Cuando la Ley Única de Fondos (LUF) terminó su proceso legislativo con su publicación en el Diario Oficial, en enero de 2014, empezó un período distinto para la industria de fondos de inversión en Chile. Entre incentivos e incentivos, la última década ha visto a este rubro correr especialmente rápido, con un crecimiento anualizado de dos dígitos para el período.
Y parte importante de ese auge fue precisamente la implementación de esa ley, según comentan a Funds Society tres ejecutivos con trayectoria, que han visto florecer el mercado con el paso de los años.
Con el objetivo de potenciar al país andino como un exportador de servicios financieros –el eterno sueño del hub regional–, el proyecto de ley fue ingresado a la Cámara de Diputadas y Diputados el 4 de octubre de 2011. La iniciativa tuvo origen en el Ministerio de Hacienda, que en esa época estaba encabezado por Felipe Larraín.
Entonces, el proceso fue avanzando en el Congreso hasta convertirse en la Ley 20.712, de Administración de Fondos de Terceros y Carteras Individuales.
La ley tenía dos grandes objetivos, según relata Gutenberg Martínez, gerente de Inversiones de Quest Administradora General de Fondos (Quest AGF), que inició su carrera en la industria financiera en CorpResearch –de Corpbanca, actual banco Itaú Chile– en 2009. Por un lado, apuntaba a simplificar algunas aristas legales relacionadas con la estructura de los fondos, y por el otro, buscaba que “se agruparan todas las disposiciones que regulaban la industria dentro de una ley”.
Además, esta ley “le da transparencia al mercado, robustece la posición de los fondos privados, unifica las administradoras que pueden gestionar fondos públicos y fondos mutuos, entre otras características importantes de destacar”, agrega Cristián Donoso, socio y gerente general de Fynsa AGF. El ejecutivo inició su trayectoria en Santander en 2001.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Photos 71. La actividad en el mercado de fusiones y adquisiciones en México aumenta un 1,95% en 2016 con respecto a 2015
Todo indica que el tema de las pensiones en México será uno de los más relevantes este año, al menos durante la primera mitad, en el marco de la efervescencia política y la reforma al sistema que el presidente Andrés Manuel López Obrador enviará al Congreso del país este próximo 5 de febrero, según anunció en días pasados el propio mandatario.
En este contexto, el Centro de Opinión Pública de la Universidad del Valle de México llevó a cabo una encuesta para conocer el sentimiento de los mexicanos respecto al tema, los resultados son reveladores.
¿Cómo se sienten los mexicanos ante sus posibilidades de retiro y jubilación? Con incertidumbre (71%), preocupación (66%) y estrés (53%), esas son las emociones que más se repiten, mientras que solo 46% experimenta anhelo e ilusión al imaginar esta etapa su vida.
De acuerdo con los resultados de la encuesta Expectativas y preocupaciones en torno al momento de la jubilación o retiro, realizada por el Centro de Opinión Pública de la Universidad del Valle de México, las mayores preocupaciones están fincadas en aspectos relacionados con el sustento económico, la familia y la independencia.
Al enfocarse en el aspecto económico, la encuesta reveló que 18% de los mexicanos están preocupados en extremo por no contar con suficientes ingresos al llegar a la edad de retiro, mientras que 17% se preocupa mucho ante la imposibilidad de retirarse por falta de dinero.
En lo que respecta a la principal fuente de sustento al momento del retiro, 21% estima que vivirá de la labor que tengan en ese momento y 27% imagina que usará para su manutención el dinero que guarde exclusivamente para su jubilación.
En este último punto, existe una posición dividida entre la población: 50% cree que será posible sostenerse durante su retiro únicamente con sus ahorros, pero la otra mitad no lo considera probable.
Asimismo, son los más jóvenes quienes consideran viable retirarse con sus ahorros, 62% de quienes tienen entre 18 a 24 años lo ve muy probable o algo probable. Y entre el grupo de 45 a 54 años, únicamente 39% lo ve como una posibilidad real. A mayor edad, aumenta la percepción de que los ahorros que tienen hasta el momento no alcanzarán y tendrán dificultades.
