Pixabay CC0 Public Domain. Mercer se propone alcanzar cero emisiones netas de carbono en 2050
En coherencia con su objetivo de situar la sostenibilidad en el centro de su estrategia de inversión, Mercer se ha comprometido a lograr el objetivo de alcanzar cero emisiones netas de carbono para 2050 para todos sus clientes con gestión discrecional de carteras en Reino Unido, Europa y Asia, así como para la mayoría de sus fondos multiclientes y multiactivos radicados en Irlanda. En total, la cifra representa unos 36.700 millones de euros en activos gestionados durante 2020.
En 2030 Mercer espera haber reducido un 45% las emisiones de carbono relacionadas con la cartera de inversión, en referencia a los niveles de 2019. Este compromiso está alineado con el objetivo de limitar el calentamiento global a 1,5 grados centígrados planteado por el Acuerdo de París. «Estamos comprometidos con inversiones que apuestan por un escenario que limita el aumento de temperaturas en 1,5 grados”, explica Cristina San Juan, socia y directora de Mercer Investments.
“Además, existe una creciente demanda, tanto por parte de los responsables de planes de pensiones como del conjunto de los clientes, en favor de las inversiones sostenibles que contengan un enfoque riguroso y medible en cambio climático. Gracias al trabajo que llevamos haciendo en todas las clases de activos, estamos convencidos de que podremos reducir las emisiones relacionadas con nuestros fondos a la vez que seremos capaces de cumplir con nuestros objetivos de inversión», agrega.
Bajo el Plan de Transición Climática de Mercer, la compañía trabajará en estrecha colaboración con sus responsables de inversiones para identificar y gestionar un plan por etapas de reducción de emisiones, supervisar las asignaciones de carteras a inversiones sostenibles y favorecer una mayor capacidad de transición en todos los fondos.
“Utilizando la herramienta Analytics for Climate Transition (ACT) creada por Mercer en 2020, ayudamos a posicionar mejor las carteras hacia las inversiones sostenibles. Con ella identificamos las inversiones que involucran mayores o menores emisiones de carbono para establecer el nivel de riesgo de cada cartera y comprometernos con aquellas compañías que más contribuyen a lograr nuestro objetivo de cero emisiones netas», apunta Cristina San Juan.
Mercer medirá de forma anual el grado de cumplimiento para garantizar en última instancia el cumplimiento de este objetivo.
La Comisión de Constitución chilena aprobó este miércoles 14 de abril la nueva redacción de un texto sobre la iniciativa que establece el impuesto sobre el patrimonio neto y la eliminación de ciertas exenciones tributarias. El proyecto fue promovido por la oposición, concretamente por los diputados Camila Vallejo (Partido Comunista) y Matías Walker (Partido Demócrata Cristiano).
Los promotores del cambio legislativo estiman que las nuevas medidas podrían generar un aumento en la recaudación de 6.700 -7.200 de dólares (5.000-5.500 grandes fortunas+ 1.700 resto de medidas). Estos ingresos adicionales serán destinados a financiar medidas de apoyo a los hogares derivados de la emergencia sanitaria. Los diputados seguirán con esta votación la próxima semana.
Impuesto del 2,5% para patrimonios netos por encima de 22 millones de dólares
El nuevo articulado establece que será gravado con un impuesto (2,5%) el patrimonio neto, y por una sola vez, de aquellas personas naturales que, al 31 de diciembre de 2020, tengan domicilio o residencia en Chile y cuya valoración sea superior al equivalente, en pesos chilenos, a 22 millones de dólares americanos. El impuesto será aplicado sobre aquella parte del patrimonio neto que exceda la suma equivalente.
Se entenderá como patrimonio neto la totalidad de los bienes, derechos, valores y/o beneficios que conforman su activo, ubicados en Chile o el exterior, deducidas las deudas u obligaciones fehacientemente acreditadas, contraídas para su adquisición. Se excluye el valor del inmueble que sirva como primera residencia.
Eliminación temporal de ganancias de capital
Otro cambio aprobado es suspender durante 2021 y 2022 beneficios tributarios de la ley de impuesto a la renta y exenciones del impuesto de primera categoría. En concreto, se proponer eliminar las exenciones en las ganancias de capital en la venta de acciones de alta capitalización bursátil, así como el retiro de los fondos de inversión privados (FIP) que serán contribuyentes del impuesto en primera categoría.
Aumento temporal del impuesto a las mega empresas
Asimismo, otro cambio propuesto es el aumento transitorio a un 30%, frente al 27% actual, la tasa del Impuesto de Primera Categoría entre 2021 y 2022 para las mega empresas, cuyo promedio de ingresos brutos sea superior a un millón de UF (41,9 millones de dólares), considerando los tres ejercicios anteriores a la fecha de publicación de la reforma.
En los últimos meses hemos escuchado que el fantasma de la inflación se cierne sobre el mundo como una terrible amenaza. Similar a las noticias que escuchábamos en 2008-2009, la impresión “desmedida” de papel moneda haría que una inflación galopante diera lugar a escenarios similares a los vistos durante la República de Weimar (en la Alemania de entreguerras) o en la Hungría post Segunda Guerra Mundial, ya que, al fin y al cabo, “la inflación siempre es un fenómeno monetario” (Friedman).
