¿Cuál es la temática de inversión a la que ha ganado exposición el FF America Fund en 2023?

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El FF America Fund es la apuesta de Fidelity International para invertir en renta variable estadounidense con un enfoque convencidamente value. Rosanna Burcheri está al frente de este producto desde 2021 y ha tenido tiempo de analizar en profundidad un mercado que defiende por presentar varias características muy valiosas: “Estados Unidos es un país en el que la población sigue creciendo, y es un mercado profundo en términos de tamaño y diversificación”.

Una llamada a la relativización

Frente al pesimismo visto el último año, tras la fuerte corrección de las acciones estadounidenses, la gestora mantiene una postura pragmática respecto a su clase de activo: “Mucha gente se ha asustado por los posibles efectos de la rápida subida de tipos de interés, pero creo que es necesario estudiar cuál ha sido el punto de partida”. Aunque Burcheri admite que “2022 fue un año muy extraño”, destaca que la mayoría de las compañías fueron capaces de adaptarse bien a la situación macroeconómica, y que esto se debe a que “partieron de una posición de fuerza, con balances muy bien gestionados y vencimientos de la deuda alargados”. Por estos motivos, la experta de Fidelity remarca que la situación actual para el tejido corporativo es muy diferente a cómo estaban en 2008.

Además, Burcheri añade que la respuesta del gobierno estadounidense, con una fuerte batería de estímulos fiscales, ha provocado que “nunca hayamos visto tanto dinero en el bolsillo del consumidor como en pandemia”. Aunque admite que, en parte, esto ha sido el germen de la escalada posterior de la inflación, al incrementarse el gasto en consumo y aumentar los salarios, argumenta que ahora el consumidor estadounidense está en una posición razonable y lo que está haciendo es simplemente vigilar los precios. “Los consumidores están siendo racionales y están reasignando sus gastos, no están en una posición peligrosa”, puntualiza.

La gestora también pone perspectiva en lo relativo al mercado inmobiliario estadounidense, otra fuente de preocupación para los inversores por la escalada de precios y el encarecimiento de la financiación. Burcheri recuerda que las hipotecas en EE.UU. se financian a plazos más largos que en Europa – hasta 50 años- y que, además, en los últimos años se habían concedido muchas hipotecas a tipo fijo aprovechando que la tasa de interés se mantenía en niveles históricamente bajos, por lo que califica la escalada de los últimos meses como “un impacto más bien psicológico”, salvo para los nuevos compradores de vivienda.

Temáticas en curso

La estrategia del fondo está sesgada hacia los valores de mediano y gran tamaño que venden sus productos principalmente en el país. La cartera se concentra en unas 50 posiciones, aunque busca una exposición diversificada por sectores. La selección de valores se centra en compañías que presentan fuertes flujos de caja y que son capaces de generar rendimientos compuestos, que tengan poder de fijación de precios y altas barreras de entrada, pero también deben presentar valoraciones atractivas. “Las compañías que tenemos en cartera son casi oligopolios”, apostilla Burcheri.

Además de reunir todas estas características, la gestora busca que las acciones que tenga en cartera ofrezcan exposición a una serie de tendencias de desarrollo en el largo plazo: principios de la ONU y transición energética; onshoring (regreso de la actividad fabril a territorio estadounidense); costes sanitarios; tendencias de consumo; resiliencia energética; infraestructura digital; contenido y activos de calidad. Además, el fondo tiene habilidad para invertir en situaciones especiales o event driven cuando el equipo considere que hay una oportunidad idónea.

Actualmente, las dos temáticas que tienen mayor preponderancia en la cartera son los costes sanitarios (con una ponderación del 17%) y la resiliencia energética (15,2%). La gestora indica sobre el primero que una de las ideas de inversión encontradas es la aseguradora Elevance Health, pues el incremento de la población de mayores de 65 años que no trabajan está aumentando la demanda de seguros privados como una manera de contener los gastos sanitarios. En cuanto a la resiliencia energética, la gestora destacó la inversión en el exportador de gas natural licuado Cheniere, y aclaró que las compañías en cartera con exposición a esta tendencia no se han visto tan afectadas por las oscilaciones de precios del último año, al contar con contratos fijos a largo plazo.

