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Futuro abierto para los recortes de tipos: la Fed mantiene su pausa, ve un crecimiento más lento y una mayor inflación

Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Fed.

En su reunión de junio, la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) ha mantenido los tipos de interés sin cambios -por cuarta vez- y ha reconocido que la incertidumbre ha caído, pero considera que “sigue alta”. Según la visión de las gestoras internacionales, aunque la Fed actuó conforme lo esperado, las actualizaciones de las perspectivas económicas de la Fed deja la puerta abierta a pensar en dos rebajas de tipos de aquí a final de año.

El argumento para poner en el rádar dos recortes es que la Fed reconoció que la incertidumbre económica ha «disminuido», lo que podría abrir la puerta a recortes de tipos si la inflación se mantiene bajo control. “Una postura más relajada ante la incertidumbre económica podría indicar una mayor apertura a recortes de tipos en la segunda mitad del año, siempre que otros factores macroeconómicos se mantengan estables”, apunta Bret Kenwell, analista de eToro en EE.UU.

“Powell hizo hincapié en el papel del inminente aumento de los aranceles en el empeoramiento de las perspectivas económicas y en la importancia de que la Reserva Federal no actúe prematuramente antes de que se comprendan plenamente los efectos de la política comercial, en una reunión que, por lo demás, transcurrió sin incidentes. Sin embargo, para un número cada vez mayor de miembros, ‘esperar’ ahora implica no recortar los tipos en absoluto este año. De forma un tanto sorprendente -dado el impacto potencialmente negativo a largo plazo de los aranceles sobre el crecimiento y el empleo-, la Fed ha reducido de dos a uno el número previsto de recortes de tipos en 2026”, añade Paolo Zanghieri, economista sénior de Generali AM (parte de Generali Investments).

¿Recortes en 2025?

En opinión de Ray Sharma-Ong, responsable de Soluciones de Inversión Multiactivos – Sudeste Asiático, de Aberdeen Investments, el gráfico de puntos de los miembros del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) sigue proyectando dos recortes de tipos para 2025. Sin embargo, matiza, que se ha revisado la proyección para 2026 y 2027, y sólo se espera un recorte en cada uno de esos años. Además, Sharma-Ong considera que, dada la incertidumbre actual en torno a las perspectivas económicas y la política comercial, la Fed podría finalmente aplicar un solo recorte -o ninguno- este año, a diferencia de los dos recortes indicados en el gráfico de puntos para 2025.

“Esto se debe a la falta de claridad sobre la forma final de los aranceles y la evolución de las pausas arancelarias y las negociaciones comerciales. Estos acontecimientos siguen sin estar claros e influirán en los resultados económicos, inflacionistas, monetarios y en el sentimiento de los mercados”, señala el experto de Aberdeen Investments.

Según Simon Dangoor, responsable de Fixed Income Macro strategies de Goldman Sachs Asset Management, los miembros del FOMC siguen esperando que la mayor inflación a corto plazo sea en gran medida transitoria y su tolerancia al alza del desempleo sigue siendo baja. En consecuencia, afirma: “Esperamos que la Fed mantenga su postura en la reunión del próximo mes, pero creemos que podría abrirse una vía para reanudar su ciclo de relajación a finales de este año si el mercado laboral se debilita”.

Por su parte, Dan Siluk, responsable global de Short Duration & Liquidity y gestor en Janus Henderson, cree que esta decisión moderada de la Fed sí deja la puerta abierta a recortes de tipos en la segunda mitad de 2025. “La Fed está indicando claramente que no tiene prisa, pero que está preparada para actuar si la inflación sigue moderándose y se agrava la debilidad del mercado laboral. La revisión al alza de las previsiones de inflación podría moderar las expectativas de una flexibilización agresiva, pero el mantenimiento de la trayectoria de los tipos para 2025 tranquiliza a los mercados en cuanto a que la Fed sigue siendo flexible”, explica.

Además, considera que “los mercados esperarán ahora las preguntas y respuestas del presidente Powell para obtener más claridad sobre la función de reacción de la Fed, en particular sobre cómo sopesa los recientes datos de inflación moderada frente a los persistentes riesgos geopolíticos y relacionados con los aranceles”.

Las dudas

En cambio, otras firmas de inversión no ven tan claro estos futuros recortes. “Creemos que la Fed se mantendrá a la espera y no habrá cambios en los tipos de interés este año, pero prevemos recortes graduales de tipos el próximo año bajo la dirección de un nuevo presidente.

Los riesgos contrapuestos para el crecimiento y la inflación hacen que mantener los tipos estables siga siendo la opción lógica para la Fed este año. La revisión de la política monetaria de agosto podría provocar algunos cambios en el funcionamiento de la Fed, pero creemos que su impacto será limitado. El nombramiento del sucesor del presidente Powell tendrá mayor importancia. Bajo su dirección, creemos que el comité aprovechará la moderación de la inflación el próximo año como una oportunidad para empezar a avanzar hacia una política más neutral”, apunta George Brown, economista senior de Schroders.

A esta reflexión también se una la de Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, quien considera que la reiteración de Powell sobre que la economía sigue siendo lo suficientemente sólida tiene bastante peso, pese al impacto de la incertidumbre y los aranceles. “Como afirmó Jerome Powell, en última instancia, el coste derivado de los aranceles tiene que pagarse, y parte de él recaerá en el consumidor final. Sabemos que eso está por venir, y queremos ver estos efectos antes de hacer juicios de forma prematura. Esto implica que es improbable que la Fed reanude su ciclo de recorte de tipos, a menos que el mercado laboral se debilite repentinamente, al menos hasta septiembre”, señala Olszyna-Marzys.

Las claves de su decisión

Para Allison Boxer, economista de PIMCO, es clave que las revisiones de sus proyecciones económicas indiquen un panorama más incierto. “Los responsables de la Fed hicieron revisiones estanflacionarias a sus pronósticos económicos, con pronósticos medianos de inflación y desempleo aumentando, mientras que los pronósticos de crecimiento cayeron. Sus perspectivas implican que las dos partes de su doble mandato -estabilidad de precios y máximo empleo- se están moviendo en la dirección equivocada. Dada esta contradicción, las proyecciones mostraron que los funcionarios de la Fed estaban divididos sobre las perspectivas de las tasas de interés, con la mayoría dividida entre mantener las tasas sin cambios o recortar 50 puntos básicos (pb) para fin de año”, explica Boxer.

