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Kepler Partners se alía con Scopia Capital Management para lanzar un fondo UCITS market neutral

Kepler Partners ha anunciado su intención de lanzar un nuevo fondo UCITS Market Neutral en su plataforma UCITS Kepler Liquid Strategies (KLS) en colaboración con Scopia Capital Management LP, un hedge fund con sede en Nueva York. El fondo también estará disponible en la plataforma Allfunds.

Scopia, fundada en 2001, cuenta con una estrategia de market neutral que ha demostrado capacidad para generar rendimientos significativos y descorrelacionados con el mercado durante más de dos décadas, según afirma el comunicado de la operación, donde se añade que el equipo sénior “tiene una gran experiencia y un proceso de inversión fundamental bien probado”. Las firmas esperan llevar la estrategia al formato UCITS con un lanzamiento previsto a finales del segundo trimestre de 2023.

Tom Trotter, de Kepler Partners, comentó que, “como parte de nuestro objetivo continuo de ofrecer productos de alto calibre en formato UCITS, estamos encantados de asociarnos con Scopia Capital Management LP para lanzar su estrategia de renta variable neutral en el mercado”. En este punto, el directivo añadió que el equipo de Scopia “aporta una gran experiencia y una trayectoria a largo plazo en el universo UCITS”, por lo que en el entorno actual, “nos complace que la estrategia proporcione un flujo de retorno no correlacionado con las clases de activos tradicionales y que haya sido particularmente fuerte en el período de incertidumbre más reciente”.

Jeremy Mindich, de Scopia Capital Management LP, agregó que “el conjunto de oportunidades y el entorno de inversión actuales se encuentran entre los más atractivos que hemos visto en los 22 años de historia de Scopia y, en nuestra opinión, se adaptan bien a nuestro enfoque en la neutralidad del mercado y la generación alfa idiosincrásica. Estamos entusiasmados de asociarnos con Kepler para ofrecer la estrategia de Scopia al mercado UCITS”.

Mirova y Robeco lideran una iniciativa para desarrollar una base de datos global relacionada con las emisiones de carbono

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Mirova, filial de Natixis Investment Managers dedicada a las finanzas sostenibles, junto con Robeco y un grupo de 11 firmas financieras -entre ellas abrdn y AXA IM– han lanzado una convocatoria de expresión de intereses con el fin de desarrollar una base de datos global que incluya los factores de emisiones evitadas y las emisiones evitadas asociadas las empresas. Se espera que las respuestas a la convocatoria de expresión de interés se presenten antes del 16 de julio de 2023, mientras que los firmantes dan la bienvenida a las opiniones de instituciones académicas, consultores y proveedores de datos.

El comunicado de este grupo de firmas recoge que la transición energética requiere alejarse de las actividades emisoras de carbono y también proponer alternativas descarbonizadas. Si bien ambas actividades son, en su mayoría, bien conocidas, no hay datos globales cuantificables disponibles para compararlos y respaldar la redirección de los flujos financieros hacia las empresas que permiten la descarbonización.

Cada vez más compañías comunican lo que se denomina “ámbito 1”, es decir, las emisiones de CO2, al tiempo que es patente un aumento de la cantidad de datos relacionados con las estimaciones de emisiones indirectas. En este contexto, se necesitan métricas para identificar las respectivas contribuciones al objetivo de cero emisiones netas globales de carbono, así como para comparar las soluciones encaminadas a este fin.

Entre esas métricas están las emisiones evitadas, a veces identificadas como “ámbito 4”. A diferencia de las emisiones inducidas, que se benefician de fuertes bases metodológicas, las emisiones evitadas son calculadas de manera variable por diferentes empresas, lo que pone en riesgo su credibilidad e impide su uso a escala. Esto fue reconocido recientemente por el G7, que hizo una llamada al sector privado a trabajar juntos para desarrollar un estándar internacional.

Por estos motivos, un grupo de instituciones financieras encabezadas por Mirova y Robeco, se han unido para convocar una expresión de intereses con el fin de posibilitar, primero, la creación de una base de datos global y accesible de factores de emisiones evitadas y, en segundo lugar, una estimación de emisiones evitadas por las compañías y que, en una fase inicial, se realizaría sobre un amplio universo de sociedades cotizadas. En definitiva, sería el resultado de aplicar los factores de emisiones evitadas en la actividad de las distintas compañías.

Las nuevas bases de datos deben configurarse siguiendo dos principios, fundamentalmente. Uno sería realizar un análisis completo del ciclo de vida, así como una atribución de las emisiones evitadas en toda la cadena de valor. A este se sumaría incluir un principio preventivo, con la selección del escenario de referencia menos ventajoso a la hora de calcular los factores de emisiones evitadas. Por último, debe incluir los principios de transparencia y acceso, con una metodología transparente del cálculo de estos factores.

Manuel Coeslier, Lead Expert, Climate & Environment de Mirova, recuerda que “el sector financiero juega un papel clave en impulsar la economía hacia el objetivo de cero emisiones netas a nivel mundial”, por lo que considera “fundamental” contar con información clara y completa “acerca de la verdadera contribución de las empresas a este objetivo”. Coeslier afirma que esto incluye una medición robusta de las emisiones evitadas. “Mirova busca mejorar continuamente su enfoque e impulsar el mercado hacia una mayor ambición y transparencia y por eso, estamos muy orgullosos de estar al frente de esta iniciativa”, concluye el directivo.

Lucian Peppelenbos, Climate & Biodiversity Strategist at Robeco añade que la transición a cero emisiones netas de carbono “es una gran oportunidad para invertir en soluciones climáticas y tecnología de mitigación de emisiones”. En este sentido, Peppelenbos recuerda que Robeco está implementando “estrategias que se enfocan en esta oportunidad de inversión”, pero a nivel global, “la financiación climática es seis veces menor de lo que sería necesario”. Por eso, el experto concluye que “las métricas prospectivas son clave para aumentar la financiación climática”, lo que incluye “una medición creíble de las emisiones evitadas”. Peppelenbos aboga por la transparencia y una metodología común en este campo, al tiempo que espera “que esta iniciativa pueda contribuir a ello”.

