Los activos bajo gestión de gestores patrimoniales en México aumentarán 9,5% en los próximos 12 meses, según conclusiones de la encuesta de gestores patrimoniales 2025 elaborada por Natixis IM.
La encuesta señala que de los gestores mexicanos consultados, el 26,7% se dedica a la asesoría independiente y gestión de patrimonio individual, otro 26,7% se dedica a la banca privada y fideicomisos, mientras que un 13,3% está orientado a fondos de inversión y un 6,7% a inversiones de seguros.
El promedio de activos bajo gestión de los encuestados en México por Natixis IM es de 5.593,33 millones de dólares, mientras que la suma de activos bajo gestión alcanzó los 83.900 millones de dólares.
El 40% de los encuestados en la segunda potencia latinoamerricana considera que ampliar su oferta de servicios es el factor más importante para hacer crecer su negocio el próximo año, mientras que el 20% considera la expansión a nuevos segmentos de clientes y el 20% la fusión o adquisición de otra firma.
Para los gestores mexicanos, los tres mayores riesgos para los portafolios de inversión son los siguientes:
La volatilidad del mercado
Las tasas de interés
Fluctuaciones de tipo de cambio
Además, los encuestados consideran que la principal amenaza económica sería un dólar más fuerte, nuevos conflictos geopolíticos, lento crecimiento global y altos niveles de deuda corporativa.
Ponderación recomendada
Otro punto destacado es la ponderación de los portafolios recomendada por los gestores. En México, dentro de la asignación recomendada de activos alternativos para un portafolio de riesgo moderado en 2025, la ponderación es la siguiente.
Capital privado 32%
Deuda privada 19,7%
Infraestrictura 17,10%
Bienes raíces 17,8%
Fondos de cobertura 5,5%
Estrategias basadas en opciones 4,20%
Futuros administrados/estrategias de seguimiento de tendencias 3,70%
Como se observa, existe una mayor asignación de capital privado (32%) seguida de deuda privada (19,7%), cuando menos en la teoría de la asignación de capital para portafolios por parte de los gestores de fondos mexicanos.
Foto cedidaAugusto Iglesias Palau, nuevo vicepresidente de la CMF (Fuente: CMF)
La Comisión para el Mercado Financiero (CMF), el regulador de la industria financiera chilena, anunció un cambio en su vicepresidencia. Augusto Iglesias Palau, informaron a través de un comunicado, tomó el cargo –en línea con la normativa de rotación entre los comisionados– en reemplazo de Bernardita Piedrabuena.
El profesional asumió el cargo al finalizar el período de Piedrabuena, que se extendió entre octubre de 2023 y el 8 de abril de este año. El cargo de vicepresidente de la Comisión es rotativo y tiene una duración de 18 meses, sin la posibilidad de reelección.
Iglesias es comisionado de la CMF desde octubre de 2020. Su trayectoria profesional, recalcan desde la entidad, incluye una extensa experiencia en el ámbito de seguros, bancario y del mercado de capitales,en los sectores público y privado. Además, ha tenido una activa participación en el diseño e implementación de políticas públicas en materia de pensiones y seguridad social. Esto incluye haber ocupado el puesto de subsecretario de Previsión Social, entre 2010 y 2014.
Ha sido asesor en organismos internacionales, subsecretario de Estado, director de empresas –incluyendo Madeco, Telefónica Chile, Compañía Chilena de Fósforos y Banco Santander– , además de Investigador del Centro de Estudios Públicos (CEP) y del Instituto de Economía de la Universidad Católica de Chile, y profesor de macroeconomía, organización industrial y economía del trabajo en diversas universidades.
Tras asumir el cargo, Iglesias calificó sus nuevas responsabilidades como “un honor” y aseguró que busca “contribuir a la continuidad del trabajo que ha trazado la CMF en su Plan Estratégico, con una visión de largo plazo”.
“Espero que mi trabajo ayude a seguir fortaleciendo el rol de la Comisión como una institución técnica y moderna que debe velar por el buen funcionamiento, desarrollo y estabilidad del mercado financiero”, agregó.
“Agradecemos a la comisionada Piedrabuena por el desempeño del cargo”, agregó la CMF en su nota de prensa.
La vicepresidencia del Consejo de la CMF tiene entre sus funciones la representación institucional en caso de ausencia del presidente, además de contribuir a la coordinación del trabajo entre las distintas comisiones temáticas del organismo, en el marco de sus atribuciones colegiadas.
Finalmente llegó el día; se acabaron las especulaciones. En lo que fue una sorpresa para el mercado, el gobierno argentino anunció que el lunes 14 de abril se levanta el control de los tipos de cambio. El país sudamericano implementará un nuevo régimen de flotación administrada, con una banda que oscilará entre los 1.000 y los 1.400 pesos por dólar, con una ampliación mensual del 1%.
La intervención sobre el dólar oficial se dará solo si la cotización del billete verde excede esos dos límites. En la práctica, implica que el peso puede depreciarse hasta cerca de un 30% sin intervención estatal directa, si la moneda estadounidense se acerca al techo de la banda de 1.400 pesos. El viernes 11 de abril, el dólar oficial cerró cerca de los 1.100 pesos.
