LinkedInArlene Schuchard Steffen, nueva responsable para América Latina de Dutsche Bank Banca Privada.
Deutsche Bank Banca Privada ha anunciado el nombramiento de Arlene Schuchard Steffen como nueva responsable de América Latina. Según la entidad, desde su nuevo cargo, reportará directamente a Marco Pagliar, responsable de Mercados Emergentes, y se unirá a su equipo de Mercados Emergentes de Banca Privada.
A raíz de este anuncio, Pagliar ha declarado: “Nuestra franquicia latinoamericana ha estado creciendo fuertemente. La amplia experiencia de Arlene en la industria y sus profundas redes de clientes la posicionan para cada éxito en el liderazgo de la próxima etapa de nuestro negocio patrimonial con clientes de América Latina”.
Ubicada en la sede de Zurich, Arlene trabaja en estrecha colaboración con Pascal Landrove, Juan Pablo (JP) Egui, Eva Pace y Mauricio Pretelt. Según matizan desde Deutsche Bank, todo su equipo de América Latina continuará su estrecha colaboración con Anthony Valvo y su equipo de Estados Unidos en la Banca Privada.
Trayectoria desde Credit Suisse
Con más de 20 años de experiencia bancaria en Ciudad de México, Nueva York, San Francisco y Zúrich, Arlene se incorporó a Deutsche Bank Switzerland como directora general en 2023 procedente de Credit Suisse para cubrir a clientes latinoamericanos.
Foto cedidaFrançois Gazel-Anthoine, CEO de BNP Paribas Cardif en España y Portugal
Como respuesta a las necesidades organizativas de BNP Paribas Cardif a nivel global y después de dos años y medio liderando el equipo de BNP Paribas Cardif Iberia, Emmanuel Pelège asume una nueva responsabilidad como CEO de la entidad en Brasil, donde serán clave su amplia experiencia y habilidad para impulsar transformaciones.
François Gazel-Anthoine continuará desarrollando la estrategia de BNP Paribas Cardif en España y Portugal basada en un modelo de negocio a través de alianzas con socios, principalmente bancos y entidades de financiación al consumo, que actúan como canales de distribución de sus soluciones de aseguramiento. La aseguradora, que se ha convertido en uno de los principales actores de seguro de créditoen España, busca promover nuevas alianzas y profundizar en los acuerdos existentes, con una propuesta de valor que persigue la creación junto con sus socios de soluciones de aseguramiento para sus clientes.
François Gazel-Anthoine tiene más de 15 años de experiencia en el mercado español de seguros y una amplia trayectoria en BNP Paribas Cardif donde ha ocupado diversos puestos de responsabilidad en distintos países. También cuenta con una dilatada experiencia liderando proyectos transformadores y promoviendo un crecimiento sostenido. Comenzó su carrera profesional en BNP Paribas Cardif en Francia en 1996 y desde entonces ocupó diferentes cargos de responsabilidad en la entidad.
Ha sido Jefe de Riesgos y Finanzas de BNP Paribas Cardif en Argentina y Brasil y Deputy CEO en Tailandia y España. En 2008, comenzó a trabajar como CEO de CBP Group en España (posterior Kereis Iberia) y en 2018 como socio de I+España. En 2020, volvió a incorporarse a BNP Paribas Cardif como Deputy CEO para Latinoamérica. En 2022, fue nombrado CEO de BNP Paribas Cardif Mexico.
Cecilia Boned, presidenta del Grupo BNP Paribas en España, destaca: “La amplia experiencia de François en nuestra organización y el profundo conocimiento del mercado español de seguros serán clave para seguir impulsando nuestro crecimiento y aportando valor a nuestros socios con una oferta diferencial e innovadora”.