Si bien hubo “excesos” en 2008-2009 respecto a la impresión de papel moneda, la inflación nunca llegó. De hecho, de 2009-2019, la inflación en EE. UU. promedió apenas un 1.4%, por debajo de la meta de la FED. Sin embargo, esta ocasión “será diferente” según los defensores de la idea hiperinflacionaria, pues, para empezar, en esta ocasión se ha impreso una cantidad mucho mayor de dinero de lo que se imprimió en la crisis anterior. De hecho, en 2020 se imprimió alrededor del 30% de los dólares que hoy hay en circulación (Gráfica 1).
Ahora bien, si le creemos a Friedman y nos casamos con la idea de que la inflación siempre se da por un fenómeno monetario, es decir, por imprimir dinero, entonces en esta ocasión podríamos esperar mayor inflación. Pero ¿es eso realmente malo? Me gustaría tocar dos puntos en este documento: 1) ¿Qué tan mala es la inflación?; 2) ¿Cómo podría ayudar una inflación arriba del promedio, pero controlada, a los países que incurrieron en mucha deuda durante 2020?
¿QUÉ TAN MALA ES LA INFLACIÓN?
La inflación controlada, de hecho, es bastante buena. Si tuviera que hacer un símil, podríamos pensar en la inflación como el ritmo cardíaco de la economía: pulsaciones normales, o dentro del rango normal, significa que nuestro cuerpo está sano. Sin embargo, un pulso muy bajo, o muy alto, es señal de que algo anda mal y tenemos que ir a revisarnos.
Lo mismo sucede con la inflación. Una inflación controlada y dentro de los parámetros impuestos por los Bancos Centrales, es señal de que la economía camina a buen paso y está saludable, sin embargo, si empezamos a ver inflaciones por debajo del promedio (o incluso negativas), o bien, inflaciones muy altas, es que algo malo está pasando, y hay que buscar corregir el camino.
Para el caso de México, una inflación entre 2-4% es considerada normal y sana para la economía. Asimismo, para el caso de EE. UU, una inflación en 2% es considerada normal. Sin embargo, en los últimos años, la inflación en EE. UU. ha rondado el 1,4%, es decir, por debajo de lo que la FED considera normal, y esta preocupación la ha expresado Jerome Powell como algo que hay que resolver. De no resolverse, se podría caer en una trampa deflacionaria, como lo que sucedió en Japón durante la década de 1990 (y hasta la fecha).
De hecho, Powell (y varios subgobernadores de la FED) se han comprometido a dejar correr la inflación por encima de la meta de 2% para poder “resarcir” la inflación “faltante” de los últimos años. ¿Es esto malo? La respuesta es no, siempre y cuando no se salga de control.
Powell sabe que esta jugando un juego peligroso, y tendrá que ser muy activo en el manejo de la política monetaria para evitar que la inflación se salga de control y veamos episodios de inflación descontroladamente alta.
Esto nos lleva al segundo punto que me gustaría tocar.
¿CÓMO PODRÍA AYUDAR UNA INFLACIÓN ARRIBA DEL PROMEDIO, PERO CONTROLADA, A LOS PAÍSES QUE INCURRIERON EN MUCHA DEUDA DURANTE 2020?
Si bien la inflación tiene sus bondades, también tiene su lado “maligno”, y muchas veces es usada por los países con incentivos perversos.
Lo digo de una vez, pues la idea no es crear suspenso: la inflación sirve para reducir el saldo de la deuda de un país y, en muchas ocasiones, los gobiernos buscarán incrementarla para reducir la carga de un endeudamiento elevado. De hecho, dejar que la inflación crezca de manera importante es una forma “de facto” de incumplir con el pago de la deuda. Y digo “de facto” pues en ningún momento se dejará de pagar los intereses y el capital de la deuda contratada, pero al hacer que la inflación suba, al gobierno le costará menos hacerlo.
Funciona así: El gobierno contrata deuda, muchas veces más de la que puede servir (o hacerse cargo). La deuda generalmente se contrata en términos nominales, es decir, la tasa de interés no se actualiza en función de la inflación. Una vez que se vuelve insostenible, el gobierno tiene todo el incentivo para dejar subir la inflación, de esta forma, la inflación se “come” el poder adquisitivo del dinero, y los saldos de la deuda nominal se vuelven menos complicados de servir. Es decir, si el gobierno me debía $100 y con ese dinero podía comprar una canasta de bienes, después del periodo inflacionario el gobierno me va a seguir debiendo $100, pero solo podré comprar una fracción de dicha canasta. Para el gobierno será más sencillo, pues en el proceso habrá impreso dinero para hacerle frente a las presiones inflacionarias, por lo que tendrá más dinero disponible para pagar los $100 que debe. Así, el gobierno puede bajar la carga de servir una deuda insostenible.
Otra forma de verlo es a través de la razón deuda sobre PIB. Lo que actualmente buscan los países es reducir ese cociente, y la forma de hacerlo es bajando la deuda, o aumentando el PIB. El secreto aquí es que ese PIB es el PIB nominal, es decir, el PIB que realmente creció debido a la actividad económica (PIB real) más la inflación. De tal forma, y manteniendo todo lo demás constante, el PIB nominal crecerá cuando la inflación crezca. Así, una inflación galopante tenderá a reducir la razón deuda sobre PIB.
