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Cuando ser pionero en asesoramiento independiente marca la diferencia: entrevista con Iker Berasategui, responsable de CaixaBank Wealth

Cuatro años después de la llegada de MiFID II, Caixabank Wealth se ha consolidado como la propuesta de asesoramiento independiente en banca privada con mayor patrimonio gestionado en España. Su condición de pionera en ofrecer este servicio entre los grandes grupos bancarios fue determinante en el pasado, tanto como ahora lo es un ADN que sitúa al cliente en el centro de todo. Con Iker Berasategui al frente, ya supera los 17.000 millones en activos asesorados y cuenta con más de 2.000 grupos familiares entre sus clientes, que tienen acceso no solo a un asesoramiento financiero tradicional, sino también a otros servicios como consejos sobre arte, mecenazgo o filantropía. Tras la integración de Bankia, las oportunidades de crecimiento se intensifican en un contexto en el que, según el responsable de CaixaBank Wealth, el modelo independiente acabará imponiéndose.

En 2018, la entrada en vigor de MiFID II supuso un cambio en el terreno de juego del asesoramiento en España. Entonces, se definió y separó el independiente del no independiente, lo que llevó a las entidades a posicionarse dentro de ese marco binario cuya definición no estuvo –y no está aún- exenta de polémica. Pero, en este entorno en el que la mayoría de entidades se situaron en el lado de la «no independencia» según las pautas que marcaba la nueva normativa, CaixaBank fue, entre los grandes grupos financieros, el primero en apostar por establecer, de forma paralela al servicio no independiente, una oferta independiente para los clientes de banca privada de la entidad, bajo el nombre de CaixaBank Wealth, con todos los requisitos y recursos que ello requería.

«Lo hicimos porque teníamos, y tenemos, el firme convencimiento de que la banca privada del futuro en este país será una banca privada independiente, para todos y en especial para los clientes más exigentes, y de cobro explícito para el resto de los inversores. Además, ya en 2018 veíamos la necesidad de dar respuesta a una serie de clientes que demandaban un servicio de asesoramiento financiero integral, independiente, en el que no hubiera ningún conflicto de interés entre su asesor y el cliente», explica Berasategui.

«Nuestra iniciativa fue una apuesta clara y honesta de intentar mejorar la relación con nuestros clientes, para lo que diseñamos un marco contractual que regulara perfectamente este servicio de asesoramiento totalmente transparente». Y cuatro años después, el proyecto ha evolucionado: «Hoy, CaixaBank Wealth ya no es una apuesta, sino una historia de éxito que nos permite seguir creciendo en esta línea con propuestas similares para muchos más clientes de banca privada», asegura el experto.

Con todo, Berasategui reconoce que no fue un camino fácil: «Sin duda fue un proceso difícil, sobre todo teniendo en cuenta que fuimos los primeros y no teníamos referencias donde poder apoyarnos para ver cómo teníamos que avanzar. Tuvimos que diseñar un nuevo contrato marco independiente, crear una propuesta de servicio de asesoramiento independiente nueva, que cumpliera con todos los requisitos legales que establece MiFID II, como la separación de equipos wealth-BPR, selección de un equipo de gestores determinado… Creamos un nuevo proceso de construcción de carteras robusto y que garantizase la correcta selección de los activos best in class, tuvimos que construir un equipo de operaciones, nuevos sistemas de facturación y muchas más acciones que hemos ido desarrollando en estos cuatro años», recuerda.

Tras el trabajo bien hecho, para el responsable de la unidad, el balance de este tiempo no puede ser mejor. «Hoy por hoy, somos la propuesta de referencia en asesoramiento independiente más grande de España, tanto por activos bajo gestión, con más de 17.000 millones de euros, como por número de clientes, con más de 2.000 grupos familiares, y por el equipo de profesionales que conforman el área. Esta posición de liderazgo nos permite seguir evolucionando y mejorando nuestra propuesta de valor, pudiendo cubrir en todo momento las necesidades de nuestros clientes más exigentes, dándoles un servicio de máxima calidad», añade.

Con estas cifras, Berasategui no se pone metas en el horizonte en términos de crecimiento: «Honestamente, nuestro objetivo fundamental es dar un servicio de asesoramiento financiero integral, global e independiente de máxima calidad. El crecimiento es y será una consecuencia directa de haber alcanzado ese objetivo y no tenemos duda de que seguirá a muy buen ritmo si somos capaces de mantener la excelencia en el servicio, siendo fieles a nuestros valores», indica, insistiendo en que su objetivo es más cualitativo que cuantitativo: «Queremos ser el asesor financiero independiente de referencia para grandes patrimonios en España, distinguirnos por la calidad del servicio, independientemente de cuántos clientes trabajen con nosotros».

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Estrategia long/short de retorno absoluto en renta fija, con Bluebay AM

| Por Alicia Torre | 0 Comentarios

El entorno actual de subidas de tipos de interés, tras el largo periodo de tipos ultrabajos, exige un posicionamiento diferente al invertir en renta fija. Aunque tipos de interés y cotizaciones de los activos de renta fija se mueven en direcciones opuestas, un enfoque de inversión a largo plazo puede beneficiarse del aumento de los cupones pagados por las emisiones, como consecuencia de la subida de tipos.

También adecuadas para el entorno actual, las estrategias de retorno absoluto aplicadas a la renta fija invierten en una amplia variedad de activos globales de renta fija de forma flexible y dinámica con el objetivo de generar rentabilidades positivas por encima de un índice de referencia de efectivo en lugar de un índice de referencia tradicional del mercado de renta fija.

En la categoría VDOS de Retorno Absoluto, uno de los fondos más rentables en el año es Blue Bay Funds – Bluebay Investment Grade Absolute Return Bond, con una revalorización del 7,46% en su clase S en dólares estadounidenses.

Es un fondo gestionado activamente que se propone obtener un mayor rendimiento que su índice de referencia, el ICE BofA Merrill Lynch Euro Currency 3-Month Deposit Offered Rate Constant Maturity Index, invirtiendo en una cartera de valores de renta fija con calificación de grado de inversión, tomando en consideración los factores ASG. No hay restricciones en cuanto al porcentaje en que la cartera y el rendimiento del fondo pueden desviarse de los del índice de referencia. Como parte del proceso de inversión, el gestor de inversiones tiene plena discreción sobre la composición de su cartera, pudiendo tomar exposición a empresas, países o sectores no incluidos en el índice de referencia.

La estrategia de inversión de Blue Bay Funds – Bluebay Investment Grade Absolute Return Bond utiliza una combinación de tipos de interés, divisas, emisiones de deuda soberana y corporativa, con una combinación de enfoques de arriba hacia abajo (top-down) y de abajo hacia arriba (bottom-up), usando una estrategia largo/corto (long/short) para generar un rendimiento objetivo del 3% en efectivo a tres meses.

