Pixabay CC0 Public DomainThomasgitarre. Muzinich apuesta por un enfoque conservador para conquistar a los inversores institucionales del mercado español
El tres es un número especial para Muzinich & Co. en España; por un lado se cumplen tres años de su presencia en el mercado español y, a la vez, celebra su 30 aniversario. El balance que hace la gestora de este tiempo es positivo y considera que para ellos sigue siendo un mercado atractivo dado su perfil de gestora conservadora.
“En España, hemos consolidado el negocio y crecido durante estos últimos años. Nuestra principal característica es que, pese haber empezado siendo una firma que solo hacía high yield, ahora nos hemos ganado un nombre como gestora especializada en renta fija corporativa o crédito”, señala Rafael Ximénez de Embún, responsable de Muzinich para Iberia y Latam, como primera conclusión a la hora de valorar estos años.
En opinión de Ximénez de Embún, uno de los puntos fuertes que tiene la gestora norteamericana en España es el perfil de inversor al que se orienta: un perfil más conservador, que ahora mismo tiene una mayor sensibilidad a la volatilidad en renta fija. “Entre nuestras claves como gestora está nuestro objetivo de preservar el capital y basar la construcción de las carteras en el análisis bottom-up, que nos permite hacer un stock picking con mucha convicción. Y este enfoque es el que nos ha permitido tener éxito en España, porque estamos ante un cliente conservador, más en un contexto en el que el nivel de tipos actual ha avocado a los inversores a tomar más riesgos”, explica.
Actualmente, la firma cuenta con 3.000 millones de euros bajo gestión en España, principalmente de clientes institucionales. “Hace unos años, Muzinich quiso ganar presencia en la parte de redes, por eso abrimos nuevas oficinas, como por ejemplo la de Madrid. Y desde entonces, hemos conseguido que la gente nos vea como una firma de referencia en el crédito corporativo y empezar a ser vistos como expertos”, añade.
Entre sus objetivos a corto plazo, reconoce que está seguir ganando presencia en las redes y ampliar su base de clientes. En este sentido, destaca que ha detectado un mayor interés por productos más sofisticados por parte de los inversores institucionales. “Entre las estrategias más populares que estamos comercializando se encuentran los préstamos y la deuda privada; de hecho en Madrid tenemos un equipo especializado en crédito privado”, matiza. A este tipo de estrategias también suma las de corta duración, las flexibles y las de retorno absoluto.
Por último, Ximénez de Embún reconoce que la renta fija vive un momento totalmente diferente al que suele estar acostumbrado el mercado y el inversor. “En los últimos treinta años, la renta fija ha sido mucho más sencilla de gestionar y de sacar rendimiento de lo que es ahora; básicamente porque siempre hemos estado en contextos en los que los tipos de interés iban bajando. Estamos en la parte final del ciclo, por lo que hoy en día es muy importante ese enfoque de análisis y la misión de preservar el capital”, enfatiza.
Foto cedida. Juan Jiménez Hevia, nombrado responsable de Real I.S. para España
Real I.S. continúa creciendo y ha establecido un equipo específico para cubrir el mercado español. Juan Jiménez Hevia ha sido nombrado responsable para España y dirigirá la oficina de Real I.S. en Madrid, que se inauguró en otoño de 2017.
“Juan Jiménez es la persona ideal para encabezar a Real I.S. en España, nos aporta un bagaje y experiencia extraordinarios. Su amplia trayectoria profesional en Alemania y su conocimiento del idioma y la cultura alemana, unidos a su extensa experiencia en la gestión de activos y la inversión, le convierten en el líder perfecto para este proyecto”, asegura Georg Jewgrafow, consejero delegado de Real I.S. AG.
Juan Jiménez Hevia acumula más de 16 años de experiencia en la industria financiera. Antes de incorporarse a Real I.S., trabajó como consultor en el área de Mercado de Capitales de BNP Paribas y para Cushman & Wakefield. Anteriormente, Jiménez Hevia trabajó durante nueve años como gestor de inversiones en Banco Santander. Su carrera profesional comenzó en Commerz Real, antigua CGI, donde trabajó como gestor de inversiones de fondos en Europa, Estados Unidos y Canadá.