CONCLUSIÓN
Si bien estoy pintando un lado bastante perverso del actuar de los gobiernos, no todos dejarán que la inflación se descontrole, pues, de ser así, habría efectos colaterales bastante más dañinos que el problema de endeudamiento que intentarían resolver. Sin embargo, un poco de inflación, sana y controlada, ayudará a que la carga del endeudamiento (por los mecanismos que arriba mencioné) se vuelva más llevadera y, con la disciplina fiscal adecuada, ayudará a salir del agujero en el que nos metió la crisis del 2008-2009 y la del COVID-19.
Lo importante aquí es que el nombre del juego será “balance”. Un balance muy delicado y frágil, que requerirá de cierta precisión quirúrgica para mantenerse. Veremos si los dirigentes del mundo, desarrollado y emergente, están a la altura de la situación.
Columna de Franklin Templeton México escrita por Luis Gonzali, CFA. VP/Co-Director de Inversiones
Kandor Global Advisors, un RIA que atiende clientes de alto patrimonio en todo el mundo, se lanza en asociación con Summit Financial Holdings y Merchant Investment Management a través de Summit Growth Partners.
Con sede en Miami, el RIA recién lanzado, con 450 millones de dólares de AUM y asesoría, brinda soluciones de asesoría de inversiones, reportes personalizados y gestiona la planificación fiscal y patrimonial para sus clientes internacionales o con domicilio en EE.UU.
“Mientras nos preparábamos para lanzar Kandor Global, queríamos establecer una asociación en EE.UU. que permitiera el crecimiento y brindara acceso a asesores y recursos de alto nivel para los clientes; esto podemos hacerlo con la ayuda de Summit Financial y Merchant”, dijo Guillermo Vernet, CEO y fundador de Kandor Global.
“Era una prioridad ampliar la experiencia interna con el fin de prestar un servicio superior a nuestros clientes”, agregó Vernet, con más de 30 años de experiencia trabajando en empresas como Insigneo, Compass Group y Chase Manhattan Bank.
Por otra parte, el CEO de Summit Financial, Stan Gregor comentó que el entorno actual está impulsando a más asesores a pensar críticamente sobre su enfoque para hacer negocios.
En ese sentido, “Guillermo vio la oportunidad de mejorar el servicio que Kandor Global brinda a los clientes y ofrecerles soluciones de calidad que satisfagan sus necesidades únicas. Estamos entusiasmados de asociarnos con él y ayudar a Kandor Global a tener éxito en el entorno actual, expandiendo el negocio en todo el mundo a través de la incorporación de nuevos banqueros a la empresa, adquisiciones e inversiones selectivas minoritarias estratégicas”, agregó.
Kandor Global tiene un equipo de 12 miembros, ubicados en cinco localidades diferentes, con el fin de abarcar América Latina y Europa; la mayoría son colaboradores desde hace varios años.
Paola Bernal, CIO de Kandor, conoce a Guillermo Vernet desde 2004 y trabajó con él en Insigneo y Compass Group, continúa trabajando de la mano con los clientes en el lado de inversiones. Kandor Global utiliza un enfoque de arquitectura abierta, buscando siempre a los mejores gestores del mercado.
Pixabay CC0 Public Domain. Corrección de la renta fija: esto ya lo hemos vivido
El comienzo de 2021 y las dinámicas que muestran los activos financieros nos recuerdan sobremanera a 2018, cuando un repunte de 150 puntos básicos en los tipos a largo plazo en la curva americana tuvo una gran repercusión en los mercados financieros.
En aquel momento, el eslabón más débil, entendiendo este por el activo más sobrevalorado y susceptible a una corrección ante la normalización del precio del dinero, era la volatilidad. Años de políticas monetarias no convencionales habían llevado a los inversores a buscar alternativas que permitieran conseguir una mejora en los retornos de sus carteras, iniciando programas de venta de volatilidad. Estos llevaron, por diferentes motivos técnicos, las métricas de volatilidad implícita y realizada a marcar mínimos históricos.
A comienzos de 2018, los efectos del repunte en tipos no tardaron en cobrar sus primeras víctimas en el conocido como Volmageddon, donde una subida de más de 20 puntos en el VIX hizo colapsar diversos ETFs ligados a este índice, e inició un desapalancamiento en fondos y estrategias gestionadas con un objetivo de volatilidad (risk parity). El resto es historia.
Febrero marcó el fin en el declive del dólar, que se revalorizó cerca de un 10% en los siguientes meses, ante una Fed empeñada en normalizar tipos. De hecho, fue el billete verde uno de los pocos ganadores del año, donde la mayor parte de activos financieros, víctimas de unas elevadas valoraciones y un aumento en las correlaciones, terminaron el año en rojo, dejando poco margen de maniobra a inversores, en uno de los peores ejercicios que se recuerdan desde la Segunda Guerra Mundial. A finales de diciembre, Powell cambió de rumbo.
