Foto: Colin . Las víctimas de Madoff, cerca de recuperar 10.000 millones de la estafa piramidal
El fideicomiso encargado de recuperar dinero para indemnizar a las víctimas de Bernard Madoff alcanzó este martes otros dos acuerdos con las autoridades para recuperar más de 145 millones de dólares, lo que aumentaría el monto recuperado a casi 10.500 millones de dólares, tal y como informó el fiduciario Irving Picard en un comunicado.
Picard, junto a un equipo de abogados, lleva seis años demandando a clientes que retiraron más dinero del que pusieron en sus cuentas, incluyendo a amigos ricos de la familia Madoff y fondos offshore que canalizaron dinero hacia la estafa piramidal ideada por Madoff y que fue revelada en diciembre de 2008.
Picard informó de que ha logrado un acuerdo por 95 millones de dólares sujeto a aprobación de los tribunales para recuperar del vehículo Senator Fund SPC, un “feeder fund” de las Islas Caimán, que había invertido dinero de clientes exclusivamente con Bernard Madoff Investment Securities.
Picard también dijo que un juez federal de quiebras del distrito de Nueva York ha aprobado por separado un acuerdo por al menos otros 60 millones de dólares con el magnate inmobiliario de Long Island Edward Blumenfeld, que ha acordado un primer pago de 32,75 millones de dólares y quedarían otros pagos pendientes de entre 17 y 29 millones de dólares.
Estos pagos se suman a los 496,8 millones anunciados el lunes con otros dos fondos de inversión de Caimán, Herald y Primeo.
Picard ha recuperado aproximadamente el 60% de los 17.500 millones de dólares de principal que estima que perdieron los clientes de Madoff, de 76 años. Este se declaró culpable de fraude en marzo de 2009 y está cumpliendo una pena de 150 años de cárcel.
Del dinero recuperado han sido distribuidos unos 6.000 millones de dólares hasta la fecha. Para el próximo 17 de diciembre está fijada una audiencia en Nueva York para aprobar la sentencias sobre los fondos Senator, Herald y Primeo.
Además de este fondo de Picard, hay otro fondo por separado de 4.000 millones de dólares que ya se ha recuperado para compensar a clientes y terceros que perdieron su dinero en la mayor estafa piramidal de Estados Unidos.
. Banco Sabadell lanza un Programa de Captación de Talento, dirigido a jóvenes recién titulados
Banco Sabadell lanza hoy el Talent Graduate Programme, un nuevo plan de captación del talento, cuya finalidad es atraer a 50 jóvenes recién titulados, con carácter emprendedor y pasión por la excelencia y la innovación. La previsión es que este grupo de jóvenes pueda incorporarse a la entidad el próximo 15 de enero.
Para optar a esta candidatura se requiere ser recién titulado o tener la licenciatura o grado en el área de business, comercio exterior, matemáticas, ciencias físicas o ingenierías. Además, deben aportar un expediente académico destacado (valorable curso por año y nota media). Otro de los requisitos indispensables para acceder al programa es el dominio del idioma inglés, con nivel mínimo de First Certificate. Los candidatos que deseen inscribirse en el proceso de selección deberán acceder a la página específica del programa.
Banco Sabadell ha confiado en la consultora y empresa de servicios de capital humano, Ray Human Capital, especializada en la atracción, la gestión y el desarrollo del talento, para la gestión integral de este nuevo programa. Las metodologías de Ray Human Capital y el uso de las nuevas herramientas online permitirán obtener una mayor eficiencia y objetividad en el proceso de selección y lograr, con respecto al modelo tradicional, una automatización completa de la captación y evaluación de candidatos y una mayor optimización de los recursos.
Los consultores de Ray Human Capital son expertos en la gestión de programas de talento joven que acercan el mundo de la empresa a universidades y escuelas de negocio. Estos programas permiten a las compañías incrementar el posicionamiento como empleador y atraer e incorporar el mejor talento joven a la compañía, mediante un sistema de reclutamiento sencillo, eficiente y de calidad.
Soren Rump, CEO de Global Evolution. ¿Dudas sobre los mercados frontera? Global Evolution responde
Global Evolution ha estado invirtiendo en deuda soberana de los mercados frontera durante más de 10 años, lo que otorga a la firma un sólido conocimiento y experiencia en la identificación de oportunidades de inversión con atractivas características en el ratio riesgo/rentabilidad.
