Pixabay CC0 Public DomainVitaliy-m. Openbank ofrece a sus clientes una gama de más de 35 planes de pensiones de cinco gestoras distintas
Openbank refuerza su oferta en planes de pensiones de cara a la recta final del año. Los clientes de la entidad tienen a su disposición más de 35 planes de cinco gestoras distintas: AXA, BBVA, Caser, Vida Caixa y Santander, en los que pueden invertir a través de los distintos canales que ofrece el banco.
Esta gama de productos de ahorro con vistas a la jubilación comprende planes con distintas características, que se adaptan a los distintos perfiles de inversor: renta fija a corto y largo plazo, renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable (España, Euro, USA, global, emergente…).
Según informa la entidad, además de ofrecer esta gama de productos, Openbank pone en marcha una campaña a través de la cual bonificará los traspasos que se realicen desde otra entidad con un 3% sobre el importe traspasado, a partir de 3.000 euros.
“En el caso de las aportaciones directas que se realicen a cualquiera de los planes antes mencionados, la bonificación será del 1,5% también para importes a partir de 3.000 euros. La cuantía máxima bonificada, en ambos casos, ascenderá a 500 euros brutos y un compromiso de permanencia de tres años. Esta promoción permanecerá activa hasta el 15 de febrero de 2018”, explica la entidad.
Tal y como explican desde Openbank, para darse de alta, el partícipe debe insertar el código “PLANES10” en el campo “código promocional” en el proceso de contratación. Los planes de pensiones pueden ser contratados en pocos pasos y de manera sencilla desde la web, por teléfono o en la oficina de Openbank.
Foto cedidaFachada del edificio de la CNMV. . La CNMV publica una guía de preguntas y respuestas sobre la aplicación de MiFID II
La CNMV sigue dando pasos para despejar dudas sobre lo que supondrá la implementación de MiFID II a partir de enero de 2018. El regulador acaba de publicar una guía de preguntas y respuestas sobre MiFID II que pretender orientar a todos los agentes del sector, es decir, tanto a usuarios, como distribuidores, entidades financieras y distribuidores.
Tal y como explica la institución, este documento llega tras “el contacto mantenido con las principales asociaciones del sector relacionadas con la prestación de servicios de inversión en los últimos años”. Su objetivo es identificar y recopilar las cuestiones de MiFID II que puedan plantear dudas o inquietudes sobre su interpretación con anterioridad a la entrada en vigor de esta Directiva.
Por lo tanto, y como es lógico, este último documento no tiene carácter normativo. Simplemente tiene como finalidad transmitir al sector y, en concreto, a las entidades que prestan servicios de inversión criterios de interpretación para una adecuada aplicación de las obligaciones que de acuerdo a la Directiva. De hecho, la CNMV apunta que “los criterios anticipados en este documento deberán ser objeto de revisión una vez se disponga de mayor información, tanto con respecto a la trasposición al ordenamiento jurídico nacional como en cuanto a la interpretación a nivel europeo de las cuestiones en discusión”.
La CNMV ha organizado la guía en diferentes áreas temáticas que abarcan: obligaciones de gobierno no productos; incentivos; incentivos en materia de análisis; conflicto de interés; requisitos generales de información a clientes; información imparcial, clara y no engañosa; información sobre la entidad y los servicios; información sobre los instrumentos financieros; información sobre la salvaguarda y uso de los instrumentos financieros; información sobre costes y gastos; asesoramiento independiente: información y definición; información periódica sobe el servicio de gestión de carteras; obligaciones de registros; evaluación de idoneidad y conveniencia; instrumentos financieros no complejos; depósitos estructurados; contratos con clientes; mejor ejecución; y conocimiento de competencias.
En concreto la guía aporta criterios sobre temas que han sido bastante debatidos en la industria, por ejemplo sobre si sería aplicable el régimen de incentivos en el caso de un modelo de distribución en el que se da una integración vertil. En este caso, la CNMV señala que, según establece la nueva regulación sobre incentivos, “no puede soslayarse mediante prácticas de integración vertical”. También hace referencia a aspectos menos vinculados con el modelo negocio y de carácter más operativo para las entidades, como qué hacer con las grabaciones de las conversaciones telefónicas o con las comunicaciones electrónicas. Aspecto que ya deben haber trabajado internamente ante la entrada de la Directiva.