Edad de retiro
Ante la pregunta de ¿cuánto tiempo falta para dejar de trabajar? 43% de los participantes admitió que ha pensado en los años que le faltan para su retiro.
La situación laboral influye en la frecuencia con que se piensa en estas situaciones, por ejemplo, mientras que 40% de aquellos que trabajan en una empresa o institución pública piensa con frecuencia en los años que faltan para su retiro, entre los desempleados únicamente 23% piensa en ello.
Al precisarlo en años, 34% considera que eso ocurrirá entre los 55 y 64 años; 39% piensa que será cuando tenga entre 65 y 69 años y 17% estima que será una vez pasados los 70 años.
A menor edad se considera que la edad de retiro será antes, por ejemplo, 17% de aquellos que tienen entre 18 y 24 años, ven posible jubilarse entre los 46 y 54 años; por su parte, el 20% de quienes tienen entre 45 y 54 años piensa que estarán retirándose con más de 70 años.
La situación laboral también influye en esta percepción: 33% de quienes trabajan en un negocio familiar cree que se podrá retirar con más de 70 años, en cambio solo 10% de quienes se encuentran laborando en una empresa o institución pública considera que se retirará con más de 70 años.
El que este último sector piense que se retirará a una edad menor, nos habla de algunos beneficios percibidos en la formalidad del empleo, ya que genera una idea de retiro que ocurre a una edad menor respecto a aquellos que tienen negocio propio o se encuentran desempleados.
Estado de salud y actividades a realizar en el retiro
El estado de salud con el cual se llegue a la edad de retiro también es un tema que interesa e inquieta a los mexicanos.
El 23% se preocupa en extremo por llegar a este momento de su vida y depender de otra persona, 72% se siente confiado de llegar con un buen estado de salud físico al retiro, y 82% señala que cree que llegará con un buen estado de salud mental.
El optimismo respecto al estado de salud puede ser un factor que influya en que 87% considere probable realizar durante su retiro actividades que le gusten: 64% señala que le gustaría pasar el tiempo con su familia, 52% en proyectos personales, 49% viajando, 42% aprendiendo cosas nuevas, 29% trabajando por gusto y 25% descansando.
Reforma que encontrará obstáculos
Como señalamos, el próximo 5 de febrero el presidente del país presentará un paquete de reformas entre las que se encuentra una relativa al sistema de pensiones para que, según sus dichos, los mexicanos se puedan jubilar con el 100% de su salario reportado el momento del retiro.
Sin que todavía se conozca, esta reforma ya tiene problemas porque la Ley del Sistema de Ahorro para el Retiro requiere autorización del Congreso para modificarse, con la llamada «mayoría calificada», es decir las tres cuartas partes del Congreso. Sin embargo, el partido Morena y sus aliados no alcanzan dicha mayoría, por lo que desde ahora se prevé un rechazo a las propuestas, aunque muchos consideran que la verdadera intención del mandatario es electoral utilizando el rechazo anunciado para señalar al electorado cómo la oposición no quiere cambios y quiere mantener los mismos «privilegios».
Otro obstáculo sería el «cómo» o «de dónde», ya que el presidente señaló a principio de esta semana que el gobierno absorbería el costo del aumento a las pensiones; el problema es que en este año 2024 eso ya no sería posible a menos que se reasignara el gasto, toda vez que presupuestalmente no estuvo contemplado el desembolso que el gobierno ejercería.
Más allá, existe un problema de liquidez ya que serían miles de millones de pesos adicionales que año con año deberían salir de algún lado para ser destinados al complemento de las pensiones, con una masa creciente de jubilados a partir del próximo año cuando los miembros de la generación de la transición empiecen su retiro.
Algunos especialistas señalan que el daño a las finanzas públicas será muy grande ya que de facto se pretende regresar al sistema de reparto, ese mismo que casi ha desaparecido del mundo por su inviabilidad ante los cambios demográficos.
