De acuerdo a un estudio internacional sobre el comportamiento financiero, que analiza las características femeninas y masculinas a la hora de invertir, los hombres son, por término medio, inversores más seguros de sí mismos, pero más propensos que las mujeres a confiar demasiado en sus conocimientos y a realizar demasiadas operaciones.
La investigación de Oxford Risk, expertos en finanzas conductuales, y de Investec Wealth & Investment, gestor de patrimonios, muestra que existe una brecha de género en la inversión, pero subraya que no debe ser necesariamente una guía prescriptiva para asesorar a los inversores femeninos y masculinos.
El estudio independiente, realizado con hasta 2.000 personas en el Reino Unido, Hong Kong, Taiwán y Singapur, identificó cuatro tipos comunes de inversores basados en evaluaciones de la personalidad financiera. Se analizaron cuatro criterios clave: la confianza, la serenidad ante la volatilidad del mercado, la voluntad de equilibrar los resultados financieros y ESG, y la necesidad de invertir en activos conocidos.
Los resultados se desglosaron para revelar la brecha de género en la inversión, mostrando que casi uno de cada tres hombres (34%) pertenece al grupo que tiende a tener mayor confianza financiera (pero baja compostura e impulsividad), en comparación con menos de una cuarta parte de las mujeres (24%). Por el contrario, casi dos de cada cinco mujeres (38%) se acercan más al grupo que tiene poca confianza financiera pero mucha compostura, en comparación con el 23% de los hombres.
En general, más de la mitad (52%) de los hombres se clasifican en grupos que tienden a ser altos o muy altos en confianza financiera, en comparación con el 37% de las mujeres.
El siguiente cuadro muestra los cuatro tipos de inversores más comunes y qué porcentaje de mujeres y hombres inversores encajan aproximadamente en cada grupo.
«Los resultados del estudio son fascinantes, ya que muestran que una mayor proporción de hombres tienen más confianza en sí mismos y están más dispuestos a asumir riesgos que las mujeres, mientras que las mujeres que invierten tienen menos exceso de confianza, operan menos y, de media, obtienen mayores rendimientos. Reconocer los tipos de inversor permite a los gestores patrimoniales adaptar sus mensajes y consejos para atender las opiniones de las personas y ayudarlas. No se trata sólo de las diferencias de género, sino de que una menor confianza financiera implica que las personas inviertan menos y tengan mayores saldos en efectivo, lo que a su vez significa perder potenciales rentabilidades a largo plazo», señala Michelle White, codirectora de la Oficina Privada de Investec.
Según añade, «en Investec, nos enorgullecemos de contar con una plantilla y un equipo diverso de gestores de inversiones y planificadores de patrimonios para poder asignar los asesores adecuados a cada cliente, de modo que se sientan cómodos en el importante viaje a largo plazo hacia la libertad financiera, pensando tanto en nuestros clientes de hoy como en las futuras generaciones de sus familias”.
Por su parte, Greg B Davies, PhD, director de Behavioural Finance, Oxford Risk, afirma que «en algunos de estos grupos de actitudes habrá naturalmente una mayor proporción de mujeres y en otros de hombres, por lo que al dirigir el compromiso a estas personas financieras naturales, las mujeres y los hombres se comprometerán de manera diferente. Pero será debido a las diferentes preferencias de inversión, no a suposiciones tajantes asociadas a su sexo».
En su opinión, «por supuesto, no todo el mundo encaja perfectamente en estos cuatro grupos, pero con herramientas eficaces de creación de perfiles y plataformas digitales de compromiso, las narrativas y las intervenciones de comportamiento pueden ser hiper-personalizadas, asegurando la máxima eficacia en la mejora del comportamiento inversor”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Jasbir Nizar, CEO en el Reino Unido y director global de Business Development de LOIM, y Ritesh Bamania, director de Ventas Institucionales para el Reino Unido e Irlanda de LOIM.
Nest, el fondo de pensiones laborales más grande del Reino Unido, ha seleccionado a Lombard Odier Investment Managers (LOIM) para gestionar un mandato de renta variable con enfoque global. Desde la gestora recuerdan que Nest, que representa actualmente a un tercio de la fuerza laboral del país, cuenta con 36.000 millones de libras en activos bajo gestión.
La estrategia gestionada de forma activa se centrará en tres temas clave: mitigación y adaptación al cambio climático, capital natural y tendencias sociales para una sociedad próspera. Según destacan desde la gestora, la estrategia aprovechará la experiencia de los equipos de investigación de sostenibilidad holistiQii y de inversión activa en renta variable de LOIM, para identificar oportunidades en mercados desarrollados y emergentes que estén alineadas con estos temas y que sean capaces de impulsar el progreso hacia la transición a cero emisiones, al mismo tiempo que buscan un atractivo rendimiento futuro ajustado al riesgo para todos los miembros. Nest espera invertir 5.000 millones de libras en la estrategia gestionada por LOIM de aquí a 2030.
Este mandato fue otorgado a LOIM después de un riguroso proceso de selección, en consonancia con la búsqueda de Nest de socios de primera clase en la industria de gestión de activos para respaldar su creciente conjunto de fondos de renta variable cotizados. “Lombard Odier fue el candidato más destacado en el proceso de contratación, demostrando que puede adoptar un enfoque dinámico en la construcción de carteras. Cuentan con sólidas capacidades de investigación en materia de sostenibilidad, acompañadas de un sólido proceso de inversión y gobernanza, lo que nos da plena confianza en que esta será una asociación de gran éxito”, ha destacado Liz Fernando, CIO de Nest.