El documento completo ya se puede consultar en la web de la CNMV o a través de este link.
Pixabay CC0 Public Domain. Las bolsas de Japón todavía están baratas desde una perspectiva geográfica
“Aunque creemos que las valoraciones son una razón para tener una visión alcista en las bolsas japonesas, esto no es tan claro como lo ha sido en los últimos años. Hemos estado diciendo a nuestros clientes que Japón, comparativamente con otros mercados, parece barato desde una perspectiva tanto histórica como geográfica, pero empezamos a sospechar que solo esto último es cierto”, explica sobre la renta variable nipona Tony Glover, responsable de inversiones de la oficina que BNP Paribas AM tiene en Japón.
En su análisis la gestora ha utilizado el nivel de 15x como una ‘regla general’ de las valoraciones justas para un PER prospectivo usando las estimaciones del año fiscal actual. Su conclusión es que el Topix cotiza ahora solo ligeramente por debajo de ese nivel (14.9x), por lo que parece que los precios de las acciones han alcanzado el ritmo del crecimiento del BPA, y ya no se puede decir que el mercado esté barato desde una perspectiva histórica.
Sin embargo, BNP Paribas AM todavía cree que las bolsas japonesas sí están baratas desde una perspectiva geográfica porque las compañías de gran capitalización, así como las small-caps cotizan en niveles inferiores a los de otros mercados desarrollados.
“Seguimos creyendo que las mejoras en el gobierno corporativo en Japón pueden ser un importante impulsor para el mercado bursátil en los próximos años. No estamos hablando solo de aumentos de dividendos y recompras de acciones, algo que ya ha estado sucediendo. Creemos que el cambio general en la mentalidad corporativa que hemos visto desde el comienzo de Abenomics puede conducir a un uso más eficiente del capital, por ejemplo, para la inversión en áreas de alto potencial de crecimiento, o para aumentar la productividad”, explica Glover.
El gestor de BNP Paribas subraya que esto último es particularmente importante. La última Encuesta Económica de la OCDE sobre Japón señala que la productividad laboral del país se sitúa en torno a un 25% menos que la de la mitad superior de los países de la OCDE, y señala algunas de las razones: una brecha de productividad cada vez mayor entre la fabricación y la no fabricación sectores, la falta de dinamismo económico en las pequeñas empresas y la baja participación de los emprendedores en el mercado laboral. Para Glover, la primera de las razones que cita el organismo con sede en París es la más importante y considera que es una razón para el optimismo.
“Nuestra opinión es que el «problema» demográfico percibido en Japón puede tener un gran papel que desempeñar para mejorar la productividad del sector no manufacturero. En el gráfico, correspondiente a la presentación a inversores, el eje X es la edad de los trabajadores, desde recién graduados hasta jubilados.
El círculo en el gráfico muestra una gran cantidad de trabajadores en la cincuentena, contratados en los años ochenta. Dichos empleados tienden a ser los más caros debido a las estructuras salariales antiguas. El eje izquierdo de su proyección 2025 muestra los planes de contratación de la compañía para los próximos 10 años. Es decir, su idea de un número eficiente de trabajadores por grupo de edad. Se deduce que una gran parte de los trabajadores actuales en sus cincuenta años se consideran como un ‘exceso’ por encima de este nivel eficiente.
“Creemos que muchas empresas no manufactureras en Japón tienen un perfil similar de exceso de empleados, lo que ha llevado a una falta de incentivos para invertir (por ejemplo, en tecnología de TI) y cambiar los flujos de trabajo y mejorar la productividad laboral. Dicho de otra manera, tienen un exceso de «capital» humano que es difícil de gestionar. Esto podría incluso haber llevado a las empresas a elegir diversificarse en actividades complementarias para mantener a estos trabajadores en el mercado laboral”, explica Glover.
