Foto cedida. Sonia Pérez-Castro se incorpora al equipo de Robeco España
Robeco ha anunciado la incorporación a su equipo en España de Sonia Pérez-Castro como Responsable de Marketing y del canal de Agentes y EAFIs.
Profesional con una amplia trayectoria en el sector financiero, Pérez-Castro se une a Robeco procedente de la gestora española Gesconsult, en donde ha venido trabajando desde 2010 especializándose en la gestión de la red de Agentes Financieros y EAFIs.
Licenciada en Derecho por la Universidad Complutense, Master en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB y PDD por el IESE, inició su carrera en el año 2000 en Credit Suisse First Boston, trabajando entre Londres y Madrid, en las áreas de trading y ventas de renta variable para el cliente institucional español y portugués. En 2005 se incorporó a Banco Urquijo e Invercalia en el negocio de Banca Privada.
Sonia Pérez-Castro, que trabajará con el equipo liderado por Ana Claver, CFA, se responsabilizará del área de Marketing y del canal de Agentes Financieros y EAFIs de Robeco España. Para ello se apoyará también en los equipos con los que Robeco cuenta en Holanda, Suiza, EE.UU. (Boston) y Asia (Hong Kong).
Con su incorporación, Robeco reafirma su compromiso para seguir creciendo e invirtiendo en el mercado español. Robeco desarrolla una gestión con un estilo activo en la inversión, siendo el objetivo ofrecer retornos responsables a sus clientes. Robeco tiene como fundamento utilizar un proceso basado en la investigación y la calidad, en donde la gestión del riesgo es esencial, siendo capaces de preservar capital en momentos de caída de mercado, pero participando en las subidas. Desde 2010 los activos bajo gestión de Robeco Group han pasado desde los 132.000 millones hasta 269.000 millones euros a 30 de junio de 2016.
“España es un mercado fundamental para Robeco. Nuestros inversores tienen un alto nivel técnico y de especialización, tanto en el tramo institucional como de distribución. La incorporación de Sonia Pérez-Castro nos aportará su experiencia y conocimiento del área de Marketing y del canal de Agentes y EAFIs. Estamos muy contentos de incorporar una mujer del perfil profesional y humano de Sonia», comenta Javier García de Vinuesa, responsable de Robeco para el Sur de Europa, LatAm y US Offshore.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Álvaro Ibañez. BBVA pone en venta su banca privada en Suiza con 5.000 millones de activos bajo gestión
En sintonía con su plan de racionalización, que ya ha llevado a recortes en las plantillas de Asia y Estados Unidos, BBVA habría puesto a la venta su unidad de banca privada en Suiza, según informaciones del diario español El Independiente.
La división que, actualmente, cuenta con 5.000 millones de euros en activos bajo gestión, tendría ya potenciales pretendientes, aunque el banco que preside Francisco González declinó realizar comentarios al respecto.
Según la publicación, el banco de inversión Rothschild sería el encargado de buscar un comprador para la filial con oficina en Zúrich y liderada por Alfonso Gómez desde 2014.
Durante la presentación de resultados del tercer trimestre, el consejero delegado Carlos Torres, dijo, en declaraciones a Bloomberg, que están racionalizando los recursos en Asia y en general en todo el negocio de banca corporativa y banca de inversión debido a los menores volúmenes y los tipos de interés. “Tiene sentido adecuar el personal”, señaló.
Foto: cedida. Una versión revisada de Europa: el impacto del cambio político
Michael Browne, gestor de la filial de Legg Mason Martin Currie, analiza en un documento recientemente publicado por la firma el panorama político actual de Europa y sus consecuencias para los mercados, midiendo el riesgo que supone cada país para la estabilidad de la Unión Europea durante los próximos meses, y asignando a cada mercado una puntuación comprendida entre cero (mínimo) y diez (máximo).
En el trabajo, el gestor muestra que Grecia es el país de la Unión Europea que supone un mayor riesgo político actualmente, y tan solo podría ser superado por Francia tras una hipotética victoria de Le Pen; que Portugal y Alemania comparten la misma puntuación de riesgo político (seis puntos); que, a pesar del voto a favor del Brexit, Reino Unido no supondrá un gran riesgo para la estabilidad europea en 2017; y que España sigue a velocidad de cruceroy solo supone un riesgo para la estabilidad europea de dos sobre 10, con unos datos de su PIB son positivos, impulsados por la llegada de turistas que evitan Francia y Turquía.
Sobre Alemania, según él «la economía más fuerte de Europa, aunque Merkel se enfrenta a múltiples desafíos», dice que supone un riesgo para la estabilidad europea de seis. Dada la importancia del comercio exterior, el país es mucho más vulnerable a factores exteriores, en especial respecto de China y Estados Unidos, dice; además las elecciones federales del segundo semestre del próximo año podrían tener un efecto considerable sobre la economía del país; y el marcado crecimiento del apoyo a la izquierda desde las elecciones de 2013, sumado a la crisis del CDU, puede dejar la puerta abierta a que los partidos de centro-izquierda ejerzan una mayor influencia, lo que conllevaría un mayor respaldo a la hora de introducir los llamados impuestos ecológicos, una fiscalidad más estricta de las transacciones financieras y un impuesto de sociedades más elevado, todo lo cual no se vería favorecido por los mercados financieros.
