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Las divergencias globales se hacen más patentes en los emergentes

Ya nadie habla del desacoplamiento de la economía mundial, ‘decoupling’ en su término inglés. Es una de esas palabras del vocabulario asociadas con 2008 y la esperanza de que los fundamentos de los mercados emergentes podrían mantener al margen a estas economías de lo que resultó ser la mayor recesión desde la Gran Depresión.

Por supuesto, esa esperanza no estaba fuera de lugar del todo, explica Alex Johnson, responsable de renta fija de retorno absoluto en el blog de BNP Paribas IP. Mientras que durante la gran crisis financiera en 2008 -2009 el PIB de China se redujo casi la mitad, y la renta variable avanzaba con tono sombrío, hubo un fuerte repunte respaldado por las enormes políticas de estímulo fiscal.

“Ahora podríamos estar asistiendo a la línea inversa, vista la evolución del índice Compuesto de la Bolsa de Shanghái. Algunos comentaristas han sugerido que esto no es realmente importante. El gráfico ilustra la lógica de su pensamiento: hasta el 27 de julio, el índice subía un 15,18% y en un año, la principal bolsa del gigante asiático acumula un 75% de revalorización”, apunta el experto de la firma.

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Para Johnson, hay un grado de mérito en este argumento y recuerda que el Shanghái Composite nunca ha sido un referente de la economía china como lo pudiera ser el S&P 500 para Estados Unidos porque no exhibe ninguna correlación significativa con el PIB, y no ha sido un vehículo significativo para planificar de la jubilación. Además, el mercado de acciones no puede considerarse de fácil acceso para los inversores extranjeros, y los movimientos de los precios son impulsados casi en su totalidad por los flujos internos, lo que limita el contagio.

“Desafortunadamente, existen graves deficiencias en este punto de vista. En primer lugar, la composición de la base de inversores que entran en la bolsa china ha cambiado este mismo año: cada vez hay más presencia de pequeños inversores minoristas que han sufrido grandes pérdidas. Muchos de estos inversores culpan al gobierno central, al que han acusado de alentarlos a invertir en el primer lugar”. Por desgracia, recuerda el experto en renta fija, hay algo de verdad en esto. Y para ilustrarlo cita un ejemplo sacado de Bloomberg. Durante el mes de septiembre de 2014, la agencia estatal de noticia Xinhua publicó ocho artículos defendiendo las inversiones en renta variable del país.

Las autoridades chinas ya han reconocido esto y para amortiguar el golpe han puesto en práctica controles y han comenzado a comprar acciones descaradamente. El historial de los controles de este tipo es poco edificante, pero hay cuestiones más amplias también. El gobierno chino mantiene que su legitimidad para hacer esto es la mejora de los niveles de vida y la buena custodia de la economía, y la sugerencia de que hay acontecimientos que escapan a su control podría ser perjudicial y conducir a resultados impredecibles. También hay un efecto riqueza, ya que se espera reducción en el consumo acorde con las pérdidas en bolsa.

Ya podemos sentir algunos de los efectos de la montaña rusa que ha supuesto la renta variable china en el último mes. Aunque ha recuperado el nivel de los 50 dólares por barril, hasta hace unos días el petróleo cotizaba ennuevos mínimos de menos de 48 dólares. Aunque parte de este efecto está relacionado con el levantamiento de las sanciones a Irán, otras materias primas están reaccionando de manera similar. Esto presiona las economías de muchos emergentes exportadores de materias primas y algunos mercados no tan emergentes como Australia y Canadá, así como a sus divisas, afirma Johnson.

Sin embargo, en Europa y en EE.UU., el panorama parece diferente. Alemania publicó su encuesta mensual Ifo. El dato batió las expectativas pero es que además la bolsa alemana acumula una subida del 13% en lo que va de año. En el caso de Francia, el Cac-40 ha ganado casi un 16% en el mismo periodo, y la bolsa española, el Ibex-35, suma ya un avance del 21%. “Ahora que el problema de Grecia ha quedado atrás, al menos temporalmente, la eurozona ha desafiado todos los pronósticos sombríos del año pasado”, cree el gestor de BNP Paribas IP.

El panorama en Estados Unidos es menos positivo. La temporada de resultados en particular, no ha seguido el paso de los trimestres anteriores. Los datos son, en general, fuertes, pero sigue sin haber una evidencia de que los salarios hayan crecido. Además, una filtración de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) celebrado el 17 de junio demostró que los funcionarios del organismo tiene ahora menores expectativas del ritmo de subida de los tipos de interés de fondos federales que la propia Comisión. “En definitiva, esto puede limitar las probabilidades de un alza de tipos en septiembre. Los acontecimientos en China no están ayudando tampoco”, concluye.

El programa directivo en Gestión de Riesgos en Entidades Aseguradoras del IEB, dentro de los postgrados becados por la Fundación Mapfre

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Madrid. Foto: cuellar, Flickr, Creative Commons. Mirabaud amplía su equipo en Madrid con profesionales de Credit Suisse, Santander Private Banking y KBL

Los candidatos interesados en cursar el programa directivo “Gestión Global de Riesgos en Entidades Aseguradoras- Solvencia II”, que el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) imparte en colaboración con Towers Watson, pueden acceder ya a la convocatoria de becas de postgrado en el ámbito de los seguros y previsión social que ofrece Fundación Mapfre.