Las perspectivas de PIMCO para la Fed también ven caminos potenciales divididos en el futuro: con la Fed recortando gradualmente o no mucho si el mercado laboral demuestra ser resistente, y recortando de manera más significativa si el mercado laboral se debilita. “Teniendo en cuenta los recientes datos de empleo y el aumento de la incertidumbre, nuestro escenario base prevé un retorno a un ritmo gradual de recortes de tipos a finales de este año”, añade el economista.

Según la visión de Jean Boivin, responsable de BlackRock Investment Institute, desde hace tiempo, la Fed se enfrenta a un complicado equilibrio entre proteger el crecimiento y contener la inflación. “Powell afirmó que esperaba que los aranceles generaran una cantidad significativa de inflación en los próximos meses. Y aunque el escenario base de la Fed parece ser que los aranceles tendrán un impacto puntual sobre la inflación en lugar de uno duradero, está reconociendo claramente la posibilidad de que la inflación sea más persistente, dependiendo del tamaño y la duración de los aranceles, y ha revisado ligeramente al alza su previsión de inflación para los próximos años. Aun así, creemos que la Fed está subestimando la magnitud de las presiones inflacionistas futuras”, afirma Boivin.

Otro factor que algunas firmas creen que podría entrar en juego es el relevo al frente de la Fed, ya que a Powell le quedan 11 meses de mandato. “De cara a 2026, esperamos que los cambios en la cúpula de la Reserva Federal modifiquen aún más el panorama político. El mandato del presidente Jerome Powell finalizará el 15 de mayo de 2026, y se espera que se nombre un nuevo presidente. Los posibles sucesores, como Kevin Hassett, Kevin Warsh y Scott Bessent, se consideran más moderados y alineados con la agenda del presidente Trump a favor del crecimiento y los tipos de interés bajos. Además, cuatro de los doce miembros con derecho a voto del FOMC también rotarán el próximo año. Este cambio podría apoyar a la economía de cara a las elecciones de mitad de mandato previstas para el 3 de noviembre de 2026. En consecuencia, esperamos que los recortes de tipos previstos por la Fed para 2026 y 2027 evolucionen a medida que nos acercamos a 2026”, apunta Sharma-Ong.

Las familias de alto patrimonio neto de todo el mundo están acelerando la transferencia de riqueza a sus herederos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La “gran transferencia de riqueza” está en marcha y los patrones a la hora de heredar están cambiando, lo que tiene importantes implicaciones para la distribución de la riqueza y los mercados financieros. Un estudio de Capital Group, firma especializada en inversiones activas que cuenta con aproximadamente 2,8 billones de dólares en activos bajo gestión, indica que las familias de alto patrimonio neto (HNW) de todo el mundo están acelerando la transferencia de riqueza a sus herederos.

El estudio encuestó a 600 personas de alto poder adquisitivo de Europa, Asia-Pacífico y EE.UU. para conocer su enfoque sobre el uso de la herencia y su propia planificación de la sucesión.

“Se estima que en las próximas décadas los baby boomers de Estados Unidos, Europa y los países desarrollados de Asia transferirán billones de dólares a las generaciones más jóvenes. Los Millennials y la Generación Z están recibiendo unas herencias mayores a una edad más temprana y podrían beneficiarse de los conocimientos del mercado y la perspectiva de inversión a largo plazo de un asesor financiero. En Capital Group, hemos creado asociaciones duraderas con gestores de patrimonios, basadas en la creencia de que un asesoramiento financiero experto y un fuerte rendimiento de las inversiones a largo plazo impulsan mejores resultados para los titulares de patrimonios y sus beneficiarios”, afirma Guy Henriques, presidente de distribución de Capital Group en Europa y Asia.

Atraer a la próxima generación de los grandes patrimonios

Según el estudio, casi la mitad del total de los encuestados (un 47%) heredó directamente de sus abuelos, y la mayoría (55%) recibió entre 1 y 25 millones de dólares. Los Millennials son más propensos a recurrir a las redes sociales y a los “finfluencers” en busca de asesoramiento sobre inversiones cuando heredan (27%) que a asesores financieros (18%). Además, el 65% de los herederos de la Generación X y de la Generación Millennial que participaron en el estudio afirman arrepentirse de cómo utilizaron el dinero de su herencia, y casi dos de cada cinco desearían haber invertido más.

En el caso de los españoles, son más propensos a invertir su herencia: un 37% frente al 33% de media mundial.

Maximizar el potencial de la herencia

Según un estudio reciente, tres cuartas partes de los encuestados afirman tener dificultades para comunicar sus planes de herencia, y la mayoría recurre a abogados (61%) o contables (49%) para gestionarlos, mientras que solo un 20% acude a asesores financieros.

Además, el 79% no especifica cómo debe utilizarse el capital heredado, lo que contribuye a que gran parte de ese dinero permanezca inactivo o infrautilizado: apenas el 22% se invierte en fondos y solo el 11% se destina a planes de pensiones.

Esta falta de estrategia se refleja en el descontento de los titulares: el 60% se muestra insatisfecho con el uso que dieron a su herencia, y un tercio lamenta no haber invertido lo suficiente. En España, el 54% de los grandes patrimonios desearía haber canalizado una mayor parte de su herencia hacia la inversión.

“Nuestro estudio revela que la mayoría de los titulares de estos patrimonios desearían haber utilizado su herencia de otra manera y haber invertido más. En Capital Group, nuestra misión es mejorar la vida de las personas mediante inversiones acertadas. Creemos que, si se plantean invertir parte de su capital recién adquirido, los particulares con grandes patrimonios podrían conseguir generar riqueza a largo plazo. Como empresa con 94 años de experiencia, nos hemos asociado con clientes para invertir a lo largo de varias generaciones, y a medida que los mercados suben y bajan, es importante recordar la importancia de permanecer invertido a largo plazo”, concluye Guy Henriques, presidente de distribución de Capital Group en Europa y Asia.

