Estrategias alternativas en renta fija, infraestructuras cotizadas y gestión sistemática: las propuestas más líquidas del II Funds Society Investment Summit

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El pasado 29 de mayo, Funds Society celebró su II Investment Summit Alternativos en Toledo, en el Hotel Eurostars Palacio Buenavista. Tras la sesión inaugural, que contó con expertos de CAIA, siete gestoras -Abacus Global Management-Carlisle, Candriam, Invesco, Lazard, M&G Investments, Natixis Investment Managers y UBP- presentaron sus estrategias para navegar un entorno de volatilidad en el que los activos alternativos pueden ayudar a sortearla y, sobre todo, a obtener fuentes adicionales de rentabilidad para diversificar y descorrelacionar las carteras. En este artículo hablamos de tres de esas estrategias alternativas, en este caso totalmente líquidas, de la mano de Candriam, UBP y Lazard, que presentaron sus ideas en renta fija global, infraestructuras cotizadas y gestión sistemática.

Candriam: estrategia alternativa en renta fija global

No todo giró en torno a los mercados privados en el II Funds Society Investment Summit Alternativos: las estrategias alternativas líquidas destacaron en el evento. Una de ellas fue la presentada por Candriam, que habló de su estrategia flexible y de alta convicción en renta fija global Candriam Bonds Credit Alpha, un vehículo alternativo líquido en formato UCITS. Se trata de una estrategia dinámica que se ajusta a distintos entornos de mercado, gestionando activamente la exposición al crédito y la duración para responder a las condiciones cambiantes. Se posiciona en largo en compañías con alta convicción y en corto en aquellas sobrevaloradas. Además, utiliza arbitrajes en divisas, curvas de tipos y cash vs CDS, con una gestión cuidadosa de los riesgos, que funciona en cualquier escenario.

Ignacio Martín Villalba, Client Relationship Manager en la entidad, recordó que Candriam -perteneciente al grupo New York Investments y su nombre es un acrónimo de “conviction and responsability in asset management»- es una gestora multi especialista global, que cuenta con participaciones en varias gestoras especializadas, muchas de ellas en mercados cotizados pero también en mercados ilíquidos (en concreto, en Europa, participa en una de deuda privada, otra de private equity y una tercera de real estate). No obstante, optó por presentar en el evento su fondo global flexible de renta fija -invierte en todo el espectro crediticio, tanto IG como HY, con una exposición neta a crédito de [-100%;+100%], con el universo de inversión centrado en los países desarrollados-, gracias a sus buenas cifras y a la oportunidad de inversión que presenta en cualquier entorno (también en los más adversos). El fondo cuenta con un objetivo de retorno absoluto, volatilidad máxima por folleto por debajo del 10% (ha mantenido una volatilidad controlada del 1,2% desde su lanzamiento en febrero de 2021) y ha ofrecido altas rentabilidades, con una ratio de sharpe de 3.

Con su estrategia -de alta convicción reflejada en sus entre 30 y 50 posiciones-, el fondo logra descorrelacionar las carteras de varias formas, explicó Martín Villalba: “La parte básica es que compra lo bueno y vende lo malo, es decir, compra lo barato y vende lo caro, con una estrategia fundamental long-short: cuando vemos valoraciones decentes deshacemos posiciones, el último penique que se lo quede otro. Además cuenta con una pata ‘quantitative long-short’, que aporta más valor cuando hay mucha dispersión en el mercado”. Como ejemplo de estrategias de esta segunda parte de arbitraje cuantitativo, el experto explicó que juegan con la estructura de capital de las compañías: “El equipo conoce toda la estructura y, si ve cosas sin sentido, como por ejemplo un bono senior que se comporta como un híbrido y ofrece un spread mínimo, y viceversa, se posiciona largo de uno y corto del otro. Otro ejemplo son bonos en diferentes divisas, como en euros y dólares: tienden a comportarse igual a largo plazo y por eso si al principio vemos que no es así y que hay un diferencial que va a cerrarse, nos posicionamos”, explicó. En cuanto a duraciones, también son muy activos, así como en exposición neta (pueden posicionarse neutrales, muy cortos o muy largos con la finalidad de adaptarnos a todas las situaciones). El fondo hoy cuenta con una exposición neta del 0% y bruta de más 128; cuenta con 62 títulos, de los que 44 son largos y cortos de compañías, 11 son arbitrajes, y siete son coberturas sobre la cartera. Y es que, para el gestor, “diversificar no es tener muchas posiciones sino entender cómo se
comportará una compañía con respecto al resto de compañías que tiene en cartera”.

Sobre sus posiciones, favorece sectores como sanidad, energía y media, firmas menos cíclicas y afectadas por aranceles, mientras mantiene una visión negativa sobre sectores como energía, automóviles o retail, en EE.UU. “Cuando el gestor ve a una compañía muy castigada y le ve sentido, entra, intenta ser un poco contrarian, pero no especulativo”, decía Martín Villalba. Eso sí, «cuando se pone corto no se posiciona en un nombre distressed, que ya ha sufrido, sino en nombres sobrevalorados donde el riesgo es menor», explicaba Elena Guanter Ros, Managing Director para los mercados de Iberia y América Latina en Candriam. “La rotación de la cartera es muy alta, de media de 2-3 veces aunque puede alcanzar las cuatro, pero siempre en función de la coyuntura económica. No nos preocupa tener rotación, eso quiere decir que hay muchas oportunidades, es gestión activa de verdad”, contaban los expertos.

Sobre su comportamiento en los diferentes entornos de mercado, en un momento lateral, con poca dispersión, ofrece rentabilidades de cash más 2%; y cuando hay dispersión busca un más 7%: en un ciclo normal busca cash más 4%, con una volatilidad controlada. Sin duda, una estrategia a considerar en un entorno tan volátil como el actual.

Lazard: infraestructuras cotizadas con un enfoque preferente

Invertir en infraestructuras cotizadas puede, a priori, no parecer exactamente un tipo de inversión alternativa, pero, ahora, gracias a la “descorrelación” que ofrece frente al resto del mercado, puede considerarse así. “No deja de ser un activo de renta variable, pero no sigue todos los parámetros que pueden influenciar a un activo de este mercado”, afirmaba Sergio Gámez, responsable de Ventas Institucionales de Lazard Asset Management. Y sobre todo porque la apuesta presentada por la gestora en el II Funds Society Investment Summit Alternativos se centra en las llamadas “infraestructuras preferentes”, algo que la diferencia del resto.

¿Pero qué entienden por este término? Se trata de activos físicos que la sociedad necesita para facilitar un funcionamiento ordenado (por ejemplo, aeropuertos, autopistas de peaje, redes de transmisión/distribución, servicios de abastecimiento de agua, torres de telecomunicaciones…), con gran visibilidad de flujos de caja futuros, bajo riesgo de pérdida de capital e ingresos protegidos contra la inflación, y que estén en países de la OCDE, para evitar mercados emergentes donde la regulación pueda jugar malas pasadas. “Las infraestructuras preferentes son aquellas que tienen ventajas comparativas frente al resto como certeza de ingresos –ante una demanda más estable derivada de situaciones de monopolio u oligopolio-“, explicaba Gámez, además de otras características como precio regulado y vinculado a la inflación, ingresos recurrentes, márgenes de explotación elevados, apalancamiento sostenible, estructura de costes adecuada, control de riesgos y consideraciones ESG. Firmas que dan forma a una cartera concentrada y selectiva, con enfoque bottom up y en la que los sectores son el resultado de la selección de compañías. Así, la cartera está compuesta por entre 25 y 50 valores, seleccionados a partir de un universo de 400 firmas en un proceso que consta de cuatro fases y en el que cobra especial relevancia la clasificación cualitativa del riesgo, fase en la que las compañías se clasifican según su grado de preferencia (constancia del crecimiento, posición monopolística u oligopolística con barreras de entrada elevadas, demanda inelástica y claridad regulatoria, además del factor temporalidad –más de 30 años de recurrencia en los ingresos-, margen de explotación del 60%, apalancamiento menor al 25% y coste de volatilidad altamente predecible, la base de una estructura preferente).

