CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Clint Mason. Las perspectivas para el mercado de renta variable emergente
Las bolsas de los mercados emergentes han experimentado un fuerte repunte en los últimos dos años, pero creemos que aún continúan ofreciendo oportunidades de inversión atractivas, especialmente en comparación con los mercados desarrollados.
Apoyadas en un mayor crecimiento mundial, precios de materias primas más estables y menor inflación, las empresas de mercados emergentes están acelerando el aumento de sus beneficios, sus flujos de efectivo y sus rendimientos sobre el capital (ROE).
Los riesgos potenciales, sin embargo, incluyen un fuerte aumento en la inflación en el mundo desarrollado, particularmente en los EE.UU., lo que podría resultar en alzas súbitas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Creemos que el escenario ideal de normalización de tipos de interés para los mercados emergentes es gradual.
Los riesgos adicionales incluyen la implementación potencial de políticas proteccionistas, algo que afectaría los flujos comerciales y de inversión, precios más bajos de las materias primas y riesgo geopolítico en Medio Oriente y en la Península Coreana.
Si bien las valoraciones han aumentado desde principios de 2016, las bolsas de los mercados emergentes aún cotizan con un descuento atractivo frente a las bolsas de los mercados desarrollados y los índices de renta variable global, mientras que también ofrecen ROEs comparables y mejores dividendos en algunos casos.
Teniendo en cuenta todo esto, esperamos que los mercados emergentes continúen sobresaliendo en un entorno de crecimiento global estable y modesto.
James Donald es gestor de renta variable emergente de Lazard Asset Management
Foto: SpaceRitual, Flickr, Creative Commons. Sesgo value en compañías emergentes, con Goldman Sachs
Los mercados de renta variable emergente son normalmente más ineficientes que los desarrollados. Por esta razón, para la inversión en este tipo de mercados, la gestión activa puede tener una especial relevancia desde un punto de vista inversor.
Esta es la visión que el equipo de gestión de Goldman Sachs Emerging Markets Equity Portfolio tiene de la inversión en mercados emergentes y que hace de este fondo uno de los cinco más rentables en el año, dentro de la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Emergentes. Se anota una revalorización del 27,3%ciento desde enero en su clase I de capitalización en dólares.
Para obtener este resultado, invierte en negocios sólidos que coticen con un descuento sustancial sobre su valor intrínseco. Su enfoque es puramente bottom-up, centrándose en encontrar compañías con potencial alcista para todo el ciclo del negocio, sin depender del momento de mercado.
El fondo se propone como objetivo generar una magnitud sustancial y sostenida de alfa a lo largo del ciclo. Para obtener un retorno superior, se invierte en negocios sólidos, con buenas prácticas comerciales, que coticen a un descuento respecto a su valor intrínseco. Esta filosofía lleva, de forma natural, a incluir en la cartera compañías con buenas prácticas ASG (seguimiento de criterios ambientales, sociales y de gobernanza corporativa).
El equipo gestor está formado por 18 analistas, incluyendo a los dos gestores del fondo, Basak Yavuz y Hiren Dasani. Con una experiencia media de 15 años, el equipo se localiza en Nueva York, Sao Paulo, Singapur, Hong-Kong y Mumbai, lo que les permite mantener casi 4.000 reuniones anuales con las compañías que forman parte del universo de inversión.
Basak Yavuz ha sido director de renta variable de las regiones Latinoamérica y de Europa del Este, Oriente Medio y África, con responsabilidad sobre el análisis de los sectores de consumo y energía. Basak se incorporó a GSAM en septiembre de 2011, procedente de HSBC Global Asset Management, donde fue gestora de mercados frontera de Europa del Este y Asia. Fue también analista del sector de Materiales en Alliance Bernstein, en Londres. Es licenciada en Gestión y Economía por la Universidad del Bósforo en Estambul y cuenta con la certificación CFA.