Este programa directivo, preparatorio para la Certificación GREA, comenzará en enero de 2016 y está dirigido a profesionales pertenecientes a los Departamentos de Riesgo del Sector Seguros y a todas las personas del sector involucradas en aspectos relacionados con la solvencia de las compañías de seguros. La Acreditación GREA (Gestor de Riesgos en Entidades Aseguradoras), propia del IEB, cubre una necesidad creciente por parte de los profesionales del Sector Seguros y supone un reconocimiento del alto grado de especialización en la preparación y formación dentro de la gestión del riesgo profesional.

Las becas de Fundación Mapfre disponen de una dotación económica de hasta 6.000 euros y pueden llegar a cubrir la totalidad del importe del Programa Directivo GREA. Los becarios extranjeros y no residentes en España estarán cubiertos por un seguro de enfermedad y accidentes contratado por Fundación Mapfre durante su estancia en España dentro del periodo de duración de la beca.

Para poder optar a esta ayuda, el solicitante debe ser graduado universitario, diplomado, licenciado o titulado superior y contar con estudios en universidades o centros de enseñanza superior en España o en sus respectivos países de origen.

Todos los interesados deberán enviar el Currículum Vitae actualizado al correo aa.administracion@ieb.es (indicando en el asunto “Becas MAPFRE GREA 2016”) y realizar una entrevista con el coordinador del Programa Directivo antes del 18 de septiembre. Después, los candidatos preseleccionados por el IEB participarán en un nuevo proceso definitivo por parte de la Fundación Mapfre que se llevará a cabo antes del 25 de septiembre.

Los dividendos mundiales caen en el segundo trimestre por la apreciación del dólar, aunque su crecimiento sigue mostrando solidez

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Los dividendos mundiales disminuyeron un 6,7% interanual en el segundo trimestre hasta los 404.900 millones de dólares, lo que refleja una caída de 29.100 millones según el último Henderson Global Dividend Index. Es el tercer descenso trimestral consecutivo y se debe, principalmente, a la fortaleza del dólar frente a las principales divisas mundiales.

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El euro, el yen y el dólar australiano se dejaron un 20% de su valor con respecto al año pasado, mientras que la libra se dejó un 10%. La apreciación del dólar, restó la cifra récord de 52.200 millones de dólares al valor de los dividendos distribuidos durante el trimestre. El HGDI cerró el segundo trimestre en 155,1, un 4% menos que el máximo de 161,5 alcanzado en septiembre del pasado año.

No obstante, el crecimiento subyacente —que no tiene en cuenta las fluctuaciones de los tipos de cambio, los dividendos extraordinarios, las variaciones en el índice y las diferencias temporales de las distribuciones— se situó en un esperanzador 8,9%.

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El segundo trimestre estuvo dominado por Europa (excl. Reino Unido), por lo que las tendencias de esta región influyeron en los resultados mundiales del periodo y explican en gran medida la debilidad del crecimiento general a escala internacional. El 66% de los dividendos europeos se distribuyen en el segundo trimestre del año y éstos cayeron un 14,3% en tasa general (hasta los 133.700 millones de dólares), esto es, un descenso de 22.300 millones de dólares. La mayoría de los países experimentaron caídas de dos dígitos. Esta tendencia se debió, casi exclusivamente, a la drástica depreciación del euro frente al dólar estadounidense.

El efecto negativo del tipo de cambio se situó en niveles récord (29.500 millones de dólares) en el trimestre. El crecimiento subyacente fue del 8,6%, un resultado impresionante para la región con Italia, Holanda y Bélgica a la cabeza, impulsados por los sólidos resultados del sector financiero. De hecho, el conjunto de las entidades financieras de la región incrementaron de forma notable sus tasas de distribución de beneficios, lideradas por Allianz en Alemania, que ha aumentado su tasa de reparto.

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Esta positiva evolución del sector, se enmarca en una tendencia cada vez más consolidada a escala mundial. El conglomerado naviero danés Moller Maersk repartió un abultado dividendo extraordinario, mientras que Francia, el país que más dividendos reparte, registró una ralentización en sus distribuciones (con un crecimiento subyacente del 2,3% y general del –20,2%), afectadas por los recortes de dividendos de Orange y GDF Suez. Los dividendos alemanes disminuyeron un 16% hasta los 29.900 millones de dólares aunque aumentaron un 6,6% en tasa subyacente y España registró unos resultados similares (– 24,4% en tasa general y +6,0% en tasa subyacente). En Suiza, los dividendos experimentaron un descenso del 2,4% hasta los 17.000 millones de dólares, debido a la debilidad de su moneda. Sin embargo, en tasa subyacente, arrojaron un crecimiento del 5,9%, y el notable aumento de los repartos de UBS contribuyó al alza de los dividendos del sector financiero en Europa.

Una vez más, las empresas estadounidenses incrementaron rápidamente sus dividendos, y prácticamente todos los sectores aumentaron sus distribuciones. El sector financiero mostró aquí también un crecimiento acelerado de los dividendos, y Bank of America y Citigroup multiplicaron por cinco sus repartos. En total, el crecimiento general de los dividendos fue del 10%, lo que situó las distribuciones totales en 98.600 millones de dólares y al HGDI para Estados Unidos en 186 puntos, una cota récord. Esta sólida evolución supuso su sexto trimestre consecutivo con aumentos de dos dígitos. En tasa subyacente, el crecimiento también fue sólido, del 9,3%.

