CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: M M . China: cautela en el futuro a corto plazo
Las entidades aseguradoras de Taiwán y Corea del Sur se encuentran entre las más activas en materia de inversión extranjera dentro de la región asiática excluyendo a Japón, pero son las aseguradoras chinas las que externalizan la mayoría de sus activos. Cerulli Associates, firma de consultoría y estudios globales, estima que las aseguradoras chinas han externalizado unos 228.100 millones de dólares en seguros de vida a lo largo de 2015, un 38,6% más que en el año 2014 y casi el doble que en 2011.
Según un estudio sobre la industria aseguradora asiática, a pesar de que muchos de los activos externalizados se invierten de forma doméstica, se espera que cada vez más se inviertan en el extranjero un mayor número de activos, conforme las aseguradoras chinas vean una creciente necesidad de obtener mejores retornos fuera de su mercado doméstico para cumplir con sus obligaciones.
Las aseguradoras chinas del negocio de vida han sido testigo de cómo sus obligaciones se elevaban conforme trataban de competir con los proveedores de productos populares de gestión patrimonial, ofreciendo pólizas con atractivas tasas de retorno, tales como el seguro universal de vida. Las obligaciones totales de las aseguradoras en el país fueron más de 1,7 billones de dólares en 2015, con un incremento del 44,5% desde 2013.
Las aseguradoras chinas también están aumentando su preocupación por el impacto potencial de las bajas tasas interés, con la tasa base en préstamos a un año del Banco Popular de China en un 4,35% y su tasa de referencia en el 1,5%. Con más del 21% de los activos invertidos en depósitos a finales de 2015, las aseguradoras derivan una parte importante de sus ingresos de inversión de los ingresos por intereses obtenidos en este tipo de inversiones. Una caída en los tipos de interés tendrá de manera inevitable un impacto en sus ingresos de inversión y empujará a las aseguradoras a asignar sus activos de una forma eficiente, diversificando sus fuentes de retornos, incluyendo las internacionales.
Examinando la inversión total de la industria aseguradora china, la proporción de activos en depósitos de bancos disminuyó del 27,1% en 2014 al 18,8% en junio de 2016. Por otro lado, las inversiones en las “otras” categorías, que incluye inversiones a largo plazo en renta variable cotizada y no cotizada, productos de gestión de patrimonios, fideicomisos, private equity, venture capital, préstamos y bienes raíces, aumentaron del 23,7% de 2014 al 34,2% de junio de 2016.
Con la falta generalizada de conocimiento y experiencia en inversión extranjera entre los aseguradores chinos, Cerulli espera que muchos de ellos trabajen con gestores extranjeros para sus asignaciones internacionales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Gage Skidmore. What Should Investors Make of a Trump Victory?
Donald Trump asumirá la presidencia de Estados Unidos en enero y estará respaldado por mayoría republicana tanto en el Senado como en la Cámara de Representantes. ¿Qué significa todo esto para los inversores?
Uno de los mayores temas de campaña de Trump fue la protección de la industria estadounidense, lo que eleva el potencial de que se impongan aranceles a las importaciones. El presidente, ya sea demócrata o republicano, tiene enormes poderes con respecto a la regulación del comercio internacional, incluido el poder de imponer unilateralmente aranceles e impuestos. Teniendo en cuenta que hubo una presión bajista en la economía mundial justo antes de las elecciones, la imposición de más aranceles o derechos compensatorios es probablemente un elemento negativo para las compañías S&P 500, ya que aproximadamente el 40% de sus ingresos se generan fuera de los Estados Unidos. Por tanto, si la deslocalización se convierte en una pieza central de la agenda de Trump, y creo que sí, se deberían esperar menores ingresos y beneficios.
Trump ha propuesto recortes de impuestos muy grandes, y es probable que tenga el apoyo de una rama legislativa liderada por los republicanos para poner en marcha esas propuestas. Una reducción de los impuestos podría significar muchas cosas, incluyendo un mayor déficit fiscal si disminuyen los ingresos y no se recorta el gasto público. Por el momento, parece que no hay planes de recortes masivos de gastos. Si el déficit aumenta, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos necesitará emitir más bonos para financiarlo, y creo que en ese contexto, habrá una tendencia hacia tipos de interés más altos.
Durante la campaña y en los debates presidenciales, el presidente electo expresó su oposición a la política de bajos tipos de interés de la Reserva Federal. Aunque la Fed es un banco central independiente, Trump puede elegir –cuando su mandato expire en 2018– el remplazo de la presidenta Janet Yellen por alguien más a favor de endurecer las políticas monetarias, lo que podría conducir a mayores tasas a corto plazo en el futuro. También se espera que la carga regulatoria sobre los bancos sea menos onerosa bajo una administración de Trump, de lo que lo habría sido con Clinton.
