Navegando la economía disruptiva

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La disrupción está ocurriendo en cada parte de la economía global, reconfigurando nuestra manera de trabajar, vivir y consumir. Estos cambios, impulsados por la digitalización y acelerados durante la pandemia del COVID-19, son ubicuos y, en muchos casos, no han hecho más que comenzar. Las empresas deben adaptarse, porque de lo contrario se arriesgan a quedar atrás. Los inversores afrontan un reto incluso mayor: determinar qué cambios tecnológicos serán adoptados de forma generalizada, y qué empresas lograrán maximizar el poder computacional actual y futuro para innovar, ser más eficiencias en costes, hacer crecer sus ingresos y entrar en nuevos mercados.

En un nuevo informe publicado por Janus Henderson, «Navegando la Economía Disruptiva», sus gestores de cartera explican los posibles efectos de la disrupción actual para el crecimiento de los beneficios futuros y su impacto potencial en las carteras de inversión. También analizan las siguientes tendencias seculares (1) que están confluyendo con la digitalización y acentuando la disrupción:

  • Políticas públicas. La pandemia hizo evidente la importancia de contar con capacidades digitales, unas cadenas de suministro seguras y unos sistemas de diagnóstico y vacunación fiables. Al mismo tiempo, la carrera por descarbonizar la economía global está ganando velocidad, impulsando la inversión pública en nuevas tecnologías e influyendo en la política gubernamental.
  • Inversión de capital. En respuesta al COVID-19, la inversión empresarial en capacidades digitales se ha disparado. En una encuesta realizada en el año 2020 a más de 2.500 responsables de toma de decisiones corporativas de todo el mundo, un 97% respondió que la pandemia había acelerado la transformación digital de su organización al menos en algún grado (2).
  • Sostenibilidad y ESG. La digitalización, la electrificación y la descarbonización están convergiendo para crear un cambio drástico. Simultáneamente, aquellas firmas que adopten iniciativas medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) podrían ver reducido su coste de capital, atraer talento y experimentar otros beneficios a largo plazo.
  • Avances médicos. Los avances digitales están haciendo posible que los científicos analicen enormes cantidades de datos y testeen más compuestos. Estas capacidades, junto con una mejor comprensión de la genética y los mecanismos de la enfermedad, están conduciendo a un aumento espectacular de las terapias innovadoras.

Identificar crecimiento duradero en medio de la disrupción

Dada la magnitud de la disrupción en curso, los inversores deberían prepararse para la volatilidad. Hasta que la adopción de una innovación se generalice pueden pasar años, si no décadas. Carencias en la regulación y el desarrollo de las cadenas de suministro pueden entorpecer el progreso, y los patrones de consumo pueden tardar tiempo en ajustarse. En este contexto, será imprescindible que los inversores adopten una visión a largo plazo y se enfoquen en empresas que presenten una cultura de innovación, equipos directivos disciplinados y otros atributos cruciales para materializar un crecimiento duradero.

Principales conclusiones: Navegando la Economía Disruptiva

  • Los vertiginosos avances digitales están confluyendo con la pandemia del covid-19, la geopolítica y un mayor foco en la sostenibilidad para crear niveles extremos de disrupción en la economía global.
  • En medio de este cambiante entorno, las empresas que aprovechen su potencial avanzado de computación para recopilar y analizar datos e innovar en nuevos productos podrían estar en mejor disposición para superar al resto.
  • Aun así, los inversores tendrán que ser disciplinados, adoptar una visión a largo plazo sobre el ciclo de innovación, mantenerse enfocados en los fundamentales y evaluar los nuevos riesgos a medida que las políticas públicas, la confianza de los consumidores y la tecnología siguen evolucionando.

 

Si desea saber más sobre cómo aprovechar el poder de la disrupción, haga clic aquí.

 

Notas a pie de página:

(1) Por tendencias seculares se entiende las actividades del mercado que se producen a largo plazo.

(2) «COVID-19 Digital Engagement Report», Twilio, agosto 2020.

 

Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.

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Ned Naylor-Leyland: “El oro recuperará su brillo cuando los mercados dejen de percibir la inflación como un fenómeno transitorio”

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Ned Naylor Jupiter
Ned Naylor-Leyland. Ned Naylor-Leyland

La expansión masiva en los balances de los bancos centrales desde marzo de 2020 y el repunte de la inflación de los últimos meses deberían haber creado un panorama macroeconómico perfecto para que se hubiera dado un incremento tanto en el precio del oro como en la plata. Sin embargo, ambos metales se encuentran en niveles inferiores al pico alcanzado durante el año pasado.

El pasado miércoles 22 de septiembre, durante la presentación comida organizada por Jupiter Asset Management en el Hotel Orfila de Madrid, Ned Naylor-Leyland, gestor de fondos y responsable de estrategia Jupiter Gold & Silver con 1.200 millones de dólares en activos bajo gestión, explicó que el comportamiento del precio del oro en los últimos meses se justifica por la relación que se ha establecido entre la Reserva Federal y los precios en el mercado de bonos. En la opinión del gestor, el mercado de deuda refleja el optimismo de los participantes con respecto a la capacidad de la Fed para realizar recortes graduales en su programa de compras y subidas en los tipos de interés.

En los últimos diez meses, el tono de la Fed ha sido ligeramente más agresivo y, por ahora, el consenso del mercado está descontando que la inflación será transitoria. En un entorno menos acomodaticio, el dinero crediticio se ve ligeramente mejor que los metales monetarios.

El precio del oro guarda una relación inversa con la tasa de interés real, cuyo valor aproximado puede obtenerse restando el efecto de la inflación esperada a la tasa de interés nominal. Si el incremento en las expectativas de inflación se vuelve más obvio y los mercados dejan de percibirlo como un fenómeno transitorio, la balanza se inclinaría hacia el precio del oro. Una razón por la que la inflación podría ser más permanente de lo que muchos perciben es que nos encontramos en un superciclo monetario, en lugar de en un superciclo de materias primas.