Debido a las restricciones, en Argentina conviven diferentes tipos de dólar. Por un lado, existe el dólar paralelo, ilegal o “blue”, cuya cotización estuvo al alza en las últimas semanas. El viernes 11 de abril cerró en alrededor de 1.370 pesos, ampliando la “brecha” respecto al dólar oficial a casi el 30%. También existen los dólares financieros MEP y CCL (Contado con Liquidación); ambos son legales e implican la operatoria de compra-venta de bonos argentinos. Al viernes 11 cotizaban cerca del dólar informal (blue): unos 1.350 pesos.
Una historia de larga data
Hace muchos años que Argentina tiene control del tipo de cambio. El denominado “cepo cambiario” fue impuesto durante la presidencia de Cristina Fernández de Kirchner, en octubre de 2011. Si bien su adversario ideológico, el ex presidente Mauricio Macri, lo levantó, la fiesta duró poco: tuvo que volver a imponerlo en septiembre de 2019. Quien lo sucedió en el cargo, Alberto Fernández, limitó aún más el acceso al dólar, con reglamentaciones y normativas que alcanzaron cada vez a más empresas y particulares.
Durante el fin de semana, el denominado “dólar cripto” -se opera las 24 horas- fue en cierta medida el termómetro del mercado antes de la apertura del lunes, con una cotización que rondó los 1.330 pesos. El valor se ubicó cerca del techo de la nueva banda cambiaria, anticipando la volatilidad que muchos economistas prevén para el inicio de la jornada.
El presidente Javier Milei habló en cadena nacional el viernes por la noche, acompañado por todo su Gabinete. En un mensaje que fue grabado previamente, anticipó que el cepo será “eliminado para siempre”, que la Argentina recibirá, en total, 32.000 millones de dólares y que las reservas del Banco Central llegarán a los 50.000 millones.
“Con este nivel de reservas podemos respaldar todos los pesos existentes de nuestra economía, brindando más seguridad monetaria a nuestros ciudadanos”, afirmó.
Por la tarde, el ministro de Economía, Luis Caputo, ofreció una conferencia de prensa luego de que el Banco Central anticipara la fase 3 del programa económico: el esperado fin del cepo cambiario.
Las medidas fueron anunciadas el viernes, tras el cierre de los mercados, en el marco de un nuevo acuerdo alcanzado con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por 20.000 millones de dólares, de los cuales llegarán de inmediato, el martes 15, 12.000 millones, según aseguró Caputo. La cifra anunciada por Javier Milei engloba, además del giro del FMI, préstamos de bancos privados con la autoridad monetaria y organismos internacionales.
En palabras de Caputo, las restricciones cambiarias han hecho daño y “han afectado el normal funcionamiento de la economía”.
En cuanto al acuerdo con el FMI, éste incluye metas cuantitativas y estructurales que abarcan el desempeño fiscal, la acumulación de reservas internacionales, el comportamiento del Producto Bruto Interno (PBI) y la trayectoria de lainflación.
En cuanto al superávit primario, lo acordado con el organismo internacional de crédito prevé un objetivo acumulado de 6,07 billones de pesos al 31 de mayo de 2025, equivalente al 0,5% del PBI, y de 10,52 billones de pesos al cierre del año (1,3% del PBI). En su discurso, Milei lo elevó al 1,6%.
En cuanto a la acumulación de reservas, el objetivo acordado es que el Banco Central finalice el 2025 con reservas netas positivas por 4.000 millones de dólares netos durante 2025. Esta meta se fija en términos acumulados desde diciembre de 2024.
El BCRA anticipó que habrá un régimen diferenciado entre “flujos y stocks” para las personas jurídicas. Las empresas podrán acceder libremente al tipo de cambio oficial para pagar intereses de deuda y pago de dividendos con casas matrices devengados a partir del 1 de enero.
La expectativa del mercado
Hay alta expectativa en Argentina respecto a dónde se ubicará el dólar este lunes 14 de abril, con la apertura de los mercados a las 11 hs local. El mercado ya celebró la política de austeridad del equipo económico de Milei, pero nunca dejó de mirar de cerca las reservas de dólares del Banco Central.
Para los analistas de Puente, “el Gobierno cedió en condiciones (ante el FMI) para obtener un financiamiento mayor. La liberalización del mercado cambiario es más fuerte de lo esperado, y esperamos que el mercado de cambios virtualmente quede unificado a partir del lunes”.
Sin embargo, varias incógnitas recorren el mercado por estas horas. Una de ellas es en qué nivel se estabilizará el tipo de cambio único u oficial. “Esperamos que lo haga dentro de las bandas y entre los valores actuales de oficial y financiero, quizás luego de un overshooting inicial”, agregaron.
“El lunes, el dólar oficial debería abrir entre Dólar ROFEX abril (1.200 pesos) y el CCL del viernes (1.350 pesos). Esperamos que abra bien arriba, más cerca del CCL (como pasó en diciembre de 2015), pero que luego vaya acomodarse más a niveles de 1.200 de ROFEX”, el mercado de futuros de dólar en Argentina, dijo en un informe FMyA, la consultora del economista Fernando Marull.
