Foto cedidaKen Shinoda, director del equipo de títulos respaldados por hipotecas no garantizadas por agencias gubernamentales de DoubleLine.
La evolución del mercado financiero en Europa está marcando un antes y un después en las estrategias de financiación de las empresas, según Borja González, Associate Director de M&G Investments. La creciente inclinación hacia la deuda privada se presenta como un cambio paradigmático frente a las tradicionales fuentes de financiación bancaria, un fenómeno que, según González, refleja la búsqueda de diversificación en las fuentes de financiación y de estructuras más personalizadas por parte de las empresas en detrimento de otras fórmulas más tradicionales.
Este interés creciente por la deuda privada se debe, en parte, a la naturaleza aún muy bancarizada del mercado europeo, un contraste marcado con el panorama estadounidense. En Estados Unidos, el 70% de las compañías privadas o no cotizadas optan por la deuda privada, en comparación con el 30% que prefiere la financiación bancaria. En Europa la situación es inversa, aunque el experto de M&G anticipa una reducción progresiva de la dependencia bancaria. Factores como el impacto regulatorio, que incrementa los requisitos sobre el capital, y la competencia de nuevos actores del mercado, como las fintechs, están impulsando este cambio.
González añade otro factor técnico a favor de la financiación por vías privadas, al haber caído notablemente el volumen de salidas a bolsa en los últimos años. Observa que el perfil de compañía que debuta en bolsa actualmente es mucho más maduro que en el pasado, con empresas de mayor tamaño. Este contexto ha propiciado que, de media, entre el 20 y el 40% de cada operación de private equity se financie ya mediante deuda privada, reflejando la creciente aceptación de estas alternativas de financiación.
La diversificación de las fuentes de financiación no solo beneficia a las compañías, sino que también representa una atractiva oportunidad de inversión. La deuda privada, antes dominio exclusivo de aseguradoras, fondos de pensiones y fondos soberanos, ahora atrae a una gama más amplia de inversores, generando nuevas oportunidades en este segmento del mercado. El experto indica que M&G Investments dispone de una amplia plataforma de inversión en distintos activos dentro de los mercados privados, como el deuda privada, private equity o el real estate, que ha desarrollado en los últimos 20 años para la cartera de inversión de la aseguradora del grupo. Desde esta amplia experiencia, González enfatiza la relevancia de la deuda privada no solo como mecanismo de financiación para las empresas, sino también como herramienta de diversificación para los inversores. En concreto, afirma que tanto el private equity como la deuda privada son los dos sectores con perspectivas más prometedoras en los próximos años, y de hecho se apunta a un crecimiento del 14% para el crédito privado europeo y un 11% para el estadounidense (previsiones de Prequin).
La llegada de compañías estadounidenses a Europa, buscando financiar nuevas operaciones, demuestra las expectativas de crecimiento para la deuda privada en Europa con las que trabaja el sector, lo que abre aún más el abanico de oportunidades de inversión, añade.
La educación sobre el funcionamiento de estos fondos es crucial para adaptar especialmente a los clientes que han estado invirtiendo en alternativos solo durante los últimos cuatro o cinco años. Se trata de clientes que habían dado el paso hacia esta clase de activo ante los bajos rendimientos que ofrecían en esos momentos activos más tradicionales, particularmente la renta fija; ahora que la deuda convencional vuelve a ofrecer un rendimiento atractivo, la firma tiene como objetivo que sus clientes comprendan las dinámicas de los mercados privados y las bondades que puede aportar una asignación a deuda privada más allá de unas rentabilidades atractivas. Incluirla en cartera debería aumentar la diversificación de esta, reduciendo su volatilidad por su carácter mayoritariamente flotante y generando unas rentas estables a largo plazo. Eso sí, siempre para inversores formados y que entienden los riesgos que revisten estos tipos de inversiones.
Esto aplica al ELTIF que lanzó la firma en noviembre del año pasado, el M&G Corporate Credit Opportunities. Impulsado por la división de Mercados Privados de M&G, el fondo busca invertir en las mejores oportunidades disponibles de deuda privada, pretendiendo alcanzar un objetivo de rentabilidad de Euribor+5%-6% bruto a medio plazo.
La estrategia combina clases de activos de crédito privado complementarias en las que M&G cuenta con una dilatada experiencia y con la capacidad de ajustar sus ponderaciones para obtener el mejor valor relativo con el fin de diseñar una cartera diversificada y adaptable a las condiciones del mercado. Incluirá dos cestas de inversión, una en crédito corporativo ilíquido (principalmente direct lending a empresas grandes y medianas y préstamos junior con covenants estrictos) y otra con crédito corporativo líquido, centrada principalmente en préstamos sindicados sénior garantizados a tipo variable. González destaca que es prácticamente el único ELTIF creado con estos criterios, y que la gestora ha tomado la decisión conservadora de que ofrezca liquidez mensual y reembolso trimestral para proteger a sus clientes. El fondo está gestionado por el equipo de Crédito Privado de M&G, que empezó a invertir en préstamos corporativos privados en 1999.
Foto cedidaBenoit Martin y Jean-Marc Delfieux, cogestores del fondo Tikehau Short Duration
El crédito europeo ofrece primas de riesgo más atractivas que el crédito estadounidense, un fenómeno históricamente inusual, y también los bonos AT1 mantienen su interés, al igual que los bonos de corta duración frente a opciones a más largo plazo, señalan en una entrevista Jean-Marc Delfieux y Benoit Martin, cogestores del fondo Tikehau Short Duration.
La volatilidad ha sido la tónica dominante en la renta fija durante los últimos trimestres. ¿Cuáles son vuestras perspectivas para los mercados de crédito europeos en 2024 tras 2 años muy desiguales (un dramático 2022 y un sólido 2023)?
En este entorno marcado por una inflación más estructural y unos tipos de interés más altos, el valor relativo de los activos de riesgo ha cambiado, y el mercado de renta fija parece cada vez más atractivo: por un lado, la prima de riesgo de la renta variable con respecto a la renta fija está en su nivel más bajo de los últimos 10 años, y por otro, los rendimientos se mantienen en niveles que siguen considerándose atractivos[1].
Comenzando por las expectativas a nivel geográfico, sucede un fenómeno históricamente inusual: el crédito europeo ofrece primas de riesgo más atractivas que el crédito estadounidense, tanto en el segmento de Investment Grade (IG) como en el de High Yield (HY)[2].
En términos de asignación, mantenemos una preferencia por los segmentos de calidad, ya sea IG o HY. Por un lado, la subida de los tipos de interés en los últimos 18 meses ha impulsado los rendimientos de los emisores IG hacia territorio positivo tras años de rendimientos bajos o negativos. Al mismo tiempo, las primas de riesgo de estos se mantienen cerca de niveles históricamente compatibles con un periodo de recesión[3]. En el segmento HY, a pesar de que las primas de riesgo son probablemente menos atractivas en términos absolutos, también existen oportunidades. No obstante, el análisis fundamental será clave para identificar emisores considerados de alta calidad y que ofrezcan rendimientos atractivos, manteniéndose al margen de los casos más delicados, como los emisores con dificultades de refinanciación o retos de sostenibilidad de la deuda.
Finalmente, pensamos que también existen oportunidades interesantes en el mercado de bonos financieros. De hecho, los rendimientos de los bonos financieros senior son ahora superiores a los de los bonos corporativos IG de la misma calificación[4]. En cuanto a los bonos financieros subordinados, los bonos Additional Tier 1 (AT1) ofrecen rendimientos en torno a 200 puntos básicos superiores a los bonos HY corporativos con la misma calificación[5]. Sin embargo, también en este caso la selectividad es esencial, posicionándonos principalmente en bancos europeos de primer nivel, bien capitalizados, con una buena rentabilidad y una exposición limitada al sector inmobiliario comercial.
Tras 18 meses de subidas de tipos, parece que hemos llegado al punto álgido. ¿Qué esperáis de los bancos centrales durante los próximos meses? ¿Cómo veis vuestra cartera para afrontar este nuevo escenario?
El último tramo del ciclo de desinflación para volver al objetivo del 2% será largo y accidentado. En efecto, aunque la inflación ha pivotado, sigue sustentada por cambios estructurales ligados a la demografía, el cambio del mix energético y la desglobalización. Al mismo tiempo, la inflación en el segmento de los servicios sigue siendo elevada y no muestra signos de desaceleración, como ilustran las recientes cifras del IPC estadounidense[6]. Además, la reciente relajación de las condiciones financieras podría poner en entredicho el ciclo de desinflación en curso. Por último, la explosión de las emisiones de deuda soberana será una fuente adicional de incertidumbre y volatilidad para los tipos de interés.
