Foto cedidaJuan Alcaraz, fundador de Allfunds, y Annabel Spring, nueva CEO de Allfunds.
Allfunds junto con el CEO del Grupo y fundador, Juan Alcaraz, han anunciado que este dejará la empresa para afrontar nuevos retos. Desde la compañía destacan que, tras una destacada trayectoria en Allfunds, en la que ha liderado con éxito el crecimiento y la expansión de la firma, Juan Alcaraz asumirá un rol de asesor durante los próximos doce meses para garantizar una transición fluida en el liderazgo.
Juan Alcaraz fundó Allfunds hace 25 años y ha desempeñado el cargo de CEO con distinción, guiando su desarrollo hasta convertirla en una plataforma global líder para negocios de gestión patrimonial y sus clientes finales. Hoy en día, Allfunds cuenta con más de 1,5 billones de euros en activos bajo administración, atendiendo a 940 distribuidores en 66 países. “Como CEO y fundador, Juan Alcaraz fue pionero en el desarrollo de la arquitectura abierta de fondos en Europa durante tres décadas, y construyó Allfunds desde la chispa de una idea y una pequeña unidad de negocio dentro de Banco Santander hasta convertirla en una líder global en WealthTech”, destacan desde la compañía. Además, en su comunicado oficial, todo el Consejo desea agradecer a Juan Alcaraz la importante contribución que ha hecho a Allfunds y le desea lo mejor en el futuro.
“Juan Alcaraz ha liderado Allfunds con gran dedicación desde su creación, atravesando hitos clave como la salida a bolsa en 2021, y ha trabajado incansablemente al servicio del negocio, nuestros clientes y accionistas. Estamos agradecidos por su excepcional liderazgo y espíritu emprendedor a lo largo de los años y le deseamos mucho éxito en sus próximos proyectos”, ha señalado David Bennett, presidente de Allfunds.
Respecto a su salida, Juan Alcaraz, fundador de Allfunds, ha declarado: “Ha sido un inmenso privilegio formar parte del crecimiento de Allfunds y haber visto prosperar tanto al negocio como a su gente durante más de dos décadas. He acordado con el Consejo que este es el momento adecuado para que la empresa inicie una transición hacia un nuevo liderazgo. Ha sido un honor trabajar con todos en Allfunds, especialmente con los miembros del Comité Ejecutivo y del Consejo. Dejo la compañía en manos muy capaces, bien posicionada para el futuro y con un fuerte impulso de negocio de cara a 2025 y más allá”.
Annabel Spring, nueva CEO
Tras la salida de Alcaraz, el Consejo de la firma está gestionando la planificación de la sucesión y ha nombrado a Annabel Spring como la nueva CEO de Allfunds, quien asumirá el cargo de CEO en junio.
Desde la firma explican que Annabel Spring aporta una gran experiencia a Allfunds tras una distinguida carrera en gestión patrimonial y banca que abarca 30 años y cuatro continentes. Se incorpora a Allfunds después de seis años en HSBC, donde recientemente fue CEO de Banca Privada Global y Gestión Patrimonial. Antes de eso, pasó casi una década en el Commonwealth Bank of Australia, donde ocupó el cargo de directora ejecutiva del Grupo para Gestión Patrimonial. Annabel comenzó su carrera en Morgan Stanley, inicialmente en banca de inversión, antes de pasar al área de Estrategia Corporativa, donde fue Directora Global de Estrategia y Ejecución del Grupo.
Según el comunicado, bajo su liderazgo, Allfunds continuará impulsando la innovación y fomentando relaciones sólidas con clientes y gestoras de activos, aprovechando su sólido modelo de negocio para lograr un crecimiento sostenible a largo plazo.
“El Consejo se complace en dar la bienvenida a Annabel Spring como nuestra nueva CEO. Su amplia experiencia liderando negocios globales de gestión patrimonial, su profundo conocimiento de la banca internacional y su enfoque en las personas, la tecnología y la experiencia del cliente la convierten en la líder ideal para la próxima etapa de crecimiento de Allfunds. Las sólidas relaciones de Annabel con la base global de clientes y con una amplia gama de gestoras de activos, construidas a lo largo de muchos años, impulsarán la futura estrategia de crecimiento de Allfunds”, ha añadido Bennett.
Por su parte, Annabel Spring, nueva CEO de Allfunds, ha declarado: “Allfunds es un líder internacional en su campo, con una sólida reputación en la comunidad de gestión patrimonial y banca. Las tendencias que respaldan el crecimiento continuo de la riqueza global son sólidas y creo que Allfunds está muy bien posicionada para aprovechar esta gran oportunidad. Estoy entusiasmada de unirme a Allfunds y de trabajar junto al Consejo, los equipos de Allfunds y nuestros socios globales para seguir innovando, creciendo y generando valor para nuestros clientes y accionistas”.
Foto cedidaWilliam López, responsable de Europa y Latinoamérica y Francisco Amorim, responsable de Desarrollo de Negocio para Iberia de Jupiter AM
Jupiter AM celebra este 2025 su 40º aniversario como firma de gestión con un telón de fondo incomparable, la ciudad de Lisboa, donde organizará un evento el 11 y el 12de junio al que acudirán clientes de más de 15 nacionalidades de todas las regiones donde opera la firma, desde Asia a US Offshore. ¿Por qué Lisboa precisamente como punto de encuentro? “Lisboa es una ciudad vibrante, en crecimiento, donde tenemos un negocio importante y donde queremos asegurarnos de estar cerca de nuestros clientes a lo largo de todas nuestras actividades”, explica William López, responsable de Europa y Latinoamérica de Jupiter AM.
La conferencia, en la que tendrán representación las principales estrategias de inversión que recomienda la firma a sus clientes para navegar el incierto entorno macroeconómico actual, tendrá como eje transversal una cuestión que se ha vuelto capital para Jupiter AM, y que detalla López: “Pondremos énfasis en compartir conocimiento e ideas de cómo podemos diversificar el portafolio fuera del gran overweight en los Estados Unidos, en todas las carteras de manera global”. El objetivo de la firma será aportar información sobre cómo abordar uno de los grandes retos actuales para la inversión, aportar una verdadera diversificación a través de la descorrelación en las carteras de los clientes. Para ello, se apalancará en su gama de producto de gestión activa, tanto con estrategias tradicionales en acciones y bonos como las propuestas de su plataforma de inversión en alternativos líquidos: “Queremos ofrecer las soluciones a nuestros clientes o ser parte de las soluciones que nuestros clientes busquen”, apostilla López.
Así, el evento de Lisboa mirará al pasado, en el sentido de recordar el ADN de la firma y los valores que le han llevado a su posición actual – con cerca de 53.000 millones de euros1 en activos bajo gestión-, pero muestra una ambición abierta por mostrar la estrategia futura en la que va a basar sus fuentes de crecimiento la compañía en los próximos años: “Lisboa es un lugar central entre Latinoamérica y Europa, la tierra de los descubridores. Y Jupiter también sigue siendo un barco que va descubriendo muchas tierras: innovando, encontrando nuevas estrategias, desarrollando nuevas relaciones”, comenta por su parte Francisco Amorim, responsable de desarrollo de negocio de la firma para Iberia.
Momento de cambio
William López ha sido nombrado recientemente nuevo responsable de Europa y Latinoamérica de Jupiter AM. Sobre su nuevo rol, destaca las “muy fuertes fundaciones de negocios en Europa”, continente donde la firma tiene amplias capacidades de distribución, con oficinas en Suiza, Italia, Alemania, mercados nórdicos y España (desde donde se da servicio a toda la región Iberia). López, que ha sido el artífice del modelo de distribución que ha instaurado Jupiter AM en Latinoamérica y US Offshore desde su incorporación a la firma en 2018, ve sus nuevas responsabilidades como una gran oportunidad para aprovechar los aprendizajes en la región y reforzar ese modelo, al tiempo que la firma sigue concentrándose en su plataforma de inversión para los clientes. “Lo que define a Jupiter y el éxito de Jupiter es, uno, nuestra focalización en la necesidad del cliente. Dos, nuestra alta convicción en la gestión activa. Y tres, la flexibilidad que nosotros le damos a los gestores en la plataforma de Jupiter para ejecutar y expresar sus procesos de inversión de manera libre”, describe López.
Esa flexibilidad se expresa, por ejemplo, en que Jupiter no es una firma con un house view, o en la plena independencia de los gestores en su toma de decisiones, que ha llevado a la compañía, por ejemplo, a ofrecer en el último año y medio una estrategia de un fondo asiático con cero exposición a China. “Eso es verdadera alta convicción”, apostilla López.
López destaca la existencia de “muchas sinergias” entre los distintos mercados en los que opera la firma, de ahí la decisión de enfocarse en las soluciones que ofrecen a los clientes, con una segmentación cuidada y un gran énfasis en las cuentas globales.