Los gestores de fondos aumentan la liquidez en el ambiente inversor más pesimista del año

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

El optimismo de los inversores decae a medida que avanza el año. No es de extrañar, puesto que cada vez está más extendida la idea de que el crecimiento económico va a debilitarse a raíz de las contundentes actuaciones de los bancos centrales.

Este ambiente ha quedado patente en la última encuesta a gestores de fondos que realiza cada mes por Bank of America (BofA). El sentimiento de los inversores se deterioró en mayo hasta el punto de quedar en mínimos del año. La razón es, precisamente, que hay más inversores que esperan un debilitamiento de la economía: el 65% opina que este escenario es el más probable, frente al 63% del mes anterior. La consecuencia más inmediata ha sido aumentar la posición en liquidez, que ya alcanza el 5,6%, frente al 5,5% del mes anterior. La liquidez se encuentra por encima del umbral del 5% desde noviembre de 2021.

Tampoco contribuye al optimismo el debilitamiento de las expectativas para China. Ahora, el 55% calcula un fuerte rebote de China, menos que el 83% de abril. Un ambiente que trasciende a las carteras, puesto que el porcentaje de inversores que sobrepondera la bolsa china pasa del 30% al 24%. En realidad, es la menor sobreponderación en este activo desde diciembre de 2022.

Los gestores siguen pendientes de lo que pueda hacer la Reserva Federal. El 61% cree que la Fed ha terminado el ciclo de subidas de tipos y una gran mayoría, el 43%, espera un recorte del precio del dinero en la reunión del organismo de enero del año que viene. Eso sí, aún una tercera parte de los encuestados opina que habrá más alzas de los tipos de interés en EEUU.

Como principales eventos negativos, en mayo aparece el techo de gasto como uno de los mayores “riesgos de cola”: un 8% apunta a este evento como posible escenario negativo para los mercados. Un ‘credit crunch’ junto a una recesión global vuelve a encabezar las preocupaciones de los inversores, aunque este mes con algo menos de intensidad, puesto que un 33% cita este evento. Le sigue, de cerca, una alta inflación unida a más subidas de tipos, con un 29% de opiniones en este sentido.

Precisamente, el miedo a un ‘credit crunch’ y a una recesión global volvió a ser un acicate para aumentar la exposición de las carteras a la renta fija: el 14% sobrepondera este activo, un máximo desde marzo de 2009.También se acelera la rotación sectorial. El posicionamiento a sectores growth (tecnología y consumo discrecional) en relación con finanzas (banca y seguros) aumentó en 12 puntos porcentuales en mayo, hasta situarse en máximos desde agosto del año pasado. La última vez que la encuesta mostró un movimiento tan rápido desde finanzas a growth fue en noviembre de 2007.

Las negociaciones sobre el techo de deuda preocupan a los mercados

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jachym Michal. Foto: Jachym Michal

Las negociaciones para elevar el techo de deuda en EE.UU. están siendo arduas. Hasta tal punto que ha entrado en mayo como uno de los riesgos de cola observados por los gestores de fondos, según el Funds Manager Survey de Bank of America. Las conversaciones seguirán, pero probablemente tendrán consecuencias en los mercados financieros.

Lizzy Galbraith, economista política de abrdn, recuerda que las tensiones sobre el techo de la deuda estadounidense “ya tienen consecuencias económicas”, en tanto que el mercado responde a este riesgo evitando la deuda con vencimiento en junio, julio y agosto, al tiempo que sube el precio de los seguros contra el impago de deuda (los Credit Default Swaps, CDS) a un año hasta máximos históricos. “Es probable que los bonos del Tesoro estadounidense de largo plazo salgan beneficiados”, augura Galbraith, que tampoco descarta que en las próximas semanas “se intensifiquen las tensiones en los mercados”. Es más, ve probable una rebaja de la calificación crediticia de EE.UU. aunque se alcance un acuerdo, como ya ocurrió en 2011.

Para Jack Janasiewicz, de Natixis IM, un escenario en el que EE.UU. incumple sus obligaciones no es su escenario base. Pero, según el experto, habría consecuencias en los mercados ante un impago técnico, en el que el Gobierno americano no cumple algunas o todas sus obligaciones financieras durante un periodo prolongado. En este sentido, Janasiewicz apunta que las letras del Tesoro a corto plazo probablemente subirían, mientras que los bonos a 2 años repuntarían y los rendimientos a más largo plazo se endurecerían aún más. Los diferenciales de crédito se ampliarían, a la vez que el dólar estadounidense caería frente a otras divisas refugio como el yen japonés, el euro y el franco suizo. Las divisas de los mercados emergentes probablemente se debilitarían frente al dólar estadounidense, mientras que la renta variable sufriría caídas en un movimiento de reducción del riesgo que haría que la Bolsa estadounidense obtuviera peores resultados que la renta variable de otras regiones.

Sin embargo, François Raynaud, gestor de fondos multi-asset & overlay en Edmond de Rothschild AM, sí considera que el alcance de este riesgo llegaría a Europa, en tanto que podría verse indirectamente afectada por una ralentización derivada de una demora o un breve impago. Con todo, los efectos tendrían, “un impacto limitado”. En un escenario grave, según Raynaud, las consecuencias debidas a la crisis de confianza vinculada a un impago “deberían ser mucho más impactantes y podrían acelerar la fuerza de una desaceleración”.

Más optimista es Libby Cantrill, economista de PIMCO, que considera que a pesar de “la histeria y las probabilidades catastrofistas de impago y rebaja de la calificación crediticia, se sigue avanzando en la resolución del problema del techo de la deuda”, con reuniones «constructivas» y «productivas» entre ambas partes. Cantrill apunta que “nadie en Washington tiene ningún incentivo para ver a los EE.UU. en una situación de impago”, aunque “es probable que haya más vueltas y revueltas hasta que se llegue a una resolución”. La razón es que nadie está realmente incentivado para comprometerse antes de la fecha límite. La experta confía en que se llegue a un acuerdo a tiempo para evitar cualquier tipo de descalabro, que, en todo caso, “tampoco será a corto plazo”, dado que “exactamente cero personas en Washington parecen quererlo».

