La sonrisa del dólar: una teoría válida en el contexto actual

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¿Conoce la teoría de la sonrisa del dólar? “Fue identificada hace 20 años por Stephen Li Jen y se refiere a cuando el dólar estadounidense supera a otras divisas en dos escenarios extremadamente diferentes: cuando la economía estadounidense es fuerte y hay optimismo en los mercados; y cuando la economía global va mal y el apetito por el riesgo es bajo”, señalan Caroline Houdril, gestor de cartera, y Joven Lee, estratega de multiactivos de Schroders, quienes considera que esta presunción sigue siendo válida en el contexto actual. 

Según explican ambos expertos, la teoría sostiene que, cuando la economía estadounidense es fuerte y disfruta de un robusto crecimiento del PIB, los inversores invertirán fuertemente en activos de EE.UU., impulsando así aún más el valor del dólar. A la inversa, en entornos de reducción de riesgo, los inversores acudirán en masa a activos percibidos como refugio, como el dólar, y la enorme demanda hará subir de nuevo su valor.

“En medio de las dos situaciones extremas, el dólar se hundirá si los mercados de renta variable de EE.UU. tienen dificultades para obtener buenos resultados en relación con otras bolsas mundiales, ya que los flujos del dólar se reorientarán hacia activos de mayor riesgo pero con mejores resultados. Esta es la situación actual”, afirman. 

Según su análisis, de cara al futuro, nos encontramos potencialmente en una situación poco frecuente en la que EE.UU. puede entrar en recesión antes que otros países. Históricamente, una recesión en este país siempre va seguida de una recesión en el resto del mundo; pero ¿cómo suele comportarse el dólar estadounidense, en las recesiones mundiales?  

Por un lado, los expertos de Schroders apuntan que cuando EE.UU. entra en recesión antes que sus homólogos mundiales, los inversores optan por invertir en activos con mayores perspectivas de rentabilidad y el dólar sufre. Y, por otro, que cuando tanto EE.UU. como el resto del mundo están en recesión, el dólar experimenta un cambio de tendencia. “Una de las explicaciones es que, en un entorno de reducción del riesgo, los inversores acuden en masa al dólar por considerarlo un activo refugio y la demanda hace subir su valor”, matizan.

Si valoramos cuál fue el comportamiento del dólar en 2022, se observa que en todo el universo de inversión, sólo un pequeño puñado de clases de activo ofrecieron retornos positivos a lo largo del año, y el dólar estadounidense fue uno de ellos. Los inversores utilizaron el dólar como refugio. “En las cestas de divisas, el dólar se impuso prácticamente a todos las demás monedas y los inversores se vieron en apuros para encontrar alternativas. Nuestro monitor de coberturas, que permite a los inversores valorar la eficacia de una cobertura frente al coste de mantenerla, corrobora este panorama. Los pares de divisas con el dólar estadounidense, en los que un inversor está largo en dólares y corto en otra divisa, obtienen actualmente mejores resultados en el monitor de coberturas que los activos que tradicionalmente se consideraban de cobertura, como los bonos del Estado y el oro”, argumentan.

Su afirmación acerca de que la sonrisa del dólar sigue siendo válida en este nuevo entorno se sostiene en que, cuando la economía estadounidense entre en recesión antes que el resto del mundo a finales de año -tal y como prevén los economistas de la gestora-, el dólar puede mantenerse hasta que llegue el momento en que las economías mundiales sigan la estela de EE.UU. En este sentido explican: “En situaciones en las que una recesión en EE.UU. precede al resto del mundo, creemos que otros factores como la evolución de los tipos, el estatus de activo refugio y -lo que es más importante- la liquidez son mejores indicadores en los que centrarse. Cuando finalmente el resto del mundo siga a EE.UU. en una recesión, ¿qué rentabilidad podríamos esperar del dólar estadounidense? Si analizamos los retornos medios del índice del dólar estadounidense en una recesión mundial, descubrimos que el fortalecimiento más constante del dólar se producía durante escenarios en los que la economía estadounidense superaba a las demás: EE.UU. superaba al resto del mundo con más frecuencia”. 

La principal conclusión de estos dos expertos de Schroders es que “deberíamos centrarnos en factores como la política monetaria y las condiciones de liquidez a la hora de analizar los beneficios potenciales de invertir en el dólar estadounidense”.

El Parlamento Europeo aprueba la modificación del reglamento sobre los fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE)

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El Parlamento Europeo ha aprobado el Reglamento sobre fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE o ELTIF en siglas inglesas), que modifica el reglamento sobre estos fondos para fomentar su uso y funcionalidad. Por lo tanto, lo publicado el 20 de marzo entrará en vigor a los veinte días de su publicación y será aplicable desde el 1o de abril de 2024.

Según explican los expertos de finReg360, el reglamento pretende simplificar y flexibilizar el régimen de los FILPE para hacerlos más atractivos para los inversores profesionales, que resulten una alternativa viable para canalizar el ahorro de inversores minoristas, y facilitar las inversiones a largo plazo en el mercado de la Unión. 

