Schroders Capital incorpora a Stephen Miles a su equipo de inversión en activos inmobiliarios

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El equipo inmobiliario de Schroders Capital ha ampliado su cobertura de inversores en Europa con la incorporación de Stephen Miles como director de asociaciones estratégicas para Europa. Según explica la firma, se trata de un puesto de nueva creación que Miles desempeñará desde las oficinas de Londres. 

Desde este cargo, Miles será responsable de desarrollar las relaciones estratégicas de Schroders Capital con los clientes inmobiliarios existentes y nuevos en toda Europa. Además, prestará asesoramiento sobre posibles soluciones de inversión que abarquen todo el conjunto de capacidades y productos inmobiliarios globales que ofrece la plataforma inmobiliaria de Schroders Capital.

Stephen Miles se incorpora desde CBRE, donde ha trabajado los últimos nueve años como director ejecutivo en el equipo de mercados de capitales de EMEA, contribuyendo en la expansión del negocio de mercados de capitales con algunos de sus mayores clientes. Previamente ocupó un puesto similar en JLL, donde desarrolló labores, primero desde París y posteriormente desde Londres, en el equipo de captación de capital.

A raíz de este nombramiento, Robin Hubbard, responsable de captación de capital de Schroders Capital, ha comentado: “Stephen será una gran incorporación a nuestro equipo, ya que cuenta con más de 20 años de experiencia en los mercados de capitales europeos, en la captación de capital, en la estructuración de fondos y en la recapitalización en múltiples zonas geográficas y en diferentes sectores. En particular, su reciente esfuerzo y sus conocimientos sobre las estrategias operativas, que es una de nuestras áreas clave de gran experiencia en Schroders Capital, fortalecerá aún más nuestra capacidad para asesorar a nuestros clientes sobre las estrategias de inversión adecuadas en las circunstancias actuales del mercado».

Por su parte, Stephen Miles, responsable de asociaciones de capital estratégico en Europa de Schroders Capital, ha añadido: «Me complace incorporarme a Schroders Capital en un momento tan interesante de la evolución del mercado inmobiliario. En este entorno post-pandémico, el enfoque de Schroders Capital, centrado en la actividad hotelera, es muy importante para los proveedores de capital. Además, el amplio conocimiento en inversión inmobiliaria con el que cuenta Schroders Capital le brinda una ventaja para ofrecer atractivas oportunidades de inversión y soluciones sostenibles para los clientes a medida que el mundo se adapta para reducir sus emisiones hasta el cero neto”.

El nombramiento de Stephen es el último de una serie de incorporaciones centradas en el crecimiento dentro del equipo global de inmobiliario. Por ejemplo, en Alemania, Felix Meythaler se incorporó desde Warburg-HIH Invest como director de Ventas especializadas en bienes inmobiliarios, con sede en Fráncfort, mientras que Altaira Gao se ha trasladado de Londres a Hong Kong para ocupar el puesto de directora asociada de ventas especializadas en bienes inmobiliarios para Asia.

Dimite Wenceslao Bunge, CEO de Credit Suisse en España

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Continúan los cambios en Credit Suisse. Tras la incorporación de Nacho Moreno como máximo responsable de IBCM (Investment Banking and Capital Markets) para España y Portugal, ahora toca el turno de las salidas. En este sentido, Wenceslao Bunge, CEO, y Jaime Riera, responsable de Private & Growth Markets para Europa, han anunciado que dejan la entidad. 

Como consecuencia de la dimisión de Wenceslao Bunge, que hasta el momento ocupaba el cargo de  CEO de Credit Suisse Bank (Europe), S.A. y presidente global del Grupo Inmobiliario en IBCM, Emilio Gallego ha sido nombrado director general ad interim de Credit Suisse Bank (Europa). Gallego forma parte del Consejo de Administración de CSBE y mantendrá su función de COO del mercado. Con este nombramiento, la entidad trata de aportar continuidad, apoyándose en su profundo conocimiento de la entidad jurídica y en su participación activa en la dirección del CSBE desde su creación. 

Además, Nacho Moreno, que se incorporó en septiembre como responsable de Investment Banking & Capital Markets (IBCM) España y Portugal, reemplazará a Wenceslao Bunge en sus funciones de IBCM, lo que no interrumpe las operaciones de la entidad. Mientras que Pablo Carrasco seguirá como responsable de banca privada (Wealth Management).

Respecto a la salida de Jaime Riera, hasta ahora responsable de Private & Growth Markets (PGM) para Europa, el equipo dependerá de Hazem Shawki, director de IBCM PGM, y seguirá operando con normalidad. Tal y como explicó la entidad en su plan estratégico, esta unidad de negocio, creada de forma conjunta entre Wealth Management e Investment Banking, es un mercado en crecimiento para el banco.

La presencia de Credit Suisse Group en España ha crecido significativamente y hoy cuenta con cerca de 500 empleados. Su equipo en Madrid incluye a Israel Fernández del Sol, que se incorporó en 2021 como co-responsable de Instituciones Financieras en EMEA, así como a Rafael Abati, responsable del negocio de Fusiones y Adquisiciones para Energía e Infraestructuras en Europa, y a su vez responsable de M&A para la península ibérica.

