La rotación de las carteras permite a Azvalor mantener un potencial cercano al 100% en todos los fondos

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Foto cedidaSocios fundadores de Azvalor: Sergio Fernández-Pacheco, Alvaró Guzmán de Lázaro, Beltrán Parages y Fernando Bernad

Los índices bursátiles más representativos de Estados Unidos y Europa han sufrido en 2022, y cierran el año con caídas significativas. Los fondos de Azvalor, a diferencia de los índices, han tenido un comportamiento excepcional, encabezados por el Azvalor Internacional, con un incremento superior al 45% en 2022, explica la gestora en su última carta trimestral.

No obstante, manifiestan que «lo logrado pertenece al pasado, y tras la justa celebración, en Azvalor ya pensamos en los próximos cinco años. Y lo hacemos aferrándonos al mismo proceso de inversión vigente ya desde hace más de 20 años, y evitando hacer predicciones». Este proceso se ha puesto a prueba a lo largo de episodios como el 11S, la Gran Crisis del 2008, el Brexit en 2016, el covid-19 y la reciente guerra entre Rusia y Ucrania. Un proceso cuya clave reside en analizar a fondo cada empresa, buscando comprar buenos activos a buenos precios, con la seguridad necesaria para aguantar los imprevistos del mercado. Haber comprado barato es lo que explica el positivo comportamiento de los fondos de Azvalor, a pesar de un entorno de pronunciadas caídas en los mercados; y es también el eje fundamental sobre el que giran sus expectativas de atractiva rentabilidad a largo plazo.

Están satisfechos de haber logrado algo histórico en favor de sus copartícipes (batir por más de 55 puntos porcentuales al mercado en el año) pero ese buen resultado incrementa aún más el nivel de exigencia, y les obliga a mantenerse alerta y enfocados en mejorar el potencial y la calidad de la cartera. Afirman saber que «no se suelen tomar buenas decisiones después del éxito. Por eso debemos seguir analizando las compañías con la misma intensidad, con la misma profundidad, estudiar su historia, su gestión, sus activos, su competencia, y su estructura financiera». Hoy se enfrentan al alto endeudamiento de la mayoría de Occidente, a una crisis energética global y a tasas de inflación no vistas en 40 años. Para invertir bien en este entorno incierto, proponen enfocarse en “lo de siempre»: analizar bien cada compañía, y aprovechar el pesimismo para adquirir buenos negocios a precios atractivos.

En el año 2022, han recibido entradas netas por valor de 336 millones euros, y más de 4.500 nuevos copartícipes, sumando ya un total superior a los 20.000 inversores.

Su exigente proceso de rotación (vender con ganancias, generar liquidez y reinvertir cuando hay caídas) les sigue permitiendo crear valor. En concreto, las caídas de los mercados en el tercer trimestre y su gran liquidez les han permitido incrementar hasta 450 euros por participación el valor objetivo del fondo Azvalor Internacional, lo que ofrece un potencial de revalorización del 100%. Este valor estimado supone multiplicar por 4,5 veces el precio de 100 euros por participación con el que comenzaron la andadura del Azvalor Internacional hace ya más de siete años. En total, todos sus fondos tienen potenciales cercanos al 100%, según explican en su carta.

«Nuestros fondos han cumplido su objetivo de ser un hogar tranquilo, un refugio que ha protegido el ahorro de nuestros copartícipes en medio de la tormenta. Y esto ha sido posible gracias a nuestra obsesión por comprar calidad pagando un precio barato. Mirando al futuro, los principales fondos de Azvalor (Internacional, Blue Chips, Iberia, Managers y Azvalor Global Value) tienen todos potenciales cercanos al 100%. El entorno actual es el mejor que nos hemos encontrado desde hace mucho tiempo para un inversor value como nosotros. Nuestras compañías han subido con fuerza y hemos realizado plusvalías, mientras el mercado a nuestro alrededor ha caído un 20%. Esa caída de mercado esconde que hay compañías que han sufrido desplomes del 40% o 50%. En algunas de ellas hemos encontrado oportunidades de inversión y con ello incrementado el valor del fondo», aseguran desde la gestora.

Azvalor Iberia

El valor liquidativo de Azvalor Iberia FI ha crecido en el año un 19,3% frente al crecimiento plano del 0,4% del índice.

A la fecha de cierre de esta carta el valor objetivo de Azvalor Iberia asciende a 237 euros por participación, frente a un precio actual de 128 euros.

La cartera mantiene un elevado nivel de concentración, pesando las diez primeras posiciones entorno a dos tercios de la misma. Las primeras posiciones son Técnicas Reunidas, Tubacex, y Prosegur Cash. Creen que en los tres casos podrían estar cerca de una mejora muy significativa de los beneficios tras varios años de “travesía del desierto”.

Han aprovechado el buen comportamiento de Galp o Logista durante el trimestre para reducir exposición. Por el contrario, han reforzado posiciones en Grifols-B, y Prosegur Cash. No ha habido incorporaciones de ningún valor nacional con más de un 1% de peso.

En el periodo, cabría mencionar como operación corporativa significativa la OPA de Sonae sobre Sonaecom, con una prima del 25% sobre su último precio anterior al anuncio de la misma. Piensan que la oferta infravalora la compañía, y por ello no van a acudir, salvo que les obligue el regulador aprobando la exclusión de bolsa.

Azvalor Internacional

Azvalor Internacional ha tenido una rentabilidad del 45,8% frente a la caída del 9,5% del índice. Se mantiene por tanto la fuerte diferencia del fondo frente a su índice de referencia (y frente a la evolución de las principales bolsas) que ha sido constante a lo largo del año 2022, superando la rentabilidad del mismo en más de 55 puntos porcentuales.

Es importante destacar el atractivo recorrido que mantiene el fondo: su valor objetivo asciende a 450 euros por participación, frente a un precio actual de 225 euros.

