. Generali lanza un nuevo subfondo de renta fija para preservar capital
Generali Investments ha anunciado la emisión de Bridge 11-2021, un nuevo subfondo a vencimiento, diseñado para inversores a medio plazo calificados, interesados en una cartera de renta fija diversificada que les proporcione un cupón anual y conservación del capital hasta el vencimiento en noviembre 2021.
Este producto pertenece a la gama Generali Investments Global Solutions Fund y sigue la estela del éxito de Bridge 2021, un subfondo emitido en febrero de 2016 que se beneficia de la dilatada trayectoria en gestión de renta fija de Generali Investments, que actualmente gestiona 379. 000 millones de euros en activos de renta fija.
Bridge 11-2021 estará disponible para los suscriptores del 10 de octubre al 18 de noviembre de 2016, a través de los distribuidores designados. “Después del éxito de Bridge 2021, Generali Investments quiere ampliar su oferta de renta fija con estrategia de comprar y mantener, con un producto que presenta los mismos puntos fuertes que su predecesor”, ha explicado Bruno Patain, director comercial para Iberia de Generali Investments.
“Los inversores siguen interesados en productos capaces de garantizar una rentabilidad atractiva y que, al mismo tiempo, conserven el capital. En ese sentido, nuestro saber hacer en renta fija y la calidad de nuestros análisis internos macroeconómicos y de crédito nos permiten aportar una solución interesante con un historial bien contrastado”, comenta Patain.
Bridge 11-2021 invierte en una cartera internacional de entre 35 y 45 bonos Grado de inversión con alta calificación y de alto rendimiento, denominados en euros y dólares estadounidenses y busca una cartera plenamente alineada con los objetivos de prudencia.
Durante los cuatro primeros años, y dependiendo de la clase de valores, el subfondo distribuirá un cupón anual fijo de como mínimo 1,60 euros por unidad para clientes minoristas, y de como mínimo 2,20 euros para clientes institucionales. Además, en el quinto año (el último del fondo) podría distribuir un dividendo anual o un dividendo a cuenta de hasta el 100% del beneficio de la inversión y de las plusvalías obtenidas.
El proceso de gestión corre a cargo del amplio equipo de analistas macroeconómicos de Generali Investments, que realiza previsiones sobre tendencias de los mercados, perspectivas macroeconómicas y rentabilidad esperada. En el proceso de inversión y las decisiones de gestión participan y colaboran fuertemente el equipo de analistas de crédito, y un equipo dedicado a la gestión de riesgos. El sub-fondo está co-gestionado por Fabrizio Viola (CFA Charterholder) y Stefano Perin (CFA Charterholder).
Amundi confirma haber realizado una segunda oferta de compra no vinculante sobre Pioneer Investments dando respuesta a las publicaciones del diario italiano Il Messaggero.
El grupo, con sede en París, ha presentado una oferta por Pioneer, propiedad de UniCredit, que es “consistente con la estrategia de crecimiento presentada cuando presentaron su oferta pública inicial en noviembre del año pasado”. Sin embargo, Amundi rechaza los niveles de valoración con los que especula la prensa y que sitúan el precio de Pioneer en 4.000 millones de euros.
En un comunicado, Amundi reitera que la política de adquisición se adhiere a estrictos criterios financieros, en particular, «un retorno de la inversión superior al 10% en un horizonte de tres años».
Esta es la segunda vez que Amundi presenta una oferta por Pioneer, cuyo futuro se encuentra inmerso en un sinfín de especulaciones. El intento de fusión con Santander Asset Management se frustró el pasado mes de julio tras no ponerse de acuerdo ambas firmas sobre cómo cumplir con los requisitos reglamentarios.
UniCredit parece decidido a vender el negocio de gestión de activos tras la revisión estratégica realizada por Jean-Pierre Mustier, nombrado consejero delegado del Grupo este verano.
Foto: Timmy_L
. CFA Institute pide mejorar el Gobierno Corporativo europeo con un enfoque holístico
Un enfoque fragmentado a propósito de la regulación del gobierno corporativo en la UE ha generado un sistema imperfecto, que ahora necesita un enfoque holístico en su política para satisfacer las necesidades del inversor, según CFA Institute.
El nuevo informe de la asociación global de profesionales de inversión, “Política de Gobierno Corporativo en la Unión Europea: una mirada a través del inversor”, pone de manifiesto que la fragmentación de las políticas de gobierno corporativo ha puesto en jaque la creación de un mercado de capitales unificado en la UE. El Informe sugiere la necesidad de abordar un enfoque conjunto en política de gobierno corporativo, abarcando la iniciativa de la unión de mercado de capitales, para obtener reformas significativas. Si bien durante los últimos 15 años la reforma del gobierno corporativo ha sido positiva, permanecen sin resolver cuestiones clave, incluyendo la fijación de un marco para la delegación del voto transfronterizo, la protección de los derechos de los accionistas minoritarios, y el fortalecimiento de la rendición de cuentas de los Consejos, entre otros.
CFA Institute ha trabajado con más de 30 profesionales de la inversión procedentes, principalmente, de la inversión institucional, con expertos gubernamentales y con otras partes interesadas de la UE a fin de preparar el informe. Los resultados indican que todavía queda mucho por hacer para simplificar los mecanismos de mejora de la rendición de cuentas corporativas y obtener el máximo valor de las reformas que ya se han emprendido. Los inversores están abiertos a muchos de los problemas que preocupan a las partes interesadas, como son fomentar la diversidad en los Consejos de Administración, la realización de Informes medio ambientales, o promover la buena ciudadanía corporativa.