Repensando las carteras
El responsable para Europa y Latinoamérica incide en la labor que está realizando la firma para ayudar a sus clientes a repensar las asignaciones de activos, rotando desde Estados Unidos hacia otros mercados y añadiendo activos alternativos líquidos, arena donde la firma dispone de estrategias con un amplio track record, como GEAR o Gold & Silver.
“Contamos con un equipo especializado en estrategias sistemáticas que lleva más de 20 años operando de forma ininterrumpida. Se trata de un proceso 100% sistemático, desarrollado y gestionado por el mismo equipo desde sus inicios.”, explica López, que considera que la volatilidad vista en los primeros cinco meses del año – así como lo vivido en 2022- son una demostración de cómo estrategias como las que ofrece Jupiter brindan auténtica descorrelación frente a los mercados tradicionales, atrayendo en correspondencia un apetito creciente por parte de los clientes.
En esa misma línea, Francisco Amorim, que se refiere a estas estrategias alternativas líquidas como ”descorrelacionadores”, las compara con tener una póliza de seguros contra incendios: “Es el tipo de estrategias que el cliente no debe tener cuando el problema ya está ocurriendo, las tiene que tener antes”. Amorim pone este ejercicio de educación de los clientes – particularmente en el caso de las redes agenciales y bancas privadas– como un ejemplo de la labor que viene desplegando Jupiter en la Península Ibérica: “Queremos estar cerca, como siempre hemos estado, de los clientes, con un servicio rápido, transparente, útil a nivel de información. Más que todo, se trata de formar a los clientes”, afirma.
Esta misma idea de formación, servicio e innovación se traduce a la reciente estrategia de la firma de abrazar los cada vez más populares ETF activos. “La innovación es muy importante y está en el corazón de nuestras conversaciones. Intentamos recibir feedback de qué necesidades tienen nuestros clientes. Y claramente, el acceso a estrategias de inversión de manera empaquetadas en un modelo de ETF, ha empezado a tener mucha atención por parte de algunos inversionistas alrededor del mundo”, explica William López, aclarando que esta tendencia, nacida en EE.UU. se está empezando a desarrollar también en Europa. Jupiter se ha estrenado en esta arena con un ETF de renta fija soberana global y está meditando y analizando qué otras soluciones deberían acercar a sus clientes dentro de este formato.
Otras áreas en las que ha estado trabajando Jupiter en los últimos tiempos han pasado por añadir un renovado impulso a la pata de renta variable europea o la promoción de su estrategia de renta variable india. También ha jugado un papel importante la generación de nuevas soluciones de inversión en renta fija, acercando ideas como la estrategia de renta fija global flexible, la de deuda financiera o la de high yield, un fondo que se encuentra en el primer cuartil de su categoría y que cuenta con un track record largo. Dicho esto, Amorim aclara que el equipo de Iberia ha realizado un gran trabajo en informar a los clientes de que “realmente Jupiter no es solo una casa de renta fija, sino que tocamos todos los palos de todas las clases de activos”.
Foto cedidaOliver Collin, co-director de Renta Variable en Europa & UK de Invesco
¿Han jugado alguna vez a Uno, el juego de cartas? Es un juego en el que, si sale la carta del cambio del sentido, se invalidan las reglas que han regido la partida hasta ese momento. Oliver Collin, co-director del equipo de Renta Variable de Europa & UK de Invesco, considera que es una buena comparación con el momento presente: “La administración de Donald Trump ha sacado la carta del Uno reverso y ha provocado un cambio de régimen. Ya no vemos la fortaleza del dólar como un beneficio, sino como un factor negativo. Y, por tanto, hay que reevaluar todas las relaciones globales de otra manera”. Llevado a su terreno, la renta variable europea, Collin considera que el mensaje también es bastante claro: “Es improbable que comprar compañías basándose en las que habían funcionado bajo las condiciones con las que hemos operado hasta ahora sea la estrategia correcta de aquí en adelante”.
Farol o jugada maestra
Collin insiste en varios momentos de la conversación con Funds Society en lo importantes que son las bases para la inversión que se han sentado este año para la renta variable europea, particularmente todas las noticias en torno a Alemania: “La reforma fiscal en Alemania es real, una economía de cuatro billones de dólares va a gastar medio billón adicional, lo que significa que en 12 años será el equivalente a un punto porcentual de su PIB, es muy importante”. La credibilidad del impulso fiscal prometido por Alemania hace sentir al gestor “más optimista respecto a las perspectivas europeas”. También matiza que dicho estímulo al crecimiento será positivo “no para las cotizadas europeas, sino para las cotizadas europeas con exposición a la UE”.
Antes del “Día de la Liberación”, los inversores solo estaban interesados en las compañías europeas sin exposición a la Unión Europea. La carta del Uno Reverso le ha dado completamente la vuelta.Collin afirma que la manera de romper la baraja de la Administración estadounidense ha vuelto “muy difícil” para los fondos posicionarse, “porque la gama de resultados es enorme y variada”. “Lo que ha hecho la administración Trump es romper el nivel de confianza, y eso ha provocado que los inversores se preocupen por sus exposiciones. No me sorprende para nada la debilidad del dólar; los inversores están manteniendo su exposición subyacente a compañías brillantes como Meta o Google, pero están vendiendo su exposición a la divisa”, avanza el experto.
La reflexión que hace es que, de aquí en adelante, con unas perspectivas económicas más favorables para Europa y más negativas para EE.UU., inevitablemente se producirá una significativa rotación de activos entre regiones, tendencia que ya se está viendo confirmada por los flujos en lo que va de año. Dicho esto, el experto matiza que, más allá de los flujos, le resulta más interesante observar la estructura de los mercados como resultado de la acumulación de esos flujos. Así, explica que, actualmente, EE.UU. representa un 70% del índice MSCI World, mientras que Europa solo pesa un 15% y Japón, un 6%. Esto no siempre ha sido así, ya que en 2007 EE.UU. representaba un 40% del índice. “Estados Unidos no representa un 70% del PIB global. Sabemos que está sobre representado en el índice por la calidad de las empresas estadounidenses y del crecimiento que ha registrado el país en el pasado”, explica Collin, que añade: “La naturaleza sin precedentes de lo que está haciendo el régimen de Trump para recalibrar la economía global implica que ese 70% se va a reducir, y se dirigirá a otros activos”. Por tanto, el experto considera que Europa se perfila como una región receptora de parte de ese reajuste mundial hacia un menor peso de EE.UU. en las carteras.
En diciembre de 2024 la renta variable europea era el activo menos amado por los inversores y estaba fuertemente infra representada en las carteras… lo que había devuelto atractivo a las valoraciones. Collin prefiere plantear una metáfora para entender la situación: “Es como un bosque que se ha secado por completo. Lo único que necesitas es una chispa, y si la consigues y cambia la mentalidad, los flujos volverán y los múltiplos empezarán a funcionar, creando un impulso real para las bolsas”. El experto anticipa que se dan los suficientes ingredientes en la región para que siga entrando el dinero: impulso fiscal, precios de las materias primas a la baja, más recortes de los tipos de interés, más inversión en defensa, una tasa elevada de ahorro… “Todo esto está creando este asombroso telón de fondo para que la renta variable europea se revalorice en un momento en que la estadounidense parece hacer intencionadamente lo contrario”.
Transición hacia la calidad
Oliver Collin es el co-director del equipo de Renta Variable de Europa & UK, que incluye la gestión del fondo Invesco Pan European Equity, una estrategia pensada para ser un elemento “core” de una cartera bien diversificada que presenta un sesgo decididamente value, pero con un enfoque en compañías con elementos de crecimiento y calidad: “Compramos compañías que están baratas en relación con aquello en lo que se van a convertir. Somos inversores value optimistas”, resume.
Así, la estrategia dedica mucho tiempo a analizar las valoraciones de las compañías, determinar si están baratas por una razón y qué razón es esa, y finalmente evaluar si la compañía tiene capacidad para hacer cambios a mejor. Si se confirman las tesis de inversión, entonces la compañía pasa de ser percibida como “value” a ser un negocio de calidad, lo que en Invesco denominan la “transición hacia la calidad”. “Buscamos comprar negocios de alta calidad antes de que demuestren que lo son”, resume el gestor.
El enfoque es paciente, pues es necesario tiempo para que se demuestre ese cambio: “Estudiamos cómo serán las compañías de aquí a tres años”. Como la firme creencia del equipo es que los negocios en los que invierten tienen alfa subyacente, han construido una cartera con ideas de inversión que se encuentran en distintos estadios dentro de ese proceso de transición a la calidad, de diferentes sectores.
