China está tratando de tender un puente entre su vieja economía y la nueva de tal forma que el crecimiento sea lo suficientemente grande como para que la nueve recoja el testigo. Creemos que el nuevo consumidor, los servicios e industrias de mayor tecnología serán lo suficientemente fuertes en de tres a cinco años y allanarán precisamente ese camino. En PineBridge creemos que China está construyendo un puente hacia un muelle, no hacia un acantilado.
Michael J. Kelly es managing director y responsable global de estrategias multiactivo de PineBridge.
Esta información tiene sólo fines educativos y no pretende servir como asesoramiento de inversión. No supone una oferta de venta o solicitud de compra de ningún producto de inversión o valor. Cualquier opinión proporcionada en este artículo no se debe ser tenida en cuenta en decisiones sobre inversión. Cualquier opinión, proyecciones, pronósticos y declaraciones a futuro son de carácter especulativo. Son válidas únicamente a la fecha presente y están sujetas a cambios. PineBridge Investments no está solicitando o recomendando actuaciones basadas en esta información.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Graham Cook . La inflación se recuperará hacia finales de año y la Fed realizará dos jugadas sobre los tipos antes del fin de marzo 2017
En el segundo semestre, los inversores verán en los mercados financieros un fenómeno que casi habían olvidado que existía, según Stefan Kreuzkamp, CIO de Deutsche Asset Management (Deutsche AM). “La inflación subirá. Los miedos a la deflación han casi desaparecido. El punto más bajo ha quedado en el pasado y pronto habrá un uno antes de la coma”.
Para la segunda mitad del año, Kreuzkamp espera un crecimiento económico moderado, una subida de tipos en Estados Unidos y precios estables para las materias primas. Las políticas de los bancos centrales continuarán siendo ultra-expansivas, aunque tendrán mayores repercusiones, como, por ejemplo: mayor volatilidad en los mercados.
“Para identificar rentabilidades, en la actualidad los inversores deberán estar preparados para aceptar un cierto grado de riesgo y optar por posiciones tácticas a corto plazo. La tasa de interés que hemos aceptado como normal por generaciones simplemente ha dejado de existir”, señala Kreuzkamp.
Las rentabilidades actuales en el mercado de renta fija están en mínimos históricos. Recientemente, la rentabilidad del Bono Alemán a 10 años cayó por debajo de cero. De hecho, en este momento el 79% de los bonos federales alemanes está en territorio negativo, los suizos lo están en un 91%. Hay un total de bonos soberanos europeos por 8.000 millones de euros con un rendimiento negativo. Si la inflación crece según lo esperado, la situación empeoraría para los inversores cautelosos porque sus ya reducidas ganancias en el mercado de bonos se convertirían en inexistentes a causa de la inflación, advierte Kreuzkamp.
Según Bill Chepolis, Head of Fixed Income para EMEA, todavía hay oportunidades de inversión en el sector de la renta fija en las áreas de investment grade y high-yield. Chepolis también considera que ciertos bonos soberanos selectos dentro de la periferia europea son prometedores. En los mercados de divisas, anticipa la apreciación del dólar estadounidense, aún si no se alcanza la paridad.
Thomas Bucher, Deutsche AM Equity Strategist, ve potencial de alza en la renta variable. Durante la segunda mitad del año, se espera que aumenten los beneficios corporativos, mientras que las valoraciones son atractivas en un contexto histórico tras los contratiempos recientes. Buccher aconseja a los inversores preocupados por la seguridad que presten más atención a los dividendos.
Además de la inflación y de las repercusiones de la política de los bancos centrales, Kreuzkamp enumera cuatro factores que tendrán una gran influencia en los mercados durante los próximos meses. Estos son: el nivel de deuda corporativa en aumento de las empresas chinas, la evolución de los precios del petróleo, el comportamiento inconsistente de los mercados emergentes y, aún más importante, el aumento del riesgo político – tal como el resurgimiento del nacionalismo, el proteccionismo y la decisión sobre el Brexit.