Naylor-Leyland ve posible que la inflación desaparezca y que el programa de “tapering” y las subidas de tipos sean mayores y más rápidas de lo esperado. Pero, a su juicio, es más probable que las promesas de una retirada del programa de compra de activos sean simplemente una orientación a futuro de su política monetaria que se desvanece ante los grandes problemas sistémicos que siguen sin resolverse.

Por otro lado, si la narrativa de la Fed se vuelve de nuevo más acomodaticia, por ejemplo, con la expansión de nuevas variantes del coronavirus que pongan en duda la eficacia de las vacunas actuales, también se podría dar un escenario de precios mucho más altos para el oro y la plata. Si el banco central inyecta más dinero en la economía, los inversores dejarán de lado el efectivo y los bonos para invertir en activos reales, como los metales monetarios.

Cuatro pilares

La estrategia Jupiter Gold & Silver se basa en cuatro pilares: invierte en oro y plata físicos, así como en empresas mineras de oro y plata. Dependiendo de las perspectivas del mercado pueden adoptar un posicionamiento alcista o defensivo. En el primer escenario, alrededor del 15% de los activos del fondo estarán invertidos en oro y plata físicos, un 40% en acciones de mineras de oro y el 45% restante en acciones de mineras de plata. Mientras que, en un escenario defensivo, hasta un 50% de los activos puede ser invertido en oro y plata físicos, con una mayor proporción de oro que de plata, alrededor del 30% en acciones de empresas mineras y cerca del 20% en acciones de mineras de plata.

Para su asignación en oro y plata físicos, la estrategia utiliza fondos listados de lingotes que siguen las mejores prácticas en materia de custodia, minimizando así los riesgos a los que están expuestos los ETFs convencionales. Para el inversor a medio y largo plazo, los ETFs de oro y plata pueden resultar un producto subóptimo. Según el criterio de Naylor-Leyland, los fondos listados de lingotes, como el Sprott Physical Gold & Silver Trust, pueden ser más apropiados. Estos fondos listados de lingotes minimizan la cadena de riesgo de propiedad, pues el oro depositado en estos productos no participa en el mercado “over-the-counter” del sistema bancario de instrumentos de crédito sobre el oro. Mientras que, en un ETF convencional, sí lo hace.

En la selección de acciones mineras, utilizan un filtro geográfico. La estrategia invierte únicamente en la región Américas y Australia, excluyendo África, Rusia y Asia Central, no por falta de buenas oportunidades, sino por ser más complicado modelar el riesgo de las empresas de estas regiones debido a cuestiones políticas, logísticas y de regulación laboral.

Desde hace un año, Perú se enfrenta a cierta incertidumbre política. La viabilidad a futuro del sistema peruano de impuestos está siendo cuestionada. Sin embargo, esta situación no ha tenido un impacto en el sector minero y Perú sigue siendo un buen lugar para invertir en empresas mineras.

Metales monetarios

Muchos inversores se preguntan sobre los beneficios de incluir plata en la cartera. La rotación diaria en instrumentos de crédito sobre el oro entre bancos es de 200.000 a 300.000 millones de dólares, mientras que el intercambio de instrumentos de crédito sobre la plata está limitado a 30.000 millones de dólares, una décima parte. Esta diferencia en términos de volumen hace que la plata sea mucho más volátil, con una beta de mercado significativamente mayor.

Pero a parte de esta diferencia en materia de liquidez, sus propiedades como metal son muy similares. Tanto el oro como la plata son utilizados en una infinidad de aplicaciones industriales y los dos son históricamente metales preciosos. En la actualidad, la plata tiene una mayor narrativa que el oro poque ha incrementado su uso en el proceso de electrificación y digitalización de la economía. Así, la plata es utilizada en la fabricación de baterías eléctricas, móviles, redes 5G, el internet de las cosas y en equipamiento médico.

Frecuentemente, se utiliza el cobre como medidor de la actividad económica y, por su papel en la fabricación de vehículos eléctricos, despierta un mayor interés entre los inversores. Sin embargo, el cobre no es considerado un metal monetario. Los metales monetarios son el inverso a la confianza de mantener posiciones en una divisa local. Si el precio del oro o la plata caen, significa que el mercado de bonos confía ligeramente más en la divisa local -por ejemplo, dólares, euros o libras esterlinas- en un plazo de 7 a 10 años.

Lo que produce los movimientos en el precio del oro son las diferencias entre las expectativas de los inversores con las expectativas anunciadas por la Fed. El año pasado, cuando el banco central estadounidense adoptó una política excesivamente acomodaticia, el oro llegó a niveles de 2.100 dólares por onza, porque existía miedo de mantener la divisa local por más de 7 o 10 años.

En los últimos cuatro meses, los participantes del mercado de bonos han estado bastante relajados, a pesar de que la inflación se ha mostrado fuera de control, el consenso ha confiado en que los bancos centrales tomarían medidas para paliarla. Para el mercado, la inflación es transitoria y la Fed cumplirá con su programa de reducción de compras y subida de interés. Si alguno de estos supuestos no se cumpliese, el precio del oro subiría. Esto hace que el oro sea un activo atractivo en este momento, anticipando posibles subidas en el futuro.

El oro y la relajación de las políticas monetarias

Si se observan los movimientos del precio del oro en dólares ajustado por la inflación de los últimos cincuenta años es posible establecer similitudes en el patrón de comportamiento de este. Existen algunas analogías entre la época actual y lo ocurrido en la década de los años 70, entre ellas, las tensiones geopolíticas y el repunte de la inflación.

En 1971, Nixon rompió con los acuerdos establecidos tras la Segunda Guerra Mundial cerrando la ventana del patrón oro. El mercado reflejó el miedo frente a un incremento de la inflación posicionándose en el oro, que llegó a tocar un máximo en 1974. Sin embargo, la inflación no apareció hasta unos años más tarde, hacia 1978-1979, por lo que al repunte de 1974 le siguió una corrección del 50%. Años después, a finales de la década, cuando se produjo la ruptura del máximo alcanzado en 1974, el precio del oro se volvió a disparar hasta alcanzar un nuevo pico bajo la presidencia de Paul Volcker, en un periodo en el que las tasas de interés subieron hasta niveles del 20%.

