Claves del resurgir de la inversión en activos de renta fija

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El retorno de la renta fija como alternativa de inversión se ha convertido en una tendencia en alza. Tras un año en el que ésta ha generado minusvalías y ha atravesado una de las peores evoluciones históricas, ahora vuelve a ser una alternativa fiable.

Este resurgir y sus perspectivas se van a analizar de forma pormenorizada en Aseafi Fixed 2023, una jornada que va a reunir el próximo 2 de marzo en Madrid a diferentes representantes de las empresas de este sector.

La jornada arrancará a las 12:00 en la Universidad Camilo José Cela (Calle Almagro 5) con un acto de bienvenida presentado Fernando Ibáñez, presidente de Aseafi y Vicente Varo, director de contenidos de Finect. Inmediatamente después, dará comienzo el turno de las ponencias con un primer panel general centrado en el impacto de los bancos centrales y de sus políticas monetarias en este resurgir de la inversión en activos fijos. Miguel Ángel García, director de inversiones en Diaphanum SV, será el encargado de impartir una primera charla con el propósito de exponer el entorno macro y las perspectivas en políticas monetarias como aspectos clave en la evolución de los activos de renta fija.

A continuación, llegará el turno para la primera mesa redonda del día moderada por Omar García Peral, Managing Director y Portfolio Manager en ALMA V, titulada ‘Renta fija de nuevo sobre la mesa. retornos y oportunidades’, en la que los expertos de Schroders, Nordea AM y M&G Investmens expondrán, desde una perspectiva global, la situación de los activos de renta fija, sus perspectivas a medio plazo y las mejores oportunidades de inversión. Borja Fernández, Institucional Sales Director de Schrodrers, hablará de las oportunidades que ofrece el crédito europeo; Ana Rosa Castro, Sales Director de Nordea, se centrará en la exposición defensiva en renta fija ante un entorno incierto, destacando el activo de cédulas hipotecarias; mientras que Alejandro Domecq, Associate Director en M&aG Investments, abordará la inversión en renta fija desde un enfoque flexible.

Los préstamos senior secured centrarán el siguiente panel, impartido por Omar García, Managin Director y Portfolio Manager de Alma V Singlular Bank. Este tipo de préstamos suponen una gran oportunidad por encontrarse con un descuento significativo, y además son el instrumento adecuado para afrontar los momentos de volatilidad de tipos de interés en cualquier contexto de mercado.

Por su parte, Fernando Fernández Bravo, Head of Sales Active Iberia en Invesco, centrará su estrategia en bonos, persiguiendo un objetivo de Total Return, por medio de una gestión sin ataduras, adaptable a cualquier circunstancia de mercado a través de una visión oportunista, integrando las oportunidades de corto en la estrategia de largo.

Una vez finalizado el turno de ponencias, está prevista la última mesa redonda dirigida a exponer diferentes estrategias y activos para optimizar la rentabilidad (riesgo en renta fija para este año). Una mesa que contará con responsables de gestión de gestoras con mucho expertise y track record en renta fija: Pablo González, consejero delegado de Abaco; Antonio Aspas, socio y miembro del consejo de administración de Buy & Hold; y María Morales, Senior Asset Management en GVC Gaesco, serán los participantes de este último debate de la jornada, titulado ”Exprimiendo renta fija: Expertise y pericia en la gestión de renta fija para maximizar el retorno”. Por último, la jornada se cerrará con un cocktail & networking en el que podrán participar todos los asistentes.

Para inscribirse a la jornada, que finalizará a las 14:00, Aseafi ya ha habilitado un formulario al que se puede acceder a través de este link.

Para aquellos interesados que no puedan asistir al evento, la organización ha incluido en el formulario la opción de ‘no podré asistir, pero me gustaría ver la grabación del evento’, a través de la cual se recibirá por correo ese mismo día el vídeo completo de toda la jornada. Además, tanto los asistentes en modalidad presencial como online pueden aprovechar está jornada para validar 1,5 horas de formación para la recertificación EFPA.

Sabadell revisa la organización de su banca privada y pone el objetivo en los 100.000 clientes

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Foto cedidaXavi Blanquet, director de Negocio de Banca Privada en Sabadell.

Sabadell ha revisado la organización de su banca privada, con el objetivo de mejorar su propuesta de valor a todos los segmentos en un nuevo contexto macroeconómico. En concreto, la entidad ha revisado la segmentación actual de clientes, con criterios más acordes a sus necesidades financieras, y ha movido a 63.000 clientes que antes formaban parte de su banca personal (en total, 300.000), al negocio de banca privada. Se trata de “clientes que requieren y valoran el asesoramiento especializado para la gestión de su patrimonio”, explican en la entidad.

En total, su nueva banca privada está formada por cerca de 90.000 clientes, con dos segmentos: aquellos con patrimonio por encima de un millón de euros (segmento “patrimonios”, con 15.000 clientes) y aquellos que están por debajo (73.000), que reciben el servicio de banca privada.

Con este ajuste, el servicio de banca privada triplica sus clientes, es decir, pasa de contar con 30.000 clientes en 2022 a 93.000 con el nuevo modelo, mientras el número de banqueros ha pasado de 175 a 482.

Con esta apuesta, la entidad busca captar 7.200 clientes nuevos en 2023, de los cuales unos 1.500 tengan más de un millón de euros. El objetivo es alcanzar los 100.000 clientes en banca privada, explica la firma, y alcanzar así una “dimensión relevante”.