EFPA España ha alcanzado un acuerdo de colaboración con Finaccess Value, agencia de valores perteneciente al grupo financiero Finaccess, fundado hace veinticinco años y con presencia en diferentes países como España, Estados Unidos y México. Gracias a esta alianza, ambas entidades se unen para promover la difusión de todo tipo de iniciativas que apoyen la cultura financiera entre los inversores, resaltando la importancia de un asesoramiento financiero de calidad. EFPA España y Finaccess Value AV también colaborarán para proporcionar información más adecuada y accesible sobre los vehículos financieros a toda la comunidad inversora.
Ambas organizaciones trabajarán conjuntamente en la organización de conferencias, talleres y seminarios válidos para las recertificaciones de EFPA European Investment Assistant (EIA), European Investment Practitioner (EIP), European Financial Advisor (EFA), European Financial Planner (EFP) y la Certificación EFPA ESG Advisor,plenamente adaptadas a los requerimientos que impone ESMA y la CNMV, de acuerdo con la directiva comunitaria MiFID II.
Fruto de este acuerdo, Finaccess Value respaldará activamente el proceso de formación continua de EFPA España, facilitando la renovación de la cualificación y certificaciones profesionales de los asesores financieros, además de participar en otras iniciativas promovidas por la asociación. Por su parte, EFPA España se compromete a colaborar estrechamente con Finaccess Value en la comunicación y difusión de actividades que promuevan el entendimiento de las últimas novedades en gestión de carteras y contratación de instrumentos financieros. Esta colaboración fortalecerá aún más la relación entre ambas entidades y su compromiso compartido con la excelencia en el asesoramiento financiero.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, señala que “desde EFPA España llevamos 25 años comprometidos con promover la mejor formación de los profesionales del asesoramiento. Una de las claves del éxito reside en el desarrollo de acuerdos estratégicos con entidades como Finaccess Value, con los que establecemos sinergias y proyectos conjuntos que fortalecen la industria financiera de nuestro país”.
Borja Arrillaga, director general de Finaccess Value, comenta: “Estamos encantados de firmar este acuerdo con EFPA España. Desde Finaccess Value creemos firmemente en la necesidad de promocionar la formación y la cultura financiera de los ahorradores e inversores particulares, así como poner en valor la importancia del asesoramiento financiero de calidad. Invertir en nuestra formación financiera permitirá que tomemos decisiones de inversión más acordes a nuestro perfil de inversión”.
Con este acuerdo, EFPA España suma más 75 entidades colaboradoras, entre las que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales e internacionales. Una sólida red de colaboración que permite a la asociación desarrollar iniciativas conjuntas que potencien la formación de asesores financieros e inversores, pieza clave para conseguir una mayor cultura financiera en la sociedad.
El negocio de Renta 4 sigue su apuesta de internacionalización, con la vista puesta en Latinoamérica. Tras su llegada en los últimos años a Chile, Perú y Colombia, la firma dará el salto a México en 2026. «Tras haber puesto en marcha con éxito nuestra implantación en Chile (año 2013), Perú (año 2014) y Colombia (año 2017) creemos que México es el siguiente gran mercado en el que Renta 4 puede ofrecer sus servicios. Tenemos ya clientes mexicanos y hemos ido conociendo el funcionamiento de sus mercados de capitales, por lo que nos sentimos con capacidad y con ganas de abordar este paso», nos cuenta Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco, en una entrevista con Funds Society.
En ese mercado, en una primera fase empezarán con la intermediación en los mercados de bonos, algo que ya realizan con éxito en Chile, Perú y Colombia, y pondrán en funcionamiento su plataforma de brokerage online en las bolsas, tanto en la mexicana como en las internacionales. «Nuestra plataforma online ha sido desarrollada a lo largo de 25 años ya que fuimos pioneros en ofrecer servicios de intermediación en línea a los inversores. En Chile , Perú y Colombia ha tenido un gran éxito y pensamos que en México también podría tenerlo», asegura.
