Goldman Sachs Asset Management ha anunciado el lanzamiento de Goldman Sachs Emerging Markets Green and Social Bond Active UCITS ETF (GEMS), un fondo que invierte principalmente en valores de renta fija de emisores corporativos y soberanos de mercados emergentes en los que los emisores tienen la intención de destinar el uso de los ingresos a contribuciones ecológicas y/o sociales. El nuevo producto cotizará en mercados como la Bolsa de Londres, Borse Italiana, Deutsche Börse y SIX.
Según explica la gestora, el proceso de inversión combina la evaluación crediticia de la deuda de mercados emergentes con información sobre el uso específico de los ingresos en contribuciones ecológicas y sociales, y se basa en las capacidades del equipo de bonos ecológicos, sostenibles, sociales y de impacto de Goldman Sachs Asset Management, con casi 10 años de experiencia en inversión y más de 15.000 millones de dólares en activos bajo supervisión a 31 de diciembre de 2024.
El lanzamiento sigue a la reciente entrada de Goldman Sachs Asset Management en los ETFs activos en EMEA con varios fondos de renta fija y variable, ampliando la gama de productos y subrayando el compromiso de la firma de poner a disposición sus capacidades de inversión a través del envoltorio de los ETFs.
A raíz de este lanzamiento, Hilary Lopez, responsable de Third Party Wealth Business para EMEA en Goldman Sachs Asset Management, ha señalado: “Nuestros clientes muestran una demanda continua de acceso a las principales capacidades activas, combinadas con el control y la comodidad de los ETFs. Tras el lanzamiento de nuestros bloques activos de renta fija y renta variable, estamos aprovechando las capacidades y experiencia de nuestro equipo de bonos verdes, sostenibles, sociales y de impacto para ayudar a los inversores a diversificar su exposición a la renta fija e impulsar el impacto en los mercados emergentes”.
Por su parte, Bram Bos, responsable del equipo de Bonos Verdes, Sostenibles, Sociales y de impacto en Goldman Sachs Asset Management, ha señalado que como gestor activo líder de fondos de bonos verdes, creemos que Goldman Sachs Asset Management se encuentra en una posición única para ofrecer a los inversores acceso a esta clase de activos de rápido crecimiento. “A través de nuestro proceso de inversión basado en parámetros de referencia, incorporamos un análisis en profundidad del uso de los ingresos y un análisis ESG del emisor, junto con un análisis sólido y probado del crédito de mercados emergentes”, ha comentado.
Goldman Sachs Asset Management gestiona a día de hoy 59 estrategias de ETFs en todo el mundo, que representan más de 40.000 millones de dólares en activos a 30 de abril de 2025. El TER del Goldman Sachs Emerging Markets Green and Social Bond ETF (GEMS) es del 0,55%.
Foto cedidaMassimo Mazzini, director general adjunto de Marketing y Desarrollo de Negocio de Eurizon.
Eurizon presenta su nueva gama luxemburguesa YourIndex sicav, que surge de la amplia experiencia de la gestora del Grupo Intesa Sanpaolo en la gestión de su gama de fondos Limited Tracking Error (LTE, fondos de inversión semipasivos) lanzados en 2008. Según explica la gestora, esta nueva gama está establecida y administrada por la filial luxemburguesa Eurizon Capital SA.
La firma destaca que esta gama incluye un amplio número de vehículos de inversión que abarca ambas clases cotizadas (ETFs UCTIS) y fondos indexados -tanto para inversores institucionales y minoristas-, “para satisfacer las necesidades estratégicas de asignación de activos de los inversores y proporcionar opciones más tácticas”. La nueva oferta presentará una amplia y diversa gama de productos, con 26 ETFs que cubren las principales clases de activos de renta fija y variable, más los fondos índices ya existentes previamente.
Según informa la gestora, desde el pasado 23 de mayo, están ya disponibles 10 fondos de renta variable de fondos índice y además las clases ETFs que se lanzaron al mercado el 18 de junio. El 6 de junio se ha iniciado la fase de lanzamiento progresivo de los fondos de renta fija.
Sobre esta gama, explican que YourIndex sicav combina las ventajas de los ETFs con las de los fondos de inversión. “La integración de modelos cuantitativos y valoraciones discrecionales aporta valor en comparación con el índice de referencia. La nueva gama, como el resto de la oferta de Eurizon, considera factores medioambientales, sociales y de gobernanza en la selección de los instrumentos financieros”, apuntan desde Eurizon.
Según Massimo Mazzini, director general adjunto de Marketing y Desarrollo de Negocio de Eurizon, la estrategia de Eurizon siempre se ha caracterizado por un fuerte enfoque en la innovación de productos en respuesta a las necesidades de nuestros clientes. “Por eso hemos creado una gama de ETFs y fondos pasivos que ofrecen flexibilidad para acceder a mercados específicos, con ventajas de costes. Estos instrumentos se insertan en la oferta de Eurizon como un soporte importante para la diversificación de la cartera, no reemplazando a los fondos tradicionales, sino con una visión de complementar la 2/2 2 gestión activa y pasiva. Para nosotros, son soluciones ideales como partes integrales de las gestiones patrimoniales, unit-linked y fondos de fondos, donde la gestión activa de la asignación de activos es la clave para generar valor para nuestros clientes”, afirma Mazzini.
