iCapital y Partners Capital han anunciado el lanzamiento ampliado de una estrategia de capital privado diseñada para abrir oportunidades de nivel institucional a gestores patrimoniales, asesores y sus clientes en Asia, Europa y Oriente Medio. Tras una exitosa fase semilla, la solución, que se lanzó inicialmente como un vehículo cerrado respaldado por clientes de Partners Capital, ha realizado con éxito la transición a una estructura abierta, ahora disponible para nuevos inversores. Según destacan, esta oferta permite que un abanico más amplio de inversores privados se beneficie de la sólida plataforma de capital privado de Partners Capital, anteriormente limitada a un grupo selecto de inversores institucionales y profesionales del sector.
La alianza aprovecha el conjunto completo de soluciones tecnológicas y de servicios de iCapital para fondos evergreen, con el fin de proporcionar a los gestores patrimoniales y a sus clientes un acceso eficiente a oportunidades de inversión alternativa, ofreciendo una distribución fluida, conectividad del ecosistema y una experiencia de cliente mejorada. Al incluir la solución en iCapital Marketplace, una plataforma integral que conecta a gestores patrimoniales, asesores y sus clientes con una amplia selección de oportunidades de inversión alternativa, Partners Capital accede a la red global de iCapital, apoyando la expansión de su estrategia de distribución.
«Esta conversión a una estructura abierta representa un paso importante para ampliar el acceso a un conjunto más amplio de inversores. Nos permite ampliar la participación en áreas de nuestro programa de activos privados donde vemos una fuerte oportunidad. Creemos que el acceso a los activos privados no debería estar limitado por la estructura o la escala, y asociarnos con iCapital nos permite llevar nuestra plataforma institucional al canal de gestión patrimonial de una forma escalable y orientada al inversor»», ha afirmado Emmanuel Pitsilis, socio y director global de Partners Capital Alternative Asset Management (PCAAM).
Por su parte, Marco Bizzozero, director internacional y miembro del Comité de Dirección de iCapital, ha añadido: «Estamos encantados de profundizar nuestra colaboración con Partners Capital y de extender su enfoque de inversión al canal de gestión patrimonial. Juntos, estamos ampliando el acceso a estrategias de fondos de capital privado de calidad institucional para los gestores patrimoniales y sus clientes».
Foto cedidaEva Zaragozá, directora de ACATIS para Iberia
En un contexto marcado por profundas transformaciones económicas, geopolíticas y tecnológicas, ACATIS reafirma su compromiso con el value investing a través de su metodología Buffett 2.0, una evolución del enfoque clásico de Benjamin Graham y Warren Buffett adaptada a las dinámicas del mundo actual.
Así lo ha señalado el Dr. Hendrik Leber, fundador y responsable de las decisiones de inversión de la gestora, quien subraya que “los mercados siguen siendo ineficientes incluso en un nuevo orden mundial; la clave está en saber identificar dónde se crea valor sostenible y cómo capturarlo a largo plazo”.
Con un equipo reducido y un fuerte foco en la inversión como competencia principal, la gestora ha logrado consolidar un modelo de éxito apoyándose en socios externos para las funciones de soporte. Luis Caceres, Global Head of Sales de ACATIS, destaca que “en este momento y tras 12 años de presencia en España y 500 millones de euros en activos bajo gestión en nuestro país, nuestra gestora se ha marcado como objetivo consolidar su presencia en el mercado español y acelerar su crecimiento en Europa, especialmente en España, Italia y Francia”.
Por su parte, Eva Zaragozá, directora para Iberia, quien lidera desde un principio este impulso estratégico acompañando y desarrollando la relación con los clientes en España, comenta que “nuestro país representa un mercado estratégico para ACATIS, además de ser un pilar clave en nuestro desarrollo. Ahora deseamos dar el siguiente paso, aumentar nuestra visibilidad y nuestro compromiso entre los inversores españoles”.
Según explica el Dr. Leber, el enfoque Buffett 2.0 parte del principio clásico de “comprar valor por debajo de su precio”, pero introduce una adaptación clave, y es que “en las industrias modernas, como la tecnología o la sanidad, el balance ya no lo explica todo. Hoy es más relevante analizar los flujos de caja, la base de clientes y la viabilidad futura del modelo de negocio”. Esta evolución permite aplicar el value investing no solo a sectores tradicionales, sino también a industrias con mayor dinamismo e innovación.
Este enfoque se materializa especialmente en el ACATIS Aktien Global Fonds, fondo insignia de la gestora lanzado en 1997 y gestionado por el propio Dr. Leber desde su creación. Con una cartera concentrada de alrededor de 50 valores, una visión global y a largo plazo, la rentabilidad anualizada media del fondo desde su inicio es del 9%-10%. “Para horizontes de inversión de cinco, diez o incluso treinta años, este fondo representa una alternativa sólida frente a inversiones tradicionales más conservadoras”, destaca Dr. Leber.
Además de este fondo, ACATIS cuenta con otros fondos registrados a 31/12/2025 en España, muy valorados por los inversores, tales como ACATIS Value und Dividende (Renta variable) 163,2 millones de euros, ACATIS Aktien Global Fonds (Renta variable) 696,9 millones de euros, ACATIS Value Event Fonds (Mixto) 5.931,7 millones de euros, ACATIS Datini Valueflex Fonds (Mixto) 772,7 millones de euros, y ACATIS Value Renten Fonds (Renta fija) 1.117,9 millones de euros.