“Nest es reconocida por su compromiso con los resultados positivos para todos sus stakeholders a través de sus estrategias de inversión y su liderazgo en sostenibilidad. Estamos encantados de asociarnos con Nest en un mandato basado en nuestra estrategia de Transición Planetaria, que reconoce el potencial de las tendencias de sostenibilidad para impulsar la rentabilidad de la renta variable activa. El mercado británico está liderando la innovación en transición y la inversión de cero emisiones, y en LOIM aspiramos a seguir ofreciendo ideas y soluciones sólidas en este espacio”, ha indicado Ritesh Bamania, director de Ventas Institucionales para el Reino Unido e Irlanda de LOIM.
Por su parte Jasbir Nizar, CEO en el Reino Unido y director global de Business Development de LOIM, ha añadido: “Creemos que los cambios sistémicos derivados de la transición medioambiental darán lugar a profundos cambios en los modelos de negocio, en las cadenas de valor y en la organización de nuestra economía. LOIM ha invertido significativamente en recursos y asociaciones para crear una investigación de vanguardia que traduzca estos cambios en una estrategia de inversión, trabajando sin fisuras con nuestro consolidado equipo de renta variable activa”.
Foto cedidaDaniel Loughney, nuevo director de Renta Fija de MIFL.
La plataforma europea de gestión de activos del Grupo Bancario Mediolanum, Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), ha anunciado el nombramiento de Daniel Loughney como nuevo director de Renta Fija. Loughney, con más de 30 años de experiencia en la industria, se incorpora a la firma desde Border to Coast Pension Group, donde ocupaba el cargo de gestor senior de cartera de renta fija.
Ubicado en Dublín, Loughney liderará un equipo en crecimiento de profesionales de la inversión y será responsable de las estrategias de renta fija gestionadas internamente. Igualmente, aportará su experiencia contribuyendo activamente a la definición de la visión macro del Comité de Inversión, que será la base de las decisiones estratégicas y tácticas de inversión para todos los fondos, incluidas las estrategias multigestor.
En este nuevo cargo, centrará su labor en seguir ofreciendo un rendimiento de calidad superior, ampliando las capacidades y competencias del equipo y contribuyendo a la creación de soluciones de inversión innovadoras y orientadas al cliente. Loughney reportará a Brian O’Reilly, director de Estrategia de Mercado de MIFL, y trabajará estrechamente con Christophe Jaubert, director de Inversiones de la entidad.
El nuevo director de Renta Fija sucede a Charles Diebel, quien ha contribuido de manera significativa al equipo de renta fija y al equipo de inversión en general, y que continuará colaborando en calidad de asesor.
“Creo que la inversión constante de Mediolanum en talento y tecnología, su diversa gama de productos y su fuerte enfoque centrado en el cliente impulsarán el crecimiento y el éxito en el futuro, y son también las principales razones que me han motivado para unirme a la compañía. Estoy deseando contribuir al éxito continuado de MIFL, con el objetivo de superar las expectativas de los clientes a través de todo tipo de estrategias”, ha señalado Daniel Loughney, como nuevo director de Renta Fija de MIFL.
Por su parte, Brian O’Reilly, director de Estrategia de Mercado de MIFL, ha comentado: “Estamos encantados de recibir a Daniel en nuestro equipo de Dublín. Estoy seguro de que será una gran incorporación en nuestra empresa mientras seguimos creciendo y sirviendo a nuestros clientes. Daniel aporta una gran experiencia que, sin duda, mejorará nuestras capacidades y nuestro compromiso con la excelencia”.
Según destacan desde la gestora, Loughney ha trabajado para algunas de las principales gestoras de activos internacionales, por lo que aporta un profundo conocimiento de las tendencias del mercado y de los factores que impulsan las valoraciones en todas las clases de activos. De hecho, antes de trabajar en Border to Coast Pension Group, ejerció de vicepresidente senior en AllianceBernstein Asset Management durante más de diez años.
La segunda reunión del año del Banco Central Europeo (BCE), que se celebrará mañana, llega con un dato de inflación positivo de fondo. En febrero, cayó al 2,6%, lo que supone el quinto mes por debajo del 3% y se acerca al objetivo del BCE. ¿Supone esto que el BCE puede convertirse en el primero de los cuatros grandes bancos centrales en bajar los tipos de interés? Las gestoras se muestran prudentes a la hora de contestar a esta pregunta.
Para Ulrike Kastens, Economist Europe de DWS, sin duda es una buena noticia que la inflación general de la zona euro haya seguido bajando, sin embargo considera que la tasa subyacente sigue siendo un problema. En consecuencia, a la hora de hablar de una baja de tipos, insisten en que el BCE seguirá dependiendo de los datos y no de una fecha concreta. “Los datos de inflación de febrero no cambian nuestra opinión sobre la política monetaria del BCE, pero muestran que éste debe mantener la cautela. Dado que la economía de la zona euro tiende a estabilizarse, la evolución de los salarios será crucial para el calendario de la primera bajada de tipos. Nuestra impresión es que la mayoría de los miembros del BCE son partidarios actualmente de un primer recorte de tipos en junio. Para entonces, se dispondrá de más datos sobre inflación y salarios que permitirán evaluar con mayor confianza que la inflación se acerca a la marca del 2%”.