Hiren Dasani es el gestor de las estrategias de inversión en India de GSAM. Fue director de renta variable india, en la oficina de Mumbai, con responsabilidad sobre el sector financiero. Con anterioridad, fue analista en SSKI Securities, cubriendo los sectores bancario y financiero. Es licenciado en Marketing Financiero por el Indian Institute of Management y titulado en Ingeniería Química por la Universidad de Baroda. Cuenta también con la certificación CFA.
La toma de decisiones está centralizada en Hiren Dasani y Basak Yavuz, ambos con una dilatada historia de inversión en la clase de activo. Hiren es además gestor del GS India Equity desde su lanzamiento en 2008, siendo el responsable final a la hora de decidir qué compañías entran o salen de la cartera tras una discusión con cada analista.
El proceso inversor se apoya en un marco analítico riguroso, que se aplica siguiendo un método disciplinado. La toma de decisiones centralizadas permite beneficiarse de la experiencia y conocimiento de especialistas en la gestión de riesgo y en diferentes sectores y áreas geográficas. Se llega así a la construcción de una cartera equilibrada, que combina valores cíclicos y contra cíclicos, con una exposición significativa en empresas de pequeña y mediana capitalización, así como en compañías no incluidas en el índice de referencia del fondo, al objeto de obtener un beneficio de las partes más ineficientes del mercado, siempre dentro de un marco de liquidez disciplinado.
El universo inicial de inversión está formado por aproximadamente unas 6.000 compañías (respecto a las 820 del MSCI EM) y, en la práctica, aproximadamente un 45% de la cartera está formado por compañías que no están en el índice, lo que contrasta con un 27% de media en fondos similares.
Encuentran mayor valor en compañías del segmento small-midcaps, y por ello tienen asignado un peso muy superior en cartera (aproximadamente un 40%-44%) al del índice (16% en el MSCI EM). En la práctica, han podido comprobar que éste es también el segmento en el que mayor alfa se puede generar de manera consistente.
Otra característica del fondo es la infraponderación estructural a compañías controladas o participadas por el Estado, consistente para todas las carteras de renta variable emergente de GSAM. La razón principal es que las compañías controladas por el Estado no suelen tener como uno de sus objetivos prioritarios mirar por los intereses de sus accionistas.
La cartera final incluye entre sus mayores posiciones acciones de la tecnológica china Tencent Holdings (5,3%), la surcoreana Samsung Electronics (5%), la también china de comercio electrónico Alibaba Group (4,1%), la taiwanesa TSMC (3,9%) y la aseguradora china Ping An Insurance (2,0%). Por sector, las mayores posiciones en la cartera del fondo corresponden a fondos cotizados (6%), financiero (28,8%), salud (4,5%), consumo básico (8,2%) y consumo discrecional (11,8%), mientras que India (14%), Perú (1,9%), Alemania (1,1%), EE.UU. (1,1%) y Argentina (0,90%) representan los mayores pesos por país.
La ponderación en Estados Unidos viene de tres compañías de este país que tienen una parte muy significativa de su negocio en países emergentes (Qudian INC ADR, sector financiero, Azul S.A., sector industrial y Nexa Resources S.A., materiales). También incluyen en cartera una compañía Española, Prosegur, por su importante porcentaje de negocio en Latinoamérica, principalmente en Brasil.
Su historia de rentabilidades lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2014, 2015 y 2017, batiendo al índice de su categoría durante 2016. A tres años registra un dato bastante controlado de volatilidad de 16,63% que se reduce hasta el 6,28% en el último año. En este último periodo, su ratio Sharpe es de 4,34 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 3,28%. La suscripción de la clase I de capitalización en dólares de Goldman Sachs Emerging Markets Equity Portfolio requiere una aportación mínima de 1 millón de dólares, aplicando a sus partícipes una comisión fija de hasta el 0,85%. El fondo cuenta también con una clase E en euros, con un requerimiento de aportación mínima de 1.500 euros.
El fortalecimiento del sistema bancario en la India se ha considerado esencial para revitalizar el ciclo inversor y para superar la ralentización resultante de la desmonetización y de los impuestos a bienes y servicios. La recapitalización podría tener un impacto significativo en las acciones domésticas, que se han visto ya afectadas por la reducción del Producto Interior Bruto (PIB) nominal. Si se consigue estimular la confianza en los negocios y en el consumo, el aumento en apalancamiento operativo en compañías cíclicas domésticas puede ser significativo.