Dicho esto, el mercado parece estar adaptándose últimamente a esta «nueva normalidad». Así, las expectativas del mercado parecen más acordes con las nuestras en cuanto al número de recortes de tipos previstos para 2024 (unos 80/90 puntos básicos previstos a ambos lados del Atlántico a 26/02/2024) y el calendario de los primeros recortes se prevé en torno a verano, frente a principios de año, cuando los mercados anticipaban 6 o 7 recortes para 2024 a partir de marzo.
Para adaptarnos a este entorno, recientemente hemos elevado la duración de tipos de nuestra cartera cerca de su límite de 1 año, añadiendo bonos IG con hasta 3 años de duración.
Tikehau Short Duration finalizó 2023 con una rentabilidad de +5,64% (clase I-Acc-EUR). A pesar del fuerte repunte de los tipos en los últimos meses, la rentabilidad a vencimiento del fondo se mantiene en el 5,37% (a 26/02/2024) con una calificación media de BBB y una duración de los tipos y crédito de 0,96 y 1,15 años. ¿Qué podemos esperar del fondo durante 2024?
Con la duración de tipos limitada a 1 año, Tikehau Short Duration[7] debería verse menos afectado por la volatilidad observada en los últimos trimestres. Además, dado que las curvas de tipos siguen invertidas y las curvas de crédito parecen bastante planas en este momento, en nuestra opinión los bonos de corta duración siguen siendo atractivos y, por tanto, actualmente existe un incentivo limitado para alargar demasiado la duración. Tikehau Short Duration ofrece un mejor rendimiento a vencimiento que el índice ICE BofA 1-3 Year Euro Investment Grade® (5,37% para el fondo frente al 4,04% para el índice), al tiempo que presenta una menor sensibilidad a los tipos y a los diferenciales (la duración de tipos del fondo es de 0,96 años frente a 1,84 años para el índice y la duración de crédito es de 1,15 años frente a 1,94 años para el índice)[8].
Tikehau Short Duration ha sido galardonado como «Mejor fondo Bond EUR Short Term de los últimos 10 años» por Lipper. ¿Cuáles consideráis que son las características más relevantes del fondo?
Como testimonio de su larga trayectoria, Tikehau Short Duration ya ha sido galardonado dos veces consecutivas (en 2022 y 2023) con el premio Lipper[9]. Este premio es el reconocimiento de la experiencia de Tikehau Capital en el segmento de duración corta. Lanzamos esta estrategia hace 15 años, y ahora representa más de 2.500 millones de euros de activos[10], gestionados por un equipo dedicado de gestores apoyados por un equipo de 19 analistas de crédito.
En nuestra opinión, esta trayectoria es el resultado de varias características.
Visibilidad y liquidez: el perfil de corta duración del fondo se construye únicamente a través de nuestra selección de bonos, centrándonos en instrumentos con vencimientos/fechas de rescate esencialmente de 12-24 meses. De esta forma, no utilizamos derivados para ajustar la duración de los tipos de la cartera.
Enfoque de preservación del capital: La cartera se gestiona con una filosofía de preservación del capital[11], que es el ADN central de Tikehau Capital. Como tal, el fondo ha demostrado ser más defensivo durante las caídas del mercado gracias a su construcción de cartera basada en reembolsos regulares y escalonados, con una media del 5% de la cartera reembolsada cada mes. Esto permite tener unas caídas y volatilidad más limitadas, al tiempo que es más flexible cuando necesitamos ajustar nuestras exposiciones o duración.
Diversificación: La cartera está bien diversificada, no sólo en términos de emisiones (más de 230) o emisores (más de 170), sino también a través de las distintas clases de activos en los que invierte. Aunque nos centramos principalmente en bonos europeos IG, tenemos la posibilidad de invertir en otras clases de activos para aprovechar nuestros conocimientos técnicos internos: bonos HY, bonos financieros senior y bonos financieros subordinados.
El fondo puede invertir hasta un 35% en bonos de High Yield. Tikehau Capital cuenta con un largo historial de inversión en esta clase de activos gracias a su plataforma de crédito, que incluye un equipo de investigación de 19 analistas. ¿Cuáles son sus perspectivas para el espacio europeo de alto rendimiento?
Aunque la prima de riesgo se ha estrechado en los últimos 18 meses, en nuestra opinión las valoraciones continúan siendo atractivas en términos absolutos y la dislocación existente ofrece oportunidades de inversión. No obstante, el trabajo fundamental será clave para identificar emisores considerados de alta calidad a precios interesantes, manteniéndose alejados de los nombres más tensionados.
Por otra parte, y a pesar de las incertidumbres que persisten, el HY también se beneficia de factores favorables, ya que los inversores disponen de efectivo para invertir y aprovechan los actuales niveles de rentabilidad. Por ello, seguimos desplegando nuestra liquidez disponible en el espacio de HY.
Sin embargo, aunque a través de Tikehau Short Duration podemos mantener hasta un 35% de bonos con calificación HY, hemos reducido nuestra exposición al 30% y seguimos centrándonos en los emisores con los fundamentales crediticios más sólidos según nuestro análisis interno. También hemos mejorado la calidad crediticia global de los emisores que componen la cartera, habiendo aumentado la calificación media de la cartera de BBB- a BBB y disminuido nuestra exposición a los bonos con calificación B de dos tercios de la cartera HY a principios de 2023 a sólo un tercio en la actualidad. Por último, también hemos aumentado en consecuencia la exposición a bonos con calificación BB.
[5] Fuente: Bloomberg, datos a 26/02/2024. Los bonos AT1, aunque podrían ser un impulsor del rendimiento, siguen siendo productos con un riesgo muy elevado que debe tenerse en cuenta.
[7] Tikehau Short Duration es un subfondo de la Sicav Ucits luxemburguesa «Tikehau Fund» gestionado por Tikehau Investment Management («TIM»), principal sociedad gestora de carteras de Tikehau Capital. Se trata de una comunicación comercial. Le rogamos que consulte el folleto y el documento de datos fundamentales del fondo y, en caso necesario, se ponga en contacto con su asesor financiero habitual antes de tomar una decisión de inversión definitiva. Los principales riesgos del fondo son el riesgo de pérdida de capital, el riesgo de contraparte, el riesgo de liquidez, el riesgo de sostenibilidad y el riesgo de crédito. Para una descripción completa y detallada de todos los riesgos, consulte el folleto del fondo. La materialización de uno de estos riesgos podría provocar una caída del valor liquidativo del Fondo. La rentabilidad pasada no predice la rentabilidad futura, neta de comisiones de gestión.
[8] Fuente: TIM y Bloomberg, datos a 26/02/2024. El Subfondo es objeto de una gestión activa y su estilo de gestión nunca consistirá en seguir un índice de referencia; las referencias a cualquier índice de referencia se realizan únicamente a título informativo.
[9] Para la clase R-Acc-EUR, esta referencia no garantiza los resultados futuros del subfondo.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Raquel Herrero ( StoneX Bullion); Tali Salomon (eToro); Puy Carazo (Deutsche Bank España).
El papel de la mujer en el mundo de las finanzas no se limita a su rol en las empresas de inversión. También en cómo invierten. Y, de nuevo, la presencia femenina como parte activa de la inversión sigue siendo escasa. E, igual que en otros ámbitos de la vida diaria, ha cambiado mucho en los últimos años, pero también hay mucho trabajo por realizar. Tali Salomon, directora regional de eToro para Iberia y Latinoamérica, es consciente de que la situación de la mujer en el mundo de las finanzas “ha cambiado en los últimos años”, justo en un sector -el financiero- “dominado por los hombres desde el principio”, donde las mujeres “no se han sentido bienvenidas” y, en consecuencia, “la participación ha sido demasiado baja”.
Pero esto está cambiando. La experta apunta que, según los datos de eToro, aunque la balanza sigue inclinándose a favor de los hombres, “la proporción de clientes globales que son mujeres se ha disparado desde la pandemia” y observa que, claramente, “las mujeres quieren mejorar sus finanzas y anhelan más educación en torno a la inversión”.
