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Por qué la tecnología sigue siendo el futuro

La atención casi exclusiva de los inversores a un puñado de valores tecnológicos estrella está ensombreciendo lo que considero que es una oportunidad escasamente aprovechada para invertir en algunos negocios que ofrecen tecnologías empresariales innovadoras.

El mercado alcista actual es el segundo más largo en los anales y presenta similitudes claras con el mercado alcista más largo de la historia: el de la década de 1990. Entonces, como ahora, la tecnología aparece como el factor único más importante detrás de las rentabilidades superiores y los grandes nombres de esta industria dominan los primeros puestos de la tabla de mayores valores del S&P 500, copando las cinco primeras posiciones.

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Este grado de representación de un único sector a la cabeza del índice general de la bolsa estadounidense no tiene precedentes y ha llevado a muchos a pensar que nos encontramos ante otra “burbuja” tecnológica que podría terminar en un hundimiento inminente. Sin embargo, está pasando algo mucho más grande en el plano fundamental; la verdad es que la tecnología está calando en todos los aspectos de nuestras vidas y el ritmo acelerado de la innovación tecnológica disruptiva que estamos observando actualmente no se parece a nada que hayamos vivido antes.

Nunca antes me habían ilusionado tanto las perspectivas del sector tecnológico a medio y largo plazo. Aunque un puñado de valores, los FAAMG (Facebook, Apple, Amazon, Microsoft, Google) han suscitado mucha atención, mi visión positiva se basa sobre todo en lo que estoy viendo bajo la estrecha y más visible cúspide de esta industria. Me resulta muy interesante que los ingresos de los FAAMG procedan principalmente de los consumidores, mientras que algunas de las nuevas ideas más innovadoras que estoy encontrando están dirigidas a las empresas.

Perfil riesgo-recompensa de los FAAMG

En la prensa se ha hablado largo y tendido sobre la impresionante evolución bursátil de los gigantes tecnológicos (FAAMG) en EE.UU. durante los últimos cinco años. Aunque representan el 12,4% del S&P 500, este porcentaje es reducido comparado con su peso de casi el 23% en el Russell Growth Index y del 42% en el Nasdaq 100. Por lo tanto, no sorprende que el Nasdaq 100 haya batido a más del 95% de los gestores de fondos y los fondos cotizados a 1, 3, 5 y 10 años.

Para aquellos que se han perdido la importante racha alcista de estos megavalores tecnológicos desde comienzos de año, por valoración no existen suficientes evidencias atractivas para justificar la inversión en ellos en estos momentos. Para conseguir una rentabilidad compuesta del 10% durante los próximos 6-7 años en Apple o Google, es preciso creer que su capitalización rondará los 6 billones de dólares en 2024 y que cotizarán ¡a unas 15-20 veces un flujo de caja libre de entre 300.000 y 400.000 millones de dólares!

Aunque podría suceder, las probabilidades son escasas. Dejando de lado los fundamentales, mi compañero Paras Anand, director de inversiones del área de renta variable de Fidelity en Europa, apunta en su artículo “¿Alguna vez ha habido tanto riesgo en la seguridad?” otras razones por las que estos megavalores lo han hecho tan bien y por qué podrían no ser tan seguros como el mercado los percibe.

Un camino duro

Si miramos más allá de estos megavalores, resulta evidente que las infraestructuras tecnológicas están evolucionando rápidamente y que nos encontramos en una etapa muy temprana de este proceso. En la década de 1990, el mundo pasó de los ordenadores centrales o mainframes a la era de la arquitectura cliente-servidor. Esta transición trajo consigo una debacle para algunos de los pesos pesados de la tecnología en la década de 1980, como DEC, ICL, BMC, Sun y la vieja IBM, y el nacimiento de una nueva generación de empresas como Microsoft, Intel, Cisco y Oracle.

El paso hacia la nube o las infraestructuras como servicio (IaaS) supone un cambio similar en ámbito y magnitud, y está empezando a tener profundas implicaciones en toda la cadena de valor de la tecnología. Una gran empresa cuenta actualmente con toda la pila de arquitectura tecnológica, desde los servidores hasta la capa de aplicaciones. En el entorno IaaS, los equipos y los ordenadores se convierten en un producto sin valor añadido gestionado por los proveedores de servicios en la nube (pensemos en las empresas que suministran electricidad), mientras que el foco de las empresas se desplaza hacia la capa de software y la conectividad.

Aunque la informática en la nube ha despertado cierta expectación, a día de hoy la transición real a la nube se encuentra todavía en pañales, ya que su penetración asciende a apenas el 5% de los 1,3 billones de dólares que suman los presupuestos tecnológicos de las empresas. Se prevé que este porcentaje crezca a razón de más del 25% anual hasta alcanzar una penetración de más del 15% en 2021. La bolsa ha supuesto que todo este crecimiento irá a parar a la nube pública y, por tanto, ha recompensado a los proveedores de la misma, como Amazon (AWS) y Microsoft (Azure).

Sin embargo, nuestros análisis sugieren que la mayor parte de clientes empresariales únicamente trasladarán las nuevas cargas de trabajo a la nube, en lugar de desmantelar y sustituir toda su infraestructura actual. Este hecho creará algo que se ha descrito de forma acertada con el término “nube híbrida”. En realidad, el proceso de pasar de una infraestructura in situ a un modelo puro en la nube tardará años (puede que décadas) y lo más probable es que la mayoría de las empresas utilicen ambas arquitecturas simultáneamente, del mismo modo que los mainframes siguen funcionando a pesar de haber quedado tecnológicamente obsoletos hace décadas.