La posible exclusión de la lista de empresas chinas de las bolsas de EE.UU. sigue siendo un riesgo al que los inversores deben permanecer atentos, incluso después de la reciente disminución de las tensiones comerciales. Así lo han indicado Ziang Fang, gestor senior de carteras en Man Group, Robert Furdak, CIO de Inversión Responsable de Man Group, y Chris Pyper, director de Gestión Empresarial para Inversiones Responsables en Man Group, sobre este instrumento financiero que permiten a inversores en Estados Unidos comprar acciones de empresas chinas que no cotizan directamente en las bolsas estadounidenses.
Según destacan estos tres expertos de Man Group, las fuertes ventas de ADR chinos en abril pusieron de manifiesto su sensibilidad a las actuales presiones geopolíticas. «Los ADR sin cotización secundaria en Hong Kong registraron las caídas más pronunciadas, lo que refleja su mayor exposición a los riesgos de exclusión de cotización. Posteriormente, estos valores repuntaron al disiparse los temores tras una retórica más moderada de la Administración estadounidense. No obstante, la volatilidad sigue siendo motivo de preocupación, ya que es poco probable que las tensiones se resuelvan por completo a corto plazo», explican.
Los expertos apuntan que se pueden identificar tres grupos distintos de ADR chinos, cada uno con distintos niveles de riesgo de exclusión de la lista. Los ADR con doble cotización en Hong Kong son los que están menos expuestos a los riesgos de exclusión de cotización, dado su acceso a los inversores de China continental y Hong Kong a través del programa Southbound Stock Connect. Este acceso no sólo mitiga los riesgos de exclusión, sino que también mejora la liquidez y amplía la base de inversores al permitir a los inversores de China continental negociar estas acciones cotizadas en Hong Kong.
En segundo lugar, los ADR sin doble cotización pero que pueden cotizar en Hong Kong se encuentran en una situación manejable, ya que tanto las empresas como la Bolsa de Hong Kong (HKEX) tienen fuertes incentivos para buscar cotizaciones secundarias. Y, por último, los ADR sin doble cotización y no aptos para cotizar en Hong Kong son el grupo de mayor riesgo, que representa el segmento que los inversores deben vigilar más de cerca
«Cabe señalar que el índice MSCI Emerging Markets (EM) sólo incluye valores de los grupos uno y dos. Esto significa que los inversores institucionales que siguen el índice están en gran medida aislados de los nombres con mayor riesgo de exclusión de la lista, aunque los gestores activos aún pueden mantener una exposición. Desde una perspectiva estratégica, es probable que esta situación acelere el cambio hacia empresas chinas que coticen más cerca de casa. Aumentan los incentivos para que las empresas estrechen lazos con los fondos de inversión nacionales y reduzcan su dependencia del mercado de capitales estadounidense, una tendencia que podría remodelar con el tiempo el panorama mundial de la captación de capital», matizan.
ESG, el puerto inesperado en la tormenta del mercado
Según estos tres expertos, tras un largo y duro invierno para la inversión medioambiental, social y de gobernanza (ESG), han empezado a aparecer signos de primavera. En medio de los tormentosos mercados de abril, este tema de inversión se ha mostrado inesperadamente resistente, demostrando sus cualidades defensivas al tiempo que ofrecía un rendimiento atractivo.
«A finales de abril, los valores de energías limpias habían subido un 3% en lo que va de año, los de recursos hídricos se habían mantenido estables y los de defensa seguían ofreciendo fuertes rendimientos absolutos (Gráfico 1). En cambio, los índices S&P 500 y MSCI World cerraron el mes con caídas del 5% y el 3%, respectivamente, a pesar de lafuerte recuperación registrada tras el desplome de los mercados del «Día de la Liberación» a principios de mes. Por su parte, los valores energéticos mundiales se desplomaron un 12% sólo en abril», argumentan.
También destacan que los rendimientos del factor ESG también han brillado con luz propia, siendo el factor ESG de Barra el tercer factor con mejores resultados en lo que va de año, solo por detrás del tamaño y la rentabilidad. Esta resistencia es especialmente sorprendente dado el sentimiento contrario a la energía limpia y a la diversidad, la equidad y la inclusión (DEI) que prevalece en Estados Unidos.
