Bankinter refuerza su apuesta por la digitalización en Banca Patrimonial con el lanzamiento de un innovador servicio que permite a sus clientes disponer de una visión completa y personalizada de todo su patrimonio, tanto el que tienen en la entidad como en otros bancos. Esta funcionalidad está especialmente dirigida a clientes de Banca Patrimonial, un área que gestiona más de 84.000 millones de euros en activos.
Gracias a este nuevo servicio, los clientes de Bankinter podrán visualizar de forma atractiva y clara el conjunto de su patrimonio: financiero, inmobiliario, inversiones alternativas y otros bienes o activos que posean en Bankinter, así como el que tengan en otras entidades o fuera de ellas. En este sentido, podrán incorporar activos adicionales como participaciones en empresas, oro, joyas, garajes, suelo y otros bienes, añadiendo una estimación de valor para obtener una foto integral de su patrimonio.
El servicio, disponible para todos los clientes de Bankinter y de especial utilidad para los de Banca Patrimonial, ofrece la posibilidad de crear vistas personalizadas y decidir cuál de ellas se establece como principal. Así, el cliente puede elegir la titularidad de las cuentas que desea visualizar, seleccionar qué tipo de patrimonio quiere ver (financiero, alternativo, inmobiliario, otros patrimonios o financiación) y qué bloques de productos dentro de cada categoría quiere incluir. Y dentro de todo ello, puede ver todos los desgloses. Como ejemplo, pueden acceder a la foto de su patrimonio financiero o de su patrimonio en inversión alternativa en las diferentes pestañas. Además, pueden acceder a la radiografía por tipos de activos, por ejemplo: renta variable, inversiones alternativas y liquidez, o también por tipo de riesgo, desglosando su inversión en renta variable, renta fija y liquidez, principalmente.
Asimismo, los clientes que posean empresas o participaciones iguales o superiores al 25% en empresas pueden incluirlas en este espacio a fin de tener una radiografía completa del patrimonio.
El servicio, disponible a través de la pestaña “Ahorro e Inversión” de la zona privada de los clientes, se encuadra dentro de la conceptualización de Bankinter para sus clientes de Banca Patrimonial, a los que ayuda a la gestión de todo su patrimonio global más allá de los activos financieros (fondos de inversión, acciones, planes de pensiones…). Con este servicio, el cliente podrá disponer de una foto completa de todo su patrimonio global y tomar decisiones más basadas en datos y en el conocimiento total de su cartera y patrimonio.
Bitnovo y Yoseyomo han anunciado una alianza estratégica para impulsar la soberanía financiera y la educación en criptomonedas entre los usuarios. El proveedor valenciano de servicios de criptomonedas no custodio y la empresa especializada en sistema de soberanía financiera unirán esfuerzos para ofrecer una educación clara, práctica y accionable, orientada a resolver las principales dudas de las personas que desean iniciarse en el ecosistema cripto.
Como parte de esta colaboración, ambas compañías desarrollarán contenido educativo práctico a través de YouTube y la comunidad Criptodemy, poniendo el foco en la adquisición de hábitos saludables, la prevención de errores comunes y la adopción de protocolos simples que faciliten el uso seguro de los criptoactivos.
Además, Bitnovo y Yoseyomo trabajarán conjuntamente en el desarrollo de herramientas de autocustodia que mejoren la usabilidad y garanticen una visión de largo plazo, incluyendo soluciones que permitan la transmisión ordenada de los activos digitales a herederos.
“Queremos que el modelo de billetera de autocustodia sea fácil, potente y parte del día a día. Nuestro objetivo es ayudar a evitar errores mediante educación práctica y herramientas adecuadas, bajo una narrativa común de soberanía individual”, explica Javier Castro-Acuña, director de Activos Digitales de Bitnovo.
Por su parte, Iñaki Zubeldia, fundador de Yoseyomo, ha asegurado que “en Web3 cada persona es su propio banco, y eso implica asumir una responsabilidad que históricamente hemos delegado en terceros. Blockchain nos da ese poder, pero sin educación y herramientas adecuadas no hay verdadera soberanía financiera”.
Dos empresas, una filosofía común
La alianza entre Bitnovo y Yoseyomo nace de una visión compartida: ofrecer a los usuarios una verdadera soberanía financiera. Ambas compañías defienden el uso de billeteras no custodias por los beneficios que aportan, como una mayor libertad y control sobre los fondos, la imposibilidad de que terceros congelen los activos y la eliminación de intermediarios que tengan acceso al dinero del usuario.
