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. Standard Life Investments to Reopen the Suspended UK Real Estate Fund
Días después de que los británicos dieran el sí al Brexit en el referéndum del pasado 23 de junio, varios fondos inmobiliarios de Reino Unido suspendieron reembolsos ante la avalancha de peticiones de salidas por parte de unos inversores atemorizados. Gestoras como M&G, Aviva o Standard Life Investments tuvieron que tomar esa decisión, seguidas de Henderson, Canada Life y Columbia Threadneedle, pero, según se va calmando la situación y las aguas vuelven a su cauce, las entidades van volviendo a la normalidad. Recientemente Columbia Threadneedle anunció la apertura de su fondo inmobiliario y ayer se supo que la gestora del grupo asegurador Standard Life también ha tomado la decisión de volver a abrir el SLI UK Real Estate Fund, tras suspender reembolsos el 4 de julio con la finalidad de proteger los intereses de todos los inversores en el instrumento.
Tras su suspensión, Standard Life Investments implementó un programa de retirada de activos controlada y estructurada con el fin de aumentar suficientemente la liquidez como para satisfacer las demandas futuras de reembolsos y, todavía a día de hoy –dice la gestora en su comunicado- se sigue trabajando para garantizar que el fondo está bien posicionado en los mercados a largo plazo. “Creemos que ahora el mercado del real estate comercial se ha estabilizado y que el adecuado nivel de liquidez alcanzado permitirá que la suspensión sea levantada”.
Al levantar la suspensióndel fondo (y la de sus feeder funds), las compras y los reembolsos de participaciones volverán a la normalidad el 17 de octubre de 2016, con la primera valoración establecida a las 12.00 horas en esa fecha. Las órdenes de comprar o redimir acciones serán aceptadas desde el miércoles 28 septiembre, solo por escrito o fax, antes de la reapertura del fondo. El anuncio anticipado permitirá a los inversores hacer los preparativos necesarios antes de la reapertura.
«En el período inmediatamente posterior a los resultados del referéndum de la UE, los rembolsos de fondos por parte de inversores minoristas aumentaron de manera espectacular, mientras que las transacciones sobre propiedades se redujeron significativamente. Durante el período de suspensión, el fondo ha sido capaz de restaurar la liquidez a través de una disposición ordenada de los activos. Estamos satisfechos con los avances realizados y la eliminación de la corrección de valor de mercado, y en condiciones de anunciar la reapertura del fondo el próximo mes”, declara David Paine, director de Inversiones en real estate.
«El SLI UK Real Estate Fund invierte en una mezcla diversa de locales comerciales prime. Su posicionamiento de menor riesgo debería ser beneficioso para el rendimiento en los momentos de estrés e incertidumbre en los mercados, y sigue ofreciendo un ingreso estable y seguro”, añade. “En nuestra opinión, mientras la búsqueda de rentabilidad se intensifica en un mundo de bajos tipos de interés y crecimiento nominal, las perspectivas de rendimiento del real estate comercial en Reino Unido siguen siendo atractivas», añade.
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. TH Real Estate lanza un fondo que invierte en los centros urbanos de EE.UU.
TH Real Estate ha presentado la serie US Cities Fund, un relanzamiento del TIAA-CREF Core Property Fund LP que se centra en la inversión en los segmentos retail, industrial, de oficinas y de inmuebles multifamiliares en los principales mercados urbanos de Estados Unidos. Este lanzamiento, que tiene lugar tras la presentación del European Cities Fund en marzo, conforma la primera oferta del negocio inmobiliario de la firma, recientemente unificado, y convierte a TH Real Estate en la única gestora que comercializa fondos de capital variable core en cada uno de los cuatro principales segmentos del sector inmobiliario.
La serie US Cities Funds brinda a los inversores la opción de invertir en un único fondo principal con exposición a estos cuatro segmentos en un solo vehículo, o de seleccionar la exposición deseada a través de cuatro fondos sectoriales, lo que permite personalizar la asignación al sector para obtener un mayor nivel de diversificación, liquidez y rentabilidad.
Esta serie de fondos de capital variable brinda exposición a inmuebles core con una buena ubicación, rentas elevadas, unos flujos de caja interesantes y arrendatarios solventes en mercados urbanos en crecimiento.
«Consideramos que contar con estrategias enormemente especializadas, centradas en sectores específicos, así como el trabajo sobre el terreno es esencial para lograr una rentabilidad superior a la hora de invertir en el sector inmobiliario —comentó Randy Giraldo, managing director y gestor de carteras de US Cities Funds—. Los inversores buscan cada vez más acceder a fondos core sectoriales y, ahora, TH Real Estate ofrece a los inversores la oportunidad de adaptar su exposición a los cuatro principales segmentos inmobiliarios en un solo vehículo».
La estrategia inmobiliaria, que tiene en cuenta ciudades de todo el mundo, criba y clasifica las ciudades mediante un sistema propio, desarrollado por el equipo de análisis de TH Real Estate, que define qué ciudades están mejor posicionadas desde el punto de vista estructural para arrojar rentabilidades totales más elevadas y de forma más constante. Este enfoque descendente se complementa con un trabajo sobre el terreno sin parangón: TH Real Estate cuenta con profesionales de la inversión en cada uno de los mercados seleccionados para identificar y gestionar de forma eficiente las diversas operaciones con una amplia gama de estrategias.