Fuertes rasgos defensivos
La venta masiva de abril también reafirmó el carácter fuertemente defensivo del factor ASG. La Figura 2 muestra que en mercados débiles como los de marzo/abril de 2025 y diciembre de 2024 (aproximados por la rentabilidad de Barra Beta), el factor ASG presenta rentabilidades positivas. Estas características defensivas benefician a las carteras en tiempos tormentosos y ofrecen un rayo de luz para la inversión ESG. Seguimos vigilando de cerca estas correlaciones, incluso dentro de nuestro modelo de alfa ESG patentado, donde vemos oportunidades continuas de generación de alfa para los inversores comprometidos con las estrategias ESG. Tras un pésimo 2024, todo apuntaba a que estasituación continuaría en 2025.
Gran parte de los débiles resultados del año pasado se vieron impulsados por la creciente reacción política, con críticas dirigidas a las inversiones ESG y a las iniciativas de sostenibilidad corporativa. En 2025, la nueva Administración estadounidense intensificó estas presiones con su programa «drill-baby-drill», amenazas de desmantelar políticas clave de energía limpia como la Ley de Reducción de la Inflación, y una orden ejecutiva para hacer retroceder los programas corporativos de DEI. Además, los nuevos aranceles elevarán el coste de fabricación de las energías renovables (más de dos tercios de las importaciones estadounidenses de baterías de iones de litio proceden de China, por ejemplo).
La ESG florece justo a tiempo para la primavera
A pesar de las fluctuaciones recientes en el mercado, los motores estructurales a largo plazo de la inversión responsable continúan sólidos. Los inversores parecen seguir respaldando los avances en sostenibilidad, con un enfoque renovado en las oportunidades que la inversión ESG (ambiental, social y de gobernanza) continúa ofreciendo. Las grandes empresas, especialmente en los sectores tecnológico y energético, siguen demostrando un fuerte compromiso con la transición hacia energías limpias, invirtiendo significativamente en esfuerzos de descarbonización.
Al mismo tiempo, la creciente demanda de energía impulsada por la inteligencia artificial refuerza aún más la necesidad de soluciones sostenibles, creando un entorno favorable para que los motores ESG sigan siendo relevantes y atractivos. Fuera de EE.UU., especialmente, los clientes enfocados en ESG siguen mostrando un gran interés por la descarbonización y la transición hacia una economía más verde, lo que subraya la viabilidad a largo plazo de la inversión sostenible.
Foto cedidaSamantha Ricciardi, CEO de Santander AM y presidenta de Efama.
Con motivo de su reunión general anual celebrada el viernes 20 de junio en La Valeta (Malta), Samantha Ricciardi, CEO de Santander Asset Management, ha sido elegida presidenta de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), para un mandato de dos años, que se extenderá hasta junio de 2027.
Samantha Ricciardi ocupa el cargo de CEO de Santander Asset Management desde 2022. Desde Efama destacan que cuenta con más de 25 años de experiencia internacional en diversos puestos de liderazgo dentro de la industria de gestión de activos, en empresas como BlackRock, Schroders y Citi.
Por su parte, Micaela Forelli, CEO de Europa en M&G Investments, también fue elegida como vicepresidenta de Efama. Es CEO desde 2023, y anteriormente dirigió Instituciones Financieras Globales y la distribución europea para M&G Investments desde 2010. Cuenta con unos 20 años de experiencia en liderazgo dentro de la gestora, además de haber trabajado durante 3 años como Directora de Ventas en Fidelity International.
Samantha Ricciardi sustituye a Sandro Pierri, CEO de BNP Paribas Asset Management, mientras que Micaela Forelli sucede a Massimo Greco, vicepresidente de Gestión de Activos para EMEA en JP Morgan Asset Management. Sandro y Massimo han formado la presidencia de Efama desde 2023.
Principales declaraciones
“Abrazo la presidencia de Efama con entusiasmo y un profundo sentido de responsabilidad, comprometida a contribuir de manera significativa en este momento crucial para Europa. Enfrentamos una oportunidad única para actuar con decisión, con una visión clara y sentido de urgencia. Nuestra industria necesita transformar el ahorro en inversiones productivas y, para lograrlo, se necesita acción: una verdadera Unión de Mercados de Capitales y de Ahorro e Inversión, junto con un cambio cultural que genere confianza para invertir con seguridad en los mercados de capitales. Alcanzar esta visión requerirá unidad y una estrecha colaboración entre los líderes del sector, los reguladores y las instituciones, para construir una Europa más fuerte y centrada en el crecimiento”, ha declarado Samantha Ricciardi, nueva presidenta de Efama.
Por su parte, Sandro Pierri, CEO de BNP Paribas Asset Management, ha señalado: “Extiendo mis más cálidas felicitaciones y mejores deseos a mi sucesora, Samantha Ricciardi. Estoy seguro de que liderará Efama con excelencia, impulsando un mayor crecimiento y éxito para la industria europea de gestión de activos. También aprovecho esta oportunidad para dar la bienvenida a la nueva Vicepresidenta de Efama, Micaela Forelli. Mi etapa en la presidencia de Efama ha sido gratificante, permitiéndome interactuar con una gran variedad de actores sobre temas de política relevantes. Les deseo a ambas mucho éxito en este importante mandato”.