En general, las gestoras no esperan ninguna decisión relevante en esta reunión de marzo y coinciden en señalar que los tipos de interés permanecerán sin cambios. “El Banco Central Europeo (BCE) no tiene prisa por actuar sobre los tipos de interés oficiales este jueves. La probabilidad de un recorte de tipos se acerca al 0% y las posibilidades de subida, aún más escasas. El modo esperar y ver parece estar en pleno apogeo para la reunión de esta semana. Lo mismo cabe decir de abril”, afirma Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac.
Sin embargo, desde Allianz GI consideran que, a medida que pasen los meses, el BCE tendrá menos argumentos para mantener los tipos donde están, sobre todo porque el su decisión contribuye al endurecimiento de las condiciones financieras. «Mientras crece la presión sobre el Banco Central Europeo (BCE) para que recorte los tipos de interés sostenemos que los riesgos asociados a recortar las tasas demasiado pronto superan a los de una acción tardía . Las actas de la reunión del BCE del pasado 25 de enero 1 reflejan la cautela de la autoridad monetaria y es poco probable que su enfoque haya cambiado desde entonces. De hecho, la evolución actual de los precios y salarios sugiere que la política monetaria no sufrirá modificaciones a corto plazo», sostiene Franck Dixmier, director de inversiones global de Renta Fija de Allianz Global Investors.
El Consejo de Gobierno del BCE
Otro motivo por los que muestran cautela a la hora de hablar de bajada de tipos es por la divergencia que se observa entre las opiniones de los miembros del Consejo de Gobierno del BCE. “En las últimas semanas, los portavoces del BCE han expresado sus opiniones sobre el calendario de un primer recorte de tipos. El Gobernador del Banque de France expuso un enfoque más global que puede ayudar a alcanzar un compromiso: el momento del primer recorte, el ritmo de los recortes posteriores y el nivel final del tipo de interés oficial. Durante la sesión de preguntas y respuestas, la Presidenta Lagarde probablemente informará de un primer debate sobre este asunto. Al hacerlo, es probable que vuelva al enfoque de tres pilares del BCE: perspectivas de inflación, precios subyacentes y transmisión de la política monetaria, concluyendo probablemente que no era el momento adecuado para no decidir ni comprometerse en una fase tan temprana. La inflación subyacente seguirá siendo un tema polémico, especialmente cuando el fuerte crecimiento de los salarios nominales se compensa con una productividad laboral muy débil”, comentan Hugo Le Damany y François Cabau, Economista y Economista Senior para la Eurozona de AXA Investment Managers.
“Un problema para Christine Lagarde esta semana es que el debate sobre la bajada de tipos ya ha comenzado de forma muy pública, con bastantes miembros del Consejo de Gobierno tomando la palabra para expresar sus opiniones. De este modo, será muy difícil que la presidenta del Banco Central Europeo (BCE) dé largas al asunto y se niegue por completo a entablar una conversación sobre la conversación, necesaria antes de la primera bajada de tipos. Sin embargo, el Consejo de Gobierno está en este momento probablemente demasiado dividido para que ella vaya más allá de la admisión de que el debate interno ha comenzado y entable una discusión precisa sobre el calendario”, añade Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM.
Sobre el Consejo de Gobierno del BCE, Claudia Fontanive-Wyss, gestora de carteras de Vontobel, explica: “En la reunión de marzo, entre otros, el español Hernández, del ala acomodaticia, no será miembro con derecho a voto, mientras que, en la reunión de abril, por ejemplo, el francés Villeroy -otro dovish- no será miembro con derecho a voto del comité. Los miembros dovish, como Panetta (Italia), Villeroy (Francia) y Hernández (España) parecen inclinarse por una normalización temprana y gradual de la política monetaria, en lugar de recortes bruscos y más fuertes, sobre todo teniendo en cuenta que la mejora de los datos aún no apunta a una recuperación significativa y duradera”.
Por último, según recuerda Flavio Carpenzano, director de Inversiones de Capital Group, la alemana Isabel Schnabel, influyente miembro del Comité Ejecutivo del BCE, dio una entrevista en diciembre en la que se mostraba más prudente en relación con las perspectivas de recortes de tipos. “Recientemente, ha señalado que se conforma con que los tipos de interés no tengan que subir más. Aunque pensamos que los mercados descuentan actualmente demasiados recortes de tipos y demasiado pronto, el hecho de que el BCE haya puesto fin a su ciclo de subidas de tipos va a favorecer en gran medida a los tipos a medio plazo”, reconoce.
Expectativa sobre la reunión
En líneas generales, la reunión de mañana traerá nuevas proyecciones macroeconómicas, Lagarde reforzará el mensaje de que la inflación continúa la trayectoria descendente y se espera una revisión a la baja de la proyección de inflación. Según Konstantin Veit, gestor de cartera de PIMCO, desde finales del año pasado, los mercados han descontado un número considerable de recortes de tipos. En consecuencia, los precios parecen mucho más razonables y no muy alejados de nuestra previsión de tres recortes para este año.
“Aunque los nuevos datos sobre inflación sugieren que el proceso de desinflación a corto plazo podría ser algo más rápido de lo previsto, las implicaciones para la inflación a medio plazo son menos claras. Sin embargo, las nuevas proyecciones macroeconómicas de los servicios de la Comisión mostrarán probablemente una inflación general en torno al objetivo en 2025 y 2026”, matiza Veit.