Burcheri destaca asimismo la tendencia al onshoring, que ha ido ganando protagonismo en la cartera desde el pasado mes de enero, hasta alcanzar un peso cercano al 10%. En este caso, la manera de exponerse a la tendencia de la experta es a través del ferrocarril, con empresas como Union Pacific: “Las vías de tren son un activo físico imposible de replicar, y la compañía se beneficia de la reactivación económica de la fabricación. Union Pacific tiene poder de fijación de precios, es antiinflacionaria y está muy expuesta a los receptores de ayudas del gobierno para facilitar la reindustrialización del país”, concluye.

Libro de jugadas de inversión de ingresos 2023: es hora de invertir en bonos

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¿Qué comprar? Bonos. ¿Cuándo? Ahora.

La normalización de las tasas de interés nos ha devuelto a un mundo en el que una variedad mucho mayor de escenarios puede generar rendimientos positivos para los bonos.

Introducción a la inversión de ingresos

La inversión de ingresos es una estrategia que tiene como objetivo generar un flujo constante de ingresos de las inversiones, generalmente a través de pagos de intereses o dividendos.

A menudo, este tipo de estrategia es favorecida por los inversores que priorizan el flujo de efectivo regular.

Las inversiones de ingresos incluyen una variedad de activos, como bonos, acciones que pagan dividendos, y fondos de inversión en bienes raíces (REIT). Si bien la inversión de ingresos puede ofrecer menos potencial para ganancias de capital significativas, puede proporcionar una fuente confiable de ingresos y ayudar a diversificar una cartera de inversiones.

Tipos de inversiones de ingresos

Existen tres tipos más comunes de inversiones de ingresos:

Bonos: valores de renta fija emitidos por corporaciones, gobiernos o municipios que pagan una tasa de interés predeterminada a los inversionistas.

Acciones que pagan dividendos: acciones de empresas que pagan una parte de sus ganancias a los accionistas en forma de dividendos.

Fideicomisos de inversión en bienes raíces (REIT): empresas que poseen y administran propiedades generadoras de ingresos, como edificios de oficinas, centros comerciales y complejos de apartamentos.

Oportunidades de inversión de ingresos en 2023

Tomando como guía el régimen inflacionario de la década de 1970, creemos que la renta fija puede presentar una de las mejores oportunidades para los inversores en la actualidad. Cuando las tasas de interés son súper bajas, un aumento en las tasas puede causar mucho daño a los bonos, tal como vimos en 2022, que fue el peor año para los bonos desde 1976.

Sin embargo, al observar la segunda mitad de la década de 1970, las tasas aumentaron del 5% al ​​10%, pero los bonos siguieron ganando dinero. Hay dos razones para esto. Primero, un aumento en las tasas de interés del 5% al ​​6% es mucho menos dramático que un movimiento del 1% al 2%. En segundo lugar, cuando las tasas suben, los inversores se benefician de rendimientos más altos y, de hecho, el carry ha regresado al mercado de renta fija, lo que hace que la renta corriente desempeñe un papel más importante en la rentabilidad de los bonos.

Por ejemplo, con los rendimientos actuales, los ingresos obtenidos con los bonos del Tesoro actuales a 10 años proporcionan un amortiguador de rendimiento incluso si las tasas continúan aumentando el próximo año. A medida que se aleja más de la curva de riesgo crediticio, el carry es aún mayor según los estándares históricos. Esto permite que la renta fija sea más resistente frente a una amplia gama de posibles movimientos del mercado, incluidos aquellos con rendimientos, diferenciales de crédito o volatilidad aún mayores.

Inversión de ingresos en 2023: dónde enfocarse

La conclusión es que la compensación de riesgo/recompensa de los bonos ha mejorado significativamente en 2023, y el entorno actual del mercado representa un punto de entrada muy convincente. Por supuesto, determinar la combinación correcta de bonos para una asignación estratégica más amplia dependerá del apetito de riesgo individual de cada inversor.