En colaboración con sus compañeros en Múnich, Juan Jiménez Hevia pilotará de manera activa el desarrollo estratégico de la cartera de Real I.S. en España. Desde la nueva oficina en España, ubicada en Madrid, Real I.S. ofrecerá servicios comerciales de gestión de activos e identificará oportunidades atractivas de inversión en el sector inmobiliario.
En diciembre del año pasado, Real I.S. adquirió el centro comercial Terrassa Plaça, en la ciudad catalana de Terrassa, a través de su fondo de inversión en activos inmobiliarios Real I.S. BGV VII Europa. La firma planea ahora nuevas inversiones en el mercado español, centrando su estrategia de inversión en edificios de oficinas, espacios comerciales, naves logísticas y hoteles.
Real I.S. tiene oficinas propias en seis grandes ciudades alemanas, además de oficinas en París, Ámsterdam y Luxemburgo. La nueva oficina en Madrid consolida la presencia de Real I.S. en cinco mercados europeos clave.
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. Robots fabricando robots y el futuro de Japón
Imagínese esta escena: en una oscura fábrica, se oye el zumbido incesante de las máquinas funcionando, de robots trabajando duro toda la noche para fabricar… otros robots. Sin luces, sin descanso, sin interrupciones; solo el ritmo implacable y despiadadamente eficiente del ciclo de fabricación. La escena describe de forma fiel una de las vías por la que Japón se enfrenta a sus problemas demográficos.
Los datos de empleo y las proyecciones de mano de obra respaldan esta idea. La proporción entre vacantes y solicitantes de empleo se ha disparado y la tasa de desempleo ha caído con fuerza en el entorno de recuperación económica que ha seguido a la larga crisis post-burbuja. La cifra total de empleo se estabilizará en la próxima década. En conjunto, la combinación de una baja tasa de desempleo y la tendencia estructural del envejecimiento de la población crean la necesidad real de un futuro automatizado, con nuevas tecnologías, para cerrar la brecha de productividad. Esto implica que los robots empezarán a realizar trabajos que antes hacían personas.
Hay otra tendencia tecnológica que podría transformar el entorno de inversión: la conectividad. Japón destaca por su eficiencia en el uso de alta tecnología para solucionar problemas. El ejemplo más obvio, es el famoso tren bala.
Muchas empresas japonesas están intentando capitalizar las tendencias mundiales de conectividad y automatización. Un ejemplo que encontramos en la cartera de la estrategia BNY Mellon Japan All Cap Equity es Nidec, una empresa que fabrica servomotores para robots. Aunque otro de sus segmentos importantes es el de los dispositivos para la electrificación de vehículos. De forma similar, una de las posiciones clave de la estrategia BNY Mellon Japan Small Cap Equity Focus es Sanken, una empresa que diseña y fabrica productos para el campo de la conectividad.
Más allá de la tecnología, hay otra área que, sorprendentemente, podrá generar rentabilidades futuras: los seguros de animales de compañía, valorados en varias decenas de miles de millones de yenes. Tenemos en cartera Anicom, aseguradora que concentra un 60% de la cuota de mercado.
Tras una década de escasa inversión y caídas de productividad, las empresas japonesas vuelven a registrar beneficios récord, lo que implica que disponen de capital para invertir y ofrecen potencial para superar a sus competidoras mundiales.
Tribuna de Sasha Evers, director general de BNY Mellon para España y Portugal.
Foto: Gershon Cohen, responsable global de fondos de infraestructura en Aberdeen Standard Life / Foto cedida. Gershon Cohen (Aberdeen Standard Investment): “Ahora mismo, uno de los mejores lugares para invertir en proyectos de infraestructura es la región andina”
En las últimas dos décadas, la plataforma de inversión en infraestructuras de Aberdeen Standard Investment (ASI) ha invertido de forma exclusiva en proyectos de infraestructura social y económica. Desde sus oficinas de Londres y Edimburgo, en el Reino Unido, invirtieron en concesiones gubernamentales, llamadas ‘Private Partnerships’, que ofrecen a los inversores atractivos retornos ajustados al riesgo con una baja correlación con los ciclos económicos y otras clases de activos.
