Foto: ECOFIN. La fragmentación del gobierno de Holanda lastrará las nuevas negociaciones con Grecia
Europa respira aliviada. Con una participación más alta de lo habitual, los resultados de las elecciones holandesas parecen indicar que el populismo ha perdido intensidad a corto plazo en el Viejo Continente y los inversores miran ahora hacia las dos próximas citas electorales, las dos en Francia. La primera vuelta de las elecciones presidenciales se celebrará el 23 de abril, mientras que la segunda será el 7 de mayo.
«El resultado peor de lo esperado cosechado por el Partido de la Libertad de Geert Wilders es una buena noticia para la zona euro. En consecuencia, el euro avanzó cuando se conoció que los resultados apuntaban a una victoria clara del partido de centroderecha VVD del primer ministro Mark Rutte”, explica la economista global de Fidelity, Anna Stupnytska.
La responsabilidad de formar gobierno recae ahora sobre Rutte, un proceso que suele llevar meses y que en esta ocasión podría llevar un poco más debido a que la cámara baja está muy fragmentada.
Consecuencias para Grecia
“Aunque el desenlace es positivo para los mercados”, añade Stupnytska, “parece inviable una coalición a tres bandas por lo que probablemente se abra un largo periodo de negociaciones para formar gobierno. Este hecho no favorece la revisión del rescate griego”.
Grecia afronta varios vencimientos de deuda en los próximos meses, el más importante de ellos, con 7.000 millones de euros, será en julio. Los ministros de Economía y Hacienda de todos los estados miembros se reúnen mañana en Bruselas y se prevé que este sea uno de los principales temas sobre la mesa.
Y ahora Francia
“Obviamente, los mercados centrarán ahora su atención en Francia, donde la candidatura de la ultraderechista Marine Le Pen plantea mayores riesgos. En la medida en que los resultados en Holanda pueden ser un adelanto de lo que ocurrirá en Francia, la alta participación y la recuperación de los partidos tradicionales de centro no son buenos augurios para Le Pen”, estima Stupnytska.
En este sentido el marco que rige las elecciones presidenciales en Francia también crea obstáculos adicionales para que un partido de extrema derecha llegue a la presidencia de la República. “Las elecciones holandesas de 2017 podrían ser recordadas como un punto de inflexión en el auge del populismo», concluye.
Iván Martín es el responsable de Inversiones de Magallanes.. Magallanes lanza un nuevo fondo que invertirá en 'microcaps' europeas y tendrá una capacidad de 100 millones
Magallanes Value Investors, la gestora fundada por Iván Martín, ha anunciado el lanzamiento de un nuevo fondo de inversión. Se trata de Magallanes Microcaps Europe, un vehículo que se posicionará principalmente en empresas cotizadas europeas de baja y muy baja capitalización, sin excluir otros valores de países de la OCDE. El vehículo sigue la misma filosofía y proceso de inversión que el resto de fondos de Magallanes, es decir, el ‘value investing’.
Después de más de dos años de actividad, la gestora ha detectado una «auténtica oportunidad value en un mercado ilíquido e ineficiente donde las disparidades entre valor y precio perduran más en el tiempo y, a la vez, son más grandes«, explica la firma en un comunicado. Generalmente se trata de empresas de muy baja capitalización bursátil conocidas en el argot financiero como microcaps.
“Analizando el universo de acciones cotizadas hemos observado que algunas de las mejores ideas de inversión han venido de empresas medianas y pequeñas, poco seguidas, desconocidas e ignoradas, las llamadas “empresas invisibles” que por sus características propias cotizan muy por debajo de su valor fundamental a largo plazo”, comenta Iván Martín, CIO y fundador de la gestora.
Eso sí, el fondo tendrá una capacidad limitada, en torno a 100 millones de euros.
«Es un fondo novedoso por su universo de inversión restringido, donde la mayoría de inversores institucionales, los fondos de gestión pasiva o indexada y los ETFs encuentran difícil invertir», dice Blanca Hernández, también fundadora de la gestora y CEO. Y matiza: el lanzamiento «no responde a una estrategia de crecimiento sino al afán de ser fieles a nuestra vocación: buscar valor».
La última estrategia de Magallanes es contraria a la de otros competidores, como azValor AM o Cobas AM, que han decidido recurrir a estrategias de inversión en nombres de gran capitalización para crecer por encima de lo que les permiten sus vehículos principales.
Comisión de reembolso
A diferencia de los otros vehículos, por primera vez la gestora aplicará un descuento de reembolso a favor del fondo. “Creo que la comisión de reembolso hay que evitarla siempre que sea posible para que prime la libertad del inversor pero hay casos donde es necesaria como mecanismo de protección a los partícipes del fondo”, apunta Hernández.
Otra novedad es que la política de comisiones de gestión de las clases no responde al volumen invertido sino a la voluntad de permanencia de los inversores: “Se trata de primar el largo plazo porque estas compañías requieren una mayor dosis de paciencia”.
Como en ocasiones anteriores, la gestora reconocerá el apoyo de los “pioneros” de este nuevo proyecto. Los partícipes que inviertan durante los 15 primeros días, siempre que el patrimonio del fondo no supere los 30 millones, accederán a la clase con comisión de gestión menor (clase B) sin que aplique el descuento a favor del fondo.
Por último, el equipo de Magallanes invertirá en el nuevo fondo, siendo esta la mejor manera de asegurar la correcta alineación de intereses con los inversores y de demostrar su convicción en el mismo, explica la firma en su comunicado.
