Los fondos, que también estarán disponibles en Luxemburgo y que lo hacen bajo el paraguas gestor de Renta 4 Gestora (en lo que la sociedad creada por Morgado y Renta 4 Banco, W4i, gana músculo y volumen para poder convertirse en sociedad gestora de activos), ya han sido registrados en la CNMV. Se trata de dos fondos de renta variable europea (W4i European Dividend, W4i European Opportunities) y uno de renta variable ibérica (W4i Iberia Opportunities), gestionados con el estilo fundamental que caracteriza a Morgado.
Aunque según la CNMV los fondos en los que la figura del gestor es llamativa ya tenían en el pasado la obligación de comunicarlo en el folleto, lo cierto es que será un factor que se considerará a partir de ahora -según contempla el proyecto de ley de IIC que está a punto de aprobarse- como relevante y su cambio dará lugar a obligaciones por parte de las gestoras que antes no tenían. Las mismas obligaciones que tienen cuando se produce un cambio sustancial en el fondo, que atañe por ejemplo a su política de inversión y a sus comisiones.
En cuanto a las clases de los fondos lanzados por Morgado, cada fondo tiene tres clases de participaciones, A, B y C, en función del montante de inversión, con comisiones de gestión cambiantes pero con una comisión fija de resultados del 9%.
Un fondo de dividendos, otro de bolsa europea y otro de bolsa española y portuguesa
El W4i European Dividend es un fondo que invierte al menos el 75% de la exposición total en activos de renta variable -al menos el 60% emitida por entidades radicadas en el área euro y el resto en emisores de Europa o EE.UU.-, con un enfoque fundamental (“se emplearán técnicas de análisis fundamental de las compañías de alta y media capitalización”, dice el folleto), y que busca valores con política de reparto de dividendos satisfactoria para sus accionistas. Hasta un 25% de la exposición total se podrá invertir en renta fija, con una duración media no superior a 18 meses.
W4i European Opportunities también invierte al menos el 75% de la exposición total en activos de bolsa, tiene enfoque fundamental y busca “valores infravalorados por el mercado, seleccionando activos de gran capitalización y liquidez”. El riesgo divisa será como máximo de un 30% de la exposición total.
W4i Iberia Opportunities invierte al menos el 75% de la exposición total en activos de bolsa y al menos el 60% de la exposición total se invertirá en emisores cuyo domicilio sea España y/o Portugal y el resto en emisores de Europa o EE.UU. Se emplearán técnicas de análisis fundamental también y se buscan valores infravalorados por el mercado, seleccionando activos de gran capitalización y liquidez. El riesgo riesgo divisa será como máximo de un 25% de la exposición total.
Foto cedida. J.P. Morgan incorpora a Jerónimo Ortiz de Urbina a su equipo de Banca Privada en España
J.P. Morgan ha incorporado a Jerónimo Ortiz de Urbina a su equipo de Banca Privada en España. Ortiz de Urbina trabajará en Madrid, bajo la dirección de Juan Manuel Soto, responsable de la división. Su nueva función será la de Senior Banker (banquero senior) y en ella se centrará en el asesoramiento y el desarrollo de relaciones con clientes españoles de grandes patrimonios.
“La incorporación de Jerónimo es un refuerzo de calidad para el equipo de J.P. Morgan Banca Privada,” afirma Juan Manuel Soto. “Su dilatada experiencia de más de 15 años, su conocimiento del sector y del mercado hacen de él una valiosa incorporación para nuestro equipo, lo que confirma nuestro compromiso con España desde hace más de 60 años y nuestra voluntad de ampliar nuestra presencia en nuestro país en un momento muy positivo para J.P. Morgan”.
Antes de incorporarse a J.P. Morgan, Jerónimo ha sido director en A&G-EFG International, socio en Banco Madrid y banquero privado en Banco Banif. También ha trabajado en Morgan Stanley como Senior Associate. Su trayectoria se ha centrado en la gestión de portfolios globales de activos diversos, asesoramiento de inversiones y análisis.
J.P. Morgan’s Private Bank ofrece asesoramiento y soluciones a medida a sus clientes. La firma cuenta con un variado número de recursos relativos a la inversión, planificación fiscal, gestión de family offices, filantropía, crédito y servicios de asesoramiento orientados a las necesidades particulares de cada cliente.