El tirón de los mercados monetarios y del crédito corporativo IG impulsan la renta fija

| Por Romina López | 0 Comentarios

Olivier De Larouzière, director de renta fija global en BNP Paribas AM

Después del aumento a un ritmo sin precedentes de los tipos de interés en el último año, podría estar más cerca el momento en el que los bancos centrales frenen el endurecimiento de la política monetaria. Olivier De Larouzière, director de renta fija global en BNP Paribas AM, comenta en un reciente pódcast las oportunidades que surgen para la renta fija en este nuevo contexto, tanto para los fondos del mercado monetario como la deuda corporativa de grado de inversión (IG).

“El mundo ha cambiado dentro de la renta fija. Los rendimientos vuelven a ser positivos, y muy positivos en Europa. Son bastante altos en comparación con los niveles históricos en los Estados Unidos. Se trata de un proceso de normalización. ¿Qué cambia para los inversores en renta fija? Todo. Y no me refiero sólo a los mercados monetarios, sino también a los de mayor duración”, señala De Larouzière.

En su opinión como inversor activo, los clientes entienden perfectamente la transformación en el panorama mundial de la renta fija y hay una necesidad urgente de captar este nivel de rendimientos, porque si el ciclo de subidas acaba generando una recesión, en algún momento comenzará un nuevo ciclo de flexibilización.

Evolución de la inflación

El endurecimiento monetario ha sido una respuesta a la inflación, pero no ha sido la política de expansión cuantitativa la que ha generado la subida de precios, por lo que confiar en que la subida de tipos por sí sola hará que baje rápidamente no es tener en cuenta los datos, asegura el experto.

“Nosotros hemos tenido una opinión diferente desde el principio. Sabíamos que esto llevaría más tiempo. Empezó con los precios de las materias primas. La crisis de Covid-19 tuvo importantes consecuencias para las cadenas de suministro. Ahora no se trata solo de los precios de las materias primas, sino también de los servicios”, explica.

Aunque la inflación general haya empezado a bajar del 10% a un 7%, la que persiste es la de servicios y bienes básicos, “una inflación mucho más complicada”. “Para mí, el debate no es a qué velocidad está bajando la inflación, sino dónde y cuándo bajará. La pregunta más importante para los bancos centrales es: ¿hacia dónde se dirige? No vamos a alcanzar el 2% a corto plazo. Podría ser a finales de 2024, probablemente más tarde. Así que tenemos que gestionar 2023 y 2024 -y este ciclo- con cifras de inflación mucho más altas”, afirma.

En Europa parece que la inflación sea incluso “más pegajosa”, pero en cualquier caso tanto la Fed como el Banco Central Europeo preferirán llegar hasta el final del endurecimiento y obtener pruebas completas de cómo ha afectado a la inflación en lugar de verse empujados a relajar la política a corto plazo por los mercados financieros, especialmente desde el lado de la renta variable, añade De Larouzière.

Si finalmente la inflación se sitúa en el 3% en lugar del 2%, eso indicaría que se trata de un problema más estructural y quizás sería el momento de contemplar un cambio completo de política sobre la inflación a largo plazo. “No doy a los bancos centrales plena credibilidad en cuanto a cambios importantes a corto plazo en la inflación”, indica.

Oportunidades de inversión

“Estamos asesorando a una serie de grandes instituciones que están dispuestas a comprar duración. Tenemos una estrategia de duración a medio y largo plazo, pero en nuestros fondos nos centramos más en el corto plazo. La prioridad número uno es captar los rendimientos”, explica De Larouzière, que observa oportunidades en los mercados monetarios y el crédito corporativo IG.

“Los tipos del mercado monetario han vuelto y ofrecen un riesgo muy bajo. En las últimas semanas, cuando algunos bancos y algunas partes del sector financiero sufrieron una gran tensión, no vimos absolutamente ninguna tensión en los mercados monetarios. Con rendimientos del 3% o del 3,5% próximamente, y del 5% y más en los tipos del mercado monetario del euro y de EE.UU., es una clara oportunidad para invertir”, añade, y subraya que los inversores minoristas necesitarán volver a aprender cómo se comporta la renta fija.

Si se busca una oportunidad con mayor duración están los productos de vencimiento fijo, una forma pasiva de captar rendimientos. “Empezamos a fijarnos en las empresas y, especialmente en la zona euro o Estados Unidos, en el grado de inversión. El alto rendimiento está ofreciendo una prima, pero en el contexto de una posible recesión -que no es nuestro escenario de referencia, pero sí uno con riesgos de recesión-, nunca querrás tener una gran exposición a empresas de alto rendimiento. Así que yo me quedaría con el grado de inversión”.

Con las tasas de impago muy contenidas, el aumento medio de la rentabilidad es de alrededor del 1,3% en la categoría de inversión en euros frente a los soberanos en euros. “Es una prima bastante buena comparada con los niveles históricos”, concluye el experto.

Los inversores españoles minoristas mayores de 55 años apuestan por la IA en sus inversiones

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

money-g24d0c6f0b_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. oxford

La Inteligencia Artificial ha revolucionado el sector desde el lanzamiento de ChatGPT. Este auge, que comenzaba su andadura a finales de noviembre de 2022, ha supuesto un aumento de la actividad de negociación de acciones populares de IA en los inversores más mayores. En un contexto en el que la Inteligencia Artificial ha demostrado un crecimiento en las cifras de mercado, este sector resulta una gran oportunidad para las empresas de diversos sectores.

La red social de inversión eToro ha realizado un estudio en el que muestra que en los primeros meses del año el número de inversores españoles mayores de 55 años ha aumentado un 53%, frente a los datos registrados en el cuarto trimestre del 2022. En el caso de los usuarios con edades comprendidas entre los 18 y los 34 años, el porcentaje se reduce a un 5% y a un 26% en las edades de 35 y 44 años.

Si se contrasta con los datos de la plataforma a nivel global, la cifra de inversores más jóvenes en España alcanza el 41% entre los usuarios con edades comprendidas entre 18 y 35 años y el 54% entre los 35 y 44 años. El porcentaje de los mayores de 55 años aumenta 7 puntos porcentuales en comparación (asciende al 60%).