Foto cedidaOle Hansen, jefe de estrategia en materias primas de Saxo Bank.. La guerra comercial entre EE.UU. y China activará los activos refugio
El mercado de materias primas necesita aún que se despejen muchos obstáculos para clarificar el rendimiento en 2017. Ante la nueva era Trump, y sus políticas para reactivar el crecimiento interno, el riesgo de una guerra comercial, especialmente con China, conlleva el riesgo de perjudicar el crecimiento y la demanda mundial de materias primas.
Según explica Ole Hansen, jefe de estrategia en materias primas de Saxo Bank, cuando se trata de medir las perspectivas de la demanda de materias primas, China recibirá gran parte de la atención, como de costumbre. “La creciente batalla contra la contaminación, que en diciembre parecía estar fuera de control en el norte de China, unida a los temores monetarios y de liquidez, tiene el potencial de reducir el crecimiento y el consiguiente crecimiento de la demanda, especialmente para los metales industriales”, señala.
En este sentido, el sector de la energía estará sujeto a un enfoque dividido. El mercado de gas natural de Estados Unidos seguirá impulsado por la dureza del invierno estadounidense y la consiguiente demanda de gas. El mercado petrolero, por su parte, se centrará en la capacidad de los productores de la OPEP y de otros países para cumplir los recortes medios de producción establecidos, al mismo tiempo que vigila los niveles de producción de países no vinculados por el acuerdo de noviembre, especialmente Libia y Nigeria.
Según apunta Hansen en su informe, durante este año “el crudo buscará capitalizar aún más la perspectiva de que el mercado finalmente se reequilibre a medida que se reduce la oferta para satisfacer la demanda. Esto se basa en el supuesto de que los productores de la OPEP y los que no son miembros de la OPEP cumplirán con los recortes prometidos y necesarios para equilibrar el mercado”.
Evolución del petróleo
Nada es sencillo, especialmente cuando se trata del mercado del petróleo. Por eso en su opinión es probable que, mientras que en el primer trimestre del año el crudo Brent se mantenga por encima de los 50 dólares/barril, el mercado centrará su atención, una vez más, en si se cumplen los recortes de producción. Teniendo en cuenta la pobre historia de la OPEP en el cumplimiento de sus objetivos de producción, el potencial de un aumento de la producción de Libia y Nigeria y la probable respuesta colectiva de los productores de petróleo de esquisto estadounidense, podríamos ver un desafío a la trayectoria ascendente de mínimos y picos crecientes en varias ocasiones.
Eso podría suceder ya durante el primer trimestre, considerando la posición combinada de cerca de 900 millones de barriles en crudo WTI y Brent. Una posición de este tamaño necesita una baja volatilidad y cumplimiento para que se mantenga. Si no se cumplen estos dos requisitos, podría desencadenarse una rápida caída de entre 5 y 10 dólares. “No obstante, nosotros esperamos que tanto los productores OPEP como no OPEP recorten su producción, pero no en las cantidades acordadas. Y esto, probablemente, retrasará el proceso de reequilibrio, creando así el riesgo de correcciones de precios más adelante en el año”, apunta Hansen.
Una variable que se debe de tener en cuenta en la fijación del precio del petróleo es la evolución del mercado exterior. Donald Trump prometió recortes de impuestos e incrementos en el gasto en infraestructura para impulsar la economía. Estas promesas han conducido, hasta ahora, a un dólar más fuerte mientras que provocan una rotación importante de los bonos, mientras que los riesgos de la inflación de EEUU vuelven a cotizarse de nuevo.
En opinión de Hansen, el riesgo de proteccionismo, un dólar más fuerte o el aumento del coste de financiación podrían ocasionar problemas a algunas economías de mercados emergentes, pesando sobre la demanda de petróleo. Frente a esto, se reintroduce el riesgo de que se impongan sanciones contra Irán, por lo que es probable que el mercado del crudo ofrezca otro año de importantes movimientos. “Teniendo en cuenta todas estas consideraciones, vemos el precio medio del crudo Brent aumentar hasta los 54 dólares por barril en 2017 desde los 45 dólares en 2016. El mayor precio del año, alrededor de 60 dólares por barril, probablemente lo veremos durante el segundo trimestre, después de lo cual, el aumento de la producción estadounidense y la no ampliación de los recortes de producción de la OPEP harían que el mercado se estableciera en un rango”, añade.
Oro
Respecto al oro destacar que volvió a obtener beneficios por primera vez en cuatro años en 2016. Pero con el año claramente dividido en dos mitades, la perspectiva a principios de 2017 es una copia del sentimiento negativo hacia los metales preciosos visto a principios de 2016. El gobierno estadounidense, de la mano de Donald Trump, que prometía políticas favorables al crecimiento, desencadenó una importante rotación de bonos en acciones durante el último trimestre de 2016.
Además, las perspectivas de varias subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, unido con el aumento de los rendimientos de los bonos, el fortalecimiento del dólar y la subida de los precios de las acciones en todos los países, ayudó a cambiar las perspectivas para el oro, y llevó a un éxodo importante de las inversiones papel. La trayectoria del dólar, especialmente frente al euro y el yen, sigue oscurecida, pero con un dólar potencialmente más alto a la vista, vemos vientos en contra más limitados.
