CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: alobos Life . Javiera Schiappacassee se incorpora a AFP Cuprum como analista de fondos
Tras dos años y medio trabajando como analista de inversiones internacionales en la división de gestión patrimonial de la firma EuroAmérica, Javiera Schiappacassee dejó la firma para unirse a AFP Cuprum, la administradora de fondos de pensiones chilena que es miembro de Principal Financial Group.
Javiera se incorporó a finales de junio a AFP Cuprum, y se especializará en el análisis de fondos de inversión internacionales. El cambio se propició después de que EuroAmérica anunciara su decisión de reestructurar y dividir su negocio de inversión en diferentes unidades.
Javiera es ingeniera comercial con mención en Economía por la Pontificia Universidad Católica de Chile.
Foto: Alexandre Silveiro / Foto cedida. AZ Quest: “En Brasil, habrá una segunda fase de recuperación en los mercados con la aprobación de las reformas”
Alexandre Silveiro, socio y CIO de AZ Quest Investimentos, filial brasileña del Grupo Azimut, estará visitando a principios de esta semana a los principales fondos de pensiones, family offices y algunas de las Administradoras Generales de Fondos en Chile. En la opinión de Silveiro, estos inversores institucionales, con horizontes de inversión en el largo plazo, están en las mejores condiciones para anticipar algunos de los repuntes del mercado derenta variable brasileña antes de que las condiciones macroeconómicas mejoren.
La propuesta de Alexandre es un fondo de renta variable brasileña con formato UCITS que se está lanzando bajo la marca Azimut en Luxemburgo. La estrategia se basa en el fondo de pequeña y mediana capitalización de AZ Quest, pero con la posibilidad de agregar algunas empresas de gran capitalización si hay valor. El fondo tiene por objetivo superar el rendimiento de su índice de referencia, el MSCI Brazil 10/40, con una filosofía de preservación del capital, orientada a la gestión del riesgo y la búsqueda de asimetrías. La cartera se compone normalmente de entre 20 y 25 títulos, y se centra en el análisis fundamental, tanto a nivel macroeconómico como a nivel corporativo.
“Creemos que para invertir con éxito en una economía que ha cambiado tanto como la brasileña, es necesario combinar un fuerte análisis bottom-up, para seleccionar las empresas correctas, con un sólido análisis top-down, para identificar los principales temas globales de inversión y predecir adecuadamente cómo estas tendencias afectaran a los diferentes sectores”, comenta Silveiro. “Las ideas de inversión se originan en el nivel de análisis corporativo, a través del análisis de campo de las compañías, análisis de sectores y utilización de diferentes modelos de valuación. El escenario macroeconómico sirve como telón de fondo, añadiendo valor al proceso”.
Brasil vuelve a ponerse manos a la obra, después de finalizar el proceso de destitución de la anterior presidenta Dilma Rousseff. Un proceso que duró cerca de nueve meses y que a principio de año parecía imposible que fuera llevarse a cabo.
Para Alexandre, desde el año 2009, Brasil ha realizado una serie de grandes errores en política económica. “Una serie increíble de decisiones erróneas fueron desestabilizando el funcionamiento de varios sectores de la economía, haciendo ineficiente el sistema de control del objetivo de inflación e incrementando la deuda del país. Este proceso llegó a su cumbre con la pérdida del grado de inversión y el comienzo de una gran recesión. Además, desde 2009, el rendimiento del mercado de acciones, medido en dólares, ha sido de lejos el peor dentro del grupo de mercados emergentes. Esto fue causado por las continuas revisiones a la baja del crecimiento del PIB que llevó a ajustes negativos en los beneficios netos de las empresas cotizadas”
Hasta marzo de este año, el escenario base para los inversores permanecía sin cambio: un deterioro de los fundamentales con la amenaza extrema de llegar a una crisis similar a la de Venezuela. El proceso de destitución, que comenzó el pasado diciembre, junto con la calidad de nuevo equipo económico sirvieron para crear confianza y que los inversores comenzaran a pensar que lo peor ya había pasado.
“La recuperación de los mercados financieros que se ha visto hasta agosto de 2016 (el índice Ibovespa con un alza del 33% en términos reales y un 62% en términos de dólares y el real brasileño apreciándose un 16% frente al euro y un 18% frente al dólar), refleja la desestimación gradual del peor escenario catastrofista. Ahora, es natural esperar una reducción de la volatilidad en el mercado de capitales, seguido de un estrechamiento en las diferencias existentes entre los diferentes escenarios para el país”.