Sin embargo, los inversores en los mercados de frontera tienen algunas preguntas o preocupaciones sobre esta clase de activos que, en muchos casos, es algo nuevo para sus portfolios. Funds Society ha reunido estas preguntas y se las ha planteado a Soren Rump, CEO de Global Evolution, para darnos su visión sobre estos temas. Soren Rump, que se unirá al road show de Capital Strategies que comienza la próxima semana por Chile y Perú, respondió lo siguiente:
¿Es la liquidez un problema cuando invertimos en mercados frontera?
En los últimos años, los mercados frontera han evolucionado significativamente en términos de tamaño y liquidez. La liquidez en estos mercados es diaria, pero los spreads de compra/venta y el tamaño de las operaciones individuales son típicamente más pequeños que los de los mercados emergentes, aunque a menudo con un mayor número de proveedores de precios que, por ejemplo, en los bonos corporativos de los mercados emergentes.
¿Cómo gestionáis las diferentes regulaciones de cada país?
De forma similar a los tradicionales mercados de deuda emergente. Accedemos a determinada regulación, como los plazos de inversión, las restricciones cambiarias, la retención de impuestos, etc. antes de entrar en los mercados locales individuales. Recibimos información actualizada de nuestra red local formada por los participantes del mercado, como bancos locales, la bolsa de valores, los organismos reguladores, etc.
¿Cuál es la presencia y las características de los inversores institucionales en estos mercados?
Los inversores institucionales locales son en su mayoría fondos de pensiones y bancos locales, que dominan el mercado de deuda pública primaria y secundaria. En general, debido a la regulación, los fondos de pensiones tienen que invertir en bonos soberanos locales, lo que constituye un foco de demanda natural, tanto en las subastas ordinarias como en el mercado secundario.
¿Cuál es el tamaño del mercado?
Teniendo en cuenta las valoraciones diarias de Bloomberg, estimamos que la capitalización del mercado asciende a los 400.000 millones de dólares en deuda soberana de 62 países.
¿Qué tipos de emisiones de bonos hay en estos mercados?
Podemos encontrar Eurobonos emitidos en dólares, euros, yenes o francos suizos que se ofrecen al mercado, tanto a través de programas de emisión EMTN primaria de los bancos internacionales, y en el mercado secundario a través de bancos y gestoras internacionales. También contamos con letras y bonos del tesoro locales. Ambos se ofrecen al mercado a través de las subastas ordinarias, y en el mercado secundario a través de bancos principalmente locales. Además de esto invertimos activamente en los mercados de divisas mediante spot FX, FX forwards, swaps de divisas, etc.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda soberana de mercados emergentes y mercados frontera y está representada por Capital Strategies en la región de las Américas.
Foto: Dennis Jarvis. Las reformas en Asia tendrán un impacto positivo en la rentabilidad por dividendo
Los inversores institucionales creen que, exceptuando Japón, las actuales reformas que se están llevando a cabo en distintos países de Asia como India, Indonesia, China y Corea del Sur, tendrán un efecto positivo en las rentabilidades por dividendo de la región. Esta es la visión del 65% de los inversores institucionales encuestados por ING Investment Management (ING IM).
Nicolas Simar, director de Renta Variable y Value Boutique de ING IM, comenta: “Asia proporciona una atractivo y diverso universo de acciones que pagan un alto dividendo. A pesar de ser conocido como un factor en crecimiento, la inversión basada en los dividendos en Asia ha tendido a conseguir mejores resultados que el mercado. En los últimos 5 años, los inversores que siguen el índice MSCI AC Asia, excluido Japón, han visto un retroceso moderado, donde los dividendos fueron el único factor que contribuyó positivamente a las rentabilidades.
“Esperamos que los dividendos se conviertan en un elemento cada vez más importante en las rentabilidades totales de los inversores en renta variable asiática porque las empresas se están centrando cada vez más en la vinculación con los accionistas, y muchas están iniciando o aumentando ya los dividendos.»
En cuanto a por qué los inversores institucionales esperan que las reformas en Asia tengan un impacto positivo sobre los dividendos, la encuesta de ING IM revela que el 43% cree que la razón principal es que dichas reformas se traducirán en un mejor gobierno corporativo, lo que llevará a cada vez más compañías a recompensar a los accionistas mediante el pago de dividendos más altos. Un 29% cree que el factor clave será que los cambios animarán a las empresas a ser más eficientes, mejorando así la rentabilidad.
