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Las gestoras sin pasaporte europeo tendrán más difícil comercializar sus productos alternativos en España

La directiva europea de gestoras alternativas (conocida por las siglas AIMFD) estableció una fecha límite, julio de este año, para que las gestoras que tuvieran que adaptarse a sus requisitos lo hicieran, con el objetivo de obtener el pasaporte que les permitirá comercializar de forma mucho más sencilla sus productos en toda la Unión Europea.

España acaba de adaptar la normativa a su ordenamiento nacional, pues la nueva ley de capital riesgo y la modificación de la Ley de IIC (las dos normas a través de las cuales se traspone la directiva alternativa) fueron publicadas la semana pasada en el Boletín Oficial del Estado. Ahora, los expertos aseguran que la normativa tendrá consecuencias a considerar. En primer lugar, permitirá a las gestoras alternativas españolas con pasaporte comercializar sus productos a inversores comunitarios, y viceversa: las gestoras foráneas con pasaporte podrán hacer lo propio en España.

Sin embargo, aquellas gestoras que no tengan el pasaporte europeo tendrán más dificultades para comercializar fondos en España y en toda la unión. Algo especialmente relevante para entidades foráneas, por ejemplo, gestoras estadounidenses. “La comercialización en España de fondos de capital riesgo u otros vehículos cerrados se produce actualmente fundamentalmente a través de colocaciones privadas –los llamados private placement-, pero la normativa supondrá la eliminación de esos regímenes para este tipo de vehículos”, explica Jesús Mardomingo, socio de Cuatrecasas.

Con la normativa, los fondos o gestoras no registrados bajo marcas europeas (UCITS o AIMFD) tendrán más difícil la comercialización, pues será necesario que logren la aprobación de los supervisores de los distintos países donde quieran realizar su actividad. En cambio, para aquellas gestoras y productos con pasaporte no será necesaria ninguna autorización, sino un simple registro. Algo que aplicará tanto a fondos abiertos como cerrados según explica Mardomingo en el marco de la XVIII Edición del Forum Funds Experts organizado por iiR España y celebrada recientemente en Madrid.

Clientes profesionales

Con la normativa, la comercialización de productos alternativos con pasaporte (tanto de IIC cerradas como de fondos de capital riesgo) se producirá directamente a inversores profesionales. En España, también se podrán comercializar entre clientes no profesionales si cumplen dos requisitos: si se comprometen a invertir un mínimo de 100.000 euros y si declaran que son conscientes de los riesgos ligados a la inversión, justificando asimismo tener experiencia en la inversión, gestión o asesoramiento de ECR similares.

Efecto limitado

Al margen de estos cambios en la normativa, Antonio Moreno, director del Departamento de Autorización y Registro de Entidades de la CNMV, aseguró que AIMFD tendrá un efecto limitado. En su opinión, las novedades se centrarán en la ley de capital riesgo, que permitirá que los fondos inviertan en préstamos o facturas para relanzar la industria y ayudar a la financiación empresarial, y no habrá tantos cambios en inversión colectiva. “En 2006 ya se reguló la inversión libre con parámetros muy parecidos a los que actualmente pide Europa”, explica.

GVC Gaesco: los desequilibrios en los activos desvelan el atractivo de la renta variable

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Afrontar un entorno de tipos de interés bajo mínimos no es fácil, y menos aún con la sospecha de que se mantendrá durante mucho tiempo. Pero en todo contexto económico hay oportunidades y, para encontrarlas, Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, propone partir de los desequilibrios existentes en la actualidad en los distintos activos.

Puig analiza aquellos activos a los que se han dirigido los flujos en los últimos años, fundamentalmente los de renta fija, y concluye que existen desequilibrios por ese motivo. Como consecuencia de esas decisiones de inversión, y de las salidas de capital en renta variable, la renta fija está cara mientras la variable ofrece potencial, defiende en un reciente evento en Madrid bajo el título “10 ideas de inversión para rentabilizar el 2015”.

Así, al analizar las bolsas desde una perspectiva bottom-up, las valoraciones objetivas están muy por encima de los precios de mercado: el Ibex cotizaría con un descuento de casi el 30%, mientras el Euro Stoxx 50 lo haría con el 37,2% y el Stoxx 50, con el 26%. Un descuento que se mantiene a pesar de las últimas subidas bursátiles puesto que el potencial de revalorización de las bolsas este año era mucho más fuerte del que realmente se ha producido hasta ahora, sobre todo en los mercados emergentes.

Además, desde una perspectiva top-down, comparando las subidas de los índices bursátiles con el crecimiento del PIB corriente en los últimos siete años se puede observar que la revalorización de las acciones no ha acompañado al crecimiento: mientras en el mundo emergente las bolsas han caído un 20% desde 2007, el crecimiento económico ha sido del 90%; en la zona euro esta relación es de una caída del 40% frente al crecimiento de casi el 7%. En EE.UU. sí está equilibrado: el país ha crecido el 20% y los mercados se han revalorizado un 30%.

