Foto cedidaInstalaciones actuales de Kasiya School en Zambia . Intelect Search construye un colegio en Zambia
Intelect Search ha anunciado que colabora en la construcción de un colegio en Zambia. Con la ONG Kubuka, la firma financiará el 100% de la construcción del colegio Kasiya a unos 20 kilómetros de Livingstone.
Intelect Search lleva desde 2013 dedicando mas del 2% de su facturación a su programa de Responsabilidad Social Corporativa en proyectos solidarios en España, Perú y África. En este sentido, la firma colabora con Cooperación Internacional ONG, Misioneros por la Paz y Kubuka Mas Por Ellos ONG respectivamente, para cada una de las tres zonas.
Santiago Díez Rubio, socio de la consultora, señala que “la construcción de Kasiya School es desde luego el proyecto más ambicioso que aborda nuestra consultora y el más ilusionante, ya que supone que más de 100 niños puedan tener un futuro con más oportunidades y hace mucho más edificante nuestro trabajo cada día”. En diciembre se desplazará con otras personas de su equipo para ver in situ la construcción de Kasiya School en Zambia.
El nuevo centro permitirá que más de 100 niños puedan asistir a clase, ya que actualmente su colegio está derruido en más del 50% de sus instalaciones.
Intelect Search es una consultora que nace en 2006 y está especializada en buscar agentes y banqueros wealth para entidades financieras y gestoras internacionales. Durante 2015 ayudaron a más de 90 profesionales a dejar su entidad y crear su propio proyecto financiero.
Foto: Sergi Pallerola, subdirector general de negocio / Foto cedida. Andbank, elegida mejor entidad de banca privada de Andorra por ‘The Banker’
Andbank ha sido elegida como mejor entidad de banca privada de Andorra por la prestigiosa revista británica “The Banker”, editada por el Grupo The Financial Times. La publicación ha reconocido con este galardón los más de 85 años de experiencia en banca privada, su experiencia contrastada en gestión de patrimonios, así como el crecimiento y la diversificación internacional del grupo.
Este premio se otorga anualmente a los mejores bancos privados de cada país siendo Andbank el ganador por tercer año consecutivo de este galardón. La distinción confirma la sólida trayectoria de la entidad, que cuenta con uno de los ratios de liquidez y solvencia más altos del sector (70,46% y 24,78%, respectivamente a cierre del tercer trimestre de 2016).
La creación de valor para el cliente, junto con la protección de su riqueza, han sido los pilares en los cuales se ha basado la gestión patrimonial del grupo, siempre siguiendo criterios de rentabilidad y excelencia. A pesar del entorno actual, los tipos de interés negativos, la inversión en crecimiento internacional y los criterios de prudencia en la gestión del balance, el Grupo Andbank cerró el 2015 con un beneficio neto de 54 millones de euros, un 20% por encima del presupuestado. Este buen resultado se debe a la consolidación de su modelo de banca privada, que permitió cerrar el 2015 con un nuevo máximo de 22.760 millones de euros y a la evolución positiva del negocio tanto en Andorra como las jurisdicciones internacionales.
Este incremento ha sido uno de los factores clave para recibir este galardón. A cierre del tercer trimestre de 2016, el grupo ha consolidado los más de 22.000 millones de euros de activos bajo gestión, hecho que lo ratifica como líder en la plaza.
La entidad ha acompañado los buenos resultados en la gestión de patrimonios con unos altos niveles de rentabilidad para el accionista en 2015. El margen ordinario se cerró en el máximo histórico de 249 millones de euros, un 13,3% superior al del año anterior, demostrando una vez más la excelente capacidad del modelo de negocio en generación de resultados.
Además, y para seguir en línea con los más altos estándares europeos, el Grupo continúa reforzando el gobierno corporativo del banco añadiendo las comisiones especializadas de gestión del riesgo y de cumplimiento normativo. Entre estos estándares se encuentra la normativa CRD-IV, que es la normativa europea que marca los estándares de gobierno corporativo y en la que filiales como Andbank España o Andbank Luxemburgo operan completamente integradas bajo esta norma.
Los premios ponen de manifiesto que la buena evolución del Grupo adquiere todavía más valor, teniendo en cuenta el entorno económico-financiero vivido, la inversión continuada en su crecimiento internacional y el refuerzo de las estructuras de control que el Banco ha realizado a nivel central y en cada uno de los países en los cuales está presente.