Foto: Bill Gross en su nueva etapa en Janus Capital. Los reembolsos de la estrategia Total Return de PIMCO se estabilizan
La salida de cualquier gurú de su fondo siempre conlleva reembolsos de los clientes y ajustes de cartera. Ha pasado antes y volverá a pasar en el futuro. Lo mismo en Bestinver que en el gigante Pimco.
La estadounidense acumula 21 meses seguidos de amortizaciones en la estrategia de deuda pública que manejaba Bill Gross. El Pimco Total Return Fund se ha dejado en enero otros 11.600 millones de dólares, por debajo, eso sí, de las salidas registradas el mes anterior, cuando los inversores decidieron retirar 19.400 millones de dólares en diciembre, y lejos ya de los máximos alcanzados en septiembre y octubre del año pasado, cuando Bill Gross anunció que fichaba por Janus Capital.
“Llegados a este punto, quienes querían salir de la estrategia ya lo han hecho”, comentó Michael Rosen, CIO de Angeles Investment Advisers LLC en declaraciones a Bloomberg. Parece que el ritmo de salidas se está estabilizando y “solo si la rentabilidad comienza a deteriorarse, las compuertas se abrirán de nuevo», estima Rosen.
Nueva etapa
La mayor gestora de renta fija del mundo ha puesto en manos de tres expertos managers su fondo estrella y bajo su batuta la estrategia Total Return de PIMCO, supera en lo que va de año al 94% de sus rivales, según datos compilados por Bloomberg.
La rentabilidad del fondo ha mejorado después de que Scott Mather, Mark Kiesel y Mihir Worah apostaran por los bonos del Tesoro con vencimiento entre siete y 10 años en detrimento de la deuda pública estadounidense a corto. La otra apuesta de estos tres managers han sido los convergence trades entre la rentabilidad adicional que los inversores están exigiendo para mantener la deuda de algunos países, dentro de la que incluyen la de EE.UU., México, y la de países europeos como Alemania e Italia.
En cuanto al crédito corporativo, la estrategia ha apostado por la deuda de mayor calidad con vencimientos más cortos, que Mather cree que seguirá teniendo buenos resultados hasta que haya un cambio de ciclo.
Foto: Perpetual Turist. Tres consecuencias del QE que ya están en la calle y que impulsarán la renta variable europea
El Banco Central Europeo ya ha puesto en marcha su QE y dentro de poco comenzará a comprar deuda por valor de más de 1,1 billones de euros, es decir, el equivalente al 11% del PIB de la zona euro, al menos durante 19 meses.
Este programa masivo de expansión cuantitativa, o QE, influirá en la economía de tres formas, dicen los expertos de AllianzGI en su último informe de mercados:
Reequilibrio de cartera: La compra de bonos gubernamentales prevista superará el volumen neto esperado de este año para el total de emisiones de deuda pública de la zona euro en aproximadamente 280.000 millones de euros. Lo que significa que el efecto colateral de la demanda hará caer las rentabilidades. Como consecuencia, los inversores estarán «obligados» a comprar activos de mayor riesgo en su búsqueda de rendimientos reales positivos. Por tanto, no sorprende la subida de las bolsas tras conocerse la noticia y el hecho de que el DAX llegó a tocar, al menos temporalmente, un nuevo máximo histórico.
Debilidad del euro: El euro cayó a un mínimo de 12 años frente al dólar estadounidense a finales de enero. En la medida en que la Fed y el BCE persigan distintos caminos en lo que a política monetaria se refiere, es probable que el dólar se aprecie más. Tras la reunión del FOMC, seguimos pensando que la Fed va a dar el primer paso en la subida de tipos de interés a mediados de año.
Normalización de las expectativas de inflación: En este contexto, un aumento moderado de la rentabilidad nominal de los bunds durante el año sería un éxito para el BCE.
Y mientras, las expectativas de inflación basadas en el mercado a medio plazo se han estabilizado al menos a pesar de la caída de los precios del petróleo, estiman desde AllianzGI.
