Foto cedida. Amundi Iberia refuerza su equipo comercial para España y Portugal con Cristina Carvalho y Jorge Díaz San Segundo
Amundi Iberia SGIIC SA incorpora a Cristina Carvalho y a Jorge Díaz San Segundo a su equipo comercial para España y Portugal, bajo el liderazgo de Didier Turpin, consejero delegado de Amundi Iberia, y Nuria Trio, directora general adjunta de Amundi Iberia.
Carvalho cuenta con una dilatada experiencia en el Banco Espirito Santo, donde ha sido directora de la Cartera de Crédito, trader de derivados de crédito, gestora de carteras y trader de deuda pública. Inició su trayectoria profesional como analista de mercado en IMF en Lisboa. Cristina es licenciada en Económicas por la Universidad Técnica de Lisboa y cuenta con un Master en Finanzas por la misma universidad. Además de portugués, Cristina habla inglés y castellano.
Díaz San Segundo ha sido responsable de Desarrollo de Negocio Institucional en Groupama durante siete años. Anteriormente, fue responsable de carteras gestionadas en Banesto Banca Privada y trabajó también en el departamento de fondos de inversión y banca privada de Ahorro Corporación y en Uno-e como gestor comercial. Jorge es licenciado en Gestión Empresarial por ESIC y ha realizado el programa avanzado de mercados financieros del IEB. Además de castellano, Jorge habla inglés y francés.
Con sede en Madrid, Amundi Iberia SGIIC integra, desarrolla y canaliza las actividades de gestión y distribución de fondos en España y Portugal, sirviendo también como plataforma de desarrollo para Latinoamérica, donde cuenta con oficina de representación en Santiago de Chile y Ciudad de México. Cuenta con un equipo de 30 personas al servicio de sus clientes en estos territorios, para los cuales intermedia más de 8.000 millones de euros.
Foto: Victor Camilo, Flickr, Creative Commons. La revolución fintech en banca privada y gestión de activos
El próximo martes 6 de octubre se celebrará en Madrid el Funds Experts Forum, organizado por IIR. La verdad es que tiene una pinta estupenda para que profesionales del sector se puedan reunir unas horas, parar la habitual locura de su día a día, y pensar y debatir juntos sobre los retos estratégicos y tácticos que afronta el sector. En mi caso, estoy invitado a un diálogo con mi colega Martín Huete, sobre un tema del que se habla mucho últimamente, la llamada revolución fintech y sobre todo cómo afecta este fenómeno a la gestión de activos y la banca privada.
Lo cierto es que, como casi cualquier tendencia innovadora que se pone de moda, oímos hablar de fintech a menudo pero aún con mucho desconocimiento de causa. Últimamente casi la mitad de artículos que leemos son de este tema (la otra mitad de MiFID II y otras regulaciones). Así que no vale mucho la pena que escriba otro más al respecto, me limito a enlazarles este buen resumen de Martín sobre de qué va esto del fintech, como artículo introductorio.
Para el día del evento, más que elucubrar de si el fintech será disruptivo o no lo será y cuándo, la idea es ver qué problemas que tiene ya la industria puede resolver la irrupción del fintech y cuáles otros adicionales puede traer. Lo haremos tratando de evitar el habitual maniqueísmo entre disruptores e incumbents, que aunque tengan una relación aparente de odio y desprecio, suelen acabar casándose con mucha frecuencia.
En este sentido, obviamente hablaremos de robo-advisors (asesores robots, no robones) y su impacto real en activos bajo gestión en todo el mundo y por qué está toda la industria invirtiendo tanto en ellos, de si la regulación es un freno efectivo para todas estas start-ups o no, de cómo va a transformar la distribución del sector MiFID II y la esperada muerte de las retrocesiones, de cómo las formas de reporting y seguimiento de carteras a clientes van a cambiar durante los próximos años, de cuántas de las cosas sobre millenials (otro tema de moda) van siendo ya aplicables hoy en día para los clientes actuales más mayorcitos,…y bueno, de los temas que quiera hablar Martín y cualquiera de los asistentes al foro que se apunte al diálogo.
Salvador Mas es experto en Transformación Digital para el Sector Financiero
Foto: Cuellar, Flickr, Creative Commons. S&P sube el rating de España a BBB+ pero advierte del riesgo de fragmentación política tras las elecciones
La agencia de calificación S&P ha dado una buena noticia a la deuda española: ha elevado el rating del Reino de España a BBB+ desde BBB, equivalente a un aprobado alto. Con esta decisión, ha premiado la buena racha económica, pues España crece más del 3% en términos anualizados y crea empleo, y además, mantiene una perspectiva estable para los próximos meses.