El equipo de inversión en infraestructura construyó con éxito una franquicia que después fue exportada a Europa, abriendo oficinas en París y Madrid para cubrir toda la zona euro. Más tarde, el equipo decidió expandirse a Asia, instalando una oficina en Sídney, desde donde invierten en Australia, Nueva Zelanda y Estados Unidos en fondos destinados a dólares estadounidenses y australianos. El año pasado, decidieron adentrarse en la región andina y el mercado latinoamericano, lanzando un fondo que tiene por objetivo los proyectos de infraestructura social y económica de la región andina.
Según Gershon Cohen, responsable global de fondos de infraestructura, su equipo suele trabajar estrechamente con contratistas y operadores globales de infraestructura, organizaciones que son consideradas sus socios industriales, algunas de ellas son empresas de renombre como la constructora española Grupo Ferrovial o la empresa francesa Bouygues, quien se especializa en desarrollar, construir y operar proyectos de infraestructura a nivel mundial.
“Trabajamos con nuestros socios industriales en la licitación de concesiones y por la oportunidad de invertir en infraestructura a través de estas concesiones. Estamos respaldados por algunos de los principales inversionistas mundiales en infraestructura. Inversores que, durante los últimos 20 años, han sido pioneros en inversiones de infraestructura, como el fondo soberano holandés, así como el fondo soberano surcoreano y algunos fondos de China, además de algunos de los grupos de private equity de gran tamaño, como Partners Group. Todos ellos nos han apoyado en nuestra travesía”, dijo Cohen.
“Cuando invertimos en infraestructura y concesiones, siempre estamos buscando un grado de estabilidad política, fiscal y económica, así como seguridad jurídica. Todas estas características son relativas, porque tienen una combinación y un grado diferentes según la parte del mundo en la que inviertes. Sin embargo, tratamos de combinar la oportunidad de invertir con las necesidades de nuestros inversores y con un cierto grado de estabilidad. En ese sentido, el Reino Unido y los Estados Unidos son un mercado muy estable, Europa es bastante estable y Australia es un lugar muy bueno para invertir. Pero también buscamos gobiernos que quieran llevar adelante una gran cantidad de oportunidades de inversión, y en este momento, uno de los mejores lugares que tiene todos estos ingredientes es la región andina de América Latina. Argentina y Brasil también presentan muchas oportunidades, pero en la actualidad Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay ofrecen una mayor estabilidad económica y política, en nuestra opinión. Especialmente ahora que Colombia acaba de convertirse en miembro de la OCDE y Perú está en camino de convertirse en miembro de esta organización”, agregó.
La huella latinoamericana
El equipo de inversión en infraestructura siempre piensa en el largo plazo, dilucidando qué economías se verán más estables desde una perspectiva política y cuáles querrán invertir en proyectos de infraestructura para respaldar su crecimiento. En el caso concreto de América Latina, invierten en proyectos de infraestructura que construyen carreteras, vías férreas, escuelas, hospitales o plantas de tratamiento de agua. Incluso hoy en día, una alta proporción de la población en el Perú no tiene acceso al agua potable, por lo tanto, existe una gran necesidad de invertir en proyectos que puedan tratar el agua y convertirla en potable. La salud, la educación y el transporte también son grandes problemas.
“Genuinamente, somos el único fondo de infraestructura social enfocado en la región andina. No hay otro competidor que sea activo y tenga oficinas sobre el terreno o que dedique capital activamente a la región. Muchos de nuestros pares están invirtiendo desde sus vehículos globales, entrando y saliendo de la región, al haber dado un camino institucional a nuestro compromiso con la región en el largo plazo, hemos invertido en el desarrollo de una asociación con profesionales que están sobre el terreno, para ganar una ventaja y ser los primeros en movernos en la región, porque estamos sinceramente entusiasmados con la creación de un equipo en América Latina «, dijo Ivan Wong, subdirector de inversiones de fondos en mercados primario y secundarios y gestor de activos en Aberdeen Standard Investments.
