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El sentimiento de los gestores pasa de la euforia a la neutralidad y rota hacia la renta variable europea

El actual contexto de incertidumbre ha provocado un cierto cambio en el sentimiento de los gestores de fondos, tal y como recoge la última encuesta de Bank of America (BofA). En su edición global, la entidad ha detectado una caída en las asignaciones a renta variable, mientras que en su versión europea se observa una pronunciada rotación de EE.UU. hacia Europa.

Sobre esto último, explica que “un 39% neto afirma que está sobreponderado en acciones europeas en relación con los mercados mundiales, frente al 12 % del mes pasado y la mayor sobreponderación desde mediados de 2021. Un 23 % neto informa de que está infraponderado en acciones estadounidenses en la actualidad, la proporción más alta desde mediados de 2023. Esto constituye la rotación más pronunciada de Estados Unidos a Europa registrada (con datos que se remontan a 1999)”.

Si ponemos el foco en la encuesta global, la entidad explica que según su medida más amplia del sentimiento FMS, basada en los niveles de efectivo,” la asignación a renta variable y las expectativas de crecimiento global, cayeron a 3,8 en marzo, desde 6,4 en febrero, alcanzando su nivel más bajo en siete meses”.

Según explica, se trata de la caída más pronunciada desde marzo de 2020, y la séptima más grande de los últimos 24 años, solo superada por episodios de sentimiento extremadamente bajista observados durante grandes crisis de mercado como, por ejemplo, en agosto de 2007, mayo de 2010, agosto de 2011 y marzo de 2020. Sin embargo, matizan que, a pesar de esto, “el sentimiento FMS aún no ha alcanzado niveles de pesimismo extremo, ya que ha retrocedido desde el nivel de euforia observado en diciembre de 2024 hacia un nivel más neutral en marzo”.

La segunda conclusión clave que lanza la encuesta de marzo es que estamos ante la mayor reducción en la asignación a renta variable estadounidense en la historia y el mayor aumento en la asignación a efectivo desde marzo de 2020. “Factores como la estanflación, la guerra comercial y el fin del excepcionalismo estadounidense están impulsando un ‘crash alcista’ en el sentimiento del mercado. La rapidez del deterioro es consistente con el ‘fin de la corrección bursátil’. Sin embargo, no hay una fuerte inclinación hacia la recesión o los bonos; la posición del mercado aún no alcanza niveles extremos de pesimismo ni de compra masiva. Para que el S&P 500 supere los 6.000 puntos en el segundo trimestre, se necesita un giro en las preocupaciones sobre la inflación y la guerra comercial. En cambio, una recesión podría llevar al S&P 500 por debajo de los 5.000 puntos”, apunta BofA.

La encuesta vista a detalle

Entre las conclusiones que arroja la encuesta destaca que las expectativas de mayor crecimiento global caen del -2% al -44%, impulsadas por EE.UU., no por China ni la UE. Además, el 55% de los encuestados considera que la guerra comercial es el principal riesgo, mientras que mantienen su convicción acerca de que un “aterrizaje suave” sigue siendo el escenario base -así lo afirma un 64%-, con entre 2 y 3 recortes de la Fed previstos por el 68%. En cambio, por ahora, solo 11% espera un aterrizaje forzoso. Llama la atención que, en un escenario de guerra comercial a gran escala, el 58% de los inversores del FMS sigue esperando que el oro sea el activo con mejor rendimiento.

“El aumento del pesimismo sobre el crecimiento económico global fue impulsado por un empeoramiento de las perspectivas para la economía de EE.UU. Por el contrario, las perspectivas de crecimiento económico de China mejoraron. Las expectativas del FMS para la economía estadounidense cayeron al nivel más bajo desde mayo de 2023, mientras que las expectativas para la economía china siguieron mejorando. Además, la encuesta de marzo mostró un cambio desde la expectativa de ‘ningún aterrizaje’, que cayó al 19% desde el 36%, hacia la de un ‘aterrizaje suave’, que aumentó al 64% desde el 52%”, señala el documento.

Otros dos datos que destacan desde BofA es que el 40% de los gestores considera que la apuesta por las «Magnificent 7» sigue siendo la operación más saturada, aunque ha bajado desde el 71% de julio de 2024 y un 69% de los inversores cree que el excepcionalismo de EE.UU. ha alcanzado su punto máximo.

A la hora de fijarnos en qué ha pasado con la asignación de activos, se observa que el posicionamiento de efectivo ha subido del 3,5% al 4,1%, “eliminando la señal de venta del FMS activada el 17 de diciembre”, explican desde la BofA. Lo más relevante es que la asignación a renta variable global cae del 35% al -6%, impulsada por la salida de EE.UU. y tecnología, lo que supone la menor exposición en dos años.

“Se observa una mayor asignación a acciones de la Eurozona desde julio de 2021 y también a bienes de consumo básico en 18 meses, mientras que la banca se convierte en el sector favorito a nivel mundial. Además, vemos la mayor rotación histórica hacia acciones con alto dividendo frente a bajo dividendo”, apunta la encuesta en sus conclusiones.

En cuanto a los estilos, un 55% neto de los inversores del FMS espera que las acciones con un alto rendimiento por dividendo superen a las de bajo rendimiento por dividendo, “lo que representa un aumento de 32 puntos porcentuales respecto a febrero, la mayor rotación mensual registrada hasta la fecha”, añaden.

Según destacan desde la entidad, la rotación desde la renta variable se dirigió hacia el efectivo -con una asignación que aumentó 17 puntos porcentuales intermensuales hasta un 10% neto de sobreponderación- y no hacia los bonos, cuya asignación cayó 3 puntos porcentuales hasta un 13% neto de infraponderación, pasando de un nivel alcista a uno neutral, aunque sigue siendo netamente sobreponderado.