Creo que existe una oportunidad de inversión escasamente aprovechada en empresas que pueden ayudar a otras empresas a gestionar la “nube híbrida”. Gigantes del software como VMWare y Red Hat, que pasan por ser negocios “convencionales”, cotizan actualmente a unas razonables 15 veces su flujo de caja libre en 2019, pero están presentando nuevos productos que permiten a las empresas gestionar sus necesidades de infraestructura en el nuevo mundo híbrido. VMWare se mantendrá en primera línea gracias a su alianza con AWS (Amazon Web Services) y su paquete SDN (Software-Defined Networking), mientras que Red Hat está beneficiándose de su plataforma de aplicaciones Openshift y de la transición a una “arquitectura sin servidores”. Ambas empresas pueden crecer durante años y el perfil de riesgo y recompensa continúa siendo atractivo en estos momentos.

Por el contrario, los grandes perdedores de todo ello son las empresas de hardware. De hecho, las perspectivas de los fabricantes de hardware han pasado a ser marcadamente deflacionistas. Esta circunstancia ya se ha manifestado en los diferentes retos a los que se enfrentan las empresas que prestan servicios empresariales de almacenamiento como EMC y Teradata, pesos pesados de los servidores como IBM, Dell y HP, y gigantes de la redes como Cisco y Juniper.

El software

El gran beneficiario del paso a esta nueva arquitectura es el software, que ahora pesa mucho más que el hardware dentro del gasto tecnológico total. Ahora que los directores de TI ya no tienen que lidiar con la gestión de infraestructuras, podrán invertir más tiempo y capital en pensar cómo modificar en profundidad los procesos de negocio mediante el uso del software. Sólo pagarán por lo que usan y grandes porcentajes de los presupuestos tecnológicos dejarán de destinarse a la inversión en inmovilizado para engrosar la partida de gastos de explotación corrientes.

El auge del software como servicio (SaaS) está cambiando cómo se implanta la tecnología y el enfoque “de dentro afuera” está dejando paso a un “de fuera a dentro”. Hasta ahora, el uso de la tecnología en las empresas ha sido un proceso gestionado por los departamentos de TI, que firman supercontratos para comprar grandes cantidades de software. Esto requiere un ejército de consultores para la instalación y el usuario empresarial sólo ve el resultado final cuando todo está terminado (de dentro afuera).

Con el modelo SaaS, el coste de ensayar nuevas tecnologías prácticamente ha desaparecido; el proceso comienza con los usuarios empresariales que evalúan las ventajas antes de que el software esté totalmente implantado en toda la empresa (de fuera a dentro). Hemos visto cómo este modelo triunfaba en empresas como Salesforce, Tableau y Atlassian, donde sus servicios empezaron a proliferar en las empresas, a veces sin que el personal informático lo supiese expresamente, antes de convertirse en irremplazables.

El modelo SaaS también permite a las empresas terminar con la pesadilla de las actualizaciones periódicas. Se acabó eso de esperar cinco años antes de pasar por un costoso ciclo de actualización para ponerse al nivel de la última tecnología. La mayoría de empresas SaaS publican actualizaciones continuas durante todo el año, del mismo modo que hacen las aplicaciones en nuestros teléfonos.

Me gustan varias empresas en este espacio, pero soy especialmente optimista sobre Salesforce como uno de los valores de gran capitalización que ganarán con el modelo SaaS. Salesforce está incrementando los ingresos a razón de más de un 20% y será una empresa de 20.000 millones de dólares dentro de los próximos cinco años. Cotiza con unos múltiplos en apariencia elevados porque está invirtiendo con decisión en su estrategia de crecimiento, pero no hay razón para pensar que no pueda presentar márgenes de explotación de más del 40%, como Oracle. Salesforce cotiza actualmente a 10 veces el flujo de caja libre sobre unos ingresos de 20.000 millones de dólares.

Suponiendo una banda de cotización entre 15 y 20 veces el flujo de caja libre, obtengo un recorrido alcista del 50-100% a cinco años, lo cual es muy atractivo. Entretanto, sigue siendo un excelente candidato a ser adquirido por las empresas de gran capitalización que tratan de conseguir crecimiento.

Conclusión

Asistimos a uno de los periodos empresarialmente más disruptivos de la historia económica. Al mismo tiempo, el contexto de bajas tasas de crecimiento anima a los inversores a premiar la certidumbre y el crecimiento allí donde lo encuentran. El liderazgo de los gigantes tecnológicos orientados al consumo ha acaparado titulares, pero en mi opinión es demasiado estrecho. Se avecina una segunda oleada de crecimiento, liderada esta vez por los negocios que ofrecen tecnologías a las empresas.

Ciertamente, la tecnología se mantiene como una de las áreas más atractivas a medio y largo plazo y, más allá de lo obvio, existen importantes oportunidades de inversión en diferentes segmentos que transformarán la forma en que las empresas gestionan sus actividades.

Tribuna de Aditya Khowala, gestor de fondos de renta variable estadounidense de Fidelity.