El equipo gestor cree que los recientes anuncios de China e India deberían considerarse positivos para el sector de compañías estatales. Sin embargo, estiman que puede ser cuestionable que la consecuencia automática sea una revalorización de sus acciones, o que, si fuera así, se vaya a producir inmediatamente.
Como inversores bottom-up, reconocen siempre la necesidad de reevaluar nueva información disponible, pero estiman que no sería prudente invertir con premura. Esto es particularmente cierto en áreas donde el gobierno continúa participando activamente en el día a día de la operativa y la planificación de estrategia de los negocios.
La sostenibilidad por rentabilidad, con una volatilidad bastante controlada a lo largo del tiempo, hace a este fondo merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
El efecto mercado ha ayudado a alcanzar estas cifras pero, principalmente, el impulso ha venido del interés de los ahorradores e inversores españoles por estos vehículos. Y a lo largo del año pasado, sobre todo por los fondos de riesgo, aquellos con un componente importante de renta variable en las carteras.
En línea con este desarrollo del negocio, las gestoras españolas han seguido incrementando sus gamas de productos a lo largo de todo 2017, con una fuerza casi equivalente a la de 2016, solo ligeramente por debajo. Con datos de la CNMV, las entidades han lanzado en el año 129 fondos de inversión, lo que supone una ligera ralentización frente a los 164 de todo el año 2016. Pero el dato sigue por encima del centenar (algo que no se alcanzó en 2015, cuando nacieron 94 nuevos fondos).
Entre los mismos, siguen apareciendo nuevos vehículos para los inversores que siguen optando por alternativas conservadoras, como fondos garantizados ligados a bolsa o productos de rentabilidad objetivo. También, fondos indexados, que siguen índices de renta variable y renta fija, como algunos de los nuevos vehículos de Abante o la gama Bindex lanzada por BBVA Asset Management.
Pero la gestión activa y que incorpora un poco más de riesgo es la que triunfa entre los nuevos lanzamientos de 2017: vehículos de retorno absoluto, muy demandados por los inversores, destacan entre la nueva oferta de varias gestoras, así como nuevos fondos globales, y de renta variable europea, por los que han apostado con fuerza nuevos actores en el mercado como Buy&Hold o Cobas AM -gestoras que también nacieron en 2017-.
En renta fija, destacan lanzamientos innovadores, que tratan de ofrecer respuestas y retornos positivos en un escenario de tipos cero y tendencia alcista, como fondos con duración negativa (de gestoras como CaixaBank AM o Mutuactivos), o que invierten en bonos flotantes (Mutuactivos).
Y tampoco han faltado este año nuevos fondos por compartimentos asesorados por EAFIs, con el objetivo de democratizar el asesoramiento y hacerlo accesible a todo tipo de inversores. En este sentido, Andbank ha ampliado con fuerza la oferta que tenía a finales de 2016.
La ISR también va teniendo un lugar entre los nuevos lanzamientos, de la mano de gestoras como Caja Ingenieros. Y los vehículos alternativos: en este sentido destacan lanzamientos de fondos de deuda privada (por Altamar), real estate (por EBN, gestora que también se estrenó en 2017), o varios fondos de inversión libre (lanzados, entre otras entidades, por Alantra).
En el siguiente cuadro puede verse una recopilación de los nuevos fondos españoles lanzados este año:
. La importancia de las acciones de crecimiento estructural para el rendimiento de la renta variable estadounidense en 2018
Marc Pinto, gestor de cartera de las estrategias Janus Large Cap Growth y Janus Opportunistic Growth, expone en esta entrevista su punto de vista sobre lo que 2018 podría deparar a los inversores en acciones de Estados Unidos. Dado que los mercados responden cada vez más a aspectos específicos de las acciones, considera que centrarse en empresas de crecimiento estructural capaces de prosperar en diferentes entornos de mercado es la vía con mejor potencial para recompensar a los inversores. El experto de la firma también aborda varios de sus sectores preferidos para invertir de cara al año entrante.