“Quiero expresar mi más sincero agradecimiento a Sandro y Massimo por el impacto significativo que han tenido durante su presidencia. Su liderazgo y dedicación han sido fundamentales para guiar a la asociación durante un periodo de transición económica y política, y han sido firmes defensores de la industria de gestión de activos. Al avanzar con este nuevo liderazgo, nuestra primera presidencia íntegramente femenina, me comprometo a mantener este impulso y asegurar que Efama continúe siendo una voz fuerte y eficaz de la industria europea de gestión de inversiones, con el apoyo de nuestras 29 asociaciones nacionales y más de 50 gestoras de activos globales”, ha añadido Tanguy van de Werve, director general de Efama.
Tras una semana de ataques israelíes contra instalaciones nucleares iraníes y otros objetivos, Estados Unidos entró en el conflicto el sábado, atacando las instalaciones nucleares de Fordow, Natanz e Isfahan en Irán con bombas. La situación está evolucionando rápidamente y las consecuencias finales siguen siendo inciertas, por lo que las gestoras internacionales no pierden el foco sobre los riesgos geopolíticos de cara a la segunda mitad de año. “Sin una escalada del conflicto, la incertidumbre persistente y los costes energéticos estructuralmente más altos ya tienen de por sí el potencial de ralentizar el crecimiento económico y elevar la inflación”, reconoce Samy Chaar, Chief Economist y CIO Switzerland de Bank Lombard Odier.
La semana comienza con el precio del Brent cotizando cerca de los 78,5 dólares por barril y el West Texas Intermediate (WTI) en torno a los 75,3 y 75,4 dólares por barril. Se trata del máximo en los últimos cincos meses y se debe a la tensión en esta región y a la clara amenaza de Irán de cerrar el estrecho de Ormuz, por donde pasa el 20% del suministro del petróleo mundial. En opinión de Javier Molina, analista de Mercados de eToro, en menos de 48 horas, las amenazas se convirtieron en acción y lo que parecía una fase más de tensión localizada se ha transformado en un punto de inflexión, con un mensaje que nos deja claro que la estabilidad energética y geopolítica global vuelve a estar en juego. «Aun así, los mercados mantienen un comportamiento que empieza a parecer condicionado. Un día caen por miedo, al siguiente rebotan por esperanza. Como si todo se resolviera por sí solo. Pero esta vez, algunas señales invitan a una lectura más prudente. El petróleo ha subido más de un 30% respecto a su media de 12 meses, y la historia es clara pues, cuando esto ocurre, suele ir seguido de recesión en Estados Unidos salvo contadas excepciones. En 2022, los ahorros “postpandemia” amortiguaron el golpe. Hoy ese colchón ya no existe», señala.
Desde Neuberger Berman reconocen que todavía hay que evaluar alcance total del impacto en el programa nuclear iraní, y es posible que las autoridades iraníes intenten minimizar los daños percibidos o ajustar su enfoque estratégico. «La respuesta inicial del mercado de capitales a los primeros ataques israelíes fue relativamente moderada la semana pasada. Entre el 13 y el 20 de junio, el índice MSCI ACWI cayó menos del 2 %, con los tipos de interés y los principales movimientos de divisas permaneciendo en gran medida estables. Sin embargo, con la participación directa de Estados Unidos, han aumentado las preocupaciones sobre una posible escalada y los efectos potenciales en los mercados energéticos. La interpretación del mercado podría variar entre temores a un retroceso del crecimiento —estableciendo paralelismos con la Guerra del Golfo—, preocupaciones por una mayor inflación debido al aumento de los precios del petróleo, o incluso un optimismo cauteloso si los esfuerzos diplomáticos llevan a Irán a moderar sus ambiciones nucleares, aunque ese resultado aún parece lejano», reconocen los expertos de la firma de inversión.
¿De tensiones a conflicto abierto?
En opinión de George Brown, economista sénior de Schroders, aunque los precios del petróleo son sensibles a este tipo de conflictos, como en anteriores acontecimientos similares, la subida inicial de los precios se moderó durante las horas siguientes a la escalada. “Si el crudo Brent se asentara en 75 dólares por barril, implicaría que la inflación energética del G7 se situaría ligeramente por encima del 5% durante el próximo año. ¿Llevaría esto a una presión inflacionista más amplia? Probablemente no. Nuestras investigaciones sugieren que cada subida del 10% de los precios del petróleo añade sólo un 0,1% a la inflación subyacente”, apunta Brown.
Ante la intensificación del conflicto, Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, considera que, a corto plazo, la reacción del mercado dependerá de la magnitud de la respuesta de Teherán. «Las primeras señales del mercado el domingo por la noche apuntaban a un ligero fortalecimiento del dólar. Queremos observar más allá de esta reacción instintiva y ver si se mantiene el patrón de la semana pasada, cuando los activos estadounidenses no se beneficiaron del habitual comportamiento de refugio seguro. Esto podría deberse, en parte, a las preocupaciones del mercado sobre la postura política general de Estados Unidos», señala.