Portafolio de fixed income, una combinación muy efectiva

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Mirad a vuestro alrededor y veréis que muchas cosas son el resultado de una combinación. ¿Dónde estaríamos si el oxígeno y el hidrógeno no se combinaran para formar el agua? ¿Quién desea volver a un mundo en el que las maletas pesadas no tenían ruedas?

En el mundo financiero, la combinación de diferentes estructuras a veces puede ofrecer a los inversores una inversión atractiva. A menudo, esto puede implicar una solución que combine clases de activos para ofrecer un perfil de riesgo y remuneración diferente, pero a veces también se trata de la estructura del propio vehículo.

En busca de lo previsible

Muchos inversores ansían lo previsible. Ese es uno de los motivos por los que existe el mercado de renta fija. Al comprar un bono, un inversor básicamente presta dinero durante un período determinado y, siempre que el bono no incurra en impago, recibe rentas específicas durante el plazo del bono y su capital cuando finaliza el plazo (la fecha de vencimiento).

Los inversores valoran la previsibilidad de unas rentas constantes y la devolución del capital en una fecha de vencimiento estipulada que ofrece un único bono. Pero esto conlleva un alto grado de riesgo de concentración: ¿Qué sucede si el bono incurre en impago?

Por supuesto, un inversor podría recurrir a un fondo de renta fija, lo que reduciría el riesgo de un único emisor al diversificar una cartera de bonos y con la tranquilidad de que la cartera está gestionada por profesionales. Sin embargo, dichos fondos suelen ser de capital variable, por lo que el rendimiento del fondo puede variar con el tiempo y el valor del capital cuando el inversor decide desinvertir es menos seguro.

Aquí es donde entra en juego un fondo de bonos con vencimiento fijo. Combina las características fundamentales de un único bono (cupón periódico previsible y fecha de vencimiento fija) con las ventajas principales que ofrece un fondo (diversificación entre muchos bonos, junto con la selección de valores y la supervisión de profesionales de la inversión).

Un fondo de bonos con vencimiento fijo tiene una vida finita (normalmente entre tres y cinco años), por lo que los inversores saben cuándo esperar la devolución del capital. Además, como la mayoría de las inversiones se realizan durante el período de inversión inicial, esto ayuda a fijar los rendimientos, ofreciendo protección frente a posibles caídas de los tipos de interés. Esto ayuda a ofrecer visibilidad acerca de la rentabilidad potencial del fondo e implica que el riesgo de duración (sensibilidad a los tipos de interés) es bajo y disminuye conforme el fondo se aproxima a su vencimiento.

Los productos con vencimiento fijo están diseñados para mantenerlos hasta el vencimiento y los inversores deben estar preparados para seguir invertidos durante el plazo del fondo. Normalmente, para ayudar a proteger al resto de los inversores de la cartera, se aplica una comisión a cualquier inversor que reembolse su inversión antes de la fecha de vencimiento.

Factores clave

Al final, los elementos más decisivos para evaluar un fondo de bonos con vencimiento fijo son el nivel de generación de rentas y la sostenibilidad del cupón y del capital.

El riesgo de crédito y el riesgo de reinversión constituyen dos de las mayores amenazas para las rentas de un fondo de bonos con vencimiento fijo. Las pérdidas del crédito podrían poner en riesgo el nivel de rentas pagadas y la devolución del capital al vencimiento final, por lo que es importante contar con un gestor con gran experiencia en deuda. De igual modo, hay que tener en cuenta el riesgo de reinversión a medida que vencen los cupones y los vencimientos y hay que reinvertirlos más adelante durante el plazo del fondo, posiblemente con rendimientos más bajos. Para ayudar a reducir el riesgo de reinversión, un gestor puede mantener solo una pequeña proporción del fondo en bonos rescatables e invertir en bonos con vencimientos que se correspondan prácticamente con el plazo del fondo.

Ahí es donde resulta clave contar con un equipo de gestión con experiencia en la construcción y gestión de este tipo de carteras. Un análisis global puede ayudar a encontrar las mejores oportunidades, lo que puede implicar incluir algo de high yield junto con investment grade para aprovechar las ineficiencias de precios y mejorar el rendimiento.

Un enfoque dinámico

En Janus Henderson abogamos por un proceso de inversión más activo que el habitual enfoque de «comprar y mantener hasta el vencimiento», que podemos denominar «comprar y gestionar activamente». Se puede considerar como la combinación de dos elementos:

Componente de compra: se refiere al establecimiento de la cartera, fijando la base de una estrategia y el rendimiento objetivo. Aquí es donde entran en juego el acceso a inversiones adecuadas y el análisis fundamental de crédito.
Componente activo: se refiere a la continua supervisión y control de riesgos para asegurarse de que la cartera es sólida y sigue respondiendo a las expectativas.

Creemos que este enfoque de «comprar y mantener» es un factor de diferenciación potencial frente a los habituales fondos de bonos con vencimiento fijo. Al gestionar estos fondos, buscamos esencialmente la forma más eficiente y fiable de obtener un rendimiento constante para nuestros clientes a lo largo del tiempo. Crear una cartera de bonos sólida desde el primer momento es muy importante, pero las circunstancias cambian y, bajo nuestro parecer, la capacidad de ser dinámicos mediante nuestro enfoque más activo puede ser beneficiosa para evitar valores de deuda problemáticos y proteger los ingresos.

En conjunto, creemos que los fondos de bonos con vencimiento fijo pueden ofrecer a los inversores una atractiva combinación de rentas, diversificación y una fecha de vencimiento conocida.

Artículo escrito por James Briggs, gestor de Carteras del Equipo de Crédito Corporativo de Janus Henderson Investors.

La chilena Legria apuesta por el fraccionamiento para abrir el acceso a la segunda vivienda

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

Tomando las lecciones del modelo de tiempo compartido –que dejó decepcionado a más de algún inversionista–, la proptech chilena Legria está apostando al fraccionamiento para abrir las puertas de una segunda vivienda a las personas por una menor inversión. Con un modelo flexible y propiedades en una variedad de destinos en Chile, junto con algunos activos en Miami, la startup ha logrado conquistar a un puñado de fondos de venture capital reconocidos.