¿Qué lecciones ha aprendido de 2017?
Creo que 2017 nos deja algunas lecciones. Una es que los mercados bursátiles han demostrado una resiliencia significativa y que la renta variable sigue siendo una clase de inversión atractiva dados los bajos tipos de interés actuales. Ha contribuido favorablemente a la renta variable la mejora de la economía y aunque las valoraciones son más altas que a comienzos de año, dado el avance de los mercados, siguen siendo razonables y las acciones han demostrado ser la clase de activo más atractiva en términos de riesgo/retorno.
¿Temas clave para sus mercados en 2018 e implicaciones del posicionamiento de la cartera?
Uno de los temas clave para 2018 será el rumbo de las políticas de los bancos centrales en todo el mundo. ¿Seguiremos asistiendo a un entorno de tipos expansivo? Y si se incrementan los tipos de interés, el alza será gradual y en función de la mejora de la economía, lo cual, en mi opinión, sería una consecuencia marcadamente alcista.
Otro tema que claramente seguimos es la mejora paulatina de la economía mundial. En Estados Unidos, estamos viendo mejoras definitivas en términos de crecimiento del PIB y empleo y sin duda estaremos atentos a ver qué sucede con el crecimiento económico en el resto del mundo.
¿Riesgos y oportunidades clave para 2018?
Este mercado ha pasado a centrarse muy específicamente en las acciones, por lo que detectamos oportunidades en multitud de sectores diferentes. Ningún sector específico ha demostrado resultar más atractivo que los demás. Como inversores de crecimiento, buscamos empresas con oportunidades de crecimiento estructural y capaces de crecer en diversidad de entornos económicos, razón por la cual seguimos centrándonos en ellas. En caso de que percibamos un debilitamiento de la economía mundial, las empresas en que invertimos seguirán registrando un crecimiento económico sólido.
¿Qué sectores se verán favorecidos en un entorno de tipos bajos?
Los tipos de interés más bajos también favorecen a las empresas de crecimiento, una clase de activos dentro de la renta variable; suponiendo que continuemos contando con tipos de interés y datos de inflación favorables, es de esperar que dichas empresas sigan evolucionando adecuadamente. Por sectores, como saben, percibimos oportunidades en atención sanitaria, servicios financieros y ciertos ámbitos tecnológicos. En el sector de la tecnología, buscamos empresas más disruptivas que empresas que padezcan la disrupción provocada por otras. El sector de consumo es claramente delicado debido a las dificultades a las que se enfrenta el ámbito minorista, si bien, fuera de este, todavía percibimos numerosas oportunidades interesantes en consumo discrecional.
Pixabay CC0 Public DomainBukejiuyao. La política monetaria se convierte en un motor para las empresas japonesas
En 2017, la política interna de Japón y los datos macroeconómicos evolucionaron en gran medida dentro de lo esperado, pero ciertos acontecimientos externos lastraron la confianza del mercado durante buena parte del año.
Los datos del PIB japonés para el trimestre cerrado en septiembre marcaron un hito ya que fue la primera vez en más de 15 años que la economía del país creció durante siete trimestres consecutivos. Un crecimiento que coincidió con un aumento de la confianza entre las empresas japonesas, según indica la última encuesta trimestral Tankan del Banco de Japón.
“Lo que tal vez resulte más intrigante es que el total de respuestas de la encuesta indican ahora una escasez de capacidad en todos los sectores, lo que constituye una variación significativa en comparación con la situación de exceso de capacidad a la que la economía ha hecho frente durante prácticamente la totalidad de los últimos 25 años y debería ser propicio para la inversión en inmovilizado durante 2018”, advierte Ken Maeda, responsable de renta variable japonesa de Schroders.
Este enfriamiento de los sectores contrata también con un mercado laboral que se encuentra muy cerca del pleno empleo y con una tasa de desempleo que ha caído hasta un mero 2,8%, un nivel nunca visto desde hace más de veinte años.
