Pixabay CC0 Public DomainFoto: siek. Renta 4 Gestora registra dos nuevos fondos basados en estrategias smart beta
Renta 4 Gestora ha inscrito en la CNMV dos nuevos fondos de inversión, Renta 4 Factor Volatilidad y Renta 4 Multifactor. Dos productos que invierten en renta variable europea, basados en la inversión a través de factores, una de las tendencias con mayor éxito en la gestión de activos en estos momentos y que mayor crecimiento está registrando a nivel global.
Ambos fondos de inversión se componen, principalmente, de ETFs y seguirán estrategias de smart beta; una fórmula a camino entre la gestión pasiva, replicando el comportamiento de índices, y la activa, combinando distintos factores de estilo para construir la cartera.
Estos factores de estilo son momentum (estrategia que pondera en mayor medida las empresas que más se han apreciado en un determinado periodo de tiempo, buscando la continuidad de tendencias alcistas); value (estrategia que otorga mayor peso a aquellas compañías que por diversos criterios fundamentales se encuentran infravaloradas); size (estrategia que permite el acceso a compañías de media/baja capitalización); quality (estrategia que pondera con un mayor peso a compañías que tengan balances saneados e ingresos estables); y baja volatilidad (Minimum Volatility, estrategia que da cabida a las compañías de baja volatilidad, primando la estabilidad en la cotización).
Carmen Salud García Navarro, CFA, analista financiero certificado y gestora de fondos de inversión de Renta 4 Gestora, se encargará de la gestión de estos nuevos vehículos. “La gestión se llevará a cabo invirtiendo estratégicamente en diferentes segmentos del mercado que obtienen mayores rentabilidades a largo plazo. Así pues, factores como momentum, baja volatilidad, value, size y quality, han demostrado generar recurrentemente mayores rentabilidades ajustados al riesgo”, explica.
Rentabilidad y precio
Se trata de una solución para obtener un plus de rentabilidad frente a la gestión pasiva, pero con unos costes significativamente inferiores a la gestión activa, ya que los fondos cuentan con una comisión de gestión un 0,5% más baja que los fondos de inversión.
Además, la inversión mediante factores logra, históricamente, rentabilidades superiores al Eurostoxx 50. “Si comparamos con el MSCI Europe, algunos de estos factores baten holgadamente al índice, de ahí que cobre importancia la flexibilidad a la hora de elegir los factores activamente, como vamos a realizar en el fondo Renta 4 Multifactor”, apunta la gestora.
Renta 4 Multifactor “tendrá una mayor flexibilidad a la hora de sobreponderar los diferentes factores (value, momentum, quality, size ylow volatility) según el momento de mercado, para intentar de forma activa maximizar la rentabilidad obtenida”, define la gestora. Igualmente, el fondo también invertirá más del 75% de su patrimonio en renta variable y, concretamente, más del 60% en acciones europeas.
Renta 4 Factor Volatilidad estará focalizado en invertir mayoritariamente en compañías europeas con menor volatilidad. Al menos el 60% de la exposición total será renta variable, emitida por entidades radicadas en el área euro y cotizadas en dichos países. “El objetivo del fondo es beneficiarse de la prima por baja volatilidad, pero sin dejar de lado factores como value y momentum, que servirán de apoyo a la estrategia principal”, comenta la gestora del fondo.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pexels. Nacen Santalucía Vida y Pensiones y Santalucía Gestión, tras el cambio de marca de los negocios de Aviva comprados hace meses
El Grupo Santalucía cambia la marca de los negocios de Aviva adquiridos en septiembre de este año. Las nuevas denominaciones pasan a ser las siguientes:
· Aviva Vida y Pensiones pasa a denominarse Santalucía Vida y Pensiones.
· Aviva Gestión cambia su nombre por el de Santalucía Gestión.
· Aviva Servicios Compartidos ha pasado a denominarse Santalucía Servicios Compartidos.
A partir de ahora, el negocio de Vida y Pensiones de Santalucía quedará conformado por SantalucíaVida y Pensiones, así como por las participaciones correspondientes de Santalucía Servicios Compartidos, Unicorp Vida y Caja España Vida.
Por su parte, Aviva Gestión cambia su marca por Santalucía Gestión, que junto a Alpha Plus tienen como objetivo unir sus capacidades —tras la preceptiva aprobación de la CNMV— con el fin de ser una de las gestoras de referencia en España.
Con la operación del pasado 14 de septiembre, el Grupo Santalucía aumentó su capacidad de ofrecer una propuesta de valor más amplia con productos más innovadores y personalizados, dirigidos a un mayor número y a diferentes tipologías de clientes, propuesta que, a partir de ahora, estará plenamente identificada en el mercado con las nuevas denominaciones.
Esta incorporación tiene su reflejo en la evolución de la posición en Vida del Grupo Santalucía, recogida en el ranking sectorial de ICEA a cierre de septiembre de 2017, donde ocupa la sexta posición.
Respecto a grupos aseguradores por volumen de primas en seguro directo, el Grupo Santalucía se consolida en séptima posición, según el mismo ranking, lo que significa una mejora de cinco posiciones respecto al de 2016.
Según Andrés Romero, director general de Santalucía, “todo esto, sin duda, es algo más que un cambio de nombre: es la incorporación real a nuestro Grupo de un negocio de gran importancia, el negocio de Vida. El esfuerzo que estamos haciendo todos en esta dirección está dando sus frutos, como lo reflejan las posiciones que ocupamos actualmente en los rankings sectoriales. Estoy seguro de que serán el punto de partida para seguir generando valor futuro y consolidar nuestra posición de liderazgo dentro del sector asegurador español».
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. ETF Securities vende su plataforma europea de ETFs a LGIM
ETF Securities Limited (ETF Securities) ha llegado a un acuerdo con Legal&General Investment Management (Holdings) Limited (LGIM) para venderle su plataforma European Exchange Traded Fund, conocida como Canvas. Esta es la segunda operación de ETF Securities en esta semana, tras anunciar ayer la venta de su negocio europeo a Wisdom Tree.
