Hace solo un par de semanas, la gestora de fondos francesa, Groupama Asset Management presentó un nuevo fondo de deuda privada de impacto social. El gestor Emmanuel Daull, responsable de deuda no cotizada explica que el Groupama Social Impact Debt tendrá la capacidad de combinar el impacto social y las expectativas de rentabilidad ¿Cómo? a través de la creación de empleo y del aumento del poder adquisitivo.

¿Por qué se decidió crear este fondo?

La primera razón es que queríamos internalizar una experiencia en inversiones alternativas y decidimos empezar con los préstamos corporativos. Se trata de una clase de activos a la que Groupama ha estado expuesto en el pasado y durante bastantes años. En segundo lugar, con esta estrategia nos dirigimos específicamente a las PYME y a las empresas de mediana capitalización, que son el núcleo del negocio de los seguros. En la actualidad, la actividad aseguradora de Groupama se centra, naturalmente, en este tipo de compañías. Por lo tanto, al proporcionarles financiación, nos mantenemos en el mercado principal de la gestora. El tercer punto es que Groupama, como empresa neutral, tiene en su ADN muchos valores sociales. Por lo tanto, hemos desarrollado la estrategia para apuntar específicamente a las inversiones que tendrán un impacto social. 

¿A quién va dirigido este fondo? ¿A qué tipo de inversor?

Este fondo está dirigido a los inversores institucionales. Es un fondo cerrado con todo lo que conlleva en términos de falta de liquidez. Es una estrategia que está por defecto y con la que los inversores particulares están familiarizados. La estrategia de inversión se centra esencialmente en empresas francesas, pero con la capacidad de invertir también en empresas de Europa Occidental. Así que, naturalmente, vemos un buen ajuste para los inversores institucionales internacionales, es decir, de Europa Occidental, que están dispuestos a participar específicamente en una estrategia privada que se centra en el impacto social. Así que, por el momento, se dirige no sólo a las compañías de seguros, sino también a inversores como los family office y grandes inversores sofisticados de muchos grupos diferentes. 

Por otra parte, en cuanto a la visión a largo plazo de la estrategia de deuda privada dentro de la gestión de activos de Groupama, ya estamos pensando en cómo podemos ofrecer este tipo de estrategias a los inversores no profesionales, es decir, a los particulares. Así que eso es algo que actualmente se ha desarrollado internamente con la ayuda también de nuestra compañía de seguros, que por supuesto tiene acceso a sus propios inversores individuales. Y la verdad es que hay partes masivas del mercado que están, por el momento, sin explotar por muchas estrategias diferentes, incluyendo la deuda privada, por la simple razón de que las herramientas específicas y los vehículos aún no se han desarrollado para dar cabida a la falta de liquidez y la falta de experiencia, así como de los angel investors con esta clase de activos específicos. Dado que tenemos un negocio de seguros cautivos, tenemos contacto directo y relación comercial con muchos angel investors. 

¿Cómo contribuirá a las finanzas sostenibles?

De muchas maneras diferentes. Por un lado, este fondo cumplirá con el artículo nueve de la normativa europea SFR. Así que prácticamente es el tipo de fondo más exigente que se puede encontrar en el ámbito de la financiación sostenible. En particular, con cada una de las transacciones pretendemos tener un impacto en términos de creación de empleo y/o aumento del poder adquisitivo de los empleados de los deudores. Esto significa que nos sentamos con cada departamento y tratamos de entender cuáles son sus limitaciones operativas en términos de recursos humanos. Puede que algunas empresas sufran operativamente de una alta rotación de personal, lo que se traduce en falta de experiencia o incapacidad para satisfacer la demanda de los clientes, etc. Y por lo tanto, lo que queremos hacer es ayudar a estas empresas a encontrar soluciones e incentivarlas para encontrar las soluciones para asegurarse de que sus empleados estén motivados, involucrados y contribuyan más al funcionamiento de la empresa. 

Específicamente ¿cuál es la estrategia del fondo?

Es ofrecer una financiación flexible a las PYME y a las empresas de mediana capitalización de Europa Occidental. Me refiero a que podemos ofrecer financiación con diferentes tipos de riesgo. El fondo proporciona esencialmente financiación Senior a las empresas, es decir, un tipo de deuda de la mejor calidad crediticia posible. Situando al poseedor de esta deuda por delante del resto en caso de quiebra del emisor. Sin embargo, podemos proporcionar también otros instrumentos de deuda como préstamos unitranche o mezzanine. En resumen, podemos ofrecer diferentes tipos de instrumentos. Podemos crear opciones para las empresas que tienen todos sus méritos, que tienen todos sus diferentes perfiles en términos de rendimiento esperado, pero que al menos crean algunas opciones para las empresas. Y esto tiene mucho sentido, ya que los objetivos son las PYME y las empresas de mediana capitalización, que son empresas que tienen limitaciones específicas, que tienen necesidades de financiación, que no son siempre simples, y que pueden necesitar alguna adaptación en comparación con lo que podemos ver para las grandes empresas que pueden aceptar esencialmente la financiación principal simple o la financiación subordinada simple. Es decir, tenemos la capacidad de adaptarnos a la situación de cada empresa. 