Precisamente, Salomon ve indispensable la educación como palanca para animar a que aumente la cuota femenina entre las inversoras. “Es fundamental fomentar la educación financiera entre aquellas mujeres que aún no hayan comenzado a invertir o aquellas que acaban de empezar a hacerlo”, señala, al tiempo que subraya que la existencia de ejemplos femeninos que hablen de inversión “ayudaría a que más mujeres comenzaran a invertir”, ya que este tipo de perfiles “aún son una minoría”. De esta forma, contar con la presencia de estos referentes femeninos en finanzas en medios de comunicación y otros canales masivos con mensajes en los que expresen sus opiniones fundamentadas o relaten su experiencia “ayudaría a las mujeres, y a la sociedad en general, a ir dejando atrás los mitos de que el sector financiero pertenece solo a los hombres”.
Una opinión similar tiene Puy Carazo, Deputy Head Investment Manager de Deutsche Bank España, que admite que, en general, en su día a día con los clientes, habla “más con hombres que con mujeres”, pero observa cómo “poco a poco, el número de mujeres va en aumento”.
Esta infrarrepresentación de la mujer a la hora de invertir tendría como causas, según Carazo, es resultado de varios factores, “pero veo que en las generaciones de los baby boomers las tendencias están cambiando, puesto que las mujeres cada vez se implican más en las decisiones financieras, probablemente muy vinculado a una mayor participación en el mercado laboral y con ello en la generación de ingresos”. Como conclusión, la experta afirma que la generación de ingresos “estimula el interés por el ahorro y la inversión”.
Pero, para fomentar aún más el apetito inversor entre las féminas, Carazo estima conveniente una formación temprana, “desde el colegio”. En este punto, explica que algunos estudios sobre conocimientos financieros generales recogen que las mujeres son más propensas a responder «no sé» que los hombres (Tabea Bucher-Koenen, 2021), aunque el mismo informe determina que “no está claro si es por falta de confianza o de conocimientos”. Con todo, Carazo cree que “lo uno depende de lo otro” y que la formación “es clave para todos: hombres y mujeres”.
Por su parte, Aránzazu Griñán, adjunta a la Dirección General y responsable de la Dirección de Negocio de Creand Wealth Management, apunta que no es que haya menos mujeres que hombres que invierten, sino que, a la hora de administrar el patrimonio familiar, “hoy en día suele ser el hombre el que asume ese rol”.
Para cambiar este patrón de comportamiento, Griñán lo tiene claro: las mujeres deberían contar con “referentes femeninos en diferentes ámbitos del sector”. Es decir, que avancen más perfiles femeninos en los puestos de alta dirección, así como entre los profesionales que ofrecen consejos de inversión y visión general macroeconómica y de mercados, en los medios de comunicación, en redes sociales, en eventos y otros foros.
Perfil inversor
Griñán también observa ciertos patrones en la forma de invertir de las mujeres, en tanto que “por regla general, las mujeres somos más previsoras; tenemos una mayor aversión al riesgo y dedicamos algo más de tiempo a meditar las decisiones de inversión”. También, según Griñán, las mujeres piensan más en el largo plazo,” lo que puede repercutir, por ejemplo, en que tengamos un mayor interés por el ahorro para la jubilación”.
Eso sí, también reconoce que probablemente no exista un patrón tan determinante como para que haya unas diferencias tan específicas según el género.” Al final, un hombre y una mujer que hayan vivido realidades sociales, profesionales y académicas similares, pueden tener un perfil de inversión parecido”, apunta la experta.
Asimismo, Salomon explica que las mujeres inversoras españolas se caracterizan por su “estrategia sistemática y planificada”, así como por sus objetivos a largo plazo, “lo que revela su carácter prudente como inversoras”.
Ese foco en el largo plazo es acorde con los objetivos que buscan lograr en este proceso, según la experta, y entre los que destaca la obtención de seguridad financiera a largo plazo, junto con el objetivo de complementar sus ingresos habituales, mejorar el rendimiento de sus cuentas de ahorro o construir un fondo que complemente su pensión futura.
Mientras, Raquel Herrero, líder del equipo de operaciones con metales preciosos de StoneX Bullion, detalla que son las mujeres jóvenes, de entre 25-34 años, las que más invierten. “Probablemente la brecha digital entre hombres y mujeres en edades superiores tiene algo que ver en esto y, cuanto más mayor el grupo de edad, menor porcentaje de mujeres invirtiendo”, señala la experta.
También admite que las mujeres son más conservadoras a la hora de invertir, pero también describe que las féminas suelen invertir más despacio, tomarse más tiempo para decidir sus inversiones y, después, las distribuye en el tiempo. “Cuando una mujer invierte con nosotros, llega muy informada”, apunta.
Foto cedidaNuria Chinchilla, titular de la Cátedra Carmina Roca y Rafael Pich-Aguilera de Mujer y Liderazgo del IESE (izquierda) y Asunción Soriano, CEO de Atrevia España.
El Ibex 35 roza ya el objetivo del 40% en paridad, mientras que al resto del mercado continuo le queda aún un empujón y, en presencia femenina en los consejos de administración, España avanza a mayor ritmo que otros países europeos. Sin embargo, en puestos ejecutivos queda aún mucho por hacer en paridad. Así se desprende del XII Informe de Mujeres en los Consejos del IBEX 35 y VII Radiografía del Mercado Continuo, elaborado anualmente por Atrevia y el IESE Business School.
En conjunto, las empresas cotizadas españolas siguen avanzando en sus objetivos de paridad. El número de mujeres en los consejos de administración continúa en aumento y su representación subió 2,08 puntos en el año 2023, alcanzando el 34,49%, a pesar de la paulatina reducción de los sillones en términos generales. La cifra de consejeras se sitúa en 407 (17 más que el año anterior), del total de 1.180 miembros que conforman los consejos de administración.
El Ibex 35 lidera los avances en términos de paridad, marcando el camino para el resto de cotizadas. El número de mujeres en los consejos de administración del selectivo ha pasado de 163 a 176, lo que supone un aumento de 2,35 puntos porcentuales (de 37,47% en 2022 a 39,82% en 2023). El índice se queda así a tan solo una consejera de alcanzar el requisito de paridad del 40% que marca la nueva Ley Orgánica de Representación Paritaria y Presencia Equilibrada de Mujeres y Hombres, que entrará en vigor el 30 de junio de este año 2024.
El informe, que abarca este año 115 compañías, concluye que 40 empresas, casi el 35% del total, cumplieron en 2023 la meta de paridad de la directiva europea y su transposición a la legislación española, que obliga a que al menos el 40% de los miembros de los consejos de administración de las empresas cotizadas sean mujeres. De entre ellas, 21 pertenecen al IBEX 35 y 19 al resto del continuo, y en total suman 8 más que el año anterior.
Mientras que el 60% de las empresas del Ibex 35 alcanzan o superan la cuota de paridad, son 14 las cotizadas del selectivo que aún no cumplen la meta: Fluidra, Naturgy, Sacyr, Merlin, Solaria, Ferrovial, Banco Sabadell, Meliá Hotels, Grifols, Bankinter, Acerinox, Indra, Colonial y Acciona (mencionadas de menor a mayor cuota de paridad). En contraposición, 4 empresas superan el 45% (IAG, Amadeus, Acciona Energía y Mapfre) y otras cinco, el 50% (Cellnex, AENA, Inditex, Logista y Redeia).
De las restantes 80 empresas del mercado continuo, únicamente 19 cumplen con la recomendación del 40%, 5 más que en 2022. Entre ellas, 14 superan ese umbral, mientras que solo 3 alcanzan el 50%.
El estudio revela que hay todavía 6 empresas del mercado continuo sin ninguna consejera (todas las del IBEX 35 tienen al menos 2), siendo las mismas empresas que en el ejercicio anterior: Berkeley Energía, Borges, Nextil, Nyesa, Pescanova y Urbas.
Fuerte crecimiento
Además, por primera vez, la media de consejeras del Ibex 35 supera a las 5 por empresa (5,03) continuando con la tendencia de años anteriores (4,26 en 2021 y 4,66 en 2022). En el resto del mercado continuo la media de consejeras sigue avanzando, suponiendo 3,54 mujeres por empresa, aunque, como en años anteriores, vuelve a quedarse por debajo de cuatro.