A pesar de ello, “el crecimiento salarial sigue materializándose mucho más lentamente de lo que cabría esperar, si bien prácticamente todas las partidas de datos económicos, con la excepción de las previsiones de inflación de las personas, apuntan a unos mayores salarios”, explica Maeda. Ante la continuidad de un sólido crecimiento de los beneficios empresariales, el porcentaje que estos representan en el PIB ha alcanzado unos niveles récord, lo que pone de manifiesto la creciente disparidad en los ingresos laborales.
Política monetaria
En opinión de Schroders, la laxa política monetaria de Japón no es sostenible a largo plazo. Desde septiembre de 2016, además de los programas de compras de activos, su presidente, Haruhiko Kuroda, ha llevado a cabo una política centrada en la curva de rendimientos con el objetivo de mantener los rendimientos a diez años en torno al 0%. En los últimos meses, este objetivo se ha alcanzado con relativa facilidad y, dado que la Reserva Federal está gestionando con éxito las expectativas en Estados Unidos. En este contexto, “no esperamos que la deuda pública japonesa se vea sometida a demasiada presión en 2018”, apunta Maeda.
Según Maeda, el fallo está en que algunos de los objetivos del banco central son incompatibles entre sí. Por ejemplo, la combinación de un volumen fijo de compras de deuda pública japonesa con el control de la curva de rendimientos supone un intento de controlar tanto el volumen como los precios de forma simultánea. De hecho, el mantenimiento del actual objetivo en materia de rendimientos requiere un menor volumen de compras de deuda pública, lo que ya se está empezando a reflejar en los datos.
El Banco de Japón también sigue siendo un comprador activo de ETF en el mercado de renta variable. Si bien este hecho podría ser una parte efectiva del programa de compra de activos, también apunta a un mecanismo de apoyo a los mercados que no parece ser estrictamente necesario.
Escepticismo entre inversores
Hasta finales de septiembre de 2017, los inversores extranjeros mantuvieron su escepticismo en el mercado bursátil, a pesar de los claros indicios que apuntaban a que el rendimiento de las empresas japonesas estaba mejorando en el marco de las actuales condiciones económicas.
En los trimestres finalizados tanto en junio como en septiembre, buena parte de las empresas protagonizaron sorpresas positivas en sus resultados en comparación con la opinión de consenso, y una proporción mucho más elevada se ha mostrado preparada para revisar al alza sus resultados anuales antes de finalizar el ejercicio fiscal.
“Esto refuerza nuestra visión de que las estimaciones iniciales eran demasiado conservadoras y ha generado un sólido ciclo de revisiones al alza en los beneficios empresariales. Si bien parte de este crecimiento de beneficios estaba descontado en las cotizaciones bursátiles durante el reciente repunte, las valoraciones de mercado generales siguen siendo interesantes en términos históricos y en comparación con otros mercados globales”, destaca Maeda.
Riesgos externos
Si bien la economía interna sigue yendo por el buen camino, los riesgos siguen siendo externos en su gran mayoría, en nuestra opinión. Aunque Japón tuvo éxito a la hora de forjar relaciones de forma temprana con la Administración Trump, el riesgo de que Estados Unidos aumente sus políticas proteccionistas y sus represalias comerciales sigue patente.
A estas preocupaciones se suma que Corea del Norte se ha convertido en el principal riesgo potencial para Japón. “Si bien reviste una importancia crucial, la naturaleza binaria de los posibles resultados hace que sea imposible descontar correctamente este riesgo en las carteras de renta variable”, concluye Maeda.
Foto: Greograhie, Flickr, Creative Commons. UBS organiza un desayuno sobre su fondo de smallcaps europeas
UBS organiza un desayuno sobre el fondo Small Caps Europe. El desayuno tendrá lugar el 11 de enero de 2018 en las oficinas de UBS en Madrid, en la calle María de Molina 4, Planta 1. La hora del evento es de 9:00 a 10:00.