El equipo de Invesco muestra una alta convicción en que los valores que se encuentran en esa transición hacia la calidad pueden en el largo plazo ser más rentables que los conocidos como “compounders”. Según un estudio realizado internamente, las compañías que se sitúan en el primer cuartil por rentabilidad tienen un 56% de probabilidad de mantenerse en ese cuartil en los siguientes cinco años, un gran indicador de la calidad del negocio. Ese tipo de compañías pueden batir al mercado en una media del 4%. La estrategia del Invesco Pan European Equity identifica en cambio a compañías que se encuentran en los últimos cuartiles pero que tienen los elementos necesarios para mejorar. Estadísticamente, este tipo de compañías que hacen sus deberes son capaces de batir al mercado en hasta un 11%.
Collin insiste en la importancia de analizar las compañías en profundidad también como elemento de gestión del riesgo: “En un mundo complicado, cada vez se va a tratar menos de invertir en value, calidad, crecimiento o empresas cíclicas vs defensivas. Se tratará de empresas individuales”. En un contexto en el que ha salido la carta del Uno reverso, el experto apela a un cambio de mentalidad en la inversión: “No significa que todo vaya a cambiar, solo que vamos a jugar con normas diferentes. Y, por tanto, pensamos que el value, que hasta ahora había actuado como un lastre, ya no lo será de aquí en adelante”, concluye.
iM Global Partner se prepara para lanzar una estrategia de high yield europea gestionada por su socio, Polen Capital, brindando acceso al diverso mercado de crédito europeo en un momento en que los inversores están reevaluando la asignación global de sus carteras. Según explican, Ben Pakenham, quien fue jefe de High Yield Europeo y Préstamos Globales de Aberdeen antes de unirse a Polen Capital, será el gestor principal de la estrategia.
Además del Pakenham, el equipo europeo de high yield también incluye al cogestor de cartera y analista de investigación Adam Tabor, así como a los analistas Andrew Carrie y Julien Martin. Anteriormente, este equipo fue responsable de gestionar más de 2.000 millones de dólares en activos high yield europeos y globales para esta reconocida firma del Reino Unido. “El equipo tiene una amplia experiencia en la gestión de estrategias que generaron una ventaja de rentabilidad relativa con una tasa de incumplimiento inferior a la del mercado high yield europeo en general”, destacan.
Desde iM Global Partner y Polen Capital consideran que lo que distingue a este equipo es su forma de evaluar el riesgo crediticio desde una perspectiva diferente a la de las agencias de calificación, convencidos de que las ineficiencias estructurales del mercado de crédito apalancado crean oportunidades atractivas que los gestores activos pueden aprovechar. Mediante investigación fundamental, buscan identificar valores mal valorados con un margen de seguridad incorporado para construir carteras concentradas y con ventaja en rentabilidad. Al mismo tiempo, el equipo se mantiene informado sobre el entorno macroeconómico e implementa coberturas estratégicas que alinean el posicionamiento de la cartera con el panorama económico general.
Sobre la nueva estrategia
iM Global Partner anuncia que tiene previsto lanzar un fondo UCITS de High Yield europeo dentro de su SICAV luxemburguesa, iMGP, que será subgestionado por Polen Capital. “Dado el entorno de tasas de interés más altas, los sólidos fundamentos empresariales y la atractiva posición del mercado europeo en el contexto geopolítico actual, creemos que existe una sólida oportunidad de inversión en estrategias de high yield europeas en este momento. Estamos entusiasmados de trabajar con un equipo de expertos de primer nivel en una estrategia gestionada activamente que ofrecerá a nuestros inversores una fuente adicional de rentabilidad en sus carteras”, ha señalado Julien Froger, director general y jefe de Europa en iM Global Partner.
Por su parte, Ben Pakenham, gestor de cartera en Polen Capital, ha añadido, “no podría estar más entusiasmado con el futuro de nuestro negocio de crédito apalancado. Al construir franquicias de clase mundial tanto en los mercados globales como europeos, amplificaremos las fortalezas de nuestra destacada plataforma de crédito en EE.UU.”.
Según ha destacado Pakenham, a través de la filosofía de inversión sostenida de Polen, centrada en generar una ventaja de rentabilidad a lo largo del ciclo mientras se mitigan los riesgos a la baja, logran generar retornos relativos atractivos para nuestros clientes. “Nuestro equipo está apasionadamente comprometido con la creación de estrategias innovadoras y de primer nivel, meticulosamente adaptadas para satisfacer las necesidades cambiantes de nuestros clientes, lo cual nos posiciona bien para atender la creciente demanda de estas clases de activos”, ha afirmado.
Dilata experiencia
Ben Pakenham es el gestor principal de la estrategia europea de alto rendimiento de Polen. Anteriormente, Ben ocupó el cargo de responsable de High Yield Europeo y Préstamos Apalancados Globales en Aberdeen, donde fue el gestor principal de varias estrategias de High Yield Europeo y Global. Antes de incorporarse a Aberdeen en 2011, fue gestor de fondos en Henderson Global Investors. Ben comenzó su carrera como analista de crédito en New Star Asset Management en 2005 y se convirtió en gestor de cartera adjunto en 2007. Ben es licenciado en Historia por la Universidad de Leeds y amante de los deportes.
Trade Republic continúa su expansión europea con la implementación en España de su nueva oferta bancaria local y de productos de inversión. La operativa desde España incluye IBAN español y un tipo de interés del 2,25 % sobre todo el saldo en efectivo, ahora sin límite de importe y protegido hasta 100.000 euros mediante el sistema europeo de garantía de depósitos. Además, Trade Republic entra al mercado con una amplia selección de fondos de inversión, así como con la localización de la gestión de impuestos, reduciendo la carga administrativa para ahorradores e inversores como podía ser la presentación del modelo 720.
Con esta iniciativa, la mayor plataforma de ahorro de Europa establece un nuevo estándar para ahorrar e invertir en España y se posiciona como la primera alternativa internacional a los bancos locales, simple, asequible y diseñada para una nueva generación de ahorradores. «Menos de 4 años después de nuestro lanzamiento en España, ya contamos con la confianza de más de un millón de clientes. Con nuestra sucursal española, nuestros productos incluyen todos los beneficios locales, lo que convierte nuestra oferta en la mejor opción para tu dinero en el mercado español», afirma Christian Hecker, cofundador de Trade Republic.
«España tiene una gran y creciente brecha en el sistema de pensiones, que es uno de los mayores retos sociales del futuro. Con nuestra oferta de intereses líder en el mercado, IBAN español, fondos de inversión y retención fiscal automática, ahora desbloqueamos una nueva y poderosa forma de construir patrimonio a largo plazo para los españoles que quieren tomar el control de su dinero», añade Hecker.
Trade Republic también continúa trasladando íntegramente el tipo de interés del BCE, actualmente del 2,25% anual. A partir de ahora, todos los clientes se beneficiarán de intereses ilimitados sobre su saldo en efectivo disponible, eliminando el límite anterior de 50.000 euros. Los intereses se calculan diariamente, se pagan mensualmente y se aplican tanto a nuevos como a actuales clientes. Los fondos se mantienen en bancos asociados como Deutsche Bank, JP Morgan y HSBC, y están protegidos por el sistema europeo de garantía de depósitos hasta 100.000 euros.
Con la implementación de la retención fiscal automática sobre las plusvalías y los pagos de intereses e informando automáticamente de la operativa con valores, Trade Republic establece un nuevo estándar para la construcción de patrimonio en España. Desde ahora, la mayor plataforma de ahorro de Europa ofrece todos los servicios de inversión esenciales que los españoles necesitan para hacer crecer su dinero de forma sencilla, segura y asequible. Al introducir una amplia gama de productos locales con la nueva sucursal española, Trade Republic se convierte en un actor local de confianza bajo la supervisión del regulador español.
«Queremos garantizar que todas las personas puedan acceder a las mejores oportunidades de ahorro e inversión. Con la introducción de nuestro nuevo IBAN español y una oferta de intereses líder en el mercado, todos los españoles pueden beneficiarse ahora de nuestra infraestructura local con una experiencia bancaria sencilla», comenta Anton Diez Tubet, Country Manager para España y Portugal. «Pero también damos un paso más. Al eliminar el límite de nuestra oferta de intereses y dando acceso a fondos de inversión y fondos indexados bajo el régimen de diferimiento fiscal en España, ofrecemos a nuestros usuarios una herramienta poderosa y popular para los inversores a largo plazo. Se puede invertir en ellos desde solo 1 euro y sin comisiones de custodia».
Trade Republic implementa en España la gestión local de impuestos, diseñada para reducir la complejidad para inversores y ahorradores como podía ser hasta ahora el modelo 720. Los clientes ya no tendrán que lidiar con informes fiscales ni papeleo — todo se gestiona en segundo plano, haciendo que invertir y gestionar el dinero sea más fácil que nunca. Por último, pero no menos importante, desde el 5 de junio una amplia selección de fondos de inversión estará disponible desde solo 1 euro para los clientes, ya que están profundamente arraigados en los hábitos de inversión de los españoles, gracias a las ventajas fiscales que ofrecen. Como siempre, Trade Republic ofrece un producto más simple y más asequible que lo que los bancos y brókeres tradicionales ofrecen hoy en día.