Principales conclusiones de la encuesta europea a gestores

Respecto a qué pasa por la mente de los gestores europeos, la encuesta señala que los planes de estímulo en Alemania impulsan las expectativas de crecimiento en la UE. “Un 60% neto de los encuestados espera un crecimiento más fuerte en Europa durante los próximos doce meses, frente al 9% de hace dos meses y acercándose al máximo registrado el pasado mayo. Una gran mayoría considera que el estímulo fiscal en Alemania es el principal catalizador del crecimiento, seguido del gasto en defensa de la UE”, explican. Eso sí, esperan una desaceleración del crecimiento global, con EE. UU. como principal lastre

Sobre la importante rotación hacia la renta variable europea, matizan que, en cuanto a las perspectivas de rendimiento absoluto, el optimismo de los inversores se ha enfriado ligeramente, con un 30% neto que espera más ganancias a corto plazo en la renta variable europea, frente al 66% del mes pasado. Para los próximos doce meses, un 67% neto proyecta alzas, frente al 76% anterior.

Además, los valores que más gustan a los gestores de fondos son los cíclicos y los de pequeña capitalización: “Un 50 % de los encuestados ven un mayor potencial alcista para los valores cíclicos europeos frente a los defensivos, frente al 28 % del mes pasado, y el optimismo cíclico se extiende ahora a las empresas de pequeña capitalización, con un 37 % que espera que estas superen a las de gran capitalización, la proporción más alta en más de tres años”.

Por último, destaca que la opinión respecto a EE.UU. parece la de un “brusco despertar”: “Segunda mayor caída en las expectativas de crecimiento global de la historia, mayor caída en la asignación de renta variable estadounidense de la historia, mayor salto en la asignación de efectivo desde marzo de 2020; la estanflación, la guerra comercial y el fin del excepcionalismo estadounidense impulsan la ‘caída alcista’ en el sentimiento de los gestores de fondos, cuya velocidad es coherente con el ‘fin de la corrección de la renta variable’; dicho esto, nadie apuesta por una recesión/bonos a largo plazo, el posicionamiento de los gestores de fondos no se acerca en absoluto a los niveles bajistas extremos”.

Preparando la cartera de inversión para el éxodo de Net Zero

| Por Romina López | 0 Comentarios

Exodo net zero en inversiones — Unsplash

El impulso mundial a favor de alcanzar las cero emisiones netas (Net Zero) se enfrenta a una resistencia cada vez mayor, especialmente en el mundo financiero. En ninguna parte es esto más evidente que en Estados Unidos, donde iniciativas como el compromiso Net Zero Asset Managers (NZAM) están viendo un número creciente de abandonos.

¿Cómo se produjo el abandono del Net Zero?

Dada la creciente politización del debate sobre el clima en Estados Unidos, este éxodo no es sorprendente. Esta polarización sigue condicionando la financiación de la lucha contra el cambio climático, alimentando la incertidumbre y haciendo temer una transición más lenta. Las críticas se centran a menudo en los deberes fiduciarios, las batallas ideológicas, la legislación sobre competencia y los fundamentos económicos y financieros más generales. Sin embargo, una vez que se deja de lado la política y se centra la atención en los hechos objetivos, estos argumentos suelen ser fáciles de refutar:

Por ejemplo, los críticos argumentan que NZAM entra en conflicto con los deberes fiduciarios al priorizar los objetivos climáticos sobre los rendimientos financieros. En realidad, NZAM es un compromiso a largo plazo más que una obligación inmediata. Ofrece flexibilidad para que las carteras de inversión realicen la transición a un ritmo razonable, manteniendo al mismo tiempo sus objetivos financieros fiduciarios. El marco hace hincapié en el trabajo hacia el cero neto, permitiendo estrategias adaptativas que equilibren el rendimiento financiero con los objetivos de descarbonización. Hace hincapié en la creación de un ecosistema colaborativo y flexible en lugar de un entorno competitivo.

También hay quien afirma que las políticas gubernamentales, los cambios geopolíticos y las transformaciones económicas hacen que las ambiciones de cero emisiones netas sean demasiado inestables o inadecuadas para un compromiso a largo plazo. Si bien es cierto que la actual administración estadounidense se opone activamente a las iniciativas climáticas, más de 24 estados de Estados Unidos siguen apoyando el Acuerdo de París. Este apoyo sigue siendo fuerte en la mayoría de las jurisdicciones, lo que confirma que los objetivos climáticos a largo plazo siguen siendo un ancla para las empresas, los inversores y otras partes interesadas. El cambio climático sigue siendo una realidad y los inversores deben sopesar el mayor riesgo: cambios políticos a corto plazo o una transición sostenida a largo plazo.

Otra preocupación es que la NZAM pueda distorsionar la competencia al obligar a los gestores de activos a adoptar estrategias de inversión similares. Sin embargo, la NZAM no es un marco rígido, sino que fomenta la toma de decisiones individual y la diversidad de enfoques hacia el balance de cero emisiones netas. La transición a una economía baja en carbono requiere la colaboración entre industrias, que NZAM fomenta en lugar de limitar la competencia.

Desde un punto de vista macroeconómico, el coste de la inacción superará con creces el coste de la acción. BlackRock pronosticó que una transición ordenada podría conducir a una ganancia neta del 25% en el crecimiento mundial para 2040 en comparación con un escenario disruptivo o sin transición (lo que hace que su reciente salida de NZAM sea aún más irónica). Los diez fenómenos extremos más costosos de 2024, todos ellos exacerbados por la crisis climática, causaron cada uno más de 4.000 millones de dólares en daños, y sólo el huracán “Milton” superó los 60.000 millones de dólares. Estos sucesos no solo tienen consecuencias financieras y económicas materiales, sino que ponen de relieve la urgente necesidad de prestar más atención a la resiliencia climática.