El ascenso de Beppe Grillo conlleva un mayor escrutinio por parte de la Unión Europea y hace que el riesgo de Italia para la estabilidad europea sea de tres (si Renzi gana el referéndum) o de seis (si Renzi lo pierde). Según el gestor, el crecimiento en Italia ha sido anémico y los bancos del país, en particular, amenazan la situación financiera europea a un nivel más general; y, en especial, el referéndum constitucional de diciembre reflejará, en consecuencia, tanto la insatisfacción de los italianos con la economía, como su principal propósito: restringir el poder del senado
Francia, que se encuentra en una vuelta al centro-derecha, con Le Pen esperando entre bastidores, podría suponer un riesgo para la estabilidad europea de cuatro puntos (en un escenario como el actual) o de 10 puntos sobre 10 (tras una victoria de Le Pen). Para Francia, un país que se considera a sí mismo como el núcleo del proyecto europeo, una victoria de Le Pen (improbable, pero no imposible), conllevaría una fuerte conmoción en los mercados.
Reino Unido no supondrá realmente un problema para el resto de Europa durante 2017 y los mercados, por su parte, parecen haber aceptado el brexit, incluso si todavía no tienen claro qué significa exactamente, por lo que Browne califica su riesgo para la estabilidad europea de cero.
Grecia, con lo que el autor del informe califica como «la crisis de la deuda vuelve a la palestra», supone unriesgo para la estabilidad europea de ocho puntos y dice que 2017 podría ser el año en el que los bancos lleguen al límite, pues actualmente la economía griega está ignorando por completo estos bancos. Por otro lado, en un contexto en que el Reino Unido se dispone a abandonar la Unión Europea, imponer a Grecia la salida del euro cambia considerablemente el panorama y conllevaría el aumento de la prima de riesgo para Europa, añade.
Por último, Portugal, a quien llama “Grecia bis”, supone un riesgo para la estabilidad europea de seis puntos, según el gestor, que explica que Portugal se encuentra en una situación, si cabe, más inestable: en lo que se refiere al contexto político, la coalición de derechas Portugal à Frente ganó las elecciones el pasado año, y hay un fuerte sentimiento antieuropeísta en el país. Por otro lado, la fallida venta de Novo Banco da una mala imagen de la salud general del sector bancario y el país tiene todavía una elevada ratio deuda/PIB. Es posible que se vea obligado a salir del euro (como previsiblemente también ocurrirá con Grecia).
. Cinco formas en las que Donald Trump podría influir en los mercados
En una histórica victoria que ha conmocionado a la política y a los mercados financieros globales por igual, Donald J. Trump se convertirá en el 45º presidente de los EE.UU. Como un extraño eco del Brexit, millones de americanos frustrados con la marcha de su país han votado en contra de lo que percibían como el status quo de la democracia más rica y poderosa del mundo. Sin embargo, la incertidumbre sobre la forma en que gobernará el presidente electo plantea riesgos y oportunidades para los inversores.
¿Cómo será la presidencia de Trump? El candidato republicano ha ganado a su oponente Hillary Clinton con un notable margen. La incertidumbre sobre sus políticas pone nerviosos a los inversores, al menos inicialmente. Los mercados de valores mundiales se desplomaron, el dólar estadounidense cayó contra las principales divisas, mientras los bonos del Tesoro y el oro rebotaron cuando los inversores huyeron de los activos de más riesgo.
Ahora los inversores y los líderes internacionales deben tomar medidas, y los americanos se adaptarán al estilo y al tono de una persona ajena a la Casa Blanca. Sin embargo, una mayoría republicana tanto en la Casa Blanca como en el Senado significa que Trump tiene una buena posibilidad de promulgar gran parte de su agenda económica. Podría hacerlo a través del llamado proceso de ajuste del presupuesto, según el cual los cambios fiscales y de gasto pueden aprobarse con una mayoría simple del Senado, no más de 60 votos. Los inversores asustados por la elección de Trump pueden verse sorprendidos el próximo verano con un estímulo económico promulgado desde Washington.
Aunque creemos que la volatilidad del mercado va a continuar, ya que los inversores se ajustan a la realidad de un nuevo equilibrio de poder en Washington, hay cinco áreas clave en las que las decisiones de política podrían tener un impacto económico.
Infraestructuras: mucho más que un muro
El presidente electo ha hablado de un plan de infraestructuras que podría alcanzar los 500 millones de dólares, si tenemos en cuenta su promesa informal de destinar más o menos el “doble” de lo que prometía Clinton. Mientras muchos en Washington se muestran escépticos, esta partida puede también incluir alguna versión del muro fronterizo destinado a detener el flujo de inmigrantes a través de la frontera sur de los EE.UU., una pieza central de su campaña.