Esta vez son las expectativas de inflación de los inversores, atemorizados por los mayores estímulos monetarios y fiscales de la historia moderna, las que han disparado los largos plazos y las pendientes de curva a nivel global. El haber modificado la Fed el objetivo de inflación, ha ayudado a incrementar las dudas de cómo se combatirá una posible espiral inflacionista.
Esta vez es el sector tecnológico el eslabón más débil. Años de tipos de interés ultra bajos, el auge de la gestión pasiva (agnóstica a las valoraciones) y una sociedad y economías hiper dependientes han llevado a las empresas tecnológicas a unas valoraciones infladas, hasta llegar a representar un increíble 30% de peso del S&P 500. Y eso sin tener en cuenta el gran número de tecnológicas que se encuentran en el 10% que pesa servicios de comunicación (Facebook, Zoom, Pinterest, etc).
El impacto que las subidas de tipos están teniendo en las tecnológicas no está pasando desapercibido, y tan sólo en los últimos cuatro meses, el S&P 500 equiponderado ha sacado más de 10 puntos porcentuales al de capitalización. El Nasdaq está siendo el gran perdedor.
En este entorno de subidas de tipos, el dólar ha comenzado a mostrar signos de fortaleza, revalorizándose, en lo que va de año, un 3% on a trade weighted basis, ayudado además por el excesivo sentimiento negativo que pesaba en la divisa de reserva por excelencia.
Las consecuencias que una revalorización del dólar tendría sobre la mayor parte de los activos financieros son profundas, pudiéndose deshacer parte de las ganancias consolidadas desde finales de marzo. Estas correcciones además podrían verse magnificadas por la falta de liquidez y las elevadas valoraciones que encontramos en la mayor parte de activos financieros, instigadas por los excesos regulatorios y el uso de política monetaria no convencional.
Una muestra de todo esto la hemos vuelto a tener este jueves pasado, cuando la mayor parte de activos financieros sufrieron significativamente ante un repunte de los tipos a largo, llevándose el barril de petróleo la peor parte con una corrección del orden del 10% en la sesión.
Hace ahora poco más de medio año cuando iniciamos una aproximación mucho más defensiva en nuestro fondo de renta fija, Rentamarkets Sequoia, reduciendo la duración y la beta y aumentando la calidad crediticia, subordinación y liquidez de la cartera. En aquel entonces no parecía tener mucho sentido.
Desde entonces el 10 años americano ha corregido un 10% (+125 puntos básicos), el tesoro a 30 años se ha caído la friolera de un 25% y en lo que llevamos de año, excluyendo China, solo queda en positivo el high yield europeo, al igual que en 2018. Y es que dibujar paralelismos con las dinámicas que vivimos en 2018 no parece del todo descabellado.
Los últimos años están siendo sin duda uno de los periodos más complejos para invertir que se recuerdan. Nos encontramos inmersos en el mayor experimento socioeconómico que quizás se haya llevado a cabo en la historia occidental moderna. A pesar de las expectativas inflacionistas de los inversores, la situación económica parece difícil que justifique un repunte consistente de las lecturas de inflación.
Recordemos que aún tenemos a más de 6 millones de personas en toda Europa en diferentes modalidades de ERTE, a los que hay que sumar otros 4,7 millones si también añadimos Reino Unido. Esto sin tener en cuenta los 16 millones de personas aproximadamente que según el Eurostat se encuentran sin trabajo en la zona euro (1,75 millones en Reino Unido). En Estados Unidos tanto la Fed como la propia secretaria del Tesoro, Janet Yellen, estiman el paro en la zona del 10%, dada la gran cantidad de trabajadores que ha abandonado la fuerza laboral.
Los estímulos fiscales llegarán a su fin, y a pesar de haber sido de una magnitud enorme, el subidón de azúcar se disipará, y la realidad económica volverá a imperar. Con unos déficits que superan con creces el 100% del PIB en la mayor parte de Occidente parece razonable que, al igual que en 2018, los bancos centrales pongan freno en algún momento a los repuntes de tipos a largo plazo, permitiendo una financiación recurrente a los estados. Para ello tienen aún herramientas como el control de la curva o el aumento en los programas de compras de bonos del tesoro.
En definitiva, esperamos que, como sucedió en 2018, los repuntes de tipos estén abocados al fracaso, dada las implicaciones negativas de los mismos.
Tribuna de opinión de Ignacio Fuertes, director de inversiones y gestor de Rentamarkets
Foto cedida. ASEAFI analizará la transformación, el potencial y los retos de la tecnología en la industria del asesoramiento financiero y la gestión de activos
La Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) celebrará el próximo 22 de abril el evento online Tecnología del asesoramiento y gestión de activos, donde analizará la transformación que está motivando la tecnología sobre la industria del asesoramiento financiero y la gestión de activos, así como el enorme potencial que se vislumbra, junto a los retos de adaptación y regulación que conlleva.
Para ello, contará con profesionales que abordarán, en una primera parte, la revolución que la aplicación de la inteligencia artificial está teniendo en aspectos como el conocimiento del cliente, la personalización en la gestión de sus inversiones, el efecto sobre la rentabilidad, y la aplicación sobre el asesoramiento robotizado.
