Nigeria es más que petróleo, según apunta Mark Mobius

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Nigeria es más que petróleo, según apunta Mark Mobius
Mark Mobius en las calles de Lagos; Twitter. Nigeria es más que petróleo, según apunta Mark Mobius

Mark Mobius y su equipo de analistas han viajado recientemente a Nigeria, uno de los mercados frontera más grandes de su universo inversor. El viaje, según comenta el gurú de los mercados emergentes en su blog «Investment Adventures in Emerging Markets«, no ha estado exento de sorpresas.

Por un lado, las perspectivas de crecimiento son extraordinarias. El PIB de Nigeria lleva creciendo por encima del 6% cada año desde 2003. Con 170 millones de habitantes es el país con más población de África, y el séptimo del mundo, y según previsiones de la ONU en 2050 podría alcanzar el tercer lugar superando en población a los EE.UU.

Pero como apunta Mobius, no todo son buenas noticias. Es una país compuesto de más de 500 etnias diferentes, que desde su independencia en 1960 ha tenido ocho gobiernos militares, varios civiles y una guerra civil que duró 30 meses. En 2011 Goodluck Ebele Jonathan ganó las elecciones presidenciales. El país, necesita afrontar reformas estructurales, particularmente en el sector energético, y  tratar de acortar diferencias entre ricos y pobres, además de elevar la renta per capita del país, todavía muy baja.

Los problemas: inseguridad empresarial, contrabando de petróleo e inflaciónn

Para Mobius, uno de los problemas más importantes en el país es la inseguridad empresarial. Las exportaciones de petróleo se han visto interrumpidas en varias ocasiones por conflictos y robos en el Delta del Níger. “Aunque la inseguridad sigue siendo un problema para los negocios en Nigeria, no quiere decir que el peligro esté presente a la vuelta de la esquina en todo el país”, confirma Mobius. El peligro está presente en la parte norte del país y en la zona del Delta del Níger, y sobre todo por parte de militantes islamistas que “atacan infraestructuras estatales y activos de telecomunicaciones”

El robo de petróleo es el otro gran problema para el país, y tiene su origen en los subsidios gubernamentales a los productos refinados del petróleo, que promueven el contrabando. “Se estima que el 10% del petróleo producido en el país es robado, lo que se traduce en unos 70 millones de barriles de petróleo al año”, cantidad nada desdeñable, equivalente a lo que exporta Iraq en un mes.

La inflación es el tercer problema, aunque “va en descenso durante la última década y este año podría terminar con una tasa anual de una sola cifra”, una mejora significativa respecto a la década de los noventa cuando superaba el 50% anual. El control de la inflación tendrá repercusiones en las tasas de interés, que podrían verse reducidas desde el 12% actual.

La necesidad de inversión en infraestructuras

Mobius señala que un problema común a casi todos los mercados frontera es la necesidad de estabiliazar la oferta de energía eléctrica. “Nigeria tiene numerosos recursos naturales, pero la mayor parte de los hoteles o las fábricas funcionan con su propio generador eléctrico de gasolina porque no pueden depender del sistema eléctrico estatal”. La inversión extranjera en este sector es clave para sustentar el desarrollo económico de Nigeria. Una compañía surcoreana ha presentado un plan de inversión de 30.000 millones de dólares en el sector eléctrico nigeriano, y el Banco Mundial, a través del IFC también invertirá 1.000 millones de dólares en el sector, “pero además, existe un plan del gobierno de privatización del sector eléctrico que supondría incrementos dramáticos en la inversión extranjera”.

Más que petróleo

Mobius apunta que Nigeria exporta 117 materias primas distintas a 103 países del mundo. Entre las industrias distintas al petróleo destacadas por Mobius y su equipo están el sector cementero, el agrícola, el sector de la alimentación y también el financiero,  que atravesó una reforma fruto de la crisis financiera del año 2008 y ha superado una auditoría del FMI en el año 2012.

“Como en todos nuestros viajes, las visitas a compañías nigerianas fueron importantes para ver exactamente cuáles son los problemas a los que se enfrentan los empresarios del país, y como están haciéndoles frente. Creemos que la economía nigeriana y la clase política del país deberían fortalecerse a medida que se avanza en las reformas, y con esto, irán aumentando nuestras oportunidades de inversión”, concluye Mobius, apuntando que estarán muy pendientes del proceso de privatización de varias industrias del país, como la minería, la agricultura, las finanzas y las manufacturas, “que ayudarán a la economía de Nigeria a largo plazo disminuyendo su dependencia del sector petrolero”.