¿Cuál es el tamaño del fondo?

Creo que es un punto bastante importante porque, por supuesto, cuando lanzas un producto de este tipo, no eres el primero que sale al mercado. Así que tienes que ser un poco diferente. Y como he dicho antes, somos diferentes en el sentido de que somos bastante únicos en términos de estos aspectos de impacto social. Así que nos especializamos en crear este impacto para las empresas. El tamaño del fondo también es diferente porque proporcionamos financiación de 5 a 20 millones de euros al año a cada empresa y, por lo tanto, hay que calibrar también el tamaño de la empresa para reflejar la construcción de la cartera, lo que en euros suele ser de 15 a 25 transacciones para la mayoría de los fondos, como mínimo. Va a ser el caso para nosotros también. Así que, si se multiplica el ticket medio de 10 a tal vez 15 millones de euros por 15, 25 transacciones, terminamos con un objetivo de tamaño del fondo de 200 millones de euros y hemos fijado el hard cap en 300 millones de euros. 

 ¿Y cuál es el activo subyacente del fondo?

Se trata de un fondo que proporciona financiación a las empresas. Así que, por definición, el activo subyacente es la deuda que se puede desglosar en algunos instrumentos diferentes. Puede ser en forma de bonos, pero también en forma de préstamos. Hemos modificado lo que se nos permite hacer específicamente para poder invertir en préstamos. Y eso es bastante importante porque creo que no podemos apuntar seriamente a las empresas de mediana capitalización sin tener la capacidad de proporcionar préstamos. Así es que estos son instrumentos que tienen un vencimiento. No es como tener acciones o derivados o lo que sea que no tienen vencimiento. Por lo tanto, el fondo tiene un vencimiento y una esperanza de vida de diez años. Esto se desglosa en un periodo de inversión de tres años más un periodo de amortización de unos siete años.

¿Cómo se miden los KPI y quién los multa?

Nos acompaña un proveedor externo especializado en temas de impacto ESG, pero no significa que subcontratemos ya que no respetaríamos la normativa. Con este proveedor, hemos creado herramientas que nos ayudan a identificar los riesgos y las oportunidades en torno a los temas ESG para cada una de las empresas. Y esta herramienta nos ayudará a identificar los ámbitos en los que la empresa es un poco débil o en los que quiere mejorar. Se trata de una construcción conjunta con cada una de las empresas que debería dar como resultado la identificación de los KPI más precisos y útiles para ellas. Utilizamos los KPI que existen en el mercado. Es decir, creamos herramientas que existen legalmente y de las que muchas empresas han oído hablar. 

Asimismo, para tener un impacto, el objetivo tiene que ser visible. Significa que es alcanzable según el plan de negocio, pero es muy ambicioso y sólo entonces tendremos la sensación de haber hecho un buen trabajo en términos de impacto. Y creo que es importante mencionar también, que es una forma de incentivar a estas empresas para que intenten alcanzar los objetivos. Una parte, por supuesto, es resolver los problemas operativos. Pero también hay un incentivo económico en forma de una reducción del tipo de interés que les cobramos de hasta el 0,25% si alcanzan el objetivo, por ejemplo.

¿Cuál es la relación entre el rendimiento y el riesgo del fondo?

El fondo despliega esencialmente una estrategia senior, proporcionando financiación senior a las empresas. Así la deuda Senior y unitranche representan en conjunto al menos el 75% de los activos gestionados del fondo. También tenemos un pequeño cubo de hasta el 25% en transacciones mezzanine. Por supuesto, cuanto más arriesgado es el instrumento, mayor es el rendimiento esperado. Para dar algunas cifras, sólo para tratar de ilustrar las transacciones senior en el contexto actual, donde ya se ha producido una revalorización en el mercado, dado el aumento de los tipos de interés y el aumento del riesgo percibido también, estas transacciones senior producen un rendimiento teórico de entre el 5% y el 7%. Nuestra misión, es realizar transacciones entre el 6% y el 9%. Fundamentalmente con deuda senior, pero también, incorporando deuda mezzanine que nos ayude a lograr nuestro objetivo de rentabilidad y ayude a exprimir el binomio rentabilidad-riesgo.Así que creo que la rentabilidad que ofrecemos a los inversores refleja en gran medida las expectativas del mercado. Por lo que el objetivo de rentabilidad del fondo de euribor más 6%/6,5% debería ser, yo no diría fácilmente alcanzable, pero que es razonablemente alcanzable dado, si se desglosa el objetivo esperado y el rendimiento esperado de cada instrumento. Así que creo que es muy equilibrado y tiene en cuenta también la reducción del tipo de interés que cada empresa podría esperar para alcanzar los objetivos de impacto. Creo que el perfil de rentabilidad del riesgo de este fondo está muy en línea con lo que el mercado puede esperar, y creo que es bastante justo para los inversores.