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Los españoles creen que la inflación aumentará hasta el 1,6% en los próximos 12 meses

Los consumidores españoles consideran que la tasa de inflación aumentará más de un punto porcentual en los próximos doce meses, según los resultados de la última oleada de “M&G YouGov Inflation Expectation Survey”. Se trata del estudio trimestral sobre las expectativas de inflación que realiza M&G, una de las gestoras de activos líder a nivel internacional, en colaboración con YouGov en nueve países.

Según Ana Gil, especialista en inversión de renta fija de M&G, «uno de los principales objetivos de la política monetaria moderna es gestionar las expectativas de inflación, ya que éste es el primer paso para gestionar la propia inflación. Las expectativas de los consumidores tienen implicaciones directas sobre el comportamiento de la inflación y la economía en general a medio plazo. De este modo, este informe proporciona datos de gran relevancia e incluye, por primera vez, los resultados respecto a otras variables relacionadas con este indicador, como el precio de la vivienda y el comercio electrónico”.

Mientras que los últimos datos del IPC sitúan la tasa de inflación actual de España en un -0,4%, los consumidores españoles consideran que dentro de un año se situará en el 1,6%, uno de los niveles de expectativa más bajos desde que se inició el estudio (febrero de 2013). Preguntados por la misma expectativa dentro de cinco años, sitúan la tasa de inflación en un porcentaje muy superior, cercano al 2,5%.

En cuanto al precio medio de la vivienda, los consumidores españoles mantienen también una actitud optimista en relación a un posible aumento de su valor. En este sentido, consideran que aumentará un 5% en los próximos doce meses, un porcentaje muy similar al de sus vecinos europeos.

Estas expectativas sobre el aumento de la inflación explican que el incremento sostenido de los precios constituya una fuente de preocupación para la mayoría de los españoles, tal y como afirman seis de cada diez. De hecho, de los países europeos que participan en este estudio, España es, junto con Italia, uno de los que más preocupados se muestra. Si bien en la anterior oleada los jóvenes eran los españoles más preocupados por esta circunstancia, han pasado a ser las mujeres mayores de 55 años el segmento de población al que más le inquieta el aumento de la inflación.

Esta preocupación explica también que más de la mitad de los españoles, un 54%, se muestre en desacuerdo con las políticas económicas del gobierno. Los jóvenes entre 18 y 24 años de edad son los más descontentos. Del mismo modo, se trata de los europeos, dentro esta franja de edad, que más rechazo muestran a estas políticas.

Ingresos netos y e-commerce

El estudio también analiza las perspectivas de los consumidores respecto a la variación de sus ingresos netos en los próximos meses. Ignacio Rodríguez Añino, responsable de M&G para España, comenta: “Hemos registrado un aumento en el optimismo de los españoles respecto a este punto. El 22% se muestra convencido de que sus ingresos aumentarán en el próximo año, frente a un 18% que considera que disminuirán. Este dato resulta especialmente alentador si tenemos en cuenta que en la misma oleada de nuestro informe en 2013, prácticamente el doble de los encuestados, un 37%, consideraba que sus ingresos netos serían inferiores a un año vista”.

Otra de las novedades de esta oleada del estudio M&G YouGov Inflation Expectation Survey es el análisis de los hábitos de los consumidores respecto al comercio electrónico, como una tendencia con grandes implicaciones sobre los índices de precios para cada país. Según los resultados globales del estudio, un 71% de los participantes ha realizado al menos una transacción online en el último mes. España se sitúa ligeramente por encima de la media en cuanto a comercio electrónico, de tal forma que el 73% de los consumidores encuestados afirmó haber comprado online en los 30 días previos a la realización del estudio. Entre ellos, tres de cada diez ha efectuado entre tres y cinco transacciones online en el último mes. Internet constituye una herramienta que permite comparar los precios de manera sencilla y el aumento del e-commerce puede actuar como una fuerza deflacionaria para determinados sectores a medio plazo.

Inversores que incrementan sus fortunas y mercados castigados

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

“Antiguamente, cuando las fortunas se hacían en la guerra, la guerra era un negocio: ahora que las fortunas se hacen en los negocios, los negocios son una guerra.” He querido comenzar con dicha frase del escritor neoyorquino Christian N.Bovee puesto que refleja muy bien lo que deseo plasmar en este análisis.

En primer lugar comentar que para medir la evolución de las grandes fortunas del mundo, entre las que podemos encontrar desde reconocidos inversores hasta empresarios, etc, he utilizado una plataforma generada por Bloomberg que permite seguir y monitorear a los billonarios del mundo.

A través de Bloomberg Billionaires Index, quiero recoger aquellos inversores cuyas fortunas aumentan en el entorno actual, teniendo en cuenta que los mercados de valores están siendo castigados.

A continuación, muestro un gráfico que reúne aquellos inversores que están incrementando sus fortunas a pesar de la actual situación y cuya variación es superior a los 4.000 millones de dólares.