Unos cuantos pensamientos finales. El riesgo de los controles de precios en la industria farmacéutica ha caído dramáticamente con la elección de Trump. Probablemente, las empresas en general verán una reducción en la burocracia del gobierno. El impacto de grandes recortes fiscales sigue siendo una cuestión abierta. ¿Llevarán a un impulso sostenido en el crecimiento económico? La historia no ofrece mucha evidencia de esto dado que el pedazo más grande de los recortes de impuestos recae al 10% superior de los asalariados, que tienden a ser ahorradores, no grandes gastadores.
Una gran cantidad de los recortes de impuestos podría terminar en los bancos como ahorros en lugar de que vuelvan a circular por la economía. Es difícil decirlo con certeza, pero las perspectivas aquí sugieren que un enfoque más cauteloso está justificado tanto para los inversores en bonos como de renta variable para poder digerir el potencial de una combinación de aranceles y tipos de interés un poco más altos en el futuro.
De izquierda a derecha, José Antonio Montero de Espinosa, director de renta variable; Ana Rivero, responsable de Estrategia; Dolores Ybarra, CIO global; y Alfredo Mordezki, responsable de renta fija latinoamericana en Santander AM. Foto cedida
. Santander AM aboga por un posicionamiento más pro-cíclico en las carteras, con una mayor apuesta por el riesgo y la diversificación
No es momento para ser ahorrador ni para tener el capital en posiciones muy conservadoras porque actualmente “no hay forma de remunerar el ahorro sin riesgo”. Así lo indicaron esta mañana en Madrid los expertos de Santander AM que dieron su visión sobre los mercados de cara a 2017 y que rechazan la deuda soberana y apuestan por un posicionamiento más pro-cíclico en las carteras, con preferencia por la renta variable frente a la fija, crédito frente a deuda pública, spreads frente a duración y con sesgo hacia el high yield y la deuda emergente a la hora de invertir en bonos. Eso sí, contando con el dólar como elemento diversificador.
“El paso del ahorrador al inversor es obligado”, comentaba Ana Rivero, directora de Estrategia en la gestora, explicando que ese cambio debe hacerse de la mano de expertos. Así, aunque en Santander AM mantienen su oferta conservadora, comentó que actualmente no es lo más adecuado (ni siquiera optar por productos garantizados o estructurados que tratan de arañar más retornos aumentando el horizonte temporal).
Las claves de inversión en el entorno actual -marcado por una mayor volatilidad e incertidumbre, un moderado pero también mayor crecimiento mundial (del 2,5%-3%, impulsado por Estados Unidos tras el cambio político y la recuperación de algunos países latinoamericanos), una inflación mayor pero controlada (del 2%-3%) y por una verdadera desincronización en las políticas monetarias a ambos lados del Atlántico (con Estados Unidos dejando el relevo a las políticas fiscales mientras el BCE sigue apoyando en Europa) se centran en dos puntos: una mayor apuesta por el riesgo y una mayor diversificación de las carteras.
“En 1995 para obtener una rentabilidad anual del 7,5% bastaba invertir en bonos. En 2005, había que construir una cartera con una fuerte base de renta fija (del 52%), y complementarla con renta variable y activos alternativos, como real estate o private equity. Pero ahora ya no basta con una base de renta fija y diversificar lo demás, hay que concentrarse en la diversificación”, decía Rivero; pero eso es algo que conlleva volatilidad. “No podemos concentrar la mayoría de las inversiones en un solo activo para estar tranquilos porque lo más posible es que lo que nos sorprenda el año próximo sea algo desconocido”. Por eso aboga por carteras muy diversificadas en las que la renta fija -ni si quiera si suben los tipos y ofrece más retornos- puede actuar de colchón.
“La renta fija ya no diversifica y las correlaciones son positivas con otros activos en los momentos de estrés”, añadía Dolores Ybarra, CIO global de Santander AM, que habla de incluir en las carteras activos diversificadores como las divisas (el yen o el dólar, que pueden ofrecer coberturas más potentes en las carteras multiactivos), los derivados, las opciones y los activos alternativos (como el private equity o el real estate).
La directora de inversiones hizo hincapié en la apuesta de la gestora por la renta variable, activo capaz de ofrecer retornos de doble dígito, aunque con la selección –y no con las compras indiscriminadas- y la gestión activa como claves, sobre todo en Europa y emergentes. “La bolsa europea ofrece más valor que la de EE.UU., aunque las políticas pro-growth que aplicará Trump hacen que no podamos dejar a ese mercado de lado. Los emergentes podrían sufrir pero habrá oportunidades en los próximos doce meses”.