Por el contrario, las elecciones en Grecia no han tenido mayor impacto en los mercado. Sin embargo, los inversores probablemente van a estar muy atentos a la rapidez con que la coalición de izquierdas Syriza cambia del modo campaña a modo gobierno. El cambio en el vencimiento de la deuda pública en poder del BCE y el posible cuello de botella de la liquidez a mediados de año será la prueba de fuego para el nuevo gobierno, explican desde la firma alemana. “Después de todo, el volumen de compras de bonos relacionados con el QE del BCE se limita al 33% de la deuda pendiente de un gobierno emisor y el programa de apoyo a Grecia debe seguir en pie si los bonos griegos son elegibles para las nuevas operaciones en el mercado secundario (algo que los volvería más atractivos en el mercado primario también). Al final, el «poder de los hechos» debería conducir a un compromiso en las próximas renegociaciones”, afirman.
Mientras los indicadores de confianza de la eurozona parecen hacer dejado atrás lo peor, todavía hay espacio para que los datos económicos «duros» mejoren. “Será interesante ver si una confianza del consumidor más optimista se refleja en las ventas al por menor, en los nuevos pedidos y en la producción manufacturera en Alemania, el motor de la zona del euro. En general, parece que los datos macro se van a estabilizar aún más. Ahora que la tendencia de revisión a la baja de las expectativas de crecimiento se agota, hay espacio para las sorpresas positivas, lo que podría impulsar las bolsas de la zona euro”.
Además, recuerdan los analistas de AllianzGI, la temporada de resultados está repuntando, con cerca de 60 compañías del Stoxx 600 presentando sus cifras. La debilidad del euro probablemente traerá una revisión de beneficios más favorables, sobre todo en comparación con los datos de las empresas en Estados Unidos.
Foto cedida. Luis Tarabini-Castellani, nuevo director de Corporate de la EAFI EFE&ENE
La firma valenciana EFE&ENE, primera empresa de asesoramiento financiero (EAFI) de la Comunidad Valenciana, ha reforzado su área de Corporate Finance con la incorporación de Luis Tarabini-Castellani Aznar.
Tarabini-Castellani, nuevo director del Área de Estrategia y Desarrollo Corporativo de EFE&ENE, es economista y cuenta con una amplia trayectoria profesional en el asesoramiento a empresas en procesos corporativos y de búsqueda de financiación y refinanciación en diferentes sectores.
Licenciado en Economía por la Universidad de Valencia, cuenta con un Programa de Dirección Financiera por la Fundación de Estudios Bursátiles de Valencia y es Executive Master en Dirección de Empresas por la Asociación para el Progreso de la Dirección (APD).
Ex socio del área de Corporate de la consultora Altair, ha desarrollado gran parte de su carrera profesional asesorando a empresas en procesos corporativos y de búsqueda de financiación/ refinanciación en sectores como el cerámico, materiales de construcción, transporte – logística, TIC, suministros industriales, industria auxiliar de automoción, recubrimientos industriales, etc.
Imparte clases en escuelas de negocio y da charlas y seminarios sobre diferentes temas relacionados con las finanzas y las finanzas corporativas.
Alberto Spagnolo, director de inversiones de Julius Baer para Iberia. Julius Baer: “El euro empieza a estar infravalorado“
En los mercados desarrollados y emergentes, una mayoría de economías están emitiendo señales de mayor fortaleza de cara a los próximos meses. Siguiendo la estela de EE.UU., que se ha convertido en una locomotora para el crecimiento mundial, grandes economías como Canadá, México, Reino Unido, España, los Países Bajos y Suecia se preparan para apretar el acelerador durante los próximos meses. Además de estas economías, un nutrido grupo de países de Asia, con China e India a la cabeza, mantendrá su senda de crecimiento constante y contribuirá considerablemente a un dato de crecimiento mundial que rondará el 3,6% para 2015. “Habrá una aceleración del crecimiento con respecto a 2014, con el efecto arrastre de EE.UU., con el crecimiento mayor de la década. No habrá recesión”, explicaba ayer en una presentación con periodistas en Madrid Alberto Spagnolo, director de inversiones de Julius Baer para Iberia.
A esta buena marcha contribuirá la caída del petróleo, un factor “muy positivo” para los países industrializados y también algunas economías emergentes, sobre todo las asiáticas, que son importadoras netos de crudo. Aunque en un principio la caída generó volatilidad en los mercados financieros y tiene un impacto negativo sobre la inflación y también sobre algunos países productores, “una energía más barata será un factor positivo en el largo plazo, y sus efectos sobre el crecimiento no deberían tardar en manifestarse”.