El equipo de Research de Banco Galicia sacó un informe especial que tituló «super lunes» con reflexiones sobre las últimas medidas del gobierno. Según el escrito, las bandas cambiarias son «mucho más anchas que en las experiencias de Israel, Chile, Colombia, entre otros que venimos analizando». Para el banco, «se parece más a una flotación sucia a la peruana en ese sentido, aunque el Staff Report asegura que no están previstas ventas dentro de las bandas». La entidad espera «algún salto inicial» el lunes en el tipo de cambio; sin embargo, cree que la oferta «debería reaccionar rápido» después de la incertidumbre de las últimas semanas.
Más temprano, en un viernes frenético para los participantes del mercado, se conoció la inflación de marzo, que resultó más alta de lo esperado: 3,7%. Hacia adelante, se proyecta una suba inevitable del índice de precios al consumidor. FMyA estima que la inflación de abril y mayo estaría en torno a 5% mensual y luego bajaría a menos del 2%, terminando en 35% en 2025.
Hay un dato que no es menor: este año hay elecciones legislativas en el país. El mercado se pregunta cuán competitivo será Javier Milei, considerando el probable impacto que tendrá el levantamiento del cepo en la pobreza, la inflación y el crecimiento económico.
El panorama de la inversión responsable está experimentando una transformación significativa. La inversión ESG, considerada como la referencia de las finanzas sostenibles, se ha enfrentado a críticas y controversias. En este contexto, se publicó la séptima edición del ranking Responsible Investment Brand Index (RIBI™), que lideran este año las gestoras Nuveen, BlackRock y Fidelity International en Estados Unidos.
En ese país, el top 10 se completa con Bain Capital, Principal Global Investors, Columbia Threadneedle Investments, CBRE Global Investors, Russell Investments, Hamilton Lane y AllianceBernstein.
Estados Unidos es el país es el más grande de la muestra, tanto en número de gestoras (el 37% del total global) como en activos bajo gestión (el 62% del total a nivel mundial). Sin embargo, el informe RIBI consigna que es el país “más rezagado del mundo” en la temática, ya que se sitúa “por debajo del universo mundial”, tanto en el eje compromiso como en el eje marca. Su índice de compromiso es 1,35 frente al 2,12 total, mientras que el de marca es 1,54 frente al 1,77 general. De hecho, es el país desarrollado con las puntuaciones más bajas del informe en estos dos puntos.
Este año hay una rotación bastante alta en el top 10 estadounidense comparado con otras ediciones, con cinco entradas y cinco salidas. Las cinco entradas son Fidelity International, Bain Capital, Principal Global Investors, CBRE Global Investors y Russell Investments. En tanto, las cinco salidas del ranking son Neuberger Berman, Voya, Boston Common Asset Management, State Street Global Advisors y Goldman Sachs Asset Management.
El informe global señala que “el entusiasmo en torno a la inversión ESG se ha moderado debido a críticas que ponen de relieve sus complejidades y posibles deficiencias. Los críticos sostienen que el ESG, al englobar métricas diversas sin definiciones universales, suele convertirse en un ejercicio superficial de relaciones públicas más que en un motor de cambio real”.
“La excesiva complejidad y la falta de estándares de medición han enturbiado aún más su implementación, lo que ha llevado a una dilución de su impacto previsto. En un campo que aún es relativamente joven, el deseo genuino de generar un impacto positivo puede haber llevado a algunos gestores de activos a asumir compromisos excesivos”, agrega.
“Las preocupaciones sobre el greenwashing, la falta de estandarización y el debate sobre la posible disyuntiva entre generar un impacto positivo y obtener rentabilidad financiera han llevado a una reevaluación de su eficacia e intenciones. Este escepticismo ha llevado a algunos inversores e instituciones a distanciarse de las estrategias centradas en ESG, en busca de enfoques más auténticos hacia la inversión responsable”, explican los autores del índice, Jean-Francois Hirschel y Markus Kramer.
El Responsible Investment Brand Index (RIBI™) destaca la capacidad de 600 gestoras de activos a nivel global para trasladar a su marca los esfuerzos que realizan en favor de la inversión responsable. Más de la mitad (53%) de los gestores de activos expresan un propósito organizativo para anclar su identidad, mientras que menos de la mitad de ellos (45%) crean diferenciación desde dentro, con al menos un valor o creencia que les permita destacar en un mercado competitivo.
Frente a la continua incertidumbre del mercado, los asesores de patrimonio están recurriendo cada vez más a estrategias en mercados privados para proteger y hacer crecer los portfolios de sus clientes.
En respuesta, PPB Capital Partners, la empresa estadounidense de soluciones alternativas para asesores patrimoniales. ha ampliado sus ofertas en un 50% durante el último año, introduciendo acceso a clases de activos de alta demanda como financiamiento de litigios, infraestructura energética, tecnología de riesgo y activos digitales.