En cuanto a la renta fija, favorece los activos de más riesgo, como el high yield o la deuda emergente, donde los spreads podrían compensar el sufrimiento por el efecto Trump o las subidas de tipos de la Fed; es más: otros activos de renta fija podrían ofrecer retornos negativos (ver cuadro). Eso sí, señala como riesgos principales la posibilidad de que los tipos suban más rápido de lo esperado, los riesgos políticos –populismos e incertidumbres ante próximas elecciones en Europa- y China.
En renta variable europea las perspectivas son especialmente positivas: ven más oportunidades que riesgos, lo que les hace calcular retornos de doble dígito en los próximos meses, que podrían estar entre el 10% y el 15% (resultado de la suma de un crecimiento de beneficios empresariales cercano al doble dígito y una rentabilidad por dividendo del 3%-4%, sin contar con el incremento de los múltiplos). Los factores que apoyarán al activo, según José Antonio Montero de Espinosa, director de renta variable de la gestora, son cuatro: la macroeconomía y el BCE; la sólida posición financiera de las compañías; las mejoras en los beneficios empresariales (con previsiones mejoradas por los analistas y con las mayores sorpresas vistas en cinco años); y la atractiva valoración del activo frente a la renta fija.
En cuanto a factores a vigilar, señala su preocupación por el auge de los populismos y los movimientos proteccionistas, que podrían tener consecuencias negativas sobre el crecimiento mundial y disparar la inflación, las subidas de tipos y la restricción del crédito. Según Ybarra, en Europa el auge del populismo podría contribuir a las subidas de tipos, «pero por las malas, no porque haya un mayor crecimento sino por la vía de la prima de riesgo».
Crédito en Latinoamérica
También desde la gestora ven valor en el crédito latinoamericano: para Alfredo Mordezki, responsable de renta fija latinoamericana, las últimas salidas de flujos resultan incongruentes porque, a pesar del efecto Trump, muchas compañías cuyo negocio está relacionado con las materias primas (sobre todo en Suramérica) están en una situación mucho mejor a la de hace un año. “La clave es no perder de vista los fundamentales. Creemos que el aumento de la prima de riesgo no está fundamentada más que en creencias de futuro sobre las promesas electorales de Trump”, defiende. Unas promesas que podrían no materializarse… o de forma más suave a lo esperado.
Aunque la subida de tipos en EE.UU. será un factor en contra, no vislumbra un alza muy fuerte de los tipos teniendo en cuenta que, con Japón y Europa con tasas muy bajas, muchos inversores institucionales comprarán deuda a largo plazo estadounidense, lo que limitará las subidas. “El movimiento de los tipos no restará tanta rentabilidad a la deuda latinoamericana como podría pensarse”, dice. También considera que las compañías están mejor preparadas que en el pasado para afrontar un dólar más fuerte y señala que la subida de las materias primas beneficiará a muchas firmas en países como Brasil, Perú, Argentina….
Incidiendo en el efecto Trump, el gestor es cauto: reconoce que México puede verse más perjudicado pero matiza el efecto negativo sobre una potencial ruptura de NAFTA: “Es cierto que México tiene mucha sensibilidad al comercio con Estados Unidos pero, si se rompe NAFTA, no será solo un problema de México sino, sobre todo, de las grandes multinacionales estadounidenses, con fábricas y cadena de valor en otros países. O los coches se encarecen un 30% si se fabrican íntegros en EE.UU. y hay una huelga de consumidores, o NAFTA se renegociará de una forma más racional y parece más probable esto último”, dice el experto.
Pero además, las políticas de Trump no afectarán a otros mercados -la recuperación sigue vigente en mercados como Brasil o Argentina- e incluso otros podrían beneficiarse de un dólar más alto, al ganar competitividad, como las exportadoras de Chile o Perú. “Latinoamérica se basa en el comercio internacional más que en el consumo doméstico y si el primero se deteriora sí sería un problema pero no creemos que eso ocurra y Latinoamérica será un gran jugador en un entorno de mayor crecimiento”, dice el gestor, que habla de signos positivos en Brasil, Argentina y Chile, crecimiento acelerado en Perú y solo algunas nubes en Colombia y México.
En crédito, apuesta por que los spreads bajarán a lo largo de 2017 y esa tendencia permitirá conseguir rentabilidades interesantes en deuda corporativa de la región.
Foto: Pixabay Creative Commons CCO. UBS AM prefiere acciones de mercados desarrollados fuera de Estados Unidos, con Europa en su punto de mira
Una vez despejadas las incertidumbres sobre quién será el próximo ocupante de la Casa Blanca, se suceden los análisis de la coyuntura y las consecuencias de un próximo gobierno de Donald Trump. Pero, más allá de las dudas políticas y sus consecuencias, el equipo multiactivo de UBS AM explica sus perspectivas sobre los distintos mercados.