Para Alexandre, la recuperación económica puede dividirse en dos fases, la primera, que acaba de completarse con una sacudida en el escenario político, y una segunda, que será concluida una vez el Congreso apruebe las medidas de reforma. “En nuestra opinión, los mercados han incorporado solamente la primera fase de la reforma, por lo que podría haber potencial para la apreciación en la moneda y en el mercado de renta variable”.
Por primera vez en cinco años, existe una reversión en la tendencia de las revisiones de los estimados de los beneficios netos y del crecimiento del PIB, pasando a ser repuntes al alza donde solo había recortes. Sin embargo, el consenso de los próximos años incorpora unas expectativas contenidas de crecimiento. La encuesta periódica de crecimiento del Banco Central continúa mostrando al país en una modesta senda expansionista, con la predicción del PIB real situada cerca del 2% para 2018 y 2019. Esta puede ser modificada si el plan del gobierno, cuya agenda política se centra en la aprobación de las reformas del sistema de seguridad social, mejora de las cuentas públicas y una mayor flexibilidad de las leyes laborales son implementadas con éxito.
El nuevo presidente Michel Temer y su gobierno ha presentado al Congreso la aprobación de un cambio en la Constitución que puede introducir límites en el incremento del gasto público ligado a la inflación del año anterior y un borrador de ley sobre la flexibilidad de las empresas privadas para contratar a la totalidad de sus trabajadores como externos. También han anunciado una reforma del sistema de seguridad social para fijar la edad mínima de retiro en los 65 años para hombres y mujeres, la privatización de aeropuertos, concesiones de bienes públicos, de la extracción de petróleo y de empresas públicas, todo ello, representaría unos 50.000 millones de reales para el año 2017.
“La inflación anual, que se situaba cerca del 10,7% en 2015, se desaceleró significativamente en 2016, y debería finalizar el año cerca del 7,3%. El estimado para 2017 es que se sitúe por debajo del 5,2%. Aunque el banco central ha mantenido la referencia de la tasa Selic por debajo del 14,25%, sin cambios desde hace un año, los comunicados con carácter “dovish” que ha realizado en sus recientes reuniones nos hace considerar que es probable que haya comenzado un ciclo de reducción de tipos de interés, comenzando en octubre y noviembre”.
Por último, Alexandre recuerda que incluso aunque el PIB haya registrado una nueva contracción en el segundo semestre del año, con un -0,6%, siendo la sexta contracción consecutiva, las últimas noticias económicas muestran algunos signos de recuperación, tales como los bienes de capital y las inversiones (un 0,4% trimestral, la primera señal de crecimiento desde 2013). También incluye una mejora en la producción industrial, las exportaciones y las actividades en real estate. “Obviamente, las señales de recuperación siguen siendo débiles, pero parece que lo peor ya ha pasado”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Benjamin Thompson. Goldfjan: “Es necesario fortalecer la estructura de política económica”
El presidente del Banco Central de Brasil, Ilan Goldfjan, señaló que una reducción en la principal tasa de interés tendría un efecto sobre varias variables que podrían ayudar a determinar si la inflación puede ser reducida al objetivo oficial.
Las variables incluyen la persistencia de choques en el precio de los alimentos en el cálculo de la inflación, el impacto de la desaceleración económica en los precios al consumidor y la confianza en que el gobierno puede alcanzar una aprobación en sus medidas de austeridad fiscal.
El consejo del Banco Central “evaluará la evolución de estos factores en conjunto, ya que no existe un solo factor por sí mismo que determine las decisiones de política monetaria”. Según Goldfjan, es fundamental retomar la confianza para conseguir una recuperación económica; y para ello, habría que potenciar las medidas de política económicas: “Tenemos que fortalecer la estructura de la política económica que ya demostró tener éxito en el pasado. Estoy refiriéndome específicamente al trípode macroeconómico formado por la responsabilidad fiscal, que son las reformas, los ajustes fiscales y el control de la inflación, que es nuestra búsqueda de objetivos; junto con el régimen de cambio fluctuante, que permite que el cambio sea un amortiguador de choques”, declaró Goldfjan el pasado jueves 22 de septiembre en Sao Paulo.