El equipo gestor está integrado por Mark Dowding, Andrzej Skibo, Thomas Moulds y Marc Stacey. Marc Dowding es socio, director de Inversiones y miembro de la Junta Directiva de BlueBay. Cuenta con más de 27 años de experiencia en inversiones como inversor macro de renta fija y ha sido gestor senior de carteras en BlueBay desde que se incorporó en agosto de 2010. Acostumbrado a gestionar riesgos macro, Mark persigue activamente un diálogo abierto con los responsables políticos y los formadores de opinión, en la creencia de que el análisis propietario es clave para obtener información, con el fin de generar fuertes retornos de inversión. Antes de unirse a BlueBay, Mark fue jefe de Renta Fija para Europa de Deutsche Asset Management, un cargo que anteriormente ocupó en Invesco. Comenzó su carrera como gestor de carteras de renta fija en Morgan Grenfell en 1993. Marc tiene una licenciatura (con honores) en Economía por la Universidad de Warwick.

El equipo de inversión cubre todas sus estrategias de renta fija, construidas en torno a un solo proceso de inversión. A través de su plataforma de inversión única, análisis macro, crediticio y ASG propietario se unen para identificar oportunidades largas y cortas en un universo de decisiones de inversión que llaman ‘fuentes alfa’. En estas decisiones de fuentes de alfa interviene su equipo de experimentados especialistas en inversiones de alta calidad, apoyándose en su análisis forense propietario, que implica la evaluación por fundamentales, valoraciones, análisis técnico y ASG. El análisis da como resultado una puntuación de convicción, que luego se utiliza para alimentar el diseño de la cartera en la etapa de ‘construcción de la cartera’.

Cada estrategia corresponde a uno de estos diseños, que articula un universo de referencia/inversión, objetivo alfa, fuentes alfa y restricciones. Este diseño de producto esencialmente les dice a los gestores de carteras cómo usar las fuentes alfa para construir la cartera de una manera que logre el objetivo del fondo en términos de rendimiento superior, con un nivel dado de volatilidad.

Como parte del proceso es importante entender que tienen una herencia en la gestión de estrategias absolutas y referenciadas a un índice, lo que significa una mentalidad de inversión larga/corta (long/short) con preservación del capital subyacente. Su tecnología y su marco de gestión de riesgos, ambos propietarios, son fundamentales para su enfoque y esenciales para lograr los resultados esperados. Así pues, su éxito se basa en una buena toma de decisiones, combinada con un proceso de inversión estructurado y disciplinado que garantiza que se tomen tantas buenas decisiones en las carteras como sea posible, al tiempo que controlan el riesgo.

La naturaleza de este fondo es que trata de generar el rendimiento a partir de una combinación de decisiones de arriba hacia abajo (top-down), así como de abajo hacia arriba (bottom-up), por lo que, en términos de riesgo, las posiciones de mayor riesgo a menudo no corresponden con las mayores posiciones por emisor. A finales de marzo, por ejemplo, las posiciones de mayor riesgo incluían una posición larga de Europa frente a una posición corta de duración en el Reino Unido y una posición corta en el yen japonés, así como una posición corta en libras esterlinas. Parte del diseño del producto es garantizar que haya una serie de posiciones de riesgo no correlacionadas en la cartera en lugar de depender solo de una cartera de emisores para el riesgo de crédito.

Las mayores posiciones largas por duración de spread corresponden a emisiones de bonos del Gobierno de Rumanía, del Gobierno de México y de Charter Communications Operating LLC, mientras que entre las mayores posiciones cortas encontramos Eastman Chemical Co, Eni SpA y Avnet. En cuanto a la contribución por sectores por duración de spread, respecto al índice (años), los mayores pesos son en emisiones soberanas (0,98%), de bancos (0,57%), de automóviles y repuestos (0,11%), de salud (0,09%) y de viajes y ocio (0,08%).

Por rentabilidad, la clase S en dólares de Blue Bay Funds – Bluebay Investment Grade Absolute Return Bond se posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2018 y 2022, batiendo al índice de su categoría durante 2019 y 2021. A tres años, su controlado dato de volatilidad es del 6,53% y del 7,02% en el último año, posicionándose en el primero de estos periodos en el segundo mejor grupo (quintil 4) de su categoría VDOS de Retorno Absoluto por este concepto. También a un año, su ratio Sharpe es de 1,99 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 7,42%. La suscripción de la clase S en dólares aplica a sus partícipes una comisión fija de hasta el 2%.

La clase S en dólares es elegible como clase limpia; para inversores retail, profesional y contraparte elegible; para asesoramiento independiente retail, profesional y contraparte elegible y para asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios, profesional y contraparte elegible. También para RTO con acuerdo de honorarios retail, profesional y contraparte elegible, así como para DPM retail, profesional y contraparte elegible.

Una postura de cautela

El camino para los mercados sigue siendo incierto. Como tal, el equipo gestor cree que se debe tomar una postura de inversión cautelosa con un riesgo direccional limitado. En cambio, entienden que el enfoque está por ahora en el valor relativo y la gestión táctica de la volatilidad, mientras esperan a que las valoraciones erróneas, que inevitablemente vienen con episodios de volatilidad en los mercados, se reajusten.

El mercado está lidiando con preocupaciones respecto al crecimiento económico, como resultado del aumento del coste de vida y el agresivo endurecimiento de la política señalado por los bancos centrales. Otras preocupaciones incluyen Rusia/Ucrania, la política de ‘cero COVID’ de China, las presiones salariales y los efectos de segunda ronda de la inflación.

Los bancos centrales no tienen más remedio que lidiar con la inflación, pero los mercados ya están descontando gran parte de la nueva política monetaria y las condiciones financieras se han endurecido significativamente. Por ahora, ven una recesión en Estados Unidos más como un escenario de riesgo que como una visión central. Con esto en mente, creen que el precio de los bonos del Tesoro de Estados Unidos descuenta suficientes alzas de tipos por ahora y, de hecho, es muy probable que la próxima oportunidad esté en las posiciones largas.

El BCE tiene un trabajo difícil, dada su necesidad de subir los tipos en una etapa en que el crecimiento se desacelera. No esperan ver las subidas de tipos ya descontadas por el mercado durante los próximos 18 meses, por lo que están dispuestos, cuando corresponda, a tomar una posición larga en duración europea frente a una posición corta de tipos del Reino Unido, donde la política del Banco de Inglaterra parece arriesgada, lo que bien podría significar que necesiten ponerse al día en términos de subidas de tipos.

