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Pioneer cree que la probabilidad de un Grexit ha aumentado sustancialmente en los últimos días

La reacción del mercado al resultado del referéndum griego ha sido bastante contenida estos días con una ampliación marginal de los diferenciales de los bonos periféricos y una pequeña bajada de las bolsas europeas, y con ligeras variaciones del euro frente al dólar.

Esta respuesta puede ser, para Giordano Lombardo, director de Inversiones de Pioneer, una combinación de dos factores. Por un lado, la esperanza, es decir, que el mercado cree que se alcanzará algún tipo de acuerdo para que Grecia permanezca en la zona euro y que evite el colapso del sistema financiero. Y por otro, que la probabilidad de que se produzca un efecto contagio es mínima gracias a las herramientas que tiene el Banco Central Europeo (BCE) para garantizar la estabilidad financiera de Europa.

Dado que las próximas medidas, de corte financiero, están en manos del BCE, “creemos que la acción más importante va a venir del frente político. Sobre todo porque no es probable que el BCE pueda soportar él solo toda la responsabilidad de este asunto”, explica Lombardo. En este sentido, cabe esperar una amplia coordinación de todas las autoridades europeas sea cual sea el resultado final.

Si en los próximos días el gobierno griego y las instituciones europeas no alcanzan ninguna clase de acuerdo, Lombardo recuerda que Grecia incurrirá en impago técnico, esta vez con el BCE en lugar de con el FMI. Esto pondrá más presión sobre el ya estresado sistema bancario griego, al que se le agotarán los euros, obligando a introducir un sistema de pago paralelo, como pagarés, para cumplir con los salarios y pensiones a final de mes. Éste será un paso significativo hacia el Grexit.

“Este sistema de pago paralelo probablemente empezará notar la presión poco después, lo que llevaría a un aumento de la inflación y a malestar social. En cuanto a las implicaciones de inversión en este escenario, la probabilidad de un Grexit ha aumentado sustancialmente en los últimos días”, dice el director de Inversiones de Pioneer. Las consecuencias financieras de este escenario son difíciles de predecir, pero ninguna es positiva.

UE sí, eurozona no

Otra de las opciones que maneja Pioneer es que Grecia permanezca en la Unión Europea pero se vea obligada a abandonar la eurozona. Dada la posición estratégica de Grecia en un contexto geopolítico (proximidad a Turquía, a las fuerzas extremistas del Estados Islámico en el norte de África, las relaciones con Rusia, etc.) Europa podría decantarse por seguir respaldando al país heleno con ayuda económica para mantener el país en la Unión Europea, aunque no ya en la zona euro.

En este escenario, la presión de Estados Unidos jugaría un papel importante. Las consecuencias financieras de este escenario son similares, pero implican menos riesgos políticos.

Por último, Pioneer también ha considerado las consecuencias de un acuerdo, aunque la firma recuerda que el resultado y la agenda de las negociaciones es muy difícil de predecir en esta etapa. En Alemania (pero también en otros países del norte de Europa) la insistencia en la reestructuración de la deuda griega es particularmente difícil de digerir y los líderes tienen que lidiar con la oposición interna. Por otro lado, la posición de primer ministro griego Tsipras, pese al aumento doméstico de su popularidad, es más débil ahora con las instituciones de la Unión Europea después de la última ronda de negociaciones. La renuncia del ministro griego de Finanzas Varoufakis es probablemente un signo positivo.

“En conclusión, aunque en el largo plazo somos positivos con el futuro del proyecto europeo, a corto plazo continuará la incertidumbre asociada a estos tres posibles escenarios. Esta incertidumbre puede tener su impacto en las políticas monetarias de los principales bancos centrales, en particular de EE.UU. y Reino Unido, lo que podría favorecer a los activos de riesgo”, explica el director de Inversiones de Pioneer.

Las mujeres en la industria española de fondos de inversión: una presencia nada residual

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La presencia de las mujeres en el mundo de los fondos de inversión parece residual pero no lo es. Así lo demuestra un estudio de Morningstar, que analiza el universo de 2.247 fondos españoles (sin sicavs) con los datos de sus gestores -en el caso de 1.249 productos-. Según sus resultados, al frente de estos fondos hay 347 gestores y cerca de un 27% son mujeres, una cifra que casi triplica los datos de su estudio en Estados Unidos.