Foto: Federal Reserve. Yellen señala el camino: la subida de tipos en diciembre está cerca
Por primera vez después de la victoria de Donald Trump en las elecciones, Janet Yellen habló ayer tarde ante el Comité Económico del Congreso estadounidense. Más allá de asegurar que terminará su mandato al frente del organismo, en 2018, la presidenta de la Reserva Federal envió una señal clara a los mercados, confirmando la visión generalizada de que la economía de Estados Unidos está lo suficientemente fuerte como para pasar a la segunda fase.
La Reserva Federal podría subir las tasas de interés “relativamente pronto”, según sus palabras, si los indicadores económicos siguen apuntando a mejoras en el mercado laboral y a una inflación que se acelera. En su discurso en el Capitolio, Yellen destacó en particular las recientes señales de repunte en los salarios, aunque en los últimos días se han conocido datos económicos que apuntan a que el país parece estar en una senda de crecimiento moderado.
“Sabiendo que los datos más recientes en realidad ya han confirmado este progreso, Yellen valida implícitamente la hipótesis de endurecimiento de la política monetaria en diciembre”, explica Christophe Morel, economista jefe de Groupama AM.
Admitió además, que la Fed debería continuar con el endurecimiento particularmente por dos razones: para no correr el riesgo de tener que acelerarlo más adelante y para no alimentar los riesgos sobre la estabilidad financiera.
“Su análisis fundamental no ha cambiado aunque algunos indicadores del mercado de trabajo no han mejorado lo suficiente, sobre todo los indicadores de inserción así como la tasa de desempleo en las comunidades hispanas y afro-americanas. Y sobre todo, todavía considera que la tasa de equilibrio es sosteniblemente baja, si bien la política monetaria no es tan acomodaticia como parece. Por lo tanto, el riesgo de que la Fed esté «behind the curve» a corto plazo es limitado, y el endurecimiento está destinado a permanecer progresivo en los próximos años”, cree Morel.
Las propuestas de Trump
La presidenta afirmó también que los resultados de las elecciones presidenciales de Estados Unidos no habían alterado la análisis de la situación del banco central, que después de su reunión a principios de este mes, decidió que el cuadro económico sentaba las bases para una subida de tipos.
Eso sí, Yellen añadió que existe “un alto grado de incertidumbre” y necesita “más claridad” sobre las políticas propuestas por Donald Trump, antes de valorar sus efectos sobre las perspectivas económicas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: audvloid
. La noche es más oscura justo antes del amanecer
La victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos ha dado lugar a movimientos generalizados del mercado. Después de la primera reacción inicial adversa, la renta variable repuntó y los rendimientos de los bonos aumentaron cuando las declaraciones iniciales de Trump pidiendo unidad y prometiendo que sería el «presidente de todos los estadounidenses», estabilizaron los mercados.
El análisis semanal de Lyxor AM encontró que los sectores cíclicos han logrado mejores resultados que los sectores defensivos (excepto los de salud), debido a que se espera que una política fiscal más flexible respalde la actividad económica. Junto con la posibilidad de que la administración Trump implemente políticas comerciales proteccionistas, las expectativas de estímulo fiscal están llevando a una fuerte revalorización de los rendimientos de los bonos.
El equipo de Lyxor AM que encabeza Philippe Ferreira, estratega senior, explica que “aunque todavía no disponemos de datos completos sobre la evolución de los hedge funds en el período transcurrido desde las elecciones de Estados Unidos, nuestras estimaciones iniciales sugieren que:
Los CTAs a largo plazo cayeron debido a las pérdidas en sus posiciones de renta fija a largo plazo sólo fueron compensadas parcialmente por las ganancias de la renta variable, el dólar y energía a largo plazo.
Global Macro experimentó una gran dispersión en los retornos. Algunas estrategias que estaban largas en monedas de los emergenres, en concreto en el peso mexicano, experimentaron pérdidas de entre el 2%-3% en los últimos días. Mientras tanto, los managersque tenían una duración corta en renta fija subieron y algunos de los que invirtieron en renta variable se quedaron planos ya que las ganancias en las posiciones largas en los índices europeo y japoneses fueron compensadas por las pérdidas en de las posiciones cortas en los índices estadounidenses.