En la gestora consideran, basándose en sus análisis, que la renta variable de los mercados emergentes ha estado atractivamente valorada durante algún tiempo. “Aunque nuestras preocupaciones sobre la capacidad industrial y la deuda externa permanecen, vemos un número de catalizadores poderosos que apoyan los precios de las acciones emergentes en un horizonte más táctico”, dicen los expertos de la entidad en su último outlook de mercado. En la entidad siguen prefiriendo invertir en acciones de mercados desarrollados fuera de Estados Unidos, con Europa especialmente en su punto de mira.
En cuanto a la renta fija, prefieren el crédito a la deuda pública. “Nuestra visión positiva sobre los bonos con grado de inversión frente a la deuda pública se debe a las valoraciones y al atractivo de la rentabilidad de la primera a niveles comparables de calidad crediticia. Frente a un contexto continuado de “tipos más bajos durante más tiempo”, no vemos probable una subida abrupta en los impagos entre la deuda corporativa de mayor calidad, lo que resulta en un perfil atractivo de riesgo y retorno comparado con los bonos de los gobiernos”, explican en la gestora.
“Seguimos favoreciendo los bonos ligados a la inflación en Estados Unidos sobre sus contrapartes nominales debido a los signos emergentes de inflación en los salarios, que no creemos que esté reflejada en los precios”, dicen desde la entidad.
Foto: Cobblucas, Flickr, Creative Commons. Los fondos españoles ralentizan el ritmo en noviembre: suman 250 millones, por debajo de los 840 de media en 2016
La industria de fondos española sigue creciendo, por quinto mes consecutivo, aunque en noviembre el ritmo se ha ralentizado con respecto a otros meses del año: las subidas han ascendido a 250 millones de euros, por debajo de la media mensual de 840 millones lograda durante 2016.
Estos 250 millones de euros suponen un crecimiento del 0,1% respecto a octubre y sitúan el patrimonio total gestionado por el sector en los 231.180 millones de euros, un 4% más que a cierre de 2015. De este modo, las cifras de patrimonio gestionado se acercan ya a las manejadas antes de la crisis y permitirían cerrar el mejor año desde diciembre de 2007, cuando el patrimonio gestionado era de 248.200 millones, según los primeros datos de Imantia Capital.
La victoria de Donald Trump en las elecciones de EE.UU. marcó el comportamiento de los mercados beneficiando a los activos de riesgo y, en el caso de los fondos españoles, limitó el crecimiento en la industria, al lastrar las rentabilidades de las carteras, que caen de media un 0,28% y dejan la rentabilidad anual de los fondos en terreno plano. De hecho, casi todas las categorías de fondos han obtenido rendimientos negativos en el mes -sólo la renta variable y los mixtos de renta variable obtienen algo de rentabilidad, con subidas del 0,24% y 0,25%, respectivamente-. Los que peor parados salen en términos de rentabilidad son los fondos más conservadores (garantizados y rentabilidad objetivo) y los fondos de inversión libre.
Pero, a pesar de los mercados, los inversores siguieron asignando capital a fondos: en noviembre suscribieron 890 millones términos netos, un capital dirigido sobre todo a los fondos conservadores pese a sus malas rentabilidades en el mes. Así, los garantizados y los fondos de renta fija corto plazo fueron los que mejor comportamiento registraron, captando 280 y 260 millones, respectivamente. En el lado opuesto, los inversores siguen huyendo del riesgo -el balance es negativo en renta variable e inversión libre, con salidas netas de 120 y 30 millones, respectivamente-, a pesar de que las bolsas subieron con el efecto Trump, que ayudó a limitar las mermas patrimoniales en los fondos de renta variable.
En total, el balance de 2016 por categorías es dispar, con la mitad de las categorías acumulando un saldo neto positivo y la otra mitad negativo, correspondiéndose las mayores entradas netas a la renta fija corto plazo -fondos que suman 4.980 millones de euros-. Los fondos de rentabilidad objetivo siguen manteniendo la segunda posición con 3.870 millones de euros, a pesar de ser la peor categoría de noviembre en términos brutos.
En el top 10, BBVA AM lidera el crecimiento del sector en noviembre: la entidad suma 220 millones, casi un 90% del incremento total del sector en el mes gracias a su apuesta por productos de renta fija. Por debajo le siguen CaixaBank AM (con crecimiento notable en monetarios) e Ibercaja Gestión, con 130 y 120 millones de euros cada una. En términos porcentuales, esta última se sitúa en primera posición con un incremento del 1,2%.
En el extremo opuesto se encuentra Santander AM, con un descenso de 250 millones de patrimonio gestionado. El resto de entidades registra un comportamiento casi plano.