Entre los inversores españoles mayores de 55 años, Upstart holdings (uno de los valores que compone la cesta de la IA) registra el mayor crecimiento en cuanto a nuevas posiciones abiertas, con un incremento del 800%. No obstante, entre los usuarios de eToro a nivel global destaca la fuerte tasa de crecimiento de las posiciones abiertas en C3. ai, con un aumento del 22.000% entre los inversores más mayores. C3. ai es una de las empresas de IA que ha experimentado grandes subidas de cotización en 2023, con una revalorización del 79% en lo que va de año, razón que explica el asombroso aumento del número de usuarios de eToro que poseen este valor.

De igual manera, Palantir Technologies ha registrado un aumento del 460% en las nuevas posiciones abiertas por parte de los inversores españoles mayores de 55 años, con respecto al trimestre anterior. También lo hacen, aunque en menor medida, las acciones clase A de Alphabet, con un aumento del 269%.

La disposición a integrar la IA y el aprendizaje automático en las estrategias de inversión por parte de los mayores de 55 años en España también queda patente en la encuesta mundial “El pulso del inversor minorista” realizada a 10.000 inversores minoristas de 13 países por eToro.

La confianza en sectores que se pueden beneficiar de la Inteligencia Artificial se refleja en las respuestas del 22% de los encuestados, y sólo el 5% reduce su asignación a estos sectores. Un 31% de los inversores de más edad estaría dispuesto a utilizar la IA frente al 69% de los minoristas en edades comprendidas entre los 18 y 34 años. Los inversores de más edad prefieren confiar su cartera a un gestor de fondos humano.

El estratega de mercados globales de eToro, Ben Laidler, expone que “por lo general, se da por sentado que los jóvenes expertos en tecnología son los que están adoptando la IA, pero nuestros datos muestran claramente que la ChatGPT-manía ha calado en todos los grupos de edad, con una gran involucración entre los inversores de más edad». Laidler añade que «los usuarios de eToro que están a punto de jubilarse o ya lo han hecho están adoptando los valores relacionados con la IA a un ritmo más rápido que sus homólogos más jóvenes y, al hacerlo, desafían muchos estereotipos de adopción de la tecnología. Es un recordatorio de que la tecnología es un motor clave y una oportunidad para todos. Además de ser cada vez más invertible, la IA tiene el potencial de desempeñar un papel central en la estrategia de los inversores minoristas. Al permitirles analizar grandes cantidades de datos, generar nuevas ideas de inversión y superar los sesgos humanos, la IA tiene el potencial de inclinar la balanza más hacia los inversores minoristas en el futuro”.

El Consejo General de Economistas pide una mayor regulación de las criptomonedas para evitar fraudes

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

El Consejo General de Economistas ha pedido, en el marco del I encuentro de Jóvenes Economistas, una mayor regulación de las criptomonedas para evitar fraudes y proteger a los inversores. En este sentido, el organismo considera que, en la actualidad, esta falta de regulación deja a los inversores y consumidores sin protección en un ámbito en el que los fraudes y estafas son comunes; facilita la ocultación de transacciones y la evasión fiscal, y frena la innovación tecnológica, dado que una normativa adecuada ayudaría a promover el desarrollo de tecnología blockchain, lo que tendría un impacto positivo en la economía. Asimismo, desde el Consejo General de Economistas recomiendan hacer una planificación fiscal antes de invertir en estos productos, ya que la inversión en criptomonedas puede tener implicaciones fiscales, tanto en el Impuesto sobre la Renta como en Patrimonio o Sucesiones y Donaciones.

En el encuentro -que pretendía crear un espacio de debate entre estudiantes, jóvenes profesionales y expertos en economía, así como discutir sobre temas de actualidad, ampliar la red de contactos entre los más jóvenes y acercarles el conocimiento de la institución- se ha puesto de manifiesto que alrededor de 4,4 millones de españoles, es decir, el 11,2% del total, ha invertido o invierte en criptomonedas, pese al desconocimiento general sobre los riesgos que conllevan y la fiscalidad a la que están sometidas.

Estas cifras se incluyen en el III Informe sobre conocimiento y hábitos de fintech de Asufin, subvencionado por el Ministerio de Consumo, que incorpora por primera vez un apartado dedicado a la inversión en criptoactivos. Del total de españoles que invierten en criptomonedas, el 70,6% ha invertido más de 1.000 euros, y más de una cuarta parte de los que invierten han superado los 6.000 euros de inversión. Incluso, a pesar de que tan solo el 59,1% de los inversores son conscientes de que se trata de una inversión de riesgo.

Fiscalidad

También existe un desconocimiento importante sobre las implicaciones fiscales de las criptomonedas, pues, según el citado informe, el 41,4% de los españoles piensa que no tendrá que pagar ningún tipo de impuesto por las ganancias obtenidas con sus criptoactivos y un 28,4% reconoce que desconoce que haya que tributar por ello. Así, pese a que, alrededor de 4,4 millones de españoles ha invertido en criptomonedas, en la campaña de Renta de 2021 solo cerca de 35.200 declaraciones han incorporado ganancias derivadas de operaciones con monedas virtuales, por un importe de más de 759 millones de euros, mientras que en el Impuesto sobre el Patrimonio 1.275 declarantes han incorporado a su declaración un total de 911,9 millones de euros como saldo de sus carteras de criptomonedas a cierre de año, de acuerdo con los datos de la Agencia Tributaria.

Según el secretario general del Consejo General de Economistas, Juan Carlos De Margarida, “los fraudes y las estafas asociadas a las criptomonedas son una realidad que no se puede ignorar. Los inversores deben ser conscientes de que pueden existir proyectos fraudulentos o engañosos, y que deben ser extremadamente cuidadosos al tomar decisiones de inversión”. El representante de los economistas ha subrayado, además, la importancia “de que los gobiernos establezcan marcos legales claros y precisos para garantizar la protección de los inversores.” Por su parte, Samuel Cruz, decano del Colegio de Titulados Mercantiles de Tenerife y presidente de la Comisión de Jóvenes Economistas, remarcó que “las criptomonedas han llegado para quedarse y que, con una regulación adecuada, pueden contribuir a la innovación y a la expansión del comercio internacional”.