Por países, “las valoraciones en EE.UU. son altas y por eso ahora el fondo está más centrado en Europa”, destacaba Alberto Goicoechea, responsable de Ventas Institucionales de Lazard Asset Management, si bien empiezan a ver algunas oportunidades específicas dentro de los servicios públicos estadounidenses. Actualmente el fondo se compone de 26 firmas, presentes en 22 mercados –con peso significativo de Reino Unido, Italia, Francia o España, en nombres como Aena o Ferrovial-, ofreciendo variedad sectorial (autopistas, infraestructuras de agua, gas o electricidad, carreteras…) y una cartera muy estable, sin cambios desde el pasado diciembre. “El estudio de una firma no es rápido y hay que ver en qué sectores y de qué forma aprovechar el gasto renovado en Alemania, pues el resultado puede verse en muchas décadas”, matizaba Gámez. El componente ESG es también clave en la selección de firmas: “Los criterios ESG están incluidos dentro de la selección igual que otros criterios financieros o fundamentales”, añadía Goicoechea.

Sobre sus objetivos, Lazard Global Listed Infraestructure -fondo UCITS lanzado en 2012, aunque la estrategia data de 2005- es un vehículo que busca rentabilidades a largo plazo, defensivas y de baja volatilidad invirtiendo en una gama de empresas de todo el mundo que proporcionen a los inversores una rentabilidad de inflación +5% anual durante periodos de cinco años. “Ofrece una rentabilidad superior a la de la renta fija; con respecto a la renta variable ofrece un gap de rentabilidad pero bate al índice global de infraestructuras de forma anualizada, tanto a cinco como a 10 años. El fondo recoge un 77% de las subidas de la renta variable, y un 56%-57% de las bajadas, ofreciendo esa “descorrelación”. El balance es positivo en rentabilidad -la TIR media del fondo desde su creación ha sido de un 11,8%- y con una volatilidad siempre más baja, pues la beta del fondo es del 0,67%”, recordaba Gámez.

Para los expertos de Lazard AM, en un entorno de alta inflación –no más que ahora, pero sin que siga bajando a ritmos como los vistos hasta ahora y afectada por el tema aranceles-, bajo crecimiento o recesión, este tipo de estrategia con enfoque defensivo y conservador, que les lleva ahora a aprovechar algunas oportunidades por valoración en Europa, puede funcionar muy bien. “Las características preferentes de ingresos deben funcionar bien en un periodo de inflación que será más elevada de lo que el mercado está descontando, bajo crecimiento y o recesión”, comentaba Goicoechea, añadiendo el atractivo de la valoración: “El PE actual de la cartera se negocia con un descuento del 21% frente a la media de los últimos 15 años, y ofrece una rentabilidad relativa por dividendos del 70% por encima; respecto al ebitda, el descuento es del 15% y frente al ebitda relativo, del 13%”. “El contexto es positivo pero no todas las infraestructuras valen, el timing de entrada es importante y la valoración, selección y gestión de compañías es el punto diferenciador de la estrategia, lo que explica su baja rotación”, resumía Gámez.

UBP: gestión sistemática para generar una verdadera diversificación

Más allá de las estrategias alternativas en renta fija o variable, UBP presentó una apuesta alternativa líquida basada en gestión sistemática y con un enfoque cuantitativo diversificado, que aglutina cuatro estrategias subyacentes (macro sistemático, corto plazo, seguimiento de tendencias y estrategias cuantitativas en acciones). El ponente, Fredrik Langenskiöld, Senior Investment Specialist, recordó que la entidad lleva medio siglo invirtiendo en gestión alternativa, con estrategias de alta convicción que han evolucionado mucho y algunas de las cuales –aquellas en formato UCITS- van posicionando en su sicav irlandesa, creada hace diez años.

El experto dibujó un nuevo entorno de mercado, a partir de la década de 2020, en el que es tiempo de volver a invertir en estrategias alternativas líquidas, tras unos años de menor rentabilidad (de 2010 a 2019) y tras los años dorados vividos entre 1990 y 2009, con rendimientos atractivos frente a la renta variable, en un contexto de tipos positivos y mercados guiados fundamentales, no por bancos centrales. “A partir de 2010 vivimos una década perdida, 10 años en los que los mercados estuvieron guiados por la intervención de las autoridades monetarias, con volatilidad baja, poca dispersión entre activos, cuando convenía ponerse largo en bonos o acciones y cerrar los ojos. Pero tras 2020 y tras el covid entramos en una tercera fase, con mayor inflación y tipos al alza, más volatilidad y dispersión entre activos y un mercado que empezó a apreciar los activos por fundamentales y no solo por las intervenciones de los bancos centrales: en este escenario, los rendimientos de la industria alternativa han mejorado pero hay que recordar que solo un pequeño porcentaje del universo (10.000 fondos) es de alta calidad, solo 200-300 agregan valor”, matizaba el experto. Hoy pueden hacerlo en un entorno de incertidumbres que pesan en los mercados, como el impacto de los aranceles, los temores de recesión, el fin de la superioridad de EE.UU., las altas valoraciones de las tecnológicas, la persistencia de la inflación, los debates presupuestarios o el renacimiento europeo, que implican volatilidad y más volatilidad.

Y además, en un entorno en el que la correlación en la asignación de activos entre renta fija y variable está en entredicho: “La correlación ha subido. Antes de 2000, hubo décadas en las que esa correlación fue positiva, para luego ser negativa en los años dorados de las carteras 60-40, y hace un par de años de nuevo se dio la vuelta. Así que la cuestión es cómo diversificar: en una cartera 60-40 al final más de un 80% está en renta variable. En UBP ofrecemos una cartera (U Access-Campbell, en formato UCITS desde 2020) en la que el 60% del rendimiento no se explica ni por los mercados de renta variable ni de renta fija, ofreciendo una verdadera diversificación y menor volatilidad gracias a la descorrelación, pero sin sacrificar el rendimiento”, explicaba. Campbell & Co, partner de UBP desde hace más de 5 años, es también pionero en gestión alternativa, especializado en estrategias sistemáticas o cuantitativas, con más de 50 años de historia y con la innovación escrita en su ADN. La gestora tiene sede en Baltimore, fuera de los centros financieros y es foco de atracción de talento un poco diferente (ingenieros, matemáticos… profesionales que no vienen del mundo de los mercados).

El fondo se compone de cuatro estrategias distintas, descorrelacionadas y que funcionan en diferentes entornos de mercado, con una rentabilidad destacada dentro de su categoría, similar a la de las acciones, sin sensibilidad a los mercados tradicionales. Así, toma posiciones cortas y largas en acciones, sin beta (estrategia cuantitativa en acciones de mercado neutral), aprovecha la descorrelación entre los bancos centrales actual en la estrategia cuantitativa macro, o hace apuestas de momentum (viendo tendencias a más largo plazo, como tres meses) o a plazos muy cortos (short term), dividiendo el riesgo entre esas cuatro estrategias, con una asignación estable del 25%. Como ejemplos de inversiones de la cartera (que invierte sistemáticamente en una amplia gama de activos —renta fija, renta variable, divisas, crédito y acciones— utilizando más de 130 fuentes de alfa a través de más de 80 mercados y 1.500 acciones), el experto destacó recientes apuestas de momentum y corto plazo sobre el yen japonés, de la libra contra el dólar en quant macro o la apuesta long-short entre empresas que pagan a tiempo sus facturas y aquellas que lo hacen con retraso, detectando potenciales problemas financieros.