“Esto no es una plataforma de inversión”, aclara el CEO y fundador de la firma, Ignacio del Rio, en entrevista con Funds Society. “El porqué de Legria es dar el acceso a la segunda casa”, en sus palabras, en un contexto en que los ingresos han subido a un ritmo menor que el valor de las propiedades en las últimas décadas.

Los activos subyacentes en los que invierten los clientes de la plataforma son acciones de sociedades –SpA, en el caso de Chile; LLC, en EE.UU.– que son dueñas de las propiedades, así que están sujetas a la plusvalía del mercado inmobiliario, pero el servicio está orientado al uso.

“Está pensado en cómo flexibilizar y hacer cómodo el uso, sin que tengas que preocuparte de nada”, indica el ejecutivo, con tecnología orientada a la eficiencia y flexibilidad en la coordinación de los copropietarios.

Este modelo ha llamado la atención de nombres conocidos del mundo de los activos privados chilenos. Su primera ronda de capital –un levantamiento pre-seed– recaudó 4,3 millones de dólares, según el portal especializado en capital privado Crunchbase. Esta ronda incluyó diez inversionistas, incluyendo cinco fondos de venture capital locales: Chile Ventures, WeBoost, Genesis Ventures, Tantauco Ventures y Amarena Ventures.

Además, consiguieron financiamiento de capital de trabajo –fondeando, en su caso, su inventario de propiedades para fraccionar– con deuda privada, de la mano de Ameris Capital. Estos recursos, detalla Crunchbase, corresponden a 3,4 millones de dólares.

El modelo

“Si lo que haces es ocupar seis semanas al año una propiedad, o doce o tres, no tienes para qué ser dueño de las 52 semanas del año, con la propiedad completa. Mejor invierte un octavo del valor de esa propiedad, que es una inversión inmobiliarias sujeta a la plusvalía, y los otros siete octavos inviértelos en otra cosa”, explica Del Rio.

Para el empresario, la gran falla del modelo de tiempo compartido era la ausencia de un activo, ya que era de propiedad de un tercero. Los inversionistas contaban con sólo un contrato de uso de tiempo, que no podían salir a vender en el caso de querer salir.

En el casi de Legria, la figura legal es la de una sociedad que es dueña de la vivienda, de las cuales los clientes son copropietarios. “Es propiedad real. Tú te puedes morir y tu acción es heredable, o puedes vender tu acción y generar ganancia de capital”, indica el CEO de la startup.

Las sociedades se dividen en ocho acciones, por lo que cada activo puede tener un máximo de ocho propietarios entre los cuales dividir el uso de la propiedad. Eso les da derecho a seis semanas de estadía al año a cada acción.

Respecto a las propiedades, Del Rio comenta que los valores y características dependen mucho de la ubicación, pero en general apuntan al segmento de viviendas de calidad «de la media para arriba», dentro de cada sector. En Chile, por ejemplo, trabajan con propiedades de 10.000 UF (unos 406.800 dólares), con fracciones que parten de las 1.500 UF (61.000 dólares, aproximadamente).

En ese sentido, el ejecutivo explica que la firma va eligiendo prospectos de propiedades en las áreas donde ven más demanda de los usuarios. Dependiendo del interés, Legria adquiere las propiedades para fraccionarlas y gestionar el activo. Algunos destinos cotizados en territorio chileno en lo que ya operan son Zapallar, Puchuncaví, Pucón, Cachagua, Matanzas, Pichilemu, Ranco y Puerto Varas.

La plataforma

El sistema de Legria permite a sus usuarios dar distintos usos a sus fracciones. Los accionistas de las propiedades pueden utilizar sus estadías ellos mismos o arrendar, prestar o incluso intercambiarlas.

“Para que sea equitativo, determinamos que nadie se puede pasar de las seis semanas (en caso de tener una acción), para que nadie pase a llevar los derechos de otros”, explica Del Rio, agregando que también clasifican las estadías según el momento del año.

Para los activos en Chile –el fuerte de la compañía, de momento–, la plataforma funciona con paquetes de estadías semanales. Estas se dividen según la temporada en estadías altas, medias altas, medias y bajas. Estas clases se dividen equitativamente entre los accionistas del activo, detalla el CEO, para que todos tengan acceso a un período de alta demanda, como el verano austral.

En el caso de Miami, acota, el sistema funciona por día, ya que tiene una lógica turística distinta, con una temporada alta permanente.

Dentro de la plataforma, el sistema de agenda es un calendario abierto hasta dos años en el futuro, donde los usuarios pueden ir eligiendo las fechas que prefieren para vacacionar. En ese sentido, Del Rio enfatiza que la flexibilidad también es una prioridad para la startup, permitiendo a los usuarios cambiar y reagendar sus estadías, además de prestarlas, arrendarlas o intercambiarlas a terceros.

Además, el sistema contiene un mercado secundario, para que quienes quieran salir de su inversión puedan vender sus acciones.

Con todo, desde Legria recalcan que su sistema ayuda a una variable clave: la ocupación. “Le damos alta ocupación a un activo fijo. La segunda vivienda debe ser de los activos con peor uso que puede haber”, señala, incluso en el caso de activos que se venden para el arriendo.

En el caso de la proptech, sus propiedades tienen más de un 90% de uso. “Cuando el uso de un activo es tan alto, significa que el gasto por día de uso se minimiza”, subraya su CEO.

¿Qué viene ahora que la Corte Constitucional le puso freno de mano a la reforma previsional de Colombia?

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

Foto cedidaCorte Constitucional de Colombia

Después de haber pasado por la cadena de trámites del Congreso, la industria financiera colombiana ya estaba sondeando los alcances de la reforma previsional aprobada en el país. Ahora, sin embargo, la historia tomó un giro, con la Justicia fallando en contra de la entrada en vigencia de la ley y suspendiéndola hasta que se rehaga el cuarto trámite legislativo.

Ahora, según difundió en un comunicado la asociación local de administradoras de fondos de pensiones, Asofondos, los parlamentarios tienen 30 días hábiles para subsanar lo que Corte Constitucional calificó como un vicio de procedimiento, ya sea en sesión ordinaria, en extras o hasta en un nuevo período legislativo, si es necesaria una conciliación.

Este martes, en la sesión de sala plena de la Corte Constitucional, los magistrados tomaron la decisión unánime de suspender la entrada en vigencia de la Ley 2381 de 2024, que modifica el sistema de pensiones colombiano.