Los inversores están evaluando el discurso de Goldfjan cuidadosamente, buscando señales que confirmen su intención de bajar la tasa de interés de referencia, para apuntalar la golpeada economía brasileña. Los traders del mercado de swaps están apostando que disminuirá el coste del crédito en la reunión de octubre, lo que sería la primera reducción desde 2012.
Goldfajn mencionó que la economía de Brasil está mostrando signos de estabilidad y que el consejo del banco central hará su parte para incrementar la confianza, trabajando en controlar los incrementos en precios del consumidor. La inflación en el mes, hasta mediados de septiembre se desaceleró, alcanzando un 0,23%, casi la mitad de lo alcanzado en el mes anterior, mientras que la tasa anual sigue doblando el objetivo oficial del 4,5%.
El presidente y economista también comentó su decisión acerca de la reducción de las intervenciones diarias del banco central brasileño para depreciar la divisa. Mientras que el banco central dispone de herramientas para intervenir en el mercado sin afectar la tendencia en el mercado de divisas, el margen para este tipo de acciones se está estrechando conforme las condiciones monetarias de Estados Unidos regresen a la normalidad.
Citi Private Bank Continues to Build out Latin American Team - courtesy photo. Citi Private Bank Continues to Build out Latin American Team
Citi Private Bank ha anunciado la incorporación de Nicolas Schmidt-Urzua como managing director y director del equipo latinoamericano de Trading & Asesoramiento de Multiactivos. Estará basado en Nueva York y reportará a Lisandro Chanlatte, director de Investment Counselors para Latinoamérica; y a Adam Gross, director de Trading & Advisory de multiactivos para las Américas.
En su nuevo rol, Schmidt-Urzua será responsable de proporcionar soluciones para complex trading a los clientes más sofisticados de Capital Markets de la firma, incluyendo traders activos, y de continuar segmentando el modelo de cobertura de clientes del banco.
«Nicolás cuenta con más de 15 años de experiencia en trading, trabajando con clientes en Latinoamérica y Europa. La captación del mejor talento para proporcionar el mejor servicio, contenido y ejecución, subraya nuestro compromiso para con nuestros clientes en la región de América Latina», declara Chanlatte.
«Citi Private Bank está firmemente comprometido con América Latina. Lo que unido a las capacidades institucionales de Citi y la plataforma de inversión de arquitectura abierta, permite a Citi mantener su puesto de socio clave para las familias más sofisticados en la región”, señala el propio Schmidt-Urzua.
Schmidt-Urzua era responsable de Global Investment Opportunities (GIO) para América Latina (excluyendo Brasil) en JP Morgan Private Bank. Con anterioridad, ocupó una posición similar como director de GIO en Ginebra, con la responsabilidad de construir un negocio que reportase ingresos por valor de 40 millones de dólares para clientes. Antes de unirse a JP Morgan trabajó como asesor de inversiones de Credit Suisse, en Nueva York y Miami. Cuenta con un MBA por la Thunderbird School of Global Management, un B. S. en ingeniería empresarial por la Universidad de Chile, y un diploma en comercio internacional y negocios de la Universidad de California, Berkeley.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: AK Rockefeller. Los inversores tendrán que ser pacientes con China durante una turbulenta primera mitad del año
La línea oficial sobre la reforma de las empresas públicas ha sido articulada en un comentario publicado en el servicio oficial de la agencia de noticias de China, Xinhua: «La reforma es el único camino a seguir para la economía de China … porque no hay plan B», explica Investec.
Sin embargo, dice la gestora, Pekín sigue mostrándose cuidadosos de atacar el exceso de capacidad cerrando las fábricas no rentables debido al posible impacto económico y social. Para suavizar el golpe, el gobierno chino está buscando maneras productivas de canalizar el exceso de capacidad utilizando la iniciativa de las enromes infraestructuras eurasiáticas, con el programa “Un cinturón, un camino” (One Belt, One Road).
Según los datos de fDi Markets, el proyecto de China de invertir en infraestructuras en terrenos no urbanizados para crear una carretera que atraviese el territorio recibió en 18 meses hasta junio de 2016 el doble de inversiones que en el anterior año y medio.