¿Hacia dónde se encamina la liquidez global?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los bancos centrales y los mercados esperan a que se defina la senda que llevará de la expansión cuantitativa de los últimos años a una normalización monetaria que suponga menor liquidez y una mayor subida de tipos de interés. Los grandes interrogantes ante este senda es cómo se andará, a qué ritmo y quién empezará.

Para esta última pregunta parece que ya hay respuesta: la Fed. En septiembre asistimos a un hecho importante en el largo camino hacia la recuperación tras la crisis financiera; la Fed anunció que comenzará a reducir su balance de 4,5 billones de dólares a partir de octubre. “La institución empezará por fin a retirar su programa de compra de activos, también conocido como expansión cuantitativa, y dejará que los bonos de su balance lleguen a vencimiento en vez de reinvertirlos” explica Schroders en su último informe económico elabora por Keith Wade, economista jefe, Azad Zangana, economista europeo, y Craig Botham, economista de mercados emergentes.

El proceso se hará de forma gradual. En la fase inicial, se permitirá el vencimiento de bonos del Tesoro y bonos con titulización hipotecaria (MBS) por valor de 10.000 millones de dólares cada mes. No obstante, esta cifra aumentará en 10.000 millones cada tres meses hasta alcanzar un máximo de 50.000 millones de dólares al mes. Aunque, según señalan estos expertos, llegado este punto, “el ritmo de la reducción del balance dependerá del volumen de los bonos que llegan a su vencimiento, aunque, de cualquier modo, esta medida provocará un cambio significativo en la liquidez”.

En su opinión, la transición de la expansión cuantitativa a la normalización monetaria ha sido bien recibida, ya que constituye un paso más hacia la normalidad tras la crisis financiera global. “La Fed ha sido clara a la hora de expresar sus intenciones y, si bien los rendimientos de los bonos en Estados Unidos podrían sufrir ciertas presiones alcistas, deberían seguir viéndose apuntalados por el comportamiento positivo de la inflación y el descenso de las previsiones sobre los tipos de interés de equilibrio a largo plazo. Si observamos el panorama completo, incluso en un contexto de normalización monetaria, la liquidez global debería seguir aumentando en los próximos 12 a 18 meses, sustentada en gran medida por el Banco de Japón”, apuntan.

La liquidez global acabará reduciéndose

Sin embargo, si bien todo esto resulta alentador para los mercados y los activos de riesgo, los expertos de Schroders hacen un llamamiento a la prudencia. “En primer lugar, el ritmo de la expansión de la liquidez se ralentizará a medida que la Fed normalice su política y el Banco Central Europeo (BCE) comience a retirar su programa acomodativo. Además, la retirada de estímulos por parte del BCE puede conllevar fluctuaciones más pronunciadas en los flujos de capital y en los rendimientos, debido al efecto de la expansión cuantitativa en las carteras”, añaden.

En este sentido consideran que a medida que los rendimientos de los países núcleo de la zona euro aumenten, podrían generarse problemas para las economías periféricas, que ya no contarían con el respaldo del banco central en sus mercados de deuda pública.

Asimismo, estos expertos se plantean si es posible analizar la liquidez global, ya que, a la hora de valorar la rentabilidad, los inversores internacionales deben tener en cuenta los costes derivados de los tipos de cambio y las coberturas. “Es posible que la configuración actual de los tipos de interés retenga los capitales en sus países de origen, en vez de que estos fluyan desde regiones con expansión cuantitativa a aquellas en las que se esté normalizando la política monetaria. La conclusión es que no todos los programas de expansión cuantitativa son iguales y aunque la liquidez global no se extinguirá, empezará a debilitarse a medida que nos adentremos en 2018”, concluyen.

Quaero Capital lanza un fondo para invertir en pequeñas y medianas empresas de Europa del Este

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Quaero Capital lanza al mercado el fondo de renta variable New Europe Smid, un vehículo UCITS destinado a invertir en empresas de pequeña y mediana capitalización que presentan grandes oportunidades en las regiones de Europa del Este y otros estados periféricos como Grecia, Turquía y Rusia incluidos.

El fondo New Europe Smid está dirigido a los inversores del Reino Unido y se centrará en empresas de calidad que a menudo no son reconocidas por el mercado y raramente cubiertas por los analistas, tal y como explicaba la publicación Investment Europe.

Según la compañía, Arrash Zafari será el gestor de este fondo, profesional que se unió a la unidad SMID de Quaero Capital en 2014, un equipo dirigido por Philip Best y Marc St John Webb.

“Hay un número significativo de pequeñas empresas de alta calidad en toda Europa del Este. Entre ellas se encuentran aquellas que ofrecen todas las ventajas que vemos de las empresas en mercados más maduros, pero que simplemente son ignoradas por los profesionales, más inclinados a ir por los grandes nombres. En mi opinión, estas grandes compañías de Europa del Este son las más propensas a los riesgos externos, incluido el riesgo político, y eso ha coloreado el sentimiento de los inversores en un mercado más amplio”, explica Zafari.

En su opinión, las pequeñas empresas de Europa del Este buscan desarrollarse en la misma línea que sus contrapartes de Europa Occidental. “Creo que las oportunidades que ofrece este fondo proporcionarán una nueva dimensión a nuestras estrategias europeas de pequeña y mediana capitalización, y una nueva dimensión para los inversores en el Reino Unido”, concluye el gestor.