S&P ha justificado su decisión por el impacto positivo en la economía de las reformas efectuadas por el Gobierno, haciendo especial énfasis en los cambios normativos acometidos en el mercado laboral, que han permitido mejorar la competitividad de sus exportaciones y del sector servicios. Dice que el comportamiento económico ha sido «sólido y equilibrado” en los últimos años, y que eso mejora las cuentas públicas. La agencia prevé un crecimiento del PIB del 4% -sin tener en cuenta la inflación-.
Pero advierte de un riesgo: la fragmentación política tras las elecciones generales del 20 de diciembre como un obstáculo para el déficit y la recuperación.
En su opinión, un Parlamento fragmentado “supone un riesgo para la continuación de las reformas estructurales, el control del déficit público y los objetivos de crecimiento a medio plazo”.
Foto: Neil Kremer
. Barclays lanza un índice de REITs diseñado junto a Robert Shiller
Barclays anunció recientemente el lanzamiento de un nuevo índice de bienes inmuebles invertible, diseñado conjuntamente con el profesor de economía Robert Shiller. El índice de valor Shiller Barclays US REIT busca identificar REITs (fondos de inversión inmobiliaria) estadounidenses infravalorados basándose en la experiencia inmobiliaria del profesor Shiller y la capacidad de índice de Barclays.
El Índice Shiller Barclays US REIT tiene como objetivo proporcionar una alternativa a los índices ponderados de capitalización de mercado, y ofrece una exposición mejorada a los mercados de bienes inmuebles mediante el seguimiento de la actuación de los REITs líquidos. El índice tiene como objetivo lograr un equilibrio entre la asignación de un mayor peso a los REITs identificados por la metodología del índice como más infravalorados, manteniendo al mismo tiempo la liquidez, la negociabilidad y la diversificación.
Los REITs son vehículos de inversión en bienes inmuebles que están disponibles para muchos inversores y se negocian habitualmente en las principales bolsas de valores. Derivan la mayor parte de sus ingresos de la propiedad o la financiación de las propiedades en arrendamiento, como edificios de apartamentos, hoteles y centros comerciales. Los REITs han crecido en popularidad, principalmente debido a su exposición líquida a los mercados inmobiliarios, su rendimiento y la diversificación de los beneficios.
El profesor Robert Shiller comenta: “Los inversores a largo plazo deberían mantener una cartera ampliamente diversificada, reteniendo al mismo tiempo una inclinación de valor. Los activos inmobiliarios son una de las principales clases de activos que pertenecen a esa cartera. El equipo de Barclays y yo hemos trabajado arduamente para desarrollar un índice basado en el valor razonable, que permita a los inversores evaluar el mercado inmobiliario y acceder al mismo con este objetivo”.
Fabien Labouret, director global de Estrategias de Inversión EFS de Barclays, añade: “Estamos encantados de continuar nuestra colaboración con el profesor Shiller tras el éxito de los Índices Sectoriales Shiller Barclays CAPE. El profesor Shiller se ha ganado el reconocimiento mundial por su trabajo en la valoración de inversiones y recurrir a sus profundos conocimientos y experiencia ha sido extraordinariamente valioso en el desarrollo de este innovador índice REIT”.
Conferencia “Actively Different” celebrada en Washington por Legg Mason.. Legg Mason celebra en Washington su conferencia anual con clientes
Convencidos de que sus últimas adquisiciones tienen mucho que ofrecer, Legg Mason celebró el pasado jueves y viernes en Washington su conferencia anual con clientes bajo el título “Actively Different”. Al evento, celebrado en el Ritz Carlton de la capital, asistieron unos 90 invitados de 15 países, como Estados Unidos, México, Chile, Venezuela, Brasil o Panamá, que pudieron escuchar de primera mano la visión de mercado de los gestores más reconocidos de la firma.
La incorporación este año de Rare Infrastructure, una firma australiana de asset management especializada en inversiones en infraestructuras, ha ampliado las capacidades de inversión de Legg Mason y apuntala su expansión con una filosofía diferente, la de integrar bajo su paraguas a pequeñas gestoras, muy sólidas y expertas en un tipo de activo. “No queremos crecer por crecer, queremos incorporar compañías únicas, que se diferencien por su expertise y su trabajo”, explicó Fernando Franco Franco, director de Distribución en Americas International de Legg Mason Global Asset Management.