ING IM estima que, puesto que en Asia hay una mayor proporción de compañías que pagan dividendos, en comparación con Europa, es posible construir un portfolio bien diversificado en todos los sectores y países de la región. Además, ya que las compañías asiáticas atesoran balances en buena forma –al menos en lo que respecta de forma general al nivel de deuda- hay pocos frenos a un posible incremento del ‘payout’. Asia registra un crecimiento de los dividendos significativamente más fuerte que el de los mercados emergentes.
La estrategia Asia Ex-Japan Equity de ING IM invierte en acciones de compañías que operan en la región de Asia –excluido Japón- que ofrecen una rentabilidad por dividendo atractiva y sostenible, y potencial de revalorización del capital. La estrategia combina el análisis fundamental con el ‘quantitative screening’ para identificar acciones que cotizan por debajo de su valor y ofrecen posibilidades de crecimiento de su dividendo en el futuro. La estrategia se centra en buscar las compañías que pagan mayores dividendos desde la perspectiva de la valoración, no de las rentabilidades más altas.
. MFS Investment Management lanza en Luxemburgo su Diversified Income Fund
MFS Investment Management ha lanzado una nueva estrategia, el MFS Meridian Funds–Diversified Income Fund, que buscará generar ingresos regulares y revalorización del capital. Liderado por James Swanson, estratega jefe de Inversiones de MFS, el fondo tiene un enfoque que combina una amplia diversificación, un asset allocation activo y una selección de títulos bottom-up. Para alcanzar este objetivo, la estrategia se centrará en aquellos activos orientados hacia la obtención de rentas como pueden ser los valores del Tesoro, la deuda corporativa high-yield, la deuda de mercados emergentes, acciones que paguen dividendo e inversiones relacionadas con el sector de bienes raíces.
“Creemos que el enfoque disciplinado y flexible del fondo en la diversificación entre activos, un asset allocation activo y una selección de títulos en base al análisis fundamental nos permitirán posicionar la estrategia favorablemente hacia retornos ajustados al riesgo”, explica Lina Medeiros, presidenta de MFS International Ltd.
«Al igual que en la estrategia disponible en Estados Unidos, este fondo puede ser adecuado para inversores que buscan retornos y potencial de crecimiento a través de un mix de valores que generan rentas«, afirma Medeiros. «El fondo está manejado por un equipo de portfolio managers altamente cualificados que han gestionado capital durante largos períodos de tiempo y en todo tipo de condiciones del mercado», apunta.
James Swanson, que lidera la estrategia, maneja también la asignación de activos entre los diversos tipos de títulos que componen el portfolio. Trabaja en estrecha colaboración con el resto de co-managers y con el equipo de Quantitative Solutions de MSF basándose en su experiencia de 30 años en el sector. Codo a codo con Swanson trabaja William Adams, co-director de Renta Fija de MFS y los portfolio managers Ward Brown, David Cole, Richard Gable, Matthew Ryan, Jonathan Sage y Geoffrey Schechter. El equipo tiene una media de más de 23 años de experiencia en el sector.
Lanzado por MFS Investment Management Company (Lux) S.àr.l. el MFS Meridian Funds es una Sicav registrada en Luxemburgo que cuenta con 27.000 millones de dólares en AUM hasta el 30 de septiembre de este año. Está integrada por 31 vehículos de renta fija, renta variable y activos mixtos. La sicav está manejada por MFS Investment Management, que contaba con activos de 424.800 millones de dólares el 30 de septiembre de 2014.
Foto: Gonzalo Iza, Flickr, Creative Commons. SYZ AM refuerza su presencia en Reino Unido con una oficina en Edimburgo
SYZ Asset Management, la firma de gestión institucional del grupo bancario suizo SYZ & CO, abre oficina en Edimburgo, reforzando su presencia en Reino Unido. La empresa da este paso después de reforzar su plantilla y crear productos específicos para el mercado británico, confirmando el así su compromiso y el éxito creciente de SYZ Asset Management en este mercado.
“Edimburgo es un centro de gestión institucional consagrado y constituye una etapa ineludible de cualquier desarrollo en profundidad en Reino Unido”explica Eric Syz, consejero delegado del Grupo. “Escocia tiene una auténtica cultura de inversión en acciones y hemos identificado un claro interés por estrategias activas como las que proponen nuestros equipos de gestión. Una implantación local, que sumada al equipo de gestión y a un equipo desde ventas, supone una baza adicional”, añade Xavier Guillon, responsable de Desarrollo Empresarial de SYZ Asset Management.