Pero, como subraya Greg Kuhnert, portfolio manager de Investec, el Ministerio de Hacienda también ha creado un fondo especial para proporcionar fondos para los costes de despido y dar apoyo fiscal y financiero. Kuhnert cree que esto «ha alentado a los gobiernos locales a implementar planes sobre la capacidad de las industrias». De hecho, algunos gobiernos locales podrían haber adoptado medidas enérgicas para tratar con las empresas que controlan. Shanghái, por ejemplo, ha sido elogiada por el Diario del Pueblo por la reestructuración de las empresas públicas locales, mediante la adopción de un enfoque específico y el tratamiento de las empresas de servicios dependiendo de si eran competitiva, funcional o pública
Sin embargo, aunque hay avances en algunas áreas, en otros se ha producido un paso atrás. En junio, el Partido Comunista reforzó su control sobre las empresas estatales, dando mayor poder a las células del partido dentro de cada empresa pública, algo que parece ir en contra de las políticas encaminadas a hacer que las empresas estatales sean más eficientes y orientadas al mercado. Por otra parte, la unidad anticorrupción del presidente Xi ha visto la eliminación de muchos ejecutivos de alto nivel en las empresas estatales más grandes del país. Casi todos sus reemplazos son miembros del partido, lo que les da un rango equivalente al de los funcionarios del gobierno que los supervisan.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: 2Tales
. SS&C Acquires Wells Fargo's Global Fund Services Business
SS&C Technologies Holdings, proveedor global de software de servicios financieros, ha anunciado la adquisición de Wells Fargo Global Fund Services (GFS), proveedor de administración integral, middle-office, operaciones y servicios de caja/gestión de garantías a los gestores de inversiones alternativas. Los términos financieros no han sido revelados.
GFS administra más de 42.000 millones en activos alternativos, cubriendo una amplia gama de estrategias complejas negociadas por los gestores de carteras globales, incluyendo renta fija, crédito, distressed, crédito estructurado, macro, renta variable, commodities, CDO, CLO, private equity, deuda privada, real estate, y estructuras híbridas. El negocio de administración de fondos de Wells Fargo da servicio a sus clientes a través de su red global de oficinas en Hong Kong, Londres, Nueva York, Minneapolis y Singapur.
«El negocio Global Fund Services de Wells Fargo es bien conocido por su experiencia administrando participaciones en real estate y estrategias de crédito. La adquisición de GFS será una atractiva ventaja para nuestros clientes, cuando accedan y gestionen las clases de activos más sofisticados», declara Bill Stone, presidente y consejero delegado de SS&C Technologies.
La combinación del servicio al cliente exquisito y las soluciones personalizadas -principalmente a hedge funds de gestor único, fondos de private equity y fondos híbridos-, con diferenciadas capacidades en el servicio a estrategias complejas de fondos, de GFS y SS&C permite una plataforma flexible y global para administrar el middle y back ofice. SS&C proporciona a los fondos la tecnología y los conocimientos necesarios para gestionar estrategias sofisticadas de activos –de formas nuevas e innovadoras que asegurar que sus clientes pueden aprovechar cualquier oportunidad de mercado-.
«La unión con SS&C nos permitirá acelerar drásticamente nuestros planes de crecimiento global y el ritmo de la innovación», dice Chris Kundro, máximo responsable de GFS.
«Las innovaciones de SS&C en la nube, la movilidad y la tecnología de fondos están transformando la gestión de inversiones. Esta adquisición creará aún más valor para nuestros clientes y beneficiará a empleados, desde el momento en que pasan a formar parte de uno de los más grandes y prestigiosos administradores de fondos».
La transacción está sujeta a las aprobaciones de las autoridades reglamentarias y otras condiciones de cierre habituales. Se espera que la transacción, que afecta a 250 empleados, que dan servicio a más de 130 relaciones de fondos en Estados Unidos, Reino Unido, Singapur y Hong Kong, se cierre en el cuarto trimestre de 2016.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Images Money
. Standard Life Investments to Reopen the Suspended UK Real Estate Fund
Días después de que los británicos dieran el sí al Brexit en el referéndum del pasado 23 de junio, varios fondos inmobiliarios de Reino Unido suspendieron reembolsos ante la avalancha de peticiones de salidas por parte de unos inversores atemorizados. Gestoras como M&G, Aviva o Standard Life Investments tuvieron que tomar esa decisión, seguidas de Henderson, Canada Life y Columbia Threadneedle, pero, según se va calmando la situación y las aguas vuelven a su cauce, las entidades van volviendo a la normalidad. Recientemente Columbia Threadneedle anunció la apertura de su fondo inmobiliario y ayer se supo que la gestora del grupo asegurador Standard Life también ha tomado la decisión de volver a abrir el SLI UK Real Estate Fund, tras suspender reembolsos el 4 de julio con la finalidad de proteger los intereses de todos los inversores en el instrumento.