Esta expansión llega en un momento en que las carteras tradicionales enfrentan desafíos crecientes, desde valoraciones elevadas en acciones públicas hasta el aumento de las tensiones geopolíticas. Los asesores están buscando inversiones más resilientes y no correlacionadas, y PPB está interviniendo con soluciones seleccionadas de nivel institucional adaptadas a los objetivos cambiantes de los clientes.
“Trabajando estrechamente con nuestra red, seleccionamos estrategias de alta convicción que ayudan a los asesores a construir carteras resilientes y preparadas para el futuro”, dijo Frank Burke, CIO de PPB.
La plataforma renovada de la firma, Capital Markets Solutions, no está construida como un catálogo de productos, sino como un modelo de resolución de problemas. Ofrece acceso a estrategias exclusivas, una diligencia rigurosa y consultoría de inversiones externalizada, brindando a los asesores herramientas para gestionar el riesgo y generar valor con PPB.
“Ofrecemos mayor acceso a gestores distinguidos y de élite para obtener retornos no correlacionados y diferenciados, con la capacidad de generar alpha”, afirmó Evan Deussing, director de Distribución y CIMA.
Las estrategias ahora disponibles a través de plataformas como CMS abarcan fondos de cobertura, crédito privado y bienes raíces multifamiliares.
Los alternativos líquidos están de moda, pero, ¿está justificado el entusiasmo por esta clase de activo? Según Hugo Cryer, CFA y especialista de producto senior de Janus Henderson, la respuesta es que sí: “Vemos una gran oportunidad para esta estrategia hoy, no porque pensemos que los mercados van a subir o bajar, sino porque ha vuelto una mayor racionalidad a los mercados”.
El experto matiza que ese retorno de la racionalidad se refiere al retorno del coste del capital: “Desde que el tipo de descuento ha vuelto a niveles más altos, hemos visto una mayor racionalidad por parte de los equipos directivos, así como una valoración más sensata de los activos y las acciones. Esto también ha propiciado un repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones más racionales”.
Además del regreso del coste del capital y de valoraciones más razonables, Cryer añade que los fundamentos están volviendo a ser el motor de las valoraciones, lo que califica como “una gran noticia para los gestores activos” y, en particular, para el equipo al frente de la estrategia Absolute Return, dado que trabajan con posiciones largas y cortas en el mercado.
“Nuestra convicción es que no volveremos a un entorno de tipos de interés cercanos a cero. Las desigualdades económicas generadas por la era de la expansión cuantitativa han hecho que los bancos centrales sean reacios a regresar a esa situación”, afirma Cryer. Por tanto, la visión de la gestora es que nos dirigimos a un entorno de mayor dispersión entre las acciones. De hecho, el experto afirma que 2024 marcó el nivel más alto de dispersión de valores en un año desde 2009. “Esta tendencia es clave para nuestro equipo, ya que se centra en los fundamentos de las empresas, evaluando sus valoraciones, modelos de negocio y perspectivas de crecimiento”, explica el especialista de producto, que añade que, en su visión, esta dispersión “persistirá en los próximos años”, lo que puede beneficiar a la estrategia. “Mientras los tipos de interés se mantengan por encima del 2%, podemos seguir viendo un entorno favorable para esta estrategia”, añade.
Las tres etapas de la estrategia
La estrategia Absolute Return de Janus Henderson celebra en 2025 su 20 aniversario, en los que ha atravesado tres etapas distintas. En la primera etapa, en los años 2000, el tipo libre de riesgo estaba por encima del 2% y la dispersión de acciones era saludable.
En la segunda etapa, con la llegada de la expansión cuantitativa, los tipos libres de riesgo cayeron por debajo del 2 %, lo que creó un entorno muy desafiante para los gestores activos. Técnicamente, al descontar los flujos de caja futuros con un denominador cercano a cero, se generó una mayor correlación entre los activos de renta variable, lo que limitó las oportunidades de generación de alfa. Como resultado, la rentabilidad de la estrategia disminuyó y la prima sobre la tasa de efectivo también se redujo.
El equipo gestor considera que la estrategia entró en el verano de 2022 en su tercera etapa, con unas condiciones que vuelven a parecerse a las de la primera fase: los tipos libres de riesgo han vuelto a superar el 2 %, la dispersión de acciones ha aumentado, con una prima sólida sobre la tasa de efectivo vigente. Como ejemplo de este nuevo entorno, el especialista de producto explicó que la estrategia mantuvo posiciones cortas prácticamente generalizadas durante 2022 en tecnología estadounidense, mientras que en 2023 los cortos evolucionaron hacia empresas de bienes de consumo y, en 2024, en las áreas más más expuestas del sector industrial. Cabe aclarar que, en el libro táctico, la estrategia busca explotar a su favor las ineficiencias del mercado, como movimientos en torno a eventos corporativos o situaciones de sobrecompra y sobreventa.