Por ello, Puig defiende que las bolsas están baratas. Y más aún teniendo en cuenta que la actividad corporativa está en auge, el mundo no para de crecer (desde máximos, los beneficios siguen creciendo y los resultados empresariales dan sorpresas positivas) y crece la población y la clase media, lo que da apoyo al consumo. “Por primera vez en la historia, más de la mitad del mundo es clase media gracias al rápido crecimiento en los mercados emergentes”.

Al otro lado, la renta fija y el mercado monetario están sobrevalorados. En opinión de Puig, no hay protección en la renta fija ante la subida de los tipos largos y refugiarse en activos de menos calidad, como el crédito high yield, el high yield emergente, activos de mayor duración o deuda de la zona euro o los países periféricos no es una solución, puesto que los diferenciales que actuaban como amortiguadores ya se han terminado. En su opinión, buscar retornos en los segmentos de menor calidad de renta fija equivale a buscar protección, durante la burbuja inmobiliaria, en activos de menor calidad de real estate. Donde sí encuentra algo de refugio es en los bonos convertibles de empresas de calidad.

El experto también encuentra desequilibrios en el mercado de divisas –en un entorno de guerra de divisas encubierta y políticas monetarias desacompasadas-, en las materias primas y en la volatilidad.

Desequilibrios que explica por lo que llama socionomics, es decir, el hecho de que la influencia social conduce a una convergencia de opiniones. Por eso, en sus estrategias de retorno absoluto trata de utilizar a su favor el efecto pánico (y actuar cuando el colectivo piensa con el estómago) y analiza los flujos de capital (en fondos de renta variable y renta fija) para tomar decisiones que le ayuden a sacar partido de los actos irracionales de los inversores.

Candriam amplía su equipo de renta variable para el sector salud con William Jaworski

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Candriam ha anunciado la ampliación de su equipo del sector salud con el nombramiento de William Jaworski como analista de tecnología médica.

William se incorpora a Candriam tras siete años en la firma global de capital riesgo Riverside, donde trabajó dedicado a inversiones en compañías médicas y sanitarias y, más tarde, dirigió el equipo de investigación europea. William comenzó su carrera profesional en Merrill Lynch, en Londres, y su bagaje incluye también investigación académica. Cuenta con un Máster de Gestión Internacional por la Universidad de Maastricht, en los Países Bajos.

En Candriam, William formará parte del equipo global de renta variable temática implantado en Bruselas, donde contribuirá a la gestión de la estrategia global del sector salud. Dicha estrategia está creciendo rápidamente y ya cuenta con más de 300 millones de dólares bajo gestión y abarca todos los subsectores existentes dentro del universo del sector sanitario.

Rudi Van den Eynde, director de renta variable global temática y gestor de la estrategia global del sector salud y del fondo UCIT Candriam Equities L Biotechnology celebra este nombramiento: “La incorporación de William Jaworski fortalece nuestro equipo del sector salud reforzando nuestra experiencia en la materia. Queremos seguir consolidando nuestro conocimiento en el sector sanitario y convertirnos en la entidad de referencia para los inversores en este sector. Con un patrimonio gestionado de casi mil millones de dólares* en fondos sanitarios especializados, estamos ya muy cerca de alcanzar este logro.”

Van den Eynde continúa: “La incorporación de William no hace sino evidenciar nuestro grado de compromiso y convencimiento en cuanto al atractivo a largo plazo del sector sanitario. Algunas de sus aportaciones podrían también tener cabida en nuestro exitoso fondo biotecnológico, dado que la tecnología médica tiene elementos comunes con la investigación biotecnológica y el universo manufacturero”.

9 de cada 10 gestoras esperan que las aportaciones a planes de pensiones aumenten o se mantengan con respecto a 2013

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Los planes de pensiones mixtos se posicionan como la opción preferente a la hora de elegir un producto de jubilación en la campaña de final de año, según las entidades gestoras consultadas en la V Encuesta sobre Planes de Pensiones, realizada por el Observatorio Inverco. El 85% de las gestoras creen que será el producto más demandado en la campaña de este año, muy por encima de los planes de renta variable (19%).

El interés por los planes garantizados cae claramente con respecto al año anterior, cuando el 41% de las gestoras señalaba que se trataba del producto más demandado, cifra que se reduce hasta el 7% en 2014.  En la quinta edición de la encuesta han participado entidades gestoras que representan el 86% del patrimonio total invertido en planes de pensiones.

Este sondeo refleja la percepción de las gestoras de planes de pensiones en relación con distintos aspectos: el producto en sí, la comercialización en este final de año, el perfil del partícipe y su situación en el contexto actual.  En cuanto al volumen de aportaciones netas, el 63% de las gestoras confía en que la cifra aumente con respecto a 2013, y un 30% confía en que ese volumen, por lo menos, se mantenga este año. En total, el porcentaje de gestoras que creen que las aportaciones se mantendrán o crecerán este año es seis puntos superior al del año pasado. Entre las razones que explican este incremento se posiciona en primer lugar una mayor preocupación de los ahorradores por el futuro, cuestión elegida por casi la mitad de las gestoras, seguido de los cambios recientes en el sistema de las pensiones públicas y por las rentabilidades positivas obtenidas.  