Pragmatismo por encima de regulación

Ante el titubeo de Estados Unidos en sus compromisos climáticos, dirigimos nuestra mirada a Europa. La UE, una de las primeras en aplicar políticas climáticas ambiciosas, ¿tiene la voluntad política y la ambición necesarias para compensar las carencias de su vecino transatlántico?

La UE, como mercado único con más de 450 millones de consumidores, tiene un impacto considerable en los mercados mundiales. Mientras las políticas de la UE sigan alineadas, el efecto Bruselas -en el que las normativas y reglamentos de la UE influyen en los mercados mundiales- seguirá configurando el panorama mundial. Las ambiciones climáticas de Europa ya han marcado la pauta, inspirando políticas como el mejorado sistema de comercio de emisiones de China y el auge de las taxonomías globales.

Independientemente de la situación en Estados Unidos, la UE sigue firmemente comprometida con sus objetivos climáticos y ha estado analizando en silencio importantes reformas de su agenda verde. Tanto el Informe Draghi como la Brújula para la Competitividad de la UE destacan la urgencia y la importancia de un enfoque integrado que alinee los esfuerzos de descarbonización con la estrategia industrial, garantizando que las inversiones en energías limpias impulsen el crecimiento económico real en lugar de erosionar la competitividad. El Proyecto de Programa de la Comisión Europea para 2025 refleja este enfoque, con nuevas iniciativas, propuestas pendientes e incluso derogaciones previstas destinadas a añadir el pragmatismo y el sentido práctico tan necesarios a sus ambiciosos objetivos de transición.

Si bien es cierto que Europa está perdiendo la carrera en IA, sigue teniendo una clara ventaja en tecnología verde. La UE debe centrarse en eliminar las barreras internas, tomar decisiones estratégicas para apoyar y fomentar la innovación y crear condiciones equitativas. Estas medidas permitirán que los actuales y futuros líderes del sector sostenible crezcan y prosperen en el cambiante panorama económico mundial. Está claro que se trata de una oportunidad de inversión secular en ciernes.

Fuente: Comisión Europea, DG RTD;2024

Tenemos la esperanza de que soplen nuevos vientos de pragmatismo en el horizonte. En un giro refrescante, la UE se está dando cuenta de que no todo necesita legislación o informes interminables. En su lugar, está reduciendo la burocracia en sectores muy regulados -como el acero, las baterías, los metales y los productos químicos- para atraer inversiones y reforzar sus industrias. Y la desregulación no acaba ahí. La UE está simplificando los requisitos de información, agilizando los permisos y asegurando cadenas de suministro de materiales más fiables más allá de los socios comerciales tradicionales para garantizar un flujo estable de energía a un coste razonable. El reto ahora es equilibrar la velocidad con reformas inteligentes para garantizar que la transición siga por buen camino.

Los aspectos positivos del Net Zero

Con las declaraciones de Trump dominando los titulares, es fácil pasar por alto el firme compromiso de la UE con el clima. Con políticas nuevas y más eficaces que subsanan deficiencias anteriores, el bloque pretende mantener y reforzar su posición como actor clave en la transición climática. Esta posición viene acompañada de un flujo constante de perspectivas de inversión prometedoras, tanto en sectores maduros como novedosos. Tiene el potencial de poner fin al prolongado periodo europeo de escasa innovación y lento crecimiento de la productividad, con implicaciones de gran alcance para los mercados financieros y las valoraciones de los activos.

Mientras los críticos siguen obsesionados con los indicadores económicos tradicionales y continúan pasando por alto los costes crecientes de la inacción, desde DPAM esperamos un planteamiento unido de la UE y centrado en cambios estratégicos y estructurales. Según un reciente ejercicio de modelización de la UE, se necesitarán 477.000 millones de euros adicionales en inversiones al año, además de los 764.000 millones de euros actuales, para cumplir el objetivo de reducción de GEI (gases de efecto invernadero) para 2030. A medida que sigan aumentando las inversiones relacionadas con el clima, tanto en mitigación como en adaptación, los inversores ágiles tomarán nota. Estamos lejos de presenciar el fin de la inversión climática. Por el contrario, estamos entrando en una nueva fase de pragmatismo, realismo y oportunidades de inversión rentables y decididas.

Columna de Gerrit Dubois, especialista en inversión responsable en DPAM y Ronald Van Steenweghen, gestor de fondos de renta fija en DPAM

“Con esta volatilidad, no podemos tener tanta confianza en el escenario de base de crecimiento positivo e inflación cerca del objetivo”

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Harvey Bradley lleva invirtiendo en renta fija desde su incorporación a Insight (parte de BNY Investment) en 2012, por lo que ha podido experimentar diversos entornos de mercado en los últimos 13 años y reflejar sus convicciones con éxito en la estrategia de retorno absoluto BNY Mellon Absolute Return Bond, que recientemente ha actualizado para inversores españoles. Es una estrategia que fue lanzada en 2012 y que ha experimentado solo un año negativo (2018, cuando perdió un 5% respecto al índice) respecto a un ciclo completo de mercado, mientras que generó una performance positiva tanto en 2020 como en 2022. “Desde el lanzamiento del fondo, hemos generado un retorno mejor que el del crédito europeo con dos tercios de su volatilidad”, detalla. El objetivo del fondo es generar una rentabilidad equivalente a la del cash más un 3%.

Bradley es consciente de que el retorno absoluto es una etiqueta muy amplia, por lo que aclara que, en el caso concreto de su fondo, los inversores pueden esperarse un producto de renta fija que reúne un compendio de las que el gestor cree que son las mejores ideas de inversión dentro de todo el universo de la deuda, incluyendo deuda soberana, crédito, titulizaciones, AT1s, high yield y divisas. “Es un fondo para inversores que quieren diversificación y que quieren reducir posiciones en activos de mayor riesgo porque les preocupa el contexto del mercado para las acciones y el crédito, pero siguen queriendo obtener cierto retorno”, concreta.