Cryer explicó, en el marco del Denver Investment Forum que celebró la firma el pasado mes de febrero – por lo que sus comentarios no recogen el impacto de la corrección de los mercados del ‘Liberation Day’- que la estrategia se ha estado beneficiando del aumento significativo en el gasto de infraestructuras y de las expectativas en torno al mismo. En la parte de posiciones largas también han encontrado oportunidades en empresas en proceso de reestructuración, es decir, negocios que el mercado considera en dificultades, pero que cuentan con nuevos equipos directivos que están introduciendo cambios positivos y tomando decisiones difíciles.
Flexibilidad y preservación del capital
El experto insistió durante su presentación en que, en términos de gestión del riesgo, la flexibilidad en la exposición bruta y neta ha sido clave para la estrategia a lo largo de su historia, especialmente durante períodos de incertidumbre macroeconómica y volatilidad elevada, cuando reducir la exposición bruta ha sido una forma efectiva de retirar capital del mercado y protegerse ante caídas. “En los últimos años, la exposición bruta ha ido aumentando, lo que refleja la confianza del equipo en el entorno de inversión y en su capacidad para generar rendimientos”, indica.
La exposición neta, por otro lado, se gestiona de manera flexible dentro de un rango de -30% a +50%, aunque el equipo ha optado por reduciéndola desde el inicio de 2025 debido a las múltiples incertidumbres en el horizonte, como factores geopolíticos, posibles shocks inflacionarios y cambios en la narrativa de tipos de interés.
A largo plazo, la estrategia ha demostrado su capacidad de preservación del capital en momentos de crisis, como en la crisis financiera de 2008 o la pandemia de COVID-19. Durante la pandemia, la estrategia logró adaptarse rápidamente mediante el libro táctico, incorporando posiciones cortas en sectores afectados como aerolíneas, ocio y hoteles, lo que permitió proteger la cartera en un entorno de caída brusca del mercado.
En conclusión, el entorno actual de mayor dispersión entre ganadores y perdedores dentro y entre sectores, así como la menor correlación entre activos de renta variable, es un factor positivo para la estrategia. A pesar de la incertidumbre futura, desde Janus Henderson consideran que una estrategia de rentabilidad absoluta, que busca generar rendimientos positivos independientemente de la evolución del mercado de renta variable, sigue desempeñando un papel fundamental en el mercado actual.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo. La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion. No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones. Comunicación Publicitaria.
AIS Financial Group celebró en Madrid su reunión anual, en la que presentó a sus clientes sus principales estrategias, así como propuestas de las entidades BNP Paribas, BBVA, Citi y Santander, que en todos los casos subrayaron las opciones y oportunidades que pueden encontrarse en medio de la actual volatilidad, que no parece que vaya a disiparse a corto plazo.
La bienvenida estuvo a cargo de Samir Lakkis, fundador de la firma, tras lo cual Erik Schachter, Chief Investment Officer, y Diego Assoun, Relationship Manager, realizaron un análisis macro sobre el actual entorno global. A continuación, representantes de BNP Paribas (Samy Mofaddel), CITI (Oren Toubiana), BBVA (Javier Enrile y David Mendes) y Santander (Gonzalo García) compartieron sus perspectivas sobre las soluciones de inversión y la distribución de productos financieros en América Latina, aportando una visión global y complementaria a la primera parte del encuentro.
Lakkis destacó en su intervención el crecimiento del bróker en los últimos años, con un negocio de distribución de fondos, gestión de activos con fondos propios y el reciente lanzamiento de una mesa de trading de bonos, además de los productos estructurados y securitización que son la marca de la casa.
Cautela ante la incertidumbre
Desde el punto de vista de la marcha del mercado, desde la firma señalaron la importancia de ser cautelosos en un contexto de tanta incertidumbre, inclinándose por sectores algo más defensivos como bancos, energía, consumo e industrial. Así como por ciertas materias primas, principalmente el oro.
Schachter recordó una de las ideas de inversión con mejor rendimiento el año pasado, que se centró en los bancos europeos, cuyas valoraciones eran a principios de 2024 iguales que las de 2019, pese al crecimiento en balance y beneficios. También con una valoración atractiva respecto de las entidades estadounidenses.
De cara a 2025, propuso como idea el sector de los semiconductores, precisamente a causa de la gran corrección que se produjo a principios de este año, “que hizo que si profundizamos y comparamos con los máximos de los últimos meses, las acciones cayeran entre un 25% y un 50%”. En el análisis de acciones como las de las empresas NVIDIA, AMD y Qualcomm, aunque se produjo una corrección, analizando los fundamentales observan que las ventas crecen y aumentan los beneficios.
“Así que, al bajar el precio y fortaleciéndose los fundamentales, se genera una valuación atractiva. Por ejemplo, NVIDIA ahora cotiza a 20x PE, pero hace unos meses estaba a 30x. Así que vemos que este nivel de valuación es atractivo en este momento. Y también con AMD y Qualcomm”, añadió.
En el bloque de las entidades bancarias, los expertos se centraron fundamentalmente en productos que ofrecen diversificación y cierta cobertura ante los vaivenes del mercado, y coincidieron en opciones algo más defensivas.