A pesar de estos riegos, Deutsche AM espera un crecimiento moderado en la economía global de un 3,3%. En los Estados Unidos y la Eurozona existen síntomas de recuperación, mientras en China, donde Deutsche AM cree posible un crecimiento de 6,3%, el desarrollo parece estar estabilizándose. Los estrategas de inversión predicen un crecimiento del 1,6% en la Eurozona, con la economía de los Estados Unidos alcanzando un crecimiento del 1,8%. Sumando a lo anterior el hecho de que los datos de empleo han sido sólidos durante los últimos meses, la Reserva Federal se verá presionada a actuar. Deutsche AM espera que la Fed realice al menos dos jugadas sobre los tipos de interés antes del fin de marzo de 2017.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Atli Hardarson. El Brexit podría reavivar la crisis en la periferia
Tras mostrarnos cautos acerca de la evolución de los mercados durante todo el año, cuando se acercó la fecha del referéndum, orientamos de manera defensiva nuestras posiciones con ponderaciones de peso en el sector de la atención sanitaria, así como nuestra exposición a grandes empresas petroleras, que nos procuramos recientemente. Basamos este posicionamiento en los parámetros fundamentales, no porque previéramos el resultado del referéndum.
Creo que la salida de Reino Unido de la Unión Europea no será tan negativa para el mundo como la describen los medios sensacionalistas, si bien es verdad que nos disponemos a navegar por aguas desconocidas y las consecuencias son inescrutables. Por tanto, no hemos introducido cambios estratégicos en las carteras desde que se conoció el resultado. Esto se debe, en todo caso, a que la incertidumbre generada por el resultado del referéndum acerca más el mercado a nuestro punto de vista.
Sería perjudicial que los negociadores británicos y de la UE se apresuraran en la definición de una solución, dada la carga emocional que soportan los partícipes. Sin embargo, los mercados desprecian la incertidumbre y puede que, más en general, la confianza se vea sacudida a medida que se prolonguen los acontecimientos, lo cual se traduciría en el aplazamiento de las inversiones y el consumo y en la destrucción de empleo. Nuestra mayor preocupación en este momento es, por tanto, que el resultado del referéndum se catalice en una recesión en Europa.
De producirse, no tendría que afectar a todos los mercados de manera uniforme. Prevemos que las empresas de mayor capitalización y no cíclicas evolucionarían más favorablemente. De manera similar, es probable que soporten la situación los sectores cuyas valoraciones ya han atravesado periodos bajistas, como el del petróleo, en el que los bajos precios de dicha materia prima han instaurado la disciplina en el uso del capital. Comenzamos a invertir en el sector del petróleo en el tercer trimestre de 2015 y, llevando a cabo ciertos virajes hacia estos ámbitos en las últimas semanas, nuestras carteras se han beneficiado.
Dicha evolución pone de manifiesto que los mercados europeos sufrieron caídas más duras, durante la fase de pánico inicial, que las experimentadas por el mercado británico. Otra ironía, aparentemente cruel, de su salida de la Unión Europea es que, al haber mantenido su propia moneda, la presión sobre Reino Unido puede verse aliviada, en parte, gracias a que el descenso de la libra impulse las exportaciones y las ganancias convertidas a dicha moneda que obtengan en el extranjero las empresas británicas. Ese mecanismo de alivio no existe en el caso de cada uno de los miembros de la zona euro, lo cual me lleva a un segundo motivo de preocupación: que la salida de Reino Unido de la Unión Europea precipite que se reavive la crisis en la periferia de la zona euro.
Me inclino a preocuparme menos por Reino Unido y más por Grecia, Portugal e Italia. Las economías atribuladas de esos países implican electorados desalentados: Italia, por ejemplo, celebrará un referéndum en octubre sobre la reforma de su sistema político. Reino Unido no es el único país políticamente decepcionado y los ciudadanos franceses también viven permanentemente desilusionados. Además, el sector bancario europeo, especialmente el de la periferia, no goza de la suficiente solidez como para hacer frente a una recesión: pensamos que los colchones de capital con los que cuenta el sector son insuficientes. Ésta es la razón concreta que más nos ha pesado a la hora de adoptar un enfoque de cautela a largo plazo en torno al sector bancario.