Según ha informado la firma, la venta aún está sujeta a la necesaria aprobación regulatoria y se prevé que se cierre en el primer trimestre de 2018. La plataforma ETF comprende un fondo UCITs con sede en Irlanda y un gestor de inversiones con sede en el Reino Unido, además tiene 2.7000 millones de euros en activos bajo gestión repartidos en 17 productos. Con esta adquisición, todo el equipo de Canvas se trasladará a LGIM.
En palabra de Graham Tuckwell, fundador y presidente de ETF Securities, “hemos construido el negocio Canvas desde cero para ser el proveedor de ETF independiente más grande de Europa y ahora, que tiene un tamaño y una calidad considerable, puede seguir creciendo y pasar al siguiente nivel con una firma como LGIM. La combinación de la experiencia y las capacidades de ETF de Canvas con la escala y el alcance de LGIM debería ser transformadora para los clientes actuales y futuros”.
Por su parte, Mark Weeks, consejero delegado de ETF Securities en el Reino Unido, ha destacado que “esta transacción refleja un creciente apetito por ETFs de contenido innovador en toda la industria y es el resultado de extensas discusiones con LGIM sobre cómo podemos trabajar juntos para ofrecer productos nuevos a nuestros clientes. Creemos firmemente que la propiedad de LGIM es lo mejor para los intereses a largo plazo de nuestros inversores de ETF, y tenemos la intención de cerrar está transacción sin perjuicio e interrupciones de nuestro negocio”.
Venta de su negocio europeo
Ayer mismo, ETF Securities acordó vender, a la estadounidense Wisdom Tree, todas sus operaciones europeas, excluyendo justamente la plataforma de ETFs. La operación incluye 307 productos, y requiere a más de 50 empleados dedicados. Actualmente está sujeta a aprobación regulatoria y se espera se complete a finales del primer trimestre de 2018.
Según destacaba Weeks, “esta transacción crea un líder independiente proveedor global de ETP que está bien posicionado para competir en el mercado ETP europeo de rápido crecimiento. Tenemos experiencia, gamas de productos y redes de clientes complementarias. Ambos continuamos desafiando el status quo para proporcionar a los clientes una gama de productos diferenciados. En esta industria los clientes quieren y valoran empresas como la nuestra, que brindan opciones más amplias”.
Pixabay CC0 Public DomainQuinceMedia. La riqueza mundial aumenta un 27% en una década gracias al impulso de Estados Unidos
Según el Informe de la riqueza mundial de 2017 elaborado por el Credit Suisse Research Institute, diez años después del comienzo de la crisis financiera, la riqueza a nivel mundial ha aumentado un 27%. En el periodo de doce meses hasta mitad de 2017, la riqueza mundial ha crecido a un ritmo más rápido que el observado en los últimos años, y la riqueza media por adulto ha alcanzado un nuevo máximo histórico.
Según la octava edición del Informe de la riqueza mundial, durante el periodo de un año hasta mediados de 2017, la riqueza mundial total aumentó a una tasa del 6,4%, la más acelerada desde 2012, y alcanzó los 280 billones de dólares, lo que representa un incremento de 16,7 billones de dólares. Este hecho refleja las importantes ganancias registradas por los mercados bursátiles, aunadas a subidas similares en los activos no financieros, que volvieron a situarse por encima de los niveles previos a la crisis de 2007 por primera vez este año.
La riqueza mundial también superó al crecimiento demográfico, de modo que la riqueza media por adulto a escala mundial aumentó un 4,9% y alcanzó un nuevo máximo de 56.540 dólares por adulto.
Según explica Urs Rohner, presidente del Credit Suisse Research Institute y presidente del Consejo de Administración de Credit Suisse Group, “una década después del inicio de la crisis financiera mundial, observamos un marcado repunte de la riqueza en todas las regiones del mundo. En nuestro mercado, Suiza, la riqueza por adulto ha aumentado más de un 40% durante este periodo y sigue liderando las clasificaciones mundiales. En la edición de este año del Informe de la riqueza mundial del Credit Suisse Research Institute, analizamos las perspectivas de riqueza de la generación de los Millennials, que están viviendo un periodo mucho más complicado que el vivido por sus predecesores”.
El informe de este año se centra en los Millennials y en sus perspectivas de acumulación de riqueza. Los datos generales apuntan a una desventaja de esta generación, debido a, entre otros aspectos, unas hipotecas con condiciones más estrictas, el aumento del precio de la vivienda, una mayor desigualdad en los ingresos y una menor movilidad de los mismos, lo que frena la acumulación de lariqueza de los trabajadores y los ahorradores más jóvenes en muchos países. Noobstante, sigue habiendo brotes verdes, como el reciente repunte en el número demillonarios menores de 30 años según Forbes y la mejora del contexto en China yotros mercados emergentes.
Estados Unidos mantuvo su racha sostenida de ganancias desde la crisis financiera, impulsado por unas sólidas condiciones de mercado. Este país aportó 8,5 billones de dólares al total de la riqueza mundial, lo que representa la mitad de la riqueza generada a escala mundial en el periodo de doce meses hasta mitad de 2017.
La estabilidad en Europa permitió un crecimiento de la riqueza del 6,4% en el Viejo Continente, en sintonía con el crecimiento de la riqueza a escala mundial. Cuatro países de la zona del euro –Alemania, Francia, Italia y España– se situaron entre los diez primeros países con las ganancias más abultadas en términos absolutos. El mercado británico se recuperó tras las pérdidas provocadas por la votación a favor del brexit el año pasado, pero el contexto sigue siendo incierto.
Suiza, una vez más, encabezó la clasificación mundial en cuanto a tanto la media como la mediana de riqueza por adulto en 2017.
La mediana de la riqueza ha aumentado en la mayoría de regiones, si bien se mantiene por debajo del nivel máximo de 2007. Solo China ha logrado alcanzar un nuevo máximo en la mediana de riqueza. Los diez primeros países por mediana de riqueza concuerdan en gran medida con la clasificación en términos de riqueza media, si bien Italia y Japón se benefician de una menor desigualdad, lo que los sitúa entre los diez primeros países en este sentido.
A medio plazo, se espera que las economías emergentes generen riqueza a un ritmo más dinámico que sus homólogos desarrollados.