Dentro del espacio de renta variable long/short, los gestores con sesgo largo se beneficiaron de la recuperación del mercado, así como de las posiciones en las acciones del sector sanitario. Los especialistas en renta variable long/short de los mercados emergentes cayeron en torno a un 2% el día de las elecciones y se están desapalancando de forma bastante agresiva.
Las estrategias Event-driven se beneficiaron marginalmente de su exposición a las acciones del sector sanitario, pero en general su menor exposición neta antes de las elecciones les impidió participar en el rally del mercado. Las implicaciones para la estrategia son bastante a largo plazo y podrían ser positivas en la medida en que el camino hacia una regulación más estricta se vea frenado.
El crédito long/short y el arbitraje de renta fija fueron resistentes a las mayores rentabilidades de los bonos. Estimamos que los fondos de crédito long/short cayeron entre 8 y 15 puntos básicos el 8 de noviembre”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Carlos ZGZ
. Why Brexit Offers Opportunities for Private Equity
El calendario completo y el alcance de la decisión del Reino Unido de salir de la Unión Europea son inciertos y podemos tardar meses en conocerlos, pero muchas empresas británicas están comenzando a reevaluar diversos aspectos de su negocio. Según un trabajo publicado por The Boston Consulting Group, las empresas de private equity tendrán que intensificar sus due diligences y aceptar un riesgo adicional en las inversiones a realizar en Reino Unido. Pero la ruptura también ofrece una oportunidad.
En opinión de la consultora, las empresas de private equity tienen notables ventajas sobre los adquirentes corporativos y OPVs durante periodos de cambio. Combinan capital abundante con un sentido de urgencia, pero sus horizontes de inversión a más largo plazo les permite adquirir compañías en tiempos de incertidumbre. Se tenga el objetivo de la eficiencia operacional, de invertir para crecer, adquirir o realizar un spinoff, las empresas pueden moverse de manera más agresiva dentro del private equity que bajo propiedad corporativa o independiente.
Los sectores más prometedores Es importante tener en cuenta que algunos sectores se verán probablemente poco efecto de Brexit, independientemente de cómo evolucione este. El atractivo de ellos para el private equity dependerá de sus tasas de crecimiento y del potencial del valor que puede ser añadido por transformación o consolidación. Entre los sectores susceptibles de ser afectados por el Brexit, el informe identifica cuatro de particular interés para las empresas de private equity, así como varios sectores secundarios. “Las más prometedoras son las empresas que dependen en gran medida del comercio con la Unión Europea, la fuerza laboral o la regulación”, explica.
Los cuatro sectores más interesantes en opinión de Christopher Moxon, Antoon Schneider, y Philippe Morel, autores del trabajo, son el de la distribución industrial, las clínicas médicas privadas y laboratorios, la fabricación aeroespacial, y los servicios de empleo y reclutamiento. “Las empresas de todos estos sectores se enfrentarán a riesgos sustanciales en este momento de incertidumbre y volatilidad. Pero las empresas de private equity, especialmente aquellas enfocadas a agregar valor a las operaciones, están preparadas para ayudarlas a tener éxito. Los compradores corporativos, por el contrario, suelen estar limitados por la presión de asegurar la estabilidad de los ingresos a corto plazo. En cuanto al mercado de las salidas a bolsa, la turbulencia actual atenuará la demanda de todos los activos, excepto los más fuertes”, dice el trabajo.
Además, la investigación también muestra otras áreas atractivas para el private equity, como son la venta al por menor no alimentaria; los proveedores agrícolas; los productos químicos especiales y la gestión de activos.
Con respecto a la gestión de activos, la consultora opina que, al igual que otras áreas de los servicios financieros, este sector podría verse duramente golpeado si las firmas movieran su actividad de Londres a otra ciudad europea. Ya se estaba desacelerando antes de Brexit, y ahora muchos bancos se están retirando del mercado. Pero con el Banco de Inglaterra manteniendo los tipos de interés en torno a cero, los inversores seguirán buscando gestoras que puedan ofrecer mayores rendimientos. La mejor oportunidad para el private equity aquí pueden ser las empresas de gestión de activos de nicho.