Durante el último trimestre del año los mayores aumentos de peso se han producido en British American Tobacco, Vallourec, Pan American Silver, Endeavour Mining y Petrofac, mientras que toman beneficios en valores que brillaron durante el pasado año como Whitehaven Coal, Arch Resources, Teck Resources, NOV Inc, Vale o Logista.

La revalorización de la cartera propició la desinversión en numerosas compañías (Civitas Resources, DHT Holdings, Euronav, Gold Fields, Schlumberger, Tenaris, Trican Well), produciéndose también un importante número de nuevas entradas (Ashmore, B2Gold, Elis, Grifols ADR, Howden Joinery, Semapa), ninguna de ellas con un peso superior al 1% todavía.

Azvalor Blue Chips

El fondo ofrece en el año una rentabilidad positiva del 31,4% que compara con la caída del índice de referencia en un 12,8%, marcando, como en el Azvalor Internacional, una diferencia histórica en términos comparables. Este fondo parte de la cartera de Azvalor Internacional y sigue la misma filosofía aunque con valores más grandes (20 mil millones de euros de capitalización media ponderada).

El buen comportamiento de algunos títulos durante el trimestre ha propiciado la rebaja del peso en valores como Schlumberger, Vale, Tenaris o Glencore, incrementando por el contrario la exposición en compañías como British American Tobacco, Canadian Natural Resources, Petrofac, Bayer, Pan American Silver o Endeavour Mining. Durante el trimestre han entrado siete nuevas compañías en la cartera (B2Gold, First Quantum, Galp, GSK, Liberty Global, Next y Noble Corp) y han salido cuatro (Gold Fields, Prosegur Cash, Southern Copper y Teck Resources).

El fondo sigue manteniendo un elevado potencial de revalorización, dado que el valor estimado, a la fecha de emisión de esta carta, es de 348 euros por participación, frente a su precio actual de 185 euros.

Azvalor Managers

La rentabilidad de Azvalor Managers ha sido prácticamente plana en 2022 (+0,54%), mientras que las compañías de la cartera están teniendo un comportamiento muy positivo en cuanto a generación de beneficios y flujos de caja, lo que les permite reducir deuda, incrementar dividendos y recomprar acciones, mejorando por tanto su valor para el accionista. Esto, unido a una fuerte caída de los mercados en el último año que les ha permitido invertir en algunas oportunidades nuevas muy concretas, hace que el fondo tenga hoy la mejor cartera desde su inicio, a las valoraciones más atractivas.

A nivel agregado, la cartera cotiza actualmente a una valoración de 4,33 veces beneficios y 0,84 valor en libros, nivel nunca antes visto en la vida del fondo. Piensan que esto ofrece un alto margen de seguridad y un atractivo potencial de rentabilidad para los próximos años, en un entorno donde la divergencia de valoración entre las compañías caras y baratas del mercado sigue en un extremo histórico (percentil 94 según la firma AQR en “The Bubble Has Not Popped”).

Azvalor Managers es un fondo que combina ideas de inversión de cuatro gestoras independientes, ofreciendo por tanto una exposición a más de 100 compañías de diversas regiones y sectores, con cada inversión habiendo sido seleccionada tras un exhaustivo proceso de análisis, al tener cada uno de los gestores carteras concentradas con posiciones de alta convicción. Los cuatro Managers llevan décadas invirtiendo con el mismo estilo y proceso de inversión, y han atravesado todo tipo de adversidades, generando históricamente rentabilidades a largo plazo de doble dígito y batiendo al mercado. Además, se trata de una cartera muy diferente al mercado, con prácticamente el 100% de la misma invertida en nombres que no están en los índices principales, proporcionando por tanto una buena diversificación.

Azvalor Global Value (Fondo de Pensiones)

Azvalor Global Value es uno de los escasos fondos de pensiones de gestoras independientes que supera el umbral de los 150 millones, contando adicionalmente con casi 3.000 partícipes.

La cartera combina compañías presentes en Azvalor Iberia y Azvalor Internacional. En el ejercicio 2022 ha obtenido una rentabilidad positiva del 47,4 (mejorando en casi 55 puntos porcentuales a su índice de referencia), marcando, como en el caso de Azvalor Iberia y Azvalor Internacional, diferencias históricas. El fondo sigue manteniendo un elevado potencial, ya que el valor estimado de su participación, a la fecha de emisión de esta carta, es de 379 euros por participación, frente a su precio actual de 192 euros.

Financial Mind y finReg360 organizan el Programa Avanzado «Especialista en Instituciones de Inversión Colectiva»

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Las instituciones de inversión colectiva son los productos financieros más demandados por los inversores y en los que se centran la mayoría de las actividades de asesoramiento y comercialización por parte de las entidades financieras y las empresas de servicios de inversión.

Financial Mind, y con la participación de finReg360 como ponente, ha organizado un curso, «Especialista en Instituciones de Inversión Colectiva», cuyo objetivo es proporcionar una visión completa de las actividades que se realizan en el día a día de la inversión colectiva, permitiendo a los profesionales vinculados con esta industria actualizar sus conocimientos y disponer de una formación certificada que dé cumplimiento con los estándares exigidos por las autoridades competentes, que está siendo requerida tanto al personal de las sociedades gestoras (Circular 6/2009 de la CNMV), como al de las entidades financieras y empresas de servicios de inversión que lleven a cabo actividades de comercialización y asesoramiento de fondos de inversión (en base a la normativa MiFID).

En los últimos años la regulación de la industria de la inversión colectiva ha estado sujeta a importantes actualizaciones para dar cumplimiento a las exigencias y desarrollos aprobados a nivel europeo, que afectan al funcionamiento y responsabilidades de las entidades gestoras, depositarios y auditores. Otra materia de gran interés es la incorporación de criterios ESG en la industria de gestión de activos, cuestión que también se ha incorporado al temario de las últimas ediciones.