‘Buena’ inflación salarial’
“Así que el «problema» demográfico de Japón, que verá jubilarse una gran cantidad de trabajadores en los próximos 10 años, debería ayudar a las empresas a volver a sus niveles normales de empleo, liberando capital para inversiones en mejorar la productividad y un enfoque renovado en su negocio principal. Esperamos que esto conduzca a mayores salarios reales («buena» inflación salarial), y nos complace que Abe haya priorizado la política de reforma del mercado laboral”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainManolofranco. Groupama AM y Tikehau IM unen sus fuerzas a través de un partnership industrial y comercial
Groupama Asset Management y Tikehau Investment Management anuncian la firma de un acuerdo de cooperación que “les brinda nuevas posibilidades en delegación de gestión, creación de productos en acuerdos de marca compartida, así como acuerdos de distribución”, según ha explicado Groupama AM en un comunicado. Este contrato permite a ambas firmas ampliar su oferta en términos de clases de activos y ofrecer a sus clientes la experiencia de cada una de las compañías.
Ambas firmas consideran que el entorno actual de la gestión de activos sigue imponiendo a fuertes exigencias, es más el aumento de la competitividad requiere la capacidad de innovar y ofrecer a los clientes una cartera de soluciones de inversión cada vez más amplia, pero también de desarrollar áreas de expertise cada vez más específicas. Por eso este acuerdo entre ambas firmas tiene sentido.
Para Philippe Setbon, director general de Groupama AM, este acuerdo de cooperación y de intercambio de capacidades está en plena sintonía con su estrategia de desarrollo. «Hoy buscamos consolidar nuestro crecimiento orgánico, pero sobre todo proyectar nuestro negocio hacia nuevas fuentes de crecimiento. Este partnership nos permite aumentar nuestras capacidades de distribución, ampliando al mismo tiempo nuestra oferta de gestión hacia nuevas clases de activos, principalmente inversiones no cotizadas, en las que la financiación es clave. Esto nos permite completar la cartera de soluciones que ofrecemos a inversores y distribuidores”, explica.
Además de los beneficios recíprocos de esta asociación «industrial», las empresas comparten el mismo enfoque fundamental en la gestión de activos. Thomas Friedberger, director general y co-responsa les de inversiones de Tikehau IM, señala que «la experiencia en gestión y la base de inversores de Groupama AM y Tikehau IM son complementarias. El objetivo de esta asociación es ofrecer a los inversores una gama de soluciones más amplia a la vez que seguimos concentrando recursos significativos en origen, análisis y gestión de carteras en nuestras cuatro líneas de negocio existentes, teniendo como hilo conductor la financiación de la economía”.
Dos firmas sólidas
Según explican desde Tikehau Capital, gracias a su experiencia en deuda privada, sector inmobiliario, private equity y en estrategias alternativas líquidas (gestión de renta fija, gestión diversificada y renta variable), la firma se ha convertido en líder europeo en la gestión alternativa. Tikehau IM, su filial especializada en gestión de activos, opera para clientes institucionales y privados. Con unos fondos propios de 2.300 millones de euros, Tikehau Capital es inversor clave en cada una de sus estrategias de inversión, estableciendo así las condiciones necesarias para una alineación óptima de sus intereses con los de sus clientes.
Por su parte, desde su creación, Groupama AM, filial de Groupama SA, se ha establecido como uno de los principales actores franceses en la gestión de activos. “Históricamente, ha gestionado el patrimonio de las diferentes entidades del Grupo Groupama, poniendo también sus conocimientos y experiencia al servicio de inversores institucionales, empresas y distribuidores”, explica la entidad.
Groupama AM desarrolla soluciones de inversión basadas en la diversificación y complementariedad de la gestión activa y de retorno absoluto (gestión monetaria, renta fija y renta variable), así como de soluciones externas (mandatos de gestión) y en sus diversos conocimientos de asignación de activos y construcción de carteras (gestión diversificada, gestión flexible y gestión de activo/pasivo).