Puede acceder al blog de Mark Mobius, presidente ejecutivo de Templeton Emerging Markets Group, en este link.

AllianceBernstein adquiere W.P. Stewart, gestora especializada en growth

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AllianceBernstein To Acquire W.P. Stewart
Wikimedia CommonsFoto: Daniel Schwen. AllianceBernstein adquiere W.P. Stewart, gestora especializada en growth

AllianceBernstein va a comprar W.P. Stewart, una gestora de renta variable con 2.000 millones de dólares en activos manejados, en estrategias growth concentradas norteamericanas, globales y de la región EAFE que cuenta con cliente institucional y retail, principalmente en EE.UU. y en Europa. La gama de fondos de W.P. Stewart se añadirá a la oferta de fondos de renta variable de AllianceBernstein. El equipo de inversión de W.P. Stewar seguirá en la firma y está a cargo del manejo de sus fondos, como hasta ahora. Al mismo tiempo, contará con acceso al alcance global de AllianceBernstein y a su equipo de análisis.

«A pesar de que nuestra gama de renta variable está bien posicionada en muchas áreas, entendemos que nuestros clientes quieran contar con más opciones, particularmente en estrategias concentradas que puedan contribuir a la mejora de generación de alfa de sus portafolios”, comenta respecto a la adquisición Peter S. Kraus, presidente y CEO de AllianceBernstein en un comunicado.

Para que la transición sea tranquila, el socio fundador de la gestora adquirida, William P. Stewart, un reputado inversor con casi 60 años de experiencia en la industria, se quedará hasta final de año o bien hasta que se cierre la transacción, momento en el que procederá a retirarse.

Al cierre de la transacción, que se estima se producirá en 4 ó 6, AllianceBernstein pagará a los accionistas de W.P. Stewart 12 dólares por acción en efectivo, y transmitirá a los accionistas derechos para recibir un pago adicional por acción en efectivo de 4 dólares, si en un periodo de tres años a contar desde el cierre de la operación, se han incrementado los activos gestionados hasta 5.000 millones de dólares. Dado que W.P. Stewart tiene aproximadamente 5 millones de acciones en circulación, el precio que se paga actualmente es de 60 millones de dólares (un 3% sobre AUMs), que podría elevarse hasta los 80 millones si se cumple el incremento de activos estipulado antes de 3 años.

Las Afores también se apuntan a la gran rotación y disminuyen su inversión en deuda

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Las Afores también se apuntan a la gran rotación y disminuyen su inversión en deuda
by Laitche. Las Afores también se apuntan a la gran rotación y disminuyen su inversión en deuda

Después de dos meses con descensos en los recursos administrados por las Afores, en julio estas logran retomar el tono alcista y disminuyen su exposición a deuda gubernamental y corporativa.

Según datos proporcionados por la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar) después de que el mes pasado las Afores se refugiaran en renta fija y estructurados, en el mes de julio estas reducen su exposición a la deuda, aumentando en el resto de las clases de activo.

Al cierre de julio del 2013 las Afores administraban recursos por 1.953.399 millones de pesos (unos 152.327 millones de dólares), lo que significa un 1,79% más que el mes anterior de acuerdo a la valuación de los instrumentos que componen el portafolio de inversión a precios de mercado el 31 de julio de 2013.

En cuanto a la composición de las carteras, observamos que la deuda gubernamental continúa a la cabeza  pero su participación baja de un 51,2% a un 50,7% de los recursos invertidos. La deuda privada nacional experimenta reducciones al pasar de 18,4% a 18,1%,  lo mismo la deuda internacional que cierra en 2% de un 2,1% en junio. Por su parte, la renta variable internacional sube del 15% al 15,6%, la renta variable mexicana cierra en un 9,5% tras el 9,2% de junio, mientras que los estructurados suben del 3,9% al 4,1%y los commodities experimentan un ligero ascenso de un 0,032% a 0,034% de la cartera.