 

Deuda convertible y crédito corporativo sostenible: las apuestas de Alken Asset Management para navegar el ciclo de renta fija actual

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En los últimos años, el lema “No hay alternativa” a la renta variable -TINA, por sus siglas en inglés- ha dominado la narrativa de los mercados. Las recientes subidas de tipos por parte de la Reserva Federal han provocado que una gran parte del mercado de renta fija vuelva a mostrar rendimientos positivos, sugiriendo un nuevo mantra para los inversores: “Hay alternativas razonables” -TARA, por su acrónimo-.

Según explica Antony Vallée, responsable de renta fija en Alken Asset Management, en Estados Unidos, el nivel real de consumo se ha mantenido robusto. El consumo en servicios vuelve a situarse por encima del consumo de bienes duraderos, aunque todavía por debajo de los niveles pre-pandémicos. Sin embargo, el nivel de pasivos de los hogares en proporción a la renta personal disponible está repuntando: las hipotecas, los créditos al consumidor y otras obligaciones que habían disminuido durante la pandemia han ganado terreno en los últimos 18 meses. Aun así, el patrimonio neto de los hogares estadounidenses sigue mostrando una tendencia alcista, situándose cerca de los 155 billones de dólares.

Se espera que las presiones inflacionistas continúen por algunos meses más. Los principales factores que explican el incremento de la inflación son un mercado laboral cada vez más ajustado y la subida de precios en las materias primas provocada por la recuperación de la demanda y la escasa capacidad de producción. Tanto en Estados Unidos como en Alemania los costes laborales muestran una tendencia alcista y el número de ofertas de empleo sigue creciendo de forma exponencial desde la pandemia. Aunque la demanda de trabajadores en Estados Unidos es diez veces superior a la de Alemania.

Desde marzo de 2020, el índice Bloomberg Commodity, que mide las variaciones en el precio de las materias primas, ha experimentado un incremento del 120%. Esta cifra se sigue situando lejos del súper ciclo de las materias primas que se produjo entre 2000 y 2009 y del incremento experimentado por las materias primas durante la crisis del petróleo que comenzó en 1973.

En consecuencia, las expectativas sobre los tipos de interés han aumentado considerablemente. El nivel esperado para el tipo de interés de los fondos federales para febrero de 2023 supera el 3.80%. Algo que ya se refleja en las valoraciones de los activos, que se sitúan ahora cerca de los mínimos alcanzados en los últimos 10 años, en especial en Reino Unido y Europa. Mientras que la volatilidad, medida por el índice VIX, se mantiene ligeramente inferior a los niveles en los que comenzó el año.

Oportunidades en renta fija

En este contexto, desde Alken Asset Management presentan dos de sus estrategias –Alken Fund Global Sustainable Convertible y Alken Fund Sustainable Income Opportunities– como soluciones para navegar el entorno actual de los mercados.

La estrategia Alken Fund Global Sustainable Convertible trata de proporcionar un crecimiento del capital a través de valores convertibles de grado de inversión emitidos por empresas de alta calidad a nivel global que han adoptado un enfoque de desarrollo sostenible. En lo que va de año, el mercado de bonos convertibles ha estado bajo presión, reflejando la debilidad de los mercados de renta variable causada por la desaceleración del crecimiento y la subida de los tipos de interés.

En este entorno, la estrategia Alken Fund Global Sustainable Convertible ha obtenido un rendimiento resiliente gracias a su enfoque en nombres de calidad -alrededor del 70% de los activos están invertidos en deuda convertible con grado de inversión – y valor a pesar de la volatilidad en los mercados de renta variable. Así, la reciente corrección experimentada por el sector tecnológico presenta atractivas oportunidades en renta fija, muchos de los bonos convertibles emitidos recientemente cotizan ahora con rendimientos atractivos, incluso con descuento, en relación con su calificación crediticia.

Por su parte, la estrategia Alken Fund Sustainable Income Opportunities busca proporcionar ingresos y crecimiento del capital invirtiendo en deuda corporativa cotizada y bonos convertibles emitidos por empresas a nivel global, en base a un proceso de selección que sigue un enfoque de desarrollo sostenible.

En mayo, los mercados de crédito se mantuvieron volátiles debido a la incertidumbre sobre el crecimiento y el giro producido en materia de política monetaria. Los datos de inflación de abril, que señalaron un posible pico, cambiaron las expectativas de los inversores sobre el ritmo de las subidas de los tipos de interés hacia finales de mes, pero las presiones sobre los precios siguieron aumentando.

Los bonos con grado de inversión se recuperaron a medida que los rendimientos retrocedían, mientras que el segmento high yield se vio presionado por el deterioro de las expectativas de crecimiento.

El rendimiento se vio afectado por la ampliación de los diferenciales de crédito, compensada por los tipos subyacentes y los factores de renta. En cuanto a los sectores, la energía, los servicios públicos y la industria tuvieron un buen comportamiento, mientras que los sectores de consumo fueron los que más se resintieron.