Va dirigido a un público determinado; gestores de fondos de inversión y de fondos de pensiones; profesionales que desarrollen funciones de control de riesgos y/o cumplimiento normativo en entidades gestoras y depositarias de IICs; empresas de asesoramiento financiero (EAF), crédito, aseguradoras y empresas de servicios de inversión (sociedades de valores, agencias de valores y sociedades gestoras de carteras); gestores de patrimonios y analistas financieros; auditores internos y externos; inversores y profesionales interesados en adquirir formación financiera, así como en la preparación de oposiciones a organismos supervisores (CNMV y Banco de España).

El programa de formación online tiene una duración total de treinta semanas, iniciándose el 20 de febrero de 2023 y finalizando el 3 de diciembre de ese mismo año, con un total de 276 horas lectivas a certificar.

El módulo 1 consistirá en la definición y características de las IICs. El 2 abordará la contabilidad de las IICs. El 3 los límites a las inversiones de las IICs. El 4 las obligaciones de información de las IICs. El 5 las gestoras y depositarios. El 6 el Portfolio Management. Y el 7 la comercialización, fiscalidad y futuro de las IICs.

El curso tiene un coste total de 1.595€ + IVA. Sin embargo, introduciendo el código promocional de finReg360 (FinIIC8) obtendrá un descuento del 10%.

Para más información, puede ponerse en contacto con los organizadores del curso a través de la dirección de email inscripcion@financial-mind.com.

ABAO Bilbao Opera y Banca March se alían para impulsar la difusión de la actividad cultural y operística de la institución

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ABAO Bilbao Opera y Banca March han firmado un convenio de colaboración con el objetivo de estrechar sus relaciones y aunar esfuerzos para el desarrollo y sostenibilidad de las actividades y la oferta cultural de la ópera de Bilbao.

El acuerdo, que incorpora a una de las principales entidades financieras del país a la 71o Temporada de ópera, ha sido suscrito por Juan Carlos Matellanes, presidente de ABAO, y Daniel Irezábal del Busto, director territorial de Banca Patrimonial de Banca March en Euskadi y La Rioja, en un acto que ha tenido lugar en la sede de la entidad bancaria.

Banca March, entidad de referencia en banca privada y asesoramiento a empresas, con especial foco en la empresa familiar, contribuye y afianza de este modo su relación y compromiso social con el territorio, participando en los proyectos generales de la asociación y en sus programas educativos, divulgativos y de inclusión social en torno a la cultura y la ópera.

Juan Carlos Matellanes ha señalado la especial importancia del apoyo de la financiación privada en el sostenimiento de la institución y la consolidación de su proyecto artístico.

“La incorporación de Banca March a nuestro programa de empresas”, ha destacado el presidente de ABAO, «es una contribución fundamental para potenciar el conocimiento y disfrute de la cultura, la música y el arte con nuevos itinerarios desde una perspectiva de solidaridad y sostenibilidad”.

Por su parte Daniel Irazábal del Busto, ha afirmado: “En Banca March, el apoyo a la cultura forma parte de nuestra propia esencia, de una filosofía que se basa en el crecimiento conjunto con clientes, empleados, accionistas y la sociedad en su conjunto. Nos hace mucha ilusión contribuir a difundir la excelente actividad que desarrolla ABAO Bilbao Opera y apoyar sus nuevos proyectos”.

Con esta nueva colaboración, más de medio centenar de empresas e instituciones apoyan a ABAO Bilbao Opera en distintas modalidades. La incorporación de nuevos patrocinadores, la fidelidad de los ya existentes y las contribuciones de las distintas instituciones públicas, representan cerca del 26% de los presupuestos de la asociación.

Ventajas y desventajas de los ETFs de una sola acción

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En esta tribuna vamos a ver qué son los ETFs de una acción, también denominados Single Stock ETF. Conoceremos sus características, sus ventajas e inconvenientes, las advertencias oficiales por parte de la SEC de Estados Unidos, y cuáles son los últimos que han salido al mercado.

Qué son los ETFs de una acción

Primeramente debemos entender bien qué es un ETF. Es un fondo de inversión que cotiza en bolsa y aparte de ello se caracteriza por replicar un índice bursátil, un sector o una canasta de acciones determinadas. Y estas réplicas las puede hacer al alza (gana si el mercado que replica sube), o a la baja o ETF inverso (gana si el mercado replicado cae). También las réplicas pueden ser apalancadas, por ejemplo x2 o x3, de manera que si el mercado replicado sube el ETF gana el doble o el triple, y si es un ETF apalancado inverso ganará el doble o el triple también.

Bien, hasta aquí lo más habitual de entre los ETFs. Pero como todo en la vida, evoluciona y busca ofrecer nuevos productos a la comunidad inversora, bien replicando nuevos mercados o con apalancamientos mayores. Pero no siempre innovar implica necesariamente mejorar.

Y este es el caso que nos atañe, los ETFs que tan sólo replican a una acción concreta. A diferencia por ejemplo de un ETF que replique las 50 acciones que forman el índice Eurostoxx 50, en este caso se trata de ETFs que replican únicamente una sola de esas acciones.

A favor o en contra de los ETFs de una acción

Sin duda alguna, para la mayoría de inversores es un producto no muy aconsejable debido a cinco razones de peso:

Falta de diversificación: una buena diversificación es el pilar principal de toda inversión seria y equilibrada, ya que evita poner todos los huevos en una misma cesta, de manera que si un activo no rinde bien el resto de activos lo pueden compensar.

El problema de los ETFs de una acción es que no tienen ningún tipo de diversificación (ni por sector, ni por área geográfica, ni por tipo de activos), de manera que toda la inversión y su éxito o fracaso estará supeditado al devenir de las acciones de una única empresa.

Son apalancados: este tipo de ETFs son apalancados, lo que significa que estamos invirtiendo en realidad con más dinero del que disponemos. Esto puede ser rentable si la inversión finalmente resulta favorable, ya que obtendremos una rentabilidad mayor. Pero también al contrario, si sale mal las pérdidas resultarán mucho mayores.