 

 

El rally bursátil de julio y qué hacer a partir de ahora

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The July Equity Rally
Wikimedia CommonsFoto: Totya. El rally bursátil de julio y qué hacer a partir de ahora

Tras un mes de junio tórrido, las bolsas han despegado en julio, con una subida superior al 4% en el FTSE World Index en moneda local. Gratamente, el Reino Unido que constituye una posición muy sobreponderada  en nuestros portafolios multi activos, también vivió un mes estelar, con el FTSE All-Share rindiendo un 6,8% en libras esterlinas. En lo que va de año el índice FTSE All-Share sube un 15,9%, y el índice Mid 250 ha tenido un comportamiento ejemplar, con retornos totales en libras que superan el 20%.

Mirando más allá, las bolsas de EE.UU. y la Eurozona también subieron con fuerza, mientras Japón flaqueaba. Sin embargo, el comportamiento plano en Japón tiene que ponerse en contexto con su excelente comportamiento en lo que va de año y las recientes noticias corporativas como las de Toyota, que sugieren que las corporaciones japonesas verdaderamente está cosechando los beneficios de un yen más débil. Los mercados asiáticos y emergentes también subieron en julio, si bien los últimos siguen decepcionando en términos de su comportamiento anual.

Dos hechos clave han soportado el rally de julio. En primer lugar, la FED se ha dejado la piel para comunicar que la desaceleración en las compras de bonos será gradual y solo si los datos macro acompañan. Esto permitió que se estabilizaran los mercados de bonos. Desde niveles actuales, anticipamos una subida gradual en las tasas de los bonos, no tanto la aniquilación presagiada por algunos expertos. A pesar de esto, seguimos viendo más valor en crédito (high yield e investment grade) y no vamos a abandonar nuestra infraponderación en deuda soberana con estos niveles. Para el mercado de crédito con grado de inversión, los spreads continúan aportando un soporte pero las valoraciones no serán inmunes al incremento gradual en las tasas que anticipamos para los bonos soberanos. Por esta razón hemos estado rebajando nuestra importante sobreponderación a crédito con grado de inversión durante las últimas semanas. Seguimos teniendo una opinión constructiva en high yield, y aunque la liquidez del mercado es pobre, las valoraciones se sustentan por la duración más corta de esta clase de activo en relación a la de las emisiones con grado de inversión.

El segundo elemento que ha apoyado el rally de julio ha sido la mejora generalizada de los datos macroeconómicos globales, incluso en las regiones con más problemas, como los países periféricos de la Eurozona. Si bien la mejora de los datos es claramente positiva en términos de sentimiento, dada la incertidumbre y los riesgos políticos y económicos no vamos a cambiar nuestra posición infraponderada para la bolsa europea ex Reino Unido. En todo caso, esto será motivo de un debate más detallado para los próximos meses, en particular si la mejora de los datos macro se empieza a notar en revisiones al alza de los beneficios empresariales – aunque resta ver como van a comportarse las manufactureras europeas frente a la amenaza que representa la debilidad del yen.

En renta variable, mantenemos una fuerte sobreponderación al Reino Unido y también sobreponderamos Asia Pacífico ex Japón, los mercados emergentes y Japón. Nuestra posición sobreponderada en mercados emergentes ha jugado en nuestra contra este año, pero al fortaleza de nuestra asignación de activos en otros mercados ha impedido que pasara factura a nuestros rendimientos totales. De hecho, considerando donde se sitúan actualmente las valoraciones, no creemos que tenga sentido empezar a deshacer esta posición. En Reino Unido seguimos viendo la valoración de la bolsa atractiva y además bien fundamentada gracias a la gran proporción de beneficios que generan las compañías británica en el exterior con lo que se pueden beneficiar de la recuperación global

En cuanto a los activos alternativos, seguimos sobreponderados en bienes raíces comerciales en Reino Unido, puesto que el alto rendimiento del inmueble en propiedad sigue siendo muy atractivo y hay algunas señales que sugieren que las ventas forzosas han disminuido significativamente. Las materias primas también vivieron su rally en julio, aunque de forma contra intuitiva, han tenido un comportamiento bastante volátil ante publicaciones de buenos datos macro, debido a la percepción de que acelerarían el final del QE. Sin embargo, en lo que va de año los retornos de las commodities han sido pobres

Estrategia de inversión de agosto 2013 por Mark Burgess, director de inversiones en Threadneedle Investments

¿Qué proporción de las reducciones de CO2 se deben al boom del gas natural en EE.UU.?