En una segunda fase la idea ya es entrar en el asesoramiento y gestión de inversiones, y también en la banca de inversión. «Lo que queremos finalmente es reproducir el modelo de negocio que Renta 4 Banco tiene en España, pero hacerlo escalonadamente, tal y como lo hacemos también en Chile, Perú y Colombia», asegura Ureta.
Así, el negocio en México será similar a lo existente en otros mercados, aunque adaptado a las particularidades del mercado: «En Renta 4 somos especialistas en inversión y eso es lo que queremos hacer, sin salirnos de nuestro modelo. Esa es justamente la idea en México», añade el presidente, que explica también su intención de crecer a largo plazo y con paso firme. «México es un gran país y su economía va a seguir creciendo en los próximos años y en las próximas décadas, por muchos motivos, entre ellos la cercanía a Estados Unidos. Nuestras expectativas a largo plazo son grandes, pero en el corto plazo solo tenemos una obsesión que es hacer las cosas bien. No queremos crecer rápidamente, sino crecer bien y sobre bases firmes. Esa ha sido siempre la filosofía de Renta 4 y esa va a ser nuestra filosofía en México».
Especialización y cercanía al cliente: las armas para competir
México es un mercado con una fuerte presencia de «gigantes competidores», como BBVA en el segmento de fondos especializados para las inversiones minoristas o GBM con estrategias de captación masivas. Para agregar valor, Ureta confía en sus valores, la especialización en la inversión y la cercanía al cliente. «La combinación de esos dos valores nos permite ofrecer soluciones diferenciales. Para Renta 4 no es nuevo competir con gigantes, en España competimos, desde el respeto y en muchas ocasiones la amistad, con los grandes bancos españoles y con los grandes bancos internacionales. Nuestra experiencia es que hay campo para todos y que, si haces las cosas bien, creces y vas ganando clientes. Lo que nos encontramos es que a veces los grandes bancos se convierten en clientes de Renta 4 porque entienden que hay cosas que nosotros hacemos de forma más especializada y nos delegan una parte de sus actividades. No excluimos, ni mucho menos, que eso pueda pasar también en México, yo diría que lo normal es que pase», asegura.
Y rechaza estrategias de bajo coste para competir: «Lo que no vamos a hacer son estrategias de competir en precio, queremos competir en calidad. Aquí de nuevo tenemos que basarnos en la experiencia en España, en las que hemos visto cómo determinadas estrategias de precio tienen muy poco recorrido. En Renta 4 queremos construir relaciones de largo plazo basadas en la calidad, aunque obviamente también con un buen precio, pero no jugaremos a ser los mas baratos del mercado».
El mercado de fondos en México ya registrado un boom recientemente, pero en Renta 4 confían en su potencial: «Estamos muy convencidos de que hay potencial a largo plazo. Realmente estamos viendo solo el principio de un gran crecimiento a largo plazo, todo indica que en México los mercados de capitales y la inversión de los ahorradores en vehículos como los fondos de inversión están todavía en una fase relativamente inicial, aunque es verdad que han progresado mucho estos últimos años. En general, en el mundo el centro de gravedad del sistema financiero está pasando desde los balances bancarios a los mercados financieros, y México no va a quedar al margen de ese movimiento global, sino todo lo contrario», añade Ureta.
El mercado de capitales en México es muy limitado: solo alrededor de 35 emisoras son bursátiles y de ellas máximo siete son altamente rentables. En este entorno, Ureta defiende que el mercado de emisiones se irá ampliando a medida de que las empresas mexicanas entiendan que estar en el mercado financiero de emisiones les ayuda en su crecimiento, «y eso es algo en lo que desde Renta 4 esperamos contribuir muy activamente. Está también la inversión en mercados globales, que se irá extendiendo a segmentos de ahorradores más amplios. Y luego está todo el terreno de la inversión en empresas que no cotizan en la bolsa, el llamado private equity, con su derivada de la inversión en empresas innovadoras que empiezan (venture capital)».
