Foto cedidaDe izquierda a derecha: Juliana Pacheco socia y Head de PICTON Colombia; Vicente Tuesta socio y Co-Head de PICTON Perú y Paola Martínez, socia y Co-Head de PICTON Perú. PICTON potencia sus capacidades de distribución en Latinoamérica
PICTON, empresa de inversiones independiente enfocada a clientes de alto patrimonio y clientes institucionales de origen chileno, ha iniciado su expansión regional con la apertura de oficinas en Perú y Colombia y avances en el cierre de alianzas estratégicas.
PICTON que a partir de ahora se llamará PICTON Latin America, ha confirmado la apertura de una nueva oficina en Perú a la que se han incorporado Vicente Tuesta y Paola Martínez.
Tuesta, ex gerente general de la AFP Profuturo, se une al equipo como socio y Co-Head de PICTON Perú. Martínez, que desempeñaba hasta la fecha Head de Santander Investment, se incorpora como socia y Co-Head de PICTON Perú y estará a cargo del negocio local de MFO (multifamily offices).
En el caso de Colombia, cuya oficina también se ha abierto este año, Juliana Pacheco se incorpora como socia y Head de PICTON Colombia. Pacheco procede de LarrainVial donde ocupaba el cargo de Head de distribución institucional para la región.
En paralelo, PICTON están trabajando en cerrar alianzas estratégicas en México y en Brasil para completar la cobertura geográfica y ofrecer a sus managers capacidades de distribución en toda la región.
Matías Eguiguren, socio fundador y responsable área de distribución institucional de PICTON Latin America, declaraba a Funds Society: “Estamos muy contentos con la incorporación de Juliana como socia y Head de PICTON en Colombia y con las incorporaciones de Vicente y Paola como socios y Co-Heads de nuestra oficina en Perú.
Además, esperamos firmar en el muy corto plazo un acuerdo comercial en México y esperamos que la regulación en Brasil cambie para definir qué vamos a hacer. Queremos ser el placement agent más relevante de Latinoamérica y mantener nuestra posición de liderazgo en cada uno de estos países.»
En cuanto a novedades en su país de origen, PICTON ha anunciado la celebración de su 8° Seminario el próximo 10 de octubre en Santiago de Chile, que en esta ocasión tendrá como expositor a George Osborne, ex Ministro de Hacienda del Reino Unido durante el mandato de David Cameron (2010 – 2016) y quien será entrevistado por la historiadora Lucia Santa Cruz una vez finalizada su exposición
Pixabay CC0 Public Domain. Un fondo que ha capturado el 110% de las subidas y el 63% de las caídas del MSCI World en 3 años
La renta variable global ha sufrido este verano uno de los golpes más duros de los últimos años. Las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos, la cada vez más cercana ejecución del Brexit y las malas noticias en cuanto al comportamiento de economías tan fuertes como la alemana, entre otros factores, han generado un verdadero cataclismo en los parqués. Pero, incluso en esta difícil situación coyuntural, el fondo de renta variable global Mirabaud Equities Global Focus ha logrado mantener la confianza de los inversores.
La estrategia se acerca a los 300 millones de dólares en patrimonio bajo gestión, lo que supone un incremento de los activos bajo gestión por encima del 350% en 12 meses. Liderada por Anu Narula, ha conseguido capturar el 110% de las subidas del MSCI World y el 63% de las caídas de este índice de referencia. Alcanza una rentabilidad del 56% a tres años y del 21% en 2019, muy por encima del 30% y 14% que acumula su índice de referencia en estos períodos respectivamente.
Además, el Sharpe Ratio a 3 años es de 1,3 y la cartera cuenta con una beta de 0,87. Este comportamiento no ha sido fortuito, sino una consecuencia directa de la filosofía de gestión y el robusto proceso de inversión del fondo. La clave está en la combinación de, básicamente, dos factores: de un lado, un modelo diferencial de selección temática centrado, única y exclusivamente, en aquellos sectores que se encuentran en pleno crecimiento; de otro, una selección bottom-up de compañías líderes en cada uno de estos sectores que, a su vez, son empresas grandes generadoras de cashflow.
Estos resultados son una prueba clara de que, incluso en un momento más que complicado para la renta variable global, la estrategia de Mirabaud está cumpliendo su ambicioso objetivo inicial, centrado en ofrecer un crecimiento superior del capital a largo plazo, invirtiendo en empresas de alta calidad de todo el mundo y haciendo hincapié en oportunidades multitemáticas con ventajas financieras y sostenibles.