En el crédito soberano europeo, los diferenciales siguen siendo vulnerables a la reducción de estímulos, pero el comentario del BCE sobre una herramienta de fragmentación al menos ha puesto un límite a los diferenciales.

Las valoraciones de los bonos corporativos parecen más atractivas después de que la reciente debilidad empujara los diferenciales a niveles vistos por última vez a mediados de 2020. Los temores de recesión hacen que sea difícil retroceder estratégicamente en cuanto al riesgo en largo como inversores de crédito, pero los balances generalmente están en buena forma y la recesión sigue estando suficientemente lejos como para poder invertir en esta etapa.

Por su excelente evolución por rentabilidad, respecto a su volatilidad, en el último periodo de tres años, Blue Bay Funds – Bluebay Investment Grade Absolute Return Bond obtiene la calificación cinco estrellas de VDOS.

Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS

Los inversores españoles «expertos» ganan confianza a la hora de invertir en nuevos activos e influir en las empresas

| Por Alicia Torre | 0 Comentarios

Los inversores españoles, en línea con los globales, se centran en invertir en activos y vehículos de inversión que satisfagan tanto sus necesidades financieras como sus principios personales, según el Estudio Global del Inversor 2022 de Schroders.

El estudio insignia de Schroders, que este año encuestó a más de 23.000 personas que invierten desde 33 lugares del mundo, destaca que los inversores globales muestran una gran convicción en sus principios y no están dispuestos a renunciar a ellos a la hora de invertir. Así pues, un 66% afirma que prefieren asignar capital a inversiones que satisfagan sus necesidades y principios personales. Esta premisa también se repite en nuestro país, donde hasta el 77% de los encuestados lo considera clave. De hecho, más de la mitad de los inversores españoles que se definen a sí mismos como “expertos”, (56%) declaran que sus principios personales son «muy importantes» para ellos, un porcentaje significativamente mayor que el de los que cuentan con un nivel intermedio de conocimientos de inversión (19%) o más básico (17%).

Asimismo, la importancia concedida a los valores y principios por los inversores aumenta con la edad, ya que prácticamente la mayoría (92%) de las personas mayores de 71 años son más propensas a priorizar estos aspectos, lo que quizá indique que los inversores de más edad tienen más confianza y están más seguros de sus opiniones.

Los resultados de este estudio también muestran que los españoles consideran mayoritariamente que, como accionistas, deberían tener el poder de influir en las empresas en las que invierten.

Esto se aplica a todo el espectro de conocimientos de inversión, desde los que se clasifican como «principiantes» hasta los «expertos». Un llamativo 97% de los inversores «expertos/avanzados» creen que deberían tener la posibilidad de hacerlo, al igual que el 77% de los «principiantes».

Además, las cuestiones climáticas son consideradas la prioridad más importante para los inversores españoles, así como en el resto de países excepto en tres: México, Corea del Sur y Bélgica, donde las cuestiones de capital natural y biodiversidad se sitúan como las más cruciales, lo que demuestra la importancia de las cuestiones relacionadas con el medio ambiente.

El conocimiento es poder

Sin embargo, a pesar de las intenciones positivas, sigue habiendo una brecha en cuanto a los inversores españoles que se sienten realmente capacitados para tomar las decisiones de inversión adecuadas para su futuro. Alrededor del 91% de los inversores «expertos/avanzados» consideran que tienen conocimientos suficientes para sentirse seguros a la hora de tomar decisiones de inversión para su futuro financiero, mientras que una cuarta parte (25%) de los inversores «principiantes/con conocimientos básicos» se sienten suficientemente capacitados para hacerlo.

Esto pone de manifiesto la necesidad de mejorar la educación financiera y el papel que deben desempeñar los proveedores financieros. Casi la mitad de los inversores españoles (46%) cree que las empresas de inversión deberían encargarse de garantizar que los ciudadanos tengan un nivel suficiente de conocimientos sobre asuntos financieros personales, mientras que el 36% piensa que sería responsabilidad del sistema educativo y el 34% sería labor de los asesores financieros independientes.

Un mayor conocimiento también fomenta la atención hacia los activos privados entre inversores minoristas

Además, este estudio revela que los españoles se sienten ahora más seguros para realizar inversiones que antes se consideraban inaccesibles. Un ejemplo son los activos privados, donde el 63% de los encuestados en nuestro país se sienten capacitados para acceder al capital privado o un 42% a inversiones inmobiliarias.

De hecho, cuanto mayor es el nivel de conocimientos de inversión percibido, más probable es que esté interesado en invertir en clases de activos privados. Por ejemplo, una quinta parte de los inversores españoles «principiantes» considera que las infraestructuras están fuera de su alcance, frente al 8% de los inversores «expertos». Esto sugiere que la tendencia a la democratización de los activos privados puede estar vinculada a un mayor nivel de conocimientos financieros.

Carla Bergareche, directora general para España y Portugal de Schroders, afirma que “es positivo ver cómo un mayor conocimiento parece respaldar la confianza de los españoles a la hora de invertir y de influir en las decisiones de las empresas en las que participan. Creemos que tanto las entidades privadas como las públicas, tenemos el deber de contribuir en la educación financiera de la sociedad”.

Nos subimos a una ola reglamentaria más amable, basada en la sostenibilidad y la digitalización

| Por Sofia Cisneros | 0 Comentarios

BME y la consultora de comunicación Kreab han organizado un encuentro en el que se han debatido los principales desafíos de la post-contratación en el entorno de recuperación tras la pandemia. La sesión fue inaugurada por Verena Ross, directora ejecutiva de la ESMA, y Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV. Ambos han coincidido en señalar que la post-contratación es uno de los factores que más determinan el futuro del mercado y de los movimientos financieros, dado que se trata de un sector en constante transformación.

La jornada ha contado con tres mesas diferenciadas en las que ha participado una extensa representación de panelistas nacionales e internaciones. El objetivo ha sido arrojar luz sobre los retos y oportunidades que presenta la industria en el nuevo contexto post-pandémico, centrado en la regulación, la digitalización y la inversión sostenible.

Un tsunami regulatorio más amable

El primer coloquio, denominado “Impacto de los nuevos retos normativos en las infraestructuras de post-contratación y sus participantes”, ha estado moderado por el consejero delegado de Iberclear, Jesús Benito, y ha contado con la participación de Ana Puente, subdirectora general de legislación de Mercado de Valores e Instrumentos Financieros del Ministerio en Asuntos Económicos y Transformación Digital; Aurora Cuadros, directora corporativa en Cecabank; Gloria Hernández, socia en finReg360; y Manuel Pineda, responsable del departamento de Custodia y Liquidación de Valores en Citibank. Los expertos han destacado la simplificación y modernización de los procedimientos de los mercados de valores, la protección de los inversores en empresas cotizadas y la trasposición de limitaciones que marca Europa.