En cuanto a los componentes de la riqueza, tan solo los activos financieros han registrado un alza notable desde 2007, mientras que los activos no financieros han fluctuado por encima del nivel de 2007 por primera vez en este año y registran una subida del 2%.
Durante el presente siglo, la deuda creció a un ritmo más elevado (9%) hasta las crisis financieras, pero ha registrado una evolución plana desde entonces sin volver a alcanzar la cota máxima de 2007. La deuda por adulto se sitúa actualmente un 3% por debajo del nivel de 2007.
Análisis por regiones
Una de las regiones que más destaca es Estados Unidos, que lidera el repunte en la riqueza mundial, pero ¿ha alcanzado su máximo? Según explica el informe, la actividad económica y los mercados financieros estadounidenses siguieron registrando un comportamiento favorable este pasado año, impulsando así el noveno año consecutivo de aumento de la riqueza. Estados Unidos logró contribuir al total de riqueza mundial con 8,5 billones de dólares, la mitad del aumento total a escala mundial de los últimos doce meses, gracias principalmente a unos activos financieros más sólidos.
Al comparar el aumento de la riqueza en los diferentes países, observamos que Estados Unidos se aferra a su habitual primer puesto, con unas ganancias cinco veces superiores al alza registrada por China (1,7 billones de dólares), en segundo lugar. Se calcula que la riqueza actual del gigante asiático ronda los 93,6 billones de dólares, lo que equivale al 33% de la riqueza mundial total. Estados Unidos contribuye con el número más elevado de miembros del grupo del 1% más rico a escala mundial y actualmente representa un 43% de los millonarios de todo el mundo. ¿Es sostenible este crecimiento?
“Hasta ahora, la presidencia de Trump ha fomentado el surgimiento de numerosos negocios y el crecimiento del empleo, si bien el continuo papel de apoyo desempeñado por la Reserva Federal indudablemente también ha tomado parte en esta situación, y la desigualdad en la distribución de la riqueza sigue siendo un problema de peso. No obstante, de cara al futuro, las elevadas valoraciones y los precios de las viviendas podrían mermar el ritmo de crecimiento en los próximos años”, afirma Michael O’Sullivan, director de inversiones en el departamento de Gestión de la riqueza mundial de Credit Suisse.
Respecto a Europa, el panorama británico sigue siendo incierto, pero aún así Europa protagonizó su segundo repunte más elevado en términos absolutos de la riqueza por región (4,8 billones de dólares) y registró una tasa de crecimiento a la parde la global, situada en el 6,4%.A pesar de que el Reino Unido ha protagonizado un año turbulento después de lavotación a favor de abandonar la UE, la riqueza por adulto aumentó un 2% en libras, sibien cayó un 1% en dólares.
El panorama es incierto: ante el efecto del Brexit en losmercados financieros y la esperada depreciación de la libra, se prevé que el Reino Unido reducirá su total de riqueza en un 0,9% en dólares en los próximos cinco años. Esto sedebe principalmente a una depreciación prevista de la libra de alrededor del 4% de caraa 2022.
Al comparar los aumentos en la riqueza de los diferentes países, la fortaleza de la zona del euro se refleja en los niveles de crecimiento de la riqueza de Alemania, Francia, Italia y España: todos ellos lograron situarse entre los diez primeros países que mayores ganancias registraron. En conjunto, representaron un aumento de 3,1 billones dedólares, es decir, casi un 20% del aumento total de la riqueza en todo el mundo.
Entérminos porcentuales, Polonia lidera la lista con el mayor repunte en la riqueza de loshogares (18%). Este hecho radica principalmente en el aumento del precio de los títulosde renta variable. Por su parte, Suiza sigue encabezando la clasificación de riqueza media por adulto. Desde el cambiode siglo, la riqueza por adulto en Suiza ha aumentado un 130% hasta 537.600 dólares,un hecho asociado en gran medida a la apreciación del franco suizo frente al dólar entre2001 y 2013. Entre los diez primeros países de la clasificación de riqueza media poradulto en 2017 también se incluyen otros cinco países europeos: Noruega, Dinamarca,Bélgica, Reino Unido y Francia. La riqueza total de la zona del euro en 2017, de 53 billones de dólares, es similar a la riqueza total de Estados Unidos a finales de la década de 1990.
Millennials
Los temas clave abordados en el citado informe incluyen los Millennials; una generación desafortunada. Sus difíciles comienzos y las condiciones adversas de los mercados experimentadas por los Millennials en sus primeros años de adultez probablemente limiten sus perspectivas de riqueza. Esta generación se vio penalizada no solo por la pérdida de capital derivada de la crisis financiera mundial, sino también por el desempleo que le siguió, así como la desigualdad en los ingresos y el aumento de los precios de la vivienda, unas condiciones más estrictas en las hipotecas y, en algunos países, un aumento considerable del endeudamiento de los estudiantes. Asimismo, previsiblemente sufrirán un acceso más limitado a las pensiones que sus predecesores.
Las consecuencias de la crisis financiera mundial sobre la riqueza y otros problemas a los que se enfrentan los Millennials se reflejan, por ejemplo, en el hecho de que, según los últimos datos estadounidenses, la riqueza media de las personas entre 30 y 39 años (72.400 dólares) en 2017 es un 46% inferior a la riqueza con esa misma edad de los que este año tienen 40-49 años (134.800 dólares). Estos mismos datos de Estados Unidos apuntan a que este inicio desfavorable ha hecho que los Millennials adopten una postura más prudente de cara al endeudamiento que las generaciones anteriores. Su ratio endeudamiento/ingresos empezó en cotas más elevadas que sus predecesores, para después caer a medida que se volvían más cautos tras la crisis.
Algunos Millennials han prosperado a pesar de las dificultades, tal y como refleja el mejor panorama de esta generación en China en comparación con otros países emergentes. Si bien los números siguen siendo muy reducidos, recientemente también se ha producido un repunte, en términos absolutos, en la cantidad de millonarios jóvenes. No obstante, las perspectivas generales para los Millennials apuntan a que no solo se enfrentarán a mayores desafíos a la hora de constituir sus patrimonios en el futuro, sino que también seguirán afrontando una mayor desigualdad en la distribución de la riqueza que las generaciones anteriores.