El aumento de estas fortunas sería suficiente para pagar la deuda de Grecia. Entre los que más han hecho crecer su riqueza encontramos al magnate español del textil Amancio Ortega, situado como el segundo hombre más rico del mundo. Sin embargo, el protagonista cuya fortuna ha crecido más en lo que va de año no es nada más y nada menos que Jeff Bezos, fundador y CEO de una de las mayores compañías de comercio electrónico, Amazon.com.

No es de extrañar que el fundador de una de las entidades tecnológicas más exitosas y conocidas mundialmente se encuentre entre los agraciados en este grupo. Amazon ha marcado este pasado septiembre máximos históricos. La tecnológica anunció un aumento del 20% de sus ventas hasta los 23.18 billones de dólares en el segundo trimestre de 2015 en comparación con los 19.34 billones de dólares del segundo trimestre de 2014. Asimismo los ingresos netos aumentaron alcanzando los 92 millones de dólares para el periodo mencionado.

Expresar que la empresa lanzó el Programa de Venta Global para los vendedores en la India, lo cual les permite acceder a cientos de millones de los clientes de todo el mundo. Amazon India continúa siendo la localización de más rápido crecimiento en las ventas.

Los resultados obtenidos por la textil gallega en el segundo trimestre de 2015 tampoco se quedan atrás siendo dignos de admirar. La compañía continúa con su plan de expansión global y sus ventas fueron un 17% superior a las del segundo trimestre del año anterior. A todo esto hay que añadir unos sorprendentes beneficios de 1.666 millones de euros, un 26% más que un año antes. Si hacemos referencia al comportamiento de sus ventas en función de la zona geográfica, cabe destacar que Asia acapara ya más de un cuarta parte de su facturación y que junto con América están ganando terreno a Europa, continente donde la compañía más vende.

Dos claros ejemplos de compañías líderes en su sector y que presentan unas fuertes expectativas de crecimiento.

Me gustaría acabar con algo que considero que cabría destacar, y es, que entre las fortunas que más están disminuyendo actualmente encontremos la de uno de los inversores más exitosos del siglo XX como es Warren Buffett, la cual cae en 13.300 millones de dólares. Así como la del empresario mexicano Carlos Slim cuya cifra se ha visto mermada en nada más y nada menos que 15.700 millones de dólares. Aun así ambos se sitúan como el tercer y cuarto hombre más rico del mundo respectivamente.

Tribuna de opinión de Carlos Alosete Villanueva, miembro del departamento de Comunicación financiera y análisis de datos en Unience.

BME lanzará nuevos servicios de transparencia en el ámbito de la normativa MiFID II

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BME prepara el lanzamiento de nuevos servicios de transparencia para ayudar a los participantes del mercado a cumplir con los requisitos regulatorios de la Directiva MiFID II, que entrará en vigor en 2017.

Para ello, BME Market Data solicitará a los supervisores autorización para operar una Approved Publication Arrangement (APA), una nueva figura contemplada por MiFID II en el contexto del nuevo régimen europeo de transparencia post-contratación.

El APA gestiona el sistema a través del cual las empresas de servicios de inversión tienen obligación de publicar, en tiempo real, los detalles de sus transacciones OTC de renta variable, renta fija, certificados, ETFs, productos financieros estructurados y derivados para dar cumplimiento a sus obligaciones de transparencia post-contratación en el marco de la nueva normativa.

La autorización como APA otorga una licencia para operar en toda la UE y supone la obligación de difundir la información recibida de las entidades de manera rápida, no discriminatoria y a un coste razonable. Asimismo, el APA deberá contar con sistemas que le permitan llevar a cabo un control de la información que publica, e informar al cliente de errores potenciales en la información suministrada.

BME Market Data solicitará el estatus de APA en cuanto la autoridad competente comience a aceptar registros. La información de operaciones sobre las que se realice el reporting se difundirá a través de las Data Feeds de BME.

MiFID II tendrá un impacto significativo en los mercados financieros europeos en los próximos años. Mientras que muchas de las obligaciones de transparencia de MiFID I eran sólo de aplicación a instrumentos financieros regulados específicos, MiFID II amplía su alcance para afectar a los instrumentos de renta variable, renta fija, certificados, ETFs, productos financieros estructurados y derivados. El objetivo es hacer aún más transparente la negociación de instrumentos financieros complejos y de aquellas transacciones que tienen lugar fuera de un mercado regulado, SMN u OTF.

Educación financiera: en busca de luz tras la tormenta

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Desde siempre me han apasionado las historias de aventuras. Explorar lugares remotos, acechando los riesgos en busca de secretos ocultos, de tesoros por compartir que nos abran la mente a una nueva realidad. Y en esta búsqueda, encontrar el éxito inversor se presenta tan apasionante como dar con el arca de la Alianza.