En los últimos años, ACATIS ha reforzado su posicionamiento en tres grandes áreas estratégicas, como son tecnología, sanidad e infraestructuras, sectores que, a juicio del equipo gestor, concentran gran parte del potencial de crecimiento estructural a nivel global.
Cabe destacar que la metodología de ACATIS combina un enfoque sereno y reflexivo con análisis estadísticos y matemáticos avanzados, apoyados por su filial tecnológica ACATIS Research GmbH y por el uso de inteligencia artificial, aplicada desde hace varios años tanto en procesos de filtrado como en la supervisión de carteras.
“Buffett 2.0 no es una ruptura con el value investing, sino su evolución natural”, concluye el Dr. Hendrik Leber. “En un mundo en constante cambio, nuestra convicción es clara. El valor sigue existiendo, pero hay que saber buscarlo con las herramientas y la mentalidad adecuadas, para encontrar a los ganadores del futuro”.
Foto cedidaAlejandra Muguiro, directora de Inversiones en Crescenta
Crescenta ha incorporado a Alejandra Muguiro como directora de Inversiones. Según explica la gestora, este nombramiento refleja el sólido crecimiento experimentado por la firma, que se está traduciendo en una fuerte apuesta para reforzar y consolidar el equipo. Alejandra Muguiro es licenciada en Negocios Internacionales por la Northeastern University y cuenta con un máster en Finanzas por IE Business School.
Muguiro se une a la firma tras haber trabajado durante más de seis años en el área de private equity de AltamarCAM Partners, donde fue vicepresidenta de la división entre 2023 y 2024. Posteriormente, se incorporó a Klarphos, donde ha ocupado el puesto de directora de Inversiones Alternativas durante el último año y medio. Además, Muguiro cuenta con una dilatada experiencia en firmas internacionales como Citi, Kohlberg & Company, Arcano y Goldman Sachs.
En palabras de Alejandra Muguiro: “Para mí es un verdadero placer sumarme al equipo de Crescenta en un momento de fuerte impulso de la inversión en capital privado en España. Las estrategias lanzadas por la gestora en estos años han tenido un gran éxito y, de la mano de todo el equipo, queremos seguir ampliando y adaptando la oferta a las necesidades del mercado y de los clientes”.
Por su parte, Ramiro Iglesias, CEO de Crescenta, comenta: “El fichaje de Alejandra revela el proceso de consolidación alcanzado por Crescenta, atrayendo talento que cuenta con una larga trayectoria en el sector. Alejandra aportará y enriquecerá el equipo con su perfil técnico y su amplia experiencia en mercados primarios, secundarios y coinversiones”.
Las remesas que mandan los trabajadores mexicanos que laboran en el exterior, básicamente en Estados Unidos, sufrieron durante 2025 su mayor contracción en 16 años, de acuerdo con las cifras oficiales dadas a conocer este martes.
En 2025, sin ajuste estacional, los ingresos por remesas totalizaron la cantidad de 61.719 millones de dólares, luego de alcanzar el año previo –es decir, en 2024– un máximo histórico de 64.746 millones, según información del Banco de México (Banxico). La caída nominal en monto fue de poco más de 3.000 millones de dólares.
Así, la cifra del año pasado representa un retroceso nominal de 4,56%, el mayor para una medición anual desde el desplome registrado en el año 2009, cuando la captación de remesas se desplomó 15,51%.
Sin embargo, para muchos analistas del país el dato definitivo de 2025, superior a los 60.000 millones de dólares, es un aliciente considerando que el año pasado los migrantes enfrentaron un escenario adverso en el tema laboral, y en su situación migratoria.
Otros indicadores sobre el flujo de remesas a México reflejan las condiciones a las que tuvieron que adaptarse los trabajadores mexicanos para hacer llegar los recursos que obtienen por su trabajo fuera de su país.
Por ejemplo, por primera ocasión en 16 años, se registró un retroceso en el promedio diario de monto diario enviado al país, con una cifra de 155,74 millones de dólares, equivalente a un retroceso de 5,48%. Esta es su caída más importante también desde 2009, cuando se redujo este indicador en 7,81%.
A pesar de todo, el año pasado se registró un incremento en el valor promedio de la remesa, igual a 1%, con respecto a 2024, ubicándose en 397 dólares, de hecho. Esta cifra, destacaron desde la entidad, nunca se había visto.
Así, la cifra de remesas totales en 2025 hacia México, por 61.877 millones de dólares con cifras desestacionalizadas del Banxico, representan el primer retroceso en 11 años, aunque mantuvieron lo que los analistas consideran «el nivel psicológico» de los 60.000 millones de dólares.
Con las cifras posteriores sobre el desempeño de la economía mexicana el año pasado, podrá observarse el verdadero efecto de este retroceso en el flujo de remesas hacia el país latinoamericano, un indicador clave en muchas regiones del país.
El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) emitió su primer Bono Amazonía de 2026, por un monto récord de 1.000 millones de dólares australianos (cerca de 700 millones de dólares), la mayor emisión en un solo tramo realizada por el Banco en el mercado de dólares australianos, para financiar proyectos de desarrollo sostenible en toda la región amazónica.