El segundo trimestre también es importante en Japón, en lo que a reparto de dividendos respecta, con casi la mitad del total anual distribuido. En tasa general, los dividendos cayeron un 7,1% aunque el crecimiento subyacente se situó en un impresionante 16,8% hasta los 23.400 millones de dólares, puesto que el incremento de los beneficios y el aumento de las tasas de reparto impulsaron las distribuciones realizadas por las empresas. Las entidades japonesas están respondiendo a las peticiones de los inversores y del Gobierno de aumentar el porcentaje de beneficios que reparten a los accionistas (desde unos niveles muy bajos en comparación con otros mercados desarrollados). Corea del Sur, entre otros países, está experimentando las mismas presiones, que han contribuido al alza de los dividendos surcoreanos en un 37,4% interanual en tasa subyacente, con importantes incrementos por parte de Samsung Electronics, entre otras.

Aunque el crecimiento de los dividendos del sector tecnológico fue el más acelerado —en línea con una tendencia bastante consolidada—, los dividendos del sector financiero aumentaron un 0,3% interanual en tasa general, superando ampliamente la caída general del 6,7% a escala mundial y poniendo de manifiesto un acelerado crecimiento subyacente. El sector financiero supone alrededor de un 25% de los dividendos anuales mundiales, por lo que la mejora de las distribuciones en esta área puede realmente marcar la diferencia de cara a los inversores centrados en la percepción de rentas periódicas.

Ante un crecimiento subyacente tan alentador, Henderson ha revisado al alza su previsión para 2015 en 29.000 millones de dólares. Ahora, prevé unos dividendos mundiales de 1,16 billones de dólares en el presente año, lo que supone un descenso general del 1,2%, aunque también un crecimiento subyacente del 7,8%. La fortaleza del dólar frente a todas las grandes monedas explica la ligera caída de la tasa general.

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Alex Crooke, director del equipo de Global Equity Income de Henderson Global Investors, comentó: «Aunque el descenso en base general parece decepcionante, éste oculta unos incrementos subyacentes muy positivos en lo que a dividendos se refiere. La fortaleza del dólar estadounidense tuvo un efecto notable este trimestre, pero nuestro análisis refleja que el impacto de las fluctuaciones de los tipos de cambio se equilibra con el paso del tiempo, y los inversores que apliquen un enfoque más a largo plazo deberían obviarlo en gran medida. A nivel sectorial, resulta esperanzador comprobar cómo las entidades financieras aumentan sus dividendos y comienzan a realizar tímidos avances hacia mayores tasas de reparto. Sin embargo, no se trata tanto de un nuevo auge en los repartos de las entidades financieras como de un regreso gradual a la normalidad».

«EE.UU. sigue siendo la indiscutible locomotora del crecimiento mundial de los dividendos, pero en muchas otras regiones hubo noticias positivas: Europa y Japón están obteniendo cada vez mejores resultados. La economía europea está mejorando mientras que en Japón y otros países la subida de los porcentajes de distribución de beneficios desde unos niveles históricamente bajos es un catalizador clave», dijo.

«Esto implica que la cultura de distribución de dividendos se está expandiendo a nuevos mercados, más allá de aquellos en los que esta práctica está plenamente arraigada. Esto pone de manifiesto las crecientes oportunidades de percepción de rentas periódicas para los inversores que adopten un enfoque mundial. explicó.

Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad, a diferencia de invertir únicamente en Reino Unido. Estos riesgos incluyen fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable y acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.

¿Cuáles son los tres elementos clave de un ETF de renta fija?

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El mundo de los ETFs está en auge: si hace años la demanda se centraba en los de renta variable, ahora también gozan de gran popularidad los de renta fija. Pero, ¿saben los inversores todo lo necesario sobre estos vehículos? Matt Tucker, responsable de la estrategia de renta fija de iShares Americas, explora los malentendidos más comunes sobre los ETFs de renta fija y proporciona tres claves que los inversores deberían conocer. Porque, en su opinión, «la única forma de apreciar los beneficios de este tipo de inversiones es entender bien cómo funcionan», explica en un blog en la página web de la firma.

1. Un ETF de renta fija normalmente replica un índice.

Existen ETFs de renta fija de gestión activa y pasiva, estos últimos son productos basados en índices. Por lo general, la gran mayoría de ETFs de renta fija son de gestión pasiva, y tratan de replicar el rendimiento de un índice, siendo éste ligeramente minorado por gastos y comisiones del ETF.

Al igual que los índices de renta variable, los índices de renta fija se enfocan en una clase de activo específico dentro del mercado. La clasificación puede realizarse por sectores (bonos del tesoro, corporativos), por calificación crediticia (Aaa – A), o por rango de vencimiento (7-10 años). Los índices de bonos combinan estos tres elementos de varias formas, permitiendo a los inversores acceder tanto a segmentos amplios como específicos del mercado de bonos a través de los ETFs que los replican. “Se puede acceder a la totalidad del mercado de bonos de gado de inversión a través de un ETF como el iShares Core Total US Bond Market ETF, o de forma específica enfocarse en bonos corporativos americanos como el iShares Aaa-A Rated Corporate Bond ETF”, detalla Matt Tucker.