Como sea, el tema de las pensiones caliente el panorama económico, político y financiero del país norteamericano en este inicio de año.
Afore SURA ha dado un paso más en su objetivo de sustentabilidad hacia estándares globales para los próximos años, según anunció el fondo de pensiones mexicano en un comunicado.
«Afore SURA se ha convertido en el primer fondo de pensiones de Latinoamérica en comprometerse a definir y validar metas basadas en ciencia alineadas a un calentamiento global de 1.5°C bajo la iniciativa Science Based Targets (SBTi), marco de referencia que busca acelerar la reducción a la mitad de las emisiones de las organizaciones a nivel mundial para 2030 y alcanzar las cero emisiones netas antes de 2050», añadió la nota.
“En Afore SURA, nuestra misión es ayudar a nuestros clientes a tener un mejor retiro desde hoy, para ello es indispensable incorporar los riesgos y las oportunidades del cambio climático en nuestra toma de decisiones de inversión, así como ocuparnos del mundo en el que las personas se van a retirar. Es parte de nuestra responsabilidad fiduciaria financiar y fomentar la transición ordenada hacia una economía baja en carbono, alineada con el Acuerdo de París, un calentamiento global de 1.5°C y un mundo de cero emisiones netas”, dijo Alejandro Bujanos, Head of Sustainable Investing de Afore SURA.
Esta decisión, forma parte de la estrategia de sostenibilidad y cambio climático de Afore SURA, que, entre otras adhesiones e iniciativas, forma parte del Pacto Mundial desde 2012, es signataria de los Principios de Inversión Responsable (PRI) desde hace cuatro años y ha sido acreedora del distintivo de Empresa Socialmente Responsable otorgado por CEMEFI durante 18 años consecutivos.
Aunado a esto, como parte de su estrategia en temas climáticos, Afore SURA se ha comprometido también a divulgar en sus reportes anuales su información financiera y gestión de riesgos con base en la metodología del TCFD (Grupo de Trabajo sobre Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima). La implementación de este marco de reportería será gradual y empezará a tener efectos a partir del reporte correspondiente al ejercicio 2023.
“Los compromisos que hemos adquirido evidencian nuestro liderazgo y responsabilidad con la transición hacia una economía baja en carbono, además de dar tranquilidad a nuestros grupos de interés de que el camino que estamos siguiendo está basado en la ciencia y apegado a una de las iniciativas con mayor reconocimiento en el mercado. Esperamos que este paso que hoy da Afore SURA se convierta en un catalizador para que el resto de los fondos de pensión de México y de Latinoamérica se comprometan a alinear sus operaciones y sus portafolios con este proceso de transición sostenible”, añadió Bujanos.
La Bolsa Institucional de Valores (BIVA) dio la bienvenida a Hi Ventures, un fondo de inversión dedicado a la Inteligencia Artificial en México.
En una ceremonia de apertura de mercado, ambas empresas celebraron juntos el comienzo de un nuevo capítulo en la vida de este fondo, tras el relanzamiento de su imagen bajo una nueva denominación (antes conocida como ALLVP) y con una nueva composición societaria.
A lo largo de su historia, Hi Ventures ha consolidado su presencia dentro del mercado mexicano, gracias a los altos rendimientos realizados por encima de cualquier otro vehículo invertido por las afores, a lo sofisticado de su portafolio y al ser co-inversionista de los fondos de más alta categoría mundial, como ACCEL, Sequoia, Tiger, NFX, QED, Lightspeed, entre otros.
«Como el fondo más tecnológico de Latinoamérica, Hi Ventures impulsa y lidera la rápida adopción de Inteligencia Artificial en la región, apoyado en equipos técnicos de alta especialización y en plataformas y herramientas tecnológicas con gran potencial de escala, lo que lo ha convertido en el mejor aliado de las empresas tecnológicas, al responder a sus necesidades en su tarea de construir a partir de la Inteligencia Artificial, permitiéndoles mantenerse a la vanguardia», dijeron desde la firma de gestión de activos.