Foto cedida. Alberto Roldán, hasta ahora responsable de fondos de renta variable europea en BBVA AM, se incorpora a GBS Finanzas
GBS Finanzas, la principal entidad independiente dedicada a investment banking en la península ibérica, ha fichado a Alberto Roldán para el área de gestión y asesoramiento a grandes patrimonios familiares.
En su nuevo puesto, Alberto será responsable de dirigir el área de inversiones y análisis de la firma y supervisar el equipo de analistas que se ocupa de diseñar las herramientas más adecuadas para la gestión de los activos de cada cliente en función de sus necesidades.
Roldán proviene de la división de gestión de activos de BBVA, donde, como vicepresidente de estrategia para Europa, era responsable de los fondos de renta variable europea global. Anteriormente trabajó en Lloyds Investment Bank como director de Inversiones, fue durante nueve años responsable de Análisis y Estrategia en Inverseguros, y formó parte de los equipos de análisis y gestión de Bestinver y BNP Paribas.
Licenciado en Económicas por la Universidad Carlos III de Madrid, Alberto cuenta con un master en Bolsa y Mercados Financieros por la Fundación Universidad-Empresa y otro en Value Investing por la Universidad Manuel Ayau e Instituto Juan de Mariana.
Foto cedida. Diego Fernández Elices, nuevo director general de Inversiones en A&G Banca Privada
Diego Fernández Elices es el nuevo director general de Inversiones de A&G Banca Privada. Socio de la compañía, donde ha desarrollado su carrera profesional durante los últimos 10 años, liderará un equipo de 17 profesionales. Fernández Elices sustituye en ese puesto a Juan Suárez de Figueroa, que hace unos días comunicó su decisión de abandonar la entidad a finales del mes de diciembre tras más de 20 años en A&G, para dedicar su atención a otros proyectos personales.
Con este nombramiento del hasta ahora director de Selección de Fondos en esta entidad, A&G Banca privada refuerza su apuesta por el talento interno y por la arquitectura abierta para sus clientes.
En 2006 Diego Fernández Elices se incorporó al equipo de A&G Banca Privada después de tres años dedicado al asesoramiento financiero independiente a grandes patrimonios en GBS Finanzas Family Office. Anteriormente había completado su formación en el departamento de Análisis de Renta Variable en ING Wholesale Banking, y en Deutsche Bank, como parte del departamento de Corporate Finance.
Licenciado en empresariales por el Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF) en 2003, Diego Fernández Elices realizó el Programa Superior de Gestión de Carteras del IE (2005) y es miembro del CAIA (Chartered Alternative Investments Analyst) desde abril de 2008.
En palabras de Alberto Rodríguez-Fraile, presidente de A&G Banca Privada: “Juan Suárez de Figueroa, socio fundador de A&G, ha sido pieza fundamental en la construcción de A&G y sin duda, una de las personas más importantes en su desarrollo. Con el nombramiento de Diego Fernández Elices, parte de nuestro equipo de inversiones desde hace más de 10 años, y profesional de reconocido prestigio en el sector, continuaremos haciendo crecer esta compañía ofreciendo el mejor servicio a nuestros clientes».
A&G Banca Privada, un equipo en constante crecimiento
En los últimos años, el Grupo A&G ha más que duplicado su cifra de negocio, alcanzando los 7.000 millones de euros en activos bajo gestión, lo que la convierte en una de las principales firmas independientes de banca privada en España. En la actualidad el Grupo A&G cuenta con más de 150 empleados y 60 banqueros en sus oficinas de Madrid, Barcelona, Santander, Sevilla, Valladolid, Valencia y Luxemburgo.
. El crecimiento de los dividendos en Estados Unidos se ralentiza hasta mínimos posteriores a la crisis financiera
Los dividendos mundiales cayeron hasta los 281.700 millones de dólares en el tercer trimestre, un 4% menos en tasa interanual, según el Henderson Global Dividend Index. Se trata del resultado más deslucido desde el segundo trimestre de 2015. Tres factores explican principalmente esta caída.
En primer lugar, el descenso de los dividendos extraordinarios, sobre todo en Estados Unidos. En segundo lugar, el tercer trimestre es el periodo en el que más dividendos se reparten en zonas del mundo que actualmente están registrando una ralentización del crecimiento de los repartos, como los mercados emergentes, Australia y Reino Unido.
Por último, la ralentización en el crecimiento de los dividendos en EE.UU. tiene un efecto considerable, ya que es el país que más contribuye a los repartos. En base subyacente (que tiene en cuenta los tipos de cambio, los dividendos extraordinarios y otros factores) el total mundial cayó un 0,3%.