En la actualidad, gracias a sus filiales -QS Investors, Martin Currie, Permal Asset Management, ClearBridge Investments, Western Asset Management, Brandywine Global y Royce & Associates- , la gestora cubre todo el espectro de activos.
La ventaja de este modelo, dice Fernando Franco, permite a las compañías mantener su independencia y les ofrece a cambio acceso a la red de distribución de Legg Mason. “Podemos darles acceso a mercados como Japón, con barreras de entrada muy fuertes, pero en los que nosotros ya tenemos licencia para operar, mercados como Australia, Singapur, Europa o a Hong Kong”, cuenta.
Los ejemplos más claros de estas ventajas señalan a QS. En menos de un año ha pasado de tener 4.900 millones de dólares en activos bajo gestión a 30.000 millones. Por su parte Rare Infraestructure, bien establecida en Australia y Canadá, tiene abierta la puerta del mercado latinoamericano, donde hasta ahora no contaba con una cartera de clientes.
Entre otros ponentes, destacaron las presentaciones de John Bellows, portfolio manager de Western Asset Management, Willie Watt, CEO de Martin Currie, Evan Bauman, senior portfolio manager de ClearBridge, James Norman, presidente de QS, Timothy Schuler, CFA de Permal, o Nuria Ribas-Lequerica, investment director del equipo de renta fija de Legg Mason.
Foto: Linkedin. Sergi Martín abandona Crèdit Andorrà para incorporarse a Sabertia
Sergi Martín, hasta hace unas semanas responsable de gestión de activos y de mercado de capitales en Crèdit Andorrà, en el principado, ha abandonado la entidad para incorporarse como director ejecutivo a Sabertia Capital Partners, una plataforma global que ofrece fondos y oportunidades de coinversión a family offices e inversores institucionales basada en mercados no core.
Desde 2006, la firma ha logrado financiación para más de 30 proyectos que totalizan más de 2.000 millones de dólares.
Martín fue director de gestión de activos y mercados de capitales en la entidad andorrana durante un año y medio, desde mayo de 2014 hasta este verano. Antes, fue director general de Crediinvest, del grupo Crèdit Andorrà, durante más de 10 años, y director de inversiones de CEP Gestora, del grupo Caixa Penedès, durante más de seis años. Previamente, según indica en su perfil de Linkedin, trabajó como ventas en Ahorro Corporación Financiera, SVB, durante dos años.
Cuenta con el título CAIA (Chartered Alternative Investments Analyst) y estudió finanzas en Harvard. Es licenciado y tiene un MBA en Administración de Empresas por ESADE Business School.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Vitorio Benedetti. ¿Qué pasó en otros ciclos cuando la Fed subió tipos?
La decisión de la Reserva Federal estadounidense de no actuar sobre los tipos de interés supone que el tema volverá a estar sobre la mesa este mes y quizás nuevamente en diciembre, estima NN Investment Partners. «Aunque el inminente ciclo de subida de tipos de interés puede traer consigo ciertos cambios en la clasificación de rentabilidades sectoriales, no pondrá necesariamente en peligro la tendencia general de los mercados bursátiles. Nuestro escenario base se decanta por que la Fed subirá los tipos de interés, por vez primera en ocho años, antes de que acabe 2015″, escribe la firma en su último análisis de mercado.
La Fed mantiene sobre la mesa la cuestión de la subida de tipos
La ralentización del crecimiento en China y la fecha de subida de tipos en la política monetaria de la Fed son dos temas que han preocupado a los mercados en las últimas semanas. El pasado 17 de septiembre, la Fed mantuvo sin cambios los tipos de interés, citando la creciente incertidumbre en la economía mundial, aunque dejando abierta la posibilidad de una subida de tipos en un momento más avanzado de este año. La presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, afirmó que la reciente caída de las cotizaciones bursátiles en EE.UU. y la apreciación del dólar ya están endureciendo las condiciones en los mercados financieros, lo que podría ralentizar el crecimiento económico estadounidense incluso sin que la Fed actúe.
Esa decisión prolonga la incertidumbre durante, al menos, otro mes. «No se aprecian actualmente señales de una aceleración del crecimiento de los salarios y las expectativas de inflación siguen contenidas, favorecidas también por los bajos precios del petróleo. Según la encuesta de la Universidad de Míchigan, las expectativas de inflación a más largo plazo se mantienen en el extremo inferior de su horquilla de los cinco últimos años», afirma NN IP.