Tras su suspensión, Standard Life Investments implementó un programa de retirada de activos controlada y estructurada con el fin de aumentar suficientemente la liquidez como para satisfacer las demandas futuras de reembolsos y, todavía a día de hoy –dice la gestora en su comunicado- se sigue trabajando para garantizar que el fondo está bien posicionado en los mercados a largo plazo. “Creemos que ahora el mercado del real estate comercial se ha estabilizado y que el adecuado nivel de liquidez alcanzado permitirá que la suspensión sea levantada”.
Al levantar la suspensióndel fondo (y la de sus feeder funds), las compras y los reembolsos de participaciones volverán a la normalidad el 17 de octubre de 2016, con la primera valoración establecida a las 12.00 horas en esa fecha. Las órdenes de comprar o redimir acciones serán aceptadas desde el miércoles 28 septiembre, solo por escrito o fax, antes de la reapertura del fondo. El anuncio anticipado permitirá a los inversores hacer los preparativos necesarios antes de la reapertura.
«En el período inmediatamente posterior a los resultados del referéndum de la UE, los rembolsos de fondos por parte de inversores minoristas aumentaron de manera espectacular, mientras que las transacciones sobre propiedades se redujeron significativamente. Durante el período de suspensión, el fondo ha sido capaz de restaurar la liquidez a través de una disposición ordenada de los activos. Estamos satisfechos con los avances realizados y la eliminación de la corrección de valor de mercado, y en condiciones de anunciar la reapertura del fondo el próximo mes”, declara David Paine, director de Inversiones en real estate.
«El SLI UK Real Estate Fund invierte en una mezcla diversa de locales comerciales prime. Su posicionamiento de menor riesgo debería ser beneficioso para el rendimiento en los momentos de estrés e incertidumbre en los mercados, y sigue ofreciendo un ingreso estable y seguro”, añade. “En nuestra opinión, mientras la búsqueda de rentabilidad se intensifica en un mundo de bajos tipos de interés y crecimiento nominal, las perspectivas de rendimiento del real estate comercial en Reino Unido siguen siendo atractivas», añade.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Reinhard Link
. TH Real Estate lanza un fondo que invierte en los centros urbanos de EE.UU.
TH Real Estate ha presentado la serie US Cities Fund, un relanzamiento del TIAA-CREF Core Property Fund LP que se centra en la inversión en los segmentos retail, industrial, de oficinas y de inmuebles multifamiliares en los principales mercados urbanos de Estados Unidos. Este lanzamiento, que tiene lugar tras la presentación del European Cities Fund en marzo, conforma la primera oferta del negocio inmobiliario de la firma, recientemente unificado, y convierte a TH Real Estate en la única gestora que comercializa fondos de capital variable core en cada uno de los cuatro principales segmentos del sector inmobiliario.
La serie US Cities Funds brinda a los inversores la opción de invertir en un único fondo principal con exposición a estos cuatro segmentos en un solo vehículo, o de seleccionar la exposición deseada a través de cuatro fondos sectoriales, lo que permite personalizar la asignación al sector para obtener un mayor nivel de diversificación, liquidez y rentabilidad.
Esta serie de fondos de capital variable brinda exposición a inmuebles core con una buena ubicación, rentas elevadas, unos flujos de caja interesantes y arrendatarios solventes en mercados urbanos en crecimiento.
«Consideramos que contar con estrategias enormemente especializadas, centradas en sectores específicos, así como el trabajo sobre el terreno es esencial para lograr una rentabilidad superior a la hora de invertir en el sector inmobiliario —comentó Randy Giraldo, managing director y gestor de carteras de US Cities Funds—. Los inversores buscan cada vez más acceder a fondos core sectoriales y, ahora, TH Real Estate ofrece a los inversores la oportunidad de adaptar su exposición a los cuatro principales segmentos inmobiliarios en un solo vehículo».