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Vontobel WM suma a Emilio Muñoz como Head de un Equipo para Latam en Ginebra

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Foto cedidaEmilio Muñoz, Head para Latam de Vontobel WM en Ginebra

Emilio Muñoz se unió a Vontobel Wealth Management en Ginebra para liderar un equipo de banqueros senior que cubrirán América Latina, constató Funds Society.

Muñoz reportará a Arturo Stoecklin, Head Wealth Management para América Latina y Sudáfrica.

Con esta nueva incorporación, el equipo Wealth Management de Vontobel atiende a sus clientes en Latinoamérica desde tres ubicaciones: Zurich, Ginebra y Miami, dijeron a Funds Society fuentes de la industria.

El banquero está radicado en Ginebra desde 2010 cuando se cumplió funciones para la oficina de Latam de Santander hasta 2019.

Posteriormente, en agosto de 2019 pasó a J.P. Morgan hasta ahora que inició sus actividades en Vontobel, según su perfil de LinkedIn.

HMC Capital Brasil se muda a su nueva oficina en Sao Paulo, la más grande de la firma

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Nuevas oficinas de HMC Capital Brasil (cedida)
Foto cedidaNuevas oficinas de HMC Capital Brasil

Trasladando las operaciones de su rama brasileña y de la filial Gama Investimentos, HMC Capital se instaló en su oficina más grande entre las ocho que tiene a lo largo del continente, en la ciudad de Sao Paulo.

La oficina tiene una superficie de aproximadamente 600 metros cuadrados y está ubicada en Avenida Faria Lima, número 4300, en la capital financiera brasileña. Albergará tanto a HMC como a Gama, una firma de asset management enfocada en feeder funds que pasó a su control en enero de este año.

Según destacan desde la compañía, las nuevas instalaciones de HMC Capital en Sao Paulo están mejor equipadas para acomodar al equipo y las próximas oportunidades comerciales de la firma.

Brasil “siempre ha sido estratégico” para la firma regional especializada en activos alternativos, destaca Leonardo Camozzato, Managing Partner y CEO de Brasil. En este país, HMC ha expandido su negocio “significativamente” en todos sus verticales: tanto en clases de activos y asset managers como en tipos de inversionistas.

“La nueva oficina es un movimiento natural. Está alineado con nuestros planes de expansión y la integración operativa continua con otras oficinas”, agregó el ejecutivo.

La operación brasileña de HMC tiene más de 200 clientes, incluyendo fondos de pensiones, family offices, bancos, aseguradoras, asesores financieros y plataformas de inversión, donde están conectados a más de 20 gestores locales e internacionales.

A nivel global, cuentan con un AUM de 14.000 millones de dólares, con operaciones en Brasil, Chile, Colombia, Estados Unidos, México, Perú y el Reino Unido.

La resiliencia del Private Equity

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De acuerdo con Tom Franco, socio de CD&R, el Private Equity (PE) siempre ha prosperado en entornos desafiantes. Según él, la agitación del mercado tiende a ser favorable para generar fuertes rendimientos. «Creo que la razón de esto es relativamente sencilla», le dice a Funds Society.

«Para las firmas de PE, creo que las recesiones económicas significan oportunidad. Creo que los mejores gestores de PE invierten a largo plazo y en períodos de disrupción, despliegan capital en términos más atractivos y toman decisiones audaces y calculadas sin ser inhibidos por el cortoplacismo que frecuentemente influye en muchas empresas públicas y familiares. Creo que esta capacidad de tomar una visión a largo plazo crea ventajas competitivas importantes».

En su opinión, aunque no se puede ignorar el entorno macroeconómico a corto plazo, no necesariamente cambia el enfoque de inversión del PE.

«La visión a largo plazo generalmente supone la necesidad de mantener una inversión tanto en buenos como en malos tiempos». Añade.

Franco nos recuerda que, entre las empresas de la cartera, los macros a menudo se compensan de formas que son difíciles de predecir.

