Un fondo mixto artículo 9, la receta de Swisscanto para navegar el entorno actual de mercado

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Foto cedidaAnja Hochberg, directora de Soluciones de Multiactivos de Swisscanto

¿Qué lecciones deberían aprender los inversores de un episodio de tan alta volatilidad como el vivido en las últimas semanas? En opinión de Anja Hochberg, directora de Soluciones de Multiactivos de Swisscanto, el aprendizaje debería ser el mismo que el de grandes correcciones anteriores: la auténtica diversificación es clave. “Dado el nuevo mundo multipolar y que se reducirá el excepcionalismo estadounidense, la diversificación regional es todavía más importante que en crisis previas, cuando la política monetaria y fiscal actuaron en sincronización”, explica. 

Hochberg constata que, en esta ocasión, la visibilidad sobre futuros acontecimientos no solo es baja, sino muy cambiante, por lo que su recomendación es trabajar con escenarios “para no perderse en el ruido de mercado”. Actualmente, Swisscanto asigna un 70% de probabilidad a un escenario complejo, en el que se evitará una recesión, pero la economía se ralentizará visiblemente, en cuyo caso “los mercados podrían encontrar un suelo en las próximas semanas”. El equipo también asigna un 20% de probabilidad a un escenario de recesión global, con un significativo potencial bajista para las bolsas. “Evitar errores es más importante que encontrar una operación correcta”, recomienda Hochberg en último lugar. 

Cómo navegar la corrección con un fondo mixto

Hochberg estuvo de visita en Madrid la semana antes de que arrancara la gran corrección de abril para promocionar el Swisscanto (LU) Portfolio Fund Sustainable Balance, uno de los fondos estandarte de la firma y el más destacado dentro de su gama de fondos mixtos. Con 2.300 millones de euros en activos bajo gestión, hablamos de un fondo artículo 9 que invierte hasta un 50% de la cartera en acciones y un 47% en bonos, manteniendo un pequeño presupuesto para liquidez. La estrategia combina una visión top-down con análisis bottom up y un fuerte compromiso ESG para llegar a la composición final de la cartera, con gran énfasis en la diversificación: “No nos limitamos solo a tener bonos y acciones, tratamos de abrir nuestra asignación estratégica”, explicó Hochberg. 

En aquella conversación – que hemos actualizado con comentarios posteriores- ya advertía que los mercados emitían signos de complacencia, y que una corrección del 10% como la vista durante el episodio de Deepsek de enero no sería suficiente, como se confirmó tras el “Liberation Day” del 2 de abril. La experta reivindicó a lo largo de toda la conversación la necesidad de mantener la vista puesta en el largo plazo y de comprometerse con un sólido proceso de inversión, como una manera de buscar certezas con las que guiar a los clientes a lo largo de los ciclos de mercado.

De esta manera, explicó que una de las partes del método de trabajo de Swisscanto consiste en reunirse en comité a finales de año para delimitar qué aspectos podrían marcar el devenir de los mercados en los 12 meses siguientes, estableciendo una serie de creencias clave. De cara a 2025, a pesar de la fuerte corrección vivida, el comité de inversión de Swisscanto ha mantenido algunas de sus convicciones, partiendo de que los inversores deberán esperar este año retornos inferiores a los de 2024 tanto en la parte de renta fija como de las acciones. 

Esto remite una vez más a la idea de diversificación: “Necesitas mezclar diversas clases de activo de manera diferente. Necesitas traer nuevas soluciones para elevar el rendimiento y hacerlo más atractivo. Para este año esperamos retornos de un dígito bajo, a no ser que hagas algo al respecto”, declara. 

Otra de las creencias clave que mantienen en la gestora este año es que se producirá una amplitud en el mercado, con oportunidades más allá de las Siete Magníficas; se trata, de hecho, de una tendencia que se ha podido constatar desde principios de enero y que califican como “crucial” a la hora de participar en nuevas oportunidades de inversión. Anja Hochberg habla de la idoneidad de un enfoque de inversión temático, “porque cubren toda la cadena de valor”. 

Así, apoyándose en la creencia de que se reducirá el excepcionalismo estadounidense y se ampliará la profundidad del mercado, la firma mantiene actualmente posiciones en acciones del sector de la salud y en el financiero, al considerar que ofrecen exposición a megatendencias como la longevidad, la economía digital o la economía circular. En el caso de la salud, además, hablan de oportunidades por valoración – el sector ya había sido fuertemente castigado en 2024- y destacan sus cualidades tradicionalmente defensivas.  

¿Qué ha cambiado?

Desde la decisión de Donald Trump de incrementar la magnitud y alcance de los aranceles por encima de las expectativas del mercado, la directora de Soluciones de Multiactivos de Swisscanto admite que “el escenario para el crecimiento y la inflación ciertamente ha empeorado”. Particularmente en EE.UU., donde las estimaciones de crecimiento se han debilitado y ahora los riesgos inflacionarios apuntan al alza. 

Así, Hochberg anticipa la caída del consumo y de las exportaciones, junto con la reducción – buscada por la nueva Administración- del sector público, aunque alerta de que “el grado en que resurgirá la inflación dependerá mucho de hasta qué punto se desacelere el crecimiento”, lo que dificultará la acción de la Reserva Federal; la expectativa de Swisscanto es que la Fed recorte los tipos de interés “al menos dos veces hasta finales de año”, dejando la referencia en el 4%. 

Otro de los elementos que emplea el equipo de inversiones multiactivos de Swisscanto para abordar esta complejidad creciente del mercado es lo que denominan “el pentagrama”, consistente en el análisis de cinco vectores de cambio: las condiciones económicas, las valoraciones, el sentimiento, los factores técnicos del mercado y las condiciones financieras. Basándose en estas cinco variables, pueden asignar una puntuación del 0 al 5, siendo el 0 su escenario más pesimista y el 5, el de mayor optimismo. Antes del “Liberation Day”, la puntuación se situaba en el 3,4, es decir, con una sobreponderación ligera en acciones. Hoy, el equipo ha revisado este posicionamiento a la baja, de modo que actualmente mantiene una posición neutral en renta variable. 

Hochberg aclara que sí mantienen una sobreponderación en mercados emergentes, en línea con su creencia de que en el mundo multipolar en el que vivimos actualmente estos mercados no pueden ser ignorados: “Los mercados emergentes domésticos son resistentes y parcialmente capaces de exportar la debilidad exportadora”, matiza la experta. 

Por otro lado, la experta añade que mantienen su sobreponderación en renta fija, particularmente en deuda soberana: “Dados los riesgos del ciclo de negocios, los bonos con grado de inversión todavía están demasiado caros”. Además, han profundizado en su infraponderación en materias primas, y están cortos en dólares y largos en francos suizos y yenes. 

Ni “restrictiva” ni “neutral”: el BCE despoja de atributos su política monetaria y se ciñe a los datos

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Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE).

El Banco Central Europeo (BCE) ha respondido al aumento de los riesgos económicos, y al deterioro de las condiciones de financiación en la zona del euro, con un nuevo recorte del tipo de depósito hasta el 2,25%. La decisión fue unánime. Sin embargo, lo más interesante fue la visión de Christine Lagarde, presidenta de la institución monetaria, sobre el posible impacto de la política arancelaria de Trump sobre la economía de la eurozona y lo que esto supone para el BCE.

Pese a ello, según destaca Ulrike Kastens, economista senior para Europa de DWS, Lagarde no se comprometió de antemano con una futura senda de tipos de interés. “El alto nivel de incertidumbre sigue exigiendo centrarse en la dependencia de los datos y en las decisiones tomadas reunión a reunión, especialmente porque no está claro el impacto de la política arancelaria. Aunque predominan los riesgos a la baja para la economía, el impacto sobre la inflación está menos claro, ya que también depende, por ejemplo, de las posibles represalias de la UE”, apunta Kastens. 