Integración en la plataforma
Con el lanzamiento de la serie US Cities Funds, las operaciones inmobiliarias de TIAA Global Asset Management en EE.UU. se integran en la actual plataforma de gestión externa de inversiones de TH Real Estate.
TH Real Estate, tercera gestora inmobiliaria del mundo, gestiona activos por valor de 97.000 millones de dólares y una gama de alrededor de 80 fondos y mandatos, tanto en renta fija como en renta variable, en un gran espectro de zonas geográficas, sectores, estilos de inversión y tipos de vehículo, ofreciendo a los clientes acceso a todos los aspectos de la inversión inmobiliaria.
La firma se integra en la división de activos inmobiliarios de TIAA Global Asset Management, algo que no está previsto que cambie. La serie US Cities Funds estará alojada en la plataforma de TH Real Estate junto con el resto de fondos inmobiliarios gestionados actualmente por TIAA Global Asset Management.
La unificación de las operaciones inmobiliarias en Estados Unidos de TIAA Global Asset Management y TH Real Estate refleja el énfasis de la firma en la gestión externa de inversiones inmobiliarias. Mike Sales, codirector de TH Real Estate para Europa y la región de Asia-Pacífico, y Chris McGibbon cogestionan el negocio unificado. TH Real Estate se constituyó en 2014, cuando TIAA (entonces TIAA-CREF) y Henderson Global Investors formaron una joint venture entre sus divisiones inmobiliarias.
Foto: Dehjf2010, FLickr, Creative Commons. Economía circular: un reto para la actualidad
«El surgir de la economía circular no marca solamente una nueva etapa en la instauración de las políticas de desarrollo sostenible, sino que supone un cambio íntegro de paradigma», explica la gestora Candriam en un reciente comunicado.
Hasta ahora, las políticas de desarrollo sostenible se encaminaban a limitar la repercusión medioambiental y social del proceso productivo, sin poner en tela de juicio ese esquema productivo, lineal por definición, donde la materia prima se extrae, se transforma, se consume y por último se destruye. Sin embargo, en los últimos años, este esquema se halla en profundo entredicho, explica. «No en vano, para que fuera sostenible, sería preciso que las materias primas fueran ilimitadas… pero ya es obvio que se agotan. Incluso aquellas que se consideran ilimitadas (como el agua, por ejemplo) escasean y se hallan amenazadas».
Esta constatación colectiva suscita reacciones diversas: «Los pensamientos del decrecimiento, la frugalidad o la sobriedad tienen un terreno abonado para florecer en la angustia colectiva del agotamiento de los recursos. Estas soluciones cuestionan los propios fundamentos de nuestro modelo económico y social».
Por su parte, la economía circular pretende ser más pragmática, explican desde Candriam. «Parte de la simple constatación de que, al final de la cadena, el proceso productivo lineal elimina materias escasas y valiosas: en la Unión Europea, el 57 % de los residuos se desechan o incineran. Por ende, para resolver la cuestión del agotamiento de los recursos, hay que reinyectar en el proceso productivo aquellas materias primas que éste actualmente destruye de forma ingente. Y para lograrlo hay que fabricar cuanto sea posible a partir de residuos, alargar la vida útil de los productos y facilitar el desguace de los bienes con vistas a su reciclaje».
Esta concepción se plasma de forma muy concreta en la cadena productiva y propugna principalmente reforzar los departamentos de mantenimiento y reparación para reducir la sustitución de bienes cuya vida útil pueda alargarse. Además, aboga por fomentar el mercado de segunda mano para que se les dé una segunda vida a aquellos bienes sustituidos pero que aún funcionen y pretende promover entre los fabricantes la práctica del reacondicionamiento para que vuelvan a poner en el mercado productos obsoletos. Por último, la economía circular insiste en la posibilidad de reciclar los componentes de los productos, explican desde la gestora.
«Sistematizando estos mecanismos de recuperación, alargamiento o refabricación, se disminuyen mecánicamente las necesidades iniciales de extracción de recursos y, por ende, el considerable consumo energético que ello supone. Ante todo, ello da pie a la creación de circuitos de reciclaje de ámbito local e incluso al desarrollo de nuevos servicios públicos, creadores de empleo en economía circular. Estos puestos de trabajo pueden referirse tanto a labores altamente especializadas (ingenieros, electrónicos, informáticos) como a trabajos de menor cualificación. Hay proyecciones que estiman en 2 millones el potencial de creación de empleo en Europa de aquí a 2035», explica.
Sin embargo, advierte Candriam, no hay que subestimar los cambios que ello entrañará para las empresas, que han de revisar una parte de su proceso productivo para, por ejemplo, prever ya desde el montaje las técnicas de reacondicionamiento o los componentes que se recuperarán (ecodiseño), o construir un entorno favorable para la economía circular: cuando los residuos de unos pueden convertirse en la materia prima de otros, hay que prever circuitos logísticos y económicos que faciliten el intercambio de recursos.