Ideas clave para el inversor local
A la hora de componer una cartera para el inversor local, el presidente de Renta 4 prefiere no hablar de sectores sino de empresas: «No es un tema de sectores sino de empresas y de grandes mega tendencias de la economía. Hoy en día la innovación disruptiva se produce en todos los sectores, está cambiando la forma de producir alimentos, de producir coches, de ofrecer servicios financieros, de suministrar energía, o de ofrecer entretenimiento y ocio», explica.
«Lo que buscamos en Renta 4 son empresas que innovadoras en su modelo de negocio, tengan buena base de capital y tengan calidad de gestión. Esas son las empresas ganadoras y por tanto rentables, y si están en sectores de futuro como las nuevas energías, la ciberseguridad, la salud, la tecnología, o el consumo, mejor», añade.
Sobre las presiones arancelarias con Washington y el impacto que podrían tener en una economía dependiente como México, Ureta cree que el país tendrá que gestionarlo desde una posición que no es peor que la de otros mercados: «El nuevo presidente de EE.UU. está poniendo presión no solo a México sino a todo el mundo, también a Europa. México tendrá que gestionar esas presiones igual que lo tendrá que hacer Europa, y realmente no vemos que México esté en peor posición que otros países para renegociar sus acuerdos comerciales, más bien lo contrario», apostilla.
Foto cedidaDavid Hernández, Gabriel Herrera y Marta Sebastiá.
La gestora de activos Hamco AM SGIIC ha incorporado tres nuevos profesionales y ha llevado a cabo dos promociones internas. “Estas incorporaciones refuerzan tanto el área de Inversiones como el área de Operaciones de la gestora”, dice Pablo Istillarte, director de Operaciones.
Como parte de una estrategia de crecimiento, apoyada en la reinversión en el núcleo de su negocio, el análisis y gestión de inversiones, Hamco AM ha fortalecido el área de Inversiones con las incorporaciones de Gabriel Herrera y David Hernández desde finales de 2024.
Gabriel Herrera ha trabajado en firmas de reconocido prestigio como Banco Sabadell y Ocean Bank, desempeñando funciones de análisis de empresas cotizadas, financiación corporativa y gestión patrimonial. Es graduado en finanzas por la University of Tampa en Florida y ha completado un máster en finanzas por el Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF).
Por su parte, David Hernández se incorporó al mismo tiempo que Gabriel, tras haber iniciado su carrera profesional en la fintech Vumi Portfolio y en el Search Fund Relevian, firmas donde ejerció funciones en análisis financiero y operaciones. Es graduado en economía por la Universidad de Las Palmas de Gran Canaria.
La tercera incorporación a Hamco AM ha sido Marta Sebastià como controller financiero dentro del área de Operaciones. Previamente, Marta inició su carrera en PwC España, en el área de auditoría financiera. Es graduada en administración y dirección de empresas por la Universidad Carlos III de Madrid y cuenta con un máster en auditoría de cuentas por el Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF).
Promociones
Además, y como parte de su objetivo de promocionar la excelencia y reforzar el talento, Hamco AM ha llevado a cabo dos promociones internas de profesionales que ya formaban parte del equipo. En primer lugar, Daniel Puleo ha sido nombrado Manager de Operaciones & Relación con Inversores, asumiendo un papel clave en la supervisión de las operaciones diarias y en la relación con inversores institucionales y, en segundo lugar, Juan José Torrecillas ha sido promocionado a analista senior tras cinco años desempeñando un papel fundamental en el análisis de inversiones para la estrategia del fondo Hamco Global Value Fund.
A raíz de estas promociones, Pablo Istillarte, director de Operaciones de Hamco AM, indica que “estas incorporaciones y promociones internas reflejan la apuesta de nuestra gestora por el talento y el crecimiento, reforzando nuestra posición como gestora de referencia en el mercado español”.