La mitad de las gestoras que han participado en la encuesta señala que, gracias a la mejora en las perspectivas económicas, en los últimos doce meses han aumentado las aportaciones a planes de pensiones. Y una de cada cuatro gestoras cifra ese incremento por encima de un 6%. La percepción ha mejorado considerablemente con respecto a la encuesta de 2013, cuando un 65% de las gestoras consultadas afirmaba que las dificultades económicas provocaron una menor contratación de planes de pensiones durante ese año. Otras razones que apuntalan el optimismo de algunas gestoras pasan por la mejora de la situación económica.

Para Ángel Martínez-Aldama, director del Observatorio Inverco, “los resultados ponen de manifiesto que los ahorradores poco a poco van recuperando la confianza en la situación económica y por tanto en el ahorro para la jubilación. El destacado crecimiento de la demanda de planes de pensiones mixtos refleja que ante el escenario de tipos cercanos a cero en renta fija, una mayor inversión en renta variable es conveniente para un horizonte de inversión a largo plazo”.

 ¿Cuál cree que será el producto más demandado a final de año?

¿Por qué contrata un plan de pensiones un ahorrador?

Las gestoras consultadas creen que el inversor prima la fiscalidad, por delante de la seguridad y la rentabilidad, que se sitúan en segundo y tercer lugar, respectivamente. El 46% de las gestoras también afirma que los rescates de planes de pensiones por desempleo han aumentado en el último año, muy por debajo del 74% que lo afirmaba el año pasado, y solo un 15% de las gestoras consultadas por el Observatorio Inverco considera que han aumentado en más de un 10% en los últimos 12 meses, la mitad de los que lo consideraban el año anterior.

La fiscalidad: clave para el incentivo

La totalidad de los encuestados considera que los planes de pensiones, como complemento de cara a la jubilación, no están lo suficientemente incentivados. ¿Pero qué propuestas hacen las gestoras? En primer lugar, mejorar la fiscalidad en el momento de la prestación, así como establecer un sistema cuasi obligatorio de planes de empresas similar al del Reino Unido. La tercera opción que ofrecen pasa por proponer incrementar los límites de aportación, que actualmente se encuentran en los 8.000 euros.

En cuanto al bajo índice de penetración de los planes de pensiones en España si lo comparamos con la mayoría de los países de la Unión Europea, las gestoras apuntan a la baja cultura financiera, al bajo asesoramiento y a la poca concienciación sobre la pensiones a percibir como las principales causas.

La mayoría de gestoras consultadas (67%) insiste en señalar que una mejor fiscalidad sería clave para que estos productos se desarrollen mejor en nuestro país. En segundo lugar, las gestoras creen que se deben realizar reformas más intensas en el sistema público, así como una campaña pública de concienciación ciudadana.

Por otro lado, la práctica totalidad de los entidades consultadas (96%) opina que sería positivo desestacionalizar la contratación de los planes de pensiones, que actualmente se realiza, en más de un 50% en el último trimestre del año. Para lograr este fin, las gestoras proponen realizar campañas comerciales que incentiven las aportaciones periódicas, la utilización de simuladores de cálculo de la pensión y la comunicación directa a los partícipes.

Perfil del partícipe

En cuanto al perfil del partícipe, el 86% de las entidades reflejan que, de media, más del 55% de los partícipes son hombres con edades comprendidas entre los 46 y los 60 años. Además, ocho de cada diez partícipes (76%) tienen un patrimonio acumulado inferior a 10.000 euros. La inmensa mayoría de los planes de pensiones se contratan a través de la red de oficinas como primera opción, por delante de la web y de la banca telefónica. Este perfil no ha sufrido grandes cambios en comparación con el que arrojaba la encuesta en años anteriores.

Olvídese de la volatilidad y vigile la calidad crediticia

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Si está preocupado por el reciente repunte de la volatilidad en el mercado de bonos, aquí tenemos un pequeño consejo: No lo esté. Hay otra gran cantidad de riesgos –sobre todo los de calidad crediticia y el aplanamiento de las curvas de rentabilidad- que están causando sacudidas en algunos rincones del universo de renta fija. Afortunadamente, hay cosas que puede hacer al respecto.

No se puede negar que las últimas semanas han estado marcadas por la volatilidad, pero el reciente repunte de los precios, amplificado por las señales de desaceleración de la economía mundial, no es el responsable de las dos grandes tendencias desatadas últimamente los mercados de deuda: la venta masiva en el high-yield con peor calificación crediticia y en los bonos con vencimiento a corto plazo en general.