«Por tanto, la incitación normativa es clave para avanzar hacia una economía circular. La Unión Europea estableció un objetivo de 500 millones de toneladas de CO2 menos de aquí al año 2035 gracias a la economía circular, el reciclaje del 65 % de los residuos municipales y del 75 % de los residuos de envases. La reciente prohibición de las bolsas de plástico va en este sentido. Aun así, están muy presentes las restricciones tanto para el productor como para el consumidor. Por ello, el apoyo de los inversores es capital para acelerar el proceso y es labor suya hacer que se vayan adoptando criterios de inversión basados en la instauración de una economía circular. Los criterios adoptados guardan relación con la política empresarial: ¿tiene previsto la empresa mejorar su departamento de mantenimiento? ¿Está especializada en el mercado de segunda mano (como eBay)? ¿Vende productos reacondicionados (como Dell, HP, Philips)? ¿Vende productos reciclados (Umicor)?»
Estos criterios atañen igualmente a una revisión de los procesos internos. Por ejemplo, ¿hace uso la empresa de materiales reciclados? ¿Optimiza el uso de energía? ¿Se dedica una parte de los presupuestos de I+D al ecodiseño (como en el proyecto ARA que lleva a cabo Google)? ¿Se emplean residuos para diseñar nuevos productos (en empresas agrícolas, por ejemplo)?
La economía circular no es una ficción, dice Candriam: se basa en iniciativas racionales y mecanismos organizados. Ante todo, la economía circular hará que vuelvan a cobrar sentido la cooperación y la convergencia entre grupos de interés que muy a menudo recelan unos de otros: inversores privados, empresas, poderes públicos y ciudadanía deben idear formas de diseñar y gestionar de forma perdurable su relación con la economía, la producción, el crecimiento y la redistribución.
«Es un reto crucial que le corresponde afrontar a nuestro tiempo. Sólo se logrará recurriendo a una inteligencia colectiva y con la colaboración de todos», apostilla la gestora.
. Elecciones estadounidenses 2016: no es la economía, estúpido
Las elecciones estadounidenses despegaron definitivamente ayer con el primer debate presidencial entre Hillary Clinton y Donald Trump. Actualmente el Partido Demócrata disfruta de una ligera ventaja, tanto a escala nacional como estatal. El crecimiento del PIB es estable, el paro está en mínimos históricos y los salarios reales están aumentando. Si el estado de la economía estadounidense no ocupa el primer plano en las elecciones de 2016, ¿en qué deberían estar fijándose los inversores?
En su último informe de mercado Fidelity aborda las encuestas, los factores políticos y las políticas que importan a los mercados, así como el auge del “proteccionismo” y cuenta con el análisis de sus gestores de fondos de renta fija para que expliquen cómo están analizando y gestionando los riesgos en esta clase de activo.
La pregunta clave para la gestora es cómo el aumento de la popularidad del candidato republicano a escala nacional (gráfico 1) se traslada al ámbito estatal y a los colegios electorales. Las últimas encuestas indican que Trump tendrá que convencer a la totalidad de los 29 estados indecisos y al menos a un estado de inclinación demócrata para poder ganar (gráfico 2). La probabilidad de que lo consiga se cifra actualmente en el 39%. (Fuente: FiveThirtyEight, 19.09.2016)
En anteriores comicios, se ha dado una correlación elevada entre la situación económica de los estados indecisos y el sentido de su voto, de modo que un estado que mejora económicamente tiende a mantener el statu quo. Sin embargo, en el gráfico 3 de Fidelity se aprecia que ya no ocurre así, y que algunos estados (p. ej. Florida) actualmente apuestan por los republicanos, a pesar de su evolución económica relativamente buena como estado demócrata. El resultado es que estas elecciones son cada vez más impredecibles.
Factores políticos
La eficacia de un presidente depende de la influencia que pueda ejercer sobre el Congreso (la Cámara de Representantes y el Senado). Las elecciones a la Cámara de Representantes es prácticamente seguro que las ganarán los republicanos, pero el resultado no está tan claro en el Senado (gráfico 4), donde hay 34 escaños y 24 de ellos pertenecen actualmente a los republicanos.
“Se dice a menudo que una Casa Blanca y un Congreso divididos protege al sector privado frente a un exceso de actividad de los gobiernos y mi hipótesis de base es que continúe el bloqueo político”, apunta Peter Khan, portfolio manager de renta fija corporativa y high yield de Fidelity.
Un presidente demócrata y un Congreso en manos republicanas sería una continuación de la situación actual, y el Congreso probablemente dé al traste con las reformas políticas de calado que presenten los demócratas. Un Congreso dividido podría provocar un bloqueo virtual en el que ningún partido podría aprobar cambios en las políticas del país. Ni siquiera un presidente y un Congreso en sintonía garantizan progresos, ya que existen fuertes divisiones dentro del Partido Republicano que podrían ser insalvables.