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¿Qué proporción de las reducciones de CO2 se deben al boom del gas natural en EE.UU.?
Wikimedia CommonsFoto: Arnold Paul. ¿Qué proporción de las reducciones de CO2 se deben al boom del gas natural en EE.UU.?

En cinco años el boom del gas de esquisto ha generado una reducción del 72% en el coste de la energía en EE.UU., y además, los expertos en emisiones de CO2 aseguran que está colaborando a luchar contra el cambio climático. Según un nuevo estudio publicado por CO2 Scorecard, un grupo que analiza iniciativas de crecimiento económico respetuosas con el clima, podemos saber exactamente en qué medida la producción de gas está ayudando a reducir emisiones.

En total, en 2012 las emisiones de CO2 en EE.UU. ligadas al consumo de energía se redujeron en 205 millones de toneladas métricas (una buena cifra, que aunque en contexto represente un descenso de tan solo el 3,7%, ha permitido que EE.UU. tenga en 2012 el nivel más bajo de emisiones de CO2 ligadas al consumo de energía desde 1994). CO2 Scorecard ha analizado qué parte de este efecto se debe al cierre de generadoras de energía de carbón, las más contaminantes, así como la parte que se debe a la sustitución del carbón por gas natural. Según su análisis 160 MWh generados por carbón, pasaron a estar generados por gas natural generando un 26%del ahorro de las emisiones de CO2 del año, pero además, 51 MWh generados por carbón, se dejaron de producir por completo debido al ahorro energético producido por una mayor eficiencia en el consumo, pero sobre todo por un invierno bastante suave que incidió en el menor consumo de energía para calefacción. Esta menor producción de energía con carbón es responsable del 27% del ahorro de emisiones.

Por último, en el gráfico destaca el descenso de las emisiones que provienen del sector transporte, un 19% sobre el total, debido a un descenso en las horas conducidas combinado con la utilización de automóviles de consumo más eficiente.

Fuente: CO2 Socrecard

El informe de CO2 Scorecard esta disponible en este link.

BNY Mellon patrocinará durante cinco años la mayor competición de remo del mundo

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BNY Mellon patrocinará durante cinco años la mayor competición de remo del mundo
Foto: QuarterCircleS. BNY Mellon patrocinará durante cinco años la mayor competición de remo del mundo

BNY Mellon ha alcanzado un acuerdo plurianual exclusivo para patrocinar la tradicional competición de remo Head Of The Charles Regatta, que se celebra cada año en Boston y en Cambridge, en el estado de Massachusetts.

Se trata de una de las competiciones de remo más importantes del mundo. En su edición de 2013, la “Head Of The Charles Regatta” contará con varias carreras para remeros internacionales y locales, de todos los niveles, incluyendo participantes olímpicos. La participación es gratuita. La 49 edición de la Regata, se celebrará los días 19 y 20 de octubre de 2013. Se prevé una participación de cerca de 10.000 remeros y más de 400.000 espectadores.

Como complemento a este patrocinio, BNY Mellon también patrocinará la edición inaugural del BNY Mellon Championship para competidores colegiados en modalidad masculina y femenina de los Championship Eights. Los ganadores serán premiados con un trofeo otorgado por BNY Mellon.

«El trabajo en equipo y la excelencia en la obtención de resultados son valores a los que aspiramos en BNY Mellon,» dijo Curtis Arledge, vice-presidente de BNY Mellon y CEO de BNY Mellon Investment Management. «El deporte del remo cuenta con estos valores en abundancia, por lo nos consideramos privilegiados de poder formar parte de este evento.»

Larry Hughes, presidente de BNY Mellon en Nueva Inglaterra y CEO de BNY Mellon Wealth Management, señaló la importancia de la ciudad de Boston para BNY Mellon: «Esta es la ciudad de origen de BNY Mellon Wealth Management. En el grupo, empleamos a más de 4.000 personas en Nueva Inglaterra. Nuestro compromiso con Boston es clave para continuar creciendo por lo que estamos orgullosos de apoyar esta histórica regata.»

BNY Mellon es también patrocinador de la competición entre el Oxford University Boat Club y el Cambridge University Boat Club en el Támesis, en Londres.