Según su análisis, a diferencia de la declaración tras la reunión de marzo, no se afirma que la política monetaria sea “significativamente menos restrictiva”. “Para Lagarde  atributos como ‘restrictiva’ o ‘neutral’ no son útiles para caracterizar la política monetaria porque, en un mundo lleno de perturbaciones, la política monetaria debe calibrarse para alcanzar el objetivo de una estabilidad de precios sostenible. Ese es el único destino”, defiende el economista senior de DWS. 

Lale Akoner, analista Global de Mercados de eToro, coincide con Kastens en que la mayor sorpresa ha sido que el BCE ya no califica la política monetaria de “restrictiva” en su comunicado, aunque tampoco ha afirmado que se haya entrado en territorio “neutral”. En su opinión, este cambio sugiere que podrían producirse nuevos recortes de tipos ante la mayor incertidumbre política derivada de las decisiones arancelarias de EE. UU. y su impacto en el crecimiento europeo. 

“Dada la creciente incertidumbre política a nivel mundial, se espera que el BCE adopte un enfoque más dependiente de los datos, similar al de la Fed. No obstante, aunque los aranceles plantean riesgos a la baja para el crecimiento, el aumento del gasto europeo en defensa e infraestructuras podría compensarlos en cierta medida. Si el aumento de los déficits amenaza la sostenibilidad de la deuda, el BCE podría tener que reanudar las compras de bonos a gran escala a través de su Instrumento de Protección de la Transmisión”.

¿Y ahora qué?

Según Konstantin Veit, gestor de carteras en PIMCO, está claro que los riesgos a la baja para el crecimiento predominan actualmente sobre las preocupaciones por posibles aumentos puntuales del nivel de precios y la evolución de las finanzas públicas. En este sentido recuerda que Lagarde ha declarado que “no hay mejor momento para depender de los datos”, reafirmando que las decisiones se seguirán tomando reunión a reunión y que el flujo de datos determinará el rumbo futuro de la política monetaria.

Sobre este futuro, Veit señala que ve probable que los tipos oficiales sigan bajando de forma gradual y que el BCE aún no ha terminado de recortar los tipos. “El precio actual de la tasa terminal, en torno al 1,55 %, sugiere un destino ligeramente acomodaticio para la tasa de la facilidad de depósito. En junio, con las nuevas proyecciones de su personal, el BCE debería estar en mejores condiciones para determinar si será necesario adoptar una política claramente estimulante”, afirma. 

Para Orla Garvey, gestora senior de renta fija en Federated Hermes, lo que ha hecho Lagarde ha sido equilibrar los cambios del lenguaje. “Se considera que el proceso de desinflación sigue su curso y que el crecimiento se encuentra bajo presión a corto plazo, lo que probablemente respalda la valoración actual del mercado sobre los recortes de tipos. Esto es coherente con los avances ya logrados en materia de inflación y con el impacto de una moneda más fuerte y unos precios del petróleo más bajos. El BCE sigue manteniendo abiertas todas las opciones sin comprometerse de antemano a ninguna trayectoria específica de los tipos”, explica Garvey.

Roelof Salomons, estratega jefe de BlackRock Investment Institute, coincide en que la dirección de los tipos de interés sigue siendo a la baja, pero ve algunos obstáculos en el camino. “El BCE podría tener que modificar su trayectoria para hacer frente tanto al traslado de los aranceles como al estímulo fiscal en Europa, sin contar con muchos datos nuevos desde su última reunión que sirvan de guía. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, pareció estar más preocupada por los riesgos para el crecimiento que por la inflación”, explicaba Salomons tras la reunión del BCE de abril.

Para Salomons, “cuando se corre cuesta abajo, a veces hay que seguir corriendo para no caerse”. Así, a corto plazo, ve una probabilidad algo mayor de que el BCE recorte los tipos por debajo del nivel neutral, que estima actualmente en torno al 2%. Pero a largo plazo, reconoce que un mayor gasto fiscal aumentará las necesidades de endeudamiento y empujará al alza los tipos neutrales. “La economía global ha sufrido varios shocks. La incertidumbre arancelaria es otro más que afecta tanto a la demanda como a la oferta, elevando el coste del capital. Europa no es inmune, pero es un relativo faro de estabilidad gracias a la solidez de sus balances y a la capacidad (y disposición) de los responsables políticos para responder. Una mayor unidad y una agenda pro-crecimiento en Europa podrían impulsar significativamente la demanda”, concluye el experto de BlackRock sobre el reto al que se enfrenta el BCE.

Desde Amundi, esperan que el BCE siga recortando hasta que su tipo de interés oficial se sitúe en el 1,5%. Y, si las condiciones financieras siguen endureciéndose, también esperan que el BCE redujera el ritmo de reducción de su balance. Todo en línea con las perspectivas macro que, según el análisis de Mahmood Pradhan, director de Global Macro de Amundi Investment Institute, se caracterizan por un proceso de desinflación que va por buen camino y unas perspectivas de crecimiento se han deteriorado debido al aumento de las tensiones comerciales.

“La economía de la zona del euro ha ido adquiriendo cierta resistencia frente a las perturbaciones mundiales, pero las perspectivas de crecimiento se han deteriorado debido al aumento de las tensiones comerciales. Es probable que el aumento de la incertidumbre reduzca la confianza de los hogares y las empresas, y que la respuesta adversa y volátil de los mercados a las tensiones comerciales tenga un impacto restrictivo sobre las condiciones de financiación. Estos factores pueden seguir lastrando las perspectivas económicas de la zona euro”, concluye Pradhan.

Édouard Carmignac: “¡Menudo desbarajuste!”

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Foto cedidaÉdouard Carmignac, presidente y director de inversiones de Carmignac.

En su última carta a inversores, Édouard Carmignac, presidente y director de inversiones de la casa que lleva su apellido, muestra su preocupación por el giro económico y geopolítico liderado por la reelección de Donald Trump, cuyas políticas arancelarias podrían llevar a EE.UU. a la recesión e inflación. Una reflexión que queda reflejada en las dos primeras palabras que encabezan su misiva: “¡Menudo desbarajuste!”

“De aplicarse las subidas arancelarias propuestas, la economía estadounidense podría entrar en recesión. Los aranceles representarían un gravamen cercano al 2% de la renta disponible de los consumidores estadounidenses, mientras que la inflación podría alcanzar el 5%. Estos repentinos y sucesivos vuelcos han obviamente puesto a los mercados patas arriba. Al margen de las legítimas coberturas constituidas en respuesta a las nuevas incertidumbres, consideramos esencial ajustar nuestra estrategia de inversión para reflejar el nuevo orden geopolítico y económico”, señala. 

La reflexión que lanza el presidente y director de inversiones de Carmignac es que las decisiones políticas tomadas por la Administración Trump hacen que países como Europa, Japón o Taiwán duden a la hora de confíar en EE.UU.: “Emprender una guerra arancelaria sin duda reducirá el déficit comercial estadounidense, pero a costa de un encarecimiento sustancial de los precios para los consumidores y de un mayor déficit público provocado por un crecimiento más débil. Naturalmente, la desconfianza hacia el mayor mercado del mundo tiene consecuencias de gran alcance para el resto del planeta”.

La reacción de la gestora

Frente a este escenario, Carmignac aboga por prudencia en la inversión, reduciendo exposición a EE.UU. y enfocándose en valores tecnológicos. A su vez, ve oportunidades en Europa —donde Alemania liderará un repunte fiscal— y en mercados emergentes como Latinoamérica, India y China, que se perfilan como beneficiarios del nuevo orden mundial.