La delegación de Edimburgo desempeñará una doble actividad de gestión y promoción de las estrategias institucionales de SYZ Asset Management, tanto a través de mandatos segregados como de los fondos de OYSTER y SYZ AM. El equipo de gestión local está formado por Claire Manson, miembro del equipo de Renta Variable Europea y gestora del fondo OYSTER European Mid & Small Cap, y un analista. La actividad comercial la desempeñará Derek Borthwick, que se incorporó a la plantilla del Grupo el pasado mes de abril en calidad de director de Desarrollo Empresarial para Escocia, Norte de Inglaterra e Irlanda del Norte.
Con sus más de 300 años de existencia, el centro financiero de Edimburgo es el segundo en importancia de Reino Unido. Cuenta con una larga tradición de gestión de activos y fondos de inversión y ocupa la 4ª posición europea en el ámbito de la gestión de renta variable.
La apertura de la oficina de Edimburgo se inscribe en el marco de la expansión de SYZ Asset Management en Reino Unido, uno de sus ejes de crecimiento prioritarios. Presente en Londres desde hace 13 años a través de SYZ & CO Asset Management LLP, el Grupo, ha consolidado su experiencia en el segmento de renta variable europea de esa ciudad. No en vano, está radicado en ella el equipo de gestión de renta variable europea del Grupo, dirigido por Michael Clements, que se incorporó a SYZ Asset Management el pasado mes de septiembre.
El Grupo también goza de reconocimiento en Reino Unido por sus mandatos “absolute return” y sus fondos OYSTER. Además de crear y registrar clases denominadas en GBP de sus fondos estrella, SYZ Asset Management ha ampliado sus equipos comerciales y ha lanzado el fondo OYSTER Continental European Selection, destinado específicamente al mercado británico. Más recientemente, SYZ & CO ha suscrito un acuerdo de colaboración con Raymond James Investment Services en marzo de 2014 para incluirlos fondos de OYSTER en su plataforma de arquitectura abierta.
Foto: SP Duchamp. Un mundo en búsqueda de la recuperación
Mientras el Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) termina su cuarta versión del QE este mes y el Banco Central Europeo contempla lo que será su primera versión, ambos organismos están frustrados tanto por la falta de iniciativa política para reestructurar sus respectivas economías como por la falta de crecimiento económico, sin el que no pueden mantenerse los enormes niveles de deuda soberana y deuda privada. Las previsiones de Reinhart y Rogoff de que “usar deuda para resolver una crisis de deuda” solo tendrá como resultado una desaceleración de la economía mayor a la ya vivida. Mientras tanto, la represión financiera mundial aún está viva y coleando… desafortunadamente. A pesar de que la carga de la deuda es el tema central en la reciente crisis financiera, existe una confluencia de otros factores, a nivel mundial, que frenarán la vuelta a los viejos y normales patrones de crecimiento vistos en las décadas anteriores.
1. La demografía
El rápido envejecimiento de la población está siendo experimentado de primera mano en muchos países de la OCDE, con Japón e Italia a la cabeza y con Alemania y Corea del Sur pisándoles los talones. En todos estos países, estamos viendo que a medida que la mano de obra disponible disminuye, hay múltiples desafíos que inhiben el crecimiento económico. El hecho es que las personas mayores consumen mucho menos, al mismo tiempo que requieren mayores servicios, tratamientos sanitarios y asistencia.
2. Educación universitaria y desempleo juvenil
En los últimos años, Estados Unidos ha liderado un modelo en el que los jóvenes asumen enormes préstamos para sus estudios universitarios que a la larga se traducen en mayores salarios en la carrera profesional. Reino Unido ya apunta hacia este mismo modelo, poniendo de relieve la errónea política educativa del país. Dos formatos que contrastan con lo que sucede en muchos países europeos en los que entre un tercio y la mitad de los jóvenes menores de 25 años está en situación de desempleo. Pero ya sea con jóvenes muy endeudados o jóvenes desempleados, se está retrasando su integración en el mercado laboral, provocando un retraso en la etapa de la propiedad de la vivienda.