Los mercados emergentes siguen siendo el epicentro de las turbulencias
La reciente agitación en los mercados financieros fue otro de los factores disuasorios de una subida de tipos de interés. Incluso desde la devaluación por sorpresa del yuan chino en agosto, la volatilidad del mercado se ha acentuado considerablemente y los mercados han experimentado una fuerte corrección.
El meollo del problema radica en los mercados emergentes en general, y en China en particular. Estos países se enfrentan a unos niveles de endeudamiento en alza, una desaceleración del crecimiento y a crecientes salidas de capitales. La atonía de los precios de las materias primas ejerce mucha presión sobre los países productores de materias primas de todo el mundo.
Una subida de tipos en EE.UU. hubiera agravado, sin duda, estos problemas, causando nuevas salidas de capitales y una depreciación de las divisas, un endurecimiento de la política monetaria en los mercados emergentes y un deterioro adicional de las perspectivas de crecimiento. A partir de este momento, es posible que comience un círculo vicioso. Junto a China, Brasil está en baja forma, habiendo sido rebajado el rating de su deuda pública hasta el nivel de bono basura. La moneda de este país ya se ha visto sacudida este año, depreciándose más de un 30% frente al dólar, y se ha llevado a cabo una fuerte revisión a la baja de sus proyecciones presupuestarias.
Las bolsas han aguantado bien en anteriores ciclos de subida de tipos
El problema para la Fed es si la subida de tipos volverá a estar o no sobre la mesa en octubre y quizás también en diciembre. Y mientras los mercados emergentes siguen siendo un mal lugar donde estar invertido, la situación es diferente en los mercados desarrollados. Históricamente, las bolsas de la zona euro no se han comportado mal cuando la Fed ha comenzado a subir los tipos de interés.
En el siguiente gráfico, los expertos de la firma muestran los tres últimos ciclos de subidas de tipos y cómo les fue a los mercados: o cayeron ligeramente (1994-1995) o subieron sustancialmente (1999-2000 y 2004-2006). Las lecturas más bajas del primero de estos períodos pueden explicarse por lo inesperado de la subida y por la ulterior alza de 200 puntos básicos del rendimiento del bono a 10 años. Al mismo tiempo, el dólar se depreció frente al euro durante el ciclo, pasando de 1,115 a 1,269, lo que tampoco fue de ayuda. Uno de los rasgos en común de los tres períodos fue que en todos ellos el beneficio por acción registró una pronunciada subida; el segundo de esos rasgos fue que las bolsas no estadounidenses batieron a los mercados bursátiles de EE.UU.
«Cada ciclo de subida es, sin embargo, diferente, y el que se avecina es especial por el hecho de que comenzará con la primera subida de los tipos de interés estadounidenses en ocho años y de que se producirá muy avanzado el ciclo de beneficios. En segundo lugar, tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Japón siguen en modo expansivo. En tercer lugar, al menos las primeras fases de este ciclo serán muy graduales, dada la ausencia de presiones inflacionarias. Por último, el inminente comienzo del ciclo ha sido bien señalizado y sólo pillará por sorpresa a quienes piensen que la Fed no será capaz de subirlos tan pronto», apunta NN Investment Partners en su análisis .
Arnoldo Valsangiacomo, gestor de Ethna AKTIV, estuvo recientemente en Madrid. Foto cedida. Por qué la clave para una buena gestión está en el dólar
En los últimos días, todas las miradas han estado dirigidas a Estados Unidos y la decisión adoptada por la Reserva Federal y aunque parece que el pico de atención ha pasado, para algunos gestores la clave para una buena gestión puede encontrarse al otro lado del Atlántico, y más concretamente en la evolución del dólar. Al menos, así lo cree Arnoldo Valsangiacomo, gestor del fondo Ethna AKTIV, de cara a los próximos meses.
Ethna Aktiv es un fondo mixto, que puede invertir en renta variable, deuda y liquidez, y que tiene como características principales una gran flexibilidad para adaptarse al entorno de mercado y la preservación de capital. En España, el fondo está comercializado por Capital Strategies. Para elegir sus posiciones, los gestores llevan a cabo un enfoque top down en el que analizan la macroeconomía global, otorgando especial importancia a Estados Unidos y Europa, para tratar de seleccionar el que consideran que puede ser el escenario global: “El 95% de nuestro trabajo se basa en construir este escenario y el 5% restante en tomar decisiones”, apunta Valsangiacomo.