¿Cómo concibe el retorno absoluto? ¿Qué se van a encontrar los inversores en esta estrategia?

Para nosotros, los dos aspectos más importantes de los fondos de retorno absoluto para los inversores es que necesitan dar diversificación y protección. Ese es nuestro punto de partida.
Después, en cuanto a nuestra filosofía sobre el retorno absoluto aplicada a la renta fija, lo más importante es que no creemos que se deberían tener asignaciones estructuradas. No pensamos en el riesgo como un input, sino como un resultado del proceso. El punto de partida, genuinamente, debería ser el cash.

Así, por ejemplo, mi posición neutral en duración debería ser cero. Cabe aclarar que el nuestro no es un fondo market neutral, tomamos riesgo en duración. Si no tenemos una visión fuerte sobre la duración o la beta del crédito nos pondríamos neutrales, combinando posiciones cortas y largas. Pero si tenemos mayor convicción, añadiremos más riesgo. Podemos ser pacientes.

Por ejemplo, en estos momentos tenemos muy poco riesgo en crédito porque pensamos que los diferenciales están caros. Así que actualmente hay más riesgo en la parte macro, es donde vemos las mejores oportunidades. En estos momentos estamos empleando entre el 75% y el 80% de nuestro presupuesto de riesgo en duración, posicionamiento en la curva de tipos, inflación… En la parte de duración estamos un año largos. El posicionamiento tiene dos partes principales: por un lado, hemos estado muy infraponderados en duración japonesa, aunque la hemos estado reduciendo, y hemos estado añadiendo posiciones largas en deuda de Reino Unido y Estados Unidos. En EE.UU. sobreponderamos la parte de 5 a 10 años porque pensamos que es la parte de la curva más sensible a la tasa terminal; esperamos que los treasuries a 10 años coticen cerca del 4%, y que la Fed podría recortar los tipos de interés un poco más de lo que esperan los mercados a 18 meses vista.

Respecto a esas oportunidades de inversión, ¿dónde cree que las valoraciones siguen siendo atractivas dentro del universo de la deuda?

Para nosotros, el principal tema de inversión este año es la volatilidad, procediendo principalmente del lado macro. El mercado está más centrado en la geopolítica, siendo Estados Unidos el área con mayor perfil de cambio y donde hay mayor incertidumbre, tanto por parte de la política de exteriores y comercial como también por las políticas aplicadas a la economía doméstica. Pero cabe recordar que el año pasado la mitad de la población mundial acudió a las urnas, por lo que probablemente haya mucho cambio político en todas partes. La inflación también regresó como fuerza, y los mercados laborales siguen estando fuertes en la mayor parte de sitios.

Por tanto, con ese contexto de volatilidad procedente de la geopolítica, pensamos que el rango de posibles resultados es muy amplio en la macro. No podemos tener tanta confianza en que el escenario de base para el crecimiento es bueno y la inflación está cerca del objetivo. Pensamos que el mercado necesitará moverse rápido para poner en precio nuevos resultados, y pensamos que habrá más oportunidades en la macro allí donde aparezcan divergencias. No creemos que los activos de riesgo y los diferenciales de crédito estén ofreciendo compensación por asumir esos riesgos.

También creemos que el high yield está en su precio justo. Si los impagos se mantienen bajos, estás compensado. Pero si se desarrolla algo del escenario negativo, entonces los impagos deberían subir.

Harvey Bradley lleva meses alertando de que estamos presenciando un cambio de régimen macro que alterará la forma de invertir en los próximos años al aparecer nuevos ganadores y perdedores en un entorno que ya no estará marcado por el mantra de bajo crecimiento y baja inflación de los últimos 15 a 17 años. Son varios los factores a los que atribuye este cambio, todos de naturaleza inflacionaria: la reversión de la globalización, con el auge en popularidad de ideas más proteccionistas que incluyen barreras al comercio internacional; la transición energética, como respuesta para mitigar el riesgo climático, que representa “una historia de inversión de varias décadas para los gobiernos, pero también para el sector privado”; y el repunte del riesgo geopolítico, que ha traído de la mano una mayor polarización entre posturas políticas de izquierda y derecha frente a opciones más moderadas de centro. Bradley pone como ejemplo a la nueva administración Trump: “Si la idea de reducir el tamaño del gobierno funciona y la ejecutan con éxito, garantizamos que una gran parte del mundo lo va a copiar. En cambio, si no funciona y causa un resultado negativo para el crecimiento, es posible que veamos un giro electoral hacia la izquierda”.

Finalmente, el experto afirma que el repunte de la volatilidad como consecuencia de todos estos factores también es inflacionario en sí mismo, en el sentido de que obligará a los bancos centrales a “ser más proactivos con sus políticas”. A su vez, una mayor intervención monetaria afecta al comportamiento de las empresas: “De pronto, las compañías se tienen que preocupar más por el coste de capital, su acceso al mercado o reducir su deuda. Esto también alimenta una mayor divergencia en el lado corporativo”, concluye.

¿Qué es necesario para afrontar este nuevo régimen?

Definitivamente, necesitas ser ágil y flexible. Nosotros siempre hemos tenido la filosofía de generar rentabilidad consistente con independencia del entorno del mercado, y la manera en que intentamos conseguirlo es construyendo un proceso con tres inputs diversificados (tipos de interés, momento y asignaciones tácticas), que están diseñados para ser diferentes y funcionar en diferentes momentos. Las diferencias entre las tres son de estilo y gestión del riesgo.