Podría ser que ninguna de estas preocupaciones llegara a materializarse. Los bancos centrales podrían intervenir y desplegar nuevas medidas de estímulo, pero yo diría que resultarían de mayor utilidad los estímulos fiscales dadas las tensiones que los tipos de interés negativos y la relajación cuantitativa están generando en el sector financiero. Los programas de relajación cuantitativa están asfixiando a las entidades de crédito.
Resulta complicado creer que la economía europea pueda salir ilesa. A pesar de la corrección inicial de los mercados, las valoraciones de la renta variable se encuentran en niveles que únicamente adquieren sentido si se evitan nuevas turbulencias o la llegada de una recesión. Esto los sitúa en una posición de vulnerabilidad. Dado el elevado dinamismo de los mercados, adoptaremos un enfoque táctico, si bien no introduciremos cambios estratégicos en nuestro posicionamiento, generalmente cauto.
John Bennett es director de renta variable europea de Henderson.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jchapiewsky. En busca de claridad: ¿dónde están las oportunidades de inversión?
Los mercados de todo el mundo tuvieron un comienzo de año complicado. Los inversores tenían que asimilar las consecuencias de la ralentización china, los elevados niveles de deuda y las presiones deflacionistas en todo el mundo desarrollado, así como el “temor al crecimiento” en Estados Unidos. No obstante, se prevé que la economía global se mantenga en la senda del crecimiento, aunque a un ritmo muy reducido.
De cara a la segunda mitad del 2016, lo más probable es que la volatilidad continúe siendo elevada. ¿Seguirá creciendo la economía estadounidense? ¿Se mantendrá el consumo en China, a pesar de la ralentización de la segunda economía del mundo? ¿Se ha estabilizado el dólar, favoreciendo así a los inversores globales? Pueden surgir oportunidades para aquellos inversores activos y disciplinados que sean capaces de trascender la situación macroeconómica a corto plazo y apostar por empresas concretas con buenas perspectivas.
A pesar de la incertidumbre, la economía mundial continúa en la senda del lento crecimiento
La perspectiva de la economía mundial es de todo menos clara. Pero a pesar de la difícil situación que atravesaron los mercados a principios de 2016, la tendencia no ha cambiado: un crecimiento muy lento y una inflación entre baja e imperceptible.
Las perspectivas varían de forma considerable entre los distintos países y regiones. Si se presta atencion a lo ocurrido en las dos mayores economías del mundo, Estados Unidos y China, se pueden observar distintos comportamientos. Estados Unidos sigue mostrando firmeza: el consumo está en plena forma y aparecen oportunidades en el sector industrial y en el de la vivienda. Por el contrario, el proceso de transición de la economía china hacia un crecimiento más orientado hacia el consumo está siendo arduo. Aunque ha disminuido el riesgo de que China pueda arrastrar a la recesión a la economía global, se prevé una mayor ralentización de su economía y nuevos episodios de inestabilidad en los próximos meses.
“Nos encontramos en un momento bastante insólito. Estamos presenciando situaciones que muchos de nosotros nunca habríamos imaginado, como el hecho de que Japón esté experimentando con tipos de interés negativos. Los mercados emergentes se han enfrentado a un periodo complicado y muchos inversores los han dejado de lado. Pero podemos estar ante un catalizador del cambio, y puede que algunos mercados comiencen ahora una nueva etapa. A pesar de toda la incertidumbre a nivel macroeconómico, creo que existen numerosas oportunidades interesantes a nivel de empresa.” Carl Kawaja, gestor para Capital Group.
En Europa y Japón, la política expansiva de los bancos centrales ha avanzado por terrenos inexplorados, lo que ha ralentizado el crecimiento. Por otro lado, los políticos de muchos países desarrollados han adoptado un cierto tono proteccionista.