Aunque también el escenario puede cambiar. Según reconoce el gestor de Ethna Aktiv, ellos esperaban que la Reserva Federal incrementara los tipos de interés la semana pasada, que “hubiera transmitido al mercado una señal de normalización”, pero como no ha sido así ahora “continuará la volatilidad durante un par de meses más”. En cualquier caso, en Ethenea son optimistas respecto a la evolución de la economía mundial y estiman un crecimiento de alrededor del 3,5% para este año. “Esperamos que Europa acelere el crecimiento, Estados Unidos lo mantenga y China no se desacelere tanto como se espera”, aunque avisa de que con los datos procedentes del gigante asiático conviene ser cauteloso, ya que no se sabe hasta qué punto son veraces.
Por estos motivos, Valsangiacomo considera que una de las claves para realizar una buena asignación de activos es acertar en la tendencia del dólar ya que, según explica además de que el PIB mundial está denominado en dólares, todas las divisas están ligadas a su comportamiento: “Cuando el dólar se aprecia lo hace frente al resto de monedas, pero cuando baja lo hace también respecto a todas”, explica. En este momento, no consideran que haya demasiado recorrido en el dólar de cara a los próximos meses.
Sin embargo, la exposición a Estados Unidos de la cartera es elevada, aunque en gran medida el riesgo de divisa está cubierto. En el segmento de renta variable, que se sitúa alrededor del 16% de los activos, las acciones americanas tienen gran protagonismo. En lo que respecta a los sectores, el farmacéutico, el de consumo y el tecnológico son sus principales apuestas, aunque señala que recientemente han tomado algunas pequeñas posiciones en bancos americanos.
La cartera de renta fija acapara prácticamente el 60% del fondo. Y aunque gran parte de la misma está formada por emisiones triple A, casi un 20% corresponde a deuda sin grado de inversión. En este apartado destaca la apuesta por los bonos de alto rendimiento americanos porque considera que aún queda recorrido en este mercado. “En la deuda corporativa americana hay valor, hay oportunidades interesantes como es el caso de Amazon o Verizon”. Asimismo, mantienen una posición de entorno al 18% en liquidez para hacer frente a la volatilidad del mercado.
Foto: TrentStrohm, Flickr, Creative Commons. Culmina la fusión de Banque Degroof y Petercam
En un comunicado, Banque Degroof y Petercam anunciaron ayer la aprobación de la fusión entre ambas entidades por las autoridades, con fecha 1 de octubre, así como la validación de la fusión por la junta de accionistas de Petercam y de Banque Degroof y la implantación de los órganos de dirección y de gobernanza. Pasos que suponen el inicio de la integración de la oferta y de los servicios de ambas entidades y que llevan a que Banque Degroof Petercam ya esté oficialmente activo en el mercado belga.
Con la matriz en Bruselas, Banque Degroof Petercam emplea a 1.400 profesionales en las oficinas de Bélgica, Luxemburgo, Francia, España, Suiza, Países Bajos, Alemania, Italia y Hong Kong. Con activos bajo gestión por valor de más de 50.000 millones de euros, Banque Degroof Petercam es el primer grupo independiente en Bélgica que ofrece una combinación de banca privada, gestión de activos institucional, investment banking (corporate finance e intermediación financiera) y asset services.
En concreto, por parte de Banque Degroof, la junta de accionistas ha validado la absorción de las actividades de Petercam, el cambio de nombre por Banque Degroof Petercam, los nuevos estatutos y el nombramiento de nuevos administradores. Y los accionistas de Petercam han aprobado la transferencia del conjunto del activo y del pasivo de Petercam hacia Banque Degroof Petercam y la disolución de la sociedad matriz NV / SA.
Las filiales de Petercam y de Banque Degroof se fusionarán o integrarán posteriormente (filiales de gestión de activos y filiales en Luxemburgo y Suiza).
Philippe Masset, CEO de Banque Degroof Petercam ha declarado: “Hemos finalizado hoy un increíble viaje que empezó con la firma de nuestra carta de intenciones en enero. En menos de 10 meses, nuestros equipos han terminado el proceso de due diligence, el acuerdo de fusión, el proceso de aprobación por las autoridades y la integración de nuestros equipos. Me gustaría dar las gracias a todos por el excelente trabajo realizado. Estamos deseando construir un nuevo grupo basado en la independencia, el largo plazo y la cultura de las personas”.