La presión vendedora en estos activos se ha ido formando en varios meses. Como resultado, muchos de estos títulos han estado evolucionado peor que los bonos con mayor calificación y mayor vencimiento. Creemos que un análisis más cercano a la dinámica que hay detrás de las ventas puede arrojar luz sobre las oportunidades creadas y las trampas que el inversor debe evitar.

La influencia de los tipos de interés

Comenzando con las ventas masivas de los bonos con vencimiento a corto plazo, estos activos han estado muy expuestos al riesgo de subida de tipos de interés, y en el tercer trimestre se han visto dañados porque empieza a parecer que la Reserva Federal de Estados Unidos incrementará las tasas más pronto de lo que el mercado había previsto. La consecuencia es que los inversores han tratado de proteger sus portafolios mediante la venta de bonos con vencimiento a corto plazo, investment-grade y high-yield corporativo, así como valores del Tesoro.

Esta ola de ventas ha hecho subir las rentabilidades en el front end de la mayoría de las curvas y los bonos de duración más corta evolucionaron peor de forma general. Creemos que los vendedores pueden haberse adelantado.

Mientras la economía de Estados Unidos ha cobrado impulso, los datos recientes de la zona del euro, China y otros países sugieren que la economía mundial se podría estar ralentizando. En consecuencia, el mercado está empezando a pensar que la Fed podría estar pensando en ir a lo seguro y mantener los tipos bajos durante más tiempo. Si esto resulta así, podría ser una buena oportunidad para comprar bonos con vencimiento a corto plazo a precios más bajos.

Deuda corporativa

La otra notable divergencia en renta fija se ha concentrado en los activos high-yield con la calificación crediticia más baja. En ese caso, la venta masiva vista es más una sirena de alarma que una oportunidad. Hay que recordar que la deuda con calificación CCC está emitida por compañías con una deuda alta y un balance. No se necesita mucho para que este tipo de empresas quiebren, y a menudo lo hacen antes de que el mercado de high-yield comienza a darse cuenta del aumento de las tasas de morosidad.

Para resumir: no creemos que los inversores en renta fija deban preocuparse por la volatilidad del mercado en general, pero pensamos que deberían prestar atención a la deuda más afectada por el contexto de mercado. Entender por qué se producen esas ventas masivas puede hacer más fácil encontrar las oportunidades y ver los peligros que acechan al mercado de deuda.

Columna de Ashish Shah, director de Crédito Global de AllianceBernstein.

Las opiniones expresadas en este documento no constituyen un análisis, ni asesoramiento de inversión o recomendaciones comerciales y no representan necesariamente los puntos de vista de todos los portfolio-managers de AllianceBernstein.

Los gestores de Abante, de gira por España en la recta final del año para dar a conocer sus perspectivas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Iturriaga es uno de los gestores de Abante.. La sicav de Abante en Luxemburgo alcanza los 200 millones aupada por clientes españoles

Abante ha organizado una serie de eventos por toda España en los que tres de sus gestores más emblématicos, Alberto Espelosín, Josep Prats y José Ramón Iturriaga, darán a conocer sus perspectivas sobre los mercados financieros.

La primera cita será en A Coruña, el próximo 19 de noviembre. Alberto Espelosín y Josep Prats presentarán “La oportunidad de invertir en bolsa”, a las 7 de la tarde en el Club Financiero Atlántico (Avenida de Salvador de Madariaga 76).

El 20 de noviembre, los gestores realizarán la misma presentación en Vigo, también a las 7 de la tarde, en el Club Financiero (Avenida de García Barbón 62).

El 10 de diciembre las presentaciones llegan a Madrid. Alberto Espelosín realizará una presentación institucional sobre la estrategia Pangea, con el título “Un repaso al mundo”. La cita será a las 9 de la mañana en sus oficinas de la calle Padilla, 32.

El 16 de diciembre, José Ramón Iturriaga y Josep Prats harán una presentación institucional en Barcelona sobre “La oportunidad de invertir en bolsa”, también a las 9 de la mañana. Será en Avenida Diagonal, 490.

Es necesario confirmar asistencia. Pueden confirmar en el siguiente email: eventos@abanteasesores.com

“Si se alcanza el 5,5% de paro y empiezan las presiones inflacionistas, la Fed podría subir tipos antes de lo esperado”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La situación económica en EE.UU. es mejor que la europea, pues el gigante americano está afrontando un periodo de “sostenible crecimiento económico”. Así, aunque el gasto en el consumo y el sector inmobiliario aún dan signos de debilidad, y a pesar del negativo efecto del mal tiempo y del incremento impositivo en varias áreas (la renta, los dividendos, los dipositivos médicos, o las primas debido a la ley de sanidad implantada por Obama) en el PIB del país, la recuperación es cada vez más generalizada, con crecimientos de en torno al 3%.