Para este experto de Saxo Bank, hasta que se vean los movimientos de la nueva administración de Estados Unidos, el rápido aumento de los rendimientos de los bonos después de las elecciones presidenciales también podría seguir su curso por ahora. “Todo ello, unido con el aumento de las expectativas de inflación, debemos ver rendimientos reales relativamente bajos. La alta correlación inversa entre el oro y el dólar y los rendimientos reales de Estados Unidos creó gran cantidad de vientos en contra durante los últimos meses de 2016”, explica.
Mientras que la presidencia de Trump inicialmente se ha percibido como negativa para los metales, se detectan varios riesgos por delante que podrían cambiar esta impresión. Ademas, la creciente votación populista, que provocó el Brexit y a Trump, aumentará la incertidumbre antes de las elecciones clave en Alemania, Francia y Holanda. “En Estados Unidos, el riesgo de una guerra comercial, especialmente con China, y una política exterior llevada a cabo a través de Twitter, también podrían crear demanda de activos refugio”, concluye Hansen.
El fallo del oro a la hora de romper la tendencia bajista de 2011 en varias ocasiones durante el año pasado ha dejado al metal en busca de soporte. El metal amarillo finalmente lo encontró en zonas de 1.125 dólares por onza, después de corregir un 76,4% desde diciembre de 2015 hasta el rally de julio de 2016. Según el análisis que hace este experto de Saxo Bank, el oro se va a enfrentar a grandes retos a principios de 2017, pero una vez que comiencen a desvanecerse algunos obstáculos, probablemente veamos cómo consigue establecer una base durante el primer trimestre. Vemos al oro en rango de rebote en el primer trimestre entre niveles de 1.100 y 1.200 dólares por onza, con una previsión para final de año de 1.325 dólares.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Wikilmages. db X-trackers crea una gama de ETFs core de renta fija de bajo coste
Deutsche Asset Management ha diseñado una gama de ETFs db X-trackers core de renta fija de réplica física directa y con gastos totales anuales reducidos.
La gama de renta fija core ofrece exposición a bonos gubernamentales de la Eurozona y Estados Unidos y al mercado de bonos corporativos de alta rentabilidad denominados en euros (ver tabla abajo con listado de los ETFs db X-trackers de renta fija core). Como parte de la gama también están disponibles clases de acciones con cobertura en euros de aquellos ETFs que proporcionan exposición a los mercados de bonos corporativos en dólares y de bonos gubernamentales estadounidenses.
Para establecer la gama de renta fija core se han reducido los gastos totales anuales del db x-trackers II EUR Corporate Bond UCITS ETF (DR) y el db x-trackers Barclays USD Corporate Bond UCITS ETF (DR), pasando de un 0,2% a un 0,16% por año.
“Ya tenemos ETFs db x-trackers core de bajo coste para los principales índices de referencia de renta variable y los inversores apreciarán un enfoque sobre la eficiencia similar para renta fija”, dijo Simon Klein, responsable de Ventas de ETFs para EMEA y APAC en Deutsche AM.
La gama de ETFs db X-trackers core de renta variable nació en 2014 y proporciona exposición a índices de referencia con gastos totales anuales desde el 0,07%. Todos los ETFs db X-trackers core usan réplica física directa.
“La incorporación de una gama de ETFs de renta fija de réplica física a la línea core de db X-trackers brinda a los inversores los instrumentos necesarios para crear exposiciones principales eficientes y a largo plazo en sus carteras”, agregó Klein.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñera
. Nasdaq crea una nueva plataforma que facilita el acceso al private equity
Nasdaq Private Market (NPM) ha anunciado recientemente el lanzamiento de “NPMAlternatives”, una nueva línea de negocio diseñada para hacer frente al desafío de la liquidez en los fondos de inversión alternativos, con el fin de ampliar el acceso a estas inversiones. Con la plataforma, los gestores de private equity podrán llegar a los asesores financieros y a sus clientes de altos patrimonios de forma más fácil.
A través de NPM Alternatives, los gestores de fondos podrán proporcionar liquidez a sus inversores, crear oportunidades para nuevos vehículos y ampliar los puntos de acceso a nuevas fuentes de capital, manteniendo el control sobre los inversores con permiso para acceder a sus fondos. Y, por otro lado, facilitará el acceso a nuevos inversores: la plataforma proporcionará liquidez, mínimos más bajos de inversión y menores requisitos para los inversores a la hora de acceder al private equity.
En concreto, la plataforma disminuye los requisitos desde «inversores cualificados con un patrimonio de 5 millones de dólares» a «inversores acreditados con una riqueda de 1 millón de dólares», si bien no se dirige a inversores minoristas.
La plataforma, que ha tardado años y requerido una aprobación especial tanto de la SEC como del Internal Revenue Servie, se considera una revolución en el mercado de private equity en EE.UU., que mueve 4 billones de dólares, y donde la liquidez es a veces un problema a la hora de invertir. Los expertos consideran que va a ser una revolución a la hora de dar acceso al private equity a nuevos inversores en EE.UU.
Facilitar la liquidez
Esta nueva solución reúne a gestores de fondos, asesores financieros, inversores y proveedores de liquidez en los mercados secundarios y tiene por objetivo facilitar la liquidez para los a fondos de inversión alternativos. A través de la plataforma de NPM, los participantes pueden administrar cada aspecto del proceso de la transacción, incluyendo la revisión de los materiales del fondo, presentar intereses de compra y venta, ejecutar acuerdos y facilitar la transferencia y el pago.