Pirámide de la riqueza mundial
En general, se suele conferir una mayor atención a los dos niveles superiores de la pirámide de la riqueza mundial, que abarcan menos del 10% de la población mundial que, en total, poseen un 86% de la riqueza a escala global.
El Credit Suisse Research Institute considera que los niveles inferiores de la pirámide merecen una mayor atención de la que suelen captar. Representan 4.500 millones de adultos, es decir, más de un 90% de la población adulta, con un poder político incuestionable, tal y como han demostrado los acontecimientos políticos del año pasado y del presente. Asimismo, su riqueza total de 40 billones de dólares entraña oportunidades económicas considerables.
En la parte media de la pirámide, la India y África apenas tienen representación, mientras que la parte de China es desproporcionadamente elevada, habiendo incrementado rápidamente del 12,6% en 2000 al 35% actual. La base de la pirámide, a pesar de ser la más voluminosa, se redujo en un 3% en comparación con el año pasado. Se estima que actualmente la ocupa el 70% de la población mundial. La representación de la base en la riqueza mundial aumentó ligeramente el año pasado y alcanzó el 2,7%, frente al 2,4% de 2016.
Tendencias en el número de millonarios
Desde 2000, el número de millonarios a nivel mundial ha aumentado un 170%, mientras que el número de UHNWI —ultra high net worth individuals, personas con un patrimonio superior a los 50 millones de dólares— se ha multiplicado por cinco, lo que convierte a este grupo en el que más rápido crece con diferencia de esta categoría. La composición del segmento de millonarios está cambiando con celeridad. En 2000, hasta el 98% de los millonarios se concentraban en gran medida en las economías más ricas. Desde entonces, 23,9 millones de “nuevos millonarios” han pasado a formar parte del total, de los cuales 2,7 millones –el 12% del total de los recién llegados– proceden de economías emergentes.
Este cambio es aún más notorio en el segmento de UHNWI. Las economías emergentes representaron el 6% del segmento en 2000, pero desde entonces se han hecho con el 22% (24.500 adultos) del crecimiento en el mismo. Únicamente China contribuyó con 17.700 adultos aproximadamente: el 15% de todos los nuevos UHNWI en el mundo. Para 2022, es probable que el número de UHNWI aumente en 45.000 personas, hasta alcanzar las 193.000.
Dentro de cinco años
Según el informe, la riqueza mundial debería seguir creciendo a un ritmo similar al de la última media década –3,9% previsto y 3,8% registrado en los últimos cinco años–, si bien a una tasa inferior que la prevista inicialmente (5,4%). De conformidad con esta actualización de previsiones, se espera que la riqueza mundial alcance los 341 billones de dólares para 2022. Se prevé que las economías emergentes generen riqueza a un ritmo más elevado que sus homólogos desarrollados y que alcancen una cuota del 22% en la riqueza mundial a finales del periodo de cinco años. No obstante, el ritmo de generación de riqueza de las economías emergentes es más lento de lo previsto inicialmente. No resulta sorprendente que la mayor contribución proceda de China, estimada en alrededor de 10 billones de dólares, lo que representa un incremento del 33%.
Las perspectivas para el segmento de millonarios son más optimistas que aquellas para la base de la pirámide de riqueza. Se espera que los millonarios aumenten un 22%, de 36 millones de personas actualmente a 44 millones en 2022, mientras que en el grupo que ocupa el nivel inferior de la pirámide previsiblemente se reducirá únicamente un 4%.
El componente no financiero de la riqueza superará ligeramente al financiero en aproximadamente un 1% anual en los próximos cinco años. Asimismo, se espera que la deuda crezca a un ritmo más elevado que los componentes financiero y no financiero de la riqueza en los próximos años después de un periodo de estabilidad entre 2007 y 2010. Se estima que el endeudamiento de los hogares aumentará un 37% en los próximos cinco años hasta alcanzar el 15% de los activos brutos.
Foto:Ian Sane. Un ciclo bastante inusual: la reducción del mercado de deuda high yield
Al igual que muchas clases de activos, los denominados bonos ‘basura’ están experimentando un año de tranquilidad sin precedentes. De hecho, el Bank of America US High Yield Index cotiza en el rango de diferencial más ajustado de los últimos 20 años, con un rango de alto a bajo en los diferenciales de solo 71 puntos básicos en lo que va de año, mientras que el rango ha sido de 118 pb para de deuda high yield europea. Esto con respecto a una media de 481 pb para el índice estadounidense en los últimos años, desde el comienzo de la crisis financiera mundial.
Mientras que las razones para el entorno de baja volatilidad en las clases de activos son sobradamente conocidas, queríamos explorar un aspecto único para el mercado de deuda high yield y que puede ayudar a explicar la incesante demanda de bonos. Este mercado en Estados Unidos simplemente está comenzando a contraerse. Al hacerlo está siguiendo los pasos del mercado de de deuda high yield de Europa, donde el valor nominal (importe teórico) de los bonos alcanzó niveles destacablemente elevados en 2014 y ha sido considerablemente más bajo desde entonces.
Explicar la contracción del mercado es relativamente simple; se debe a diversas fuerzas que se exploran a continuación. Antes de hacerlo, sin embargo, vale la pena dar un paso atrás para reflexionar sobre el hecho de que tras ocho años en un mercado alcista, con niveles de rentabilidad cercanos a mínimos históricos, las empresas parecen carecer del eufórico instinto animal que en el pasado hubiese animado a apalancar sus balances.
Parece que las cicatrices de la última crisis aún se dejan sentir. En anteriores artículos hablamos de la experiencia de Japón y del impacto duradero de una «recesión de balances» en las actitudes de las empresas y los hogares hacia la deuda. También ocurre que un contexto de bajo crecimiento y baja inflación hace difícil para las empresas el imaginarse evolucionar hacia una estructura de capital de alto endeudamiento. Europa abrió el camino en este sentido, pero es fascinante ver hechos similares en Estados Unidos.