Revisión de la propuesta en varios ámbitos

En cuanto a la revisión de la propuesta de la entidad, ha afectado tanto a la red de banqueros (ampliada a 482 ampliamente cualificados y con experiencia asesorando a clientes desde 2018. Con una nueva sistemática comercial, más integrada en el banco para aprovechar las sinergias con resto de unidades de negocio, explica el banco) como a la oferta de productos (con una propuesta de valor segmentada en dos públicos objetivo distintos y que ofrece al cliente acceso a un asesoramiento profesional y completo).

También a los servicios de acompañamientos (se han revisado todos los circuitos operativos y todos los journeys de los clientes para garantizar la excelencia en el servicio), comunicación y eventos (refuerzo de la comunicación y marketing y de los eventos para los clientes y potenciales) y capacidades tecnológicas.

En este sentido, el banco ofrece nuevas capacidades tecnológicas para ofrecer la mejor experiencia, a través de tres vías: el asesoramiento a clientes (con una nueva herramienta de asesoramiento para el banquero que permitirá ofrecer un servicio más personalizado, en el tercer trimestre; esta plataforma permitirá, entre otras capacidades, mejorar el reporting a los clientes y ofrecer un mayor grado de profundidad en la información de como están invertidos los activos del cliente); la gama de producto (con el relanzamiento de la oferta de gestión discrecional para clientes de banca privada, con carteras renovadas y nuevas opciones disponibles para los clientes que le permitirán personalizar su servicio, en el cuarto trimestre del año. Este servicio permitirá a los clientes una alternativa al asesoramiento donde el patrimonio del cliente estará invertido por profesionales en gestión de activos) y capacidades digitales (incremento de capacidades en operativa de fondos de inversión en la aplicación móvil y/o en la web, previsto para marzo de este año).

Los objetivos de atl Capital para 2023: un fondo de fondos de capital riesgo y nuevas oficinas

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atl Capital celebra su 20 aniversario con nuevos planes de futuro. La entidad de banca privada se suma a la ola de los alternativos y tiene previsto lanzar un fondo de fondos de capital riesgo. Esta nueva área estará dirigida por Antonio Pérez Labarta, que acumula más de 25 años en firmas como Bankia y posteriormente VidaCaixa. 

Hasta el año pasado la firma de banca privada acumulaba 100 millones de euros en alternativos, pero comercializaba productos de otros. Ahora, consideran que ha llegado el momento de hacerlo internamente creando un fondo de fondos, según ha explicado Guillermo Aranda, socio de la firma. Respecto al mínimo de entrada, que se ha rebajado de 100.000 a 10.000 euros, los responsables de la entidad han adelantado que no creen que establezcan un mínimo tan bajo. “Son productos complejos y nos parece que tiene poco sentido”, han argumentado. “10.000 se queda bajo, corres el riesgo de que se popularice demasiado y accedas a productos que no generan valor y son poco eficientes”.

Además, atl Capital ha reforzado su departamento de Grandes Clientes de la mano de José Manuel García y Alejandra Hernández. Según explican, cada vez tienen mayor acceso a clientes con altos patrimonios y quería atender mejor sus necesidades. 

Por otro lado, la entidad sigue persiguiendo su objetivo de abrir nuevas oficinas, pero justifican la demora por la imposibilidad de encontrar profesionales. Actualmente, tienen en Madrid, Valencia y Zaragoza y les gustaría abrir oficinas en ciudades como Barcelona, Bilbao, Sevilla, Málaga o La Coruña. “Esperamos poder anunciar una apertura en los próximos meses”, han señalado.

Perspectivas para 2023

Según apunta la firma, los focos de atención que marcarán la evolución de las economías y los mercados financieros seguirán siendo el comportamiento de la inflación, los tipos de interés como instrumento de los bancos centrales para controlar la subida de los precios, los beneficios empresariales y la evolución de los acontecimientos geopolíticos que permanecen abiertos. Sin embargo, la entidad de banca privada considera que la diferencia con respecto a 2022 es que los mercados han descontado estas variables en las valoraciones y se han reducido los niveles de incertidumbre, la peor variable que puede afectar a los mercados. Por este motivo, la entidad espera un comportamiento positivo de los mercados, con un mayor protagonismo de la renta fija, segmento más castigado en 2022 y de Europa, en renta variable.

En el análisis económico, atl Capital espera que las economías continúen en el proceso de desaceleración iniciado el pasado año, motivado por las agresivas políticas monetarias realizadas por los bancos centrales para frenar la rápida e intensa subida de la inflación. Sin embargo, no considera en sus previsiones que se produzca un crecimiento negativo en ninguna de las economías de las grandes áreas geográficas y se aleja de la posibilidad de entrar en una recesión, al menos en la primera parte del año. El escenario macroeconómico apunta a un crecimiento de la economía en el mundo del 2,9%, con Estados Unidos y Europa creciendo al 1,4% y el 0,7% respectivamente.

A pesar de estimar un crecimiento moderado, los expertos de atl Capital resaltan algunos factores que pueden impulsar este crecimiento como la reapertura de China tras sus duras restricciones por el covid que junto con India pueden ser los motores de la economía mundial. A este factor se une, la moderación de los precios del gas en los últimos meses que ha reducido las expectativas de una recesión.