«Con la creciente demanda de productos de inversión alternativa por parte de los grandes patrimonios y el deseo de los gestores de ampliar el acceso a nuevos inversores, una solución para la liquidez se convierte en un facilitador crítico para la nueva formación de capital«, opina Adena Friedman, CEO de Nasdaq. «La liquidez sigue siendo un reto para la industria alternativa, y Nasdaq está muy ilusionado de aprovechar sus fortalezas para presentar esta evolución esencial al mercado».
Inicialmente, NPM apoyará la liquidez en mercados secundarios para feeder funds de private equity, así como de los fondos registrados bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 en EE.UU., incluyendo los también registrados bajo la Ley de Valores de 1933. Sin embargo, con la flexibilidad de su diseño, NPM tiene previsto acomodar una variedad más amplia de vehículos en el futuro.
El producto también aprovecha la tecnología blockchain habilitada por la plataforma NPM para ayudar a agilizar el proceso de pago, acortando y asegurando el tiempo de la liquidación.
Pixabay CC0 Public DomainUnsplash. Los inversores institucionales aceptan el riesgo en su búsqueda de mejores rentabilidades y rendimientos
Frente a la volatilidad, los mayores riesgos y unos rendimientos todavía bajos, los inversores institucionales están elevando su exposición a activos de mayor riesgo en busca de mejores rentabilidades, según una encuesta internacional a inversores institucionales realizada por Natixis Global Asset Management. Los encuestados han señalado que están redoblando sus esfuerzos en gestión de riesgos para conjugar mejor los objetivos de crecimiento a largo plazo y las necesidades de liquidez, pero afirman que necesitan mejores formas de identificar el riesgo en sus carteras.
Las conclusiones de esta encuesta ofrecen una perspectiva sobre cómo los inversores institucionales, considerados generalmente como los más grandes y preparados del mundo, están usando el riesgo en beneficio propio. La gestora encuestó a 500 responsables de fondos de pensiones públicos y empresariales, fundaciones, fondos de aseguradoras y fondos de inversión estatales en Norteamérica, Latinoamérica, Reino Unido, Europa continental, Asia y Oriente Próximo. Colectivamente, gestionan activos por valor de 15,5 billones de dólares.
Según los resultados, el 62% de los gestores institucionales a nivel global piensa que pueden manejar el riesgo de mercado a corto plazo a pesar del incremento de la volatilidad, que en su opinión plantea el mayor riesgo para sus resultados. Sin embargo, la mayor preocupación de estas entidades son los bajos rendimientos. “Ante la expectativa de aumento de la volatilidad y persistencia de los bajos tipos de interés, pocas entidades están recurriendo a las estrategias de inversión tradicionales para alcanzar sus objetivos de rentabilidad”, explica Natixis. En sus esfuerzos por gestionar los riesgos, creen que las técnicas más efectivas son la cuantificación de riesgos, la diversificación en diferentes sectores, la cobertura de divisas y el mayor uso de las inversiones alternativas.
Gestionar el riesgo
La encuesta pone de relieve que el porcentaje de entidades que usan globalmente las inversiones alternativas para gestionar el riesgo ha crecido considerablemente, del 53% en 2015 al 76% actualmente. En el caso de los inversores españoles, esta porcentaje se sitúa en el 71%. Además, el 56% asegura que su empresa está invirtiendo más en activos ilíquidos hoy que hace tres años.
“Los factores de riesgo cambian a lo largo del tiempo, pero el reto al que se enfrentan los inversores institucionales sigue siendo el mismo: ofrecer resultados a largo plazo mientras lidian con las presiones a corto plazo en los mercados”, señaló Sophie del Campo, directora general de Natixis Global AM para Iberia, Latinoamérica y US Offshore.
“Debido a los mandatos que reciben, los inversores institucionales no tienen la opción de evitar el riesgo. Deben superar su desventajas o cambiar las reglas del juego, algo que están haciendo al equilibrar los riesgos y abrazar formas alternativas de construir carteras, siempre con un ojo puesto en el largo plazo”, añade.
Lograr crecimientos
La encuesta también aborda cuáles son los objetivos que se marcha. En este sentido, el 70% de los inversores globales cree que sus expectativas de rentabilidad son factibles, pero la confianza podría no ser tan fuerte como parece a primera vista.
De hecho, el 50% de los inversores institucionales prevé reducir sus supuestos de rentabilidad durante los próximos doce meses. Según apunta la gestora, la encuesta muestra que “una razón para recortar estas expectativas es el reto de encontrar rentabilidades: el 75% de los encuestados afirma que cada vez es más difícil encontrar alfa en unos mercados cada vez más eficientes”.
Aunque la mayoría confía en que podrá satisfacer sus pasivos a largo plazo, el 62% piensa que sus homólogos no lo conseguirá. El 80% de los inversores españoles y el 69% a nivel global coinciden en que las técnicas tradicionales de diversificación y creación de carteras deben reemplazarse con nuevos enfoques.
Atractivo alternativo
En este sentido, la encuesta ha puesto de relieve las siguientes consideraciones: en primer lugar, el 67% de los inversores institucionales globales piensa que las gestoras de capital riesgo ofrecen unas rentabilidades ajustadas al riesgo más altas que las clases de activos tradicionales y más de la mitad, el 55%, cree que el capital riesgo ofrece una mejor diversificación que los valores tradicionales.
El 73% considera que la deuda privada ofrece mejores rentabilidades ajustadas al riesgo que las inversiones tradicionales en renta fija. Las tres áreas que consideran más prometedoras son infraestructuras, atención sanitaria y la combinación de los sectores de tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones. Muchos también aseguran que podrían contemplar hacer un mayor uso de los préstamos directos y la deuda garantizada.