“Vamos a un entorno normativo más amable”, ha señalado Hernández. “El anterior derivaba de la crisis de 2008 y la nueva ola regulatoria viene motivada por la sostenibilidad y la digitalización. Sigue habiendo un tsunami regulatorio, pero orientado a crear oportunidades de negocio, y lo vamos a digerir mejor”, añade.

Por su parte, Cuadros ha destacado la necesidad de todas las reformas se desarrollen siguiendo los estándares internacionales para evitar más retoques. “España sigue viéndose como un mercado complicado, en constante reforma”, ha advertido Pineda.

Digitalización y nuevas tecnologías

La segunda mesa redonda ha estado formada por Alberto López Nestar, director de Tecnología, Proyectos e Innovación en Iberpay; Alexis Thompson, jefe de Servicios Globales de Valores en BBVA; Francisco Béjar, subdirector general en Iberclear; y Miguel Jaureguizar, director de Desarrollo Digital en Renta4. Ha moderado Cristina Arévalo, COO en BNP Paribas Securities Services. Los panelistas han debatido sobre las criptomonedas, sus riesgos y cómo se presenta el futuro de estos activos en un mercado tan volátil como el actual.

El tercer debate lo ha moderado Alberto Muelas, director de Consultoría de Negocio Sostenible en Kreab, y ha contado con la participación de Aaron Morales, jefe de Desarrollo de Negocios ESG en Iberia y América Latina de Standard & Poor’s; Francisco Benedito, consejero delegado de ClimateTrade; Javier Garayoa, director general en Spainsif; y Lara Altable, responsable de Administración y Políticas ISR en Santander Asset Mangement.

Ulrich Bindseil, director general de infraestructura de mercado y pagos en el Banco Central Europeo (BCE), y Javier Hernani, CEO de BME, han clausurado el evento poniendo énfasis en la enorme trascendencia que están adquiriendo otros aspectos de la post-contratación como la digitalización, el uso de la tecnología blockchain o los aspectos de sostenibilidad.

MCH IS impulsa su plan de negocio y anuncia el cambio de nombre a AMCHOR IS

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El proyecto fundado por Alejandro Sarrate y Tasio del Castaño, MCH IS, da un impulso a su plan de negocio bajo una nueva denominación, AMCHOR Investment Strategies. Según explican, la entidad prevé continuar con su expansión internacional con la próxima apertura de su oficina en Italia y el desarrollo de nuevas estrategias.

En este sentido, los socios fundadores de AMCHOR IS han asegurado que “con el cambio de nombre queremos resaltar uno de nuestros objetivos fundacionales, cumplir la función de un ancla compensando fuerzas para aportar equilibrio a la ecuación, así como mantener un guiño a nuestra fase anterior como MCH IS. Nuestro foco continuará en encontrar continuamente un equilibrio adecuado entre estrategia, gestor y vehículo. Esperamos que este proceso nos lleve a seguir ofreciendo rendimientos atractivos para nuestros inversores, y como resultado continúe impulsando nuestro crecimiento tanto a nivel nacional como internacional”.

Según indican, AMCHOR IS seguirá, en línea con la misma filosofía que ha mantenido durante los 14 años de historia, dedicada a ofrecer a inversores institucionales soluciones de inversión de alto valor añadido que combinen estrategias adaptadas al momento actual, con gestores especialistas que hayan demostrado su habilidad para generar valor añadido en el largo plazo y vehículos eficientes.

Como resultado del foco que ha mantenido la compañía desde su fundación en generar soluciones de alto valor añadido para sus inversores, AMCHOR IS gestiona o representa cerca de 5.000 millones de euros. En el área de especialista de producto independiente, ha seleccionado ocho gestoras con fondos UCITS que representa en exclusividad: Brown Advisory; Eleva Capital; Mirae Asset; East Capital; Ferox Capital, Shenkman Capital, Ruffer LLP y Fulcrum AM.

La gestora comenzó su andadura en los mercados privados con MCH Global Buyout Strategies I, un programa de capital privado asesorado por Alpinvest y que invierte tanto en primarios como secundarios y coinversiones. Este programa tuvo su continuación el año pasado con el cierre de Global Buyout Strategies II.

Otro hito importante para la firma fue la alianza sellada con J.P. Morgan AM en 2020 para la gestión de estrategias de activos reales y ofrecer a los inversores oportunidades de inversión destinadas a proporcionar rentas estables y predecibles en activos reales (inmobiliario, transporte e infraestructuras) en España y Portugal. El primer producto fruto de este acuerdo, el fondo MCH Global Real Asset Strategies, se cerró en tan solo cuatro meses, superando las expectativas iniciales de captación por lo que se espera cerrar la segunda versión de este programa durante el mes de julio de este año. Asimismo, AMCHOR IS gestiona estrategias de crédito semilíquido de la mano de Apollo y recientemente ha lanzado estrategias enfocadas en la descarbonización.

Previsiones para la segunda mitad del año: la paciencia se verá recompensada

| Por Romina López | 0 Comentarios

Si se observan los resultados del primer semestre de 2022, tanto los mercados de renta variable como los de renta fija han registrado rendimientos negativos. Los inversores han tenido que recurrir a los mercados de materias primas y de divisas para obtener algunas ganancias. En retrospectiva, esto no debería haber sido una sorpresa. Gavekal, uno de los principales proveedores independientes de investigación financiera, desarrolló el «modelo de los 4 cuadrantes» para analizar el estado actual de la economía. Utilizando la dirección de la inflación y la actividad económica como fuerzas motrices, la firma de análisis define cuatro estados: boom inflacionario, contracción inflacionaria, boom desinflacionario y contracción desinflacionaria.

En un entorno inflacionario, las materias primas tienden a ser más rentables durante el auge, mientras que las divisas de refugio tienden a serlo durante la contracción. En un entorno desinflacionario, los inversores deberían mantener las acciones de larga duración en un periodo de auge y los bonos del Estado durante la crisis. Aunque hoy nos encontramos claramente en un entorno inflacionario, el sistema capitalista tiene la tendencia natural a reorientar la economía hacia un entorno desinflacionario, ya que las empresas se esfuerzan continuamente por aumentar su nivel de producción por unidad de trabajo o de capital. Por lo tanto, los bancos centrales intentan guiarnos hacia este estado natural, pero ya debería estar claro que esta transición no se producirá de la noche a la mañana.

Demos un paso atrás y analicemos algunas de nuestras decisiones de inversión. En 2018, empezamos a añadir gradualmente algo de oro a nuestras carteras. Tenía un precio bajo y era muy atractivo en un entorno con bajos rendimientos gubernamentales. Desde entonces, el oro ha superado significativamente el rendimiento de los bonos gubernamentales en euros. Sin embargo, este año, el oro se enfrenta a algunos vientos en contra debido a la fortaleza del dólar y a la subida de los tipos de interés reales.