Según un comunicado de la entidad, se trata de la segunda transacción del Programa de Bonos Amazonía, lanzado en 2025, y se enmarca en la estrategia del BID de aprovechar plenamente el potencial de los mercados de capitales para apoyar la conservación, la generación de oportunidades económicas y el desarrollo de las comunidades en la esa zona.
“Esta emisión inaugural de nuestro Programa de Bonos Amazonía por 1.000 millones demuestra cómo los mercados de capitales pueden respaldar la conservación y el desarrollo a gran escala”, señaló Ilan Goldfajn, presidente del Grupo BID.
“La emisión de este bono en dólares australianos subraya que la protección de la Amazonía es una prioridad global y que inversionistas de todo el mundo están dispuestos a respaldarla con capital de largo plazo. Los recursos obtenidos apoyarán proyectos que protegen el bosque, fortalecen las economías locales y generan resultados medibles, y a la vez, ofrecen un modelo que países e instituciones pueden utilizar para desarrollar sus propios programas de bonos Amazonía”, agregó.
El bono paga un cupón semestral del 4,60% y vence el 21 de julio de 2031. Fue fijado con un diferencial de 39 puntos básicos sobre el asset swap semestral, equivalente a 38,9 puntos básicos sobre el bono del Gobierno de Australia al 1,5% con vencimiento en junio de 2031. El libro final de órdenes superó los 3.500 millones de dólares australianos, incluidos 400 millones provenientes de los bancos colocadores.
“Esta transacción constituye un hito importante, ya que se espera que los recursos se utilicen para apoyar el desarrollo ambiental, social y económico de la región amazónica”, afirmó Jimmy Choi, director Global de Mercados de Capitales de ANZ, en la nota de prensa. “Como una operación pionera, este Bono Amazonía moviliza capital privado para la región y refuerza aún más la destacada trayectoria del BID en el mercado Kangaroo. Nos complace haber colaborado con nuestro cliente de larga data, el BID, en este proyecto tan relevante”, añadió.
“Nos honra apoyar la emisión inaugural del Bono Amazonía del BID en el mercado de dólares australianos. El liderazgo del BID, su sólido marco de referencia y su compromiso con la transparencia han tenido una fuerte acogida entre los inversionistas”, señaló, por su parte, Keiji Machida, presidente y director ejecutivo de Daiwa Capital Markets America Inc.
“Felicitaciones al equipo del BID por la fijación de precios de su emisión inaugural de referencia en formato de Bono Amazonía. Esta estructura ofrece a los inversionistas internacionales un instrumento líquido con calificación AAA, cuyos recursos están destinados a fomentar el desarrollo sostenible en la región amazónica. La solidez de la demanda en esta transacción refleja la posición del BID como un emisor de primer nivel en el mercado Kangaroo SSA. En RBC nos complace haber participado”, dijo por su lado Jonathan Hunter, director de Mercados Globales de RBC Capital Markets.
El bono está estructurado conforme a los lineamientos para bonos temáticos vinculados a la Amazonía, llamados Bonos Amazonía, elaborados conjuntamente por el BID y el Banco Mundial, así como al Marco de Deuda Sostenible del BID, lo que garantiza estándares estrictos en cuanto al uso de los recursos, la medición de impacto y la transparencia.
En un contexto marcado por la recuperación del peso y el auge de la bolsa local, los fondos mutuos de acciones chilenas tuvieron un 2025 redondo. Dentro de todas las categorías de fondos mutuos, la que más aumentó su AUM –por lejos– fueron los fondos de renta variable large cap local, más que duplicando su tamaño en el año y superando a los fondos enfocados en Wall Street por primera vez en más de seis años.
Cifras de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM) muestran que esta categoría de vehículos cerró diciembre con un patrimonio neto de 3 billones (millones de millones) de pesos chilenos, equivalente a unos 3.500 millones de dólares. Esto representa una subida interanual de 124%, superando por amplio margen el 37% que crecieron los vehículos accionarios como segmento.
Además, deja al segmento con una participación de 42% sobre los fondos mutuos de acciones, que finalizó 2025 con un patrimonio neto de 7,2 billones de pesos (alrededor de 8.300 millones de dólares).
Así, los fondos de acciones chilenas large cap superaron durante el mes de noviembre el AUM de los fondos dedicados a las acciones estadounidenses. Esta dinámica, muestran los datos del gremio, no se veía desde finales de 2019, momento en que las protestas por el alza del costo de vida –fenómeno conocido como “el estallido social” en el país andino– provocaron una ola de internacionalización de inversiones.
En contraste, las estrategias de acciones de EE.UU. aumentaron su patrimonio neto en sólo 0,68% durante 2025, según cifras de la AAFM, anotando el alza más débil entre los fondos mutuos accionarios y cerrando el año en 2,3 billones de pesos (2.700 millones de dólares).
El telón de fondo de estos movimientos, destacan desde el mercado local, es un momento bastante virtuoso para los activos locales. Una combinación de mejores perspectivas económicas, la elección de un gobierno de corte pro-mercado –el republicano José Antonio Kast, que toma el mando en marzo– y un auge robusto en el precio del cobre, entre otros, ha vuelto a despertar el interés por los activos locales.