También es importante destacar que los análisis ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) están integrados en el proceso de selección de valores del equipo gestor, que aplica siempre un filtro positivo.
Este modus operandi, clave para que el fondo se muestre prácticamente inmune al ciclo económico, lo ha hecho merecedor del galardón como mejor estrategia de renta variable global en los Premios Fondos de Inversión Expansión – Allfunds 2019, tiene cinco estrellas Morningstar, cuatro globos Morningstar de sostenibilidad y denominación Citywire+.
Cuenta también con la máxima calificación MSCI Rating ASG de AAA (líder), según un estudio reciente de VDOS sobre el universo de fondos que obtienen la calificación máxima en cuanto a cumplimiento de factores ASG (Ambientales, Sociales y de Gobernanza); y la clase A de capitalización en euros atendiendo a su rentabilidad.
Una clara apuesta por la selección temática
Tras un exhaustivo análisis, los gestores filtran y aplican las temáticas que provocarán los cambios más sustanciales dentro de los distintos sectores de la industria a escala global. Áreas donde la demanda supera de forma contundente la oferta y donde existe una proyección extraordinaria de crecimiento de beneficios para los proveedores de los productos o servicios demandados.
En un momento de bajo crecimiento macroeconómico como el actual, estimado en cerca del 3%, la selección temática es más pertinente que nunca. El mundo está cambiando y evolucionando a un ritmo vertiginoso y, por ese motivo, este enfoque temático se revisa con carácter anual, es una selección dinámica. Esto es algo que los inversores valoran enormemente, porque el fondo siempre se centrará en aquellas temáticas y sectores que lideran el crecimiento a nivel mundial, lo que facilitará esa inmunidad que el fondo viene demostrando frente a los vaivenes de los ciclos económicos.
Para el presente ejercicio, los gestores han configurado para Mirabaud Equities Global Focus una cartera en base a ocho temas: economía de servicios (incorporada este año); consumidor millennial; automatización; explosión de los datos; envejecimiento de la población; plataformas; salud y bienestar; e inmobiliaria e infraestructuras.
La estrategia es una muestra contundente del éxito del modelo por el que apuesta Mirabaud: gestión activa, de convicción, flexible, sobre criterios ESG y que aprovecha las mejores oportunidades del mercado en cada momento.
Una gestión de alta calidad que ha sido ampliamente reconocida por el mercado, como indica el hecho de que Citywire haya situado a Narula en el decimotercer puesto de un ranking formado por más de 1.900 especialistas en gestión activa a escala mundial. El experto tiene el mejor alpha al más largo plazo: de un 172%, frente al 113% que muestra la media de los gestores del sector; y ha mantenido un riesgo inferior al del índice de referencia de forma consistente durante todo ese período. Una buena base que apuntala las expectativas más favorables para Mirabaud Equities Global Focus.
Tribuna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica
Gilbert Addeo, se ha unido a Atlas Financial como senior advisor. La empresa, con oficinas en Tampa, Florida, así como en la ciudad de Panamá, en Panamá, ofrece servicios financieros con tecnología habilitada y aunque sus principales marcas, Atlas Fintech y Atlas Bank, son relativamente nuevas, su grupo cuenta con una historia de más de 20 años.
Gil, quien los últimos cuatro años fuera presidente y COO de IPG, reporta al director ejecutivo y presidente de Atlas, John Schaible.
En su papel de director de operaciones de IPG, estaba a cargo de las áreas de Cumplimiento, Operaciones, Contabilidad, Ventas, Tecnología de la Información, así como Desarrollo de Negocios para IPG. Addeo trabajaba desde la oficina de San Diego, puesto que dejó de ocupar desde el 26 de julio.
Antes de unirse a IPG, Gil -que cuenta con más de 25 años de experiencia financiera, fue director en Pershing, donde dirigió el equipo de gestión de relaciones internacionales. También se desempeñó como miembro del Comité de Crédito, el Comité de Supervisión de Regulaciones y Actividades Sospechosas y el Comité de Riesgo Internacional. También fue miembro del Comité Ejecutivo Latinoamericano en BNY Mellon.
Antes de Pershing, Addeo trabajó en Bear Stearns, donde administró la gestión de ventas y relaciones para los grupos de Servicios de Broker-Dealer y Registered Investment Advisors.