Charles Diebel, responsable de Renta Fija de Mediolanum International Funds (MIFL), también coincide en que será importante observar cuál es el mensaje en torno a las perspectivas. Además, advierte de que la ambiciosa política de fijación de precios para los recortes de tipos vista anteriormente en el mercado se ha normalizado en cierta medida y ahora está mucho más alineada con las expectativas oficiales del BCE. “No mencionarán explícitamente cuándo, pero seguimos esperando que el primer recorte de tipos se lleve a cabo en junio, por un valor de 25 puntos básicos (0,25%). Para que esto ocurra, los datos de inflación deberán mejorar. Creemos que este será el aspecto clave del mensaje de esta semana”, comenta.
Por último, Annalisa Piazza analista de renta fija de MFS Investment Management, espera que Lagarde reciba algunas preguntas «incómodas» durante la conferencia de prensa de esta semana y sus respuestas probablemente proporcionarán más pruebas de lo dividido que está el Consejo de Gobierno sobre los siguientes pasos. “Si se le pregunta, esperamos que Lagarde reitere la independencia del BCE respecto a las decisiones políticas de otros bancos centrales. No nos sorprendería que esta vez el BCE recortara los tipos antes que la Reserva Federal, ya que el panorama fundamental justifica plenamente la medida. Creemos que Lagarde rebatirá las preguntas sobre el momento exacto de los recortes y la magnitud de los próximos movimientos. Con la economía estancada y un descenso gradual de la inflación, una reducción progresiva hasta neutral parece tener más sentido, pero descartamos que el BCE se comprometa de antemano, ya que la incertidumbre sigue siendo elevada”, afirma Piazza.
Implicaciones para el inversor
La perspectiva de bajadas de tipos a ambos lados del Atlántico plantea interrogantes a los inversores. Si bien los mercados anticipan un número equivalente de recortes para los dos bancos centrales y más o menos al mismo tiempo, la situación económica es muy diferente entre ambas regiones. En opinión de Felix Feather, economista de abrdn, los inversores buscarán pistas en el comunicado para saber si ese primer recorte se producirá en abril, junio o más adelante.
“Estas pistas pueden encontrarse en el marco retórico de la decisión y en las actualizaciones de las proyecciones de los expertos del BCE. Esté atento a cualquier cambio en las proyecciones de inflación a medio plazo: son fundamentales para la reacción del banco, especialmente en la coyuntura actual”, comenta Feather.
Por su parte, el miembro del comité de inversión de Carmignac añade: “En este contexto, preferimos los tipos básicos europeos a sus homólogos estadounidenses. Y más en general, en renta fija, favorecemos los activos rentables. El carry es atractivo e indica a los inversores hasta qué punto el tiempo jugará a su favor; al fin y al cabo, a los inversores en renta fija se les paga por esperar”.
Según el análisis que hace PaoloZanghieri, economista senior de Generali AM, parte del ecosistema de Generali Investments, “las acciones y los bonos se bifurcan al revalorizarse las medidas de los bancos centrales”. En su opinión, los mercados de renta variable se han mostrado notablemente resistentes a la revalorización de los bancos centrales y al consiguiente aumento de los rendimientos.
“Esta bifurcación sobre los bonos se debe en gran medida al milagro de la Inteligencia Artificial (IA), a la abundante liquidez y al creciente optimismo sobre la economía. Aun así, el ciclo sigue siendo frágil y expuesto a varios riesgos, ante todo geopolíticos. Por lo tanto, advertimos de que el sentimiento y el posicionamiento alcistas de los inversores, así como la deprimida volatilidad de los activos de riesgo, también pueden reflejar un poco de complacencia”, concluye Zanghieri.
Los dos últimos años han estado marcados por el temor a la posible magnitud de la primera desaceleración económica sostenida desde 2008. No obstante, según la Encuesta a Analistas anual de Fidelity International (Fidelity), están empezando a darse las condiciones para que las empresas dirijan su mirada hacia la expansión y Japón se perfila como el faro económico del mundo en 2024.
Los analistas de Fidelity celebran más de 20.000 reuniones con empresas al año. Dicho de otro modo, cada día laborable uno de sus analistas está hablando con la dirección de una empresa cada 10 minutos. Para recoger toda esa experiencia y conocimiento, cada año, la compañía encuesta a sus analistas en todo el mundo. Según Fidelity, juntas, “estas respuestas pintan un cuadro revelador del comportamiento de las diferentes regiones y sectores a un año vista, y más allá”. Por ejemplo, por primera vez desde la pandemia, son mayoría los analistas de Fidelity que piensan que la inflación de los costes de las empresas descenderá durante el próximo año.
“Según nuestros analistas de Norteamérica, nadie habla ya de inflación. Los salarios eran la última complicación, pero estos parecen estar normalizándose con rapidez también”, ha señalado Gita Bal, responsable global de análisis de Renta Fija de Fidelity International.
En la mayoría de los sectores, los analistas que los cubren esperan que muestren una mejoría este año; en este sentido, el porcentaje que afirma que su sector se encuentra en expansión pasa del 52% actualmente al 61% que espera que esa sea la situación dentro de doce meses.
Sin embargo, hay un puñado de sectores donde las respuestas sugieren que las condiciones podrían empeorar conforme avance el año. Los analistas que cubren empresas petroleras y gasistas de Norteamérica aducen que la caída de los precios de las materias primas es un lastre para el sector energético. El sector financiero también vivirá la otra cara del descenso de los tipos de interés.