En teoría, EE.UU. podría incluso dar a México garantías de crédito para préstamos a tipos de interés muy bajos para ayudar en su construcción, con lo que cumpliría otra de sus promesas de hacer “pagar” a México parte del muro. Un gran proyecto de este tipo podría llegar a ser visto como un programa de empleo al más puro estilo keynesiano a ambos lados de la frontera.
Mientras tanto, el mismo impulso que llevó a Trump para poner su nombre en líneas en el horizonte de Nueva York, podría llevarle a adoptar una agenda de infraestructura que dejaría su legado impreso en carreteras, puentes, túneles, puertos marítimos, aeropuertos o sistemas de alcantarillado. El estímulo podría sumar medio punto porcentual al PIB estadounidense durante un período de cinco años.
Impuestos más bajos para empresas y trabajadores
Esos proyectos de infraestructuras podrían ser pagados en parte a través de una reforma del impuesto de sociedades. Cualquier acuerdo de este tipo probablemente incluya una disposición de repatriar los beneficios de las empresas estadounidenses en el extranjero, que se estiman en 2 billones de dólares, y a los que se aplicaría un impuesto del 10%. Esto podría ser un incentivo para que las empresas lleven el dinero de vuelta a los EE.UU.
La mayoría de los republicanos y los demócratas coinciden en que el sistema de impuestos empresariales en EE.UU. necesita una reforma. Eso hace que Trump sea un candidato ideal para un acuerdo bipartidista y una primera oportunidad para que demuestre sus habilidades de negociación. Durante su campaña, se comprometió a reducir la tasa impositiva corporativa marginal superior al 15% desde el 35%, lo que debería tener el deseable efecto secundario de frenar inversiones– transacciones que permiten a una empresa estadounidense que quiere fusionarse con una empresa extranjera pagar menos impuestos en el país de este último. Esta práctica se ha vuelto popular en los últimos años, para gran consternación de los políticos.
Trump también se ha comprometido a bajar los impuestos sobre la renta de manera que el modelo resultante -que también incluiría aumentos sustanciales en las partidas de defensa- significaría un mayor déficit presupuestario en el corto plazo.
Comercio: llegan vientos de cambio
Un presidente tiene más poder para realizar cambios unilaterales en los acuerdos comerciales de lo que se cree. Eso significa que el presidente electo Trump podría reescribir esos acuerdos para ser más duro con sus socios comerciales – o utilizar la amenaza de la retirada de EE.UU. como una táctica de negociación para forzar cambios en las zonas que considere importantes.
Si bien el poder establecido en Washington teme que Trump nos conduzca a una guerra comercial destructiva, incluida una recesión económica, eso no está garantizado. Parece más probable que Trump mejore las condiciones comerciales en favor de los intereses de EE.UU. En particular, Trump se ha comprometido a revisar el Tratado de Libre Comercio, que fue firmado por el marido de su oponente, el presidente Bill Clinton, en 1993.
Además, acabaría con la Asociación Trans-Pacífico, lo que podría herir el prestigio de Estados Unidos en la región. Por último, Trump ha pedido normas más estrictas sobre el comercio con China, que según él se ha aprovechado de los negociadores comerciales de Estados Unidos durante años. También podría intentar de diversas maneras para acabar con las empresas de Estados Unidos que deslocalizan el trabajo, sus sedes u operaciones al extranjero.
Derogación y remodelación de la Affordable Care Act (ACA)
Aunque Trump ha sido vago sobre sus planes concretos sobre este asunto, ha hecho campaña sobre la derogación de esta ley. La mayoría de los observadores creen, sin embargo, que sería políticamente desastroso cancelar la cobertura de los 20 millones de estadounidenses que han conseguido cobertura sanitaria gracias a la norma. Así que es probable que el plan del partido republicano para «derogar y reemplazar» la ley sea implementado en última instancia como una especie de «derogación y cambio de marca», es decir, una reducción progresiva de los subsidios y regulaciones que los republicanos encuentran excesivos.
Durante la transición puede haber nerviosismo de los mercados por los planes hospitalarios y de salud que dependen de los subsidios que contempla la ley, pero, al final, deben ser capaces de recuperarse, incluso después de una renovación del partido republicano. Durante su campaña, Trump también criticó los altos precios de los medicamentos, diciendo que el gobierno tiene que ser un negociador más fuerte con las empresas farmacéuticas. Si continúa en esa línea podría significar un impulso para que el gobierno ejerza su poder de fijación de precios a través de Medicare, Medicaid y otros programas. Sin embargo, el partido republicano en un sentido más amplio, no está alineado con Trump en la idea de las negociaciones directas de precios, por lo que el resultado por el momento no está claro.
A largo plazo, la economía EE.UU. es probable que siga siendo uno de las más fuertes a nivel mundial, sin importar quién resida en la Casa Blanca. Sin embargo, el presidente tiene la facultad de ejecutar los cambios políticos que pueden mover los mercados. Si bien estas cinco áreas son algunas de las más significativos en los que el presidente electo espera hacer cambios, él y el nuevo Congreso pueden influir en la economía también de otras maneras.