Entre las estrategias se propusieron notas estructuradas autocall, pagarés con capital protegido (PPN) mediante un índice que fija la volatilidad o pagarés «range accrual», que permiten a los inversores adoptar puntos de vista específicos sobre los tipos, obteniendo mayores beneficios mientras los tipos se mantengan por debajo de un umbral o dentro de un determinado rango. También opciones en renta variable adaptable a distintos activos con capas de protección añadidas, en este caso el oro, aumentando la exposición al metal precioso en mercados bajistas.
Oportunidades en notas estructuradas y bonos
En la segunda parte del encuentro, Erik Schachter presentó una nueva estrategia de notas estructuradas cuyo objetivo es tener una rentabilidad estable de entre el 10% y el 12%, limitando a su vez el riesgo. “El universo del fondo se analiza mediante índices de renta variable, índices sectoriales y también valores individuales de países desarrollados, centrados en EE.UU. y Europa. Vimos que es una oportunidad única para los inversores en este contexto en el que bajan las tasas de interés. Al mismo tiempo, el mercado mundial de renta variable mostró en el último año una fuerza significativa, así como los productos estructurados”, explicó.
El CIO añadió asimismo que las notas ofrecen altos cupones con bajo riesgo comparativo. “¿Por qué creemos que este fondo es interesante? Porque es una forma de diversificar una cartera con bajo riesgo y atractivos rendimientos. El fondo tiene una gran cantidad de notas en diferentes sectores de índices y acciones, flujos de efectivo regulares, liquidez semanal, y también tienen una protección a la baja de entre 50% a 70%”.
“Con la gran base de clientes que tenemos que están también en renta fija, hace unos meses decidimos que era fundamental poder ofrecerles este servicio”, indicó por su parte Jean-Pierre Maruenda, Fixed Income Specialist en la firma. “Nuestra idea es conectar clientes con clientes para mejorar la liquidez ante las dificultades que puede haber en el mercado secundario”, añadió, así como personalizar las propuestas.
Un gran universo de instrumentos en todas las clases de activos
Baptiste Saliva y Clément Rudi, Securitization Solutions Directors, abordaron la línea de negocio de la titulización, que esté teniendo un gran crecimiento en Latinoamérica y Oriente Medio.
“Estos certificados pueden empaquetar cualquier tipo de activo. Pueden ser líquidos, digitales, en un producto con un código IP, creando efectivamente un valor financiable”, señalaron. “Se trata del mismo producto, un paquete, pero con infinidad de estrategias y posibilidades subyacentes. Tendemos a hacerlo lo más a medida que podemos para crear la seguridad que mejor se adapte a las necesidades del cliente”.
Juan Ballester, Head of Funds, explicó a su vez el funcionamiento del AIS Global Sports Lending Fund, un fondo temático centrado en el lending asociado al pago de la transferencia de jugadores de fútbol, que funciona con un enfoque específico para los clubes de fútbol de América Latina y Europa.
Cerraron las presentaciones Jayro Yoo, Head of Latin America de Monroe Capital, que explicó el funcionamiento de su estrategia de direct lending de crédito privado especializado en empresas del mercado medio-bajo (entre 5 y 50 millones de dólares de ingresos anuales), y Francisco López, CEO de Lift Asset Management, que habló de la oportunidad de invertir en el mercado inmobiliario español con un importante descuento en propiedades mediante el sistema de vivienda inversa.
Los alternativos líquidos están de moda, pero, ¿está justificado el entusiasmo por esta clase de activo? Según Hugo Cryer, CFA y especialista de producto senior de Janus Henderson, la respuesta es que sí: “Vemos una gran oportunidad para esta estrategia hoy, no porque pensemos que los mercados van a subir o bajar, sino porque ha vuelto una mayor racionalidad a los mercados”.
El experto matiza que ese retorno de la racionalidad se refiere al retorno del coste del capital: “Desde que el tipo de descuento ha vuelto a niveles más altos, hemos visto una mayor racionalidad por parte de los equipos directivos, así como una valoración más sensata de los activos y las acciones. Esto también ha propiciado un repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones más racionales”.
Además del regreso del coste del capital y de valoraciones más razonables, Cryer añade que los fundamentos están volviendo a ser el motor de las valoraciones, lo que califica como “una gran noticia para los gestores activos” y, en particular, para el equipo al frente de la estrategia Absolute Return, dado que trabajan con posiciones largas y cortas en el mercado.
“Nuestra convicción es que no volveremos a un entorno de tipos de interés cercanos a cero. Las desigualdades económicas generadas por la era de la expansión cuantitativa han hecho que los bancos centrales sean reacios a regresar a esa situación”, afirma Cryer. Por tanto, la visión de la gestora es que nos dirigimos a un entorno de mayor dispersión entre las acciones. De hecho, el experto afirma que 2024 marcó el nivel más alto de dispersión de valores en un año desde 2009. “Esta tendencia es clave para nuestro equipo, ya que se centra en los fundamentos de las empresas, evaluando sus valoraciones, modelos de negocio y perspectivas de crecimiento”, explica el especialista de producto, que añade que, en su visión, esta dispersión “persistirá en los próximos años”, lo que puede beneficiar a la estrategia. “Mientras los tipos de interés se mantengan por encima del 2%, podemos seguir viendo un entorno favorable para esta estrategia”, añade.