Por otro lado, en una segunda parte, se analizarán los entornos tecnológicos para wealthtech, de la mano de Openfinance, Refinitiv y Balckrock. Además, la bienvenida correrá a cargo del presidente de Aseafi, Fernando Ibáñez, y el evento estará presentado por Vicente Varó, director de Finect y miembro del Comité de Comunicación de EFPA España.
La primera parte del evento ‘Evolución del asesoramiento y la gestión de activos por la revolución de la Inteligencia Artificial’ arrancará con la mesa redonda ‘Inteligencia Artificial, un multiplicador de posibilidades para el asesoramiento financiero y la gestión de activos’.
En ella intervendrán Guillermo Meléndez, responsable del laboratorio de Inteligencia Artificial de BME Inntech, Emilio Llorente, responsable de inversiones de Recognition AMS, y Fernando Bolívar, CEO de Expert Timing Systems (ETS). En este caso, los tres expertos plantearán distintas aproximaciones sobre la inteligencia artificial.
A continuación, Jorge Cubero, Data Scientist de Expert Timing Systems, realizará la presentación API de Componentes ‘Abraza la innovación evitando el monstruo tecnológico’, y Guillermo Meléndez hará lo propio con ‘Aplicación de Inteligencia Artificial en el desarrollo de Roboadvisors’.
La segunda parte del encuentro será sobre ‘Entornos tecnológicos para Asset y Wealth Management’ y, en ella, Gonzalo de la Peña Cifuentes, fundador y director de desarrollo de negocio y producto en Openfinance, realizará la presentación ‘Bestportfolio Marketplace para Wealthtech’.
Asimismo, María Moreira, especialista de Research and Portfolio Management para Iberia en Refinitiv, se encargará de explicar el Workspace–EIKON, bajo el título ‘Incorporando innovación y tecnología en la gestión de activos’.
Por su parte, André Themudo, responsable del negocio de distribución de BlackRock en España, Portugal y Andorra, abordará la importancia creciente y el papel central que ocupa la tecnología como pilar fundamental en la industria de la gestión de activos y en el asesoramiento financiero en la presentación ‘Tecnología como pilar en la construcción de un futuro financiero mejor’. Una cita en la que se visualizará la revolución y evolución que la tecnología está provocando en la industria del asesoramiento financiero y a la que sin duda debemos adaptarnos cuanto antes.
Este evento, promovido por Aseafi, cuenta con Refinitiv, BME Inntech, BlackRock, Recognition AMS, Expert Timing Systems (ETS) y se desarrollará con la colaboración de EFPA España, IEAF, Finect ycon El Asesor Financiero, Citywire, Funds Society, Valencia Plaza y Rankia como media partners.
Para realizar el registro, todos los interesados pueden hacerlo a través del formulario que Aseafi ha habilitado en el siguiente enlace y en cuanto a la difusión del evento, los usuarios registrados recibirán un link desde el que podrán conectarse.
Por otro lado, hay que señalar que la asistencia será válida por 1 hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP, de EFPA y también por 1 hora de formación para los certificados por el IEAF, visualizado el evento completo y transcurrido el mismo, superando un test que, todos los profesionales registrados recibirán en sus correos electrónicos.
BrightGate Capital, SGIIC ha alcanzado un acuerdo de distribución con la gestora Eastspring Investments para la distribución de sus fondos en el mercado ibérico.
Eastspring Investments es una gestora que pertenece a Prudential Plc. Basada en Singapur, está especializada en Asia y gestiona actualmente 248.000 millones de dólares (con datos de diciembre de 2020) para inversores institucionales y privados de todo el mundo. A pesar de su tamaño como gestora, Eastspring no ha perdido ni un ápice del carácter especialista con el que nació, hace ya más de 25 años.
«El continente asiático es amplio y las oportunidades de inversión que ofrece son extensas y diversas. Pero para navegar con éxito en los mercados asiáticos se hace necesario tener un profundo conocimiento de las distintas culturas que lo conforman, sus aspectos socioeconómicos, la idiosincrasia regional, e incluso su historia», explcian desde BrightGate.
Destacan sus fondos Asian Local Bond Fund, Asian Bond Fund, Global Emerging Markets Bond Fund, Asian Equity Income Fund, Asian Low Volatility Equity Fund, Japan Dynamic Fund o China A Shares Growth Fund, entre otros. También cuenta con estrategias de carácter ESG.
Como peculiaridad adicional, la sicav de Eastspring dispone de algunas estrategias destacadas fuera del ámbito asiático. Es el caso de la renta fija estadounidense, donde de la mano de PPMA America (su homóloga americana dentro del grupo Prudential), ofrece las estrategias US Corporate Bond Fund, US Investment Grade Bond Fund o US High Investment Grade Bond Fund.
East Spring Investments, sicav luxemburguesa, que alberga las estrategias UCITS de Eastspring, está registrada en España y está accesible a través de la plataforma de Allfunds Bank.
Bankinter, a través de Bankinter Investment, y Plenium Partners han acordado con la compañía de energías renovables canadiense Northland Power Inc. la venta de los activos de Helia I, el primer fondo de capital riesgo que en 2017 lanzaron conjuntamente el banco y Plenium para invertir en activos de energías renovables. El valor de la cartera se sitúa en 1.061 millones de euros de valor empresarial (incluyendo deuda financiera) y 345 millones de euros de precio de compra por un total de 33 activos operativos en España con una capacidad instalada de 540 MW.