Xavier Van Campenhout, vice-CEO de Banque Degroof Petercam ha apuntado: “Esta etapa marca también el inicio de un nuevo trayecto apasionante. Ahora podemos iniciar oficialmente la integración de nuestra oferta al servicio de nuestros clientes. Éstos se beneficiarán de una amplia experiencia más diversificada en nuestras cuatro actividades principales. Nuestro arraigo familiar garantiza nuestra independencia, estabilidad y la sostenibilidad de nuestros servicios así como nuestra mentalidad abierta hacia el futuro».
Grupo sólido con accionariado de origen familiar
Alain Philippson, presidente del Consejo de Administración de Banque Degroof Petercam, ha recalcado: «Nuestros clientes y nuestros empleados pueden contar con el compromiso a largo plazo de los accionistas familiares y de referencia. Aseguramos la independencia de nuestro hermoso grupo, que inaugura un nuevo capítulo de su historia y continuará invirtiendo en su desarrollo».
En octubre de 2015, el ratio de capital (Basilea III) alcanza el 15%, cifra que excede los requerimientos sectoriales. El accionariado está compuesto del siguiente modo: aproximadamente un 70% en manos de las familias y de los accionistas de referencia (familias Philippson, Peterbroeck, Van Campenhout, Haegelsteen, Schockert, Siaens y CLdN Finance y Cobepa). El resto está compuesto por la dirección y el personal, los socios financieros y los otros accionistas.
Implantación de los órganos de dirección y de gobernanza
El primer Consejo de Administración presidido por Alain Philippson este 1 de octubre validará la composición de los órganos de dirección y de gobernanza. La dirección del grupo se organizará como sigue. El Comité de dirección (Group Executive Committee – GEC) asume la responsabilidad final ante el Consejo de Administración para todas las actividades del grupo. En él participan Philippe Masset (presidente del comité de dirección), Xavier Van Campenhout (vicepresidente del comité de dirección encargado de Private Banking), Nathalie Basyn (CFO), Gautier Bataille (Capital Markets), Bruno Colmant (Macro Research/Group Senior Advisor – a partir del 15 de octubre de 2015), Gilles Firmin (CRO), Jan Longeval (Institutional Asset Management) y Pascal Nyckees (COO).
El Comité Operativo (Group Management Committee – GMC) es el principal órgano encargado de la gestión diaria y del desarrollo de las actividades del grupo bajo la responsabilidad del GEC. Está compuesto por los miembros GEC, así como por: Benoît Daenen (Private Banking), Hugo Lasat (Institutional Asset Management), Alexis Meeùs (Corporate Finance), Pierre Pepersack (Credit), Jean-Marc Verbist (HR), Erik Verkest (Corporate Finance), Jean- Louis Waucquez (Estate Planning).
Por su parte, el Comité Internacional (International Network Committee – INC) trabajará en estrecha colaboración con el GMC. El INC reúne a los CEOs de las filiales extranjeras y esta compuesto por Geert De Bruyne (Luxemburgo), Cédric Roland-Gosselin (Suiza), Guillermo Viladomiu (España) y François Wohrer (Francia).
El Consejo de Administración está constituido por los miembros del GEC y de los administradores no ejecutivos siguientes: Alain Philippson (presidente), Ludwig Criel (administrador independiente), Jean- Baptiste de Franssu, Miguel del Marmol, Christian Jacobs (administrador independiente), Jean-Marie Laurent Josi, Véronique Peterbroeck, Jacques-Martin Philippson, Alain Schockert y Frank van Bellingen.
Victoria Mio, co- chief investment officer in Asia Pacific at Robeco.. Robeco, about China: "Some Investors Did Leave The Market, Providing A Good Entry Point for Long Term Investors"
Los ojos de los inversores internacionales están muy atentos a lo que ocurre en los mercados chinos, sobre todo tras la volatilidad desatada en el verano. Victoria Mio, co- chief investment officer de Robeco en Asia Pacífico y gestora del fondo Robeco Chinese Equites, considera que la caída que queda en el horizonte es limitada y por eso su equipo sigue sobreponderado en el país, eso sí, con una visión selectiva en bolsa, apostando por valores con buena trayectoria de crecimiento, beneficios en dólares y costes en renminbis.
En su opinión, la depreciación de la divisa china tendrá impacto en la economía mundial porque dará lugar a un endurecimiento de las condiciones financieras en otras partes del mundo y podría prolongar el impacto de los procesos deflacionarios, afectando sobre todo a la región de Asia y a EE.UU. En Latinoamérica, una desaceleración del crecimiento en China afectaría a la región a través de la debilidad de precios de las commodities y un impacto comercial negativo. Pero no habrá hard landing: espera que el PIB se desacelere en China hasta el 6,8% interanual en 2016, según explica en esta entrevista a Funds Society que reproducimos a continuación.