Alrededor de un tercio de los inversores institucionales globales reconoce tener planes para aumentar la exposición a activos reales, como los inmuebles, las infraestructuras y la financiación de aviones, durante los próximos doce meses. Como se ha visto con sus opiniones generales sobre los mercados privados, en el 63% de los responsables institucionales el objetivo primario a la hora de invertir en activos reales es conseguir rentabilidades más altas.
Cerca del 60% de los inversores institucionales españoles afirma estar aumentando la exposición a las estrategias con inversiones alternativas este año. La adopción de las inversiones alternativas no se limita a las carteras de crecimiento, ya que el 87% de los encuestados -77% a nivel global- señala que los activos alternativos también pueden desempeñar un papel importante en las inversiones orientadas a la gestión de pasivos.
Conjugando elementos
Mientras que los inversores institucionales globales piensan que las inversiones alternativas ayudan a diversificar y gestionar el riesgo, el 55% afirma que sus necesidades de liquidez han limitado su capacidad para invertir en activos alternativos.
Hasta el 71% de los inversores institucionales cree que los requisitos más exigentes en materia de solvencia y liquidez definidos por los reguladores en todo el mundo han provocado que se preste más atención al corto plazo y a los activos más líquidos. “Esto ha creado importantes obstáculos a la hora de satisfacer pasivos que se extienden a lo largo de varias décadas”, apunta Natixis. Los encuestados afirman que su principal prioridad en materia de gestión de riesgos es conjugar los objetivos de crecimiento a corto plazo con las necesidades de liquidez a largo plazo.
La inversión con criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno, conocidos con las siglas inglesas ESG, está adquiriendo una mayor dimensión para los equipos de inversión y proporciona un baremo para identificar empresas y tendencias de inversión que podrían brindar oportunidades de crecimiento a largo plazo para las carteras.
Cerca del 60% de los inversores encuestados asegura que el análisis de los aspectos ESG es una forma de generar alfa. El mismo porcentaje afirma que es una forma de reducir los riesgos de noticias negativas, como las demandas judiciales, los daños medioambientales y el descontento social. Mientras que el 62% cree que los criterios ESG serán de uso habitual por parte de todos los gestores dentro de cinco años.
Gestión activa
Casi el 85% de los inversores institucionales españoles cree que los mercados actuales son más favorables para la gestión activa, lo que supone un incremento del 6% con respecto a 2015. Mientras que las proyecciones en materia de gestión pasiva se han reducido considerablemente año tras año.
En 2015, los inversores institucionales preveían un aumento del 9% en las inversiones pasivas en los siguientes tres años. Ahora su percepción ha cambio y prevén un incremento de tan solo el 1% de aquí a 2019. Cuando se les pide que comparen las ventajas relativas de las inversiones activas y pasivas, el 86% de los institucionales globales indica que la inversión activa es más apropiada para generar alfa, para generar rentabilidades ajustadas al riesgo, para acceder a oportunidades en los mercados emergentes y para invertir con criterios ESG.
Para el 75% de los inversores institucionales, los particulares no son totalmente conscientes de los riesgos de la indexación, que puede provocar en ellos una falsa sensación de seguridad. En este sentido, Sophie del Campo afirma que “aunque los inversores institucionales aprecian las ventajas de las inversiones pasivas para objetivos concretos, creen que los inversores particulares, que han pasado a confiar demasiado en la indexación, podrían tener dificultades. La gestión activa es clave en entornos como el actual, donde encontrar valor y gestionar el riesgo es cada vez más complicado”.
El reto de la gestión de los pasivos
La gestión de los pasivos reviste la máxima importancia para los inversores institucionales. Siete de cada diez entidades encuestadas han adoptado estrategias de gestión de activos y pasivos para ayudarles a adecuar las ventas de activos y los flujos de rentas a los gastos futuros con el fin de gestionar el riesgo de liquidación. Muchas de estas estrategias se han basado en activos de renta fija de alta calidad, pero las entidades están usando ahora una amplia gama de instrumentos en sus inversiones orientadas a la gestión de pasivos. Algunos de estos instrumentos son las estrategias de cobertura los bonos indexados a la inflación y los bonos nominales.
Sin embargo, también están buscando un conjunto más amplio de opciones. Alrededor de tres cuartas partes de los inversores institucionales señalan que las inversiones alternativas tienen un importante papel que desempeñar en la gestión de carteras LDI, ya que ofrecen unos valiosos rasgos de diversificación y atenuación del riesgo y complementan el conjunto de la cartera.
Un número importante de ellos, un 62%, cree que a pesar de usar estrategias LDI, la mayoría de entidades no conseguirá alcanzar sus objetivos a largo plazo. En este sentido, tres de cada cinco afirman que falta innovación en soluciones LDI, aunque solo un 41% está dispuestos a pagar una prima por disfrutar de soluciones LDI innovadoras.
Foto: LinkedIn. Metagestión ficha a Julián Lirola para gestionar sus dos nuevos fondos de sector financiero y mercado estadounidense
Metagestión ha registrado en la CNMV dos nuevos fondos de inversión, Meta Finanzas FI y Meta América USA FI, con los que pretende ofrecer a los inversores dos ideas de inversión muy concretas, el sector financiero y la economía americana, atendiendo así a las peticiones de algunos de sus clientes. Con un enfoque completamente distinto al de sus fondos de inversión más representativos, la gestora amplía su gama de productos y estilos de gestión. El gestor de ambos fondos será Julián Lirola, que se incorporó a la firma a principios de año.