En la parte de tipos, realizamos un análisis fundamental para identificar los riesgos y en qué régimen nos encontramos, calculando cuál sería el fair value en cada escenario. El momento es puramente un factor cuantitativo, es la parte del proceso que captura nuevas tendencias en el mercado. La tercera parte es la más ágil del proceso. La llamamos táctica, pero se trata de reaccionar en el corto plazo al flujo de noticias. En esta parte trabajamos con stop losses para controlar el riesgo.

No espero que el factor momento sea muy productivo este año, así que creo que será necesario ser tácticos y que tus decisiones en el corto plazo sean positivas para añadir valor en este entorno de mercado. Y, a corto plazo, esto tendrá que ver con acertar con qué puede suceder con los aranceles en EE.UU. Si conseguimos claridad para principios de abril, ese será el evento de mercado al que tendremos que reaccionar.

Cetelem se une a la plataforma de ahorro Raisin

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

La plataforma de ahorro Raisin ha sumado una nueva entidad española a su red: Cetelem, que es la marca comercial por la que BNP Paribas Personal Finance es conocida en el mercado español. Con Cetelem, ya son tres las entidades españolas que colaboran con Raisin.

La entidad es especialista en crédito al consumo, préstamos personales, gestión de tarjetas y, ahora también, cuentas corrientes, cuentas de ahorro y depósitos.
A través de Raisin, Cetelem ofrece una cuenta de ahorro con un 2,5% TAE. Este producto tiene un indicador de riesgo de 1 sobre 6, el mínimo nivel de riesgo.

Para abrir una cuenta de ahorro Cetelem, el ahorrador tiene que abrir una Cuenta Raisin en Raisin Bank AG, es gratis y 100% online. En cuanto a los importes mínimo y máximo, deberá depositar un mínimo de 1.000 euros y un máximo de 100.000 euros. El abono de intereses de la cuenta de ahorro Cetelem es mensual.

Cetelem opera en España desde 1988. Los depósitos, incluidos los intereses devengados, están protegidos por el Fondo de Garantía de Depósitos español hasta un importe de 100.000 euros por depositante.

Como residente fiscal en España, los intereses generados por este producto de ahorro están sujetos a impuestos, con tipos impositivos del 19% al 30%. La retención se verá reflejada de manera automática en el borrador de la declaración de la Renta del ejercicio correspondiente.

Cómo abrir una Cuenta Raisin

Raisin permite contratar depósitos a plazo fijo y cuentas de ahorro de bancos europeos y españoles desde una sola cuenta. Abrir una Cuenta Raisin es fácil:

1.- Regístrate gratis en Raisin.es o a través de su app.

2.- Compara plazos y rentabilidades. Elige los productos de ahorro que más se adapten a tus planes.

3.- Transfiere fondos a tu Cuenta Raisin y empieza a ahorrar.

Una historia de dos corrientes en los mercados de crédito

| Por Patricio Tesei | 0 Comentarios

Corrientes mercados crédito — Foto cedida

Aunque el mercado de deuda de alto rendimiento se compara favorablemente con el capital bancario, desde una perspectiva de diferenciales de crédito e índice, las diferencias son marcadas. El capital bancario se encuentra entre los mercados de crédito especializados que presentan una opción más inteligente para los inversores.

Gran parte del mercado estadounidense de alto rendimiento ofrece a los inversores un diferencial de crédito inferior al del índice general. En cambio, los inversores activos en crédito aún pueden encontrar muchas oportunidades ascendentes atractivas en el mercado de capital bancario.

Fuente: NinetyOne

Contexto

Ya hemos comentado anteriormente lo engañosos que pueden ser los diferenciales a nivel de índice, especialmente en el mercado de alto rendimiento de EE.UU., que está muy sesgado por una persistente corriente derecha de emisores de crédito más débiles (como muestra el gráfico). En la actualidad, alrededor del 70% de los bonos del índice de alto rendimiento estadounidense pagan a los inversores un diferencial inferior al diferencial principal del índice (unos 260 puntos básicos). El motor de la denominada «corriente izquierda» del mercado es la continua demanda de los segmentos de mayor calidad de los mercados de alto rendimiento, ya que un grupo cada vez mayor de inversores los adquieren basándose principalmente en el nivel (históricamente alto) de los rendimientos ofrecidos, en contraposición a los diferenciales de crédito (históricamente bajos).

Aunque los niveles de los diferenciales principales del mercado de capital bancario (entre otros mercados de crédito especializados) son aún más ajustados (unos 240 puntos básicos), el mercado está menos sesgado por las corrientes. Como muestra el gráfico, más de la mitad del mercado de capital bancario ofrece diferenciales de crédito superiores al diferencial principal, en comparación con sólo el 30% en el mercado de alto rendimiento estadounidense. En otras palabras, si bien las ofertas generalizadas en el capital bancario pueden ser menos pronunciadas que hace aproximadamente un año, los inversores todavía pueden encontrar mejores oportunidades en esta clase de activos que en los mercados de crédito más convencionales.

Y ello a pesar de la diferencia intrínseca de calidad crediticia, ya que el índice de capital bancario se sitúa tres escalones por encima del índice de alto rendimiento estadounidense. El motor de esta comparación favorable de la calidad crediticia es el fortalecimiento de los fundamentos: el entorno de tipos de interés más altos durante más tiempo ha impulsado los ingresos netos por intereses de los bancos, mientras que la gestión disciplinada de los costes y los bajos niveles de préstamos morosos han mantenido la solidez de la calidad de los activos. Además, el mercado de capitales bancarios se ve respaldado por una dinámica técnica favorable (oferta/demanda).

Conclusión

En contraste con el mercado estadounidense de alto rendimiento -donde la mayoría de los componentes ofrecen una escasa compensación por el riesgo-, los inversores pueden encontrar muchas oportunidades en el mercado de capital bancario para ganar un diferencial decente, y por un menor nivel de riesgo de crédito. El nivel de diferencial del índice enmascara esta realidad.