Respecto al análisis de la tipología de consejeras, la mayoría siguen siendo independientes y suponen el 70,52% en el conjunto del continuo, aumentando ligeramente respecto al año 2022, cuando representaban el 69,75%. Las consejeras ejecutivas representan el 3,69%, una cifra superior a la del 2022 cuando bajaron hasta el 2,82%, pero aún no llegan al 3,98% que se alcanzó en el año 2021. Las consejeras dominicales, sin embargo, disminuyen más de un punto porcentual (1,25), y constituyen el 22,60%. Lo mismo ocurre con las consejeras externas, que pasan de representar un 3,59% en 2022 a ser un 3,19% del total este año.
En perspectiva, el peso de las mujeres en el conjunto de los consejos de las empresas cotizadas ha aumentado exponencialmente en los últimos años. Desde el año 2015, cuando la CNMV estableció la meta de paridad en el 30% para 2020, la representación femenina ha subido más de 19 puntos porcentuales, pasando del 15,41% al 34,49% de este año. Asimismo, desde el año 2009, los consejos del Ibex 35 han pasado de tener 53 mujeres a 176, lo que supone 123 consejeras más. En el último ejercicio, 176 sillones de los consejos de administración de las compañías del índice selectivo están ocupados por mujeres, lo que supone 13 más que el año previo.
Al ritmo actual de progresión entre 2022 y 2023, el conjunto del mercado continuo podría superar la barrera del 40% durante el año 2025, pudiendo cumplir así con la nueva ley de representación equilibrada, que da de plazo hasta el año 2026 para que todas de las empresas cotizadas cumplan con el requisito de paridad del 40%.
Sectores
En el conjunto del continuo, el sector líder en paridad sigue siendo petróleo y energía, con un 39,85% de representación femenina en sus consejos de administración, y una media de 4,08 mujeres por empresa. Le siguen servicios de consumo, que experimenta la mayor subida en porcentajes de equilibrio de género, y servicios financieros, con una paridad del 39,19% y 38,93%, respectivamente.
Servicios inmobiliarios repite un año más como el sector con un menor porcentaje de mujeres en sus consejos de administración, aunque la representación femenina sigue ganando peso pasando de un 25,76% a un 27,41%. La media de mujeres por empresa aumenta también, llegando este año a 2,47, aunque sigue estando por debajo del promedio de 3,53 del conjunto de cotizadas.
Por su parte, el sector de tecnología y telecomunicaciones, que ocupa la cuarta posición en porcentaje de representación femenina con un 37,84%, sube hasta un segundo puesto en el promedio de mujeres por empresa, alcanzando las 4,67.
Dentro del Ibex 35, en cambio, el sector de tecnología y telecomunicaciones es el que copa las mayores cotas de paridad, con una media de 6 mujeres por empresa. Le sigue muy de cerca servicios financieros, que tiene a 5,71, cifra que ya alcanzó en 2022. Servicios de consumo sube una posición, siendo el tercer sector donde más mujeres por empresa hay, una media de 5, 50. El resto de sectores se queda por debajo de cinco, pero ninguno tiene menos de 4 mujeres de media por compañía.
Empresas motor de cambio y empresas comprometidas
En los siete años que este estudio lleva analizando y evaluando a todas las empresas del continuo, gran parte de las compañías cotizadas, en especial las que pertenecen al Ibex 35, han mostrado mejoras en la incorporación de mujeres a sus consejos de administración.
Entre las compañías del continuo que más esfuerzo han mostrado desde el año 2019 en el camino hacia la paridad con la inclusión creciente de consejeras, destacan Amrest, que no tenía ninguna mujer en su consejo y ahora tiene 3, (42,86%); Audax Renovables, que tampoco tenía consejeras y ahora cuenta con 2 (40%); Logista, que pasa de 1 consejera a 6 (50%); Prisa, que en 2019 tenía solo 1 mujer en su consejo y ahora tiene 7 (46,67%) y Aena, que pasa de 3 a 7 consejeras (50%).
Por otro lado, las compañías que mayor regularidad y compromiso han sostenido en el esfuerzo por consejos más paritarios en los últimos cuatro años figuran Cellnex, que mantiene su liderazgo en cotas de paridad (solo superado por Libertas 7 y Línea Directa, que en 2019 no cotizaban en el mercado continuo, ambas se incorporaron en el año 2021), con una representación femenina del 53,85%.
Realia, que pierde una consejera, pero mantiene una representación femenina del 50%; Redeia, que, manteniendo el mismo número total de miembros en su consejo, ha pasado de 5 a 6 mujeres hasta alcanzar la paridad del 50%. Nicolás Correa, que mantiene un año más a tres consejeras y una cuota del 42,86%; Unicaja Banco, que gana una consejera y se sitúa en el 40%; y Adolfo Domínguez tenía un 50% de representación femenina en 2019 y aunque este año tiene una consejera menos, sigue alcanzando los requisitos de paridad, con un 42,86% de peso femenino en su consejo.
Cellnex, Línea Directa y Libertas 7 son las únicas cotizadas que tienen más mujeres que hombres en sus consejos de administración. La empresa de infraestructuras de telecomunicaciones se mantiene como el único consejo del IBEX 35 con más representación femenina que masculina. Aunque la presencia de mujeres baja ligeramente (pasa de 54,54% en 2022 a 53,85% en 2023), continúa siendo la única del selectivo que tiene un consejo con mayoría femenina: 7 mujeres frente a 6 hombres. En cuanto al resto del mercado continuo, Línea Directa se mantiene como la compañía cotizada con mayor representación femenina, a la que se une este año Libertas 7, ambas con la misma cifra, un 57,14%, y la misma composición, 4 mujeres y 3 hombres.
Escaso poder ejecutivo
Pese a que, año a año, el número de mujeres crece consistentemente en los consejos de administración del IBEX 35, la representación femenina en los cargos de máximo poder ejecutivo continúa siendo escasa.
Actualmente sólo 4 mujeres presiden una empresa en el Ibex 35: Ana Patricia Botín en Santander; Beatriz Corredor en Redeia; Marta Ortega en Inditex y Anna Bouverot, que se sumó a la lista en el año 2023, cuando tomó el cargo de presidenta de Cellnex en el mes de marzo. De las cuatro, Ana Patricia Botín (Santander) es la única presidenta ejecutiva de la lista. A estas cuatro se sumará previsiblemente este año 2024 María Dolores Dancausa. A fines de 2023, Bankinter anunció que Pedro Guerrero finalizaría en marzo su etapa de presidente del Consejo de Administración y que Dancausa, CEO de la compañía, tomaría las riendas de la presidencia.
Del total de 35 presidencias del Ibex, 31 están ocupadas por hombres, lo que supone un 88,57% frente al 11,47% de mujeres (4). La participación de mujeres en el cargo de consejero delegado es aún menor: María Dolores Dancausa (Bankinter) sigue siendo la única mujer que ostenta este cargo en las empresas que forman parte del selectivo.
En cuanto a los comités ejecutivos del IBEX 35, aunque aumenta el número de mujeres (este año representan 21,83% frente al 16,57% del ejercicio anterior) siguen aún muy lejos del 39,82% que representan en los consejos de administración de estas mismas empresas.
Comisiones
Como lleva siendo tendencia en los últimos años, la presencia femenina en las presidencias de las comisiones de los consejos de administración de las empresas del Ibex 35 va ganando terreno. Este año, aunque el número total de mujeres presidentas de comisiones ha disminuido (pasando de 88 a 83), como también lo ha hecho el número total de consejeros (169 frente a los 187 de 2022) su representación en porcentaje en realidad ha aumentado, alcanzando el 49,11%, y quedándose a menos de un punto porcentual de conseguir el equilibrio de género.
Las mujeres cuentan con una nutrida representación de presidencias en áreas de poder clave como la de Sostenibilidad, Medio Ambiente y Buen Gobierno, la de Retribuciones y la de Nombramientos, donde albergan un mayor porcentaje de presidencias que los hombres, con un 70,37%, un 55,88% y un 52,94%, respectivamente.
La comisión de Innovación, Tecnología y Seguridad, presente solo en 5 empresas del IBEX35, tiene un 60% de representación femenina en sus presidencias, con 3 mujeres presidentas y 2 hombres, mientras que la de Riesgo y Cumplimiento alcanza el equilibrio de género, teniendo el mismo número de hombres que de mujeres ocupando la presidencia de la comisión: 8. La categoría de Auditoría y Control tiene un 44,12%, lo que supone un gran avance, frente al 37,50% que alcanzaba el año pasado.