Hace un par de años, el equipo de infraestructura de Aberdeen Standard Investment formó una asociación estratégica con una organización con sede en Colombia, LQA Fondos SA, una boutique de asesoramiento que tiene una larga trayectoria en la obtención de capital para proyectos de infraestructura con el gobierno y el sector privado; y que buscaba convertirse en una gestora de fondos. El año pasado, lanzaron un primer fondo de 250 millones de dólares, que esperan invertir en los próximos 3 o 4 años, en alrededor de 10 o 12 proyectos en Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay.
«Nos unimos a nuestros socios industriales para ofertar por los contratos. Con suerte, si tenemos éxito y los inversores que nos apoyan están satisfechos con los resultados, puede que, en 2 o 3 años, hagamos otro fondo, y quizás después de ése, otro. Esa es nuestra estrategia: crear una presencia a largo plazo en el entorno de la infraestructura en América Latina. Más adelante, podríamos plantear estrategias de capital alternativo o de private equity
En las economías maduras, la infraestructura se ha llegado a comprender tan bien que hay un exceso de oferta de capital y menos oferta de proyectos, lo que hace que los rendimientos disminuyan. Sin embargo, las economías un poco más emergentes -con una relativa estabilidad política y económica- ofrecen un perfil de riesgo similar y sus proyectos de infraestructura generan rendimientos cercanos al 15%. Si nos quedáramos en Europa ahora, no podríamos lograr ese tipo de rendimientos. Es por eso que estamos estableciendo un fuerte compromiso con la región, tenemos una oficina en Colombia con siete personas de nuestro socio estratégico, algunas personas más se unirán a nuestro socio local desde Madrid y Australia”, explicó Cohen.
“A medida que nos tornemos más familiares y exitosos dentro de la región, y que haya más estabilidad económica en otras partes de América Latina, podríamos buscar ampliar nuestro alcance en Argentina o Brasil, pero somos muy cautelosos. Durante 20 años, hemos ido ampliando gradualmente nuestra plataforma y tiene sentido ser cauteloso cuando se ingresa en una nueva región del mundo. A menudo decimos que no somos muy emocionantes, pero en un mundo de volatilidad, los inversores institucionales a largo plazo están encantados de confiar en nosotros el dinero de sus fondos de pensiones, porque tenemos una visión a largo plazo y un registro histórico que lo acredita”, agregó Wong.
Los desafíos de la región
Las economías de América Latina no son sencillas, Colombia acaba de terminar un largo conflicto y todavía tienen algunos asuntos pendientes; y Perú está atravesando por un cambio de presidente, lo que normalmente no es fácil. Pero, debido a que el equipo de infraestructura de Aberdeen tiene presencia en el terreno, pueden explicarles a sus inversores de manera transparente las complejidades de la región. “Los inversores de América Latina son predominantemente inversores líderes estadounidenses que ya han invertido en la región durante muchas décadas, por lo que realmente aprecian la comprensión que hemos ganado y reconocen los desafíos. Estados Unidos tiene más vínculos económicos con América Latina que nunca, debido a cuestiones políticas y macroeconómicas. Es una travesía de gran interés para nosotros. Estamos encantados de estar haciendo lo que estamos haciendo y está yendo muy bien”, concluyó Cohen.
Pixabay CC0 Public DomainPhotoMIX-Company. Cinco riesgos mundiales que conviene no perder de vista
Los mercados mundiales comenzaron 2018 por todo lo alto. Las economías crecían con fuerza en todo el mundo y el comercio contribuía enérgicamente, mientras que las políticas monetarias eran muy favorables y los riesgos políticos parecían escasos, pero en febrero la volatilidad se disparó y los mercados financieros corrigieron al cundir rápidamente el temor de que tal vez los mercados habían sido demasiado optimistas.