Por ejemplo, Trump ha dicho que va a hacer retroceder la ley de regulación financiera Dodd-Frank de 2010 al tiempo que retiraría del Acuerdo Climático de Paris y las regulaciones ambientales para promover el fracking y la industria de la minería del carbón. Eso podría tener un impacto negativo en las empresas de energía renovables y una positiva en empresas de combustibles fósiles. Estos pasos, además, serían muy controvertidos.
Al final, una administración Trump significa un cambio significativo en la política de Washington por lo menos durante los próximos cuatro años. Esto podría preocupar a los mercados al principio, peo tendrán que esperar y ver cómo se concreta la realidad la presidencia de Donald Trump.
Columna de Matt Miller, asesor político y de comunicación en Capital Group.
Foto cedida. Nordea Asset Management refuerza su equipo en España con el nombramiento de Ángel de Molina
Nordea Asset Management, parte del grupo Nordea, ha anunciado hoy la incorporación de Ángel de Molina a su equipo de distribución de fondos en España, dirigido por Laura Donzella y del que forman parte también Carlo Fassinotti, Lorenzo González, Ana Rosa Castro y María Mateos, que da soporte al cliente desde Luxemburgo.
Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Nacional a Distancia, Ángel de Molina tiene un Máster en Gestión de Carteras por el IEB, además de contar con la certificación EFPA.
Ángel de Molina, que cuenta con más de 15 años de experiencia en mercados financieros de España, Reino Unido e Irlanda, se incorpora a Nordea procendete de Santander Asset Management donde era responsable de Market Intelligence de la gestora desde septiembre de 2012. Previamente, Ángel fue responsable de selección de fondos en Tressis, S.V., entidad en la que trabajaba desde 2005, tras su paso por Dexia y Citigroup.
Laura Donzella, directora de Ventas de Nordea para Iberia y Latinoamérica, comentó: “Me complace dar la bienvenida a Ángel por su incorporación a nuestro equipo. Su conocimiento del mercado y experiencia continuarán fortaleciendo la posición de Nordea en España y nos pertimitirá seguir reforzando nuestras capacidades locales situándonos en una excelente posición para continuar dando cada vez un mejor servicio».
«Este verano hemos celebrado el segundo aniversario de nuestra oficina en Madrid. Durante ese tiempo hemos visto cómo crecía la confianza de los inversores en nuestros productos y como el Nordea 1 – Stable Return Fund cumplía con las expectativas de los clientes que se interesaban en él. Ahora estamos viendo además como los inversores españoles buscan también otras soluciones multiactivas a sus necesidades financieras como el Nordea 1 – Flexible Fixed Income Fund o el Nordea 1 – Multi Asset Fund así como en otras clases de activos en las que Nordea tiene una amplia experiencia. Y estamos estudiando nuevas soluciones de inversión que sean interesantes para las carteras de nuestros clientes. Por eso, es más importante que nunca contar con un equipo que esté a la altura de la confianza que han depositado en nosotros los inversores en España», añade.
Rafael Gascó lidera el proyecto de Diaphanum. Foto cedida. Diaphanum busca alcanzar los 600 millones antes de la llegada de MiFID II con un modelo de banca privada independiente
MiFID II es “irreversible” y su carácter disruptivo obligará a redefinir muchos modelos de negocio en el mundo del asesoramiento financiero español. Ante este mundo nuevo que se abre para el sector en España, Rafael Gascó, consejero delegado de Diaphanum, explicó esta mañana en Madrid ante numerosos periodistas por qué, con la creación la nueva sociedad de valores, han querido adelantarse a esa nueva realidad que entrará en vigor en 2018 y cómo desde la entidad ven la regulación como una oportunidad en un mundo que inexorablemente se polariza entre el asesoramiento no independiente (aquel hacia el que caminará la mayoría de la banca privada española) y el independiente, seña de identidad con la que nace Diaphanum.
Una independencia basada en un régimen de comisiones siempre claras y explícitas, el no cobro de retrocesiones y la ausencia de conflictos de interés, además de en la personalización de soluciones y carteras, un fuerte ahorro de costes (clave en un entorno de tipos cero) y en una tecnología que permite dar servicio a patrimonios de todo tipo, desde 300.000-400.000 euros y hasta varios millones. “Los patrimonios con 400.000 euros deben aspirar a un asesoramiento independiente. Esto no está hecho solo para los grandes patrimonios, sino para una gran masa de inversores”, señala Gascó.
El experto rompe además otro mito, el de que los clientes no están dispuestos a pagar por el servicio de asesoramiento: “Ha sido el mantra más repetido por la banca pero es falso. Cuando explicamos a nuestros clientes por lo que pagan, el cien por cien lo acepta”, añade.