“Tenemos una oportunidad única en México de construir con Inteligencia Artificial, no solo las startups pueden construir más rápido y más eficiente, sino utilizar la data local para ofrecer servicios que mejoren el día a día de los mexicanos a través de está tecnología. Hoy tenemos en México el talento y las herramientas para crear las soluciones que necesitamos, en Hi Ventures queremos encontrar a esos emprendedores y apoyarlos”, señaló Jimena Pardo, Co-Founder y Managing Partner de Hi Ventures.
“En BIVA nos sentimos muy entusiasmados de recibir a Hi Ventures, ya que además de compartir el objetivo de mantenernos relevantes dentro del mercado a partir de nuestro perfil altamente tecnológico e innovador, también buscamos ser un motor de cambio y de crecimiento para las empresas y emprendedores en México y en toda la región. Estamos seguros que, desde BIVA, seremos un gran aliado y apoyo en sus metas, acompañándolos en esta tarea de hacer de México un país de inversionistas y triunfadores”, señaló María Ariza, directora de BIVA.
La posición y atractivo de Hi Ventures cobra mayor relevancia en un contexto como el actual, donde un tercio de los startups en la región latinoamericana se enfoca en Inteligencia Artificial, mientras que en México, se ha triplicado el volumen de startups que construyen con esta disciplina y que buscan financiamiento.
Esta firma cuenta actualmente con cuatro fondos que administra más de 300 millones de dólares en activos, con empresas en cartera como Flink, Nuvocargo, Flat, Mendel, Yana y Fintual, además de Cornershop.
De igual forma, desde 2014, las afores mexicanas han invertido de forma directa o indirecta en tres de los fondos de Hi Venture.
El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) ha decidido mantener sin variación los tres tipos de interés oficiales del BCE. Así, el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito se mantendrán sin variación en el 4,5%, 4,75 % y 4%, respectivamente.
Según ha explicado la institución europea en su comunicado, la información más reciente ha confirmado en líneas generales su anterior valoración sobre las perspectivas de inflación a medio plazo. “Al margen de un efecto de base alcista sobre la inflación general relacionado con la energía, la tendencia a la baja de la inflación subyacente ha continuado y las subidas anteriores de los tipos de interés siguen transmitiéndose con fuerza a las condiciones de financiación. Las restrictivas condiciones de financiación están frenando la demanda, lo que está ayudando a reducir la inflación”.
El Consejo de Gobierno ha señalado que tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2% a medio plazo. Sobre la base de su evaluación actual, considera que los tipos de interés oficiales del BCE están en niveles que, mantenidos durante un período suficientemente largo, contribuirán de forma sustancial a este objetivo. Por eso ha insistido en que “las decisiones futuras del Consejo de Gobierno asegurarán que los tipos de interés oficiales se fijen en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario”.
Además, han señalado que el Consejo de Gobierno continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados. En particular, aclaran que sus decisiones sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria.
Programas de compras de activos
Respecto al tamaño de la cartera del APP, el BCE indica que se está reduciendo a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema ha dejado de reinvertir el principal de los valores que van venciendo. El Consejo de Gobierno prevé seguir reinvirtiendo íntegramente durante el primer semestre de 2024 el principal de los valores adquiridos en el marco del PEPP que vayan venciendo. En el segundo semestre del año, espera reducir la cartera del PEPP en 7,5 mm de euros mensuales en promedio y prevé poner fin a las reinversiones en el marco del PEPP a final de 2024.
En este sentido, el Consejo de Gobierno ha afirmado que “continuará actuando con flexibilidad en la reinversión del principal de los valores de la cartera del PEPP que vayan venciendo, con el objetivo de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia”.