De nuevo en la época actual, tras el comienzo del programa de expansión cuantitativa en 2009, el precio del oro repuntó ante el incremento de las expectativas de inflación. En 2011 y en 2020, su precio tocó máximos creando una figura de taza con asa, un patrón técnico alcista que cuanto mayor es la distancia entre uno y otro máximo, mayor es su potencial. Es difícil determinar cuándo se llegará al punto de ruptura de este patrón técnico, pero el mercado parece indicar que se está acumulando presión para que se produzca de nuevo un repunte en el precio del oro.

 

Jupiter AM

El Bear Market asoma con fuerza para otro nuevo año

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En un momento en que los principales índices bursátiles vacilan cerca de máximos históricos, las condiciones macroeconómicas se están deteriorando y la probabilidad de problemas está aumentando.

En este sentido, los informes económicos han estado llegando por debajo de las expectativas de los economistas, tanto a nivel nacional como mundial. Como otro reflejo de esos informes débiles, nuestro modelo de índice macro se ha ido deteriorando, dice un informe de SentimenTrader.

El mercado de valores y la economía de EE.UU. se mueven en la misma dirección a largo plazo. La macro se deteriora de vez en cuando, lo que es normal durante el reflujo y el flujo de una expansión económica.

Para diferenciar las desaceleraciones temporales de los problemas reales, se debe buscar un deterioro macroeconómico significativo. El modelo de índice macro combina 11 indicadores diversos para determinar el estado de la economía de EE.UU.

Una vez que los informes finales estuvieron disponibles para agosto, el modelo cayó por debajo del 46%, la segunda lectura más baja de la última década.

Al mismo tiempo, el modelo de probabilidad del Bear Market ha vuelto a saltar. Este es un modelo esbozado por Goldman Sachs utilizando cinco entradas fundamentales. La lectura de cada mes se clasifica en comparación con todas las demás lecturas históricas y se le asigna una puntuación. Cuanto mayor sea la puntuación, mayor será la probabilidad de un Bear Market en los próximos meses.

En mayo pasado, el modelo estaba en el 10% inferior de todos los meses desde 1950. Este mes, saltó al 10% superior de todos los meses.

Sentimentrader

Existe cierta superposición entre los dos modelos, con una correlación de +0.25 (fuera de una escala de -1.0 a +1.0) desde 1968. Sin embargo, todavía es raro verlos a ambos en tales extremos al mismo tiempo.

Cuando se combinan los dos modelos, las condiciones actuales son las más extremas desde 2007. Retrocediendo más de 50 años, los rendimientos futuros de las acciones en condiciones similares eran horribles.

No hay una buena manera de compaginar este tipo de perspectiva con algunos de los aspectos positivos que se han desencadenado últimamente, sobre todo los impulsos de amplitud. El mayor riesgo para quienes cuentan con los empujes es que cuando ocurren cuando los índices se negocian a nuevos máximos en lugar de después de una caída prolongada, a veces han resaltado picos de explosión.

Miami continúa siendo el principal destino para los RIAs que abandonan su ciudad

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Miami es la principal ciudad a la que se trasladaron las RIAs desde que comenzó el COVID-19, dice un estudio difundido en septiembre por Smartasset.

El estudio elaborado con datos de la SEC muestra que desde abril de 2020 hasta abril de 2021, el número de RIAs con sede en Miami aumentó de 96 a 104, con 10 empresas que se mudaron a la ciudad y dos que la abandonaron.

West Palm Beach también se convirtió en un lugar más popular para los RIAs durante el año pasado.

De las cinco ciudades principales a las que más se trasladaron los RIA durante la pandemia, las otras tres se destacan por ser ciudades más pequeñas o pueblos fuera de las metrópolis más grandes. Incluyen Stamford, Connecticut; Carmel, Indiana y White Plains, Nueva York. Stamford y White Plains están entre unos 50 y 70 kilómetros de la ciudad de Nueva York, respectivamente.

Mientras tanto, Carmel se encuentra a solo 37 kilómetros al norte de Indianápolis, Indiana.

Las medidas sanitarias contra el COVID-19 ha presentado una oportunidad para que las empresas aumenten sus intereses y reubiquen sus oficinas centrales en nuevas áreas que se adapten mejor a sus necesidades.

Si bien, algunas empresas ya habían planeado hacerlo en 2020 antes de la pandemia, pero el cambio de preferencias como resultado de la pandemia, como espacios de oficinas más asequibles y mayores opciones de trabajo remoto, puede haber impulsado a más empresas registradas de asesores de inversiones (RIA) a reubicarse. su sede. No importa la razón, un mini éxodo de la ciudad de Nueva York es parte de esta tendencia, al igual que el aumento de la migración a Florida.

Para rastrear estas dinámicas, SmartAsset examinó los datos de la firma reportados a la SEC. Más específicamente, analizaron más de cerca los cambios en la sede de la RIA en las presentaciones del Formulario ADV entre fines de marzo de 2020 y marzo de 2021, considerando los datos de la SEC a partir de abril de 2020 y abril de 2021.

En este trabajo, se encontró que alrededor del 3% de los RIA cambiaron de sede durante el COVID-19.

Resultados clave

Los cambios de sede fueron más comunes entre las firmas de asesoría más pequeñas, tanto en términos de AUM como de número de oficinas. Casi el 96% de los movimientos fueron realizados por RIA con AUM menos de 10.000 millones de dólares. Además, alrededor del 54% de las empresas que cambiaron de sede estaban trasladando toda su práctica y no tienen oficinas adicionales fuera de la ubicación de su sede.

Por otro lado, 46 ​​y 18 RIAs abandonaron el estado de Nueva York y California, respectivamente. A pesar de esto, esos estados siguen siendo los más populares para las sedes, seguidos por Texas y Massachusetts.