Pixabay CC0 Public DomainJill111. Halloween: los gráficos más terroríficos del mercado en 2017
Las políticas monetarias de los bancos centrales, el ratio de deuda en relación al PIB de los mercados desarrollados, el aumento de la exposición a los activos de riesgo por parte de los inversores, los bajos salarios y el brexit, son sólo algunos de las “situaciones más terroríficas” a las que se están enfrentando los mercados.
Esta noche se celebra la tradicional fiesta de Halloween caracterizada por los sustos, los muertos, los disfraces y películas de terror. Un terror que según Anthony Doyle, director de inversiones en Renta Fija en M&G, también se puede encontrar en algunos comportamientos del mercado de renta fija que deben preocupar a los inversores.
En su opinión, los mercados de inversión han demostrado ser sumamente resilientes durante el año 2017. “Es innegable que el entorno geopolítico ha planteado una serie de días de espanto en los que vimos olas de ventas en el mercado, pero la volatilidad general se ha aplacado y la mayoría de las clases de activos han generado rentabilidades sólidas”, explica.
Dicho esto, cualquier aficionado a las películas de miedo sabe que el susto llega cuando todo parece estar tranquilo. Teniendo presente esta premisa, Doyle pone la atención en algunos gráficos que arrojan luz sobre varias amenazas que acechan en la sombra a la economía global.
Efectos de la expansión cuantitativa del BCE
La fuerza de la economía europea y las señales de mejora del mercado laboral en la eurozona han sido la sorpresa de 2017. Es innegable que el BCE, con su programa de expansión cuantitativa, ha desempeñado un papel muy importante en el éxito económico. Son muchos los que señalan la caída de las rentabilidades de la deuda del área periférica como signo inequívoco de que la crisis de la deuda soberana del euro ha terminado definitivamente.
La cuestión es si la caída de las rentabilidades implica que se ha recuperado la confianza en la capacidad de los países de la eurozona de pagar la deuda, o simplemente refleja las compras de activos que ha llevado a cabo el BCE desde que empezó el programa de expansión cuantitativa.
“El gráfico anterior, publicado en el último Informe sobre la estabilidad financiera mundial del FMI, muestra que las compras oficiales de deuda de la eurozona han eclipsado a las emisiones netas desde mayo de 2015. De hecho, el programa de expansión cuantitativa del BCE es actualmente 7 veces superior a la emisión neta. ¿A alguien le sorprende que las rentabilidades hayan caído? ¿Qué pasará cuando el BCE intente cerrar el grifo de dinero fácil?”, advierte Doyle.
La deuda es una fiera indomable
En las economías avanzadas del G20, el ratio de deuda en relación con el PIB ha aumentado de forma estable durante la última década y actualmente dicho ratio se sitúa por encima del 260% o, lo que es lo mismo, 135 billones de dólares estadounidenses. 135.000.000.000.000 USD.
Según valora Doyle, es una cifra enorme. Y, si bien es cierto que esta deuda representa un activo en otro balance, es innegable que gobiernos, empresas y hogares nunca habían vivido por encima de sus posibilidades durante tanto tiempo. “Este es el motivo por el cual los tipos de interés de las economías desarrolladas son tan bajos y es poco probable que vuelvan a los niveles anteriores a la crisis financiera de 2008. Para los inversores, esto significa que hay que asumir más riesgo para generar rentabilidades positivas reales”, apunta.
El efecto de las políticas de los bancos centrales van más allá y Doyle considera que las políticas acomodaticias de los bancos centrales han fomentado que los inversores apuesten, cada vez más, por activos de mayor riesgo. Si bien esta situación se puede describir como un “ajuste de las carteras” y los bancos centrales creen que le ayudará a generar inflación, también acarrea un riesgo considerable para el sistema financiero global.