Mayores gastos: las comisiones que cobra la gestora por este tipo de producto suele ser también más elevada que con el resto de ETFs tradicionales.

Horizonte temporal corto: realmente están pensados para un horizonte temporal bastante limitado, es decir, a diferencia de los ETFs “normales” cuyo horizonte es el medio y el largo plazo, en este caso es justamente lo contrario, para el corto plazo. Esto representa un problema, ya que estaremos expuestos a vaivenes y volatilidades.

Al tratarse de ETFs podría pensarse que los de una acción también van dirigidos a inversores que no quieren hacer nada y que sea la gestora la que se encargue de la inversión, ya que los ETFs se caracterizan por ser gestión pasiva, es decir, la gestora no tiene que elaborar estrategias ni seleccionar valores, tan sólo replicar un mercado concreto.

Lo que sucede es que si bien esto es cierto, desde el punto de vista del inversor su actitud no debiera de ser en ningún caso pasiva, sino activa. Y esto obedece fundamental al hecho de que al no ser un producto diversificado y además apalancado, la inversión es de alto riesgo, de manera que el inversor debería estar atento y seguir la evolución del ETF de una acción por si de repente la rentabilidad negativa es elevada y desea salirse para no arriesgar más su capital.

Por tanto, no hay diversificación, hay gastos más elevados, mayor apalancamiento, inversión de corto plazo, y hay que seguirla muy de cerca. Demasiadas razones en contra.

Y claro, las advertencias no se han hecho esperar por parte de la autoridad competente en Estados unidos, la SEC, con la comisaria Caroline Crenshaw y el director Lori Schock.

De todas maneras, hay que resaltar que eso no significa que no sean productos debidamente regulados, que lo son, ni que haya fraude y demás. Simplemente que se trata de un tipo de ETFs destinado a un perfil de inversor muy concreto, y que si nuestro perfil no encaja con ello es mejor olvidarse.

Los últimos ETFs de una acción que han aparecido

Hace pocas semanas aparecieron nuevos ETFs de una acción, aunque en realidad no es algo del todo nuevo, de hecho en el Viejo Continente ya había algunas cosas similares.

Los ETFs, gestionados por AXS Investments, son los primeros que han sido aprobados por la SEC (el equivalente a la CNMV en España).

Los siguientes que esperaban la aprobación oficial pertinente son de AXS Investments. Pero hay en total siete más. Entre ellos, hay ETFs que replican las acciones de Tesla, otros las de PayPal y otros las de NVidia. Y hay aún esperando la aprobación hay otros 85 ETFs.

Otra preocupación para los inversores novatos es que los tickers de los ETFs de una sola acción son muy similares a los tickers de las propias acciones y podría haber cierta confusión.

Tribuna de Jon P. Benito, cofundador de Roboadvisors.es

Schroders España promociona a Borja Fernández Canseco a Institutional Business Director

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Schroders da un paso importante en su apuesta por el segmento de inversores institucionales del mercado español con el nombramiento de Borja Fernández Canseco como Institutional Business Director para España.

Se trata de un puesto de nueva creación con línea de reporte directa a Carla Bergareche, Country Manager de Schroders en España y Portugal.

Fernández Canseco se incorporó a Schroders en 2012 dando apoyo al equipo de ventas y fue promocionado a Sales Manager en 2018. Tras más de 10 años contribuyendo activamente al desarrollo del Canal Intermediario, estableciendo nuevas relaciones y potenciando las existentes con clientes de este segmento, la compañía ha decidido promocionarlo. Esta decisión es una muestra más del compromiso de la firma con el segmento institucional y de family offices, del que Borja pasa a hacerse cargo con efectos inmediatos en España.

Borja es licenciado en Administración y Gestión de Empresas por CUNEF y cuenta con el certificado CAIA para el análisis de Inversiones Alternativas.

Carla Bergareche, Country Manager de Schroders en España y Portugal, ha declarado: “En Schroders apostamos por el talento interno y estamos muy agradecidos de la contribución de Borja al desarrollo del negocio en España. Creemos que el segmento institucional tiene un enorme potencial y más ahora que Schroders ha aumentado sus capacidades en activos privados. Borja tiene amplia experiencia en las inversiones alternativas y creemos que esto, sumado a su conocimiento general del mundo de la gestión, le hace un interlocutor idóneo para proporcionar soluciones a los inversores del segmento institucional”.

Ardian amplía su presencia mundial con una oficina en los Emiratos Árabes Unidos

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Foto cedidaDominique Senequier, presidenta de Ardian.

Ardian ha anunciado la apertura de una oficina en Abu Dhabi (Emiratos Árabes Unidos). Según explica la firma, esta ampliación pone de manifiesto su firme compromiso con la región y refuerza su papel clave como puerta de entrada de inversiones entre Europa y los EAU. 

El equipo de Ardian en Abu Dhabi atenderá a su amplia base de inversores locales y regionales y prestará apoyo a su creciente cartera de empresas en expansión en la región. Además, la firma destaca que esta apertura responde a su ambición de ofrecer a sus clientes una presencia local y personalizada dada la creciente demanda de los inversores. “Ardian trabajará en estrecha colaboración con sus LP para compartir conocimientos y fortalecer las relaciones, desarrollando carteras diversificadas globalmente con lo mejor de las inversiones privadas”, indican desde la firma.

El equipo local, bajo la supervisión de François-Aïssa Touazi, presidente de Ardian Limited Abu Dhabi, estará compuesto por representantes de alto nivel tanto de los equipos de inversión de Ardian como de las funciones de apoyo, con el objetivo de prestar servicios de atención al cliente en la región. 