Desde entonces, ese temor persiste y otros riesgos han despuntado tanto en el plano económico como político. “Los datos han empezado a empeorar más de lo previsto, mientras que el riesgo político no deja de aumentar”, señalan desde AXA IM, quienes identifican claramente cinco riesgos a los que se enfrentan actualmente los mercados.
El primero de ellos es el Brexit. La gestora apunta a Europa donde considera que los progresos en torno al Brexit siguen siendo lentos. “Los líderes son incapaces de ponerse de acuerdo en cómo consolidar la unión económica y monetaria (UEM) para acabar con la fragmentación y sus riesgos y en cómo ofrecer una respuesta común a la agresiva postura comercial de Estados Unidos”, apunta. Mientras los miembros de la zona euro no aborden los defectos de la arquitectura de la UEM, los problemas de la región seguirán estando en la mente de todos. Franceses y alemanes siguen sin ponerse de acuerdo en las razones que causaron la crisis financiera mundial y hasta que no lo hagan, no podrán diseñar adecuadamente las medidas necesarias para prevenir otra crisis.
Aunque se han planteado muchos puntos de discusión, se ha puesto sumo cuidado en evitar el quid de la cuestión: los estados miembros de la zona euro tienen que ponerse de acuerdo en cuál es el marco de política económica adecuado para el crecimiento a corto y medio plazo. “Si no pueden ponerse de acuerdo, por lo menos deberían armonizar mejor sus diferentes visiones sobre la postura adecuada para impulsar la demanda y la oferta allí donde se necesita, así como el reparto adecuado de funciones entre las instituciones de la UEM y las nacionales”, apunta.
En este sentido, la gestora advierte sobre Italia, cuyo riesgo político ha sido protagonista en junio. “Italia es a la vez una víctima de la impotencia de la UEM y un riesgo para ella. Tras años de austeridad y el deficiente manejo del nuevo mecanismo de resolución bancaria de la UE, que no ofreció transición alguna y provocó pérdidas a unos contribuyentes desinformados, las recientes elecciones generales arrojaron un resultado inesperado. El Movimiento Cinco Estrellas (M5S) y la Liga Norte poseen opiniones tan diferentes en el plano político y económico que solo pueden ponerse de acuerdo en una cosa: dejar que el déficit presupuestario crezca”, explica.
Además del Europa, lapolítica estadounidense también está contribuyendo al aumento de los niveles de riesgo. “La decisión del presidente estadounidense Donald Trump de abandonar el acuerdo nuclear con Irán ha agravado las tensiones en Oriente Medio. Además de las posibles consecuencias geopolíticas a corto y medio plazo y el probable contagio político a toda la región, también pone en tela de juicio la capacidad de Irán para vender su petróleo en el extranjero”, destacan desde AXA IM.
Efecto expansivo
En este sentido, la gestora advierte que el endurecimiento de las condiciones financieras en Estados Unidos y el ascenso de las materias primas también “afectarán a los mercados emergentes, especialmente a los que no exportan petróleo”. Los mercados emergentes son sensibles a la política monetaria de estadounidense en cuatro frentes:
Cuando los tipos de interés y el dólar suben en Estados Unidos, el dinero de los inversores que busca rentabilidades en los mercados emergentes vuelve a fluir hacia Estados Unidos.
Los países que tienen un tipo de cambio fijo o semifijo con el dólar ven cómo su competitividad se deteriora.
Los tipos de interés de esos países suben arrastrados por Estados Unidos, lo que puede lastrar la demanda.
La deuda denominada en dólares se encarece y cuesta más atenderla. A ello se suman las inquietudes en torno al comercio mundial.
“Estos cuatro factores no afectan a todos los mercados emergentes del mismo modo, pero las economías más vulnerables (las que tienen más necesidades de financiación externa, reservas de divisas insuficientes e inflación alta) son las que más sufren. El otro factor que conviene considerar es la posibilidad de que se produzcan sobresaltos políticos específicos o sorpresas en materia de política monetaria, o ambos, y a este respecto Argentina y Turquía parecen los países más vulnerables”, señala la gestora.