La estrategia inmobiliaria, que tiene en cuenta ciudades de todo el mundo, criba y clasifica las ciudades mediante un sistema propio, desarrollado por el equipo de análisis de TH Real Estate, que define qué ciudades están mejor posicionadas desde el punto de vista estructural para arrojar rentabilidades totales más elevadas y de forma más constante. Este enfoque descendente se complementa con un trabajo sobre el terreno sin parangón: TH Real Estate cuenta con profesionales de la inversión en cada uno de los mercados seleccionados para identificar y gestionar de forma eficiente las diversas operaciones con una amplia gama de estrategias.
Integración en la plataforma
Con el lanzamiento de la serie US Cities Funds, las operaciones inmobiliarias de TIAA Global Asset Management en EE.UU. se integran en la actual plataforma de gestión externa de inversiones de TH Real Estate.
TH Real Estate, tercera gestora inmobiliaria del mundo, gestiona activos por valor de 97.000 millones de dólares y una gama de alrededor de 80 fondos y mandatos, tanto en renta fija como en renta variable, en un gran espectro de zonas geográficas, sectores, estilos de inversión y tipos de vehículo, ofreciendo a los clientes acceso a todos los aspectos de la inversión inmobiliaria.
La firma se integra en la división de activos inmobiliarios de TIAA Global Asset Management, algo que no está previsto que cambie. La serie US Cities Funds estará alojada en la plataforma de TH Real Estate junto con el resto de fondos inmobiliarios gestionados actualmente por TIAA Global Asset Management.
La unificación de las operaciones inmobiliarias en Estados Unidos de TIAA Global Asset Management y TH Real Estate refleja el énfasis de la firma en la gestión externa de inversiones inmobiliarias. Mike Sales, codirector de TH Real Estate para Europa y la región de Asia-Pacífico, y Chris McGibbon cogestionan el negocio unificado. TH Real Estate se constituyó en 2014, cuando TIAA (entonces TIAA-CREF) y Henderson Global Investors formaron una joint venture entre sus divisiones inmobiliarias.
Foto: Dehjf2010, FLickr, Creative Commons. Economía circular: un reto para la actualidad
«El surgir de la economía circular no marca solamente una nueva etapa en la instauración de las políticas de desarrollo sostenible, sino que supone un cambio íntegro de paradigma», explica la gestora Candriam en un reciente comunicado.
Hasta ahora, las políticas de desarrollo sostenible se encaminaban a limitar la repercusión medioambiental y social del proceso productivo, sin poner en tela de juicio ese esquema productivo, lineal por definición, donde la materia prima se extrae, se transforma, se consume y por último se destruye. Sin embargo, en los últimos años, este esquema se halla en profundo entredicho, explica. «No en vano, para que fuera sostenible, sería preciso que las materias primas fueran ilimitadas… pero ya es obvio que se agotan. Incluso aquellas que se consideran ilimitadas (como el agua, por ejemplo) escasean y se hallan amenazadas».
Esta constatación colectiva suscita reacciones diversas: «Los pensamientos del decrecimiento, la frugalidad o la sobriedad tienen un terreno abonado para florecer en la angustia colectiva del agotamiento de los recursos. Estas soluciones cuestionan los propios fundamentos de nuestro modelo económico y social».
Por su parte, la economía circular pretende ser más pragmática, explican desde Candriam. «Parte de la simple constatación de que, al final de la cadena, el proceso productivo lineal elimina materias escasas y valiosas: en la Unión Europea, el 57 % de los residuos se desechan o incineran. Por ende, para resolver la cuestión del agotamiento de los recursos, hay que reinyectar en el proceso productivo aquellas materias primas que éste actualmente destruye de forma ingente. Y para lograrlo hay que fabricar cuanto sea posible a partir de residuos, alargar la vida útil de los productos y facilitar el desguace de los bienes con vistas a su reciclaje».
Esta concepción se plasma de forma muy concreta en la cadena productiva y propugna principalmente reforzar los departamentos de mantenimiento y reparación para reducir la sustitución de bienes cuya vida útil pueda alargarse. Además, aboga por fomentar el mercado de segunda mano para que se les dé una segunda vida a aquellos bienes sustituidos pero que aún funcionen y pretende promover entre los fabricantes la práctica del reacondicionamiento para que vuelvan a poner en el mercado productos obsoletos. Por último, la economía circular insiste en la posibilidad de reciclar los componentes de los productos, explican desde la gestora.