Asimismo, coinciden en que la seguridad no es un servicio adicional, sino una responsabilidad inherente a quien decide ser su propio banco. No es posible participar en el ecosistema cripto sin proteger adecuadamente los activos. En este sentido, el trabajo de Yoseyomo refuerza esta visión mediante soluciones que garantizan el blindaje físico de la frase semilla.
La educación es otro pilar fundamental de la alianza. Ambas empresas comparten la convicción de que la libertad financiera no puede existir sin conocimiento, por lo que la formación ocupa un papel central en esta colaboración.
A lo largo de 2026, Bitnovo y Yoseyomo trabajarán para ayudar a los usuarios a construir su soberanía financiera mediante un acceso sencillo a las criptomonedas y una autocustodia real, segura y resistente a los riesgos del mundo físico.
Robeco ha anunciado la ampliación de su oferta de ETFs de renta fija con el lanzamiento de dos nuevas estrategias cuantitativas de gestión activa: Robeco Dynamic High Yield y Robeco 3D Enhanced Index Credits, disponibles en versiones global y europea. Según explica la gestora, estas estrategias combinan la dilatada experiencia y liderazgo de Robeco en inversiones cuantitativas y de renta fija con la transparencia, la liquidez y la rentabilidad de una estructura ETF.
Los dos ETF Dynamic High Yield UCITS emplean un amplio conjunto de indicadores de mercado, entre los que se incluyen los spreads, la volatilidad, los datos macroeconómicos y el momentum, para formar una opinión basada en datos sobre el riesgo crediticio de high yield. Los ETF ajustan activamente la exposición beta high yield utilizando índices CDS de gran liquidez. Eso permite que la estrategia ajuste su perfil de riesgo rápidamente, asumiendo una exposición adicional cuando se prevé que las condiciones del mercado sean favorables y reduciendo la exposición durante los periodos de tensión. El resultado es una asignación high yield diseñada para ser flexible, con visión de futuro y capaz de responder a los cambios del mercado.
Los ETFs 3D Enhanced Index Credits están diseñados como alternativas más inteligentes a la inversión pasiva en crédito, con el objetivo de mejorar modestamente la rentabilidad sin desviarse de sus índices de referencia. Además, ambas estrategias se basan en el mismo proceso de inversión cuantitativa que Robeco aplica en todas sus estrategias de crédito activas y basadas en factores, que ahora se ofrecen en una estructura de ETF eficiente. Mediante la combinación de modelos disciplinados con conocimientos sobre crédito por fundamentales, Robeco pretende ofrecer ETF de renta fija que no se limiten a seguir al mercado, sino que traten de ofrecer resultados atractivos a los inversores en todo el ciclo crediticio.
«Estamos ampliando nuestra gama de ETFs activos basados en el análisis para proporcionar un acceso eficiente a los mercados de bonos investment grade y high yield, pues tratamos de mejorar la rentabilidad mediante estrategias de inversión de eficacia demostrada. Los nuevos productos complementan nuestra actual gama de ETFs de renta variable y deuda pública», ha señalado Nick King, Head of ETFs en Robeco.
Foto cedidaPablo San José Peña, nuevo Sales Manager Iberia de DNB AM.
DNB Asset Management (DNB AM), parte del Grupo DNB, ha anunciado el nombramiento de Pablo San José Peña como Sales Manager Iberia, con sede en su oficina de Madrid. Según indica la firma, en este puesto, Pablo se centrará en ampliar la cobertura de clientes de DNB AM y en reforzar las relaciones en España y Portugal.
DNB Asset Management abrió su oficina de Madrid en diciembre de 2024, bajo la dirección de Lorenzo González Menéndez, como parte del compromiso a largo plazo de la firma con la región ibérica. El equipo de Iberia también incluye a Isabel Lamana, Sales Manager Iberia, y a Carlo Uranio, Senior Client Service Manager, quienes respaldan la creciente presencia de la firma y sus capacidades de servicio para los clientes ibéricos.