Sin embargo, en las comisiones ejecutivas o delegadas aún queda un largo camino para llegar a la paridad, ya que la representación femenina es del 18,80% (más baja que el año pasado que era del 20,88%) y además solo una de estas 19 comisiones está presidida por una mujer.
España escala posiciones
Un año más, los esfuerzo por elevar la presencia femenina en los consejos de las empresas del Ibex 35 siguen dando frutos y, a nivel europeo, las principales empresas cotizadas españolas están por encima de la media de la Unión Europea de 27 países (33,80%).
España se sitúa así en quinta posición (39,40%), solo por debajo de Francia (46,10%), Italia (43%), Dinamarca (42,40%) y Países Bajos (41%). Esto supone el ascenso en tres posiciones en solo un año, superando este 2023 a Bélgica (38,80%,) Alemania (38,70%) y Finlandia (38,30%). Solo 11 países superan la media de la UE y España se encuentra entre los cinco primeros.
En palabras de Nuria Chinchilla, titular de la Cátedra Carmina Roca y Rafael Pich-Aguilera de Mujer y Liderazgo, «un año más, comprobamos que el avance de las mujeres en los consejos de administración del continuo sigue imparable y a buen ritmo. Está claro que las cotizadas del IBEX han alcanzado prácticamente el 40%, y las demás continúan encaminándose a la paridad recomendada. No obstante, los comités ejecutivos siguen reflejando un menor progreso en este objetivo, y es ahí donde se evidencia la necesidad de un mayor esfuerzo».
Por su parte, y en línea con las declaraciones de Chinchilla, Asunción Soriano, CEO de Atrevia España, también ha señalado que «los resultados de esta edición vuelven a ser francamente positivos, puesto que, en su conjunto, las cotizadas españolas siguen avanzando en su trayecto hacia la paridad. El IBEX abandera, una edición más, esta carrera, casi tocando ese ansiado 40% de mujeres en sus consejos, pero el resto de empresas del continuo avanza también con paso firme hacia esta meta. Y, desde luego, la posición de España respecto a otros países europeos, sin tener cuota obligatoria, es de las conclusiones más significativas que nos deja este último informe».
¿Recuerda el clásico bestseller de Deborah Tannen «You Just Don’t Understand», de los 90? Tannen, profesora de lingüística, sostenía que, en las sociedades occidentales, los niños y las niñas crecían en culturas muy distintas, lo que los llevaba a utilizar el lenguaje de manera diferente y con distintos objetivos en la edad adulta.
La conversación se convirtió así en una comunicación intercultural, a menudo llena de auténtica confusión. Treinta años después, es obvio que ocurre lo mismo cuando hablamos de un concepto tan fluido como el género a través de las brechas generacionales, incluso en temas tan vitales como las finanzas femeninas.
Sabiduría monetaria femenina y exceso de confianza masculina
En la actualidad, existen muchas buenas guías escritas específicamente por mujeres y para mujeres sobre cómo adquirir sabiduría monetaria. En los últimos años, la idea de que puede ser sensato desde el punto de vista financiero confiar el dinero a gestoras de fondos y a empresas de gestión de activos que se centran en la diversidad y el empoderamiento de la mujer se ha convertido en una opinión generalizada en gran parte del sector.
A los lectores más jóvenes -especialmente a los que tienen formación en finanzas conductuales- puede parecerles extraño que esto haya sido siquiera controvertido. Sin duda, ninguno de los dos sexos tiene el monopolio de los sesgos cognitivos que pueden resultar costosos. Sin embargo, el exceso de confianza parece ser un rasgo particularmente masculino, no sólo en los humanos modernos.
Esto tiene importantes implicaciones para las estrategias de inversión y la gestión de fondos. Hace más de 20 años, un estudio ya clásico sobre una amplia muestra de inversores particulares llegó a la conclusión de que el rendimiento neto anual ajustado al riesgo de las mujeres superaba al de los hombres en aproximadamente un 1,4%, en gran parte porque los hombres negociaban demasiado, lo que presumiblemente reflejaba un exceso de confianza.
Estudios posteriores realizados a lo largo del tiempo y en varios países ofrecen una imagen más matizada. Como ocurre con muchos rasgos de comportamiento, existe una gran variación entre ambos sexos, que refleja tanto el aprendizaje como los entornos culturales.
El cambio lleva su tiempo, ya que las personas, las empresas y otras instituciones tratan de reproducir los ejemplos de éxito del pasado mediante la imitación de patrones.
Cómo lograr un cambio cultural
Por ejemplo, la incongruencia percibida entre los roles de género femeninos tradicionales y un rol ocupacional que tradicional e «idealmente» ha sido masculino, como el de los inversores estrella conocidos, tendía a generar opiniones menos favorables de las mujeres en dichos roles. Cómo cambiar la cultura en materia de género es un tema delicado en muchos ámbitos de la vida, no sólo en las finanzas.
«Incluso en nuestra década, seguimos teniendo experiencias vitales y perspectivas diferentes. Para invertir, eso se traduce en necesidades, horizontes de inversión y hábitos diferentes», argumenta Katharina Seller, gestora de carteras de DWS, que añade que «incluir a más mujeres inversoras beneficia a nuestro negocio. Y lo que es más importante, tiene un efecto dominó beneficioso para la economía y los mercados financieros en general».
Reducir el potencial de pensamiento de grupo
Numerosos estudios han demostrado que la diversidad puede conducir a procesos de toma de decisiones más sólidos, reduciendo el potencial de pensamiento de grupo y mejorando la gestión del riesgo, lo que potencialmente impulsa los rendimientos y reduce los riesgos de ingresos. Los inversores pueden desempeñar un papel clave en este sentido, fomentando el empoderamiento femenino a todos los niveles. A su vez, esperamos que estos avances ayuden también a superar los prejuicios inconscientes contra otros grupos, en el sector financiero y fuera de él.
La clave está en que todos los miembros de un grupo que decide, por ejemplo, una estrategia de inversión, se sientan escuchados y seguros para expresar respetuosamente una opinión discrepante. Esto ayuda a resolver con éxito los conflictos, en lugar de suprimirlos. La diversidad, bien gestionada y fomentada, también abre el camino a soluciones nuevas y creativas. En pocas palabras, superar los prejuicios inconscientes puede ayudarnos a comprender mejor los mercados financieros y aumentar el éxito de los gestores de activos.
Tribuna de Björn Jesch, Global Chief Investment Officer de DWS.
La incorporación de la mujer al ecosistema emprendedor en España y en todo el mundo avanza lentamente. El porcentaje de startups españolas fundadas exclusivamente por mujeres ha crecido de un 6% a un 8% en 2023, mientras que los equipos fundadores mixtos bajan de un 35% a un 33%, según los datos de la última edición del Mapa del Emprendimiento, realizado por South Summit e IE University.
Lo que permanece invariable es el número total de emprendedoras en nuestro país: un 20% del total de los emprendedores españoles es mujer, frente al 80% de los hombres, una proporción que no ha variado en los últimos diez años.
Sin embargo, aunque los datos del Mapa del Emprendimiento señalan que la diferencia entre hombres y mujeres emprendedoras no varía, de las once startups que se han alzado como ganadoras en la historia de la Startup Competition de South Summit Madrid, cuatro tienen, al menos, una mujer como fundadora. Esto supone un porcentaje del 36% sobre el total de ganadores globales, una cifra que casi dobla el número de emprendedoras en España según el Mapa del Emprendimiento. Además, de las 100 startups finalistas de la última edición de South Summit Madrid, 38 tienen, al menos, una mujer en su equipo fundador.
Por otra parte, los puestos de liderazgo siguen ocupados predominante por hombres. Incluso en las startups con mayor presencia femenina. En este sentido, el 28% de las startups fundadas únicamente por mujeres tienen un CEO masculino, mientras que la proporción se eleva al 100% si se habla de startups con fundadores hombres. Además, solo el 19% las startups con un equipo fundador mixto están lideradas por mujeres.
Perfil
Respecto al perfil de la emprendedora, destaca su elevada formación, más completa que la de los hombres, ya que el 15% de ellas cuenta con un doctorado al emprender frente al 13% de ellos, y un 73% de las mujeres emprendedoras en España cuenta con un máster, frente al 64% de los emprendedores. Además, las féminas españolas están mejor formadas que en el resto de regiones analizadas, donde las cifras de emprendimiento con máster y doctorado se vuelcan en favor a los hombres.