«Sistematizando estos mecanismos de recuperación, alargamiento o refabricación, se disminuyen mecánicamente las necesidades iniciales de extracción de recursos y, por ende, el considerable consumo energético que ello supone. Ante todo, ello da pie a la creación de circuitos de reciclaje de ámbito local e incluso al desarrollo de nuevos servicios públicos, creadores de empleo en economía circular. Estos puestos de trabajo pueden referirse tanto a labores altamente especializadas (ingenieros, electrónicos, informáticos) como a trabajos de menor cualificación. Hay proyecciones que estiman en 2 millones el potencial de creación de empleo en Europa de aquí a 2035», explica.
Sin embargo, advierte Candriam, no hay que subestimar los cambios que ello entrañará para las empresas, que han de revisar una parte de su proceso productivo para, por ejemplo, prever ya desde el montaje las técnicas de reacondicionamiento o los componentes que se recuperarán (ecodiseño), o construir un entorno favorable para la economía circular: cuando los residuos de unos pueden convertirse en la materia prima de otros, hay que prever circuitos logísticos y económicos que faciliten el intercambio de recursos.
«Por tanto, la incitación normativa es clave para avanzar hacia una economía circular. La Unión Europea estableció un objetivo de 500 millones de toneladas de CO2 menos de aquí al año 2035 gracias a la economía circular, el reciclaje del 65 % de los residuos municipales y del 75 % de los residuos de envases. La reciente prohibición de las bolsas de plástico va en este sentido. Aun así, están muy presentes las restricciones tanto para el productor como para el consumidor. Por ello, el apoyo de los inversores es capital para acelerar el proceso y es labor suya hacer que se vayan adoptando criterios de inversión basados en la instauración de una economía circular. Los criterios adoptados guardan relación con la política empresarial: ¿tiene previsto la empresa mejorar su departamento de mantenimiento? ¿Está especializada en el mercado de segunda mano (como eBay)? ¿Vende productos reacondicionados (como Dell, HP, Philips)? ¿Vende productos reciclados (Umicor)?»
Estos criterios atañen igualmente a una revisión de los procesos internos. Por ejemplo, ¿hace uso la empresa de materiales reciclados? ¿Optimiza el uso de energía? ¿Se dedica una parte de los presupuestos de I+D al ecodiseño (como en el proyecto ARA que lleva a cabo Google)? ¿Se emplean residuos para diseñar nuevos productos (en empresas agrícolas, por ejemplo)?
La economía circular no es una ficción, dice Candriam: se basa en iniciativas racionales y mecanismos organizados. Ante todo, la economía circular hará que vuelvan a cobrar sentido la cooperación y la convergencia entre grupos de interés que muy a menudo recelan unos de otros: inversores privados, empresas, poderes públicos y ciudadanía deben idear formas de diseñar y gestionar de forma perdurable su relación con la economía, la producción, el crecimiento y la redistribución.
«Es un reto crucial que le corresponde afrontar a nuestro tiempo. Sólo se logrará recurriendo a una inteligencia colectiva y con la colaboración de todos», apostilla la gestora.
. Elecciones estadounidenses 2016: no es la economía, estúpido
Las elecciones estadounidenses despegaron definitivamente ayer con el primer debate presidencial entre Hillary Clinton y Donald Trump. Actualmente el Partido Demócrata disfruta de una ligera ventaja, tanto a escala nacional como estatal. El crecimiento del PIB es estable, el paro está en mínimos históricos y los salarios reales están aumentando. Si el estado de la economía estadounidense no ocupa el primer plano en las elecciones de 2016, ¿en qué deberían estar fijándose los inversores?
En su último informe de mercado Fidelity aborda las encuestas, los factores políticos y las políticas que importan a los mercados, así como el auge del “proteccionismo” y cuenta con el análisis de sus gestores de fondos de renta fija para que expliquen cómo están analizando y gestionando los riesgos en esta clase de activo.
La pregunta clave para la gestora es cómo el aumento de la popularidad del candidato republicano a escala nacional (gráfico 1) se traslada al ámbito estatal y a los colegios electorales. Las últimas encuestas indican que Trump tendrá que convencer a la totalidad de los 29 estados indecisos y al menos a un estado de inclinación demócrata para poder ganar (gráfico 2). La probabilidad de que lo consiga se cifra actualmente en el 39%. (Fuente: FiveThirtyEight, 19.09.2016)
En anteriores comicios, se ha dado una correlación elevada entre la situación económica de los estados indecisos y el sentido de su voto, de modo que un estado que mejora económicamente tiende a mantener el statu quo. Sin embargo, en el gráfico 3 de Fidelity se aprecia que ya no ocurre así, y que algunos estados (p. ej. Florida) actualmente apuestan por los republicanos, a pesar de su evolución económica relativamente buena como estado demócrata. El resultado es que estas elecciones son cada vez más impredecibles.