“Un año repleto de elecciones en todo el mundo agrava las inquietudes geopolíticas actuales. Sin embargo, las reuniones con los equipos directivos han sido sorprendentemente positivas en lo que respecta a las perspectivas para 2024, a pesar de los riesgos inmediatos que se recortan en el horizonte. No obstante, los sectores de energía y servicios financieros han obtenido una menor puntuación, de acuerdo con nuestros analistas. La caída de los precios de las materias primas y la perspectiva de descensos de los tipos de interés están influyendo claramente en el sentimiento en estas áreas”, ha añadido Gita Bal.
Desde la gestora también destacan que la encuesta refleja una oleada de optimismo ante la reflación de la economía nipona Japón, que va a convertirse en el faro económico del mundo en 2024. “Las expectativas de crecimiento de los ingresos y los beneficios en 2024 en Japón son más altas que en cualquier otra región. Los analistas que cubren Japón también son los más optimistas en relación con la ampliación de los márgenes de beneficios. Japón se sitúa en cabeza en lo que respecta a las expectativas de inversión empresarial, rentabilidad sobre el capital, capacidad para repercutir los costes a los consumidores y si sus empresas van a estar o no en una fase de expansión dentro del ciclo el próximo año por estas fechas”, indica la encuesta.
Este optimismo contrasta con el mayor nivel de cautela de nuestra anterior encuesta anual, realizada a finales de 2022. Por ejemplo, casi un tercio de los analistas de Japón señaló entonces que los consejeros delegados de las empresas que cubrían esperaban un crecimiento nulo de los beneficios en 2023, la región más pesimista exceptuando EMEA/Latinoamérica. En la encuesta actual, todos los analistas de Japón afirman que los consejeros delegados esperan que los beneficios crezcan.
En este sentido, Gita Bal explica: “Existe una explicación sencilla para gran parte de este optimismo. La economía japonesa por fin ha dejado atrás más de dos décadas de recesiones y estancamiento y se observan señales alentadoras de aumentos generalizados de los precios. Aunque la inflación ha supuesto un gran dolor de cabeza para gran parte del mundo durante los últimos años, ahora es un problema bienvenido en Japón”.
¿Cisnes grises?
Según destaca la encuesta, ante la gran cantidad de elecciones que se van a celebrar este año 2024, aumenta el riesgo de perturbaciones. No obstante, una de las conclusiones más sorprendentes de la encuesta es que el 65% de los analistas indica que las empresas que cubren no mencionan en absoluto las elecciones. Las que sí lo hacen están divididas a la hora de hablar del riesgo relacionado con las elecciones. Todo se reduce en gran parte a escenarios particulares en sectores concretos.
Únicamente el 28% de todos los analistas de Fidelity afirma que el contexto geopolítico actual está coartando los planes de inversión, y este es el porcentaje más bajo de analistas que lo afirman desde que comenzamos a plantear esta pregunta en 2017.
“El fin de la era de los tipos de interés al cero siempre iba a provocar tensiones. Estamos ya en un periodo en el que las empresas se aprietan el cinturón, la demanda sufre más presiones y el poder de fijación de precios desciende, pero la encuesta de este año ofrece señales claras de que, con independencia de cómo se materialice la desaceleración, para la mayoría de las empresas el sistema se reiniciará y la próxima fase las aupará, en lugar de lastrarlas”, concluye Gita Bal.
Foto cedidaAlberto Talero, gestor del BNP Paribas Euro Government Bond.
Alberto Talero, gestor del BNP Paribas Euro Government Bond, considera que este año la renta fija seguirá marcada por una fuerte volatilidad, hasta que haya más claridad respecto de la inflación, pero que la previsible bajada de los precios y por tanto de los tipos de interés ya están en el horizonte a medio plazo, por lo que es un buen momento para empezar a comprar duración en las carteras.
La sorpresa a la baja que dio la inflación a finales del año pasado generó el rally a partir de noviembre, bastante positivo para la deuda gubernamental. Sin embargo, la renta fija sufrió en 2023 en general mucha volatilidad, “y en particular septiembre y octubre fueron muy negativos con el sell off que tuvimos después del verano”, explica el experto en conversación con Funds Society.
“En ese momento el mercado comenzó a descontar de manera demasiado optimista las bajadas de interés tanto por parte de la Fed como del BCE. Como reacción, en nuestros fondos decidimos cortar duración desde mediados de diciembre, porque consideramos que se había llegado a un extremo con seis bajadas de tipos de interés anticipadas por el mercado. Esto nos parecía excesivo”.
A principios de 2024, sin embargo, se produjo un repunte de la inflación, que desde BNP Paribas AM consideran puntual, efecto de ciertos servicios que actualizan sus precios anualmente, como los seguros de salud.
¿Cómo se configura la cartera tras estos últimos cambios?
El mercado, que se ha visto sorprendido al alza por la inflación y el crecimiento estadounidense, pasó de descontar demasiadas a bastante pocas bajadas de tipos: tres de la Fed e incluso menos de cuatro por parte del BCE. Así que nosotros hemos pasado de cortar duración con respecto al índice de referencia, a comprarla. Nuestra visión es que a medio y largo plazo la inflación bajará de forma gradual hacia el objetivo del 2%. Hay demasiado pocas bajadas de tipos de interés descontadas por el mercado, así que si se produjera algún choque en la economía, tendremos que pasar a descontar más. Preferimos en este momento la parte de la curva de 2 a 5 años, que creemos va a moverse menos que la parte corta.