Los que nos dedicamos a la estructuración de fondos y a llevar los expedientes de estos ante la CNMV sabemos que la liquidez es uno de los temas más espinosos con los que tenemos que lidiar. No será la primera vez que determinados expedientes no han tenido el visto bueno del supervisor precisamente por esta razón.
En este artículo comentaremos las nuevas herramientas de liquidez que recoge la Directiva 2024/927 (la “Directiva”) la cual modifica la Directiva UCITS y la AIFMD y que se debe transponer en España antes del 16 de abril de 2026. El objetivo es adoptar un marco jurídico común de gestión de liquidez en los fondos de inversión, basado en el uso de herramientas conforme a la decisión de cada gestor.
La Directiva se completará con Normas Técnicas de Regulación (RTS) y Directrices de ESMA. Para ello, ESMA publicó en julio de 2024 una consulta pública que recibió más de 30 respuestas de asociaciones de fondos de inversión europeas y de sociedades gestoras.
Podemos adelantar que, en España, el principal reto no será la implementación de estas nuevas herramientas en nuestra norma, ya que, justamente, este ha sido uno de los temas que más ha “preocupado” y “ocupado” a nuestro regulador en los últimos años. Como muestra de ello, recordemos que ya existen pautas y mejores prácticas que la CNMV ha emitido en sus preguntas y respuestas (“PyR CNMV”) y en la Guía Técnica 1/2022 sobre la gestión y control de la liquidez de las instituciones de inversión colectiva (Guía Técnica CNMV). Esto es, España ya cuenta en su normativa con prácticamente la totalidad de las herramientas de liquidez que la Directiva contempla.
El problema de fondo con el que nos vamos a encontrar radica en que nuestra normativa actual es mucho más restrictiva en el uso de dichas herramientas que lo que impone la Directiva. Por lo tanto, si continuamos con las reglas actuales y nuestra norma no se adapta a la nueva Directiva, se mermaría la capacidad de la industria de fondos española para responder de forma eficaz a las presiones de liquidez en comparación con lo que hacen sus homólogos europeos.
Principios básicos
La Directiva establece los siguientes principios básicos para el uso de las herramientas de liquidez. Con el fin de que los gestores de FIA de tipo abierto y de UCITS establecidos en España puedan hacer frente a las presiones de reembolso en condiciones de tensión en el mercado, se les debe obligar a que elijan e incluyan en las normas o documentos constitutivos al menos dos instrumentos de gestión de la liquidez entre los siguientes: suspensión de suscripciones y reembolsos, límite máximo en los reembolsos (gates), plazos de preaviso, comisión de reembolso, ajuste valor liquidativo (swing pricing), régimen de precios dobles, gravamen de protección contra la dilución, reembolsos en especie, y cartera separada de activos ilíquidos (side-pockets). Excepcionalmente, para fondos del mercado monetario, se podrá seleccionar un único instrumento de gestión de la liquidez de dicha lista.
Dichos instrumentos de gestión de la liquidez deben ser adecuados para la estrategia de inversión, el perfil de liquidez y la política de reembolso del fondo. Los gestores deben activar dichos instrumentos de gestión de la liquidez cuando sea necesario para salvaguardar los intereses de los inversores del fondo. Además, deben tener siempre la posibilidad de suspender temporalmente las suscripciones, recompras y reembolsos o de activar side pockets, en circunstancias excepcionales y cuando esté justificado por los intereses de los inversores del fondo.
Si un gestor toma la decisión de suspender suscripciones, recompras y reembolsos, debe notificarlo sin demora indebida a la Asimismo, si decide activar o desactivar side-pockets, debe notificarlo a la CNMV en un plazo razonable antes de la activación o desactivación del mismo.
Por último, el gestor también debe notificar a la CNMV cuando active o desactive cualquier otro instrumento de gestión de la liquidez de una manera que no esté en el curso normal de la actividad según lo previsto en el reglamento o los documentos constitutivos del fondo. Ello permitiría a la CNMV gestionar mejor los posibles efectos indirectos de las tensiones de liquidez sobre el conjunto del mercado.
Como comentamos, la normativa española ya contempla las herramientas de gestión de liquidez citadas, si bien, a diferencia de la Directiva que da libertad a cada gestor para decidir qué herramientas de liquidez utilizar y en qué circunstancias, según las características de cada IIC, nuestra norma exige la utilización de herramientas concretas en situaciones específicas, lo que limita la capacidad de las IICs para responder de manera flexible y eficaz a las presiones de liquidez, en comparación con sus homólogas europeas.
Una necesaria flexibilización
En este sentido, citemos tres ejemplos de la normativa española que exige el uso de estas herramientas en casos concretos y que, tal y como señala Inverco, se debería revisar con el fin de flexibilizarlos.
Los reembolsos parciales (art. 7 RIIC)
En España los reembolsos parciales se han de activar automáticamente cuando un 1% de la cartera del fondo (antes el 5%) se encuentre afectado por una suspensión de la cotización.
La reducción del umbral que dispara los reembolsos parciales obligatorios del 5% al 1% hace excesivamente probable la aplicación de estos, lo que da lugar a una triple problemática: los problemas de proporcionalidad en el uso de la herramienta, ya que la aplicación de reembolsos parciales entraña una gran complejidad operativa que afecta tanto al gestor como al partícipe y puede tornarse desproporcionada; el impacto fiscal de los reembolsos parciales, ya que bajo la normativa actual, no es el todo clara la fiscalidad de la operativa de estos reembolsos parciales; y la contradicción con el planteamiento de ESMA en materia de reembolsos parciales, para la cual esta herramienta debe ser considerada en supuestos de activos no líquidos y estrés de mercado, y no tanto en casos de problemas de valoración, en cuyo caso entiende más idóneas otras herramientas como, por ejemplo, la suspensión de suscripciones, recompras y reembolsos, junto con la suspensión del valor liquidativo.
Por ello, se propone modificar el art 78.7 RIIC para que la aplicación de los reembolsos parciales sea potestativa del gestor a la luz del caso concreto y no vinculado a los problemas de valoración de la cartera.
Derecho de prioridad en relación con el límite máximo de reembolsos en IICIL e IICIICIL (arts. 73. 1e) y 74.1e) RIIC)
La normativa española permite, tanto para IICIL como para IICIICIL, establecer un límite máximo al importe de los reembolsos en una determinada fecha (gates), debiéndose aplicar reglas de prorrateo cuando las peticiones de reembolsos superen ese límite máximo. La parte no abonada será reembolsada con prioridad en la siguiente fecha de cálculo de valor liquidativo en la que la IIC disponga de la liquidez necesaria.
Conceder esta prioridad obligatoriamente puede dar lugar a un trato no equitativo entre los clientes, a problemas de gestión de la liquidez y a generar expectativas erróneas en el partícipe respecto del grado de liquidez de su inversión, ya que es muy factible que un inversor, al solicitar el reembolso en una de las fechas señaladas en el folleto, no puede reembolsar toda o parte de su inversión porque existe el derecho de prioridad de otros partícipes provenientes de solicitudes de reembolso previas a la suya, y que, por tanto, tienen derecho a obtener el reembolso de toda su inversión antes que él.
Por ello, Inverco propone, en línea con la regulación del FILPE, que sea la gestora la que decida si quiere que la parte pendiente no satisfecha del reembolso como consecuencia del prorrateo se cancele automáticamente, o se mantenga su validez, y si decide que se mantenga obligatoriamente su validez para la siguiente fecha de reembolso, que esta no sea con carácter prioritario, por lo que será atendida en las mismas condiciones que el resto de las órdenes de reembolso solicitadas para dicha fecha, aplicándose reglas de prorrateo en caso de que fuera necesario.
Limitación en los plazos de preaviso en las IICIL e IICIICIL (arts. 1 h) y 74. 1 h) RIIC)
La normativa española permite, tanto para IICIL como para IICIICIL, establecer periodos de preaviso para suscripciones y reembolsos. Sin embargo, el plazo máximo de dichos preavisos queda, indirectamente, limitado como consecuencia del límite para el pago de los reembolsos (que deberá producirse, en todo caso, antes de expirar los nueve meses posteriores a la fecha en que se produjo el preaviso, en el caso de las IICs de IL, y de los seis meses posteriores, en el caso de las IICs de IICs de IL).
Dado que el establecimiento de plazos de preavisos es una de las principales herramientas con las que cuentan las gestoras para la gestión de la liquidez, estos no deberían quedar limitados de ninguna manera. Por ello, se propone eliminar la obligación de que el pago del reembolso se realice antes de que transcurran los nueve o seis meses posteriores a la fecha en que se produjo el preaviso para IICIL e IICIICIL, respectivamente.
Aún queda más de un año para que la Directiva se tenga que transponer en España (abril 2026), pero estaremos atentos a las modificaciones de la normativa española (LIIC y IIC) para ver si estos cambios y otros que favorezcan al sector en España son incluidos, de forma que permitan a nuestra industria competir en condiciones de igualdad con su homóloga europea.