Las valoraciones actuales reflejan el debilitamiento de las perspectivas económicas, a pesar de que los fundamentos empresariales siguen siendo sólidos y las tasas de impago se mantienen en mínimos históricos. En consecuencia, el equipo gestor de Alken mantiene una posición conservadora para reflejar los vientos en contra del crecimiento y las persistentes presiones inflacionistas. En su opinión, centrarse en emisores con grado de inversión y en bonos convertibles de baja sensibilidad a la renta variable, manteniendo la liquidez, es la estrategia óptima en este entorno.

Las subidas de tipos de interés están altamente descontadas por el mercado y están surgiendo oportunidades en el segmento de larga duración, pero se requiere una cuidadosa selección.

El proceso de selección ESG de Alken Asset Management

Con el fin de garantizar un rendimiento constante, gestionar los riesgos ESG y trabajar por un sistema financiero más sostenible, Alken Asset Management aplica tres filtros sobre las empresas emisoras de deuda: un filtro de exclusión, un segundo de selección y un tercer filtro de integración.

En el filtro de exclusión, aquellas empresas cuya producción esté relacionada con las armas controvertidas, el tabaco, la combustión de carbón para la generación de energía, la exploración y producción de petróleo son desechadas de la cartera. En el filtro de selección, las empresas deben cumplir con los requisitos internos de Alken en materia de gobernanza y de derechos humanos. Además, las empresas son clasificadas en base a sus credenciales ESG. Por último, en el filtro de integración, Alken AM aplica su metodología para evaluar las fortalezas y debilidades ESG de las empresas, sirviéndose del análisis realizado por proveedores de datos ESG ajustando el tamaño de la posición en la cartera al nivel de riesgo ESG. Además, en Alken Asset Management establecen un compromiso con las empresas en las que invierten, revisando las posibles controversias que puedan aparecer y formando asociaciones colaborativas, participando activamente en los procesos de votación de las juntas generales de accionistas.

 

 

EFPA España y Groupama AM se unen para promover la cultura financiera entre los inversores

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EFPA España ha alcanzado un acuerdo de colaboración con Groupama Asset Management, la gestora de fondos de inversión del grupo asegurador francés, pionera e innovadora en inversión responsable y sostenible, por el que ambas entidades se comprometen a trabajar juntas para promover la cultura financiera de los inversores y el asesoramiento de calidad, apostando por la formación continua de los profesionales y proporcionando información y material educativo a los inversores particulares. 

EFPA España y Groupama AM colaborarán de forma conjunta en la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para las recertificaciones de EFPA European Investment Assistant (EIA), European Investment Practitioner (EIP), European Financial Advisor (EFA), European Financial Planner (EFP) y la Certificación EFPA ESG Advisor, plenamente adaptadas a los requerimientos que impone ESMA y la CNMV, en base a la directiva comunitaria MiFID II.

Este acuerdo pone de manifiesto la apuesta de ambas entidades por fomentar el asesoramiento financiero cualificado. Groupama AM favorecerá y dará apoyo a la labor de formación continua de EFPA España para renovar la cualificación y las certificaciones profesionales de los asesores financieros, así como en otras acciones organizadas por la asociación. Por otra parte, EFPA España se compromete con la entidad a colaborar en la comunicación y difusión de las actividades que incentiven el conocimiento de las novedades en el ámbito de la gestión de carteras y la contratación de instrumentos financieros.

Con este acuerdo, EFPA España suma ya más de 70 entidades colaboradoras, entre las que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales e internacionales.

Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, señala que “esta colaboración con una gestora de fondos con casi 30 años de experiencia ofrece a EFPA España la oportunidad de seguir aumentando su visibilidad y motivando el fomento de la cultura financiera en la sociedad. Estas sinergias con los players más importantes de la industria financiera hacen que se unifique el compromiso por mejorar la cualificación de los asesores, pensando en dotar al cliente del mejor servicio”. 

Por su parte, Juan Rodríguez-Fraile, Country Manager Iberia & Latam de Groupama AM, indica que “para Groupama AM sumarse al acuerdo con EFPA España para fomentar el asesoramiento financiero es otro paso más del compromiso de Groupama AM con el mercado Español, ya fuimos una de las primeras gestoras internacionales en abrir una sucursal en España hace ya casi 15 años y siendo una de las top 20 gestoras internacionales por activos bajo gestión del mercado. Es una responsabilidad colaborar con EFPA para fomentar la formación continua de todos los profesionales del sector, formación que llevamos haciendo muchísimos años pero ahora lo vamos a formalizar en este acuerdo”.

La incertidumbre del inversor en renta variable

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Los inversores nos encontramos otra vez ante una situación de expectativas macro y de mercado que no invita a la inversión y que nos hace dudar sobre absolutamente todo. Hemos pasado de una visión macroeconómica y de mercado en el ejercicio 2021, donde todo se veía con optimismo y con la vista puesta en la recuperación post-covid, a un contexto con multitud de incertidumbres que nos hacen dudar sobre la evolución económica y de mercado, como la inflación, los precios de la energía disparados, las subidas de tipos de interés, la guerra en Ucrania o los nuevos confinamientos en China.