Hace unos meses hablábamos sobre el problema que podría significar este año la absorción de la gran cantidad de deuda pública. ¿Cuál es su visión actual al respecto?
Tuvimos una emisión récord de deuda en enero en la zona euro y seguimos considerando esta gran cantidad de deuda a ser absorbida como una de las preocupaciones de cara a 2024. Las emisiones del pasado mes fueron absorbidas por la tesorería de los bancos, que sigue muy activa, pero ellos no absorben duración, porque compran deuda y venden swaps, y sigue habiendo una gran demanda por parte de los inversores retail.
Seguimos por tanto muy atentos a la demanda, porque hay mucha oferta, y el gran riesgo de este año son las elecciones. Vota más del 50% de la población mundial, pero en particular es clave lo que ocurra en Estados Unidos. Esto provoca que siga habiendo políticas fiscales expansionistas, o al menos no restrictivas, es decir poca consolidación fiscal y niveles de oferta de deuda bastante elevados.
¿Puede ser 2024 el año de la renta fija?
Va a ser un buen año para la renta fija, por la visión de que la inflación bajará al 2% y los bancos bajarán los tipos de interés. Lo importante es en qué parte de la curva se compra esa deuda: si compramos de 0 a 10 años, va a estar más protegida que si compramos a más largo plazo, que va a seguir teniendo esa presión de exceso de oferta que vamos a ver en el mercado.
Los últimos años hemos visto flujos de entrada muy importantes, porque las condiciones de mercado ofrecen oportunidades. Vemos tipos de interés muy atractivos sobre todo cuando los comparas con la renta variable. A mediados de febrero, el cash flow en el S&P500 estaba al 3,5%. Ya puedes comprar renta fija de la zona euro al 3,5%; el Bund alemán está al 2,5%, los monetarios al 3%, por lo que no necesitas irte a renta variable para tener una rentabilidad más alta.
Y por último, respecto del crédito corporativo, ya sea de grado de inversión o high yield, en términos de valorización el diferencial de tipos de interés está bastante bajo en niveles históricos con respecto a la deuda soberana. A menudo no compensa comprar un bono corporativo a un pick up insuficiente ante el riesgo que afrontas de menor liquidez o peor nota crediticia.
¿Sobreponderan algunos países?
España es el país preferido en términos de sobreponderación en nuestros fondos, una posición de consenso en el mercado porque los fundamentales del país marchan bien frente a otros de la zona euro: tiene un fuerte crecimiento, la inflación está bajando y sigue estando atractivo en términos de valoración. Uno de nuestros trades preferidos es comprar España contra Italia y Francia. Y en términos de emisión, España está más avanzada además porque ya ha llegado al 30% previsto para el año, contra un 20% de Francia y un 18% de Italia. También nos gusta Grecia, que es una historia de éxito en cuanto a tasas de crecimiento, lo que ha llevado a la recalificación de su deuda de high yield a grado de inversión, y nos gusta Finlandia porque consideramos que tiene un pick up respecto a Alemania. Es decir países donde los fundamentales son fuertes o porque son atractivos desde el punto de vista de valorización. Nos gustan menos Portugal e Irlanda, porque consideramos que están caros.
¿Qué efectos puede tener sobre el fondo una bajada de tipos?
Depende de por qué bajen. Si lo hacen porque hay una crisis, que no es nuestro escenario base, la deuda soberana va a comportase muy bien como refugio. Pero nosotros creemos que el crecimiento estará en la eurozona en torno al cero por ciento y mejorando a medida que avance el año. Los bancos centrales bajarán los tipos de interés porque la inflación bajará. Va a seguir siendo positivo para la deuda soberana, pero menos que en el otro escenario, porque al no haber una crisis grave, los inversores van a seguir manteniendo activos de mayor riesgo. En cualquier caso va a ser un año positivo para la deuda soberana porque es un activo beneficioso para tener en cartera en ambos escenarios.
¿Se están produciendo reasignaciones de los fondos del mercado monetario a otro tipo de fondos de renta fija?
Por ahora no a nivel general, aunque sí está en boca de todos la pregunta de cuándo será el mejor momento para hacerlo. Nuestro mensaje es que ya estamos comprando de forma gradual duración en los fondos, porque vemos que el riesgo es asimétrico hacia bajadas de tipos de interés. Todo el mundo es consciente de que el perfil de la inflación no es totalmente claro y que sigue habiendo volatilidad en renta fija, pero a la vez se está produciendo el llamado “efecto FOMO”, el temor a perderse la bajada de tipos de interés cuando se produzca. Creemos que sigue habiendo espacio para comprar duración y que ya es el momento de hacerlo.
Estáis preparando una estrategia sostenible de bonos gubernamentales, ¿cuáles son sus características?
Hemos trabajado mucho en ella los dos últimos años, porque era un espacio del mercado que necesitábamos completar, ya que los clientes nos pedían inversión directa en bonos verdes gubernamentales. Es cierto que nuestro buque insignia, el BNP Paribas Euro Government Bond (con un patrimonio bajo gestión de 1.800 millones de euros), tiene un mínimo del 20% invertido en bonos ya sea verdes, sociales o sostenibles. Pero hemos querido ir más allá, para sacar una estrategia que sea puramente activa, que utilice las mismas herramientas que en este fondo insignia, pero en la cual solo utilicemos instrumentos verdes o sostenibles.