Abante ha anunciado que incorporará un seguro de vida de Mapfre en sus próximos lanzamientos de fondos de capital riesgo para cubrir los compromisos de los partícipes en el caso de fallecimiento, una importante novedad en la industria de productos de capital privado.
Este anuncio, según explican desde Abante, se trata de un novedoso e innovador seguro de vida colectivo para personas físicas que cubre, en caso de fallecimiento, el compromiso pendiente de desembolso del fallecido. El tomador y quien asume la prima es la gestora, el asegurado es el partícipe y el beneficiario es el fondo y, a su vez, el seguro tiene un límite de 2 millones de euros por compromiso.
En cuanto a la edad máxima para adherirse es de 67 años, y a los 75 años cesa el seguro mientras que el coste del seguro correrá a cargo de la entidad gestora de Abante, según han explicado desde la compañía.
Los fondos de capital riesgo son productos ilíquidos y con un horizonte de inversión a largo plazo, según explican desde Abante. En cuanto al funcionamiento del seguro de vida, al comprometerse con el fondo, el inversor acuerda aportar una cantidad determinada, pero no realiza el desembolso total de inmediato, sino que el gestor del fondo realiza llamadas de capital a lo largo de los primeros años, solicitando progresivamente las aportaciones comprometidas a medida que surgen las oportunidades de inversión. Esta característica tiene la ventaja de dividir el dinero que aportas al fondo en varios años. Sin embargo, en caso de fallecimiento del inversor, los herederos deben asumir el compromiso de atender a estas llamadas de capital.
“En los últimos años, nos hemos encontrado a algunas personas que eran algo reticentes a invertir en capital privado porque no querían dejar un problema a sus familiares en caso de que les ocurriera algo, dado que es un producto ilíquido”, ha explicado Joaquín Casasús, socio y director general de Abante.
“En estos casos, cuando a los herederos no les interesa asumir esos compromisos o no pueden hacer frente a los mismos, desde Abante hemos ayudado a buscar inversores que pudieran comprarles esa participación en el fondo”, continúa el directivo. Y añade: “Por eso, junto con Mapfre, hemos querido innovar e incorporar una póliza de vida al producto en el caso de inversores particulares. Es una revolución en este mundo al que el inversor minorista se ha incorporado hace poco”.
Aristóbulo Bausela Sánchez, director general territorial de Mapfre en Madrid, comenta: «Esta fórmula innovadora, que sin duda va a mejorar el atractivo de este tipo de inversiones, demuestra la buena sintonía que tenemos con Abante desde que empezamos a trabajar juntos a finales de 2019. Estoy seguro de que esta será la primera de muchas opciones que desarrollaremos juntos para seguir ofreciendo soluciones de forma conjunta para mejorar la planificación financiera de los clientes».
Abante cerró 2024 con más de 14.000 millones de activos gestionados y asesorados, tras sumar 1.500 millones de patrimonio durante el ejercicio, un incremento récord que se apoya tanto en las aportaciones de clientes actuales y nuevos como a la revalorización de las carteras. De los activos bajo gestión 1.500 corresponden a capital privado. En la actualidad la firma tiene más de 14.400 clientes particulares.
Sherpa Capital Mexico, asesor independiente de inversiones en este país norteamericano informó que ha fichado a Alfonso Soto Bandini como director y socio Comercial, según informaron a través de un comunicado.
Soto Bandini tendrá la responsabilidad de liderar las iniciativas de la firma en la región del Bajío, enfocándose en el desarrollo de negocios para clientes privados, familias y corporativos. La amplia experiencia del directivo fue factor esencial para su incorporación a Sherpa, indicaron.
De acuerdo con información de la firma, la nueva contratación cuenta con una trayectoria de más de 35 años en el sector financiero. El profesional ha trabajado en áreas clave de banca corporativa y banca privada en instituciones de renombre como Banorte, IXE y Banco Mexicano. Su último cargo antes de tomar la responsabilidad para la región Bajío de México en Sherpa fue el de director regional del Bajío en Banca Privada en Banorte.