Pero, muy importante, los inversores continúan preocupados ante la todavía insuficiente protección contra los abusos de los accionistas de control, donde el principio de una acción, un voto, es esencial para el ejercicio de un buen gobierno.
«El gobierno corporativo es vital para hacer funcionar la unión de mercado de capitales de la UE, es fundamental para su ecosistema, pero se ha quedado descabalgado tanto de la agenda de servicios financiaros como de la de mercados”, explica Josina Kamerling, directora de asuntos regulatorios para EMEA en CFA Institute. Y añade: «Con una visión renovada de los inversores hacia el gobierno corporativo europeo, y con la debida atención al `ecosistema´ de la gobernabilidad, se puede obtener un considerable premio como es el crecimiento, la productividad y la responsabilidad ambiental y social de las empresas europeas. Para obtener estos beneficios, es necesario emprender un enfoque integrado de las políticas de gobierno corporativo; que sirva a los inversores y que concilie al accionista, los grupos de interés, y las perspectivas del mercado abierto hacia el gobierno corporativo”.
En base a las conclusiones del informe, el organismo realiza una serie de recomendaciones para establecer un equilibrio sostenible entre los diversos objetivos del gobierno corporativo:
Mecanismos de aplicación o explicación
Los inversores desempeñan un papel clave en hacer que los mecanismos de aplicación o explicación del gobierno corporativo en Europa sean efectivos. Esto significa que deben abogar por los derechos que les permitan cumplir con sus deberes fiduciarios como administradores. Y como consecuencia también les obliga a ejercer estos derechos de manera responsable. Las empresas deben aceptar la necesidad de la rendición de cuentas y asumir la vigilancia de los mecanismos de aplicación o explicación.
Protección de los accionistas minoritarios
Se necesitan medidas urgentes para reforzar la protección de los inversores minoritarios. Entre las recomendaciones para poner en práctica estas medidas se incluyen:
Promover la mejora de la rendición de cuentas del Consejo para con los accionistas minoritarios, a través de normas de independencia más robustas, un mayor papel en el nombramiento de los miembros del Consejo, y una mayor diversidad entre sus miembros.
Continuar con la demanda de derechos en relación al voto de operaciones vinculadas.
Fijar el marco para la delegación de voto transfronterizo y asegurar que todos los accionistas puedan votar de manera informada, con la garantía de que todos los votos de los accionistas se cuentan formalmente.
Una mejor orientación derivada de la Directiva de Derechos del Accionista II
La Comisión Europea debe fomentar la participación de los inversores incluyendo una declaración de orientación para los consejos de administración y los inversores institucionales, explicando las expectativas de la Directiva de Derechos del Accionista II.
Foto: RonKikuchi, Flickr, Creative Commons. ¿Podemos seguir confiando en la renta fija?
Los próximos meses no serán tranquilos para los mercados, que se enfrentarán a nuevos periodos de volatilidad. La incertidumbre política en los países desarrollados y la debilidad del crecimiento a nivel global condicionarán el final de un año que hasta ahora ha sido muy bueno para la renta fija. Las previsiones para el crecimiento global siguen sin dar buenas noticias, lastradas por la falta de una expansión fuerte en la actividad global y del retraso de la recuperación en algunas economías, como Brasil y Rusia.
No obstante, en el centro y este de Europa, así como en algunos países de Asia, todavía podemos encontrar un fuerte crecimiento, gracias a una inflación favorable y a la introducción de reformas políticas. No obstante, consideramos que los mercados emergentes necesitan algo más de crecimiento y todavía presentan problemas ligados a las materias primas.
Estados Unidos será otra fuente de volatilidad, que además tendrá ramificaciones en el largo plazo, por lo que preferimos mantener la cautela respecto a la renta variable estadounidense. La Reserva Federal sigue estando en el punto de mira y la comunicación tras la última reunión del organismo que preside Janet Yellen volvió a mostrar la intención de guiarse por el mercado en su decisión sobre una subida de tipos.
Los datos económicos no muestran una tendencia clara: si bien es verdad que el mercado laboral y el consumo son fuertes, el panorama que presentan los miembros de la Fed es que aún es posible que se produzca una recesión. Otro de los motivos de preocupación que vemos en Estados Unidos es la incertidumbre política, con la proximidad de las elecciones presidenciales de noviembre.
Pero no sólo encontramos este tipo de inestabilidad al otro lado del Atlántico. Francia también está sufriendo el populismo, mientras en Alemania los resultados de las elecciones de Berlín, con un aumento del apoyo a la derecha radical, complican la situación para la canciller Angela Merkel.
España, por su parte, necesita estabilidad y liderazgo político. Los resultados de las últimas elecciones autonómicas muestran un apoyo más fuerte al Gobierno en funciones, incrementando la esperanza de que haya una salida al bloqueo surgido tras la repetición de las elecciones generales.
Consideramos que la evolución de la economía española es bastante fuerte, pero todavía hay que trabajar en la reducción del déficit y del desempleo, que es muy elevado, así como en el refuerzo de la competitividad. Somos optimistas respecto a España, pero se necesitan decisiones políticas.
A pesar de estos retos, la renta fija presenta un panorama muy interesante, sobre todo en Europa, donde, a pesar de los rendimientos cercanos a cero, sigue teniendo un buen comportamiento. Hasta ahora, 2016 ha sido un buen año para este tipo de activo, gracias a la acción del Banco Central Europeo, que ha favorecido a la deuda soberana de la zona euro.
También el high yield presenta una opción muy atractiva, ya que las condiciones financieras son muy favorables gracias al BCE, y además podemos encontrar compañías muy sólidas en Europa en las que merece la pena invertir.