En los Estados Unidos y en Europa, las participaciones en fondos de inversión de los respectivos mercados high yield han aumentado considerablemente. Si observamos los mercados emergentes, la flexibilidad monetaria a gran escala ha apuntalado una gran parte de los flujos de carteras de las economías de dichos mercados. Según los cálculos del FMI, cerca de 260 mil millones de USD de los flujos de entrada de carteras desde 2010 pueden atribuirse al programa de expansión cuantitativa de la Fed.
En su opinión, un repunte de la aversión al riesgo por parte de los inversores o una conmoción externa de algún tipo –como la caída del precio del petróleo del año 2014– sería preocupante para el rendimiento de las inversiones de las clases de activos de mayor riesgo, como el high yield y los mercados emergentes. “Si los inversores corren buscando una salida, se podría desencadenar una venta masiva de activos más arriesgados y menos líquidos conservados en fondos de inversión de capital variable, lo que podría traducirse en una considerable caída de precio. El carácter sumamente progresivo de la normalización de la política monetaria podría estar empeorando estos riesgos, puesto que un contexto continuado de bajas rentabilidades y volatilidad alienta a los inversores a aumentar la exposición al riesgo de crédito, la duración y el apalancamiento financiero”, explica.
Para Doyle, el ínfimo aumento de los salarios pese a la reducción de las tasas de desempleo, indica que se ha reducido el poder de fijación de precios de la mano de obra como factor de producción. “Esto supone un problema, puesto que los mercados laborales siempre se han considerado una pieza fundamental para la inflación, teniendo en cuenta que la subida de los salarios en general se ha traducido en un aumento de los costes de producción y, a su vez, en un aumento de los precios”, apunta.
Por primera vez, responsables de bancos centrales como Mario Draghi y Haruhiko Kuroda han pedido a los sindicatos que aumenten sus demandas relativas al aumento de los salarios, porque como afirmó Draghi, los sueldos son “el factor que más influye en la inflación”.
En este sentido defiende que cuanto más capaces sean los trabajadores de reforzar su poder de fijación de precios, más probable es que las empresas acepten sus demandas salariales. Por desgracia para los trabajadores con ingresos bajos y medios de las economías del G7, el poder de fijación de precios ha caído desde principios de los años 90. La caída de la densidad y cobertura sindical, junto con un descenso de la protección del empleo, ha dejado a los trabajadores en una posición más débil para presionar y obtener una mejora salarial. “A menos que los trabajadores pueden empezar a demandar mejores retribuciones, es probable que sigan sufriendo el descenso de los salarios reales. Este ha sido el caso en el Reino Unido, donde los costes laborales unitarios y la inflación han crecido un 16% y un 25% respectivamente desde 2008”, afirma.
En este repaso no podía faltar el Brexit. “Para poner de relieve la magnitud del desafío al que se enfrenta el Reino Unido, este gráfico muestra la proporción del comercio británico total por acuerdo comercial. Según Bruegel, aproximadamente el 51% del comercio británico actual tiene lugar con la UE, el 4% con países del EEE o que tienen un acuerdo de unión aduanera y el 9% según acuerdos de comercio preferencial (PTA) de la UE existentes. El 21% de los acuerdos comerciales se realizan con países que tienen un PTA en negociación”, explica.
A futuro, Doyle considera que, a menos que se llegue a algún tipo de acuerdo, en marzo de 2019, el Reino Unido deberá negociar acuerdos con la mayoría de sus socios comerciales. Esto supone un desafío de gran envergadura ya que los acuerdos comerciales de gran complejidad no son fáciles de negociar y suelen requerir años.
“Si el Reino Unido abandona el mercado único de la Unión Europea y la Unión Aduanera de la UE, es probable que se apliquen barreras comerciales arancelarias y no arancelarias, como cuotas, embargos y gravámenes, entre el Reino Unido y sus principales socios comerciales europeos. Es posible que el acceso de algunos sectores y empresas al mercado europeo sea mucho más limitado, lo que supondría un gran obstáculo para el crecimiento económico del Reino Unido a corto plazo”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainArtisticOperations. Edmond de Rothschild adquiere una posición mayoritaria en Cording Real Estate Group
Edmond de Rothschild (Suisse) S.A. ha acordado establecer una alianza estratégica con Cording Real Estate Group, para crear un negocio integral de gestión de inversiones. Lo hará a través de su filial Orox Europe y de un acuerdo para adquirir una posición mayoritaria en Cording Real Estate Group.