Este cambio de sentimiento dejó su huella en los activos. Entre el cierre de 2024 y el de 2025, el dólar cayó un 8%, ubicándose en torno a 911 pesos al finalizar diciembre, mientras que el S&P IPSA –índice referente de la bolsa local– dio un salto de 56%, ubicándose cómodamente sobre la línea de los 10.000 puntos por primera vez en la historia.
Luego de acciones chilenas, la categoría de fondos mutuos que más creció en patrimonio el año pasado fue la de bolsas emergentes, subiendo un 23%. Le siguieron acciones desarrolladas, con 19%, y acciones latinoamericanas, con 17,5%.
Una ocupada agenda de aprobaciones vivió la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR), la entidad a cargo de visar en qué instrumentos pueden invertir los fondos de pensiones de Chile, en enero. La entidad anunció una seguidilla de operaciones tras su última reunión, incluyendo 14 ETFs, tres fondos mutuos y tres gestoras de alternativos internacionales, informaron en un comunicado.
Entre los fondos indexados, detallaron desde la entidad, ocho corresponden a vehículos de Invesco domiciliados en EE.UU. Esto incluye una variedad de estrategias temáticas y variedades de acciones estadounidenses. Los vehículos aprobados recientemente fueron Aerospace & Defense, AI and Next Gen Software, NASDAQ Next Gen 100, PHLX Semiconductor, S&P SmallCap Momentum ETF, S&P 500 QVM Multi-factor, S&P 500 Revenue y S&P SmallCap Quality.
En esa línea se encuentra un ETF gestionado por iShares, de BlackRock, que entró a la nómina: la estrategia temática Future AI & Tech.
Por su parte, Amundi vio cinco de sus ETFs entrar al universo invertible de las AFPs, todos vehículos UCITS listados en Luxemburgo. Tres de ellos, los fondos Core MSCI China A Swap, Core Stoxx Europe 600 y MSCI EM Asia, están ligados a Amundi Index Solutions, según el informe de la CCR; mientras que las estrategias MSCI Korea y Smart Overnight Return están ligadas a la SICAV de la firma, Multi Unit Luxembourg.
Otras estrategias de activos líquidos aprobados por la Comisión en enero fueron los fondos mutuos extranjeros AZ Bond CoCo Bonds, Echiquier Space y M&G (Lux) Asian Fund.
La primera reunión de la CCR del año también trajo consigo nuevos nombres por el lado de las inversiones alternativas, un espacio de creciente interés entre los inversionistas chilenos. En este caso, la entidad dio luz verde a las estrategias de inversión y operaciones de co-inversión de tres gestoras especializadas. Cada una fue aprobada para clases de activas específicas.
Activos alternativos
La estadounidense Blue Owl consiguió el visto bueno en las categorías de capital privado e inversiones inmobiliarias. La firma –con oficinas en EE.UU., Europa y Asia– cuenta con una plataforma de 295.000 millones de dólares: 152.100 millones en su plataforma de crédito privado, 74.700 millones en activos reales y 68.800 millones en su rama GP Strategic Capital, de private equity.
En activos reales, la gestora invierte en activos inmobiliarios Net Lease, crédito de Real Estate e infraestructura digital –datacenters y activos relacionados–, mientras que la plataforma de capital privado se enfoca en capitalizar participaciones o préstamos en otras gestoras especializadas en alternativos, que operan en todas las clases de activos. Además, cuentan con una estrategia de inversiones en equipos de basquetbol profesional.
Leonard Green & Partners (LGP) también consiguió el visado de la CCR para inversiones en capital privado. La firma, basada en Los Angeles, en EE.UU., está totalmente enfocada en private equity y cuenta con un AUM de 75.000 millones de dólares. Principalmente se enfocan en los sectores de servicios, incluyendo consumo, salud y servicios de negocios, entre otros.
Finalmente, Eurazeo Global Investor consiguió la aprobación para ofrecer inversiones de deuda privada a los fondos de pensiones chilenos. Esta gestora francesa tiene una plataforma de deuda alternativa de 10.000 millones de euros (unos 11.800 millones de dólares), con estrategias de crédito directo y de Financiamiento Basado en Activos (ABF, por su sigla en inglés). Además, la casa de inversiones cuenta con una plataforma de private equity –incluyendo un brazo de venture capital– y una de activos reales, tanto inmobiliarios como de infraestructura.
En el frente local, la CCR también dio luz verde a un fondo alternativo nacional. El vehículo, Activa Deuda Hipotecaria Con Subsidio Habitacional IV, de la gestora Activa Alternative Assets, parte del grupo LarrainVial. Este vehículo es la cuarta entrega de una estrategia de deuda privada apoyada por subsidios estatales.
Foto cedidaThomas Friedberger, CEO adjunto y co-CIO de Tikehau Capital.
Tikehau Capital detecta tres focos de atención y otras tres temáticas de inversión de cara a 2026. Así se desprende de la presentación de perspectivas realizada recientemente por Thomas Friedberger, CEO adjunto y co-CIO de Tikehau Capital. Así, apunta como primer foco de atención para los próximos 12 meses al entorno de reflación que podría extenderse a 2026 y que el experto cree que ha estado “oculto” por varias fuerzas deflacionarias: la debilidad del renminbi -que ha permitido que China logre un superávit comercial con Estados Unidos de un billón de dólares- y del yen japonés, unido a unos bajos precios del petróleo. Incluso, “los más optimistas añadirían que la inteligencia artificial es una fuerza deflacionaria”, apunta.