Con frecuencia solemos hablar de los “mercados” como el ente intangible que movido por la codicia es el causante de gran parte de los males que nos rodean, cuando en realidad han sido los “mercaderes”, escudados en cierta incompetencia o vagando en la coartada de los conflictos de interés, los que han perpetuado las imperfecciones sesgadas del dinero fácil hacia la faz que menosprecia los riesgos. Y es en este punto cuando nuestra aventura deviene tormentosa por el desengaño de la indefensión.

A lo largo del tiempo, se han aceptado como verdades absolutas en el ámbito de las inversiones financieras ciertas creencias que han condicionado nuestra forma de actuar. Convicciones erróneamente centradas en encontrar respuestas, en lugar de en hacer las preguntas adecuadas. Tan sólo los inversores privilegiados suelen disfrutar de un asesoramiento personalizado y analítico, donde se pone en práctica uno de los grandes secretos de las finanzas: el de sabernos seres racionales antes que adivinos.

En un mundo interconectado, cada día son más las variables que interactúan unas con otras. La economía financiera, como ciencia social, se ve influenciada por ellas, pero la predicción de su comportamiento y evolución no puede ser definida por una fórmula exacta. Por tanto, lo único que podemos hacer es conocer cuáles son algunas de las más importantes, definir su ámbito de aplicación y exponer posibles escenarios de evolución en base a su definición e influencia. Hasta hace no mucho, el comportamiento financiero se creía regido por unas cuantas leyes y modelos cuya validez se consideraba irrefutable. Influjos como el efecto globalización o el behavioral finance, han derivado en relaciones cada día más complejas que han favorecido la aparición de nuevas teorías a tener en cuenta en el campo inversor. Consecuentemente, no se trata tanto de predecir el futuro sino de reaccionar a tiempo ante los factores que influyen en el valor de los activos financieros.

Desde que nacemos hasta el último gran viaje, en todos sus ámbitos, la vida se convierte en un camino de obstáculos, en un trayecto de cruces binomiales que marcarán nuestro destino. Del análisis de esas decisiones y de la adecuada valoración de sus riesgos dependerá que la travesía sea más o menos llevadera. En este recorrido, con frecuencia nos escudamos en actuaciones de terceras personas para justificar errores que, en última instancia, son responsabilidad nuestra. Por responsabilidad sostenible entendemos la aplicación de aquella conducta moral, más allá del paradigma financiero, que nos allana el camino para conseguir un desarrollo, bienestar y progreso viables y continuados en el tiempo. Como parte de esta responsabilidad, en el ámbito financiero e inversor, la educación representa a día de hoy un claro déficit que es necesario equilibrar. La falta de unos conocimientos mínimos impide, en muchos casos, el seguir una visión crítica a la hora de tomar decisiones analíticas. Y es que, si bien es cierto que con educación financiera no vamos a eliminar la incertidumbre, también lo es que la podemos acotar significativamente. Las finanzas pueden ser muy complejas, pero pueden llegar a ser entendibles y útiles si asumimos el reto de adentrarnos poco a poco en ámbito de influencia.

Decía Séneca que ni el mejor viento es suficiente si uno no sabe hacia dónde va. Hagamos que la educación financiera constituya el faro que guíe esta aventura. Sólo así podremos evitar el volver a tener esa sensación de que alguien decidió por nosotros, sólo así podremos recorrer el largo camino que nos queda para ver la luz después de la tormenta.

Óscar Bastanchury. Profesor del IEB y autor del libro “Tierra de Mercaderes”.

Los expertos internacionales sostienen que cada vez habrá que destinar más ahorro privado para la jubilación

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Los expertos internacionales sostienen que cada vez habrá que destinar una mayor proporción de ahorro privado para la jubilación. Ésta es una de las principales conclusiones de la conferencia internacional “¿Hacia una crisis global de las pensiones? Cómo afrontar una creciente longevidad’’, organizada por Analistas Financieros Internacionales (Afi), en colaboración con el Instituto Aviva.

En la conferencia ha participado un grupo de expertos de talla internacional como el profesor James Vaupel, director ejecutivo y fundador del Instituto Max Planck de Investigación Demográfica; Nicholas Barr, profesor de Políticas Publicas de la London School of Economics; Clive Bolton, director de Retirement Solutions de Aviva UK & Ireland, y la profesora Elisa Chuliá, de la UNED.

El presidente de Afi, Emilio Ontiveros, y el consejero delegado de Aviva España, Ignacio Izquierdo, abrieron la conferencia destacando la necesidad de afrontar con decisión los retos que la creciente longevidad implica en el plano de las pensiones, en su dimensión financiera propiamente dicha, pero también de aseguramiento y de educación financiera de la población.

El profesor Vaupel realizó un repaso del tratamiento de la longevidad (senectud) y precisó que las ganancias en esperanza de vida son lineales y no presentan signos de desaceleración en el ritmo que han mantenido en las últimas décadas. En su opinión, vamos a vivir cada vez más, en mejor estado de salud a cada edad, vamos retrasar la discapacidad hacia edades cada vez más tardías y vamos a trabajar más años, pero menos horas.