Comportamiento empresarial cambiante
Enfrentadas a un entorno económico con un crecimiento estancado, las empresas europeas han hecho gala de un comportamiento relativamente conservador. Hemos comentado con anterioridad los bajos niveles de actividad de fusiones y adquisiciones en Europa en este ciclo coyuntural en relación con ciclos anteriores, así como en Estados Unidos.
Esto es especialmente notable teniendo en cuenta el bajo precio al que las empresas europeas pueden obtener crédito en los mercados de deuda pública. La rentabilidad del mercado de deuda investment grade europeo actualmente es del 0,75 % y la del mercado de deuda high yield europeo es del 2,12 %. El reclamo de la deuda barata parece ejercer poco atractivo sobre la psique empresarial europea. Esto no ha sido el caso en EE.UU., donde las empresas investment grade han aprovechado plenamente las menores rentabilidades de los bonos en este ciclo para devolver efectivo a los inversores en renta variable.
El mercado de deuda high yield estadounidense, sin embargo, parece tener más en común actualmente con Europa, impulsado por una actitud cautelosa entre los patrocinadores de capital privado. Esto es muy diferente a la actitud más agresiva mostrada durante el auge del private equity de 2005 a 2007.
Resurgimiento de estrellas ascendentes
Mientras que la cifra de reducciones de la calificación crediticia superó a la cifra de aumentos en el universo high yield, el volumen de deuda cuya calificación mejoró a investment grade ha sido considerablemente mayor que la rebajada a índice de deuda high yield.
Habitualmente son las empresas con mayores estructuras de capital (que suponen la mayor parte de los índices de alto rendimiento) las que se dedican a mejorar su perfil de crédito. Esto les da acceso no solo a financiación más barata y más abundante (en caso de que la necesiten) en el mercado investment grade, cuando el ciclo cambie (si lo hace), sino que también hará que estén en una posición relativamente mejor para capear el temporal.
El resultado es, tanto en EE.UU. como en Europa, un mercado de alto rendimiento más pequeño, puesto que más bonos suben a la categoría de grado de inversión.
Afinidad con los préstamos
Además de las cambiantes estrategias comerciales de las empresas, el mercado de deuda high yield ha tenido que enfrentarse a la canibalización por parte de su clase de activos hermana, los préstamos apalancados.
De hecho, posiblemente la mayor tendencia en los últimos dos a tres años para el mercado de deuda high yield ha sido el resurgir de la emisión de préstamos impulsado por una sólida y continuada demanda de obligaciones garantizadas por préstamos y el sentimiento de protección ofrecido por las obligaciones con interés variable en un «entorno de tipos al alza» (o no, según sea el caso).
Los prestatarios han tendido a preferir las estructuras de préstamos apalancados, que habitualmente llevan aparejados menos compromisos, lo que permite una flexibilidad operativa para la empresa emisora; más del 75% de los prestamos sin amortizar son considerados como de pocas obligaciones. Además de esto, los emisores conservan la capacidad de reembolsar o refinanciar los términos de estos préstamos a muy corto plazo. Una gran parte de la actividad de préstamos, especialmente este año, ha sido de empresas refinanciando préstamos sin amortizar a márgenes inferiores.
Existe mucho solapamiento en las empresas que emiten de deuda high yield y emiten deuda (préstamos)y no es coincidencia que el rápido crecimiento de los préstamos apalancados haya coincidido con un período de caída de la deuda high yield. Desde finales de 2014 el mercado de alto rendimiento estadounidense se ha contraído un 3,7%, mientras que el mercado de préstamos ha crecido un 12,7%.
En conjunto, el tamaño combinado de los mercados estadounidenses de préstamos y de deuda high yield se ha mantenido mayormente estable desde 2014. Nuevamente, esto es muy diferente de la ola de mega-adquisiciones apalancadas, que amplió los mercados de deuda high yield y de préstamos en el período de 2005-2007.
Hay muchos aspectos de este ciclo de crédito y comercio que siguen sorprendiendo a los inversores y difieren de las expectativas de libro de texto de un mercado alcista en proceso de envejecimiento. Nuestro indicador para gran parte de la diferencia en el comportamiento entre las empresas europeas y estadounidenses sigue siendo la experiencia de Japón en décadas recientes; borrar la memoria de un trauma con la deuda requiere más que unos tipos de interés bajos.
En cambio las áreas en las que hemos observado una disposición a atiborrarse de deuda en este ciclo coyuntural son: las empresas de mercados emergentes, las empresas estadounidenses de grado de inversión y el sector doméstico en Australia y Canadá. Cada auge de la deuda presenta oportunidades de inversión y riesgos diferentes para un fondo de renta fija sin restricciones.
La divergencia sigue siendo el tema dominante para los inversores en bonos.
Jenna Barnard es co-responsable de Renta Fija Estrategica en Janus Henderson Investors.
Pixabay CC0 Public DomainAnaterate. BNY Mellon apuesta por una jerarquía más plana y anuncia cambios en su organización
BNY Mellon ha anunciado una nueva estructura organizativa y el nombramiento de nuevos responsables para sus principales áreas, nombramientos que entrarán en vigor a partir del enero de 2018. Este nuevo planteamiento organizativo también pasa por salidas de la entidad, como el caso de Brian Shea que abandona BNY Mellon.
Según ha informado la entidad, la nueva estructura organizativa crea tres nuevas unidades de negocio en el segmento de servicios de inversión. Estas áreas son: compensación, mercados y gestión de clientes; servicios de activos; y servicios de emisión. “Las nuevas unidades combinarán negocios bajo un liderazgo común, conectados e interconectadas con los clientes, además trabajarán en estrecha colaboración para desarrollar soluciones integrales”, explica la entidad en su comunicado.
Además, BNY Mellon confía que esta nueva estructura también les permita una mayor representación de clientes y de empresas en el Comité Ejecutivo, que constituye el grupo de administración más experimentado de la compañía.