«En Ardian mantenemos en el centro de nuestra apuesta la estrecha colaboración con nuestros socios en todo el mundo. Nuestra nueva oficina en los Emiratos Árabes Unidos es, por tanto, un paso natural en nuestra estrategia de evolución y crecimiento global. Contar con una presencia local marca nuestro compromiso con los objetivos de desarrollar alianzas estratégicas y duraderas en la región. Estamos deseando trabajar con nuestros socios históricos en la región para ofrecerles nuevas oportunidades de crecimiento”, ha indicado Dominique Senequier, presidenta de Ardian. 

Por su parte, François-Aïssa Touazi, presidente de Ardian Limited Abu Dhab, ha añadido: “Con nuestra nueva oficina esperamos intensificar nuestro papel como socio preferente de las instituciones financieras de la región del Golfo. Los valores fundamentales de excelencia, innovación y desarrollo de los EAU coinciden plenamente con los valores de Ardian. Esto, aunado a las empresas de nuestra cartera, nos hace pensar que nuestra actividad está bien alineada para apoyar a los EAU en su objetivo “We the UAE 2031”, al tiempo que reforzará la diversificación económica”.

A la inauguración asistieron el ministro francés de Economía y Hacienda, Bruno Le Maire, Khaldoon Khalifa Al Mubarak, director general y consejero delegado del Grupo Mubadala Investment Company, y Hamad Al Dhaheri, director global de Capital Privado de Abu Dhabi Investment Authority.

Sustainable Investment in Action lanza una nueva edición de los SIA 2023 Awards

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Sustainable Investment in Action (SIA), proyecto lanzado en 2019 para proporcionar apoyo a los actores de la inversión de impacto europeos, mostrar proyectos, intercambiar experiencias sobre el terreno e inspirar nuevas iniciativas, ha anunciado una nueva edición de sus premios, además de diversas conferencias por Europa. 

En los SIA 2023 Awards, un jurado independiente de expertos internacionales evalúa los mejores proyectos de impacto a nivel europeo que se hayan presentado, seleccionados por Advanced Impact Research basándose en criterios estrictos. Los proyectos se clasifican en diferentes categorías que abarcan los ODS de la ONU. En la edición anterior, correspondiente a 2022, se analizaron 138 proyectos que representaban a 12 países y se seleccionaron 27 proyectos.

Según explican, los proyectos seleccionados y premiados se beneficiarán de una amplia visibilidad gracias a su difusión a través de la red de socios de la SIA, presentaciones en vídeo u online, participación en conferencias y ceremonias de entrega de premios que se celebrarán en París (mayo de 2023) y Frankfurt (junio de 2023) en presencia de inversores, medios de comunicación, líderes de proyectos de impacto y personas influyentes en materia de impacto.

Para ser elegible, un proyecto debe estar liderado por inversores europeos, haber estado en marcha durante un mínimo de un año y cumplir criterios estrictos de impacto (en relación con los ODS de la ONU), compromiso social y replicabilidad. “Tiene que elegir una categoría (relacionada con los ODS de la ONU) para cada proyecto, preparar las presentaciones a través de este enlace al cuestionario de presentación de proyectos y pagar las tasas en línea antes de enviar los cuestionarios”, señalan. 

Según matizan desde la organización, las tasas de presentación de proyectos (600 euros/proyecto) se utilizan para producir un vídeo de presentación para todos los nominados (presentado en todas las conferencias de la SIA y en los medios de comunicación y redes de socios de la SIA). Los gastos de viaje intra-europeos a las conferencias de SIA corren a cargo de SIA (para los ganadores de los premios, invitados a hablar) y todos los proyectos nominados serán formados e invitados en la «Project / Investors pitch room» disponible en cada conferencia de SIA. Se reembolsará el 50% de los gastos de presentación a los proyectos no nominados (es decir, el coste neto es de 300 euros por proyecto para los no nominados).

Puede consultar más sobre los SIA 2023 Awards, así como presentar su proyecto, a través de este link.

Todo comenzó con un vertido: la historia de cómo nos hemos convertido en una de las firmas pioneras en sostenibilidad

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En 2024, en J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management (JSS SAM) celebraremos 35 años de inversión sostenible. No es un hito sin más en los 180 años de historia de la firma, que forma parte del mayor grupo bancario familiar y 100% privado del mundo, el Grupo Safra. Es una muestra del fuerte compromiso de la firma por la sostenibilidad, apostando por las inversiones verdes en un momento en el que la industria financiera parecía tener otras prioridades y poniendo desde el principio a la sostenibilidad en el centro de la misión del Grupo.

Todo comenzó en 1986, cuando un incendio en la fábrica de una gran farmacéutica suiza en Basilea, junto a nuestra sede principal, produjo una catástrofe medioambiental sin precedentes en la zona. El Rhin se tiñó de rojo, provocando la muerte de especies autóctonas a lo largo de más de 400 km; el impacto negativo para clientes y accionistas fue enorme. Este hecho nos llevó a replantearnos nuestra filosofía y proceso de inversión y la necesidad de analizar las inversiones desde el prisma de la sostenibilidad. Como consecuencia, obtuvimos nuestro primer mandato con consideraciones ecológicas en 1.989.

Durante esos casi 35 años el proceso de sostenibilidad se ha ido mejorando, hasta llegar a lo que es ahora, un proceso de integración profunda que incorpora la sostenibilidad en todas las fases del proceso de inversión y que se aplica al 100% de los productos UCIT gestionados por JSS SAM. Hemos desarrollado productos y servicios innovadores que reflejan nuestras fuertes convicciones, y hemos patentado un proceso de análisis y gestión propio, el J. Safra Sarasin Sustainability Matrix (R). Gracias a la integración de este proceso conseguimos nuestros tres objetivos principales: reducir riesgos, obtener rentabilidad y provocar un cambio en las compañías invertidas.