La ventaja de juntar las cuatro estrategias en un fondo, en lugar de invertir en ellas de forma individual, es que por separado tienen tendencia a ser cíclicas, con años buenos y malos mientras, en conjunto, se descorrelacionan entre sí, compensando unas el funcionamiento de otras. Por ejemplo, este año las estrategias de medio plazo han sufrido por las medidas tomadas por Trump, frente a las otras tres que sí han logrado capturar ineficiencias. En conjunto, la estrategia logra resistir negativos momentos de mercado, ofreciendo más rentabilidad que una cartera 60/40 y de forma constante, estable, sin ciclos fuertes, con volatilidad inferior. “Para tener una buena asignación de activos hoy es importante ver más allá de los tradicionales, y buscar descorrelación y ésta es una estrategia a tener en cuenta. No hace falta hacer timing de mercado pues es un fondo multiestrategia ‘all weather’ que ofrece estabilidad de rendimientos y que ha resistido bien los primeros cuatro meses del año, ofreciendo una alta liquidez en formato UCITS”, añadía Langenskiöld.

En UBP hemos sido pioneros seleccionando fondos de inversión alternativa. Campbell se fundó en 1972 y es un ejemplo de firma que innova, cambia para mejorar y nos da estabilidad. Su fondo sirve para buscar retornos descorrelacionados de los mercados tradicionales, invirtiendo en estos activos pero sin importar si suben o bajan, analizando datos para construir modelos que dan señales de compra y venta. Con estos modelos, es clave la no subjetividad a la hora de tomar decisiones”, resumía Mónica Arnau, Director – Senior Sales Iberia & Latam en UBP Asset Management (Europe) SA Sucursal en España.

Domingo Barroso, Head of ETF & Index Distribution para Iberia y Latam de Fidelity International, deja la compañía

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Domingo Barroso, Head of ETF & Index Distribution, Iberia & LatAm at Fidelity International, dejará la compañía tras 23 años en ella. Según ha podido saber Funds Society, su salida de la gestora no supondrá cambios en la estructura de la firma, ni tienen previsto designar a alguien para sustituirlo en el cargo. Desde ahora, cada ventas asumirá la responsabilidad de los ETFs como un producto más del catálogo que manejan, al igual que hacen con el resto de fondos activos. Replicando el modelo que la compañía seguía años antes. 

Barroso se incorporó a Fidelity International en abril de 2004 como Senior Sales Manager Spain & Portugal, cargo que ocupó durante más de tres años. Su carrera profesional en la firma, le llevó a convertirse en Sales Director para Iberia y Latam en julio de 2007, cargo que ocupó durante 14 años. Finalmente, fue nombrado Head of ETF & Index Distribution, Iberia & LatAm at Fidelity International en enero de 2022, posición que ha ocupado hasta su salida de la firma.

Actualmente, Fidelity International gestiona en su negocio de ETFs 9.647,3 millones de dólares (cifra a cierre de mayo).

 

Aegon AM lanza un fondo evergreen que invierte en el mercado de capital call finance

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Foto cedidaBas Kragten, responsable de Financiación de Fondos y Deuda de Infraestructuras en Aegon AM

Aegon Asset Management ha anunciado el lanzamiento del Aegon Capital Call Finance Fund, un vehículo orientado a inversores institucionales de Europa y Reino Unido. Según explica la firma, se trata de un fondo de inversión alternativa reservado (RAIF) domiciliado en Luxemburgo y que tiene por objetivo proporcionar acceso al creciente mercado mundial de capital call finance (financiación respaldada por capital comprometido), «ofreciendo a los inversores la posibilidad de obtener rentabilidades superiores en términos ajustados por el riesgo con un perfil de riesgo grado de inversión y vencimiento a corto plazo».

De naturaleza evergreen, cuenta con opciones de liquidez coherentes con la corta duración de la cartera de préstamos subyacentes. El fondo, que ya cuenta con el respaldo de múltiples clientes de terceros, se apoya en las extensas capacidades de Aegon AM en renta fija alternativa, que comprenden un equipo de 60 profesionales de la inversión y 84.000 millones de euros en activos bajo gestión. El vehículo estará gestionado por un equipo de inversión de seis personas, especializado en financiación de fondos (fund finance) y ubicado en Europa, y estará respaldado por los equipos mundiales de Análisis, Finanzas Apalancadas y Private Equity de Aegon AM.  Este equipo ha invertido más de 4000 millones de euros en más de 100 transacciones de fund finance desde 20182. La estrategia ha mostrado un sólido comportamiento frente a sus objetivos, sin sufrir migración del riesgo de crédito ni pérdidas de crédito hasta la fecha

«Los mecanismos de capital call representan una importante herramienta de financiación para los fondos de mercados privados, ya que permiten que los gestores del fondo puedan satisfacer sus necesidades de capital antes de realizar nuevas peticiones de capital a sus inversores (Limited Partners o LP). Respaldado por nuestro sólido track record y nuestra ventaja como pioneros, el lanzamiento del Aegon Capital Call Finance Fund aprovecha esta oportunidad al permitir que los inversores accedan a una nueva clase de activos junto a coinversores líderes del mercado», explica Bas Kragten, responsable de Financiación de Fondos y Deuda de Infraestructuras en Aegon AM.

Por su parte, Erik den Hertog, responsable del Grupo de Clientes para Europa continental en Aegon AM, añade: «Somos una de las gestoras de activos de renta fija alternativa más grandes de Europa, con un patrimonio gestionado (AUM) que ha crecido en la última década hasta superar los 80.000 millones de euros. Estamos encantados de anunciar el lanzamiento del Capital Call Finance Fund con tres clientes iniciales, ya que una de nuestras prioridades estratégicas es expandir la plataforma de renta fija alternativa, aprovechando nuestro tamaño y nuestra dilatada trayectoria para crear soluciones innovadoras para una base de clientes cada vez más grande». 

Transformando la asesoría financiera en México y Chile: la clave del modelo independiente y tecnológico

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Alicia Arias, directora comercial de LAKPA

En un entorno financiero cada vez más exigente, donde la tecnología redefine las reglas del juego y la inclusión se vuelve una prioridad ineludible, voces como la de Alicia Arias, directora comercial de LAKPA, cobran una relevancia especial. LAKPA es una compañía fintech que aspira a convertirse en la mayor comunidad de asesores financieros independientes de Hispanoamérica. Actualmente, cuenta con más de 260 asesores en Chile y está en plena expansión en el mercado mexicano.

En esta entrevista exclusiva para El Observatorio de Tendencias, de FlexFunds y Funds Society, Arias comparte su visión sobre el rol transformador de la asesoría financiera independiente y los desafíos que enfrenta la gestión patrimonial en Latinoamérica.

Lejos de ver la industria financiera como un entorno reservado para unos pocos, Arias  la concibe como una herramienta para generar impacto real en la vida de personas y empresas. “Participar en esta industria nos brinda la oportunidad de marcar una diferencia en la sociedad”, afirma. Con una trayectoria que incluye posiciones de liderazgo en firmas como BlackRock y GBM, hoy su enfoque está en acercar soluciones de inversión a un público más amplio y empoderar a los asesores financieros independientes.

Paralelamente, impulsa iniciativas que buscan modernizar y humanizar el sector, como la asociación sin fines de lucro Mujeres en Finanzas, que promueve el desarrollo de talento diverso en la industria. Desde su perspectiva, fomentar una mayor representatividad y profesionalización no solo eleva la calidad del servicio, sino que también amplía el acceso a oportunidades que históricamente han estado limitadas a unos cuantos.

Desde su rol en LAKPA, Arias impulsa un modelo de asesoría financiera independiente que busca profesionalizar y escalar el servicio en Latinoamérica. “Hoy hay menos de 5.000 asesores activos en México para una población de más de 100 millones. Para Arias, la clave está en liberar al asesor de tareas operativas mediante plataformas tecnológicas que le permitan enfocarse en el cliente y elegir con autonomía el segmento al que desea atender, desde perfiles affluent hasta ultra high net worth.