Puede leer el artículo completo en el siguiente link.
Tribuna de NataliaLópezCondado, responsable del área de Regulación Financiera & Fondos de DLA Piper Spain
En lo que va de 2025, el FF Global Technology Fund de Fidelity International ha logrado superar tanto a su índice de referencia como a la mayoría de los fondos comparables de su categoría. Según explica el equipo gestor, este resultado responde a un enfoque coherente de selección ascendente de valores y a una comprensión de las valoraciones de las empresas, una estrategia que, “ha demostrado ser resistente en un entorno incierto y volátil”.
Los expertos de Fidelity subrayan que una de las claves del buen comportamiento del fondo ha sido la exposición a valores tecnológicoschinos, respaldada por la mejora del sentimiento general del mercado y por unos fundamentales que, a su juicio, siguen siendo sólidos. También señalan el buen rendimiento de compañías del sector de semiconductores que habían sido castigadas por los inversores, pero que han comenzado a mostrar signos de recuperación.
El equipo gestor destaca, además, el impacto positivo de situaciones de empresas concretas, como las reestructuraciones llevadas a cabo por empresas como Ericsson y Teleperformance, o ciertas operaciones especiales puntuales, como la protagonizada por Deliveroo. No obstante, insisten en que lo más importante ha sido mantener la disciplina de inversión y “no dejarse llevar por la corriente”, especialmente en las áreas más especulativas dentro del segmento de la IA, lo que permitió proteger el fondo cuando cambió la dirección del mercado.
La evolución de los valores tecnológicos ha sido volátil en 2025. ¿Qué ha desencadenado estos bruscos movimientos del mercado?
El equipo apunta a la incertidumbre económica global como el principal motor de la volatilidad vivida en los mercados. A su juicio, el temor a una inflación persistente y la posibilidad de una “reactivación” de las tensiones comerciales y los aranceles fueron los factores que más inquietaron a los inversores. Estas preocupaciones, reconocen, generaron nerviosismo, especialmente en un sector como el tecnológico, que venía de ofrecer un rendimiento sólido. Pese a ese escenario, los expertos destacan la capacidad de resiliencia de los inversores, que “han aguantado” a pesar de los sobresaltos iniciales. Las compañías tecnológicas lograron recuperarse con rapidez tras las caídas de comienzos de año, lo que, en su opinión, “subraya la fortaleza del sector y su relevancia”.
Aunque admiten que las perspectivas a corto plazo se han visto afectadas, sostienen que “el telón de fondo no ha cambiado realmente”. Los motores a largo plazo de la tecnología, como la adopción de las tecnologías digitales, la innovación en inteligencia artificial (IA) y la transición a la nube siguen “prácticamente intactos”.
¿Cómo hemos conducido el fondo en medio de la incertidumbre mundial?
En un entorno de mercado volátil y en constante transformación como el actual, resulta clave intentar no reaccionar de forma exagerada. Según el equipo gestor, aunque los titulares cambien a diario, lo verdaderamente relevante para generar rentabilidades sostenidas en el largo plazo es la solidez subyacente de las compañías. Desde su experiencia, las buenas empresas suelen adaptarse y gestionar con eficacia retos como las disrupciones en las cadenas de suministro, los cambios en la normativa o las catástrofes naturales.
Con este enfoque, el equipo de gestión del FF Global Technology Fund ha seguido apostando por identificar empresas con modelos de negocio resistentes. Al mismo tiempo, subrayan la importancia de aprovechar las oportunidades que surgen de las valoraciones erróneas, es decir, “un escenario en el que los cambios en el estado de ánimo del mercado hacen que los precios de las acciones de algunas empresas no reflejen fielmente sus principales puntos fuertes, tanto positiva como negativamente”. Durante los periodos de mayor temor, aumentaron la exposición a algunas empresas de alta calidad “cuyas acciones se vendieron indiscriminadamente a medida que los inversores adoptaban una actitud de mayor cautela hacia el mercado”.
Sin embargo, también advierten que “sigue siendo esencial adoptar un enfoque riguroso” y añaden que se mantendrán alejadosde las empresas cuyas valoraciones bursátiles sean demasiado elevadas. Se muestran tajantes en cuanto a evitar compañías con valoraciones excesivamente elevadas. Aunque reconocen que las perspectivas a largo plazo del sector tecnológico siguen siendo sólidas, recuerdan que, en términos generales, las valoraciones se encuentran muy por encima de las medias históricas. Este fenómeno es particularmente pronunciado en las áreas del mercado ligadas a la IA, donde, según señalan, los precios están “caros”.
A la vista del comportamiento relativo netamente inferior de los valores tecnológicos estadounidenses, ¿ha cambiado la visión sobre las empresas más grandes?
La visión del equipo sobre los grandes gigantes tecnológicos, los denominados “megavalores”, no ha variado de forma sustancial. A su juicio, se trata de empresas que el mercado suele entender bien, lo que reduce las posibilidades de encontrar valoraciones incoherentes. Por ese motivo, consideran que las oportunidades más interesantes suelen estar en las compañías de pequeña y mediana capitalización, donde es “más frecuente que estén incorrectamente valoradas”.
Sin embargo, también reconocen que existen momentos puntuales en los que el tono del mercado cambia, “lo que crea oportunidades, incluso entre las empresas de gran capitalización”, añaden. Un ejemplo que ilustra bien este fenómeno es el caso de Alphabet. Los expertos destacan cómo la creciente preocupación por su posición competitiva en áreas como el negocio de búsquedas de Google, sobre todo ante el auge acelerado de la inteligencia artificial, ha provocado una importante caída de su cotización en bolsa.
No obstante, desde su punto de vista, esa visión resulta algo reduccionista. El equipo gestor insiste en que su análisis de Alphabet va mucho más allá del negocio de búsqueda en Internet. En esencia, lo que define a esta compañía es su capacidad para resolver problemas mediante el uso avanzado de la informática.
Según explican, las búsquedas no son más que una de las múltiples aplicaciones de su modelo. Alphabet también gestiona plataformas fundamentales como YouTube, Maps y Google Cloud, y está desarrollando innovaciones relevantes en áreas emergentes como los vehículos autónomos. Además, señalan que uno de los elementos más infravalorados de la empresa es su enfoque “full-stack”, ya que trabaja tanto en el desarrollo de sistemas orientados al cliente como en infraestructuras de backend, modelos de inteligencia artificial y plataformas de software integradas. Aunque reconocen que mantener la posición dominante de Google en el negocio de las búsquedas no será sencillo, siguen confiando en la capacidad de Alphabet para adaptarse y generar valor sostenido en el largo plazo.
¿Hemos aprovechado las incoherencias de valoración de las acciones en otros ámbitos?
El equipo de expertos señala que, en ciertas áreas del mercado, han detectado incoherencias atractivas en las valoraciones, lo que les ha llevado a aumentar gradualmente su exposición a determinadas compañías en las que esto es así. Una de las áreas donde han identificado estas oportunidades es el sector de los semiconductores analógicos y los microcontroladores, especialmente aquellas empresas expuestas a los mercados finales de la industria y la automoción. Según exponen, este segmento ha experimentado un descenso notable en las cotizaciones bursátiles, en parte por el impacto de las preocupaciones ligadas a los aranceles, y también por un largo periodo de reducción de inventarios por parte de las empresas del sector. En su opinión, algunas de estas compañías han alcanzado niveles de valoración que se sitúan cerca de sus mínimos históricos, lo que representa un buen momento para comprarlas.
Otra de las áreas en las que están encontrando potencial es el del hardware tradicional, que incluye productos como ordenadores, servidores empresariales y sistemas de almacenamiento. Explican que “estos segmentos se han visto sometidos a presión a medida que las empresas han desplazado sus presupuestos hacia inversiones relacionadas con la IA, reduciendo de forma efectiva la demanda de infraestructuras tradicionales”. Sin embargo, consideran que esta dinámica responde más a “una evolución cíclica más que estructural”. Desde su perspectiva, llegará un momento en que las empresas volverán a evaluar sus necesidades en materia de hardware, y por eso quieren anticiparse a ese punto de inflexión.
Por último, manifiestan un enfoque optimista respecto a los componentes electrónicos, como discos duros. “El crecimiento de las aplicaciones de IA está provocando un aumento del volumen de datos de imagen y vídeo, lo que favorece la demanda de capacidad de almacenamiento”, afirman. A esto se suma, según los gestores, que la industria ha mejorado notablemente su disciplina en la gestión de la oferta, lo que ha permitido estabilizar los precios, “lo que se traducirá en márgenes más altos que en ciclos anteriores”.
¿Se han comportado bien las acciones chinas a pesar de la incertidumbre mundial? ¿Cómo ha evolucionado nuestro posicionamiento?