Pablo San José Peña cuenta con 12 años de experiencia en el sector financiero y se incorpora a DNB AM procedente de Selinca, donde desempeñaba el cargo de Iberia Sales & Support. Con anterioridad, ocupó puestos en diversas firmas, entre ellas Mirabaud Asset Management, donde desarrolló una sólida experiencia en distribución y servicio al cliente en el mercado ibérico.
A raíz de este anuncio, Lorenzo González Menéndez, responsable de Iberia en DNB Asset Management, ha comentado: “La incorporación de Pablo es otro paso importante para reforzar nuestra presencia local y nuestra capacidad para atender a los clientes en Iberia. Su experiencia y conocimiento del mercado serán una valiosa aportación a medida que seguimos ampliando nuestra plataforma y nuestras alianzas en España y Portugal”.
Por su parte, Pablo San José Peña, nuevo Sales Manager Iberia, ha declarado: “Estoy encantado de incorporarme a DNB Asset Management en un momento en el que la firma está ganando impulso en Iberia. Espero con interés trabajar con el equipo de Madrid para apoyar a los clientes con las capacidades de inversión de DNB AM y contribuir a la próxima fase de crecimiento en la región”.
Tras anunciarse la operación en septiembre de 2025, Morningstar ha completado la adquisición del Center for Research in Security Prices (CRSP), proveedor de referencia de datos históricos e índices del mercado bursátil, a la Universidad de Chicago, por 365 millones de dólares.
Según explica la firma, esta compra incorpora los CRSP Market Indexes —índices de referencia para más de 3 billones de dólares en renta variable estadounidense, que abarcan capitalizaciones bursátiles, estilos de inversión y sectores— a la familia de Morningstar Indexes, convirtiendo a Morningstar en el principal proveedor de índices de referencia amplios de renta variable de EE.UU. que cubren la totalidad del mercado y constituyen la base de muchos planes de jubilación en el país.
Durante años, estos índices fueron favorecidos y popularizados por el fallecido Jack Bogle por su cobertura integral del “mercado total”; se ha demostrado que su metodología única reduce los costes de transacción para los inversores.
Los índices CRSP pasarán a comercializarse bajo la marca Morningstar. Además, los productos de datos de análisis de CRSP, reconocidos por su calidad para el análisis, rigor académico, profundidad histórica y precisión, refuerzan aún más las capacidades de investigación y datos de Morningstar para un conjunto más amplio de clientes y mercados.
“La incorporación de CRSP refuerza nuestros esfuerzos por transformar una industria de índices costosa y consolidada con índices que aporten más valor a escala global en beneficio de los inversores. Con más de 4,2 billones de dólares en activos vinculados, incluidos más de 370 productos de inversión, Morningstar ofrece una alternativa mejor a los proveedores tradicionales de índices. Al trabajar junto con Vanguard”, ha afirmado Amelia Furr, presidenta de Morningstar Indexes.
Nueva incorporación en la agencia de valores Ursus 3 Capital, que ha fichado a Ignacio Ruiz-Salinas como agente de banca privada.
Ruiz-Salinas se encargará de la gestión de grandes patrimonios: «Mis clientes objetivos serán no sólo el cliente tradicional de banca privada con quienes llevo trabajando más de 25 años, sino también clientes institucionales, otras entidades financieras y otros agentes del sector», explica en declaraciones a Funds Society.
En la agencia de valores están comenzando una nueva etapa en la que buscan fomentar la creación de una importante red de agentes de banca privada. Para ello, están firmando acuerdos con gestoras boutique a nivel internacional, permitiendo así a sus banqueros acceder a los mejores productos globales, explican. «De forma diferencial respecto a otras entidades, ofrecemos dichos activos no solo a nuestros clientes finales, sino también a otras entidades y agentes del sector, fomentando aún más la independencia de nuestro modelo de negocio», añade Ruiz-Salinas.
El agente se incorpora a Ursus desde Andbank, donde se unió en enero de 2020 como agente financiero independiente de banca privada, encargado de labores de gestión de carteras, presentación de propuestas de inversión, asesoramiento financiero-fiscal y captación de nuevos clientes. Anteriormente, durante casi cuatro años, trabajó en un puesto similar en A&G, y antes, desempeñó labores de agente en Bankinter, Deutsche Bank oBanco Banif (Grupo Santander); en total, cuenta con una experiencia de casi 20 años como agente independiente y 25 en el mundo de la banca privada.