Entre las economías emergentes, sigue destacando la India. La situación parece estar mejorando algo en Brasil, cuya presidenta se enfrenta a un proceso de destitución por corrupción, y en Rusia, que se está adaptando a los bajos precios del petróleo.
Estados Unidos continúa marcando el ritmo de la economía mundial
La Gran Recesión obligó a muchos estadounidenses a retrasar su sueño de adquirir una vivienda, o incluso de independizarse. Pero eso está cambiando. En 2015, se crearon 1,3 millones de hogares en Estados Unidos, continuando así una tendencia al alza que comenzó el año 2014. Es posible que la formación de hogares, como lo llaman los demógrafos, haya alcanzado un punto de inflexión. Este hecho podría resultar importante. Cada año se construyen numerosas viviendas para satisfacer el aumento de la demanda. En 2015 se construyeron 710.000 nuevas viviendas, cifra muy inferior al número de hogares creados y a la media potencial para un aumento significativo en la construcción de vivienda residencial. De hecho, y en parte gracias al sector de la vivienda, el sector industrial empieza a mostrar una mayor fortaleza. A finales del primer trimestre, el índice manufacturero del Institute for Supply Management señaló un aumento de la actividad del 61% en los 18 sectores que incluye.
El sector de la vivienda puede generar actividad y empleo no solo en el sector de la construcción, sino también en una amplia variedad de industrias, como empresas financieras y fabricantes de bienes duraderos. Entre las empresas que pueden beneficiarse de este impulso están Wells Fargo, Newell Rubbermaid, Inc., Waste Management, Inc., The Home Depot, Whirlpool Corporation y los fabricantes de camionetas, cuyas ventas están muy correlacionadas con la construcción de viviendas.
La ralentización del crecimiento coloca a la economía china en un punto de inflexión
No es ningún secreto que se cierne un negro panorama sobre la economía china. El gobierno debe hacer frente a un importante exceso de capacidad de producción, al exceso de inventario del mercado inmobiliario y a las deudas incobrables de los balances bancarios. En este largo y difícil proceso de transición hacia una economía más orientada al consumo, Capital Group ve una señal de esperanza: el sector servicios representa ya más de la mitad del producto interior bruto del país, después de superar a la construcción, la fabricación y la agricultura.
Después de años de enorme crecimiento, China está en un momento crucial, y el gobierno se ha comprometido a mantener el crecimiento a un ritmo constante, aunque más lento. Recientemente, las autoridades han intentado estimular el crecimiento facilitando la adquisición de viviendas y la concesión de préstamos y financiando nuevos proyectos de infraestructuras. Parece que estas medidas están contribuyendo a sostener la economía. El crecimiento del PIB chino durante el primer trimestre ha sido del 6,7%, en línea con el plan del gobierno de hacer crecer la economía entre un 6,5% y un 7% a largo plazo.
A pesar del débil crecimiento de los ingresos familiares, el consumo chino sigue mostrando una cierta fortaleza. Así, Alibaba, Ctrip y Tencent registran un fuerte crecimiento de sus ventas, ya que los consumidores acuden a internet para acceder a una gran variedad de productos y servicios. Aunque la ralentización del crecimiento puede reducir el consumo, surgirán oportunidades para los inversores a largo plazo, especialmente en áreas como el comercio electrónico, el turismo y la sanidad.
“En mi opinión, el PIB chino se situará entre el 3% y el 4% este año, aunque las cifras oficiales lo sitúan por encima del 6%. China se enfrenta a retos importantes, pero creo que podrá evitar una caída brusca de su economía. Yo creo que China irá resolviendo sus problemas de forma gradual y que su economía se va a recuperar. Sería razonable pensar que, hasta 2025, la economía china crecerá a una tasa media anual de entre el 5% y el 6%.” Stephen Green, economista.