2. El precio actual de un ETF de renta fija es visible y se actualiza a lo largo del día en la bolsa de valores.

El hecho de que los ETF de renta fija coticen en la bolsa de valores, proporciona transparencia en el precio, en un mercado que de otro modo sería opaco. Esto es un beneficio para todos los inversores con independencia del horizonte temporal. “Algunos inversores valoran el hecho de poder comprar y vender un ETF en el mismo día, y otros inversores nunca sacarán provecho de esta característica”, añade Matt Tucker.

Los bonos individuales cotizan en el mercado “over-the-counter”, conocido como mercado OTC o extrabursátil, lo que significa que los compradores y vendedores negocian de forma individual para conseguir un acuerdo. Como resultado, es difícil realizar un seguimiento sobre los bonos, y las cotizaciones de diferentes brókers pueden variar ampliamente. Sin embargo, los inversores de ETFs de renta fija pueden ver los precios de ejecución en la bolsa de valores durante el transcurso de las horas de mercado. Esta característica puede ser particularmente útil en jornadas de alta volatilidad en precios, o cuando ciertos segmentos del mercado de bonos están experimentando iliquidez.

3. Los ETFs de renta fija son manejados por personas (generalmente por un equipo).

Una equivocación frecuente sobre los ETFs de renta fija es considerar que simplemente mantienen posiciones de todos los bonos que conforman el índice al que replica, interpretando que el gestor del portfolio es innecesario. “Esto es una halagüeña suposición, pues si un gestor de un ETF de renta fija está realizando su trabajo correctamente, los inversores están obteniendo justamente la exposición que esperan, sin mucha desviación con respecto al rendimiento del índice subyacente (con un tracking error casi nulo). La acción del gestor de ETF de renta fija es invisible”, señala Tucker.

La realidad es que existe una gran labor dentro de la gestión del ETF de renta fija para que esto suceda. Los índices de bonos pueden estar compuestos por cientos incluso miles de bonos, algunos de los cuales pueden ser ilíquidos o muy poco operados en mercado. Como consecuencia, un gestor de renta fija debe construir un portfolio que dé seguimiento al índice lo más cerca posible, utilizando solamente los bonos que estén disponibles en el mercado en un cierto momento. Esto puede ser particularmente difícil en ciertas ocasiones (por ejemplo, en un mercado ilíquido como el high yield), pero un buen gestor es capaz de manejar exitosamente diversas condiciones de mercado.

Por supuesto hay mucho más que contar, pero éstos serían los tres puntos indispensables para entender qué es un ETF de renta fija.

Manual de estilo para las conference calls

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Al sumarse a una conference call, los participantes deben evitar ruidos molestos para no irritar a sus colegas. Una encuesta de OfficeTeam reveló que más de un tercio, el 37% de los trabajadores que participaron en el sondeo, dijeron que lo más molesto en estas reuniones es cuando varias personas hablan al mismo tiempo. Con un 24%, el ruido de fondo fue la segunda causa más citada.

“Es muy tentador bajar la guardia en las conference calls porque los participantes no pueden verte, pero aún así hay que aplicar las básicas para las reuniones de trabajo», explica Robert Hosking, director ejecutivo de OfficeTeam. Para sacar el máximo partido a las conference call, Hosking recomienda: “Llega a tiempo, prestar toda tu atención y ser respetuoso con los otros asistentes».

En este sentido, la firma ha identificado cuatro tipo de trabajadores en función de su actitud en las conferences calls:

El que siempre llega tarde: interrumpe el flujode comunicación y de trabajo cuando la llamada ya ha comenzado. La recomendación de OfficeTeam es la de tener los datos del dial-in preparados unos minutos antes de la hora de inicio. “Si ya sabe que va a llegar tarde, dígaselo al anfitrión”.
El ruidoso: teclea en alto, escribe audibles whatsapps y deja la ventana abierta. Para no ser esta clase de compañero de trabajo, la firma recomienda buscar un lugar tranquiloy silenciar la línea cuando no se está hablando.
El multitasker: está demasiado ocupado comiendo, comprobando el mail o leyendo algún informe como para prestar atención a la conversación. “Es mejor dejar de lado el trabajo y eliminar posibles distracciones”.
El acaparador: suele interrumpir para monopolizar las conversaciones. OfficeTeam recomienda compartir tus ideas sin olvidar de dejar espacio para los demás. “Dado que puede haber retrasos de audio en el teléfono, espere un latido antes de hablar para evitar hablar al mismo tiempo que otra persona”.

Unos 14.663 profesionales de todo el mundo pasan el Nivel III del Programa CFA y se unen a CFA Institute

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CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión, ha anunciado que de los 27.468 candidatos presentados al examen Nivel III para obtener la Designación Profesional CFA el pasado junio, el 53% ha pasado con éxito el tercer y último examen. Estos 14.663 candidatos de todo el mundo pasarán a ser profesionales acreditados CFA en octubre, una vez acreditada su experiencia profesional y los requisitos de afiliación exigidos. Los nuevos profesionales CFA deberán adherirse al código ético de CFA Institute (the CFA Institute Code of Standards and Ethics) y afirmar su voluntad de situar la integridad de la profesión y el interés de los clientes sobre los suyos propios.

