Los mercados emergentes están volviendo, poco a poco, a ganar el favor de los inversores. Desde Jupiter señalan tres áreas de inversión que posiblemente están fuera del radar de los inversores pasivos y más centrados en grandes nombres y que podrían suponer una gran oportunidad en este entorno: valores de mediana capitalización expuestos a cambios estructurales, valores “de pico y pala” y negocios infravalorados en mercados frontera (como los bancos) son las ideas que comenta Ross Teverson, responsable de estrategia de la gestora en los mercados emergentes. “Para inversores activos y guiados por fundamentales como nosotros, representan una gran oportunidad”, explica.
Valores medianos expuestos a cambios estructurales
En primer lugar, el experto recuerda que la renta variable de los mercados emergentes ha disfrutado de una fuerte recuperación desde sus mínimos en enero de este año. Y que, a pesar de ello, las valoraciones de muchos valores siguen estando muy bajas. “Seguimos encontrando un gran número de buenas oportunidades, particularmente dentro del universo de valores de mediana capitalización, donde las fuertes perspectivas de crecimiento aún no se ven reflejadas en los precios de las acciones”, dice Teverson.
En su opinión, esto supone un contraste directo con lo que ocurre con algunos valores de gran capitalización de los mercados emergentes, cuyas perspectivas de crecimiento son bien reconocidas por el mercado y que en los últimos años se han encarecido, en la medida en que los inversores, huyendo del riesgo, corrieron hacia un grupo relativamente pequeño de grandes valores percibidos como de alta calidad.
Algunos ejemplos de esas oportunidades, diversas por geografía y sector, son el operador de universidades privadas brasileño Ser Educacional (en el fondo Jupiter Global Emerging Markets Equity Unconstrained), que se beneficiará del crecimiento estructural en el gasto en educación en el país; o el desarrollador inmobiliario de Indonesia Bumi Serpong, expuesto al crecimiento estructural en la penetración de hipotecas en el país, y con la demografía jugando a favor de esta historia.
Valores de “pico y pala”
Se dice que en la fiebre del oro, aquellos que ganaron más dinero fueron los proveedores de las herramientas necesarias para encontrar el oro, frente a los mineros. Los equivalentes modernos de estos negocios en emergentes, dice el experto, son compañías que ofrecen exposición a tendencias bien conocidas o cambios estructurales como el crecimiento de los vehículos eléctricos, el movimiento hacia la automatización industrial o el cambio hacia las energías renovables.
BizLink en Taiwán (un proveedor de alambrado a uno de los más avanzados fabricantes de coches eléctricos, Tesla, que está en los fondos Jupiter Global Emerging Markets Equity Unconstrained y Jupiter China Select); Chroma (otra firma taiwanesa que proporciona equipamientos de pruebas en un número de áreas diversas dentro de las tecnologías limpias y las energías renovables, que está en el primero de esos dos fondos) son algunas de esas ideas.
Bancos en mercados frontera
Es la tercera idea de Jupiter. “Los grandes bancos en manos de los estados suponen grandes partes de los índices emergentes, lo que significa que ésos son los bancos que un inversor en un ETF de emergentes tendría”, explica el experto. Pero detrás de estas entidades hay algo desconocido: una historia de préstamos sin disciplina o incentivados públicamente ha dejado a muchos de esos bancos con un nivel de préstamos “non performing” mucho mayor que el que los números oficiales sugieren. Un problema difícil de cuantificar. En contraste, hay otros bancos en el mundo emergente que cotizan a valoraciones similares pero con mayor calidad en sus activos, mayores retornos y perspectivas de crecimiento superiores a largo plazo.
“Nos gustan los bancos de los mercados frontera que o tienen fuertes franquicias de depósitos o están construyéndolas”, dice el gestor, y cita algunos ejemplos en Georgia (donde tienen Bank of Georgia), Paquistán (con Habib Bank) y Nigeria (con Access Bank). “Operando con el modelo retail tradicional, esos bancos logran altos retornos tomando depósitos sobre los que pagan un bajo interés y prestando a grandes compañías. También tiene menos riesgo que el modelo alternativo, consistente en tomar prestado dinero de los mercados y prestarlo a firmas con mayor riesgo. En los mercados emergentes, este modelo ha llevado a altos retornos y buenas perspectivas de crecimiento como resultado de la poca penetración del crédito al consumo”, añade el estratega.
Por Funds Society, Madrid