Clive Bolton, basándose en las tendencias recientemente observadas en el Reino Unido, destacó que los productos tradicionales para afrontar la jubilación están sufriendo cambios radicales como consecuencia de nuevas regulaciones de los mercados. Por tanto, se van a multiplicar las opciones, pero los ahorradores deberán asumir un mayor control de sus finanzas e inversiones. Según Bolton, se echan en falta productos innovadores que permitan al ahorrador financiar su jubilación.

Por su parte, el profesor Nicholas Barr abordó en su ponencia el futuro de las pensiones y la eventualidad de una crisis global en esta materia. La naturaleza del problema radica, en su opinión, en que somos muy tardíos en reaccionar e instrumentar las adaptaciones necesarias. Incluso en ausencia de fenómenos demográficos como el baby-boom tendríamos problemas en las pensiones si no adaptamos los sistemas con la suficiente premura. La solución al problema creado por la creciente longevidad pasa, en su opinión, por reducciones de las pensiones mensuales, jubilaciones más tardías, mayores cotizaciones o ahorros y una mayor productividad, o una mezcla de todas ellas.

Finalmente, la profesora Chuliá recordó que las encuestas en diferentes países revelan la preocupación que causa la vejez entre la población y su desconfianza en que puedan disponer de suficientes recursos para afrontarla. En esa línea, dijo que desconcierta algo ver cómo la preocupación individual y social sobre la jubilación contrasta con una demanda incesante de apoyo públicos, una cartera creciente de servicios sociales y un debate casi plano sobre estos problemas.

BlackRock: «La industria de ETFs continúa encaminada a registrar un 2015 histórico”

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En septiembre, la inversión mundial en ETPs alcanzó los 28.000 millones de dólares, lo que impulsó los flujos totales de inversión en estos productos hasta los 230.000 millones de dólares en 2015. El sector sigue encaminado a registrar un año histórico, según los últimos datos del ETP Landscape Report de BlackRock correspondiente a septiembre.

La inversión de septiembre se vio apuntalada en todo el mundo por los productos cotizados de renta variable estadounidense —que registraron unos flujos cinco veces superiores a los de agosto— y de renta variable japonesa, así como de deuda pública estadounidense. Los ETPs de renta variable europea, en su conjunto, siguieron captando inversión, aunque a un ritmo inferior que en los meses anteriores.

En Europa, la inversión en ETPs se ralentizó y alcanzó los 2.000 millones de dólares durante el mes: la menor cifra en lo que va de año. Los productos cotizados de renta variable europea en su conjunto captaron buena parte de los flujos de inversión, que se ralentizaron hasta los 1.700 millones de dólares, en comparación con los 4.600 millones de agosto. No obstante, esta reducida cifra de inversión no afectó al panorama general del año completo, dado que los flujos totales de inversión en 2015 se sitúan en los 60.000 millones de dólares, la cifra más alta registrada en septiembre desde 2008 hasta la fecha

“Al comparar el volumen de inversión en ETPs europeos y mundiales, descubrimos un robusto dinamismo continuado a escala mundial, no así entre los inversores europeos. En nuestra opinión, el motivo principal de tal divergencia de inversión radica en la decisión de la Fed de retrasar la subida de tipos en su reunión del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) de septiembre. Esta decisión empujó a los inversores estadounidenses a apostar por su propio mercado de renta variable, a diferencia de Europa, donde el BCE se encuentra en una fase muy diferente”, comenta Ursula Marchioni, directora de estrategia de iShares para la región EMEA.

Menos salidas en emergentes

Las salidas de capital registradas en los productos cotizados de los mercados emergentes parecen haber amainado durante el mes pasado. Asimismo, BlackRock ha detectado un repunte en el interés por estrategias de mínima volatilidad centradas en los mercados emergentes, lo que podría representar una señal premonitoria de que los clientes quieren recuperar la exposición a esta temática, con una cierta protección frente a caídas. “Las salidas registradas en el tercer trimestre en esta categoría sigue siendo notables y, si bien podría ser demasiado pronto para determinar que los mercados emergentes han alcanzado mínimos, debemos mantenernos alerta. La actitud de sacar siempre el lado positivo de las cosas que observamos tras la publicación de los datos sobre las nóminas no agrarias el pasado viernes 2 de octubre implica que las perspectivas de una subida de tipos por parte de la Fed se retrasan, lo que podría crear un contexto tácticamente favorable para los mercados emergentes”.

Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock en España, Portugal y Andorra, añadió: “El sector ha sufrido cambios importantes en los últimos años pero su evolución ha sido magnífica. No podemos olvidar que hace solamente unos años el 20% de los inversores institucionales utilizaban los ETFs para periodos de más de seis meses y ahora, esa tendencia se ha incrementado notablemente. El 80% de las gestoras, fondos de pensiones y aseguradoras los mantienen en cartera durante más tiempo. La industria de ETFs continúa encaminada a registrar un 2015 histórico”.