Foto: Rabe / Pixabay. Revirtiendo pérdidas previas y pese al Brexit, los mercados de América Latina se recuperan en junio
Según el S&P Dow Jones Indices Latin America Dashboard, las acciones latinoamericanas tuvieron un junio estelar. El S&P Latin America BMI ganó un 10,9%, mientras que el S&P MILA Pacific Alliance Select subió del 3,9%. Revirtiendo lo ocurrido en mayo, Brasil tuvo el mejor desempeño este mes con un alza de 19,8%. Energía y tecnología fueron los sectores que mejor se desempeñaron, incrementando el 21,2% y 19,6%, respectivamente.
Aunque los mercados alrededor del mundo se vieron afectados por los inesperados resultados del referendum del Brexit el 23 de junio, las acciones de Estados Unidos cerraron junio con ganancias moderadas siguiendo unas sesiones tumultuosas de intercambio. El S&P 500 incrementó el 0,3% sobre la base del retorno total. La volatilidad, medida por el S&P 500/CBOE Volatility subió un 10%.
Los mercados desarrollados afuera de los Estados Unidos perdieron un 2,9% en total (en dólares estadounidenses) y el S&P Europe 350 perdió un 4,9%. Sin embargo, los mercados emergentes incrementaron el 3,9% en junio.
El Dow Jones Commodity Index y el S&P GSCI subieron el 4,1% y 0,1%, respectivamente. En adición, el oro brilló en junio con el S&P GSCI Gold Total Return ganando un 4,9% entre el 24 y 27 de junio, el nivel más alto en dos días desde agosto del 2011. Considerando el repunte en volatilidad y el estatus del oro como un tradicional refugio de valor, no sorprende que los metales preciosos tuvieron el mejor desempeño con una ganancia del 9,3%.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: William Murphy
. Real estate: solidez en Estados Unidos, cautela en Europa y búsqueda de oportunidades en Asia-Pacífico
En último informe publicado por TH Real Estate concluye que la situación del mercado estadounidense a principios de 2016 apunta a que seguiremos asistiendo a una sólida rentabilidad durante el resto del año. El crecimiento económico estadounidense (situado en un 2,1%), la modesta subida de tipos, las sólidas rentabilidades que arrojan los inmuebles terciarios y los interesantes niveles de los precios respaldan esta estimación. Por tanto, el panorama de las rentabilidades totales en 2016 continúa mostrándose bastante atractivo y podría acercarse a las medias del sector en el largo plazo.
Según la firma, las oportunidades de inversión en el segundo semestre de 2016 girarán en torno a centros comerciales regionales de calidad y apartamentos a precios asequibles. Asimismo, también existen oportunidades en ubicaciones geográficas con sólidas economías y sectores inmobiliarios con liquidez, como Seattle, Tacoma, Portland, Miami y Fort Lauderdale.
“La marcada volatilidad reinante en los mercados mundiales, incluida la debilidad económica en China y la consecuente inestabilidad en aquellos mercados emergentes dependientes de las materias primas, ha mermado la predisposición al riesgo de los inversores, especialmente en los primeros meses de 2016. En paralelo, los precios de los activos inmobiliarios en Estados Unidos apenas han cambiado, en parte porque el país representa un activo refugio para los inversores internacionales. El crecimiento económico en Estados Unidos se muestra muy positivo y esperamos seguir asistiendo a una robusta rentabilidad en lo que queda de año”, declaró Martha S. Peyton, MD y responsable de estudios en TIAA Global Real Assets.
Europa
La inversión en inmuebles terciarios europeos ha experimentado una ralentización en el primer semestre de 2016. La compañía prevé que la debilidad de la coyuntura política y las pobres previsiones de crecimiento económico que ésta trae consigo marcarán el ritmo de la rentabilidad a corto plazo. A pesar de los obstáculos, la firma prevé quelas principales economías de Europa se mantendrán estables. Aprovechando el contexto de unos tipos de financiación en niveles reducidos, la solidez de las rentas, junto con una adecuada gestión de los activos, será clave para impulsar la rentabilidad de cara al futuro.