“Las perspectivas de crecimiento a largo plazo vendrán dictadas más por los datos económicos que por el resultado de las elecciones, pero si la confianza del mercado en el gobierno es baja, podríamos ver un descenso de las expectativas de crecimiento, un repunte de los bonos del Tesoro y una revalorización del dólar en un movimiento de búsqueda de la calidad. En el plano positivo, los planes de inversión en infraestructuras que han propuesto las dos partes podrían provocar una elevación de la curva a medida que aumente el volumen de emisión de títulos del Tesoro, pero eso depende de si sale adelante la reforma de los presupuestos en lo que, en mi opinión, probablemente será un Congreso de mayoría republicana”, explica Rick Patel, portfolio manager de bonos agregados estadounidenses y mundiales de Fidelity.
Las campañas giran en torno a las políticas que van a llevar a cabo los candidatos, pero ¿cuáles tienen más probabilidades de importar a los inversores? Resumimos a continuación algunas propuestas clave, conscientes de que pueden verse bloqueadas por un Congreso dividido o, incluso, unido.
Es la palabra de moda en las elecciones de 2016, pero ¿por qué el proteccionismo ha adquirido tanta relevancia? La llegada de la globalización y el posterior auge del libre comercio y el movimiento de personas han ayudado a mejorar la calidad de vida, pero no todo el mundo se ha beneficiado necesariamente de igual forma.
Los que se encuentran en las capas inferiores de las economías desarrolladas han visto cómo, en general, sus salarios crecían a menor ritmo que los que se encuentran en los estratos superiores. Ha habido un aumento sostenido de la mediana de renta de los hogares, pero el porcentaje de renta del primer 1% también ha aumentado.
La percepción de que ha aumentado la desigualdad, sumado al miedo de que los puestos de trabajo nacionales se pierdan en favor de países con mano de obra más barata, ha provocado una sensación de “estar quedándose atrás”. Aquí han incidido los dos candidatos, como ha quedado demostrado con su énfasis en proteger el empleo estadounidense y bloquear los tratados de libre comercio. La deriva proteccionista es un gancho muy fácil de usar para los políticos, pero puede tener profundas consecuencias para la economía estadounidense y mundial, y no es un riesgo que deba tomarse a la ligera.
Tim Foster, portfolio manager de renta fija mundial indexada a la inflación, cree queel riesgo principal es la debilidad del dólar y cómo el auge del proteccionismo y la revocación de acuerdos comerciales podrían elevar el coste de los productos para los consumidores estadounidenses. “El papel de la Fed también es clave, ya que la precaución a la hora de volver a subir los tipos actuaría como un lastre para el dólar y se trasmitiría a la inflación. No obstante, más allá de la moneda no apreciamos ningún otro gran riesgo para nuestras perspectivas sobre la inflación”, dice.
De izquierda a derecha, Rodrigo Díaz, socio responsable del área de Investment Management de Deloitte; José María Marcos, director general de entidades de la CNMV; y Angel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, esta mañana en Madrid. Foto cedida. La CNMV inicia una “revisión horizontal” de los fondos de retorno absoluto, ante su proliferación en España
En los mercados y en las propias instituciones -ante el bloqueo político en España- domina la incertidumbre, palabra que ha centrado el titular bajo el que esta mañana se ha celebrado en Madrid el VIII Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado por Inverco, Deloitte y la APD. Empezando por la CNMV, puesto que el mandato de la presidenta y vicepresidenta culmina el próximo 6 de octubre. Aunque José María Marcos, director general de entidades de la CNMV y ponente en el evento, no dio pistas sobre la resolución de la sucesión en un contexto carente de Gobierno, todo parece indicar que se nombrará un presidente en funciones para “que el organismo pueda seguir funcionando con eficacia”. Entre otros ámbitos, en el de los fondos de inversión, donde la actividad de la CNMV está siendo intensa.
En el ámbito nacional, el organismo está centrado en tres aspectos que afectan a la industria: en primer lugar, está vigilando la calidad de los controles internos de las entidades, analizando su gestión de los conflictos de interés y asegurando una adecuada transparencia de los productos. También ha realizado este año una revisión horizontal de los procedimientos internos de las entidades sobre las políticas de remuneración en las gestoras y, en tercer lugar, Marcos anunció en el evento que la CNMV ha iniciado recientemente,ante la proliferación de los fondos de retorno absoluto y las peculiaridades de transparencia de este tipo de vehículos, una “revisión horizontal” de este tipo de fondos.
El organismo también trabaja en mejorar la información pública periódica de las IICs, para que esa información incluya “comentarios razonados y comprensibles que expliquen la visión de mercado del gestor y cómo afecta esa visión al comportamiento de la inversión, así como una explicación cualitativa de los datos rentabilidad, costes o volatilidad de los fondos” (ya el año pasado hicieron esas peticiones a las gestoras para reforzar la transparencia).
José María Marcos realizó un balance de la evolución de la industria de fondos desde antes de la crisis, a finales de 2007, hasta este año, periodo en el que las IICs extranjeras han recuperado 71.000 millones (pasando de tener una cuota del 8% al 30% en el negocio) y en el que las españolas han sumado 45.000 millones, lo cual “pone sobre la mesa un elemento sobre el que se debería reflexionar: cuál es el valor añadido que pueden aportar las gestoras internacionales para ganar cuota de mercado”.