¿A qué se debe la volatilidad y las caídas que está sufriendo el mercado bursátil chino en las últimas semanas?
Para los títulos offshore chinos que cotizan en Hong Kong y EE.UU., la reciente volatilidad se debe a los siguientes factores: no hay señales de mejora para las condiciones macroeconómicas en China; las recientes modificaciones del mecanismo de cambio del renminbi y su súbita depreciación del 3%; la falta de noticias positivas en los resultados corporativos de la primera mitad del año y expectativas de subida de tipos en los EE.UU. que provocaría salidas de fondos de los mercados emergentes, entre ellos China. Para los mercados de valores chinos -en acciones tipo A-, se da una condición específica china: la reversión del margen financiero. En sus máximos, el margen financiero a través de los canales oficiales se situó en 2,3 billones de renminbis a mediados junio, y se redujo a menos de 0,9 billones.
¿Serán suficientes las medidas de las autoridades, o tendrán que llegar más medidas de estímulo?
El gobierno de China ha introducido recientemente nuevos estímulos. En primer lugar el canje de deuda: el programa de canje de 3,2 billones de renminbis para deudas LGFV a corto y de próximo vencimiento, que son convertidas en bonos del gobierno a largo plazo. Además, proyectos para impulsar los coeficientes de solvencia del Banco de Desarrollo de China y el Export-Import Bank de China, y poner en marcha una política de emisión de bonos para apoyar los proyectos del gobierno. También, de infraestructuras, para dar soporte a la construcción en cinco áreas: agricultura, infraestructura urbana, protección del medio ambiente, vivienda pública y fabricación de alta calidad y de telecomunicaciones. En el terreno inmobiliario, el Banco Popular de China rebaja el requisito del pago inicial para las segundas residencias al 40% desde el 60% actual. Esto probablemente producirá una mejora en la inversión inmobiliaria en el cuarto trimestre del año. En exportación, el Consejo de Estado se comprometió el 26 de agosto a apoyar las exportaciones de China mediante la reducción de los gravámenes sobre los bienes exportados, e incrementar la transparencia de tasas en puertos, aduanas, etc. En consumo, el gobierno también redujo el RRR (ratio de reserva obligatoria) para el préstamo de automóviles en 300 puntos para apoyar la financiación.
Estos estímulos puede que no sean suficientes para detener la desaceleración del crecimiento, pero la van a reducir. Esperamos que el Banco Central Chino continúe reduciendo tipos de interés o el RRR en octubre, y que continúe la política de flexibilización monetaria el próximo año. También esperamos que haya mayor gasto fiscal para impulsar el crecimiento en los próximos meses, sobre todo en relación con el 13 Plan Quinquenal (que abarca 2016-2020). El plan inicial es probable que se anuncie en octubre de 2015 y finalice en marzo de 2016.
¿Hay aspectos positivos en la corrección? Algunos analistas señalan que están saliendo del mercado inversores minoristas que no deberían estar, y que los mercados se están limpiando… ¿Está de acuerdo?
Ahora las valoraciones están muy atractivas. Algunos inversores sí que salieron del mercado, facilitando un hueco de entrada para los inversores a largo plazo.
Dada la importante tendencia bajista en el mercado, y el mínimo histórico de valoración, la caída es limitada. El riesgo es alcista en los próximos 3-6 meses.
En estos momentos, ¿cuál es su estrategia: aprovechar para comprar barato o vender ante la fuerte volatilidad?
Seguimos estando sobreponderados en China dentro de nuestro universo de cobertura Asia Pacífico-mercados emergentes. Somos selectivos con la bolsa, y preferimos sectores / valores con una buena trayectoria de crecimiento en ingresos, y una exposicion, igual o mayor, de beneficios en dólares, y una base de costes denominados en renminbis. Tales sectores / empresas se beneficiarán en el escenario de la depreciación del renminbi.
¿Hasta qué punto habrá un impacto en las economías desarrolladas, sobre todo Europa y EE.UU.? ¿Cree que puede haber un contagio de la crisis, como vimos en agosto?
Debido al control de capitales en China, la corrección en el mercado de valores de clase A tendrá poco impacto en los mercados mundiales, a excepción del mercado de valores de Hong Kong, debido a su conexión con el mercado de Shanghai -“Shanghai-Hong Kong Stock Connect”-.