«En atl Capital estamos en el grupo que no da por segura una recesión» señala Mario Lafuente, socio y director de la entidad de banca privada. «Desde los años 70, no había habido un consenso tan grande, anticipando una recesión. Esto significa que en el caso de que se produzca, sus efectos no van a ser tan dañinos porque ya están descontados e incluso contamos con la posibilidad de esta situación no se produzca, con lo cual, será una sorpresa positiva, tras haberlo anticipado», afirma el gestor de inversiones de atl Capital.

Con respecto a la inflación, los gestores de atl Capital definen 2023 como el año de la moderación. En los últimos meses ya se ha registrado mes a mes un descenso de los precios que seguirá durante el primer semestre del año.

«Bajar la inflación a niveles del 4%-5% en este periodo es relativamente fácil ya que en los próximos IPC se incluirán los precios actuales, que están lejos de los comparables del pasado año. Sin embargo, pasar a niveles del 2%-3%, es un camino que históricamente ha costado más tiempo ya que requiere tipos de interés elevados durante un periodo más largo del que esperamos. Pero es indudable que estamos en el camino correcto de contención de la inflación», afirma Mario Lafuente.

En el caso de los tipos de interés y la actuación de los bancos centrales, los gestores de atl Capital afirman que los tipos alcanzarán techo en 202 antes en Estados Unidos que en Europa. De este modo, tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo seguirán subiendo tipos. En Estados Unidos, en una o dos ocasiones más, hasta el 5,5% y dos o tres, en el caso de Europa, hasta 3,5%. En opinión de Félix López, socio y director de atl Capital, «lo importante de estas decisiones es que el mercado sabe que va a haber nuevas subidas y que probablemente alcancemos los máximos de este ciclo en el primer semestre».

En un escenario de desaceleración económica, los expertos de atl Capital esperan, a su vez, un menor crecimiento de los beneficios empresariales, situando el incremento entre el 0% y el 1% en Europa y un 4% en Estados Unidos. «El punto importante está en la evolución de los márgenes, hasta el momento muy altos, y de la capacidad de las empresas de trasladar la subida de los costes de producción a los precios y seguir manteniendo márgenes razonables», explica Ignacio Cantos, socio director de atl Capital.

La guerra de los bots

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Está claro que la inteligencia artificial (IA en adelante) ha dado un salto espectacular y va a cambiar nuestras vidas. Prueba de ello es lo que está ocurriendo con los chatbot y la guerra abierta en este campo entre los principales competidores tecnológicos, principalmente Alphabet y Microsoft. ChatGPT, de Microsoft, se ha convertido en protagonista de infinidad de conversaciones. En realidad, se trata de un chatbot, es decir, un programa informático capaz de dominar el lenguaje con el que es posible mantener una conversación. Fue lanzado el 30 de noviembre con una versión gratuita y acaba de anunciar una versión de pago. En enero de 2023 ya había llegado a tener más de 100 millones de usuarios, lo que la convierte en la aplicación para consumidores con un crecimiento más rápido hasta la fecha.

Recientemente Microsoft ha anunciado que está integrando Chat GPT en su buscador Bing, lo que podría ayudarle a competir con Google y ha provocado una corrección en bolsa de su matriz: Alphabet. Sin embargo, esta última también ha comunicado que en breve dará acceso a su propio ChatBot: Bard y que lo incorporará a su motor de búsqueda en breve.

Aunque ha comenzado con ventaja, en Mutuactivos no creemos que Microsoft sea el ganador absoluto de esta batalla a costa de defenestrar a Alphabet. Los expertos que han probado ambos chatbots transmiten que son muy parecidos.

The Economist les sometió a un examen con preguntas de matemáticas, comentarios de texto y sugerencias sobre como “ligar” online y ninguno de los dos destacó sobre el otro.

Competencia al alza

El motivo es que el conocimiento en IA se difunde rápidamente: ambas empresas tienen una capacidad computacional estratosférica y multitud de expertos trabajando en el tema, muchos de los cuales han venido publicando sus investigaciones (“son científicos de corazón”) o incluso cambiando de empresa entre los dos gigantes. Por tanto, ninguno de ellos tiene una gran ventaja competitiva.

Aunque Microsoft se ha lanzado antes al ruedo, Alphabet tiene su propio chatbot y además es propietaria de la empresa de IA Deepmind, que tiene sus propios modelos de IA y ha anunciado que esto es una prioridad de la compañía.

Además, hay otras empresas en la parrilla de salida: Amazon, cuya IA alimenta a “Alexa”, Meta y Deepmind, que tiene IAs capaces de ganar a jugadores humanos en juegos de mesa y varias empresas chinas, que parecen estar en cabeza en las IA de visión espacial. Por tanto, los competidores están aún por definir.

Hoy Google realiza el 93% de las búsquedas online, cuota que podría caer por la competencia de Bing, el buscador de Microsoft que incorporará ChatGPT.

Este sólo tiene el 3% del mercado, aunque no gane la guerra, la batalla es tan desigual que es muy fácil que aumente su ínfima cuota de mercado. Además, hoy Apple tiene un contrato para “entregar” todas sus búsquedas a Google que Microsoft le quiere disputar.

El CEO de Microsoft ya ha declarado que está dispuesto a invertir en esta tecnología porque para ellos sería muy rentable al aumentar su cuota de mercado, mientras que Alphabet tendrá que invertir para defenderla, impactando en su cuenta de resultados.

Atractivo bursátil

Aunque Microsoft ha empezado con ventaja esta carrera, queda mucho camino por recorrer. No parece que Bing la vaya a ganar de manera absoluta, pero la mera competición es una mala noticia para Alphabet en términos de cuota y necesidad de invertir para defenderse.