La venta está sujeta a la recepción de las preceptivas autorizaciones regulatorias y las condiciones habituales de cierre de una operación de estas características, con lo que su ejecución se prevé para el tercer trimestre del año. Por otro lado, la cartera se desglosa en 424 MW en proyectos operativos de energía eólica, 66 MW de energía fotovoltaica y 50 MW de energía solar.
El acuerdo llega tras un largo periodo de negociaciones después de que el Comité de Supervisión de Helia Renovables I decidiera, en el tercer trimestre de 2020, entrar a analizar las diversas indicaciones de interés que había recibido por los activos del fondo por parte de diversos inversores internacionales tanto financieros como industriales.
Cabe destacar que finalmente se ha optado por vender a un inversor industrial de primer nivel internacional. Northland Power es un productor global de energía enfocado en el proceso de transición energética hacia fuentes de energía limpia mediante la producción de electricidad a partir de recursos renovables. Fundada en 1987, Northland posee una extensa trayectoria en el desarrollo, construcción, propiedad y operación de activos de infraestructura en energía limpia y ecológica, además de ser un líder mundial en energía eólica marina. Adicionalmente, Northland posee y gestiona una plataforma de generación diversificada que incluye energías renovables terrestres, energía solar y gas natural eficiente, además del suministro de energía a través de una empresa de servicios públicos regulada.
Con sede en Toronto, Canadá y con oficinas globales en ocho países, Northland posee o tiene interés económico sobre 2,7 GW (2,3 GW netos) de capacidad de generación operativa, además de una importante cartera de oportunidades de desarrollo que implica un potencial de entre 4 y 5 GW de capacidad adicional. Las acciones ordinarias y preferentes de Northland (NPI, NPI.PR.A, NPI.PR.B y NPI.PR.C) cotizan en la Bolsa de Valores de Toronto desde el año 1997.
Venta de la cartera de activos por parte de Helia I
La decisión de enajenación de los activos se sustenta en el objetivo de Bankinter y Plenium de maximizar el rendimiento de la inversión de los partícipes de Helia I. Los socios del proyecto lanzaron en 2017, tras un profundo y extenso periodo previo de análisis, este fondo de capital riesgo para invertir en activos de energías renovables regulados adquiridos a precios atractivos. Gracias a la consolidación llevada a cabo a través de la compraventa de 33 centrales de generación eléctrica, a la estabilidad del nuevo marco regulatorio, las ganancias de eficiencia en operación y mantenimiento de los activos y a la implicación de los equipos internos de Bankinter y Plenium, en el entorno actual, estos activos han visto incrementada su valoración inicial significativamente, lo que ha supuesto una oportunidad de optimizar la inversión realizada resultando en importantes plusvalías para el Fondo y sus partícipes.
Bankinter quiere destacar una vez más el éxito de la asociación con Plenium Partners. La profesionalidad, dedicación, alineamiento con la estrategia de inversión y defensa de los intereses de los inversores, y amplio y profundo conocimiento del sector energético, especialmente en el ámbito de las renovables, han sido, sin duda, claves para lograr un resultado tan satisfactorio en Helia I.
Continuación de la estrategia en inversión alternativa
La venta no altera la estrategia que desarrolla Bankinter en inversión alternativa a través de Bankinter Investment con el fin de ofrecer oportunidades de inversión atractivas a los clientes de banca privada del banco, privados e institucionales españoles, en una actividad en la que la entidad es un referente en el sector. De este modo, Bankinter Investment proseguirá con el desarrollo y lanzamiento de vehículos de inversión alternativa, como es el caso de las restantes ediciones del fondo Helia, entre ellas, Helia IV, que está, en este momento, en periodo de inversión.
Bankinter Investment, el área de banca de inversión del banco, ha impulsado en los últimos cuatro años una plataforma de inversión alternativa de referencia en España, tras lanzar 14 vehículos de inversión de la mano de socios-gestores expertos en sectores tan diversos como el hotelero, energías renovables, residencias de estudiantes, infraestructuras, superficies comerciales, private equity y venture capital.
Bankinter ha logrado captar con dichos vehículos más de 2.300 millones de euros de capital de clientes de banca privada e institucionales españoles que, con el efecto del apalancamiento, tiene actualmente un volumen de activos bajo gestión próximo a los 4.400 millones de euros.
Una amplia lista de vehículos de inversión alternativa
Además del fondo Helia Renovables en sus cuatro ediciones, Bankinter Investment ha lanzado los siguientes vehículos de inversión alternativa: la socimi Ores, junto a su versión para el mercado portugués (Ores Portugal), centrada en la adquisición y gestión de activos inmobiliarios de tipo comercial y que cotiza en el MAB desde 2017; la socimi Atom, de inversión en activos hoteleros, que cotiza desde 2018 en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB); el fondo de capital riesgo VStudent Aulis, desde 2018, que tiene su foco en las oportunidades de adquisición de suelo, para su posterior desarrollo y gestión, en el segmento de residencias de estudiantes; el fondo Titán, desde 2019, que invierte, en directo, en infraestructuras europeas; MVB Fund, desde 2019, un fondo de fondos que invierte en las compañías tecnológicas de Silicon Valley con mayor potencial y en el que Bankinter tiene como socio al emprendedor e inversor en nuevas tecnologías Martin Varsavsky; el fondo RheaSecondaries lanzado a finales de 2020, que invierte, en formato de fondo de fondos, en el sector del capital riesgo europeo mediante la adquisición principalmente, de participaciones ya existentes en otros fondos.