Durante el primer semestre de este año, el oro denominado en euros ha obtenido una rentabilidad del 7%, pero esta rentabilidad se explica totalmente por la depreciación del euro con respecto al dólar. Aun así, seguimos siendo positivos con el oro, ya que podría proporcionar cierto alivio en caso de recesión. Desde octubre de 2020, también hemos ido añadiendo materias primas no agrícolas siempre que ha sido posible. Aunque los precios se han duplicado con creces, creemos que todavía es demasiado pronto para cerrar completamente estas posiciones, ya que no creemos que los precios vayan a bajar de forma inmediata.

No obstante, hemos obtenido algunos beneficios reduciendo nuestras posiciones en febrero de este año. Los futuros sobre las emisiones de carbono son un tercer producto similar a las materias primas que ha despertado nuestro interés. El sistema establecido por la UE ha cambiado mucho a lo largo de los años. Creemos que ahora tenemos una configuración interesante que crea un mejor equilibrio entre la oferta y la demanda. Desde el año pasado, negociamos activamente este producto para un cierto número de clientes.

Actualmente, estos futuros cotizan a precios más elevados, pero podríamos volver a aumentar nuestras posiciones cuando los precios bajen a 60-70 euros. Este nivel de precios sirve de umbral implícito en el mercado, ya que diferentes actores han abogado por un suelo de precios en torno a los 50 euros (defendido por Frans Timmermans) o a los 60 euros (defendido por la nueva coalición alemana), lo que limitaría seriamente el potencial a la baja de la inversión.

También ha habido algunas operaciones interesantes en el lado de la renta fija. Desde 2020 hemos tomado algunas posiciones en deuda pública china por dos razones principales. En primer lugar, ha habido una amplia diferencia de rendimiento entre los bonos del Tesoro chino y los del euro. En segundo lugar, China concede gran importancia a una moneda estable y fuerte. Esto ha quedado demostrado por el hecho de que China fue uno de los pocos países que no monetizó la crisis del COVID-19, lo que significa que sí aumentó su gasto fiscal o monetario para controlar la crisis.

Este año, hemos reducido nuestra posición porque el diferencial de rendimiento se ha vuelto menos pronunciado, y la divisa podría estar bajo presión, ya que China necesita estimular su economía para salir de la recesión. Los bonos del Estado ligados a la inflación también se han añadido a nuestras carteras en los últimos dos años. Durante la recesión de 2020, la inflación era muy limitada y, por tanto, los bonos ligados a la inflación cotizaban a precios muy bajos.

Como la inflación se ha disparado en el último año, los bonos ligados a la inflación han superado ampliamente el rendimiento de los bonos nominales. En la actualidad, el mercado da por descontada una gran inflación, pero seguimos manteniendo una pequeña posición por razones de diversificación.

De cara al futuro, no podemos excluir la probabilidad de una recesión económica. Sin embargo, la gravedad de una posible recesión se verá condicionada por varios factores. En primer lugar, el mercado laboral sigue siendo fuerte, como muestran los datos subyacentes (por ejemplo, las nóminas no agrícolas, que casi han vuelto a los niveles anteriores a la pandemia). En segundo término, estamos asistiendo a una política fiscal flexible, apoyada por las inversiones del gobierno en proyectos como la transición energética. Tercero, China podría salir de la recesión suavizando sus cierres e impulsando su economía hacia su objetivo oficial de crecimiento económico del 5,5%. En cuarto lugar, el consumidor ha acumulado un colchón de ahorro que ahora puede gastar fácilmente.

Por supuesto, también hay fuerzas en la dirección opuesta. Los bancos centrales están realmente decididos a controlar la inflación. Ya hemos observado que algunos precios están bajando (por ejemplo, los precios de los DRAM, de los fertilizantes, de la madera, del transporte marítimo), pero es imposible decir si hemos alcanzado el pico de inflación o no.

Los bancos centrales han mencionado que quieren que las condiciones financieras bajen, lo que significa que los tipos de interés tienen que subir, los diferenciales tienen que subir, los precios de las acciones tienen que bajar y el dólar tiene que subir. Aunque se trata de una píldora dolorosa, lo mejor para los mercados es que esto ocurra rápidamente. Después, podremos volver a negociar en los nuevos niveles de mercado aceptados.

A pesar del difícil entorno macroeconómico, las revisiones de beneficios han mostrado cierta resistencia en los últimos meses. Sin embargo, las revisiones de beneficios tienden a bajar en épocas de aumento de los tipos de interés, durante períodos de precios altos de las materias primas y cuando el dólar está fuerte. Como actualmente nos enfrentamos a las tres condiciones de forma simultánea, es muy probable que las expectativas de beneficios se reduzcan en los próximos meses.

En conclusión

Está claro que los inversores operan en un entorno de mercado muy difícil, pero en el que la paciencia se verá recompensada. Si los bancos centrales consiguen pasar al mencionado estado natural de desinflación, veremos -una vez más- más oportunidades. A diferencia de otras veces, hemos acumulado una importante posición de efectivo en nuestras carteras, pero cuando llegue el momento, nos aseguraremos de poner ese efectivo a trabajar.

Columna de Yves Ceelen, CIO de Balanced Portfolios en DPAM

Calidad, crecimiento, innovación y análisis del riesgo: claves de Groupama AM para la inversión a largo plazo

| Por Fernando Moldenhauer | 0 Comentarios

Para los gestores de Groupama Asset Management, Stéphane Fraenkel y Maxime Prodhomme, (al frente de Groupama Avenir Euro, G Fund – Avenir Europe y G Fund – Avenir Small Cap) la inversión a largo plazo sigue siendo viable a pesar de la actual situación económica y financiera, siempre y cuando se siga un proceso de selección riguroso, que se invierta en empresas líderes en crecimiento, innovación y sostenibilidad financiera, según concluyeron los gestores en un reciente webinar titulado ‘¿La visión a largo plazo está obsoleta?’

Los tres fondos que gestionan son la principal apuesta de la firma en el largo plazo para los segmentos small y mid cap. A lo largo del evento, moderado por Juan Rodríguez Fraile, Country Manager de Groupama AM para Iberia y Latam, los gestores explicaron el proceso de selección que siguen sus carteras: un análisis exhaustivo llevado a cabo por los equipos de gestión, una estrategia puramente ascendente en la que ‘lo macro’ no es un factor determinante, mientras que sí lo es la innovación, el principal motor de la estrategia, así como el tipo de modelo de negocio.