Antes de ser agente independiente, trabajó como director de banca privada en UBS, y como ejecutivo senior de banca privada en Beta Capital (Fortis), donde también formó parte de la constitución de Laredo Fund (el primer fondo de fondos de hedge funds en España) en colaboración con Omega Capital. Asimismo trabajó como gestor de patrimonios en AB Asesores (Morgan Stanley).
Ruiz-Salinas empezó su carrera como auditor en el sector financiero en Peat Marwick (KPMG). Es licenciado en Derecho y Ciencias Económicas y Empresariales ICADE E-3 Universidad ICADE (Pontificia de Comillas) y cuenta con el European Financial Planning Association (EFPA).
Los ETFs indexados siguen siendo fundamentales para lograr escala y eficiencia, pero los inversores también buscan estrategias que puedan potencialmente lograr aportar alfa adicional sin sacrificar la transparencia ni la disciplina en la gestión de costes. State Street Investment Management ha lanzado seis ETF Enhanced activos, que fusionan la exposición, liquidez y el bajo coste de las estrategias indexadas con el valor añadido del potencial de generación de retornos incrementales de la gestión activa.
Para inversores que tienen un ETF como núcleo de su cartera, introducir una estrategia Enhanced no significa abandonar la filosofía de la indexación, sino optimizarla. El enfoque Enhanced está diseñado específicamente para ofrecer una rentabilidad adicional, pero consistente, mediante una toma de decisiones disciplinada y consciente del riesgo. Busca equilibrar la consistencia con la escalabilidad, operando dentro de un rango de tracking error claramente definido, entre el 1% y el 2% en promedio. El proceso detrás de la oferta de gestión activa Enhanced de State Street está diseñada para alcanzar el objetivo de maximizar la información ratio (Gráfico 1). Este enfoque preserva los beneficios fundamentales de la inversión pasiva, a la vez que aprovecha las ventajas de la gestión activa sistemática, en los que cada unidad de riesgo debe ser remunerada de forma eficiente para el inversor.
Los gestores activos fundamentales, o de puro alfa, suelen incorporar desviaciones sin restricciones respecto a un índice de referencia, concentrando el capital en ideas de alta convicción . Esto puede llevar tanto a una rentabilidad significativamente superior como inferior, y, lo que es más importante, puede no ser adecuado para inversores que busquen una asignación de activos con un perfil de riesgo equilibrado. La decisión de integrar ETF activos enhanced dependerá de la tolerancia del inversor al tracking error. Las estrategias enhanced están diseñadas para situarse en el “sweet spot” de rentabilidades activas, proporcionando una trayectoria de retornos más estable a lo largo de un ciclo completo de mercado, en comparación con estrategias menos restringidas.
Nuestras capacidades de inversión “Enhanced Active”
Las estrategias activas Enhanced de State Street tienen como objetivo proporcionar rentabilidades adicionales, manteniéndose fieles a las características del índice de referencia. Estas estrategias han mostrado resultados sólidos ajustados al riesgo, despuntando tanto en mercados emergentes como desarrollados. Nuestro historial demuestra una combinación favorable de generación sólida de alfa y constante, junto con procesos de control de riesgo cuidadosamente diseñados. Las nuevas clases de ETF se basan en fondos SICAV ya existentes.
Las figuras que aparecen a continuación ofrecen un ejemplo de los objetivos (Gráfico2) y del rendimiento (Gráfico3) de nuestro enfoque sistemático enhanced, usando como referencia la estrategia sobre mercados emergentes.
Control de calidad y potencial de rendimientos superiores
Los ETF activos enhanced no deben considerarse un sustituto de la indexación pasiva, sino como un complemento potente de la misma. Los inversores interesados en una asignación de activos equilibrada pueden aprovechar la escala a través de los ETF indexados de renta variable, y al mismo tiempo incorporar estrategias activas enhanced que introduzcan un mecanismo de control de calidad, agilidad táctica y potencial de generación de retornos superiores.