Fernando Cifuentes, nuevo director general de Metagestión

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Fernando Cifuentes de Frutos ha sido nombrado nuevo director general de Metagestión SGIIC. El nuevo director general ha ocupado distintos cargos de responsabilidad en Metagestión SGIIC y su grupo durante los últimos 14 años. Previamente trabajó para el Grupo Daimler Chrysler y en consultoría.

Es licenciado en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid y ha cursado distintos másteres y cursos sobre Mercados Financieros y Gestión de Renta Variable.

Por su parte, Jaime Rodríguez Pato seguirá colaborando en el plan de internacionalización de la compañía.

Rodríguez Pato asumió la dirección de la gestora el pasado mes de mayo, tras la salida de José María Concejo.

La gestora, con un patrimonio bajo gestión de 530 millones de euros, ha sido recientemente galardonada como Mejor Gestora de Renta Variable España en los Premios Citywire 2017 gracias a los buenos resultados del fondo Metavalor. Este mismo fondo ha conseguido ser elegido como el Mejor Fondo de Renta Variable España tanto por Morningstar como por AllFunds de manera consecutiva en las ediciones de 2015 y 2016.

Bankinter: «En bolsa, cada vez es más necesario ser selectivo, muy selectivo”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

“Seguimos pensando que, desde una perspectiva general, los bonos están sobrevalorados, aunque puedan continuar en esta situación durante un periodo prolongado de tiempo, como seguramente sucederá”: así lo cree Bankinter, que explica en un reciente informe su estrategia de inversión, en la que prioriza la inversión en bolsa pero de forma muy selectiva.

Así, las bolsas continúan ofreciendo valor. “Y seguirá siendo así mientras los resultados empresariales sigan mejorando trimestre a trimestre, aunque por primera vez en varios trimestres los beneficios esperados se revisan ligeramente a la baja y eso hace que nuestras valoraciones sean modestamente inferiores: Ibex 11.758 vs. 11.875 en junio; EuroStoxx-50 4.223 vs. 4.300; S&P500 2.694 vs. 2.800; Nikkei-225 22.445 vs. 23.686”, dice el equipo de estrategia del banco.

No es grave, pero es una tendencia que debe ser tenida en cuenta porque, si se consolidara en los siguientes trimestres, las valoraciones de las bolsas tenderían a estancarse, aunque todavía ofrecieran recorrido, advierten. “Ese es un argumento muy poderoso para ser selectivos con los nombres de las compañías y otros activos”, indican.

En su opinión, la mejora de los beneficios empresariales europeos empieza a ganar visibilidad frente a los americanos. “Por eso nuestra prioridad de inversión es la Eurozona, seguida de Estados Unidos y España. En este orden. Subimos los emergentes a compra táctica, excepto China y Rusia”, explican. Su única recomendación de comprar en base a argumentos estructurales sigue siendo India. Pero lo más importante es saber que se debe comprar bolsa por nombres, no por índices ni sectores, explican. “Cada vez es más necesario ser selectivo, muy selectivo”.

“Preferimos compañías sensibles a ciclo, con alto apalancamiento financiero siempre que su negocio sea estable, de rentabilidad por dividendo alta siempre que su balance sea sólido y evitando aquellas amenazadas por cambios estructurales en su negocio que tal vez aún no se hayan descontado en su cotización. Seguimos positivos con tecnología pues creemos que representan la nueva industria en esta cuarta revolución industrial basada en rápidos cambios tecnológicos”, añaden.

Con respecto al real estate, indican que los precios inmobiliarios siguen avanzando, pero no identifican anomalías preocupantes en ellos.

En el primer tercio del ciclo

Sobre la situación macro, explican que el actual ciclo expansivo se consolida, con la virtud de evolucionar de forma cuasi-simétrica desde una perspectiva geográfica. Las únicas excepciones negativas a esta afirmación son Brasil y Reino Unido, aunque por razones diferentes, dicen.

“Creemos que se equivocan quienes afirman que podemos estar al final de un ciclo expansivo. Nosotros pensamos que apenas hemos consumido su primer tercio o algo más, en el peor de los casos. Eso significa que aún tenemos por delante al menos cinco años más de expansión, siempre que las variables exógenas (Corea del Norte, política americana…) no cambien la situación”, indican.

La inflación: la gran incógnita

El actual ciclo expansivo es muy distinto de los anteriores en lo que a inflación se refiere. Ésta se mantendrá en niveles bajos por los siguientes cuatro factores estructurales: mucha deuda (aún), una demografía adversa, la globalización, y los rápidos cambios tecnológicos, defiende Bankinter.

“Sin tensiones inflacionistas los bancos centrales no tienen ninguna presión para aplicar sus estrategias de salida, para realizar una rápida retirada de estímulos. Y eso es justo lo que estamos viendo: una gran lentitud por su parte”, explican. “Como la inflación no representa ningún riesgo, sino que incluso se ha convertido en un objetivo a alcanzar, los bancos centrales aplican sus estrategias de salida realmente despacio, dando oportunidad para que el mercado se ajuste progresivamente a los cambios, sin incurrir en shocks”.

Rentamarkets se convierte en gestora y se abre al inversor particular con dos nuevos fondos

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El grupo financiero Rentamarkets, con 700 millones de euros bajo gestión, comienza una nueva andadura como gestora y comercializará dos nuevos fondos de inversión en España con el objetivo de dar servicio a los clientes particulares.