Foto: ING Berrrio, Flickr, Creative Commons. Los ETFs: el gran desconocido del inversor retail/wealth
2016 ha sido un año bueno para la renta fija a pesar de que el 32% de los bonos soberanos del G-7 ofrece una rentabilidad negativa ¿Cómo será 2017? En marzo de 2017 finaliza el programa de compra del BCE, ha habido un repunte de inflación en algunas zonas geográficas, habrá disparidad de políticas monetarias y seguirá habiendo riesgos geopolíticos y elecciones en Francia y Alemania.
Pioneer Investments organiza un desayuno para tratar de responder a la pregunta de qué puede ofrecer la renta fija europea el próximo año. Este desayuno tendrá lugar en sus oficinas (Pº de la Castellana, 41, 2ª planta) el martes 22 de noviembre a las 9 de la mañana.
Contará con Tanguy Le Saout, director de Renta Fija Europea, y Richard Casey, gestor senior de Renta Fija Corporativa. Los expertos ofrecerán su visión para 2017 respecto de las políticas monetarias y de las oportunidades en renta fija. Richard explicará cómo invertir en deuda subordinada a través de Pioneer Funds – Global Subordinated, un fondo de alta calidad crediticia que busca lograr rentabilidades similares a las del high yield invirtiendo en deuda financiera subordinada, deuda híbrida corporativa y preferentes con un enfoque global y sin riesgo divisa. Ambos harán un repaso de Pioneer Funds – Euro Aggregate Bond y Pioneer Funds – Euro Corporate Bond.
Es necesario confirmar asistencia a través del correo electrónico: clientes@pioneerinvestments.com o llamando al teléfono: 91 787 44 00.
De izqui. Las gestoras internacionales hablan de transición para acompañar al ahorrador español a convertirse en inversor
Los ponentes de las gestoras internacionales reunidos en el VIII Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado por Inverco, Deloitte y la APD recientemente en Madrid, ofrecieron a los oyentes una gran dosis de realismo, sobre todo para el inversor conservador, que lo tendrá muy difícil en este entorno. Los expertos dibujaron un entorno más volátil e incierto, con grandes retos de mercado y regulación, en el que las rentabilidades pasadas no se repetirán y aseguraron que renuncian a impulsar al ahorrador hacia productos de mayor riesgo y prefieren apostar por una gran labor de educación financiera.
Entre sus productos para 2017 –al igual que las gestoras nacionales- destacan fondos mixtos y perfilados, pero también nuevas propuestas en el ámbito del retorno absoluto, en nuevos activos, temáticas como la ISR o activos alternativos, solamente para aquellos clientes que puedan asumir esas inversiones desde un punto de vista de tolerancia al riesgo.
“El entorno es muy complicado: los tipos nos están machacando y no nos permiten gestionar como nos gustaría. Donde vemos nicho es en el asesoramiento mandatado, donde las casas globales podemos aportar valor, entender a los clientes y realizar una labor de educación financiera, muy necesaria”, decía Luciano Díez-Canedo. presidente de UBS Gestión. “No vamos a desarrollar una política de incorporar más activos de riesgo a las carteras para obtener más retornos. Hay que explicar al cliente el ciclo y la necesidad de una cartera diversificada, pero no le animaremos a dar un paso adelante en términos de riesgo y tampoco haremos una política de “product pushing”. Como los tipos no dan retornos, se puede apostar por estructurados, o alternativos como el private equity o los hedge funds pero no haremos campañas de producto”, afirmó.
Mariano Arenillas, Head de Global Client Group para Iberia en Deutsche Asset Management, también apuntó hacia los activos alternativos y reales, pero solo para clientes que se puedan permitir la prima de iliquidez, como los institucionales: infraestructuras, real estate o private equity pueden ofrecer oportunidades si el perfil de riesgo y el plazo de inversión lo permiten. En caso contrario, habla de soluciones en el ámbito del retorno absoluto o productos mixtos y perfilados, con una gran variedad de instrumentos. “El espacio para un cliente conservador es muy limitado, pues incluso invertir en renta fija con duración puede llevarle a tener una mala experiencia y que se quede fuera del mercado. Hay que hacer hincapié en la perfilación del cliente”, añadió. El entorno, dice, obliga a ser más táctico a corto plazo y dar mucha más flexibilidad a los gestores.