El experto cree que puede producirse una revalorización de la divisa china “para evitar, en primer lugar, perturbar demasiado a Estados Unidos y, en segundo lugar, a reequilibrar ligeramente su economía hacia su mercado interno. Por lo tanto, “una ligera revalorización del renminbi que atraiga capital a China es una buena manera de relanzar la economía local”. Un movimiento que podría seguir el yen para que sus exportaciones no pierdan competitividad.
Esta situación tendrá consecuencias, en tanto que “supone un problema para la financiación de los déficits presupuestarios de las economías occidentales”. En definitiva, “los tipos de interés a largo plazo siguen siendo demasiado bajos” y, en opinión de Friedberger, “deberían subir”, por lo que la curva de tipos de interés debería empinarse, ya que los tipos de interés a corto plazo “se mantendrán bajos para contribuir a la construcción de resiliencia y no para impedir la eficiencia de la política fiscal”. Eso sí, también cree que los tipos de interés a largo plazo deberían evolucionar al alza.
Un segundo foco es Europa, “una oportunidad de inversión única”. Aquí, el experto valora positivamente el impulso fiscal que va a llevar a cabo Alemania y el fin del saneamiento de los sistemas bancarios del sur de Europa, por lo que se eliminan simultáneamente las dos principales fuerzas que frenaban el crecimiento europeo.
En esta convicción por Europa también influye las intenciones del sector público y privado de invertir en la economía real, junto al compromiso del BCE con el ciclo de bajada de tipos, “aunque probablemente esté llegando a su fin”. Asimismo, Friedberger valora positivamente unas valoraciones de los activos atractivas con respecto al mercado estadounidense y unos niveles de endeudamiento corporativo más bajos que en Estados Unidos.
Y, en tercer lugar, Friedberger cree conveniente prestar atención a la inteligencia artificial. Admite que es prudente a la hora de invertir en esta área. “Somos un poco contrarian”, reconoció. Aquí explicó que los grandes escaladores (AWS de Amazon, Google Cloud, Azure de Microsoft, IBM Cloud y Oracle Cloud) van a salir a los mercados de deuda para financiar su crecimiento, un evento que podría provocar volatilidad en el mercado de deuda. Eso sí, observa valor en los centros de datos.
Principales oportunidades de inversión
Este escenario ofrece oportunidades de inversión. En primer lugar, en la soberanía europea, concretamente, en defensa, ciberseguridad y descarbonización. En defensa, Friedberger admite que invierte en toda la cadena de valor de la industria aeronáutica y de defensa europea, que cuenta con uno de los mejores ecosistemas de empresas de defensa del mundo.
Respecto a la ciberseguridad, en Tikehau Capital invierten en empresas innovadoras en toda la cadena de valor, tanto en soluciones puras de ciberseguridad como en tecnologías upstream -que aceleran la innovación en materia de ciberseguridad- y en tecnologías downstream -aplicaciones empresariales que destacan su nivel de seguridad como diferenciador clave-.
En segundo lugar, Friedberger citó a los secundarios de deuda privada como otra oportunidad de inversión. Su atractivo reside en que cuenta con una tasa de interés totalmente estable y conlleva un riesgo crediticio puro.
Y, por último, ve interesante el sector inmobiliario y los activos reales. La tesis de inversión en esta clase de activo se apoya en que el sector parece estar volviendo a la normalidad tras las fuertes turbulencias derivadas por las subidas de los tipos de interés entre 2022 y 2023. Se fija en el inmobiliario de valor añadido, es decir, del inmobiliario de transformación que implica la reconversión de activos inmobiliarios para nuevos usos.
Para exponerse mejor a estas dinámicas, los activos que mejor encajan son, en su opinión, el sector residencial a través de desarrollo de soluciones de vivienda compartida o especializada en entornos urbanos; el sector del comercio minorista y el reposicionamiento de edificios de oficinas bien situados.
Como inversión interesante dentro del inmobiliario, Friedberger destaca la deuda inmobiliaria, en un entorno en el que los prestatarios, especialmente en el segmento de activos de tamaño medio y en transición afrontan un déficit de financiación, “lo que abre oportunidades para los proveedores de capital alternativo”. Aquí ve necesidades de inversión en centros de datos, “un elemento clave para la soberanía”.
Durante años, acceder a private equity, private credit o infraestructura implicaba hacer transferencias bancarias por cable por millones de dólares, firmar documentos en papel y bloquear el capital durante una década. Para los asesores en Ciudad de Panamá o Buenos Aires, estos obstáculos se agravan por controles de divisas, regulaciones transfronterizas y escasa oferta de productos. Los clientes terminan con demasiada liquidez o se conforman con fondos mutuos líquidos pero poco atractivos. ¿El resultado? Oportunidades perdidas y carteras que no reflejan las ambiciones de los clientes.