Addeo ha completado el programa Securities Industry Institute®, patrocinado por la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), en la Wharton School de la Universidad de Pennsylvania. Gil posee las licencias FINRA Serie 7, Serie 63 y Serie 24.
Foto: Pixabay. Gaby SUBIDO =Cuatro afores se ubican entre los 300 fondos de pensiones más grandes del mundo
Los 300 fondos de pensiones más grandes del mundo sumaron un total de 18 billones de dólares (trillion en inglés), de acuerdo con la publicación The World´s Largest Pension Funds elaborada por Thinking Ahead Institute / Willis Towers Watson con información al cierre de 2018.
Entre los 300 fondos de pensiones más grandes se encuentran 4 de las 10 afores que hay en México. Estas 4 suman 128.579 millones de dólares y en conjunto ocuparían el lugar 22. El fondo de pensiones gubernamental de Japón ocupa el primer lugar (desde 2002) al administrar 1.443.554 millones de dólares. Estados Unidos tiene 141 fondos entre los top 300.
Para que figure una afore más como Principal, PensiónISSSTE o Coppel quienes administran poco mas de 12.000 millones de dólares respectivamente y están en las siguientes tres posiciones en tamaño (lugares 5, 6 y 7 respectivamente en México), tendrían que acercarse a administrar los 14.777 millones de dólares que administra el fondo de pensiones de Los Angeles Water & Power que ocupa la posición 300.
Las 4 afores mexicanas al menos aumentaron 15 lugares entre 2017 y 2018 al comparar el nuevo reporte respecto al anterior que incluye información al cierre de 2017.
Afore XXI Banorte, que es la más grande de México, está en la posición 102 al administrar 41.133 millones de dólares. Entre 2017 y 2018 avanzó 16 lugares al aumentar los activos en administración en 3.300 millones de dólares que equivale a un crecimiento del 8,7%, por lo que sin problemas se podrá ver entre el top 100 el próximo año.
Afore CitiBanamex, la segunda más grande, se encuentra en la posición 138 al administrar 33.143 millones de dólares. Subió 19 lugares y creció a una tasa del 9,0% entre 2017 y 2018.
El crecimiento que tuvo afore Profuturo GNP del 13,9%, cerró la diferencia respecto a Afore Sura quien se encuentra en la posición 171 con 27.156 millones de dólares mientras que afore Profuturo GNP está en la posición 172 con solo una diferencia de 9 millones de dólares, que de mantener este dinamismo podría superar a Sura al terminar este año.
La tasa anual compuesta promedio de crecimiento (CAGR por sus siglas en inglés) fue de 10,88% en los últimos 5 años (2013-2018) para el mercado de México expresada en moneda local, mientras que este mismo dato expresado en dólares fue 2,24%.
Es interesante observar que la composición de la cartera de los 300 fondos de pensiones más grandes tiene 44,5% en renta variable, 37,2% en bonos y 18,3% en inversiones alternativas y efectivo en promedio. En el caso de México el promedio ponderado para las 10 afores está por debajo de estos porcentajes al representar 17,3% renta variable (local e internacional) y en alternativos 8,8% (estructurados, Fibras e inversión en mercancías) de acuerdo con CONSAR al cierre de agosto. En el caso de la deuda los porcentajes están por arriba al significar 73,9% en bonos (gubernamentales, corporativos e internacionales).
Foto cedidaSatya Kumar, CFA, Managing Director y Head of Client Advisory US en Allianz GI.. Satya Kumar (AllianzGI): “El inversor se está centrando en lograr retornos de forma eficiente a largo plazo y en la gestión del riesgo”
A nivel mundial, los inversores han consolidado el número de firmas de gestión de activos con las que se relacionan con la intención de ser más eficientes en la construcción de su cartera, gestionar la due diligence y tener un monitoreo continuo de sus inversiones. Sobre esta tendencia y las diferencias entre el mercado offshore de EE.UU. y latinoamérica, ha hablado Satya Kumar, CFA, Managing Director y Head of Client Advisory US en AllianzGI, en una entrevista en exclusiva concedida a Funds Society.
¿Cómo está evolucionando la demanda del asesoramiento entre los clientes estadounidenses y los latinoamericanos?
A medida que se lleva a cabo esta consolidación, los clientes buscan asociarse con firmas que no solo puedan proporcionarles las mejores soluciones para sus inversiones y sus carteras, sino que también puedan darles un valor añadido. En este sentido, AllianzGI brinda sus servicios de asesoramiento a través de Risklab. Buscamos partners que tenga cierta capacidad de ofrecer asesoramiento porque las carteras de los inversores se han vuelto más complejas a medida en un entorno de constante cambio.