Respecto a esta reorganización, Charlie Scharf, director ejecutivo, ha explicado que estos cambios organizativos y de liderazgo “posicionarán a BNY Mellon para enfocarse más en servir a nuestros clientes. Una jerarquía más plana nos posiciona para ser más receptivos a las necesidades del cliente, reducir la complejidad, aumentar la eficiencia y permitir que la toma de decisiones sea más rápida. Las unidades de negocio tendrán mayor responsabilidad en crear soluciones para los clientes e impulsar el desempeño financiero. En general, estos cambios ayudarán a impulsar un crecimiento sostenible y rentable y mayores rendimientos para nuestros accionistas”.
Entre los cambios que supone esta nueva estructura destaca el nombramiento de Thomas («Todd») Gibbons como consejero delegado de Clearing, Markets y Client Management, que incluirá Pershing, Markets, Government Securities Services Corp., Treasury Services y Commercial Payments, Credit Services y Regional Management. “Este nuevo grupo reúne todas las actividades de riesgo crediticio y de mercado donde seguimos teniendo múltiples oportunidades para crear soluciones más integradas para nuestros clientes”, explica la entidad
Cambios
Además, Gibbons permanecerá en el Comité Ejecutivo. Sobre su nombramiento, Scharf comentó que “Todd ha hecho un trabajo increíble en sus nueve años como director financiero de la empresa. Su inteligencia, conocimiento de nuestros negocios y perspicacia comercial lo han convertido en una parte importante de nuestro éxito. Vemos oportunidades tremendas en los negocios que ahora le reportarán a Todd y estoy encantado de tenerle con nosotros para que impulse nuevas oportunidades”.
A Gibbons le reportará Lisa Dolly, quien continuará liderando Pershing; Michelle Neal, quien continuará liderando los Mercados; y Brian Ruane, quien continuará dirigiendo el departamento de Government Securities Services Corporate; además todos serán miembros del Comité Ejecutivo. Por otra lado, Ian Stewart continuará liderando los Servicios de Tesorería y Pagos Comerciales, Jeff Landau los Servicios de Crédito, Adriano Koelle seguirá siendo el jefe de Latinoamérica, y, por su parte, David Cruikshank continuará como jefe de APAC y siendo miembro del Comité Ejecutivo.
Otros nombramientos
También ha sido nombrado Michael Santomassimo como nuevo director financiero, sucediendo en Gibbons, quien ocupaba hasta ahora el cargo. Antes de unirse a BNY Mellon, Santomassimo trabajó durante 11 años en JPMorgan Chase & Co. en varios puestos de carácter financiero, incluido el puesto de director financiero. También se desempeñó funciones como director financiero, tecnológico y de Operaciones para la misma división en JPMorgan Chase & Co.
Sobre su nombramiento, Scharf ha afirmado que «Mike ha hecho un excelente trabajo desde que se unió a BNY Mellon. Su amplia experiencia en finanzas, contabilidad, estrategia e informes financieros, así como en gestión empresarial y operativa en servicios institucionales y de gestión de riqueza. Desde su nuevo puesto contribuirá en gran medida al desarrollo de BNY Mellon en los próximos años. Tiene una mentalidad estratégica y ha demostrado su éxito en la creación y liderazgo de los equipos financieros, que serán importantes para impulsar nuestro negocio».
Otros de los cambios significativos afecta a Hani Kablawi, actual director de servicios de inversión de EMEA, quien se convertirá en el nuevo director general de Global Asset Servicing y presidente de EMEA, y se unirá al comité ejecutivo. Y Francis («Frank») La Salla, actualmente CEO de Corporate Trust, se convertirá en CEO de los Servicios del Emisor –para incluir el Fideicomiso Corporativo y los Recibos de Depósito– y se unirá al Comité Ejecutivo.
Por último, Doug Shulman continuará dirigiendo operaciones, reportando al Sr. Scharf, y permanecerá en el Comité Ejecutivo.
Comité Ejecutivo
Además de todos los nombrados anteriormente, el Comité Ejecutivo también incluirá un nuevo jefe de Digital, que reportará al Sr. Scharf. Esta incorporación se debe, según la entidad, a que BNY Mellon considera que la tecnología es clave para acceder a más medios y herramientas para ofrecer servicios más avanzados a sus clientes y mejorar drásticamente la calidad y la eficiencia.
“Si bien hay muchos esfuerzos en toda la empresa, BNY Mellon tiene la oportunidad de ser más audaz en su enfoque y más consistente en su trabajo en una búsqueda agresiva de las mejores soluciones para sus clientes. La compañía, y en última instancia sus clientes, se beneficiarán de un liderazgo experto con un profundo conocimiento de la aplicación empresarial de la administración y el análisis de datos, de la inteligencia artificial y del aprendizaje automático. Todo esto permitirá a los profesionales del banco comprender cómo servir mejor a sus clientes al convertirse en una organización enfocada a lo digital”, argumenta la entidad.
Como consecuencia del reajuste de la estructura organizativa y de la creación de una unidad de negocio más plana, Brian Shea, director ejecutivo de Servicios de inversión, dejará la empresa, efectivo a partir del 31 de diciembre de 2017. “Brian ha contribuido al éxito de Pershing en la entidad durante una carrera de 34 años en la compañía. Ha sido fundamental para posicionar a Pershing como líder del mercado. Además, ha sido un importante impulsor del progreso en BNY Mellon. Los negocios que ha dirigido son más fuerte hoy gracias a su liderazgo. Todos agradecemos a Brian por su dedicación a la empresa durante muchos años, y le deseamos lo mejor en sus esfuerzos futuros”, ha destacado Scharf.
En su opinión, la nueva estructura organizativa es un paso lógico dentro de su objetivo de lograr mejores resultados. “Nos centramos en aumentar nuestro sentido de urgencia dentro de la empresa, garantizando que estamos entregando todas nuestras capacidades para nuestros clientes y el uso agresivo de la tecnología para lograr nuestros objetivos. Me complace dar la bienvenida a Mike, Hani, Frank, Lisa y Brian a nuestro Comité Ejecutivo y espero trabajar con ellos y los otros miembros del equipo”, concluye.