Entre las modificaciones más relevantes que introduce el reglamento aprobado, desde finReg360 destacan la política de inversión que establecen. En primer lugar, la norma incluye como novedad cuatro elementos entre los activos aptos: activos reales (se suprime el límite mínimo de los 10 millones de euros), los UCITS y los FIA (fondos de inversión alternativos) también son otros fondos en los que el FILPE puede invertir siempre que tengan gestión y domicilio en la UE, inversiones en activos elegibles para los FILPE, y el compromiso de no invertir en otros organismos de inversión colectiva; las titulizaciones simples, transparentes y normalizadas, y, por último, los bonos emitidos por una empresa en cartera admisible y ajustados al reglamento de la UE sobre los bonos verdes europeos.

En segundo lugar, según finReg360, también hay modificaciones en la composición y diversificación de la cartera. En concreto, se  incorporan ciertas características:

  • El límite de inversión en instrumentos emitidos por una misma empresa, en un mismo activo real o en un mismo fondo sube del 10% al 20%, a excepción de los FILPE comercializados solo entre inversores profesionales, que no tendrán este límite.
  • El conjunto mínimo de la cartera que ha de invertirse en activos elegibles pasa del 70% al 55%, dejando así un margen mayor para otras inversiones.
  • El límite de concentración de las acciones o participaciones de un mismo FILPE en fondos de capital riesgo europeos (FCRE) o en fondos de emprendimiento social europeos (FESE) se amplía del 25% al 30%, a excepción de los FILPE subordinados que inviertan en sus FILPE principales. “Este mismo límite de concentración se aplica también a las inversiones de FILPE en UCITS o FIA”, matizan los expertos de la firma.

Según finReg360, otra novedad es la posibilidad de crear FILPE con estructura principal-subordinado (conocidos como master-feeder). “El FILPE subordinado ha de invertir al menos el 85 % de sus activos en participaciones o acciones de otro FILPE o en un compartimento de inversión de este. Asimismo, se deben cumplir los requisitos de información sobre dicha estructura en el folleto, en los informes periódicos y en las comunicaciones publicitarias”, comentan.

La tercera novedad más relevante es en relación a los límites y requisitos de capitalización de los FILPE. “El reglamento flexibiliza las características de las empresas admisibles en cartera, cuyos instrumentos de capital, cuasi-capital o de deuda constituyen activos aptos para la inversión de los FILPE, al elevar de 500 a 1 500 millones de euros la capitalización de mercado máxima admisible en el caso de las empresas cotizadas, y permitir la inversión en empresas financieras, siempre que tengan menos de cinco años de existencia”, explican.

Además de estas tres novedades, hay otros aspectos que han quedado modificados. Por ejemplo el nuevo reglamento modifica las limitaciones y requisitos de inversión para el inversor minorista: suprime los requisitos de inversión mínima (inversión inicial de 10.000 euros) y de porcentaje máximo de inversión (10% de la cartera del cliente), que se exigían a los inversores cuya cartera de instrumentos financieros no supere los 500.000 euros; se exige que la comercialización a inversores minoristas incluya la evaluación de idoneidad de acuerdo con MiFID II; y obliga a recabar del inversor un consentimiento expreso sobre su compresión de los riesgos de invertir en el FILPE.

Además, para promover la negociación secundaria de las participaciones o acciones de los FILPE, “la norma permite que los gestores de FILPE admitan que los inversores desinviertan del FILPE de forma anticipada. Para ello, el gestor debe aprobar una política para hacer coincidir los inversores potenciales con las solicitudes de salida, con cierto contenido mínimo (reglas que determinan el precio de ejecución, condiciones de prorrateo, etc.)”, añaden los expertos de finReg360. 

Por último, desde la firma destaca que, en relación con los FIA, la ESMA actualizó, en marzo de 2023, su documento de preguntas y respuestas sobre los fondos de capital riesgo europeos (FCRE) y los los fondos de emprendimiento social europeos (FESE), de un lado, y de la directiva de gestores de fondos de inversión alternativos (AIFMD, en siglas inglesas), de otro.

SVB y la ESG: ¿podría la conducta de un banco dictar el destino de todos?

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Cuando SVB colapsó y empezaron las reflexiones sobre por qué y cómo, muchos críticos de la ESG aprovecharon la oportunidad para culpar del colapso a su enfoque ESG y a la wokenomics. Se culpó al Consejo de Administración de SVB por centrarse en sus políticas de diversidad e inclusión (DII) en lugar de en la gestión de riesgos.

¿Puso SVB demasiado empeño y atención en la ESG y la diversidad, inclusión e igualdad (DII)?