Como señala, «hay negocios en la cartera donde la inflación ha sido un viento en contra significativo en 2022 porque las firmas de PE no han podido trasladar los costos inflacionarios debido a contratos a largo plazo que generalmente representan un positivo de inversión cuando están tomando una decisión de inversión. Pero también hay empresas donde la inflación ha sido un beneficio significativo, debido a la realización de precios netos positivos con estructuras de costos mayormente fijas. Y curiosamente, estas empresas con reacciones opuestas a lo macro también existen dentro de la misma industria».

Incluso dentro de aquellos negocios que son económicamente sensibles, él cree que una economía deprimida puede crear oportunidades para la consolidación o para ganar cuota de mercado, resetear la dinámica con proveedores y clientes, reclutar talento excepcional o reinvertir a niveles atractivos.

«El PE se centra en ser un socio estratégico para los vendedores, y creo que este enfoque fundamental es incluso más demandado en tiempos difíciles. En un entorno más duro, hay más problemas, y por lo tanto más problemas disponibles para que los gestores los resuelvan.»

El especialista en PE cree que la época en que el sector se asociaba con mera ingeniería financiera es un recuerdo lejano. «Después de varios ciclos y eventos que van desde el capital extraordinariamente barato hasta la crisis del crédito, muchos hoy sostienen que el capital privado crea valor a través de mejoras subyacentes en el negocio y las operaciones».

En su opinión, el desafío para el futuro es la forma adecuada de creación de valor operacional y cómo las firmas de PE deberían evolucionar sus habilidades.

«En el futuro, creo que el PE requerirá una mayor especialización en industria y capacidad para impulsar la creación de valor fundamental, como digital, cadena de suministro y gestión de talento. Creo que también requerirá intervenciones operativas mucho más tempranas en el ciclo de vida de la propiedad del PE. Hoy en día, los equipos de operaciones del PE a menudo son traídos mucho después de que se cierra la transacción. Creo que la norma en el futuro será un compromiso temprano para hacer preguntas, evaluar el talento de gestión, y asegurar que la estructura de capital apoyará la transformación prevista para el negocio que se está adquiriendo».

Mirando al futuro

Los factores Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ESG) se están convirtiendo en una parte significativa del manual de estrategias del PE. Las empresas que utilizan eficientemente los recursos tienden a ser más valiosas al momento de la salida. “Mirando hacia el futuro, creo que veremos a los GP pasar de narrativas sobre su ambición ESG a marcos de informes claros con equipos dedicados. También creo que más GP harán que los asuntos ambientales, sociales y de gobernanza sean más prominentes en sus procesos, desde la diligencia hasta el período de tenencia”.

A medida que la industria de PE continúa creciendo, con más de 20,000 firmas a nivel mundial, Franco considera que la industria debe estar vigilante para evitar ser definida por un único actor malintencionado, en un momento en que se vuelve cada vez más importante para los participantes involucrarse en asuntos de política pública. “Las firmas deben defender proactivamente su licencia para operar mientras los medios, los reguladores y los legisladores se enfocan en el papel del PE en el capitalismo de las partes interesadas, ESG, empleo y el sistema de atención médica”.

En conclusión, Franco considera que «el 2023 promete ser un año de oportunidades para las firmas de PE, con un enfoque en la creación de valor operativo, la excelencia ESG y el compromiso activo en asuntos de política pública. En medio de la agitación del mercado, las firmas de PE tienen el potencial de prosperar, aprovechando su enfoque de inversión a largo plazo, las asociaciones estratégicas y las mejoras operativas para generar fuertes retornos».

Rodolfo Bessa, CFA, se suma a Santander en Miami para la sección de Alternativos

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LinkedInRodolfo Bessa, CFA

Santander Private Banking contrató a Rodolfo Bessa, CFA, en Miami para su sección de Alternativos.

Bessa tiene casi 20 años de experiencia donde pasó por firmas como Merrill Lynch, HSBC, BNP Paribas y Citi, según su perfil de LinkedIn.

El advisor regresa al banco luego de haber trabajado entre 2015 y 2016 donde cubría Brasil y la región Andina como Senior Investment Advisor.

En 2018, pasó a Citi para trabajar en el segmento de América Latina en la sección de Alternative & Traditional Investments Sales donde se desempeñó hasta abril de este año, según la experiencia descripta en la red social.