En este tiempo los partícipes han aumentado y ahora se acercan a 8 millones, si bien Marcos hizo hincapié en su composición, marcando fuertes divergencias con Europa en cuanto a la participación del inversor institucional. “En España, el 82% del patrimonio en fondos está en manos de personas físicas y en Europa esa cifra es del 25%. Por el contrario, en España la presencia de inversores institucionales, como firmas de seguros y pensiones, no alcanza el 5% frente a la media europea, situada en el 37,2%”. Para Marcos, hay que poner el foco en este dato puesto que la “presencia de institucionales es un indicador de madurez del sector y del valor añadido que aporta la gestión en un país”.
Uso de jurisdicciones foráneas
Además, en el caso de los partícipes españoles de fondos, la mayoría son residentes y menos del 1,2% del patrimonio está en manos de los no residentes. Y, para dar servicio a este inversor local, las gestoras dan uso no solo de la jurisdicción española sino también de las foráneas: “Se ha hecho un uso escaso del pasaporte al producto aunque el pasaporte en la gestión ha tenido más éxito: 53 gestoras han pedido el pasaporte y 46 de ellas lo han hecho para operar en Luxemburgo”, indica Marcos.
Para Angel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, podrían tomarse medidas para evitar ese flujo hacia otras jurisdicciones. En el evento, pidió una reducción de las cargas administrativas a las gestoras españolas en “un entorno más complicado en el que los costes han aumentado”; también la necesidad de una resolución de las cuentas ómnibus para fondos pre-existentes (porque la normativa solo para los nuevos fondos implica que las entidades no se plantean la transferencia de este modelo de registro para sus fondos establecidos); además, habló de aumentar el envío de información periódica por medios telemáticos y pidió una equiparación de los requisitos financieros y fiscales de las IICs españolas a sus homólogas europeas, en temas como la regulación del préstamo valores -que beneficiaría a los partícipes al facilitar la obtención de mayores retornos- o la no exigencia de un requisito de inversores mínimos, que no está en la directiva comunitaria. «La directiva da el carácter colectivo a una IIC no por tener un número mínimo de partícipes exigidos, sino por el carácter abierto del vehículo”, dice; de ahí que pide que se elimine esa exigencia que no se da en otros países, porque en España -donde se exigen 100 partícipes- supone una dificultad añadida para la comercialización de fondos. “Esta equiparación evitaría que ese tránsito hacia otras jurisdicciones se potencie: más de 30 gestoras españolas han domiciliado productos en otros países de la UE no para vender a no residentes sino para vender vehículos en España en determinados segmentos”, aseguró.
Visión futura
“Los gestores y participantes del mercado tienen retos importantes derivados de la incertidumbre económica que lleva a la búsqueda de rentabilidades, mientras en la CNMV se registran productos con costes muy bajos, no vistos antes. También el reto está en buscar al inversor internacional e institucional. Hay oportunidades por la necesidad de aumentar el ahorro a largo plazo, el auge de la financiación no bancaria… el éxito a medio plazo pasa por poner en el centro de las decisiones al inversor. Se debe integrar en la cultura corporativa de las entidades la defensa del inversor diseñando productos adecuados, alineando sus intereses con los de la gestora, evitando conflictos interés y realizando un cumplimiento real y no formal a la normativa. Y también con costes razonables y transparentes”, añadió Marcos.
Regulación internacional
José María Marcos también explicó cómo afectará al sector de la gestión de activos en España la aplicación de la normativa internacional, haciendo hincapié en la necesidad de que las políticas regulatorias tengan en cuenta los costes para la industria y recordando que los fondos –salvo los monetarios con NAV constante en EE.UU.- no han generando episodios de inestabilidad financiera. E indicando que ESMA tendrá un creciente peso en Europa, como consecuencia de la estrategia de la convergencia supervisora.
Marcos habló de la unión del mercado de capitales en Europa, de la que aún no hay nada concreto (que trata de fomentar la financiación no bancaria y busca el acceso de los inversores a una gama más amplia de productos para beneficiarse de la competencia en términos de costes y de retornos); y sobre todo de MiFID II, que, en lo que se refiere a productos complejos y no complejos, dijo, tendrá un efecto muy limitado, porque si el producto es complejo solo obliga a realizar un test de conveniencia, algo que ya se realiza al vender el 90% de fondos.
Pero sí impactará a nivel de distribución, sobre todo en el ámbito de las retrocesiones, que se podrán cobrar si se demuestra que el distribuidor está aumentando la calidad del servicio de esa forma. Aquí surgen incertidumbres, pues habrá que ver en qué se traducirá ese aumento de calidad, dice Marcos, una duda aún no despejada porque todo dependerá de la trasposición que se haga en España de la normativa y de las decisiones estratégicas que tomen los participantes del mercado. “Cada entidad deberá tomar sus propias decisiones: desde el desarrollo de un sistema de plataformas de solo ejecución donde se cobre por la intermediación; hasta un sistema de venta asistida; o una evolución hacia esquemas en que se reconozca asesoramiento al cliente, automatizado o no. También podría darse una evolución hacia menores niveles de arquitectura abierta, aunque esto no encajaría con los objetivos perseguidos”, dice Marcos, que niega una revolución en los incentivos, sino una evolución.