La tesis original de la ESG es combinar beneficio y propósito. En cuanto al propósito, SVB desempeñó un papel fundamental en el apoyo al ecosistema de las start-ups a escala mundial y atendió como clientes predominantemente a start-ups y empresas en fase pre-OPI. El banco permitió a las jóvenes empresas, la mayoría de las cuales trabajaban para ofrecer soluciones a problemas sociales y medioambientales muy necesarios, operar sin trabas. En cuanto a la estrategia ESG, SVB sí se centraba en la DII pero iba más allá del género o la raza y se aplicaba entre empleados y clientes.

Cabe señalar que los bancos, las empresas tecnológicas y, en especial, la comunidad de start-ups a la que SVB prestaba sus servicios son conocidos por su falta de diversidad y tienen un largo historial de discriminación sistémica. Según el Informe de Representación de 2022, el 38% de los altos cargos de SVB eran mujeres (en todo el mundo) y el 38% no eran blancos (en EE.UU.).

¿Habría ayudado una normativa más estricta?

Aunque la historia de SVB es más complicada, uno de los factores importantes parece haber sido el retroceso de varias normativas establecidas tras la crisis financiera mundial para evitar la implosión de los bancos. Desde entonces, la normativa ha obligado a los bancos a mantener más capital que antes y a desapalancarse en gran medida, al tiempo que les ha obligado a mantener grandes cantidades de ‘activos líquidos de alta calidad’ para satisfacer los estrictos requisitos de liquidez. Sin embargo, estos requisitos regulatorios se dirigen principalmente a los bancos globales y sistémicos, más que a los actores regionales. En 2018, el Congreso de Estados Unidos flexibilizó la normativa Dodd-Frank posterior a la crisis financiera mundial, que habría exigido que un banco como SVB se sometiera a pruebas de resistencia más frecuentes.

Una implicación directa de estas consecuencias podría ser la necesidad de endurecer la normativa bancaria. Algunos senadores de Estados Unidos ya están exigiendo una legislación que derogue la desregulación financiera de la era Trump. Los legisladores también podrían ampliar los requisitos mínimos de capital a los bancos regionales más pequeños y a los que operan en la banca en la sombra, y desincentivar los comportamientos de riesgo reformando los sistemas de remuneración de los banqueros. Sin embargo, aunque se hubieran llevado a cabo, estas pruebas de resistencia sólo habrían detectado riesgos inusuales o extremos. Lo que podría haber ayudado en este caso es una supervisión sistemática mejorada. El banco tenía claros fallos de control de riesgos y reveló pérdidas, aunque no realizadas, en sus declaraciones a la Comisión de Valores. La Reserva Federal de San Francisco, que regulaba la empresa matriz, y los reguladores de California, que supervisaban el propio banco, podrían haber exigido al SVB que aumentara su capital el año pasado, cuando era menos vulnerable. También podrían haber exigido al banco que aumentara los intereses de sus cuentas de ahorro. Eso habría erosionado los beneficios, pero podría haber preservado la liquidez y mantenido la confianza.

¿Habrían podido preverlo los gestores de proyectos y los analistas de ESG?

El SVB fue defendido por sus credenciales sostenibles como empresa, ganando elogios y reconocimiento por la igualdad de género en el lugar de trabajo, la filantropía y la inversión responsable. Según datos de Morningstar, de un total de 900 fondos, el 3,3% de los fondos artículo 9 según la SFDR y el 2,6% de los fondos artículo 8 estaban expuestos a SVB.

Si nos fijamos bien, había algunas señales de alarma en relación con la gobernanza de SVB que deberían haber alertado tanto a los inversores como a los reguladores. SVB tuvo los mismos auditores durante más de 30 años. El número de miembros del Consejo de Administración con experiencia en gestión de riesgos disminuyó de 11 a 8 en 2022 y la dirección no tomó ninguna medida después de que un informe encargado por la rama de consultoría de BlackRock a principios de 2022 calificara sus prácticas de gestión de riesgos como deficientes.

SVB no contó con un director de riesgos durante la mayor parte de 2022, pero sí con un equipo de gestión de riesgos, un Marco de Gestión de Riesgos Empresariales, un Comité de Riesgos presidido por el presidente del Consejo, un Comité de Crédito y un Comité Financiero. Según Bloomberg, el Comité de Riesgos, compuesto por siete miembros, se reunió 18 veces en 2022, más del doble de las siete reuniones de 2021. Se desconoce por qué el equipo de Gestión de Riesgos y los comités del Consejo del banco no previeron ni cubrieron el creciente riesgo de liquidez.

Desde la crisis financiera mundial, SVB habría gastado más de 2 millones de dólares en actividades de lobby federal en favor de la desregulación bancaria. En 2015, Greg Becker, CEO de SVB, presentó un testimonio ante el Congreso argumentando que SVB, «al igual que nuestros comparables de tamaño medio, no presenta riesgos sistémicos» – y por lo tanto no debería estar sujeto a las regulaciones más estrictas, pruebas de estrés y requisitos de capital requeridos en ese momento. SVB creció exponencialmente en los últimos años, convirtiéndose en el 14º mayor banco de EE.UU. en 2022, con más de 200.000 millones de dólares en activos. Las presiones a favor de la desregulación chocaban con el crecimiento y el aumento del riesgo que estaba experimentando.