El ponente del desayuno será Thomas Angermann.
La asistencia, destinada a inversores institucionales exclusivamente, debe confirmarse a través de este correo: sh-ubs-am-iberia@ubs.com
Foto cedida. Sandie Arlene Fernández, nueva responsable de Desarrollo de Negocio para Iberia de Scope
Como parte de la estrategia de Scope de acelerar su crecimiento, la agencia de rating europea refuerza sus actividades en España con la incorporación de Sandie Arlene Fernández como responsable de Desarrollo de Negocio para Iberia. Desde la oficina de Scope en Madrid, ya es responsable de las relaciones con los emisores y los inversores institucionales de la Península Ibérica. Antes de incorporarse a Scope, Sandie Arlene Fernández desempeñó diversos cargos relevantes en Moody’s Investors Service, siendo el último el de vicepresidenta y responsable de Relaciones para España.
Scope es provedor con sede en Europa de ratings independientes, análisis y soluciones de análisis de riesgo en todas las clases de activos. El Grupo Scope, con sede en Berlín, cuenta con 180 empleados y oficinas en Fráncfort, Londres, Madrid, Milán, Oslo y París. La marca principal, Scope Ratings, ofrece a sus clientes un análisis de riesgo crediticio propio, con perspectivas de futuro y no mecanizado y contribuye a una mayor diversidad de opiniones para los inversores institucionales. Varias compañías y bancos europeos ya han dado un mandato a Scope para realizar sus calificaciones crediticias, como Sanofi, Daimler, BASF y Lufthansa (calificaciones corporativas), UBS, Commerzbank y Crédit Foncier (calificaciones de instituciones financieras) y Barclays, BBVA y Banco Santander (calificaciones de Estructured Finance).
España es una región importante para el negocio de calificaciones de Scope. En Structured Finance, algunos de los bancos españoles más importantes como Santander, BBVA, CaixaBank y Banco Sabadell son clientes de Scope. El volumen total de deuda Estructured Finance calificada es de aproximadamente 34.000 millones de euros. Además, Scope ha sido el encargado de calificar el programa de cédulas de Bankia, de tres pymes españolas en el mercado de renta fija alternativa (MARF), y ha establecido contactos continuados con las principales compañías del Ibex 35. El pasado mes de junio, Scope asignó a España una calificación de A- con perspectiva estable.
Otro hito en la estrategia de Scope de establecerse como la alternativa de calificación europea es el mandato del EIB Group para calificar la Iniciativa Pyme (SME iniciative) para España. La iniciativa es un instrumento financiero conjunto de la Comisión Europea, el Banco de Inversión Europeo y el Fondo de Inversión Europeo. Como resultado de este proceso, Scope fue contratado como la única agencia de rating para calificar las operaciones de Structured Finance para España (préstamos a pymes de Banco Cooperativo Español, Banco Popular, Banco Sabadell, Banco Santander, Bankia, Bankinter, CaixaBank, Ibercaja y Liberbank).
Pixabay CC0 Public Domainlzq19840715. BNY Mellon IM completa la venta de CenterSquare IM a la firma de capital privado Lovell Minnick Partners
BNY Mellon Investment Management acaba de finalizar la venta de la boutique de inversiones CenterSaquare Investment Management a la firma de capital privado Lovell Minnick Partners y al equipo de gestores del propio CenterSquare IM. Aunque la operación se anunció a finales de septiembre de 2017, la venta ha sido finalmente cerrada y concluida en los primeros días de 2018.
Según ha señalado Todd Briddell, consejero delegado y jefe de inversiones de CenterSquare Investment, se trata de una adquisición muy positiva para el crecimiento de su negocio. “Estamos entusiasmados con la próxima fase de la evolución de CenterSquare. Somos capaces de seguir ofreciendo productos con una gran calidad, mientras que invertimos en el desarrollo y crecimiento de la compañía. Lovell Minnick comparte nuestra visión del futuro de CenterSquare y estamos encantados de asociarnos con ellos”, ha explicado Briddell.