Reflexiones sobre la volatilidad del mercado

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Decir que el último trimestre ha sido difícil para los inversores sería un eufemismo, puesto que ni los mercados ni la confianza de los inversores habían experimentado una debilidad tan acusada desde hace muchos años. Todos hemos leído y oído sobre los desafíos a los que se enfrenta China y sus consecuencias para la economía mundial, pero los problemas no se limitan a cómo harán frente China y los países desarrollados a la inevitable desaceleración del gigante asiático. Mientras escribo, el índice MSCI World (Total Return) ha cedido un 8,3% en el tercer trimestre en dólares estadounidenses, aunque, dados los desplomes en algunos sectores, a veces parece mucho peor.

En función del punto de partida que tomemos, ya han pasado unos siete u ocho años desde el estallido de la crisis financiera mundial. Si sirve de algo, mi punto de referencia es la revisión a la baja de los beneficios de HSBC en febrero de 2007, cuando recortó sus previsiones de beneficios a causa del aumento de los préstamos dudosos en la división de créditos subprime estadounidenses que acababa de adquirir. Aunque la crisis no se intensificó de verdad hasta 2008, la historia indicaría que estamos más cerca del comienzo del próximo ciclo bajista que del final del último. El problema es que, incluso con una política monetaria hiperexpansiva con tipos de interés cero y abundante liquidez procedente de (efectivamente) medidas de expansión cuantitativa adoptadas a escala mundial, el crecimiento económico del mundo desarrollado es, en el mejor de los casos, modesto.

Según nuestras previsiones, el crecimiento mundial será de tan solo un 3,5% en 2016, y gran parte de los países desarrollados registrará un crecimiento muy inferior a este. En Estados Unidos, el mercado desarrollado más sólido del mundo, los pronósticos sobre el crecimiento siguen sometidos a presión, lo que limita la capacidad de las autoridades para comenzar a normalizar los tipos de interés. En Europa, el crecimiento podría registrar un ligero avance de tan solo el 1,5% el próximo año, a pesar del masivo programa de estímulos monetarios, la acusada depreciación del euro y el desplome de los precios de la energía. Incluso en Japón, donde las medidas de expansión cuantitativa ahora representan más el 14% del PIB anual, está resultando complicado generar crecimiento e inflación, y se prevé que el crecimiento no superará el 1,5% el año que viene.

Por esto es por lo que China resulta tan importante; ha sido un poderoso motor del crecimiento marginal. Puesto que resulta inevitable que el gasto de inversión impulsado por el crédito pierda gas, o incluso desaparezca, los efectos que esto tiene sobre la economía mundial y el sistema financiero son trascendentales.

Por lo que respecta a los precios de las materias primas, ya hemos sido testigos del hundimiento más generalizado del precio del petróleo y de los metales industriales a medida que se ha ido reduciendo el consumo. Con la aparición de nuevas fuentes de petróleo y la reticencia de la OPEP de recortar la producción, el precio del oro negro ha caído hasta niveles que antes costaba imaginar. Aunque en realidad esto representa una rebaja fiscal muy necesaria para los consumidores occidentales, por ahora parece que prefieren ahorrar sus ganancias a gastarlas. A su vez, esto ha generado una presión bajista para muchas de las divisas de los mercados emergentes, y numerosas economías se están viendo obligadas a aplicar políticas de tipos de interés procíclicas para impedir que sus divisas se desplomen. Todo esto resulta perjudicial para el crecimiento mundial, y pone al sistema financiero bajo cierta presión. Es difícil predecir cómo se desarrollarán los acontecimientos, pero lo que sí sabemos es que las previsiones sobre el crecimiento económico mundial seguirán revisándose a la baja.

Resulta complicado explicar por qué el crecimiento de los mercados desarrollados es tan débil, pese a los abundantes estímulos monetarios. Quizá se deba a la fuerza invisible del desapalancamiento a medida que lidiamos con el excedente de deuda acumulado durante la primera década del siglo XXI. Quizá se deba a las desfavorables tendencias demográficas o a la falta de mejoras de productividad. Sea cual sea el motivo, una China más débil no es una buena noticia, porque, de forma marginal, su crecimiento ha sido muy importante. Debería preocuparnos el hecho de que, si aparece una presión real sobre el crecimiento mundial, poco podrán hacer las autoridades para estimular la economía: los tipos de interés ya están al 0%, las medidas de expansión cuantitativa han tenido una repercusión limitada y los déficits presupuestarios limitan la capacidad de gasto de los gobiernos para resolver los problemas existentes.

En nuestro escenario central, el crecimiento anual del PIB de China se frenará hasta quizá el 5%. En tal caso, no sería necesario esperar a saber qué hace China a continuación en el frente político, ya que probablemente no se precisarán nuevos estímulos importantes. Sea cual sea el resultado, parece claro que los tipos se mantendrán más bajos durante más tiempo, y el punto de llegada de los tipos de interés cuando comiencen las subidas será muy inferior al de ciclos anteriores.