3. Caídas del crecimiento de la productividad
La urbanización y la industrialización de China ha cambiado muchos sectores de la economía mundial como la minería, la industria manufacturera, el acero y la demanda de cemento. La productividad es un factor muy importante, pero también lo es la productividad del uso de cualquier deuda en la que se incurre. A nivel mundial esto es porque si esta deuda perpetúa o agrava el exceso de capacidad, tal y como ocurre en China, o el exceso de un Estado del Bienestar, como en Europa, o el exceso de apalancamiento, como le sucede al sector financiero mundial, entonces estamos ante un escenario de mala asignación de capital que, en última instancia, repercutirá en las perspectivas de crecimiento de la economía global.
4. Adictos a la deuda
Occidente ha usado cada vez más deuda por unidad de PIB desde mediados de la década de los 70. Un modelo que los mercados emergentes está copiando hoy en día. Hemos resuelto la última crisis financiera global con más deuda aún y los Estados han prestado y prestado para mantener vivos los bancos y la propia economía. Esta tóxica combinación de pobre demografía, exceso de endeudamiento y débil productividad sugiere que el crecimiento económico seguirá siendo anémico en estos tiempos de austeridad económica.
5. Comercio mundial
El comercio mundial se ha ralentizado a pesar de que ha habido muchos acuerdos comerciales nuevos y las esperanzas de mayores iniciativas por parte de la Organización Mundial del Comercio. Dadas las crecientes tensiones geopolíticas, es poco probable que el comercio aumente a nivel mundial y de hecho, podría incluso caer durante un tiempo dadas las sanciones comerciales que Rusia y la UE están poniendo en marcha.
6. Energía
Desde el año 2000, el mundo ha experimentado unos costes de energía más estables que reflejan una combinación de fuerte y creciente demanda de Asia y Oriente Medio -incrementada artificialmente como consecuencia de los subsidios- y el fuerte aumento de los costes de extracción de petróleo y gas, una vez que los pozos más fáciles y productivos ya están siendo explotados.
7. La reforma estructural y la falta de liderazgo político
La crisis financiera mundial fue el catalizador de muchas cuestiones que habían sido ignoradas y que se habían estado gestando durante la última década. En todo el mundo los banqueros centrales han estado pidiendo, suplicando, a sus políticos reformas estructurales necesarias para que la economía vuelva a crecer y que en muchos países se necesitan con urgencia. Pero, mientras los políticos han aumentado la regulación sobre los bancos, por ejemplo, en general no ha habido mucho reconocimiento de que la política también necesita cambios.
Conclusión
Seguimos viendo un mundo de austeridad económica duradera donde el crecimiento sigue siendo frágil y sin brillo. En este entorno, es esencial que los clientes «asuman algún riesgo en la búsqueda de algo a cambio». Dado que la renta variable se ha visto reclasificada en los últimos años con modestas subidas de los beneficios, no esperamos que una «creciente ola de crecimiento del PIB» mejore la media de las empresas. Así, llegamos a la conclusión de que los clientes tienen que ser más selectivos en el futuro y buscar empresas que ofrezcan oportunidades de crecimiento superiores a través de nuevos productos y geografías o a través de empresas con rentabilidades sosteniblemente más altas donde los vencimientos y los fuertes flujos de caja proporcionen ingresos muy por encima de la deuda soberana y de la rentabilidad del crédito.
Columna de opinión de Neil Dwane, director de Inversiones de Renta Variable Europea de Allianz GI.
Manuel García Durán preside Ezentis. Ezentis firma con Santander un acuerdo marco de estructuración de la deuda
El Grupo Ezentis ha informado de que ha firmado un acuerdo marco de estructuración que reconfigura su deuda a corto y largo plazo con Banco Santander, su banco de referencia, deuda que a fecha 30 de septiembre asciende a 17,3 millones de euros.
En virtud de dicho acuerdo se han amortizado 1,2 millones de euros, estructurándose la deuda restante de la siguiente manera: un primer tramo de 3,8 millones de euros de deuda, con vencimiento en septiembre de 2015; un segundo tramo de 6,3 millones de euros de deuda que pasa a tener un único vencimiento en noviembre de 2019 y, adicionalmente, para el tramo restante, se ha concedido un nuevo préstamo en Chile, a una filial de Ezentis, por un importe principal en pesos chilenos equivalente a 6 millones de euros y vencimientos parciales a partir del año 2017 y hasta noviembre de 2019.