Desde el equipo gestor, mantienen una visión optimista sobre China, destacando que el fondo continúa con una exposición superior a la que presenta el índice de referencia. “A pesar de la incertidumbre, los negocios estratégicos de muchas empresas tecnológicas chinas son sólidos y las valoraciones siguen siendo atractivas frente a sus homólogas mundiales”.
No obstante, explican que su posicionamiento en China ha ido evolucionando. A principios de año, observaron un buen desempeño en los grandes valores de Internet, impulsado por el optimismo generado en torno a la IA, especialmente tras el anuncio de DeepSeek. “Aunque algunas de estas compañías nos siguen pareciendo atractivas, cada vez somos más conscientes de las importantes cantidades de dinero que estas firmas están destinando a la IA, lo que podría diluir sus márgenes de beneficio y afectar al flujo de efectivo”, explican.
Como resultado, han “estado reasignando la liquidez hacia empresas líderes en sus respectivas áreas, como plataformas de operaciones inmobiliarias, tiendas de ropa con descuento o mercados de automoción”. Según el equipo gestor, estas compañías requieren menos capital, cuentan con un sólido historial y a menudo son menos valoradas por los inversores. Por ello, confían en que están bien posicionadas para ofrecer un crecimiento sostenible sin la misma carga de inversión que otras firmas tecnológicas.
¿Qué tendencias clave se desprenden de la última temporada de resultados empresariales?
“Los resultados han sido bastante alentadores, sobre todo teniendo en cuenta la incertidumbre económica general”, explican y, destacan, que muchas empresas lograron cifras sólidas, lo que refleja la “resistencia subyacente” del sector tecnológico.
Entre los puntos claramente positivos, el equipo subraya la “fortaleza continuada de la publicidad digital”, donde las plataformas con grandes bases de clientes siguen registrando una demanda fuerte por parte de los anunciantes. Asimismo, observan una “potente dinámica en la informática en la nube”. La necesidad de plataformas en la nube continúa siendo elevada, y los proveedores están invirtiendo con decisión para aprovechar esta tendencia.
En cuanto al sector de los semiconductores, el tono también se ha vuelto más positivo. Varias compañías dedicadas a los semiconductores analógicos han señalado que su ciclo ha tocado fondo, coincidiendo con la opinión del equipo de que el sector está superando la fase de corrección de existencias.
Sin embargo, advierten que los patrones de gasto en las empresas de tecnologías de la información (TI), especialmente en software y servicios, “siguen siendo algo dispares”. Los presupuestos son todavía prudentes y los plazos de los proyectos se están ampliando en algunos casos. “Es un área que seguimos de cerca, pero en general, la última temporada de resultados dejó más aspectos positivos que negativos”, explican.
NVIDIA y otras empresas de semiconductores relacionadas con la IA han caído recientemente. ¿Cómo estamos abordando las oportunidades de inversión en IA?
Los expertos de Fidelity explican que el fondo mantiene una posición muy infraponderada en empresas de semiconductores vinculadas a la inteligencia artificial (IA). Aunque reconocen que “las inversiones entre los grandes proveedores de servicios en la nube se han mantenido fuertes, el nivel actual es insostenible. La relación entre inversión e ingresos se sitúa ya en niveles históricamente elevados. En algún momento, estas empresas tendrán que demostrar la rentabilidad de esa inversión, lo que podría presionar el gasto futuro”.
En lugar de seguir la corriente en las partes más concurridas del mercado de inversión relacionadas con la IA, afirman que prefieren centrarse en áreas que “se están pasando por alto”. “Un ejemplo son las infraestructuras informáticas empresariales tradicionales. A medida que se acelera la adopción de la IA, las empresas necesitarán actualizar sus sistemas para satisfacer las demandas de mayor rendimiento, más eficiencia y seguridad”. Esto abarca desde ordenadores, redes y almacenamiento hasta la gestión de datos, gobernanza y seguridad. Por ello, anticipan la aparición de un abanico más amplio de oportunidades no solo en semiconductores, sino también en segmentos de hardware, software y servicios de TI que “facilitarán el despliegue de la IA en todos los sectores”. Estas áreas, suelen atraer menos atención por parte de los inversores y presentan perfiles de riesgo-recompensa más atractivos para el fondo.
¿Estamos empezando a ver señales tangibles de adopción de la IA entre las empresas?
En la jornada Applied AI Day organizada por Fidelity International, fueron invitadas diversas empresas y expertos del sector para debatir sobre las aplicaciones actuales de la inteligencia artificial (IA). “El tono general fue bastante constructivo”, explican.
Entre las áreas que están adoptando rápidamente la IA, mencionan el desarrollo de software, concretamente la programación asistida por IA. Señalan que las herramientas usadas en este segmento “ya están aportando importantes mejoras de productividad en áreas como las pruebas de código, la documentación y la depuración”. Otro sector que el equipo de gestores señala es el jurídico, donde la IA se emplea para el análisis de documentación, una tarea que tradicionalmente consumía mucho tiempo y recursos, acelerándose ahora con esta tecnología. Además, también hablaron con “una agencia de publicidad independiente que trabaja con una marca mundial de ropa. La agencia utiliza IA para generar contenidos publicitarios en vídeo de alta calidad, lo que habría llevado mucho más tiempo y costado más sin estas herramientas”.
En conjunto, el equipo subraya que la IA se está aplicando prácticamente en un amplio abanico de sectores, “lo que abre nuevas oportunidades para las empresas que hagan posible esta transición”.
¿Qué temáticas están presentes en el fondo y cuáles son nuestras perspectivas para el resto de 2025?
Las temáticas clave del fondo se mantienen, en términos generales, sin cambios significativos. “Seguimos centrándonos en los beneficiarios infravalorados de los avances de la IA, en particular los proveedores de servicios informáticos en la nube, los desarrolladores de software de infraestructura de datos y las empresas tradicionales de hardware informático”, comentan. Según su opinión, a medida que crece el uso de la IA, “crece la necesidad de actualizar y modernizar la infraestructura informática existente para satisfacer la demanda de mayor rendimiento, eficiencia energética y gobernanza y seguridad de los datos”, lo que impulsa a los proveedores de hardware y software que están bien posicionados para respaldar esta transición. Además, señalan que mantienen exposición a “áreas que el mercado cree que la IA podría perturbar, como la atención al cliente y los proveedores tradicionales de servicios informáticos”, aunque subrayan que los riesgos a menudo son exagerados y que muchas de estas compañías están ”bien posicionadas para integrar la IA en sus ofertas de forma que mejore su propuesta de valor”, comentan.
Más allá de eso, los gestores de Fidelity manifiestan que continúan interesados en los valores relacionados con videojuegos, “que han resistido a pesar de las inciertas condiciones económicas”. También destacan las empresas de software de diseño vinculadas a sectores industriales, manufactureros y de la construcción, las cuales se benefician de la digitalización en marcha.
Desde una perspectiva geográfica, “los avances tecnológicos de China en los segmentos de Internet, software y semiconductores siguen siendo un área de interés clave. A pesar de los continuos rumores sobre aranceles y los episodios de volatilidad bursátil, nos parecen atractivas las oportunidades que ofrece China atendiendo al riesgo y la recompensa. Se trata de empresas líderes de sus sectores con negocios fuertes, balances sólidos y una gestión disciplinada” explica el equipo de gestores.
De cara al futuro, mantienen una visión positiva para el sector tecnológico en el segundo semestre de 2025. Se espera que, conforme las aplicaciones de IA se extiendan en el mundo real, las empresas de software y servicios “se hagan con una parte cada vez mayor del mercado”. También se empiezan a notar signos de recuperación en ciertos segmentos del hardware y los semiconductores. Aunque el sector tecnológico estadounidense continúa siendo protagonista en la actualidad informativa, “existen oportunidades atractivas en mercados no estadounidenses. Entre ellas, figuran empresas chinas de tecnología, así como empresas europeas de software y tecnologías financieras. Nos centramos en identificar empresas con fundamentales sólidos que están incorrectamente valoradas debido a dificultades a corto plazo y, en este sentido, una parte fundamental de nuestro enfoque de inversión es analizar de forma rigurosa las valoraciones de las empresas”, concluye el equipo gestor.
Foto cedidaBertrand de Cominges, gestor del fondo Santander Trade Finance
La volatilidad campa a sus anchas en los mercados financieros, azuzada por las guerras comerciales y arancelarias y las tensiones geopolíticas, pero hay una estrategia que permite sortearla: el trade finance. Mediante la misma, el inversor accede a una relación directa entre dos instituciones de prestigio y de alta calidad crediticia (un banco global y un cliente multinacional), sin estar sujeto a los vaivenes del mercado. Bertrand de Cominges, gestor del fondo Santander Trade Finance -establecido en Luxemburgo en formato de RAIF SICAV y destinado exclusivamente a inversores profesionales-, explica en esta entrevista exclusiva con Funds Society cómo funciona, y la oportunidad que ofrece el trade finance en un entorno como el actual para añadir rentabilidad a las carteras, con una volatilidad muy baja. Algo que de lo que presume: «Desde la llegada de la administración Trump el fondo ha demostrado ser hasta 14 veces menos volátil que algunos de los fondos de renta fija más vendidos en el mercado», indica.