Oportunidad inédita para Paraguay

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Oportunidad inédita para Paraguay
Horacio Cartes, presidente de Paraguay. Oportunidad inédita para Paraguay

Con una optimista perspectiva de crecimiento económico para este año (un 12,5%, según la Cepal; un 13%, según el Banco Central), Paraguay se prepara para estrenar un nuevo gobierno la semana que viene.

Retorna el viejo Partido Colorado (oficialmente, «Alianza Nacional Republicana»), que gobernó 60 años antes de caer, por vez primera, en 2008, frente a una coalición formada por su histórico rival, el Partido Liberal, y un candidato extrapartidario, el obispo Fernando Lugo, quien no terminó su mandato al ser depuesto por un juicio político en que el Parlamento se pronunció en su contra por abrumadora mayoría.

Los gobiernos del Mercosur (y luego la Unasur) reaccionaron apresuradamente ante el episodio y suspendieron a Paraguay de esos organismos. Calificaron de «golpe de Estado» lo que había sido un procedimiento constitucional, llevado a cabo por los poderes legítimos del Estado (Legislativo y Judicial). Predominaron la camaradería con el presidente «amigo», la simpatía por su presunto progresismo y la voluntad de hacer ingresar en el Mercosur a Venezuela por la ventana, eludiendo la negativa paraguaya. El atropello fue tan grosero que el propio presidente uruguayo, José Mujica, votante de todo, lo confesó paladinamente: «Lo político primó sobre lo jurídico».

La elección aportó un juicio inequívoco: los dos partidos que votaron la destitución de Lugo obtuvieron más del 90% de los votos, y los opuestos, todos sumados, no llegaron al 10%. El propio ex presidente resultó electo senador con un 9% de votos, adquiriendo así un estatus que en lo personal le es valioso, pero que en lo político desnuda la disminución de su respeto, luego de la nube de hijos naturales que le aparecieron como impensado fruto de sus tiempos de sacerdocio.

Desgraciadamente, el Mercosur sigue en su errática línea de conducción y, al tiempo que levanta la suspensión de Paraguay, confirma la presidencia pro témpore de Venezuela, hiriendo así -innecesariamente- a quien fue mal sancionado y no puede aceptar, lógicamente, la presidencia de un país cuya integración ni siquiera aprobó (y cuya membresía es de muy dudosa validez).

El retorno del coloradismo es juzgado por algunos como una deriva hacia el pasado autoritario de esa colectividad, que acompañó los 35 años de la tiranía de Stroessner. La historia reciente nos dice lo contrario. Ante todo, porque el fin de la dictadura lo provocó el mismo Partido Colorado, desde un ejército comandado por el general Andrés Rodríguez, quien destronó al anciano dictador, fue revalidado por el voto popular y condujo, luego, una abierta reinstitucionalización democrática.

El Partido Colorado que retorna al poder, entonces, es otro. Ha pasado por el llano y se ha recompuesto en él, preservando una organización que ha sido revalidada ahora sin el apoyo clientelístico de la administración. A su frente queda ahora un presidente que no tiene larga experiencia política ni tradición partidaria, pero que tampoco arrastra los pesados lastres del pasado. Sus primeros pasos han sido auspiciosos, pues ha consolidado una fuerte mayoría parlamentaria.

Horacio Cartes recibe un país que en los últimos años ha mostrado notables indicadores de crecimiento y vive un vigoroso tiempo de cambio. El año pasado fue negativo por los efectos de la sequía y de un brote de aftosa que afectó su exportación de carne, pero la emergencia ha pasado y se espera terminar el año igualando, o superando, el récord de 2010, en que un 13% de expansión del PBI le proyectó como excepcional a nivel mundial. La revolución sojera y el desarrollo ganadero lideran esta expansión, sustentada además en una fuerte reserva financiera y un clima de inversión creciente, que mira hacia la construcción, el turismo y la agroindustria. Digamos, simplemente, que hoy Paraguay ha superado a la Argentina en exportación de carne. Por estas razones, tanto en Brasil como en la Argentina y Uruguay crece el interés por invertir allí, retroalimentando esa expansión en curso.