Columna de Thomas Herbert, CIO de Oddo Meriten AM en Alemania y responsable global.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: JL Díez Rodríguez. Cambios en la Era de la Información: Oportunidades de inversión
Los algoritmos de comportamiento que dirigen las acciones humanas dificultan enormemente la tarea de reconocer, aceptar y actuar en un mundo cambiante; en ocasiones se convierte en una odisea agobiante. Esta tensión puede verse agrandada en el ámbito de la inversión global, porque conlleva elaborar estimaciones subjetivas referentes al valor de una acción, así como evaluar las fuerzas del capitalismo que son capaces de crearlo o destruirlo.
Fue el economista Joseph Schumpeter (1883-1950) quien acuñó el término “destrucción creativa” para describir el ciclo de mutación industrial en el cual los sectores, productos y prácticas anticuados sucumben incesantemente a otros más nuevos. Schumpeter no vió el nacimiento de internet, la invención del teléfono móvil y el advenimiento de las tecnologías inteligentes, pero me inclino por creer que se hubiera asustado al comprobar hasta qué punto se ha acelerado el ritmo del cambio en la Era de la Información.
Un mundo feliz: empresas en continua transformación
Si examinamos las multinacionales más grandes durante periodos de tan solo cinco años, obser vamos un mundo en constante cambio. Un ejemplo reciente es el crecimiento explosivo de la economía digital, del cual hemos sido testigos. A fecha de hoy, las cinco empresas de mayor valor por capitalización bursátil (cap) son las gigantes estadounidenses del mundo tecnológico/digital Apple, Alphabet, Microsoft, Facebook y Amazon. Solo existe una compañía de recursos (Exxon Mobil) que sobrevive actualmente entre las diez primeras, tras haber dominado el panorama en 2011 junto con Royal Dutch Shell, Chevron Corp y PetroChina. Por aquel entonces Facebook ni siquiera había salido a bolsa.
Es relativamente fácil echar la vista atrás y comprobar hasta qué punto ha cambiado el mercado global. Sin embargo, cuesta mucho más prever dónde se localizarán los próximos cambios relevantes (y con potencial de inversión). Cabría pensar tal vez que el acceso sin precedentes que tienen los ciudadanos a las noticias sobre empresas, sectores y la economía les permite tomar decisiones más acertadas sobre dónde deben depositar su dinero, pero esto no siempre es así. La excesiva información a menudo conduce a errores cognitivos de procesamiento, si bien ciertos factores emocionales como el temor y la codicia también pueden inducir a tomar malas decisiones.
Sobrecarga de información: el problema de los atajos
Prueba de ello es este documento, que probablemente sea solo uno de los muchos que leerá hoy mientras navega por Internet. Si combinamos esto con diversos e-mails que reclaman su atención y avisos de novedades que surgen en aplicaciones de redes sociales, probablemente no le extrañará saber que el ciudadano típico consume un volumen de información al día equivalente a seis periódicos (virtuales). Esto contrasta con dos páginas y media de prensa física que se leía hace 25 años.
Cuando nos enfrentamos a semejante marea de información, el cerebro humano actúa con sensatez y adopta técnicas heurísticas o atajos mentales. Se trata de métodos prácticos, sin garantía de ser óptimos ni perfectos, pero que son suficientes para satisfacer metas inmediatas. A veces los atajos deliberados que toma el cerebro para procesar nueva información resultan útiles o incluso pueden salvar nuestras vidas. Por ejemplo, cuando olemos humo en un edificio asimilamos los datos sensoriales con mucha rapidez: humo = peligro; corremos en dirección a una salida. Sin embargo, otras veces las presiones que genera ser bombardeados por tantos datos nos deja abrumados, generalizamos en exceso y perdemos una oportunidad vital para aprender algo nuevo o verlo desde otro punto de vista. La conclusión es que la mente tiende a centrarse predominantemente en resultados lineales.
Dejar de lado el pasado: superar el sesgo
En el ámbito de la inversión, los atajos mentales suelen permitir que ocurran anomalías de valoración. Es mucho más fácil que el cerebro humano, apoyado en sus sesgos cognitivos y emocionales, concluya que los resultados del pasado son indicativos de resultados futuros (a menudo no lo son). A modo de ejemplo, algunos inversores puede que hayan estimado erróneamente la duración del actual ciclo bursátil alcista a causa de comparaciones históricas, o que piensen que el temor inherente reaparecerá y destruirá su capital (sesgo de negatividad). Con un nivel de detalle mayor, el cambio es difícil de reconocer porque implica procesar datos anómalos que contradicen el discurso fácil y habitual. Por ejemplo, existe un sesgo de confirmación cuando los inversores sopesan los datos que únicamente confirman su tesis. La sensación de malestar que surge cuando nos enfrentamos al mundo cambiante suele inducir a los inversores a adoptar una postura de ceguera voluntaria ante los defectos observados en una empresa o alteraciones sufridas por un sector.
La estrategia de renta variable global se esfuerza por deshacer estos sesgos en nuestro enfoque de inversión. Llevamos a cabo minuciosos análisis basados en los fundamentales en busca de oportunidades para invertir en valores cuando el mercado posiblemente ha pasado por alto su potencial de crecimiento. Las empresas tal vez estén sufriendo cambios sustanciales en diversas áreas (se muestran algunos ejemplos en la Figura 2). Nosotros tratamos de asignar un valor a ese cambio, con el fin de tomar una decisión respecto a si, a nuestro juicio, esa inversión les resultará atractiva a nuestros clientes.