Qué cambia en su flujo de trabajo
Los ETNs privados están convirtiendo los fondos alternativos en valores negociables. Cada ETN empaqueta la exposición a una estrategia de fondo alternativo en un instrumento de deuda emitido por una entidad financiera y lleva su propio número de identificación internacional (ISIN), lo que lo hace negociable a nivel global. Los informes del sector señalan que las colaboraciones entre plataformas de gestión patrimonial y entidades financieras emisoras han acelerado el lanzamiento de fondos, simplificado la distribución y reducido la complejidad operativa. Los asesores pueden comprar una estrategia de crédito privado o infraestructura a través de su plataforma de corretaje como si fuera un ETN convencional, y liquidarla a través de casas de clearing y settlement como Euroclear y Clearstream. Los reportes especializados señalan que los ETNs ofrecen un acceso simplificado, mejoran la flexibilidad de asignación y reducen los umbrales de inversión, a la vez que proporcionan información en tiempo real y cumplimiento regulatorio integrado. Estos ETN privados reducen de manera drástica las barreras de entrada, aceleran el lanzamiento de fondos y agilizan el due diligence,, el reporting y el settlement.
Problemas que resuelve
Los ETN privados eliminan la burocracia y reducen los lead times que han mantenido a muchos clientes fuera de los mercados privados. Al ser un valor negociable, la nota puede comprarse y venderse rápidamente, ofreciendo más opciones de liquidez y mecanismos de salida. Los asesores ya no necesitan procesar acuerdos de suscripción ni lidiar con capital calls; la estructura del ETN gestiona estos procesos internamente. Los mínimos de inversión más bajos abren la puerta a clientes que antes no podían cumplir con los 1 o 5 millones de dólares requeridos. Los temas transfronterizos también se suavizan porque los ETN llevan identificadores únicos y se liquidan a través de custodios conocidos.
Beneficios para los clientes
Los clientes obtienen exposición a los mercados privados sin inmovilizar grandes sumas ni enfrentarse a procesos de onboarding complejos. Los mínimos más bajos y la mejora de la liquidez hacen que estas estrategias estén al alcance de un espectro más amplio de inversores. El reporting en tiempo real a través de plataformas digitales ofrece visibilidad sobre el rendimiento y el riesgo, reduciendo la ansiedad. Para familias latinoamericanas que invierten mediante cuentas offshore, la estructura de título único simplifica el cumplimiento y ayuda a mantener la confidencialidad. Además al operar a través de cuentas existentes en instituciones financieras reguladas, los inversores evitan procesos KYC redundantes, rediciendo fricción operative y tiempos de ejecución.
Por qué importa ahora
El apetito por los alternativos está en niveles récord. El informe de Nicsa destaca que los gestores de patrimonio están adoptando estructuras evergreen e interval funds para reducir barreras. Al mismo tiempo, las lagunas educativas persisten: la mitad de los inversores solo está familiarizada de manera superficial con los alternativos. Los ETN privados proporcionan una rampa de acceso sencilla al envolver estrategias complejas en un formato que asesores y clientes ya conocen. A medida que la captación de fondos se ralentiza, ofrecer un producto accesible que aún otorgue exposición a los mercados privados es una ventaja competitiva.
Escenario real
Un Family Office en Buenos Aires quiere exposición a proyectos de infraestructura pero no está dispuesta a comprometer 5 millones de dólares en un fondo cerrado. Su asesor presenta un ETN privado vinculado a un fondo de infraestructuras diversificado. La nota se negocia a través de la cuenta de corretaje existente del cliente y se liquida mediante custodios internacionales. La familia invierte 500 000 USD y recibe pagos de intereses trimestrales, conservando la opción de vender la nota en el mercado secundario. La diligencia, el reporte y la liquidación son gestionados por el proveedor del ETN. En pocos meses, la familia añade ETN de private credit, convirtiendo lo que antes era un deseo en una cartera diversificada y líquida.
Tribuna de opinión firmada por Juan Agualimpia, director de marketing en LYNK Markets.
Una cosa es segura: si Estados Unidos dominó los titulares en 2025, no es probable que las cosas cambien en 2026. Estados Unidos celebrará 250 años desde su fundación como país independiente, así que espera una fiesta, quizás la más grande que jamás hayas visto. Si las festividades del año se traducen en un crecimiento económico más fuerte es discutible, pero hay muchos factores que deberían apoyar la actividad económica en 2026. Los consumidores y las empresas se beneficiarán de los recortes de impuestos promulgados en la Ley One Big Beautiful; la desregulación tiene el potencial de aliviar los obstáculos corporativos y fomentar las fusiones y adquisiciones; y es probable que la política monetaria estadounidense se traduzca en nuevas rebajas de los tipos de interés.
En el lado negativo del libro mayor, los impactos distorsionadores en los datos tras el cierre del gobierno pueden ser una fuente de volatilidad a corto plazo, particularmente en relación con el empleo. Además, aunque podría decirse que hemos superado el pico de volatilidad de los aranceles -a menos que el Tribunal Supremo los descarte-, debemos estar atentos a cualquier efecto de segundo orden sobre la inflación.
La política monetaria de los bancos centrales es favorable, pero la credibilidad es clave
Los recortes de tipos en los Estados Unidos deberían ser ampliamente favorables para la renta fija. Pero los mercados podrían estar prestando más atención al «por qué» que al «qué» en torno a las decisiones sobre los tipos.