Con estas premisas, en apenas un mes de vida la entidad ya ha captado cerca de 200 millones de euros –de los que más de la mitad han llegado de fuera de las entidades de procedencia de la mayoría de profesionales de la firma, Andbank y March, explica– y busca alcanzar los 600 millones a finales de 2017, justo antes de la entrada en vigor de MiFID II. Aunque más que por el volumen, Gascó se muestra partidario de construir sólidas relaciones con los clientes que les permitan ir creciendo. “Lo importante es consolidarnos como propuesta de asesoramiento independiente antes de que MiFID II entre en vigor”, dice, porque el contenido de la normativa, ya aplicado en una veintena de países europeos, seguirá adelante, es “irreversible”.
Oferta no independiente-independiente
Y es que a partir de 2018 la oferta de asesoramiento estará polarizada. “La oferta de la banca privada, la no independiente, estará más enlatada, perfilada en vehículos como los fondos de fondos… será un oferta de producto más que de servicio y con menos relación con el cliente, con el objetivo de evitar problemas de control de riesgos y abaratar los costes bancarios, frente a una oferta más personalizada y centrada en el servicio de los asesores independientes.
En opinión de Gascó, esta realidad expulsará talento del sector y lo moverá desde las entidades con asesoramiento no independiente a la que ofrecen un servicio independiente”, explica. Una fuga de talento desde el mundo de los banqueros, agentes e incluso de las EAFIs que en la entidad quieren canalizar, por lo que mantienen conversaciones a través de Emilio Andreu. Es un tema de tiempo que otros profesionales se incorporen al modelo independiente, explica, porque es “el modelo que tiene sentido”.
Equipo reforzado
La entidad está en conversaciones también con cerca de un centenar de banqueros para incorporarlos a su proyecto, con un modelo de partnership en el que los profesionales participan en el capital de la firma (de hecho, son los que han propiciado su financiación). A medio plazo, y al equipo formado actualmente por unas 17 personas y cinco banqueros, la sociedad de valores quiere integrar unos 20-25 banqueros más en toda España.
Con oficinas en Madrid y Alicante (los profesionales de esta última procedentes de Andbank), Diaphanum aspira a tener una amplia presencia nacional y contempla aperturas en otras ciudades en 2017: “La idea es abrir más oficinas en España en los próximos meses, en lugares como Valencia, Barcelona, País Vasco, Galicia… tenemos conversaciones avanzadas con banqueros en esas regiones para consolidar nuestras posiciones, y siempre con profesionales que comparten nuestra visión y valores”, añade.
Asesoramiento y gestión discrecional de carteras: los dos servicios en el foco
El servicio que ofrece Diaphanum –que en latín significa “transparente, claro, evidente”, haciendo gala a un modelo que huirá de ambigüedades-, se centra en tres puntos: gestión discrecional de carteras, asesoramiento y recepción y transmisión de órdenes, pero con hincapié en los dos primeros.
Otro punto fuerte es su objetivo de reducir costes de los clientes, algo clave en un entorno de tipos cero, mediante un servicio eficiente y marcado por la libertad de elegir comprar y vender activos y fondos, por el acceso a productos con clases institucionales (más baratas) y también por la apuesta por propuestas de productos eficientes en costes, como los ETFs. “Queremos reducir costes para cada cliente en un 60%-70% como mínimo. Donde gana dinero el cliente es eligiendo en cada momento el producto adecuado y teniendo libertad también para venderlo cuando sea necesario”, añade Gascó. El coste de su servicio estará en el rango del 0,5%-0,6%-07% de comisión anual.
Además tendrá servicio de multidepositaría (el cliente elige dónde depositar sus activos) y multijurisdicción: gestiona y asesora sobre posiciones en Luxemburgo, Suiza y Reino Unido, además de España. “En 2012 nos dimos cuenta de que había riesgo país”, dice Gascó. La entidad tiene acuerdos en esas jurisdicciones con entidades como Santander, Bankinter, BNP Paribas, Credit Suisse, Ceca… los bancos que mejor están entendiendo el nuevo escenario y el hecho de que el asesoramiento independiente puede suponer también ganancias para ellos.
La entidad ofrecerá más de 10.000 fondos de inversión (son distribuidores de Allfunds Bank).
¿Por qué no banco ni EAFI?
Con respecto a la figura de sociedad de valores, Gascó explicó que no querían ser un banco, porque “hacer banca privada desde la banca no es lo más adecuado”, en un entorno en el que la regulación exige eliminar riesgos de sus balances. Tampoco decidieron ser EAFI porque la figura se quedaba pequeña, al no poder gestionar. “Veremos movimiento de los agentes –si las entidades con las que trabajan optan por un modelo no independiente- y también de las EAFIs, que se quedan pequeñas para algunas actividades y han de asumir grandes costes derivados de la supervisión. Muchas EAFIs se centrarán en el asesoramiento y renunciarán a la gestión (asesoramiento de carteras)”, añade, en un escenario en el que los profesionales están replanteándose la situación ante la llegada de MiFID II, normativa a la que las entidades españolas están reaccionando tarde pero tendrán que hacerlo porque “pensar que somos una isla en la UE no es real”.