En la plataforma RiskLab, ¿cuál es el principal servicio que ofrecéis?
Para empezar, contamos con un equipo que lleva asesorando y gestionando riesgos desde 2003. Nos centramos en seis áreas clave para los clientes: asignación de activos, construcción de cartera, gestión de riesgos, asesoramiento de alternativas, asesoramiento holístico de inversiones y soluciones de activos. Nuestro trabajo comienza elaborando las proyecciones sobre el mercado y ayudando a los clientes a realizar una asignación estratégica que se adapte a sus objetivos de inversión. Una vez se establece esa asignación a largo plazo, ayudamos a identificar formas de mejorar los resultados de la cartera a través de nuestros servicios de asesoramiento. Nuestro objetivo es ayudar a los clientes a comprender mejor los riesgos de la cartera, los sesgos y la orientación del estilo de inversión dentro para que comprendan a fondo el rendimiento que esperan y su perfil de riesgo.
¿Qué diferencias observa entre ambas regiones?
Sorprendentemente, los dos mercados tienen más cosas en común que diferencias. Por ejemplo, se está dando un proceso de consolidación de gestores de activos de terceros y la búsqueda de un enfoque de asociación. Las firmas de asesoramiento financiero que operan en Latinoamérica están más afectadas por los procesos de reestructuración, ya que están más expuestas a la volatilidad de los activos de los clientes. Además, las filiales de los grandes bancos internacionales y las firmas independientes se están moviendo hacia modelos basados en comisiones frente al modelo tradicional que buscaba diferenciarse de las comisiones de sus homólogos estadounidenses. Una diferencia entre ambas regiones está en la asignación de activos: las carteras de clientes latinoamericanos están más concentradas en la deuda de su región, mientras que la renta variable es más marginal. Por lo tanto, nuestro reto está en poder ofrecerles elementos reales que descorrelacionen y diversifiquen sus carteras.
Ante el contexto actual del mercado, ¿qué tipo de asesoramiento necesitan más los clientes?
Con la renta variable sumergido en un mercado alcista por décimo año, unos rendimiento de los bonos en mínimo y las modestas expectativas de rendimientos futuros, los clientes se están centrando en cómo alcanzar retornos de forma eficiente a largo plazo. Además, hemos detectado que están presentando mucha atención a la gestión del riesgo, especialmente de los riesgos a la baja. Respecto a estas inquietudes, desde AllianzGI, nuestro primer paso de nuestro servicio de asesoramiento es analizar el perfil beta de la cartera y proporcionarle información sobre cómo puede funcionar esa cartera a largo plazo, en función de nuestras proyecciones. No solo proporcionamos los resultados de esa proyección, sino que también nos enfocamos en cómo puede funcionar esa cartera en diversos entornos de mercado.
¿Están dispuestos los inversores a pagar por ese asesoramiento?
Por lo general, no exigimos el pago de nuestros servicios de asesoramiento. Buscamos construir una relación profunda con nuestros clientes y proporcionar una revisión integral de la su cartera, creemos en las relaciones duraderas. Sabemos que estamos siendo contratados para gestionar parte de una cartera general, pero los clientes esperan más de las firmas de inversión en el mercado actual. A través de nuestros servicios de asesoramiento, podemos ofrecer un valor añadido y significativo, y construir relaciones más duraderas y profundas.
¿Cree que el cliente realmente ve valor añadido en este asesoramiento?
Según los comentarios que hemos recibido de nuestros clientes, sí. Un área que ha despertado mucho interés, por ejemplo, es nuestra herramienta Portfolio Health Check. Permite a los clientes introducir su asignación de activos y ésta le proporciona nuestras proyecciones del mercado de renta variable y un análisis detallado del rendimiento esperado, la volatilidad y los riesgos de cola. También proporciona un rendimiento útil y una descomposición del riesgo, para que pueda ver qué está impulsando los rendimientos a largo plazo y cuánto riesgo está asociado con esa clase de activos dentro del contexto de la cartera general.
¿Cómo gestiona la presión sobre los márgenes que está sufriendo la industria?