Pues bien, aunque parezca difícil de creer, es en estos momentos cuando realmente se pone a prueba a un inversor a largo plazo, cuando debemos mantener nuestras convicciones y nuestras estrategias de inversión enfocadas en ese objetivo.

Hace unos meses, con bolsas en máximos y con los múltiplos de valoración de determinadas compañías mucho más elevados, reinaba el optimismo entre los inversores y pocos dudaban sobre su estrategia de inversión o sobre si debían continuar invertidos. Sin embargo, en muy poco tiempo empezaron a asaltarnos las dudas sobre si vender y salir corriendo del mercado. En los últimos meses hemos mantenido multitud de conversaciones con nuestros clientes sobre este tema y, en efecto, es difícil encontrar argumentos para seguir invertidos y, más aún, incrementar nuestra inversión, cuando el mero hecho de revisar el valor de nuestra cartera nos puede provocar dolor de estómago.

Y es justo ahora, cuando compañías que siguen siendo rentables y que acumulan caídas bursátiles importantísimas se encuentran a precios más atractivos y con múltiplos mucho más reducidos. Sin embargo, es justo ahora cuando muchos inversores huyen despavoridos de la renta variable, dejándose llevar por las emociones y por el ruido mediático.

En un contexto como el actual es cuando debemos incrementar nuestra inversión o al menos mantenerla, siempre y cuando tengamos una visión de largo plazo, ya que a lo largo de la historia se ha demostrado que momentos de caídas suelen ser buenos momentos de entrada en el mercado. Dicho lo anterior, nadie sabe hasta cuándo puede caer el mercado, por lo que la premisa básica con la que debemos contar al invertir ya sea en momentos de incertidumbre, como en momentos de optimismo, es que debemos utilizar el ahorro que no necesitemos en el corto plazo y que podamos mantener invertido durante varios años.

Como podemos ver en el siguiente gráfico elaborado por JP Morgan, a pesar de que en el mercado es habitual encontrar importantes caídas intra anuales (-14% de media) y tampoco son extrañas las caídas de entre el 20% y el 30%, los retornos anuales desde el año 1980 han sido positivos en 32 de un total de 42 años.

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En momentos de incertidumbre o pánico, tendemos a pensar que la situación es catastrófica, que nunca ha sucedido nada igual, que las economías no van a aguantar y que las empresas quebrarán, pero ante ello debemos mantener la calma, ya que son pensamientos recurrentes en este tipo de situaciones y lo normal es que no sea esta vez cuando se acabe el mundo.

Como inversores a largo plazo, debemos mantener nuestro plan de inversión y recordar cuál era el objetivo con el que lo implementamos, comprobando los rendimientos a largo plazo de la renta variable y no sucumbiendo ante las turbulencias, ya que históricamente, a largo plazo, los retornos han sido muy satisfactorios para los inversores disciplinados.

Las turbulencias en el mercado pueden persistir, no sabemos cuánto durarán, pero ya sea en un período más o menos prolongado, el mercado se recuperará, siempre que el mundo no se acabe. Y si esto último sucede, si el mundo se acaba, lo que pase con nuestra cartera no nos va a importar demasiado.

Tribuna de Fernando Cifuentes, director de Fondos Abiertos de Beka Asset Management

Hervé Ordioni, nombrado CEO de Banca Privada Internacional del Grupo Edmond de Rothschild

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​​El Grupo Edmond de Rothschild ha anunciado el nombramiento de Hervé Ordioni para el cargo de CEO de Banca Privada Internacional y miembro del Comité Ejecutivo del Grupo. Este no ha sido el único cambio comunicado por la entidad, ya que ha decidido hacer diversos nombramientos en su Comité Ejecutivo para reforzar el desarrollo de sus actividades de banca privada. 

En este sentido, la entidad ha anunciado que Yves Stein, CEO de Edmond de Rothschild Europe en Luxemburgo y sus sucursales, y Renzo Evangelista, CEO de Edmond de Rothschild France, responsable de Private Banking France, Corporate Finance y Insurance Brokerage, se incorporarán al Comité Ejecutivo del Grupo a partir del 1 de julio de 2022.

Respecto a Hervé Ordioni, desde su nuevo cargo como CEO supervisará las actividades de banca privada en Suiza, Mónaco, Dubai, Israel y Reino Unido, así como las actividades de Wealth Solutions, Wealth Planning y EAM. Su mandato consistirá en agilizar la dinámica comercial siguiendo con el desarrollo de ofertas de productos y soluciones cada vez más innovadoras y cercanas a las necesidades de sus clientes. Hervé, que trabajará basado en Ginebra, será también presidente del Consejo de Administración de Mónaco.

A su vez, Michel Longhini, responsable de banca privada del Grupo, ha decidido dejar el Banco. La Firma agradece su contribución y compromiso y le desea lo mejor en el desarrollo de su carrera profesional.