Se trata de una firma de gestión de activos e inversiones alemana, británica y de Benelux con 2.300 millones de euros en mandatos y 80 empleados. Las actividades de Cording incluyen la gestión de inversión, gestión de activos y gestión inmobiliaria. La adquisición de este porcentaje mayoritario está sujeta a la aprobación regulatoria y se espera que se complete en el último trimestre de 2017.
Según indican desde Edmond de Rothschild, la transacción viene a fortalecer aún más la división inmobiliaria de la firma, actualmente gestionada por las filiales del Grupo Cleveland en Francia y Orox en Suiza y el norte de Europa, al añadir escala y permitiendo la entrada en nuevos mercados. Esta alianza dará lugar a 7.800 millones de euros en activos y contará con 125 empleados, repartidos en 11 oficinas en Reino unido, Alemania, Países Bajos, Francia y Suiza.
Bajo los términos del acuerdo, el equipo de gestión existente de Cording permanecerá como accionista minoritario. RodneyBysh seguirá como consejero delegado de Cording Real Estate Group, mientras que John Patridge mantendrá su cargo de presidente del negocio de Cording.
Según ha explicado RodneyBysh, “desde la creación de la compañía en 2008, el equipo directivo ha buscado construir una plataforma integral de inversión en el norte de Europa con la amplitud y experiencia necesaria para ofrecer a los inversores los mejores acuerdos y estrategias de inversión. Vemos a Edmond de Rothschild como un socio fuerte y consistente, con una profunda experiencia en el sector y con un excelente acceso al mercado. Esta transacción nos permitirá fomentar aún más nuestro desarrollo”.
Por su parte,Ariane de Rothschild, presidenta del Comité Ejecutivo del Grupo Edmond de Rothschild, señala que “esta alianza estratégica es un importante paso en el desarrollo y fortalecimiento de nuestra plataforma inmobiliaria, en línea con la estrategia del Grupo. Las actividades y el equipo de Cording completan nuestra oferta inmobiliaria y nos aportan un acceso inmediato a tres nuevos mercados en el Norte de Europa, al mismo tiempo que nos permite posicionarnos como un jugador clave en el mercado de gestión de activos e inversiones inmobiliarias. Esta transacción refleja perfectamente lo que el Grupo representa: emprendedores que buscan crear un expertise innovador para mejorar constantemente los servicios que ofrecemos a nuestros clientes”.
Foto cedidaEquipo responsable de C2 Asesores Patrimoniales EAFI.. La EAFI C2 Asesores Patrimoniales abre nueva oficina en La Rioja
La empresa de asesoramiento financiero C2 Asesores Patrimoniales EAFI amplia su zona de influencia con la apertura de una nueva oficina en Logroño, La Rioja.
Para ello, C2 Asesores Patrimoniales, fundada por Carlos García Ciriza y Carlos Taberna Senosiain, ha incorporado a su equipo a Juan Ignacio Córdoba Celma, un profesional procedente de banca privada y que ha desarrollado su carrera durante más de 17 años en entidades como Santander Banesto y Consulnor, realizando laborales de asesoramiento patrimonial.
La apertura de la oficina en La Rioja obedece a un plan de crecimiento y expansión que emprendió C2 Asesores hace dos años y al que se han ido sumando reconocidos profesionales del mundo del asesoramiento patrimonial a la empresa.
C2 Asesores nació en Pamplona hace quince años como un multifamily office dedicado al asesoramiento patrimonial, para constituirse en 2008 en EAFI tras la transposición de la Directiva Europea MiFID.