Las acciones de Alphabet ya han recogido el potencial impacto con una corrección de aproximadamente un 14% frente a Microsoft. Hay consenso entre los brokers de que esa corrección ya descontaría una pérdida relevante de cuota de mercado de Google frente a Bing (Microsoft) y Alphabet ya cotiza por debajo de 14 veces beneficios.

Probablemente lo más inteligente sería tener a ambos en cartera para jugar con los dos caballos que más probabilidades tienen de ganar la competición.

 

Tribuna de Ignacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversión y producto de Mutuactivos.

El reto de hacer tangible el impacto positivo en la sociedad como estrategia de sostenibilidad

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La sostenibilidad es una de las prioridades estratégicas del Grupo BBVA, que ha reforzado su apuesta por liderar esta etapa con la creación de un área de Sostenibilidad a nivel global, siendo pioneros en soluciones de negocio sostenible y asumiendo compromisos en todos los sectores para apoyar la transición de los clientes hacia un futuro sostenible. Además, en octubre de 2021 la Entidad anunció su Compromiso con la Comunidad a 2025, por el cual destinará 550 millones a iniciativas de apoyo a la comunidad que alcanzarán a 100 millones de personas. 

En paralelo, desde BBVA AM –la unidad de gestión de activos del Grupo BBVA- hemos liderado el desarrollo de productos de inversión vinculados a criterios ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo (criterios ASG), siendo la 1ª entidad gestora española firmante de los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI) en 2008. Posteriormente, en noviembre de 2021, nos hemos unido a la iniciativa Net Zero Asset Managers, estableciendo una serie de compromisos y planes para descarbonizar nuestras actividades con el objetivo de que sean emisiones netas cero en el año 2050. Adicionalmente, con el propósito de ser el gestor de inversiones sostenibles referente en los mercados donde operamos, hemos lanzado un Plan de Sostenibilidad, que abarca de manera transversal a toda la organización, y que tiene como objetivo incorporar los criterios de sostenibilidad en el proceso de inversión de todos los vehículos gestionados apoyándose en cuatro pilares: compromiso, exclusión, integración y estrategia de impacto. Nuestra aspiración es ofrecer las mejores soluciones de inversión a nuestros clientes pero, adicionalmente, concienciar sobre la importancia de la sostenibilidad, poniendo además de manifiesto que el impacto positivo en la sociedad debe ser parte de toda estrategia de sostenibilidad.

En buen ejemplo de este compromiso es el fondo de inversión BBVA Futuro ISR, FI, un producto con más de 22 años de historia, con un doble carácter (sostenible y solidario) que está alineado con las prioridades estratégicas del Grupo BBVA, la lucha contra el cambio climático y la desigualdad a través del crecimiento inclusivo. El fondo promueve características sostenibles, seleccionando para sus inversiones compañías que integren en su estrategia y operativa oportunidades de minimización de riesgos medioambientales, sociales y de gobernabilidad, para crear valor a medio/largo plazo. Al mismo tiempo, su carácter solidario se plasma a través de la Convocatoria Solidaria BBVA FUTURO SOSTENIBLE, que ya va por su 5ª edición, a través de la cual BBVA AM reparte anualmente un 25% de la comisión de gestión cobrada, con un máximo de 1 millón de euros, para la realización de diferentes proyectos que tengan como principal objetivo desarrollar acciones en el ámbito de actuación social -proyectos de Inclusión social o de Dependencia, mayores y salud- y el ámbito medioambiental – dirigidos a la conservación de la naturaleza y la promoción de una economía respetuosa con el medioambiente -.

Mediante iniciativas como nuestra Convocatoria Solidaria BBVA FUTURO SOSTENIBLE, brindamos oportunidades a la entidades sin ánimo de lucro, cuya importante labor contribuye a crear un futuro mejor, y somos capaces de materializar el impacto positivo en forma de acciones concretas, que benefician a los colectivos más vulnerables y a la sociedad en general. En las cuatro primeras ediciones de nuestra Convocatoria Solidaria hemos recibido más 812 candidaturas, de entre las cuales se han seleccionado los 74 proyectos ganadores, que han recibido un total de 3,2 millones de euros en donaciones. Las temáticas de estos proyectos ganadores han sido muy variadas y es que, dentro de una misma categoría, hemos sido capaces de abarcar acciones muy diversas, que han tenido impacto directo en 45 de las 50 provincias españolas y han beneficiado a un colectivo de más de 300.000 personas.

Por ejemplo, en la pasada edición, 3 de los proyectos ganadores (que recibieron una donación de 100.000 euros cada uno) fueron los siguientes:

La Fundación GIL GAYARRE, con un Proyecto de Dependencia, Mayores y Salud titulado “Una cuestión de urgencia: la salud de nuestros mayores” destinado a acondicionar espacios accesibles y funcionales en una residencia de Personas de edad avanzada con Discapacidad Intelectual y/o del Desarrollo.

La Fundació d’Ecología del Foc i Gestió d’ Indendis PAU COSTA ALCUBIERRE, con un Proyecto de Medioambiente titulado “Rebaños de Fuego”, que promueve la prevención de incendios aplicando el pastoreo de ganado, al tiempo que genera oportunidades en la economía rural al implicar a carnicerías y restauración en la comercialización de carne y productos lácteos provenientes de estos rebaños.