“Estoy encantado de dar la bienvenida a Hervé, Yves y Renzo al Comité Ejecutivo del Grupo. Su larga trayectoria dentro de Edmond de Rothschild, al servicio de nuestros clientes, representa una palanca importante para liderar una nueva etapa de desarrollo empresarial para nuestro Grupo”, ha declarado François Pauly, CEO del Grupo Edmond de Rothschild.

Trayectoria profesional

Según destacan desde la entidad, Hervé Ordioni, Yves Stein y Renzo Evangelista son tres perfiles profesionales con una larga trayectoria en la industria. Hervé Ordioni se incorporó al Grupo en 1996 y desde 2013 ha sido CEO y es miembro del Consejo de Administración de Edmond de Rothschild Monaco. Durante sus 10 años al frente de esta oficina, dirigió con éxito a sus equipos para convertir al Grupo en una institución de referencia en Mónaco. Desde 2015, preside el Comité de Promoción de Mónaco como centro financiero, dentro de la Asociación Monegasca de Actividades Financieras (AMAF por siglas en inglés). Es licenciado por la Universidad de París Dauphine y tiene un máster en gestión de patrimonios.

Por su parte, Yves Stein es CEO de Edmond de Rothschild Europe desde 2019, y cuenta con más de 30 años de experiencia en banca privada en Europa y Suiza, habiendo contribuido activamente al desarrollo del negocio de banca privada a lo largo de su carrera. Es licenciado en Ciencias Empresariales y Financieras por el ICHEC. También ha completado el Programa de Gestión Modular en Hult International Business School y es parte del International Directors Programme de INSEAD.  

Por último, Renzo Evangelista es director de Banca Privada en Edmond de Rothschild (Francia) desde 2017, Presidente del Consejo Ejecutivo desde 2019 y responsable del área de fusiones y adquisiciones (M&A), dirigido por Arnaud Petit y del negocio de correduría de seguros dirigido por Thomas Clément. Renzo se incorporó a Edmond de Rothschild en el año 2000 y desde entonces, ha ocupado varios puestos de responsabilidad. Junto con sus equipos, ha conseguido que las actividades de banca privada, correduría de ceguros y M&A sean líderes en el mercado nacional francés. Anteriormente trabajó como gestor de patrimonios en Banque de Gestion Privée Indosuez, donde creó y participó en el desarrollo de una oferta dirigida a empresarios. Tiene un postgrado en Derecho y Fiscalidad de la Empresa por la Universidad de París Panthéon-Sorbonne y es autor del libro Family office: en la frontera del asesoramiento tradicional y especializado en gestión de patrimonios.

Jennifer Wu (JP Morgan): “La integración de factores ESG es a menudo un medio para conseguir unos mejores rendimientos, no es el fin”

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El cambio climático supone un importante desafío para la economía global. Solo en 2021, los fenómenos meteorológicos extremos representaron un coste de 280.000 millones de dólares estadounidenses. Dos sectores que se vieron especialmente afectados fueron las aseguradoras y la agricultura. Ambos se enfrentaron a largos periodos de sequía, inundaciones severas y sus consecuencias. Estos eventos climáticos son difíciles de predecir en cuanto a magnitud y tiempo, pero ya no pueden ser ignorados, porque según expone Jennifer Wu, responsable global de inversión sostenible en JP Morgan Asset Management, representan un nuevo y elevado coste para la sociedad.

Para mitigar este tipo de riesgos, los gobiernos son responsables de ayudar a guiar y dirigir los esfuerzos contra el cambio climático, pero las empresas también deben idear formas que reduzcan aquellos riesgos que son más relevantes para ellas y necesitan adaptar sus modelos de negocios. Mientras, el papel de las gestoras de activos consiste en entender los riesgos a los que se enfrenta cada empresa y su horizonte temporal, además de analizar las oportunidades de inversión que pueden surgir a través de la innovación y la investigación como, por ejemplo, los cultivos resistentes al calor, a las fuertes lluvias o nuevas formas de energía, como el hidrógeno verde. Estas soluciones serán las ganadoras en la lucha contra el cambio climático y permitirán generar un mejor nivel de rendimiento para los inversores.

Inversión sostenible frente a inversión de impacto

Con frecuencia, los términos inversión sostenible e inversión de impacto son usados indistintamente, pero pueden significar cosas muy diferentes dependiendo del contexto. Cuando se aplican los factores ESG, se puede evaluar a través de la lente de la eficiencia operativa: si una empresa es capaz de producir un mismo nivel de bienes con un menor coste es porque está capacitada para gestionar mejor los recursos naturales y cabría esperar que obtenga unos mayores márgenes de beneficio. Pero también se puede evaluar a través de la lente del impacto en el mundo exterior, con dos vertientes: oportunidad y riesgo. Si se examinan desde la oportunidad, se trata de identificar los objetivos de inversión que producen bienes y servicios que serán los ganadores del futuro, por ejemplo, el vehículo eléctrico frente al de combustión. Si se piensa en términos de riesgos, se quiere evitar las empresas que potencialmente se enfrentan a multas o daños a su reputación por la forma en que tratan a sus empleados, proveedores o clientes.