Sherpa Capital se define como un asesor en inversión que ayuda a sus clientes desarrollando soluciones de wealth y asset management, con custodios locales e internacionales, buscando ofrecer una plataforma sólida y completa con una gran oferta de productos y servicios y un servicio altamente personalizado.
La gestora fue fundada en 2012 por un grupo de ejecutivos con más de 30 años de experiencia en la industria financiera local y global. Está basada en México y opera bajo la figura legal de asesor en inversiones independiente, con supervisión directa y registro en CNBV número 30002-001-(13400)-21/08/2015.
Entre sus principales directivos destacan Salvador Orozco, socio y director general adjunto que cuenta con 23 años de experiencia en el mercado financiero local y global desempeñándose en áreas de inversiones, administración de activos, banca privada, planes de pensiones y desarrollo de negocios. También figura Richard Ramírez Webster, socio y director general adjunto de inversiones, con 23 años de experiencia en el mercado financiero local y global en áreas de administración de activos, inversiones y desarrollo de negocios. Por su parte, Gilberto Cantú Jiménez también es socio y director general adjunto de inversiones, con una trayectoria de 26 años en el mercado financiero local y global en áreas de inversiones, trading y administración de activos.
Carmignac ha ampliado su gama de fondos alternativos con el lanzamiento de Carmignac Portfolio Absolute Return Europe en formato sicav, registrado en Luxemburgo. Según explica la gestora, este nuevo vehículo replicará el fondo FCP, Carmignac Absolute Return Europe, gestionado por Dean Smith y Johan Fredriksson desde septiembre de 2023. Además, destacan que con este nuevo lanzamiento se logrará una distribución más amplia de la estrategia a la base paneuropea de clientes de Carmignac.
En cuanto al funcionamiento del vehículo, el fondo adopta un enfoque flexible y oportunista para generar rentabilidades absolutas positivas con un perfil de volatilidad cuidadosamente gestionado y aspira a generar rentabilidades acumuladas regulares con un objetivo de rentabilidad media del 8-10% anual, limitando al mismo tiempo el riesgo de bajadas en condiciones de mercado desfavorables. Según explican, utilizando un enfoque multicapital, el fondo maximiza las oportunidades dentro del mercado de renta variable europeo, con inversiones selectivas en el resto del mundo para encontrar las mejores oportunidades de alfa. El fondo no está limitado en cuanto al estilo, y mantiene tanto valores growth cómo value. El fondo se registró para su venta en los mercados clave de Carmignac a principios de 2025.
“Nuestro proceso de inversión es un enfoque fundamental bottom-up, con una superposición macroeconómica y top-down. La estrategia es completamente flexible y oportunista, y nuestro objetivo es invertir el capital allí donde encontremos las mejores oportunidades. El fondo pretende ofrecer a sus inversores una rentabilidad compuesta constante, con un objetivo de rentabilidad del 8-10% anual, al tiempo que trata de proteger el capital de nuestros inversores en condiciones de mercado adversas. Este año, creemos que el descuento de valoraciones presente en las empresas europeas y la continuación prevista de los recortes de tipos significan que los mercados de renta variable europeos deberían seguir ofreciendo un terreno fértil para la selección de valores y la inversión temática, tanto para nuestra cartera larga como corta. Tras nuestro primer año de gestión de Carmignac Absolute Return Europe, esperamos poder ofrecer esta estrategia a un abanico más amplio de inversores mediante el lanzamiento de una versión sicav”, han destacado Dean Smith y Johan Fredriksson, cogestores del fondo.