Según ha explicado Carmignac en su carta, “se impone la prudencia, sobre todo porque parece ineludible la debilidad del dólar. Seguimos priorizando los valores tecnológicos centrados en la inteligencia artificial, pero hemos reducido nuestra exposición global a EE.UU. al contemplar una inevitable salida de capitales de este país, cuya capitalización bursátil representaba casi el 70% del valor de las bolsas mundiales a principios de año”.

No obstante, considera que están surgiendo algunas oportunidades prometedoras. “El anuncio anticipado de que Estados Unidos retirará su apoyo a la defensa europea nos presiona para recuperar el control de nuestro propio destino. Alemania retomará el papel de locomotora del crecimiento europeo, ya que se dispone a elevar su déficit público al 4/5% del producto interior bruto (PIB), en comparación con la media del 1,5% de los últimos 75 años. Es cierto que esta inversión renovada se repartirá a lo largo de los tres próximos años, pero beneficiará a los socios europeos con margen presupuestario muy inferior, ya que obtendrán un acceso privilegiado (¡sin aranceles!) a la mayor economía de la Unión, cuya tasa de crecimiento pasará del estancamiento registrado en los dos últimos años a cerca del 2%”, señala en su carta.

Por último pone el foco en los mercados emergentes, ya que considera que han ganado atractivo, gracias a las expectativas de un dólar más débil y tipos de interés reales más bajos, consecuencia de la desaceleración del crecimiento estadounidense. “Nos inclinamos por Latinoamérica, que se ha librado en buena medida de la amenaza de los aranceles estadounidenses. Además, la evidente infravaloración de los activos de la región debería corregirse con la ‘marejada’ provocada por Javier Milei. Su éxito está llevando gradualmente a los países de la región a una forma de gobernanza más propicia para el crecimiento. Entre las economías más prometedoras, la de India merece una mención especial. Con un gobierno estable que fomenta la inversión privada, el país está en condiciones de seguir creciendo a un ritmo cercano al 6%, lo que alentará la aparición de empresas de calidad dirigidas por emprendedores con talento. Por último, no podemos olvidar a China, la gran beneficiada de la regresión estadounidense, que está inyectando un estímulo sin precedentes a sus empresas tecnológicas”, indica en su misiva. 

Carmignac cierra su carta trasladando su optimismo: “Aunque el declive del imperio estadounidense es sin duda motivo de preocupación y seguramente traerá consigo un camino lleno de baches, el advenimiento de un nuevo orden mundial generará numerosas y atractivas oportunidades que podremos aprovechar”.

Estados Unidos, Canadá y Australia, los países con mayor tasa de participación en bolsa

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participación en bolsa EE.UU. Canadá Australia
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En un momento en que los mercados financieros experimentan una creciente volatilidad, el interés de los hogares por las bolsas sigue siendo un indicador clave de la confianza económica. ¿En qué países del mundo invierten más? Según el último estudio* realizado por HelloSafe,  los ciudadanos de Estados Unidos, Canadá y Australia son los más activos. Tras analizar la dinámica cultural, económica y normativa, los autores concluyen que existen grandes diferencias de un continente a otro.

Para entender los resultados de este informe, hay que tener en cuenta que los datos presentados en este mapa son los más recientes disponibles, y corresponde a 2023 y 2024. «Al no existir estadísticas oficiales al respecto, existe un margen de error de entre el 5 y el 10% debido a las fluctuaciones en la propiedad de activos bursátiles y a la dificultad de estimar el número de tales propietarios. Las cifras incluyen a los inversores que poseen directamente una cartera de acciones, pero también a las personas que invierten indirectamente en activos bursátiles a través de diversos vehículos financieros (como los seguros de vida, por ejemplo)», matizan los autores del informe antes de que nos adentremos en un sus conclusiones.

El análisis de las tasas de propiedad de acciones bursátiles revela marcadas disparidades entre continentes puesto que en Norteamérica, los hogares tienen las tasas más elevadas, con un 55% en Estados Unidos y un 49% en Canadá, lo que refleja una fuerte cultura de inversión. Oceanía sigue esta tendencia, con un 37% en Australia y un 31% en Nueva Zelanda. En Europa, hay diferencias significativas puesto que países nórdicos como Suecia (22%) y Finlandia (18,7%) están por delante de grandes economías como Francia (15,1%) y Alemania (14,2%).

En Asia, las tasas siguen siendo globalmente modestas, a pesar del dinamismo de centros financieros como Hong Kong (13,8%) y Japón (15,2%). Por último, los países emergentes de América Latina y África, como Brasil (8%) y Marruecos (0,5%), presentan niveles mucho más bajos, lo que ilustra unos mercados financieros aún en desarrollo.

 

Pauline Laurore, experta en finanzas de HelloSafe, ha explicado: «La diferencia de participación en bolsa entre países puede explicarse por una combinación de factores estructurales. En países como Estados Unidos y Canadá, la inversión en renta variable está profundamente integrada en los planes de ahorro para la jubilación -a través de los fondos de pensiones- y respaldada por fuertes incentivos fiscales. La cultura financiera allí está más desarrollada, y el acceso a los mercados se ve facilitado por plataformas de bajo coste y una regulación favorable. Por el contrario, en muchos países emergentes, las infraestructuras financieras son menos maduras, los productos de inversión no están muy extendidos y el ahorro sigue canalizándose principalmente hacia activos inmobiliarios o poco arriesgados. Incluso en países muy poblados como India y China, el bajo nivel de penetración del mercado bursátil (6-7%) muestra que existe un considerable potencial de crecimiento, siempre que se superen los obstáculos educativos, tecnológicos e institucionales».

El análisis del número absoluto de accionistas revela diferencias significativas entre los países en términos de demografía y desarrollo económico. En Norteamérica, Estados Unidos domina con más de 185 millones de inversores, muy por delante de Canadá, con 19 millones. En Asia, aunque la proporción de inversores es menor, el volumen es impresionante debido a la población: China (98,7 millones) e India (85,8 millones) figuran entre los líderes mundiales.

En Europa, las cifras son más modestas a pesar de las economías avanzadas: destacan el Reino Unido (22 millones) y Alemania (11,8 millones), mientras que Francia cuenta con 10,2 millones de titulares. En América Latina, destaca Brasil con 17,1 millones de inversores, muy por delante de sus vecinos. Por último, en África, Sudáfrica encabeza la lista con 8,47 millones de inversores, lo que contrasta con las cifras mucho más bajas de Marruecos (189.500). Estas cifras revelan la influencia combinada del nivel de vida, la cultura de inversión y el peso demográfico.

EE.UU., India y Brasil: los tres mejores rendimientos bursátiles de los últimos 10 años

Un análisis de los rendimientos anualizados a lo largo de 10 años muestra que Estados Unidos, con el S&P 500, sigue a la cabeza con un rendimiento del 16,89%, lo que lo convierte en uno de los índices más rentables del periodo. Los mercados emergentes, especialmente Brasil y la India, les siguen de cerca, con rendimientos cercanos al 15,9%, ofreciendo un potencial atractivo a pesar de su volatilidad. Vietnam y Nueva Zelanda también destacaron con rendimientos respetables, aunque más moderados (12,22% y 10,66%).

En cambio, mercados como el Reino Unido (2,67%) y España (1,65%) obtuvieron resultados mucho peores, lo que sugiere un crecimiento menos dinámico durante el periodo. Países europeos como Portugal (1,71%) y Francia (5,93%) también obtuvieron peores resultados que sus homólogos mundiales.