En la misma línea crítica con el inversor conservador se mostró Gonzalo Rengifo, director general de Pictet Asset Management: indicó la necesidad de explicarle las claves del entorno, con bajas rentabilidades y alta volatilidad, es decir, que “lo tiene muy complicado”, pero no incrementar el riesgo en las carteras cuando perfil no lo aconseja, pues algunos solo quieren preservar capital. “Preguntarse qué va a pasar con el inversor conservador es como preguntarse qué pasará con la industria en España, pues el 80% del patrimonio gestionado en fondos está en sus manos. Hemos de tener humildad para aceptar que necesitamos reinventarnos porque las herramientas y reglas hasta ahora empiezan a parecer obsoletas y poco aplicables al entorno que viene”, indicó. En este sentido, “la asignación de activos tradicional está muerta, no es aplicable en los próximos tres años y debemos ser generadores de ideas y soluciones”.
Porque, según un estudio de la firma, en los próximos cinco años las rentabilidades esperadas en el mejor de los escenarios (que supone que el gestor acierte en sus decisiones tácticas este tiempo) serán del 2%-3% o menores. De ahí la necesidad de darle soluciones: “Tenemos un ahorrador que ha de convertirse en inversor y necesita nuestra ayuda”.
Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas Investment Partners, también incidió que las rentabilidades futuras serán menores que las pasadas y optó por nuevas soluciones: “En un entorno de volatilidad fuerte, en nuestra estrategia de gestión buscamos una asignación por volatilidades, tanto en productos mixtos como puros. También apostamos por nuevas historias –por ejemplo, en renta fija, apostamos por diversificar más y buscar rentabilidades en otros mercados como el hipotecario en EE.UU. o temas préstamos-; y productos con inversión responsable”, preguntándose por qué renunciar a una rentabilidad social más allá de la puramente financiera. “Se puede aportar mucho valor en grandes temas (cambio climático, falta de recursos hídricos, eficiencia energética…)”, aseguró.
Ideas y no productos
En la necesidad de generar soluciones coincidió con Rengifo otro profesional, Javier Alonso, director general de Credit Suisse Gestión: “Hemos de pensar en términos absolutos y no relativos, no tiene sentido sacar garantizados al 0,5%. Las entidades deben ver que hay periodos de transición, donde el margen se ralentiza y sufrimos, pero estamos generando activos para el futuro: no se puede ganar siempre y hay años en los que hay que salir a empatar”. Alonso defendió el concepto de valor y se mostró crítico porque las gestoras no han sabido capaces de generar ni transmitir la generación de valor, razón por la que reducen sus márgenes. “A los clientes les vendemos productos no ideas, no realizamos una labor pedagógica, nos centramos en qué toca vender ahora. En vez de ser supermercados financieros debemos ser generadores de ideas”. Como ejemplo de ideas, habló de los futuros sobre dividendos, más que fondos que invierten en empresas que dan dividendos.
Oportunidad de futuro
Alonso, que pidió arquitectura abierta también para las gestoras nacionales en España y no solo para las internacionales -porque “casi todas las casas tienen las mismas carteras de fondos”-, de cara al futuro se mostró convencido de la necesidad de la industria, en un entorno complejo y de envejecimiento de la población en el que los depósitos no dan respuestas. Algo en lo que coincidió Carlos Pérez Parada, director general de Andbank: “La industria de gestión de activos en España tiene por delante una gran oportunidad de crecimiento. En 5-10 años, seremos el epicentro del sistema financiero porque asumiremos responsabilidades que tenían antes otras entidades”, dice. “Ante la regulación y la tecnología, la transformación será imparable y estamos en una situación envidiable para hacer esta transformación porque las gestoras tenemos una gestoras estructura pequeña, no somos bancos ni aseguradoras enormes”, indicó.
Sobre MiFID II…
Sobre este tema, Rengifo advirtió de que con la regulación podría morir el asesoramiento independiente y dominar en dependiente en el mercado español, para mantener los ingresos por retrocesiones. Fue muy crítico con la normativa y apeló a la “labor social” de la industria de la gestión y las redes de distribución: “El dar acceso al asesoramiento financiero, a los productos financieros y soluciones de ahorro vía redes de distribución es una labor social y se cobra”, dijo, aludiendo a Reino Unido, donde 6 millones de personas han quedado sin acceso a ese servicio tras la RDR. “El reto de MiFID es dejar claro lo que se compra y se paga, con transparencia, un ejercicio beneficioso. En España habrá dos modelos: mandatos de gestión discrecional y otro de venta guiada-comercialización para que la mayoría de ahorradores tengan acceso a productos financieros vía redes de distribución”, apostilló.