Smith y Fredriksson se incorporaron a Carmignac como gestores de cartera en 2023 y, anteriormente, fueron gestores de carteras en TT International gestionando una estrategia European Opportunities Long-Short de primer cuartil 1 a tres años. En cuanto a sus trayectorias, Dean Smith cuenta con más de 25 años de experiencia en la gestión de carteras de renta variable europea. Antes de incorporarse a TT en 1998, Dean trabajó en LGT Asset Management como gestor de carteras. Es licenciado por la Universidad de Kingston y posee un título de postgrado del Institute of Investment Management and Research. En cuanto a Johan Fredriksson fue director general en Deutsche Bank. Johan cuenta con más de 20 años de experiencia en la venta de renta variable europea. Es licenciado en administración de empresas (Marketing) y MBA (Finanzas) por la Schiller International University.
Afore XXI Banorte anunció que, durante 2024, gestionó más de 1,5 millones de trámites a través de sus canales digitales, lo que representa el 70% del total de operaciones realizadas por la entidad, según informaron a través de un comunicado.
A través de las aplicaciones móviles AforeMóvil XXIB y AforeMóvil XXIB Lite, el servicio a través de su página web, la atención brindada mediante redes sociales y, ahora, la asistencia vía WhatAssap, la administradora incrementó 52% la cantidad anual de trámites digitales.
“El compromiso de XXI Banorte es fomentar la inclusión financiera. A través de la digitalización de nuestros servicios, estamos fomentando que las personas puedan acceder a los trámites que ofrecemos desde cualquier lugar y en cualquier momento, a la par que mejoramos la experiencia de las y los clientes, ofreciendo un servicio práctico, veloz y eficiente”, destacó David Razú Aznar, director general de Afore XXI Banorte.
Las cifras del sistema de Afores en México señalan que los trámites con mayor demanda de los usuarios son las consultas de saldo y estados de cuenta, con un total de 275.383 solicitudes. Ls sigue la generación de expedientes de identificación, con 150.795 trámites, y los retiros totales IMSS, que sumaron 109.514 trámites efectuados.
La digitalización de servicios ha sido un proceso largo y constante entre las administradoras, el objetivo consiste en llegar a la siguiente década con la mayor parte de servicios gestionados mediante sistemas digitales en la mayoría de las instituciones.
De cara a 2025, la mayoría de los inversores coinciden en un punto: las valoraciones del mercado parecen muy ajustadas y no son muchos los inversores que consideran que los activos están baratos. Esta es la realidad tanto en renta fija como en renta variable.
Así pues, la pregunta que se hace el equipo sobre 2025 es la siguiente: ¿cómo se invierte en un mercado con valoraciones muy ajustadas? La respuesta sencilla es mediante la optimización de la selección de valores en las carteras, pues sus aportaciones a la rentabilidad pueden suponer una diferencia mayor que en los últimos años.
Renta fija: el mayor reto, sí, pero puede que la mejor oportunidad
Los bonos plantean el mayor reto porque su rentabilidad esperada y sus valoraciones están ligadas a la senda esperada de los tipos de interés. La mayor parte de las rentabilidades de los bonos derivan de la duración, es decir, de su sensibilidad a la variación de los tipos de interés. De hecho, más del 80% de la rentabilidad registrada por el índice Bloomberg Aggregate Bond durante los últimos 40 años puede atribuirse a la duración. En cuanto al resto de la rentabilidad, la mayor parte deriva del cupón, y una pequeña proporción deriva de la convexidad.
Dado que se espera que la Reserva Federal baje los tipos de interés, el mercado ya ha descontado gran parte de la rentabilidad de los bonos. Además, los diferenciales de crédito se encuentran próximos a mínimos históricos, por lo que los inversores en gestión pasiva apenas pueden obtener un exceso de rentabilidad en renta fija.
Sin embargo, aquí es donde surge la oportunidad: si bien es cierto que existen grandes retos para los inversores de gestión pasiva en renta fija que se basan principalmente en la beta para impulsar sus rentabilidades, sucede lo contrario en el caso de aquellos que invierten en estrategias de gestión activa en renta fija. Estos inversores en gestión activa dependen menos del ciclo de los tipos de interés, o de la beta, para impulsar sus resultados. Se basan más en la selección de valores y de inversiones.