Vamos a lanzar esta estrategia con un mínimo de un 75% invertido en bonos verdes y un 25% restante en sostenibles o sociales. Lo bueno es que tendrá la misma gran diversificación de estrategias y herramientas que el fondo insignia, pero 100% sostenible.
Un problema al que nos enfrentábamos es que al ser proyectos sostenibles a largo plazo, las emisiones de los países se han centrado en la parte larga de la curva, y faltan en la parte corta. Si creamos un fondo que invierta solo en la zona euro, tendríamos un fondo de una duración de 10, 12 o 13 años, lo cual no es atractivo desde el punto de vista de las necesidades de los clientes. Así que hemos estructurado un fondo en el que invertiremos 50% aproximadamente en países de la zona euro y otro 50% en bonos supranacionales, agencias y regiones, porque este tipo de entidades lleva emitiendo bonos sostenibles desde 2007 y se focalizan en la parte corta de la curva. De esta forma conseguimos tener una duración de 7 años, igual que la del fondo insignia.
Andbank, la entidad especializada en servicios de banca privada, ha anunciado una alianza con GPTadvisor, la wealthtech de IA liderada por Salvador Mas, para explorar el potencial de la IA para la eficiencia y la calidad del servicio ofrecido por sus banqueros.
Las soluciones de IA de GPTadvisor serán implementadas en Andbank de manera progresiva. El objetivo marcado es, en una primera fase, crear un grupo de trabajo para explorar el potencial de la aplicación para el acceso de los banqueros a datos detallados sobre los productos y oportunidades de inversión ofrecidos por Andbank. El objetivo buscado es permitir a los profesionales responder rápidamente a las necesidades y consultas de los clientes, mejorando así la agilidad en la toma de decisiones.
En una segunda etapa, GPTadvisor buscará ofrecer a los banqueros la capacidad de realizar análisis detallados de las carteras de inversión. La aplicación identificará posibles puntos de mejora en diversificación y riesgo de la forma más efectiva.
En este momento se dispone una primera versión de GPTadvisor en prototipo en Andbank para fondos de inversión.
Hablando sobre esta colaboración, Javier Planelles de Andbank comentó: «Estamos encantados de explorar junto con GPTadvisor la llegada la inteligencia artificial a nuestro modelo de servicio bancario. Esta aplicación no solo mejorará la eficiencia operativa, sino que también elevará la experiencia del cliente al ofrecer análisis más precisos y personalizados».
Kutxabank se ha hecho con el 100% del capital de Norbolsa, que en adelante desarrollará la actividad de banca de inversión del grupo financiero bajo una nueva denominación social, Kutxabank Investment – Norbolsa.
Los movimientos se producen después de que Kutxabank haya adquirido a la cooperativa de crédito de servicios financieros y aseguradores Caja Ingenieros y a Laboral Kutxa el 10% y el 5% del capital social que mantenían respectivamente en esta empresa vasca especializada en la intermediación bursátil y en servicios financieros de alto valor añadido en los mercados de capitales.
Según el consejero delegado de la entidad, Eduardo Ruiz de Gordejuela, “esta adquisición permite a Kutxabank ser el accionista único de Norbolsa y reafirma nuestra apuesta por la unidad especializada en la prestación de servicios financieros, de banca de inversión y de asesoramiento a empresas en los mercados de capitales”.
Este cambio potenciará aún más la aportación de valor al Grupo Kutxabank de Norbolsa, que actualmente desarrolla un papel clave en nuevas líneas de negocio del Grupo, así como las sinergias y capacidades existentes en banca de inversión y en los servicios de acceso a los mercados de capitales para empresas, emisores públicos e inversores institucionales.
Caja Ingenieros y Laboral Kutxa se incorporaron al accionariado de Norbolsa en 2012 mediante sendas ampliaciones de capital, con las que fortalecieron su compromiso con Norbolsa, de la que eran clientes relevantes. Kutxabank ha querido reconocer la aportación de ambas entidades en la evolución de la firma, y expresa su voluntad de preservar y reforzar los lazos de colaboración que han mantenido a lo largo de todos estos años.
Norbolsa en 2023
La sociedad de valores del Grupo Kutxabank ha tenido una evolución muy positiva en todas sus líneas de actividad en 2023. En el área de banco de negocio, Norbolsa ha continuado consolidando su posicionamiento de liderazgo en el acceso de las empresas e inversores institucionales a los mercados de capitales. Ha trabajado con 36 emisores de renta fija a largo y corto plazo, con una demanda captada superior a los 2.500 millones de euros (+56%) y una cuota del 26% en el segmento de pagarés del MARF. Además, ha potenciado sus servicios de M&A, siendo la unidad especializada del Grupo Kutxabank en la implementación del acuerdo estratégico Kutxabank – Alantra.
El resto de líneas de actividad han tenido una evolución positiva, con un buen crecimiento del resultado en securities services y un fuerte incremento de los mandatos de gestión de carteras.
En 2024, Norbolsa ya ha actuado como colocador en emisión de bonos de Enagás y, al igual que en ejercicios anteriores, como coordinadora global en la octava emisión de deuda sostenible del País Vasco, realizada con gran éxito por un importe de 600 millones de euros y que consiguió una demanda total superior a 4.000 millones de euros.