Foto: LinkedIn. José Luis Blázquez abandona Andbank
Siguen los movimientos en las entidades de banca privada en España. Funds Society ha podido saber que José Luis Blázquez Vilés, hasta ahora director de la Red de Asesores Financieros Independientes en España y Latinoamérica en Andbank, ha abandonado la entidad por motivos personales, según fuentes del mercado.
Blázquez es un profesional muy conocido en España, especializado en banca privada, mercados financieros y en relaciones con asesores, que ha pasado los últimos seis años de su trayectoria en Andbank desarrollando la red de asesores financieros tanto en España como en Latinoamérica, y ha sido uno de los grandes impulsores, junto a Rafael Gascó, del negocio de la entidad de banca privada en España. Antes de incorporarse a la entidad, fue durante casi una década director de la red de asesores financieros independientes y de Desarrollo de Negocio en Inversis Banco, cuyo negocio de banca privada adquirió Andbank a finales de 2014. A su salida de Inversis, y según figura en su perfil de Linkedin, el negocio de asesores financieros representaba aproximadamente el 40% de los ingresos del área de banca de particulares y el 20% de los ingresos totales del banco.
Antes de Inversis, Blázquez fue director para España y Portugal de Dresdner Bank y también director de Inversiones en Renta 4, además de miembro del equipo de Ventas en Tesorería en Desdner Kleinwort durante dos años. Su carrera se completa con el cargo de subdirector de Financiación de CECA London, durante un año a mediados de los 90, y director de mesa para España y Bélgica en opciones OTC sobre bonos en Garban Europe London, sin olvidar su paso por Renta 4 Securities como analista técnico un año antes. Blázquez es licenciado en Ciencias Empresariales (Métodos Cuantitativos) por la Universidad Autónoma de Madrid, máster en mercados financieros por la misma universidad, PDD en el IESE Business School-Universidad de Navarra, máster en E-Business por el IE Business School y tiene un Executive MBA por ESADE Business & Law School, según figura en su perfil de Linkedin.
Movimientos en Andbank
El nuevo escenario que se abre en España con la próxima llegada en 2018 de MiFID II está provocando un tsunami de movimientos entre los profesionales de la banca privada y el asesoramiento en España, muchos de los cuales están abandonando grandes entidades y lanzándose a nuevos proyectos profesionales independientes. Así lo han hecho recientemente profesionales que trabajaron con Blázquez en Andbank, como Emilio Andreu, Fernando Estévez o Rafael Gascó, socios los tres de la nueva sociedad de valores creada por este último, Diaphanum, y que hoy mismo ha presentado ante la prensa su proyecto. Diaphanum cuenta entre sus filas con varios profesionales tanto de Banca March como de Andbank y tiene dos oficinas, una en Madrid y otra en Alicante, formada esta última por antiguos profesionales de Andbank en la ciudad de la comunidad valenciana.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: AJC1
. Oro como cobertura frente a acontecimientos extremos de mercado, la propuesta del First Eagle Amundi International Fund
El oro ha sido un metal precioso valioso y deseado a lo largo de la historia, utilizándose como reserva de valor incluso mucho antes de la invención del papel moneda. Hoy muchos inversores consideran el oro como el último refugio frente a acontecimientos inesperados que pueden causar el desplome de los mercados.
Una de las razones de que el oro se esté haciendo cada vez más popular como cobertura frente a caídas de los mercados de acciones es que la deuda pública, que tradicionalmente se ha utilizado para compensar el riesgo de la renta variable, proporciona hoy retornos insignificantes. En julio de 2016 el gobierno alemán colocó, por primera vez, bonos a 10 años con rendimientos negativos. En el pasado, algunos inversores no tenían en cuenta el lingote de oro como inversión porque no proporciona rendimiento, pero hoy tampoco lo hace gran parte de la deuda soberana global.
El equipo de inversión del First Eagle Amundi International Fund cree que una asignación en oro como parte de una estrategia diversificada puede ayudar a proteger una cartera durante acontecimientos extremos e imprevisibles de mercado. Con una trayectoria de más de 20 años, el fondo ha demostrado su estabilidad tanto en mercados bajistas como en periodos de elevada volatilidad.
La escasez sostiene los precios
First Eagle no hace previsiones sobre el precio del oro, porque hay demasiadas variables implicadas. La firma considera que los inversores que poseen oro por las razones adecuadas y en la cantidad adecuada no deberían tener problemas si el precio del oro cae. Históricamente cuando esto ha ocurrido la renta variable u otras partes de la cartera se han comportado bien. Como en muchos aspectos, la clave es el equilibrio y la moderación.
Al mismo tiempo, el equipo de inversión es consciente de determinados factores sobre la oferta que pueden sostener el precio del oro. Se han producido escasos descubrimientos de oro desde los años 90, e incluso si la demanda es volátil y difícil de predecir, la oferta limitada de nuevos lingotes de oro debería sostener los precios durante los próximos años, explica Jan Vormoor, consultor de First Eagle Investment Managers.