Antes de que nos deprimamos del todo, de esto también se derivan noticias positivas. Tras años perdiendo cuota de mercado a costa de los proveedores pasivos, los gestores activos están contraatacando. Este año, en Europa y el Reino Unido el gestor activo medio supera al índice en un cifra entre un 3% y un 5%, y la mayoría de nuestros fondos ha obtenido resultados mejores que estos. Como reflejo de nuestra postura prudente y nuestro estilo de inversión, hemos mantenido posiciones muy infraponderadas en valores de grandes empresas de energía y recursos, y hemos observado desde la barrera cómo se hundían las cotizaciones de muchas empresas antaño todopoderosas a causa del lastre que acarreaba una revisión a la baja tras otra. Para las que además están mal financiadas, esto podría ir a peor, y cabe esperar que se produzcan algunas quiebras. Los diferenciales crediticios ya lo reflejan, puesto que los diferenciales del alto rendimiento han subido a casi 600 p.b. con respecto de la deuda pública británica desde el mínimo de 300 p.b. de 2014. En nuestra opinión, a medida que la coyuntura sigue empeorando, será imprescindible contar con unos procesos sólidos de selección de valores, gestión del riesgo y construcción de carteras.

Afortunadamente, estas son áreas, todas ellas, en las que creemos despuntar. Aunque podemos decir que ahora nos encontramos en el contexto de mercado y macroeconómico más complicado desde el comienzo de la crisis financiera mundial, consideramos firmemente que estamos bien posicionados para generar buenos resultados para nuestros clientes. Estamos contentos con nuestra rentabilidad y son escasas las áreas de debilidad. Sin embargo, ahora es momento de centrarse y permanecer atentos, algo que recordaremos siempre a la hora de gestionar las carteras.

Mark Burgess es director de Inversiones para EMEA y Director Global de Renta Variable de Columbia Threadneedle Investments.

“Hay que abrir el abanico de oportunidades e ideas con el fin de generar alfa»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La volatilidad ha vuelto a los mercados y los inversores se están dando cuenta de que, en este entorno de incertidumbre, existe la posibilidad de perder dinero en activos tradicionalmente considerados como seguros, como la renta fija. De hecho, algunos mercados de deuda y de renta variable parecen estar sobrevalorados y las dudas sobre su comportamiento son cada vez más acuciantes. “Los inversores quieren retornos más estables pero no quieren asumir pérdidas ni riesgo y, en este sentido, las soluciones de retorno absoluto son una buena opción. Estas estrategias realmente tienen un lugar en las carteras”, afirma Adam Mac Nulty, client portfolio manager de Soluciones Multiactivo de Pioneer Investments, en una entrevista con Funds Society.

El experto, que participó recientemente en el Foro de Pioneer Investments en Miami, desvela las virtudes de un abanico de soluciones multiactivo de la gestora que abarca productos multiactivo con inversión directa -incluso en formato de rentas-, fondos de fondos, soluciones a medida y estrategias multiactivo de retorno absoluto. Estas últimas, que vienen gestionando desde 2004, han despertado un gran apetito entre los inversores, sobre todo en los últimos 18 meses, debido a las condiciones del mercado.

Pero no vale cualquier estrategia de retorno absoluto. Mac Nulty explica que la clave es la diversificación, ser consciente de lo que hay en cartera, y cada vez más, dar un papel menos relevante a la beta y más a la generación de alfa. “No debemos depender de la beta porque las percepciones a veces no se corresponden con la realidad”, dice. Y a esa generación de alfa ayudan, por ejemplo, las estrategias long-short: “En las estrategias tradicionales solo puedes generar valor en la parte larga pero en aquellas sin restricciones es diferente. Es importante abrir el abanico de oportunidades de inversión y las ideas, adoptar posiciones de valor relativo, hacer múltiples apuestas asegurando su descorrelación y que hay una verdadera diversificación”, afirma. Todo ello, con la intención de evitar la volatilidad de la renta fija y la variable.

Y reconoce que el hecho de tener una perspectiva de retorno absoluto es más sencilla con una cartera multiactivo que con un solo activo: “El hecho de no estar limitado a un activo te ofrece más oportunidades”. En sus estrategias invierten en activos que sean líquidos y negociables, incluyendo renta fija, renta variable, real estate, bonos convertibles, estrategias con derivados y materias primas,…

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Los cambios desde 2004

Desde que comenzaron con las estrategias de retorno absoluto con varios activos en 2004, mucho han cambiado los mercados. “Han ocurrido muchos eventos extremos, como la crisis de 2008 y periodos de volatilidad de los que hemos aprendido y nos han servido para mejorar la estrategia”, explica Mac Nulty. Como ejemplos, en los últimos años han introducido más diversificación en las carteras (antes tenían en torno a 45 estrategias y ahora rondan el centenar); más estrategias de valor relativo; han mejorado la descorrelación entre sus apuestas frente a los activos tradicionales; han fortalecido su equipo, que ahora cuenta con profesionales en Dublín, Milán y Múnich; y han introducido mayores coberturas frente a posibles riesgos extremos, en forma de opciones de venta o posiciones en oro, como cobertura de su visión macro. “Hemos aprendido mucho de las experiencias pasadas. También es muy importante realizar tests de estrés a las carteras de forma regular, para analizar cómo se comportarían en diferentes escenarios. Porque la próxima crisis puede ser diferente y queremos estar preparados”, afirma.