En cuanto a la proporción de hombres y mujeres en los puestos directivos, la brecha entre puestos tradicionalmente femeninos y masculinos sigue presente. Así, los puestos más técnicos como CTO siguen siendo predominantemente masculinos (18% de emprendedores hombres que ocupan este cargo, frente a un 5% de emprendedoras), mientras que los cargos relacionados con el marketing o la gestión de las startups suelen estar más ocupados por mujeres, con una clara diferencia entre las mujeres que ocupan el cargo de COO (14%) frente a los hombres en ese puesto (9%).
Además, cabe destacar que la proporción entre mujeres y hombres con el puesto de CEO está igualada en un 54%.
Este cambio de mentalidad parece vislumbrarse en el top 10 de sectores emprendedores con mayor presencia femenina, en el que este año aparecen campos tradicionalmente ocupados por hombres como agrotech en el quinto puesto, desarrollo de software en el octavo puesto y data y analítica en el noveno. En cuanto a los tres sectores con más presencia de mujeres, salud sigue acaparando la cima, seguido de educación y green business.
¿Cuál es el retrato robot de las mujeres emprendedoras a nivel global? Su edad media es de 35 años, el 43% de ellas son emprendedoras en serie -frente al 61% de los hombres-, y el 45% viene de trabajar de otra empresa y solo el 7% de una startup.
Y respecto a la financiación de las startups fundadas por mujeres, España es la región analizada donde las mujeres se ven menos avocadas a financiarse con fondos propios. Solo 3 de cada 10 emprendedoras españolas se autofinancia, muy por debajo de otras zonas como el resto de Europa (63%) o Norteamérica (47%). Por el contrario, en España predomina la financiación a startups femeninas mediante fondos privados (33%), superando en gran medida a los porcentajes de Norteamérica (26%) y Europa (13%).
Tras la pandemia, las mujeres de todo el mundo se reincorporaron a la población activa en mayor proporción que los hombres, lo que indica una modesta recuperación de la paridad de género. A pesar de esta tendencia esperanzadora, el Informe sobre la Brecha Global de Género en 2023 revela una realidad aleccionadora: aunque la puntuación global de género está mejorando, la trayectoria actual sugiere que se necesitarían unos alarmantes 131 años para cerrar la brecha por completo. A pesar de los avances en términos de acceso a la educación, incorporación a la población activa y perspectivas profesionales, el descenso observado a escala mundial en las tasas de participación de las mujeres en la población activa supone un riesgo tangible para el crecimiento general de la productividad. Es necesario tomar medidas urgentes para hacer frente a esta disparidad e impulsar el crecimiento futuro.
Los gobiernos desempeñan un papel crucial en el avance de la igualdad de género en el mercado laboral; los responsables políticos pueden desarrollar y aplicar políticas y normativas que promuevan activamente la presencia de las mujeres en el lugar de trabajo. A pesar de los avances, el reto sigue siendo importante y hay que hacer más, sobre todo en un contexto de crecimiento lento e inflación en retroceso, aunque sea lento. Países como Suecia e Islandia han avanzado mucho en la promoción de la igualdad de género en el mundo laboral. En Suecia, políticas como el amplio permiso parental, las cuotas de representación femenina en los consejos de administración de las empresas y la priorización de guarderías asequibles han contribuido a su reputación de líder en igualdad de género. Del mismo modo, Islandia se convirtió en 2018 en el primer país del mundo en aplicar por ley la igualdad de salarios por el mismo trabajo.
Para las empresas, reconocer el doble papel que desempeñan las mujeres dentro del mundo laboral y fuera, normalmente como en trabajos relacionados con el cuidado, es esencial. Al adoptar la diversidad, promover la inclusividad y aprovechar estratégicamente las habilidades y talentos de las mujeres, las empresas pueden aumentar su resistencia y su éxito. La aplicación de políticas que apoyen el equilibrio entre la vida laboral y familiar, como iniciativas de cuidado de niños y opciones flexibles de trabajo desde casa, garantiza que las mujeres puedan participar plenamente y prosperar en el mercado laboral. Según el Foro Económico Mundial, la creciente presencia de la mujer en la población activa remunerada desde 1970 ha aportado 2 billones de dólares a la economía estadounidense en general. La plena integración de la mujer en el mercado laboral impulsaría sustancialmente la producción económica, sobre todo en Europa, donde se calcula que el coste de la brecha de género en el empleo asciende a 370.000 millones de euros al año.
En última instancia, fomentar un entorno en el que las mujeres puedan sobresalir contribuye al éxito general y a la sostenibilidad de las organizaciones en el dinámico entorno económico actual. De hecho, las empresas con más mujeres en puestos directivos tienden a tener una mayor rentabilidad de los fondos propios, un mayor crecimiento de los beneficios y un mejor comportamiento de las cotizaciones bursátiles.
Tribuna de Claudia Ravat, analista de ESG de La Française AM
Foto cedidaDe izquierda a derecha y de arriba a abajo: Isabel de Liniers (DWS); Laure Peyranne (Invesco); Susana García (Jupiter AM); Almudena Benedit (Julius Baer); Aránzazu Griñán (Creand Wealth Management); María Echevarría (Diaphanum).
Es innegable que la presencia femenina en la industria de la gestión de activos y gestión patrimonial ha crecido exponencialmente en los últimos años. Pero, a juicio de muchas representantes del sector, aún queda mucho trabajo por hacer. Como recuerda Susana García, directora de Ventas para Iberia de Jupiter AM, la presencia femenina en la industria en España es del 21%, un porcentaje estancado desde 2018. “Existe una infrarrepresentación de la mujer a todos los niveles de la industria financiera y en todas las áreas. Desde la gestión hasta la distribución, por no hablar de puestos directivos, la presencia femenina es aún muy inferior a la de los hombres, y estamos lejos de alcanzar una igualdad efectiva”, apostilla.
En términos similares se expresa María Echevarría, asesora y socia de Diaphanum, que apostilla que, en general, en el sector financiero las mujeres están subrepresentadas al ser una industria «con estructuras muy jerárquicas» y explica que en el caso de estructuras más planas, «la desigualdad de género se diluye».
Isabel de Liniers, Senior Sales de DWS, considera que, aunque la representación todavía no es suficiente, “existe una mayor concienciación por parte de las empresas de la industria y éstas están apostando cada vez más por mujeres”. Eso sí, matiza que en determinados puestos, como administración, marketing o ventas, por poner unos ejemplos, “las mujeres están bien representadas; todo lo contrario que en algunos puestos clave para una gestora», como el propio rol de gestor de activos, «donde la cuota de mujeres sigue siendo particularmente baja (en torno al 12% a nivel mundial), y crece muy lentamente». Por otro lado, a nivel directivo, la representación de mujeres sigue siendo baja y es algo que hay que seguir impulsando, apostilla la experta.
Precisamente, Aránzazu Griñán, adjunta a la Dirección General y responsable de la Dirección de Negocio de Creand Wealth Management, pone el foco en la escasa presencia femenina en los puestos de dirección de las gestoras. Recalca que “hay una tendencia creciente de mujeres profesionales en la industria, en especial en determinados segmentos de negocio en los que su representación era escasa hasta hace apenas 10-15 años”, que desembocará en el futuro “en una mayor presencia en comités de dirección en los próximos años”, pero también admite que hay que seguir avanzando “en la conciliación de la vida familiar y la profesional, que actúa como principal freno para que muchas mujeres puedan crecer en sus puestos”.
También Laure Peyranne, Head of ETFs Iberia, LatAm,US Offshore de Invesco, ve infrarrepresentación femenina en los niveles de alta dirección de la industria de gestión. La experta apunta que en la mayoría de las empresas se observa «un descenso significativo del número de mujeres directivas» y que las empresas «son conscientes de ello» y han tratado de resolver este problema para garantizar «que no haya prejuicios sexistas».
Por su parte, Almudena Benedit, responsable de carteras de Julius Baer en España, matiza que, independiente de que puedan trabajar en este sector, “es importante que las mujeres se formen en temas financieros y que tengan la confianza suficiente para adentrarse en el mundo de la inversión y las finanzas”, ya que observa que en términos generales, “las mujeres tienden a ocuparse de los asuntos financieros cotidianos, pero siguen recurriendo a sus parejas u otros miembros masculinos de la familia cuando se trata de la planificación financiera a largo plazo”.