Factores políticos
La eficacia de un presidente depende de la influencia que pueda ejercer sobre el Congreso (la Cámara de Representantes y el Senado). Las elecciones a la Cámara de Representantes es prácticamente seguro que las ganarán los republicanos, pero el resultado no está tan claro en el Senado (gráfico 4), donde hay 34 escaños y 24 de ellos pertenecen actualmente a los republicanos.
“Se dice a menudo que una Casa Blanca y un Congreso divididos protege al sector privado frente a un exceso de actividad de los gobiernos y mi hipótesis de base es que continúe el bloqueo político”, apunta Peter Khan, portfolio manager de renta fija corporativa y high yield de Fidelity.
Un presidente demócrata y un Congreso en manos republicanas sería una continuación de la situación actual, y el Congreso probablemente dé al traste con las reformas políticas de calado que presenten los demócratas. Un Congreso dividido podría provocar un bloqueo virtual en el que ningún partido podría aprobar cambios en las políticas del país. Ni siquiera un presidente y un Congreso en sintonía garantizan progresos, ya que existen fuertes divisiones dentro del Partido Republicano que podrían ser insalvables.
“Las perspectivas de crecimiento a largo plazo vendrán dictadas más por los datos económicos que por el resultado de las elecciones, pero si la confianza del mercado en el gobierno es baja, podríamos ver un descenso de las expectativas de crecimiento, un repunte de los bonos del Tesoro y una revalorización del dólar en un movimiento de búsqueda de la calidad. En el plano positivo, los planes de inversión en infraestructuras que han propuesto las dos partes podrían provocar una elevación de la curva a medida que aumente el volumen de emisión de títulos del Tesoro, pero eso depende de si sale adelante la reforma de los presupuestos en lo que, en mi opinión, probablemente será un Congreso de mayoría republicana”, explica Rick Patel, portfolio manager de bonos agregados estadounidenses y mundiales de Fidelity.
Las campañas giran en torno a las políticas que van a llevar a cabo los candidatos, pero ¿cuáles tienen más probabilidades de importar a los inversores? Resumimos a continuación algunas propuestas clave, conscientes de que pueden verse bloqueadas por un Congreso dividido o, incluso, unido.
Es la palabra de moda en las elecciones de 2016, pero ¿por qué el proteccionismo ha adquirido tanta relevancia? La llegada de la globalización y el posterior auge del libre comercio y el movimiento de personas han ayudado a mejorar la calidad de vida, pero no todo el mundo se ha beneficiado necesariamente de igual forma.
Los que se encuentran en las capas inferiores de las economías desarrolladas han visto cómo, en general, sus salarios crecían a menor ritmo que los que se encuentran en los estratos superiores. Ha habido un aumento sostenido de la mediana de renta de los hogares, pero el porcentaje de renta del primer 1% también ha aumentado.
La percepción de que ha aumentado la desigualdad, sumado al miedo de que los puestos de trabajo nacionales se pierdan en favor de países con mano de obra más barata, ha provocado una sensación de “estar quedándose atrás”. Aquí han incidido los dos candidatos, como ha quedado demostrado con su énfasis en proteger el empleo estadounidense y bloquear los tratados de libre comercio. La deriva proteccionista es un gancho muy fácil de usar para los políticos, pero puede tener profundas consecuencias para la economía estadounidense y mundial, y no es un riesgo que deba tomarse a la ligera.
Tim Foster, portfolio manager de renta fija mundial indexada a la inflación, cree queel riesgo principal es la debilidad del dólar y cómo el auge del proteccionismo y la revocación de acuerdos comerciales podrían elevar el coste de los productos para los consumidores estadounidenses. “El papel de la Fed también es clave, ya que la precaución a la hora de volver a subir los tipos actuaría como un lastre para el dólar y se trasmitiría a la inflación. No obstante, más allá de la moneda no apreciamos ningún otro gran riesgo para nuestras perspectivas sobre la inflación”, dice.