El mandato de Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) finaliza en 2026. La Casa Blanca se inclina por que el próximo presidente sea del «Equipo Trump», lo que implica una política monetaria flexible. Quienquiera que sea designado para el cargo ayudará a dar forma no solo a la política monetaria estadounidense, sino también al régimen de riesgo de los mercados a nivel mundial. Cabe esperar un mayor escrutinio sobre si los recortes están justificados (en respuesta a la debilidad del crecimiento económico o del empleo) o se consideran procíclicos (relajación a pesar de un fuerte crecimiento o una inflación por encima del objetivo). En cualquier caso, esperamos que los recortes tiren hacia abajo del extremo corto de la curva de tipos. Las perspectivas a lo largo de la curva son más ambiguas, lo que nos lleva a favorecer en general los valores a corto plazo, con la duración (sensibilidad a los tipos) más táctica durante todo el año.
Por lo demás, la contención de la inflación debería mantener en general la política monetaria del lado de los inversores en renta fija. Esperamos que el Banco de Inglaterra y del BCE pongan en pausa más recortes de tipos, mientras que en los mercados emergentes es probable que Brasil registre reducciones. Incluso que el Banco de Japón sea el principal caso atípico entre los mercados desarrollados, ya que sube los tipos como parte de su proceso de normalización de la política.
Emisión de deuda de IA: ¿Demasiado de algo bueno?
La oferta y la demanda de bonos corporativos fueron favorables durante la mayor parte de 2025, ya que los inversores buscaron el aumento del rendimiento del crédito. Si bien vemos un apetito continuo por los bonos corporativos a lo largo de 2026, reconocemos que el mercado tendrá que absorber una fuerte financiación relacionada con la inteligencia artificial (IA), particularmente para los centros de datos.
Después de haber sido la niña bonita del crecimiento autofinanciado, los sucesivos aumentos de capital de deuda de los hiperescaladores a fines de 2025 fueron una sorpresa, incluso si esto fue principalmente de empresas de grado de inversión (IG). Con afirmaciones de que el CapEx de infraestructura global de IA podría totalizar US $ 4 billones para 2030, es probable que esto exceda los flujos de efectivo entre las empresas tecnológicas, requiriendo financiamiento de deuda (tanto pública como privada) e impulsando la tecnología como una acción del mercado IG de EE. UU. muy por encima de su nivel actual del 7%.1 Si esto es un gasto derrochador, entonces puede expresarse más en la volatilidad de la renta variable. Los tenedores de bonos IG aún serían remunerados, porque muchos de los hiperescaladores parten de una posición de deuda neta baja o nula y tienen flujos de efectivo/liquidez saludables de las operaciones existentes.
Pueden surgir oportunidades en sectores que se benefician del gasto en IA, como los servicios públicos, donde los ingresos pueden ser más estables y la obsolescencia de las infraestructuras de electricidad y agua es menos problemática. Dado el tamaño de los acuerdos recientes, probablemente deberíamos esperar que la financiación de la deuda ligada a IA ejerza presión al alza sobre los diferenciales en 2026, con un efecto dominó entre las calificaciones y los sectores. Europa puede verse menos afectada, dado que es probable que la oferta de deuda de IA esté más sesgada hacia Estados Unidos.
Aferrarse y buscar la resiliencia
El panorama de la oferta puede ser más desafiante para los bonos corporativos en 2026, pero los fundamentos parecen sólidos. Los niveles de apalancamiento, en conjunto, se sitúan en torno a la media de los últimos 10 años, y la cobertura de intereses sigue siendo elevada tanto para el crédito IG como para el HY en Estados Unidos y Europa3. Las expectativas de beneficios para 2026 son, en general, positivas4, que debería poner de relieve los flujos de caja y los reembolsos a los inversores en bonos, ayudando a contener los impagos.
La confianza para prestar dinero a los prestatarios es alta, por lo que los diferenciales de crédito (el rendimiento adicional que pagan los bonos corporativos sobre la deuda pública de vencimiento similar) se encuentran en niveles históricamente ajustados (bajos), aunque están más cerca de los niveles medios para activos titulización como los valores respaldados por activos (ABS) y los valores respaldados por hipotecas (MBS) (véase el gráfico 2).
Con los diferenciales corporativos ajustados, consideramos cada vez más importante la gestión activa, con un enfoque en evitar emisores con un flujo de caja en deterioro, pero también tratando de extraer valor relativo entre créditos con valoraciones exigentes e infravalorados. Sin embargo, los rendimientos siguen siendo elevados en comparación con gran parte del período transcurrido desde la crisis financiera mundial de 2008, lo que puede resultar valioso en un contexto de caída de los tipos de interés en Estados Unidos. Esto ofrece cierto margen de rentabilidad para que las rentabilidades (TIR) bajen, pero el posible beneficio de los inversores depende de cómo se comporten los diferenciales.