Ahora, con el freno puesto, el (nuevamente) proyecto de ley volverá al Congreso. Ahí, se someterá a discusión y votación en sesión plenaria la proposición sustitutiva que zanjó la decisión de la Corte Constitucional. El fallo respalda que se cometió un vicio en el cuarto trámite del proyecto, ya que no se votó la proposición sustitutiva presentada por la representante María del Mar Pizarro, junto con otros parlamentarios.

Próximos pasos

Así, los representantes deberán rehacer este paso. Además, según detalló Asofondos, el hecho de que se trata de una proposición sustitutiva significa que requiere un mínimo de tres horas de debate. Y los días hábiles empiezan a correr a partir de que la Corte publique oficialmente el Auto del asunto.

“Como la decisión de la Corte modificó la ponencia original, se debe corregir el texto y recolectar firmas. Solo cuando eso haya sucedido se procederá a la notificación oficial a la Cámara de Representantes y a partir de esa notificación es cuando empezaría a correr el término”, indicaron desde la gremial.

Después de eso, el presidente de la Cámara deberá rendir un informe a la Corte Constitucional. Sólo cuando la instancia judicial se “pronuncie definitivamente sobre la constitucionalidad” de la ley, se determinará si es constitucional.

Mientras esto no suceda, enfatizaron, la reforma no podrá entrar en vigor.

En el caso de que la proposición sustitutiva sea negada, también es posible que se rehaga el cuarto debate en la Plenaria de la Cámara y que haya cambios que requieran conciliación. Para este proceso, informó Asofondos, el plazo es de toda la legislatura. Es decir, entre el 20 de julio de 2025 y el 20 de junio de 2026.

Así, las normas de la reforma –con las excepciones de los artículos 12, sobre selección de ACCAI, y 76, sobre oportunidad de traslado, que siguen produciendo efectos– quedan suspendidas hasta que se zanje el asunto de la constitucionalidad.

La visión de las gestoras

“Las administradoras de fondos de pensiones y Asofondos entendemos que las mencionadas excepciones se entienden como: (1) que las ACCAI continúan existiendo, a la espera de que se perfeccione la ley y esta entre en vigor; (2) los traslados efectuados en el marco de la ventana de oportunidad de traslado se consideran en firme, y (3) este mecanismo continúa habilitado”, indicó la gremial –que representa a las AFPs Colfondos, Porvenir, Protección y Skandia– en su nota de prensa.

En esa línea, el presidente de la entidad, Andrés Velasco, destacó el momento del fallo. “Resaltamos la importancia de que la Corte Constitucional haya decidido antes de la programada entrada en vigor de la ley 2381, el próximo 1ro de julio. Esto evita complicaciones operativas y jurídicas”, indicó.

El dirigente gremial agregó: “Entendemos que el trámite del, ahora nuevamente, proyecto de ley, retorna a la Cámara para surtir último debate. En ese escenario, las administradoras y el gremio continuarán contribuyendo a la búsqueda del mejor sistema pensional para los trabajadores colombianos”.

Velasco concluyó con que la entidad estará atenta a la comunicación del Auto con el que la Corte Constitucional hace oficiales sus decisiones. Este documento, dijo, les permitirá “formar una expectativa sobre cuáles podrían ser los tiempos que tomarán los trámites que hacen falta para perfeccionar el proyecto de ley de reforma pensional, y cuándo se podrían dar los siguientes pasos”.

Bienvenida institucional de Miami al Real Madrid y al fútbol español

| Por Guadalupe Barriviera | 0 Comentarios

Con un acto celebrado en el Miami Dade College (MDC), la Spain-U.S. Chamber of Commerce, en colaboración con el Consulado General de España en Miami, reunió a las principales autoridades diplomáticas, deportivas e institucionales y más de cien empresas en un acto oficial de bienvenida al Real Madrid a Estados Unidos para disputar su primer partido del Mundial de Clubes de la FIFA 2025.

En el acto se subrayó el papel del club blanco como una de las instituciones deportivas más influyentes del mundo, y se puso en valor el papel estratégico de Miami como una de las capitales del fútbol en Estados Unidos, reforzado por su condición de sede oficial del Mundial de la FIFA 2026.

El Cónsul General de España en Miami, Jaime Lacadena e Higuera, y la presidenta de la Cámara de Comercio España-EE.UU., Mónica Vázquez, coincidieron en destacar la importancia de contar con una marca de prestigio como el Real Madrid como embajadora global del deporte español y del país en su conjunto. Ambos resaltaron el impacto económico y social que el club genera, más allá del ámbito deportivo.

Como gesto simbólico, Mónica Vázquez hizo entrega a José Ángel Sánchez, Director General del Real Madrid, de un ejemplar impreso del libro conmemorativo “40 años de colaboración y 500 años de historia juntos” de la de la Cámara de Comercio España-EE.UU., obra que recoge las historias de más de 500 empresas que representan la fortaleza y diversidad del tejido empresarial entre España y Estados Unidos, con el Real Madrid como ejemplo de liderazgo y excelencia.

La primera edición del Mundial de Clubes tiene 32 equipos y reparte un premio acumulado de 1.000 millones de dólares.

Emilio Butragueño, director de Relaciones Institucionales del Real Madrid, presentó cómo el club transciende lo deportivo: es una marca global asociada a valores como la excelencia, la superación y el liderazgo, con un importante compromiso social a través de proyectos educativos, culturales y solidarios: “Quiero destacar la labor de la Universidad del Real Madrid, que representa un claro ejemplo del compromiso del club con la formación y la proyección global del conocimiento deportivo”, indicó.

La Spain-U.S. Chamber of Commerce in Florida es una entidad oficial, privada y sin ánimo de lucro, miembro de FECECA (Federación de Cámaras Oficiales de Comercio de España en América). Con más de 550 empresas asociadas, es una de las cámaras binacionales más activas de Estados Unidos, promoviendo el desarrollo empresarial entre España, EE.UU. y América Latina.