Los ocho cisnes negros que han provocado las mayores caídas en bolsa en el último siglo

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

La teoría del Cisne Negro fue desarrollada por el matemático y científico libanés Nassim Nicholas Taleb, y hace, en realidad, referencia al descubrimiento de cisnes negros en Australia en el siglo XVII, una especie desconocida en los países occidentales. Esta teoría sostiene que eventos extremadamente raros e impredecibles pueden tener un impacto desproporcionado en nuestro mundo. Este concepto, aplicado al sector financiero, hace referencia al hecho de que sucesos no previstos de carácter económico, social o geopolítico, imposibles de pronosticar, pueden desencadenar caídas abruptas en los mercados. Creand Wealth Management, entidad especializada en banca privada, analiza cuáles han sido los principales cisnes negros que han provocado las mayores caídas en bolsa a lo largo del último siglo.

1.- Crack del 29 (1929)
Hablar de Cisnes Negros es hablar del Crack del 29, la caída más profunda que ha sufrido el mercado y que se prolongó durante 33 meses. Fue capaz de dejar la rentabilidad del índice Dow Jones un 86% por debajo de su máximo. La facilidad en la concesión del crédito; unos altos niveles de endeudamiento de los minoristas y unas valoraciones exageradamente elevadas fueron los detonantes que provocaron las ventas masivas en la bolsa estadounidense. Un escenario que, en una semana, precipitó que miles de familias se empobrecieran y que las facilidades de crédito, hasta entonces laxas, se endurecieran y llevaran a la bancarrota a gran número de empresas que no podían hacer frente a sus necesidades de circulante. La caída más pronunciada en una sesión se produjo el martes 29 de octubre de 1929, con un descenso del 12,8%.

2.- Crisis de las puntocom (2000)
Con la llegada de la World Wide Web, muchos inversores vieron una gran oportunidad de inversión. Surgieron compañías, en algunos casos tradicionales, que con el auge de internet y el comercio electrónico, presentaban modelos de negocio que utilizaban como base la red mundial de Internet. El índice Nasdaq, por encima de los 4.800 puntos en pleno auge de la burbuja, empezó a sufrir la caída de algunos valores, contagiando el miedo entre los inversores, comenzando así el denominado efecto 2000 de las puntocom.

En tan solo dos años, el mercado perdió cerca de cinco billones de dólares. El Nasdaq tocó suelo en octubre, tras caer un 78% desde su máximo y situarse así en los 1.114 puntos. Tal como explica Gorka Apodaca, responsable de Asesoramiento en Cataluña y Baleares de Creand Wealth Management, “las empresas de capital riesgo sacaron a bolsa estas empresas surgidas del auge de Internet e incluyeron altas expectativas de ventas para su valoración que no se cumplieron, lo que provocó una salida en masa de inversores de este tipo de compañías y la quiebra de muchas de ellas”.

3.- Crisis Financiera (2008)
La economía global crecía a buen ritmo en el año 2008 y nada hacía presagiar caídas en bolsa cercanas al 54% que se prolongaron durante 17 meses. Esta crisis se extendió de forma global, aunque su origen está en el mercado hipotecario americano, por lo que también es conocida como la crisis de las hipotecas subprime. Antes de que estallara la crisis, los bancos ofrecían facilidades de crédito extremas para financiar la compra de hipotecas a personas sin recursos (subprime). Esto, unido a un proceso de desregularización financiera llevada a cabo en EE.UU. en los años anteriores, permitió comercializar estas hipotecas de baja calidad crediticia camuflada, y derivó en una crisis de liquidez que propició un pánico bursátil y una profunda recesión económica.

4.- Crisis Covid (2020)
La pandemia mundial ocasionada por la Covid-19 es otro ejemplo de Cisne Negro. Azotó a todo el mundo en 2020, provocando confinamientos y cierres a nivel global, y sus consecuencias, tanto en pérdidas humanas como económicas, fueron devastadoras. En solo dos meses, los mercados cayeron un 40%. Dos de las cinco mayores caídas en bolsa de la historia se sufrieron casi consecutivamente durante los primeros días de la crisis sanitaria, el 12 de marzo de 2020 (-9,9%) y cuatro días después, en esta ocasión, del 12,9%. Las consecuencias de esta crisis global han sido las más importantes desde la Segunda Guerra Mundial.

5.- Lunes negro (1987)
Hay que remontarse 36 años atrás para localizar el Cisne Negro que provocó una de las mayores caídas en los mercados a lo largo del último siglo. El 19 de octubre de 1987, el índice norteamericano Dow Jones se hundió un 22,6% en una sola sesión, volatilizándose casi una cuarta parte de la capitalización bursátil. Apodaca explica que “los motivos de una corrección tan fuerte se debieron a una sobrevaloración de los activos, un petróleo al alza y una elevada inflación, lo que provocó ventas masivas por parte de inversores particulares e institucionales”. Las caídas que siguieron los días posteriores no fueron tan abultadas. Se marcaron unas caídas máximas acumuladas del 28% a los tres meses. Incluso el índice Dow Jones acabó el ejercicio 1987 en positivo, con un alza del 2,26%.

6.- Guerra de Ucrania (2022)
A pesar de las tensiones políticas y el proceso de anexión de la región de Crimea llevado a cabo unos años antes, no se esperaba una invasión militar a gran escala por parte de Rusia. El impacto en bolsa del estallido de una guerra en pleno siglo XXI en el corazón de Europa no fue tan severo como su influencia a nivel geopolítico, aunque las caídas en los mercados llegaron a alcanzar el 18% en los siete meses posteriores al inicio de la guerra. Los descensos el mismo día de la invasión se situaron en el 3,7% en el Euro Stoxx. Sin embargo, la mayor incidencia directa la hemos visto en los altos costes de los combustibles y de la energía, por el carácter exportador de materias primas de Rusia.

7.- Atentados del 11 de septiembre en Nueva York (2001)
A lo largo del último siglo, también se han vivido Cisnes Negros cuyo origen estaba alejado del ámbito puramente económico, pero que ocasionaron un fuerte impacto en las bolsas. Es lo que ocurrió con los atentados terroristas del 11 de septiembre de 2001 en Nueva York, que provocaron que los mercados también se tiñeran de rojo, con caídas en esa jornada del 7,1%, y un acumulado máximo cercano al 17% en un mes. El efecto contagio hizo que los valores de los principales índices europeos también abriesen a la baja, entre los que destacó el desplome del 6,6% del Euro Stoxx. La otra cara de la moneda la protagonizó el índice S&P 500 VIX, que experimentó una subida del 26,6%, explicación más que suficiente de por qué se le conoce como el índice del miedo.