La gestora, denominada Rentamarkets Investment Managers, tiene un «enfoque multiactivo» con inversiones tanto en renta fija como en renta variable y derivados, además de contar con una gestión propia, según han explicado su director general, José Carlos Rodríguez Pérez, y el gestor del fondo de renta variable Rentamarkets Narval, José María Díaz, durante su presentación.

Según Rodríguez el salto al inversor particular tiene sentido porque, «sentíamos que nos faltaba algo y que había un nicho que cubrir. Siempre nos hemos movido con un cliente especializado que sabe lo que quiere y, aunque somos conscientes de que el cliente minorista tiene menos conocimientos, eso no significa que no merezca la misma calidad de producto».

Narval, un fondo que aspira a ser referente de la inversión sostenible

El fondo de renta variable europea nace con grandes aspiraciones ya que, como explica su gestor José María Díaz, pretende convertirse en referente de la inversión sostenible en España. «A los fondos de este tipo les falta un análisis profundo de los criterios sostenibles que se suele dejar en manos de terceros. Nosotros hacemos el análisis internamente para dar respuesta a un cliente muy especial que no sólo busca valor sino que también busca valores», explica Díaz. «La sostenibilidad no se trata de creer o no creer, es algo que está sucediendo y que va a ir a más», añade.

Así, el filtrado de compañías parte de un criterio excluyente en el que se quedan fueran los fabricantes de armas, la cadena de valor del tabaco y el entretenimiento para adultos. «Seremos activistas de la inversión sostenible en las compañías en las que invirtamos empujándolas a seguir invirtiendo y mejorando en esa sostenibilidad. En algunas iremos a las juntas y en otras no, pero no delegaremos en el equipo directivo nuestro voto si no estamos de acuerdo», añade.

En un segundo filtrado, prima la máxima rentabilidad. Por un lado, buscan compañías que reparten dividendo porque «ese ingreso recurrente genera un colchón que se convierte en pólvira seca para seguir invirtiendo». Por otro, identifican compañías baratas al más puro estilo value, identificando las cíclicas en el momento bajo del ciclo, prestando atención al ciclo sectorial y en aquellas cuyo proceso inversor todavía no haya dado frutos. Además, el gestor ha asegurado que no expondrán más del 6% de la cartera de inversión en una misma compañía ni más del 15% en un mismo sector.

Con ello, persiguen rentabilidades altas, en el entorno del 12% a largo plazo. «De esa rentabilidad, el 4% corresponde al dividendo y el 8% a la revalorización de la acción», explica Díaz. En el corto plazo, su objetivo es de preservación del capital y para ello, fundamentalmente, evitar invertir en empresas con elevado riesgo financiero. En cuanto a la comisión de gestión del fondo de renta variable europea, será la misma para todos los clientes, el 0,9% en los primeros doce meses «para atraer el capital inicial» y el 1,1% en los siguientes. «En la industria existe desde hace años un proceso deflacionario que no podemos obviar», concluye.

Sequoia invertirá en renta fija de la OCDE

Respecto al nuevo fondo de renta fija, Rentamarkets Sequoia, contará también con una gestión activa y pondrá el foco principal de inversión en los países de la OCDE aunque «vamos a mirar a todo el universo de inversión en renta fija». El producto, además, tendrá una duración media de la cartera de diez años «para poder jugar con toda la curva de tipos de interés», y contempla la posibilidad de tener duracioes negativas a través de instrumentos derivados.

En el proceso de selección, es clave una herramienta diseñada por la firma a lo largo de los años que les permite reducir el universo de inversión en base a determinados criterios como el rating, sectores, partes de la curva… «Esto nos deja el universo en 50 activos y a partir de ahí empezamos a ver el valor relativo de cada uno de ellos», explica Rodríguez.

Además de estos dos fondos de inversión, Rentamarkets Investment Managers está estudiando poner en marcha otro monetario, mientras que en cuanto a los planes de pensiones de momento solo tiene pensado contar con los heredados de Ahorro Corporación Financiera, que adquirió hace un mes.

Invesco PowerShares lanza tres nuevos ETFs de deuda

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

PowerShares, la unidad de negocio de ETFs de Invesco, ha ampliado su oferta de productos con el lanzamiento de tres nuevos ETFs de renta fija: uno de bonos corporativos estadounidenses, otro de crédito europeo y un tercero de deuda de mercados emergentes denominada en dólares.

PowerShares USD Corporate Bond UCITS ETF, PowerShares Euro Corporate Bond UCITS ETF y PowerShares Emerging Markets USD Bonds UCITS ETF son los nombres de los tres fondos que la entidad acaba de lanzar y que forman parte ya de su universo de ETFs, que son administrados por un equipo que tiene ya más de 29.0000 millones en activos bajo gestión. Tres propuestas que permiten una exposición diversificada en el área de la renta fija, a través de fondos cotizados. Centrándose en la liquidez y los precios, el equipo de la gestora busca minimizar los costes de transacción a través de un proceso de reequilibrio pragmático, utilizando una optimización multifactorial.