No obstante, decir que la crisis se produjo porque el banco se centró en los objetivos de la DII, o que cualquier analista o gestor de ESG podría haberlo previsto, es bastante exagerado. En nuestra opinión, para cualquier institución financiera habría sido imposible sobrevivir al tipo de retirada de fondos que sufrió SVB. Su base de depositantes estaba concentrada y su gestión del riesgo obviamente no estuvo a la altura de un entorno de riesgo de tipos sin precedentes. La regulación podría haber ayudado, pero sólo si se aplicaba a los extremos más amplios del sistema bancario y si se ejecutaba eficazmente.

Tribuna de Deepshikha Singh, Directora Adjunta de Análisis sobre Inversión Sostenible y Responsable de Stewardship de La Française.

Los factores técnicos animan el mercado de préstamos mientras se agotan las compras

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La recuperación del precio medio de oferta en el mercado europeo de préstamos apalancados desde octubre del año pasado puede ser más técnica de lo que parece, apoyada por el aumento de los vehículos CLO y la escasez de oferta viable en el mercado primario. «Hasta que no veamos un mayor flujo de nuevas operaciones de buyout, sigue siendo difícil decir si el repunte de los últimos cinco meses es sostenible y cómo empezará a funcionar el arbitraje para la creación de nuevas CLO», afirman desde Fidelity International.

El Índice Europeo de Préstamos Apalancados (ELLI) ha salido de la depresión tras alcanzar su nivel más bajo desde la pandemia en el cuarto trimestre de 2022. En octubre del año pasado, la oferta media ponderada en “papel” cayó a 88,13 puntos, pero, como muestra el gráfico que aporta Fidelity International en su sección Chart Room, el índice se ha recuperado desde entonces de forma constante, estabilizándose en 93,13 el 22 de marzo, incluso después de una semana de cierta debilidad tras la adquisición de Credit Suisse.

Escriben Niall Dunning y Nina Flitman, respectivamente analista sénior de crédito y redactora de inversión de la gestora, “este rebote es reafirmante, pero puede no ser tan robusto como parece en primera instancia”. Se refieren a que “la fuerte demanda de préstamos sénior colateralizados que hemos visto desde octubre del año pasado no coincide con la oferta del mercado primario”, por lo que consideran que “es esta apuesta técnica la que ha estado impulsando al alza al índice”.

Ambos expertos observan que, a lo largo del primer trimestre de 2023, se completaron 16 operaciones de nuevos bonos colateralizados (CLOs) por un importe de 5.900 millones de euros (6.400 millones de dólares), con datos a 14 de marzo. Es una cifra que los expertos de Fidelity Internacional ven “en línea con los volúmenes vistos en el cuarto trimestre del año pasado”. En cambio, constatan que la oferta de préstamos apalancados en el mercado primario “ha caído, con tan solo 7.550 millones de euros de emisiones completadas en el primer trimestre (datos a 21 de marzo), frente a los 12.650 vistos en los últimos tres meses de 2022, según el proveedor de datos Leveraged Commentary & Data (LCD)”. Dunning y Flitman aclaran que, aunque los CLOs no sean los únicos competidores en el mercado de préstamos, sí son los que copan el mayor número de operaciones, hasta suponer en toro al 60% de los compradores en Europa. “Este trimestre, la escasez relativa de oferta en el mercado primario de préstamos ha impulsado los precios de los CLOs al alza en el mercado secundario, impulsando al índice de una manera algo artificial”, señalan los expertos.

En consecuencia, anticipan que “esta recuperación podría ser vulnerable”. Constatan, por ejemplo, que hubo una semana en febrero en el que la prensa publicó que seis fondos realizaron ofertas formales por un paquete de emisiones conocido como Bids Wanted in Competition (BWICs); esto “sólo aportó entre 500 y 600 millones de euros de nueva oferta al mercado, pero aun así el mercado secundario se hundió bajo su peso, cayendo el precio medio por oferta del ELLI a alrededor de 93,92 puntos a finales de mes, desde su máximo de 2023 de 94.36, marcado el 9 de febrero”.

Por el momento, desde Fidelity International afirman que “hay poca esperanza de que llegue un nivel más grande de oferta a través del mercado primario. Las operaciones se han evaporado”. Así, observan que en el primer trimestre del año sólo se han emitido 3.900 millones de euros para financiar operaciones de fusión y adquisición, “el volumen trimestral más bajo para estas operaciones desde 2012, según LCD”, indican. Al continuar las discrepancias de valoración entre compradores y vendedores de private equity, los expertos de la gestora esperan “que repunten los niveles de compras apalancadas (LBOs por sus siglas en inglés) en el primer semestre”.