State Street Investment Management ha sido durante mucho tiempo líder en ETF indexados, con nuestros primeros ETFs cotizados en Europa desde 2001. Los ETF de seguimiento de índices han experimentado una expansión significativa desde entonces, tanto en activos como en alcance. Los inversores utilizan los ETF como herramientas de asignación para acceder a una amplia gama de exposiciones a la beta de mercado, con niveles de comisiones relativamente bajas en comparación con los fondos activos tradicionales. Ahora, el interés por las estrategias activas está creciendo: desde 2020, el patrimonio en ETFs activos enhanced cotizados en Europa ha aumentado a una tasa de crecimiento anual superior al 70%. La mayoría de los activos se concentran en renta variable global (22.300 millones de dólares*) y en renta variable estadounidense (17.500 millones de dólares)1.
¿Cómo pueden los inversores tomar ventaja de esta tendencia?
En State Street Investment Management, nuestro equipo de inversión activa Enhanced cuenta con un historial consolidado de resultados sólidos frente al índice de referencia y frente a nuestros competidores.
Tribuna de opinión de Ana Concejero, directora de Intermediary Client Coverage y responsable de las actividades de distribución para el mercado español de State Street Investment Management.
Savills prevé que el volumen de inversión inmobiliaria en el mundo supere por primera vez desde 2022 el umbral del billón de dólares en 2026, lo que supone un crecimiento del 15% respecto a 2025, según se refleja en Impacts, el programa de análisis del sector inmobiliario global de la consultora internacional.
La región EMEA registrará el mayor crecimiento relativo el próximo año, con un 22% más hasta 300.000 millones de dólares, mientras que América seguirá siendo el mayor mercado por volumen, con una actividad de 570.000 millones de dólares (+15%). Savills estima que aproximadamente una cuarta parte de la inversión global provendrá del sector de oficinas, que continuará ganando cuota en 2026.
Según la consultora, 2025 marca un punto de inflexión en los mercados de inversión inmobiliaria: los capital values han tocado fondo, el tamaño medio de las operaciones está creciendo y la financiación vuelve a aportar valor a los retornos. La previsión es que estas tendencias se fortalezcan aún más en 2026.
En cuanto al cierre de 2025 en Europa, Savills proyecta que los volúmenes de inversión alcancen en torno a 215.000 millones de euros, un 9% más interanual. España se sitúa entre los países con incrementos superiores al 20% frente a 2024, junto con República Checa, Finlandia, Portugal, Dinamarca, Bélgica, Suecia, Hungría y Noruega. De cara a 2026, Savills estima un crecimiento del 18% de la inversión en Europa, apoyado por la estabilización macroeconómica y el retorno del capital institucional. Las oficinas recuperarán protagonismo y confianza renovada en activos prime, mientras que el sector living seguirá captando fuerte interés.
Vuelve el optimismo inversor
Para 2026, la consultora espera un aumento de la inversión europea cross-border, impulsada por compradores británicos, franceses y suecos que expanden su presencia fuera de sus mercados domésticos. Asimismo, prevé que la reactivación de inversores de Oriente Medio cobre fuerza en el nuevo año, mientras que los norteamericanos seguirán siendo actores clave tanto como compradores como vendedores.
Tipos de activo por perfil inversor en Europa
El mercado europeo presenta en 2026 oportunidades relevantes para distintos perfiles de inversor, mientras España sigue compitiendo por atraer capital internacional.
Para los perfiles Core/Core+, la demanda se centrará en oficinas prime en distritos financieros, caracterizadas por alta calidad, baja desocupación y contratos sólidos, impulsadas por la tendencia al flight-to-quality. También seguirán atrayendo inversión los hoteles en destinos consolidados como Reino Unido (Londres), España, Italia, Francia, Portugal y Grecia, por el turismo internacional y el gasto en ocio. El residencial institucional en capitales y grandes áreas metropolitanas mantiene ingresos estables, apoyado en la escasez estructural de oferta. Asimismo, los locales comerciales en ejes prime de ciudades europeas muestran ocupación estable y demanda creciente, respaldada por el flujo turístico.
En el segmento Value-add, destacan las rehabilitaciones de oficinas en distritos financieros o ubicaciones bien conectadas, impulsadas por la normativa ESG y la creciente brecha entre activos prime y secundarios. La logística moderna, con contratos cortos y potencial de revalorización, incluyendo la última milla urbana, también atrae a inversores. Se observan oportunidades en parques comerciales y centros con ineficiencias operativas, que podrían reconfigurarse para usos mixtos, así como en sectores emergentes como self-storage, cold-storage, dark kitchens y estaciones de carga para vehículos eléctricos, que ofrecen ingresos resilientes y mayor rentabilidad.