Existen dos maneras principales de invertir en oro. Una de ellas es comprar el interés en el metal titulizado en forma de un ETF o ETC. La segunda es comprar acciones de compañías mineras o de royalties, financiando estas últimas explotaciones de oro o minería que cobran normalmente según la cantidad de oro extraído.
Reducir el riesgo
Al invertir en minearía de oro, First Eagle se mantiene centrada en su filosofía de comprar compañías de calidad que cotizan con descuentos significativos respecto a su valor intrínseco estimado. En otras palabras: acciones que ofrecen “margen de seguridad”. A través de un cuidadoso análisis fundamental de los balances, generación de flujos de caja y otros criterios, el equipo de First Eagle busca descubrir puntos de entrada atractivos.
Una de las principales acciones relacionadas con el oro es una compañía minera que cuenta con un buen potencial de exploración, muy baja estructura de costes, baja intensidad de capital, fuerte generación de flujos de caja libres, bajo endeudamiento y excelente gestión. Otra cuenta con una producción significativamente creciente, costes operativos excepcionalmente bajos y enormes terrenos en propiedad. Otra ha firmado una operación de royalties de elevada calidad, mantiene una baja estructura de costes y muy poca deuda.
Una asignación aproximada entre un 5% y un 10% permite a First Eagle reaccionar rápidamente en un momento dado vendiendo oro y comprando acciones cuando hay oportunidades de comprar valor al precio adecuado, dicen en la entidad. En este sentido, el oro actúa como una poderosa herramienta que reduce la volatilidad a través de la diversificación y ayuda a preservar el capital a largo plazo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Lenny K Photography. El segmento high yield europeo todavía tiene mucho que ofrecer
Los inversores se estrujan el cerebro preguntándose dónde van a encontrar rentabilidad a futuro en los mercados de renta fija. ¿Existe realmente alguna clase de activo que pueda ofrecer las rentabilidades requeridas por los inversores, o hay que perder la esperanza? Creemos que el segmento high yield europeo sigue siendo todavía un mercado atractivo donde invertir, y en muchos casos, la única alternativa.
En busca de la rentabilidad
Las compras de bonos corporativos realizadas por el BCE han cambiado la dinámica de los mercados de crédito, y no a mejor precisamente. Este año, los inversores han estado comprando títulos de crédito con rating investment grade incluidos en los listados del Banco Central Europeo, no necesariamente porque ofrecieran mayor valor, sino porque esperaban que el BCE los adquiriera a precios más altos. Este proceso de roll-down sigue siendo extremadamente intenso ya que los tipos a corto plazo se mantienen con firmeza en territorio negativo.
Creemos que los mercados de crédito siguen siendo atractivos con los diferenciales actuales, y en particular los bonos high yield europeos. Ciertamente, las bajas rentabilidades también constituyen un problema para los bonos corporativos, pero los diferenciales compensan con creces los riesgos adicionales asumidos cuando se invierte en bonos de alto rendimiento.
Si observamos el período comprendido entre 1999 y 2016, el diferencial de compañías con una calificación crediticia B sólo estuvo por debajo de niveles actuales un 30% del tiempo. Dada la búsqueda generalizada de rentabilidad y los buenos fundamentales de las empresas, prevemos que esos diferenciales atraviesen el percentil 25 durante el próximo año. Esto supondría una reducción adicional de 50 puntos básicos. Desde 1999, sólo han estado por debajo de este nivel un 10% del tiempo. El diferencial más bajo en dicho período está todavía a una distancia de 150 puntos básicos.
Lo que ha resultado sorprendente durante este ciclo de crédito en Europa ha sido el escaso volumen adicional de deuda emitido por las empresas. Históricamente, en estas fases del ciclo es cuando las grandes compañías realizan grandes inversiones, adquieren algún competidor o pagan ingentes dividendos. Es el tipo de decisiones que dos años más tarde suele parecer mucho menos inteligente.
Sin embargo, en esta ocasión y por el momento, hemos asistido a muy pocas operaciones de este tipo. Por el contrario, se ha producido una reducción gradual del apalancamiento corporativo en Europa y, especialmente en el segmento high yield, habiéndose aplicado la mayor parte de la nueva deuda emitida a operaciones de refinanciación y no de expansión.
El crédito es una clase de activo cuya rentabilidad supera habitualmente a la del resto de activos, pero cuando ocurre lo contrario, lo hace a gran escala. No invertir en esas fases puede incrementar considerablemente la rentabilidad obtenida durante todo el ciclo. Eventualmente, todos los ciclos de crédito finalizan, y para determinar cuándo ocurrirá esto usamos el apalancamiento de las nuevas emisiones como principal componente del análisis.
En Europa, seguimos aún claramente por debajo de 4x (Endeudamiento Neto/ EBITDA) de apalancamiento de las nuevas emisiones este año. De acuerdo con la base de datos de Credit Suisse sobre emisores estadounidenses de deuda high yield, el actual apalancamiento en Europa está en los niveles más bajos registrados desde 1982. Esto, combinado con unos cupones sobre deuda también en mínimos históricos, implicaría que las tasas de fallidos en Europa serán muy moderadas durante los próximos años. En general, un incremento del apalancamiento de las nuevas emisiones normalmente conlleva una ampliación de los diferenciales a los 12–18 meses del repunte del apalancamiento.