Las tres etapas de la estrategia
La estrategia Absolute Return de Janus Henderson celebra en 2025 su 20 aniversario, en los que ha atravesado tres etapas distintas. En la primera etapa, en los años 2000, el tipo libre de riesgo estaba por encima del 2% y la dispersión de acciones era saludable.
En la segunda etapa, con la llegada de la expansión cuantitativa, los tipos libres de riesgo cayeron por debajo del 2 %, lo que creó un entorno muy desafiante para los gestores activos. Técnicamente, al descontar los flujos de caja futuros con un denominador cercano a cero, se generó una mayor correlación entre los activos de renta variable, lo que limitó las oportunidades de generación de alfa. Como resultado, la rentabilidad de la estrategia disminuyó y la prima sobre la tasa de efectivo también se redujo.
El equipo gestor considera que la estrategia entró en el verano de 2022 en su tercera etapa, con unas condiciones que vuelven a parecerse a las de la primera fase: los tipos libres de riesgo han vuelto a superar el 2 %, la dispersión de acciones ha aumentado, con una prima sólida sobre la tasa de efectivo vigente. Como ejemplo de este nuevo entorno, el especialista de producto explicó que la estrategia mantuvo posiciones cortas prácticamente generalizadas durante 2022 en tecnología estadounidense, mientras que en 2023 los cortos evolucionaron hacia empresas de bienes de consumo y, en 2024, en las áreas más más expuestas del sector industrial. Cabe aclarar que, en el libro táctico, la estrategia busca explotar a su favor las ineficiencias del mercado, como movimientos en torno a eventos corporativos o situaciones de sobrecompra y sobreventa.
Cryer explicó, en el marco del Denver Investment Forum que celebró la firma el pasado mes de febrero – por lo que sus comentarios no recogen el impacto de la corrección de los mercados del ‘Liberation Day’- que la estrategia se ha estado beneficiando del aumento significativo en el gasto de infraestructuras y de las expectativas en torno al mismo. En la parte de posiciones largas también han encontrado oportunidades en empresas en proceso de reestructuración, es decir, negocios que el mercado considera en dificultades, pero que cuentan con nuevos equipos directivos que están introduciendo cambios positivos y tomando decisiones difíciles.
Flexibilidad y preservación del capital
El experto insistió durante su presentación en que, en términos de gestión del riesgo, la flexibilidad en la exposición bruta y neta ha sido clave para la estrategia a lo largo de su historia, especialmente durante períodos de incertidumbre macroeconómica y volatilidad elevada, cuando reducir la exposición bruta ha sido una forma efectiva de retirar capital del mercado y protegerse ante caídas. “En los últimos años, la exposición bruta ha ido aumentando, lo que refleja la confianza del equipo en el entorno de inversión y en su capacidad para generar rendimientos”, indica.
La exposición neta, por otro lado, se gestiona de manera flexible dentro de un rango de -30% a +50%, aunque el equipo ha optado por reduciéndola desde el inicio de 2025 debido a las múltiples incertidumbres en el horizonte, como factores geopolíticos, posibles shocks inflacionarios y cambios en la narrativa de tipos de interés.
A largo plazo, la estrategia ha demostrado su capacidad de preservación del capital en momentos de crisis, como en la crisis financiera de 2008 o la pandemia de COVID-19. Durante la pandemia, la estrategia logró adaptarse rápidamente mediante el libro táctico, incorporando posiciones cortas en sectores afectados como aerolíneas, ocio y hoteles, lo que permitió proteger la cartera en un entorno de caída brusca del mercado.
En conclusión, el entorno actual de mayor dispersión entre ganadores y perdedores dentro y entre sectores, así como la menor correlación entre activos de renta variable, es un factor positivo para la estrategia. A pesar de la incertidumbre futura, desde Janus Henderson consideran que una estrategia de rentabilidad absoluta, que busca generar rendimientos positivos independientemente de la evolución del mercado de renta variable, sigue desempeñando un papel fundamental en el mercado actual.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo. La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion. No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones. Comunicación Publicitaria.
CaixaBank Asset Management encabeza el ranking de gestoras de activos responsables en el sur de Europa (Italia, Portugal e Italia), seguida de VidaCaixa (de su mismo grupo) y de la portuguesa BPI Gestao de Activos, según el Responsible Investment Brand Index (RIBI) 2025 de Hirschel y Kramer (H&K).
En su séptima edición, el Responsible Investment Brand Index (RIBI™) destaca la capacidad de 600 gestoras de activos a nivel global para trasladar a su marca los esfuerzos que realizan en favor de la inversión responsable. El índice es una herramienta indispensable y una fuente de información dentro del sector.