 

*El estudio de HelloSafe analiza en un nuevo estudio la tasa de participación de los hogares en el mercado de valores de 32 países en todo el mundo. Este estudio examina países en los que los hogares dedican una parte importante de sus ahorros a la renta variable y otros productos de inversión

Allianz GI: frente a los riesgos geopolíticos, la IA ya es la “normalidad” de los mercados

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Foto cedidaMichael Heldmann, CIO de renta variable global de Allianz Global Investors.

Michael Heldmann, CIO de renta variable global de Allianz Global Investors, no comenzó su carrera analizando mercados, sino patrones de movimiento. En sus primeros años desarrolló un modelo basado en redes neuronales para estudiar los golpes de la tenista Steffi Graf, a partir de grabaciones en vídeo procesadas con puntos de referencia. Aquella aproximación —rudimentaria en comparación con los estándares actuales— ya anticipaba su interés por el análisis de datos complejos aplicado a problemas reales.

Ese enfoque le llevó posteriormente al CERN, donde trabajó en entornos de física de partículas caracterizados por la necesidad de procesar enormes volúmenes de información para extraer señales extremadamente débiles. La búsqueda de patrones en sistemas altamente complejos se convirtió así en el hilo conductor de su carrera.

Hace ya 25 años trasladó ese conocimiento al ámbito de la gestión de activos en Allianz Global Investors, donde ha sido una figura clave en el desarrollo de las estrategias sistemáticas. A lo largo de este tiempo, el equipo ha incorporado progresivamente técnicas de machine learning y análisis de datos no estructurados a los procesos de inversión. En palabras del propio Heldmann, esta trayectoria les otorga una ventaja diferencial: “Tenemos una ventaja muy grande por los 25 años de datos, modelos y experiencia acumulada, que nos permite trabajar de forma mucho más eficiente y consistente que otros actores del mercado”.

La inteligencia artificial como nueva “normalidad” del mercado

En su intervención en Madrid, Heldmann contextualizó el momento actual de mercado señalando que, aunque los eventos geopolíticos captan inicialmente toda la atención, su impacto tiende a diluirse con rapidez. Así ocurrió tras el estallido de la guerra en Ucrania, cuando, tras un primer shock centrado en materias primas energéticas, el foco del mercado se desplazó hacia otros factores de más largo plazo.

A su juicio, ese patrón se repite en la actualidad: “Cuando hay un shock geopolítico, al principio toda la atención va ahí, pero después de muy poco tiempo el mercado vuelve a una cierta normalidad”. Y esa normalidad, hoy, está claramente definida por la inteligencia artificial. Heldmann subrayó que el desarrollo de esta tecnología y las fuertes inversiones de los grandes actores tecnológicos —los llamados hiperescaladores— constituyen el principal motor de los mercados de renta variable.

En este sentido, defendió una visión estructuralmente optimista: la inteligencia artificial apunta a la “creación de un valor tremendo” durante muchísimos años, con implicaciones profundas tanto para los mercados de capitales como para el crecimiento económico. No en vano, destacó que el volumen de inversión global en tecnología ya supera al destinado a defensa, una señal clara de hacia dónde se están dirigiendo los recursos y las prioridades económicas.

Corrección del software, límites de los LLMs y disrupción tecnológica

No obstante, Heldmann advirtió de que el desarrollo de la IA no está exento de ajustes y disrupciones. Recordó la reciente corrección en el sector del software, que puso de manifiesto la dificultad de identificar ganadores y perdedores en una fase temprana de cambio tecnológico. En este entorno, considera mejor posicionadas a aquellas compañías que cuentan con barreras de entrada sólidas, como protección legal sobre datos o derechos de propiedad intelectual, así como acceso exclusivo a fuentes de información críticas —por ejemplo, datos procedentes de mercados o infraestructuras reguladas—.

Al mismo tiempo, alertó sobre la posibilidad de una “destrucción de tecnología” en los próximos años. En su opinión, las arquitecturas actuales —como las basadas en GPUs— podrían “no ser la solución más eficiente a largo plazo”, lo que abre la puerta a nuevas innovaciones que reconfiguren el ecosistema.

Otro de los puntos clave de su análisis se centra en los modelos de lenguaje. Según Heldmann, los principales LLMs se enfrentan a un límite estructural: ya han procesado la mayor parte de los datos disponibles en internet. Esto dificulta el desarrollo de nuevas generaciones significativamente mejores, al reducirse la disponibilidad de datos adicionales con los que entrenar los modelos. “Estos sistemas han aprendido ya todo lo que está en internet”, señaló, lo que plantea retos relevantes para la evolución futura de esta tecnología.

IA en la inversión: combinación de capacidades humanas y tecnológicas

Heldmann explicó que Allianz Global Investors aborda la inteligencia artificial desde una doble perspectiva: como objeto de inversión y como herramienta para mejorar sus propios procesos. En el primer caso, se trata de identificar oportunidades dentro de un ecosistema en rápida evolución; en el segundo, de integrar la IA en la toma de decisiones.

Durante más de dos décadas, la firma ha desarrollado modelos capaces de analizar tanto datos cuantitativos como información no estructurada, como textos o noticias. Este enfoque permite generar, por ejemplo, una visión diaria y sistemática sobre decenas de miles de compañías a nivel global, algo difícilmente replicable mediante análisis exclusivamente humano.

Sin embargo, Heldmann insistió en que la tecnología por sí sola no es suficiente. “Los mercados son muy complejos y cambian muy rápidamente; necesitas la parte humana para usar la tecnología de la forma más optimizada”, explicó. En esta línea, defendió un modelo híbrido: “El humano da la dirección y la visión amplia, y el ordenador se encarga de los detalles con una consistencia mucho mayor”. Esta colaboración resulta clave para el diagnóstico del mercado, la elaboración de previsiones y la revisión de carteras.

Además, subrayó que el uso de IA en previsiones tiene limitaciones inherentes. A diferencia de otros ámbitos, en los mercados financieros no es posible generar datos artificiales fiables: el aprendizaje depende de observar resultados reales a lo largo del tiempo. Por ello, considera que la IA es especialmente útil para analizar información existente, pero más limitada para anticipar eventos futuros.

El impacto de la IA también se extiende al mercado laboral. Heldmann destacó que, en Estados Unidos, se está observando una presión creciente sobre los perfiles junior, especialmente en el sector tecnológico, donde muchas tareas de entrada pueden ser automatizadas. En contraste, los profesionales con mayor experiencia se benefician de un aumento de la productividad gracias al uso de estas herramientas.

Este desequilibrio plantea un reto para las organizaciones: cómo mejorar la eficiencia sin comprometer el desarrollo del talento futuro. “Tenemos que pensar también en el talento que necesitamos crear para los próximos años, y eso no es fácil”, advirtió. A largo plazo, no obstante, confía en que el patrón histórico se repita: la tecnología destruye empleos en una primera fase, pero acaba generando nuevas oportunidades.

Gestión del riesgo en un entorno incierto

Finalmente, Heldmann aportó claves durante su intervención sobre cómo posicionar las carteras en un entorno caracterizado por la volatilidad y la incertidumbre geopolítica. Su enfoque se basa en distinguir entre lo que puede preverse y lo que no, y actuar en consecuencia.

En su opinión, muchos inversores cometen el error de centrarse exclusivamente en escenarios direccionales, sin gestionar adecuadamente los riesgos imprevistos. Frente a ello, aboga por un enfoque sistemático que identifique y controle explícitamente estos factores. Por ejemplo, variables como el precio del petróleo —difíciles de prever— deben ser incorporadas de forma consciente en la construcción de cartera, mientras que otros elementos, como la evolución de la inflación, sí pueden modelizarse con mayor fiabilidad.

Actualmente, su visión es moderadamente constructiva. Aunque reconoce la incertidumbre existente —incluyendo posibles tensiones en política monetaria o presiones inflacionistas—, considera que los datos no apuntan a un escenario negativo extremo. En este contexto, defiende carteras capaces de resistir distintos escenarios, priorizando la gestión del riesgo sobre las apuestas direccionales.