Nuestro proceso de inversión consta de cuatro fases y la sostenibilidad está integrada en todos ellos. Para el análisis, selección, monitorización y reporting, se han desarrollado herramientas propietarias que nos permiten estar un paso por delante en materia de sostenibilidad y asignar nuestros propios ratings a un universo compuesto por cerca de 10.000 compañías de forma directa (cerca de 15.000 si se tiene en cuenta a sus filiales). No es un elemento añadido a un proceso existente, ni un filtro inicial, sino que está en el centro del mismo. Filtramos, identificamos ideas de inversión que encajan en tendencias ESG, incorporamos al cálculo de las valoraciones de las compañías consideraciones como el impacto de la sostenibilidad en sus costes, identificamos riesgos y aspectos como la huella de carbono, pero también la evolución estimada de la temperatura de la cartera o el estrés hídrico potencial de las compañías del universo de inversión.

Gracias a la dilatada experiencia de JSS SAM, somos capaces de generar para cada una de nuestras estrategias un reporting ESG adicional al tradicional muy completo, pues además de proporcionar información sobre el posicionamiento ESG del fondo, huella de carbono, etc, cuenta con un Monitor de los ODS con descripción del valor de las soluciones ofrecidas en áreas relacionadas con los ODS por millón invertido, la proporción de las posiciones que ofrecen soluciones de impacto, el número de productos y servicios ofrecidos por las compañías en las que invertimos que están dirigidos a los ODS y sus correspondientes proporciones de ingresos, ejemplos de compañías con productos y servicios implicados con los ODS. Los ingresos relacionados con Green Revenes se ajustan a la Taxonomía Europea, lo que puede resultar útil de cara a una clasificación del producto en función de la sostenibilidad de sus ingresos.

Como resultado de todos estos esfuerzos, el 94% de nuestras estrategias UCITS registradas en España son artículo 8 o 9 según SFDR. Pero no nos conformamos. JSS SAM ha adelantado a 2035 el compromiso (Climate Pledge) para hacer que la firma alcance la neutralidad en carbono para 2035. Para conseguirlo, hemos introducido dos objetivos medibles en todos nuestros fondos: primero, la huella de carbono inicial debe ser un 30% inferior a la del índice de referencia y, en segundo lugar, esta huella debe reducirse en un 7% al año hasta llegar a cero emisiones en 2.035. Han pasado 37 años desde el vertido que cambió nuestra historia y hoy seguimos comprometidos con un futuro más verde, convencidos en el valor de la sostenibilidad como herramienta transformadora de inversión.

 

Consulte en nuestra página web la gama completa de fondos de inversión de JSS SAM.

¿Qué podría deparar el próximo ciclo?

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Doug8888. mundo

En esta época del año, tal vez le ocurra lo mismo que a mí y su bandeja de entrada se vea inundada por una marea de artículos de perspectivas para el año que viene. Sin embargo, siempre sucede algún acontecimiento inesperado a las pocas semanas de haber comenzado el nuevo año que conlleva que dichas perspectivas resulten obsoletas. A sabiendas de ello, en lugar de tener la vista puesta en el próximo año, quizás resulte más provechoso analizar los factores que podrían configurar el próximo ciclo económico.

Pese a que no tenemos la certeza de que vaya a producirse una recesión durante el próximo año, fundamentaremos nuestra opinión para los siguientes uno a tres años sobre la posibilidad de que se materialice una. Tras la contracción, preveo que tendrá lugar una transición en la que el volumen de capital físico desplegado superará con creces al del ciclo anterior. En el último ciclo económico, se puso el foco en el capital intangible. Me vienen a la mente las empresas con una propiedad intelectual considerable pero que no disponen de demasiados activos tangibles.

En el próximo ciclo, cabría esperar que el gasto se destinará a ámbitos como la green technology en detrimento de las energías sucias. El dinero se empleará para incrementar la resiliencia de las cadenas de suministro y facilitar la transición a los modelos de gestión de inventarios basados en la filosofía de disponer en todo momento de existencias suficientes (just-in-case), tras décadas gestionando los inventarios con arreglo a un modelo basado en mantener un nivel mínimo de existencias (just-in-time). Asimismo, espero que el gasto militar registre un aumento considerable. Todo ello exigirá un volumen de capital físico significativamente superior al del ciclo anterior.

No solo será menester disponer de más capital, sino que este también resultará más caro. En esta nueva coyuntura, hemos de plantearnos en qué cotas se situará la tasa de ahorro. En mi opinión, la tasa de proyección del ahorro se mantendrá en terreno positivo, pero registrará una evolución más lenta que en el ciclo anterior.

Si las necesidades de capital físico están aumentando a un ritmo más rápido y, en paralelo, el ritmo del incremento de la tasa de ahorro está disminuyendo, es sinónimo de aumento de la inflación y de subidas de los tipos de interés. Con todo, opino que el propio capital conllevará un ligero aumento del nivel de crecimiento del producto interior bruto (PIB) real.

Una de las excepciones de este planteamiento estriba en que hemos acumulado un ingente volumen de deuda en el sector público. Esta circunstancia, aunada al aumento de los tipos de interés, implica que tendremos que gastar más dinero para pagar esa deuda, lo que, en teoría, podría relegar el capital privado a un segundo plano. Con todo, en la práctica, no estoy seguro de que vaya a ser así.

Una parte muy significativa de ello dependerá de si el sistema bancario está dispuesto a prestar capital. Teniendo en cuenta de que los bancos exhiben un tono relativamente favorable, deberían estar en una situación adecuada para conceder préstamos tras la contracción esperada, con independencia de que nos adentremos en una recesión o no. Incluso en caso de que el Gobierno deba gastar más dinero para abonar los intereses, creo que el capital fluirá hacia la economía.

En el contexto laboral, existen numerosas variables que tener en cuenta: política de inmigración, escasez de mano de obra, aumentos salariales… Considerando que las empresas estadounidenses se encuentran en el punto de mira político de los dos principales partidos del país, sus resultados netos podrían verse mermados debido al incremento de los salarios y a la mayor supervisión reglamentaria. De ser así, el siguiente ciclo podría prolongarse gracias a la solidez del mercado laboral, pero cabe la posibilidad de que los márgenes de beneficios se vean ligeramente perjudicados.