Sobre el gobierno de los productos, Marcos habló de la definición de un público objetivo y de la necesidad de garantizar que el producto se distribuya en ese mercado definido (lo que afecta a gestoras y distribuidores) y, sobre UCITS V, explicó que, para las gestoras en las que el depositario pertenezca al mismo grupo, se exigirá desde el 13 octubre que la gestora designe consejeros independientes.
Rafael Juan y Seva (en la foto) fundó Áureo Wealth Advice y se integra ahora en la EAFI Wealth Solutions.. Las EAFIs de Borja Durán (Wealth Solutions) y Rafael Juan y Seva (Áureo Wealth Advice) se integran
En un entorno complejo en el que las entidades de asesoramiento financiero deberán hacer frente a nuevos retos regulatorios, tecnológicos y de negocio, son muchas las voces que hablan de futuros movimientos de concentración en el segmento de las EAFIs, las empresas de asesoramiento españolas. Uno de esos movimientos acaba de materializarse: las EAFIs Wealth Solutions y Áureo Wealth Advice han alcanzado un acuerdo para integrarse bajo la marca de Wealth Solutions, EAFI, reforzando su posición de liderazgo como una de las mayores empresas de asesoramiento financiero en España, según han anunciado en un comunicado.
Las dos entidades han podido llegar a este acuerdo gracias a la complementariedad de sus principios y valores como son la transparencia, el deber fiduciario, la filosofía de inversión y servicio a los clientes.
Wealth Solutions, EAFI es pionera en el sector del asesoramiento financiero en España, donde presta servicios a familias, family offices e instituciones de alto patrimonio desde 2001. Ofrece servicios de consultoría en gestión patrimonial, formación y asesoramiento patrimonial integral. Actualmente tiene un equipo de más de 35 personas y cuenta con presencia internacional.
Borja Durán, consejero delegado, y Jorge Coca, director general de Wealth Solutions, EAFI, han mostrado su optimismo en relación a la operación, resaltando el perfecto encaje con Áureo Wealth Advice, EAFI, liderada por su socio fundador Rafael Juan y Seva quien ocupará el puesto de socio director.
Rafael Juan y Seva cuenta con una dilatada experiencia profesional y académica. Socio fundador de Áureo Wealth Advice EAFI, anteriormente fue director del Grupo EDM. Anteriormente, en Banca March, fue director de Banca Privada y miembro del Comité de Dirección. En Barclays Bank fue director de Private Banking, presidente de la sociedad gestora de IICs y miembro de los Consejos de Administración de las gestoras en Luxemburgo, Francia, Portugal y Grecia.
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. Viento a favor para la deuda high yield y de los mercados emergentes a costa de la deuda investment grade
Pese al reciente debilitamiento del apoyo vía datos económicos fundamentales para los productos de renta fija privada, NN Investment Partners prevé que esta clase de activos continúe beneficiándose de flujos de inversión. La firma considera que los bancos centrales siguen respaldando a la economía y los mercados financieros, y los inversores probablemente continuarán, de momento, con su búsqueda de rendimiento con tanta avidez como siempre.
Para los analistas de la gestora, es posible que ni siquiera la próxima subida de tipos de interés por parte de la Fed – suponiendo que la senda de subida siga siendo gradual, como se prevé que suceda– cambie el panorama actual, en el que los bancos centrales parecen dispuestos a seguir comprando bonos, proporcionando, de hecho, a los mercados financieros una opción de venta.
“Por ahora, al menos, la presencia de un comprador con un poder adquisitivo ilimitado se impone sobre todas las demás consideraciones. En Europa, el Banco Central Europeo y el banco central de Inglaterra han complementado sus respectivos programas de expansión cuantitativa basados en deuda pública con planes de compras de valores de deuda empresarial con ratings de categoría investment grade, que prestan un respaldo directo a los mercados de deuda empresarial”, explica en su último informe de mercado.
Y es que, estiman, los bancos centrales han logrado convencer a los inversores de que, mientras abunden los riesgos y haya una alta incertidumbre, la naturaleza sistémica de cualquier factor en contra que surja será contenida y tratada adecuadamente. El riesgo de volatilidad puede aumentar, pero una crisis profunda parece improbable, habida cuenta de la aparente voluntad y capacidad de los bancos centrales para intervenir impidiendo contagios.
“Las compras directas por parte del BCE y del BoE han sido y posiblemente seguirán siendo muy propicias para los mercados de deuda corporativa investment grade. También pueden llegar a ser cada vez más decisivas en el respaldo a los productos de renta fija privada de mayor riesgo, especialmente en la zona euro, donde la combinación de compras de valores de deuda pública y de deuda corporativa investment grade ha arrastrado a los rendimientos de los valores de deuda corporativa investment grade denominados en euros hasta un raquítico +0,70%”, apuntan.