Dicho esto, es importante adoptar un enfoque selectivo. Dentro del mercado de capital bancario, vemos las mejores oportunidades en bonos con fechas de amortización relativamente más cortas y estructuras sólidas que ofrecen una rentabilidad atractiva, al tiempo que se benefician de unas características a la baja más favorables que el mercado en general.

Tribuna de Darpan Harar, gestor de carteras y co-director de Crédito Especializado en Mercados Desarrollados de Ninety One

Investment grade europeo, deuda soberana US y cash: la solución de M&G para anclar los portafolios

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Los inversores rioplatenses están mirando los activos europeos para aligerar sus carteras de riesgo estadounidense y en ese contexto M&G Investments trajo al Kick-Off de LATAM ConsultUs una estrategia de renta fija flexible que lleva años ya invertida en Europa. En Punta del Este, Pilar Arroyo y Ander López explicaron a Funds Society su propuesta.

Los gráficos que muestran la composición de la estrategia se suceden desde 2006, fecha de su creación: años tras año, los cambios son claros y constituyen una verdadera foto del mercado. Pilar Arroyo, CFA, Investment Director, Fixed Income en M&G Investments, es la guía del recorrido y describe la propuesta como “distinta, buen complemento al sesgo estadounidense” que predomina en los portafolios de la región.

La foto de este marzo de 2025 es una combinación de investment grade europeo, deuda soberana estadounidense y cash: “Estamos largos de ‘duration’ en un entorno de 7 años”, explica Arroyo.

Se trata de una estrategia ‘core’, que muestra todas sus ventajas en un plazo de 3 años de inversió y que no viene a competir con los alternativos, una clase de activo ascendente en los mercados.

“Vemos valor de manera selectiva en deuda emergente. Recientemente hemos tomado exposición a algunos países de Europa del Este, todos ellos deuda Investment Grade o grado de inversión. Y pensamos que hay menos valor en el High Yield corporativo (donde los spreads están muy ajustados) y los bonos corporativos de largo plazo”, señala la directora de inversión especializada en renta fija.

Por su lado, Ander López, Sales Director LATAM en M&G Investments, conoce bien el mercado altamente fragmentado de los asesores financieros independientes: “Este producto encaja dentro del esquema de portafolios de la región porque aporta diversificación y tiene una aproximación distinta de la inversión”.

“Para M&G la región rioplatense es muy importante y por ello tenemos socios capaces de atender uno a uno, llamada a llamada, a los clientes locales, especialmente en los momentos de volatilidad. Cada vez hay más asesores independientes y la presencia local es indispensable”, explica López.

Latam Financial Services representa a M&G en el mercado rioplatense y Ander López está acostumbrado a ese ejercicio que consiste en entender el día a día local sin dejar de empujar las soluciones que considera más idóneas.

“Las distribuidoras locales tienen sus filtros y eligen a las gestoras en función de su perfil. En el caso de M&G Investments la conversación es muy fácil porque no pretendemos vender que somos los mejores, pero sí tenemos claro donde somos muy buenos y complementarios con el resto de las soluciones del mercado”, añade López.

El director de ventas LATAM de la gestora explica que hasta ahora lo que más sentido ha tenido para los clientes han sido las soluciones globales “porque esta zona del mundo está muy sesgada a dólar y nuestra solución tiene una flexibilidad poco frecuente en el mercado. Tenemos un equipo muy fuerte en crédito europeo y en esta región hay que luchar más para mostrar nuestras ventajas”, concluye Ander López.

El encanto de las acciones indias: la joyita que Invesco paseó por la región andina

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

Acciones indias Invesco — Foto cedidaShekhar Sambhshivan, director de inversiones de Invesco, presentando en el seminario anual de LarrainVial en Santiago de Chile

Apoyada por una combinación de factores locales e internacionales, la bolsa india ha ido tomando cada vez más prominencia dentro de los portafolios globales. Esto también es cierto dentro de Invesco, que destacó esta estrategia en un roadshow reciente por América Latina, de la mano de su socio local, LarrainVial. El encanto, describieron en entrevista con Funds Society, está en la dinámica interna del país asiático, junto a su posición privilegiada respecto a las tensiones comerciales.

“La importancia de India ha aumentado significativamente”, delinea el gestor Chandrashekhar “Shekhar” Sambhshivan, director de inversiones que ha estado a cargo de los portafolios de renta variable india de Invesco desde 2006.

El ejecutivo viajó a la región andina para presentar en el ciclo del tradicional Seminario Mercados Globales. Este evento se realizó el 4 de marzo en Santiago de Chile y tuvo ecos en Perú y Colombia, con Sambhshivan replicando su presentación el 5 de marzo en Lima y el 6 de marzo en Bogotá. Parte de estas visitas es reunir a los managers que participan en estos eventos con inversionistas y actores de la industria financiera local.

Por un lado, esta fórmula ha ido aumentando en prominencia dentro del esquema de Invesco. Desde la firma la describen como una de las estrategias activas que ha ganado más atención dentro de la compañía, llegando incluso a formar parte de la suite de productos UCITS que tienen domiciliados en Luxemburgo.

Además, desde la gestora han visto un mayor interés –y flujos– a este tipo de productos, por parte de inversionistas latinoamericanos. “Hemos visto en los últimos años un aumento en posicionamiento”, indica el director de inversiones.

Viento a favor

La economía india está en una posición relativamente mejor que la de los emergentes, ofreciendo un crecimiento económico alto y sostenible y niveles de apalancamiento corporativos que está controlado y en un piso más bajo que otros mercados comparables, describe Sambhshivan.