Una estrategia alternativa que aplica en su cartera, que generalmente invierte en activos de deuda comercial corporativa a corto plazo (las facturas entre una multinacional y sus clientes o proveedores) y que cuenta con gran flexibilidad para para mover posiciones, por ejemplo, ante un deterioro crediticio, gracias a las condiciones pari passu en las que invierte, o ante eventos como los aranceles -recientemente han tomado posiciones defensivas en algunos programas que podrían verse afectados por las tarifas-. Sus expectativas: que la estrategia se mantenga estable y en crecimiento durante los próximos tres años y potencialmente a lo largo de toda la próxima década, incluso en momentos de alta volatilidad como los actuales. Nos da todos los detalles en esta entrevista, que reproducimos a continuación.
En momentos de elevada volatilidad, las estrategias de trade finance pueden ayudar a sortearla. ¿Por qué?
Es fundamental analizar los elementos clave de la inversión. La oportunidad que ofrece el trade finance se basa en el acceso a una relación privada entre un banco global y un cliente que opera a nivel multinacional. Al inversor se le permite participar en la financiación que el banco proporciona a su capital circulante a corto plazo, de forma que su inversión queda aislada de los vaivenes del mercado. En este tipo de inversión, el riesgo asumido corresponde al pago por parte de una entidad corporativa con un plazo medio cercano a los 30 días, en el marco de programas de financiación de multinacionales con calificación investment grade. Por tanto, la inversión está protegida frente a la volatilidad del mercado.
¿Cómo funcionan estas estrategias y cuáles son las claves para ofrecer rentabilidad en entornos complejos?
Hay varios aspectos a considerar. En primer lugar, la inversión se realiza en un entorno pari passu, es decir, el fondo invierte con las mismas condiciones con las que el banco financia a su cliente. Además, el fondo ocupa un rol secundario dentro de la estructura de financiación. Estos programas suponen un esfuerzo de capital y operativo significativo por parte del banco, y siempre se desarrollan dentro de una relación de largo plazo entre el banco y su cliente. El fondo participa únicamente en aquellos programas en los que el banco mantiene el control total de dicha relación, es decir, hace partícipe al inversor de esta relación de exclusividad. Así, permite al banco incrementar la liquidez de su cliente a través de su inversión en el fondo, pero siempre manteniendo el control.
Por otro lado, en general, los programas de trade finance no implican un compromiso de financiación por parte del banco, lo que otorga al fondo la posibilidad de ajustar su posición semanalmente en función de la calidad crediticia de la empresa, de noticias relevantes u otros factores. Esto proporciona al gestor flexibilidad e independencia en la gestión de la cartera, cuya composición cambia todas las semanas.
Al final, estas estrategias se posicionan en activos de deuda corporativa…
Correcto. Generalmente invertimos en activos de deuda comercial corporativa a corto plazo: las facturas entre una multinacional y sus clientes o proveedores. A finales de abril, los activos en el fondo mantenían un plazo medio de amortización óptimo, inferior a 30 días, lo que está muy por debajo del objetivo del fondo, que es de menos de 90 días y con un máximo de 180 días.
Pero entonces, ¿están expuestas a los vaivenes de los mercados financieros de algún modo?
Nuestro inversor disfruta de una volatilidad baja y protegida de los vaivenes del mercado. La única exposición de la rentabilidad a dichos cambios se produce a través de la tasa base de financiación (Euribor para operaciones en euros o SOFR para las financiadas en dólares). En estos últimos cuatro años, marcados por eventos como el COVID, la guerra en Ucrania y las políticas arancelarias estadounidenses, el fondo ha experimentado una volatilidad muy limitada e inferior a la de cualquiera de los nueve fondos de renta fija más vendidos en el mercado.
A lo largo del tiempo, ¿qué tipo de rentabilidades y con qué niveles de riesgo se pueden conseguir con este tipo de estrategias?
Desde su lanzamiento en junio de 2021, nuestros inversores han recibido todas las semanas rentabilidades superiores a la tase base del Euribor. Por ejemplo, en abril de este año han obtenido entre 70 y 80 puntos básicos por encima del Euribor a un año, y con una volatilidad muy reducida. Con un Euribor a un mes que el último día de abril alcanzó el 2,17% y un Euribor a un año del 2,05%, los inversores recibieron una rentabilidad anualizada neta del 3,01%, o unos 5,2 puntos básicos semanales promedio.
Desde su creación, el fondo ha invertido más de 6.000 millones de euros en más de 3 millones de activos, y lo ha hecho sin registrar ninguna pérdida. Desde el inicio de la administración Trump, la volatilidad del fondo ha sido de apenas 0,125%, en comparación con el 1,805% que han alcanzado algunos fondos de renta fija del mercado. La volatilidad media de los nueve fondos de renta fija más vendidos en España fue del 0,76%, es decir, 5,84 veces más alta que la del fondo.
Además, el nivel de riesgo es contenido. Esto es algo en lo que ponemos mucha atención. En nuestros modelos internos de análisis crediticio, el fondo presenta un riesgo medio equivalente a una calificación A+. Para hacernos una idea de la seguridad implícita de la estrategia, nuestros clientes de banca privada, por el mero hecho de estar invertidos en el fondo, tienen acceso a una línea de crédito preconcedido de hasta un 90% sobre su posición. Un nivel de lending value sobre valoración muy competitivo y que demuestra tanto la solidez crediticia de la inversión como su baja volatilidad.
Por último, gracias a las condiciones pari passu en las que invierte, el fondo puede reducir posiciones rápidamente ante cualquier deterioro crediticio. Por ejemplo, hace un par de años se ajustó la exposición a un programa inmediatamente tras una noticia negativa en la prensa de un país extranjero. También podemos tomar decisiones en el mismo día si una agencia de crédito reduce el rating de crédito del cliente del banco. O, defensivamente, en casos de negative outlooks, como nos ha sucedido recientemente debido al impacto sobre el comercio internacional de las subidas de aranceles por parte de la administración Trump.
¿Se puede considerar una estrategia «alternativa»?
Sí. A pesar de su alta liquidez, se considera como inversión alternativa porque estamos accediendo a la relación privada entre uno de los grandes bancos de financiación de comercio internacional y sus mejores clientes. No se trata una inversión que cotice en un mercado público y esto nos permite protegernos de la volatilidad. Este es un punto muy importante: el inversor accede a una relación directa entre dos instituciones de prestigio y de alta calidad crediticia sin estar sujeto a los vaivenes del mercado. Es decir, invierte en uno de los mejores negocios del Grupo Santander y con sus principales clientes, de manera flexible y disfrutando de liquidez y baja volatilidad.
¿Cuál es la estrategia que sigue vuestro fondo en concreto y a qué clientes va dirigido, desde Luxemburgo?
Nuestra estrategia es muy sencilla. Santander CIB es uno de los líderes globales en financiación del comercio internacional. Y el objetivo aquí es hacer partícipes a nuestros clientes de los programas de financiación a corto plazo, del capital circulante de la economía real, de los mejores clientes del banco, es decir, de las empresas y grupos multinacionales líderes, siempre con calificación investment grade.
Al estar establecido en Luxemburgo en una RAIF SICAV, es un fondo de venta exclusiva para clientes profesionales. Por regulación local, no es un fondo para clientes retail. Actualmente, nuestra base de inversores incluye todo tipo de clientes institucionales: private equity, aseguradoras, planes de pensiones, empresas, family offices de primer nivel y clientes de banca privada.
¿Qué ventajas para inversores y empresas ofrecen las estrategias de trade finance?
Como hemos comentado, ofrecen cuatro ventajas fundamentales: participación en uno de los negocios más sólidos del Grupo Santander, liquidez, baja volatilidad y seguridad en la inversión.
¿Por qué hay pocas estrategias de este tipo en el mercado?
El mercado de trade finance está dominado por los ocho principales bancos internacionales, entre ellos, Banco Santander. Las multinacionales exigen a sus entidades financieras presencia global y balances robustos. Solo unas pocas instituciones pueden ofrecer este tipo de soluciones, ya sean de gestión de caja o de financiación del capital circulante. Además, se requiere un alto nivel de sofisticación financiera, y en esto Santander CIB es uno de los lideres mundiales. Aunque el producto es relativamente sencillo, su correcta ejecución exige una gestión avanzada del balance y del capital del Grupo, capacidades que a día de hoy en Europa solo ofrece el Santander.
Para terminar, ¿qué esperas de la estrategia? ¿cómo podría comportarse en escenarios extremos de volatilidad y caídas (por ejemplo, si se recrudece la guerra arancelaria)? ¿Y en escenarios más moderados, se comportaría peor?