. Banca March aboga por una alta exposición a monetarios pero apuesta también por las bolsas europeas y asiáticas
En 2016, se espera que el PIB en España se eleve un 2,9%, impulsado por la demanda interna —el consumo privado avanzó un 3,6% interanual y la inversión un 4%— pero también la demanda externa, que aportará dos décimas al PIB. El principal riesgo a la baja para el año venidero en España proviene del desajuste en las cuentas públicas, ya que para cumplir con el objetivo de reducción del déficit fiscal, se requieren ajustes que pesarán sobre la actividad económica.
En el terreno internacional, el menor dinamismo de la economía de Estados Unidos en el primer semestre, junto a la materialización de los riesgos políticos en Europa (Brexit), conllevan una rebaja de las previsiones de crecimiento mundial de hasta el 3% este año, el más bajo desde la crisis de 2009.
En este contexto, Banca March recomienda mantener una posición neutral en los activos de riesgo. “Aunque la remuneración del activo monetario sigue siendo prácticamente nula, seguimos recomendándolo ante un posible aumento de la volatilidad en los mercados derivado de un contexto político y económico complejo en los próximos meses”, explicó Alejandro Vidal, director de Estrategia de Mercados de Banca March, en un evento con periodistas en Madrid.
En deuda pública, los expertos de Banca March consideran que el potencial de la Eurozona es cada vez menor, con lo que se hace necesario diversificar geográficamente las carteras de renta fija soberana. Además, en deuda privada consideran que la rentabilidad y las primas de riesgo están en niveles que las hace vulnerables a aumentos de volatilidad, aunque las compras por parte de los bancos centrales seguirán dando apoyo al crédito. Bajo esta premisa, aumenta el interés por crédito de mayo riesgo y mayor rentabilidad, como bonos high yield.
La renta variable tiene el respaldo de un crecimiento moderado, unos tipos de interés bajos y una mejoría esperada en los beneficios empresariales. No obstante, las bolsas no están baratas y en los próximos meses los mercados estarán expuestas tanto a subidas en los tipos americanos como a una serie de riesgos políticos y geopolíticos. Por ello, en Banca March estiman acertado mantener una posición neutral, diversificando la cartera por regiones y sectores. En este sentido, se sobrepondera la renta variable de Europa y Asia y se mantiene neutral la de Estados Unidos, con visión negativa en Latinoamérica y Europa del Este.
En cuanto a las materias primas, los expertos de Banca March esperan una mayor estabilidad en sus precios, pero consideran arriesgado apostar por estos activos antes de tener mayor visibilidad sobre la recuperación de los sectores industriales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Ana Patricia Botín, World Travel & Tourism Council
. Santander Buys Back its AM Unit From Warburg Pincus and General Atlantic
Tras la fallida fusión con Pioneer Investments –que hubieran alcanzado en conjunto los 400.000 millones de euros de activos bajo gestión–, Santander ha decidido recomprar el 50% del negocio de gestión de activos que vendió a Warburg Pincus y General Atlantic en 2013.
El acuerdo valoraba entonces la división del banco español en 2.047 millones y supuso unas plusvalías de 700 millones para el grupo. Sin embargo se desconoce la cantidad que Grupo Santander pagará ahora para recuperar el 100% de la propiedad.
En un comunicado a la CNMV, el banco español informaba hoy al regulador que ha llegado a un acuerdo con Warburg Pincus y General Atlantic para comprar el paquete accionarial de Santander Asset Management que está en manos de los dos fondos capital riesgo.
En un entorno de bajos tipos de interés, el control de un negocio muy rentable en comisiones, impulsará los ingresos de la entidad, con un bajo coste de capital.
Segunda parte de la operación
Como parte de la operación, Santander, WP y GA han acordado explorar distintas alternativas para la venta de su participación en Allfunds Bank, que podrían incluir una posible venta o una salida a bolsa.
Allfunds Bank pertenece en un 50% a Santander AM y en un 50% al grupo bancario italiano Intesa Sanpaolo.
Santander Asset Management gestiona 170.000 millones de euros y tiene una posición de liderazgo en 11 países en Europa y Latinoamérica. El negocio de gestión de activos aporta 1.100 millones de euros de ingresos anuales al Grupo (proforma consolidando 100% de SAM), que Santander quiere potenciar reforzando la gama de productos.