Y esta fuerza se va trasladando, poco a poco, al empleo: “El empleo está evolucionando bien en la actualidad y prevemos que crezca con fuerza en los próximos meses”, explica Ken Taubes, director de inversiones de Pioneer Investments, en una reciente charla con periodistas en Madrid. En su opinión, los indicadores son positivos -como el número de vacantes, las solicitudes semanales de prestación por desempleo o el número de personas que dejan voluntariamente su empleo y que, por tanto, tienen expectativas de encontrar otro- y le hacen pensar que el desempleo se situará por debajo del 6% próximamente. Según sus cálculos, en el primer trimestre del próximo año la cifra podría bajar hasta el 5,5%, lo que podría equipararse a una situación de paro más normal, algo que tendrá implicaciones para la política monetaria del país.

“Cuando hay más empleo, también hay mayor gasto. Además, cuando el desempleo cae del 6%, aparecen las presiones salariales”, algo inexistente hasta ahora, y, en su opinión, una de las posibles causas de la frustración que podría haber llevado a los ciudadanos a votar por el cambio republicano en las pasadas elecciones parlamentarias. “La gente no siente la mejoría de la economía y ha enviado un mensaje con sus votos”, explica. Y, a su vez, el incremento salarial presionará la inflación, aunque el precio de la energía se mantenga bajo control.

De confirmarse estas previsiones (y de hecho, algunos indicadores adelantados en pequeños negocios ya indican un crecimiento salarial de en torno al 3%), la Fed podría mover ficha antes de lo esperado. “La Fed ya ha cambiado el tono de su discurso: ya no habla de desempleo sino del no pleno empleo”, dice. Por ello, si se alcanzara el 5,5% de paro en los próximos meses y empezaran a sentirse presiones en la inflación subyacente, podría subir tipos antes de lo que el mercado descuenta, incluso ya en el mes de marzo. “El mercado ha puesto en precio que la subida será a mediados de año como pronto pero todo dependerá de la fortaleza de los datos”, dice. Y será un aspecto clave en la evolución de los mercados.

En cuanto a éstos, Taubes apuesta con fuerza por la renta variable estadounidense frente a la renta fija, y no le sorprenden las revalorizaciones vistas en lo que va de año, ante la mejora de la economía y los beneficios empresariales. “La subida es fruto de poner en precio la mejora de los fundamentales en el pasado”, dice. Ahora que los precios están más o menos en niveles justos, no espera más expansión de múltiplos pero cree que las rentabilidades estarán lideradas por el crecimiento de los beneficios. En ese sentido, cree que podrían ofrecer niveles altos de un solo dígito.

Por sectores, apuesta por las large caps versus los pequeños valores puesto que puden beneficiarse del buen entorno económico y además están más baratos. Y también prefiere aquellos nombres con negocio en EE.UU. (por el dólar y para que puedan beneficiarse de la recuperación), y advierte de la necesidad de cuidar de dónde vienen los ingresos de las multinacionales debido a la fortaleza del dólar.

En renta fija, y aunque cree que algunos sectores están caros, opta por el crédito en EE.UU., “no particularmente barato pero que cuenta con unos fuertes fundamentales” y que, en un entorno de recuperación económica, pueden aún ofrecer yields saludables. Y también apuesta por el high yield, tras las últimas caídas, ante sus fundamentales y ante el hecho de que, a pesar del fin del QE, la política monetaria sigue siendo acomodaticia.

Pesimista con Europa

En Europa, aún tiene posiciones en deuda de Italia e Irlanda pero reconoce que las valoraciones han perdido mucho atractivo en mercados como España o Italia. Además de esta pérdida de atractivo de la deuda europea, Taubes no tiene perspectivas de una clara mejora en el Viejo Continente. “El BCE ha contribuido al problema, permitiendo a los bancos reducir su base monetaria cuando la economía aún estaba desapalancándose, algo que también ha hecho el propio BCE. Y el euro no se debería haber apreciado tanto frente al dólar”, dice, algo que ha ocurrido solo como consecuencia de una política monetaria demasiado estricta. “Temer la inflación no es realista, no ocurrirá en un entorno de deflación credicitia”, explica. Aunque ahora reconoce que la política monetaria está cambiando.

Además, critica que no ha habido serias reformas ni cambios para permitir a la economía crecer. “El PIB potencial es débil en Europa y no parece que se vaya a arreglar”, dice, a la vista de noticias como la recesión en Francia (“Hollande está en medio de una recesión”, dice) o del auge de popularidad de partidos como Podemos en España. Y advierte: Si el BCE es demasiado acomodaticio, quitará las motivaciones para el cambio. “Sospecho que la única posibilidad de reformas se da en momentos de crisis, cuando los ciudadanos no tienen otra alternativa”, apostilla.

La apertura del Shanghai-Hong Kong Stock Connect dará impulso al mercado de acciones A chino

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Hoy lunes 17 de noviembre se lanza el programa que conectará las bolsas de Shanghai y Hong Kong para poder acceder a las acciones chinas clase A. El programa, llamado «Shanghai-Hong Kong Stock Connect», supone un hito importante en la liberalización del mercado chino y la internacionalización del renminbi.