Como consecuencia del abaratamiento de la energía, Julius Baer ha revisado sus previsiones de inflación para 2015 a niveles por debajo del 1% en la mayoría de economías desarrolladas. Sin embargo, desde la entidad recalcan que se tiende a una estabilización de los precios del crudo, por lo que esta caída en las expectativas de inflación debería ser puntual, y se podría ver una vuelta a niveles anteriores a la caída en 2016. “El crudo ha ya caído lo que tenía que caer y no ha sido por falta de demanda sino por exceso de oferta, pero la producción ya se está ajustando a la baja”, dice. En su opinión, el precio podría estabilizarse en torno a los 65 dólares.
Los expertos del banco suizo consideran que con la paulatina recuperación de la economía los beneficios de las compañías seguirán mejorando, sobre todo en EE.UU. El crecimiento de beneficios anual para las compañías americanas en 2014 se situará en torno al 7%, más alto que el de otros países pero por debajo de años anteriores y en 2015 desde Julius Baer esperan un dato similar. Aunque aún está por ver el efecto distorsionador de un dólar más fuerte, razón por la que en el banco apuestan por compañías domésticas pequeñas y medianas, más castigadas en los últimos años.
En Europa, los bajos precios del crudo y la caía del euro contribuirá a mejorar los beneficios corporativos: aunque el impacto dependerá del sector concreto, el banco espera crecimientos de en torno al 7%-8%, una importance aceleración con respecto a 2014, con beneficios planos. Esto será fundamental puesto que los beneficios serán los principales catalizadores de las bolsas.
Guerra de divisas
Las decisiones y movimientos de las instituciones monetarias tendrán mucho protagonismo en 2015. Desde el punto de vista de la política monetaria, el lento crecimiento y la debilidad de la inflación sugieren que el inicio de la normalización de los tipos de interés podría retrasarse hasta el cuarto trimestre de 2015 o incluso más, dependiendo de los datos económicos. Entre los bancos centrales del G10, se prevé que la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra den los primeros pasos en esta transición el próximo año. Pero la política monetaria es otra área de profunda divergencia entre las grandes economías: el mantenimiento de unas condiciones monetarias expansivas seguirá siendo prioritario durante más tiempo para el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón.
Como consecuencia de las medidas expansivas que han adoptado ambas instituciones, que debilitan sistemáticamente las divisas (euro y yen, en este caso), el Banco Nacional Suizo se ha visto obligado a abandonar el suelo de 1,20 francos suizos por euro. “Hay una clara guerra de divisas y el último en sumarse ha sido el BCE”, dice el experto, que aconseja una mayor prudencia a la hora de jugar las divisas, debido a que los movimientos derivados de esa guerra pueden ser muy bruscos para inversor conservador. “Hemos reducido las apuestas en el euro frente al dólar, donde ya hemos obtenido beneficios, y no vamos a asumir tanto riesgo como en el pasado”. ¿La razón? Considera que el euro “empieza a estar infravalorado”, pues ya refleja en su precio el crecimiento del balance del BCE por lo que están cerrando sus apuestas positivas en el dólar, que ya ha vivido la mayor parte de su revalorización. El nivel objetivo lo sitúan en torno a 1,27 dólares.
Con todo, atendiendo a los fundamentales, y en un horizonte a 12 meses, desde el banco suizo apuntan que el dólar canadiense, el dólar neozelandés, el florín húngaro, el peso mexicano, el yuan chino, el rand sudafricano e incluso la rupia india ofrecen más potencial de revalorización que las divisas de los bancos centrales del G10.
Activos de riesgo
En su opinión, el BCE está usando sus declaraciones para tirar a la baja del tipo de cambio del euro e impulsar con ello la competitividad de los exportadores de la región. Además, está empleando medidas no convencionales como el programa de compra masiva de activos (60.000 millones al mes hasta septiembre de 2016) anunciado del 22 de enero, dentro de su objetivo de ampliar su balance en un 1 billón de euros, para intentar poner fin a la crisis crediticia que siguen sufriendo los países de la periferia del euro y, en general, estimular el crédito bancario. “No sabemos si podrá elevar la inflación pero sí dará impulso a los activos financieros y tambiéna los no financieros, como el sector inmobiliario en Europa, y en general a los activos de riesgo”.