La compañía señala que podrían existir oportunidades en activos secundarios de calidad en mercados de alquiler en pleno proceso de recuperación, concretamente en las economías del sur de Europa, donde existen rentabilidades superiores y mayor potencial de recuperación de los alquileres. Entre los mercados que menos síntomas muestran de estar acercándose al final del ciclo, se encuentran los de esta zona de Europa, así como ciudades del norte del continente, con algunas oportunidades interesantes.
Asia-Pacífico
La región Asia-Pacífico se encuentra en una encrucijada, dice la firma. Tras la crisis financiera mundial de 2008, la relajación monetaria y los estímulos presupuestarios simultáneos a nivel internacional, han contribuido a impulsar las economías internas y a reactivar la demanda industrial y de exportaciones. Esto también ha hecho que el precio de los activos ronde niveles máximos.
“La debilidad de la situación económica se traducirá en un deterioro de los fundamentales del mercado inmobiliario. Esta tendencia ya se está reflejando en la caída de los alquileres en algunos mercados, como en el caso de los activos prime de los segmentos retail y residencial de Hong Kong y Singapur, cuyo contexto económico empeoró durante el año pasado”, explica Harry Tan, responsable de estudios para Asia-Pacífico.
Existen inversiones oportunistas y de valor añadido repartidas por algunos mercados de la región: activos core-plus y de valor añadido en el segmento retail del área metropolitana de Singapur, espacios de oficinas de calificación B en Tokio y Sídney y sectores especialmente defensivos, como el de centros outlet en China. Los mercados retail y de oficinas de Sídney, Melbourne y Tokio y el segmento logístico de Singapur presentan interesantes oportunidades.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Olof Werngren. La ola de los ETFs alternativos
Morningstar, proveedor de análisis independiente para inversiones, recuerda que, no hace mucho tiempo, las inversiones alternativas estaban reservadas para inversores institucionales o clientes muy ricos de la banca privada. Hoy en día, esto ha cambiado. Además de las inversiones clásicas en fondos hedge o fondos de cobertura y los fondos de inversión no tradicionales, los inversores, ya sean profesionales o particulares, tienen acceso a 937 ETFs alternativos disponibles para la venta en Europa.
La democratización de estos instrumentos, sin embargo, implica una creciente necesidad de educación financiera y una mayor atención a su utilización. Si, de hecho, con un simple clic de su ratón puede agregar uno de estos fondos pasivos a su cartera, recuerde que las inversiones alternativas tienen un mayor grado de complejidad que la media, sobre todo cuando se trata de productos estructurados y apalancados o que utilizan la venta a corto de instrumentos financieros.
En general, Morningstar insta a considerar como «alternativas» las inversiones cuyas características técnicas y operativas son diferentes de las clases de activos «tradicionales» como las acciones y los bonos. Están destinadas a desempeñar un papel secundario en una cartera (aunque algunas instituciones tienen un enfoque totalmente diferente en este punto), desligadas de un índice de referencia, y teóricamente con un mayor potencial de rentabilidad en función del riesgo asumido.
Caracterizadas por una baja correlación con los mercados de acciones y bonos, las inversiones alternativas pueden ser una buena manera de diversificar una cartera. Las más conocidas son los fondos de cobertura (hedge funds) y las inversiones inmobiliarias, materias primas, y algunos activos nicho como la volatilidad.
ETF sobre fondos hedge: modo de empleo
Respecto a los «fondos de cobertura», hay en la actualidad una decena de ETFs europeos y de fondos índice que hacen su seguimiento. El número de metodologías, las estructuras de replicación y su sofisticación puede dejar a los inversores confundidos acerca de las diferencias entre los diversos productos.
En primer lugar, es importante distinguir entre los dos tipos principales de la replicación de los fondos de cobertura, el primero basado en la «beta» del mercado y el otro en el «alfa«.