Bessa cuenta con varias certificaciones de Finra y es CFA.

La importancia de la inversión en el crecimiento

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Uno de los elementos que contribuyen al crecimiento de la economía de un país es la inversión o formación bruta de capital. Invertir significa incrementar la capacidad productiva del país, tener más fábricas, mayor infraestructura, mejores vías de comunicación, más hospitales, más escuelas, etc. La inversión implica también la generación de empleos durante la construcción de los proyectos y a la vez cuando se encuentran en operación. Por tanto, entre más se invierta mayor será el crecimiento del PIB y la generación de empleo presente y futuro.

La experiencia de los países asiáticos son un claro ejemplo de esta relación entre inversión y crecimiento.  Los famosos tigres asiáticos se han caracterizado por elevadas tasas de crecimiento del PIB y mejoras en la calidad de vida de la población. En los países asiáticos se le dedica en promedio un 30% del PIB a la inversión[1]. Entre esos países destaca China, quien mantuvo niveles de 45% durante más de 6 años, con un promedio de 43% durante el presente siglo. La India ha tenido un promedio de 34.4% y llegó a tener niveles de 42%, en tanto que Corea del Sur en lo que va del siglo ha invertido en promedio el 32% siendo su nivel más elevado 34%.

Estos niveles contrastan significativamente con lo que sucede en América Latina. En este siglo el promedio de la inversión como proporción del PIB en la región se ubicó en 20%.  Entre los países con mayores niveles se encuentran Chile y Ecuador con un promedio de 24%. En 2021 Chile invirtió el 25% del PIB y Ecuador registró 10 años niveles entre 26% y 28%.  En lo que va del siglo los máximos niveles que registraron Colombia y México fueron 24% y su promedio fue de 22% y en 2021 se ubicaron ligeramente por debajo de su promedio, en tanto que Brasil tuvo un promedio menor, de 18.3%, y su máximo llego a 21.8%.

Es necesario que en América Latina se dediquen más recursos a la inversión para tener un mayor crecimiento, pero ello a la vez significa que se requieren recursos para financiarla.  Lo que nos lleva a que es necesario incrementar el ahorro tanto interno como externo.  El ahorro interno está compuesto por el de los privados y el del gobierno, por lo que incrementar el ahorro privado significa sacrificar consumo presente, o sea reducir el consumo para dedicar esos recursos a la inversión, y en el caso del ahorro del sector público significa tener menores déficits, lo que implica mayor recaudación y menores gastos corrientes con aumentos en la inversión pública social y económicamente rentable.

Si se incrementa el ahorro externo, esos recursos se deben canalizar a proyectos de inversión que de manera directa o indirecta generen flujos en moneda extranjera porque eventualmente se tendrán que liquidar los recursos que provengan del exterior y si no hay fuente generadora de divisas se presionará al mercado cambiario en el futuro.

Evidentemente que el porcentaje del PIB que se dedique a la inversión no es el único factor que determina el crecimiento.  Crecer la producción también depende de la rentabilidad social y económica de los proyectos, de la política industrial que se instrumente, de aumentar la productividad de la mano de obra a través de una mayor capacitación y educación. La experiencia de los países asiáticos muestra la concurrencia de todos esos elementos y América Latina debería aprovechar esas historias de éxito para instrumentar sus políticas económicas.

Columna de Francisco Padilla Catalán

 

 

[1] Toda la información estadística que se presenta proviene del banco de datos del Banco Mundial datos.bancomundial.org

Adcap Asset Management renombra sus cuatro fondos más demandados

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Siguiendo los pasos del proceso de rebranding que empezó a principios de 2022, la argentina Adcap Asset Management decidió cambiar el nombre de sus cuatro fondos comunes de inversión (FCI) más demandados.

Después de dos años de fuerte crecimiento para la gestora, destacaron a través de un comunicado, la decisión apunta a afianzar su posicionamiento en el mercado y entregarle más sentido de identidad y transparencia a esos vehículos.