En este entorno, las bolsas deberían conseguir rentabilidades aceptables durante los próximos meses (sobre todo, de mercados desarrollados y Asia). Mientras, los mercados mundiales de renta fija parecen aún más sobrevalorados, aunque es improbable que cambien de tónica a corto plazo, ya que hay un número suficiente de bancos centrales dispuestos a comprar cualquier exceso. El experto evita deuda soberana europea y high yield y prefiere crédito estadounidense y emergente de alta calidad (en hard currency y en países más beneficiados por la caída del crudo y no tan vinculados a su producción). Con respecto a la deuda pública estadounidense, estima rentabilidades en el bono a 10 años del 3,25% en 2016 y advierte de que muchos tramos de la curva ya han empezado a subir desde 2013, lo que ofrece más oportunidades pero también más riesgos ante la fortaleza de la economía y la próxima subida de tipos.
En el mundo emergente, advierte de economías con déficit por cuenta corriente y dependencia del crudo, como Brasil, un mercado atrapado entre una alta inflación y la necesidad de tipos al alza y una ausencia de crecimiento, y agravada su situación por un mayor déficit fiscal ante los menores ingresos derivados de la exportación de las materias primas. “Si instaura políticas de austeridad crecerá menos pero si opta por la expansión disparará la inflación… es una situación compeja”. En general, no le gusta Latinoamérica, ni siquiera México, mercado antes atractivo pero ahora castigado por el crudo, la debilidad de la divisa y la caída de ingresos. “Jugamos la divisa de forma oportunista pero no compensa la volatilidad”, explica.
España
En España, espera sorpresas positivas y cree que el crudo y el euro pueden añadir entre un 0,8% y un 1% a su crecimiento, con beneficios para exportadores y algunos sectores domésticos. Por activos, ya no les gusta la deuda pero sí la bolsa, que no se ha revalorizado conforme a la mejora macroeconómica y tampoco ha cerrado el gap con europa. Con respecto al sector financiero tiene más dudas: si bien los volúmenes de crédito mejoran y la morosidad baja, los márgenes aún presentan dificultades en un entorno de bajos tipos y con una guerra de hipotecas. “Hay que ser muy selectivos”.
Aristócratas del dividendo
Por sectores, para encontrar crecimiento, hay que centrarse en el sector sanitario y las compañías con potencial para incrementar sus dividendos. En este último punto, prefiere las empresas que incrementan la remuneración al accionista, los denominados aristócratas del dividendo, que son compañías que han incrementado los pagos a los inversores de forma constante a lo largo de los años, frente a las de dividendos altos, más caras y correlacionadas con el aumento de los tipos de interés.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Skyseeker. La cifra de dividendos pagados en Asia ya es comparable a la de Occidente
Hubo un tiempo en el que los inversores en renta variable asiática no daban demasiada importancia a los dividendos. En su lugar, buscaban a menudo estrategias de crecimiento cuando asignaban activos en la región. Después de 2007, tras la crisis financiera mundial, y en un contexto mundial de bajos tipos de interés, el dividendo como estrategia de generación de ingresos ha empezado a hacerse más y más popular. En particular, para los inversores nerviosos, las estrategias de dividendos de Asia se han utilizado como un medio para ayudar a aumentar las rentabilidades de otras partes del portfolio mundial de renta variable.
Sin embargo, recientemente, conforme el crecimiento económico se ha acelerado y la posibilidad de unos tipos de interés más altos ha aumentado, las acciones con perspectivas de crecimiento más sólidas han ganado popularidad, y la pregunta que surge en este contexto es si la inversión en valores con dividendos es ahora cosa del pasado.
Para Yu Zhang, portfolio manager de Matthews Asia, la respuesta corta es no. Estima que la inversión en acciones con dividendo sigue siendo una forma convincente para acceder a la historia de crecimiento a largo plazo de Asia. “Algunos inversores utilizan este tipo de estrategias como una fuente complementaria de ingresos, y un medio para participar en el crecimiento de la región a través de la inversión en empresas de calidad ya que las estrategias ofrecen menos volatilidad que las estrategias de crecimiento tradicionales», dice.
De hecho, los inversores con más apetito por el riesgo también han diferenciado entre los tipos de estrategias de dividendos: las que se centran en en acciones con la rentabilidad por dividendos más alta y las total return, que combinan los ingresos habituales y con el crecimiento de la retribución al accionista.