Los factores ESG no son diferentes de cualquier otro factor financiero que se utiliza para identificar las empresas que pueden generar unos mayores ingresos o gestionar mejor el riesgo. En ese sentido, la integración de los factores ESG consiste en incluir criterios con una consecuencia financiera material, con el único objetivo de obtener una mejor rentabilidad ajustada al riesgo. Esto es algo muy importante, porque frecuentemente en el mercado se cree que la integración de factores ESG trata de salvar al mundo, mientras que únicamente identifica a las empresas que superan a sus pares en términos financieros.

Por otra parte, la inversión de impacto tiene un doble objetivo: en primer lugar, obtener un rendimiento financiero, y en segundo, alcanzar un objetivo medioambiental o social. En estas estrategias se busca un equilibrio entre los dos objetivos y podría darse una compensación entre ambos.

La inversión de impacto, en especial las estrategias que operan en los mercados privados, es capaz de obtener un alto nivel de escrutinio. Por eso, Wu cree que es importante entender los objetivos de los clientes y utilizar, en consecuencia, un enfoque en factores ESG o en inversión de impacto. A menudo, la integración de factores ESG es un medio para conseguir unos mejores rendimientos, no es el fin. El cambio climático requiere un esfuerzo de todos los actores de la sociedad, los inversores no pueden resolverlo solos, pero pueden desempeñar un papel importante y marcar una diferencia.

Tres principios sostenibles

El enfoque de JP Morgan AM en inversión sostenible está basado en tres principios: en primer lugar y anteponiéndose al resto, el compromiso fiduciario con los inversores, en segundo, la integración de factores sostenibles siempre que tengan un trasfondo financiero material similar al que puede tener cualquier otra métrica financiera que forma parte del proceso de selección de una estrategia que gestiona de forma activa. Y, en tercer lugar, la gestora proporciona un conjunto de estrategias centradas en obtener resultados sostenibles para aquellos clientes que quieren conseguir algo más que únicamente rentabilidad financiera.

La sostenibilidad es el núcleo de identidad de JP Morgan AM, pero como gestor activo en diferentes regiones y sectores no utilizan una única vía, porque los inversores pueden tener necesidades muy diferentes. La gestora se compromete con las empresas que están en un proceso de transición hacia una operativa más sostenible: compañías que se centran en la mejora de sus operaciones a través de un mayor reciclaje, en la gestión del capital humano mejorando las competencias de su mano de obra, o en la construcción de un equipo directivo sólido que realmente sea capaz de navegar en un mundo en constante evolución. Así, JP Morgan AM se compromete con las empresas en todas estas cuestiones desde la materialidad financiera para asegurar que son capaces de ofrecer un rendimiento a largo plazo para los inversores.  

En estrategias específicas, la gestora también establece un vínculo con un número seleccionado de empresas para asegurarse que sus productos y servicios están más alineados con un objetivo medioambiental o social, para aquellos inversores que desean obtener un objetivo más allá de la rentabilidad financiera.

A parte de adecuar las estrategias a las exigencias de la regulación en materia de inversión sostenible, JP Morgan AM también se ha centrado en integrar los objetivos de la iniciativa Net Zero en sus carteras. La gestora se adhirió a esta iniciativa en noviembre de 2021 y desde entonces ha estado trabajando en elaborar un plan de sostenibilidad realista para las empresas en las que invierte, que suponga un cambio en su forma de hacer negocios y que mejore la posición de todas las partes implicadas.

Otra área de interés para JP Morgan AM es la innovación en soluciones climáticas. Después de pasar dos años recopilando diferentes tipos de datos ESG, la gestora ha conseguido desarrollar herramientas capaces de aprovechar señales de datos alternativos como, por ejemplo, la detección de patrones de denuncias por parte de las ONG. Sin embargo, los datos por sí solos no pueden generar una perspectiva sobre cómo las empresas están gestionando su negocio. La parte más importante es la integración de los datos ESG con el conocimiento y la experiencia de los analistas y gestores de la cartera, convirtiendo así la ambición de la gestora en acción.

La COP27

La próxima COP27 tendrá lugar entre el 7 y el 18 de noviembre de 2022 en Egipto. Entre sus objetivos se encuentran examinar los detalles de la aplicación de los objetivos marcados en cumbres anteriores, especialmente tras la crisis energética, la interrupción en las cadenas de suministro y la crisis de escasez de alimentos. Se trata así de entender hasta qué punto se están alcanzando los compromisos establecidos y su impacto en la capacidad del planeta para superar esta crisis.

Hay varios temas que a JP Morgan AM le parecen especialmente relevantes. En primer lugar, la conservación de la naturaleza y la biodiversidad. El año pasado durante la celebración de la COP26 más de 100 países firmaron un compromiso para destinar el 30% del agua y la tierra a áreas protegidas en 2030. Además, en marzo de 2022, la Agencia de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente reunió a varios países para que se comprometieran a reducir los residuos plásticos, y se espera que para 2040 haya un tratado vinculante sobre el plástico.