A día de hoy la forman un equipo de ocho profesionales dedicados al asesoramiento de más de 200 millones de euros, con una filosofía de trabajo basada en la independencia, la confianza y la transparencia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jimmy Baikovicius. Lyxor AM aprovecha las posiciones a corto en las estrategias de fusiones de los hedge funds
El movimiento prudente hacia la normalización monetaria liderado por varios bancos centrales no causó estragos en los mercados, que encontraron respaldo en los buenos datos económicas y una serie de resultados empresariales mucho más saludables la semana pasada. Las elecciones en Japón también ayudaron, así como el Congreso del partido chino. La ausencia de grandes cambios en las políticas chinas, y un enfoque en la calidad y la igualdad en lugar de en la cantidad refuerzan el argumento de que habrá un aterrizaje suave, cree el equipo de Lyxor AM que lideran los estrategas senior de la firma, Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira.
En su análisis semanal, la firma recuerda que en los días finales de octubre, los rendimientos de los activos fueron regionalmente desiguales. Las incertidumbres con respecto a la magnitud de los recortes de impuestos y la incógnita sobre quién será el próximo presidente de la Reserva Federal detuvieron el impulso de Estados Unidos y provocaron la subida del dólar. Además, impulsó las acciones europeas y japonesas y los productos cíclicos. Los mercados emergentes reflejaron una ligera recogida de beneficios después del congreso chino.
La mayoría de las estrategias de los hedge funds se mantuvieron en territorios positivos, con Global Macro liderando el grupo gracias a sus posiciones en bonos europeos de vencimientos cortos y de sus posiciones en divisas y acciones japonesas.
El índice Lyxor Merger Arbitrage ha subido 7% hasta la fecha. Si bien los diferenciales de oferta se tensaron hasta el verano, desde entonces se han ampliado. Sorprendentemente, los fondos Merger permanecieron inmunes.
“Desde finales del año pasado, la percepción del riesgo de fusiones retrocedió. El número de operaciones motivadas por un objetivo de inversión se secó y se produjeron muy pocos acuerdos (menos del 2%). Paralelamente, las perspectivas de repatriación de ganancias en el extranjero y la mejora de las ganancias corporativas mantuvieron un carry relativo atractivo frente a créditos o rendimientos, con un riesgo de duración limitada (las operaciones de fusiones y adquisiciones rara vez duran más de un año). Esto atrajo a un número de especialistas. Como resultado, un número creciente de operaciones empezaron a cotizar en precio antes de que los acuerdos se finalizaran. Eran vulnerables a cualquier sorpresa en las ganancias o un cambio de tono en los reguladores antimonopolio”, explica en su análisis la gestora.
En cambio, los especialistas en fusiones se concentraron en las ofertas más complejas, que ofrecen prospectos de guerra de pujas y diferenciales más altos. También se volvieron más tácticos en las operaciones dominantes más apreciadas, con posiciones cortas cuando la asimetría de riesgo alcanzó un clímax.
Por ello, Lyxor AM cree que esta estrategia debe ser dirigida por expertos, con revisiones legales previas y un cuidadoso análisis de valoración y por eso, mantiene su OW en la estrategia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Matt Biddulph. Renta variable: persisten los sólidos fundamentales
El marco fundamental sigue siendo propicio para los mercados de acciones. Desde el verano, los datos macroeconómicos han tendido a ser mejores de lo esperado y las ‘sorpresas’ en mercados desarrollados han ido aproximando los datos de éstos a los de mercados emergentes, que todavía son buenos a pesar de la estabilización de la economía china.
Al mismo tiempo, explican en su análisis semanal los expertos de NN Investment Partners, la inflación general sigue siendo moderada e inferior a los objetivos de la Fed, del BCE y del Banco de Japón, y sin embargo, se observan algunas señales tempranas de posible reflación, sobre todo en los sólidos componentes de precios de los insumos en los ISM manufacturero y de servicios de EE.UU. de septiembre.
Las expectativas de normalización de la política monetaria se han adelantado ligeramente, en concreto en el caso de la Fed. Aun así, por lo general se prevé que la trayectoria de normalización será gradual, tanto para la Fed como para el BCE.