En abril de 2021, aproximadamente el 20% de los RIAs tienen su sede en el estado de Nueva York. Mientras tanto, aproximadamente el 13% de los RIA tienen su sede en California.

Para leer el estudio completo puede acceder a través del siguiente enlace.

Aseafi abordará las inversiones de impacto a través de distintas soluciones con rentabilidades atractivas

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La Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) celebrará el próximo jueves, 23 de septiembre, el evento online ‘Inversiones de impacto. Aproximaciones y rentabilidad’, en el que se abordarán diferentes aproximaciones en la inversión de impacto con distintas soluciones de inversión con atractivas rentabilidades.

El presidente de Aseafi, Fernando Ibáñez, será el encargado de dar la bienvenida a este evento del asesoramiento financiero, donde realizará una pequeña introducción sobre qué es la inversión de impacto.

En tres paneles complementarios, contaremos con la aproximación de Mikro Kapital, uno de los 10 mayores grupos del mundo en inversión de impacto, a las microfinanzas en países de la ruta de la seda, de la mano de su fundador y presidente, Vicenzo Trani, y del responsable de Relación con Inversores Institucionales de la misma compañía, Luca Pellegrini.

Por su parte, Kaudal, brazo financiero del grupo Arquimea, contará con la intervención del Head of Investments, Pablo Guerrero, quien hablará de ‘Impulso del I+D+i a ravés de nuevos modelos innovadores de financiación’, y María Pascual, key account manager of Investments, de ‘Mecenazgo tecnológico, una vía de inversión privada de rentabilidad e impacto social’.

Asimismo, Mapfre AM explicará la visión global del grupo en esta tipología de inversión, criterios de medición y cómo está adaptando su elevadísimo balance de activos gestionados para que generen impacto positivo en la sociedad, con Alberto Matellán, economista jefe de Mafpre Inversión, y con Eduardo Ripollés, director de Desarrollo de Negocio Institucional de Mapfre AM, con la exposición ‘Estrategias de impacto del grupo Mapfre. Invertimos por principios, convencemos por rentabilidad’.

Además, tendrá lugar un coloquio, ‘Perspectivas del asesor, del inversor y desde la gestión. Actualidad y retos de impacto’, en el que se analizará el proceso inversor y, para ello, contaremos con la aportación de Pablo Alonso, fundador de Eurocapital y miembro del comité asesor de SPAIN- NAB, con Isabel Goiri, presidenta del Consejo Asesor de Inversiones ISR y de Impacto en la Fundación ANESVAD, y con Carlos Capela, director Distribution Spain & Portugal de Federated Hermes International.

Este acto contará con el patrocinio de Mapfre AM, Mikro Kapital, Kaudal y Federated Hermes International y se desarrollará con la colaboración de EFPA España, IEAF, Finect, Fundación ANESVAD y EuroCapital, y con El Asesor Financiero, Citywire, Funds Society y Valencia Plaza como media partners.

Registro y formación

Para realizar el registro, todos los interesados pueden hacerlo a través del formulario que Aseafi ha habilitado en el siguiente enlace y, en cuanto a la difusión del evento, los usuarios registrados recibirán un enlace desde el que podrán conectarse.

Por otro lado, hay que señalar que la asistencia será válida por dos horas de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP, de EFPA, visualizado el evento completo y transcurrido el mismo, superando un test que estará activo en la intranet de la web de EFPA España. Además, también computará como una hora para la formación continua del IEAF.

El aumento de los rendimientos favorece la vuelta a la normalidad de los mercados de renta fija

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Ante el aumento de la incertidumbre geopolítica, el endurecimiento de la política monetaria, los problemas de las cadenas de suministro y el aumento de los precios de las materias primas, podríamos estar acercándonos a un periodo de estanflación en todo el mundo.

El camino hacia la normalidad nunca ha sido más incierto, pero con una perspectiva a largo plazo se entiende mejor el poderoso efecto normalizador que pueden tener los factores desinflacionistas, como el aumento de los niveles de deuda, los avances tecnológicos y el envejecimiento de la población. Si entienden bien todos estos factores, los inversores tendrán más claro cómo actuar.

La inversión en renta fija en un entorno de inflación elevada y subida de tipos de interés puede generar cierta inquietud. Sin embargo, los rendimientos de partida actuales ofrecen una vía de entrada atractiva a los inversores. Los rendimientos de los distintos sectores de renta fija están muy por encima de los mínimos que han registrado en los últimos años. Por ejemplo, la deuda corporativa global de grado de inversión (BBB/Baa y superior) ofrece actualmente un rendimiento del 4,51%, superior al 4,12% que ofrecía la deuda corporativa global de alto rendimiento durante los mínimos registrados recientemente.

Según las cifras actuales de rendimiento, la historia apunta a un aumento de la rentabilidad total en los próximos años, lo que significa que los inversores podrían beneficiarse de la inversión en todas las clases de activos de renta fija, incluidas la deuda de grado de inversión, la de alto rendimiento y la deuda emergente. Este nivel más elevado de rentas puede ofrecer un mayor colchón para la rentabilidad total a lo largo del tiempo, aunque se mantenga la volatilidad de los precios. De hecho, la renta fija tradicional podría satisfacer una mayor proporción de las necesidades de generación de rentas de los inversores de la que ha podido satisfacer en los últimos años.

A pesar de la volatilidad actual, el amplio universo de crédito ofrece numerosas oportunidades a los inversores para añadir valor a través de una selección de títulos y un análisis de enfoque bottom-up en cada uno de los cuatro sectores principales de crédito: alto rendimiento, grado de inversión, mercados emergentes y deuda titulizada (o deuda respaldada por préstamos destinados a la adquisición de automóviles, derechos de cobro procedentes de la utilización de tarjetas de crédito y otros activos). La aplicación de una perspectiva a largo plazo y la búsqueda del equilibrio pueden contribuir a allanar el camino.