«Se intentan identificar empresas con alto potencial de crecimiento, con ventaja competitiva, buenos flujos de caja, modelo de negocio sostenible, poder de fijación de precios, que ahora es clave, entrada de alto valor, entre otros factores. Los gestores son extremadamente selectivos con las empresas de las carteras, en las que actualmente figuran algo más de 45 compañías, siendo la rotación también extremadamente baja», explicó Stephane Fraenkel, jefe adjunto de Renta variable y Convertibles y gestor del fondo Groupama Avenir Euro y G Fund – Avenir Europe.

Proceso de Inversión

Según explicó el gestor, el primero de los parámetros que el equipo de inversión utiliza como baremo para determinar la entrada de una empresa en la cartera, es su calidad. “La calidad es para nosotros la capacidad de las empresas de poder crecer y mantener el desarrollo incluso en tiempos difíciles. Y es muy importante porque nuestras empresas también están en nichos muy atractivos y por eso atraen con el tiempo a algunos competidores”, apuntó.

Para evaluar esta calidad el equipo del fondo se fija en elementos diferentes, entre ellos la responsabilidad del modelo económico, que tiene que ser capaz de defender y ampliar la cuota de mercado, el poder de fijación de precios, que obviamente es muy importante hoy en día, siempre ha sido una preocupación en nuestro equipo y también buscamos empresas con alta visibilidad para que puedan invertir para el futuro con una buena previsibilidad”.

Otros factores importantes que determinan la calidad de las empresas que entran en el radar del fondo es el hecho de que “sean líderes en sus campos para que puedan controlar su mercado y obtener la máxima rentabilidad de éste”, mientras que también se busca que sean compañías que tengan una gestión excelente para poder realizar adquisiciones y navegar por un entorno muy volátil, que sean compañías “fuertes en términos de balance y generación de flujos de caja” y, por último, que cumplan con las prácticas de ESG, que son indicadores muy sólidos de la calidad de una empresa, señaló el gestor.

El segundo parámetro clave es el crecimiento a largo plazo y sostenible. “Buscamos empresas de crecimiento sostenible que realmente definan el mundo del mañana y que puedan conseguir que el modelo de negocio realmente genere un gran crecimiento en los próximos años”, remachó Fraenkel.

El tercer pilar es la valoración. Un factor importante ya que la firma también busca ser recompensada por la inversión. “Tenemos que tener una posición más fuerte para el potencial a medio y largo plazo, por lo que evaluamos la generación de beneficios de una empresa de los próximos tres a cinco años y solo invertimos si es suficiente”, desveló.

El último factor es el riesgo. Se analizan en profundidad tanto los riesgos a corto plazo y el movimiento de los factores externos, como las nuevas regulaciones y las renovaciones de los clientes, entre otros factores, para determinar si es el momento adecuado para invertir en una empresa.

“Necesitamos que estos cuatro pilares estén en verde cuando hacemos nuestras primeras inversiones, pero luego, cuando nos quedamos invertidos en una empresa puede suceder que uno de estos pilares no se mantenga. Si se trata de la calidad o el crecimiento, entonces vendemos completamente la acción, si solo se trata de valoración o riesgo a corto plazo, que son realmente de naturaleza transitoria, entonces reducimos nuestra exposición, pero seguimos invirtiendo”, explicó el gestor.

Situación durante el primer semestre del año

El rendimiento ha sido “decepcionante” durante la primera mitad del año, algo que Fraenkel achacó a la Guerra en Ucrania y la situación macroeconómica marcada por el endurecimiento de la política monetaria. Sin embargo el gran poder de fijación de precios de las empresas de sus carteras las ha hecho capaces de “incrementar sus ingresos mucho más de lo que solían hacer hace unos años, lo que les ha permitido mantener su valoración”.

Por otro lado, el fondo “ha sufrido de la resolución de la crisis de la salud, sobre todo en los primeros meses del año de nuestras empresas se han beneficiado de la crisis sanitaria. No las hemos comprado por eso. Pero ha habido un efecto de oportunidad, especialmente en el sector médico e indirectamente también en el sector IT”, aseveró. Por último, según el gestor, los inversores retiraron beneficios en acciones caras que habían subido mucho en 2021, lo que supuso “un efecto técnico que fue perjudicial para nuestro rendimiento”.

No obstante, existen factores “alentadores”. En primer lugar, en general “el comportamiento de los fundamentos de las empresa ha sido muy fuerte” como atestiguan empresas como ASM International, con un crecimiento orgánico del 25%, Teleperformance (6,5%) o Cytech, una adquisición reciente (50%). Cifras muy sólidas que suponen “un testimonio de la calidad de las empresas” y anticipan “unos buenos resultados durante el próximo trimestre”.

Ejemplos de inversión: MIPS, apostar directamente por la innovación

Uno de las empresas que ejemplifica el proceso de inversión de las carteras que gestionan ambos profesionales es sin duda MIPS. Se trata de una empresa especializada en sistemas de seguridad para cascos que ha desarrollado “un sistema revolucionario porque absorbe el impacto rotacional de un impacto, por lo que no queda ninguna secuela del accidente. “Invertimos en el modelo de negocio basado en la innovación y este es un ejemplo perfecto. MIPS decidió no ponerse a fabricar cascos directamente, sino vender el sistema a fabricantes de cascos”, explicó Fraenkel.

La empresa ha tenido un gran éxito. Aunque el precio de las acciones ha sido “terrible” durante los últimos seis meses, la estimación de EPS (earnings per share) para el próximo año ha sido bastante estable e incluso sigue subiendo. “Esto demuestra que los fundamentos de la empresa siguen siendo muy fuertes, no hay decepción en las estimaciones de los analistas y las noticias que hemos tenido desde el comienzo de este año son muy buenas, con el anuncio de que UV, que es el quinto fabricante mundial de cascos de seguridad (con una cuota de mercado del 10% en el negocio de la seguridad), había firmado un contrato con MIPS”, remachó el gestor.

Otro ejemplo, en este caso el de una empresa que se mantiene fuerte en tiempos de crisis porque proporciona un producto indispensable, es Soytech. Se trata de una empresa especializada en materiales para semiconductores cuya importancia se pone de manifiesta en el hecho de que, según Fraenkel, “no hay ningún equipo de 5G que pueda funcionar sin cytech, porque cytech aporta tal mejora en el rendimiento de los componentes, que se utiliza en todos los equipos”.

Aunque el precio de las acciones ha estado bajando en la primera mitad de este año, la estimación de EPS está subiendo porque la empresa ha obtenido unos resultados “fantásticos”, con un crecimiento de más del 40% en el cuarto trimestre y de más del 50% en el primero, indicó el gestor.