“En España, hoy en día las mujeres gestionan alrededor de un cuarto de los fondos de inversión y controlan más de un 26% de los activos bajo gestión– porcentaje trece veces mayor que la cifra en Estados Unidos”, concluyen desde la firma de análisis. Este último dato sube hasta el 40% si se tienen en cuenta los equipos mixtos – del mismo modo, en cuatro de cada diez equipos de gestores españoles hay al menos una mujer-, dicen sus datos.

“Contrariamente a la situación del país anglosajón, en España es más común que un equipo gestor esté formado solamente por mujeres que por una combinación entre mujeres y hombres. La combinación menos frecuente son los equipos con más de un gestor formados exclusivamente por mujeres”, dicen en Morningstar.

Entre las 10 mayores…

Cuando Morningstar analiza los datos de las diez firmas con mayor tamaño en España, concluye que Ibercaja cuenta con el porcentaje de mujeres al frente de un fondo más elevado: es más, es la única entidad que emplea más mujeres que hombres en sus productos. Le siguen Allianz Popular AM y BanSabadell Inversión, que cuentan con mujeres en todos los fondos. Con solamente una mujer, Banca March figura en los últimos puestos.

¿Y son más rentables?

Según el estudio, en todas las categorías, los fondos gestionados por mujeres o equipos donde hay alguna mujer son notablemente más caros que los fondos donde solo hay hombres –sobre todo en renta variable y fondos mixtos-. En cuanto a las rentabilidades, suelen ser más altas que las que obtienen los hombres o equipos mixtos, especialmente en renta fija, pero también en fondos mixtos en menor medida. Los equipos de renta variable con mujeres y hombres cobran, con diferencia, las comisiones más elevadas, y consiguen, de media, las peores rentabilidades.

La renta variable es el área donde existe una mayor representación de la mujer, donde están presentes en un 41,33% de los fondos, mientras que en los fondos mixtos el número disminuye hasta el 31,87%.

Gross insinúa que los fondos de inversión y las firmas de asset management sí deberían someterse a test de estrés

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Este mes es la sequía que sufre California la que da la excusa a Bill Gross para explicar en su columna mensual que la liquidez en el mercado es como el agua en el soleado estado. Si falta, el sistema no funciona.

“Hablando de liquidez (monetaria o acuática), ya sea en el excedente de mi ducha en Laguna Beach, o un déficit extremo en el estado de California, las preocupaciones actuales en los mercados financieros se centran en la falta de liquidez y el efecto que podrían tener en los precios de mercado de cara al futuro. Entre 2008 y 2009, los mercados experimentaron una implosión de liquidez, debido a que los inversores apalancados se vieron obligados a desapalancar. En última instancia esto amenazó incluso las inversiones más líquidas y más seguras. Varios fondos del mercado monetario parecían perder valor cada minuto, lo que a su vez amenazó el mercado de repos, el núcleo central de nuestra economía basada en las finanzas”, explica el gurú de la renta fija en su columna mensual.

En respuesta a esta debilidad, la Reserva Federal y otros bancos centrales impusieron líneas de provisiones de liquidez de emergencia. De hecho, explica Gross, se convirtieron en los compradores de último recurso. Recientemente, sin embargo, la legislación del Congreso relacionada con el «too big to fail» y distintas sentencias judiciales federales a favor de AIG han arrojado dudas sobre si los bancos centrales y los gobiernos pueden ejercer acciones similares en el futuro para estabilizar precios.

Como resultado, los reguladores están procediendo a imponer mandatos que siguen la regla de «más vale prevenir que curar» y están endureciendo las normas del capital bancario, restringiendo el tamaño del mercado potencialmente volátil de repo de 4 a 2 billones de dólares. Además, están tratando de determinar qué instituciones financieras son de «importancia estratégica», una forma de decir que son «lo suficientemente grandes como para amenazar la estabilidad del mercado de activos», explica Gross. Algo que podría conducir a la imposición de test de estrés en aseguradoras, hedge funds y firmas de asset management.

“No sólo los grandes bancos, sino varias compañías de seguros y asset managers, incluyendo PIMCO, están siendo objeto de estudio. Estas empresas individuales que incluyen Prudential, MET, BlackRock, y al menos unas cuantas más han respondido como se podría esperar. «No hay problema», dicen. Los mercados son un poco menos líquidos, pero la experiencia reciente demostraría que, al menos en PIMCO, la liquidez no se vio comprometida tras mi marcha”, escribe en su blog en Janus Capital.