Por último, sobre las operaciones de financiación, el BCE señala en su comunicado que a medida que las entidades de crédito reembolsen los importes obtenidos en el marco de estas operaciones a plazo más largo con objetivo específico, el Consejo de Gobierno evaluará periódicamente la forma en que estas operaciones y sus actuales reembolsos están contribuyendo a la orientación de su política monetaria.
El primer encuentro tendrá lugar en Colombia, específicamente en Bogotá, el 20 y 21 de marzo de este año.
Seguirá la reunión en México, el 8 y 9 de mayo.
Por primera vez, el Black Bull Investors llegará Panamá, con dos sesiones el 12 y 13 de junio.
El 11 y 12 de septiembre de 2024 llega el turno de Santiago de Chile.
También por primera vez, el evento se celebrará en Miami, el 2 y 3 de octubre.
Llegando al final del año, habrá una reunión Monterrey, México, el 20 y 21 de noviembre.
Los encuentros están diseñados para reunir a family offices, inversionistas, VC, bufetes legales, emprendedores y empresarios en busca de un networking de alto nivel y especializado.
El año 2023 ha marcado el inicio de un cambio con respecto a los anteriores: las alzas de los tipos de interés han facilitado a los profesionales de la inversión recuperar dos activos olvidados: la renta fija y la liquidez. Ambos han permitido a las entidades captar flujos de inversión. Ahora, el reto está en si este buen ambiente de negocio se repetirá en 2024.
Alejandro Gervás, director comercial de Mutuactivos, tiene una visión optimista para el nuevo año. Gervás recuerda que 2023 ha sido un buen año para la industria: sólo en los diez primeros meses, el patrimonio de los fondos de inversión en España ha aumentado en 25.000 millones, lo que supone un incremento del 8% respecto al cierre del año anterior. Además, el patrimonio gestionado por el sector ya alcanza los 331.680 millones de euros, según datos de Inverco a cierre de octubre. “La inversión colectiva vive un momento favorable y somos optimistas respecto a su futuro”, asegura Gervás, que argumenta que ofrece soluciones de inversión “muy interesantes para la planificación financiera del ahorro”. Por tanto, confía en que en 2024 tanto los fondos de inversión como las carteras gestionadas “van a seguir aumentando su cuota sobre el total del ahorro financiero de las familias”.
Las sensaciones de Gonzalo Recarte, director comercial de Cobas AM, también tienen tintes optimistas, ya que prevé que, desde una perspectiva de los fondos de inversión, se mantenga “la dinámica positiva de incrementos de volumen bajo gestión”. Es más, Guillermo Aranda, CEO de atl Capital, es positivo respecto al futuro inmediato, ya que cree que la tendencia de crecimiento moderado de 2023 “va a continuar” como consecuencia del persistente traslado de ahorro en depósitos hacia fondos de inversión.
Eso no quita para que otros responsables de firmas de gestión vean claroscuros en el futuro inmediato. Martín Chocrón, director comercial de Santander Asset Management España, reconoce que, en 2024, “la inflación seguirá erosionando, aunque no de manera tan marcada como en el pasado año, los ahorros de los ciudadanos”.
Un escenario que, para Miguel López Ferrero, director de Negocio y subdirector de Ibercaja Gestión, plantea un ejercicio “lleno de retos”, ya que tras varios años de fuerte despegue en el sector, observa “síntomas de cansancio en los últimos meses que están haciendo que el crecimiento se ralentice”. El experto achaca esta situación a que en este nuevo entorno de tipos de interés positivos, “vemos cómo la competencia de instrumentos como los depósitos está provocando que disminuya la velocidad de crecimiento del sector”.
Por su parte, Enrique Sánchez del Villar, presidente de Renta 4 Gestora, opina que en el segmento de fondos de inversión “es razonable pensar que el proceso de trasvase de depósitos a fondos continuará en 2024, centrándose, bien es cierto, en fondos de escaso riesgo”. Es consciente, además, de que puede haber “una segunda ronda de traspaso de inversión desde las Letras del Tesoro hacia fondos a lo largo de 2024”, un fenómeno que, por ahora, “aún no ha sucedido”.