El reconocido artista y diseñador Andrés Reisinger expondrá su instalación artística, denominada “Take Over Madrid”, en la fachada de la sede central de A&G en el Paseo de la Castellana 92 durante la celebración de la Feria ARCO, que abre sus puertas al público desde el miércoles 6 hasta el domingo 10 de marzo, con el objetivo de apoyar y potenciar la visibilidad de esta importante cita para el mundo del arte en la ciudad.
Para ello, el Studio Reisinger llevará a cabo una compleja instalación que incorporará elementos de diseño hiperrealistas a este emblemático edificio. La obra será, según el propio artista, “una invitación a deambular e interactuar con el carácter arquitectónico de la ciudad, inspirando a los espectadores a redescubrir la esencia del pasado, presente y el potencial ilimitado de su futuro artístico».
Además, “Take Over Madrid” formará parte de su viral serie de arte, que comenzó como una exposición digital y, más tarde, se consumó en una transformación del espacio físico, primero en Miami durante la Semana del Arte de diciembre de 2023 y posteriormente, a principios de este año, en Yeda, en el festival Balad Al-Fann. La serie de arte digital, “Take Over”, reinventa la arquitectura de grandes ciudades y ha estado presente en grandes capitales como Nueva York, Londres, Roma, París o Tokio reflexionando sobre la democratización del arte y desafiando la noción de realidad.
Esta iniciativa es parte del firme compromiso de A&G con la cultura y el mundo del arte. En este sentido, la entidad continúa apoyando proyectos artísticos tras el lanzamiento en 2021 de su Premio de Arte A&G, que ya ha celebrado tres ediciones y se ha consolidado como un galardón de referencia entre artistas emergentes y especialistas de la industria.
Arte Global es la responsable de este proyecto artístico, así como de la asesoría y gestión de las iniciativas vinculadas al mundo del arte de A&G desde sus comienzos.
El artista argentinoAndrés Reisinger reside actualmente en Barcelona y tiene mucha vinculación con Madrid, donde comenzó su viaje artístico hace una década. A través de sus obras de arte y colaboraciones con marcas y creadores de reconocido prestigio, Reisinger se ha convertido en uno de los más atractivos y solicitados visionarios de nuestra era, pionero de una novedosa forma de arte experiencial que fomenta una fusión novedosa y optimista entre lo digital y físico. La serie Take Over trasciende los límites de ambos mundos, mostrando una innovadora y democrática materialización del arte.
Alberto Rodríguez-Fraile, presidente de A&G, ha señalado: “Para A&G es un orgullo que Reisinger haya escogido nuestra sede en Madrid para exponer su obra. Es una oportunidad fantástica para mostrar nuestro compromiso con la ciudad y con el mundo del arte, y más en el contexto de celebración de una feria con la reputación internacional como es la Feria de ARCO”.
Para Andrés Reisinger, artista y diseñador, “la elección de Madrid tiene un valor sentimental, es el punto de encuentro donde comenzó mi viaje artístico hace una década, inspirado en las exploraciones de flâneur y el concepto de psicogeografía propuesto por Guy Debord. “Take Over Madrid” sirve como una luz guía que muestra la metamorfosis tanto de mi obra como artista, como de la metrópoli, reflejando los caminos entrelazados de la evolución creativa. Cada contorno y pliegue de la instalación es una página de la narrativa de mi obra”.
Foto cedidaUnai Ansejo, Ramón Blanco y François Derbaix, equipo fundador de Indexa Capital.
Indexa Capital Group, negociado en el mercado BME Growth y grupo al que pertenecen Indexa Capital AV, Bewater Funds e Indexa Courtier, adquiere el 100% de la francesa Caravel, con el objetivo de completar su oferta y acelerar su desarrollo en Francia. Se trata de la primera adquisición para Indexa Capital, que explora la posibilidad de realizar más adquisiciones en el futuro, en Francia, España o Bélgica. El precio de la operación es de 392.053 euros.
Caravel es un corredor de seguros francés especializado en el ahorro para la jubilación, con un PER (Plan Épargne Retraite, el equivalente a los planes de pensiones en España). Caravel suma a Indexa 1.900 clientes y 7,5 millones de euros en activos gestionados en menos de tres años desde su lanzamiento.
Indexa Capital Group inició su actividad en España en 2015 e inició su expansión europea en 2020 ofreciendo sus servicios en Bélgica y más tarde en Francia, en 2023. Con la adquisición de Caravel, suma 11,5 millones de euros en activos gestionados y más de 2.000 clientes en Francia, y más de 2.200 millones de euros para más de 75.000 clientes en Europa.
“El consejo de administración de Indexa y los accionistas de Caravel, Hugo Lancel, Marie Janoviez y Olivier Rull, Audacia y varios inversores particulares hemos acordado seguir mejorando la oferta para nuestros clientes con un acuerdo de compra parcialmente en efectivo y parcialmente en acciones. Nuestro plan es el de mantener los servicios actuales de Caravel e Indexa Capital en Francia, preservar las dos marcas que son bastante complementarias, y acelerar nuestro crecimiento en este país bajo la dirección del equipo fundador de Caravel, al que damos las gracias por su confianza en Indexa”, destaca François Derbaix, consejero apoderado de Indexa Capital Group.
«Estamos encantados de unir fuerzas con Indexa Capital para crear una empresa de ahorro líder en Europa. Para nuestros clientes y socios, esto significa la continuidad de nuestros compromisos y la garantía de una propuesta de valor reforzada», destaca Olivier Rull, cofundador y CEO de Caravel.