En el caso de PowerShares Emerging Markets USD Bonds UCITS ETF, el fondo tiene como referencia el índice de deuda pública Barclays Emerging Markets USD Sovereign Bond. El fondo invierte en una gama de bonos soberanos de tipo fijo y variable denominados en dólares. Los gestores de la cartera intentan minimizar los costes de transacción seleccionando una cesta representativa de valores cuando es demasiado difícil o demasiado costoso comprar todos los componentes del índice y también adoptando un enfoque pragmático sobre la forma en que se reequilibra la cartera durante el mes. Argentina, Indonesia, Turquía, México, Arabia Saudí y Rusia son los principales países en los que invierte, eso sí, manteniendo una exposición menor al 10% en cualquiera de ellos.

Respecto a PowerShares USD Corporate Bond UCITS ETF, tiene como objetivo ofrecer el rendimiento del índice Bloomberg Barclays USD IG Corporate Liquidity Screened Bond. El fondo invierte en una gama de bonos a tasa fija denominados en dólares estadounidenses y emitidos por empresas en los sectores industriales, financieros y de servicios públicos. Los gestores de la cartera intentan minimizar los costes de transacción seleccionando una cesta representativa de valores cuando es demasiado difícil o demasiado costoso comprar todos los componentes del índice y también adoptando un enfoque pragmático sobre la forma en que se reequilibra la cartera durante el mes.

Por último, en el caso de PowerShares Euro Corporate Bond UCITS ETF, el vehículo de inversión persigue obtener la rentabilidad del índice Bloomberg Barclays Euro Corporate. El fondo invierte en una gama de bonos a tasa fija denominados en euros y emitidos por empresas del sector industrial, financiero y de servicios públicos. Según explica la firma, este ETF es similar al anterior, solo que centra su inversión en empresas europeas.

BNP Paribas Asset Management lanza un fondo de préstamos corporativos europeos y nombra nuevos analistas de crédito

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

BNP Paribas AM lanza un nuevo fondo, BNP Paribas Flexi III European Senior Corporate Loans. Se trata de un producto especializado, estructurado como un compartimento de la sicav BNP Paribas Flexi III, con sede en Luxemburgo. El fondo invierte en préstamos corporativos garantizados y preferentes, emitidos sobre todo por prestatarios europeos y normalmente con una calificación de riesgo de BB- o B+.

Este fondo ofrece acceso a una importante área de oportunidades dentro del crédito corporativo, dado que el mercado europeo de préstamos corporativos sindicados está tasado en torno a los 450.000 millones de euros. Los préstamos gozan del más alto nivel de prelación en la estructura de capital de los emisores corporativos y están garantizados con los activos de la sociedad emisora, por lo que las tasas de recuperación en caso de impago son habitualmente muy altas, recuerdan desde la gestora.

Estos préstamos están sujetos a un tipo de interés variable que se descompone en un tipo de referencia (como el Euribor o el Libor) más un margen a tipo de interés fijo. En consecuencia, este tipo de instrumentos ofrece a las aseguradoras, fondos de pensiones y demás inversores institucionales una generación estable de ingresos en efectivo y una protección contra los riesgos de inflación y de tipos de interés, a la vez que aporta diversificación y una reducción en la duración global de la cartera. En el caso de las aseguradoras, en particular, los préstamos corporativos ofrecen una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo respecto al requerimiento de capital dentro del marco regulatorio de Solvencia II.

El fondo está gestionado por el equipo de Global Loans de BNP Paribas AM, liderado por Vanessa Ritter, y cuenta con 18 profesionales de la inversión, todos ellos con amplia trayectoria en banca corporativa, además de ocho personas de middle office. El equipo está repartido entre Nueva York y París y forma parte del área de inversión de Deuda Privada y Activos Reales de BNP Paribas AM compuesta por 50 personas y establecida a principios de año bajo la dirección de David Bouchoucha.

Según explica Javier Peres Díaz, responsable de préstamos europeos de BNP Paribas Asset Management, “las previsiones relativas a la tasa de morosidad a corto plazo son fundamentalmente bajas, por lo que el coste de riesgo crediticio implícito en el mercado de préstamos debería seguir siendo bastante limitado. Consecuentemente, los préstamos corporativos seguirán ofreciendo una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo, tanto en términos de valor absoluto como relativo, pese a la compresión del diferencial de tipo de interés observada este año y que refleja el desequilibrio actual entre la oferta y la demanda del mercado”.

Por otra parte, considera que la presencia de una serie de factores sólidos de soporte crediticio tanto macroeconómicos como técnicos deberían traducirse en una reducida tasa de impagos en un futuro cercano. “Además, los indicadores promedio de cobertura de intereses sugieren que las empresas emisoras de préstamos aún disponen de bastante flexibilidad para cumplir con sus obligaciones financieras. A esto se suman las limitadas necesidades de refinanciación durante los próximos años. Los cambios estructurales en la forma en que las empresas obtienen financiación a largo plazo, junto con la mejora de la liquidez en el mercado secundario y la rentabilidad atractiva del instrumento han producido una creciente demanda institucional de préstamos”, afirma.

En su opinión, “los préstamos corporativos proporcionan una generación estable de ingresos en efectivo y ofrecen oportunidades de diversificación de cartera, junto con un tratamiento favorable bajo el marco regulatorio de Solvencia II. Todos estos factores favorecen una asignación creciente de activos hacía los préstamos corporativos. Con el lanzamiento de nuestro fondo europeo pretendemos ayudar a nuestros clientes institucionales a cumplir con sus necesidades de inversión, sobre la base de la experiencia exitosa que ha disfrutado hasta ahora nuestra estrategia global”.