Julián Lirola es licenciado en ADE por el CEU, Analista Financiero Certificado (CEFA) y Analista de Inversiones Certificado (CIIA). Antes de incorporarse a Metagestión para gestionar los dos nuevos fondos de inversión, fue miembro del equipo de análisis de renta variable en Self Bank, donde también desempeñó funciones de selección de fondos de inversión, entre otras. Lirola ha colaborado con los principales medios de comunicación económicos de España. Asimismo, ha trabajado en el departamento corporativo de Bankinter.
Meta Finanzas FI es un fondo de renta variable que invierte más del 75% en compañías del sector financiero, principalmente de gran capitalización y fundamentalmente de la OCDE (puede tener hasta un 25% de la exposición en emergentes), mediante un análisis top-down. Puede invertir hasta un 10% en IIC financieras. La cartera estará compuesta por gestoras de fondos, aseguradoras, banca, inmobiliario y demás agentes del sector. El fondo pretende aprovechar las oportunidades existentes y el conocimiento que el gestor tiene sobre el sector en su conjunto. La gestora quiere ofrecer una temática de inversión clara para complementar carteras diversificadas con una apuesta por un sector con muy buenas perspectivas en opinión del gestor.
Meta América USA FI invierte más de un 75% en renta variable de cualquier sector de emisores estadounidenses y el resto en otros emisores americanos. Principalmente en valores de alta capitalización seleccionados mediante un análisis top-down. La parte no invertida en renta variable se invierte en renta fija pública o privada de emisores o mercados OCDE, con una duración media de la cartera de renta fija inferior a 18 meses. Puede invertir hasta un 10% en IIC financieras. La gestora quiere ofrecer una temática de inversión clara para complementar carteras diversificadas con una apuesta por un sector con muy buenas perspectivas en opinión del gestor.
Hasta ahora, Metagestión SGIIC gestionaba cuatro fondos de inversión y un plan de pensiones, acumulando entre todos ellos más de 430 millones de euros bajo gestión y más de 10.000 partícipes y se ha consolidado entre las mejores gestoras por resultados del sector. Con estas incorporaciones la gestora quiere seguir creciendo y ofrecer soluciones de inversión a sus clientes.
Antonio Zoido preside BME.. La plataforma de fondos de BME, llamada Smart, verá la luz el 27 de junio
Parecía que nunca iba a llegar, pero el lanzamiento de la plataforma de fondos de BME, que se llamará Smart y permitirá a los inversores y ahorradores comprar y vender fondos -tanto nacionales como internacionales- como si de acciones se tratara, se convertirá en una realidad el próximo 27 de junio. En la entidad barajan esa fecha para empezar con la operativa, según han confirmado fuentes de BME a Funds Society.
En la industria española de la gestión de activos se espera con mucho optimismo la llegada de esta plataforma, cuyo lanzamiento se ha ido retrasando durante los últimos años. De hecho, estaba prevista su puesta en marcha a finales de 2016, pero no se llegó a tiempo. En su balance de fin de año el presidente de BME, Antonio Zoido, adelantaba que el proyecto estaba “muy avanzado” y preveía que los primeros fondos se incorporaran en los próximos meses. Desde noviembre, los miembros del mercado ya estaban realizando pruebas en la plataforma, que toma forma técnica a través de un nuevo segmento del MAB. BME había pedido autorización a la CNMV para lanzar la plataforma en mayo del año pasado.
El objetivo de la plataforma es crear un espacio en el que se puedan comprar y vender fondos de inversión a bajos costes, algo que beneficia fundamentalmente a las gestoras independientes que apenas cuentan con el 10% de la cuota de mercado en España. Será una especie de supermercado de fondos, que dará acceso a todos los vehículos que estén registrados en la plataforma, de forma que el cliente ya no dependerá del acceso que proporcione su entidad financiera y podrá comprar fondos de forma directa.
En una reciente comida con periodistas en Madrid, Ángel Martínez Aldama, presidente de Inverco, aseguraba que el lanzamiento de la plataforma suponía buenas noticias para la industria. Y, al conocer ahora la fecha de lanzamiento, Elisa Ricón, su directora general, explica que “la Asociación valora positivamente las iniciativas que incrementen los canales de distribución de las Instituciones de Inversión Colectiva y que permitan al mayor número posible de inversores beneficiarse de sus innumerables ventajas”.
La operativa
La contratación de fondos de inversión se realizará en la plataforma Smart mediante la creación de un nuevo segmento de negociación en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB). El segmento está abierto a todo tipo de fondos de inversión, tanto nacionales como internacionales siempre y cuando estén registrados en la CNMV.
Se podrán admitir en el segmento fondos de inversión o clases de fondos que deberán estar anotados en cuenta. En una primera fase y para facilitar la aplicación de este sistema de representación, tendrán carácter exclusivo de forma que sólo podrán contratarse a través del segmento de fondos de inversión, según explica BME en una nota enviada hoy a las gestoras.
Los inversores que deseen suscribir o reembolsar participaciones de fondos a través del segmento de negociación de fondos de inversión deberán canalizar la orden a través de su intermediario financiero, miembro del mercado. Las órdenes tanto de suscripción como de reembolso se realizarán en efectivo, adaptándose así a la práctica habitual existente en el mercado de fondos de inversión, admitiéndose a estos efectos decimales en los títulos. La contratación se realizará en euros.