La mejora de los fundamentales corporativos ha aumentado el atractivo de la deuda corporativa de grado de inversión; los niveles relativos de deuda han caído tanto en la deuda de grado de inversión europea como en la estadounidense. Las valoraciones también resultan atractivas, ya que el rendimiento de la deuda corporativa global de grado de inversión ha aumentado junto al incremento de los rendimientos de la deuda pública y el aumento de los diferenciales.

Los fundamentales de la deuda estadounidense de alto rendimiento también están mejorando. La calidad del crédito del mercado ha mejorado. Ahora hay una mayor proporción de compañías con calificación BB y menos con calificación CCC, lo que podría hacer que el mercado mostrara una mayor capacidad de resistencia a la ralentización del crecimiento. Los niveles actuales de impagos son muy reducidos, y aunque podrían repuntar si entrásemos en recesión, pensamos que el margen de rendimientos y la selección activa de títulos pueden compensar los riesgos potenciales. Los rendimientos resultan también más atractivos, ya que han subido desde los mínimos registrados en 2021. Sin embargo, ante la previsión de que la volatilidad se mantenga en niveles elevados y la persistencia de un alto grado de incertidumbre en la economía, hemos optado por un posicionamiento defensivo en nuestras carteras de crédito, centrándonos en los fundamentales y en el análisis de enfoque bottom-up.

El universo de deuda de mercados emergentes ha ganado en amplitud y profundidad en las últimas décadas. La evolución de la clase de activo ofrece un mayor atractivo para una base más amplia de inversores. El nivel de emisión ha aumentado, lo que ha mejorado los niveles de liquidez. Sin embargo, el aumento de la inflación, la ralentización del crecimiento de la economía mundial, el endurecimiento de la política monetaria estadounidense y la subida del dólar han afectado al sector.

El conflicto entre Rusia y Ucrania ha generado problemas adicionales en relación con la deuda corporativa de mercados desarrollados con calificación comparable. No obstante, hay motivos que nos llevan a ser optimistas sobre el futuro de los mercados emergentes. Los niveles actuales de rendimientos pueden ofrecer un margen considerable de protección frente a un nuevo aumento de la volatilidad.

La deuda denominada en divisa local ha sido durante mucho tiempo el segmento de deuda emergente que más rápido ha crecido, y ahora se ha convertido en el de mayor tamaño del universo de deuda emergente. Mostramos preferencia por la deuda denominada en divisa local. En comparación con los mercados desarrollados, los bancos centrales de los mercados emergentes están mucho más avanzados en su proceso de endurecimiento de la política monetaria. Además, en términos generales, el aumento de la inflación subyacente en los mercados emergentes ha sido más moderado que en los mercados desarrollados. Unas subidas de tipos más agresivas combinadas con una inflación más moderada apuntan a buenas oportunidades de valor en la duración de los mercados emergentes. En la mayoría de estos mercados, los costes de cobertura son elevados, por lo que nuestra exposición a la duración es principalmente sin cobertura.

En términos generales, las divisas emergentes continúan estando infravaloradas, pero la selección de títulos sigue siendo crucial a la hora de evaluar dichas divisas, especialmente las procedentes de países exportadores de materias primas. Seguimos teniendo una opinión positiva sobre los precios de las materias primas, porque los problemas de suministro no se han solucionado aún. En muchos casos, estos problemas se han deteriorado, aunque la actividad mundial sigue siendo razonable. Así, los precios de las materias primas continúan viéndose favorecidos por factores estructurales.

El crédito titulizado ofrece oportunidades de inversión diversas en los subsectores de préstamos respaldados por activos, inmobiliarios comerciales, hipotecarios no emitidos por organismos gubernamentales y apalancados garantizados. Muchos de los factores que impulsan la rentabilidad de estos sectores difieren de los del crédito corporativo y soberano, lo que aporta diversidad a la cartera de inversión.

En la actualidad, encontramos oportunidades interesantes de valor en el mercado SASB (single-asset single-borrower, un único activo, un único prestatario). Estas inversiones nicho generan riesgos más concentrados que los bonos de titulización hipotecaria comercial tradicionales, pero el mercado está compuesto en su mayor parte por propiedades de alta calidad y se presta a un análisis fundamental exhaustivo de las propiedades, lo que ofrece a los inversores la oportunidad de acceder a activos concretos que les resultan atractivos. Este sector presenta una baja cobertura de análisis, lo que permite a nuestro equipo de analistas de crédito titulizado identificar numerosas oportunidades de inversión provocadas por desajustes en los precios.

Fotos de la gala benéfica por el derrumbe de Surfside en la que se recaudaron 75.000 dólares

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Una gran cantidad de actores relevantes de la industria financiera de Miami lograron recaudar 75.000 dólares para ayudar a los damnificados por el derrumbe del condominio Surfside en Champlain Towers South a través de la fundación GEM.

Durante el evento, que se realizó el pasado 9 de septiembre en el Rusty Pelican, el presidente de GEM, Michael Capponi, comentó a los presentes el trabajo que realiza la fundación.

Por otro lado, Zulia Taub, una superviviente del derrumbe, también habló para los presentes.

El objetivo inicial eran 50.000 dólares, pero con el esfuerzo de 20 firmas, que apoyaron como sponsors Diamond, Gold y Silver, se logró llegar a los 75.000.

Diamond:  Funds Society, MFS, Ninety One
Gold:         AXA Investment Managers, BNY Mellon Investment Management, Bolton Global Capital, Brown Advisory, Insigneo, Janus Henderson Investors, Jupiter Asset.                         Management, Schroders, Thornburg Investment Management
Silver:       RWC, Natixis Investment Management, Manulife Investment Management y Franklin Templeton.

Además, la jornada no podría haber sido posible sin la colaboración de José Corena, Richard Garland, Jimmy Ly y Blanca Durán de Día Libre Viajes.

Por otro lado, se creó una cuenta en la plataforma gofundme como una nueva vía de donación.