Es cierto que toda la industria de gestión de activos está notando esa presión en los márgenes y, como ya mencioné antes, los cliente esperan que seamos sus socios no tanto un servicio. Si bien no cobramos una tarifa explícita por nuestro asesoramiento, creemos que es un elemento crítico en el servicio de valor añadido que ofrecemos. Para ambas partes, es útil tener discusiones sobre el objetivo general de inversión de la cartera de un cliente. Nos permite, como empresa de gestión de activos, comprender mejor cómo se utiliza nuestra estrategia de inversión y nos permite establecer las expectativas de rendimiento de manera adecuada. Y por parte de nuestros clientes, éstos tienen una visión más certera de cuál es su perfil riesgo/retorno.
Según su experiencia, ¿qué otras tendencias está viendo el negocio ahora mismo?
Vemos que la innovación en los productos viene de la relación y las conversaciones con los clientes. Solo a través de la interacción con el cliente podemos entender los problemas que los inversores intenta resolver. Por lo que esperamos que el sector ponga un mayor énfasis en estas conversaciones y proximidad al cliente. Y en este sentido sentido hemos visto cómo los clientes están buscando productos para su fase de jubilación, que convierta la riqueza que ha acumulado en un ingreso durante su jubilación. En este sentido hemos desarrollado una solución para ayudar a los jubilados a gestionar el riesgo de su longevidad y a mantener su estilo de vida.
Las autoridades europeas siguen dando pasos para fortalecer el sistema financiero. Desde hace una semana, la Autoridad Europea de Valores y Mercado (ESMA, por sus siglas en inglés) ha puesto en circulación una guía sobre cómo los fondos de inversión deberán realizar sus test de estrés para medir su liquidez.
Según ha explicado la institución, esta guía orientativa es aplicable tanto a los fondos de inversión alternativos como a los fondos UCITS, y serán aplicables a partir del 30 de septiembre de 2020. Los requisitos que establece esta guía son complementarios a los que se indican en las directivas AIFMD y UCITS, que actualmente son aplicables.
Estas directrices proponen una serie de pruebas de resistencia para los fondos gestionados que incluye considerar las solicitudes de reembolso de los inversores que, según ESMA, “son la fuente más común e importante de riesgo de liquidez y también podrían afectar la estabilidad financiera”. Desde ESMA defienden que las gestores tienen que ser conscientes del riesgo de liquidez de los fondos que gestionan y utilizar estas propuestas de resistencia para mitigar cualquier riesgo. “Los fondos con sede en la UE deben evaluar periódicamente la resistencia de sus fondos a los diferentes tipos de riesgos de mercado, incluido el riesgo de liquidez”, subraya la institución en su comunicado.
Convergencia en el supervisión
Según explican desde ESMA, los gestores deberán aplicar un “conjunto integral de pautas” para diseñar los escenarios, las políticas y la frecuencia de las pruebas de estrés de liquidez. “Las directrices también recomiendan a los gestores que notifiquen a las autoridades nacionales competentes los riesgos materiales y las medidas tomadas para abordarlos”, explican.
Por último, al establecerse requisitos comunes, ESMA está impulsando que haya cierta convergencia en la forma que las autoridades nacionales realizan estas pruebas de estrés y liquidez en la UE. Puede consultar la guía en el siguiente link.
Según explican desde finReg360, las gestoras deberán diseñar modelos de LST en los que determinen:
Factores de riesgo que pueden afectar a la liquidez del fondo (incluyendo las solicitudes de reembolso de los inversores).
Tipos de escenarios que considerarán y su intensidad.
Diferentes productos e indicadores a los que se debe dar seguimiento en función de los resultados de los LST.
Información sobre los resultados de los LST a los responsables de la gestora.
Aplicabilidad de los resultados de los LST en la gestión de riesgos y la gestión de carteras.
Además, según explica la firma, los LST deberán estar integrados en el marco de gestión del riesgo de los fondos, como complemento a las obligaciones de gobernanza, supervisión y reporting. Cuando se delegue la gestión de los fondos a un tercero, la gestora mantendrá su independencia del tercero para evitar la dependencia del LST realizado por el tercero.
Las gestoras han de contar con una política actualizada de LST. Su contenido mínimo incluirá:
Función del personal directivo en el proceso de LST, incluido el órgano de administración.
Personal y división interna responsables de la ejecución de los LST.
Interacción con otros procedimientos de gestión del riesgo de liquidez, incluidos los planes de contingencia y la actividad de gestión de carteras.
Obligaciones de reporting interno sobre los resultados del LST (frecuencia, destinatarios…).
Fondos sujetos a LST.
Validación inicial de los modelos LST y de las hipótesis que los sustentan, que debe realizarse independientemente de la gestión de la cartera, aunque no necesariamente por una entidad o persona ajena a la gestora.