Este segmento de negociación contempla la figura obligatoria del miembro de contrapartida que será el encargado de atender en nombre de la sociedad gestora todas las órdenes que carezcan de contrapartida, pudiendo desempeñar dicho papel cualquiera de las entidades miembro de mercado del MAB. Las órdenes recibidas serán enviadas a la sociedad gestora para su validación respetando la hora de corte de cada fondo.
Se admiten los siguientes órdenes: de suscripción (compra de participaciones en efectivo, expresada con un máximo de seis enteros y seis decimales); de reembolso (venta de participaciones, se expresará en efectivo si es reembolso parcial y en participaciones si es reembolso total); y de traspaso -se admitirán posiciones de traspasos tanto totales (por número de participaciones) como parciales (en importes efectivos)-; y de traspasos mixtos (se admitirán traspasos, en el caso en que sólo uno de los fondos que participan, esté en la plataforma).
El horario previsto para la introducción de órdenes será entre las 9:00 y las 16:00 horas de los días hábiles de contratación teniendo en cuenta la hora de corte de cada fondo. Una vez introducidas, las órdenes quedarán a la espera de que la sociedad gestora informe del valor liquidativo según el plazo previsto para cada fondo, momento a partir del cual se cruzarán las operaciones siendo su precio el valor liquidativo comunicado.
¿15.000 fondos?
BME no ha dado detalles sobre cuántos fondos, de los 15.000 que están autorizados en España por la CNMV, estarán disponibles en el «supermercado» de BME y qué grado de aceptación tendrá el proyecto entre los grandes grupos financieros, propietarios de las gestoras que aglutinan casi todo el mercado. Incluyendo clases de participaciones (desterrando para siempre la clase e que vendían los bancos en retail ) podría haber más de 26.000 registros, según los expertos consultados por Funds Society.
La noticia es positiva para los proveedores de fondos, que tendrán un mayor acceso al inversor, y también para los clientes, en un entorno de mayor transparencia propiciado por la llegada, en enero de 2018, de MiFID II. Para Martín Huete, socio de Finizens, es “un hecho más para contribuir a la desintermediación bancaria en los fondos de inversión y abre un nuevo mundo para los inversores en fondos al poder comprar o vender fondos sin necesidad de pasar por la sucursal de su banco”.
El calendario
El pasado 28 de julio, BME publicó las especificaciones FIX para la entrada de órdenes; el 3 de octubre, la entrada de órdenes y contratación disponible en el entorno de pruebas; el 15 de noviembre había disponibilidad de la funcionalidad relativa a la comunicación de titularidades para la realización de pruebas por parte de los miembros de mercado; el 21 de noviembre, la disponibilidad de la funcionalidad relativa a los intercambios de información con las sociedades gestoras para la realización de pruebas; el 16 de diciembre, se publicó la guía de conectividad SFTP para el intercambio de ficheros entre BME y las sociedades gestoras y el 27 de junio es la fecha prevista de la puesta en producción.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pimkie
. El número de UHNWI crecerá más de un 30% en Estados Unidos y América Latina y se doblará en Asia en los próximos 10 años
El consenso parece ser que ahora estamos viviendo en un mundo en que las creencias o emociones son más importantes que los hechos para formar la opinión pública y el resultado es una cada vez mayor incertidumbre sobre el futuro de la política fiscal, económica y política. Sin embargo, a pesar de esta incertidumbre, la creación de riqueza se acentuó durante el año 2016, lo que resultó en un modesto aumento de la población mundial de personas ultra ricas que invierte el descenso registrado el año pasado. El número de individuos con 30 millones de dólares o más en activos netos, definidos como UHNWIs, aumentó en 6.340, elevando a la población total de ultra ricos a 193.490, según datos de New World Wealth para The Wealth Report. 60 personas vieron su fortuna superar la marca de los 1.000 millones, con lo que el número total de milmillonarios en el mundo pasó a ser de 2.024, lo que supone un aumento del 45% en la última década.
Aunque el número total de UHNWI ha crecido no lo ha hecho de forma homogénea, y se espera que esta diferencia se mantenga durante la próxima década: la previsión es que el número de UHNWI crezca en un 12% en Europa, en un 91% en Asia, y en 43% de media en el mundo, en el mismo periodo de tiempo.
«Una influencia clave en los ingresos en 2016 ha sido el comportamiento de los mercados bursátiles en términos de dólares. En muchos países esto fue mucho más fuerte en 2016 que 2015», explica Andrew Amoils, director de Investigación de New World Wealth. «Puede haber una gran incertidumbre a nivel global, regional y nacional, pero también hay fundamentos sólidos en muchas economías, con signos de progreso real en torno a la regulación y las políticas que ayudarán al crecimiento económico a florecer en algunos lugares», añade.
El mayor crecimiento, en Asia
El fuerte crecimiento de UHNWI en Asia se verá reforzado por las magníficas tasas de crecimiento de algunos países, incluyendo Vietnam, que se espera vea su población de ultra ricos aumentar en un 170% hasta los 540 en la próxima década – el porcentaje más alta de crecimiento en el mundo. El número de millonarios se espera que pase de 14.300 a 38.600 en el mismo período. Se prevé también un crecimiento sustancial en Sri Lanka e India, mientras en China, a pesar de las indicaciones de que el crecimiento económico se está desacelerando, el número de ultra ricos aumentará en un 140%.