Y también, operaciones singulares en el sector inmobiliario a través de adquisiciones de activos trofeo como el edificio de Plaza Cataluña 23 (Barcelona), y los locales comerciales situados en calle Serrano 53 y en la Puerta del Sol 11, ambos en Madrid.
Foto cedidaThibault Douard, gestor del fondo Tikehau Subfin. Thibault Douard, gestor del fondo Tikehau Subfin
El contexto post COVID-19 ha impulsado entre los inversores la búsqueda de rentabilidades reales en deuda. Concretamente, la deuda subordinada financiera parece mostrarse como una oportunidad de inversión interesante en el entorno actual. Thibault Douard, gestor del fondo Tikehau Subfin, analiza el desempeño de la deuda subordinada y los factores que la convierten en una alternativa atractiva de inversión.
En un entorno de rebote económico, valoraciones ajustadas en los mercados de crédito y organismos monetarios manteniendo un tono acomodaticio, ¿cuál es vuestra visión para la deuda subordinada y por qué creéis que puede ser una buena oportunidad de inversión?
Nuestras perspectivas para el activo son positivas. En primer lugar, creemos que los fundamentales del sector bancario europeo son sólidos. Las entidades europeas han acumulado capital durante estos últimos años, sus niveles de solvencia se acercan a sus máximos históricos y las métricas de calidad del balance han experimentado una importante mejora durante los últimos diez años. Además, la banca continúa siendo la principal vía para canalizar los programas de estímulo europeos y las autoridades han hecho especial hincapié en su relevancia de cara apoyar la recuperación económica.
Por otro lado, creemos que el segmento de las subordinadas financieras es de las pocas áreas de interés en los mercados de crédito hoy en día. En un mercado con la mayoría del investment grade cotizando en yields negativas, este segmento de la renta fija ofrece uno de los binomios rentabilidad/riesgo de mayor atractivo. En términos de valoración, los diferenciales de las emisiones CoCo se mantienen por encima de los niveles prepandemia y su prima, si comparamos este segmento con los bonos corporativos, se encuentra en niveles máximos a pesar del empeoramiento en la calidad crediticia de la mayoría de las empresas.
A raíz de la crisis provocada por la COVID-19, ¿Cuál es el estado de los bancos europeos? ¿Existe riesgo para la deuda subordinada cuando desaparezcan gradualmente los programas de estímulo de los gobiernos?
Tras la crisis pandémica, la banca europea afronta este nuevo escenario con una posición de exceso de capital y unos niveles de solvencia en máximos históricos, por encima de los requerimientos. Además, creemos que la gestión del riesgo en términos generales ha sido muy proactiva durante estos últimos meses. Por ello, pensamos que el punto de partida para la absorción de un posible deterioro de la calidad crediticia es especialmente bueno y que, aunque podamos ver un reconocimiento de pérdidas gradual, no debería afectar a los tenedores de bonos.
Por otro lado, vemos con buenos ojos la consolidación del mercado a través de fusiones y adquisiciones. Bajo nuestro punto de vista, este tipo de operaciones alentadas por el regulador tienen un corte de reducción de costes y mejora de la eficiencia, y persiguen la creación de entidades mejor diversificadas y más solventes.
¿Cómo estáis posicionados para responder al entorno actual? ¿Dentro del segmento, qué tipo de emisiones, emisores y países destacáis?
Dentro de nuestra asignación de activos, las emisiones AT1 siguen siendo nuestra apuesta preferida teniendo en cuenta los actuales diferenciales, la potencial compresión respecto al crédito corporativo y unos niveles de oferta que esperamos se mantengan restringidos.
Por su parte, creemos que la deuda legacy puede ofrecer una buena oportunidad. En este caso, dado que los reguladores siguen presionando a las entidades para que deshagan posiciones durante los próximos trimestres, podemos encontrar unos niveles interesantes de retorno.
Finalmente, para las emisiones Tier 2, el espacio para su compresión es especialmente limitado teniendo en cuenta que han recuperado sus niveles prepandemia. Además, este tipo de instrumentos se enfrentan a niveles mayores de duración, del mismo modo que la deuda subordinada de entidades aseguradoras, lo que las sitúa en una posición de mayor riesgo en el actual entorno de volatilidad.
En cuanto al tipo de instituciones, somos positivos en aquellos bancos que cuenten con modelos de negocio diversificados. Un claro ejemplo de sus beneficios lo hemos observado en las entidades que han sabido compensar el descenso en la actividad comercial con un comportamiento positivo en el área de inversión. Además, otorgamos una nota positiva a quienes hayan demostrado capacidad para ser proactivos desde el punto de vista del aprovisionamiento, puesto que creemos que contarán con mayor flexibilidad en caso de un posible deterioro en sus balances, como ha sido el caso de los bancos británicos y suizos.