8.- Brexit (2016)
El inesperado resultado del referéndum promovido por el gobierno británico para votar la posible salida del país de la Unión Europea provocó un auténtico terremoto a nivel político, social y económico. El apoyo del 52% a la salida del país de la UE generó una reacción inicial en los mercados de valores y en el de divisas que hizo caer la bolsa de Londres más de un 7% en la sesión posterior, por lo que acumuló un desplome total del 14% en dos jornadas. También originó la mayor devaluación de la libra jamás registrada en un solo día. Los descensos fueron del 10% con respecto al dólar y del 7% frente al euro.

Conclusiones

Una de las conclusiones que se extrae del análisis es que los Cisnes Negros cuyo origen era financiero, como el Crack del 29, la crisis de las puntocom en el año 2000 o la crisis financiera de 2008, es que provocaron efectos mucho más devastadores para los mercados, frente a otros sucesos con una mayor repercusión a nivel político y humano, como los atentados del 11S o el estallido de la Guerra de Ucrania, cuyas caídas en bolsa no fueron tan abruptas.

Además, el efecto de este tipo de acontecimientos de origen financiero adquiere un carácter mucho más largoplacista. Se acumularon caídas en bolsa durante un periodo de tiempo mucho más elevado (33 meses en el caso del Crack del 29 o 31 meses en la crisis de las puntocom de 2000, frente a las dos sesiones de caídas tras el Brexit o los dos meses en la crisis COVID-19).

A pesar de tratarse de sucesos de gran impacto y que, como podemos comprobar, se repiten con cierta asiduidad en el tiempo, protegernos de los Cisnes Negros es complicado, dada su naturaleza imprevisible. La mejor forma de estar preparados, desde el punto de vista de las inversiones, pasa por apostar por la diversificación y el asesoramiento para evitar decisiones precipitadas en momentos complicados.

«Buscamos cambiar la esclavitud moderna desde la inversión»

| Por Héctor Chamizo | 0 Comentarios

Desde la esclavitud moderna hasta la representación femenina en la plantilla, las empresas se ven acosadas por una lista cada vez mayor de preocupaciones sociales. Estas cuestiones representan una proporción mayor de las controversias empresariales que las cuestiones medioambientales y de gobernanza. Sin embargo, los inversores centrados en ESG, que se han vuelto cada vez más sistemáticos y sofisticados en la incorporación de factores ambientales y de gobernanza en las decisiones de inversión, no tienen procesos igualmente sólidos para abordar los factores sociales.

Saskia Kort-Chick, Directora de Investigación y Compromiso ASG-Inversión Responsable en AllianceBernstein, responde al reto de la esclavitud moderna desde el punto de vista de la inversión, cuáles son los objetivos y desafíos por delante, y cómo cambiar el esquema.

¿En qué consiste la esclavitud moderna en una y qué oportunidades presenta a nivel de inversión?

No existe una definición internacionalmente aceptada de lo que es la esclavitud moderna. Pero la OIT se refiere a una serie de indicadores. Se incluyen conceptos como la explotación sexual, el matrimonio forzoso, o el trabajo forzoso, que es lo más relevante para nosotros como inversores. Para nosotros como inversores tiene especial interés la servidumbre por las deudas. Así, por ejemplo, pagas para tener un trabajo y después, una vez en el trabajo, tienes que pagar la vivienda, la comida, las facturas médicas, por lo que te ves atrapado con un gran endeudamiento grande con un salario demasiado pequeño. En este sentido, se incluye también conceptos como el trabajo infantil, que es probablemente una de las formas con las que la mayoría de la gente no está familiarizada. Ahora, las estimaciones son que, a nivel mundial, hay más de 50 millones de personas que son víctimas de prácticas de esclavitud moderna, lo cual representa un número enorme. La mayoría son mujeres y niños. Ocurre en los mercados emergentes. Pero también es muy importante saber que sucede en España y en los mercados desarrollados. Se puede pensar que esto se produce en industrias de alto riesgo, como la industria de la confección, la industria tecnológica, la minería, la construcción, pero también ocurre en la industria agrícola. Antes hablábamos de recoger fresas y tomates, o la industria de la limpieza. Por tanto, lo tenemos delante de nuestras narices en el día a día. Se trata de una red criminal que representa unos 150.000 millones de beneficios anuales, lo que la convierte en uno de los delitos más rentables del mundo.

¿Qué podríamos hacer en términos de inversión para cambiar la situación?

Hay que partir de por qué creemos que es importante y, a continuación, ver qué oportunidades creo que los inversores tienen ante sí. Pensamos que hay tres razones por las que esto es cada vez más importante fundamental para los inversores. La primera es que la legislación es cada vez más estricta en todo el mundo. Se pide a las empresas que informen sobre lo que están haciendo sobre la esclavitud moderna. Hay cada vez hay más leyes que prohíben que los productos entren en los países si se han fabricado con trabajo forzoso. Esto aumenta la importancia del problema, además de ser lo correcto.

Ahora bien, dado que la esclavitud moderna es un delito impulsado por la codicia y las ganancias financieras, el sector financiero desempeña un papel clave en la detección y el desmantelamiento de la esclavitud moderna. Para nosotros, como inversores, lo más importante son nuestras empresas de inversión. Consideramos que, en la mayoría de nuestras carteras gestionadas activamente, el riesgo de esclavitud moderna y la forma en que las compañías gestionan ese riesgo pueden ayudarnos a comprender mejor la forma en que las empresas gestionan su cadena de suministro y nos permiten entender mejor nuestra tesis de inversión. Por tanto, creemos que puede mejorar nuestro análisis de inversiones.