«El primer tipo de replicación se basa en la creencia de que una parte significativa de los ingresos generados por los hedge funds puede ser explicada por la exposición a ciertos factores del mercado (beta), como el movimiento de las acciones, de las divisas o de algunas materias primas, en lugar de ser el resultado de la habilidad del gestor», comenta Hortense Bioy, directora europea de análisis de gestión pasiva de Morningstar. «Estos ETF, por tanto, tratan de replicar la rentabilidad de los fondos de cobertura de una forma relativamente transparente y líquida, invirtiendo en un conjunto de estrategias basadas en la correlación de estos fondos con ciertos movimientos del mercado.» Por ejemplo, si la correlación entre los fondos de cobertura a replicar y el precio del oro es de 0,6, el ETF intentará reproducir esta correlación.
La segunda categoría de replicantes «especulativos» tiene como objetivo realizar un seguimiento del valor añadido creado por el gestor de fondos de cobertura, el «alfa«, mediante la inversión directa o mediante herramientas de replicación sintética, tales como contratos de swap. En este segundo grupo, a disposición de los inversores europeos, hay dos ETFs: el db x-trackers dB Hedge Fund ETF y fondo UBS ETF HFRX Global HF SF EUR. Los dos replican índices que reflejan el comportamiento de un grupo de fondos de cobertura.
«En términos de exposición al riesgo, es evidente que existe una diferencia entre replicar un único fondo de cobertura o replicar a varios», afirma la analista de Morningstar. «Obviamente, la replicación de diferentes estrategias de gestión diversifica el riesgo para el inversor final.»
Por último, es importante que los inversores tengan expectativas realistas sobre este tipo particular de ETFs. Respecto a los ETFs tradicionales, de hecho, no ofrecen las mismas ventajas. Todo esto es debido a la naturaleza no líquida, opaca y cara de los instrumentos subyacentes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Diego Torres Silvestre . Bill Gross también apuesta por la deuda soberana de Argentina
A cierre del mes de mayo, aparecía una nueva posición en bonos de deuda soberana argentina entre los principales títulos de la cartera del fondo Janus Global Unconstrained Bond que gestiona Bill Gross. Hasta ahora ningún otro bono de deuda soberana había pasado el corte, ni siquiera la deuda de México y Brasil, que se encuentran entre sus favoritos dentro de los países de mercados emergentes desde hace un tiempo.
La inversión llega en un momento en el que la deuda argentina ha generado los segundos mayores retornos en mercados emergentes en el pasado año.
A pesar de que Bill Gross gestiona ahora sólo una fracción de lo que en sus días de máximo apogeo llegó a gestionar como responsable del que fuera el mayor fondo de renta fija a nivel mundial, el fondo Pimco Total Return, sus opiniones y decisiones de inversión siguen estando consideradas por la industria.
Esta inversión, también representa un giro drástico para Gross, que en diciembre agrupaba Argentina con Venezuela y Zimbabue como países en los que la inflación había crecido debido a la pérdida de confianza en sus monedas.
La compra de Gross refleja el apetito despertado por los activos argentinos desde que el presidente Mauricio Macri llegó al poder. Macri consiguió llegar a un acuerdo con los acreedores de su deuda soberana y saldó todos los reclamos relacionados con el default de 2001. Además, levantó la mayor parte de los controles sobre la divisa y empujó una serie de medidas para impulsar la economía. En abril de este año, Argentina emitió una deuda récord por 16.500 millones de dólares en bonos, lo que marcó su regreso a los mercados internacionales. En esta vuelta al mercado de capitales, la demanda superó ampliamente a la oferta, llegando a recibir unos 70.000 millones de dólares en ofertas, según declaraciones del ministro Alfonso Prat-Gay.
Aún con todas las reformas que han sido efectuadas en lo que va de año, Argentina sigue batallando con un lento crecimiento y una alta inflación. Además de los numerosos obstáculos que atraviesa la economía, existe la posibilidad de que el ajuste fiscal y la inflación mellen el valor de la divisa y la deuda antes de que estos puedan mejorar.