Todo indica que los precios internacionales que han liderado el crecimiento sudamericano tendrán un aflojamiento, pero todavía con un nivel más que suficiente para sustentar un proceso de modernización como el que Paraguay requiere. Hay un ambiente internacional francamente optimista. Se trata ahora de que el nuevo gobierno preserve el clima de estabilidad, maneje su mayoría parlamentaria con sabiduría, trate de disminuir esas crispaciones tan propias de una política que aún arrastra años de enfrentamientos y no recaiga en el clientelismo y el caudillismo personalista. La situación pondrá a prueba el pragmatismo presidencial de exitoso empresario privado, que tendrá que manejarse en los vericuetos de una política compleja, con sus tiempos y exigencias. Su desafío intransferible es impedir que la política dañe la economía.

Paraguay arrastra una endémica pobreza. Con un 49%, supera largamente el promedio de América latina (28,87% de la población, según la Cepal). La habitual tentación es explotarla con un Estado prebendario, que suele dar alguna respuesta electoral rápida, pero compromete el futuro. El Estado no debe comprar conciencias ni atar al ciudadano a la dádiva. El reclamo público siempre exigirá resultados milagrosos. Se trata de racionalizarlo con avances realistas, acompasados al crecimiento económico.

La oportunidad es inédita. El viejo aislamiento paraguayo ha quedado en los libros. El nuevo presidente se enfrenta a una cita con la historia. Todo está dado, entonces, para un gran salto.

Columna de opinión de Rafael Fernández, director del Grupo Empersarial Arcallana, Fundador de URBA Inmobiliaria y Director de FLEX – Soluciones Financieras – Paraguay

 

Los fondos value registran su mejor mes en captaciones desde 2007

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Los fondos value registran su mejor mes en captaciones desde 2007
Wikimedia CommonsBy auriarte. International Equity and Value Funds Benefit From Bond Fund Sell-Off

Los fondos registrados en EE.UU. han sido receptores netos de 15.900 millones de dólares en julio, según el informe mensual de fondos de Morningstar. La categoría más popular es la renta variable internacional que ha registrado suscripciones netas de 7.900 millones de dólares. Los fondos imponibles de renta fija (excluyen munis), han moderado los reembolsos hasta los 1.300 millones de dólares, un respiro comparado con los 43.700 millones que salieron de la categoría en junio. Dentro de esta categoría, los inversores penalizan los fondos tradicionales de duración media mientras optan por fondos menos tradicionales de renta fija, así como los de préstamos bancarios (bank-loans)

El informe, al que puede acceder a través de este link, destaca la quiebra de la ciudad de Detroit como causante principal de los fuertes reembolsos sufridos por la categoría de fondos de bonos municipales (10.300 millones de dólares en julio, su quinto mes consecutivo de salidas netas).

Moringstar también destaca el éxito de los fondos de renta variable value, que con los 3.300 millones de dólares captados en julio, obtienen su mejor mes desde febrero de 2007.

Por gestoras, JP Morgan AM ha liderado las suscripciones captando 3.400 millones de dólares en julio. Otras gestoras ganadoras son Dimensional Fund Advisors, Oakmark, Principal Funds, y MFS. Todas ellas han ganado cuota de mercado en 2013.

Por último, el fondo PIMCO Total Return sigue perdiendo activos. El mes de julio marca el tercero consecutivo en el que registra reembolsos netos, 7.500 millones de dólares para totalizar salidas de 18.400 millones de dólares en tres meses, que llevan camino de alcanzar los 21.500 millones de dólares recaudados por el fondo en los 16 meses previos (de enero de 2012 a abril de 2013).

¿Cómo afrontará Latinoamérica un parón súbito en la inversión?

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¿Cómo afrontará Latinoamérica un parón súbito en la inversión?
Wikimedia CommonsBy Hans Hillewaert. How Will Latin America Weather a “Sudden Stop” in Investment?

Desde mayo, se ha retirado más de un cuarto de la inversión internacional en fondos de mercados emergentes de los últimos cinco meses, según los datos más recientes de Emerging Portfolio Fund Research. Para las economías latinoamericanas, esto probablemente se traduzca en un menor crecimiento, pero en esta ocasión el impacto podría ser más suave.