Para la temporada de resultados empresariales del tercer trimestre en EE.UU., el beneficio medio esperado se redujo en las últimas semanas del 5,2% al 3,6%.
“No parece una cifra excesiva, dada la fortaleza de la economía en ese trimestre y los efectos positivos sobre los resultados de las empresas estadounidenses de una depreciación del dólar. Los buenos resultados empresariales podrían prestar un soporte adicional al mercado. Las perspectivas para 2018 también son halagüeñas, sobre todo para EE.UU., cuyo crecimiento previsto de los resultados vuelve a ser del 11%, y mercados emergentes, para los que la previsión es del 12%. Para la zona euro las perspectivas son más moderadas, pero incluso aquí la previsión del consenso es de un crecimiento anual de los beneficios del 8,5%, en torno a su promedio de largo plazo”, explica la gestora en su informe.
Por todo esto, NN IP mantiene su sesgo cíclico en la asignación sectorial y explica que esta estrategia se apoya en tres elementos: unos sólidos datos macroeconómicos mejores de lo esperado, mayores rendimientos de los bonos como consecuencia de una política monetaria gradualmente más restrictiva, y cotizaciones de materias primas y productos básicos entre estables y al alza.
“Este entorno también beneficiaría al sector financiero, nuestro preferido, dados su bajo nivel de valoración y su correlación positiva con los rendimientos de los bonos. También tenemos una sobreponderación media en el sector tecnológico, cuya evolución debería ser satisfactoria en un entorno de bajo crecimiento nominal. En el sector energético tenemos una pequeña sobreponderación. En cambio, se mantiene un posicionamiento de infraponderación en los sectores defensivos y en aquellos cuyo hipotético atractivo residiría en la rentabilidad por dividendo”, concluyen.
Foto. Ron Kikuchi, Flickr, Creative Commons. El camino intermedio entre la gestión pasiva y activa
Creemos firmemente que la tecnología es uno de los pilares de crecimiento del mundo de la gestión de fondos. La tecnología Fintech puede servir de elemento estratégico diferenciador a la hora de gestionar y también como ventaja financiera para el inversor final.
En este sentido, en la eterna discusión acerca de la gestión pasiva y la gestión activa, nosotros creemos que hay un camino intermedio: una gestión eficiente apoyada en la tecnología, pero con un valor añadido humano, tanto en el proceso de inversión basado en el conocimiento de los gestores, como en el seguimiento e interactuación con el cliente.
El factor humano en el momento de gestionar es necesario e incluso diríamos que imprescindible, pues se necesita hacer un correcto stock picking y asset allocation con diversificación de productos. Pero la mayor parte del proceso que sucede antes de que entre en juego el gestor, se puede automatizar, ayudando a ahorrar costes. Así, nosotros entendemos la palabra roboadvisor, no como sinónimo de automatización de la gestión del fondo o la gestión de la cartera del cliente, sino como automatización del proceso de inversión previo.
Durante muchos años, el asesoramiento financiero tradicional ha estado fuera del alcance de la mayoría de ahorradores debido a los elevados costes de gestión y a las exigencias de capital mínimo de los inversores, haciendo accesible este servicio únicamente para los clientes de banca privada. Sin embargo, la tecnología ha democratizado la inversión gracias al abaratamiento de los costes y la mejora de la accesibilidad.
Las Fintech simplifican enormemente la vida al inversor. Lo hemos comprobado en el Grupo CIMD con el fondo imdi funds, en el que hemos automatizado dentro de la cadena de valor todas aquellas partes en las que resultaba engorroso hacerlo por la vía tradicional, es decir, todo el proceso que existe hasta que el cliente compra el fondo (estimación del perfil del inversor, acceso online a su cartera, información sobre sus inversiones). Gracias a la automatización de muchas partes dentro de la cadena de valor, hemos podido abaratar los costes al inversor final, mejorar la usabilidad y ganar transparencia.
Tribuna de Patricia Mata, responsable de Fintech del grupo CIMD; y Augusto García Boyano, director de inversiones de Intermoney Gestión