“El crecimiento mundial de los dividendos ha sido deslucido este año. La tendencia más destacada es la caída en el crecimiento de los repartos en Estados Unidos, que actualmente se sitúa en su nivel más bajo desde 2009, año en que comenzó a publicarse este índice. Sin embargo, no vemos en este hecho un gran motivo de preocupación: la expansión de los dividendos en Estados Unidos debía retomar un ritmo más sostenible tras un par de años creciendo a tasas de dos dígitos”, explica Alex Crooke, director del equipo de Global Equity Income de Henderson Global Investors.
Estados Unidos representa un 40% de los dividendos mundiales, por lo que las tendencias en cuanto a remuneración al accionista en este país ejercen un efecto notable. Los repartos cayeron un 7% hasta los 100.400 millones de dólares en el tercer trimestre debido sobre todo a que los abultados dividendos extraordinarios repartidos en el mismo periodo del ejercicio anterior no se han repetido este año. Aun así, en tasa subyacente, el crecimiento de los dividendos fue de tan sólo el 3%, el nivel de crecimiento de los dividendos estadounidenses más deslucido desde la crisis financiera, perpetuando así la desaceleración iniciada hace poco más de un año.
La ralentización se debe a una mayor atonía en el crecimiento de los beneficios de las empresas estadounidenses, en parte, a causa de la fortaleza del dólar, aunque también pone de manifiesto la notable alza del endeudamiento de las compañías del país y esto fomenta la precaución en términos de flujo de caja.
La debilidad del tercer trimestre también pone de manifiesto picos estacionales en zonas del mundo donde, a día de hoy, el crecimiento de los dividendos es inferior al de otras regiones. Henderson se refiere a Australia, China y otros mercados emergentes, así como a Reino Unido.
Las empresas australianas son las que más dividendos reparten en la región Asia-Pacífico (excl. Japón) y más de un 40% del total anual del país se distribuye en el tercer trimestre. Australia se anotó los peores resultados de la región en cuanto a remuneración al accionista, con unos dividendos totales de 18.200 millones de dólares que apuntan a una caída del 6,9% en tasa general a pesar de la apreciación de su moneda.
En tasa subyacente, los repartos australianos cayeron un 10,2% dado que BHP Billiton, el conglomerado minero, recortó su dividendo del tercer trimestre en más de 2.000 millones de dólares, seguido de su competidor Río Tinto, de menor envergadura. Entretanto, las entidades financieras son las principales distribuidoras de dividendos en Australia, con un 60% de los repartos anuales. Por el momento, los dividendos bancarios se han mantenido a pesar de las preocupaciones sobre el auge en la concesión de créditos del país y la posibilidad de que aumente el control normativo en materia de requisitos de capital. ANZ demostró ser la excepción, ya que su nuevo consejero delegado realizó un modesto recorte de los dividendos para ayudar a proteger las ratios de capital de la entidad.
Los dividendos de los mercados emergentes cayeron por tercer trimestre consecutivo. Se sitúan en 42.900 millones de dólares y registraron un descenso del 7,1% en tasa general y del 7,7% en términos subyacentes. China es, con mucho, el primer país en reparto de dividendos del universo emergente, aunque éstos no viven su mejor momento. Todo apunta a que en 2016 el gigante asiático registrará su segundo descenso anual consecutivo en lo que a dividendos respecta.
Las compañías chinas están recortando su remuneración al accionista, sobre todo en el sector bancario, por tratar de proteger unos balances vulnerables al incremento de los préstamos no productivos. Por ejemplo, China Construction Bank, fácilmente el principal pagador de dividendos a escala mundial en el tercer trimestre, recortó su dividendo 1.800 millones de dólares hasta los 10.000 millones este año. En conjunto, los bancos representan más del 80% de los dividendos chinos, lo que explica la caída general de los repartos totales del país del 4,5% en tasa general, hasta 24.600 millones de dólares, y del 10,8% en base subyacente.
Consecuencias del Brexit
Entretanto, los inversores a escala mundial en renta variable británica sufrieron un descenso de los dividendos del 13,9% interanual en el tercer trimestre hasta los 26.300 millones de dólares. Este desplome se debió principalmente a la devaluación de la libra tras el voto de Reino Unido a favor de abandonar la Unión Europea. No obstante, en tasa subyacente, los dividendos británicos también cedieron terreno, dejándose un 2,9% debido a los notables recortes en la remuneración al accionista de importantes firmas mineras cotizadas en Reino Unido, como Glencore, así como de Rolls Royce.
El tercer trimestre es poco relevante en Japón y Europa en lo que a dividendos respecta. El primero siguió registrando un crecimiento acelerado de las distribuciones en términos generales gracias a la fortaleza del yen, si bien se anotó una ralentización en base subyacente a causa de la atonía que viven los beneficios empresariales.
Europa continúa bien orientada para registrar un año positivo en materia de repartos. España domina el tercer trimestre y los suyos fueron los de menor nivel de entre sus vecinos europeos, por lo que estos resultados empañaron la fortaleza continuada en el resto de la región.