El “parón súbito” que hemos visto en los flujos de inversión este año está típicamente asociado con casos de depreciación de las divisas, ampliación de los déficit por cuenta corriente y un menor crecimiento del PIB. En términos generales, estos síntomas están ahora presentes en América Latina. Las ventas recientes siguieron al anuncio de que la FED estaba considerando menores compras de bonos más adelante en el año. Sin embargo, la desaceleración en el crecimiento y el incremento en los déficit externos en la región comenzaron antes de eso, principalmente por un debilitamiento en la demanda externa de los bienes exportados y por la caída en los precios de las commodities ante un crecimiento global por debajo de potencial – con una preocupación especial por las perspectivas de demanda de China.

Episodios previos en los que el flujo de capitales se dio la vuelta, por ejemplo en 1994, generaron trastornos significativos en toda América Latina; provocaron una aguda contracción de la actividad económica doméstica y propiciaron la adopción de medidas de ajuste de urgencia y la concesión de créditos multilaterales y bilaterales para ayudar a algunos países a mantenerse al corriente en sus pagos externos. Esto ocurrió porque los países de la región estaban endeudados en divisas, y tras una corrección significativa en los tipos de cambio hizo falta un endurecimiento de la política fiscal para afrontar el servicio de la deuda. Es decir, el shock externo se amplificó a nivel interno.

En nuestra opinión, aunque el parón súbito en la inversión seguirá provocando una ralentización del crecimiento en la región, esta vez el impacto en las economías latinoamericanas será más suave. Es así porque ahora las condiciones macroeconómicas en la región son más sólidas. Vemos cinco diferencias importantes en relación a la situación de los noventa.

Primero, los déficits por cuenta corriente en general son menores. En segundo lugar, la situación fiscal es más fuerte, con algunos países que incluso gozan de superávit. En tercer lugar, las reservas de divisas extranjeras son mayores, tanto en términos absolutos como en relación al PIB, las importaciones o los pagos de deuda. La dos últimas diferencias son las más importantes: los tipos de cambio son ahora flexibles (ver gráfico),y el sector público en la mayoría de los países es acreedor neto del resto del mundo en divisa fuerte.

Así, los movimientos en las divisas van a servir de colchón parcial del shock externo, previniendo así una contracción más severa de la economía doméstica en los países con flexibilidad en el tipo de cambio. En nuestra opinión, esto también significa que la dinámica de los ajustes será diferente, ya que la depreciación no propiciará medidas fiscales indeseables pro-cíclicas. Por tanto, creemos que aunque las salidas de flujos provoquen un comportamiento macro más discreto, la mayor parte de los países de la región tienen fundamentos suficientemente sólidos para aguantar un shock externo.

El ajuste en los bonos probablemente resultará en una mayor diferenciación en función de su calidad crediticia. Así, existe una gran probabilidad de que los países con mejores fundamentales vayan a tener un mejor comportamiento durante los próximos trimestres. Favorecemos los países con menores déficits por cuenta corriente y menores desequilibrios fiscales; bajos pagos de deuda externa; y baja proporción de inversores extranjeros en valores domésticos. Seguimos creyendo que México es candidato a comportarse bien en los próximos meses, al tiempo que seguimos creyendo en la significativa vulnerabilidad de Venezuela.

Fernando J. Losada es economista senior para Latinoamérica de AllianceBernstein

La reforma energética no propicia revisiones al rating de México

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La reforma energética no propicia revisiones al rating de México
Wikimedia Commonsby gsta. La reforma energética no propicia revisiones al rating de México

La calificación de deuda soberana de México por parte de Moody’s se mantendrá en su nivel actual de Baa1 con perspectiva estable.
 
A pesar del interés que las reformas estructurales han causado en México, la agencia menciona que aún no tiene los elementos para concluir la aprobación de las mismas y el impacto que estas tendrán sobre el país azteca, por lo que al menos hasta que no sea claro cómo estas contribuirán a un mayor crecimiento económico para México, este se mantendrá con Baa1.



Según reporta Notimex, Alberto Jones Tamayo, director general de Moody’s México, precisó que en la calificadora 

»no asumimos ni tenemos elementos que nos permitan concluir que se van a dar las reformas, y se van a dar en la magnitud que conducirían a que haya un mucho mayor crecimiento económico para el país», por lo que por ahora no modificarán la calificación. Añadiendo que si se aprueban las reformas su efecto en el crecimiento del país azteca será evaluado, pero que «de no darse, seguimos en Baa1, que de por sí es una calificación muy alta».