En mi opinión, en el siguiente ciclo económico habrá empresas que se verán obligadas a aumentar su gasto de capital para aguantar el tipo. Por ejemplo, podríamos citar el gasto para mitigar preocupaciones en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ASG) o aquel derivado del aumento de los salarios. Esta clase de medidas no redundan en beneficio de la productividad ni de los resultados netos de las empresas. Sin embargo, pueden resultar positivas para el crecimiento económico, pues será necesario gastar más capital y este último exigirá mano de obra adicional. Por tanto, podríamos estar ante uno de esos momentos en los que el estado de la economía parece más favorable de lo que cabría esperar basándonos exclusivamente en el análisis de la trayectoria de las valoraciones de los activos. En esta ocasión, quien sale ganando en términos relativos es la economía real en lugar de Wall Street.

Resultará muy difícil que la aplicación conjunta de una política monetaria relativamente flexible y de una política fiscal bastante laxa de la última década se repita en el futuro. Llegará un punto en el que los elevados niveles de endeudamiento de los sectores público y privado suscitarán las preocupaciones de los mercados. Nuestra ratio de deuda/PIB es más elevada, y tanto las tasas de crecimiento como el crecimiento de la población se están ralentizando. Por tanto, estamos ante un incremento de la deuda que recae sobre los hombros de una fuerza laboral que acusa un crecimiento más lento. En algún momento la situación caerá por su propio peso, y existen dos formas de abordar esta circunstancia. Una de ellas es la austeridad: buena suerte consiguiendo que se apliquen medidas de austeridad fiscal en esta coyuntura política. La otra es mediante la inflación. Esta constituye todo un bálsamo de fierabrás para las autoridades fiscales, pero resulta temible a ojos de los trabajadores.

En el último ciclo económico, promediamos un crecimiento de alrededor del 2%. Considero que este porcentaje resultará ligeramente superior en el próximo ciclo, pero esta cuestión probablemente sea un tema para el año 2024/2025. En términos de inflación, creo que registraremos una tasa media más cercana al 2,75% (que representa el nivel medio observado durante las expansiones de las décadas de 1990 y de 2000), frente al 1,75% registrado en promedio en el ciclo posterior a la crisis financiera mundial. Durante ese ciclo, los inversores abonaron una prima a plazo negativa por comprar bonos del Tesoro. Resulta probable que esta situación se revierta en el futuro. Así, tras lo que prevemos que será una recesión, los tipos de interés se encontrarán en cotas considerablemente más elevadas de las que presentaban en el último ciclo económico.

Este contexto podría resultar especialmente complejo para las empresas que dependían de que los tipos de interés se situasen en niveles sumamente reducidos, aunque las empresas que revistan solidez apenas deberían experimentar dificultades para adaptarse a dicho contexto. En el siguiente ciclo, las rentabilidades tanto de las acciones como de los bonos serán de un dígito medio, lo cual no resulta excesivamente desfavorable.

Perspectivas para 2023: los primeros 10 temas del año

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El enfoque de las perspectivas para 2023 se mantendrá firme en la tendencia de inflación en las principales economías desarrolladas. Finalmente, esperamos que disminuya. Las tensiones geopolíticas disminuirán, especialmente con la apertura de China. El crecimiento económico repuntará en esa zona, pero la realidad es que el crecimiento mundial volverá a un nivel más sosegado en los próximos años, limitado por las tendencias demográficas y de productividad. Un punto positivo será el continuo renacimiento de Japón. Favorecemos los bonos con grado de inversión, la renta variable de baja capitalización y el sector de consumo discrecional. El dólar estadounidense se debilitará.

1. La inflación (por fin) cede 

Las tasas de inflación deberían, por fin, bajar en las principales economías avanzadas. La tasa estadounidense será la más vigilada. Esperamos que llegue al 3% a finales de año.

La inflación seguirá siendo el tema principal en 2023, al igual que lo fue en 2022. El enfoque principal se centrará en las tasas de inflación de las principales economías avanzadas: EE.UU., Reino Unido, Japón y la eurozona. En todas esas economías, los “efectos de base” (comparaciones favorables con los meses equivalentes del 2022) contribuirán a reducir las tasas de inflación. Cabe hacer dos observaciones importantes. En primer lugar, es probable que estos efectos sean mayores en EE.UU. en la primera mitad del año, pero la inflación en otras regiones seguirá siendo más difícil. Esto contribuirá a la debilidad del dólar estadounidense (consulte el Tema 6).

En segundo lugar, estos efectos básicos positivos se esperaban ampliamente en 2022, pero no fueron lo  suficientemente importantes como para reducir las tasas de inflación interanuales. La razón fue que se vieron desbordados por las nuevas presiones sobre los precios. En 2022, fueron los continuos aumentos de los precios del petróleo y el gas, los costos de transporte y la escasez de suministros (de semiconductores, en particular) los que hicieron el daño. En 2023, el aumento de los salarios y el costo de la vivienda (sobre todo en EE.UU.) son las mayores preocupaciones.

2. Las tensiones geopolíticas disminuyen 

Nos anima la mejora del tono de la cooperación mundial, evidente en las reuniones del G20 y de la COP27 a finales del 2022, así como las importantes reuniones bilaterales entre China y los líderes europeos.

La marea parece alejarse de la confrontación y el repunte de las tensiones geopolíticas está disminuyendo. La mayor incertidumbre está relacionada con Rusia, por supuesto. La recuperación de Rusia podría comenzar en 2023 si se vislumbra una solución a la guerra con Ucrania. China, por su parte, es probable que se concentre en la estabilidad interna a medida que la economía comienza a reabrirse. No se arriesgará ejerciendo una mayor presión sobre Taiwán. La cooperación mundial en materia de cambio climático es evidente y esperamos nuevas pruebas de este hecho a medida que avance el año.