No debe sorprender, por tanto, que los inversores busquen invertir en las pocas áreas que restan donde hay cierto repunte de los rendimientos a costa de la deuda pública y los valores de deuda empresarial investment grade. Este efecto “trickle‐down” ya ha comenzado y NN IP espera que cobre impulso, pues parece que ya se ha sacado casi todo el jugo de las clases de activos situados en las primeras posiciones de la fila, como la deuda pública y los valores de deuda corporativa investment grade.
“Tampoco nos pilla por sorpresa que las categorías de activos beneficiadas por el efecto “trickle‐down” que se han elegido sean la deuda high yield, tanto en dólares como en euros, y la deuda de mercados emergentes. Se trata de las categorías de renta fija privada que recientemente han registrado las mayores entradas de inversiones”, explica NN IP.
En vista de la reciente moderación de los indicadores de sorpresas macroeconómicas de EE.UU., la probabilidad de una subida de tipos de interés en septiembre ha vuelto a caer y se ha confirmado el carácter gradual de una senda de nuevas subidas, cuando ésta se produzca. Por tanto, se prevé que los flujos de inversión continuarán avanzando en la dirección de la renta fija con mayores rendimientos, como la deuda high yield y de los mercados emergentes, lo más probable a costa de la deuda investmente grade, que ya se ha exprimido a fondo, sobre todo denominada en euros.
Por ello, NN IP mantiene posicionamientos de pequeña sobreponderación en deuda high yield en euros y en dólares. En comparación con la deuda investment grade en euros, los diferenciales de la deuda high yield siguen siendo interesantes.
“La deuda de los mercados emergentes, que tiene que recuperar cierto terreno perdido con respecto a la deuda high yield en comparación con los niveles del período anterior a 2013, puede que sea aún más atractiva”, conluye la gestora.
Foto: Foxspainfotografia, Flickr, Creative Commons. N+1, compañía de asesoramiento y gestión de activos, cambia su nombre a Alantra para iniciar una nueva etapa en su proyecto
Los socios de N+1, N+1 Downer, N+1 Swiss Capital, N+1 Landmark y las otras empresas del grupo han decidido adoptar una nueva marca común: Alantra. Este paso responde a la nueva realidad del grupo: un jugador verdaderamente global con más de 345 profesionales en 19 países. También responde al principio de «una sola empresa, una marca», por el cual las diferentes sociedades del grupo adoptarán una marca común a partir de ahora.
Santiago Eguidazu, presidente ejecutivo de Alantra, comenta que «adoptar Alantra como nuestra nueva marca es la mejor manera de expresar nuestra voluntad de iniciar una nueva etapa. Tener un nombre común conlleva ser un grupo unificado. Asimismo también significa una refundación del proyecto entre los socios de los 19 países y diferentes áreas de negocio en las que operamos».
Alantra inicia esta nueva etapa con el objetivo de convertirse en un socio único para las empresas e instituciones delmid-market, un segmento de sus socios han estado sirviendo por más de 30 años. En investment banking, Alantra ofrece una gama completa de servicios en 13 sectores altamente especializados y ha completado 368 transacciones desde 2013. Entre las operaciones más destacadas de 2016 están la adquisición por parte de la firma estadounidense Lindsay de la austríaca Schur Flexibles (anteriormente en manos de Capiton), la oferta pública de compra de CHF 511millones por AFG de Looser Holding (ambos con sede en Suiza), la fusión de la italiana la Fortezza con la compañía cotizada sueca ITAB por 105millones de euros, la oferta pública de compra de la suiza Syngenta por parte de ChemChina (valorada en 42.000 millones de euros), la venta de una participación del 25% de Roca en la almana Duravit y la venta de Gamber-Johnson a Main Street capital Corporation por parte de Legget & Platt (ambos norteamericanos).
En Asset ManagementAlantra gestiona más de 3.200 millones de euros en activos. En este negocio, la compañía presta servicio a más de 80 clientes institucionales mediante la inversión en cinco clases de activos alternativos altamente especializados que se caracterizan por su enfoque práctico y por enfocarse exclusivamente en el segmento mid-market.
En lo que respecta al equipo de gestión de patrimonio, Alantra asesora a más de 450 grupos familiares, a los que ofrece un servicio basado en en la independencia, la especialización, la preservación del capital y la búsqueda de rentabilidad.
Con los bancos centrales de todo el mundo tratando de alcanzar sus objetivos de inflación, el Banco de Japón (BoJ) ha adoptado un nuevo marco de política monetaria denominado «QQE de control de la curva de rendimiento».
Hay dos elementos en esta nueva política. En primer lugar, en lugar del modelo tradicional en el que el banco central fija el tipo a corto plazo, ahora el Banco de Japón tratará de establecer el tipo en la parte de la curva a más largo plazo, deuda a 10 años.
En segundo lugar, el banco central se ha comprometido a mantener la política monetaria sin cambios hasta que la inflación haya sobrepasado la meta de inflación, situada en el 2%. Con esto, se ha abandonado el objetivo explícito de expansión de la base monetaria en 80 billones de yenes al año, pero en cambio dice que adoptará un enfoque flexible.
La política está diseñada para cambiar las expectativas de inflación, ayudar a que los bancos sigan siendo rentables a través de una curva de rendimiento más pronunciada y tratar de abordar el problema de la escasez de bonos del gobierno japonés.