Segmento high yield europeo para seguir obteniendo rentabilidades
Tras un período de cinco años en el cual el mercado de crédito high yield europeo ha venido obteniendo rentabilidades anuales en torno a un 10%, es evidente que los tiempos dorados han quedado atrás. Creemos que los inversores pueden obtener rendimientos decentes durante los tres próximos años. Por decente entendemos una rentabilidad próxima a la T.I.R del mercado (5%). Comparada con niveles históricos no es nada extraordinario, pero si lo hacemos con el resto de mercados de renta fija en euros resulta bastante atractiva. Para aquellos que buscan rentabilidades absolutas quizá sea menos convincente, pero incluso en estos casos creemos que tendría sentido comprar deuda high yield.
Mikael Lundström es responsable de Renta Fija de Evli.
La presidenta de la SEC, Mary Jo White, tras casi cuatro años de máxima responsable de la institución, anunció anoche lunes su intención de dejar su cargo coincidiendo con el final de la administración Obama. Bajo su liderazgo –decía la SEC en nota de prensa- la Comisión fortaleció la protección para inversores y mercados a través de transformadoras reglas que abordaron los principales temas que la crisis financiera resaltó. El organismo también estableció un nuevo enfoque en la aplicación de la normativa que ha dado lugar a mayor responsabilidad y a un número récord de acciones gracias a, entre otras cosas, la utilización de las aceptaciones de mala conducta y las mejoras en el análisis de datos y la tecnología.
White, que se convirtió en la trigésimo primera presidenta de la SEC en abril de 2013, será la protagonista de uno de los mandatos más largos. «Ha sido un honor inmenso trabajar junto a los prodigiosos y entregados miembros de la SEC, que hacen tanto cada día para proteger a los inversores y a nuestros mercados», declaró White. «Estoy muy orgullosa de nuestros tres años consecutivos de número récord de acciones de cumplimiento, decenas de reformas fundamentales que a través de nuestra regulación han fortalecido la protección de los inversores y la estabilidad del mercado, y de que la satisfacción laboral de nuestro estupendo personal ha crecido cada uno de los últimos tres años. También quiero expresar mi agradecimiento por su compromiso y dedicación de mis compañeros de la Comisión y mis colegas en el regulador financiero, pasados y presentes».
Además de completar la gran mayoría de los mandatos de la agencia de la Ley Dodd-Frank y todos los mandatos de la JOBS Act, el liderazgo de la presidenta White ha hecho avanzar la misión de la agencia a través de otros reglamentos críticos y ha construido sólidos y efectivos marcos para los futuros regímenes reguladores de la SEC.
«Mi deber ha sido el de asegurar que la Comisión implementaba una fuerte protección para inversores y mercados, y el establecimiento de una base duradera para el progreso futuro en las áreas más críticas: regulación de la gestión de activos, y estructura y eficacia de los disclosures del mercado de renta variable«, añade. «Gracias al trabajo duro y la dedicación del personal de la SEC, hemos logrado ambos».
En el anuncio de su despedida, quiso dejar claro que «ha sido y será siempre crítico para esta agencia y para el público que la SEC siga siendo verdaderamente independiente. Esa independencia es crucial para nuestra capacidad de proteger a los inversores, salvaguardar nuestros mercados y facilitar la formación de capital que fomenta la innovación y el crecimiento que es esencial para nuestra economía nacional».
Durante el mandato de la presidente White, la Comisión interpuso más de 2.850 medidas coercitivas, más que en cualquier otro período de tres años en la historia de la Comisión, y ganó juicios y órdenes por un total de más de 13.400 millones de dólares en sanciones monetarias. La Comisión acusó a más de 3.300 empresas y más de 2.700 individuos, incluyendo CEOs, CFOs y otros altos cargos corporativos.
El número récord de medidas coercitivas en los tres últimos años fiscales contra empresas y altos directivos implicó muchos nuevas clases de casos en gestión de activos, estructura de mercado y finanzas públicas. Otros casos importantes estuvieron relacionados con operaciones de información privilegiada y abusiva, violación de normas anticorrupción y mala conducta en contabilidad y reportes financieros. Sólo en el último año, la Comisión presentó un récord de 868 acciones coercitivas. Y, por primera vez, dedicó importantes recursos y atención al uso del análisis de datos de última generación para descubrir e investigar conductas indebidas, que dieron lugar a numerosas acciones de aplicación de la ley que involucran información privilegiada, administración de activos e instrumentos financieros complejos.
Por otro lado, como resultado del exitoso programa de denunciantes, la Comisión ha otorgado más de 100 millones de dólares, desde su creación -prácticamente todo durante la presidencia de White- a whistleblowers que proporcionaron nueva información clave que llevó a acciones de cumplimiento exitosas.