La Fundación ASCRESCERE, con un proyecto de Inclusión Social titulado: “Programa Adelante” que planteaba ayudas para la emancipación y el empleo de jóvenes en riesgo de exclusión social, que han estado en hogares o residencias de protección de menores de la Comunidad de Madrid y que, al cumplir los 18 años, pierden el amparo del sistema sin contar con el apoyo de una familia.

La Convocatoria Solidaria BBVA FUTURO SOSTENIBLE 2023, en la que se repartirán 23 donaciones (20 donaciones de 35.000 euros y 3 donaciones de 100.000 euros), ya está abierta y las entidades interesadas en participar pueden consultar todos los detalles en las bases legales y presentar sus candidaturas hasta el próximo 17 de marzo.

Tribuna de Ana Camblor, especialista de Producto de BBVA Asset Management

Alvarez & Marsal amplía su equipo de private equity en España con la incorporación de Rodrigo Rodríguez como Managing Director

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La empresa global de servicios profesionales Alvarez & Marsal ha incorporado a Rodrigo Rodríguez como nuevo Managing Director de su área de Private Equity Performance Improvement en España. La llegada de Rodrigo se enmarca dentro del plan de crecimiento estratégico de la firma en nuestro país y en toda la región de EMEA, al tiempo que refuerza la capacidad de A&M de asesorar a las gestoras de capital privado en todo el proceso de una transacción.

Del mismo modo, la incorporación Rodrigo, como nuevo Managing Director, marca un hito en la apuesta de A&M por ampliar su equipo de Private Equity Performance Improvement en España seguida por la reciente promoción de Gerardo Villalba a Managing Director dentro del área de Transformación y Mejora Operacional.

Rodrigo Rodríguez cuenta con 20 años de experiencia en consultoría estratégica y está especializado en apoyar a fondos de private equity en el proceso de commercial due dilligence previo a la adquisición de compañías para su portfolio y creación de valor posterior. A lo largo de esta dilatada carrera profesional, Rodrigo ha desarrollado proyectos tanto en Europa (España, Portugal, Francia, Italia, Reino Unido, Alemania e Islandia) como en América (EE.UU., México, Colombia, Argentina, Brasil y Panamá).

Antes de incorporarse a Alvarez & Marsal, Rodrigo Rodríguez trabajó durante casi 10 años en EY-Parthenon, donde impulsó los servicios de private equity y asesoramiento pre-deal. En este rol, lideró la relación con las firmas de capital privado en Iberia y coordinó la actividad de identificación de grandes transacciones en la región. Con anterioridad, Rodrigo trabajó en otras consultoras como KPMG, Oliver Wyman y Accenture. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Carlos III de Madrid y cuenta con un Executive Program por el Massachusetts Institute of Technology (MIT).

Alejandro González, Managing Director y líder de la práctica de Private Equity en España de A&M, ha declarado: «estamos muy ilusionados con la incorporación de Rodrigo al equipo, un perfil que complementa a la perfección nuestra práctica de asesoramiento de fondos de private equity. Su experiencia con gestoras nacionales e internacionales en CDD y creación de valor contribuirá, con seguridad, a seguir mejorando nuestros servicios a las gestoras de capital privado y sus participadas, acompañándoles desde pre-deal. Además, seguimos incorporando talento a un departamento clave para la compañía tanto a nivel nacional como internacional, precisamente en un momento de enfriamiento de las transacciones y operaciones a nivel mundial, creemos que es el momento ideal para reforzar nuestra oferta diferencial a nivel de transacciones”.

A&M puso en marcha la práctica de Private Equity Performance Improvement en nuestro país en 2020 con el nombramiento de Alejandro González como Managing Director, quien lidera actualmente el área. La llegada de Rodrigo se suma, además, a los recientes nombramientos de Antonio Ríos, como Senior Advisor, y Manuel Cortés, como Managing Director de Valoraciones. La compañía ofrece actualmente servicios de Transformación, Restructuraciones e Insolvencia, Disputes & Investigations, private equity, M&A, servicios para Instituciones Financieras y Valoraciones desde sus oficinas de Madrid, con más de 150 empleados.

Janus Henderson lanza un fondo de bonos denominados en divisa fuerte de los mercados emergentes

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Foto cedidaJim Cielinski, responsable mundial de renta fija de Janus Henderson.

Janus Henderson Investors ha anunciado el lanzamiento del fondo Janus Henderson Horizon Emerging Markets Debt Hard Currency Fund, un vehículo que invierte en bonos denominados en divisa fuerte de los mercados emergentes. El fondo utilizará como referencia el índice J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index y estará disponible como sicav dirigida tanto a inversores mayoristas como institucionales en Europa.

Según explica la gestora, invertirá principalmente en una cartera diversificada de deuda soberana, de entidades públicas, supranacional y corporativa de emisores de mercados emergentes. El equipo de inversión del fondo está formado por los gestores de cartera Bent Lystbaek, Jacob Nielsen, Thomas Haugaard y Sorin Pirău, que se incorporaron a Janus Henderson en septiembre de 2022. 

Desde la gestora destacan que este consolidado equipo lleva casi una década trabajando conjuntamente en la estrategia que han desarrollado y su proceso de inversión, que se mantiene inalterado, ha dado resultados consistentes a los clientes desde su creación en 2013. El equipo tiene su sede en Copenhague, donde Janus Henderson ha abierto recientemente su primera oficina en los países nórdicos, lo que refuerza aún más la presencia de la empresa en la región.