A raíz de esta operación, CenterSquare operará como una entidad independiente propiedad de una asociación entre el equipo de gestores de CenterSquare y Lovell Minnick Partners. BNY Mellon y CenterSquare continuarán colaborando en soluciones de inversión a través de una serie de acuerdos de asesoramiento.
CenterSquare es una gestora enfocada en estrategias de infraestructura y bienes inmuebles y que hace gestión activa. Fundada en 1978, actualmente tiene 8,9 millones de dólares bajo gestión en valores inmobiliarios y de infraestructura, además de y 832 millones de dólares de inversiones inmobiliarias de capital privado –cifras a 30 de septiembre de 2017–.
Entre sus clientes se encuentran inversores institucionales, pero también inversores privados con alto patrimonio que invierten en mercados globales y en sectores de capital privado y público.
Foto cedidaLukas Daalder, jefe de inversiones de Robeco.. Los mercados financieros alcanzan la mayoría de edad
“Los activos de mayor riesgo rendirán menos ya que los mercados financieros alcanzarán la mayoría de edad”, esta es la principal conclusión que destacan desde Robeco en su informe Expected Returns 2018-2022, en el que pronostica que las acciones de mercados desarrollados generarán una media del 5% anual, inferior a la previsión del 6,5% de la anterior edición 2017-2021.
Según explica Lukas Daalder, jefe de inversiones de Robeco, en este documento, la gestora ha revisado a la baja sus expectativas para la renta variable de mercados emergentes, proyectando unas ganancias anuales del 6,25%, frente al 7,25% anterior.
“Respecto a la deuda pública, somos menos pesimistas. Para los próximos cinco años prevemos que el bono alemán a 10 años de referencia genere unos rendimientos del -2,5%, ligeramente mejores, o menos malos, que el -3,5% que anteriormente pronosticábamos para esta clase de activo. Conforme aumenta el atractivo relativo de la deuda con rating AAA, pensamos que lo contrario es aplicable a la deuda sin categoría de inversión: para la deuda de alto rendimiento prevemos unos rendimientos del 0,25% durante los próximos diez años, muy inferiores al 1,0% de nuestro anterior examen”, explica Daalder.
Respecto a las inversiones alternativas, la gestora reitera su posición: las materias primas deberían rendir un 2,75% anual en el próximo período, aunque la inversión inmobiliaria indirecta rendirá algo menos, con rendimientos del 4,25% frente al 5,0% del último pronóstico. Respecto al efectivo –la referencia frente a la que el resto de rendimientos de inversión se comparan– la firma prevé un rendimiento del 0,5%.
“Si nos fijamos en las distintas tendencias que prevemos den forma a los mercados financieros en los próximos cinco años, parece que la de alcanzar la mayoría de edad es uno de los temas recurrentes. En sentido estricto, por mayoría de edad se entiende que es hacerse adulto, pero se interpreta en general como el inicio de una nueva etapa, la siguiente fase en una evolución continuada. En este sentido más general, en los últimos años y décadas hemos asistido a muchos fenómenos que están ahora a punto de iniciar una nueva etapa, lo que podría tener, en el futuro, importantes consecuencias para los mercados financieros”, afirma Daalder.
¿Tendrá éxito el QT?
Daalder señala que el factor más determinante se producirá cuando los bancos centrales empiecen a deshacer la QE con una nueva estrategia: el endurecimiento cuantitativo (Quantitative Tightening o QT).
Según explica este experto, los programas de estímulo que empezaron como antídoto contra la gran recesión y la crisis financiera mundial hace una década alumbraron una época sin precedentes de tipos de interés históricamente bajos –e incluso negativos–, que se sumaron a una compra de bonos por los bancos centrales de 72.000 millones de dólares (7,2 bn de dólares). Pero, ¿qué va a pasar en los mercados financieros cuando los bancos centrales empiecen a revertir dicho proceso?
“En conjunto, hemos rebajado nuestras perspectivas para la mayoría de los activos, y anticipamos volatilidad en el futuro. Esto suena peor de lo que en realidad es: los rendimientos ponderados de una cartera bien diversificada solo se reducirán ligeramente”, explica.