Este acuerdo representa, según indica la compañía, una reducción del 39% del total de la deuda con entidades financieras en España; una disminución del 22% de la deuda a corto plazo con entidades financieras del grupo consolidado; una reducción del 3,4% del total de la deuda del grupo consolidado; y una mejora en el calendario de vencimientos al disponer de una carencia de 10 meses para el primer tramo (3,8 millones), otra de cinco años en el segundo tramo (6,3 millones de euros) y una carencia de tres años para el tramo restante (6 millones de euros).
Todo ello supone una racionalización y fortalecimiento del balance consolidado que permite adaptar la estructura de financiación del Grupo a la evolución y desarrollo de los negocios, de acuerdo con el Plan Estratégico 2014-2017, según la firma.
Patrice Gautry, economista jefe de UBP. UBP: “El periodo que ahora se inicia tendría que ser mejor pero más volátil que los últimos dieciocho meses”
En contra de las previsiones, en 2014 Europa no ha emprendido un proceso de curación: mientras que la renta fija de vencimiento largo lograba rentabilidades notables, ese no fue el caso de la renta variable europea, que fue batida por otros activos. “Estados Unidos hospitalizó a su economía en cuidados intensivos pero otros países desarrollados no siguieron su ejemplo”, afirma Patrice Gautry, economista jefe de UBP, que presentó hoy en Madrid, ante periodistas, sus perspectivas para 2015. “Sus economías han sufrido una recaída y se encuentran de nuevo en observación”.
Así pues, se ensancha la brecha que se ha abierto a ambos lados del Atlántico. El gigante norteamericano ha asumido el papel de locomotora económica, lo que a su vez agudiza esta divergencia. Mientras que la economía estadounidense seguirá creciendo, alcanzando su potencial de crecimiento tras la crisis, Europa volverá a sumirse en una estagnación casi completa.
Es más, al mismo tiempo que la Reserva Federal cancela su programa de expansión cuantitativa y estudia la subida gradual de los tipos de interés a lo largo de 2015, el BCE y el Banco de Japón siguen inyectando liquidez. Por consiguiente, la curva de rendimientos estadounidense volverá a ofrecer mejores rentabilidades que la europea o la japonesa.
Preferencia a la bolsa de EE.UU.
Por eso, sus preferencias están claras para el año próximo. En 2015, todo indica que el dólar seguirá avanzando por su senda secular alcista, dice. “En contra de la creencia de que un dólar al alza puede perjudicar al mercado estadounidense de renta variable —añade el responsable—, los datos históricos prueban que no existe correlación alguna entre ambos”.
El mercado estadounidense de renta variable disfruta de una buena visibilidad y ello inclina a pensar que seguirá teniendo un buen comportamiento, gracias, entre otros factores, a la solidez del crecimiento, que se prevé cercano al 3%, a los tipos de interés, que seguirán en niveles muy bajos, y a la generosidad de los programas de recompra de acciones, dicen en la gestora. “Es conveniente dar preferencia a estos activos, especialmente en los sectores de la salud y la tecnología, pues en ellos se están produciendo las mejores revisiones al alza de los resultados y son los que mayor potencial de crecimiento muestran”, aconseja Gautry. “Esto tendría que dar pie a que aumenten las primas de estos sectores en relación al resto del mercados”.
Por el contrario, los mercados europeos de renta variable han perdido atractivo ya que las previsiones de crecimiento de resultados son exageradamente altas y tendrán que ser revisadas a la baja, si bien es muy probable que la apreciación del dólar atenúe el impacto del ajuste, dice el experto.
En su opinión, todo parece indicar que las empresas de los mercados emergentes sufrirán a causa del deterioro de su rentabilidad, de la apreciación del dólar y del escaso atractivo de sus valoraciones. Al mismo tiempo y ante el exceso de deuda y de capacidad productiva de Europa y Japón, los tipos allí seguirán en niveles extremadamente bajos, y por lo tanto, habrá que buscar el carry en el universo de la deuda high-yield. “Por consiguiente, el periodo que ahora se inicia tendría que ser mejor pero más volátil que los últimos dieciocho meses”.
Déjà vu
“Hay grandes similitudes entre la situación financiera y monetaria actual y la vivida en el periodo de 1994 a 2000”, opina Gautry. Pese a que el potencial económico hoy en día es significativamente inferior al de hace veinte años (las expectativas de rentabilidad de la renta variable son menores) la divergencia ha vuelto a hacer su aparición. En 1994 Estados Unidos comenzó a aumentar los tipos, mientras que Japón, sumido en la deflación, bajó los suyos, al igual que Alemania, cuya reunificación era relativamente reciente.