La estrategia de Henderson reconoce abiertamente que las tensiones inherentes entre el capitalismo y la psicología humana brindan oportunidades de inversión global basadas en de precios. Nosotros aplicamos un proceso que intenta abrirse paso entre la avalancha de datos sin sucumbir a los atajos mentales o sesgos cognitivos, sin que por ello deje de estar en la vanguardia invertible del cambio innovador.
La serie de contenidos Henderson Future Trends (Futuras tendencias de Henderson)analiza los detonantes que reconfigurarán el panorama de inversión en los próximos años. La serie tiene como objetivo ofrecer nueva información y formación sobre temas que afectarán al proceso decisorio de los inversores y a sus asignaciones de activos.
Ian Tabberer es cogestor de la estrategia Global Equities World Select de Henderson.
Foto: Fátima Luis, especialista senior en deuda high yield y gestora de la firma. Mirabaud AM: “Existe el riesgo de que la complacencia que afecta al mercado de renta fija se extienda a los emergentes”
El Strategic Bond Fund de Mirabaud Asset Management cumple 3 años con un AUM de 430 millones de dólares. En esta entrevista Fátima Luis, especialista senior en deuda high yield y gestora de la firma, explica dónde encuentra el equipo de renta fija oportunidades y lo que le espera a la deuda de los mercados emergentes si la Fed decide subir los tipos de interés en diciembre.
¿Qué oportunidades en renta fija podemos encontrar en este entorno de mercado marcado por la volatilidad y la incertidumbre?
Con el 40% del mercado de renta fija sujeto a las compras oficiales y la deuda investment grade de Europa con una rentabilidad por encima del 1% es cada vez más difícil. Hay menos oportunidades disponibles para los inversores de renta fija en Europa.
Desde Mirabaud Asset Management creemos que el mercado se ha vuelto demasiado complaciente con los riesgos y está dependiendo demasiado del comprador de último recurso que en este caso es el Banco Central Europeo. Tan pronto como el mercado tenga la sensación de que este apoyo no es ilimitado asistiremos a una oleada de ventas en los bonos como hemos visto esta semana.
¿Cómo veis el mercado fuera de Europa?
Creemos que hay muy pocas oportunidades en Europa y esto sucede tanto en la deuda soberana como en investment grade o la deuda high yield. Sí hemos encontrado oportunidades interesantes en Estados Unidos, principalmente en el sector energético, donde hemos analizado muchas empresas cuando los precios del petróleo estaban más bajos que ahora y que se benefician ahora de los mejores datos de consumo. Además, Estados Unidos ha creado una burbuja con su política monetaria y ahora está tratando de normalizar las cosas.
¿Y los mercados emergentes?
En los mercados emergentes también han aparecido nuevas oportunidades, especialmente con la ausencia de subidas de los tipos de interés, la mejora de los precios de las materias primas y de la energía. Además, algunos de los países más grandes, como Brasil y Rusia, han registrado un punto de inflexión en términos de los fundamentales.
¿La mejora de los emergentes es una tendencia a largo plazo?
Por el momento, todavía vemos algunas oportunidades en los mercados emergentes, pero existe el riesgo de que la complacencia se extienda también a esta clase de activos. Este año, además de las mejoras en los fundamentos, uno de los principales drivers de los mercados emergentes ha sido el precio del petróleo y la mejora de flujos de entrada de capital en esta clase de activos debido a la decisión de la Fed de no subir los tipos de interés. Esto podría revertirse fácilmente y tenemos que ser conscientes de ello.
¿Qué proceso usáis para detectar estas oportunidades?
En el equipo de renta fija de Mirabaud utilizamos un proceso de calificación interna llamado FTV. Calificamos los fundamentales, la imagen técnica y las valoraciones de cada geografía y activo dentro de la renta fija, así como de cada sector y cada empresa en la que invertimos. Esto nos ayuda a decidir dónde pensamos qué hay valor y oportunidades a lo largo de todas las áreas geográficas y sectores. También podemos tener una idea más clara de si deseamos tener riesgo de crédito o de tipo de interés/duración. Filtrar de esta manera las oportunidades es clave para el proceso y nos permite centrarnos realmente en áreas de oportunidad.
Es nuestro análisis de crédito patentado el que nos permite realmente encontrar las oportunidades individuales
Mirabaud Asset Management siempre ha defendido la gestión activa como uno de sus principios fundamentales. ¿Qué significa esto para los inversores?
La gestión activa significa que el inversor no tiene que preocuparse por cuestiones tales como si es el momento adecuado para moverse a lo largo de la curva de rendimiento o si deben adoptar más riesgo de crédito. Nuestro objetivo es diversificar los riesgos mediante la gestión activa del riesgo de crédito y duración, así como el empleo de estrategias de cobertura para ayudar a preservar el capital cuando los mercados caen.
El Mirabaud Strategic Bond Fund parece ser un ejemplo de este tipo de gestión y este mes de octubre se celebra su tercer aniversario. ¿Cómo ha evolucionado el fondo a lo largo de estos tres años?
El enfoque flexible de inversión de renta fija y la experiencia y trayectoria de sus gestores de fondos ha atraído hasta ahora 430 millones de dólares. El fondo ha conseguido cumplir su principal objetivo de entregar una buena rentabilidad ajustada al riesgo en un entorno muy volátil.
. A la búsqueda de rentabilidad entre el auge de las gestoras internacionales y los independientes
Un año más los profesionales de la industria de fondos de inversión se han dado cita en el Funds Experts Forum 2016, un punto de encuentro donde poner en común las tendencias en la gestión de activos, la penetración cada vez mayor de gestoras internacionales, el auge de las independientes o los nuevos fondos SRI como alternativa basada en el buen gobierno corporativo.