En este contexto, Moëc señala que, desde un punto de vista puramente macrofinanciero, vigilarán en los próximos días si se observa algún comportamiento de “refugio seguro” a favor del dólar y los activos estadounidenses sin riesgo. El economista también comenta sobre el impacto de los precios del petróleo en esta crisis en, ya que “más allá del efecto de una prima de riesgo negativa inducida por políticas, también podría influir el alza del precio del petróleo, que afecta solo marginalmente a la inflación subyacente pero aumenta la probabilidad de una desaceleración económica en EE. UU. más adelante este año, lo que podría interpretarse como un aumento de las probabilidades de que la Fed retome los recortes, lo que presionaría al dólar.”.
Por último, Razan Nasser y Peter Botoucharov, analistas de crédito de T. Rowe Price, advierten de que los mercados de renta fija regionales son demasiado complacientes y los precios actuales no reflejan adecuadamente los riesgos. “Con los riesgos sesgados a la baja, los mercados de bonos regionales de Oriente Medio están siendo demasiado complacientes, en nuestra opinión. Es poco probable que el conflicto se resuelva a corto plazo. A los precios actuales, creemos que no se está compensando adecuadamente a los inversores. Por ejemplo, la deuda pública local y el crédito israelíes se enfrentan a un mayor riesgo geopolítico, a un posible deterioro de las finanzas públicas y a mayores necesidades de financiación. En general, el entorno sigue siendo muy incierto. Seguimos vigilando la evolución de la situación para evaluar las implicaciones para los mercados financieros”, aclaran Nasser y Botoucharov.
Inflación, bancos centrales y crecimiento
La inflación, los bancos centrales y sus políticas monetarias son el otro gran foco que las gestoras internacionales están analizando en sus perspectivas. En opinión de PIMCO, los bancos centrales han logrado controlar la inflación y que no tardarán en empezar a bajar sus tipos de interés. “Los bancos centrales de mercados desarrollados han empezado a bajar tipos, pero los temas del aterrizaje suave de la economía mundial, la excepcionalidad de EE.UU. y la desinflación se están viendo cuestionados por las crecientes tensiones comerciales”, explican.
Para PIMCO, aunque los aranceles aumenten a corto plazo, inflación regresará al nivel objetivo de la Fed en su horizonte secular, y anticipa que la Fed recortará los tipos hasta situarlos en un nivel neutral (en torno al 3%) y que los bajará mucho más en caso de recesión, hasta cero si es necesario. Fuera de EE.UU., considera que las principales economías desarrolladas se enfrentan a claros desafíos en términos de crecimiento, mientras que los países de mercados emergentes se ven respaldados por una gestión prudente de la deuda, pero también influidos por los cambios que experimentan el comercio mundial y las políticas de los mercados desarrollados.
“En Europa, tampoco es previsible que la inflación regrese al 1% en el que se instaló antes de la pandemia, debido a la desglobalización y al repunte de las expectativas de inflación, aunque sí es probable que se sitúe por debajo del objetivo del 2% fijado por el Banco Central Europeo (BCE). Los tipos de interés de equilibrio probablemente se mantendrán bajos y por debajo del nivel nominal actual de alrededor del 2%. Mientras que en China, las presiones deflacionarias y las limitaciones estructurales sugieren que el crecimiento seguirá una trayectoria más lenta”, añaden.
Una visión que también comparten otras gestoras. “A diferencia de lo que ocurrió durante la desaceleración anterior, ni la respuesta proactiva de la Fed ni una relajación de las condiciones del crédito en el extremo largo de la curva podrán amortiguar esta mala racha. De hecho, la persistencia de la inflación por encima del objetivo obligará a la Fed a mostrarse anormalmente reactiva. Por otra parte, las amenazas de Trump sobre su independencia hacen prever que el presidente de la Fed, Jerome Powell, se inclinará por retrasar más la próxima bajada de tipos”, añade Raphaël Gallardo, economista jefe de Carmignac.
En opinión de Gallardo, a falta de alternativas creíbles, los bancos centrales están volviendo al oro. “Estimamos que esta tendencia se verá ampliada por el desplazamiento de los fondos soberanos hacia otras materias primas estratégicas, que no son directamente ‘monetizables’ como el oro, pero que se pueden almacenar y ofrecen un seguro geopolítico en un mundo más inestable. Hablamos del petróleo, el cobre, el litio, etc”, afirma.
Sobre el BCE el economista jefe de Carmignac considera que, a pesar del riesgo de que la inflación se sitúe por debajo del objetivo como consecuencia de una cuádruple conmoción (fortaleza del euro, deflación de la energía, aranceles y desviación del comercio), el Banco Central Europeo (BCE) mostró en la reunión de junio su aversión a poner a prueba el rango de tipos neutrales. “Seguimos considerando que habrá otro recorte de tipos en septiembre, pero el listón para la relajación monetaria se ha elevado”, concluye.