Medidas a tomar
García tiene claro qué medidas habría que tomar para impulsar la presencia de la mujer en la industria financiera. Primero, recuerda que el incremento en número de gestoras, inversoras y consultoras financieras “depende directamente de la promoción”, así como del “debate sobre estos asuntos en espacios de amplio alcance, tales como los medios de comunicación, colegios y universidades”. Por ello, es partidaria de promover este tipo de conversaciones de manera “constante a lo largo del año, más allá de solo el mes de marzo”.
Pero también considera “crucial” que las empresas del sector “intensifiquen sus esfuerzos para potenciar la eficacia de las políticas internas ya en práctica, dirigidas a garantizar procesos de selección transparentes y apoyar la igualdad en la conciliación laboral y familiar”, con el propósito de erradicar la desigualdad salarial y proporcionar respuestas concretas que refuercen las acciones del gobierno. “Éstas buscan promover la responsabilidad compartida en el cuidado de los hijos y la gestión del hogar, así como preservar y aumentar la flexibilidad laboral, aspecto que ha avanzado significativamente desde la pandemia”, asegura García, que recuerda que este avance se considera de “especial beneficio para las mujeres, quienes todavía suelen encargarse mayoritariamente de estas responsabilidades”.
De Liniers, por su parte, propone continuar apostando por una mayor diversidad e inclusión de género, “tanto en las plantillas como en los niveles directivos y en los consejos de administración”, como un factor diferenciador. Cree que “la base ya está bastante asentada” y que la presencia femenina “seguirá evolucionando por el buen camino”, de tal forma que la cuota, que continúa siendo baja en puestos directivos, “tenderá a subir”.
La experta también observa que cada vez hay más entidades a nivel mundial que tratan de aumentar el número de productos seleccionados en sus listas recomendadas gestionados por mujeres para impulsar la paridad. “Es interesante que haya mujeres gestionando para animar a más mujeres a embarcarse en el mundo de la gestión, donde la cuota de mujeres gestoras sigue siendo baja” y anima a impulsar esta tendencia “desde las aulas”.
Griñán recuerda que los estudios relacionados con ADE, Economía o Finanzas “están llenos de mujeres”, por lo que no cree que para aumentar la representatividad femenina en la industria de la gestión haya que publicitar este tipo de carreras entre las jóvenes que piensan en su futuro. “Por lo general, el interés de las mujeres más jóvenes por formarse en estas ramas es similar al de los hombres y eso es algo que sí ha cambiado en las últimas décadas”, apunta, pero también observa que en el sector financiero, “históricamente”, las mujeres han desempeñado más roles de puestos administrativos y comerciales y “no están en los más estratégicos de las compañías”. Una situación que “marca y limita que lleguen a puestos de mayor responsabilidad”.
Por ello, Griñán ve importante “perseverar en la puesta en marcha de más políticas reales de conciliación que permitan a las mujeres que su vida familiar no les obligue a renunciar al desarrollo natural de su carrera profesional”.
Asimismo, Echevarría añade que las mujeres «deberíamos ser más ambiciosas en cuanto a formación» y laboralmente «más valientes para hacernos valer». De tal manera que, al ganar cuota, «favorecen la productividad, el ambiente más armónico y son fuente de motivación en las compañías».
Casos prácticos
Como ejemplos de medidas que ya se han puesto en marcha, García detalla que Jupiter AM se ha comprometido a aumentar la representación de las mujeres en los puestos de alta dirección, teniendo en cuenta que “que la diversidad de pensamiento, experiencia y perspectiva siguen siendo fundamentales a la hora de configurar nuestra forma de entender las cosas”.
La firma es signataria “desde hace tiempo de la Carta de las Mujeres en las Finanzas, que tiene ese objetivo en su núcleo”. García también constata que el equipo de Recursos Humanos RRHH ha ajustado sus prácticas de contratación para acceder a un grupo lo más amplio posible de candidatas, incluyendo la introducción de listas de preselección equilibradas en cuanto al género para todos los puestos en la medida de lo posible. Además de hacer hincapié en la retención del talento femenino.
Por si fuera poco, la compañía ha ido ampliando progresivamente el permiso de maternidad y paternidad retribuido en todas las oficinas y ofrece “políticas como el coaching totalmente financiado para todas las madres que se reincorporan al trabajo, y otros acuerdos flexibles para promover el equilibrio entre la vida laboral y personal”.
Peyranne explica que en Invesco existe una cultura empresarial muy enfocada en la diversidad, «especialmente en la diversidad de género, con diversas iniciativas en marcha». Una de ellas es el proyecto de mentoring a nivel global. «Personalmente, creo firmemente en el mentoring y el sponsoring para romper la llamada ‘broken rung’ (‘escalón roto’), que impide tener esa primera promoción que brinda visibilidad para construir una carrera sólida», opina la experta, que menciona como ejemplo el Pathway Project lanzado el año pasado en el Reino Unido junto con otros 50 asset managers del sector, «con el objetivo de impulsar a las mujeres como portfolio manager».
La experta justifica la adopción de estos programas por parte de la firma como herramienta para «empujar a mujeres», pero también «porque se ha demostrado que los equipos mixtos toman decisiones más acertadas y generan mayor rentabilidad en sus fondos». Este programa consiste en 24 sesiones a lo largo de un año, en las que participan 80 mujeres para formarse como portfolio manager. «Invesco lidera este proyecto», afirma la experta.
La capacidad de recuperación del crecimiento y la moderación de la inflación en EE.UU. son el reflejo de unos choques de oferta positivos que están casi agotados. El escenario más probable es una ralentización seguida de una leve recesión en 2024. Las economías europeas ya son débiles, y creemos que lo seguirán siendo hasta mediados del próximo año, aunque el crecimiento positivo de los ingresos reales debería limitar la magnitud de la desaceleración. La mayoría de los bancos centrales han dejado de subir los tipos y deberían empezar a recortarlos en 2024, a medida que la inflación siga disminuyendo. La relajación de la política china está estabilizando la actividad, pero existen obstáculos a largo plazo. Los mercados emergentes se están beneficiando de la moderación de la inflación y están entrando en un ciclo de relajación de las políticas.
Al analizar el panorama de los mercados privados, es importante tener en cuenta las últimas tendencias en los sectores clave y abordar la evolución del contexto macroeconómico.
Capital riesgo
En un entorno de tipos de interés elevados, la inflación persistente sigue reduciendo el apetito por las transacciones tanto en Europa como en América, especialmente en lo que respecta a las estrategias de salida. Muchos gestores (o General Partners) siguen ampliando sus plazos de salida, evitando valoraciones más bajas en anticipación de mejores condiciones del mercado en el futuro.
Los últimos múltiplos del tercer trimestre sugieren que las valoraciones se están corrigiendo a un ritmo moderado en Norteamérica y Europa. Por sectores, han sido el financiero y el de consumo los que han sufrido las peores caídas de máximos a mínimos, mientras que las valoraciones de la energía siguen subiendo. Los múltiplos del sector de las tecnológicas han resistido bien hasta 2023, pero se han visto afectados desde entonces. Sin embargo, siguen siendo superiores a los de otros sectores.
Seguimos viendo que las pequeñas y medianas empresas en Europa y América contribuyen al crecimiento del consumo en los centros urbanos. Por tanto, nos centraremos en oportunidades de inversión en sectores a prueba de recesiones, como la sanidad y las tecnologías de la información, que captan las tendencias mundiales a largo plazo. Es crucial centrarse en gestores de cuartil superior que tengan un historial probado de desbloqueo de encontrar valor.
Crédito privado
La demanda de crédito privado sigue siendo fuerte a medida que los prestamistas tradicionales se retiran. Dados los elevados rendimientos, la ampliación de los diferenciales y la protección de la baja correlación con el producto interior bruto, la dinámica de riesgo-rentabilidad del crédito privado se ha vuelto extremadamente atractiva. La selección cuidadosa de los activos con riesgo a la baja sigue siendo crucial.
Las tasas de impago siguen siendo bajas en términos históricos, pero se prevé que aumenten en el crédito privado, ya que muchos gestores no se han sometido a una prueba completa desde la crisis financiera mundial. Además, la dinámica del mercado es fundamentalmente diferente a la del ciclo anterior.
Las perturbaciones del mercado están creando buenas oportunidades, y los prestamistas están en condiciones de exigir cláusulas más estrictas y de ejecutar operaciones con rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo. Por eso, una selección cuidadosa sigue siendo clave y, ante los signos de dificultades y el aumento de las tasas de impago, las operaciones de alta calidad son vitales.