Aquellos años se caracterizaron por el gran número de innovaciones que acompañaron los inicios de Internet, la caída de los precios de las materias primas y el exceso de ahorro asiático que iba a la búsqueda de rentabilidad y acabó invertido en activos estadounidenses.
En la actualidad, la economía alemana padece dificultades y en Europa hay exceso de capacidad. La confianza no se recupera y las sombras de la deflación se ciernen sobre el continente. Es acuciante la necesidad de que se adopten reformas estructurales y de que se refuerce la coordinación entre políticas monetarias y presupuestarias, dice el experto. Poco más puede hacer el BCE aunque continúe respaldando a la banca e inyectando liquidez. “Existe la posibilidad de que la OCDE, con la excepción de Estados Unidos, se empantane en un ciclo de recuperación, crisis y estagnación, sin que se den periodos de crecimiento estable”, advierte.
Foto: Caroline Angelar. La oportunidad perdida de China
China ha realizado en los últimos años un enorme esfuerzo por impulsar la empresa privada y abrazar la economía de mercado. Sin embargo, una sombra se proyecta en todas sus reformas: el gigante asiático no ha conseguido desarrollar en paralelo a este proceso una reforma de su legislación. Y este factor es para Andy Rothman, estratega de Inversión de Matthews Asia, la principal amenaza a largo plazo para el crecimiento y la estabilidad del país.
Algo similar ocurre con las instituciones y el gobierno. “A corto plazo, China puede continuar creciendo mientras la gente encuentra maneras de sortear la corrupción y la opacidad del sistema. Pero a medida que el ritmo de crecimiento económico se ralentice -algo que sucederá inevitablemente en las próximas décadas- es poco probable que el peculiar capitalismo autoritario chino proporcione el apoyo institucional que necesita una sociedad moderna, basada en el mercado”, explica Rothman en su columna semanal.
Porque, en los últimos años, en un contexto legal inmaduro, los chinos han experimentado un rápido crecimiento de sus ingresos, pero este status quo no puede sobrevivir a los desafíos de una sociedad que ahora goza de mayor libertad personal y la riqueza. Solo la implantación de lo que en términos legales se conoce como el ‘imperio de la ley’ podría cambiar el rumbo de las cosas. “En lugar de ser un poder para ser ejercido por los funcionarios, el Estado de Derecho es una estructura diseñada para limitar su poder”, escribe el analista de Matthews Asia. Y eso, en el actual contexto chino, se traduce en pérdida de control sobre los ciudadanos.
Por ahora, no hay señales de que el Partido Comunista quiera implementar un Estado de Derecho moderno. Más bien todo lo contrario. Las estructuras de poder quieren seguir usando el sistema legal para continuar ejerciendo control político sobre la población, en lugar de avanzar hacia un sistema que proteja los derechos individuales limitando el poder del gobierno. El ejemplo más visible de esto lo encontramos en la China rural, donde con frecuencia pasmosa los funcionarios locales violan los derechos de propiedad de los agricultores, desencadenando frecuentes protestas.
Un aspecto clave del Estado de Derecho es la existencia de un poder judicial independiente. El artículo 126 de la Constitución exige a los tribunales que ejerzan su labor de forma independiente y sin interferencias del Partido. Sin embargo, la injerencia en el sistema judicial penal es extremadamente alta.
Intento fallido
La reciente reunión del Partido Comunista chino fue vista como una oportunidad para avanzar en el Estado de Derecho. Una cita que había estado precedida por un paso significativo en esa dirección. Los líderes chino se comprometieron a reducir la corrupción y la interferencia de los funcionarios locales en el sistema judicial, pero al mismo tiempo también reafirmaron su primacía sobre el sistema. Una contradicción que en la práctica se traduce en que en cualquier caso en los tribunales, sea civil o penal, los dirigentes seguirán teniendo la facultad de intervenir para lograr sus objetivos políticos.
El establecimiento de un Estado de Derecho requeriría que el Partido sorprenda, dando un paso único y dramático: ceder a sus ciudadanos parte del control político y jurídico que ejerce en la actualidad la administración. La falta de una reforma legal y de los sistemas de gobierno no constituye un riesgo a corto plazo para los inversores, pero será clave para las perspectivas económicas del país de cara a los próximos de 10 a 20 años.
Puede consultar el arículo completo de Andy Rothman, estratega de Inversión de Matthews Asia, en este link.