“El equipo, la cultura y la colaboración son vitales para nuestro éxito y, desde que se unieron a la empresa en septiembre, Bent, Jacob, Thomas y Sorin han demostrado un excelente encaje cultural que está completamente alineado con nuestro actual equipo colaborativo de renta fija. La deuda de mercados emergentes es un segmento del mercado en rápido crecimiento al que muchos inversores recurren en busca de mayores ingresos y rentabilidades ajustadas al riesgo”, afirma Jim Cielinski, responsable mundial de renta fija de Janus Henderson.

En opinión de Cielinski, “esta capacidad clave complementa nuestra oferta global de renta fija y es un componente fundamental de una plataforma global de renta fija que sustenta carteras de estrategia única y multisectoriales. A medida que nos acercamos al final del ciclo de subidas de tipos de interés en EE.UU., las perspectivas para los mercados emergentes parecen prometedoras y estoy encantado de que podamos ofrecer a los inversores en Europa acceso a este nuevo producto”. 

Sobre el nuevo fondo, la gestora ha señalado que la estrategia se centra en generar rentabilidad mediante una combinación de asignación por países y selección de valores, en lugar de depender de grandes motores temáticos o de los mercados mundiales en general. El equipo adopta un estilo de inversión único, ya que ha desarrollado un marco analítico para evaluar sistemáticamente el riesgo soberano en todo el universo de inversión. 

Además, destaca que el marco de asignación por países proporciona una base cuantitativa y cualitativa para evaluar el riesgo soberano que sirve de punto de partida a la hora de identificar oportunidades de inversión en cada país. “A continuación se realiza una selección ascendente de valores que históricamente han contribuido de forma estable y sólida a la rentabilidad. Las consideraciones ESG también son esenciales para el análisis fundamental del equipo”, añaden. Según indica la gestora, el fondo se ha diseñado de conformidad con el artículo 8 del Reglamento europeo sobre divulgación de información financiera sostenible.

“La sólida estructura de apoyo de Janus Henderson nos permite, en el equipo de deuda de mercados emergentes, centrarnos realmente en las principales actividades de inversión y en nuestra pasión por invertir, lo que incluye viajar frecuentemente a los países que cubrimos, más de 25 países al año. Estamos encantados de poder ofrecer nuestra experiencia a los clientes y el lanzamiento de este producto significa que es aún más accesible a una gama más amplia de inversores”, apunta Thomas Haugaard, gestor de cartera del equipo de deuda de mercados emergentes en divisa fuerte.

Por su parte, a raíz de este lanzamiento, Ignacio De La Maza, responsable del canal intermediario para la región EMEA y Latinoamérica, comenta: “Estoy encantado de que ampliemos la gama de capacidades de renta fija a disposición de nuestros clientes. Como gestor de activos líder a escala mundial, Janus Henderson se compromete a ofrecer estrategias distintivas para el complejo entorno de mercado actual. El equipo de deuda de mercados emergentes en divisa fuerte cuenta con una trayectoria contrastada y con las competencias necesarias para generar sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo para nuestros clientes. El fondo Janus Henderson Horizon Emerging Markets Debt Hard Currency Fund es un ejemplo más de cómo estamos escuchando y respondiendo a lo que demandan los clientes y estamos encantados de ofrecer este producto para satisfacer sus necesidades”.

El pesimismo de los gestores profesionales comienza a remitir en este arranque del año

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Mejora el sentimiento de los profesionales de la industria. Según la última encuesta global de BofA, correspondiente a febrero, los gestores se muestran menos pesimistas y aunque es muy pronto para afirmar que se haya desatado el optimismo, su posicionamiento sigue siendo positivo para los activos de riesgos. 

“Los gestores siguen siendo pesimistas, pero en menor medida, mostrando una mejora intermensual de todas las medidas clave del sentimiento y un cambio de posicionamiento que pone de relieve un mayor apetito por el riesgo. El rango percentil medio de las expectativas de crecimiento para los próximos 12 meses, la asignación de efectivo y la asignación de acciones mejoraron en febrero de 2023 hasta el nivel más alto en un año”, apunta BofA.

En concreto, los niveles de efectivo cayeron del 5,3% en enero de 2022 al 5,2% de este mes, por lo significa que la asignación de efectivo está ahora al nivel que tenía justo antes del comienzo de la guerra entre Rusia y Ucrania hace un año. Otra muestra de cómo va mejorando el sentimiento de los gestores es que las probabilidades de recesión alcanzaron un máximo del 77% en noviembre del 2022 y, desde entonces, han descendido hasta el 24% este mes, el nivel más bajo desde junio del año pasado. “Obsérvese que los picos anteriores en los temores de recesión coincidieron con el inicio de importantes mercados alcistas en los precios de los activos”, matiza BofA en las conclusiones de su encuesta mensual. 

Pese a la mejora de estos datos, es demasiado pronto para decir que el sentimiento es optimista o de euforia. Simplemente, el sentimiento macroeconómico sigue siendo bajista, pero ahora es el menos bajista desde el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania. Según la encuesta, el 35% de los gestores esperan una economía más débil en los próximos 12 meses, lo que supone una mejora sustancial del 15% en términos intermensuales, y la cifra más baja desde febrero de 2012. “Las expectativas de beneficios también siguen siendo bajistas, pero han mejorado hasta el 58% neto que espera que los beneficios se deterioren, frente al 65% en enero, el menos pesimista desde marzo de 2012”, apunta la encuesta. 