Administración Trump
Las gestoras esperan que, a lo largo de los próximos meses se aclare el panorama respecto a la política comercial de EE.UU. y a las principales políticas de la Administración Trump. “Si 2024 fue el año de las elecciones, 2025 es el año del cambio político. Los aranceles han sacudido los mercados y han dejado claro que el riesgo geopolítico debe tenerse en cuenta en las decisiones de inversión. Las tensiones interestatales han aumentado, las normas internacionales de conducta se han debilitado y la mecha para la escalada se ha acortado”, apunta Ali Dibadj, CEO de Janus Henderson.
Desde Carmignac, Gallardo señala que existe el riesgo de que Trump proponga soluciones que en realidad agravan los problemas. “En primer lugar, los aranceles y el freno a la inmigración son conmociones estanflacionarias que debilitan la senda presupuestaria y hacen aún más exigente la valoración de la renta variable estadounidense. En segundo lugar, los nuevos recortes fiscales son supuestamente temporales o están financiados por recortes de gastos que se espera que comiencen después de que concluya el mandato de Trump”, resume.
Según su visión, en consecuencia, esto ha convencido a los tenedores de bonos extranjeros de que se ha abandonado toda prudencia presupuestaria. “En tercer lugar, los intentos de coaccionar a los socios comerciales para que reevalúen sus monedas frente al dólar en unas tensas conversaciones comerciales son una invitación a los inversores extranjeros a que se deshagan de sus activos estadounidenses o cubran el riesgo de divisas”, añade. Y, por último, advierte de que “la infame Sección 899 añadida al proyecto de ley presupuestaria suena a declaración de guerra de capitales al resto del mundo, lo que significa que los demás países no podrán defenderse del poder de mercado abusivo ejercido por los gigantes corporativos estadounidenses”.
Desde PIMCO consideran que, aunque la batalla legal sobre los aranceles estadounidenses podría acabar suavizando la guerra comercial, las tensiones comerciales persistirán. Según su visión, la incertidumbre sobre el desenlace de la política comercial y las alianzas mundiales en materia de seguridad ha elevado los riesgos bajistas para el crecimiento mundial.
“En ausencia de represalias sostenidas contra EE.UU., la guerra comercial reduce en gran medida la demanda de exportaciones para gran parte del mundo, con el consiguiente impacto desinflacionario. La redistribución del superávit comercial de China entre el resto del mundo supone una clara fuente de riesgo desinflacionario. Por el contrario, los riesgos inflacionarios han aumentado en EE.UU., al menos a corto plazo, al igual que la probabilidad de divergencias entre la política monetaria estadounidense y las de otros países”, explican.
Además, señalan que pese a la depreciación que ha sufrido recientemente, es casi imposible que el dólar estadounidense pierda su estatus de moneda de reserva mundial dominante en nuestro horizonte secular, “en parte por la falta de alternativas realistas en los mercados de divisas, de deuda en moneda extranjera y de préstamos bancarios”.
Alejandro Arévalo durante su presentación el pasado 16 de junio en Montevideo (Funds Society)
Alejandro Arévalo, Co-Head Emerging Markets Corporates de Pictet AM, desplegó ante los inversores uruguayos el mapa de los mercados emergentes durante un desayuno en el Hotel Le Bibló de Montevideo. Asia, Oriente Medio y Latinoamérica… en una clase de activo sensible a las crisis del mundo pero que, según datos a mayo de 2025, viene generando un 8,9% de ganancia en dólares, según MSCI.
La oportunidad que representa la deuda emergente corporativa se sostiene con varios argumentos que fueron desgranados por Arévalo: los datos fundamentales de las empresas son buenos, así como su tasa de default, que es baja; se pueden comprar bonos corporativos de buena calidad baratos ya que las empresas de los países emergentes tienen su calificación limitada al rating del país, algo que no refleja la realidad; Estados Unidos está en el ojo de la tormenta y es el momento de diversificar.
Mirar un fondo de emergentes es mirar al mundo, y el experto de Pictet piensa que China tendrá este año un crecimiento del 4%, con inversiones internas en tecnología, energías renovables y autoabastecimiento.
El gobierno de Pekín se está mostrando especialmente paciente frente a la administración de Donald Trump en EE.UU., llevando a cabo negociaciones que, según Arévalo, no evitarán que el mundo tenga un futuro con aranceles más altos.
En medio del triste invierno montevideano, en el Hotel Le Bibló se habló de zapatos, con el aumento de la fabricación en Brasil con destino a China, y también de minas de oro en Uzbekistán, país donde está invirtiendo actualmente la gestora.