Tipos e intensidad de los escenarios de las pruebas de estrés y razones para seleccionar dichos escenarios. Los escenarios deberán ser tanto hipotéticos como históricos.
Frecuencia de los LST, como mínimo anual, aunque la ESMA recomienda realizarlos trimestralmente o con mayor frecuencia según las características de cada fondo.
Métodos de liquidación de activos, incluidas las limitaciones y supuestos utilizados.
Respecto a los depositarios, estos deberán de establecer procedimientos para comprobar que las gestoras cuentan con LST documentados. La verificación no requiere que el depositario evalúe la idoneidad de los LST. Además, cuando el depositario sospeche que la gestora no cuenta con un procedimiento para realizar los LST, deberá verificar si dicha gestora ha podido cometer alguna infracción legal. Dependiendo de la legislación nacional de cada país, esto puede requerir que el depositario informe (o exija a la gestora que informe) a la ANC correspondiente de ese incumplimiento.
Por último, desde finReg360 explican que las autoridades nacionales competentes podrán solicitar los LST a las gestoras para verificar la capacidad de un fondo de satisfacer las solicitudes de reembolso en condiciones normales y bajo tensión. Además, las gestoras notificarán a las ANC los riesgos materiales identificados y las medidas adoptadas para afrontarlos.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Desembocará la guerra comercial en una recesión en Estados Unidos?
La última cumbre del G7, celebrada en Biarritz (Francia), y la reunión de los banqueros centrales en Jackson Hole tuvieron un denominador común: su preocupación por las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. La llamada guerra comercial sigue acechando a la estabilidad del crecimiento mundial y se ha convertido en una de las principales eventos geopolíticos que puede dañar el mercado.
De hecho, la alargada sombra de la recesión continúa amenazado el actual ciclo económico, aunque ahora con más fuerza, tras la última escaramuza entre Estados Unidos y China por su conflicto comercial, y esto continúa afectando a los mercados. Darrell Spence y Jared Franz, economistas de la gestora estadounidense Capital Group, creen que la situación actual de la economía estadounidense sigue siendo buena.
“El crecimiento medio del PIB es superior al 2% en términos anualizados. Las ventas al por menor son sólidas. Los salarios están aumentando por encima de la inflación. El crecimiento del empleo es fuerte y la tasa de desempleo está muy por debajo del 4%. La expansión económica en Estados Unidos, que ha durado una década, no se ve amenazada de forma inmediata por las tensiones comerciales con China o por la desaceleración del crecimiento económico en otras partes del mundo. Sin embargo, consideran que cualquier deterioro adicional del entorno comercial aumentaría sustancialmente el riesgo de una recesión en Estados Unidos”, sostienen.
Darrell Spence alerta de que “hace un tiempo que venimos diciendo que Estados Unidos presenta condiciones económicas típicas de un ciclo tardío. En un determinado momento, esta extraordinaria expansión de once años llegará a su fin. Pero si podemos evitar una guerra comercial, y si la Fed sigue estimulando la economía, no sería sorprendente que se produjeran uno o dos años más de crecimiento ininterrumpido. Podríamos experimentar una recesión en 2021 pero, por ahora, no es sino un indicador de posición, ya que seguimos evaluando los principales indicadores económicos. Como le gusta decir a la Fed, las perspectivas continúan dependiendo de los datos”.
En opinión de Patrik Lang, responsable de análisis de estrategias de renta variable de Julius Baer, mientras se pueda evitar una recesión, el conflicto comercial extenderá el ciclo del mercado alcista de renta variable. “Tras el último anuncio de Trump, los mercados de renta variable sufrieron un golpe y el yuan se depreció a un nuevo mínimo de 11 años frente al dólar, mientras que los activos de refugio como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos y el oro aumentaron. Si el conflicto comercial se intensifica aún más y afecta el crecimiento global de una forma más profunda, los sectores industriales, de materias, la tecnología de la información y el consumo cíclico, en especial las compañías de automóviles y de lujo, estarán muy expuestas a una guerra comercial”.
Por último, para Alexander Lippert, gestor de fondos de MainFirst, los efectos indirectos de la actual incertidumbre causada por la guerra comercial entre EE.UU. y China se están extendiendo lentamente a todos los niveles de la economía alemana y también a su bolsa, donde ha habido una rotación sectorial hacia valores defensivos de gran capitalización.