Dunning y Flitman concluyen que “el arbitraje de CLO se ve desafiado” y que, “aunque la reciente volatilidad del sector bancario ha aportado cierta suavidad, todavía necesitamos ver que los precios en el secundario retroceden para allanar el camino a la creación de nuevos CLO”.

 

Jacques Hirsch se incorpora al equipo de gestión de fondos de Carmignac

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Foto cedidaJacques Hirsch, nuevo cogestor del fondo Carmignac Portfolio Patrimoine Europe.

Carmignac ha anunciado el nombramiento de Jacques Hirsch como cogestor del fondo Carmignac Portfolio Patrimoine Europe, un fondo flexible, socialmente responsable y de asignación mixta a Europa. Se incorporará el 3 de julio de 2023 y trabajará desde Londres.

Según explica la gestora, asumirá las responsabilidades que hasta ahora desempeñaba Keith Ney, que ha dejado Carmignac por motivos personales. En concreto, se encargará de gestionar la parte de renta fija, el componente macro, la gestión de riesgos y la estructuración de la cartera de Carmignac Portfolio Patrimoine Europe. También formará parte del Comité de Inversión Estratégica de Carmignac, encargado de elaborar sólidas convicciones de mercado, así como de proporcionar análisis macroeconómicos descendentes a todo el equipo de inversión de la empresa.

Jacques Hirsch se incorporará a Carmignac procedente de Ruffer, donde ha trabajado desde 2011, últimamente como cogestor de un fondo multiactivo flexible de varios miles de millones en activos gestionados que actualmente es un fondo calificado con 5 estrellas por Morningstar y se encuentra en el cuartil superior a 1, 3 y 5 años y estuvo en el decil superior en 2022[1]. Ha desarrollado la mayor parte de su carrera en el sector de la gestión de activos y ha trabajado para Goldman Sachs y GLG Partners. Es licenciado por la École Centrale Paris y posee un máster en Matemáticas por la Universidad de Oxford.

Desde la gestora señalan que, en el periodo intermedio antes de la llegada de Jacques, se ha confiado la gestión del componente de renta fija de Carmignac Portfolio Patrimoine Europe a Marie-Anne Allier, una experimentada gestora de renta fija y cogestora del fondo insignia Carmignac Sécurité desde 2019. El componente de renta variable de Carmignac Portfolio Patrimoine Europe seguirá estando gestionado por Mark Denham.

Además, aclaran que Carmignac Patrimoine seguirá cogestionado por Rose Ouahba, responsable del equipo de renta fija, y David Older, responsable del equipo de renta variable. “El Comité de Inversiones Estratégicas, del que forman parte Rose y David, sigue realizando aportaciones a efectos de estructuración de carteras y gestión de riesgos, un valioso apoyo diseñado para incorporar una visión y un enfoque integrales de 360 grados tanto a la cartera como a la gestión de riesgos”, comentan desde la gestora. 

A raíz de este anuncio, Edouard Carmignac, presidente y director de inversiones de Carmignac, ha comentado: “Estamos encantados de dar la bienvenida a Jacques Hirsch a Carmignac. Es un gestor de carteras experimentado que ha demostrado su capacidad para obtener buenos resultados en diversas condiciones de mercado, incluso con la volatilidad de los últimos años. Su llegada demuestra nuestra persistente capacidad para atraer a algunos de los mayores talentos de nuestro sector. También me gustaría dar las gracias a Keith Ney por su importante contribución a la empresa y desearle lo mejor en el futuro”.

Banca March dona 300 ordenadores a la Fundación Adelias para paliar la brecha digital en los centros educativos

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Banca March ha donado 300 equipos informáticos a la Fundación Adelias, que trabaja para reducir la brecha digital en niños y adolescentes con pocos recursos. A través del Banco de Recursos Digitales, la Fundación pone a disposición de la comunidad educativa y las familias que lo necesiten equipamiento actualizado donado por empresas que renuevan sus equipos.

La iniciativa de la Fundación Adelias ha comenzado en la Comunidad de Madrid, donde tiene su sede, pero la vocación del proyecto es nacional.

El Banco de Recursos Digitales cuenta con el apoyo de CyberLideria, la gran comunidad de CISO (chief information security officer, o directores de seguridad de la información) de España. Bajo la premisa de reciclar antes que almacenar o destruir y con el objetivo de que no haya un niño sin su ordenador, Fundación Adelias persigue equipar colegios con carencias digitales.

Sonia Colino, directora de la Unidad de Personas, Marca y Sostenibilidad de Banca March, garantiza que este donativo de 300 equipos informáticos pone de relieve el compromiso de Banca March con la sociedad, especialmente en el ámbito de la formación de las personas: «Gracias a esta donación, han podido digitalizarse diecisiete colegios de la Comunidad de Madrid. Hoy en día, la brecha digital es una realidad innegable que hemos de tratar de reducir entre todos. Nuestro compromiso con el Crecimiento Conjunto, base de nuestra filosofía centenaria, nos lleva a seguir profundizando en nuestra responsabilidad social, buscando siempre la mejor opción para nuestros grupos de interés: clientes, empleados, accionistas y la sociedad en general”.