Además, en segunda instancia, los inversores desempeñan un papel clave en la detección y el bloqueo de estas prácticas. Hemos desarrollado un marco de mejores prácticas, que describe lo que creemos que las empresas pueden hacer para hacer frente a la esclavitud moderna. Y nosotros, como inversores activos, queremos aprovechar nuestro posicionamiento comprometiéndonos activamente con las compañías en este asunto, con el objetivo de desarrollar estrategias sostenibles a largo plazo, que en última instancia, pensamos que pueden conducir a mejores rentabilidades en términos de inversión.

¿Cómo se seleccionan los activos para invertir en esta temática? ¿Cuál es la filosofía?

No utilizamos necesariamente un proceso independiente para seleccionar activos. Es parte de nuestro enfoque de la integración de ESG, que hacemos para muchas de nuestras carteras gestionadas activamente. De este modo, hemos desarrollado un proceso de tres pasos, uno es asignar una exposición al riesgo. Después, observar cómo gestiona la empresa esos riesgos, de modo que puede tener un riesgo elevado, pero gestionarlo muy bien. Y, por último, adoptar ese punto de vista e incorporarlo a la tesis de inversión.

¿Cómo se puede cambiar las malas prácticas del lado de la inversión con el enfoque de la esclavitud moderna?

Debido a que los riesgos entre algunas de estas industrias son muy altos, hay que saber diferenciarlos. Así, para la minería, la confección, la pesca, la tecnología y la banca, hemos desarrollado guías de mejores prácticas específicas para hacer frente a los riesgos en esas industrias. Permítanme darles un ejemplo: en la industria de la confección, las mujeres trabajan en fábricas. Por tanto, entre los riesgos se incluyen cosas como el acoso sexual, para las pruebas de embarazo, realmente cosas realmente relacionadas con el género femenino. Lo que se puede hacer para gestionar ese riesgo es realizar una auditoría social y visitar las fábricas. Si se compara con la pesca, a menudo se trata de trabajadores inmigrantes, hombres jóvenes que faenan en aguas internacionales. Por tanto, lo que son buenas prácticas para la industria pesquera es muy diferente de lo que lo son para la industria de la confección, y lo mismo ocurre con la industria del cacao en Costa de Marfil y Ghana, donde el problema se centra mucho más en el trabajo infantil. Así que, con los altos riesgos, queremos desarrollar marcos de buenas prácticas personalizados.

¿Cuál es la distribución geográfica de fondo, ya que no es igual la esclavitud moderna en los mercados emergentes que en los desarrollados?

Nos fijamos en los datos publicados por el índice global de la esclavitud. Son probablemente una de las fuentes de análisis más frecuentes cuando se trata de estadísticas sobre datos a nivel de país. Pero creo que lo que es realmente importante tener en cuenta que es una actividad criminal, está oculta. Y es realmente difícil definir las estadísticas reales, a menudo son estimaciones basadas en una serie de factores. Creo que una de las cosas clave que hemos aprendido es que también debemos seguir centrándonos en los mercados desarrollados, mucha gente se centra en los mercados emergentes, y son conscientes de los riesgos allí. Pero tienden a subestimar el riesgo en los mercados desarrollados. Por eso, cuando nos ponemos en contacto con las empresas hablamos de los riesgos, que existen en todo el mundo.

¿Cómo cree que podría cambiar la esclavitud moderna el próximo año al invertir en este tipo de temas en este tipo de empresas que están mejorando esos riesgos?

Hemos hablado con más de 100 empresas. Y ha habido una amplia gama de respuestas con algunas de ellas. Muchas tienen mucho por hacer, pero otras llevan una buena dinámica desde hace más de 30 años. Buscamos cambiar la esclavitud moderna desde la inversión. Lo que estamos buscando es la mejora continua. El problema existe desde hace siglos y requiere un enfoque multilateral. Por tanto, los inversores por sí solos no van a resolver este problema. Pero desempeñamos un papel clave a la hora de detectar y desbaratar la esclavitud moderna en nuestras carteras, y de mantener esas conversaciones con las empresas. Lo que buscamos es que, incluso si una empresa se encuentra en una fase muy temprana de su trayectoria y está progresando año tras año, y volviendo al marco de buenas prácticas, podamos ofrecer a la compañía una orientación muy específica sobre por dónde pensamos que puede empezar y cuáles podrían ser los siguientes pasos adecuados. Por ejemplo, había una empresa que se enfrentaba a acusaciones explotación infantil con uno de sus proveedores. Nos comprometimos con la empresa a enviarle los marcos de buenas prácticas y le enviamos una lista de recomendaciones mientras pensamos que pudieran adaptarse a esas buenas prácticas para iniciar su camino. Ese es el tipo de cosas que nos gustaría ver que las empresas mejoran.

¿Y tienen algún objetivo cuando invierten en este tema?

La meta global de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU es eliminar el trabajo forzoso para 2030 y el trabajo infantil para 2025. Si miras las estadísticas del índice global de esclavitud, eran alrededor de 40 más millones en 2017. Son más de 50 millones en las últimas cifras publicadas. Así que ha subido un 25%, en lugar de bajar. Y lo que realmente pone de relieve el tamaño y el desafío del problema al que nos enfrentamos es que la pandemia y el aumento de las desigualdades sociales están contribuyendo a que este problema crezca en este momento, en lugar de que se reduzca. Nuestro papel como inversores es a través de la participación activa con las empresas y siendo claros en cómo las empresas pueden mejorar.

Ibercaja Gestión supera los 20.000 millones de euros en activos bajo gestión con su apuesta actual por la renta fija

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

Foto cedidaDe izquierda a derecha: Lily Corredor, directora general de Ibercaja Gestión, Luis Miguel Carrasco, director del Grupo Financiero y Beatriz Catalán, directora de inversiones de Ibercaja Gestión.

Ibercaja Gestión ha realizado un balance de resultados del primer cuatrimestre de 2023. La gestora de fondos de inversión ha superado los 20.150 millones de euros de activos bajo gestión, lo que supone un 12,5% de crecimiento desde principios de año. Se trata de un nuevo récord en sus 35 años de historia. En los tres primeros meses del año, la entidad ha captado 1.759 millones de euros de aportaciones netas, lo que representa 15 de cada 100 euros de nuevas entradas, gracias a la confianza de los clientes.