Esperamos que se mantenga estable y en crecimiento durante los próximos tres años, y potencialmente a lo largo de toda la próxima década. Hemos comprobado que en escenarios de alta volatilidad, como los vividos recientemente, el fondo mantiene su estabilidad y liquidez.Por otro lado, hemos tomado posiciones defensivas en algunos programas que podrían verse afectados por los aranceles y hemos dado la orden de salida o de reducción de algún programa. No porque esperemos ningún problema grave de crédito en la entidad subyacente, sino porque en esta estrategia el inversor busca principalmente remuneración, liquidez y un modelo de baja volatilidad.
El sector financiero está atravesando una profunda transformación, impulsada por la inteligencia artificial que está modernizando las operaciones y remodelando los modelos de negocio. En 2025, los avances en la tecnología con IA ampliarán sus aplicaciones en los servicios financieros, empujando al sector hacia unanueva era de eficiencia y personalización. Desde transformar las interacciones con los clientes hasta optimizar los procesos internos, la IA impulsa la innovación empresarial en todas las funciones.
Por este motivo, tres tendencias emergentes determinarán la forma en que los bancos invierten en IA:
Mayor adopción de la IA en los servicios financieros
Si bien los grandes bancos ya han innovado considerablemente con la IA generativa (genAI), en 2025 se producirá una implementación más amplia a medida que las capacidades de los grandes modelos de lenguaje (LLM) se vuelvan más accesibles para las empresas más pequeñas. Herramientas como Appian están desempeñando un papel clave en esta evolución proporcionando plataformas que combinan capacidades avanzadas de IA con interfaces de low code que simplifican su adopción. Los bancos están viendo más opciones para entornos seleccionados que optimicen la seguridad y precisión de genAI y su uso de datos en la organización.
Las entidades financieras también adoptarán agentes de IA dentro de sus operaciones. La IA genética combina poderosas capacidades de IA generativa no sólo para comprender el contexto, sino también para planificar un resultado futuro y tomar medidas para lograr un objetivo. Los agentes de IA trabajan de forma autónoma para tomar decisiones y realizar tareas de revisión humana. Cuando la genAI no sea una buena opción, la IA tradicional seguirá resolviendo problemas bien definidos y realizando tareas repetitivas. Por ejemplo, la automatización robótica de procesos (RPA) y el procesamiento inteligente de documentos (IDP) seguirán escaneando documentos y extrayendo datos.
Mayor enfoque en la eficiencia operativa
La IA se expandirá a las operaciones empresariales para casos de uso adicionales, como informes de cumplimiento y comunicaciones institucionales. La combinación de IA tradicional, genAI y la IA agéntica revolucionará la eficiencia operativa. Estas integraciones ayudarán a las organizaciones a manejar procesos de datos complejos con mayor velocidad y precisión. Las empresas también podrían automatizar documentación, registros y guías de usuario sobre procesos operativos.
A medida que la IA se vuelva más experta en interpretar datos y generar conocimientos, proporcionará una visibilidad más profunda de los procesos organizativos. Esto allanará el camino a procesos inteligentes y modelos operativos más adaptativos. La IA transformará las operaciones y liberará tiempo de los empleados para iniciativas más estratégicas. Esta tecnología será la piedra angular para mejorar la eficiencia y reducir costes para las empresas financieras al tiempo que garantiza el cumplimiento de la normativa.
Modernización de la infraestructura de datos
A medida que los bancos aumenten su dependencia de la IA, la transformación de la infraestructura de datos fundamental que respalda las tecnologías de IA se convertirá en una prioridad absoluta. Un elemento central de este esfuerzo es el «data fabric», que permite a las organizaciones integrar fuentes de datos dispares en un formato unificado y de fácil acceso. En este sentido, Appian permite aprovechar esta arquitectura para integrar y automatizar flujos de datos en toda la organización, asegurando una infraestructura ágil y eficiente. Debido a que la IA es tan eficaz como su capacidad para extraer información de una amplia gama de fuentes de datos, las arquitecturas de data fabric permiten a los bancos romper los silos de datos para lograr un flujo de datos integrado y sin fisuras entre sistemas y departamentos. Además, esta infraestructura admite la escalabilidad, lo que permite a los bancos adaptarse rápidamente a medida que se amplían los casos de uso de la IA.
Mientras la IA continúa remodelando el panorama bancario, 2025 promete ser un año crucial para el sector. Las tres tendencias ayudarán a los bancos a automatizar aún más procesos rutinarios como la aprobación de préstamos, la detección de fraude y la supervisión del cumplimiento para reducir significativamente los costes y errores humanos. Los mismos tres esfuerzos de transformación facilitarán la gestión de riesgos y generarán modelos predictivos sólidos para anticipar los cambios del mercado y los riesgos crediticios con una precisión sin precedentes. Estas son solo algunas de las formas en que la adopción de la IA tradicional, la genAI y la IA agéntica en 2025 ayudará a los bancos a lograr una toma de decisiones más rápida para mejorar la escalabilidad operativa y una ventaja competitiva en un ecosistema financiero en rápida evolución.
Tribuna de Estefania Vázquez, RVP Finance and Insurance en Appian Spain
La reciente eliminación de la Golden Visa en España, efectiva desde el 3 de abril de 2025, marca un antes y un después en la estrategia de atracción de inversión internacional en Madrid. Este cambio legislativo pone fin a los visados de residencia vinculados a inversiones significativas, especialmente en el sector inmobiliario, y obliga a replantear las vías de llegada y establecimiento de extranjeros en la capital española.
Madrid: epicentro de la inversión internacional
Durante la última década, Madrid se ha consolidado como el principal receptor de inversión extranjera en España, liderando la captación de capital internacional en sectores como el inmobiliario, tecnológico y financiero.
Fin de la Golden Visa y alternativas de residencia por inversión
Hasta su derogación, la Golden Visa permitía a ciudadanos extracomunitarios obtener la residencia a cambio de inversiones relevantes, principalmente en inmuebles, pero también en deuda pública o proyectos empresariales. Su desaparición responde a una tendencia europea de revisión de estos programas y obliga a los inversores a explorar otras opciones legales para residir en España.
Opciones actuales de residencia por inversión:
La visa de emprendimiento es para quienes desean lanzar un proyecto innovador en España. Requiere un plan de negocio viable y la aprobación de organismos oficiales (ENISA). No exige una inversión mínima, pero sí impacto positivo en la economía local.
La visa no lucrativa es para quienes cuentan con ingresos pasivos y desean residir en España sin ejercer actividad laboral o profesional. Es una opción común entre rentistas y jubilados.
Estas vías corresponden a residencia por inversión, es decir, permiten a inversores y sus familias establecerse en España a cambio de su aporte económico directo, sin necesidad de un vínculo laboral con una empresa local preexistente.
Migración corporativa: opciones para empresas y trabajadores cualificados
A diferencia de las anteriores, la migración corporativa responde a las necesidades de empresas que desean trasladar o contratar talento internacional, y no está pensada para inversores individuales.
Las principales figuras son la visa para trabajadores altamente cualificados, destinada a directivos, especialistas y profesionales con ofertas de empleo en empresas españolas, especialmente en sectores estratégicos. Esta visa requiere una titulación universitaria o experiencia relevante y un contrato laboral, y está pensada para empresas que necesitan incorporar talento extranjero clave, no para inversores que buscan residencia por capital.
También está la visa de traslado intraempresarial (ICT), que permite a multinacionales mover empleados —ya sean directivos, especialistas o personal en formación— desde otras sedes al territorio español, facilitando así la movilidad interna dentro del mismo grupo empresarial.
Por último, la visa de nómada digital está dirigida a trabajadores remotos o autónomos que prestan servicios a empresas extranjeras y desean residir en España. Esta modalidad responde a la creciente realidad del trabajo a distancia y busca atraer talento digital internacional.
Estas figuras corresponden a la migración corporativa, es decir, son herramientas para la gestión del capital humano internacional de las empresas, no para la residencia por inversión.
Madrid ante el nuevo escenario: retos y oportunidades
Madrid debe potenciar su atractivo para inversores internacionales y talento cualificado tras la eliminación de la Golden Visa. La ciudad tiene ventajas como estabilidad económica, infraestructuras avanzadas, un ecosistema empresarial dinámico y alta calidad de vida. Sin embargo, enfrentará mayor competencia con otras capitales europeas, por lo que debe impulsar políticas de innovación, emprendimiento y atracción de profesionales cualificados.
El reto principal será mantener inversión y talento sin la Golden Visa, asegurando crecimiento sostenible. Madrid debe facilitar proyectos empresariales innovadores y fondos estratégicos, además de fortalecer mecanismos de migración corporativa. Adaptación, planificación y agilidad administrativa serán esenciales para consolidar a Madrid como destino de inversión extranjera y desarrollo profesional global.
Tribuna de Pedro Acuña, Business Development Manager en Orience