Yu Zhang desgrana en una entrevista las oportunidades a largo plazo que representa Asia para este tipo de estrategias. “En los últimos años los dividendos pagados por las empresas de Asia han crecido hasta cerca de 276.000 millones de dólares. Una cifra comparable a lo que se paga en los mercados occidentales desarrollados” y que sorprende si se tiene en cuenta la escasa cultura de dividendo que existía hasta hace apenas unos años en los mercados asiáticos.
Con este tamaño, explica, también llegan las ventajas de la diversificación. “Cada vez más empresas salen a bolsa y ofrecen un dividendo, por lo que ahora podemos encontrar desde start-ups a ‘blue chips’”.
Además, confirma en la entrevista, las empresas que pagan dividendos abarcan distintos sectores y países, lo que reduce la dependencia de la estrategia. “Esto es importante desde una perspectiva de construcción de la cartera porque permite a los inversores recoger dividendos de más de una docena de divisas de diferentes países y en diferentes etapas de desarrollo económico”, explica.
Foto: ClarisaSzuszan, Flickr, Creative Commons. Las familias tienen 850.000 millones en depósitos y liquidez: ¿oportunidad de oro para los fondos?
Las familias españolas han aumentado su ahorro en activos financieros durante los nueve primeros meses de 2014 en más de 105.000 millones de euros, según el informe “Ahorro Financiero de las Familias Españolas” elaborado por la Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones, Inverco, a partir de datos del Banco de España. Aunque casi todo el aumento se ha producido gracias la revalorización de las carteras, las familias también han aumentado su ahorro (en casi 10.000 millones de euros, de enero a septiembre del año pasado).
En concreto, las familias retiraron dinero de depósitos y efectivo (más de 14.700 millones), de inversiones en renta fija directa (casi 11.000 millones) y de fondos de pensiones (1.000 millones) y llevaron ese capital, y el nuevo ahorro generado, a fondos de inversión (con entradas de 20.700 milllones de euros), seguros (6.000 millones) y también a inversión directa en renta variable (6.000 millones).
Así las cosas, los fondos de inversión ya suponen el 8,9% de su ahorro, dos puntos más que hace dos años, ligeramente por detrás de los seguros (el 11%) y superando a los planes de pensiones (el 5,5% del ahorro). Las familias tienen más recursos en inversión directa (el 28,8% del ahorro) pero sobre todo, los depósitos y el efectivo siguen pesando el 43,6% del total del ahorro, con cerca de 850.000 millones de euros. Sin embargo esta partida ha perdido unos cinco puntos en el último año, lo que muestra que los ahorradores buscan productos para obtener rentabilidades más allá de la liquidez. Los fondos de inversión y los seguros parecen ser el destino principal de esa búsqueda, según los datos. La clave estará en qué parte de esos 850.000 millones podrá entrar en vehículos de ahorro/inversión como son los fondos.
Ahorro creciente
El ahorro de las familias españolas a septiembre de 2014 sumaba 1,95 billones de euros, el 5,7% más que a finales de 2013 (en concreto, 105.781 millones más). Sin embargo, hay que tener en cuenta que en el tercer trimestre del año pasado ese ahorro cayó un 0,7% frente al segundo.
En conjunto, ese aumento de enero a septiembre supone que las familias tienen ahorrado en activos financieros 105.781 millones de euros más que nueve meses antes. Además, el ahorro financiero neto, es decir, el ahorro menos las deudas, se situó en 1,13 billones, un 12,7% más que a finales de 2013 y en niveles máximos históricos. En este punto es clave la disminución de la deuda de las familias, que bajó en 11.169 millones, situándose en el 77,5% del PIB, niveles ya de 2005.
En términos porcentuales sobre el PIB, el ahorro financiero neto de las familias españolas alcanza el 107,5%, frente al 63,3% en diciembre 2008, lo que significa que en sólo seis años las familias españolas han aumentado su riqueza financiera en un 44% del PIB nacional. En sentido contrario, la riqueza inmobiliaria de los hogares pasó de representar el 590% del PIB en junio 2007 y 543% en diciembre 2008 a tan sólo el 402% en septiembre 2014.