De los 46.841 candidatos que realizaron el examen de Nivel II, el 46% aprobó. De los 51.134 candidatos que tomaron el examen de Nivel I, el 42% aprobó. A nivel mundial 57.475 candidatos pasaron los Niveles I, II, y III, con una tasa global de candidatos aprobados del 46%. Menos de uno de cada cinco candidatos que comienzan el programa llegan a la finalización, lo que subraya la determinación y el dominio de las competencias profesionales demostradas por los candidatos del Nivel III del Programa CFA. (Ver tasas históricas de aprobados).

España es uno de los países con mayor incremento de candidatos presentados para obtener la acreditación profesional CFA en 2015 con un 21%. En 2014 los candidatos presentados en España a los Niveles I, II, y III sumaron 814, por 1.078 en 2015. Solo para el Nivel I, en 2015 el incremento superó el 31% con respecto a 2014.

En la reciente 68 Conferencia Anual de CFA Institute en Fráncfort, Paul Smith, CFA, presidente y CEO, retó a los profesionales de la inversión a tener una mayor influencia entre los inversores y la sociedad, a fin de promover el valor de la profesión y crear un entorno superior para los inversores. Smith hizo una llamada a todos los participantes en la gestión de inversiones para demostrar lo que significa la profesión mediante la promoción de los más altos estándares de educación y conducta profesional; el desarrollo de la profesionalidad a todos los niveles; y el abogar por la política y el liderazgo de pensamiento que beneficie a todos los inversores y la sociedad.

«Los inversores tienen derecho a ser asesorados por profesionales éticos que actúan como administradores de sus inversiones», añadió Paul Smith. «Como profesionales y a través de su dedicación y compromiso con el Programa CFA y el Código Ético de CFA Institute, los candidatos de hoy se unen a nuestro empeño para mejorar la profesionalidad, elevar los estándares, y demostrar el valor de la profesión de la inversión. Si todos trabajamos juntos para fomentar una cultura de comportamiento ético, la protección del inversor y la integridad del mercado, lograremos marcar la diferencia».

De candidato a profesional CFA; un camino que requiere una fuerte determinación

Para obtener la designación profesional CFA, los candidatos deben realizar tres exámenes secuenciales de seis horas cada uno, considerados los más rigurosos en la industria de la inversión, y demostrar cuatro años de experiencia profesional relevante. El plan de estudios del Programa CFA (CFA curriculum) incluye normas éticas y estándares profesionales, reporte financiero y análisis, finanzas corporativas, economía, métodos cuantitativos, renta variable, renta fija, inversiones alternativas, derivados, gestión de carteras y planificación de la riqueza patrimonial. CFA Institute ha administrado más de un millón exámenes desde la inauguración de su Programa CFA en 1963.

El examen de Nivel I se ofrece dos veces al año, y los Niveles II y III se ofrecen una vez al año. El examen de Nivel I consta de preguntas de opción múltiple. El Nivel II se compone de conjuntos de elementos (mini casos), y las preguntas de Nivel III son en un 50% preguntas de opción múltiple y otro 50% de respuesta breve y de redacción. En promedio, los candidatos pasan más de 300 horas de estudio para prepararse para cada nivel. Los candidatos a obtener la Designación CFA mencionan como motivaciones principales el avance en su carrera profesional, la solidez de los conocimientos adquiridos, y la oportunidad de obtener un trabajo.

Los exámenes de 2015 se impartieron en 263 centros de 196 ciudades en 90 países del mundo. Los países y territorios con el mayor número de candidatos que realizaron el examen CFA son Estados Unidos (30.715), China (21.059), India (10.651), Canadá (10. 651), Reino Unido (8.746), Hong Kong (5.189) y Singapur (3.193).

CFA Institute cuenta con más de 125.000 profesionales acreditados CFA en todo el mundo que trabajan en algunas de las empresas más importantes, incluyendo JP Morgan Chase, PwC, HSBC, Banco Santander, BBVA y FactSet. Los empleadores saben que mediante la contratación de profesionales CFA, los equipos se refuerzan con profesionales que dominan un profundo conocimiento de las necesidades del cliente, y la capacidad de adaptar y aplicar soluciones específicas.

¿Tienen ahora las EAFIs más incentivos para convertirse en gestoras?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Hay entidades de asesoramiento financiero españolas, EAFIs, con un marcado perfil gestor, y que podrían acabar convirtiéndose en gestoras, como ha ocurrido con Abaco. De momento, es el único ejemplo en España pero los expertos apuntan a varias EAFIs más que están planteándose dar el paso: como ejemplo, Altair, que comentaba recientemente sus planes a Funds Society.

Para Manuel López, socio del despacho de abogados Ashurst, hay una serie de razones por las que las EAFIs con marcado perfil de gestión podrían tener ahora más motivos para dar el paso: en primer lugar, la mayor vigilancia que podría estar realizando la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para impedir que se mezclen los conceptos de gestión delegada y asesoramiento, buscando un mayor purismo en la labor de asesoramiento para que no se confunda con gestión encubierta.