El hecho de que los diferenciales sean estrechos no implica que no puedan mantenerse en niveles estrechos durante largos periodos si las condiciones son favorables. Por ejemplo, si tomamos el mercado de bonos high yield de EE.UU. que se remonta a 1998 y comparamos cuántas semanas los diferenciales han sido más ajustados que su promedio móvil de 10 años, hubo 20 períodos. Algunos de estos periodos fueron cortos, por ejemplo, menos de un mes, por lo que son solo ruido. Sin embargo, si solo incluimos períodos que duran más de ocho semanas, podemos reducirlo a nueve «episodios ajustados«, la más corta de las cuales fue de nueve semanas (hasta el 30 de abril de 2010) y la más larga de 198 semanas (hasta el 21 de febrero de 2020). La duración promedio de estos episodios ajustados es de 72 semanas, por lo que el episodio actual en el que nos encontramos puede tener más tiempo de duración.
El Gráfico 2 demostró que los diferenciales siguen siendo relativamente amplios entre los activos de titulización. Deberían abundar las oportunidades en los sectores de titulización del mercado, donde los cambios normativos (a saber, la recalibración del capital de Solvencia II y la nueva propuesta de Basilea III) podrían dar lugar a posibles reducciones de las ponderaciones de riesgo, aumentando el apetito por tramos de préstamos e hipotecas de mayor calidad por parte de bancos y aseguradoras. Seguimos pensando que los CLOs con calificación AAA ofrecen rentabilidades (TIR) atractivas por encima de las ofrecidas por los mercados monetarios.
Con respecto a titulizados de activos (ABS), creemos que la preocupación por el crédito al consumo es exagerada fuera de un pequeño subconjunto. Reconocemos que los prestatarios de menores ingresos enfrentan desafíos debido al débil crecimiento de los ingresos y se benefician menos del efecto riqueza del aumento de los precios de los activos, que crea tensión en algunas áreas. Esto exige ser selectivos, pero en general los consumidores estadounidenses siguen remunerando bien sus deudas. A menudo se pasa por alto que las normas de concesión de préstamos evolucionan con la salud del consumidor, lo que lleva a prácticas crediticias más conservadoras a medida que el consumidor se debilita.
En nuestra opinión, los valores vinculados al sector inmobiliario siguen ofreciendo oportunidades selectivas. Los bonos de titulización hipotecaria emitidos por agencias (MBS de agencia) presentan diferenciales más cercanos a niveles medios históricamente. El entorno técnico es sólido y está mejorando, ya que la relajación normativa en Estados Unidos y Europa y la bajada de los tipos de interés a corto plazo deberían impulsar la demanda de MBS.
En cuanto al crédito hipotecario, los fundamentos siguen siendo sólidos, respaldados por una suscripción disciplinada, la apreciación anterior del precio de la vivienda y las restricciones estructurales de la oferta de viviendas. Como muestra el Gráfico 4, los créditos hipotecarios más recientes son de mucha mejor calidad que los que precedieron a la crisis financiera mundial.
Asuntos privados
El mercado de crédito privado sigue expandiéndose y evolucionando a medida que las instituciones, en particular, buscan el potencial de ingresos y las rentabilidades ajustadas al riesgo de calidad que ofrece el crédito privado. Las narrativas que se desarrollarán en los mercados de crédito públicos tendrán su equivalente en los mercados privados. El crédito privado debe desempeñar un papel en la construcción de infraestructuras tecnológicas, sobre todo porque los mercados privados son líderes en ámbitos como el fintech.
No vemos que las sonadas quiebras de Tricolor y First Brands indiquen problemas sistémicos con el crédito privado, sino más bien una confluencia del efecto retardado de las subidas de tipos sobre empresas excesivamente apalancadas y de una supervisión débil. Al igual que el crédito público tiene muchas facetas, el crédito privado también. El crecimiento inicial del crédito privado se vio impulsado por el direct lending, que ofrecía rendimientos atractivos pero dependían en gran medida del éxito operativo del prestatario. Por el contrario, la financiación colateralizada (ABF, por sus siglas en inglés) vincula los préstamos a activos tangibles o financieros, como cuentas por cobrar, inventarios o bienes inmuebles. En condiciones de tensión, estos activos pueden liquidarse para apoyar el reembolso. Las operaciones con crédito privado pueden superponerse de forma que se logren absorber las pérdidas antes de que la deuda preferente esté en riesgo.
Para los inversores que buscan oportunidades en crédito privado en 2026, la estructuración de acuerdos sólidos debe ser lo más importante, junto con una supervisión rigurosa y transparencia. En nuestra opinión, los gestores que sean capaces de demostrar unos controles de riesgo superiores serán los ganadores probables.
Resumen
En conjunto, creemos que los ingresos serán el principal impulsor de los rendimientos de la renta fija en 2026. Las valoraciones caras implican que los inversores deben ser más selectivos, pero creemos que es demasiado pronto para anunciar el fin del ciclo de crédito. En nuestra opinión, los inversores deberían considerar el amplio espectro de la renta fija, utilizando no solo áreas convencionales como los bonos soberanos y corporativos, sino también considerando las oportunidades y el potencial de ingresos que ofrecen los activos de titulización y el crédito privado.
El enfoque en el gasto tecnológico también puede significar que 2026 sea un año en el que los inversores observen cada vez más la innovación que tiene lugar en el mundo de la renta fija, desde el uso creciente del análisis cuantitativo hasta la tokenización, factores que creemos que darán forma a la renta fija en los próximos años.
Tribuna de Alex Veroude, CFA, director de renta fija de Janus Henderson