 

Duelo de titanes tecnológicos

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Foto cedida. Duelo de titanes tecnológicos

El último año y medio ha sido escenario de una transformación de la manera en que vivimos, trabajamos y nos relacionamos, pero ¿hasta qué punto se estaban produciendo ya estos cambios y se han visto meramente acelerados por la aparición del COVID-19? ¿Y en qué medida se convertirán en una alteración permanente de nuestro modo de vida?

En un análisis de BNP Paribas AM enmarcado en su serie La era de la transformación, se subraya que dos áreas han estado a la vanguardia de dicha transformación: la tecnología y la infraestructura. Pero aunque pueden parecer distintas a primera vista, si se profundiza un poco se ve que comparten un mismo motor de cambio significativo a futuro: la revolución digital.

Para muchos, las estrategias de distanciamiento social adoptadas para hacer frente a la pandemia solo han sido posibles gracias a la tecnología, que ha permitido a muchos trabajar desde casa, hacer la compra por internet y permanecer en contacto con los seres queridos por videoconferencia. Estas circunstancias ha elevado en gran medida la competencia digital de las personas que no estaban muy versadas en tales herramientas.

No obstante, el traspaso de tantos hábitos cotidianos del mundo físico al digital ha permitido a los titanes tecnológicos ya dominantes hacerse más grandes aún, y en el caso del comercio minorista online, ampliar más si cabe su predominio. Los recientes informes de beneficios han revelado que, ya solo en el segundo trimestre de 2021, los cinco mayores grupos tecnológicos han generado un beneficio de 75.000 millones de dólares netos de impuestos. Esta cifra es casi un 90% más alta que la del año pasado, y ha superado unas expectativas ya de por sí elevadas1.

Dicho esto, a los gigantes tecnológicos no les ha salido todo como querían. Nuevas empresas se han convertido en nombres conocidos para todos durante la pandemia, en especial las que ofrecen servicios de videoconferencia y otras tecnologías de trabajo a distancia. Al mismo tiempo, el monopolio de los servicios de emisión televisiva en continuo se ha visto truncado por la aparición de varios actores nuevos en ese campo, aunque algunos de ellos ya eran bastante conocidos.

Curiosamente, la facilidad del trabajo remoto también ha erosionado la hegemonía de Silicon Valley como centro tecnológico: en pleno confinamiento a nivel global, han surgido nuevas empresas de software y tecnología exitosas en rincones apartados del mundo, ya que la tecnología en la nube significa que ya no se ven obligadas a estar ubicadas en un lugar específico.

Las mejoras tecnológicas forzosas han llegado para quedarse

Muchas de las soluciones digitales utilizadas para posibilitar el distanciamiento social y hacerlo más llevadero nos han presentado una forma de vida más fácil, acelerando así una transformación que de otro modo hubiera evolucionado probablemente a más largo plazo. Aunque las prácticas laborales flexibles ya existían desde hace tiempo, es poco probable que se dé marcha atrás de forma significativa al trabajo a distancia una vez superada la pandemia; varios estudios apuntan a que este año se duplicará la cantidad de trabajadores en todo el mundo que trabajan desde casa de manera permanente2.

El éxito de la biotecnología en el desarrollo de nuevas técnicas en torno a la genómica y al ARN mensajero (ARNm) ha propiciado la rápida creación de las vacunas contra el COVID-19. No obstante, esta tecnología puede usarse (y se usará) para desarrollar otras vacunas y solucionar más problemas médicos. La transformación tecnológica de la medicina no ha hecho más que empezar. Además, la práctica cotidiana de la medicina también ha sufrido una revolución durante la pandemia. Los médicos han adoptado la telemedicina para hacer evaluaciones y dar consejos médicos, en una transición que podría ser particularmente transformadora para los mercados emergentes.

La pandemia también ha causado un repunte de la automatización, sobre todo en las industrias de servicios, donde el distanciamiento social ha mantenido a muchos trabajadores alejados de sus puestos de trabajo. Sin embargo, el legado de esta aceleración de la automatización podría tener un impacto negativo en los puestos de trabajo en estas áreas.

Llega 5G

Dado que el modo de vida digital no va a hacer más que aumentar en adelante, los países deben subsanar la brecha digital con rapidez. Esto significa que se debe intensificar la provisión de infraestructuras para servicios de banda ancha, comenzando por el despliegue de la red 5G.

Tal como ha ocurrido con cada generación de la evolución digital, 5G está pensada para transformar la forma en que usamos la tecnología, al anticiparse que su mayor velocidad y escala abrirán el mercado a la conectividad inteligente, el mayor uso de los macrodatos, la inteligencia artificial y la automatización de los vehículos. Las estimaciones sugieren que la red 5G podría liberar un valor de 4,3 billones de dólares a nivel global3. Su despliegue se vio frenado inicialmente por temores en torno al uso de proveedores de infraestructura básica respaldados por China, pero otras empresas menos polémicas pueden proporcionar estas tecnologías para que la promesa del 5G se convierta pronto en una realidad. Un avance importante será la propuesta de infraestructuras del presidente Biden en los Estados Unidos, con un paquete reducido de 1 billón de dólares que presumiblemente contará con la aprobación del Senado.

El suministro de banda ancha por satélite también está muy avanzado, lo que promete ampliar la cobertura global de internet a áreas rurales y apartadas del mundo que en la actualidad no están bien cubiertas por los servicios existentes. Esto podría ser particularmente transformador para quienes viven en países y regiones en vías de desarrollo.

El futuro es la tecnología verde de infraestructuras

Dados los cambios que hemos experimentado en nuestra vida cotidiana, las ciudades serán seguramente una de las áreas iniciales de transformación de la infraestructura. La urbanización creciente en el mundo en desarrollo aumentará la necesidad de formas de infraestructura más tradicionales, como la gestión del agua y los residuos, el suministro de electricidad y nuevos sistemas de transporte. Sin embargo, las ciudades del mundo desarrollado deberán adaptarse a las necesidades cambiantes de sus habitantes, que se muestran cada vez menos dispuestos a vivir en grandes urbes y desean aprovechar la libertad que les brinda el trabajo a distancia para buscar acceso a más espacio y cercanía con la naturaleza.