En segundo lugar, considera que algunas EAFIs cuyos profesionales vienen del mundo de la gestión, se convirtieron en asesores como primer paso y que podrían estar poco satisfechos con ese traje. Y más ahora, con la llegada de MiFID II, puesto que su modelo de negocio está en juego: “Aún no se sabe qué ocurriá pero, más allá de la transparencia obligada hoy sobre las retrocesiones, es innegable que a la CNMV no le gustan”, comenta el experto, si bien matiza que la trasposición de la ley depende del Parlamento español, y no del supervisor. En su opinión, si se llegan a prohibir las retrocesiones radicalmente, el negocio de varias entidades peligraría, y la transformación en gestoras sería una forma de minimizar ese riesgo, puesto que pasarían a cobrar directamente por las comisiones de gestión de sus fondos.

Con todo, otros expertos de la industria consideran que es más probable que se dé vía libre a los dos modelos de negocio: uno independiente, con retrocesiones prohibidas, y otro dependiente, con retrocesiones permitidas de forma transparente, lo que permitiría a parte del sector seguir cobrando incentivos y seguir adelante con el negocio.

La tercera razón que esgrime López por el que las EAFIs podrían dar el paso para ser gestoras es que los nuevos cambios en la ley facilitan ahora constituir una sociedad de este tipo, puesto que los requisitos de capital se han relajado. “De esta forma pasarían de asesorar una cartera tipo –que podría incluir la inversión en otros fondos y el cobro de retrocesiones por ello-, a un fondo de inversión, cobrando las correspondientes comisiones de gestión”.

Otro catalizador: eludir la dependencia de otra entidad

Para Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, hay una razón por la que las EAFIs podrían decidir dar este paso, pero diferente de las esgrimidas por López. Podría ocurrir que, “ante el control de la CNMV, algunas entidades gestoras, para curarse en salud, dificulten el asesoramiento de las IICs por parte de las EAFIs o, directamente, no quieran firmar contratos de asesoramiento. Esto sí puede provocar que alguna EAFI dé el paso y se transforme en gestora o agencia de valores”. Pero, en su opinión, el motivo real es eludir la dependencia de otra entidad, no la vigilancia de la CNMV a la que se refería el abogado.

“Es posible que algunas EAFIs tengan más motivos que antes para convertirse en gestoras, pero no creo que sea porque la CNMV estreche la vigilancia sobre su labor. La vigilancia del trabajo que realizan las EAFIs que asesoran en la gestión de IICs no es mala. Es importante que las EAFIs solamente asesoren y que la gestora sea responsable de la gestión, como no puede ser de otra manera. Asesoramiento y gestión son cosas diferentes, pero no hay que olvidar que las EAFIs están autorizadas para prestar asesoramiento a clientes tanto minoristas como profesionales, incluyéndose en este segundo grupo las IICs. Por tanto, el asesoramiento a vehículos de inversión es perfectamente lícito, pero hay que establecer bien hasta dónde llega la responsabilidad de cada unos de los que intervienen en el proceso”, comenta.

También difiere con López sobre los efectos de MiFID II: “No creo que el efecto que vaya a tener la MIFiD II sobre las retrocesiones, que aun no se sabe cuál va a ser, provoque la transformación de las EAFIs en gestoras, ya que esta transformación no tiene un motivo económico, sino operativo, o de modelo de negocio”, añade.

El riesgo de un Grexit ha aumentado con el tercer paquete de rescate, estima Ethenea

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«Esta unión es imperfecta, es frágil, es vulnerable, y no aprovecha todo el potencial que podría si la unión se hubiera completado. De cara al futuro, deberíamos dar pasos más decisivos hacia una mayor integración». Esta contundente declaración de Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE), hace que Yves Longchamp, responsable de research de Ethenea, se pregunte por qué la Unión Económica y Monetaria (UEM) es imperfecta y qué pasos son necesarios para que la integración de todos los países que la componen sea perfecta.

Para Yves Longchamp, la saga griega que ha mantenido a los mercados en un hilo durante meses ha eclipsado el origen del problema: la UEM atraviesa una crisis existencial. Para el experto de Ethenea, la cuestión no es en realidad si el tercer paquete de rescate de Grecia será suficiente para mantener al país dentro de la unión o no. La cuestión de fondo radica en si ahora, y a la vista de lo sucedido, se pondrán en marcha las reformas políticas e institucionales que tienen que hacer que la Unión Europea funcione a pleno rendimiento.

“La experiencia reciente, la teoría y la historia son las herramientas disponibles para dar forma al futuro del contorno de la Unión”, sentencia Longchamp.

Si alguna lección se puede extraer de Grecia es que el tercer rescate ayudará a la economía helena a respirar pero no es la solución definitiva para el país porque la recuperación de la política monetaria y la independencia cambiaria no puede sustituir las reformas estructurales, argumenta el experto. De hecho, Ethenea estima que el riesgo de un Grexit ha aumentado con el tercer paquete de rescate. “La larga lista de reformas necesarias y las medidas de austeridad no son opciones aceptables para la empobrecida población griega, que será quien pague la factura del rescate en los próximos años. No hay que olvidar que un cuarto de la fuerza laboral del país está desempleada. El alivio de la deuda podría disminuir de alguna manera los costes de los ajustes y ayudar a mantener a Grecia dentro de la Unión, pero el ejecutivo tendrá que implementar las reformas de todos modos”, explica el responsable de research de Ethenea.

Un Grexit significa ante todo vuelta al dracma. Si llevó años introducir de forma ordenada el euro, se necesitarían al menos algunos meses para llenar los cajeros automáticos con nuevos dracmas. “¿Por qué el gobierno griego no se prepara para un Grexit ordenado en los próximos meses, una vez que la situación se ha calmado un poco?”, se pregunta Longchamp.