La segunda área a la que la gestora presta especial atención es la de los créditos de carbono. Diversas organizaciones están proponiendo iniciativas para permitir el uso de crédito de carbono y ayudar a empresas en su proceso de descarbonización. Otro tema de interés es el metano, un gas de efecto invernadero 28 veces más potente que el dióxido de carbono. La mayor parte del metano proviene de la quema de gas dentro del proceso de producción del gas y el petróleo, así como de la agricultura, con un 14% de las emisiones. El año pasado, unos 112 países se comprometieron a reducir las emisiones de metano en un 30% para el año 2030 desde el nivel de 2020. Sin embargo, el dato de abril de este año indicó que las emisiones de metano a nivel mundial habían aumentado en un 162% desde el nivel preindustrial.  

La COP27 servirá para evaluar el compromiso de los países que forman parte de los acuerdos y conseguir nuevos compromisos por parte de aquellos países que permanecen al margen. Alrededor del 85% de la quema de gas se produce en mercados en vías de desarrollo, que no forman parte de estos compromisos. Una muestra es Egipto, país anfitrión de la COP37 y una de las economías que más está creciendo en almacenaje de gas natural licuado, que, sin embargo, no forma parte del compromiso que limita las emisiones de metano.

El miedo y la incertidumbre pueden representar una oportunidad en los mercados de crédito

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La guerra en Europa, la presión sobre la cadena de suministro y el giro hacia el endurecimiento monetario han creado mucha incertidumbre en los mercados de crédito. La exuberancia irracional parece haber sido reemplazada por el pesimismo irracional. Y, como resultado, el mercado se ha vuelto mucho más oportunista. En nuestra opinión, esto son buenas noticias para los inversores activos de largo plazo que están buscando activos de alta calidad y un punto de entrada atractivo.  

El movimiento en los diferenciales de renta fija subraya la escala relativa de oportunidad. Antes de la tormenta de este año en los mercados de bonos, el Treasury a dos años estaba a 25 puntos básicos. Ahora cotiza a 336. El bono a diez años estaba a 147; ahora está en 337. Entre tanto, los diferenciales de bonos corporativos, según el índice Bloomberg U.S. Intermediate Corporate Index, estaban en 58 puntos básicos; hoy, cotizan a 124. El high yield  (Bloomberg U.S. High Yield Ba/B Index) estaba en 236 y ahora, en 413. 

 Una estadística en particular refleja lo extrema que ha sido la reacción del mercado de bonos. El diferencial histórico entre los tipos de interés de la Fed y el bono a dos años ha sido de 34 puntos básicos desde 1976. Y los hay que creen que la curva de tipos ya está por delante de la Fed, si asumes que los futuros de la Fed están a 348 para diciembre, por lo que está claro el rumbo de los tipos que está esperando la curva.

Por supuesto, podría haber un poco más de caída para las tires pero, en nuestra opinión, cualquier subida potencial de la posición probablemente sea más grande de lo que ha sido en los primeros cinco meses del año. Por tanto, vemos que el mercado ahora está adoptando una forma asimétrica, y creemos que el margen para subida de una posición es significativamente más grande que su potencial de caída.

 La calidad del crédito parece mantenerse fuerte

El riesgo de crédito todavía acecha, pero la calidad crediticia general parece fuerte. Si la Fed sigue subiendo tipos, algunos expertos han sugerido que la economía se podría ralentizar y existe la posibilidad de recesión. Si eso ocurriera, los economistas han sugerido que la Fed volvería a estar en una posición en la que deba estimular a la economía. Creemos que los tipos y los diferenciales siguen estando tan atractivos como lo han estado en los últimos tres años, salvo durante la corrección por la pandemia.

 La clave de nuestro análisis de crédito es una evaluación del flujo de caja libre porque, en nuestra opinión, las compañías que lo generan bien y lo asignan sabiamente suponen el ejemplo más fuerte de valor resistente. Analizamos el flujo de caja libre generado por la compañía y examinamos cómo mengua y fluye a través de diferentes ciclos de mercado. Esto parece una oportunidad mucho mejor de acceder a estas compañías.

Las empresas que nos gustan hacen productos de consumo duraderos y no duraderos, son fabricantes, distribuidores, farmacéuticas, retail, tecnología, software y comunicaciones. Cuanto más prosaico es el negocio, más cómodos nos sentimos con nuestra habilidad para analizar sus perspectivas. Dentro del espectro del grado de inversión, ahora estamos seleccionando nombres de calidad que están cotizando a entre 175 y 200 puntos por encima de los Treasuries. Dentro del high yield, hemos aprovechado para invertir en rentabilidades cercanas al 7%, como por ejemplo en un bono de una empresa fabricante de componentes para aviones.