“Bueno en primer lugar permítanme decir que PIMCO no es el mejor ejemplo para demostrar el grado de liquidez de los fondos, ETFs o de los fondos indexados”. El hecho es que los derivados, desde el punto de vista sistémico, representan un incremento del apalancamiento y por lo tanto un mayor riesgo. Los posibles problemas de falta de liquidez podrían llegar de ese lado en los próximos meses y años, estima Gross.

Para él, los fondos de inversión, los fondos de cobertura, y ETFs, son parte del «sistema bancario en la sombra», donde estos «bancos» modernos no están obligados a mantener reservas o niveles de liquidez de emergencia. Puesto que, en efecto, ellos son ahora el mercado, una avalancha de liquidez por parte de los inversores, ya sean ahorradores individuales o fondos de pensiones y aseguradoras, encontraría que el «mercado» se está vendiendo a sí mismo, lo que sería un peligro si se tiene en cuenta que la Reserva Federal tiene limitada su posibilidad de proveer asistencia en estos casos, alerta el ex-CEO de PIMCO.

Si bien la legislación Dodd Frank ha hecho que los bancos comerciales tengan menos riesgo, este, en realidad, se ha transferido a otras partes del sistema. Con el volumen de trading del mercado de bonos investment grade disminuyendo un 35%, y un 55% en el mercado high yield desde el año 2005, los reguladores financieros tienen amplios motivos para preguntarse si deberían vigilar más de cerca las estructuras modernas de inversión, que están ligeramente menos reguladas y son menos líquidas que los bancos tradicionales. Por lo tanto, las discusiones actuales sobre la designación SIFI (por sus siglas en inglés) – «Instituciones Financieras Estratégicamente Importantes» ha desencadenado un amplio debate.

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“Por ahora, los reguladores y las grandes firmas de asset management se ven al menos como incapaces de responder a posible flujos de salidas de capital. Justo la semana pasada, Gary Cohn de Goldman Sachs sugería, inteligentemente, que la liquidez siempre está disponible “a un precio”. Mientras los private equity y los hedge funds han sabido construir escapatorias en el caso de que se produzcan salidas masivas de capital, los fondos y los ETF no disponen de un mecanismo así«, alerta Gross.

La sonrojante oferta de fondos índice

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Tal y como ya comenté en un pasado post denominado Porcentaje de fondos de renta variable europeos superados por su índice correspondiente , y a pesar de todos los esfuerzos por convencernos de lo contrario por parte de la “industria”, la manera más inteligente de invertir es tener una amplia selección de fondos (por el componente fiscal) lo más globales, diversificados, indexados y baratos posibles y tan solo una pequeña parte invertirlos en fondos de gestión activa que realmente merezcan la pena. Todo ello adaptado al específico nivel de tolerancia al riesgo de cada uno de nosotros.

Así que convencido de esta máxima, que por otro lado la evidencia empírica así lo demuestra, vamos a imaginarnos a un potencial inversor que le pregunta a su asesor financiero o acude a su entidad financiera para interesarse por la oferta de fondos índice de las gestoras nacionales y esto es lo que se va a encontrar:

Creo que la tabla es lo suficientemente elocuente para comentarse por sí sola, aunque no me resisto a la tentación de añadir algunas reflexiones:

1.- Lo primero que llama la atención es la escasísima oferta, las razones no son difíciles de imaginar.

2.- Que en general los fondos índice tengan un TER (Total Expense Ratio / Gastos Totales) superior al 1% es para producir autentica “perplejidad”, que por no gestionar te cobren esas cantidades merecería un toque de atención por parte de la CNMV, pero claro hay que pagar y remunerar a las costosísimas redes comerciales. Por desgracia en España, tenemos una larga tradición de cobrar muy altas comisiones en fondos por no hacer nada, como son los fondos garantizados o fondos de rentabilidad objetivo y si incluimos en este saco a los numerosos fondos de “gestión activa” de nulo valor, el panorama no puede ser más desolador.

3.- Es más, en algunos casos el TER se sitúa por encima de los 200 puntos básicos, lo que no sé es cómo hay inversores que pagan esta enormidad y cómo hay vendedores que son capaces de enchufar estos productos sin inmutarse. Me imagino que tendrá que ver con el terrible “Síndrome de Estocolmo Bancario”.