A esto se suma una fortaleza fiscal que no se ve con frecuencia en estos tiempos. “India es uno de los pocos países donde el ratio deuda/PIB está bajando”, explica el ejecutivo, mientras que el grueso de los países está aumentando su deuda.

Por el lado de los activos mismos, el panorama de valorizaciones se ve sano. Si bien la bolsa local ha tenido un desempeño sobresaliente en los últimos cinco años, las utilidades corporativas han ido creciendo a un ritmo similar, manteniendo las valorizaciones bajo control. Esto, sumado a la corrección que vivió la rueda india en los últimos meses, ha descomprimido las cotizaciones.

“Las ganancias han producido creación de riqueza. Esta ha sido la historia de India por los últimos años”, sostiene el profesional, superando la creación de riqueza financiera a nivel global en lo que va del siglo. Y la expectativa es que esa expansión de ganancias corporativas se mantenga durante los próximos tres años.

Otra particularidad del país es su ventaja demográfica: cuenta con una población grande y joven, con una alta tasa de consumo y mejoras a nivel de inversión y ahorro.

A prueba de tarifas

Además, mientras otros países ven con preocupación el rol del comercio exterior en sus economías –en medio de las crecientes tensiones comerciales globales–, india se ve en una posición un poco más resguardada.

“Es una gran audiencia doméstica, en términos de mercado”, en palabras del director de Invesco. Para ilustrar, señala que las exportaciones sólo representan un 16% del PIB del país asiático. Esa proporción tiende a ser más alta en otros países.

En ese sentido, Sambhshivan comenta que India está relativamente poco expuesta al endurecimiento de la postura de EE.UU. respecto al comercio exterior. “Casi todos los países están teniendo problemas en cuanto a qué negociaciones tendrán que hacer con EE.UU. y qué impacto tendrán las tarifas en su economía. En India, es distinto, porque los parámetros de crecimiento están más apoyados en un crecimiento intrínseco”, indica.

Además, el país es uno de los menos impactados, en términos de superávit comercial con EE.UU., lo que lo dejaría fuera de la “zona de peligro” donde están México, Canadá y la Unión Europea. Incluso en el caso de que se diera un escenario de tarifas recíprocas, el profesional no prevé un “mayor impacto”. “Vamos a ver ciertas negociaciones, algo de tira y afloja y el número va a ser menor que eso”, acota.

En esa línea, el ejecutivo de Invesco enfatiza en que la política internacional que ha llevado a cabo el gobierno liderado por Narendra Modi –un gobierno que describe como estable y que ha estado en el poder durante los últimos diez años– ha generado buenas relaciones comerciales con todos los actores internacionales.

“India puede tener buenas relaciones con Rusia y con EE.UU. Tiene buenas relaciones con Irán y con Israel y con el Medio Oriente. Y con China… El marco político actual está diseñado para tener una política internacional menos volátil con todos los países”, indica, augurando que el gobierno mantendría la dinámica a futuro.

Tendencias de consumo y capital

En este contexto virtuoso, de una fuerte demanda interna, Sambhshivan destaca el rol de las nuevas generaciones. “Hay una gran población india que es joven y que está impulsando los cambios estructurales en el país, a diferencia de otros países”, comenta, agregando que eso va a favorecer a los sectores de consumo y financiero.

“Dos tercios de la economía es consumo”, acota el profesional, agregando que esa cifra les da confianza en cuanto a construir su cartera en ese rubro. En ese sentido, la dinámica demográfica les juega a favor: con una edad promedio de entre 29 y 30 años, las nuevas generaciones tienen una mentalidad y un acercamiento distinto al consumo, el ahorro y las inversiones. Por ejemplo, consumen más y se apalancan –a través, por ejemplo, de tarjetas de crédito– más temprano.

En este contexto, en Invesco favorecen las compañías de consumo discrecional, un segmento que ha tenido un desempeño “muy fuerte”. Esto incluso ha compensado el letargo de los bienes básicos, que aún no se sacuden los impactos de la pandemia de COVID-19, según Sambhshivan.

Por el lado de la industria financiera, desde la gestora subrayan el aumento en la demanda de servicios financieros. En la última década, la banca ha abierto 500 millones de cuentas en el país, mientras que, más recientemente, las cuentas para invertir en valores financieros se han quintuplicado desde 2019, alcanzando las 170 millones.

“Toda esta gente joven está sacando dinero de los activos físicos, que en India normalmente eran oro o tierras, y eso se está moviendo a activos financieros”, indica el director de inversiones. Esta “financialización” de los ahorros, señala, “es un arma muy importante de cómo el ahorro en India se va a canalizar para el propósito del crecimiento económico. No hay otro país que tenga este tipo de arma fuerte”.

Respecto a la estrategia de selección de activos, Sambhshivan dice que la mejor forma de capitalizar esta tendencia es a través de acciones de la banca tradicional, más que por el lado fintech.

Auge en manufacturas

Otro espacio de interés para el gestor de renta variable india de Invesco es el de manufacturas.

Para el profesional, los últimos cinco años –particularmente después de la crisis del COVID-19– se ha visto un mayor interés en el gobierno en apoyar al rubro, lo que proyecta un escenario de oportunidades para los inversionistas.

Actualmente, la manufactura representa entre 16% y 17% del PIB del gigante asiático, y el gobierno quiere llevar esa cifra a 25%, explica Sambhshivan. Esta apuesta, incluso si no alcanzan esa meta por completo, implica un volumen relevante de oportunidades de inversión.

El gobierno está dando incentivos y ofreciendo su mano de obra preparada a cambio de que las compañías multinacionales vayan a India a establecer sus bases de producción. Desde ahí, indica el ejecutivo de Invesco, pueden vender a la masiva audiencia doméstica y, además, exportar lo que quieran.