La experta subraya el enorme potencial del segmento affluent, a menudo ignorado por las grandes instituciones: “Muchos inversionistas con 200.000 o 300.000 dólares terminan atrapados en productos genéricos o con asesoría deficiente”. Cree firmemente que, con las herramientas adecuadas, es posible ofrecerles un servicio de alta calidad. “Estamos viendo cómo cada vez más asesores están construyendo sus carteras alrededor de este segmento, con independencia, estructura y acceso a soluciones globales. Para mí, eso es una transformación real del modelo de asesoría en la región”, concluye.

Tres tendencias clave en la asesoría financiera

Para Arias, el futuro de la asesoría patrimonial gira en torno a tres grandes tendencias:

  1. Cuentas fee-based: un modelo transparente que elimina los conflictos de interés tradicionales en la industria y pone al cliente en el centro.
  2. Tecnología como habilitador: plataformas que automatizan procesos administrativos y liberan tiempo al asesor para generar valor real.
  3. Asesoría independiente: un servicio centrado en el inversionista, sin conflicto de interés y con arquitectura abierta. Que hasta la llegada de jugadores como LAKPA solo era accesible para clientes de altos patrimonios

Vehículos colectivos: eficiencia y acceso según la mirada de una experta

En su opinión, los vehículos de inversión colectiva resultan especialmente atractivos en el contexto de la asesoría financiera independiente. Productos como los ETFs se han convertido en herramientas clave por su eficiencia, liquidez, transparencia y bajo costo, permitiendo a los asesores construir carteras diversificadas con acceso a mercados que antes eran restringidos.

“Un cliente entra a un ETF al mismo precio que un inversionista institucional”, destaca, subrayando el papel democratizador de estos instrumentos. Desde su perspectiva, este tipo de soluciones permiten ofrecer una asesoría profesional y competitiva, incluso en segmentos como el affluent.

Alternativos en auge: la perspectiva sobre la demanda patrimonial

Desde su experiencia, los activos alternativos han dejado de ser exclusivos del mundo institucional para consolidarse como una tendencia creciente en el ámbito de la gestión patrimonial. “Los asesores financieros ya están asignando una parte de los portafolios a este tipo de estrategias”, afirma. En su opinión, dos factores han sido clave para esta evolución: por un lado, la innovación en los vehículos -como fondos semilíquidos, evergreen o con ventanas de liquidez más frecuentes- lo que los hace más adecuados para este segmento; y por otro, la aparición de plataformas tecnológicas, que permiten acceder a fondos de grandes gestores con tickets desde 20.000 dólares.

Según Arias, los asesores ya están incorporando entre un 10% y 15% de alternativos en las carteras más agresivas, siendo los fondos de deuda privada particularmente atractivos por su generación de ingresos recurrentes y su menor exposición a la curva J. En cambio, observa que en muchos casos el private equity tradicional puede solaparse con la exposición empresarial que ya tienen los clientes en sus propios negocios. “Ahí es donde la deuda privada hace más clic: permite diversificar de forma real”, concluye.

Educación financiera: el verdadero reto en la captación de capital

El mayor obstáculo que enfrentan hoy los asesores financieros no es la falta de capital disponible, sino la falta de educación financiera entre los potenciales inversionistas: “El dinero está ahí, pero el cliente aún no tiene la información necesaria para dar el primer paso”, afirma Arias. Para ilustrarlo, cita un dato del Banco de México: los recursos en cuentas a la vista -es decir, dinero que no está invertido o lo está a plazos muy cortos- ascienden a más de 400.000 millones de pesos, una cifra que duplica el tamaño de la industria de fondos de inversión en el país.

En su opinión, ese capital ocioso podría estar generando rendimientos si existiera una mayor conciencia de las alternativas disponibles, algo en lo que los asesores pueden jugar un rol clave. Además, explica que la ubicación de los activos depende en gran medida del perfil del cliente: mientras los patrimonios más altos tienden a invertir offshore, gracias a su capacidad operativa y acceso a custodios internacionales, el segmento affluent suele mantener su dinero onshore.

El rol irremplazable del asesor frente al avance tecnológico

Para la experta, la tecnología está revolucionando la asesoría financiera, pero el rol humano sigue siendo esencial. “Muchas profesiones van a desaparecer o transformarse, pero la del asesor financiero no es una de ellas”, afirma. Y cita un estudio de Vanguard que clasifica las tareas humanas en básicas, repetitivas y avanzadas. Las primeras son fácilmente automatizables; las segundas, como relacionarse, enseñar o generar confianza, no.

Desde esta óptica, el valor del asesor está en su capacidad de conectar con el cliente. “La tecnología puede optimizar procesos, pero no reemplaza la empatía ni la personalización. Esas son las verdaderas ventajas competitivas”, sostiene. En su visión, la asesoría financiera, por su alto componente humano, no solo resistirá el cambio tecnológico, sino que cobrará mayor relevancia.

Un futuro más humano y consciente para el wealth management

De cara a los próximos 5 a 10 años, Arias identifica dos retos clave para el sector: la crisis climática y la crisis del retiro. “Viviremos más, pero no necesariamente mejor si no planificamos adecuadamente”, advierte. La industria debe asumir un papel activo, diseñando soluciones sostenibles y adaptadas a necesidades reales, especialmente en segmentos desatendidos.

En este contexto, la empatía será la habilidad crítica del asesor. “La confianza se construye escuchando, entendiendo y actuando con sensibilidad. Eso no lo reemplaza ninguna plataforma”, subraya.

Arias concluye con una mirada estratégica: el crecimiento del sector no vendrá únicamente de la tecnología, sino de una combinación entre herramientas digitales y asesoría experta. “El modelo híbrido es el catalizador. La tecnología sola no basta. La gente necesita guía, confianza, empatía”, señala.

En un continente con grandes brechas de acceso a servicios financieros de calidad, la visión de Alicia Arias abre un camino que apuesta por la independencia, la tecnología y, sobre todo, por el talento humano como motor de transformación.

Entrevista realizada por Emilio Veiga Gil, Vicepresidente Ejecutivo de FlexFunds, en el contexto del Observatorio de Tendencias de FlexFunds y Funds Society.

 

Tipo neutral, una pausa y los aranceles: los temas que sobrevuelan al BCE

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La mayoría de los análisis previos de las gestoras internacionales sobre la próxima reunión del Banco Central Europeo (BCE), que comienza hoy, coincide en que la institución monetaria anunciará un nuevo recorte de 25 puntos básicos y en que mantendrá prácticamente sin cambios sus orientaciones. 

Sin embargo, el hecho de que el BCE sitúe los tipos en el 2%, supondría que ha llegado al centro de su “nivel neutral”. Teniendo en cuenta que estamos a las puertas de la negociación entre la UE y EE.UU., las gestoras se preguntan qué pasará en julio. “Sospechamos que la dependencia de los datos seguirá siendo el principal motor de las decisiones políticas, con la ligera salvedad de que los tipos de interés oficiales serán más ‘neutrales’ que antes, lo que eleva el umbral para aplicar recortes adicionales de forma consecutiva”, señala Annalisa Piazza, analista de investigación de renta fija de MFS Investment Management.

Para Piazza, dado el actual desacuerdo entre los miembros del Consejo de Gobierno, es probable que se llegue a un compromiso de recorte y mantenimiento de las orientaciones, lo que dejaría todas las opciones sobre la mesa para futuros movimientos.

“Esperamos que el BCE recorte los tipos esta semana, situándolos en el 2%, es decir, en el centro de la horquilla de tipos neutrales estimada entre el 1,75% y el 2,25%. Posteriormente, esperamos que se mantenga a la espera. Hablar de subidas de tipos en 2026 parece prematuro dada la ralentización de la inflación y el planteamiento del Banco, muy dependiente de los datos, en un entorno de incertidumbre”, comenta Irene Lauro, economista para Europa de Schroders.

¿Fin del ciclo de recortes?