Los equipos donados a la Fundación Adelias son transportados a un aula cedida por la Consejería de Educación de la Comunidad de Madrid, donde voluntarios de diferentes empresas realizan una limpieza física de los equipos. Posteriormente, se procede a la instalación de la licencia de Chrome Flex que Google dona a este proyecto educativo. Finalizado el proceso de limpieza, borrado e instalación de licencias, los equipos son remitidos a los centros educativos indicados por la Consejería de Educación.

El mercado doméstico y el europeo pierden atractivo para los minoristas españoles

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A medida que avanza el año 2023, los inversores minoristas españoles viran hacia el mercado estadounidense según eToro. Si el año pasado se cerró con la expectativa de que el Viejo Continente fuera el área geográfica con mayor potencial de revalorización para este ejercicio, EE.UU. desbanca ahora a Europa, tanto a tres como a 12 meses vista. Aunque el 70% de los pequeños inversores españoles está expuesto a Europa en su cartera, el 33% reconoce que será EE.UU. el mercado que aporte las mejores oportunidades de inversión en los próximos tres meses, frente al 22% que señala al Viejo Continente. El mercado europeo pierde así nada menos que 17 puntos porcentuales en las preferencias de los inversores, según los datos recabados en el último trimestre de 2022.

En la octava edición de ‘El pulso del inversor minorista‘ de eToro se han encuestado a un total de 10.000 inversores minoristas en 13 países, 1.000 de ellos en España, para evaluar su visión de los mercados.

Pese a las turbulencias financieras, los minoristas mantienen su optimismo: casi el 90% mantendrá o elevará sus inversiones durante el próximo trimestre. En concreto, un 42% planea incrementarlas cuatro puntos más que en la encuesta anterior, y un 45% mantendrá sin cambios su cartera. Tan solo un 12% reducirá sus inversiones, lo que supone una caída de siete puntos porcentuales respecto al final de 2022. Esta visión positiva tiene su reflejo en el hecho de que más de uno de cada cuatro, que viene a significar un 26%, está convencido de que sus inversiones tendrán una rentabilidad de al menos entre el 10% y el 19% en 2023.

Un 42% de los entrevistados espera rendimientos positivos de un dígito, mientras que solo el 5% anticipa pérdidas de entre el 1% y el 9%. Estos datos reflejan un incremento sustancial de las expectativas positivas y un ajuste a la baja de las negativas, que en el trimestre anterior eran más del doble.

Eso sí, los inversores vigilan con atención la evolución del sector bancario. Tan es así que la intención de invertir en el segmento de servicios financieros ha caído drásticamente. Si bien el 21% de los inversores estudia invertir en el sector en los próximos tres meses, ese dato sitúa a la banca en el quinto puesto en las preferencias, después de haber liderado las encuestas durante las dos ediciones anteriores del RIB. En su lugar, la tecnología, con un 25%, la energía con un 24% y el sector industrial con un 23% copan el podio de los minoristas, con el sector de comunicaciones en cuarta posición, con un 22%. Los últimos puestos de la lista son un 18% para el sector inmobiliario, un 17% para utilities y un 5% para salud.

Por otro lado, mantener posiciones en efectivo ya no es la primera opción de los pequeños inversores españoles, como ocurría hasta hace bien poco. Ahora, su estrategia se distribuye casi por igual entre renta variable y renta fija nacional e internacional, commodities y divisas. Algo más alejado se encuentra el interés por los criptoactivos, suponiendo un 14%, estando al mismo nivel que el efectivo. Esto supone un brusco contraste con el último trimestre de 2022, donde el efectivo acaparaba el 68% de las respuestas sobre los planes de inversión a corto plazo. Desde eToro valoran que los minoristas se han movido con rapidez.

Tali Salomon, directora regional de eToro para Iberia y Latinoamérica, explica que los pequeños inversores están demostrando que siguen a diario la evolución de los acontecimientos económicos, así como sacan provecho de las ventajas que proporciona una red social de inversión en la que pueden intercambiar conocimientos entre sí. Además agrega: «El hecho de que la mayoría de los minoristas reconozca que mantiene su cartera durante años evidencia que ha calado entre los inversores la mirada de largo plazo, con una estrategia definida y sólida, en lugar de dejarse llevar por picos puntuales de especulación o momentos de pánico. Los inversores cada vez están más formados y son más conscientes de la importancia de comprender adecuadamente los niveles de riesgo que asumen al invertir».

Por otro lado, del mismo modo que los bancos centrales han confirmado su preocupación por la persistencia de la inflación, el alza de los precios lidera las inquietudes de los inversores españoles.

El 24% de los inversores en nuestro país apunta a este factor como el principal riesgo para sus inversiones en los próximos tres a 12 meses. En segundo lugar quedan los conflictos internacionales, con un 21%, y en tercero el estado de la economía global, con un 17%.