¿Cuáles han sido vuestros cambios más recientes en la gestión de la cartera?
Desde comienzos de año, hemos reducido notablemente nuestras posiciones en crédito a largo plazo denominado en dólares, dado el actual incremento de la volatilidad en los tipos norteamericanos y sus ajustados diferenciales. Asimismo, hemos tomado beneficios en algunos nombres con beta elevada aprovechando el rally del segmento durante los últimos seis meses.
Dado el actual ritmo de valoración en renta variable, el potencial para una posible descompresión que pudiera afectar a todo el mercado está latente. Por ello, nos hemos posicionado en emisiones a corto plazo e instrumentos legacy que ofrecen retornos atractivos para unos niveles bajos de volatilidad, a la espera de movimientos que generen nuevas oportunidades.
El bitcoin sigue en máximos en torno a los 64.000 dólares tras la salida a bolsa de Coinbase, plataforma de transacciones de criptomonedas. La firma debutó en el Nasdaq con una subida del 31% y cerró con un valor bursátil de 86.000 millones de dólares, lo que refleja el momento de crecimiento que está viviendo esta clase de activos y lo que significan.
“La salida a bolsa de Coinbase es el último hito en la validación del ecosistema global de criptomonedas. En retrospectiva, puede convertirse en el detonante de una mayor aceptación del ecosistema de las criptomonedas por parte de la comunidad inversora mundial. Al igual que la primera salida a bolsa relacionada con internet, como fue el caso de Netscape en agosto de 1995, preparó el terreno para un posterior mercado alcista de cuatro años en las acciones de internet, la primera salida a bolsa de una gran empresa de criptografía puede desencadenar una afluencia secular de capital de varios años en el sector de los activos digitales”, explica Anatoly Crachilov, cofundador y consejero delegado de Nickel Digital.
En este sentido, Crachilov matiza que, a diferencia de lo ocurrido con el sector de internet a sus inicios, ésta no será una expansión lineal. “La revolución de los activos digitales que se está produciendo está preparada para repetir este camino, pero de una forma más potente y exponencial, reforzada por los efectos de red globales de la ley de Metcalfe. Los inversores con mayor grado de tolerancia a la volatilidad y con capacidad para expresar opiniones a largo plazo sobre el sector de los activos digitales están posicionados para aprovechar esta expansión secular de varios años de esta nueva clase de activos”, añade.
Según la valoración que hace Ben Weiss, CEO de CoinFlip, proveedor de cajeros automáticos de criptomonedas de Estados Unidos, esta salida a bolsa permitirá a los inversores una nueva forma de participar en bitcoin sin tener el activo directamente en su cartera. “Hay rumores de que Kraken y BlockFi también están valorando salir a bolsa en un futuro próximo, por lo que Coinbase ha establecido un precedente de lo que pueden esperar otras firmas de criptografía. Con esto, también podremos observar mejor la volatilidad entre los mercados de criptodivisas y el rendimiento de los corredores e intercambios de criptodivisas como Coinbase”, afirma Weiss.
En este sentido, los analistas estudian en qué medida la evolución bursátil de Coinbase afectará a la del bitcoin. En opinión de Ismael de la Cruz, analista de Investing.com., sí podría haber cierta correlación. “En principio se podría decir que si Coinbase cae tampoco debiéramos ver un derrumbe significativo en el bitcoin, más que nada porque si algo caracteriza a los inversores en bitcoin es que son plenamente conscientes de la volatilidad y riesgos que hay, por lo que se antoja difícil que les vaya a entrar miedo si ven caer a Coinbase y vendan sus bitcoins, aparte de que compran para estar posicionados de cara a un futuro más cercano de lo que parece en el que bitcoins sea uno de los principales medios de pago”, explica.
Para Nigel Green, CEO y fundador de deVere Group, este “hito” atraerá más la atención de las instituciones regulatorias. “A medida que se incorporan cada vez más firmas al sistema financiero mundial y ya que la cotización directa en el Nasdaq llegará a una base de inversión más amplia que los seguidores habituales, los inversores deben esperar un escrutinio gubernamental mucho mayor», señala Green.
Según explica, este “mayor escrutinio” se produciría por parte de los gobiernos, bancos centrales y reguladores que “estarán muy interesados en proteger el statu quo de la moneda”, por lo tanto espera “inevitablemente niveles considerablemente más altos de regulación en el mercado de las criptomonedas”. El CEO de deVere Group reconoce que es necesario adoptar una regulación proporcionada, ya que ayudaría a proteger a los inversores, a apuntalar el mercado, a atajar la delincuencia y a reducir la posibilidad de alterar la estabilidad financiera mundial, además de ofrecer un potencial impulso económico a largo plazo a los países que la introduzcan.
“Es poco probable que se produzcan grandes medidas draconianas, ya que las monedas digitales se consideran cada vez más el futuro del dinero, incluso por los tradicionalistas. La salida a bolsa de Coinbase subraya que las criptodivisas, de una forma u otra, han llegado para quedarse, y que el mercado sólo va a crecer. Debido a esto, los inversores deben saber que la regulación será una prioridad”, añade Green.