Carlos de Orduña, el ex presidente de EAF, el órgano del Colegio de Economistas dedicado a las EAFIs, ya tiene proyecto propio. Desde hace tiempo, antes salir de la Presidencia en la primavera del año pasado, ya venía trabajando en la idea de crear una empresa de asesoramiento financiero con la intención de ofrecer algo diferente dentro del mundo de las EAFIs. Su proyecto (del que es fundador y CEO) acaba de materializarse en Corefinance Financial Services EAFI, registrada con el número 163 en la CNMV.
La particularidad de la EAFI, especializada en empresarios, es que es la única entidad en España que tiene acceso al mercado Euronext para financiar empresas. Así, la entidad tiene tres áreas de actividad: asesoramiento corporativo a empresas (fusiones y adquisiciones), financiación a pymes en mercados de capitales y asesoramiento patrimonial. Para este último servicio, Orduña cuenta con un contrato de consultoría firmado con una entidad “para tener permanente análisis de los productos financieros” y un comité de inversiones a su disposición.
Financiación en mercados de capitales
Uno de los puntos fuertes de su propuesta es el asesoramiento que ofrece en materia de financiación en los mercados de capitales. “El mercado alternativo español de renta variable y renta fija ideado para financiar pymes no ha logrado plenamente su objetivo, por el reducido número de inversores existentes dispuestos a invertir en acciones de ese tipo y por su recentísima creación”. Corefinance, consciente de este problema, ofrece acceso a pymes españolas y grandes empresas a mercados de capitales extranjeros que tienen la amplitud necesaria para financiar necesidades empresariales de cierto tamaño, con inversores de los mercados adscritos -EE.UU., Francia, Bélgica, Holanda, Luxemburgo y Portugal-, como es Euronext.
La EAFI ofrece asesoramiento en salidas a bolsa o emisiones de bonos para empresas con facturación mayor a 30 millones de euros y necesidades mayores a los 10 millones, y para empresas con facturación mayor a los 15 millones y necesidades financieras de más de 2 millones, ofrece la incorporación a un fondo especial para pymes con financiaciones a cinco años sin cláusulas.
Asesoramiento corporativo
Además, conscientes de la necesidad de la empresa nacional de expandirse internacionalmente y de apelar a socios extranjeros para desarrollar su actividad exterior Corefinance ha firmado un acuerdo estratégico con: www.alegrocapital.com, un banco de inversión británico con presencia internacional, presente en Europa central, del este y Turquía. “Nuestro compromiso es una relación de largo plazo con la empresa; no aceptamos encargos que no podamos llevar a éxito”, explican desde la EAFI.
Asesoramiento patrimonial a clientes
Corefinance ha llegado también a un acuerdo con una consultora y gestora de patrimonios de alcance internacional para elaborar sus recomendaciones. La gestora ofrece a Corefinance, aparte de conexión a todos los productos del mercado, asistencia a los comités de inversiones y los sistemas de análisis de fondos de inversión software de información integrada de posiciones, contraste permanente de opiniones con el equipo gestor, asistencia a reuniones con el cliente, etc.
Asesoramiento en varios productos
Además de productos financieros, la EAFI ofrece también asesoramiento en productos no financieros: concretamente, en el sector inmobiliario e industrial. En el primero, a través de fiducias en productos hoteleros y centros comerciales siempre respaldadas por pools bancarios con alta calificación crediticia, y en el segundo, mediante acceso a propuestas de coinversión con empresarios, en proyectos donde son especialistas e invierten su propio patrimonio.
Orduña cuenta con más de 20 años de experiencia profesional en mercados financieros internacionales, y ha fundado Corefinance para poner al servicio del cliente su know how, y canales de acceso a mercados. Estuvo en EAF desde septiembre de 2008, compatibilizando su cargo con la actividad de asesor financiero corporativo y la de presidente y fundador de Asefir, Asesor Registrado del Mercado Alternativo Bursátil (MAB). Antes, fue director general y fundador de renta4 Rating, sociedad de calificación de riesgos financieros, fundador y consejero delegado de ODDO España, así como consejero delegado y presidente de Banesto Bolsa, y socio y consejero de Riva y García SVB.