La primera idea que valoran es si el BCE podría hacer una breve pausa en su ritmo de bajadas tras dejar los tipos al 2%. Por ejemplo, David Zahn, responsable de renta fija europea en Franklin Templeton, espera que el BCE actúe con cautela, con una posible pausa en el 2%, ya que las previsiones de inflación podrían disminuir ligeramente, quizá hasta el 1,8% en 2026. “Aunque el crecimiento a corto plazo podría debilitarse debido a la incertidumbre, se espera una recuperación a partir de 2026, lo que cambiaría el enfoque de la política monetaria desde los recortes hacia posibles subidas. Por otro lado, el aumento del gasto en defensa apunta a un cambio fiscal de largo plazo, en línea con patrones observados de décadas anteriores cuando había un elevado gasto público”, sostiene Zahn.

Esperamos una pausa en la reunión de julio, a menos que no haya signos de mejora en las negociaciones arancelarias, seguida de una nueva flexibilización en septiembre y, posiblemente, otra en el cuarto trimestre. Proyectamos que los tipos terminales se sitúen en torno al 1,5%. Actualmente, los mercados descuentan dos recortes en los próximos seis meses y un nivel final cercano al 1,65%”, añade la experta de MFS IM.

Según Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO, el recorte que anuncie el BCE mañana suponga “suponga la entrada del BCE en la fase final de su ciclo de recortes de tipos, ya que la mayoría de los miembros del Consejo de Gobierno (CG) consideran que el 2% es el punto medio del rango neutral de tipos para la zona euro”.

Desde Aberdeen no comparten esta visión. “Esperamos que los tipos se sitúen en un nivel neutral del 2% tras el anuncio de la decisión del Consejo de Gobierno y que esta medida no sea la última del ciclo, ya que los responsables de la política  monetaria tendrán que seguir apoyando la economía una vez que se hayan dejado sentir todos los efectos de los cambios en la política arancelaria estadounidense. El abaratamiento del petróleo, la fortaleza del euro y la relajación de los mercados laborales mantendrán la inflación contenida a corto plazo, incluso si la UE toma represalias contra EE.UU. con sus propias medidas arancelarias. Por lo tanto, esperamos un nuevo recorte de tipos en septiembre, lo que llevaría los tipos a un territorio abiertamente acomodaticio”, argumenta Felix Feather, Economista de Aberdeen Investments.

Para Felipe Villarroel, socio, gestión de carteras en TwentyFour AM (Vontobel), es pronto para ser tajante: “El tiempo dirá si el recorte de esta semana es el último de este ciclo, pero está claro que en el escenario base de algún tipo de acuerdo sobre los aranceles, estamos cerca del final del ciclo de recortes. Aunque la amenaza del escenario de cola es real, es muy posible que la situación arancelaria de lugar a un acuerdo limitado entre EE.UU. y la Eurozona, con sólo pequeñas consecuencias negativas para el crecimiento en Europa que ya han sido bien señaladas, y por lo tanto el BCE no tenga necesidad de seguir recortando”.

Los aranceles

Según el  equipo dirigido por Rubén Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa, cree que los vaivenes arancelarios ayudan al BCE a no comprometerse para bajar aún más los tipos. Segura-Cayuela espera que Lagarde haga hincapié en la necesidad de ser ágiles y estar preparados ante posibles cambios en la política comercial en las próximas semanas. “Pero también esperamos que se reconozca algo más que en abril que la puerta está abierta para mover los tipos por debajo del 2%. Pero una señal muy explícita es poco probable. La incertidumbre sobre la configuración de los aranceles dentro de unas semanas y las posibles represalias de la UE les da suficiente cobertura para no comprometerse a más, al menos de momento”, argumenta. 

En opinión del responsable de renta fija europea en Franklin Templeton e poco probable que los aranceles del 10%–20% afecten de manera significativa al crecimiento o a la inflación en Europa, “debido a la fortaleza del euro y a la fijación de precios de las materias primas en dólares, a diferencia de EE. UU., donde el impacto es claramente inflacionista”.

“Las negociaciones comerciales entre la UE y EE.UU. se mantienen, pero la Comisión Europea ha indicado que está preparada para responder con sus propios aranceles si EE.UU. mantiene su postura actual o intensifica las tensiones comerciales (como señaló recientemente el presidente Trump con su propuesta de un arancel del 50% sobre productos europeos a partir de junio; propuesta que posteriormente fue retirada). Por tanto, creemos que este panorama lleno de incertidumbre, la política comercial podría ser un riesgo clave a la baja para el crecimiento regional en los próximos meses”, añade Michael Krautzberger, CIO Public Markets de Allianz Global Investors.

Para Partick Barbe, Head of European Fixed Income and Senior Portfolio Manager de Neuberger Berman, el desafío para el BCE es analizar con éxito la política disruptiva de EE.UU. para Europa, en términos de su impacto en las exportaciones, el gasto en inversión y el riesgo de represalias por parte de la eurozona. «El mejor indicador líder sintético es la cotización del euro frente al dólar estadounidense, pero no es suficiente para gestionar la orientación futura: de hecho, las incertidumbres siguen siendo muy altas, ya que es difícil negociar un acuerdo en pocos meses. Consideramos que el BCE debería evitar una estrategia basada en orientación futura y centrarse en su nuevo enfoque, que se basa en la dependencia de los datos«, señala Barbe.

Una reunión sin sorpresas

En opinión de Hugo Le Damany y François Cabau, Economista y Economista Senior para la Eurozona de AXA Investment Managers, hay poco margen para las sorpresas. “Los datos macroeconómicos y los discursos del BCE no han dejado prácticamente margen para la sorpresa en cuanto a la decisión de recortar los tipos en sí. En este momento, la probabilidad de un recorte de tipos de 25 puntos básicos se sitúa en torno al 98%. El camino a seguir sigue siendo muy incierto, tanto más cuanto que la siguiente reunión del Consejo de Gobierno, que será el 24 de julio y que tendrá lugar después de la fecha límite del 9 de julio para las discusiones comerciales”, afirma.

Las gestoras explican que el sesgo de BCE sigue siendo moderado dado las perspectivas de crecimiento, que se mantienen por debajo del potencial de crecimiento de la zona del euro y vienen acompañadas de una revisión a la baja de las previsiones de inflación, que no alcanzarán el objetivo del BCE, especialmente en 2026.  “Aunque lejos de sus mínimos, el mercado prevé que la tasa de depos siga bajando hasta el 1,6% a finales de año, no aportando así ninguna razón para que Christine Lagarde deje de reiterar el sesgo pesimista de abril. En cualquier caso, las perspectivas siguen siendo muy inciertas y dependen en gran medida del calendario y la magnitud de los aranceles previstos en las previsiones actualizadas de los servicios del Eurosistema (y de la aplicación de la política fiscal alemana). Así pues, estaremos especialmente atentos a los escenarios alternativos que pueda presentar el BCE”, añaden los expertos de AXA IM.

Los expertos también señalan que habrá que estar atentos a las nuevas proyecciones que se presenten. Desde PIMCO, Veit espera que muestren unas perspectivas de crecimiento a corto plazo más débiles para la zona del euro, con riesgos a la baja debido a las tensiones comerciales, la incertidumbre geopolítica y el comportamiento cauteloso de los consumidores. “No obstante, en general, esperamos que las nuevas proyecciones del personal prevean una configuración macroeconómica más débil en 2025 y 2026, con 2027 prácticamente sin cambios y la inflación en torno al objetivo”, señala. 

Sobre ellas el equipo de Economistas Europeos de Vanguard señala: «Esperamos pocos cambios en las previsiones de crecimiento del PIB, con la estimación actual del 0,9% para 2025, cercana a nuestra previsión del 1,1%. Un primer trimestre más fuerte de lo previsto, probablemente impulsado por el aumento de las exportaciones, debería verse compensado por una rebaja del crecimiento para el resto del año, a medida que la elevada incertidumbre pesa sobre la actividad. En 2026, los riesgos tanto para el BCE como para nuestras previsiones de crecimiento del 1% se inclinan a la baja ante la perspectiva de una aplicación más lenta y/o menor del paquete fiscal alemán».