“Lo importante es construir carteras que puedan sobrevivir a los escenarios más probables”, resumió. A partir de ahí, la clave está en capturar el alfa en los momentos favorables. Este enfoque, apoyado en herramientas sistemáticas y en la combinación de inteligencia humana y artificial, es el que, en su opinión, permite navegar con éxito entornos complejos y cambiantes.



¿Está su estrategia lista para escalar globalmente? El rol clave de los SPV

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En un entorno marcado por la volatilidad, la fragmentación de los inversores y una creciente presión por diversificar fuentes de financiamiento, los gestores de activos enfrentan un desafío estructural: cómo captar capital de manera más eficiente y escalar la distribución de sus estrategias a nivel internacional.

En este contexto, los vehículos de propósito especial (SPV) han evolucionado desde estructuras técnicas hacia una herramienta estratégica clave dentro del ecosistema de gestión de activos. Su adopción no solo ha crecido en los últimos años, sino que también se ha sofisticado, consolidándose como una pieza fundamental para estructurar inversiones, canalizar capital y ampliar el acceso a inversores internacionales.

El nuevo reto del gestor: capital más exigente y distribución más compleja

El modelo convencional de fondos presenta limitaciones en el entorno actual. La captación de capital exige mayor personalización, mientras que la distribución requiere estructuras que permitan acceder a múltiples jurisdicciones y perfiles de inversor.

El auge de los activos alternativos, junto con la creciente demanda por co-inversiones, ha impulsado a los gestores a buscar soluciones más flexibles para estructurar oportunidades específicas sin incurrir en los costos y tiempos asociados a vehículos tradicionales.

SPV como acelerador de captación de capital

Los SPV permiten canalizar capital de forma ágil hacia oportunidades concretas, estructurando inversiones “deal-by-deal” y facilitando la participación de inversores que buscan exposición selectiva.

En este contexto, las co-inversiones han ganado protagonismo. De forma directa, se trata de inversiones en una oportunidad específica junto al gestor, en lugar de hacerlo únicamente a través de un fondo. Estas operaciones suelen estructurarse mediante SPV, lo que permite agrupar inversores en un solo vehículo y aislar el riesgo de cada transacción.

Más allá de su crecimiento en adopción, el uso de estas estructuras refleja un cambio en la forma en la que se organiza el capital: mayor flexibilidad, mayor especialización y una creciente alineación con las necesidades de inversores institucionales.

De estrategia a producto: el rol del SPV en la distribución global

Más allá de la captación, los SPV cumplen una función crítica en la transformación de estrategias de inversión en vehículos distribuibles.

Para gestores en LATAM y estructuras US Offshore, esto es especialmente relevante. Los SPV permiten estructurar instrumentos compatibles con plataformas globales de custodia y distribución, facilitando el acceso a redes de banca privada, family offices e inversores internacionales.

De esta forma, una estrategia deja de ser únicamente una tesis de inversión para convertirse en un producto escalable, con capacidad de ser distribuido más allá del mercado local.

El carácter global de estas estructuras es evidente. El III Informe del Sector de la Securitización de Activos muestra que países como Irlanda tienen más del 30,4% de los vehículos de titulización en la eurozona y el 26,8% de los activos relacionados. Esto indica que su uso se está extendiendo en estructuras de inversión a nivel institucional.

Hoy, estas estructuras son utilizadas mayoritariamente por actores internacionales. De hecho, el 91% de los SPV en jurisdicciones como Irlanda están patrocinados por inversores globales, lo que confirma su rol como herramienta estándar en mercados internacionales.

Este fenómeno evidencia una transición clara: los SPV han dejado de ser soluciones tácticas para convertirse en un vehículo central en la organización del capital global, especialmente en el ámbito de la securitización de activos. 

Flexibilidad y eficiencia: ejecutar con menor fricción

Otro factor determinante en su adopción es la capacidad de los SPV para reducir la complejidad operativa. Estos vehículos permiten estructurar inversiones específicas sin necesidad de lanzar un fondo completo, adaptarse a distintos tipos de activos y responder con rapidez a oportunidades de mercado.

Desde el punto de vista estructural, el SPV actúa como una entidad independiente que adquiere activos y emite valores respaldados por ellos, permitiendo aislar riesgos y optimizar la eficiencia del capital.

A diferencia de los fondos tradicionales, que implican compromisos a largo plazo, múltiples llamadas de capital y una gestión diversificada de portafolio, los SPV permiten estructurar inversiones específicas con mayor agilidad, menor complejidad operativa y plazos más ajustados a cada oportunidad. Esta diferencia los convierte en una herramienta especialmente eficiente para ejecutar estrategias de forma ágil y focalizada.

En un entorno donde el “time-to-market” es un factor competitivo clave, esta flexibilidad se traduce en una ventaja tangible para los gestores, permitiéndoles ejecutar más oportunidades con menor fricción operativa.

De la estructura a la ejecución: el rol de FlexFunds

Si bien los SPV representan una herramienta poderosa, su implementación requiere coordinación técnica, experiencia estructural y acceso a infraestructura internacional. Es en este punto donde plataformas especializadas como FlexFunds juegan un papel relevante.

A través de su programa de securitización, FlexFunds permite a los gestores transformar sus estrategias en vehículos de inversión listados y distribuibles internacionalmente, utilizando SPV como base de la estructura.

Para el gestor, esto se traduce en beneficios concretos:

  • Aceleración del lanzamiento: diseño y emisión en menos de la mitad del tiempo y coste que cualquier otra alternativa de estructuración del mercado.
  • Acceso a distribución internacional: facilita la distribución en múltiples plataformas de banca privada internacional. 
  • Eficiencia operativa: reducción de la carga estructural y administrativa 
  • Flexibilidad: securitización de activos listados o ilíquidos.
  • Optimización del riesgo: aislamiento de activos dentro del SPV 

De esta forma, los gestores pueden acceder a una infraestructura institucional sin necesidad de desarrollarla internamente, enfocándose en lo que realmente genera valor: la gestión de la estrategia.

Una infraestructura clave para el asset management moderno

La evolución de los SPV refleja un cambio estructural en la industria de gestión de activos. Su capacidad para facilitar la captación de capital, habilitar la distribución internacional y ofrecer flexibilidad operativa los posiciona como una herramienta estratégica para gestores que buscan escalar en un entorno cada vez más competitivo.

Hoy, respaldados por su adopción en mercados globales y su papel central en la securitización, los SPV no solo representan una solución eficiente, sino una infraestructura esencial del asset management moderno.

 

Si desea conocer más información sobre como constituir un SPV y potenciar la distribución de su estrategia de inversión por favor contacte a nuestros expertos en contact@flexfunds.com

El auge y el alto riesgo de las inversiones de private equity en las franquicias deportivas y de entretenimiento

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Private equity franquicias deportivas entretenimiento
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La compra de los Boston Celtics, campeones de la NBA, por 6.100 millones de dólares será la mayor operación de la historia del deporte estadounidense. Un grupo de inversores encabezado por el empresario Bill Chisholm y la empresa de private equity Sixth Street acordaron la operación en marzo. Esta operación es solo la punta del iceberg de las adquisiciones que se están realizando en el sector de deportes y entretenimiento.

Pero el private equity no solo se centra en los grandes eventos deportivos. Según un estudio de Preqin, el pickleball, los rodeos y las carreras de drones son algunos de los nichos de mercado con una base de aficionados cada vez mayor que han sido transformados por el private equity. “Existen oportunidades a medida que los deportes profesionales se orientan hacia formatos más cortos, de entretenimiento y de streaming”, asegura la firma.