En las últimas dos décadas, la deuda corporativa ha incrementado rápidamente tanto en Estados Unidos como en Europa, impulsada, en parte, por las medidas extraordinarias de política monetaria acomodaticia llevadas a cabo por los bancos centrales desde el comienzo de la crisis financiera global para estimular el crecimiento económico.
Según apunta Lior Jassur, director de research en renta fija europea de MFS Investment Management, los préstamos de las empresas no financieras en la Eurozona aumentaron a una tasa de crecimiento anual del 5,8% desde el año 2000 hasta finales de 2018 (1) y la deuda de las compañías estadounidenses se incrementó a una tasa anual de crecimiento del 4,6% en el mismo periodo (2).
A pesar de mantener niveles récord de apalancamiento y de los riesgos que se acumulan en determinadas partes del mercado, en MFS Investment Management consideran que es necesario invertir en empresas que estén mejor equipadas para navegar las inevitables caídas del mercado y otras circunstancias adversas.
En esta nota, MFS examina el incremento del endeudamiento corporativo observando las condiciones del mercado y las tendencias, la calidad crediticia y la compensación por el riesgo. También revisa algunas de las implicaciones de estas tendencias y las consideraciones para los inversores.
Condiciones de mercado y tendencias
El periodo que precede a una crisis financiera suele estar caracterizado por unas condiciones crediticias mucho más sencillas que siembran las semillas de la crisis, con unas actuales condiciones de relajamiento crediticio que sugieren que este patrón puede repetirse de nuevo. Es importante señalar, que no solo los estándares de crédito, es decir las pautas internas en los bancos, se han relajado, sino que también lo han hecho los términos de los préstamos.
Por ejemplo, en el mercado de préstamos apalancados, los préstamos con unas condiciones de menos protección para el prestamista se han convertido en algo común. Este tipo de préstamos representa aproximadamente una cuarta parte de todos los préstamos apalancados originados en 2007, según los datos de la agencia S&P (3), pero han representado aproximadamente tres cuartas partes de la totalidad de los préstamos originados cada año desde 2015.
Mientras que existe una diferencia estructural entre la eurozona y el mercado de bonos estadounidense, una tendencia similar se ha materializado en las dos regiones. El gráfico 1 muestra la cantidad total de títulos de deuda de empresas no financieras que han sido emitidos y que están en circulación desde 2005. La deuda emitida ha incrementado a unas tasas de crecimiento anual comparables en ambas regiones: un 5,6% en la Eurozona y un 5,8% en Estados Unidos.
La política de relajamiento monetario en los bancos centrales en Estados Unidos y Europa se inició a raíz de la Crisis financiera global, buscando reactivar la actividad financiera reduciendo las tasas de interés para hacer que los préstamos fueran más atractivos de nuevo. Los gráficos 2 y 3 muestran el endeudamiento total de las empresas no financieras en la Eurozona y Estados unidos, junto con el rendimiento y el cupón del bono de gobierno a 5 años genérico en el índice Bloomberg Barclays Aggregate Corporate.
El gráfico 2 indica que el endeudamiento corporativo en la eurozona era relativamente alto antes de la Crisis financiera global, pero no creció tan rápidamente como lo hizo el endeudamiento en Estados Unidos, a pesar de una pronunciada caída en el coste de la deuda. En el gráfico 3, las empresas estadounidenses respondieron al menor coste de la deuda aumentando significativamente el nivel de préstamos desde el año 2007 hasta finales de 2018.
Anotaciones:
Calculado en base a la tasa anual compuesta de crecimiento (CAGR)
Basándose en la tasa anual compuesta de crecimiento (CAGR)
Jim Edwards, Business Insider, “The Risky ‘leveraged loan’ market just sunk to a whole new low,” 17 de febrero 2019
Pixabay CC0 Public Domain. WisdomTree lanza un nuevo fondo que invierte en compañías de cloud computing
El proveedor de ETFs y ETPs WisdomTree ha anunciado el lanzamiento de un ETF que proporciona exposición a las empresas de rápido crecimiento del sector cloud computing que utilizan una red de servidores distribuida a través de internet. El WisdomTree Cloud Computing UCITS ETF (WCLD), que empieza a cotizar hoy en la bolsa de Londres, busca seguir el precio y el rendimiento, antes de gastos y comisiones, del índice BVP Nasdaq Emerging Cloud Index (EMCLOUD), con un coste del 0,4%.