Como prueba, su comportamiento el pasado mes de agosto. Tras el rally en el primer trimestre del año, los gestores decidieron adoptar una visión más cauta al considerar que el valor frente al riesgo que ofrecían los mercados se había deprimido por causas artificiales, como la liquidez artificial. “Veíamos al mercado demasiado complaciente y las valoraciones no eran atractivas”. Por eso, redujeron el riesgo –con menos posiciones en bolsa y bajando la duración de 4 a 1,5 años- y, durante el verano -sobre todo en las caídas de agosto- se beneficiaron del poco riesgo de su cartera. “No hacemos timming de mercado pero sí somos muy buenos gestionando el riesgo. En verano teníamos muy poca exposición a bolsa y una duración moderada cuando se produjo el sell off; estábamos bien posicionados y caímos muy poco”, explica. Tras las caídas, han asumido algo más de riesgo en las carteras pero aún se encuentran en niveles bajos y no creen que aún haya buenos puntos de entrada. “Creemos que la volatilidad está volviendo a escena, lo que incrementará la correlación entre los activos”, advierte el experto.

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Las estrategias

Entre las estrategias multiactivo de retorno absoluto de la entidad destacan dos fondos, ambos gestionados de forma flexible, domiciliados en Luxemburgo: el primero, «Multi-Strategy» –un fondo de retorno absoluto multiestrategia lanzado en 2008, flexible y con sesgo hacia una posición larga en duración- pretende obtener un retorno por encima de la liquidez de entre el 3,5% y el 4,5% y el segundo, «Multi-Strategy Growth», es una versión algo más agresiva que pretende batir al cash en entre un 5% y un 6%. “Pretendemos ofrecer retornos estables centrándonos en el riesgo, sin depender de la beta y con las estrategias de valor relativo jugando un papel clave”, explica.

En general, las estrategias multiactivos de Pioneer (tanto fondos de fondos como multiactivos de inversión directa o con enfoque de retorno absoluto) se basan en cuatro pilares de gestión. El primero es la macro, según el cual los gestores obtienen un escenario principal que les lleva a favorecer unos activos frente a otros y unas regiones sobre otras (por ejemplo, les lleva a estar positivos con Europa o el dólar estadounidense pero evitar invertir en emergentes, aunque sí en algunos mercados como India). El segundo pilar es la cobertura macro: un grupo de especialistas en coberturas, crítico con el riesgo tomado en la estrategia macro, se dedica a analizar esos riesgos, sus probabilidades y su posible impacto en las carteras. Por ejemplo, ahora consideran que hay riesgos de un hard landing en China, de burbuja en sus mercados, de que las subidas de tipos en EE.UU. se produzcan de forma demasiado rápida o lenta, de que haya deflación en Europa… y analizan el impacto en las carteras. “Si consideran que las probabilidades son altas realizan coberturas”, explica el experto, y esas coberturas pueden implementarse de forma sencilla -con oro, por ejemplo- o más compleja, con derivados y swaps.

El tercer pilar se basa en las estrategias satélite, de valor relativo, que favorecen un activo, país, sector o divisa sobre otros… Por ejemplo, en emergentes favorecen países que han realizado reformas, como India, frente a otros endeudados, y apuestan por posiciones largas en el país asiático frente a posiciones cortas en divisas de países como Hungría o Brasil. La idea es que sean estrategias no correlacionadas entre ellas ni tampoco con la visión macro. Y el cuarto pilar es el de la selección, que intenta no replicar la visión macro, clave para estrategias de fondos de fondos pero no tanto para las de retorno absoluto. De hecho, estos pilares tienen distintos pesos dependiendo de si las carteras multiactivo son de fondos de fondos, de inversión directa o de retorno absoluto.

Actualmente, la gestora tiene 2.000 millones de euros en estrategias de retorno absoluto multiactivo pero se siente muy cómoda y consideran que pueden crecer mucho más. “Podemos gestionar 20.000 millones”, dice el experto.

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AC Gestión, gestora de Abanca, se convierte en Imantia Capital con el fin de hacerse un hueco entre las gestoras independientes

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AC Gestión, gestora española con más de 40 años de historia y ahora en manos de Abanca -que compró oficialmente la gestora a Ahorro Corporación la pasada primavera– , inicia una nueva etapa y lo hace estrenando identidad corporativa. Desde hoy se convierte en Imantia Capital, un nombre inspirado en la fuerza de los imanes y metáfora de la capacidad de atracción y crecimiento.