La intervención inaugural corrió a cargo de Pablo Fernández, profesor del IESE Business School que dejaba sorprendidos a muchos de los asistentes al afirmar que “va a haber muchas demandas de clientes por el cobro de comisiones en productos que no han conseguido batir a su índice de referencia”. Sin embargo, Fernández reconocía el campo “tremebundo” del que disponen las gestoras para seguir creciendo en España puesto que, como recordaba Pablo del Barrio, de Orienta Capital el 43% del ahorro de los españoles está en depósitos a tipos 0%.
Entre las cuestiones que generaron más debate, la penetración cada vez mayor de gestoras internacionales. “Su cuota se está incrementando y creemos que lo hará más en los próximos años”, asegura David Cano, de AFI. “Soy positivo sobre el papel que van a jugar fundamentalmente, porque la rentabilidad de las grandes gestoras bancarias ha sido pobre en los últimos años”, comentaba Del Barrio, al señalar que en los últimos cinco años más de 100 gestoras internacionales han registrado fondos en España.
No han sido tan optimistas los expertos con la evolución de la gestión independiente. “Habrá concentración y desaparición de gestoras porque el problema de las boutiques es la comunicación. Cuando tienes una gestora recién creada, no tienes ni dinero ni track record. En España los inversores no tienen paciencia así que veo complicado que triunfen muchas gestoras pequeñas tipo boutique”, sentenció Guillermo Santos, de iCapital.
Una afirmación que contrasta con la expectación mediática que generan ciertos proyectos independientes como el de Francisco García Paramés y el inminente lanzamiento de Cobas Asset Management. “Es bueno que se hable de los Paramés o Magallanes… que se le dé visibilidad a los independientes frente a las grandes gestoras bancarias”, comentaba David Cano de Afi.
En un entorno de tipos bajos como el actual, la industria es consciente del esfuerzo que deben hacer para hallar retorno para sus clientes, toda vez que, en un futuro no muy lejano, tendrán que pagar de forma más transparente por este valor añadido. En este sentido, se buscan oportunidades en SOCIMIS, en crowlending o en fondos SRI (socialmente responsables) “La gestión socialmente responsable es rentable, es una tendencia imparable”, explicó Ricardo de los Ríos, de BNP Paribas Investment Partners.
Sobre los ETFs, división de opiniones. Hay quienes como Félix López está “encantado de que existan”, otros tienen claro que no es un producto apto para cualquier bolsillo. “No son ni buenos ni malos pero para el cliente particular no tienen sentido si tiene que pagar un 21% al venderlo, ninguno puede llegar a esa rentabilidad”, explica Leornardo Fernández, de Schroders. “Los ETFs están presentes, pero no en particulares…ahí hay un problema y, además, su punto débil es el tamaño que están alcanzado: 3 billones de dólares muy concentrados en pocos valores”, afirmó Cano.
La gestión alternativa versus la pasiva es otro de los debates presentes en el sector. Frente a los que consideran que ha llegado para quedarse, están encienden las alarmas. “No me gustaría que todo el dinero que entra en renta fija entrara en productos de gestión alternativa porque sea la panacea, no lo va a ser. La gestión alternativa no tiene que ser oportunista, tiene que ser algo estable”, sostiene Féliz López.
Como escenario común a cualquier estrategia está la escasa formación del inversor español que es, además, impaciente. “La permanencia media en un fondo de inversión en España no llega al año”, recordó Leonardo Fernández, de Schroders. En opinión de Félix López “es un momento francamente bueno para la búsqueda de alfa en renta variable pero requiere paciencia, no veremos resultados en el corto plazo y aquí es importante la formación del inversor e intentar trasladarle el horizonte temporal de cada inversión”.
David Ennett es el nuevo responsable del equipo de high yield de Kames, procedente de Standard Life Investments. Foto cedida. Tres respuestas de Kames Capital para inversores que buscan rentas y retornos descorrelacionados
El escenario de mercado en el que nos encontramos plantea numerosos retos para los inversores -léase un aumento de la volatilidad, menores rentabilidades en los activos financieros que en el pasado y una falta de diversificación en muchas carteras-. “Hay muchas razones para plantearse por qué no invertir en lugar de decidir invertir”, señalaron los expertos de Kames Capital en un reciente evento celebrado en Madrid.
Pero la liquidez ofrece rentabilidades muy bajas, cercanas a cero, por lo que la solución no puede residir en estar fuera del mercado. En un contexto en el que los inversores buscan rentas y retornos descorrelacionados de los mercados, la gestora escocesa propone tres vehículospara ofrecerles respuestas en ese sentido: su fondo de high yield global (Kames High Yield Global Bond Fund); un producto de renta variable global pero sin exposición a mercado (Kames Global Equity Market Neutral); y un producto mixto que trata de obtener rentas en diferentes activos y retornos descorrelacionados (Global Diversified Income Fund).
Buen momento para el high yield
David Ennet, que acaba de incorporarse al equipo de high yield de la gestora desde SLI, defendió el buen momento que atraviesa este segmento dentro de las perspectivas generales para la renta fija y la oportunidad para aumentar la exposición de cara a los últimos meses del año. El gestor, que habla de un escenario con bajo crecimiento mundial (del 2,5%) y una inflación también baja pero creciente, espera retornos altos de un dígito; con todo, dado el recorrido actual, cree que en 2016 el high yield podría batir las expectativas.