Keyword Sistems, ejemplo de éxito

Maxime Prodhomme, gestor de apoyo en G Fund – Avenir Small Cap, centró su intervención en el análisis de unas las empresas más prometedoras de la cartera: Keywords Studios, líder mundial en la subcontratación para desarrolladores de videojuegos. La empresa cumple de lleno con los cuatro criterios de selección de activos que manejan los gestores de Groupama AM. Keywords es una empresa capaz de “asignar muy rápidamente entre 100 y 300 personas para el desarrollo de videojuegos”, se beneficia de su huella mundial y es capaz de adaptarse a la especificidad de los diferentes países. Además, su éxito no está relacionado con el éxito de un solo título: por ejemplo, en 2021 se vio que la industria de los videojuegos perdió mucha gente con plataformas como Netflix, pero Keywords no sufrió directamente esta situación.

Asimismo, la compañía trabaja con 23 de los 25 principales desarrolladores de videojuegos, entre los que se puede nombrar, por ejemplo, a Microsoft o Google. Según Prodhomme, esto se expilca por su tamaño, ya que para dar servicio a estos pesos pesados de la industria se necesita ser una empresa fuerte, grande y solvente. Por último, la empresa también tiene en cuenta los criterios ESG. En definitiva se trata de una compañía que “está muy bien posicionada en un mercado fuerte que se espera que crezca un dígito en los próximos años, un crecimiento se verá reforzado por la aceleración de la tendencia a la subcontratación, por lo que estimamos que su mercado de videojuegos debería crecer un 10% en los próximos cinco años”, concluyó el gestor.

El patrimonio de las IICs internacionales en España se redujo en 31.000 millones de euros en el primer semestre

| Por Sofia Cisneros | 0 Comentarios

El volumen estimado de activos en IIC internacionales en España ha experimentado un descenso de 31.000 millones de euros en la primera mitad del año. La cifra estimada de patrimonio se situaría en 256.000 millones de euros en junio de 2022, 235.449 millones para las 41 gestoras de IIC internacionales comercializadas en España asociadas a Inverco que facilitan datos.

Además, en el segundo trimestre de 2022, registraron reembolsos netos de 4.000 millones de euros. En función de la información recibida, el patrimonio por categorías se desagregaría en: renta variable, el 29,9%; renta fija/monetarios, el 25,1%; mixtas, el 15,5%; y, ETF/indexados el 29,5% (en torno a 61.000 millones de euros).

Por patrimonio gestionado, Blackrock se sitúa como líder, seguida de Amundi AM y JP Morgan AM.

El ahorro en planes individuales no se traslada a los planes de empleo

Inverco también ha presentado los datos de planes de pensiones del primer semestre. En la primera mitad del año se ha registrado un descenso del 16% en el volumen de aportaciones brutas al sistema de pensiones individual respecto a 2021 (185 millones de euros menos que el mismo semestre del año anterior), como consecuencia, según explican desde Inverco,delasegundalimitaciónalahorroimpuestaalos planesde pensiones individuales tras la reducción del límitedeaportaciónhastalos1.500euros(desdelos2.000de2021).

Este descenso en aportaciones brutas se suma a los ya acontecidos a finales de 2021, con una reducción del 40% respecto a 2020.

El ahorro en planes individuales, limitado durante dos años consecutivos, no se ha trasladado a los planes de empleo. De hecho, el sistema de empleo no sólo no incrementa sus aportaciones brutas, sino que desciende ligeramente respecto al año anterior.

A las menores aportaciones brutas hay que añadir un incremento en las prestaciones brutas, centradas en el sistema de empleo, por lo que las prestaciones netas del conjunto de todos los sistemas aumentan en 229 millones de euros respecto al mismo período de 2021 hasta los 505 millones de euros.

Para el conjunto de planes, las aportaciones acumuladas hasta el segundo trimestre del año alcanzaron los 1.493 millones de euros, mientras que las prestaciones han sido de 1.998 millones. Por lo tanto, las prestaciones netas en el conjunto del primer semestre del año 2022 ascendieron 505 millones de euros.

Por otro lado, el número de cuentas se ha situado en 9.375.240 a junio de 2022, por lo que el número de partícipes estimado se sitúa en torno a ocho millones, al existir partícipes con más de un plan.

Descenso de la rentabilidad

En el segundo trimestre del año, los planes de pensiones redujeron su patrimonio en 6.573 millones de euros (5,3% menos que en marzo de 2022), hasta alcanzar un volumen de activos de 117.095 millones de euros. La elevada volatilidad persistente en los mercados financieros por las tensiones geopolíticas, inflacionistas y los temores a una recesión provocaron correcciones en los mercados bursátiles y de bonos, más acentuadas en el último mes del primer semestre del año.

De esta manera, la rentabilidad interanual de los planes de pensiones a finales de junio descendió un 6%, como consecuencia de las notables correcciones acontecidas en 2022.

No obstante, a largo plazo, la rentabilidad es positiva: a 26 años, la rentabilidad media anual se sitúa en el 3,1% para el total de planes, y en el medio plazo (10 y 15 años), presentan una rentabilidad del 3,5% y 1,9% respectivamente.

Estructura de la cartera

Laextremavolatilidadacontecidaenlosmercadosderentavariablehaprovocado en este segundo trimestre del año unligerocambioenlasponderacionesdelarentavariablerespecto al primer trimestre, aunque en línea con losnivelesobservadoseneltrimestreanterior.

La mejor actuación de los mercados nacionales de acciones respecto de otras geografías, ha provocado un incremento en el porcentaje de renta variable interior hasta el 14,8% desde el 13,9% a finales de marzo y en el caso de la renta variable exterior este porcentaje alcanza el 26,7% desde el 27,8% de marzo de 2022.

Con esto, la ponderación de la exposición a renta variable en la cartera de los fondos de pensiones, tanto de forma directa como indirecta a través de IIC, continúa en máximo histórico al representar casi el 42% del total. A su vez, esta constante mayor ponderación de carteras en renta variable nacional provoca una mayor exposición en cartera interior, situándose en diciembre en el 45,6% (44,4% a marzo de 2022).

AXA WF Global Strategic Bonds: flexibilidad, diversificación y ausencia de restricciones para invertir en todo el espectro de renta fija global

| Por Alicia Torre | 0 Comentarios

En lo que va de año, 2022 ha traído una gran incertidumbre que los inversores deben sopesar a la hora de posicionar sus carteras de renta fija. Con el inicio del conflicto entre Rusia y Ucrania, los inversores buscaron refugio en los títulos de deuda pública, pero conforme el efecto inflacionista derivado del aumento de los precios de la energía fue palpable, la atención del mercado volvió a centrarse en las medidas que tomarán los bancos centrales para hacerla frente. En este contexto, una estrategia de renta fija flexible diseñada para abordar las distintas fases del ciclo de mercado sería equiparable a un pantalón desmontable que cubre las piernas cuando baja la temperatura en las noches de verano, pero que permite ir en bermudas cuando suben. Continuando con nuestra sección de fondos de armario, que se realiza de forma independiente por parte del equipo de Funds Society -utilizando información pública y datos de rentabilidad y riesgo proporcionados por VDOS-, hemos seleccionado la estrategia AXA WF GLOBAL STRATEGIC BONDS.