New Alpha AM integra ALLSTRAT, un equipo de inversión especializado en defensa

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

New Alpha Asset Management (AM), miembro de La Française (la división de gestión de activos de Crédit Mutuel Alliance Fédérale), ha anunciado la integración de ALLSTRAT, un equipo de inversión especializado en la financiación de empresas que operan en el sector de defensa y en el fomento de la soberanía industrial. Según explican, esta decisión se alinea con los valores fundamentales de la firma, cuya misión es «identificar y desarrollar los mejores talentos en gestión de activos para satisfacer las demandas del mercado».

Desde hace cerca de doce meses y en interés de los inversores profesionales, ALLSTRAT ha desarrollado su experiencia en el sector de defensa. A la luz del significativo aumento de los presupuestos europeos de defensa (más del 30% en términos reales de 2021 a 2024, alcanzando los 326.000 millones de euros el año pasado), las capacidades industriales del sector están llegando a la saturación, lo que confirma la pertinencia y la necesidad de este tipo de soluciones de financiación.

Los activos industriales y las tecnologías de doble uso, fuera del radar para el público en general, ofrecen un potencial de crecimiento significativo y valoraciones atractivas. El equipo de inversión prestará especial atención a Francia, reconocida por la calidad de su ecosistema empresarial y sus políticas gubernamentales de apoyo a la industria.

Equipo de inversión especializado y experto

El equipo de inversión de ALLSTRAT está formado por Éric Gaillat, Rainier Brunet-Guilly, Adrien Ramesan y Sylvain Makaya. Contarán con el apoyo de un Comité Estratégico y Operativo de reconocidos expertos del sector. Esta actividad está alineada con la política sectorial de Defensa y Seguridad, así como con los compromisos ESG del grupo Crédit Mutuel Alliance Fédérale. Estará supervisada directamente por Antoine Rolland, socio director y director de inversiones de New Alpha AM.

«Dar la bienvenida al equipo de ALLSTRAT es coherente con la misión de New Alpha AM: descubrir y fomentar el talento en el campo de la inversión. Nuestro éxito en el apoyo financiero a emprendedores, especialmente en el espacio del capital riesgo con nuestra exitosa experiencia pasada en Growth Equity hace unos años, ha reforzado la relevancia de nuestro modelo. Ahora pretendemos aprovechar esta experiencia en interés de un sector estratégico, atendiendo a las necesidades de financiación y capital de desarrollo de las empresas de defensa que contribuyen a la soberanía industrial», ha señalado Antoine Rolland, socio director y director de inversiones de New Alpha AM.

New Alpha AM es especialista en gestión de activos e incubación fintech desde 2009. La empresa ha alcanzado el éxito identificando, financiando y apoyando proyectos emprendedores de gran potencial. Su experiencia es reconocida a nivel mundial, en particular a través de la gestión de programas de gestores emergentes en nombre de instituciones líderes en Estados Unidos, concretamente dos fondos públicos de pensiones.

En Francia, la entidad lanzó en 2015 el primer vehículo de inversión de capital riesgo dedicado a las fintech francesas y europeas, y desde entonces ha establecido una presencia significativa en este ecosistema. Además, New Alpha AM apoyó con éxito un vehículo de inversión de capital de crecimiento de 2017 a 2023, que recaudó 140 millones de euros en su primer año. La firma también un colaborador estratégico de una iniciativa a escala nacional respaldada por 17 grandes inversores institucionales para impulsar a los gestores de inversiones innovadores en Francia y Europa. De este modo, ha recaudado 1.180 millones de euros y ha apoyado a 44 empresas de gestión.

Schroders refuerza su equipo directivo con cuatro nuevos nombramientos orientados a mejorar la relación con los clientes

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Schroders ha anunciado cuatro nuevos nombramientos de alto nivel para reforzar su propuesta de valor y fortalecer la relación con sus clientes. En concreto, Karine Szenberg ha sido nombrada vicepresidenta ejecutiva, quien hasta ahora era responsable global del Client Group. Según explica la gestora, seguirá formando parte del Comité Ejecutivo del Grupo en su nuevo cargo y se centrará en acelerar la relación y estrategia de nuestras joint ventures y empresas asociadas de Schroders.

Por otra parte, Matt Oomen se incorpora a Schroders como responsable Global del Client Group, el área multidisciplinar que comprende los equipos de ventas, desarrollo de negocio, experiencia del cliente, producto, marketing y comunicación, desde donde reportará a Richard Oldfield, CEO de Schroders. Oomen cuenta con una dilatada carrera de 30 años en el sector de los servicios financieros y se incorpora desde BNY Investments EE.UU., donde recientemente fue Responsable Global de Distribución, haciéndose cargo de la estrategia de producto, marketing y ventas en 30 países. En su nuevo puesto, Matt desempeñará un papel decisivo a la hora de impulsar el crecimiento en todo el negocio y consolidar las relaciones con nuestros clientes. Antes de la fusión de BNY y Mellon, ocupó cargos en Mellon Global Investment, con una permanencia combinada en ambas empresas de 23 años, y anteriormente en la compañía de seguros Zurich Financial Services. Matt se incorporará al Comité Ejecutivo del Grupo Schroders.

En Asia, este rol lo asumirá Gopi Mirchandani, que ha sido nombrada responsable del Client Group para la región, sucediendo a Chris Durack, que ha sido designado presidente para Asia, un puesto de nueva creación que ocupará hasta su marcha el 31 de diciembre. Mirchandani reportará a Matt Oomen. Finalmente, Jason Yu será el nuevo director general de Schroders Hong Kong, sujeto a la aprobación regulatoria.

A raíz de estos cambios, Richard Oldfield, CEO del Grupo Schroders, ha señalado: «Estamos tomando medidas para trabajar de forma más estrecha con nuestros clientes, colaborar, innovar, cocrear y aportar soluciones para su bienestar futuro. Estamos comprometidos a cooperar con todo el sector para seguir a la vanguardia de la gestión de activos. Karine ha liderado la transformación de nuestro Global Client Group, reorientando el equipo e impulsando la excelencia en las ventas, y sentando las bases necesarias para su éxito futuro. Estoy encantado de que haya aceptado trabajar conmigo en la creación de una propuesta de valor para nuestros accionistas y clientes mediante el desarrollo de alianzas estratégicas».