El impacto del cambio en la gestión de la divisa china sobre la economía mundial dependerá de si los responsables políticos también toman medidas de flexibilización para estabilizar el crecimiento en China. Un movimiento de divisas, por sí mismo dará lugar a un endurecimiento de las condiciones financieras en otras partes del mundo (a través de la apreciación de los índices ponderados por comercio de otras economías) y podría prolongar el impacto de los procesos deflacionarios en la economía global. Esperamos que este impacto se sienta más en la región de Asia –sin Japón- y también en los EE.UU. (dados los estrechos vínculos comerciales entre China y estas economías).
¿Y el contagio sobre otros mercados de Asia? ¿Y de Latinoamérica, ante su dependencia exportadora hacia China, sobre todo de materias primas?
Desde una perspectiva macro, la región de Asia -sin Japón- está muy expuesta al impacto de la desaceleración de China, ya que este país se ha convertido en una fuente clave de la demanda final en los últimos años. Dentro de la región, Corea, Taiwán y Singapur serían los más afectados vía el comercio directo, mientras que Indonesia y Malasia se verían afectados vía precios de materias primas, debido a su condición de exportadores netos de la región.
América Latina está menos expuesta a la demanda final de China. Pero con la mayoría de su cesta de exportaciones incluyendo materias primas, una desaceleración del crecimiento en China afectaría a la región a través de la debilidad de precios de las commodities y un impacto comercial negativo. La demanda interna podría verse afectada también por el menor poder adquisitivo de los consumidores y un menor gasto. El gasto del gobierno podría verse limitado a su vez por los menores ingresos tributarios.
Desde la perspectiva del mercado de divisas, el ajuste del mecanismo de fijación del renminbi puede tener un impacto potencial en otras monedas de Asia.
¿Lo ocurrido puede llevar a la Fed a retrasar aún más las subidas de tipos?
Para la Fed, la decisión de China complica uno de los tres criterios -equilibrio del dólar ponderado por el comercio- que la Fed había presentado este año y que, de cumplirse, le daría la confianza necesaria para elevar los tipos. Robeco es de la opinión que la Fed comenzará su primera subida de tipos en diciembre de 2015.
¿Qué impacto tendrá la nueva China en el crecimiento mundial, los precios de las materias primas, y, en general, la economía mundial?
A diferencia de los sectores de la “vieja China», enfocados a la inversión y la exportación y uso intensivo de la energía, la «nueva China» está enfocada al consumo y tiene menor dependencia energética. Si el crecimiento, relativamente rápido, de la «nueva China» evita una desaceleración en el crecimiento de la economia, China contribuirá al crecimiento del PIB mundial de una forma significativa, aunque es poco probable que los precios de las materias primas encuentren un apoyo al alza.
¿Habrá soft o hard landing? ¿Cuáles son sus previsiones?
Esperamos que China siga un ritmo gradual de adaptación para hacer frente a los retos de la presión deflacionista y el alto nivel de deuda. Esto significa que la presión deflacionista podría persistir durante más tiempo, ya que la magnitud del exceso de capacidad en China va a permanecer durante el proceso de ajuste. Mientras los reguladores continúen haciendo un ajuste gradual, creemos que el crecimiento de la inversión continuará desacelerándose en un ambiente de relativo incremento de los costes de endeudamiento, en particular para el sector industrial. Por otra parte, la moderación de los resultados empresariales y el crecimiento nominal de la industria se traduce en un menor crecimiento de los salarios, que a su vez afecta el crecimiento del consumo privado. Por lo tanto, esperamos que el PIB se desacelere hasta el 6,8% interanual en 2016.
Observamos un crecimiento más lento del PIB, ponderado principalmente por los sectores industriales. La actual debilidad del crecimiento refleja las dificultades en la economía industrial, y como telón de fondo el menor crecimiento de la inversión y la debilidad sistemática de la demanda externa. Sin embargo, el crecimiento del sector servicios sigue superando al industrial. El primero, que representó el 48,1% del PIB en 2014 (frente al 44,2% en 2010) – ha estado por encima crecimiento global del PIB. El crecimiento del sector terciario fue del 8,4% interanual en el primer semestre (frente al 7,8% interanual en 2014), compensando en parte el crecimiento más lento en el sector secundario (6,1% interanual en el primer semestre vs. 7,3% interanual en 2014). La fuerza del sector servicios se refleja en la lectura relativamente alta del PMI no manufacturero, alrededor de 53 a 54, muy por encima del PMI manufacturero, que se mueve en torno, o ligeramente, por debajo de 50.