4.- Al mismo nivel de “estupefacción” o más, se puede llegar al mirar las cantidades mínimas que se exigen para invertir en las clases de acciones, que sí tienen un coste lógico para este tipo de gestión, llegando en algunos casos de fondos del Santander a la cifra de ¡50.000.000 euros!

5.- A la vista de estos datos parece que es el momento de que surja una Vanguard Española, desde luego mas fácil no lo podría tener.

Martin Huete. Junio 2015

José Miguel Murgui: nuevo socio de la EAFI DPM Finanzas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Con el objetivo de ayudar a sus clientes “en su toma de decisiones de inversión sobre su patrimonio financiero global con un enfoque 360 grados”, la EAFI DPM Finanzas ha solicitado a la CNMV la ampliación del programa de actividades para poder ofrecer asesoramiento financiero en materia de fusiones y adquisiciones, reestructuraciones de negocio y deuda, asesoramiento en OPVs y estrategia corporativa y management.

Según comunica la EAFI, se trata de un apoyo adicional a sus clientes (grupos familiares, empresarios e instituciones) a la hora de decidir y ejecutar la venta de su empresa, comprar un competidor, reestructurar la compañía, transformar su empresa y ayudarle en el proceso de su salida a bolsa.

Y para ello ha incorporado a un nuevo socio, José Miguel Murgui, con el objetivo de poder ofrecer ese nuevo servicio de M&A, reestructuración y turnaround. “No queríamos ofrecer un asesoramiento de este tipo sin contar con la experiencia, profesionalidad y honorabilidad contrastada”, comenta su socio director Carlos Farrás.

Murgui cuenta con más de siete años de experiencia como CEO y más de 20 años como CFO en medianas y grandes compañías principalmente internacionales, y ha estado inmerso tanto en compañías de gran distribución “retail”, como empresas industriales, con operaciones en España, la Unión Europea, EE.UU. y Suramérica. También ha asesorado a empresas de capital riesgo y participado como CRO (Chief Restructuring Officer) o CEO asesor para un gran número de empresas.

Durante su carrera se ha especializado en dirección financiera, asesoramiento en reestructuración, management y M&A. Adicionalmente imparte clases en una Escuela de Negocios en Chicago y es profesor de estrategia y relaciones humanas actuando como docente en Fráncfort, Berlín y París, a través de la Escuela de Negocios — Halo Effect (Londres).

José Miguel es economista, Diplomado en Management por la Universidad Complutense de Madrid, Graduado por Kepner Tregoe Inst. en Decision Making y Graduado por el IESE Bussines School.

Halley SICAV European Equities, de Andbank, logra las cinco estrellas Morningstar

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El fondo de inversión de Andbank, Halley SICAV European Equities, ha obtenido las cinco estrellas Morningstar al cumplir su tercer año de vida. Desde su lanzamiento en mayo de 2012, Halley SICAV European Equities ha batido anualmente al índice de referencia.

Morningstar ha otorgado a Halley SICAV European Equities el rating de alta calidad, que sólo concede al 10% de los mejores fondos de inversión para cada categoría. Morningstar realiza valoraciones de los fondos de inversión a los tres años de vida del producto, y tiene en cuenta el rendimiento del fondo ajustado al riesgo y su entorno de mercado.

Lipper, la firma subsidiaria de análisis de Thomson Reuters que está centrada en el análisis de fondos de inversión, también ha reconocido con su calificación máxima al fondo otorgándole un “5/5” en Rentabilidad total, Rentabilidad sostenida y Preservación de capital.

El fondo está gestionado por José Miguel Fernández Domínguez, responsable de la gestión sistemática y cuantitativa de renta variable en Andbank. Este tipo de gestión trata de explotar las ineficiencias basadas en el comportamiento de los inversores (Behavioural Investing). José Miguel ha sido calificado por Citywire con el rating A.

El Halley European Equities es un fondo UCITS IV que invierte en renta variable europea. Está posicionado en compañías de alta capitalización tanto de la zona Euro, como de Reino Unido, Suiza y países nórdicos.

Las empresas en las que invierte el fondo combinan características value, alta calidad y momentum positivo. Este posicionamiento dota al fondo de un comportamiento robusto frente a cualquier entorno de mercado búrsatil (alcista, lateral o bajista).