La entidad pretende hacerse hueco entre las gestoras independientes españolas, liderada por un nuevo CEO, Gonzalo Rodríguez, que se incorpora a la gestora después de una dilatada carrera profesional en entidades financieras como Banco Santander, Crédit Agricole o Barclays. Con más de 20 años de experiencia como jefe de equipos de trading, llega a Imantia Capital con el objetivo de liderar el nuevo proyecto de crecimiento e internacionalización. “Tenemos el reto de situar a Imantia Capital a la cabeza de las gestoras independientes de España”, explica.

La entidad cuenta con cerca de 3.000 millones de euros bajo gestión en fondos de inversión, la mayoría de los cuales tienen marca AC, y el resto son fondos de antiguas cajas de ahorros. La gestora, que no quiere ser la gestora de un banco sino una entidad realmente independiente, se ha fijado como meta que el 30% de sus activos estén en manos de Abanca y el 70% pertenezcan a otro tipo de clientes, tanto institucionales como minorista. Para incidir en esa independencia, también quieren que la gestora esté en manos de más socios al margen del banco: aunque ahora Abanca es dueña de la totalidad de Imantia, el objetivo es que su participación vaya cayendo hasta por debajo del 50% dando entrada a nuevos socios.

En una primera fase, la entidad se centrará en crecer en España y más adelante se lanzará a la expansión internacional: “En un mercado globalizado como el actual, el desarrollo de negocio fuera de nuestras fronteras es una oportunidad única de crecimiento que está dentro de los planes de Imantia Capital”, dice el CEO. Una de las regiones en el punto de mira será Latinoamérica, aprovechando la presencia del banco en la región.

El equipo y el producto

La gestora, que presentará su plan estratégico en los próximos meses, aún no cuenta con director de inversiones y su equipo de 12 gestores –de AC gestión- depende del CEO. Las decisiones las toma un comité estratégico compuesto por los principales cargos de la gestora y el banco.

Sus fondos están registrados en todas las plataformas (Allfunds, Inversis, Selfbank) y en comercializadores como EVO Bank, Ahorro.com y Abanca. De hecho, van a lanzar una plataforma online para comercializarlos desde la propia entidad. Aunque de momento solo tienen fondos, la idea es convencer a Abanca para gestionar y desarrollar el negocio de pensiones y sicavs.

Imagen corporativa

“Con el color vino como dominante, la nueva imagen rompe con la anterior, reflejando la renovación de la gestora, ya que no se trata únicamente de un cambio de imagen. Imantia Capital da comienzo a una nueva andadura en la que estará más cerca del cliente, eje central de todas las decisiones”, explica en un comunicado la entidad.

En esta nueva etapa Imantia Capital va a estar más cerca del inversor, primando la transparencia y facilitando a sus clientes el acceso a la información. Para ello dará el salto a las redes sociales como complemento a los medios tradicionales, añaden desde la gestora.

BNP Paribas nombra a Frédéric Janbon nuevo responsable de la división de asset management

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

BNP Paribas anunció ayer el nombramiento de Frédéric Janbon como responsable de BNP Paribas Investment Partners (IP), especialista en gestión de activos del Grupo. Janbon sucede en el cargo a Philippe Marchessaux, que le brindará su apoyo y le asesorará durante el período de transición antes de asumir, a petición de éste, otro proyecto dentro del Grupo BNP Paribas.

Tras dirigir con éxito la integración de los distintos equipos de gestión de activos de ABN Amro AM, Fortis IM y BNP Paribas Investment Partners para construir un negocio de gestión de activos a escala mundial, Philippe Marchessaux trabajó para simplificar su estructura, consolidar su base de clientes y preparar el negocio para los desafíos de cara al futuro.

Frédéric Janbon asumirá las responsabilidades de su nuevo cargo a partir del 20 de octubre de 2015. Su principal tarea será la de acelerar aún más el desarrollo de BNP Paribas Investment Partners como una firma de referencia en la gestión de activos institucionales y servicio al cliente.

Frédéric acumula más de 25 años de experiencia en los mercados financieros. En el Grupo BNP Paribas ha desempeñó diversos cargos, antes de ser nombrado jefe global de renta fija en 2005, una labor que dirigió con éxito hasta el final de 2014. Aportará a BNP Paribas Investment Partners a su larga experiencia en la gestión de relaciones con los inversores institucionales internacionales y en el desarrollo de soluciones para clientes.

El CEO de BNP Paribas, Jean-Laurent Bonnafé, dijo: “BNP Paribas Investment Partners es una división clave para el Grupo, tanto en términos de servicio a nuestros clientes institucionales como en la propuesta de soluciones de inversión a los clientes minoristas. Este negocio es una parte muy importante de nuestra estrategia de crecimiento».