La estrategia de Pictet Asset Management
Alejandro Arévalo lleva cinco meses en Pictet AM, después de una larga trayectoria en los mercados emergentes. El experto explicó que la gestora tiene ante todo un enfoque regional para abordar la clase de activo: “No queremos ser un ETF”, explicó, así que la filosofía de inversión es selectiva para las compañías, con un análisis fundamental de las valoraciones que busca encontrar las empresas más baratas en relación con su verdadero potencial.
Las estrategias que Pictet son conservadoras, defensivas, con el objetivo de que “no caigan como una piedra cuando se desploma el mercado”. Los fondos no usan derivados ni bonos perpetuos y limitan su universo a compañías que tienen más de 300 millones de dólares de capital.
Tras décadas de estancamiento, se prevé que el suministro mundial de energía nuclear aumente significativamente en los próximos años, según un informe de Brian Lee y Carly Davenport, analistas de Goldman Sachs Research.
«Para 2040, nuestros analistas pronostican que la capacidad mundial de generación nuclear aumentará de 378 gigavatios (GW) a 575 GW, lo que representa un aumento de la participación de la energía nuclear en la matriz eléctrica mundial de aproximadamente el 9% al 12%», dice la nota.
El aumento previsto de la capacidad de generación coincide con un aumento del apoyo a la energía nuclear a nivel mundial y un repunte de la inversión en generación nuclear. En mayo, el presidente Donald Trump firmó órdenes ejecutivas para acelerar la adopción de la energía nuclear en EE.UU., con el objetivo de expandir la energía nuclear de los aproximadamente 100 GW actuales a 400 GW para 2050. Mientras tanto, China planea construir 150 reactores nucleares en los próximos 15 años, con el objetivo de alcanzar los 200 GW de generación de energía nuclear para 2035. En la última reunión de la COP29, celebrada en noviembre de 2024, 31 países se comprometieron a avanzar hacia el objetivo de triplicar la generación nuclear mundial para 2050.
La inversión mundial en generación de energía nuclear también está aumentando: la inversión creció a una tasa anual compuesta del 14% entre 2020 y 2024, tras casi cinco años sin crecimiento del gasto.
“Esto se ha producido tras la mejora del apoyo político a nivel mundial, subrayada por la creciente demanda de energía y alternativas con menores emisiones en un mundo que está retirando centrales de carbón a un ritmo mucho mayor que el de la construcción de nuevas”, escriben Lee y Davenport en el informe del equipo.
Los reactores nucleares necesitan uranio como combustible. Según Goldman Sachs, «a medida que se pongan en funcionamiento más centrales y se prolongue la vida útil de los reactores existentes, el equipo prevé un aumento de la demanda de uranio en los próximos años, lo que probablemente impulsará el precio del metal».
En total, el equipo pronostica un déficit de suministro de uranio de aproximadamente 17.500 toneladas para 2030. “Prevemos que este déficit aumentará a aproximadamente 100.000 toneladas para 2045, a medida que entren en funcionamiento nuevos reactores”, escriben Lee y Davenport.
El equipo de Balanz en Uruguay tiene un nuevo integrante: Nahuel Aristmuño, sales trader en el departamento a cargo de Felipe Herrán (Head of Sales & Trading).
Nahuel Aristmuño Carassale trabajó anteriormente en Nobilis, ejerciendo durante más de 5 años los cargos de sales trader, analista de inversiones y controller financiero.
«Finaliza una etapa marcada por un gran aprendizaje y el valioso conocimiento adquirido junto a destacados profesionales a lo largo de estos años. Me entusiasma comenzar este nuevo desafío, con el objetivo de seguir aportando y desarrollándome en un entorno dinámico y con proyección internacional, dentro de una compañía con una sólida y reconocida trayectoria en Argentina, y con un gran potencial de crecimiento en Uruguay, como lo es Balanz», dijo Aristmuño a Funds Society.
En 2025 Balanz alcanzó los 10.000 millones de dólares en activos bajo administración. Cuenta con más de 20 años de trayectoria en el mercado de capitales, con presencia en Argentina, Estados Unidos, Reino Unido, Panamá y Uruguay, y cuenta con más de 1.000.000 de clientes.
Después de una carrera de más de seis años Agustina Foa Torres ha sido ascendida a CFO de BYMA Bolsas y Mercados Argentinos S.A., según anunció en su perfil de Linkedin.
Desde 2022, Foa Torres es Managing Partner de BYMA Ventures, el fondo de Corporate Venture Capital de la entidad que invierte en startups tecnológicas que potencian el mercado de capitales. Contadora y analista de finanzas corporativas, anteriormente había liderado el sector de Innovación de BYMA y durante más de tres años había trabajado en el sector de Estrategia y Productos.
«Lidero la estrategia financiera de BYMA, con foco en crecimiento sostenible, eficiencia y generación de valor. Por otro lado, impulso la estrategia de datos (ingeniería, gobierno y analytics) para evolucionar hacia una cultura data-driven y potenciar la toma de decisiones basada en información de calidad. Gestiono los equipos de procesos y transformación digital para optimizar la operación, mejorar la productividad y acelerar la innovación. Soy Managing Partner de BYMA Ventures con el objetivo de impulsar la innovación abierta y fortalecer el ecosistema del mercado de capitales», anuncia Agustina Foa Torres en su perfil de Linkedin.