En primer lugar, porque cuenta con valoraciones más favorables que otros activos de deuda, sobre todo en EE.UU., porque es un activo que suele funcionar bien en escenarios de recesión (teniendo en cuenta que la mayoría de los retornos vienen del cupón, se suelen recuperar rápido las inversiones, dice) y porque también permite aprovechar los episodios de volatilidad, con una perspectiva de selección de buenas compañías. Además, los defaults se concentran en sectores específicos (energía, metales y minería…) y en la mayoría de ellos son bajos.
Un argumento más: en el caso de que la Fed decidiera subir tipos (algo que cree será muy suave, teniendo en cuenta que “no se arriesgará a poner en riesgo la recuperación”, de forma que los tipos seguirán “bajos por más tiempo”), explica que el activo tiene muy poca exposición a los tipos de interés –duración muy baja- y que el mayor componente de rentabilidad viene del spread de crédito, un riesgo que están cómodos de asumir –aunque tienen gran flexibilidad para aumentarlo o reducirlo-, a diferencia de otros inversores que, buscando más rentabilidad, lo que hacen es aumentar la duración de las carteras. En cualquier caso, una subida de tipos de 25 puntos básicos por la Fed “no va a cambiar nada en los mercados”, dice Ennet, que concentra la cartera principalmente en EE.UU. y centra su atención en industrias y negocios estables, de forma que puede reducir la volatilidad.
Dentro del activo, cree que la relación entre rentabilidad y riesgo es mucho más favorable en el segmento BB y B, frente al CCC, de forma que en general no invierte en las firmas con menor nota crediticia a menos que vea que su rating es equivocado y son buenas compañías.
David Ennett es el nuevo responsable del equipo de high yield de Kames, procedente de Standard Life Investments, donde era responsable de high yield europeo y gestor del SLI Higher Income y del SLI European High Yield. La gestora también anunció recientemente la reincorporación de Phil Milburn, tras una baja médica, como responsable de estrategia de inversión en renta fija. Ambos profesionales compartirán la gestión del Kames High Yield Bond Fund y del Kames High Yield Global Bond Fund, aunque Milburn ejercerá de gestor principal del primero y Ennett, del segundo. Stephen Baines seguirá siendo gestor adjunto de ambos fondos. Milburn y Ennett trabajarán bajo la supervisión del responsable de renta fija David Roberts.
Renta variable
En el evento, Neil Goddin, responsable de análisis cuantitativo en renta variable de Kames Capital, habló de su estrategia de retorno absoluto en renta variable global (la gestora cuenta con cuatro fondos de renta variable de mercado neutral y tres de retorno absoluto en renta fija).
El gestor defendió la necesidad de “una perspectiva diferente”, teniendo en cuenta que la mayoría de fondos de retorno absoluto están muy correlacionados con los mercados, pues tienen exposición neta al mercado. Como alternativa, defendió su estrategia, que tiene exposición nula, asegurando una verdadera descorrelación y con el compromiso de ofrecer retornos estables (su objetivo es liquidez + 5%) y con una baja volatilidad. “Es clave ser neutral en beta”, defendió, así como centrarse en el proceso y en la selección de valores para generar alfa. En su cartera, seleccionan unos 50-80 valores.
El gestor también advirtió sobre el rally de los valores con sesgo de crecimiento y similares a los bonos y cree más probable ver una revaloración en aquellos más baratos y penalizados en el pasado.
Un multiactivos diferente
Por último, Nick Edwarson, especialista de producto del grupo multiactivos de la gestora, presentó una estrategia mixta y dinámica que busca ofrecer rentas anuales del 5% (pagadas de forma mensual) con una carta sin restricciones de índices y diversificada por geografías, tipos de activos y fuentes de retornos. Es decir, busca retornos similares a los de la renta variable global pero con hasta dos tercios de su volatilidad e independientemente de lo que suceda en los mercados. Con una advertencia: muchas estrategias buscan las rentas pero ignorando los precios. La de Kames tiene muy presente no solo lograr rentas, sino también lograr una apreciación del capital que solo se consigue evitando invertir en activos demasiado caros.
En un entorno en el que la búsqueda de rentabilidad comprime los yields en renta fija, el especialista defendió buscar retornos en otras fuentes de rentabilidad, como el real estate o las infraestructuras.
Foto: René Mayorga, Flickr, Creative Commons. La banca no adopta la tecnología lo suficientemente rápido para algunos reguladores
El programa Bankia Fintech by Innsomnia ha concluido su fase de selección de incubados y acelerados y, ante la elevada calidad de los aspirantes, amplía de las 10 previstas inicialmente a 15 el número de startups fintech (empresas que combinan las finanzas y la tecnología) que entrarán en el programa impulsado por Bankia y desarrollado por Innsomnia.
En paralelo, creará el Bankia Fintech Club al que invitará a participar a los aspirantes que superaron la primera fase de selección. El club, que también será gestionado por Innsomnia, nace con vocación de fomentar la creación de un sólido ecosistema fintech en España y como vivero para futuras ediciones del programa de incubación y aceleración.
Las 15 empresas seleccionadas tratan de dar soluciones a un campo muy variado de áreas financieras: riesgo, autónomos, exportación, seguridad financiera, criptodivisas, pago por móvil, patrimonio, bolsa, inmigrantes, geolocalización de negocios o préstamos inmobiliarios. Estas compañías proceden de Madrid, Asturias, Castellón, Alicante, Valencia y Barcelona.