Investec: “El riesgo de contagio ante una salida de Grecia de la zona euro es limitado”

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El nuevo ministro de Finanzas de Grecia, Euclidis Tsakalotos, ha acudido a su primer Eurogrupo esta mañana sin las nuevas propuestas que los socios de la eurozona habían demandado a Atenas, aunque sí habría transmitido su intención de solicitar un tercer rescate, al programa del Mecanismo Europeo de Estabilidad (Mede), que podría realizar en las próximas horas o mañana. El Eurogrupo, que espera nuevas propuestas de Grecia, mantendrá mañana una teleconferencia para debatir esa solicitud. Ahora, de momento, se esperan novedades de la cumbre de jefes de Estado y de Gobierno que ha seguido a la reunión del Eurogrupo, y que se celebra a lo largo de la tarde. El primer ministro griego, Alexis Tsipras, aseguró ayer a Angela Merkel que presentaría un nuevo documento, por lo que podría ser él mismo quien presentara propuestas concretas a lo largo de la tarde, aunque algunas informaciones apuntan a que todo podría retrasarse hasta mañana. Parece que Grecia estaría dispuesta a asumir un alza del IVA en un acuerdo que incluyera la reestructuración de la deuda del país y mecanismos de financiación para aliviar la situación actual.

Sea como fuere, en Bruselas resuena con fuerza desde esta mañana la palabra Grexit. El primer ministro griego, Alexis Tsipras, quiere negociar un nuevo acuerdo con sus acreedores, pero aunque la pelota parezca estar en su tejado, tiene poco margen de maniobra. El diario griego Kathimerini publicaba esta mañana que 16 de los 18 países que forman la eurozona estarían a favor de que el país heleno abandone el euro.

¿Grecia se queda o se va? Es la pregunta del millón en las próximas 48 horas, pero entre imponer más medidas de austeridad o una posible salida de la zona euro, los griegos ya decidieron el domingo: prefieren lo segundo.

Mike Hugman, estratega de renta fija de mercados emergentes de Investec y Philip Saunders, co-responsable de multiactivos, creen que aunque el desarrollo de la crisis griega es incierto, los mercados tienen delante otros problemas de igual urgencia. La política monetaria de la Unión Europea y el ritmo de crecimiento de China son buenos ejemplos de ello. Además, dicen, “el riesgo de contagio de una salida de Grecia de la zona euro es limitado”. La postura del BCE será clave en las próximas horas, afirman.

El equipo de Investec está ahora muy centrado en analizar las posibilidades de un contagio. “La salida de Grecia de la zona euro parece ampliamente descontada por los mercados, y es uno de nuestros dos escenarios a corto plazo. Debemos reiterar que todavía no está claro exactamente lo que supondría un ‘Grexit’. Los funcionarios alemanes han llegado incluso a hablar de una salida «temporal» de Grecia, con un período transitorio en el que se introduzca una segunda moneda antes de que volviera a plantearse el retorno de Grecia a la zona euro”, explican Hugman y Saunders.

“En lo que se refiere a nuestra posición, no tenemos ninguna exposición directa a activos griegos en ninguno de nuestros portfolios de renta fija de mercados emergentes o de multiactivos. En los mercados de bonos de la región seguimos teniendo una posición defensiva”, cuentan desde Investec.

Escenarios a corto plazo en Grecia

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Escenarios a largo plazo en Grecia

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JP Morgan Asset Management reduce los costes administrativos en los fondos de sus sicavs en Luxemburgo

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JP Morgan Asset Management (JPMAM) ha anunciado que ha reducido los costes operativos y administrativos de determinadas clases de acción de su gama de fondos incluidos en sus sicavs luxemburguesas y los convertirá en cantidades variables con un tope máximo.

Estos costes se reducen en 10 puntos básicos en las clases A, D y T de muchos de los fondos de renta variable, renta fija de mercados emergentes y fondos multiactivos a través de la fijación de unos topes máximos más bajos. Según la entidad, esto trasladará de inmediato a los accionistas los beneficios de un crecimiento continuado, a la vez que establece de forma clara el nivel máximo de gastos operativos y administrativos que puedan tener en sus inversiones.