De acuerdo con la anatomía de la crisis del euro elaborada por Ethenea, la zona euro al completo se enfrenta ahora a riesgos sociales y la ruptura de la unión, tal y como se la conoce ahora. El grupo de los países del norte, liderados por Alemania tiene cierta simpatía con un Grexit, mientras que el grupo de países del sur, liderados por Francia, son más propensos a mantener a Grecia en la Unión. La mayor divergencia entre los miembros clave – Francia y Alemania – aumentará las tensiones políticas y debilitarán sustancialmente la Unión, algo que, al final, podría conducir al desmantelamiento del euro. En algunos países como Francia, España, Portugal e Italia, el descontento social es visible y los partidos extremistas están floreciendo.

La buena noticia es que la Unión Monetaria, que es el resultado de un proceso político que comenzó tras la Segunda Guerra Mundial, ha entrado finalmente en una crisis política. “El debate sobre el futuro de la Unión tiene que versar sobre esto y es a partir de aquí de donde deben extraerse y aplicarse las soluciones. De la misma manera que la luz arroja sombras, solamente una mayor integración fortalecerá la Unión Europea”, dice Longchamp.

«Siempre y cuando la voluntad política de mantener la unión esté presente, se puede encontrar una solución», dijo Michael Bordo, profesor de economía de la Universidad de Rutgers. Pero Longchamp cree que existe un acuerdo generalizado, en línea con las lecciones de la historia, de que la creación de una unión monetaria sostenible y exitosa es un proceso complejo que evoluciona con el tiempo y dado que Europa ha empezado al revés –una unión monetaria antes que política- el tiempo juega en contra de la eurozona. “Otra recesión podría llevar a la Unión a la fase final de la crisis del euro con consecuencias potencialmente dramáticas”, explica.

“Si la integración de la Unión se completara, los beneficios serían grandes. Además de la libre circulación de personas, capitales, bienes y servicios, una Unión que funcione adecuadamente conducirá a la prosperidad y la estabilidad de sus ciudadanos. Un sistema que respalde y distribuya los riesgos bien podría mitigar también los costes de las recesiones. La unificación política en última instancia conduciría a los eurobonos, un instrumento de política monetaria superior a la emisión de deuda nacional, que haría el mercado de la moneda única aún más líquido, lo que es una buena alternativa al dólar como moneda de reserva. Finalmente, todo esto colocaría a Europa en una posición ventajosa para competir con EE.UU. y el bloque asiático en una contexto de economía globalizada. La Unión Europea debería estar unida en tanto en la prosperidad como en la adversidad”, concluye Yves Longchamp.

Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.

La mitad de los españoles suscribiría un plan de pensiones si su empresa se lo ofreciese

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La situación actual de las pensiones públicas demanda la necesidad de facilitar hábitos de ahorro entre los españoles. Las empresas, las instituciones públicas y los propios ciudadanos deben convertirse en líderes de este cambio, defienden desde la aseguradora Aegon. De hecho, el 49% de los españoles confiesa que estaría dispuesto a suscribir un plan de pensiones si la empresa para la que trabaja le ofrece esa opción, según muestra un reciente estudio bajo el título “Estudio de Preparación para la Jubilación de 2015” realizado a nivel mundial por la aseguradora internacional. Las conclusiones de este estudio están basadas en encuestras realizadas en 15 países, en los que se ha entrevistado a un total de 16.000 personas (14.400 en activo y 1.600 jubiladas), durante febrero de 2015.

“Creemos que es fundamental que las compañías den ejemplo, ya que pueden facilitar y promover el ahorro diseñando planes para la jubilación que hagan frente a las trabas al ahorro. Además, pueden promover una mejor salud entre los trabajadores mediante programas de bienestar que ayuden a reducir los costes de aseguración y aumentar la productividad”, comenta Jaime Kirkpatrick, CEO de Aegon España.

Tan sólo el 21% de los encuestados asegura contar en su empresa con planes de pensiones con aportaciones de la compañía, mientras que el 16% confirma tener planes sin contribución de la empresa. Asimismo, sólo el 13% afirma tener material informativo suficiente para poder planificar correctamente su ahorro. “El ahorro es más efectivo cuanto antes se empiece y, por tanto, debería ser una conducta inculcada desde edades tempranas a los niños e integrada en la sociedad. Al acceder al mercado laboral, las personas deberían ser animadas a ahorrar para su jubilación a través de beneficios de empresa o por cuenta propia. Y las insitituciones deben alentar reformas que permitan a los trabajadores seguir activos durante más años e incorporarse a la jubilación de forma paulatina. En definitiva, está en manos de todos nosotros mejorar el sistema para que podamos disfrutar de una jubilación tranquila y sostenible”, dice Kirpatrick.

La situación del sistema de la Seguridad Social también es una preocupación latente entre los ciudadanos españoles. De hecho, el 35% considera que el Gobierno debería aumentar los fondos para la Seguridad Social mediante una subida de impuestos y sin tener que reducir el pago de pensiones.

Escaso ahorro en España

Según el estudio, solo tres de cada diez españoles (28%) ahorran de manera habitual para su jubilación. “En España carecemos de una cultura del ahorro. Es evidente que son muy pocos los españoles que destinan de forma periódica parte de sus ahorros a la jubilación, lo que puede suponer un enorme problema para muchas familias en el largo plazo».