“China ha sido históricamente un mercado muy cerrado para los inversores. Este anuncio incrementará sustancialmente el acceso al mercado chino, lo que permite a los inversores aprovechar las oportunidades de crecimiento que existen en este país”, comenta Nitesh Shah, analista de ETF Securities. En su opinión, este hecho hará que “la demanda acumulada de renta variable nacional china impulse al alza el mercado de acciones A en China».

“Shanghai-Hong Kong Stock Connect es uno de los pasos más importantes dentro del proceso de apertura de los mercados financieros chinos. Por primera vez, el nuevo sistema permitirá a inversores internacionales, tanto institucionales como retail e inversores alternativos, invertir en el mercado chino sin tener que pedir autorización previa a las autoridades chinas. Es un paso muy importante, como lo demuestra el gran interés despertado entre los inversores”, comenta Benoit Dethier, responsable del área de instituciones financieras en el mercado español de Citi.

La operación representa una apertura con respecto a los inversores mundiales, incluidos los latinoamericanos. “Considerando que este esquema da accesibilidad a una gran variedad de participantes, independientemente de que su país de residencia tenga un Memorando de Entendimiento (MOU) con China, y que es una forma fácil y rápida de acceder directamente al mercado China, es de esperar que inversores de Latinoamérica inicien o aumenten su exposición directa al mercado de A-shares”, explicaba este verano en una entrevista a Funds Society José Luis Sánchez, responsable de flujos en Asia desde Latinoamérica en Citi.

Para ETF Securities, la iniciativa que conectará ambas bolsas ya ha recibido la aprobación de los reguladores y supone la apertura más importante del mercado de renta variable chino. En su opinión, el sistema de cuotas favorecerá más los flujos hacia el norte (desde Hong Kong a Shanghai) que los flujos hacia el sur (desde Shanghai a Hong Kong).

La entidad recuerda que en junio de 2014, MSCI (Morgan Stanley Capital International) decidió no incluir las acciones A de China en su índice de referencia MSCI Emerging Markets, debido a las preocupaciones sobre el acceso al mercado de renta variable nacional. La apertura de «Shanghai-Hong Kong Stock Connect» debería aliviar estas preocupaciones y allanar el camino para su inclusión en el futuro, dice, y considera que el índice MSCI China A-Share está atractivo por valoraciones.

Complejidades operativas

Pero el nuevo proceso de compra y venta de acciones chinas también presenta complejidades operativas. “Debido a ello, instituciones como Citi han tenido que desarrollar modelos adaptados para permitir un acceso aceptable a sus clientes. Es muy importante que los inversores entiendan el funcionamiento y los modelos de acceso a Stock Connect, porque de la solución elegida dependerá cosas tan relevantes como la necesidad de pre-posicionar los títulos antes de la venta, o no; o poder reaccionar inmediatamente a noticias de mercado, sin tener que esperar un día hasta de poder vender. La mejor opción es la posibilidad de trabajar dentro de un modelo multi-broker, lo que permite evitar los inconvenientes mencionados”, explica Dethier.

ETF Securities lanzó el pasado mes de mayo el primer UCITS ETF de Europa que sigue el rendimiento del índice MSCI China A.

Bancos privados y gestores externos prosperarán en LatAm ante las nuevas demandas de los HNWI

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La profunda transformación experimentada por Latinoamérica en los últimos 40 años ha preparado el terreno para la generación de riqueza a medio plazo y la gestión patrimonial se está adaptando con firmeza a los cambios actuales del sector a nivel mundial a fin de aprovechar plenamente el potencial de la región. Estos temas estudia la primera edición del “Industry Report Latin America” de Julius Baer, que traza la evolución y los desafíos a los que se enfrentan actualmente las personas acaudaladas y la industria de gestión patrimonial en Latinoamérica.

Cambios fundamentales en el panorama de la gestión patrimonial

Los individuos con elevado patrimonio (HNWI, por sus siglas en inglés) de Latinoamérica son, por término medio, mucho más ricos que aquellos de otras regiones (13,5 millones de dólares comparados con 3,3 millones de dólares en Europa).

La transformación del sector de la gestión patrimonial, que con activos de 2,66 billones de dólares ofrece sus servicios a estos clientes, se manifiesta a través de los cambios en el panorama de los actores del mercado. La tendencia hacia la localización, el aumento de la transparencia y el nuevo papel de la banca extraterritorial aceleran la demanda de una oferta de servicios perfeccionada para los HNWI, centrada en una comprensión más precisa de las necesidades y circunstancias del cliente, en la profesionalidad y la accesibilidad.

En este nuevo escenario, las instituciones financieras, como bancos privados y gestores patrimoniales externos, que se comprometan a adaptarse a los cambios, prosperarán impulsados por el dinamismo y el valor que pueden ganar prestando servicios a los HNWI de la región, dice el informe.