En el top del 10 del sur de Europa -que engloba a las gestoras italianas, españolas y portuguesas- está también la italiana Etica SGR, seguida de la española Ibercaja Gestión (que entra en la lista) y la italiana Eurizon Asset Management. La gestora española especializada en activos alternativos AltamarCAM Partners figura en séptima posición, por delante de Caixa Gestao de Activos (Portugal), Generali Asset Management y Anima SGR (Italia). Todas son «vanguardistas», excepto dos que se clasifican como tradicionalistas y otra como aspirante. En total, hay cuatro españolas, cuatro italianas y dos portuguesas.
A pesar del gran número de nuevos participantes en el grupo RIBI del sur de Europa (el número de empresas pasa de 20 el año pasado a 29 este año), el top 10 se mantiene bastante estable, lo que demuestra la solidez y estabilidad de los actores ya establecidos, dicen los autores del informe. En lo alto del ranking (top 10) entran Ibercaja Gestión y Generali Asset Management, mientras salen Santander Asset Management y Mapfre Asset Management con respecto a la lista del año anterior.
La segunda región más débil de Europa
Aunque el sur de Europa ha progresado notablemente este año (su puntuación global aumenta casi un 20%), sigue siendo la segunda región más débil de Europa, destaca el informe, en cuanto a gestoras sostenibles. El progreso es más pronunciado en el aspecto de la marca, cuya puntuación aumenta un 30%, que en el del compromiso, cuya puntuación aumenta un 9%. No obstante, hay que tener en cuenta que la evolución de las puntuaciones está muy influida por un número significativo de nuevos participantes en el universo del sur de Europa (principalmente empresas que se encontraban en su periodo de gracia del PRI en años anteriores), aclara el informe. El sur de Europa es también la región con la mayor proporción de aspirantes, con un 28%.
Así, en la gestión, el 28% de las gestoras son vanguardistas (por encima de la media en valoración de compromiso y valoración de marca), el 16% tradicionalistas (superior a la media en el índice de compromiso e inferior a la media en el índice de marca), el 28% se clasifican como aspirantes (por encima de la media en la valoración de marca y por debajo de la media en la valoración de compromiso) y el 28% son «laggards» (por debajo de la media en ambas valoraciones).
El sur de Europa abarca Italia, Portugal y España. Es la cuarta región de Europa, excluido el Reino Unido, en cuanto al número de gestores de activos incluidos en la muestra (29 entidades, que suponen el 5% del total), y la cuarta en cuanto a activos gestionados (2.644.941 millones de euros, el 2% de los activos totales). El rating de compromiso es de 2,24, frente al general de 2,12 y el rating de marca del 2,56 frente al general del 1,77.
La inversión inmobiliaria residencial ha frenado su crecimiento con el arranque de 2025 ante la incertidumbre legislativa y fiscal que pueda afectar a las socimis que no se dediquen a la vivienda asequible. Es una de las conclusiones del informe Radiografía de las socimis en España, elaborado por Abbaco Markets, firma especializada en asesorar e incorporar a pymes y socimis a los mercados de valores.
Según el estudio, la inversión residencial es la tipología de socimi con más presencia en España. El 39% de las socimis cotizadas han sido promovidas por inversiones extranjeras, alcanzando el 29% de la capitalización total que suman en los mercados.
Según Ana de Luis, directora de incorporaciones de Abbaco, «en este arranque de año vemos dos tendencias claras: de un lado que la reducción de costes de incorporación a cotización está facilitando la constitución de socimis de menor tamaño, pero también estamos viendo como la inversión residencial se está ralentizando como consecuencia de la incertidumbre que afecta al sector de la vivienda. Entendemos que la seguridad jurídica es un punto crítico para la inversión extranjera».
Radiografía de las socimis en España en 2024
2024 ha sido el año de la recuperación del mercado inmobiliario, registrando una mejora del 20% con respecto a 2023 y consolidando la vuelta al dinamismo en las incorporaciones a los mercados de valores, con un reflejo claro en las socimis, que con un total de 31 incorporaciones registra su mejor ejercicio y alcanza los 144 vehículos en España. Detrás de esta mejora se encuentran unas condiciones macroeconómicas favorables, la reducción de tipos de interés y un creciente atractivo del mercado inmobiliario español.
Por tamaño, se consolidan aquellas con capitalización pequeña (el 55% incorporadas a cotizar en el 2024 tiene una capitalización bursátil inferior a 20 millones de euros), impulsadas por la reducción de costes de incorporación a cotización, una tendencia que viene acentuándose especialmente desde 2018. Por ejemplo Euronext Access, desde el 1 de enero de este año, ha modificado sus tarifas a la baja.
En cuanto a tipología de socimi, un 30% de ellas invierten exclusivamente en residencial, que junto con las que tienen una política de inversión mixta suponen el principal activo de este tipo de vehículos en España, con un total de 81 socimis. Le sigue en segundo lugar las que invierten en sector retail, con un 18% del total y ya a distancia de estas dos, aquellas que se centran en inversión en oficinas con un 10%.
Por último, en cuanto a preferencias de las socimis por cotizar en los distintos mercados, BME Growth es el mercado en el que más cotizan. Sin embargo, desde 2019 (exceptuando 2022) se han incorporado más socimis a Euronext Access. Y en este último año los mercados en los que más entidades se han incorporado son BME Scaleup y Portfolio.