Un ejemplo de ello es la operación llevada a cabo por Left Lane Capital, con sede en Nueva York, el mes pasado, al liderar una ronda de capital semilla de 10 millones de dólares para ampliar la Pro Padel League. A principios de este año, también encabezó una inversión de 15 millones de dólares en la Snow League, una competición de snowboard y freesky que acaba de debutar en Colorado.

Pero detrás de esta avalancha de operaciones se esconde una cierta cautela. Así lo refleja el último sondeo de Coller Capital, firma especializada en secundarios. “Para más de cuatro quintas partes de los encuestados, los riesgos que entrañan los fondos de private equity centrados en franquicias deportivas, derechos musicales o juegos de azar son demasiado elevados”.

Los gestores consultados por la firma citan que los riesgos asociados a la inversión en cualquiera de estos sectores son las valoraciones altas o no probadas. Los Limited Partners (LPs) también apuntaron como factores de riesgo significativos los historiales no probados o los planes poco claros de creación de valor.

A pesar de ello, prosigue el estudio, casi uno de cada cinco inversores ya ha invertido en fondos dedicados a los deportes, la música o el juego, o tiene previsto hacerlo en un futuro próximo. Los fondos públicos de pensiones, los endowments y los gestores de activos mostraron un mayor interés por estas áreas de negocio.

De los tres segmentos por los que preguntó Coller Capital, el deporte fue el que suscitó mayor interés inversor, con los LPs norteamericanos los que mostraron una mayor inclinación hacia este sector. Casi el 20% de los inversores de la región ya han invertido en fondos centrados en el deporte, mientras que otro 14% tiene previsto hacerlo en los próximos años.

El sondeo también se interesa por la opinión de los LPs sobre la inversión en el deporte femenino. Y las respuestas desvelaron que el 63% ve en este sector una importante oportunidad de inversión para el futuro. De hecho, el 16% lo considera una oportunidad de inversión viable en la actualidad. En lo que a las opiniones de los LPs estadounidenses respecta, esta cifra aumenta a uno de cada cuatro.

“Aunque quizá sea demasiado pronto para saber hacia dónde se dirigen estos sectores, es evidente que pueden surgir interesantes oportunidades de inversión en cualquier parte”, sentencia el informe.

Qualitas Funds: “Hemos conseguido ser uno de los principales gestores de mid market en Europa; el proyecto con P10 es liderar el mid market a nivel global”

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Qualitas Funds P10 mid market Europa
Foto cedidaSergio García, socio fundador de Qualitas Funds.

Tener un portfolio con valoraciones atractivas, que crece y sin deuda “es como tener un tanque”. Así de explícito es Sergio García, socio fundador de Qualitas Funds. En la actualidad comercializan un fondo de fondos muy diversificado, otro de coinversiones, también muy diversificado pero de menor tamaño y una tercera estrategia de deuda NAV. El acuerdo con la estadounidense P10 se ha completado recientemente con éxito y ahora se abre una etapa de crecimiento para la compañía española. García tiene esperanzas en la democratización de la inversión en los mercados alternativos, pero espera que arranque antes en las firmas con tamaño y multiproducto que en las más pequeñas.

¿Qué perspectivas veis en el mercado de alternativos?
Qualitas Funds cuenta con dos décadas de vida, por lo que hemos vivido todo tipo de crisis y siempre nos ha ido bien por las características de nuestra estrategia, es decir, entramos en compañías que crecen al 20%, con descuento, y sin apalancamiento, por lo que nos da igual la situación económica. Por lo tanto, el futuro a corto plazo lo veo igual que el pasado: no dependemos de las estrategias del ciclo. Ahora los alternativos están de moda porque dan un retorno alto, descorrelacionado con el mercado y eso le gusta a todo el mundo. Sobre todo, en un contexto en el que es difícil prever la evolución de la macroeconomía y los impuestos van al alza. Por lo cual no vale con que el patrimonio crezca al 1% o al 2%. Pero es importante que cualquier cartera de alternativos esté diversificada para que el ciclo económico afecte menos al rendimiento de la cartera. Teniendo esto en cuenta, invertimos en empresas en crecimiento, en estrategias que crecen por encima de la media de la economía, como tecnología o healthcare. Además, hay estrategias que van mejor en las crisis: existen muchos sectores que necesitan un proceso de consolidación para mejorar la productividad, con un impacto positivo en la inversión. Y en situaciones de crisis económica es más fácil hacerlo. Por otro lado, no usamos la deuda para generar valor, sino el crecimiento de la compañía, por lo que si la deuda se encarece o el ciclo cae, nos beneficia estar poco apalancados.

¿Veis tendencias positivas en el mercado?
Hay que tener en cuenta que siempre voy a referirme al mid-market, que es donde nosotros operamos. Aquí vemos una oportunidad para seguir haciendo lo mismo que hasta ahora, sin perder dinero ni siquiera en las crisis. El mid market nunca para de crecer, siempre hay desequilibrio entre oferta y demanda, favorable a los compradores. La razón es que las pymes constituyen el tejido empresarial mundial y los grandes fondos dejan de comprar este tipo de compañías. Nuestro socio en Estados Unidos, P10, lleva casi 25 años haciendo exactamente lo mismo a través de RCP; ya van por la edición 19 de su fondo y es una estrategia estable con poca volatilidad.

¿Por qué el mid-market?
Hay poca competencia y activos muy buenos. Todas las empresas grandes que ahora gustan, antes fueron pequeñas y crecieron muy rápido. Las compañías grandes, aunque sean buenas, no crecen al 20%. Compramos a ocho veces deuda neta con respecto al ebitda, por lo que, en un momento malo del mercado en el que caen las valoraciones en general, a nosotros nos afecta en menor medida. Adquirimos activos de alta calidad a múltiplos muy bajos.

¿Están en deuda privada?
Sí, pero también de compañías de mucha calidad. Tenemos un fondo de deuda NAV, que es novedoso en Europa. No consiste en entrar en deuda directamente, sino en dar deuda a un fondo que, por debajo, tiene 6-8 compañías. De esta forma, no estás apostando a una sola empresa. Además, cuenta con la garantía de todo el fondo y consigue un retorno neto atractivo, ya que paga un cupón del 5%-6% neto (los alternativos, en general, no hay visibilidad de los retornos) todos los años. Es como si tuvieras unas Letras del Tesoro, por lo que el inversor puede planificar los flujos de caja. Además, el ratio de apalancamiento es muy bajo: el loan to value está entre el 7% y el 8%, es decir, que tenemos entre 11 y 12 veces el préstamo en garantía. Es novedoso en Europa porque para los fondos de tamaño medio no existe esta solución. En Estados Unidos llevan más de 10 años desarrollando este tipo de préstamos. De hecho Hark Capital, uno de los afiliados de nuestro socio P10, es uno de los artífices de esta solución. Nosotros, hemos entrado en esta fórmula de la mano de Hark Capital para lanzarlo en Europa. Este tipo de operaciones sí las hacemos en España.

¿En qué tipo de situaciones usan los fondos este tipo de deuda NAV?
Hay fondos que tienen una compañía en cartera, lo que llamamos un “mirlo blanco”, que no para de crecer. Pero ese crecimiento le cuesta dinero al fondo, debe seguir aportando capital. Y existen tres formas de abordar estas inversiones. Una, es dar entrada a coinversores, pero asignar valor a un activo privado al que entra nuevo capital puede generar un conflicto con inversores más antiguos. La segunda opción son los fondos de continuación, pero, a veces, generan conflictos de interés. Y la tercera, la deuda NAV. Es deuda, no capital, por lo que se evitan los conflictos de valoración. Además, se otorga al fondo, no a la compañía. Esta fórmula es rápida, no crea conflictos de interés y genera rentabilidades altas. No hemos tenido, además, impagos. Esa deuda debe darse a la compañía en cuestión, pero el préstamo cuenta con la garantía del resto de compañías del fondo. Estamos tan convencidos con este fondo que mi socio Eric Halverson y yo hemos invertido 20 millones. Es decir, el equipo de Qualitas Funds tiene a día de hoy 80 millones invertidos en los fondos; y en este vehículo de deuda NAV, que tiene un objetivo de 50 millones, nosotros hemos invertido 20. Está destinado a inversores profesionales, pero vamos a abrirlo próximamente a inversores retail.