Según informa la entidad, a partir de enero de 2018, el Comité Ejecutivo tendrá la siguiente composición:
Pixabay CC0 Public DomainBobwright. Allianz Global Investors amplía su equipo de renta fija en Estados Unidos con dos incorporaciones
Allianz Global Investors (Allianz GI) ha incorporado a Carl W. Pappo Jr como jefe de inversiones, y a Frank Salem como gestor senior de renta fija, dentro de su equipo de renta fija en Estados Unidos, reforzando así su presencia en el país.
Con estas dos incorporaciones, Allianz GI considera que cubre un vacío crítico que tenía en esta región para este tipo de inversiones. Además, la gestora se ha marcado como objetivo lanzar tres nuevas estrategias de renta fija en el país, se trata de US Core, Core Plus y Liability Driven Investing (LDI).
Desde 2012, Allianz GI ha estado impulsando sus productos de renta fija a nivel mundial para diversificar más sus estrategias y dar una mejor respuesta a las necesidades inversoras de sus clientes. Durante este período, ha lanzado estrategias de renta fija asiática, deuda de mercados emergentes, renta fija en el Reino Unido y, más reciente, renta fija global, tras la adquisición de Rogge Global Partners en 2016. “Desde 2012, Allianz GI ha aumentado sus activos en renta fija desde 109.000 millones de euros a 195.000 millones”, explica la gestora.
Las dos nuevas incorporaciones a la firma cuentan con una gran experiencia, además de haber trabajado en estrecha colaboración durante 10 años. En el caso de Carl Pappocuenta con más de 25 años de experiencia en inversiones de renta fija en firmas como Columbia Threadneedle Investments, donde trabajó como gestor y jefe de renta fija. Ahora, como jefe de inversiones, Carl informará directamente a Franck Dixmier, y tendrá su equipo de renta fija en Boston y Nueva York.
Respecto a Frank Salem, ha trabajado en la industria desde 1998 creando soluciones LDI personalizas para clientes, además ha sido el responsable de desarrollar estos productos en la firma Threadneedle Investments.
Según ha señalado Andreas Utermann, consejero delegado y jefe de inversiones de Allianz GI, “estamos encantados de que Carl Pappo y su equipo hayan elegido unirse a Allianz GI en un momento en el que estamos apostando por impulsar el negocio de renta fija en Estados Unidos. La gran experiencia de Carl será de un valor incalculable, ya que esperamos que lidere este esfuerzo”.
Por su parte, Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz GI, ha destacado que “la renta fija estadounidense y LDI son dos productos que han faltado en nuestra oferta de renta fija global, y estoy satisfechos con estas incorporaciones porque creo que ambos profesionales pueden impulsar este negocio y complementar nuestra oferta”.
De izquierda a derecha y arriba a abajo, Javier Herreros de Tejada, fundador y responsable de su filosofía; Jacobo Arteaga, responsable de renta fija; Javier Lopez Bernardo, analista senior y Juan Colás, responsable de riesgos. Fotos cedidas. Las claves de Iapetus Investment Sicav, un vehículo mixto flexible que acaba de presentarse en sociedad
El pasado lunes tuvo lugar en Madrid la presentación de Iapetus Investment Sicav, un vehículo de inversión mixto flexible (puede invertir hasta el 100% en renta variable y hasta el 50% en renta fija) con una gestión muy activa del riesgo, asesorado por BrightGate Advisory, con Javier Herreros de Tejada, fundador y responsable de su filosofía, Juan Colás, responsable de riesgos, y Javier Lopez Bernardo y Jacobo Arteaga, analista senior y responsable de renta fija respectivamente.
Desde que en mayo se cumplieron los tres años desde su puesta en marcha, cuenta con la máxima calificación de la casa de análisis Morningstar, cinco estrellas.
La rentabilidad en 2017 de Iapetus es del 8,29%, y del 11,06% anualizada desde inicio. Cuenta con más de 270 partícipes y más de 14,7 millones de euros de patrimonio. A cierre de octubre la inversión se distribuía en un 90% en renta variable, un 6% en renta fija y un 4% en liquidez. La exposición media a renta variable a lo largo de los tres años ha estado ligeramente por encima del 70%.
Estos resultados se han conseguido con una cartera concentrada que no ha superado en ningún momento los 25 valores.
En Iapetus Investment Sicav se plasma la filosofía de inversión de Javier Herreros de Tejada basada en principios como la honestidad, el sentido común, la constancia, la globalidad, la revisión constante o la búsqueda de simplicidad, tanto en la inversión como en los procesos. La inversión en renta variable se hace a través de una cartera diversificada en 25 empresas de primer nivel de aquellos sectores con mayor potencial de crecimiento. En su análisis, destaca la importancia que tiene la transformación digital y demográfica en los diferentes sectores y la clara diferenciación entre ganadores y perdedores.
Por su parte, Juan Colás hizo hincapié en la gestión de los riesgos, una de las obsesiones del equipo asesor de la sicav. En esta línea, destacó una gestión a corto plazo, que busca minimizar el impacto de determinados eventos, y una gestión más largoplacista basada en la propia forma de construir la cartera, atendiendo al endeudamiento y otros riesgos de carácter global que pueden afectar a los valores de su universo de inversión.
Entre sus principales posiciones, a 31 de octubre, se encuentran compañías como Intel (principal posición), LAR España, Daimler, Samsung o Philips.
Foto cedidaMyles Bradshaw, director de renta fija global y gestor de cartera de Amundi.. “En renta fija no podemos esperar grandes shocks ni grandes oportunidades, pero sí concretar, analizar y seleccionar bien estrategias y activos"
“Es la primera vez en diez años que tenemos un crecimiento tan fuerte como el actual”: ésta es la primera apreciación que hace Myles Bradshaw, director de renta fija global y gestor de cartera de Amundi, antes de explicar cuáles son las oportunidades que ofrece el mercado de renta fija.
Bradshaw parte de esta premisa porque en sus más de 20 años de experiencia en la gestión de tipos de interés, crédito, titulizaciones, volatilidad y riesgos de tipos de cambios en carteras globales, reconoce que nunca se ha enfrentado al reto de sacar rendimiento de la renta fija en un contexto de mercado como el actual. “Si analizamos la situación está claro que el crecimiento económico es bueno y su previsión aún mejor, por lo tanto, ¿por qué mantener los tipos de interés bajos? La respuesta es miedo a la inflación”, explica.