Los gastos fijos en puntos básicos que se aplicaban hasta ahora pasarán a ser el tope de estos gastos y serán como máximo la tasa actual o una menor calculada a partir de los niveles actuales de costes directos de la clase de acción. La combinación entre gastos operativos y administrativos variables pero con límites máximos beneficiará a los accionistas independientemente del tamaño del fondo, dice la gestora.

“Nuestra prioridad es siempre nuestro deber fiduciario hacia nuestros clientes, por lo que estos cambios aseguran que podrán participar de los beneficios derivados del crecimiento, lo que supone una parte importante de nuestro compromiso con ellos. Gracias al fuerte crecimiento de nuestros fondos, tenemos la oportunidad de asegurar a nuestros clientes unos beneficios significativos. Esto supone una situación muy beneficiosa para nuestros accionistas, en la que cualquier gasto por encima del tope es asumido por la entidad gestora del fondo, pero cualquier reducción en el gasto por debajo de dicho tope pasa directamente a ellos”, dijo Massimo Greco, director de distribución en Europa de JP Morgan Asset Management.

Además, JP Morgan Asset Management eliminará ciertas duplicidades que existen en algunas clases de acciones, trasladando a aquellos clientes que reúnan los requisitos establecidos a las de menor coste. Estos cambios, que se traducirán en la reducción o cambio de nombre de aproximadamente 300 clases de acciones, ayudarán a reducir la complejidad y supondrá que más accionistas podrán beneficiarse.

Fidelity: «Los negociadores enfrentan una dura batalla para detener el colapso griego»

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Con el «no» de Grecia al programa de austeridad de la UE, pero manteniéndose firme en cuanto a su apoyo al euro, los negociadores se enfrentan a una dura batalla para detener el colapso del sistema financiero griego y encontrar un compromiso aceptable para todos los miembros de la UE, creen los expertos de Fidelity. Los mercados siguen siendo relativamente optimistas sobre el riesgo de contagio del euro, pero los riesgos de China añaden mas volatilidad en los mercados.

Anna Stupnytska, economista internacional de Fidelity Worldwide Investment, afirma que el ‘no’ de Grecia pasa varios riesgos a los inversores. Por ahora el BCE permanece enfocado en proporcionar estabilidad al sistema para evitar contagios a otros países de la zona euro. “Esto es cierto en la renta fija, pero en la renta variable veremos previsibles episodios de volatilidad hasta que se vayan aclarando los siguientes pasos”.

En este punto, los analistas de la firma estiman que de producirse fuertes correcciones en la renta variable, esto podría dañar la confianza de los inversores en el corto plazo, lo cual añadiría volatilidad adicional hasta que la situación se clarifique. “Los fundamentales en Europa siguen siendo muy fuertes, pero si la volatilidad continuara en el tiempo, podría empezar a dañar la confianza de los consumidores de la zona euro progresivamente y amenazar con frenar la recuperación. Adicionalmente, si hubiera una venta masiva en los mercados de renta variable, podría afectar a la economía real mediante un incremento de los costes financieros a las empresas”, explica Stupnytska.

Pero el tiempo corre y mientras que los líderes de la eurozona hacen lo posible por evitar un “Grexit”, el continuado apoyo a la adhesión de Grecia a la zona euro varía por países, siendo débil en Alemania. Allí, el 53% de los ciudadanos prefiere que Grecia salga del euro, según una encuesta. Es el porcentaje más alto de los países de su entorno. En el otro lado de la balanza se sitúa Suecia, el 40% de sus ciudadanos opta por hacer lo posible para que el país heleno se quede en la moneda única.

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Paras Anand, responsable de Renta Variable Europea de Fidelity, recuerda que “en periodos de inestabilidad, los mercados tienden a olvidar que los factores macroeconómicos tienen una influencia muy pequeña en comparación con los datos fundamentales de las empresas. En cualquier caso, aunque el resultado del ‘no’ en el referéndum griego pone presión sobre los líderes europeos, el riesgo de un contagio al sistema financiero en su conjunto permanece relativamente bajo».