Foto cedidaJosé Astorqui, director ejecutivo de ATL RE
ATL, un corredor de soluciones de seguros comerciales, ha ampliado su presencia global con el lanzamiento de ATL RE, un corredor de reaseguros independiente que presta servicios a los mercados de América Latina y el Caribe a través de su nueva oficina en Miami.
A través del nuevo centro de Miami, ATL RE ofrecerá una amplia gama de productos de reaseguro comercial que incluyen líneas financieras, propiedad y energía, construcción, accidentes y salud, tratados y marítimos, en varios mercados clave de América Latina, incluidos México, Ecuador y Argentina, Uruguay, Perú y Bolivia, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
Para supervisar el crecimiento continuo de ATL RE en esta región, la compañía nombró a José Astorqui, ex CEO y CCO de BMS Group América Latina y el Caribe, director ejecutivo de ATL RE.
Astorqui tiene una reconocida trayectoria impulsando el crecimiento en algunos de los corredores y proveedores de seguros más grandes del mundo, habiendo ocupado anteriormente los cargos de CEO en Lions Gate Latinoamérica y el Caribe y Director General para América Latina en Howden Insurance Brokers, agrega el comunicado.
Andrew Hye también se unirá al equipo en el rol de socio y director ejecutivo. Hye proviene de Summa Brickell, donde fue jefe de Tratados y Energía, liderando el desarrollo de la red local de la empresa en la región. Con más de 40 años de experiencia en la industria internacional de seguros y reaseguros, Andrew también ocupó puestos de liderazgo en BMS, Guy Carpenter y Aon, dice la información proporcionada por la emrpesa.
Los nombramientos de Astorqui y Hye son los primeros de varios que se anunciarán en los próximos meses a medida que ATL RE continúa agregando experiencia reconocida internacionalmente a su equipo.
“Estamos encantados de anunciar el lanzamiento de ATL RE en América Latina y el Caribe, así como los nombramientos de José y Andrew al equipo de liderazgo. Al reunir a algunos de los expertos más distinguidos de toda la industria global de seguros y reaseguros, con conocimiento especializado de los mercados de América Latina y el Caribe, podemos expandir aún más nuestra presencia y brindar a nuestros clientes un servicio de primera clase dondequiera que estén. comercio», comentó Iñaki Bandres, CEO de ATL y Presidente de ATL RE.
Por otra parte, José Astorqui no ocultó su emoción por llegar a la firma y poder supervisar «su crecimiento en América Latina y el Caribe; mercados que he llegado a conocer muy bien a lo largo de mi carrera. Con la experiencia que ya existe en el negocio, así como los nombramientos entrantes, tengo mucha confianza en que podremos brindar un servicio inmejorable a los clientes de la región”.
Décimo aniversario en 2024 para CA Indosuez Wealth AM. Y lo celebrará con planes de crecimiento: a lo largo del año, según ha anunciado en un comunicado, CA Indosuez Wealth (Asset Management) reforzará su posición como sociedad líder en gestión de activos, mediante el despliegue de su oferta de Asset Servicing a sus socios internacionales, el lanzamiento de nuevos vehículos, incluidos los vehículos SCR en el mercado español, y la continuación de su asociación estratégica con la banca de inversión del Grupo Crédit Agricole – Crédit Agricole Corporate and Investment Bank, a través de estrategias de deuda privada.
Desde su creación en 2014, la sociedad gestora de Indosuez Wealth Management ha experimentado un crecimiento sostenido. Hoy cuenta con cerca de 50 empleados y gestiona más de 10.000 millones de euros en activos bajo gestión, un hito alcanzado en 2023, fruto de la decisión estratégica de situar la gestión de activos, a través de fondos luxemburgueses, en el centro de la oferta que ofrece la red internacional del Grupo Crédit Agricole a sus clientes.
Su misión principal es servir a las entidades del Grupo Crédit Agricole a nivel internacional, así como a sus clientes y socios, prestando un alto nivel de servicio y ofreciendo una experiencia privilegiada al cliente.