Lo que no ha variado mucho es la visión que tienen los gestores sobre los principales riesgos. Los gestores siguen considerando la estanflación como el escenario macroeconómico más probable en los próximos 12 meses. Además, el 83% espera un crecimiento por debajo de la tendencia y una inflación por encima de la tendencia al menos hasta enero de 2024, frente al 83% del mes pasado. Según matizan, “la probabilidad de un escenario de «estanflación» en los próximos 12 meses se ha mantenido por encima del 75% desde mayo de 2022. Mientras que desde 2008, ninguna otra perspectiva macroeconómica se ha valorado con una probabilidad tan elevada: la probabilidad de «estancamiento secular» es ahora del 8%, frente al 11% del mes pasado”. También está mejorando el pesimismo que los gestores tienen sobre la inflación y la Reserva Federal están aumentando, ya que el 47% espera tipos a corto plazo más bajos en los próximos 12 meses, la mayor cifra desde marzo de 2020.

Asset allocation

Las conclusiones de la encuesta muestran que la mejora en el ánimo de los gestores todavía no se ha traducido en “catalizador” para las ventas. Por ejemplo, la asignación a la renta variable ha subido hasta el 31% neto desde el mínimo del 52% neto en septiembre del 2022. Sin embargo, los inversores siguen infraponderando la renta variable en más un 2% con respecto a la media histórica. 

Respecto a los cambios intermensuales en la asignación de las inversiones se observa que, en el último mes, los inversores han abandonado los valores defensivos, principalmente servicios públicos, sanidad, productos básicos, y se han decantado por los mercados emergentes y los valores cíclicos, como los bancos y el consumo. “En relación con la posición media de los últimos 10 años, los inversores están largos en bonos, bancos, mercados emergentes, efectivo e infraponderados en renta variable, tecnología y EE.UU.”, matizan.

Buena, bonita y barata: así es la estrategia de futuros (Managed Futures) gestionados de iM Global Partner que replica con éxito las mejores operaciones de los hedge funds

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“Queremos que nuestros productos sean los productos que hagan fácil invertir a la gente, que los compren ahora y los tengan diez años en cartera”. Estas declaraciones son de Andrew Beer, que es miembro director de Dynamic Beta Investments LLC, firma pionera en réplica de hedge funds y socio de iM Global Partner. Beer también es cogestor de las estrategias de la firma, como el SEI Liquid Alternatives Fund, un fondo UCITS cuya gestión está subcontratada a Dynamic Beta. Es un fondo que lleva de forma consistente en el primer percentil de su categoría desde su lanzamiento en 2015.

La visión de Beer va contra la tendencia general en la industria, donde muchos inversores tienen el hábito de comprar y vender hedge funds en periodos de dos años o incluso menos. “El trabajo de un asesor financiero es atraer y retener clientes, y de gestionarlos y ser sus consejeros a lo largo de los ciclos de mercado. Sin embargo, lo que pasa con los hedge funds es que la gente compra el fondo que va bien, entonces empieza a hacerlo mal y se vuelve incómodo porque le dijeron al cliente que lo haría bien, pero que ahora tienen que cambiarlo”, afirma el gestor.

Claves de la estrategia y cómo invertir en ella

El SEI Liquid Alternatives Fund es un fondo réplica de hedge funds: el equipo invierte directamente en los factores básicos que impulsan la rentabilidad de los mayores hedge funds, replicándolos a través de dos cestas. La primera cesta es la multiestrategia y pondera un 60%; está compuesta por los 50 más grandes del mercado. La segunda cesta, con el 40% restante, es de futuros gestionados (CTAs). El objetivo del fondo es ser capaz de capturar en torno a un 75% del retorno de la renta variable, pero con la mitad del riesgo o menos. Es, además, un fondo que ofrece liquidez diaria y que cuenta con una comisión de gestión del 0,9%, sin comisión por performance.

Se trata de un fondo que, en palabras de Beer, “casi nunca ha tenido un año a la baja desde que comenzó”. El año pasado ganó un 4%, mientras que el índice HFRX cedió un -4,41%, el Bloomberg Global Aggregate Bond cayó un 16,3% y el MSCI World, un 18,1%.

Este buen comportamiento se debe a que, mientras que la cesta multiestrategia cedió un 3,3% debido a su correlación con la renta variable (aunque fue compensada con una atribución a sectores más value), la cesta de futuros gestionados ganó un 15,2%.

Explicado de forma sencilla, la labor del equipo consiste en analizar cuáles son las estrategias que aplican los hedge funds que están funcionando mejor y copiarlas de forma barata. Por ejemplo, el gestor explica que consiguieron los buenos resultados del año pasado, replicando tan solo tres operaciones que funcionaron muy bien: largos en petróleo, cortos en treasuries y largos en el dólar.

Para identificar estas operaciones, el equipo gestor se sirve de herramientas estadísticas y modelos de riesgo muy precisos para analizar los retornos que están generando los hedge funds e identificar cuál es su origen y qué riesgos entrañan. En la parte multiestrategia juegan a estrategias largas, cortas, de valor relativo o event driven en renta variable.