Más allá de junio, el experto de PIMCO cree que los debates del Consejo de Gobierno se centrarán probablemente en la orientación adecuada de la política monetaria en el futuro y, en particular, en si será necesario adoptar finalmente una postura claramente acomodaticia para evitar que la inflación se sitúe por debajo del objetivo de estabilidad de precios a medio plazo. Ante la ausencia de sorpresas Daniel Loughney, director, responsable de Renta Fija para MIFL (Mediolaum International Funds), reconoce que la conferencia de prensa será el gran foco de atención, ya que los participantes del mercado buscarán orientación sobre futuros movimientos. “Actualmente, el mercado cree que Lagarde comunicará un enfoque cauteloso de esperar y ver hasta que haya más claridad en el frente comercial, ya que el próximo recorte de tipos no se espera hasta octubre. Es probable que el BCE reitere que las perspectivas de inflación a medio plazo son inciertas, con riesgos que incluyen interrupciones en la cadena de suministro y aranceles de represalia por parte de la Unión Europea”, apunta Loughney.

Tesys Activos Financieros se transforma en sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva

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Foto cedidaCésar Sala e Iván Ferrándiz, socios de la entidad.

Tesys Activos Financieros, entidad zaragozana independiente que operaba como EAF desde 2023, obtiene el visto bueno de la CNMV para convertirse en SGIIC. Según explican desde la firma, una vez esté debidamente inscrita, la entidad podrá comenzar a operar bajo su nueva figura regulada, ampliando su capacidad de actuación.

Bajo su nueva denominación, Tesys Activos Financieros SGIIC, la entidad pretende “minorar los riesgos operativos y abrir su comercialización a family offices, institucionales e inversores minoristas”. Según indican, esta transformación forma parte del plan estratégico de Tesys Activos Financieros iniciado en 2018 y que contó con la incorporación de Antonio Fernández Quesada como director de inversiones en 2022.

Según palabras de los socios de la entidad, César Sala e Iván Ferrándiz, “la nueva gestora, Tesys Activos Financieros SGIIC, seguirá identificando y seleccionando oportunidades de inversión de bajo riesgo y con potencial de rentabilidad para los inversores desde una nueva figura jurídica adecuada a la realidad de las actividades que realizamos”.

De cara a futuro, nos centramos, además de seguir creciendo en rentabilidad, partícipes y patrimonio, en disponer de otro fondo que complemente la estrategia de Tesys Internacional. Estamos definiendo esta estrategia que comunicaremos en los próximos meses», añaden.

Tesys Internacional FI

La compañía de servicios de inversión tiene como principal actividad el asesoramiento del fondo Tesys Internacional, un vehículo de bolsa global que tiene un horizonte temporal de largo plazo y un proceso de inversión con sesgo de calidad, que invierte desde una perspectiva empresarial en compañías que cuentan con fuertes ventajas competitivas, crecimientos escalables, altos ROCEs y precios adecuados. El objetivo del fondo es conseguir a largo plazo rentabilidades de doble dígito, netas de comisiones, por encima de los índices, mediante una gestión activa y flexible.

Tesys Internacional FI, desde inicio de año, y a cierre del 2 de junio de 2025, obtiene una rentabilidad negativa del -3,35%, suponiendo una bajada inferior a la que han experimentado los principales índices bursátiles. Desde el lanzamiento del fondo, el 20 de septiembre de 2023, y a cierre del 2 de junio de 2025,Tesys Internacional obtiene un +46,98%.

La cartera de Tesys Internacional, formada por 34 empresas, integra compañías líderes en sus sectores como Amazon, Meta Platforms, Microsoft, Booking Holdings, Novo Nordisk, Vertex Pharmaceuticals o Berkshire Hathaway, entre otras. También forman parte de la cartera otras empresas muy robustas como Ulta Beauty, Miquel y Costas, Visa, S&P Global, Eurofins Scientific, Salesforce, Alphabet o Fortinet, entre otras.

El gas natural se perfila para liderar el crecimiento del mercado eléctrico estadounidense

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Pixabay CC0 Public Domain

Tras un periodo de 15 años que podría describirse como de estancamiento, el hasta ahora aletargado sector estadounidense de utilities se ha despertado bruscamente, ya que los productores de energía están apresurándose a responder ante el rápido aumento de la demanda eléctrica. «Estamos saliendo de una era en la que el consumo eléctrico plano se desvinculó del crecimiento real del PIB gracias a la eficiencia energética y la desindustrialización. Ahora las mejoras de la eficiencia se han agotado, EE.UU. está dando pasos para reindustrializarse y ya están aquí los centros de datos de IA con grandes necesidades energéticas, por lo que las perspectivas de demanda eléctrica están aumentando rápidamente», afirma Ketul Nathwani, analista de Renta Variable de Fidelity International.

Según el experto, el foco se ha movido repetidamente entre las empresas que se creía que saldrían más beneficiadas: «Al principio, los productores independientes de energía lideraron la ofensiva, explorando oportunidades para vender directamente energía “detrás del contador” a centros de datos construidos junto a centrales nucleares». Sin embargo, continúa, «el aumento de la inestabilidad de las redes y la escalada de los precios futuros de la electricidad han provocado una reacción política que hace que esta vía sea cada vez más insostenible, lo que ha restado impulso a las acciones de los productos independientes».

 

Desde Fidelity International consideran que la cadena de suministro de las energías no contaminantes «brilló brevemente», aupada por las generosas subvenciones a las renovables, los mandatos estatales de energías limpias y los compromisos de los hiperescaladores en materia de reducción de emisiones. Sin embargo, el analista afirma que «cada vez es más evidente que las fuentes renovables no pueden satisfacer por sí solas la magnitud de la nueva demanda de energía». Observa que «las limitaciones de transporte y el carácter intermitente de la energía eólica y solar no se adaptan a unos centros de datos que necesitan disponer de energía constante y altamente fiable». La industria eléctrica reclama ahora un planteamiento en el que se promuevan todas las fuentes de energía, incluso antes de las recientes señales inequívocas de la actual administración estadounidense de que no va a apoyar las energías renovables como los gobiernos anteriores.

«Se necesita urgentemente nueva generación gestionable que pueda ajustarse rápidamente para atender la demanda de la red y hay una carrera actualmente entre el crecimiento de la demanda de energía impulsada por los centros de datos y los nuevos proyectos de generación para satisfacer dicha necesidad. Aunque el interés por las nuevas centrales nucleares es elevado, es improbable que los primeros proyectos a gran escala se realicen antes de 2035. Las empresas eléctricas dudan incluso si empezar, dada la casi certeza de que se producirán sobrecostes debido a la escasez de expertos en ingeniería y construcción nuclear en EE.UU. desde el accidente de Three Mile Island en 1979″, detalla Nathwani.

El gas natural se perfila como probable ganador

Así, en opinión del experto, «eso deja a las centrales de gas natural en primera posición». Caracterizadas por una tecnología madura, las centrales de gas son un «socio obvio» para la abundancia de hidrocarburos de esquisto que existe en EE.UU., dada su capacidad para ofrecer fiabilidad las 24 horas del día y complementar las energías renovables intermitentes. «Prevemos que la administración Trump introducirá políticas energéticas federales que favorezcan las nuevas construcciones de gas mediante el recorte de las subvenciones a las renovables y la posible aplicación de reformas radicales del mercado eléctrico, como se indica en el documento Project 2025, recompensando mejor la fiabilidad de las centrales de gas», vaticina el analista. Este añade que el impacto total de los aranceles sobre la energía eléctrica «aún está por ver», pero es probable que afecte desproporcionadamente a la cadena de suministro de las energías limpias. «Los sistemas de almacenamiento de energía en baterías (BESS), dominados por empresas chinas como CATL, son especialmente vulnerables», indica.