Foto: OneEighteen, Flickr, Creative Commons. Europa y su potencial de inversión
El año pasado estuvo marcado por una aceleración en el crecimiento de Estados Unidos y las decepciones por la situación económica de la zona euro. Sin embargo, en 2015 el crecimiento de la zona euro debería repuntar, aunque la diferencia con los EE.UU. seguirá siendo amplia y probablemente se ampliará la divergencia entre las políticas monetarias de ambas regiones. Por su parte, la economía global también debería acelerarse, apoyada por sólidos factores técnicos, como son los menores precios del petróleo y las inyecciones de liquidez en Asia y Europa.
En concreto, en Estados Unidos, después de cinco años de crecimiento, su motor económico ya funciona a plena velocidad y sus perspectivas de crecimiento están por encima del 3%. El ritmo de creación de empleo a tiempo completo sigue siendo fuerte y la baja inflación puede permitir que la Reserva Federal posponga el fin de su política monetaria acomodaticia. Por su parte, en la zona euro, el crecimiento de 2015 (aunque superior al de 2014), seguirá siendo moderado (del 1,2%). La caída de los precios del petróleo reducirá las facturas energéticas, lo que unido a la continua caída del euro frente al dólar debería suponer un impulso para los consumidores y las empresas. El mercado también puede contar con el apoyo masivo del BCE, que ha anunciado el lanzamiento de un programa de compra de bonos sin precedentes para reactivar la economía y luchar contra la deflación. Sin embargo, los factores de riesgo persisten. En Francia y en Italia el desempleo sigue siendo elevado y creciente y es necesario que las lentas reformas estructurales se aprueben. Alemania, donde el 45% de su PIB procede de las exportaciones (dos tercios de las cuales van a la Unión Europea), está sufriendo por los mediocres resultados de sus principales socios.
La economía japonesa, que se vio afectada el año pasado por la subida del IVA, recuperará su vitalidad gracias a la política monetaria de choque que ha sido implementada, a una renovada demanda interna y a un yen más competitivo. Por el contrario, las perspectivas de los países emergentes han sido revisadas a la baja. China continúa su normalización, con sudesaceleración del crecimiento. Las reservas de divisa extranjera de muchas economías emergentes se están viendo penalizadas por la revalorización del dólar y sus cuentas se están deteriorando, lo que nos hace ser especialmente prudentes con este sector.
Con este escenario de fondo, ¿qué podemos incluir en nuestras carteras? En lo que respecta a la renta variable, creemos que Estados Unidos y la zona euro siguen estando caros en comparación con sus valoraciones históricas. Las diferencias en la distribución de los sectores entre los índices americanos y los europeos crean un efecto de distorsión. Las acciones del Viejo Continente, que parecen más baratas que las de Estados Unidos están, en realidad, al mismo precio si los índices se ponderan con los mismos pesos por sectores. Por tanto, es mejor buscar ideas y valores concretos en lugar de invertir sin discriminación en una región particular.
No obstante, dicho esto, en Europa los valores cíclicos deberían beneficiarse más del esperado aumento de los beneficios, después de 2014, que fue un año favorable para los sectores defensivos. Asimismo, las empresas inmobiliarias siguen ofreciendo rendimientos absolutos muy atractivos: el diferencial entre los activos inmobiliarios y las tasas libres de riesgo nunca ha sido tan elevado (del 4% al 7% en función del segmento). Los fundamentales siguen siendo sólidos y el aumento de las valoraciones aún no está totalmente reflejado en los precios. Por su parte, las empresas exportadoras se beneficiarán de la caída del euro y el fuerte crecimiento de Estados Unidos, mientras que las compañías de gran y mediana capitalización deberían ponerse al día en comparación con las de pequeña capitalización, que registraron una mejor evolución en 2014. Por último el DAX, compuesto en gran parte de las principales empresas exportadoras y poco expuestas a las reservas de petróleo, ofrece un alto potencial de apreciación.
En el segmento de renta fija, alentada por el programa de compra de activos del BCE, la deuda soberana europea debe ofrecer de nuevo un alto potencial de rendimiento. Sin embargo, preferimos mantenernos lejos de Grecia y Portugal, por el momento. En el crédito, se mantienen las oportunidades, especialmente en los valores de alto rendimiento con calificación B. Los inversores salieron de estos títulos durante el segundo semestre de 2014, dando lugar a un aumento de las primas de riesgo, que actualmente se encuentra en tasas históricamente elevadas en comparación con los valores con calificación BB.