¿Cuáles son vuestros proyectos a corto y medio plazo?
Nosotros, todos los años, vamos renovando todas las estrategias. En el fondo de fondos, todos los años y todo el tiempo hay un fondo levantándose. Y en el momento en el que se cierra uno, se abre el siguiente, porque estamos invirtiendo continuamente. Seguimos este proceso porque una de las grandes críticas del private equity es que levantas un fondo, pagas comisiones y el dinero se queda parado. Pero hace años que una de las medidas que tomamos es levantar fondos más pequeños, pero de una forma más rápida y a colocarlos antes. Nuestra obsesión es levantar fondos continuamente, que la gente vaya invirtiendo, aunque sea de poquito, en cada fondo, lo que permite que los flujos de entrada y salida se equilibren y que el patrimonio de nuestros clientes esté trabajando todo el tiempo. De tal manera, que tengamos constantemente productos en el mercado y que nuestros clientes repitan. De hecho, el 85% lo hacen y creo que cuando la gente entiende el impacto que tiene esto, se vuelven absolutos convencidos. Tenemos tres patas complementarias que, de momento, no vamos a ampliar. Eso sí, nuestro tícket mínimo es de 100.000 euros, pero estamos viendo cómo vamos dando acceso a otro tipo de tíckets.

¿Que va a suponer para Qualitas Funds la entrada de la estadounidense P10?
La estrategia de Qualitas Funds pivota, desde hace más de dos décadas, alrededor de la inversión alternativa en el mid market. Uno de los grandes retos de Eric y míos es que queremos seguir haciendo esto porque creemos que es la parte más interesante de la inversión en alternativos. Aunque gestionamos 1.000 millones de euros, no deja de ser una cantidad pequeña dentro de un universo que es gigantesco. Yo quiero dar un servicio a los clientes mucho más integral. Con P10, tenemos la enorme ventaja de contar con un gestor que lleva casi 25 años liderando operaciones de mid market, tiene 25.000 millones de dólares bajo gestión en estrategias totalmente afines y coherentes. Y para nosotros esto es muy importante, nos permite mantener esta propuesta de valor a nuestros clientes, pero a otra escala. ¿En qué se nota? En todo. Hay muchas áreas de nuestro trabajo en las que tener escala hace que los procesos sean más eficientes: constitución de vehículos, temas de recursos humanos, de seguridad, formación, etcétera. Sin olvidar la mayor capacidad para analizar datos y variables de las operaciones para detectar predictores de éxitos futuros: nuestra base de datos incluye 20.000 transacciones y la de P10, un total de 50.000 transacciones. Con ambas, la capacidad para analizar es muy grande. Nos ayuda en las operaciones de inversión, fundraising, etcétera. Lo diferencial de P10 es coger todo lo bueno del mid market (mercado imperfecto, más oportunidades, más rentabilidad) y unirlo a lo que dan los grandes fondos, que es cobertura global y oferta de productos completa. Hemos conseguido ser uno de los principales gestores de mid market a nivel europeo. El proyecto que tenemos ahora con P10 es que queremos liderar el mid market a nivel global. Y es un proyecto único en el mercado y en los próximos años deberíamos ver el impacto.

¿Qué desafíos afronta la industria de la inversión en activos alternativos?
Una de las cosas que yo he visto en los últimos años es que me da la impresión de que algunos gestores de private equity en Europa siguen anclados en cómo se hacía la inversión alternativa hace 20, 30 o incluso, 35 años. Te hablan de “contactos personales”, que no digo que no funcione, pero es lo que se ha hecho toda la vida. Hay muchas herramientas que se han implantado en otros sectores y que en muchos casos, en la inversión alternativa no. Los gestores punteros tienen un enfoque totalmente distinto, utilizan herramientas a su disposición.

Por lo tanto, ¿habrá más movimientos corporativos?
No estoy seguro. En cualquier mercado a medida que se vuelve más competitivo, hay que desarrollar habilidades distintas. No veo mucho futuro al enfoque artesanal que en muchos casos se da en el private equity. Si no se hace algo distinto, no se consiguen retornos superiores al mercado. Hace falta que se introduzcan herramientas, se sofistiquen los procesos y el enfoque y se especialicen los fondos. No hay que olvidar que las grandes gestoras de alternativos ya cuentan con el mejor talento y están súper especializadas, por lo que no hay diferenciación entre ellas. Pero en los fondos pequeños esto no ha ocurrido aún. Muchos son generalistas, y son buenos, pero hace falta un enfoque diferencial utilizando las nuevas herramientas. Y los gestores que lo están haciendo obtienen retornos diferentes.

¿Cómo ve la democratización de los mercados alternativos?
Antes decíamos que el private equity ha obtenido buenos retornos con baja volatilidad. Esto le gusta a aseguradoras y fondos de pensiones, pero también al inversor minorista. Ahora hay un marco regulatorio que hace cinco años no existía. Sin embargo, queda la segunda parte, que es la parte operativa desde el punto de vista de los fondos, que incluye la educación. Y aquí insisto en la diversificación. Es decir, tener varias posiciones y que no estén correlacionadas entre ellas. Para la democratización de este activo es muy importante que los inversores retail que inviertan en este marco normativo lo hagan de una manera diversificada. También, que no lo hagan con un potencial de caída importante. Y esta parte depende de los intermediarios. No son malos activos para este tipo de clientes. Luego hay otra parte, que no afecta a Qualitas, que es la parte operativa. Esta ha ido detrás de la normativa: muchos fondos no tienen infraestructura para ofrecer estos productos a los minoristas. Tenemos 1.300 inversores, pero otros fondos tienen muchos menos. Por lo tanto, hay fondos que aún no están preparados y aquí va a haber un desarrollo. La democratización empezará por las firmas grandes o gestoras multiactivos como Qualitas Funds, AltamarCAM o Arcano, que al final tiene esa infraestructura. Es más difícil que esa democratización empiece por gestoras más tradicionales con pocos inversores. Claramente, la democratización va a funcionar.

Para terminar, ¿puede contarnos cómo nació Qualitas Funds?
En Qualitas Funds llevábamos trabajando más de una década en mid market con un fondo directo. Pero llegó la crisis del 2008 y, después, la de 2012. En ambas nos fue muy bien, pero a mi me asustó. Ese fondo directo ganó mucho dinero, fue uno de los mejores de España y de Europa, pero Eric y yo nos sentamos y nos preguntamos cómo habíamos sobrevivido con tan buenos retornos en un contexto tan complicado. Y ahí vimos que habíamos hecho cosas distintas. Hicimos mid market: no perdimos dinero porque compramos compañías a buen precio. Además, estábamos diversificados con compañías internacionalizadas. Unas empresas que compramos a múltiplos atractivos y con poca deuda. Queríamos seguir haciendo esto. Con los años, le dimos una capa más de tranquilidad con un fondo de fondos enfocado en empresas europeas. Todo ha desembocado en que nuestras presentaciones giran alrededor del lema “tranquilidad y retorno”.