3. Crecimiento global: vuelta a la realidad

Las principales economías del mundo han experimentado fuertes oscilaciones en sus tasas de crecimiento en los últimos años. El crecimiento del PIB británico fue el peor desde 1720 durante la pandemia, pero le siguió un repunte en 2021. En 2023, la recesión parece inevitable en el Reino Unido y la eurozona (sobre todo en Alemania, la zona más afectada por la debilidad de China y la guerra entre Rusia y Ucrania). Creemos que cualquier recesión en EE.UU. será leve y de naturaleza diferente a la del pasado. En particular, parece probable  que afecte más a algunos trabajadores cualificados (por ejemplo, en los sectores de la tecnología y las finanzas).

4. Japón: el renacimiento continúa

En los últimos años, las ganancias corporativas en Japón han crecido mucho más deprisa que la economía  en general, según la tendencia del PIB nominal, que tiene en cuenta el crecimiento real y la inflación. Esa tendencia, creemos, continuará en 2023. Se verá favorecida por los efectos beneficiosos de la debilidad del yen en 2022.

5. Las economías emergentes se recuperan 

La recuperación de China y Europa, y la solidez de la economía japonesa ayudarán a las economías emergentes, no solo del resto de Asia, sino de otros continentes.

Tras años en los que los mercados emergentes de acciones y bonos han obtenido resultados inferiores a los de los mercados desarrollados, vemos 2023 como un año mucho mejor.

6. Tendencia al debilitamiento del dólar estadounidense

El dólar estadounidense ha mostrado una tendencia alcista durante una década y más. Alcanzó niveles  sobrevalorados a finales de 2022. 2023 debería ser un año de corrección.

La mejora de la tendencia en los mercados emergentes se verá favorecida por nuestro sexto tema principal: un dólar más débil. El dólar ha alcanzado periódicamente niveles muy sobrevalorados, para luego debilitarse de manera brusca. Creemos que a finales de 2022 se pudo haber alcanzado otro máximo. Esta revalorización provoca el debilitamiento del dólar a través de la caída del saldo de cuenta corriente. Se espera que el déficit en esa medida supere el 3% del PIB en 2023, lo que suele ser un punto de vulnerabilidad.

7. Los vigilantes de los bonos salen de patrulla

Los vigilantes del mercado de bonos pusieron fin rápidamente al intento de liberalismo fiscal del Reino Unido en 2022. Permanecerán en patrulla en 2023.

8. Bonos de grado de inversión 

Vemos que los bonos corporativos con grado de inversión, especialmente en EE.UU. y el Reino Unido, ofrecen un mejor perfil de rentabilidad/riesgo que los bonos del Estado o la deuda de alto rendimiento para 2023.

Los bonos con grado de inversión rara vez ocupan las posiciones extremas en la clasificación de retornos de los distintos sectores del mercado de bonos. Esperamos que la estabilidad aporte un valioso contrapeso a las carteras en 2023.  Los bonos de alto rendimiento podrían ser vulnerables en caso de deterioro del ciclo de impagos. Algunas áreas del mercado mundial de deuda pública también son vulnerables en el contexto de los factores analizados en el tema 7.

9.  Baja capitalización global 

El primero de nuestros dos temas principales del mercado de acciones es favorecer a las acciones de baja capitalización. Las empresas de baja capitalización suelen adaptarse más rápidamente a los cambios de la situación económica que las empresas de mayor tamaño, tienen una valoración atractiva en comparación con las de alta capitalización y han tendido a obtener mejores resultados a largo plazo que los valores de alta capitalización. Sin embargo, no ha sido así en los últimos 5-10 años.

Es interesante el paralelismo con la década de 1970, un período en el que se produjeron dos crisis del petróleo y  un aumento de la inflación y las tasas de interés. Las acciones estadounidenses de alta capitalización se movieron básicamente de forma lateral en ese período, pero las de baja capitalización obtuvieron buenos resultados. La reciente tendencia mundial de los estilos de inversión pasiva ha tendido a favorecer a las acciones de alta capitalización. La vuelta a estrategias de inversión más activas y el reconocimiento del valor del sector de baja capitalización como resultado de los recientes malos resultados deberían crear un entorno propicio para un mejor rendimiento de dicho sector en 2023.

10. Sector de consumo discrecional 

Nuestra última recomendación para el mercado de acciones es de carácter contrario: favorecer al sector de  consumo discrecional. Vemos que las presiones sobre el gasto de los consumidores disminuirán en 2023. La inflación empezará a retroceder y, con ella, la presión sobre los costos de endeudamiento. Los consumidores  estarán dispuestos a gastar aún más los ahorros acumulados durante la pandemia. Aunque algunos han expresado  su preocupación por un aumento de la deuda de las tarjetas de crédito, las tasas de morosidad siguen siendo bajas, menos de un tercio de la tasa de la crisis financiera mundial, y cualquier aumento se verá limitado  por el endurecimiento general de las normas de préstamo de los bancos a partir de entonces.

Se espera que el crecimiento salarial se mantenga firme, sobre todo en sectores con gran escasez de mano de obra, como la  industria hotelera. A corto plazo, los elevados costos hipotecarios tenderán a frenar las mudanzas, lo que significa que es probable que aumente el gasto en renovaciones y mejoras de la vivienda. A largo plazo, la economía estadounidense, en particular, seguirá con escasez de viviendas y la construcción de nuevas viviendas se recuperará tras el reciente estancamiento.

La tendencia no se limita a EE.UU., por lo que favoreceríamos la expresión del tema a escala mundial, pero  ponderado por igual, en lugar de ponderado por capitalización bursátil, de modo que se reduzca el énfasis en las acciones de megacapitalización.

Descubra aquí el informe completo Perspectiva 2023 de EFG