En concreto, Oldfield ha destacado sobre Matt Oomen: «Es una fantástica incorporación a nuestra cúpula directiva, y estamos encantados de haber atraído a alguien de su calibre. Su perspectiva global y sus décadas de experiencia centrada en el cliente nos ayudarán a consolidar nuestra posición como socio de confianza de nuestros clientes. Matt dirigirá a nuestros equipos y reforzará nuestra ventaja competitiva a medida que el panorama mundial de la inversión siga evolucionando. Karine, Matt, Gopi y Jason asumirán nuevas funciones que nos ayudarán a consolidar nuestro compromiso inquebrantable de apoyo a los clientes a todos los niveles, con ideas nuevas e innovación. Estoy deseando trabajar estrechamente con todos ellos».

Pronóstico del segundo trimestre: los mercados han aprendido a lidiar con Trump, por ahora

| Por Patricio Tesei | 0 Comentarios

Un panorama de inversión positivo en un momento en que se está redefiniendo el orden de seguridad global y la arquitectura comercial puede parecer audaz. Nuestra perspectiva de mercado se basa, como siempre, en nuestro escenario base, y anticipamos que no faltarán factores disruptivos que puedan sacudir o incluso socavar dicho escenario.

En primer lugar, el hiperactivo presidente de EE. UU., Donald Trump, sigue siendo la mayor fuente de sorpresas, y no solo negativas. Creemos que hubo evidencia de lo que el mercado denomina el “Trump put” -una disposición a cambiar de rumbo si los mercados caen demasiado- en abril y mayo. Trump dio marcha atrás en iniciativas particularmente preocupantes para los mercados de capitales. Sin embargo, también creemos que todavía es imposible predecir cómo se reflejarán finalmente los aranceles más altos y el aislacionismo deliberado de EE. UU. en los beneficios empresariales.

Donde estas políticas ya se reflejan es en nuestras previsiones de crecimiento. Después de un crecimiento del producto interno bruto (PIB) del 2,8 % el año pasado, ahora esperamos solo un 1,2 % en EE. UU. para el presente año y un 1,3 % en 2026. Para Alemania, vemos una dinámica opuesta, con una mejora en el crecimiento. Creemos que la cifra de -0,2 % en 2024 se transformará en un 1,6 % en 2026.

Con base en este contexto macroeconómico, tenemos una perspectiva positiva a 12 meses para las acciones -aunque prevemos retrocesos temporales- por cinco razones:

A largo plazo, los precios de las acciones están impulsados por los beneficios. Y esperamos que los beneficios globales sigan creciendo en 2025 y 2026.
El S&P 500, en particular, se está beneficiando de forma desproporcionada del entusiasmo por la inteligencia artificial (IA) y de otros motores del crecimiento digital.
Las empresas han aprendido a adaptarse más rápidamente a los shocks externos en los últimos diez años.
En Europa, la perspectiva de una política fiscal más expansiva está impulsando las expectativas de crecimiento e inversión.
En caso de que la inflación repunte nuevamente, las acciones, el oro y algunos segmentos del sector inmobiliario y de infraestructuras podrían ofrecer una mejor gestión del riesgo, en términos relativos, que el efectivo o los bonos.

El mercado de bonos será, por tanto, un indicador clave de riesgo en los próximos doce meses. Si el fuerte aumento en los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses y la preocupación por el persistente déficit fiscal de EE. UU. llevaran a una liquidación en el extremo largo de la curva de rendimientos -con inversores extranjeros retirándose de los activos estadounidenses- tendríamos que revisar todas nuestras previsiones de mercado. Sin embargo, no esperamos que este escenario de riesgo se materialice, a pesar de las presiones sobre el presupuesto de EE. UU. Creemos que el proceso de “desdolarización” será muy gradual; y también asumimos que la Reserva Federal (Fed) intervendrá si los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años suben muy por encima del cinco por ciento. En consecuencia, seguimos considerando atractivos a los bonos. Ya sean bonos gubernamentales a corto o medio plazo, o bonos corporativos con grado de inversión, sus altos rendimientos actuales respaldan este segmento. El dólar estadounidense débil también jugará un papel relevante en el próximo año. La apreciación que esperamos para el euro, el yen y algunas otras monedas asiáticas implicaría que los retornos esperados de los activos globales resulten más atractivos en términos de dólares.

En conjunto, por tanto, nuestra perspectiva de inversión vuelve a ser bastante optimista, incluso si las expectativas de retorno están algo por debajo del promedio. Es muy posible que los niveles de las acciones y los rendimientos de los bonos no se desvíen demasiado de sus niveles actuales dentro de doce meses, tras haber sufrido quizás otra corrección significativa o haber alcanzado nuevos máximos en el ínterin. Para tener en cuenta la mayor incertidumbre derivada de la creciente multipolarización del mundo, volvemos a centrarnos en una cartera de inversión ampliamente diversificada.

Tribuna de Vincenzo Vedda, director global de Inversiones de DWS

Los gestores recuperan el optimismo y se muestran bullish en renta variable europea

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La última encuesta a gestores publicada por BofA, tanto para Europa como a nivel global, lanza dos mensajes claros: los primeros confirman que están bullish en renta variable europea -con un 34% sobreponderando este activo en relación con su índice de referencia-, y los segundos recuperan el optimismo a niveles previos al “Día de la Liberación”, con un optimismo estilo “Ricitos de Oro”.

Si nos centramos en la encuesta global a gestores de fondos, se observa esa mejora en el sentimiento. Su optimismo se debe a que han disminuido los temores a una guerra comercial y a una posible recesión. Como consecuencia de este mayor optimismo, el Indicador BofA “Bull & Bear” subió hasta 5,4, su nivel más alto en tres meses. Esto se refleja en el nivel de efectivo, que baja al 4,2% desde 4,8% que se observó en abril. El nivel medio de liquidez ha caído 0,5 puntos porcentuales en los últimos dos meses, la mayor caída bimestral desde diciembre de 2023. Según BofA, es un nivel bajo, “pero no preocupante”.

“Esta encuesta se realizó entre el 6 y el 12 de junio, después de los últimos desarrollos en las relaciones comerciales entre EE.UU. y China, pero antes del aumento del riesgo geopolítico en Oriente Medio. Nuestra medida más amplia del sentimiento de los gestores, basada en niveles de liquidez, asignación a renta variable y expectativas de crecimiento global, mejoró a 3,3 desde un mínimo de 2,5 en mayo, lo que representa el mayor incremento de 2025”, explican.