Evolución de los comportamientos de inversión

El perfil de los inversores latinoamericanos ha cambiado en las últimas décadas: son más jóvenes y más experimentados, y están dispuestos a asumir mayores riesgos con carteras más diversificadas para alcanzar sus objetivos de inversión. No obstante, efectivo, renta fija y bienes inmuebles continúan representando, en promedio, el 76% de la asignación de activos en Latinoamérica. Al mismo tiempo, las economías locales están más integradas que nunca en la economía global y, por ello, más expuestas a los ciclos económicos internacionales y a las tendencias sociales globales.

En la medida en que la riqueza total de la región continúe creciendo, la mayor exposición a los impactos externos y la mayor experiencia de los inversores modificarán los comportamientos de inversión. La creciente clase media se ve obligada a pensar más allá de sus necesidades de consumo inmediatas y a revisar sus nociones de ahorro, protección patrimonial, preferencias de inversión y asignación de activos, considerando también los riesgos sistemáticos, entre otros.

Ingredientes para la creación de riqueza sostenible

Según el informe, diversos factores contribuyen actualmente a la creación sostenible de riqueza en Latinoamérica. A un fuerte ritmo de crecimiento, esta región casi ha triplicado su PIB desde 2002 al amparo de periodos prolongados de estabilidad política. Gracias al incremento general del poder adquisitivo, amplios sectores de la población, cuya importancia para la economía nacional era insignificante en el pasado, influyen ahora en el nivel de actividad de la región. En Brasil, por ejemplo, la demanda de automóviles pasó de 1,7 millones de unidades en 2005 a 3,8 millones en 2012. El crecimiento de la clase media continúa dando forma a la estructura económica de Latinoamérica.

Los gobiernos locales han sabido aprovechar los extraordinarios beneficios del superciclo de los bienes tangibles para reforzar sus economías. El porcentaje de la deuda externa en relación al PIB se redujo desde 2002 del 42% al 25% del PIB impulsando cambios institucionales y socioeconómicos. Se continúa el camino para establecer un entorno más propicio para los negocios, así como mecanismos de control y equilibrio en las instituciones gubernamentales, requisito previo para un crecimiento sostenible.

Colombia, por ejemplo, ha introducido en los últimos ocho años 27 reformas destinadas a mejorar el marco regulatorio para las empresas. Entre 2003 y 2013, las principales economías de la región redujeron a la mitad el tiempo necesario para crear una empresa nueva. Y en Brasil, la creciente clase media goza de una mejor formación, como lo muestra el aumento del 215% de la educación terciaria desde 1998 a 2011.

La región dispone así de los ingredientes necesarios para liberar todo su potencial de creación de riqueza. Latinoamérica es actualmente una de las regiones con las más altas tasas previstas de crecimiento de la población acaudalada, con un incremento esperado del número de individuos con patrimonio ultraelevado (UHNWI por sus siglas en inglés) del 42% hasta 2023.

Julius Baer ha presentado la primera edición de su “Industry Report Latin America”, que aborda temas como la creación de riqueza, la gestión patrimonial y el comportamiento inversor en Latinoamérica. En línea con la filosofía abierta de servicios y productos de Julius Baer, este informe ha sido elaborado en cooperación con destacados especialistas del mercado como Aite Group y BlackRock. Roi Y. Tavor, responsable de Independent Asset Managers & Global Custody para América y África y propulsor del estudio, declaró: “Con esta primera edición del primer informe sectorial sobre Latinoamérica de Julius Baer, aspiramos a destacar diferentes aspectos del cambiante panorama en la gestión patrimonial en Latinoamérica. Esperamos que esta publicación sirva de referencia para todas las personas relacionadas con la gestión patrimonial en la región, incluyendo los clientes privados, family offices y gestores patrimoniales externos”.

La primera edición del “Industry Report Latin America” de Julius Baer se ha presentado en Nassau, con ocasión del 35° aniversario de Julius Baer Bank & Trust (Bahamas) Ltd. Gustavo Raitzin, responsable de Latinoamérica e Israel y miembro del Comité Ejecutivo, expresó: “El ‘Industry Report Latin America’ de Julius Baer refleja nuestro deseo de guíar a los clientes en un entorno de mercado complejo, anticipando las tendencias y desarrollando con ellos estrategias adecuadas para un futuro próspero”.

Proceso 4factor de Investec – Invirtiendo sin sentimientos

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Últimamente se habla mucho de la inversión por factores, una metodología que se ha consagrado entre los inversores institucionales, y que poco a poco va descendiendo también hacia el público más retail. Algunas gestoras como Investec llevan años –desde 1999- aplicando este método para construir sus portafolios. Mark Breedon, portfolio manager y co-director de 4factor Equities de Investec, explica a Funds Society cómo funciona el equipo 4factor y cuáles son las claves de esta metodología de inversión, bajo la cual Investec maneja 34.000 millones de dólares.