Así, el FCI Adcap Renta Fija Argentina pasó a llamarse FCI Adcap Renta Fija; el FCI Adcap Retorno Total se convirtió en FCI Adcap Moneda; el FCI Adcap IOL Acciones Argentinas ahora se denomina FCI Adcap Acciones; y FCI Adcap Balanceado II fue renombrado como FCI Adcap Cobertura.

Según destacan desde la gestora, la alta demanda se explica por el contexto actual. Esto porque las estrategias apuntan a cubrir los riesgos de inflación, a través del FCI Adcap Cobertura, y de devaluación de la moneda, con el FCI Adcap Moneda. Además, hay vehículos para captar una recuperación de la renta variable argentina a partir del próximo gobierno, con el FCI Adcap Acciones, y también para los inversionistas de renta fija que no quieren exponerse a bonos soberanos, con FCI Adcap Renta Fija, que invierte sólo en bonos corporativos.

“La decisión de cambiar el nombre de los fondos tiene que ver con estar alineados con la industria local y también con que cada fondo tenga una identidad. Ahora denominamos los fondos de una forma sencilla y transparente, de manera que el inversor sepa al leer o escuchar sus nombres en qué tipo de activos están invertidos”, explicó Javier Timerman, Managing Partner de Adcap Grupo Financiero en la nota.

La gestora destacó que actualmente tiene una familia de 25 fondos comunes de inversión y que administra un patrimonio superior a los 120.000 millones de pesos (alrededor de 512 millones de dólares). En 2022, Adcap Asset Management creció un 103%, por sobre el 92% en que se expandió la industria local en ese período.

“El ritmo de crecimiento que viene teniendo nuestra gestora avala el cambio de nombre que pensamos para los fondos. Nos interesa ser transparentes de cara a los inversores”, agregó Timerman en el comunicado.

Flossbach von Storch organiza un desayuno-conferencia sobre macroeconomía y renta fija

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La inercia de la política monetaria marca el ritmo de los mercados. Los bancos centrales observan el efecto de las medidas que han ido tomando a lo largo de los últimos 18 meses. Algunos parecen haberse puesto en modo de espera (la Fed) mientras que otro creen que siguen siendo medidas restrictivas adicionales (el BCE).

Los ritmos de resolución del reto al que se enfrentaban (conjugar la lucha contra la inflación con una economía y un sistema financiero estables) parecen diferir y la dependencia de los datos sigue marcando los tiempos.

Para intentar arrojar algo de luz, Flossbach von Storch organiza un desayuno-conferencia en la que contarán con Pablo Duarte, PhD, Senior Analyst del Flossbach von Storch Research Institute, que dará las claves de las principales variables macroeconómicas. Posteriormente, Sven Langenhan, Porfolio Director Fixed Income, pondrá el foco en lo que ha venido pasando en los mercados de bonos, qué podemos esperar a futuro y cómo se está adaptando la cartera de su fondo, el FvS Bond Opportunities.

El desayuno-conferencia (en inglés y español) será en el Hotel Orfila en Madrid el miércoles, 7 de junio a las 9:30 horas y durará aproximadamente una hora más turno de preguntas.

Para inscribirse es necesario contactar con el e-mail elena.taroncher@fvsag.com y le llegarán los datos necesarios para la inscripción.

El desayuno-conferencia está exclusivamente dirigido a inversores profesionales. Las plazas son limitadas.

Tras la superación del test, la participación computa por 1 CPD de formación estructurada para los poseedores de CFA y certificación CAd, y por 1 hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP.

La ESMA emite una opinión para aclarar los «costes indebidos» de fondos de inversión y alternativos

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La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM o ESMA, por sus siglas en inglés) ha emitido, el 17 de mayo de 2023, una opinión dirigida a la Comisión Europea con sugerencias de aclaración del concepto de «costes indebidos» en las directivas sobre los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (directiva UCITS) y sobre los gestores de fondos de inversión alternativos (directiva AIFMD). Los expertos de finReg360 analizan las implicaciones.

El motivo principal de esta opinión, según expresa el supervisor europeo, es proporcionar una mayor convergencia y base jurídica más sólida para que las autoridades nacionales competentes (ANC) tomen medidas de supervisión que eleven el nivel de protección de los inversores, y dar respuesta al resultado de la acción de supervisión común sobre costes y gastos que la ESMA desarrolló en 2021 y que manifestó prácticas de mercado divergentes sobre lo que el sector consideraba costes «debidos» o «indebidos».