Las 15 seleccionadas y sus verticales (ámbito en el que están especializadas) son las siguientes:
ARM: Esta fintech madrileña usa técnicas avanzadas de aprendizaje automático para controlar la gestión del riesgo en tiempo real y minimizar sus efectos en impagos y refinanciación y control de otros parámetros financieros.
BETTERPLACE:Startup nacida en Asturias y orientada a la biometría que basa su producto en la geolocalización de datos con fines comerciales para empresas y finanzas usando bases de datos públicas y privadas.
BRICKFUNDING: Enclavada en el ámbito de los agregadores y comparadores, esta startup madrileña está orientada al ámbito del nuevo crowdfunding inmobiliario, una de las áreas de claro crecimiento del fintech.
CHIP-CHAP: Encuadrada en la vertical de soluciones de pago móvil, esta startup de Castellón es una concentradora de medios de pago a través de diversos sistemas y tipos de monedas como las criptodivisas.
DECLARANDO:Bot advisor liderado por una abogada fiscalista de Castellón para dar soluciones a los problemas de asesoría de los autónomos.
EXPORTORY: Tras unos años de experiencia en la gestión comercial de exportación de pymes, su impulsor, un alicantino, decidió poner en marcha una herramienta para minimizar los riesgos en la exportación de productos de las pequeñas empresas.
HANDBE: Amparada en el ámbito de la biometría, la startup madrileña desarrolla identificadores de usuarios a través de las venas y las huellas de la palma de la mano sin contacto físico.
INESPAY: Aplicación de pago móvil en tiempo real con soluciones entre clientes y comercios y entre comercios (B2C y B2B) desarrollada por ingenieros valencianos.
MARKETPAY: La firma barcelonesa busca dar solución a los problemas de marketplace para la compra segura entre particulares que transaccionan con productos de segunda mano.
PETY CASH: Especializada en las soluciones de pago por móviles, la firma valenciana ha creado un monedero digital para intercambiar pagos de deudas y créditos entre amigos en torno a una red social en la que interactúan sus miembros.
SIMPLE ADVISOR: La startup valenciana es una spin off de uno de los grupos con más experiencia en el ámbito fintech. Ha desarrollado un robot inteligente para la gestión patrimonial para clientes y asesores.
SPLITFY: Encuadrada en la vertical de pagos por móvil, esta startup valenciana está enfocada en dar solución a los pagos en grupo sin límites geográficos ni temporales de acceder al dinero.
THE LOGIC VALUE:Startup valenciana creada por expertos financieros y desarrolladores que ha creado un bot advisor para la valoración de índices y empresas cotizadas en el ámbito internacional.
TRANSFER ZERO: Firma madrileña con amplia experiencia en el ámbito de las remesas de inmigrantes que desarrolla una solución de envío de dinero internacional fácil, intuitiva y segura.
ZANK: La propuesta de la fintech barcelonesa es facilitar préstamos personales a jóvenes con tasas de interés competitivas y herramientas sencillas y facilitar la inversión para los pequeños ahorradores.
Inicio del programa en un mes
Tras la selección de estas 15 startups, el programa Bankia Fintech by Innsomnia se pondrá en contacto con los elegidos para realizar los trámites necesarios para el inicio de su incubación y aceleración en Valencia, donde se desarrollará el programa entre octubre y junio. En paralelo, se constituirá el Fintech Club para mantener contacto permanente con sus miembros, que recibirán periódica información y análisis de los avances en el ámbito fintech internacional.
La convocatoria de Bankia Fintech by Innsomia se abrió el 10 de junio y se cerró el día 25 de julio. Presentaron candidaturas 48 startups, proyectos o spin off, una cifra que supone alrededor del 40% del actual sector fintech en España que engloba a unas 120 firmas.
Tras un primer proceso de puntuación, se eligieron 25 aspirantes. La segunda fase del proceso consistió en entrevistas personales con cada equipo, tras las cuales la selección quedó en 15 empresas.
Bankia Fintech by Innsomnia es la primera incubadora y aceleradora fintech de España y nace con una clara vocación colaborativa. Los incubados y acelerados tendrán a lo largo del proceso un ‘Partners day’ con Bankia en el que, sólo si las dos partes lo desean, podrán establecer acuerdos de financiación, inversión o de comercialización de sus productos con la entidad financiera.
Foto: JackieTL, Flickr, Creative Commons. Piense en verde, piense en bonos
Después de años de intenso debate, el compromiso mundial para combatir el cambio climático ya es un hecho firme y consolidado. A nivel global, ya vemos oportunidades claras en la medida que se van desarrollando y construyendo infraestructuras para conducir a la economía global hacia un modelo más productivo, menos contaminante y más sostenible y respetuoso con el medio ambiente. El consenso internacional cifra en al menos 6 billones de dólares (más de 5,3 veces el PIB de España) las necesidades de inversión a nivel global en infraestructuras “verdes”. Y uno de los mecanismos para financiar todo este esfuerzo global son los llamados Green Bonds, o bonos verdes, un mercado que está viviendo un crecimiento vertiginoso, aunque todavía incipiente en nuestro país.
El concepto de los bonos verdes nació en 2007, a partir de una pequeña emisión del Banco Europeo de Inversiones, y fue creciendo paulatinamente hasta superar en 2015 los 40.000 millones de dólares en nuevas emisiones. Las previsiones de la industria sitúan el cierre de este año muy por encima de los 50.000 millones de dólares y hay quienes, como por ejemplo el banco HSBC, que apuestan firmemente por que el volumen final rebasará los 80.000 millones. La característica definitoria de los Green Bonds es que la emisión debe tener como objetivo específico la financiación de un proyecto con un impacto positivo en el medio ambiente.