En 2015, la gestora adquirió CA Indosuez Wealth (private equity), que se convirtió en su filial dedicada al desarrollo de vehículos de mercados privados, marcando una nueva dinámica en el servicio a sus clientes.
En 2020, puso en marcha su plan de transformación, que desde entonces se ha convertido en uno de sus principales valores añadidos, al decidir internalizar parcialmente la gestión de activos y reposicionar así la experiencia global de Indosuez en «Equity Management» dentro de un equipo de especialistas y expertos principalmente, con sede en la sociedad gestora, pero también a través de equipos repartidos por áreas geográficas.
Sébastien Alusse, consejero delegado y director General de CA Indosuez Wealth (Asset Management), ha declarado: «Estoy orgulloso de celebrar este aniversario y agradezco el trabajo y el compromiso continuo de los equipos, que siguen ofreciendo las mejores soluciones de productos y servicios a los clientes y socios del Grupo Crédit Agricole. Tenemos fuertes ambiciones de desarrollo a largo plazo, manteniendo el Proyecto Humano en el centro de nuestra estrategia«.
Inversis ha ofrecido su visión global y regional del actual escenario macroeconómico en base al cual prepara su estrategia de inversión para el primer trimestre de 2024. Así, de la mano de su estratega jefe macroeconómico, Ignacio Muñoz-Alonso, la entidad ha constatado que 2024 arranca con una resiliencia de la actividad económica, más allá de lo anticipado el año pasado, caracterizada por un crecimiento débil pero alejado de recesiones y la persistencia de la inflación. En definitiva, un año de transición hacia una normalización macroeconómica.
Para Inversis, detrás de esta “anomalía” se encuentran las demoras en la ejecución de fondos COVID, una desigual apertura de China y factores estructurales, como un menor peso de la deuda de los hogares y un consumo que finalmente se encuentra menos afectado por la subida de tipos.
2023 ha estado caracterizado por un tono general optimista en los mercados gracias al impulso de las tecnologías y las expectativas de un cambio de ciclo de los bancos centrales. La economía global creció un 2,6%, gracias a la contribución de EE.UU. (+2,5%). Europa esquivó la recesión firmando un crecimiento del 0,4% en el conjunto del año, mientras que los países emergentes cumplieron las expectativas con incrementos del 4%.
En 2024, Inversis espera que continúe la ralentización de la economía en todas las áreas, antes de un repunte moderado en 2025. Hasta que llegue ese punto de inflexión, durante este año deberíamos ver una moderación del crecimiento y del consumo de los hogares, igualmente una moderación en los niveles de crecimiento de los precios, tipos de interés elevados durante la mayor parte del año y el mantenimiento de riesgos geopolíticos.
Panorama regional
En EE.UU., el 2024 vendrá marcado por una desaceleración del crecimiento, en torno al 1,4-1,7%, a medida que la política monetaria despliegue sus efectos. La expansión llegará de manera ligera durante el año que viene permitiendo un aterrizaje suave de la economía, en línea con la moderación del consumo y los salarios.
En cuanto a los tipos de interés, se espera que el ciclo de subidas haya terminado, lo que dejará los fondos federales entre el 5,25 y el 5,5% hasta mitad de 2024. Todo apunta a un IPC por encima del 2% hasta final de año y una política fiscal que mantendrá el tono expansivo.
En la zona euro, el frenazo del crecimiento de la economía europea en 2023, lastrada por los precios de la energía y los alimentos, los tipos de interés y la debilidad de las exportaciones, dan paso a un 2024 que mantendrá todavía un ritmo moderado, entre un 0,7 y un 1%, que no se doblaría hasta 2025 gracias a los efectos de los fondos Next Generation.