Con todo, dentro de los principales segmentos de interés que identificaron en la gestora –que el gobierno está impulsando– están ferrocarriles, defensa, insumos para automóviles, semiconductores, manufactura electrónica, farmacéutica y químicos, entre otros.

Vinci Compass lanza su tercer fondo de renta fija enfocado a crédito corporativo Latam

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Vinci Compass fondo renta fija LATAM — Pxhere

Compass Latam acaba de abrir a la suscripción su “Compass Latam Fixed Maturity 2030”, un fondo de renta fija corporativa compuesta de unos 40 bonos latinoamericanos emitidos en dólares.

“Este vehículo de inversión que reúne lo mejor de los bonos (protección de capital, horizonte temporal definido y renta previsible) y de los fondos mutuos (gestión profesional, diversificación y eficiencia impositiva)”, anunciaron desde la firma en un comunicado.

Con vencimiento en abril de 2030, la tasa de retorno esperado neta ronda el 6% y el cliente tiene la opción de cobrar los cupones cada 6 meses o reinvertirlos automáticamente.

La gestora anunció que ha bajado la penalidad de salida del fondo: 1,5% en el año 1 y 2; 1% en el año 3,4 y 5.

Con este fondo, Compass Vinci reúne tres estrategias de renta fija “fixed maturity” enfocado a Latinoamérica.

Daleep Singh, ex asesor adjunto de seguridad nacional de EE. UU., vuelve a PGIM Fixed Income

| Por Marta Rodriguez | 0 Comentarios

Daleep Singh asesor seguridad nacional EE.UU — Foto cedida

La gestora de renta fija de Prudential Financial, PGIM Fixed Income, anunció el regreso a la firma de Daleep Singh como vicepresidente, economista global en jefe y director de investigación macroeconómica global, con efecto a partir del 21 de abril de 2025. La gestora es el negocio global de gestión de activos de Prudential Financial y administra unos 837.000 millones de dólares en activos, según información proporcionada por PGIM.

Singh se reincorpora a la firma tras haber servido como asesor adjunto de seguridad nacional para economía internacional y subdirector del Consejo Económico Nacional de Estados Unidos desde febrero de 2024. Anteriormente, ocupó estos mismos cargos entre 2021 y 2022, cuando se desempeñó como asesor en economía internacional del expresidente Joe Biden, impulsando la formulación de políticas en la intersección de la economía y la seguridad nacional.

Antes de su paso por el gobierno, Singh fue economista global en jefe y director de investigación macroeconómica en PGIM Fixed Income de 2022 a 2024.

En su nuevo cargo, liderará el equipo de investigación macroeconómica global y será parte del equipo directivo sénior, reportando a Gregory Peters, codirector de inversiones, según el comunicado de la empresa. «La vasta experiencia de Daleep en los niveles más altos del gobierno será clave para ayudarnos a navegar las crecientes complejidades macroeconómicas y geopolíticas que influyen en los mercados financieros globales«, afirmó Peters.

Antes de incorporarse inicialmente a la administración Biden, Singh fue vicepresidente ejecutivo y jefe del grupo de mercados de la Reserva Federal de Nueva York. De 2011 a 2017, trabajó para el Departamento del Tesoro de EE. UU., donde ocupó los cargos de subsecretario interino de Mercados Financieros y subsecretario adjunto para Europa y Eurasia. Antes de su mandato en el Departamento del Tesoro, Singh trabajó durante ocho años en Goldman Sachs, donde se centró en las tasas de interés estadounidenses y los mercados emergentes.

«Estoy emocionado de regresar a PGIM Fixed Income y contribuir al éxito de la firma en este periodo de transformación», aseguró Singh.

La SEC busca acelerar la revisión de las solicitudes de ETF para nuevos fondos cotizados

| Por Guadalupe Barriviera | 0 Comentarios

SEC revisión ETFs solicitudes — Pixabay CC0 Public Domain

El presidente interino de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, Mark Uyeda, señaló que quiere que el regulador agilice la revisión de las solicitudes para lanzar nuevos fondos cotizados en bolsa (ETF).

“Han transcurrido más de dos años desde la presentación del último conjunto de solicitudes de exención para la exención de la clase de acciones de los ETF”, declaró Uyeda en su discurso en el evento del Instituto de Empresas de Inversión (ICI, por sus siglas en inglés) en San Diego. “He ordenado al personal de la Comisión que priorice la revisión cuidadosa de las numerosas solicitudes presentadas para este alivio, y espero considerar sus recomendaciones”, agregó.

Los solicitantes han pedido a la SEC la llamada exención para ofrecer ETF como una clase de acciones de sus ofertas de fondos mutuos. Esta estructura se traduciría en menores costos de transacción de cartera y una mayor eficiencia fiscal.

Los ETFs suelen ser más económicos para los inversores que los fondos mutuos. Uyeda afirmó que esta clase de activo representa actualmente alrededor del 30% del total de activos netos gestionados por las empresas de inversión.

Las solicitudes pendientes de aprobación de la clase de acciones de ETF son una de las «varias ideas excelentes que están listas para una acción rápida», declaró Eric Pan, director ejecutivo de ICI, según Bloomberg, que agregó en su noticia que se registraron «miles de millones de dólares en salidas de fondos mutuos durante la última década, con un notable aumento por encima del billón de dólares en 2022, mientras que los ETF han generado cientos de miles de millones en los últimos años», según datos de ICI.

“El mercado de ETF ha crecido enormemente en los últimos 20 años, abarcando desde índices de mercado amplios hasta sectores nicho y clases de activos alternativos. Sin embargo, por cada tres ETF lanzados en los últimos diez años, uno ha cerrado. En mi opinión, esto no revela una preocupación generalizada sobre los ETF como producto. Más bien, muestra el proceso natural de experimentación y las fuerzas del mercado de la oferta y la demanda en juego”, expresó Uyeda en otro tramo de su discurso.