Por último, uno de los riesgos que apunta la gestora es el momento de ciclo en el que estamos. En su opinión, “en el cómputo global, la economía mundial debería seguir creciendo a buen ritmo, sostenida por unos sólidos fundamentales”.
En Estados Unidos, las inquietudes pueden parecer escasas, ya que los economistas se han acostumbrado a la estacionalidad residual en las cuentas nacionales trimestrales y las estadísticas macroeconómicas del primer trimestre. Además, las encuestas empresariales se han movido en cotas compatibles con nuestra previsión de crecimiento del PIB del 2,9% (las estimaciones del consenso se sitúan en el 2,8%).
Asignación de activos
En este entorno de crecimiento saludable y amenazas crecientes, la gestora considera que necesario un enfoque activo y táctico de la asignación de inversiones.
“En primer lugar, las persistentes divergencias en política monetaria a ambos lados del Atlántico han provocado un fuerte aumento de los tipos de interés en Estados Unidos, lo que ha ampliado el diferencial entre este país y la zona euro hasta niveles no vistos desde la década de 1980. Estas perspectivas nos han llevado a adoptar un sesgo estructural corto en duración”, concluye.
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. State Street Global Advisors actualiza su ETF SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS
State Street Global Advisors ha anunciado el lanzamiento de una clase de acciones con cobertura en euros del SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS ETF. Con exposición a más de 270 bonos subyacentes, el SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS ETF es el primer y único ETF global de bonos convertibles.
En opinión de la gestora, los bonos convertibles son instrumentos que combinan características de la renta fija y la renta variable. “El valor de un bono convertible aumenta si el precio de las acciones subyacentes aumenta, dando al bono convertible la posibilidad de subir con mercados de renta variable alcistas. Al mismo tiempo, el pago constante de cupones proporciona un cierto nivel de amortiguación a la baja (a veces conocido como «piso de bonos») si el precio de las acciones disminuye”, explica la firma.
A diferencia de mantener una combinación de bonos y acciones estándar en cartera, “la ventaja de la opción de convertibilidad a acciones significa que los inversores pueden tomar ventaja de un instrumento hibrido, dando seguimiento a la evolución alcista de los precios de las acciones, incorporando potencialmente protección bajista gracias al componente de bonos”, apunta la gestora.
En este sentido, Ana Concejero, jefa de SPDR ETFs en España, explica que “los bonos convertibles a menudo se comparan con un avión con múltiples motores. Los motores no funcionan todos al mismo tiempo, pero la naturaleza híbrida de la estrategia le permite navegar con éxito en múltiples entornos de mercado. Hemos detectado una fuerte demanda de nuestra clase de acciones inicial denominadas en dólares desde su lanzamiento en 2014, acumulando más de 750 millones de dólares de patrimonio. El lanzamiento hoy de la clase de acciones con cobertura en Euros del SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS ETF equipa a nuestros clientes una herramienta adicional para navegar un entorno actual de mayor volatilidad».
Los ETF de SPDR representan más de 650.000 millones de dólares de patrimonio gestionado a nivel mundial en 247 ETFs, incluyendo 29.200 millones de dólares en 93 ETF domiciliados en Europa.
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. Deutsche Bank incorpora datos ESG en sus informes sobre compañías
Deutsche Bank ha anunciado el lanzamiento de un nuevo concepto para integrar factores de inversión medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) en sus informes sobre compañías. Desde ahora, los informes sobre todas las compañías que integran el índice EuroStoxx50 incluirán un apartado con información detallada sobre aspectos medioambientales, sociales y de buen gobierno, así como recomendaciones concretas.
Según ha informado la entidad financiera, a través de la combinación de varios factores y sirviéndose de la amplia experiencia de Deutsche Bank en Research ESG, cada compañía recibirá una valoración ESG junto a la recomendación habitual de “comprar”, “vender”, “mantener” y la información del precio objetivo.