“La ventaja de Ibercaja es que entendimos que estos primeros meses del año iban a ser una oportunidad de inversión. Al cliente hay que ofrecerle distintos productos y distintos horizontes temporales. No hay otra forma de hacer gestión de activos», señala Luis Miguel Carrasco, director del grupo financiero Ibercaja.

Los bancos centrales, con la subida de los tipos de interés, la desaceleración económica y el movimiento inesperado en los bancos americanos han sido los protagonistas del mundo económico durante los primeros meses del año. La gestora de activos del Grupo Ibercaja sostiene que la clave estratégica ha sido el asesoramiento. “Los clientes vienen a las oficinas porque tienen interés y quieren invertir”, aclara Carrasco.

Gracias a la confianza de los clientes y a la labor del grupo financiero, la entidad ha crecido en el primer cuatrimestre alcanzando los 68.571 millones de clientes, lo que supone un crecimiento de 8.000 millones desde diciembre de 2019. La cuota de mercado de recursos minoristas ha subido en dos puntos básicos (desde diciembre de 2022) registrando un crecimiento del 3,48%.

Estas cifras posicionan a Ibercaja Gestión como quinto grupo financiero español por volumen gestionado en fondos de inversión. En el primer cuatrimestre, la cuota de mercado ha alcanzado el 6,19%. Esto supone un incremento de 33 puntos básicos, con respecto al cierre de 2022 y hasta 47 puntos más en comparación con el cierre de abril de 2022.

La importancia de los fondos

“Nos hemos anticipado aportando soluciones sencillas y seguras a los clientes en renta fija y renta variable”, expone Lily Corredor, directora general de Ibercaja Gestión. La gestora llega a finales de abril con un crecimiento superior al 12,5%. Este elevado porcentaje de captación de nuevas entradas registrado en el primer cuatrimestre de 2023 no es nuevo; en los últimos 3 y 5 años, en términos acumulados, Ibercaja Gestión ha sido capaz de capturar el 11% y el 13% de las nuevas entradas a fondos en España. Estos porcentajes confirman la importancia que los fondos de inversión tienen en el modelo de asesoramiento del Grupo Ibercaja, porque permiten combinar la búsqueda de rentabilidades financieras atractivas con productos fiscalmente ventajosos.

En lo que respecta a renta variable, destaca el buen comportamiento de los fondos Ibercaja Tecnológico e Ibercaja Global Brands, con rentabilidades del 15,3% y 14,5% respectivamente a cierre de abril. Ibercaja Small Caps, Ibercaja Bolsa Internacional e Ibercaja Bolsa Europa logran batir la marca del 10% de rentabilidad trimestral.

Una apuesta por la renta fija

“La deuda pública y la renta privada ha sido nuestra puesta más fuerte, a la que han respondido nuestros clientes”, señala Corredor. El mapa de actuación de la gestora se basa en dos aspectos fundamentales: la renta fija y la variable. “En renta fija seguimos viendo valor tanto en las curvas soberanas como en renta fija privada de alta calidad. En renta fija privada, va a primar la calidad en balances y negocios con mayor generación de beneficios”, expresa la directora general.

En los últimos doce meses, la gestora de fondos de inversión de Ibercaja ha lanzado siete fondos de inversión que ofrecen soluciones alternativas en un contexto de incertidumbre y volatilidad de los mercados financieros. La apuesta por la deuda pública de la zona euro se ha canalizado a través de cuatro productos que combinan en sus carteras deuda pública española, francesa, italiana y alemana con vencimientos en un horizonte de 12 meses. La demanda de este tipo de productos resulta tan elevada que a finales de abril, en tan solo cuatro meses, el fondo Ibercaja Estaña Italia abril 2024 había captado más de 1.200 millones de euros de aportaciones de más de 23.000 partícipes.

Recientemente, la entidad inició la comercialización del fondo Ibercaja España Italia junio 2024, un fondo con objetivo de rentabilidad no garantizado que invertirá en deuda pública mayoritariamente española e italiana, con un objetivo de rentabilidad a vencimiento que tras los últimos movimientos de los mercados se ha ajustado situándose en el 2,40% TAE.

Entre los fondos de renta fija, el Ibercaja Renta Fija 2027 destaca con un 3,6% de rentabilidad en los cuatro primeros meses del año. Ibercaja Renta Fija 2026, Ibercaja Objetivo 2028 e Ibercaja Deuda Corporativa 2025 acumulan retornos importantes en el entorno del 3%. “El mercado de renta fija tiene unos niveles de rentabilidad atractiva. Nuestro foco está puesto en la renta fija privada”, afirma Beatriz Catalán, directora de inversiones de Ibercaja Gestión.

Por su parte, en los cuatro primeres meses del año, las carteras mixtas han conseguido una fuerte recuperación. Ibercaja Sostenible y Solidario e Ibercaja Confianza Sostenible consiguen un 4,8% y un 3,1% respectivamente. Los fondos perfilados logran recuperar buena parte de las caídas del año anterior: Ibercaja Gestión Crecimiento se anota un 4,2% e Ibercaja Gestión Evolución se aproxima al 2,5%.

Cabe recordar que, con el objetivo de potenciar el crecimiento y aportar valor a sus clientes a través de su red de oficinas, Ibercaja Gestión ha modificado su organigrama.

Ciclo económico cada vez más desacelerado

En cuanto al panorama económico de cara al próximo ejercicio la responsable de Gestión Activa, Beatriz Catalán, presenta cuatro factores principales.

En primer lugar, un ciclo económico que se está desacelerando. “Vamos a tener una contracción económica fuerte que va a llegar porque las expectativas de crecimiento global van a estar en tasas de 2,4%, 2,5%. Se trata de uno de los crecimientos más bajos desde los años 90” aclara Catalán. Además, las tasas de inflación también se irán desacelerando. “A lo largo del año vamos a ver tasas de inflación no deseables, superiores al 2%”.

En cuanto al mercado “está teniendo un optimismo demasiado exagerado. El Banco Central Europeo no se siente cómodo con las tasas de inflación vigentes (entre 0,5% y 0,75% de subidas). La economía no ha sido capaz de recuperar el PIB de antes de la pandemia”, sostiene la directora de inversiones.