Aunque Norteamérica no encabece el crecimiento porcentual en los próximos 10 años, con un aumento previsto del 31%, seguirá siendo el mayor centro de UHNWI en 2026, con una población de 95.860, aunque Asia comenzará disputarle el puesto. En la actualidad, Asia tiene 27.020 menos UHNWIs que Norteamérica; en 2026, esta diferencia se habrá reducido a solo 7.680. En concreto, el crecimiento de UHNWI en Estados Unidos será del 30%, superando al de muchas otras economías desarrolladas, y se espera que Canadá vea un aumento del 50% en su población ultra rica, aunque desde una base mucho más baja, reflejando su creciente estatus como un «refugio seguro» frente a la agitación política.
En Europa, el Reino Unido seguirá siendo el líder en términos de UHNWI en 2026, con una población prevista de 12.310, un 30% más que hoy, a pesar de altos niveles de incertidumbre económica y política. Por el contrario, New World Wealth prevé un crecimiento pequeño en las poblaciones ultra ricas de Alemania, Francia, Italia y España. «En este caso, el crecimiento será limitado por el aumento de las tensiones religiosas, una combinación de impuestos crecientes y mayores obligaciones estatales de pensiones y costes de salud pública y la pérdida de puestos de trabajo altamente cualificados frente a Asia», dice Amoils. «También esperamos ver algo de emigración por parte de UHNWIs de estos países.» Más al este, se pronostica que el número de ultra ricos en Rusia aumente en un 60% durante la próxima década.
El crecimiento de los UHNWI en África (33%) y América Latina (37%) superará al de Europa y América del Norte. En América Latina, se pronostica que México aumente su población de ultra ricos en un 40%, aunque el país sin duda estará reevaluando su relación con Estados Unidos; Argentina espera ver un aumento del 30%; pero Brasil, que actualmente tiene la segunda población más rica de la región, verá su porcentaje de crecimiento pasar del 47% -que registró entre 2006 y 2016- al 20% en la próxima década, en medio de la actual agitación política y la emigración a otros países de los UHNWI.
Hervé Hanoune, director de renta fija y gestor del fondo Vontobel Fund-Bond Global Aggregate, participó en el evento.. Retorno absoluto en crédito y renta fija flexible, las apuestas en deuda para 2017 de Vontobel AM
A pesar de ser una de las clases de activo central en sus carteras, resulta cada vez más difícil para los inversores encontrar valor en renta fija. Además, todo apunta a que los tipos en Estados Unidos subirán en los próximos dos años, sobre todo debido al aumento de las expectativas de inflación, lo que generará pérdidas de capital.
Por tanto, ¿qué solución pueden adoptar los inversores para intentar minimizar dichas pérdidas? “Invertir en retorno absoluto puede ser una opción, pero los fondos que siguen este tipo de estrategias han conseguido mala rentabilidad últimamente y además muchos de ellos son productos complejos, por lo que resulta clave ser muy selectivo”, comentó Chris Bowie, socio y gestor de carteras de TwentyFour AM, boutique de Vontobel, en un reciente evento en Madrid.
Para responder a esta necesidad, en la gestora suiza lanzaron hace 19 meses el fondo Vontobel Fund-Twenty Four Absolut Return Credit que, con un objetivo de rentabilidad de Euribor+250 puntos básicos después de comisiones y una volatilidad inferior al 3%, pretende alejarse de la complejidad que tradicionalmente ha definido a esta clase de activo. “En este fondo ponemos en práctica una estrategia long-only, trasparente y fácil de entender, sin apalancamiento y con una cartera compuesta en su mayoría por emisiones con grado de inversión y que en la actualidad tiene una duración de 3,1 años”, añadió Bowie, quien entiende que destinar la mayor parte de la cartera a emisiones BBB compensa adecuadamente por el riesgo asumido.
Otro rasgo diferenciador de este fondo respecto a sus pares viene de la mano del número de compañías en las que invierte. “Es muy complicado gestionar la volatilidad si se tienen muchas posiciones en el fondo. En un entorno de bajos rendimientos como el actual, la selección de valores se vuelve todavía más importante y por ello la cartera nunca superará las 100 líneas pues nuestro objetivo es tener al menos un peso del 1% en cada una de ellas”, puntualizó.
Renta fija global
Además de esta solución, Vontobel aprovechó su evento anual de renta fija para presentar su estrategia de renta fija global: Vontobel Fund-Bond Global Aggregate. “La renta fija tradicional se encuentra en un momento particularmente difícil lo que ha llevado a muchos inversores a asumir más riesgo. Nosotros pensamos que es momento de adoptar un punto de vista diferente. Para batir al mercado es necesario contar con flexibilidad total para poder invertir a lo largo de todo el espectro de renta fija”, explicó Hervé Hanoune, director de renta fija y gestor del fondo Vontobel Fund-Bond Global Aggregate.
Entre los aspectos que destacó como imprescindibles para superar la barrera de bajos rendimientos se encuentran, además de los citados anteriormente, la gestión activa del riesgo, la puesta en práctica de una genuina diversificación mediante la inclusión de posiciones poco correlacionadas y centradas en ofrecer alfa, y la inversión en instrumentos lo más líquidos posibles.
A nivel macro, Hanoune comentó que esperan un escenario en el que los riesgos políticos persistirán, los tipos seguirán subiendo y en el que el crédito ofrecerá valor, pero habrá que ser muy selectivo. Teniendo en cuenta este contexto, hoy en día encuentra oportunidades atractivas en la deuda gubernamental portuguesa, cuyo diferencial es poco volátil y que además ofrece un excelente cupón, en la deuda subordinada financiera de bancos y aseguradoras y en la deuda emergente en divisa extranjera.