 La historia se repite

Si volvemos la vista atrás a los periodos en los que se han producido eventos de crédito extremos, como por ejemplo el ‘taper tantrum’ de 2013 o la Gran Crisis Financiera de 2008, la calidad del crédito era más baja en muchos casos. En nuestra opinión, la calidad del crédito en nuestras carteras se mantiene hoy en día fuerte, que no muy fuerte.   

 De hecho, la cobertura por flujos de caja sobre los tipos de interés en nuestros bonos con grado de inversión es de 10,7 veces, lo que significa en teoría que podrías recortar los flujos de caja a la mitad y después otra vez a la mitad, y todavía podríamos recibir nuestros pagos en intereses. En nuestros bonos high yield, la relación es de 5,4 veces.  

Los bonos corporativos que tenemos en nuestras carteras parecen tener, en nuestra opinión, amplios márgenes de seguridad para evitar el riesgo de impago. Intentaremos aprovecharnos de cualquier descenso en la calidad del crédito y de los diferenciales en nombres de calidad que ya tenemos en cartera si, como advierten algunos economistas, fuéramos dando tumbos hacia una recesión.  

Benjamin Graham dijo una vez: “El inversor inteligente es un realista que vende a los optimistas y compra a los pesimistas”. Los vientos de frente que vienen actualmente de la macro han creado razones de sobra para que los inversores sean temerosos. Pero con una mente clara y paciente, vemos el volátil mercado actual como una oportunidad para acceder a bonos corporativos de calildad a rendimientos históricamente amplios que cotizan con descuentos atractivos.

 

La información o los datos contenidos en el presente documento no constituyen en modo alguno una oferta, recomendación o consejo para comprar o vender acciones de las participaciones del Fondo. Los inversores deben consultar la información clave para inversores («KIID») y el folleto del Fondo disponible en https://www.imgp.com para obtener más detalles sobre los riesgos implicados.

Goldman Sachs AM lanza un fondo de renta variable de mercados emergentes ex China

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Goldman Sachs Asset Management ha anunciado el lanzamiento del Goldman Sachs Emerging Markets Ex-China Equity Portfolio, su nuevo fondo destinado a aquellos inversores que buscan una exposición a emergentes, independiente del peso y amplitud del mercado de valores chino.

Según explican desde la gestora, hoy por hoy existen más de 1.000 compañías en los mercados emergentes, fuera de China, que poseen una capitalización de mercado de más de 2.000 millones de dólares. “El MSCI EM ex-China Index, con el que se gestionará el fondo, tiene una composición sectorial distinta en comparación con los mercados de valores de China, con diversas oportunidades en tecnología, semiconductores y servicios financieros”, indican. 

El fondo será gestionado por el equipo de Fundamental Equity de Goldman Sachs Asset Management, integrado por 80 personas, y que utilizará un enfoque de inversión riguroso e integrado con ESG.

Según indica Luke Barrs, director general del equipo de renta variable fundamental de Goldman Sachs Asset,  “el continuo crecimiento y la complejidad del mercado de valores chino lleva a cada vez más inversores a buscar oportunidades atractivas de inversión en emergentes más allá de China, construyendo sólidas exposiciones globales de renta variable de mercados emergentes. Nuestros equipos de inversión globales continúan identificando compañías atractivas en todo el entramado de mercados emergentes y creemos que a través de análisis sólidos de los fundamentos, gestión activa y un proceso de inversión disciplinado, podemos generar fuertes retornos para los clientes”.

El GS Emerging Markets Ex-China Equity Portfolio es un nuevo subfondo de los fondos Goldman Sachs domiciliados en Luxemburgo y calificados como UCITS SICAV. Se ofrece tanto a clientes institucionales como minoristas y está registrado para la venta en diferentes países europeos.

Schroders Capital ficha a Mark Bruen como responsable de Soluciones de Crédito Privado

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Schroders Capital fortalece su equipo de Activos Privados con la incorporación de Mark Bruen como responsable de Soluciones de Crédito Privado, lo que pone de manifiesto el interés de los inversores por las inversiones enfocadas a resultados y por los mercados privados.

Según indica la firma, como parte de este nuevo cargo y desde la oficina de Londres, Mark se centrará en ofrecer soluciones orientadas a la generación de rentas, reportando a David Seex, responsable de Soluciones de Activos Privados de Schroders Capital.

Mark se incorpora desde Federated Hermes, donde fue responsable de Soluciones de renta fija. Allí estuvo a cargo del desarrollo de proyectos de inversión a medida, abarcando renta fija pública, privada y sostenible de la empresa, así como su oferta de estrategias de crédito multiactivos. Previamente, trabajó en BlackRock, donde fue responsable de la estrategia iShares para la zona EMEA, tras haber iniciado su carrera en Accenture.

“Mark aporta un amplio conocimiento de la inversión en múltiples clases de activos, tanto en los mercados de crédito público como privado, así como una gran experiencia en estructuración. Este nombramiento refleja el crecimiento de nuestro negocio y la demanda que estamos viendo entre nuestros clientes de soluciones dentro de este ámbito”, ha indicado David Seex, responsable de Soluciones de Activos Privados de Schroders Capital.