Es posible que los gobiernos deban reconsiderar los proyectos de infraestructuras ya planificados, como las expansiones de aeropuertos o los cambios en los sistemas de transporte público, para reflejar la demanda reducida a largo plazo de tales instalaciones. Así, su atención podría alejarse de los proyectos de infraestructuras centralizados para respaldar un repunte de las necesidades localizadas.

El transporte es un área esencial de la transformación que podría ser muy disruptiva. Aparte de la tan discutida necesidad de vehículos eléctricos más respetuosos con el medio ambiente, el concepto de transporte como servicio requerirá cambios significativos de infraestructura. Si menos personas tienen vehículo propio, los aparcamientos podrían convertirse en estaciones de carga comunitarias y terminar formando parte de la red eléctrica, en un intento de reducir los cuellos de botella en el suministro. La conectividad mejorada mediante la red 5G y un mayor uso de la tecnología en la nube podrían ayudar a las ciudades a optimizar los sistemas de gestión de residuos y de agua, así como a introducir soluciones de movilidad inteligente para aliviar la congestión del tráfico y reducir la contaminación.

No obstante, cualquier desarrollo de nuevas infraestructuras también tendrá que hacer un gran hincapié en la sostenibilidad. La retórica del «reconstruir mejor» deberá respaldarse mediante el uso de materiales de construcción sostenibles, a fin de reducir el impacto ambiental de cualquier proyecto nuevo. La tecnología inteligente de infraestructuras tiene el potencial de crear un entorno mejor, más limpio y más eficiente para los residentes urbanos, y esta oportunidad no debería desperdiciarse.

La difusión de la digitalización

Ha llegado el momento en que la digitalización trasciende el sector de la tecnología, y su expansión se ha visto acelerada por el trastorno sin precedentes que ha supuesto la pandemia. Si bien el nivel y el ritmo de la disrupción variarán de un sector a otro, no cabe duda de que las consecuencias del avance digital van a inspirar un cambio profundo, lo cual dará paso a oportunidades. Tal entorno requerirá una navegación cuidadosa por parte de los inversores.

En BNP Paribas Asset Management consideran esencial determinar cuáles de estas oportunidades serán meras modas pasajeras y cuáles se convertirán en fuertes tendencias transformadoras. Las respuestas presentarán oportunidades que resultan difíciles de imaginar hoy en día. Por eso, subrayan, «miramos hacia el futuro e investigamos antes de invertir».

Notas

1https://www.ft.com/content/36fd57a0-52bb-4bed-b9a9-46dfb69b2f52?emailId=610433419715bc00047a6def&segmentId=7d033110-c776-45bf-e9f2-7c3a03d2dd26
2https://www.reuters.com/article/us-health-coronavirus-technology/permanently-remote-workers-seen-doubling-in-2021-due-to-pandemic-productivity-survey-idUSKBN2772P0
3https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/ie/pdf/2021/01/ie-emerging-trends-in-infrastructure.pdf

Matilde Horta e Costa se une a Arcano como responsable de secundarios de private equity para Europa

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Arcano Asset Management, el área de gestión de activos de Arcano Partners, ha anunciado la incorporación de Matilde Horta e Costa como responsable de inversiones en el mercado secundario de private equity para Europa, reforzando así su equipo de inversiones en Madrid.

Matilde Horta e Costa, licenciada en Economía por la Universidad de Cambridge, inició su carrera en el sector de M&A y banca de inversión en Perella Weinberg Partners. Durante los últimos cinco años Matilde ha formado parte del equipo de inversiones y relación con inversores en Londres de Coller Capital, una de las mayores gestoras de fondos de secundarios de private equity captados en los últimos diez años.

Tras su etapa en Coller Capital, Matilde cuenta con una amplia experiencia en el mercado de secundarios, tanto en compra de participaciones (LP stakes) como en transacciones lideradas por los gestores (GP-leds).

La incorporación de Matilde supone un importante refuerzo para el equipo liderado por Ricardo Miró-Quesada, socio responsable de private equity en Arcano. En estos momentos el área se encuentra captando fondos para su cuarto programa de secundarios, Arcano Secondary Fund XIV, un fondo con un tamaño objetivo de 300 millones de euros y que durante este año ya ha realizado más de 15 transacciones de secundarios en Europa y EE.UU.

Arcano es el mayor gestor español independiente de inversiones alternativas, con más de 7.000 millones de euros bajo gestión y asesoramiento, de los cuales cerca de 5.000 millones de euros proceden de fondos de private equity. La firma cuenta con oficinas en Madrid, Milán, Nueva York y Los Ángeles.

¿Están las small caps estadounidenses tomándose un respiro antes de seguir subiendo?

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Pixabay CC0 Public DomainImagen de Ilona Ilyés. ASI

Desde Aberdeen Standard Investments (ASI) consideran que siempre hay buenas razones para que los inversores consideren las acciones de compañías estadounidenses de pequeña capitalización para sus carteras, y que esta clase de activos sigue siendo atractiva hoy en día, incluso considerando los buenos resultados de los últimos meses.

Desde los primeros días de la crisis del coronavirus, cuando los mercados estadounidenses se tambaleaban, los valores de pequeña capitalización se han recuperado bien. Tan bien, de hecho, que la clase de activos, representada por el índice Russell 2000, ha obtenido una rentabilidad del 134% desde el mínimo del mercado del 23 de marzo de 2020 hasta el 30 de junio de 2021. Esto supera al mercado de renta variable estadounidense en general, representado por el índice S&P 500, que ha obtenido una rentabilidad del 96% durante el mismo periodo. 

Aberdeen

Los inversores consideran desde hace tiempo que las empresas estadounidenses de pequeña capitalización entrañan más riesgo que las de gran capitalización, y no sólo porque sus acciones sean menos líquidas. Las empresas más pequeñas suelen tener menos acceso al capital y menos recursos financieros. A menudo carecen de historial operativo y cuentan con  modelos de negocio menos probados. Además, suelen tener una menor cobertura de los analistas, lo que puede dificultar la toma de decisiones informadas.