Asimismo, se manifiesta una clara pérdida de confianza en la economía global, ya que la seguridad sobre la misma pasa del 44% al 32%. Es decir, el 68% manifiesta falta de confianza en la economía global. En el caso específico de la economía española, la desconfianza sobre la misma se eleva al 70%, frente al 67% del trimestre anterior.

También es llamativo el incremento del escepticismo sobre el sector inmobiliario; la seguridad sobre el mismo ha caído del 45% al 34%.

Y es que Salomon indica que los inversores españoles, pese a continuar confiando en sus inversiones, su empleo y sus ingresos, son conscientes de las debilidades inherentes a la economía mundial y del impacto que las alzas de tipos pueden tener tanto en el ritmo económico, como, en particular, en el mercado inmobiliario.

Por lo tanto, sus estrategias combinan una visión de largo plazo con una observación atenta de las oportunidades que surgen en el mercado, si bien deben ser conscientes siempre de la relación entre riesgo y rentabilidad.

ING lanza un nuevo fondo con una rentabilidad de más del 7% a tres años

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ING presenta su nuevo Fondo NARANJA Rentabilidad 2026 II, la sexta serie de este fondo, que estará disponible a principios de abril. El cliente podrá recuperar la inversión inicial y obtener una rentabilidad total del 7,2%, que se abonará cada seis meses si se mantiene la inversión durante tres años, lo que supondría un 2,4% TAE cada vez. Una vez cumplido este plazo, el cliente podrá reembolsar o traspasar el dinero sin ningún coste a otro fondo de la entidad. Además, podrá retirar su dinero en ventanas de salidas trimestrales, sin comisión, a valor de mercado.

El Fondo NARANJA Rentabilidad 2026 II, gestionado por Mutuactivos SGIIC (la gestora de fondos de Mutua Madrileña), se caracteriza por un binomio rentabilidad/plazo muy competitivo en el mercado e invierte tanto en bonos de gobiernos de la zona euro, como de grandes empresas nacionales e internacionales, y ofrece flexibilidad para invertir cualquier cantidad, sin mínimo de suscripción, desde un euro.

Con este producto, que sigue la filosofía de la entidad de sencillez, transparencia y bajos costes, ING amplía las opciones de inversión para sus clientes, ofreciéndoles una alternativa conservadora más con la que obtener rentabilidad fija de sus ahorros en un contexto de volatilidad e incertidumbre.

ING cuenta con una propuesta de inversión diversificada que permite a cada cliente escoger la opción que mejor encaja con su perfil de inversor. Esto, junto con las características de sencillez, transparencia y la filosofía de largo plazo y bajos costes del banco, ha permitido a la entidad consolidar y mantener un crecimiento continuado en su área de inversión.

El banco amplía su serie de fondos con objetivo de rentabilidad después del éxito de los fondos anteriores, con los que ya ha conseguido captar más de 11.000 clientes y 250 millones de activos bajo gestión en menos de un año. El primer fondo ofrecía al cliente una rentabilidad del 0,30% TAE, el segundo un 1% TAE, el tercero un 2% TAE y el cuarto un 2,2% TAE, todos ellos a tres años. Con el quinto fondo lanzado en febrero, ING redujo el periodo de retorno a dos años, plazo en el que ofrecía una rentabilidad del 4%.

El resultado de estas mejoras es que los Fondos Cartera Naranja, la propuesta de gestión pasiva de la entidad, ya han alcanzado alrededor de 2.000 millones de activos bajo gestión y los 100.000 clientes, de los cuales un 48% no había invertido antes.

La CNMV da luz verde a Nzyme, un nuevo fondo de 200 millones de euros de Kibo Ventures con el apoyo de Oliver Wyman

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Kibo Ventures, firma de capital privado española con 300 millones de euros en activos bajo gestión, cuatro fondos activos y más de 10 años de historia, ha lanzado Nzyme, un nuevo fondo de private equity con un tamaño objetivo de 200 millones de euros, centrado en la inversión en pequeñas y medianas empresas españolas. Este lanzamiento ha sido posible gracias a la colaboración de Kibo con la consultora estratégica Oliver Wyman.

El fondo, que ya está inscrito en la CNMV, invertirá en pequeñas y medianas empresas rentables y en crecimiento, donde los gestores del fondo añadirán valor mediante palancas como la consolidación o la internacionalización, y donde la adopción de tecnologías innovadoras pueda mejorar significativamente los márgenes operativos y acelerar su crecimiento. De la misma forma, se identificarán áreas dentro de las compañías, para la implementación de criterios de ASG (ambientales, sociales y de gobernanza) que mejoren el potencial de la compañía en el largo plazo, así como su impacto en la sociedad.