Según su análisis, de aquí a final de año los inversores tienen puestos los ojos en los eventos que pueden provocar el Banco Central Europeo (BCE), las elecciones en Italia, la negociación del Brexit y la reducción del balance de la Fed.
En su opinión, los riesgos políticos presentes en Europa y que más titulares copan –Brexit y Cataluña– son problemas locales. “En el caso de Reino Unido, considero que es un problema local de los conservadores y que aún están a tiempo de dar marcha atrás. Y en lo que concierte a Cataluña (España), es una cuestión de idealismos y de revindicar una identidad, no de un cambio o de jugarse caer en una recesión por algo así”, afirma.
En este contexto de tipos y rendimientos bajo, y riesgos potenciales, Bradshaw apuesta por dos palabras clave: selección y control del riesgo. “En renta fija no podemos esperar grandes shocks ni grandes oportunidades, pero sí concretar, analizar y seleccionar bien con qué estrategias y activos puedes obtener una mayor rentabilidad”, afirma.
Estrategia a largo plazo
Por eso Bradshaw apunta al sector financiero, al high yield de mercados emergentes y las divisas como oportunidades claras. “El crédito y la deuda de mercados emergentes ofrecen oportunidades, debido a fundamentales sólidos y valoraciones atractivas, mientras que se espera que las divisas sean una importante fuente de rentabilidad en las carteras”, apunta.
Una visión que la gestora vuelca en su fondo Bond Global Aggregate, una estrategia que busca las mejores oportunidades de inversión en los mercados de deuda pública global, crédito corporativo y divisas “a través de un enfoque activo y flexible”, matiza Bradshaw.
En el proceso de inversión, la visión estratégica a largo plazo marca las posiciones a largo plazo del subfondo, que constituyen el grueso de la cartera y se expresan utilizando estrategias direccionales en el universo invertible. Los gestores establecen después estrategias de valor relativo dentro de cada clase de activo.
“Nuestro proceso de inversión cuenta con la flexibilidad para enfocar la cartera allá donde veamos las mejores oportunidades. Una gestión de ciclo completo que permite cambiar de un activo a otro, buscando valor allí donde exista. Además, el riesgo específico se gestiona a través de una cartera diversificada de emisores y tipos de bonos”, explica Bradshaw. Según explica, los gestores se centran en fuentes de rentabilidad poco correlacionadas, lo que tiene el doble beneficio de mejorar el rendimiento potencial reduciendo al mismo tiempo el riesgo global.
Pixabay CC0 Public DomainSumma. Los gestores de Torrenova, la mayor sicav de España perteneciente a March AM, se mantienen prudentes con la bolsa
Los gestores de March AM, Juan Berberana y Juan Carlos Acitores, responsables de la gestión de Torrenova, mantienen niveles de inversión en situación neutral de renta variable en el momento actual. “La falta de correcciones significativas en el mercado, las valoraciones de las bolsas y las incertidumbres políticas”, según indican, les llevan a ajustar su exposición a este activo al entorno del 20% en Torrenova de Inversiones, la mayor sicav de España con un patrimonio de 1.528 millones de euros.
Respecto a su estrategia de mercados y asignación de activos, los expertos apuntan que “a nivel geográfico seguimos primando Europa frente a otras áreas, debido a su mayor atractivo fundamental y mejor momentum económico”, explicó Berberana. En este sentido, continúan con la tendencia de reducción en sectores de consumo cíclico y no cíclico, pero también han realizado una serie de movimientos tácticos para aprovechar determinadas coyunturas. Por ejemplo, incrementaron posiciones en AXA antes de las elecciones francesas, como una apuesta por el sesgo liberal que propone el nuevo presidente de la República de Francia y del que podrían beneficiarse sectores como el financiero.
Al otro lado del Atlántico, Berberana y Acitores han incrementado posiciones en Procter & Gamble, ya que su negocio podría verse apoyado por un dólar débil. En todo caso, su visión sobre Estados Unidos es aún más prudente. “Los índices bursátiles están en máximos históricos. Esta situación los hace más vulnerables. Por eso, a igualdad de valoraciones, seguiremos primando las acciones europeas frente a las de EE.UU, con la excepción de aquellas bien posicionadas para sacar partido a la debilidad del dólar”, consideró Acitores.
Las expectativas son mejores para Europa. Los gestores de March AM consideran que el círculo virtuoso de crecimiento económico y de creación de empleo va a posibilitar un avance del 15% en los beneficios registrados por las empresas en 2017, con una aportación cada vez mayor del sector financiero a esta mejoría. En todo caso, afirman, hay que ser muy selectivos, ya que las valoraciones son cada vez menos atractivas.
En lo que respecta a renta fija, Berberana y Acitores tienen muy en cuenta el actual contexto de tipos de interés y la trayectoria al alza que experimentarán en los próximos años. De esta manera, proponen mantener las duraciones estables en el entorno de un año, con una TIR en el rango del 0,3%-0,5%. “A medida que los tipos de interés vayan subiendo, se podrá incrementar el nivel de riesgo asumido por la cartera”, estiman.
Enfoque a largo plazo
Torrenova es una de las estrategias de inversión emblemáticas de March AM y del Grupo March, con más de 25 años de historia que mejor refleja las competencias del grupo: asignación global de activos, selección global de valores, no sigue ningún índice de referencia y es un claro ejemplo de transparencia y coinversión. Como consecuencia de este éxito, la gestora lanzó en diciembre de 2010 Torrenova Lux, el subfondo de la sicav luxemburguesa March International, gestionado por el mismo equipo de gestión y basado en la misma política de inversión que la sicav original española.
Su objetivo de inversión es la protección del patrimonio y la creación de valor dentro de un entorno de riesgo controlado. La gestión es activa y se caracteriza por tener un amplio universo de inversión en renta fija y renta variable global sin limitaciones geográficas y sectoriales. En los últimos diez años, Torrenova de Inversiones ha obtenido una rentabilidad anualizada del 2,89%, lo que ratifica la sólida consistencia de los retornos obtenidos por sus gestores en un contexto de mercado caracterizado por la crisis financiera global.