Nuevas incorporaciones

El equipo Global Loans ha incorporado recientemente a dos nuevos analistas de crédito que operan desde París. Thomas Bruneel asume la responsabilidad de cubrir los sectores automovilístico, de materiales de construcción y de juegos y ocio. Tras su paso por Moody’s Investor Services, regresa a BNP Paribas AM, donde ya trabajó en el equipo Global Loans en Nueva York y París.

La otra de las incorporaciones es Tanguy Godefroy, que se dedicará principalmente al seguimiento del sector químico, proviene de la Plataforma de Deuda Corporativa de BNP Paribas, donde se encargaba de la originación, estructuración, aseguramiento y ejecución de adquisiciones apalancadas (LBO), adquisiciones corporativas apalancadas y operaciones de refinanciación en la región de EMEA.

Con más de 10 años de experiencia en la gestión de productos de crédito, el equipo Global Loans cuenta con un sólido track record de selección de crédito y de rentabilidad, todo ello unido a una baja tasa de morosidad. Los activos bajo gestión ascienden a un total de 5.050 millones de euros, repartidos entre diversos fondos, mandatos dedicados de inversor único o para múltiples inversores y obligaciones de préstamos colateralizados (CLO 2.0). El primer fondo abierto del equipo se lanzó en 2013.

TechRules considera que MiFID II pone en el punto de mira a los agentes financieros

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

MiFID II está diseñado para proporcionar una mejor protección y seguridad al inversor, en gran parte gracias a la transparencia. En opinión de TechRules, las reformas propuestas por la Unión Europea en lo que al sector financiero se refiere representarán un antes y un después a partir de enero del próximo año.

“Su aplicación transformará el sector en la UE como nunca antes, y conocer los cambios que MiFID II conllevará resulta imprescindible para una correcta adaptación al nuevo marco legislativo”, apunta la firma. Consideran que dicha normativa, conocida como la Directiva de Instrumentos Financieros, de sus siglas en inglés, Markets in Financial Instruments Directive (MiFID), va a cambiar las reglas del juego financiero cuando entre en vigor el próximo 3 de enero de 2018.

Su labor será la modificación de la estructura de los mercados e introducción de cambios tecnológicos que aseguren una mayor disponibilidad y gestión de la información. A su vez, la llegada de la MiFID II garantizará, según la Comisión Nacional de Mercado de Valores en España, un sistema financiero “seguro, protegido, responsable y transparente”.

“La nueva MiFID II afectará principalmente a los agentes económicos que actúan como intermediarios entre clientes y mercados, y a los propios clientes, en menor medida”, señalan desde TechRules. Así que, ¿cuáles son los puntos esenciales para entender la nueva normativa MiFID II que entrará en vigor el nuevo 3 de enero de 2018?

Desde TechRules señalan los siguientes puntos:

Toda la información posible será comunicada al cliente: A partir del próximo 3 de enero, toda información que desde una entidad financiera sea transferida a sus clientes deberá plasmarse en un formato duradero, considerándose como tal papel o Internet. El inversor será el encargado de escoger según sus preferencias.
Exigencia de titulación para todo el personal que asesore productos financieros: MiFID II exige, por otro lado, que todo el personal de las entidades financieras que asuman tareas de asesoramiento o gestión de productos financieros debe disponer de un nivel específico de formación. Dicho conocimiento, así como la posesión de ciertas capacidades, deberá acreditarse y demostrarse para poder ofrecer servicios de asesoramiento financiero y de gestión de patrimonios respetando los requisitos legales y un marco conductual ético. De la misma forma, MiFID II también busca una mejora del gobierno corporativo mediante, entre otras medidas y propuestas, reforzar los requisitos para poder ser directivo. Necesitaremos entonces un buen software de gestión de activos en el que podamos depositar la confianza necesaria en la gestión de activos de nuestros clientes.
Tarificación al cliente, al máximo detalle: Con la mirada puesta en proteger a los inversores y en dotar de una mayor transparencia al sector, la nueva normativa prevé que los clientes de las entidades conozcan el coste y concepto de cada gestión antes de que ésta se realice. Además, el conjunto de las comisiones que se le cobran al cliente deberá ser desglosado para que éste sepa qué parte se lleva cada persona o entidad involucrada en la gestión u operación.
Contratos escritos y duraderos hasta cinco años después de la finalización del contrato: La relación entre la persona o entidad que presta los servicios de inversión y el inversor debe expresarse por escrito en un contrato que contemple los derechos y obligaciones de ambas partes. Dicho contrato resulta prescindible en el caso del asesoramiento. Antes de realizar el contrato, la entidad inversora deberá proporcionar al inversor información referente a la gestión de los conflictos de interés y, ante cualquier cambio o alteración de las circunstancias explicitadas en esa información, el inversor deberá ser debidamente informado. Los contratos, además, deberán preservarse durante cinco años tras la finalización del servicio que expresaban. De igual forma, el registro de todas las operaciones realizadas deberá guardarse durante el mismo período de tiempo. Para ello es necesario contar con una buena solución de gestión operativa, como es el caso de Tower, el software de TechRules.
Clasificación por tipología de cliente por su experiencia o conocimiento: MiFID I ya sentó las bases para clasificar los clientes, pero MiFID II va más allá en este propósito. Cuando MiFID II se aplique, las entidades deberán clasificar a todos sus clientes como minoristas o profesionales en función de parámetros como el volumen a invertir, su experiencia o sus conocimientos de los mercados en los que se pretende invertir. Y todos sus productos deberán tener un perfil de cliente claramente identificado, especificando el nivel de riesgo inherente a dicha inversión y el asesoramiento requerido para que el cliente disponga de toda la información necesaria. En este sentido, el software Tower de TechRules dispone de un útil marcaje de productos que permite identificar aquellos que individualmente superan el perfil de riesgo de la propuesta, además de definir cuál es el segmento o público objetivo de cada producto, anticipándose, de esta forma, a las exigencias del nuevo marco legislativo europeo.
Mayor protección al inversor: Procurando que las autoridades nacionales y paneuropeas, como la Autoridad Europea de Valores y Mercados, de sus siglas en inglés ESMA, tengan conocimiento de las operaciones que las entidades llevan a cabo, y con el objeto de facilitarles a dichas entidades el hecho de informar a las autoridades, se ha desarrollado un nuevo sistema comunicativo. Todo ello permitirá que el conjunto de operaciones que se realicen esté bajo la supervisión de todas las autoridades competentes tanto nacionales como comunitarias, garantizando una mayor protección al inversor o accionista y asegurando una mayor detección de eventuales problemáticas o lagunas derivadas de la nueva normativa.
Los agentes financieros cobrarán por asesorar al cliente: Hasta ahora, el servicio de asesoramiento era considerado por los clientes como algo gratuito, aunque se le cobraba luego con las comisiones. Además de pecar de ser poco transparente, genera importantes conflictos de interés en tanto que al final, al cliente, no se le recomendaban productos beneficiosos para él, sino meramente aquellos que mayores comisiones les podrían reportar a los gestores y asesores.