A través del repunte de la demanda en el mercado, el refuerzo de las políticas de apoyo y el posible impacto de los aranceles, desde Fidelity esperan una reactivación de la energía nuclear precedida de un renacimiento del gas natural, que aumentará su cuota frente a las renovables en nuevas construcciones.

 

 

Larry Fink anuncia el «segundo borrador» de la globalización con el advenimiento del ciudadano inversor

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CC-BY-SA-2.0, Flickr

Si lo dice Larry Fink, el CEO de BlackRock, hay que tenerlo en cuenta, se esté de acuerdo o no. Y Fink piensa que el viejo modelo económico de la globalización se está desmoronando, que vivimos en un mundo de desigualdades y que el nacionalismo económico de fronteras cerradas de Donald Trump no es la solución.

En medio de la incertidumbre más total, el ejecutivo se aventura a hablar del nuevo paso que deben dar las democracias en una carta sin desperdicio publicada en el Financial Times y fechada el 3 de junio.

Fink reconoce que vivimos tiempos especiales: «La economía global se encuentra en una situación extraña: sabemos más sobre los próximos siete años que sobre los próximos siete días».

«Durante casi dos meses, he viajado por el mundo y he escuchado la misma pregunta: ¿qué pasará con los aranceles?». El CEO de BlackRock reconoce que solo hay conjeturas al respecto, ninguna certeza, y que el peor escenario es desolador, con shocks de oferta, inflación en espiral y desaceleración económica.

«A estas alturas, las conjeturas se han convertido en un producto básico, descontado, especulado hasta la saciedad, repetido sin cesar en los titulares», dice uno de los hombres más poderosos del mundo. La carta de Fink publicada en el Financial Times no tiene desperdicio, está llena de frases fuertes.

Los bemoles de la globalización

Los aranceles de la administración Trump son el síntoma de una reacción negativa a la era de lo que podría llamarse «globalismo sin barreras».

El PIB mundial creció más desde la caída del Muro de Berlín en 1989 que en toda la historia registrada hasta entonces, pero los beneficios no se repartieron equitativamente. «Los inversores del S&P 500 obtuvieron una rentabilidad superior al 3.800%. Los trabajadores del cinturón industrial, no», dice el CEO del mayor gestor de ETFs del mundo.

Por lo tanto, «no sorprende que este modelo de globalización se esté desmoronando. Pero su sustituto propuesto —el nacionalismo económico tras fronteras cerradas— ya no resulta convincente».

Hay esperanzas y al menos el CEO de BlackRock tiene respuestas: «La verdadera pregunta aquí es qué reemplaza al modelo que nos llevó a este punto. Y la respuesta está empezando a vislumbrarse. No se trata ni del globalismo ni del proteccionismo, sino de una combinación: mercados abiertos con objetivos nacionales —y trabajadores— en mente».

Fink no deja de ser un verdadero creyente en los mercados: «En el corazón de este nuevo modelo se encuentran los mercados de capitales: bolsas donde la gente invierte en acciones, bonos, infraestructura, en todo. ¿Por qué? Porque los mercados son excepcionalmente adecuados para transformar el crecimiento global en riqueza local, aunque, históricamente, eso no siempre ha sucedido».

«Deberíamos seguir queriendo que el capital se mueva libremente hacia las oportunidades; eso es lo que hace que los mercados sean eficientes. Pero eso no significa que los países no puedan repatriar una mayor parte de ese capital», dice la nota del Financial Times.

La utopía de un nuevo mercado 

Larry Fink anuncia la llegada del ciudadano inversionista: el mercado es la solución.

«En un modelo más adaptado a las necesidades nacionales, los mercados canalizan los ahorros de los ciudadanos hacia empresas e infraestructuras locales. Las ganancias revierten en las personas, ayudándolas a costear viviendas, educación y jubilación. En pocas palabras: las personas impulsarán el crecimiento económico de su país y serán propietarias de una parte.

Para el CEO de BlackRock, el primer paso es ayudar a más personas a convertirse en inversionistas. «Los gobiernos se están replanteando para quiénes están destinados los mercados. Durante décadas, sirvieron principalmente a los ciudadanos más ricos y a las instituciones más grandes de los países. Ahora, los países están democratizando los mercados al reconocer que el mismo trabajador de fábrica que la globalización dejó atrás también puede ser un inversionista», señala.

Fink toma como ejemplo a Japón: «Hasta hace poco, no contaba con incentivos fiscales para invertir para la jubilación. Ahora, su programa Nisa está en auge y la matriculación superó los 25 millones el año pasado. Mientras tanto, los legisladores estadounidenses están considerando una versión basada en el mercado de los bonos para bebés, con una cuenta de inversión para cada estadounidense al nacer. Incluso un depósito modesto podría convertirse, para los 50 años, en un colchón de jubilación o un fondo universitario».

Una advertencia a la Unión Europea

Fink piensa que el capital no puede impulsar el crecimiento si está atrapado en la burocracia. Sin embargo, la Unión Europea opera bajo 27 sistemas legales diferentes. E incluso si se sortean esos trámites burocráticos y se decide invertir —por ejemplo, en una empresa energética—, puede llevar 13 años tan solo autorizar una línea eléctrica.

«El resultado es la parálisis. Los europeos ahorran más del triple de sus ingresos que los estadounidenses, pero invierten mucho menos», señala el CEO de BlackRock.

El profesional piensa que en Europa existe un impulso creciente para eliminar las barreras que frenan el capital: permisos más rápidos, menos burocracia en IA, un marco regulatorio único en lugar de 27 y, lo más importante, una verdadera unión de ahorro e inversión. «Si yo fuera un político de la UE, esa unión sería mi máxima prioridad. Los inversores estarán atentos», comenta.

Fink concluye: «Por supuesto, la expansión de los mercados no lo solucionará todo. Si no se controla, la financiarización puede alimentar la desigualdad. Ese fue el primer borrador de la globalización: enorme riqueza, distribuida de forma desigual, sin pensar en quién se beneficiaba ni dónde. Lo que está surgiendo ahora es el segundo borrador de la globalización, una reglobalización diseñada no solo para generar prosperidad, sino para dirigirla hacia las personas y los lugares que quedaron atrás la primera vez».

Un 60% de analistas espera que el Ibex 35 se revalorice entre un 0% y un 10% a lo largo del año

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Foto cedidaAlfredo Jiménez, secretario general del Instituto Español de Analistas; Lola Solana, presidenta del Instituto Español de Analistas; y José Ignacio Arenzana, director de análisis y estudios del Instituto Español de Analistas.

Tres de cada cuatro analistas en España creen que el PIB nacional crecerá entre un 2% y un 3% durante 2025. Así se desprende de una encuesta realizada por el Instituto Español de Analistas entre un centenar de sus socios, que ofrece una radiografía cualificada sobre las expectativas económicas del sector para los próximos meses. Tan solo un 2% de los encuestados considera que el crecimiento económico podría superar el 3%, mientras que un 22% se muestra más pesimista y estima que estará por debajo del 2%. 

Según los analistas consultados, el principal motor de este crecimiento será el turismo, señalado por el 40% de los participantes, seguido por el consumo de los hogares, con un 24% de respuestas. La inversión pública (23%) también aparece como una palanca relevante, seguida de la inversión privada con más de un 12%, mientras que las exportaciones apenas concentran apoyos (1%). 

En cuanto a los riesgos que podrían comprometer la expansión del PIB, el más citado es la incertidumbre política y fiscal, mencionada por más del 45% de los analistas, seguida de la política de aranceles de Estados Unidos (32%) y del débil crecimiento en la Eurozona (23%). Ninguno de los participantes identificó la competencia de China como una amenaza destacada. 

Inflación estable y preocupación fiscal 

El informe también revela una visión prudente sobre la evolución de la inflación. El 80% de los analistas estima que se mantendrá en una horquilla del 2% al 3%, mientras que solo un 1% anticipa que podría caer por debajo de ese rango. A nivel global, más de la mitad de los encuestados considera que la geopolítica tendrá un impacto significativo sobre la economía española en 2025, especialmente en un contexto marcado por tensiones internacionales y volatilidad energética. 