“El gran reto que debemos acometer es conseguir que los ahorradores aspiracionales, en su mayoría jóvenes y mujeres, pasen a ser habituales. Una de las conclusiones más importantes que arroja el estudio es que no existe una correlación directa entre ahorrador habitual y nivel alto de ingresos. Por tanto, es importante que los ciudadanos entiendan que, aunque sea mediante cantidades pequeñas, lo fundamental es dotar de periodicidad al ahorro de cara a la jubilación”.

España, a la cola en la preparación para la jubilación

A pesar de que tres quintas partes (60%) de los españoles se sienten personalmente responsables de garantizarse unos ingresos suficientes durante la jubilación, solo la mitad (50%) es consciente de la necesidad de realizar una planificación económica para este período. De hecho, el 47% de la población española no tiene planificada su jubilación y sólo el 28% asegura tener algun plan por escrito.

El Índice de Preperación para la Jubiación de Aegon (ARRI) mide el nivel de preparación de la ciudadanía de cara a este período, en base a seis estándares: responsabilidad, conocimiento, comprensión, planificación, ahorro y expectativa.

De los 15 países analizados este año, España está entre las regiones con una peor planificación de la jubilación, sólo por delante de Hungría y Japón. Con una puntuación de 5,1, casi un punto menos que la media global (5,9), los españoles se sitúan a la cola de países europeos, asiáticos y americanos en cuanto a la preparación de la etapa postlaboral.

“El año pasado la puntuación de España estaba en 5, una décima menos que este ejercicio. Lo que refleja claramente el trabajo de concienciación que se está haciendo, aunque todavía queda mucho camino por recorrer”, explica el experto.

Y son las generaciones más jóvenes el principal foco de conflicto. Dos tercios (68%) de los ciudadanos españoles creen que las generaciones futuras tendrán una jubilación en peores condiciones que las actuales. De hecho, sólo los trabajadores mayores de 40 años empiezan a tomar conciencia de la necesidad de ahorrar para la jubilación. Los jóvenes entre 20 y 39 años y las mujeres, afectadas por la necesidad de compaginar trabajo y familia, son los actores sociales más afectados a la hora de contar con recursos financieros para ahorrar de cara a la jubilación.

Legg Mason adquiere en Australia una firma de asset management especializada en inversiones en infraestructuras

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La gestora estadounidenses Legg Mason anunció esta semana que ha llegado a un acuerdo para adquirir una participación mayoritaria en Rare Infrastructure, Ltd., una firma de asset management focalizada en inversiones en infraestructuras con sede en Sidney, Australia.

Rare posee oficinas en Sidney, Melbourne, Londres y Chicago y está especializada en compañías globales de infraestructuras que cotizan en bolsa. La firma gestiona 7.600 millones de dólares para clientes minoristas e institucionales. Con esta adquisición, Legg Mason amplía su oferta en inversiones alternativas líquidas en renta variable e incorpora una gestora experimentada en una clase de activos que presenta un sólido crecimiento.

Bajo los términos dela operación, Legg Mason comprará una participación del 75%, mientras que el equipo directivo de Rare conservará una participación del 15% y The Treasury Group, el anterior dueño minoritario, conservará el 10%.

Rare operará como una filial independiente de asset management, tal y como lo hacen el resto de firmas de Legg Mason: Brandywine Global, ClearBridge Investments, Martin Currie, the Permal Group, QS Investors, Royce and Associates, y Western Asset Management.

Fundada en 2006, RARE es una de las mayores gestoras de inversiones alternativas en el sector de las infraestructuras. El enfoque de inversión de la compañía gira en torno a las rentabilidades sobre el capital ajustadas al riesgo (RARE, por sus iniciales en inglés) y su proceso de inversión se centra en un análisis detallado de los flujos de efectivo de los activos de infraestructuras que generan rentabilidades estables y predecibles, junto con los factores macroeconómicos y económicos subyacentes que determinan las valoraciones. RARE se caracteriza por:

Centrarse en empresas de infraestructuras que cotizan en todo el mundo e invertir en las acciones cotizadas de grandes proyectos y obras de infraestructuras, como aeropuertos, gas, electricidad, agua y carreteras, tanto en países desarrollados como en mercados emergentes.
Unos productos que ofrecen la oportunidad de conseguir rentabilidades estables y predecibles, bajas tasas de correlación con otras clases de activos y una protección razonable contra la inflación.
Un proceso de inversión consolidado que genera importantes rentabilidades frente a las gestoras de su categoría y un experimentado equipo de gestión de carteras que cuenta con unos profundos conocimientos sectoriales y el apoyo de equipos de analistas especializados por áreas. El equipo de inversión, formado por 15 personas, cubre las diferentes categorías y mercados de activos de infraestructuras cotizados de todo el mundo.

«La experienciaen este tipo de inversiones de Rare tiene una fuerte relevancia para muchos clientes hoy ya que aglutina importantes objetivos de inversión, incluyendo income, growth, diversificación y preservación del capital. El mercado de inversiones en infraestructuras ha crecido significativamente en los últimos años y Rare ha participado en este crecimiento, especialmente en mercados como Australia y Canadá», explicó Joseph Sullivan, presidente y CEO de Legg Mason.