Los ratings ESG incluyen dos elementos: una medida de riesgo y una medida de puntos de discusión de oportunidades. Las valoraciones no son en términos absolutos sino relativas a las otras compañías que integran el índice Eurostoxx50, o cualquier otro índice que se quiera medir.
Además del rating ESG, Deutsche Bank facilita un ‘Ratio de Oportunidad’ (0-100%), que sitúa la valoración de la oportunidad en relación al perfil global ESG. Un ratio bajo indica que los riesgos estructurales sobrepasan las oportunidades. Un ratio elevado sugiere que los beneficios de las oportunidades tienen un mayor peso.
Según explica la firma, Deutsche Bank lanza su producto ESG para dar apoyo a gestores en un momento en el que se observa una creciente demanda por estrategias de inversión responsable a nivel global. “En la actualidad, cerca del 25% de los activos bajo gestión (AUM) a nivel global están influenciados por el compromiso de los gestores con la inversión responsable. Deutsche Bank cree que este porcentaje se extenderá a todos los activos bajo gestión a nivel global en los próximos 10-15 años”, afirma la entidad.
Jan Rabe, estratega de renta variable de Deutsche Bank Equity Research, ha explicado que “creemos que a la inversión socialmente responsable le llevará tres años para alcanzar un estatus generalizado (más del 50% de los activos bajo gestión) y 10 años más para alcanzar más del 95%”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: jessp713. ¿Cómo puede aprovechar un inversor activo este periodo de cambios?
Los analistas fundamentales pasan una desmesurada cantidad de tiempo con la aplicación Excel de Microsoft intentando calibrar la magnitud y dirección de los cambios en los flujos de efectivo de una empresa, con proyecciones detalladas sobre la evolución de los ingresos, los márgenes y los beneficios. Sin embargo, con el tiempo la lección que uno aprende es que la mayoría de las veces lo que cuenta es lo que no está en las hojas de cálculo.
Uno debe tomar distancia y preguntarse si realmente es posible imaginar qué aspecto tendrá un sector o una empresa dentro de diez años, por no hablar de intentar predecir sus flujos de efectivo y beneficios. Aprovechar este periodo de cambios implica:
1.- Ampliar horizontes temporales
Paradójicamente, aunque la disrupción y la incertidumbre han aumentado, la importancia de invertir con un horizonte a medio y largo plazo nunca había sido tan grande. Albert Einstein calificó la capitalización como la octava maravilla del mundo (“el que la entiende, la consigue… el que no, la paga”).
Poner la vista en el largo plazo da a nuestro dinero más tiempo para estar invertido, lo que nos brinda más oportunidades de capitalización y crecimiento, reduciendo la dependencia de los avatares del mercado bursátil.
Además, desde la perspectiva de un inversor activo también se debe ser consciente de que el juego y las reglas han cambiado: la batalla por la inversión a corto plazo ya se ha perdido a manos de los algoritmos y los sistemas de negociación de alta frecuencia.
Sin embargo, estos dependen de la calidad de los datos y cuando se amplían los horizontes temporales, la frecuencia de los datos es menor y eso significa menos capacidad de realizar juicios probabilísticos y tomar decisiones. Por eso, la paciencia y la capitalización son los mejores compañeros a lo largo del tiempo y solo con el paso del tiempo la inteligencia artificial se rinde ante la inteligencia natural.
2.- Poner en práctica nuestros puntos fuertes como seres humanos
La creatividad y la empatía nos hacen humanos y nos diferencian de las máquinas, que generalmente son fruto de reglas e instrucciones rígidas. Para diferenciarnos, necesitamos centrarnos más en lo que nos hace únicos.
Por consiguiente, en nuestro proceso de inversión consideramos que las interacciones personales, ya sean reuniones con empresas, visitas físicas y contactos regulares con los equipos directivos, no han hecho sino acrecentar su importancia.
3.- Importancia del equipo directivo
De hecho, cuando las defensas se diluyen rápidamente, la importancia de contar con excelentes gestores aumenta. Invertir gira en torno a buscar a estos ejecutivos y, cuando los encuentras, apostar por ellos mientras evoluciona su estrategia para luchar contra las dificultades que plantea el crecimiento y la economía mediante una innovación constante. Si la elección es correcta, entonces la capitalización será de nuevo una aliada.