Por último, en el perfil Oportunista, se concentran las inversiones en reposicionamiento y reconversión de oficinas obsoletas en ubicaciones estratégicas, así como la conversión de activos comerciales a residencial, especialmente en mercados con déficit estructural de vivienda.
Las previsiones de Savills para 2026 apuntan a un renovado optimismo en el mercado inmobiliario global. Además de en inversión, se espera crecimiento en la actividad de los mercados de usuarios en la mayoría de los sectores y regiones, aunque el entorno seguirá presentando retos que gestionar. La economía continuará siendo el eje central, con la bajada de los tipos de interés y la mayor disponibilidad de capital coincidiendo con una demanda sólida por parte de los usuarios.
A ello se suma la aceleración del cambio tecnológico, liderado por la adopción creciente de la inteligencia artificial, que se consolida como un motor clave del mercado. Sin embargo, inversores y usuarios no deben perder de vista otros factores estructurales como la evolución demográfica y los cambios en los hábitos de consumo para dar respuesta a las necesidades de las personas. A medida que estas conductas evolucionan y los perfiles demográficos se transforman, la capacidad operativa se convierte en un elemento diferenciador fundamental en el sector.
El equipo BWT Alpine Formula One Team y eToro han anunciado hoy un acuerdo de colaboración para la esperada temporada 2026 que le convierte en el socio exclusivo detrading e inversión del equipo.
A medida que tanto la Fórmula Uno como la inversión minorista continúan creciendo a nivel mundial, la colaboración une a dos marcas unidas por un doble enfoque común: innovación y comunidad. eToro permite a más de 40 millonesde usuarios registrados en 75 países operar, invertir, aprender y compartir. El equipo BWT Alpine Formula One Team compite al más alto nivel del automovilismo, donde la preparación, la precisión y la mejora constante definen el éxito en una nueva era, con nuevas reglas de juego, de la Fórmula Uno en 2026.
Construida sobre estos dos valores compartidos de innovación y comunidad, la colaboración se centrará en conectar con los aficionados de todo el mundo a través de contenido y experiencias durante toda la temporada.
Yoni Assia, cofundador y CEO de eToro: “Nos enorgullece asociarnos con el equipo BWT Alpine Formula One Team de cara a la temporada 2026. La Fórmula Uno se basa en la innovación y un compromiso con la mejora continua, lo cual se alinea firmemente con la misión de eToro de dotar a nuestros usuarios de las herramientas financieras y la formación necesarias para alcanzar sus objetivos de inversión, que evolucionan constantemente. Juntos, esperamos crear contenido y experiencias inspiradoras para los aficionados de todo el mundo”.
Guy Martin, director de marketing global del equipo BWT Alpine Formula One Team: “Nos entusiasma dar la bienvenida a eToro como socio exclusivo de trading e inversión. Nuestra alianza une a dos marcas impulsadas por el rendimiento, la innovación y la ambición compartida de desafiar las convenciones tanto en la pista como fuera de ella. Queremos acercar a los aficionados al deporte como nunca antes a través de campañas innovadoras junto con socios afines, como eToro”.
Bajo la amplia resiliencia de la economía también se esconde una marcada divergencia. Según advierte Tiffany Wilding, economista de PIMCO, “los constantes giros de la política estadounidense combinados con el auge de la adopción de la tecnología de IA han creado ganadores y perdedores: muchas grandes empresas intensivas en capital que despliegan la IA de forma agresiva están tomando la delantera, mientras que cada vez más trabajadores (y sus hogares) se quedan atrás”. Su principal conclusión es que estas tendencias macroeconómicas cruciales parecen estar a punto de continuar, con repercusiones para la economía, los mercados y la política en 2026 y más allá.
Si nos fijamos en los datos, se observa que, en el tercer trimestre de 2025, la productividad en EE.UU. creció aproximadamente un 2% respecto al año anterior, muy por encima de las tendencias de otros mercados desarrollados. Sin embargo, Wilding destaca que los trabajadores estadounidenses no pudieron aprovechar plenamente el beneficio de su trabajo más productivo. “De hecho, la cuota de ingresos de los trabajadores estadounidenses cayó a un mínimo histórico en un conjunto de datos que se remonta a casi ocho décadas atrás”, señala.