Grupo Santander estima que en 2018 la operación contribuirá a su beneficio por acción (>1%) y generará un ‘return on invested capital’ (RoIC) superior al 20% (y 25% en 2019). A final de 2017 el impacto negativo en su capital (core equity tier 1) de la operación sería de aproximadamente 11 puntos básicos, por ambas operaciones.
Todas las estimaciones son netas del efecto de la previsible venta del 25,25% de participación indirecta que Grupo Santander posee en Allfunds Bank.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Maria Eklind. Trump acelera la rotación
En nuestra opinión, la rotación brusca que hemos observado recientemente, migrando del «crecimiento con baja volatilidad» al “valor con alta volatilidad”, supone una continuación y aceleración del cambio de tendencia que viene produciéndose desde el tercer trimestre del año. El punto de inflexión del “crecimiento de calidad” y otros refugios vino marcado por la votación sobre el Brexit. Creemos que nos estamos desplazando, a nivel mundial, de un mercado favorable al crecimiento a uno favorable al valor. Esta impresión no es baladí, ya que decantarse por el valor ha sido un error desde la crisis financiera.
Trump no era el candidado idóneo a juicio de una población mayoritaria y su presidencia trae consigo mucha incertidumbre, especialmente por el debate sobre el techo de deuda, la perspectiva del proteccionismo, la derogación (total o parcial) del Obamacare y su visión de «América primero» en política exterior. Sin embargo, su «programa político» parece expansionista, con probables rebajas de impuestos y un proyecto de ley de infraestructuras de gran calado. Esto ha alterado considerablemente las expectativas de inflación no solo en Estados Unidos, sino en muchas partes del mundo.
La mera velocidad y magnitud de la rotación post-electoral pone de manifiesto hasta qué punto se había visto saturado el mercado de títulos de baja volatilidad y el comercio de deflación. Hace tiempo que nos parece erróneo pagar más de x20 los beneficios por títulos que generan un 3% de rentabilidad. Esto solo tendría sentido si el mundo estuviera entrando en recesión y/o en deflación. Dicho de otro modo, los bonos y sus valores representativos ya descontaban esto en sus precios. Por esta razón, muchas estrategias de «crecimiento» europeas se han visto seriamente mermadas.
Dado que ya habíamos inclinado nuestras estrategias hacia el valor, solo tuvimos que acelerarlas en octubre y las carteras respondieron bien al resultado de las elecciones. Nunca apostaríamos por un desplazamiento de 24 o 48 horas, ya que vemos estos acontecimientos como la constatación de una tendencia hacia una normalización de la curva de tipos: algo que ya estaba en marcha.
La decisión más importante fue ampliar nuestras posiciones en bancos debido a su buena evolución desde las elecciones, por lo que nuestra intención es mantenerlas. También aumentamos por razones tácticas las posiciones en las compañías sanitarias Novartis y Roche antes de las elecciones, una medida que revisaremos esta semana. Por otro lado, redujimos notablemente nuestra exposición a bienes de consumo básico y otros nombres de baja volatilidad, como Henkel y RELX, lo cual también ha salido a cuenta. No prevemos cambios importantes en el futuro próximo.
Ahora los mercados se guiarán por la próxima ficha de “dominó” en la secuencia política, que es el referéndum de Italia (sin olvidar las próximas elecciones en Austria, Países Bajos, Francia y Alemania). Esto probablemente implique que la volatilidad se mantendrá alta, y también supone un riesgo para nuestra exposición al área financiera, lo cual posiblemente nos obligue a adoptar posiciones tácticas en ella.
En nuestra opinión, las rentabilidades de los bonos están a punto de alcanzar el mínimo y el posicionamiento de los inversores sigue estando demasiado a favor de la «seguridad» y la baja volatilidad, con una infraponderación en bancos europeos que resulta difícil de entender. Nuestra mayor preocupación es que los mercados se muevan por el proyecto europeo y se vuelva a poner en cuestión la propia existencia de la Unión Europea y el euro. Mientras tanto, los mercados parecen firmemente respaldados por la fuerte demanda de los inversores, pero es conveniente estar atentos al Euro Stoxx 50 Index «representativo» del valor por si intenta una vez más alcanzar nuevos máximos.
John Bennett es director de Renta Variable Europea de Henderson.