El BCE mantiene el rumbo de recortes con una rebaja de 25 puntos base

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BCE recorte tipos 25 puntos base
CC-BY-SA-2.0, FlickrChristine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE)

Con el telón de fondo de un contexto cambiante –y volátil–, el Banco Central Europeo (BCE) se alineó con las expectativas del mercado y anunció un nuevo recorte de tipos de referencia. Citando señales de control en la inflación, y sin dejar de mencionar la envolvente historia de las tensiones comerciales globales, la entidad decidió rebajar las tasas de referencia en 25 puntos base.

Esto quiere decir, según detallaron en su comunicado de prensa, que los tipos de interés aplicables a la facilidad de depósito, a las operaciones principales de financiación y a la facilidad marginal de crédito disminuirán hasta el 2,25%, el 2,40% y el 2,65%, respectivamente, con efectos a partir del 23 de abril de 2025.

Con esto, el BCE realizó su séptimo recorte de tasas, reforzando la política más expansiva que han adoptado desde septiembre de 2023, cuando los tipos llegaron a su punto álgido más reciente.

La decisión de rebajar, explicaron en su nota de prensa, se basa en la “evaluación actualizada de las perspectivas de inflación, de la dinámica de la inflación subyacente y de la intensidad de la transmisión de la política monetaria”.

Entre desinflación y riesgos

“El proceso de desinflación continúa avanzando”, recalcó el ente rector, con una evolución que se ha ajustado a lo que esperaban los expertos del BCE. Es más, tanto la inflación general como la subyacente se redujeron en marzo y “la inflación de los servicios también se ha moderado notablemente en los últimos meses”.

En esa línea, desde la entidad monetaria recalcan que la mayoría de los indicadores de inflación subyacente sugieren que la inflación se estabilizará en torno al objetivo del Consejo de Gobierno del 2% a medio plazo, de forma sostenida.

“La economía de la zona del euro ha acumulado cierta resiliencia para hacer frente a las perturbaciones mundiales, pero las perspectivas de crecimiento se han deteriorado debido al aumento de las tensiones comerciales. Una mayor incertidumbre podría reducir la confianza de los hogares y de las empresas, y es probable que la respuesta adversa y volátil de los mercados a las tensiones comerciales dé lugar a un endurecimiento de las condiciones de financiación”, indicó el BCE, agregando que estos factores podrían impactar las perspectivas económicas de la Zona Euro.

Mirando hacia delante, la entidad remarcó que, “especialmente en el contexto actual de excepcional incertidumbre, aplicará un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, para determinar la orientación apropiada de la política monetaria”.

“En particular, las decisiones del Consejo de Gobierno sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos”, finalizaron.

Astant Global Management busca redefinir la gestión de hedge funds con la IA y prepara su segunda ronda de fundraising

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Astant Global Management IA hedge funds
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El gestor emergente de inversiones alternativas con enfoque sistemático macro Astant Global Management se prepara para abrir su segunda ronda de recaudación de fondos, dirigida a asegurar compromisos de capital a largo plazo por parte de individuos de alto patrimonio (HNWIs) y destacados inversores institucionales en Europa y la región MENA. El enfoque de la firma se basa en la aplicación de metodologías de vanguardia en inteligencia artificial y aprendizaje automático, lo que permite el análisis de grandes volúmenes de datos y la resolución de desafíos en los mercados globales mediante modelos matemáticos rigurosos para generar oportunidades de inversión con alfa.

AGM apunta a una recaudación de 500 millones de euros para sus tres vehículos de inversión: Astant Pure Alpha, Astant Quant Fund y Astant Absolute Returns. Su perfil de inversores se centra en instituciones comprometidas con capitalizar oportunidades emergentes en los mercados privados y públicos: individuos de alto patrimonio, instituciones, asignadores de activos y fondos públicos. AGM se encuentra en negociaciones oficiales activas con instituciones de primer nivel en toda Europa y España.

Y presume de métricas clave: el rendimiento de su estrategia se refleja en una precisión del 69% por operación, lo que, sumado a un 100% de éxito en la predicción de tendencias del mercado, respalda una rentabilidad media anual del 20% en los últimos tres años. Su eficiencia se traduce en una volatilidad entre un 30% y un 40% menor respecto a los niveles estándar.

Con un profundo compromiso con el rendimiento y la innovación, AGM busca convertirse en un actor clave en la nueva era de la gestión de hegde funds. Cofundada por Marcos Agustín y Fahd El Ghorfi, Astant GM busca redefinir el panorama de las inversiones alternativas integrando modelos avanzados de inteligencia artificial y aprendizaje automático para mejorar tanto el análisis de mercados como las estrategias de asignación de capital. En el núcleo de su enfoque se encuentra Phoenix, el modelo de IA propietario de la firma, que combina aprendizaje profundo con técnicas estadísticas para analizar y adaptarse dinámicamente a una amplia gama de clases de activos: acciones, bonos, divisas y materias primas.

«La próxima ronda de capital en su vehículo representa un hito clave en la evolución y visión a largo plazo de Astant: construir una plataforma de próxima generación que combine inteligencia macro cuantitativa con la precisión y adaptabilidad impulsadas por la inteligencia artificial. Al incorporar IA en el nivel estadístico de sus modelos, Astant no solo apunta a generar retornos sobresalientes, sino también a ofrecer una sólida protección ante caídas y una gestión dinámica del riesgo, especialmente en un entorno macroeconómico global cada vez más complejo. A medida que crece el impulso, el posicionamiento diferenciado de Astant está atrayendo un interés institucional significativo, validando aún más su tesis de inversión basada en datos», explican desde la firma.

Un enfoque de inversión de nueva generación

En el núcleo del enfoque de AGM (Astant Global Management) se encuentra una dedicación constante a la innovación. Las estrategias cuantitativas impulsadas por inteligencia artificial de la firma le permiten procesar conjuntos de datos masivos a velocidades extraordinarias, identificando oportunidades y adaptándose a los cambios del mercado con precisión. A medida que los gestores de inversiones alternativas recurren cada vez más a tecnologías de IA para obtener una ventaja competitiva, la estrategia de Astant destaca el potencial de la inteligencia artificial para transformar los métodos tradicionales de inversión. “El uso de la IA en la inversión cuantitativa ya no es una tendencia emergente: es el futuro”, afirma el cofundador Fahd El Ghorfi.

“El enfoque de la firma consiste en usar la IA no solo como una herramienta, sino como un elemento fundamental de su estrategia. Se trata de aprovechar la tecnología para crear nuevas oportunidades en la gestión de activos. Creemos que este enfoque marcará un nuevo estándar en la gestión de activos alternativos”, comenta Marcos Agustín, cofundador de AGM.

Este enfoque, multiactivo, no solo optimiza los rendimientos, sino que también protege a los inversores ante cambios impredecibles del mercado. Así, AGM busca proporcionar un crecimiento sostenible a largo plazo, respaldado por sólidos rendimientos ajustados al riesgo. El compromiso de AGM con el poder de la IA generativa (GenAI) mejora aún más sus modelos cuantitativos y afina su capacidad predictiva, añaden en la entidad.

Contribución al ecosistema de innovación en España

En cuanto a la transformación digital, las estrategias de gestión de activos de AGM están potenciadas por inteligencia artificial y aprendizaje automático de última generación. Al abordar los mercados globales como problemas matemáticos complejos, la firma aspira a establecer un precedente en el sector financiero, alentando a otros emprendedores a aprovechar tecnologías avanzadas.

«Desde las primeras etapas de su creación, AGM se ha inspirado en el potencial dinámico de España dentro de su ecosistema emprendedor. Su recorrido pone en evidencia el potencial de los jóvenes innovadores para crear proyectos con impacto y basados en el valor, que no solo contribuyen al crecimiento económico de España, sino que también alinean el potencial del sistema español para promover y formar a los futuros emprendedores en serie», añaden.