Dado que la mayoría de los inversores en renta fija tiende a emplear estrategias pasivas, el equipo considera que los que utilizan estrategias de gestión activa tienen una gran oportunidad de obtener alfa y de diferenciarse.
Un entorno macroeconómico favorable
Si nos fijamos en el entorno macroeconómico, la visión central del equipo de cara a 2025 apunta a que la política monetaria supere las expectativas actuales del mercado, impulsada por un crecimiento moderado, y una tendencia obstaculizada pero persistente de deflación. Si bien el caso base sigue estando sujeto a los datos que se irán publicando, el entorno posterior a las elecciones estadounidenses también hace que dependa cada vez más de las políticas que se adopten.
El equipo prevé que, en caso de materializarse una moderación fiscal y se aumenten los aranceles, la presión sobre las tires aumentará, las curvas de tipos cogerán pendiente debido a las presiones inflacionarias y aumentarán las primas de riesgo, impulsando en última instancia los tipos terminales al alza. No obstante, también se considera que los mercados descuentan actualmente la parte restrictiva de este caso base.
Por otra parte, la moderación de la política monetaria, combinada con un consumo sólido, balances corporativos robustos y una adecuada demanda de riesgo por parte de los inversores, debería ser un buen presagio para el conjunto de los segmentos de renta fija. El reto de cara a 2025 es que las valoraciones a nivel índice ya han descontado una cantidad sustancial del potencial alcista de los fundamentales.
Dado el favorable contexto macroeconómico, la estabilidad de los fundamentales de los balances y la fuerte demanda sostenida de la renta fija, no es de extrañar que los diferenciales descuenten un optimismo sustancial.
De hecho, los diferenciales de crédito a nivel global, tanto en grado de inversión como en ‘high yield’, se acercan a sus deciles más altos a largo plazo.
En este entorno, la oportunidad reside en la selección activa de sectores y valores, pues los desenlaces económicos y políticos aumentarán aún más la dispersión de los fundamentales y, a su vez, los tipos de interés y la volatilidad de los diferenciales seguirán siendo elevados.
En conjunto, el equipo considera que las elevadas tires iniciales actuales son un argumento convincente para las asignaciones a renta fija, ya que cumplen el doble objetivo de proporcionar ingresos/rentabilidad total y de tener una correlación negativa con los activos de riesgo en las carteras de los clientes.
Perspectivas del equipo
Las mejores oportunidades continúan estando en el crédito titulizado, concretamente, en las titulizaciones hipotecarias de EE. UU. Los hogares estadounidenses con calificaciones crediticias ‘prime’ cuentan con balances robustos, lo que debería seguir respaldando al crédito al consumo y sus estructuras auxiliares, especialmente mientras que los precios de las viviendas se mantienen estables.
Las carteras del equipo están posicionadas con una sobreponderación en riesgo de crédito, no obstante, dadas las elevadas valoraciones y los picos de volatilidad a corto plazo que se pueden dar debido a las políticas que se adopten, esta sobreponderación se sitúa en el extremo inferior del espectro de sobreponderación en riesgo de los últimos tres años. La principal sobreponderación es dentro del sector titulizado (titulizaciones hipotecarias, (MBS), titulizaciones hipotecarias comerciales (CMBS) y titulizaciones de activos (ABS)), valores financieros grado de inversión, préstamos bancarios de tipo variable por debajo de grado de inversión y determinados emisores ‘high yield’. Los ‘curve steepeners’ y las posiciones largas en el USD también se encuentran entre las inversiones preferidas del equipo.
Tribuna de Jim Caron, CIO del equipo Portfolio Solutions Group de Morgan Stanley IM, y Vishal Khanduja, responsable del equipo Broad Markets Fixed Income