Henderson ha recortado ligeramente su previsión para el ejercicio completo y actualmente prevé un crecimiento general de los dividendos del 0,9% interanual, lo que equivale a un crecimiento subyacente del 1%. Esperamos que los dividendos mundiales alcancen un total de 1,16 billones de dólares.
Para el gestor de Henderson, Estados Unidos ha sido el motor de los dividendos mundiales en los dos últimos años, por lo que la ralentización que constatada en este informe contribuye a explicar la pérdida de dinamismo en el crecimiento de los repartos a escala mundial. Los sólidos resultados obtenidos por Europa, dice Crooke, hacen que el crecimiento subyacente de los dividendos en esta región pueda superar al de Norteamérica este año, si bien no han bastado para compensar una debilidad superior a lo previsto en el resto del mundo, por ejemplo, en China, Australia y Reino Unido.
“Nuestros análisis revelan lo mucho que dependen los inversores en algunas zonas del mundo de unos pocos sectores o de un pequeño grupo de grandes empresas en lo relativo a la percepción de rentas periódicas. Además, la volatilidad ha afectado a los tipos de cambio últimamente. Por tanto, adoptar un enfoque mundial a la percepción de rentas reduce este riesgo y amplía las oportunidades a nuestro alcance, permitiendo así a los inversores acceder a títulos con interesantes perspectivas en el crecimiento de dividendos que podrían no estar disponibles en sus mercados locales”, concluye Crooke.
. UBP lanza una nueva estrategia de deuda high yield estadounidense
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado el lanzamiento de una estrategia de deuda high yield estadounidense con la que expande su oferta de renta fija de rendimiento global y absoluto.
Este nuevo instrumento de inversión, que emplea en su gestión la misma filosofía que UBP aplica en las estrategias high yield europeas y globales, combina la asignación macroeconómica top-town con el análisis fundamental bottom-up, acompañándolos del empleo de CDS con el fin de lograr una exposición de gran liquidez en el mercado de deuda high yield estadounidense.
Esta estrategia completa la gama de productos de deuda high yield de la entiad y, gracias a este nuevo instrumento, el inversor contará de ahora en adelante con una amplísima exposición geográfica en los mercados de deuda high yield.
“Nos complace que la expansión de la gama de estrategias de inversión de renta fija llegue al mercado estadounidense de deuda high yield», ha declarado Nicolas Faller, uno de los dos CEO de la división de Asset Management de UBP—. “Este lanzamiento responde al notable interés que los clientes han expresado por contar con exposición en esta clase de activos estadounidenses a través de estrategias extremadamente líquidas”.
Por su parte, Michaël Lok, el segundo CEO de Asset Management, añadió: “Este lanzamiento pretende incrementar, aún más si cabe, el éxito de nuestro equipo de renta fija de rendimiento global y absoluto, capaz de lograr para nuestros clientes una rentabilidad que supera a la del mercado”.
Desde UBP se muestran convencidos de que su enfoque de corte macroeconómico, en el que la liquidez es un factor determinante, se ajusta a la perfección al mercado de deuda high yield estadounidense.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Randy Heinitz
. Changing Investor Preferences are Pressuring Hedge Funds
Los gestores de hedge funds se están viendo presionados por los cambios en las preferencias de los inversores y aquellos que se adapten adecuada y oportunamente serán los que mayor crecimiento consigan, según el informe EY 2016 Global Hedge Fund and Investor Survey: Will adapting to today’s evolving demands help you stand out tomorrow? (¿Adaptarse a las demandas evolutivas actuales le ayudará a destacar mañana?), publicado la semana pasada.
La décima encuesta anual de la consultora descubre que el crecimiento de hedge funds se ha desacelerado por varias razones: la abundancia de opciones de inversión pasiva de bajo coste, resultados mediocres y dudas sobre sus costes. Por primera vez desde la crisis financiera de 2008, la proporción de inversores norteamericanos que en 2016 dijeron estar reduciendo las asignaciones a hedge funds superó la de aquellos que la estaba aumentando.
Los inversores tienen más opciones que nunca dentro de la industria alternativa y están asignando fondos a aquellos gestores que tienen una oferta única que satisface una necesidad específica. Por lo tanto, los gestores de hedge funds deben destacar en la labor de escuchar a sus inversores para mantener el ritmo, o de lo contrario quedarán atrás, dice el trabajo.
«El crecimiento es la principal prioridad de la industria, pero los gestores están cambiando su estrategia para conseguirlo. Mientras los grandes gestores siguen varias estrategias de crecimiento, el foco de los pequeños están puesto en la expansión de sus bases de inversores en sus mercados nacionales. Ante el reto que presenta el entorno actual, es imperativo para los gestores de todos los tamaños identificar las necesidades de sus clientes y alinear su oferta de productos a esa demanda», declara Michael Serota, líder global de Servicios a Hedge Funds de EY.