A continuación, se exponen las principales sugerencias de modificación de las mencionadas directivas recogidas en la opinión.

Introducción del concepto de «coste indebido» en las directivas 

La ESMA considera que debería incluirse el concepto de «coste indebido» en las directivas UCITS y AIFMD modificando los artículos 14 y 12, respectivamente.

Las aclaraciones que propone incluir se dividen en dos vertientes. Por un lado, que los estados miembros exijan a las sociedades gestoras  y a los gestores de fondos de inversión alternativos (FIA) que actúen de forma que se evite cargar costes indebidos a los UCITS y a sus partícipes, o a los FIA que gestionan y a sus inversores, y que evalúen la admisibilidad de los costes haciendo referencia a las categorías de costes detalladas en el anexo VI, parte 1.I (“Lista de costes de los fondos de inversión FIA y UCITS”) del Reglamento Delegado (UE) 2017/6533, teniendo en cuenta la política de inversión del UCITS o del FIA.

Por otro lado, que la ESMA deberá elaborar proyectos de normas técnicas de regulación para especificar las circunstancias en las que los costes deben considerarse indebidos o no admisibles, teniendo también en cuenta la política de inversión del UCITS o del FIA, y detallar en qué condiciones las ANC pueden autorizar, caso por caso, categorías de costes adicionales que no estén incluidas en el anexo citado en el segundo guión del apartado anterior.

Inclusión del desarrollo obligatorio de un proceso de fijación de precios

La ESMA identifica como necesidad introducir obligaciones para que las sociedades gestoras o gestores de FIA desarrollen un proceso de fijación de precios.

En España, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) publicó un comunicado el 13 de junio de 2022 en el que ya indicaba la conveniencia de que las gestoras contaran con un proceso de fijación de precios estructurado y formal, para evitar que se carguen costes indebidos a los vehículos gestionados. A raíz de esa comunicación, la mayoría de las gestoras españolas ya están siguiendo esta buena práctica.

Este cambio quedaría plasmado en los artículos 2, 14 y 98 de la directiva UCITS y 4, 12 y 46 de la directiva AIFMD. Contaría con las siguientes modificaciones: incorporar a la lista de definiciones la de «operaciones vinculadas»; exigir a las sociedades gestoras y gestores de FIA que desarrollen y revisen periódicamente un proceso estructurado de fijación de precios, que demuestre claramente que todos los costes cobrados son debidos, y asigne responsabilidades claras al órgano de dirección de dichas sociedades para determinar y revisar los costes repercutidos a los inversores.

En este sentido, el proceso de fijación de precios debe considerar tres aspectos: que, con la diligencia debida y por solicitud, se pone a disposición de los inversores para asegurar que todos los costes cobrados son iguales o mejores que los estándares de mercado, para la naturaleza y el tipo del servicio; que, en caso de operaciones con partes vinculadas, los conflictos de intereses se identifican, previenen, gestionan y controlan adecuadamente para evitar el perjuicio del inversor, teniendo en cuenta en particular el riesgo de que la parte vinculada cargue costes superiores a los estándares del mercado; y que los costes no superen las cifras comunicadas a los inversores en la documentación precontractual.

Cómo últimos cambios se plantea reembolsar o indemnizar a los inversores, sin demora indebida, cuando se hayan cobrado costes indebidos, incluidos los costes mal calculados en detrimento de los inversores y requerir a la función de cumplimiento normativo que supervise permanentemente y evalúe periódicamente las medidas, políticas y procedimientos implantados para cumplir los requisitos detallados. Si se detectaran deficiencias, hay que comunicarlas a la ANC, junto con las medidas tomadas o previstas para subsanarlas, al menos una vez al año, y a los inversores, en los informes anuales de los fondos.

La ESMA espera que la Comisión Europea considere esta opinión en las próximas propuestas legislativas que emita dentro de la Estrategia de Inversión Minorista (RIS, por sus siglas en inglés).