Mención aparte merece Alemania, que tras la contracción de su economía en 2023 se espera que crezca ligeramente este año, siendo el país más afectado por la revisión a la baja de las expectativas de crecimiento de China. El mercado laboral podría desacelerarse en los próximos trimestres en consonancia con un ligero aumento de la tasa de desempleo, que se elevaría hasta el 6,7%, tres décimas por encima del 6,4% actual.
En cuanto a China, la estimación de crecimiento de su economía para 2024 se sitúa en el 4,6%, mostrando que mantiene un ritmo aún muy moderado y por debajo de las expectativas. Los retos de China para superar esta situación pasan en el corto plazo por controlar el mercado inmobiliario y el consumo. Más a largo plazo, los riesgos pasan por el excesivo endeudamiento de los gobiernos locales y una población que lleva dos años contrayéndose.
El papel de los bancos centrales y la inflación
En general asistiremos, dicen en Inversis, a una moderación de las grandes fuerzas inflacionarias que dominaron los años precedentes dando paso a una fase de contención de precios, marcada por efectos de segunda ronda, vía salarios, inflaciones subyacentes en declive y una moderación de precios de alimentos y energía.
En EE.UU., solo los precios de la vivienda continúan por encima de las medias históricas, con una inflación de servicios aún elevada y una contribución negativa de los precios de la energía. Las previsiones de inflación se sitúan todavía por encima del 2% para este año, se quedaría en el entorno del 2,2-2,5%, con la subyacente entre el 2,4 y 2,7%. Con este panorama, la Fed espera cerrar 2024 con los tipos en el 4,6%, lo que implicaría tres bajadas continuadas de 0,25% a lo largo del año. El calendario electoral impondrá restricciones a las bajadas, ya que históricamente la reserva federal no se mueve a partir de septiembre.
En la zona Euro la lucha contra la inflación ha dado sus frutos, cerrando 2023 en el 2,9%, mejorando notablemente la previsiones del BCE de junio (+5,4%). Aun así, la cifra puede enmascarar una realidad que siga aún marcada por los precios de la energía. La subyacente continúa moderándose, en el entorno del 3,4%, pero aún se mantiene lejos del IPC. El contexto de precios ha permitido al BCE normalizar su balance y todo apunta a una bajada de tipos a partir de la segunda mitad de 2024, incluso que empiece el ciclo de bajadas antes que la Fed.
¿Hacia la renta variable?
En líneas generales, la incertidumbre actual podría traducirse en un aumento de la aversión hacia la renta variable después de un buen 2023. Todo dependerá de si los menores crecimientos y de la inflación están o no anticipando un deterioro macro.
En su opinión, se consolida el panorama de oportunidades históricas en renta fija a medida que se moderan los datos económicos y se flexibilizan las políticas de los bancos centrales, ya que suele comportarse muy bien con el fin de las subidas de tipos. Así, en este momento la renta fija ofrece un potencial de crecimientos muy generosos en los próximos años.
El desequilibrio que persiste entre oferta y demanda de bonos y la normalización de la curva prevista para 2024, anima a una infraponderación de liquidez por bonos de alta calidad a corto plazo y neutrales/sobreponderadas en tramos superiores a los cinco años. En cuanto al crédito, los retornos siguen siendo atractivos a pesar la compresión de las primas y se aconseja mantener posiciones en bonos de calidad.
En renta variable las estimaciones coinciden en una mejora notable este 2024 aunque la estimación de beneficios empresariales podría estar sobrevalorada ante un entorno de contracción del crecimiento de ventas, menor consumo e inversión y una previsión de bajadas de tipos más intensa de lo que los datos actuales indican.
En EE.UU., la escalada de múltiplos coloca a los índices de renta variable en zonas superiores a la media histórica, mientras que en Europa se está aún por debajo de la media de los últimos 12 años. En este sentido, Inversis se mantiene infraponderado en mercados desarrollados y muestra preferencia por las economías asiáticas dentro de los emergentes. Por sectores, mantiene estrategia en comunicaciones, consumo discrecional, industrias básicas, salud o tecnología, mientras que se aleja del sector financiero y de consumo básico.