Los inversores tienen así la posibilidad de invertir directamente en unos objetivos definidos y cuya evolución es plenamente verificable (hay consultoras que se encargan de certificarlo) y son estos bonos los que permiten a los gestores cumplir con el mandato de sus clientes de invertir en activos que sean socialmente responsables. Desde el punto de vista del emisor, los Green Bonds tienen la ventaja de ir dirigidos a un elenco amplio de inversores (gestores de fondos, fondos de pensiones, de seguros, entes públicos…) que mejoran el prestigio de la entidad que emite la deuda al contribuir a que ésta cumpla con sus compromisos de responsabilidad social corporativa, una exigencia cada vez más demandada a nivel global.
En términos de rentabilidad, no parece haber ninguna diferencia entre un Green Bond y cualquier otro producto de renta fija que sea comparable en plazo y nivel de calidad, aunque la escasez de este activo le puede hacer tener un mejor comportamiento; la diferencia estriba en la voluntad de los intervinientes de contribuir a lograr un mundo más sostenible y es, por tanto, una cuestión de prestigio que obliga a un elevado nivel de exigencia por parte de emisor e inversor. Las acciones que suelen entrar en el ámbito de los Green Bonds son los planes de desarrollo de energía renovable, eficiencia energética, gestión sostenible de los recursos naturales, protección de la biodiversidad terrestre y acuática; gestión sostenible del agua, prevención y control de la contaminación; promoción de transportes e infraestructuras limpias y desarrollo de productos eco-eficientes, entre otras categorías elegibles.
Existen varias modalidades de Green Bonds; pueden estar respaldados por el balance entero del emisor, es decir, aunque quebrara el proyecto al que va destinado el dinero, el bono contaría con la garantía completa del emisor; hay otros Green Bonds donde la garantía de pago procede del flujo de ingresos de un proyecto particular que respalda la emisión y, por lo tanto, tienen un grado de riesgo mayor, y, por último, también se dan titulizaciones verdes: una cartera compuesta por varios proyectos que actúan de garantía de la emisión.
Hasta la fecha, son las instituciones multilaterales son las que han llevado principalmente el peso de las emisiones de bonos verdes, pero la implicación de las administraciones públicas nacionales y del sector privado es cada vez mayor en un mercado que va cobrando relevancia a gran velocidad. En Estados Unidos, los beneficios fiscales han impulsado de forma meteórica el mercado municipal de bonos verdes, pasando de los 100 millones de dólares emitidos en 2013 por el Estado de Massachusetts a los 4.300 millones que se alcanzaron al cierre de 2015, una gota en un océano que tiene un tamaño de 3,7 billones de dólares, pero una combinación en la que se alían el rendimiento económico con la preservación del medioambiente.
Un claro ejemplo de este cambio en Europa es la aseguradora Allianz, que acaba de anunciar que aplicará criterios medioambientales, sociales y de gobernanza a la supervisión de activos valorados en 200.000 millones de dólares. La eléctrica Iberdrola está ejerciendo de abanderada de los Green Bonds: acaba de cerrar una emisión de 700 millones, la mayor operación privada del año y que con emisiones anteriores suma ya cerca de 2.600 millones desde 2014 en este tipo de activo. Asimismo, el Gobierno francés planea lanzar en breve el primer bono de estas características.
Y en las grandes economías emergentes, la corriente favorable a los bonos verdes cobra intensidad. La India planea multiplicar por cinco la capacidad instalada de energía renovable, el sector privado asegura que este ambicioso plan tiene unas necesidades de capital mínimas de 160.000 millones de dólares y los Green Bonds se perfilan como una respuesta ideal. En este sentido, hace muy poco el banco privado indio Axis Bank ha captado 500 millones de dólares por el primer Green Bond indio certificado listado en la Bolsa de Londres; Yes Bank, otra entidad india, ya ha cerrado un acuerdo con la bolsa londinense para lanzar un bono similar a finales de año. Y solo en lo que va de año, el Gobierno de China ha emitido a través de sus diversas empresas públicas cerca de 12.000 millones de euros en bonos verdes, si bien en este caso los criterios del Ejecutivo comunista para determinar lo que tiene propósitos ecológicos no están convenciendo demasiado a los inversores internacionales, ya que en algunos casos se incluía la financiación de plantas de carbón “limpias”.
Y es que el talón de Aquiles de los Green Bonds radica en su voluntariedad. No existe una regla aceptada universalmente de cuáles deben ser los principios que certifican que una emisión de deuda cumple con los requisitos adecuados, que varían en cada país o incluso en cada circunscripción municipal. Los llamados Principios de Bonos Verdes, una guía desarrollada por la ICMA (International Capital Market Association) es lo más parecido, pero es de carácter estrictamente voluntario, igual que el hecho de incluir en el folleto de emisión el certificado realizado por una entidad independiente y experta en la materia también es enteramente opcional. En todo caso, se trata de una tendencia creciente a escala mundial: solo en el mes de septiembre, a Iberdrola se han sumado emisores de tan diverso perfil como el Estado de Nueva York, la Universidad de Arizona o el Banco de Desarrollo de México.
Una armonización de las reglas de juego contribuiría, sin duda, a dar un impulso a una industria en la que es necesario que se impliquen todos los actores del mercado. Y es que no hay que olvidar que una partícula de dióxido de carbono emitida a la atmósfera tarda 100 años en disolverse, por lo que es necesario sumar todos los esfuerzos posibles contra el peligroso incremento del efecto invernadero y sus fatales consecuencias, que ya empezamos a percibir.
Columna de opinión de Adolfo Estévez, director de Axesor Rating