¿Cuáles son las líneas generales del proceso 4factor?

El proceso 4factor observa cuatro factores en todos los valores que pasan por su filtro: 1) Calidad 2) Valoración 3) Revisiones de beneficios y 4) Momentum. El proceso se aplica sobre el universo de valores que cuenten con una capitalización bursátil superior a los 1.000 millones de dólares y que tengan un volumen medio diario negociado superior a los 10 millones de dólares (3.500). El sistema ordena los valores por estos cuatro factores y te dice cuáles son los mejores (600), a partir de ahí, entra en juego el análisis fundamental de cada compañía realizado por los analistas de Investec, que propondrán ideas para invertir en cada una de las estrategias geográficas que se manejan por este método –Global Equity, Dynamic Global Equity, Global Strategic Equity, European Equity, Asia-Pacific Equity y Asia Equity-.

¿Qué entornos de mercado funcionan mejor para el proceso 4factor?

Si eres un stock picker, las cosas son más fáciles si el mercado está barato, ahí es donde se encuentran las mejores oportunidades. Sin embargo, mercados erráticos como 2009 y parte de 2010 y 2011, cuando el mercado se movía de forma constante del risk-on al risk off, son más complicados. En 2012, la selección realizada en los meses anteriores de buenas compañías recibió sus frutos, y esta estrategia funcionó muy bien. Con la volatilidad y las correlaciones en niveles normalizados un proceso disciplinado como este tiende a funcionar de forma correcta. Por otro lado, es destacable que este tipo de procesos de inversión a largo plazo obtienen buenos resultados en todos los entornos de mercado, porque se fijan en los fundamentales de las compañías sin poner tanto énfasis en factores políticos o macroeconómicos.

¿Qué están diciendo sus filtros 4factor en términos geográficos?

Aparecen más compañías con alta puntuación en EE.UU. en términos de calidad –retornos en relación al coste de capital-, también muestran revisiones de beneficios positivas así como un buen momentum. Sin embargo, el factor relativo a la valoración es malo. En los mercados emergentes vemos buenas señales tanto en valoración como momentum y mejoras de beneficios empresariales, quizás las compañías asiáticas se sitúen algo mejor que la media de las emergentes. Europa no sale tan bien parada. El momentum fue excelente en 2012 y 2013, la calidad y la valoración no estaban mal, pero nunca han acompañado las revisiones de beneficios positivas. Ahora además, el momentum ha empeorado y es malo. Japón representa una oportunidad: la valoración es buena, las revisiones de beneficios están mejorando pero, por el momento, la calidad de las compañías es muy mala. Las reformas que está llevando a cabo el primer ministro Abe pueden ayudar a que las empresas vayan mejorando su retorno al accionista. Algunas están aplicando reestructuraciones muy positivas.

¿Y por sectores?

En tecnología, el resultado de los filtros es positivo, pero no se puede generalizar. Las grandes como Microsoft, IBM o Hewlett Packard son grandes generadoras de caja. El ciclo de los semiconductores de bajo valor añadido se está alargando dado que no se ha invertido en incrementos de capacidad, por lo que también presentan atractivo. Las financieras, sobre todo las compañías de seguros, se benefician del largo ciclo de tasas bajas. En cambio, todavía es pronto para las empresas del sector de materias primas y energía: el factor valoración es malísimo porque el precio de las commodities es muy bajo.

¿Cuáles son las características diferenciales de la estrategia Global Strategic Equity, que usted maneja?

Los inversores tendemos a infravalorar el cambio, en cierto modo, estamos anclados en el pasado. Nos solemos fijar en un punto de referencia, y pivotamos sobre él. Pero el cambio es poderoso, y en esta estrategia buscamos compañías que salgan bien paradas por el filtro 4factor y además estén atravesando un proceso de cambio, que puede venir por una reestructuración, la liberalización de un sector, movimientos de consolidación, planes de escisión de una de sus divisiones, etc. Un ejemplo es Hewlett Packard, compañía en la que llevamos invertidos un año y medio porque además de salir con buena puntuación según nuestros filtros 4factor, estaba inmersa en un proceso de reestructuración que recientemente ha desembocado en el anuncio de la escisión de su negocio en dos, y el recorte de 5.000 empleos adicionales. Otro ejemplo es Cash America, un gestor de tiendas de empeño y anticipos de nóminas que opera en EE.UU., México y en Reino Unido, fundamentalmente, y que está en proceso de escindir ambos negocios aflorando valor oculto.

¿Su proceso 4factor arroja alguna idea en América Latina?

En la estrategia de mercados emergentes estamos invertidos en valores cotizados en Brasil, Chile y México. Un ejemplo es el banco de origen brasileño Itaú. El factor de valoración da resultados positivos para Brasil, pero no es positivo en el caso de México. Sin embargo, las revisiones de beneficios en el mercado mexicano son buenas.