Aunque el gobernador Haruhiko Kuroda ha puesto en marcha una política para ayudar a los bancos, desde Old Mutual Global Investors dudamos que esto vaya a dar lugar a un rápido ajuste en las expectativas de inflación. Para nosotros, se trata más bien de la adopción de una política monetaria que permite que el Banco de Japón seguir haciendo lo mismo durante más tiempo, ya que espera la política monetaria requerirá un menor número de compras de bonos. El propio Banco Central admite que «es incierto que vaya a producirse un nuevo aumento de las expectativas de inflación».
El Banco de Japón está tratando de mantener una política monetaria expansiva al tiempo que trata de mitigar los efectos negativos de las compras de activos excesivas.
¿Qué significa esto?
Es un tapering, pero la compra de activos ya no es la variable independiente en la combinación de políticas. Es poco probable que la liquidez siga aumentando al ritmo actual, por lo que la ‘cazar se ha vuelto menos atractiva. El anuncio del Banco de Japón, que tiene como objetivo los bonos a 10 años debería suprimir la volatilidad curva de rendimiento local, pero podría conducir a la inestabilidad en otros mercados y clases de activos.
Los bancos japoneses terminaron la jornada del anuncio con subidas por encima del 7%, mientras que el yen caía un 0,4% frente al dólar. Los movimientos en otros mercados de bonos fueron escasos.
Nicholas Wall es co-manager del Old Mutual Global Strategic Bond Fund.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: John Bennett, Head of European Equities. John Bennett: No Ordinary Cycle in Europe
En esta entrevista, John Bennett, responsable de renta variable europea de Henderson, explora el concepto de ‘value’ en Europa y explica porqué la firma sigue limitando la exposición al sector bancario europeo.
¿Ofrece valor la renta variable europea?
Siempre he sido cauteloso en lo relativo al tema de ‘value’ frente a ‘growth’. Creo que son etiquetas oportunistas. El ‘value’ depende de quien sea el espectador. Para mí, valor es el precio que se paga por el flujo de caja que tiene una empresa. Lo que yo diría sobre valor es que la vieja definición de de ‘value’ y ‘growth’ ya no se puede aplicar porque este que estamos viviendo no es un ciclo normal. Esto no ha sido un ciclo ordinario desde la crisis financiera y no puede serlo debido a la enorme deuda acumulada.
¿Cuál es la principal amenaza en Europa?
Todavía tenemos que lidiar con la amenaza de la deflación de la deuda, que es realmente contra lo que los bancos centrales están luchando. En los viejos tiempos al comprar acciones value, es posible que la atención se centrara en cemento, bancos, acero, automóviles o el sector del aluminio, en definitiva, los sectores de valores tradicionales. Pero ahora, esto no es buena idea debido a los riesgos de la deflación y a la respuesta que los bancos centrales le han dado a este riesgo, es decir, el experimento de los programas de expansión cuantitativa. Hay tanto exceso de capacidad en tantas industrias que solíamos llamar ‘value’. Hasta que no tengamos un cambio en la dinámica de la inflación, esto probablemente no va a cambiar.
¿Sigue habiendo razones para no querer bancos europeos en cartera?
Los bancos han sido el ejemplo perfecto de las ‘trampas de valor’. El valor nunca está en un ratio. Los gestores han recibido muchas llamadas de estrategas del ‘buy side’ sugiriendo que es el momento para comprar de nuevo bancos. Pero lo cierto es que el modelo de negocio de la banca ha ido mal desde 2008 y se ha visto gravemente perturbado, si no destruido, por el programa de expansión cuantitativa.
¿Cuáles son sus preocupaciones para la Europa post-Brexit?
He estado menos preocupado por el FTSE 100 y la economía del Reino Unido que por los países de la periferia europea en el período inmediatamente posterior al Brexit, debido, claro a que Reino Unido devaluó la libra esterlina significativamente. Estaba preocupado por los efectos en los países de la periferia de Europa, una zona poco competitiva donde el euro ha sido, sin duda, demasiado fuerte desde su nacimiento. El euro, en mi opinión ha sido demasiado débil para Alemania y demasiado fuerte para todos los demás.
No he dicho «pánico alrededor de la periferia’, simplemente estaba preocupado. Creo que es un paciente que todavía se está curando de sus heridas. Los datos del PIB de Italia no han sido buenos, lo que amenaza al Primer Ministro italiano Matteo Renzi de cara al próximo referéndum, otro evento político en Europa a tener en cuenta. Dudo que alguna vez deje de preocuparme por las economías de la periferia.
¿Cómo está evolucionando el sector farmacéutico?
El sector farmacéutico realmente no ha participado en el rally defensivo. En el mejor de los casos, la industria farmacéutica ha estado apagada. En algunos casos peor incluso que aburrida. Empecé 2016 pensando que se trataba de un año para determinadas compañías, no para las bolsas en general. No creía que fuera a ser un año alcista de los índices de mercado. Hasta el momento, no hemos visto un año alcista en la renta variable europea. Así que, desde Henderson hemos matizado nuestro punto de vista sobre el sector farmacéutico.