Por su parte, Dierk Brandemburg, analista de Renta Fija Soberana de Fidelity, sigue pensando que una salida de Grecia del euro es un escenario posible, pero no el más probable en el corto plazo. “Espero una reacción moderada de los líderes de la zona euro mientras Grecia se queda sin liquidez en cuestión de días. Mi supuesto es que el BCE trata de fomentar estabilidad y apoye a Grecia en tanto pueda. Probablemente siga manteniendo la línea de dinero de emergencia pero no la incremente. Esto aseguraría que las letras griegas podrían ser renovadas esta semana, lo cual daría solvencia a Grecia, pero no liquidez”. En este escenario, recuerda, los bancos griegos no podrían reabrir el martes como prometieron antes del referéndum. En lugar de ello, los controles de capital por parte del Gobierno Griego se podrían incluso recrudecer.

“Tsipras necesitaría aplicar rápidamente para un tercer rescate, pero éste tardará en negociarse varias semanas, por lo que la deuda que vence el 20 de julio no podría ser pagada por Grecia, lo que llevaría probablemente al BCE a extender un periodo de gracia de un mes», analiza Brandemburg.

Abante: “Existe una probabilidad razonable de que se llegue a un acuerdo rápido con Grecia”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los griegos compraron el domingo la tesis del Gobierno y le han dado la confianza para que intente alcanzar un acuerdo “más beneficioso” en Europa –pero dentro del euro- del que tenían prácticamente cerrado hace un par de semanas. Según Abante, “Alexis Tsipras sabe que el tiempo corre en su contra, con los bancos y mercados cerrados y una disponibilidad de efectivo de 60 euros al día, que bien podría reducirse si no se llega a un acuerdo rápido”.

En su opinión, existen tres posibles vías en estos momentos: la primera es un acuerdo blando que supondría darle la razón a las demandas griegas. “No lo vemos muy factible, pues daría aire a los partidos populistas del resto de Europa”. La segunda, un acuerdo duro que no dé concesiones a los griegos –complicado de digerir a corto plazo por Tsipras después del “No”- y, en último lugar, la salida de Grecia del euro, que es el camino que ha quedado abierto el domingo si no se produce el acuerdo. “Esta tercera opción sería muy mala para los griegos, pero no tanto para Europa, aunque podría generar algo de volatilidad a corto plazo”, explican.

“En este sentido, creemos que existe una probabilidad razonable de que se llegue a un acuerdo rápido, aunque ahora mismo la situación es bastante impredecible. En cualquier caso, pensamos que Grecia y los acreedores tendrían que llegar a un acuerdo que todas las partes pudieran leer en el sentido que les interesa (tibio, ni muy duro ni muy blando) y que se pareciera bastante a la propuesta que ya había sobre la mesa antes del referéndum”, explican en la entidad.

Teniendo en cuenta la reacción de los mercados –reacionaron ayer con relativa calma, caídas moderadas de las bolsa y ampliaciones tímidas de las primas de riesgo de los países periféricos-, “las noticias que vienen de Grecia alientan la percepción de que bien pudiera llegarse a un acuerdo rápido, probablemente hoy martes en el Consejo Europeo extraordinario”.

Y los mercados….

Los movimientos en los mercadosno son demasiado pronunciados; por eso, consideran que“el mercado está metabolizando la crisis griega con cierta sensatez”, pues el problema afecta esencialmente a los griegos y “el riesgo de contagio en lo económico está bastante delimitado gracias a los potentes mecanismos de defensa con los que hoy cuenta la Eurozona”. En este sentido, Abante ve buenas oportunidades de compra en las caídas y cree que hay que aprovecharlas. “No descartamos que estos días haya incertidumbre en los mercados, es posible que se debilite el euro y aumente la prima de riesgo, aunque pensamos que se mantendrá en niveles razonables y lejos de los alcanzados en 2012”.

Mejores oportunidades en bolsa para el segundo semestre

Por lo demás, la economía mundial sigue creciendo a tasas razonables, Estados Unidos vuelve a hacerlo por encima del 2% -después de un flojo primer trimestre- y en este entorno de crecimiento las empresas son capaces de incrementar sus beneficios. “En renta variable es donde seguimos viendo las mejores oportunidades a medio plazo. Japón, Europa (más con las últimas caídas) y emergentes ofrecen valoraciones atractivas, sobre todo en un entorno de tan pobre rentabilidad en los activos alternativos”.

De ahí que mantenga sin cambios sus recomendaciones de inversión: ligera sobreponderación en renta variable (+5%), clara infraponderación en renta fija (-10%), activo en el que además buscas poca direccionalidad en duración, y leve sobreponderación en activos monetarios (+5%).