En la parte de futuros gestionados, lo que vigilan son los diez grandes contratos de futuros que dominan el mercado: petróleo, oro, bonos del tesoro a dos, diez y treinta años, futuros sobre el S&P 500, mercados emergentes y cruces de divisas con el dólar. “Estos contratos explican cerca del 100% de los retornos previos a comisiones y costes de trading”, indica Beer. El modelo analiza la historia reciente para determinar cuál es la combinación de estos contratos que pueda funcionar mejor en el entorno de mercado a medida que este va evolucionando.  En la actualidad, el gestor considera que el mercado está en un periodo de transición; la estrategia mantiene posiciones cortas en treasuries y se han puesto largos en renta variable recientemente.

Otra de las claves del producto son los costes: “Todos los hedge funds que seguimos hacen esto, pero de manera que es caro invertir en ellos, porque tienen muchos costes de trading, tienen comisiones de gestión, comisiones de éxito… si sumas todas, puedes llegar hasta 500 puntos básicos en comisiones al año”, denuncia Beer.

Desde hace cuatro años, existe un vehículo para invertir únicamente en el componente de futuros gestionados que contiene la estrategia de SEI descrita en los párrafos anteriores. La firma lanzó en 2019 en EE.UU. el DBI Managed Futures, un ETF que trata de replicar hasta el 100% del comportamiento de los CTAs que se ha convertido en el más grande del mercado en su categoría, con casi 1.000 millones de activos bajo gestión -frente a los 60 millones que tenía a principios de 2022-; la estrategia ha tenido tanta acogida que se ha creado una versión UCITS del mismo que ha sido lanzada hace apenas dos semanas. Esta versión UCITS es un fondo -no un ETF-, y está registrado en Luxemburgo con el nombre iMGP DBi Managed Futures

La diversificación del futuro

 El gestor es consciente de la herencia negativa que dejó para la industria hedge los excesos cometidos antes de 2008, como por ejemplo la estafa piramidal de Bernie Madoff. “Hemos construido un fondo que nunca vaya a tener estos problemas. Se puede consultar diariamente cuáles son nuestras posiciones. Tenemos que asegurarnos de que algo así no va a volver a pasar”.

El otro factor que ha condicionado la evolución de la industria en los últimos 15 años tiene que ver con el propio funcionamiento de los activos: “Todo lo fácil funcionaba. Si tenías una cartera 60/40 de bonos y acciones, no había necesidad de entrar en otro tipo de productos”. Teniendo en cuenta que el pronóstico del experto es que “acciones y bonos van a moverse en tándem en los próximos diez años”, su conclusión es que “realmente es necesario añadir algo que no esté correlacionado con ambos activos”, y bajo su punto de vista los futuros gestionados son el único activo que ofrecen una descorrelación pura: “El private equity está correlacionado con la renta variable, el crédito privado está correlacionado con la renta fija y las infraestructuras están correlacionadas en cierto modo con ambos”.

Finalmente, está la cuestión de cómo ha evolucionado el propio modelo de venta de hedge funds en el mercado offshore: “Muchos de estos productos tienen comisiones muy elevadas, que en cierto modo se han comido gran parte de las rentabilidades. Nuestros productos están pensados para el mundo asesor, para quienes piensan que las comisiones bajas van a ayudar a realzar los retornos con el paso del tiempo y que quieren asignaciones estables en el largo plazo”, explica

“Lo que veo en el mercado offshore en EE.UU. es que está en una fase de transición, en la que todo el mundo con el que hablamos, tiene una combinación de clientes: algunos piensan en el largo plazo y otros prefieren perseguir la idea de inversión más reciente. Creo que lo que están intentando aprender es dónde encajamos dentro de ese contexto, es un proceso de aprendizaje”, concluye Beer.

Pictet AM amplía su oferta temática con un fondo de renta variable global centrado en la economía regenerativa

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Foto cedidaGabriel Micheli, gestor senior del nuevo fondo.

Pictet Asset Management ha ampliado su gama de inversión temática con el lanzamiento de Pictet-ReGeneration, fondo de renta variable global que invierte en empresas que favorecen la transición hacia una economía regenerativa. Se trata de un vehículo domiciliado en Luxemburgo bajo normativa UCITS, de valoración y liquidez diaria.

El fondo invierte en empresas que favorecen la reducción del uso de recursos naturales, la readaptación o ampliación de la vida útil de los productos, la prestación de servicios en una economía más circular y recursos más renovables. También asignará capital a empresas que promueven la inclusión social y económica, posibilitando que más personas formen parte de esta transición hacia una economía regenerativa. 

En este sentido, el fondo aspira a generar una atractiva rentabilidad financiera al tiempo que se implica con las empresas para que apliquen modelos de negocio y prácticas sostenibles. 

Según indican, es apto para ser considerado bajo el artículo 9 de la Directiva de Divulgación de información no financiera de la UE, aprovecha un historial de más de 20 años en inversión sostenible y experiencia en aplicar el marco de los Límites Planetarios de Stockholm Resilience Centre.

Desde la gestora explican que la sobreexplotación de los recursos naturales del planeta es una de las principales causas de la rápida pérdida de biodiversidad y, según Gabriel Micheli, gestor senior del nuevo fondo, “la tendencia hacia una economía regenerativa es imparable y las empresas que contribuyan en mayor medida a esta transición de beneficiarán de crecimiento superior a lo largo del tiempo. Los inversores tienen un importante papel que desempeñar en apoyar a empresas que facilitan regenerar los ecosistemas y crear sociedades más resilientes”. El equipo gestor incluye a Viktoras Kulionis, economista medioambiental y a Claire Chamberlin, desde Ginebra.