Caída de la cuota laboral
Según explica la economista de PIMCO, la participación laboral en EE.UU. —la fracción de los ingresos de una economía que corresponde a los trabajadores a cambio de sus servicios laborales— fue relativamente estable desde los años 40 hasta los 90, con una media de aproximadamente un 60%–65%. “Después de finales de los años 90, algo cambió. La cuota laboral siguió cayendo tras cada gran recesión, pero a diferencia de antes de los años 90, nunca se recuperó realmente durante las expansiones posteriores a la recesión, cuando la holgura del mercado laboral fue absorbida”, indica.
Según su análisis, los economistas suelen vincular este descenso en la cuota laboral de tres décadas con varias fuerzas: debilitamiento del poder de negociación laboral; la globalización, el cambio tecnológico, la concentración de mercado; y los cambios en la contabilidad. “En otras palabras, las empresas líderes actuales dependen en gran medida del capital intangible —software, propiedad intelectual, datos, algoritmos, valor de marca— que escala con poco trabajo adicional. Esto desplaza estructuralmente los ingresos hacia el capital. Los intangibles generan altos rendimientos y tienden a ensanchar los fosos competitivos. También reducen la contribución marginal del trabajo a la producción, incluso cuando crece el número de empleados. Los intangibles aumentan la concentración, lo que debilita el paso salarial”, afirma Wilding.
Para la experta, este crecimiento inexorable del capital intangible ayuda a explicar por qué incluso los mercados laborales estadounidenses históricamente fuertes tras la pandemia en 2021–2022 no lograron ganancias sostenidas en la participación salarial.
La IA y la cuota laboral
Susperspectivas para la participación laboral no son buenas. “De hecho, no deberían sorprender nuevos descensos dado los incentivos fiscales, la política comercial y las transformaciones tecnológicas. Las grandes empresas relativamente intensivas en capital ahora tienen un fuerte incentivo fiscal para invertir en tecnologías que ahorran costes laborales. La IA sigue siendo un sustituto relativamente asequible y desplegable para muchas tareas que actualmente realizan los humanos”, argumenta Wilding.
Además, sostiene que hay pocas pruebas de que las cadenas de suministro manufactureras intensivas en mano de obra estén regresando a EE.UU. “El país se especializa cada vez más en industrias de alta participación de capital por diseño: semiconductores, infraestructura en la nube, computación de IA, sectores que generan producción con necesidades laborales marginales pequeñas”, apunta.
Contexto económico más amplio
Ahora bien, ¿por qué importa esto? Según el análisis de Wilding, una menor participación laboral tiene importantes implicaciones para la demanda agregada, la inflación y la sensibilidad de la economía a los movimientos de los mercados financieros, además de las ramificaciones políticas.
“La caída en la participación laboral podría hacer que la economía sea más volátil y sensible a los cambios en los precios de los activos, donde los shocks negativos de riqueza se trasladan más rápidamente a la actividad real. De hecho, la otra cara de las pérdidas en acciones laborales son las plusvalías. Recientemente, estas ganancias han apoyado tanto la rentabilidad corporativa como el rendimiento de las acciones, generando a su vez mayor riqueza para quienes poseen acciones”, afirma.
Y añade que el aumento de los riesgos de estabilidad financiera también es un posible subproducto de estas tendencias macroeconómicas, incluida la adopción generalizada de la IA. “Las valoraciones de las acciones estadounidenses parecen elevadas, y la experiencia pasada nos recuerda que los ciclos de inversión de auge y caída han tendido a coincidir con la proliferación de nuevas tecnologías de propósito general. Una Fed demasiado acomodadora podría agravar la posible sobreinversión y los desequilibrios económicos”, comenta.
Por último, considera que las persistentes caídas en la cuota laboral históricamente también han coincidido con cambios en las políticas públicas, incluyendo políticas proteccionistas o intervencionistas y crecientes presiones populistas. “Los ciclos políticos probablemente serán más volátiles”, concluye.
Implicaciones para la inversión
Por último, Wilding considera que estas tendencias macroeconómicas sugieren que los inversores deben estar preparados para una mayor volatilidad económica y política. “En este entorno, la renta fija de alta calidad sigue ofreciendo rendimientos atractivos, flexibilidad y diversificación global en un momento de valoraciones de renta variable ajustadas y diferenciales crediticios ajustados”, advierte.