Durante gran parte del primer trimestre del año, los inversores de renta fija se han tenido que enfrentar a un entorno de mercado de “tormenta perfecta” en el que apenas hubo activos en los que esconderse. En fases como esta, es más importante que nunca centrarse en los objetivos a largo plazo y en cómo construir y gestionar la cartera para ofrecer la mejor oportunidad de alcanzarlos. Así lo expresa Nick Hayes, principal gestor de la estrategia AXA WF Global Strategic Bonds desde su lanzamiento en mayo de 2012.

Para el experto, el principal objetivo de una estrategia de renta fija de rentabilidad total sin restricciones es ofrecer una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo del ciclo. Su cartera puede modificar su asignación en activos de renta fija para tratar de estar en la parte correcta del mercado en el momento adecuado. Esta flexibilidad permite a la estrategia aprovechar las oportunidades en todo el espectro de la renta fija.

Al dividir el universo de inversión en tres categorías, “defensiva”, “intermedia” y “agresiva”, el equipo gestor puede diversificar entre riesgos de tipos de interés y de crédito teniendo en cuenta que existe una correlación baja e incluso negativa entre estos dos principales facto res. Esto ofrece la oportunidad de gestionar activamente el equilibrio entre ambos según las condiciones económicas y de mercado y las valoraciones imperantes.

Inevitablemente, habrá periodos en los que estas correlaciones se rompan y todas las clases de activos se muevan en la misma dirección al mismo tiempo. Este comportamiento se ha observado en el pasado durante el taper tantrum de 2013- 2015, brevemente durante la crisis de marzo de 2020 y de nuevo durante el primer trimestre de 2022. Si bien las estrategias con un objetivo de rentabilidad total a largo plazo no pueden garantizar rentabilidades positivas en todos los entornos y siempre sufrirán descensos cuando todas las clases de activos pierdan valor, sí pueden ofrecer un enfoque de flexibilidad, diversificación y gestión activa para mitigar cierta volatilidad sin perder de vista los objetivos a largo plazo.

Una de las principales ventajas del enfoque sin restricciones del AXA WF Global Strategic Bonds es su capacidad de guiarse por las convicciones. Esto implica que el equipo gestor construye una cartera con las mejores ideas de inversión que se encuentran alineadas con los objetivos a largo plazo, al tiempo que tácticamente responde a la volatilidad del mercado en el corto plazo. En última instancia, esta fidelidad hacia las convicciones es más beneficiosa para los inversores que tratar de proteger la cartera de toda volatilidad a corto plazo. Históricamente, esto se ha reflejado en un menor nivel de volatilidad que los fondos competidores, aunque a veces pueda suponer un rendimiento inferior en ciertos momentos del ciclo.

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Asesoramiento y gestión con green MIFID: ¿Una revolución en ciernes?

| Por Alicia Torre | 0 Comentarios

Desde el mes pasado, MiFID ha sufrido modificaciones con el objetivo de impulsar la inversión sostenible y que le harán ganarse el nombre de Green MiFID. La norma obligará a cambiar el test de idoneidad y las entidades que presten asesoramiento sobre instrumentos financieros o realicen labores de gestión de carteras deberán considerar las preferencias de sostenibilidad de los inversores. Esta nueva pregunta podría revolucionar el sistema financiero mucho más de lo que parece. ¿Qué implicaciones tendrá en el asesoramiento y el negocio de esta industria? ¿Y en la gama de productos y las políticas de inversión de las gestoras?

Con la esperanza de dejar de vivir entre humo gris, perseguimos la ambición de teñir el mundo de verde. En este proceso, algunos sectores como el financiero juegan un papel fundamental, impulsado, entre otras cosas, por la regulación. La Unión Europea se está consolidando como líder y pionera en este ámbito y la última gran novedad normativa en la región entró en vigor en agosto de este año: la famosa MiFID adopta modificaciones y vendrá acompañada de un potente adjetivo, “green”. La novedad que se introduce con Green MiFID es que las entidades que presten asesoramiento sobre instrumentos financieros o seguros con componente de inversión (IBIP), o realicen labores de gestión de carteras deberán considerar las preferencias de sostenibilidad de los inversores.

El objetivo de la norma, como parte del Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea, es conseguir, según explica Úrsula García Giménez, socia de finReg360, un aumento de la oferta y demanda de productos financieros sostenibles y asegurar que las preferencias del cliente en este tema se tengan en cuenta cuando se le recomienden productos o en la composición de sus carteras gestionadas. Con todo, antes de preguntar expresamente por esas preferencias al evaluar la idoneidad, los asesores y gestores deberán seguir considerando los objetivos de inversión y el horizonte temporal. Además de obligar a preguntar por las preferencias sostenibles, con la modificación de MIFID II las entidades deberán tenerlas en cuenta cuando recomienden productos o los incluyan en sus carteras de inversión, no siendo posible recomendar o incluir productos que no respondan a las preferencias de sostenibilidad que el cliente haya manifestado. “Adicionalmente, la prestación de servicios de asesoramiento sobre seguros con componente de inversión (IBIP, por sus siglas en inglés) va a estar sujeta a requisitos similares, pues la directiva de distribución de seguros se ha modificado en idénticos términos y también requiere preguntar a los clientes por sus preferencias sobre sostenibilidad en la prestación del servicio de asesoramiento”, detalla García.

Las 3 preferencias de sostenibilidad

Pero, ¿qué son las preferencias de sostenibilidad? Según explican desde Spainsif, la modificación de MiFID II mantiene la definición que se publicó a finales de abril de 2021, más restrictiva que la de los primeros borradores. Así, se entiende por tales la decisión del cliente sobre si algunos de los siguientes tipos de productos deben formar parte de su cartera de inversiones y en qué medida: un producto en el que una proporción mínima se invierta en actividades sostenibles conforme a la taxonomía; un producto en el que una proporción mínima se invierta en actividades sostenibles conforme al reglamento de divulgación (SFDR, por sus siglas en inglés); o un producto que tiene en cuenta principales incidencias adversas (PIAS) conforme a los elementos cualitativos y cuantitativos seleccionados por el cliente.

Si un producto no cumple con ninguno de los criterios, no podrá ofrecerse como sostenible. En este sentido, se informará al cliente para que, en caso de querer invertir en él, modifique sus preferencias de sostenibilidad y la entidad deje constancia de su decisión.

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