Para TechRules, con este panorama cambiante, es necesario confiar en los agentes financieros que estén preparados para este gran cambio legislativo que afectará a nuestra cartera de clientes y a nuestra empresa. “Es aquí donde recordamos la gestión y dilatada experiencia de TechRules en materia de aplicación de la nueva MiFID II. Su aplicación, llamada Tower, es una potente herramienta para la gestión de patrimonios cuyas funcionalidades garantizan una perfecta adaptación a las nuevas exigencias de los organismos europeos”, explican.

Economistas sin Fronteras organiza su XVIII Ciclo de Cine Foro, La otra actualidad

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El Ciclo de Cine de Economistas Sin Fronteras regresa un año más, marcando en este 2017 una fecha muy especial al cumplirse ya dieciocho ediciones. En esta ocasión, la XVIII edición de esta iniciativa está financiada por AECID y cuenta con la colaboración de Ecologistas en Acción y Cines Golem.

El objetivo de este ciclo es dar a conocer, reflexionar y debatir sobre determinados problemas sociales y económicos que no suelen ser tratados por los medios de comunicación o cuyo enfoque puede carecer de la necesaria profundización. A cada película le sigue su correspondiente debate, en los que se contará con personas que desde diferentes sectores, instituciones y organizaciones sociales trabajan y estudian los temas objeto de discusión.

En la edición de este año, se reflexionará sobre temas como la crisis ecológica, la lucha feminista, el decrecimiento o la educación. Para ello, contará con ponentes como Yayo Herrero López de FUHEM, María Eugenia Rodríguez Palop de Universidad Carlos III de Madrid, María Pazos Morán del Instituto de Estudios Fiscales, Justa Montero Corominas de la Asamblea feminista de Madrid o Ángela Muñoz de la Asociación Las Kellys.

Todas las sesiones tienen lugar en los cines Golem de Madrid (calle Martín de los Heros, 14) a las 19.30. La entrada es gratuita para estudiantes y personas desempleadas. Para el resto del público, la entrada cuesta 4 euros.

Fechas y horarios de las sesiones del mes de noviembre:

Jueves, 16 de noviembre. La mano invisible. Dirección: David Macián. España, 2016. Duración: 80 min. Género: Drama. Debate: La mano que mece el mercado. Ponentes : Carlos Gutiérrez Calderón, Comisiones Obreras. Ángela Muñoz, Asociación Las Kellys. Mario del Rosal, Universidad Complutense de Madrid.
Jueves, 23 de noviembre. Decrecimiento, del mito de la abundancia a la simplicidad voluntaria. Dirección: Luis y Manuel Picazo Casariego. España, 2015. Duración: 86 min. Género: Documental. Debate: Menos para vivir mejor. Ponentes : Fernando Cembranos, psicólogo e investigador social. Gala Arias, Comisión de Consumo de Ecologistas en Acción. Luis Picazo, director del documental. Esta sesión se desarrolla con motivo de la semana del No consumo.
Jueves, 30 de noviembre. Captain Fantastic. Dirección: Matt Ross. Estados Unidos, 2016. Duración: 118 min. Género: Comedia dramática. Debate: Más allá de la enseñanza: educar para la vida. Ponentes : Luis González Reyes, Ecologistas en Acción. María Acaso, Pedagogías Invisibles. Fco. Javier Murillo, Universidad Complutense de Madrid.