Por estas razones, en la mayoría de las caídas históricas del mercado el rendimiento de sus acciones ha sufrido más que el de las empresas más grandes. Pero estos riesgos conllevan una posible recompensa: un fuerte potencial de rentabilidad a largo plazo frente a las de gran capitalización, lo que puede compensar a los inversores por asumir estos mayores riesgos. Y algunos de los elementos de la inversión en small caps que la hacen más arriesgada también pueden ofrecer mayores oportunidades.

Por ejemplo, como las empresas son pequeñas, tienen más espacio para crecer. Pueden ser más flexibles, adaptándose a las cambiantes condiciones del mercado. La menor cobertura de los analistas en este espacio permite a los gestores activos encontrar «joyas ocultas» infravaloradas y pasadas por alto. Esto da lugar a mayores oportunidades de generar alfa.

Distribuir el riesgo para mejorar la diversificación

Las acciones de pequeña capitalización pueden ayudar a los inversores a diversificar eficazmente en comparación con una cartera con todos los huevos en una cesta de gran capitalización.

Por un lado, la clase de activos small cap tiende a tener una exposición diferente que los large cap a los distintos sectores de EE.UU. En comparación, las pequeñas empresas tienen un mayor peso en el sector sanitario, por ejemplo, así como en el industrial y el financiero. Las firmas de gran capitalización, en cambio, son más numerosas en las tecnologías de la información (TI) y los servicios de telecomunicaciones.

 Aberdeen

Las cinco empresas FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Alphabet/Google) también tienen una representación desproporcionada dentro del índice S&P 500: casi el 17% de su capitalización bursátil. Por consiguiente, los movimientos de cualquiera de estas empresas pueden tener una influencia importante en los rendimientos del índice S&P. Por el contrario, los cinco mayores valores del índice Russell 2000 tienen un peso combinado en el índice del 1,9%. Como clase de activos, la renta variable de pequeña capitalización conlleva un menor riesgo de concentración, lo que contribuye a complementar las asignaciones de gran capitalización.

Además, en periodos de recuperación económica, las empresas de menor tamaño tienden a superar a las de mayor capitalización debido a su exposición más orientada al mercado nacional y a su mayor apalancamiento operativo, entre otros factores. Históricamente, de hecho, las empresas de pequeña capitalización han obtenido los mejores resultados absolutos durante las fases de recuperación cuando el PIB es superior al 4%.

Tras empezar con fuerza 2021, las acciones de small caps se han quedado muy rezagadas con respecto a sus homólogas de gran capitalización desde mediados de marzo, en parte porque el índice Russell 2000 está mucho más expuesto a sectores cíclicos del mercado.

La rotación desde los sectores orientados al valor hacia el crecimiento ayuda a explicar parte del reciente rendimiento inferior relativo, aunque los participantes en el mercado también pueden estar cambiando temporalmente de enfoque tras un periodo de fuertes rendimientos. La historia sugiere que el ciclo de rentabilidad de las empresas de pequeña capitalización no ha terminado, sino que quizás sólo se esté tomando un respiro, algo que ya ha ocurrido en el pasado.

Las valoraciones apoyan a las small caps

Aunque el descuento relativo de las firmas de pequeña capitalización con respecto a las grandes ha empezado a reducirse un poco, siguen cotizando con su mayor descuento en 20 años. Como comparación, después de que alcanzaran un nivel similar de «abaratamiento» a principios de 2001, las empresas de pequeña capitalización superaron materialmente a las de mayor capitalización en los siguientes periodos de tres, cinco y diez años.

En opinión de la gestora, la evolución de los frentes económico y político podría dar un impulso a las small caps. Las propuestas de infraestructuras «Build Back Better» del presidente Joe Biden se están abriendo paso en el Congreso, si bien aún está por verse el resultado.

A ello se suma que las empresas disponen hoy de un elevado nivel de liquidez que es probable que pongan a trabajar de cara al futuro y que la naturaleza más cíclica de las empresas de menor capitalización conduce a una mayor sensibilidad al crecimiento del capex en comparación con las empresas de mayor capitalización.

Es probable que los altos niveles de efectivo también conduzcan a un aumento de las recompras de acciones, de los dividendos y de la actividad de fusiones y adquisiciones, que normalmente apoyan a los valores de menor capitalización, ya que suelen ser el objetivo de las empresas adquirentes.

Las empresas de menor capitalización también han obtenido históricamente mejores resultados en la fase de mitad de ciclo de una economía, la etapa en la que la inflación es más fuerte.

¿Cuáles son los riesgos?

Pese a ello, también hay, como siempre, riesgos para las perspectivas a corto plazo de las small caps. Un retroceso inesperado en la recuperación económica podría empañar estas perspectivas, por ejemplo, si las variantes de COVID-19 ganan impulso y vuelven a ser necesarias las restricciones.

Un aumento significativo de las expectativas de inflación y de los salarios que erosione los márgenes de beneficio podría ser asimismo especialmente amenazador, aunque ASI no ve este cambio inflacionario como permanente.

Por último, la perspectiva de que la reforma del impuesto de sociedades en EE.UU. conduzca a un aumento de los impuestos es un riesgo para estas compañías por la naturaleza de sus ingresos y su rentabilidad, más orientada al ámbito nacional.

Con todo, desde Aberdeen Standard Investments creen que los riesgos que se ciernen sobre las perspectivas de la renta variable de pequeña capitalización palidecen en comparación con la dinámica económica, las valoraciones relativas y las pautas históricas que la respaldan. Siempre hay razones para considerar las small caps como parte de una cartera de inversión bien diversificada, pero, ahora mismo, a medida que se acelera la recuperación económica post-pandémica y se avecina una mayor inversión en infraestructuras, observan posibilidades especialmente oportunas en esta clase de activos.