La política fiscal del Gobierno también genera inquietud. El 63% de los analistas considera que tendrá un efecto negativo sobre el crecimiento económico, frente a un 25% que cree que su impacto será neutro y apenas un 12% que anticipa efectos positivos. 

Previsiones para los mercados: moderación y apuesta defensiva 

En el ámbito de los mercados financieros, el optimismo es contenido. Un 60% de los encuestados espera que el Ibex 35 se revalorice entre un 0% y un 10% a lo largo del año, mientras que un 24% confía en que el alza supere el 10%. Casi la mitad de los analistas cree que el selectivo español tendrá un mejor comportamiento que el Eurostoxx 600. Respecto a los beneficios empresariales, la mayoría prevé una evolución moderada: el 53% espera que aumenten entre un 0% y un 5%, mientras que el 24% sitúa ese crecimiento entre el 5% y el 10%. 

En cuanto a las expectativas por sectores y regiones, Europa destaca como el mercado más atractivo en renta variable para los analistas españoles, por delante de Estados Unidos y Asia. Por sectores, la defensa se consolida como la apuesta con mayor potencial de revalorización en 2025, elegida por tres de cada cuatro encuestados. Además, un 63% anticipa un mejor desempeño de los valores defensivos frente a los cíclicos, en línea con un contexto macroeconómico marcado por la prudencia. 

Los resultados de esta encuesta reflejan las tendencias que los analistas prevén para lo que queda de año. En un entorno marcado por la cautela, el protagonismo del turismo y el consumo, junto con el impacto de la incertidumbre política, configuran un escenario de crecimiento moderado, pero sostenido. 

Los expertos afirman que los fondos de inversión secundarios se consolidarán como fórmula de crecimiento para las pymes en los próximos años

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Foto cedidaEmilio Olmos, socio de CVC Secondary Partners; Ana Dicu, Managing Director de Campbell Lutyens; Juan Luis Ramirez, socio de Portobello Capital; Joaquín Ruiz Tarre, Head of Secundaries del Fondo Europeo de Inversiones e Isabel Rodriguez, socia de fondos de inversión de Addleshaw Goddard.

El sector de los fondos de inversión de continuación o fondos de secundario, ha experimentado un fuerte desarrollo en el mercado de las pequeñas y medianas empresas en España en los últimos años. Se espera que esta tendencia experimente un mayor crecimiento a corto y medio plazo, según los expertos que han participado en el seminario «El mercado de secundarios en España» llevado a cabo por Addleshaw Goddard, una de las principales firmas legales especializadas en el sector de private equity en nuestro país. 

Durante el acto, al que asistieron alrededor de 100 directivos especializados en fondos de inversión, se destacó el impulso que está experimentando la inversión en el mercado de secundarios en España, derivado, en gran medida, a los beneficios que aporta este tipo de estructuras de continuación para las distintas partes implicadas. En opinión de Isabel Rodriguez, socia de fondos de inversión de Addleshaw Goddard,una de las principales razones por las que se están promoviendo cada vez más fondos de secundario en España es porque en nuestro mercado existen multitud de compañías que aún tienen muchas oportunidades que explorar para seguir creciendo”. 

En España, los fondos de secundarios están focalizados principalmente en compañías del mercado medio («mid-market») y medio-bajo («lower-mid market«). Los gestores que más están recurriendo a esta herramienta son aquellos que cuentan en sus carteras con empresas que aún tienen muchas oportunidades de desarrollo y crecimiento, pero con inversores que no tienen capacidad de sostener más la inversión o de desembolsar capital adicional y dotar así a estas compañías del capital necesario para completar el desarrollo de su negocio. Esto está provocado, entre otros factores, por las incertidumbres internacionales que están afectando a los tipos de interés y a la ralentización de las operaciones en los mercados de valores. 

A nivel internacional, tal y como apuntó Ana Dicu, Managing Director de Campbell Lutyens, “a pesar del crecimiento exponencial de los últimos 2 años, se calcula que en la actualidad el volumen total de las operaciones de secundario se sitúa en torno al 2% de la cifra global de las valoraciones de los activos privados, lo que ofrece una imagen clara del amplio margen de crecimiento que pueden desarrollar este tipo de operaciones”. En concreto, y según subrayaron los expertos, este año el mercado de secundarios global se situará en torno a los 175.000 millones de dólares, lo que supondría una subida de más del 28,9 por ciento respecto a las cifras obtenidas en 2024, año récord hasta el momento, en el que se superaron los 156.000 millones de dólares en este tipo de transacciones.

Respecto a la Unión Europea, según subrayó Joaquín Ruiz Tarre, Head of Secundaries del Fondo Europeo de Inversiones, “el mercado de los secundarios es muy diverso. Existen grandes diferencias por países. Así, por ejemplo, Francia, España y Benelux, y en menor medida Italia, mantienen un buen volumen de actividad respecto a los fondos de inversión secundarios, mientras que en los estados de Europa del Este se producen pocas operaciones”. 

Beneficios de las transacciones de secundario 

El extraordinario crecimiento del mercado de fondos de continuación o secundario en nuestro país es consecuencia de las especiales características de este tipo de operaciones, que aporta diferentes beneficios a las partes implicadas en la operación, según explicaron Isabel Rodríguez y María de Orueta, socias de Addleshaw Goddard. 

Estos vehículos de inversión adquieren participaciones en activos o carteras de fondos que se encuentran en una fase avanzada de su ciclo de inversión, “lo que permite ofrecer una opción de liquidez a los inversores para, a su vez, dar continuidad y favorecer el desarrollo del activo sin que se produzca un cambio en el equipo gestor y permitir la entrada en estos nuevos fondos de continuación a otros inversores -junto con los inversores del vehículo existente que deseen mantener su participación en el activo- capaces de asumir el capital necesario para la próxima fase de crecimiento o consolidación de la empresa en cuestión”, destacó Juan Luis Ramírez, socio de Portobello Capital. 

En este sentido, para Isabel Rodríguez “los vehículos de secundario son un componente integral en la gestión global de carteras para hacer frente a la necesidad de liquidez y reajuste estratégico de los portfolios”. 

A su vez, Emilio Olmos, socio de CVC Secondary Partners, comentó en su intervención que “desde el punto de vista de los inversores que desean liquidez, este tipo de operaciones permiten dar cumplimiento a sus objetivos estratégicos y en ocasiones, reducir su exposición a determinados activos que han dejado de ser atractivos para su cartera”. Y añadió que “para los que desean mantener su posición inversora se les ofrece la oportunidad de beneficiarse del potencial y desarrollo de la próxima fase de expansión del activo, participando en el proceso de reinversión generalmente con nuevas condiciones contractuales más atractivas»

En España, la estructura de fondos de continuación que más se está utilizando es la que se concentra en un solo activo, (single asset funds, según su denominación en inglés) frente a la inversión en una cartera de activos. Esta tendencia ofrece mayor estabilidad tanto para gestores como para inversores, derivada de un mayor enriquecimiento y sofisticación para analizar los activos por parte de los inversores, logrando un mejor conocimiento de los mismos. 

Por su parte, las sociedades gestoras también se benefician de este tipo de operaciones, ofreciendo liquidez a sus inversores existentes, pero manteniendo la propiedad y gestión de estas empresas para poder desarrollar una óptima estrategia de crecimiento durante la siguiente fase de desarrollo empresarial del activo. 

Todo ello hace que el incremento de las operaciones de secundario esté produciendo un aumento de la competencia, en especial en las transacciones en pymes. Este desarrollo favorece la actividad del mercado de inversión español con la entrada de operadores de secundarios, muy especializados incluso por sectores empresariales, que están dinamizando el sector y favoreciendo la inversión en activos maduros que todavía cuentan con un importante potencial de desarrollo empresarial.