Kibo Ventures, que hasta ahora gestionaba exclusivamente vehículos de venture capital con foco en early stage, ha fortalecido recientemente su equipo con la incorporación de profesionales senior de private equity, complementando las capacidades y el historial de éxito de la firma en inversión en compañías de base tecnológica.

Al fondo se incorporarán Fernando Díaz Solís, con más de 20 años de experiencia en private equity, Vicente Vazquez Bouza y Jose Manuel Gasalla, socios de Oliver Wyman con más de 40 años de experiencia conjunta asesorando firmas de private equity en transacciones, estrategia, transformación, gestión del cambio y análisis de datos. Además, se incorporará uno de los actuales socios de Kibo Ventures, Juan López Santamaría, con más de 15 años experiencia en inversión y tecnología.

Adicionalmente, el equipo será apoyado en el comité de inversión por los fundadores de Kibo Ventures, Aquilino Peña y Javier Torremocha, y por Pablo Campos, presidente de Oliver Wyman en España y Portugal.

Kibo Ventures ha formado la alianza con Oliver Wyman para beneficiarse de su conocimiento sectorial y operativo, así como de su capacidad para ayudar al fondo a identificar oportunidades a través de la red internacional de Oliver Wyman.

Aquilino Peña, socio fundador de Kibo Ventures, ha asegurado que desde la entidad se enorgullecen de lanzar Nzyme y contar con Oliver Wyman como socio estratégico en la iniciativa: «Estamos convencidos de que el equipo que se ha unido a nuestras filas, sumado a la experiencia y conocimiento de Oliver Wyman, nos permitirán seleccionar las mejores oportunidades en el mercado e identificar palancas para maximizar el valor que podemos aportar a nuestros inversores y a las empresas en las que invertimos, así como definir objetivos accionables y medibles para hacerlas más sostenibles”.

Por su parte, Pablo Campos, presidente de Oliver Wyman en España y Portugal, ha anunciado el compromiso de Oliver Wyman con el apoyo a fondos similares como parte de una iniciativa global con foco inicial en los principales mercados europeos: «Estamos encantados de asociarnos con Kibo Ventures en el lanzamiento de Nzyme España como primer paso de esta nueva aventura. El equipo gestor del fondo es ampliamente complementario y, apoyado por nuestras dos grandes organizaciones, será capaz de transformar pymes tradicionales en compañías internacionales con modelos de negocio más eficientes gracias a la tecnología. Además, esta iniciativa contribuirá a atraer inversión internacional a España».

Deloitte lanza en España un centro de activos digitales y blockchain

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Deloitte ha lanzado recientemente en España el llamado “Digital Assets Center of Excellence”, el primer centro de excelencia de digital assets de la firma nivel global.

“Ofrecemos una cobertura end-to-end de soluciones, desde la consultoría estratégica hasta la implementación de soluciones y gestión operativa. Desde Deloitte podemos proporcionar una selección personalizada de servicios de nuestro portfolio como parte de un asesoramiento para apoyar a los clientes en la consecución de sus objetivos empresariales en el nuevo terreno de la blockchain y los activos digitales”, explican desde la consultora.

El centro está estructurado alrededor de seis grupos de soluciones principales: custodia y soluciones RTO, Token Lab, FinCrime & Analytics, Payments&CBDC’s, centro de inteligencia y Metaverso & web 3.0.

En cuanto a blockchain, cubren la totalidad del espectro de posibles soluciones basadas en la tecnología blockchain para aprovechar todo su potencial, abarcando desde el registro de la información hasta la gestión de la identidad digital. En concreto, el diseño funcional, la implementación, la puesta en marcha y la operación de soluciones y consorcios para incorporar el blockchain a lo largo de la cadena de valor.

La consultora cuenta con una amplia experiencia avalada por cuatro laboratorios globales, 33 centros de blockchain y activos digitales, más de 1.000 profesionales trabajando, más de 400 clientes en 33 países, 13 industrias, más de 100 casos de uso desarrollados y 46 casos de uso en los últimos seis meses, según la entidad.

“Hemos ayudado a diversas empresas del panorama nacional e internacional en la ideación y ejecución de distintos proyectos basados en la tecnología blockchain y en los activos digitales”, explican, en operaciones como el asesoramiento de riesgos y regulatorio para el análisis de proveedores de custodia de criptoactivos; soporte en el análisis de una solución de custodia en el marco de una operación corporativa; asesoramiento para el establecimiento de una solución para la aceptación de criptomonedas como mecanismo de pago; asesoramiento para la definición de un marco de gestión de riesgos en relación con la gestión de activos digitales; asesoramiento estratégico para custodia de activos digitales; o asesoramiento regulatorio a clubes de fútbol de primera división en la emisión de un fan token.

Deloitte cuenta con un equipo multidisciplinar de expertos en blockchain y activos digitales, y de profesionales especializados en las distintas líneas de servicio, como César Martín Lara (socio de Cyber Risk), Carlos Navarro (B&DA Senior Manager) o Luis Enrique Corredera (Blockchain Technical Lead).