Infraestructuras
Los mercados mundiales de infraestructuras se enfrentaron a varios shocks a el año pasado derivados de factores macroeconómicos y microeconómicos como un entorno de recaudación de fondos más lento, mayores costes de financiación, riesgos geopolíticos y presiones de valoración (por nombrar algunos).
A pesar de la volatilidad, los principales activos de infraestructuras privadas mostraron resistencia. Proporcionaron protección frente a la inflación, mecanismos de transmisión de costes y una sólida generación de flujos de caja. Los sectores de transición energética, por ejemplo, continuaron creciendo y se siguieron cerrando grandes operaciones. La Ley de Reducción de la Inflación de EE.UU. (IRA, por sus siglas en inglés) proporciona un fuerte viento de cola para invertir en infraestructuras. Por ejemplo, tecnologías como el hidrógeno, la captura de carbono y el transporte son oportunidades estructurales atractivas. Europa se está posicionando para aumentar el suministro nacional de materias primas y la autonomía energética mediante la ampliación de las inversiones en energías renovables. A escala mundial, las infraestructuras digitales y de telecomunicaciones siguen en auge, reforzadas por los vientos en contra macroeconómicos y las crecientes oportunidades de la digitalización.
Mercado inmobiliario
A pesar de la actual desaceleración, el mercado inmobiliario global avanza a buen ritmo. Los rendimientos de los mercados de capitales se han ido recalibrando en respuesta al aumento de los tipos de interés y de los costes de la deuda, que han sido mucho más rápidos que la corrección que siguió a la crisis financiera mundial. En la mayoría de las regiones, los valores han caído entre un 15% y un 30% en sólo dos o tres trimestres, pero creemos que esta fase de ajustes en los precios está cerca de su fin.
Los diferenciales de rentabilidad inmobiliaria siguen siendo estrechos frente al índice de referencia sin riesgo, pero los diferenciales están mejorando lentamente, aunque todavía tienen que ofrecer suficientes primas de iliquidez.
En Europa, el sector logístico es el que se ha revalorizado de forma más agresiva, pero aún queda mucho por hacer en el caso de las oficinas de segundo nivel. En Norteamérica, observamos que la tasa de capitalización (porcentaje del flujo de efectivo mensual que te dejará una propiedad en relación con su precio de venta) empieza a ralentizarse en todos los sectores. Los impagos en oficinas son cada vez más visibles en EE.UU. y las valoraciones de varios activos de gran relevancia están rebajando las expectativas a niveles más realistas. Mientras tanto, en los sectores industrial y logístico, la actividad de renovación se ha mantenido sólida, por lo que los activos han resistido en un contexto macroeconómico fuerte.
En Asia-Pacífico, los rendimientos en la mayoría de los mercados apenas se han movido desde finales de 2021. Por lo tanto, para este año creemos que es probable que se produzcan más cambios de rentabilidad al alza. Aunque también es probable que los inmuebles logísticos de muchos mercados registren rendimientos más elevados, se espera que el impacto negativo sobre el valor del capital se vea mitigado por un mayor repunte de los alquileres.
Recursos naturales
La actividad en el sector de los recursos naturales está fuertemente impulsada por el mercado mundial de la energía. Los precios siguen siendo la fuerza motriz de la inversión en toda la clase de activos, lo que se prevé que continúe. El reciente conflicto en Oriente Medio ha provocado una mayor incertidumbre, que había comenzado a descender en junio. A medida que se desarrolla la transición hacia las energías renovables, las estrategias metalúrgicas y mineras también han visto aumentar la demanda, dado que algunos metales también son esenciales para generar energía renovable.
El crecimiento de la recaudación de fondos para energías renovables continúa, pero se trata de un impulso plurianual hacia la descarbonización. Curiosamente, los flujos de inversión en energías renovables en Norteamérica parecen estar alcanzando a los de Europa. Esto puede explicarse en gran medida por la IRA. En Europa, se espera que el gasto público en infraestructuras aumente para reflejar su transición hacia una economía baja en carbono.
De cara a 2024, es probable que la demanda de energía se mantenga, pero existe incertidumbre sobre cuánto podría durar. Sin embargo, las oportunidades de inversión en recursos naturales continuarán, con la aparición de energías renovables de bajo coste y el crecimiento de los mercados de carbono. Esto incluye el papel de la madera en la transición global hacia emisiones netas cero y más bajas.
Tribuna de Álvaro Antón, Country Head de abrdn para Iberia.
Goparity, plataforma de finanzas sostenibles, traspasa la frontera tras obtener la licencia de la Comisión del Mercado de Valores Mobiliarios portuguesa para operar a nivel europeo y llega a España para impulsar la democratización de la inversión sostenible. Es una de las tres plataformas de crowdfunding de mayor crecimiento en Europa que ha financiado más de 341 proyectos, 12 de ellos en España, con un impacto positivo en 89.0000 personas.
Enmarcada en las finanzas verdes, la fintech lusa Goparity conecta empresas con inversores (particulares o institucionales) que quieran invertir de forma ética, en proyectos sostenibles alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas. Un nuevo tipo de inversión en el que se puede participar con una aportación mínima de 5 euros y que ofrece rentabilidades que suelen oscilar entre el 4% y el 9% de interés anual, en dependencia del proyecto en el que decidan invertir.
Por otro lado, organizaciones y empresas que necesitan financiación para sus proyectos de impacto positivo pueden captar dinero de una forma más fácil, rápida y flexible que mediante la banca tradicional. Goparity se presenta como una alternativa transparente -sin comisiones ocultas o por apertura- con agilidad burocrática, así como acceso a una creciente comunidad de inversores.
A pesar de llegar ahora con el respaldo del Reglamento Europeo del Crowdfunding, para operar en toda Europa, Goparity ya ha financiado 6 proyectos en distintas localidades españolas, para los que logró recaudar 828.300 euros. Una cifra, que, tras la formalización jurídica, esperan disparar a los 1,5 millones de euros en el primer trimestre de actuación en España, apuntando a llegar en torno a los 7 millones de euros a finales de año, fecha para la que esperan tener más de 80.000 usuarios.
Además, en su apuesta por España, Goparity forma ya parte de un consorcio recién homologado por el Ayuntamiento de Barcelona que, en conjunto con Eco2Next (empresa de servicios energéticos) y Lean Ventures (fondo de inversión portugués) pretenden invertir alrededor de 5 millones de euros en comunidades energéticas de vecinos de Barcelona en los próximos cinco años.
“Hace mucho que vemos a España como un país prioritario para nosotros. El impresionante ecosistema de startups y emprendedores ha registrado un gran crecimiento en lo que a impacto social y ambiental se refiere. Además, es un país riquísimo en recursos naturales que aún tiene muchos desafíos que enfrentar en los que podemos ser un catalizador al prestar acceso a opciones alternativas de financiación para el potente sector empresarial español”, expone Nuno Brito Jorge, CEO y fundador de Goparity. “Hace más de tres años que vivo en España y veo una implicación muy elevada de los españoles tanto en los temas sociales y de sostenibilidad, como en lo que respecta al empoderamiento financiero. Creemos que un producto que une todo esto -el derecho a escoger dónde inviertes tu dinero y saber el impacto que tiene- encajará muy bien», concluye Brito.
Impacto internacional
Bajo el paraguas de las finanzas verdes, la fintech lusa ha conseguido situarse entre las tres plataformas de crowdlending de mayor crecimiento en Europa y líder en crowdfunding sostenible, según Todo Crowlending, tal y como demuestra su trayectoria con proyectos financiados en 18 países con inversores de 73 nacionalidades diferentes, además de una filial en Canadá (autorizada bajo el regulador del estado de Ontario).
Desde su creación en 2017, Goparity ha recaudado más de 33 millones de euros (20 millones de los cuales entre 2022 y 2023) con los que ha financiado más de 360 proyectos, que han tenido un impacto positivo en 89.000 personas, creado 5.000 puestos de trabajo y evitan anualmente la emisión de más de 25 toneladas de CO2 a la atmósfera. Además, desde la última ronda de inversión por valor de 2 millones de euros, la empresa cuenta con inversores como la multinacional francesa Schneider Electric, Mustard Seed Maze y casi 1.000 de sus propios usuarios que se juntaron como pequeños accionistas.
De cara a este 2024, la fintech lusa espera alcanzar un volumen de inversión alrededor de los 20 millones de euros. Una meta ambiciosa, que pasa por la implicación ciudadana para avanzar hacia un futuro más sostenible.