Macro y lo micro

Otro dato relevante es que las expectativas de crecimiento global mejoran, aunque siguen siendo débiles. Además, se produce un gran giro en las probabilidades de recesión: del 42% que consideraba “probable” en abril, ahora un 36% lo ve como “improbable” en junio. El 66% espera un “aterrizaje suave” (máximo de 8 meses); el 16% no espera aterrizaje y el 13% prevé un aterrizaje forzoso. Incluso, un 33% cree que un gran paquete legislativo (One Big Beautiful Bill) impulsará el crecimiento en EE. UU., mientras que el 81% cree que aumentará el déficit.

“Las expectativas de recesión entre los participantes de la encuesta se han desplomado en los últimos dos meses, pasando de un 42% neto que consideraba probable una recesión global en los próximos 12 meses en abril, a un 36% neto que ahora cree que es improbable. La convicción de que un aterrizaje suave es el resultado más probable para la economía global aumentó este mes hasta el nivel más alto desde octubre de 2024 (66%, frente al 37% en abril), mientras las de un aterrizaje forzoso”, apuntan.

Respecto a la guerra comercial, cuyo riesgo se ha minimizado, el 77% de los encuestados espera que EE.UU. imponga a todas las importaciones de sus socios comerciales una tasa inferior al 20%, y solo el 1% esperaba una tasa superior al 30%. En conjunto, se espera que la tarifa media ponderada de EE.UU. sea del 13%.

Asset Allocation y expectativas

En este contexto, el 54% de los gestores consideran que el activo con mejor rendimiento en los próximos cinco años serán las acciones internacionales, mientras que un 23% se inclina por la renta variable estadounidense, un 13% por el oro, y un 5% por los bonos. “La expectativa de mayores rendimientos en bonos es la más alta desde agosto de 2022. Además, se observa que las operaciones más saturadas son: posiciones largas en oro (41%), en las “Magnificent 7” (23%) y cortas en el dólar estadounidense (20%). La encuestamuestra que el principal riesgo de cola sigue siendo una recesión por la guerra comercial, aunque baja del 80% en abril al 47%”, añaden desde Bofa.

Respecto a los cambios mensuales en la asignación de los inversores, la encuesta muestra que los inversores aumentaron su asignación a acciones de mercados emergentes y globales, así como a acciones del sector energético y bancario. En cambio, redujeron su asignación al euro, acciones del sector utilities (servicios públicos) y liquidez. “En junio, los inversores están más sobreponderados en la Eurozona, mercados emergentes y bancos, y más infraponderados en acciones de EE. UU., el dólar estadounidense y el sector energético. En términos históricos, los inversores están sobreponderados en el euro, bonos y utilities y están infraponderados en el dólar estadounidense, energía y acciones de EE.UU.”, indican.

Encuesta a gestores europeos

En el caso de la encuesta a gestores europeos, se confirma el sentimiento bullish sobre la Bolsa europea. “Un 34% neto de los encuestados sobrepondera la renta variable europea en relación con su índice de referencia, cerca del máximo en cuatro años, mientras que banca, utilities y seguros son los sectores europeos más populares”, afirman desde BofA. Además, en términos generales, el pesimismo empieza a ceder, si bien persiste la preocupación por la incertidumbre arancelaria: un 46% neto de los participantes cree que la economía global se debilitará en el próximo año, frente al 59% del mes pasado y al récord del 82% en abril, gracias a la disminución de la amenaza arancelaria.

Desde la entidad destacan que el «aterrizaje suave» vuelve a convertirse en el consenso, ya que este escenario es considerado el resultado más probable para la economía global por el 66% de los inversores, frente al 37% en abril, cuando se preparaban para un aterrizaje forzoso.

Al mirar hacia Europa, el 29% de los encuestados espera un mayor crecimiento en Europa durante los próximos doce meses, un dato que apenas varía respecto al mes anterior y que mantiene la diferencia con las expectativas de crecimiento global cerca de los máximos recientes, impulsada por la posibilidad de un estímulo fiscal en Alemania. «Sin embargo, cuando se pregunta directamente si la economía y los mercados europeos pueden desacoplarse de una desaceleración del crecimiento global, un número creciente de clientes muestra preocupación por los efectos de los vientos en contra derivados de la política estadounidense”, afirma la entidad.

Además, los inversores se muestran tranquilos ante las perspectivas de inflación en Europa: un 29% prevé que la inflación europea disminuirá en los próximos doce meses, mientras que un 13% neto espera que la inflación aumente a nivel global en ese mismo período.

Implicaciones para la inversión

Según la encuesta, un 34% espera que la renta variable europea suba en los próximos meses, cifra prácticamente sin cambios frente al mes pasado, mientras que la proporción neta que espera subidas en los próximos doce meses ha vuelto al máximo de febrero, con un 75%. Y hay un 61% que espera que el BPA (beneficio por acción) a 12 meses vista en Europa aumente, frente al 38% del mes pasado.

“Un 34% neto afirma estar sobreponderado en renta variable europea respecto a su índice de referencia, cerca del máximo de los últimos cuatro años, mientras que un 36% neto afirma estar infraponderado en renta variable estadounidense, cerca del máximo de los últimos dos años. Una mayoría relativa del 43% considera que el mayor riesgo al tomar decisiones de cartera es reducir demasiado la exposición a renta variable y perderse una posible subida adicional”, destacan desde BofA.

También se observa una preferencia por sectores domésticos, con la banca como el favorito: un 18% espera que los sectores cíclicos europeos superen a los defensivos, frente al 3% del mes anterior. “Los bancos siguen siendo el principal sobrepeso consensuado, con un 39% de los inversores afirmando estar sobreponderados en este sector (frente al 28% del mes pasado), seguidos por utilities (25%) y seguros (18%), todos ellos sectores centrados en el mercado interno. Los sectores con mayor infraponderación consensuada son automoción, química y comercio minorista. Entre los países, Alemania sigue siendo el favorito, mientras que Francia es el menos apreciado”, resumen desde la enetidad.