Los elementos que forman un excelente equipo directivo no dejan de cambiar y evolucionar, y probablemente su enumeración resulte demasiado exhaustiva. Aunque nuestros horizontes son largos, debemos observar y evaluar constantemente estos cambios.
Amit Lodha es gestor del FF Global Focus Fund de Fidelity.
Pedro Coelho, director de UBS ETF España. Foto cedida. Una alineación ideal de ETFs para ganar el Mundial
De aquí al 15 de julio, el Mundial de fútbol estará acaparando la atención de todo un planeta.
Los países participantes están representados por sus mejores jugadores con un único objetivo: obtener el título más importante del deporte rey a nivel global.
UBS ETF también tiene su alineación ideal, un equipo con gran perfil defensivo pero también con vehículos audaces y delanteros estratégicos que garanticen la mejor inversión, según Pedro Coelho, director de UBS ETF España.
Pixabay CC0 Public DomainCocoparisienne. ¿Existe una burbuja en los mercados africanos de deuda?
Los mercados africanos de deuda continúan representando una atractiva fuente de rentabilidad alternativa pese al elevado volumen de emisiones registrado en el primer trimestre, según la visión de mercado de Theo Holland, gestor de renta fija emergente en Kames Capital.
Países como Egipto, Kenia, Nigeria y Senegal han realizado emisiones de bonos en el primer trimestre de 2018; emisiones que sirven de ejemplo para ilustrar lo activo que es este mercado. Egipto, por ejemplo, ha emitido deuda por valor de 4.000 millones de dólares, de los que 1.500 presentan un vencimiento a treinta años, mientras que la subasta de 2.000 millones de dólares en bonos keniatas a diez y treinta años generó una demanda de 14.000 millones.
Aunque algunos inversores consideran que este incremento de las emisiones es una señal de que el mercado se está recalentando, Holland, que cogestiona el Kames Emerging Market Bond Opportunities Fund, afirma que en el entorno actual merece la pena invertir en deuda de estos países.
“Algunos observadores creen que las recientes emisiones representan algún tipo de exceso del mercado. Aunque no cabe duda de que el perfil de emisiones resulta ahora más ambicioso, mantenemos una visión positiva del continente. El ritmo de emisión de deuda se ha intensificado en los últimos cinco años pero, en general, los niveles de endeudamiento siguen siendo manejables”, añade.
En opinión de Holland, se da una combinación de factores que abre muchas posibilidades para los inversores. “En términos de oferta, se han emitido unos 79.000 millones de dólares en bonos high yield africanos denominados en dólares, una cifra muy inferior a la de otras regiones como Latinoamérica, con 368.000 millones de dólares, y Europa, con 211.000 millones”, explica el gestor.
En este sentido señala que, además, existe una amplia diversidad, ya que el high yield de mercados emergentes abarca dieciséis países africanos, más que el resto de regiones de mercados emergentes a excepción de Latinoamérica.
“Por otro lado, la recuperación generalizada que han experimentado materias primas como el petróleo o el cobre en el último año resulta beneficiosa para muchas economías africanas”, matiza. Una mejora que también considera que se ha producido en el frente político: “Aunque no conviene generalizar, observamos avances positivos en países como Sudáfrica, Kenia o Angola, entre otros”, afirma.
Desde una perspectiva más estratégica, la deuda africana cuenta con la ventaja añadida de no verse afectada por las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos y China. Para Holland, “si Estados Unidos se enfrenta a sus socios comerciales tradicionales, como México y China, el crédito africano puede ser un buen sitio donde refugiarse”.
Por todos estos motivos, Holland y su equipo mantienen el fondo sobreponderado en deuda africana con respecto al índice de referencia e invierten tanto en deuda soberana como en crédito corporativo de todo el continente. Entre las principales posiciones se encuentran Nigeria, que ahora mismo concentra el 5% del fondo, y Egipto, que representa algo más del 3%.