Respecto a la situación global, las perspectivas del escenario económico base son nuevamente de recuperación continuada, pero con mayores probabilidades de que la economía mundial sufra una moderada recesión durante los próximos cinco años. Los principales cambios afectan a otros dos escenarios menos probables: uno de estancamiento u otro de crecimiento sorprendentemente intenso.
La firma apuesta por una normalización escalonada y continuada (60% de probabilidad), por lo que “las probabilidades de un estancamiento secular se han reducido del 30% al 20%. Igualmente, las perspectivas de un escenario de alto crecimiento, caracterizado por una dinámica de expansión y contracción basada en la deuda, han sido incrementadas del 10% al 20%”, concluye Daalder.
Pixabay CC0 Public Domain36photo. HANetf cierra con éxito su ronda de financiación semilla
HANetf Limited (HANetf), proveedor independiente de servicios de Europa de ETFs, ha completado una ronda de financiación inicial. Según la firma, esta primera ronda resultó todo un éxito dado su capacidad de captar financiación.
HANetf proporcionará una solución “llave en mano” para el creciente número de emisores ETF asiáticos y gestores asiáticos de activos tradicionales que buscan entrar al mercado ETFs en Europa. Su oferta se realiza a través de una plataforma innovadora que ofrece servicios que incluyen desarrollo de productos, cumplimiento, operaciones, mercados de capital, ventas, mercadotecnia y distribución.
HANetf ha sido fundada por Hector McNeil y Nik Bienkowski, que se encuentran entre los principales empresarios europeos de ETFs. Según explica la firma, ambos ayudaron a fundar y establecer ETF Securities antes de fundar y lanzar Boost ETP, que más tarde se convirtió en WisdomTree Europe, que lideraron hasta mayo de 2016, tras su adquisición por WisdomTree en 2014.Entre esas tres empresas, los fundadores de HANetf han creado casi todos los tipos de productos negociables que pueden incluirse: ETF y ETP, físicos y sintéticos, beta inteligente, acciones, renta fija, productos básicos, apalancados y no apalancados.
Ahora, este apoyo financiero de los nuevos accionistas de HANetf permitirá a la compañía hacer crecer su negocio agresivamente a través del desarrollo de la plataforma, el personal, la adquisición de clientes y el marketing. “Nuestro objetivo es convertirnos en una nueva fuerza en la innovación de ETFs en Europa ayudando a los clientes a entrar en este ámbito de manera eficiente y sin tener que comprometerse a operar con ETF de gran escala, reduciendo significativamente las barreras de entrada», explicó Hector McNeil, fundador y CEO de HANetf.
“Con las recientes adquisiciones de Source por Invesco y Canvass por LGIM, HANetf será el único proveedor independiente en Europa que se centrará en el lanzamiento de ETFs para gestores de activos de terceros. El éxito y la compra de ambas empresas refuerzan la demanda de soluciones innovadoras, rentables y eficientes en el tiempo para los gestores que desean entrar al mercado europeo de ETFs”, apunta McNeil.
Por su parte, Nik Bienkowski, fundador y codirector ejecutivo de HANetf, agregó que “desde que creamos este concepto, hemos logrado avanzar significativamente hacia una plataforma abierta a los negocios y esta ronda de financiación nos ayudará a llegar rápidamente a los clientes. Creemos que cada gestor de activos necesita una estrategia de productos ETFs y demandará algún tipo de oferta de ETFs en los próximos cinco años. Como resultado, HANetf espera soportar más de 100 ETF en los próximos 5 o 7 años. Después de ayudar a traer numerosos productos de inversión a los inversores por primera vez, HANetf espera ayudar a la próxima ola de gestores a emitir ETFs nuevos e innovadores”.
Entre los inversores clave que han participado en esta ronda de financiación se incluyen a Peter Thompson, cofundador de Source ETF; Point72 Ventures, la estrategia inicial de capital riesgo financiada por Steve Cohen; y Elkstone, una multi family office europea.