BYMA (Bolsas y Mercados Argentinos S.A.) es la principal bolsa de valores de Argentina. Nació en 2017 como resultado de la modernización del Mercado de Valores de Buenos Aires (MERVAL), integrando en una sola entidad las funciones clave del mercado de capitales: listado, negociación, compensación, liquidación, custodia y posnegociación. Ofrece una plataforma para la compra y venta de instrumentos financieros como acciones, bonos, CEDEARs, futuros y opciones. A través de su participación mayoritaria en Caja de Valores S.A., centraliza el registro y custodia de títulos, garantizando transparencia y seguridad en las operaciones.
Además, BYMA elabora y publica índices clave del mercado argentino, como el S&P Merval —el principal indicador de acciones locales—, en alianza con S&P Dow Jones.
Pixabay CC0 Public Domain. Diez mensajes clave sobre las perspectivas de inversión para 2022
Después de varios meses trepidantes, los datos duros empieza a llegar y en un reciente informe MSCI anunció que su índice de Mercados Emergentes superó a los universos más amplios, con una ganancia del 8,9 % en dólares en lo que va de año hasta el 30 de mayo, frente al 5,2 % del Índice MSCI Mundial y el 1,1 % del Índice MSCI USA.
Estos datos muestran un mayor interés de los inversores en la renta variable de mercados emergentes y un posicionamiento táctico en un contexto de mayor volatilidad, según el informe titulado “Mercados Emergentes en un Mundo Más Allá del excepcionalismo estadounidense”, firmado por los analistas Dinank Chitkara y Anshul Kamra.
Bonos del Tesoro y dólar: ruptura de una correlación histórica
En un párrafo y de manera sencilla, MSCI anuncia un cambio tectónico en las finanzas mundiales: “El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estuvo acompañado de un dólar más débil, lo que marcó una ruptura en el patrón de su correlación histórica. Este punto de inflexión podría indicar el fin de las entradas de capital históricamente altas en los mercados bursátiles estadounidenses”, dice el informe.
Históricamente, el mercado cambiario ha afectado con frecuencia la rentabilidad de los inversores internacionales en mercados emergentes. Un dólar estadounidense fuerte ha tendido a elevar el coste de las materias primas cotizadas en dólares, a incrementar los costes del servicio de la deuda para los emisores de mercados emergentes con pasivos en dólares estadounidenses y, en general, a reducir el atractivo de los activos de estos mercados.
Al 30 de mayo de 2025, la volatilidad de las divisas de los mercados emergentes, según el Índice MSCI de Divisas de Mercados Emergentes, se encontraba en su nivel más bajo en varias décadas, en consonancia con fundamentos macroeconómicos más sólidos de estos mercados, mayores reservas de divisas y menores déficits. El dólar estadounidense se ha debilitado un 5,5% en lo que va de año, hasta mayo, según MSCI.
La oportunidad de los bonos corporativos emergentes
Un indicador clave de la mejora de los fundamentos de los mercados emergentes ha sido el aumento constante de las calificaciones de los bonos corporativos de mercados emergentes tras la pandemia de COVID-19, posiblemente debido a que algunos países emergentes adoptaron respuestas políticas más mesuradas que sus homólogos de mercados desarrollados.
Al 30 de mayo de 2025, la renta variable estadounidense cotizaba a más de 21 veces los beneficios futuros, en comparación con 12 veces para la renta variable de mercados emergentes, uno de los diferenciales de valoración más amplios de las últimas dos décadas
Los expertos de MSCI explican que, además de las bajas valoraciones de las empresas de mercados emergentes y la mejora de sus calificaciones crediticias, sus fuentes de ingresos no dependen en gran medida de Estados Unidos o China. Utilizando los datos de Exposición Económica del MSCI, muchas empresas de mercados emergentes generaron una parte significativa de sus ingresos a nivel nacional o en otros países emergentes, lo que crea un potencial amortiguador ante la incertidumbre arancelaria.
Pero los analistas de MSCI se guardan de cualquier triunfalismo, porque los riesgos persisten en el universo de los países emergentes. Para los inversores en renta variable emergente, los riesgos a nivel de país siguen generando dispersión del rendimiento, y aunque la calidad crediticia ha mejorado, las calificaciones promedio de los bonos aún están por debajo de las de los mercados desarrollados. La renta variable de mercados emergentes, además, sigue siendo sensible a las condiciones externas, incluyendo los cambios en la política comercial de EE.UU., la desaceleración del crecimiento mundial y la dinámica cambiaria.
“Puede que el viento esté cambiando, pero persisten las nubes en el horizonte”, concluye el informe.