“A medida que el mundo se vuelve cada vez más digital y está más conectado, el mercado global de cloud computing ha crecido exponencialmente y se espera que alcance casi 697.000 millones de dólares para 2025. El ETF de WisdomTree Cloud Computing UCITS ofrece a los inversores un enfoque centrado en el crecimiento a la hora de seleccionar empresas de la nube a través de la amplia y reputada experiencia de Nasdaq y Bessemer Venture Partners en la identificación de estas compañías”, ha explicado Jeremy Schwartz vicepresidente ejecutivo y director global de análisis de WisdomTree.
Por su parte, Dave Gedeon, vicepresidente y director de Index Research & Development, de Nasdaq Global Indexes, ha afirmado: “Nasdaq y Bessemer Venture Partners han trabajado para aportar un nuevo índice de referencia al mercado, a medida que los servicios de la nube cobran importancia como herramientas de crecimiento empresarial. El índice BVP Nasdaq Emerging Cloud es una forma tangible de seguir el crecimiento de las compañías que cambian la industria en la que operan y empoderan a sus clientes a través del uso de la tecnología de la nube.”
Schwartz añade, “el WisdomTree Cloud Computing UCITS ETF se centra en las empresas de cloud computing que creemos que están mejor posicionadas para altos niveles de crecimiento de ingresos recurrentes y tienen el potencial de escalar a un ritmo más rápido que las compañías tecnológicas tradicionales. Las empresas basadas en la nube, generalmente, tienen unos mejores márgenes de beneficios y registran un crecimiento mayor que otras compañías tecnológicas”.
Según ha explicado la firma, el ETF de Cloud Computing de WisdomTree invertirá en compañías emergentes cotizadas en el mercado de Nasdaq, en la bolsa de Nueva York, en la bolsa americana NYSE o en el CBOE, que se dedican principalmente a proporcionar software y servicios en la nube a sus clientes.
En este sentido, desde WisdomTree matizan que para ser considerada una empresa de cloud computing y apta para su inclusión, la empresa debe cumplir las siguientes características, según lo determinado por Bessemer Venture Partners (BVP):
Estar centrada en cloud computing: cada compañía debe obtener la mayoría de sus ingresos de productos de software orientados a empresas a través de un modelo de entrega en la nube basado en suscripción, volumen o transacciones.
Tener un crecimiento atractivo de los ingresos: los nuevos integrantes del índice deben haber aumentado los ingresos anuales en al menos un 15% en cada uno de los últimos dos años fiscales completos; los ya existentes deben haber aumentado los ingresos en al menos un 7% en uno de los últimos dos años fiscales para seguir siendo incluidos.
Restricciones de liquidez: las empresas en el índice deben tener una capitalización de mercado mínima de 500 millones de dólares y un volumen medio mínimo diario durante tres meses de 5 millones de dólares.
Foto cedida. Neuberger Berman recibe la categoría A+ en las puntuaciones del PRI por su labor en la integración de criterios ESG
Neuberger Berman ha obtenido una las puntuaciones más altas en todas las categorías en el informe de evaluación de los Principios de Inversión Responsable (PRI) de las Naciones Unidas por sus esfuerzos de integración de los criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) a finales de 2018.
La firma obtuvo la puntuación más alta, A+, por su enfoque global de la estrategia y la gobernanza del ESG. Además, Neuberger Berman logró una A+ por la integración de ESG en todas las clases de activos, y está clasificado por encima de la media de sus pares en todas las categorías.
En este sentido, desde Neuberger Berman han explicado que ha realizado mejoras significativas en sus resultados en los últimos años, sobre todo en renta fija (corporativa y no financiera) y private equity. Por ejemplo, este año mejoró su puntuación a A+ por su enfoque de accionista comprometido en acciones cotizadas, una calificación que sólo recibió el 13% de las gestoras de activos con más de 50.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
«Como signatarios de los Principios de Inversión Responsable (PRI) apoyados por la ONU desde 2012, estamos complacidos de que nuestra firma haya recibido las mejores calificaciones en todas las categorías en el informe de evaluación más reciente de nuestros esfuerzos de integración de ESG. Este reconocimiento de la industria refleja el trabajo de nuestros analistas y gestores para integrar nuestra filosofía ESG y nuestros sistemas de calificación ESG patentados en todas las clases de activos. Creemos que centrarnos en factores ESG materialmente financieros nos hace mejores administradores del valioso capital de nuestros clientes», ha destacado Jonathan Bailey, responsable de inversión ESG de Neuberger Berman.