Los gestores de hedge funds se centran en el crecimiento de activos para contrarrestar los menores flujos
El 56% de los gestores dice que su primera prioridad es hacer crecer los activos, al tiempo que hacen frente a un cambio sin precedentes en el apetito de los inversores que puede afectar las estrategias de crecimiento. Casi la mitad (el 48%) de los inversores espera que sus inversiones en hedge funds pasen de fondos tradicionales a otros alternativos en los próximos tres a cinco años, mientras que el 42% espera cambiar de hedge funds mixtos a vehículos personalizados y cuentas segregadas.
Sin embargo, algunos gestores no siguen el paso de la demanda de productos de los inversores. Aunque estos tienen un amplio apetito por activos reales (63% invertido), private equity (59% invertido), fondos only long (56% invertido) y fondos best ideas (51% invertido), solo un pequeño porcentaje de hedge funds ofrece actualmente o tiene previsto ofrecer esos productos.
Las grandes gestoras tienen mayor capacidad de atraer capital, ya que uno de cada tres de ellos ofrece estrategias de private equity, estrategias de activos reales y vehículos best ideas, en comparación con los pocos (menos del 10%) de los pequeños que lo hacen. Las gestoras medianas y pequeñas confían en ponerse al día, y el 33% de las medianas y el 48% de las pequeñas ven a su firma ofreciendo algunos productos no tradicionales de aquí a tres o cinco años.
Todos los gestores, independientemente de su tamaño, ve en la próxima generación de tecnología y datos un medio para mejorar su programa de inversión y atraer a los inversores. El 52% de las firmas apoya su proceso de inversión en la utilización de datos no tradicionales o de próxima generación y análisis de big data, o tiene previsto hacerlo en los próximos dos o tres años. Los gestores más pequeños son los más activos, y el 59% de ellos indica que utiliza esta tecnología.
Natalie Deak Jaros, colíder de Servicios a Hedge Funds Americas, en EY, dice: «Observamos cómo los activos fluyen hacia los gestores que ofrecen una amplia gama de hedge funds no tradicionales. Aquellos que no responden a los cambios en las preferencias deben asegurarse de que ofrecen algo único a los potenciales inversores».
A medida que la presión sobre los fees aumenta, los gestores necesitan innovar para optimizar los procesos y recortar costes
A pesar de que el ratio medio de coste operativo ha bajado desde el año pasado, los inversores creen que queda hueco para la mejora. Incluyendo los gastos de gestión, el ratio de costes ha bajado de 1,95% en 2015 a 1,84% en 2016, debido a la presión de lo sinversores. Son las reducciones en gastos de gestión las que están soportando esta bajada, si hacemos caso a los datos que aporta el estudio y que indican que estos cayeron a 1,35% en 2016, desde los 1,45% de 2015. A pesar de lo cual, solo el 20% de los inversores están actualmente satisfechos con los ratios de gastos de sus fondos.
Los gestores han logrado recortes significativos en costes operativos, pero están de acuerdo en que existen oportunidades para mejoras en la eficiencia. El 44% de los gestores ha reportado o espera una reducción de costes en middle y back office y aunque los inversores se sentirían cómodos con una mayor externacionalización que reduzca costes, los gestores no quiren ceder el control de ciertas funciones. Casi el 80% de los inversores aprueba la externalización de las funciones de middle office, pero solo el 18% de los gestores lo hace en este momento. Además, tanto en middle como en back office, la robótica y otras automatizaciones están creando eficiencias y generando los ahorros necesarios para compensar la compresión de márgenes.
Además, el trabajo revela que el 60% de los gestores declara que sus principales brokers les han pedido alteraciones fundamentales en sus relaciones para hacerlas ecomicamente viables, a raíz de la nueva regulación surgida tras la crisis.
Por otro lado, la continua evaluación que los brokers hacen de las gestoras con las quieren trabajar ha provocado que estas incrementen el numero de brokers con los que mantienen acuerdos, hasta una media de 3,9 prime brokers.
Por último, la consultora concluye que los managers están trabajando en desarrollar sus programas de gestión del talento, que los inversores cada vez consideran más importantes. En este sentido, el 75% de los inversores indicó haber solicitado detalles sobre los programas de gestión de talento de los hedge funds y haberlos utilizado como una consideración clave en su due diligence. Aunque el 52% de las gestoras confía en que la lealtad del cliente se soporta en las sólidas relaciones con los fundadores de la firma, el 55% de los inversores afirma que su lealtad es principalmente para su gestor de cartera.
