Foto: Monica Sanz, Flickr, Creative Commons. Evento de UBS ETF: por qué y cómo invertir a través de factores
La demanda de estrategias de bea alternativa en el espacio de la inversión indexada ha experimentado un fuerte crecimiento en los últimos años. La proliferación de estrategias basadas en índices que se centran en factores únicos, así como aquellas que combinan múltiples factores, ofrece a los inversores un extenso conjunto de oportunidades para acceder a estos factores de una manera fácil y rentable.
A pesar de la amplia gama de productos existente en el mercado, dichos ETFs representan todavía una proporción relativamente pequeña del total de activos de ETFs en Europa en comparación con el mercado de EE.UU. Sin embargo, cada vez más inversores europeos están considerando los beneficios de la inversión por factores.
Para ahondar en todas estas cuestiones, UBS ETF ha organizado un evento para el próximo 18 de abril que contará, entre otros ponentes, con Roberto Ruiz-Scholtes, CIO Investment Office Spain UBS Wealth Management, que dará su visión sobre los mercados actuales, y con Pawel Janus, Head Passive & ETF Investment Analytics, que explicará las diferentes opciones disponibles para invertir de forma pasiva mediante factores.
La conferencia está reservada exclusivamente a inversores profesionales y para asistir es necesario confirmar asistencia en el correo pedro.coelho@ubs.com.
Fecha: 18/04/2018
Hora: 13.30 – 15.10
Lugar: UBS, Calle Maria de Molina 4, 1ª planta, Madrid
De entre todas las preguntas que los asistentes a la Segunda Conferencia Anual de Inversores de Cobas AM realizaron a Francisco García Paramés, había una que tenía especial interés. Unas horas antes la CNMV anunciaba que la gestora había solicitado un cambio en el folleto de uno de sus fondos, Cobas Iberia, para poder invertir hasta un 10% en renta fija. ¿Cómo se explica que uno de los máximos exponentes del ‘value investing’ en España quiera apostar ahora por activos de renta fija?
La explicación del conocido como ‘Warren Buffett’ español, cuya estrategia de inversión se basa por definición y por convicción en la renta variable, no se hizo esperar. «Es cierto que puede sonar incoherente, pero lo hemos hecho porque en algún momento puede surgir alguna oportunidad. En cualquier caso será algo muy excepecional», argumentaba Paramés.
Gran parte de la explicación está, y así lo admitía minutos antes Paramés, en las altas valoraciones de la renta variable. «Las compañías que tenemos son buenas, pero en general las compañías buenas están muy caras», afirma Paramés. Una dificultad para encontrar donde invertir que, sumada a la volatilidad del primer trimestre del año, ha ofrecer unos resultados «no muy brillantes» en este último año. «La fortaleza del euro ha tenido un impacto del 4% en rentabilidad y la inversión en Arizta nos ha situado en la casilla de salida o algo mejor», reconocía Paramés.
Resultados
Las cifras lo dejan claro. Con 2.500 millones de activos bajo gestión y 22.500 partícipes, los fondos bandera de Cobas AM –Cobas Internacional (-7,65%), Cobas Grandes Compañías (-6,08%) y Cobas Selección (-7,07%)– han entrado en terreno negativo en el primer trimestre del año. El único fondo que se salva hasta ahora de los números rojos es Cobas Iberia con una rentabilidad del 1,43%.
Como buen inversor value, Paramés prefiere poner la vista en un horizonte de largo plazo y hablar del potencial que tienen estas carteras. «Pensamos que encontrar buenas ideas no es fácil y cuando las encuentras tienes que mantenerte en ellas», destaca.
Entre esas buenas ideas de inversión, Cobas AM destaca un sector en el que este año se han focalizado: el shipping o, lo que es lo mismo, los barcos de transporte marítimo cuya valoración está en mínimos históricos y donde no existe, afirman, riesgo cíciclo. Se trata, en palabras de Paramés, de poner el dinero donde nadie lo pone porque, «si pones dinero donde todo el mundo lo pone ya sabemos como acaba».
Primero fue Teekay y después, tras estudiar a fondo el sector, International Seaways. El gestor reconoce, de esta forma, que su apuesta por compañías de valor añadido se ha visto empanada porque el «el mercado está caro». Así, actualmente el 25% de la cartera de Cobas AM está en materias primas como el potasio cuyo precio está al nivel más bajo de los últimos 15 años.
En esa búsqueda de «gangas», además, el siempre rentable sector de la automoción, donde la histórica BMW (compañía estrella en las carteras de Paramés) ha dado paso a otros nombres como Hyundai por una cuestión de valoración. Además, Cobas AM ha apostado fuerte por companías británicas tras el Brexit comprando activos entre un 70% y un 80% más baratos. «Comprar cuando nadie quiere comprar es una buena idea a largo plazo. Es el motivo por el que tenemos un 15% de la cartera internacional en Reino Unido», afirma.
Cobas AM asumirá los costes de análisis
Otra de las grandes cuestiones a las que tienen que hacer frente las gestoras con la entrada en vigor de MiFID II es separar los costes de trading y de análisis decidiendo, además, si serán los partícipes del fondo o la propia gestora la que se haga cargo de este coste. «El coste que supone comprar una acción de Telefónica lo asumíamos los clientes..MiFID II nos obliga a separar y hemos decidido asumirlo nosotros en lugar de que lo pague el cliente», ha explicado Paramés.
Sobre la posibilidad de que en los próximos meses se vean obligados a cerrar alguno de sus fondos, Paramés reconoce que «estamos más cerca y cuando lleguemos al millón de euros en España o a los 4/5 millones fuera los cerramos, si tenemos que cerrarlos algún día».
En 2017, además, la gestora ha abierto las puertas a los pequeños inversores al permitir comprar participaciones de sus fondos desde 100 euros. Esto se ha traducido en que actualmente cuentan con una base de 4.000 jóvenes inversores de menos de 18 años lo que, según Paramés, es «una gran alegría y un soporte para el futuro». Unos jóvenes a los que también recomienda invertir comprando una vivienda dependiendo de la zona donde lo hagan. «Comprar una vivienda no está mal porque te obliga a ahorrar y, por ejemplo, en la periferia de madrid los precios de compra están entre un 30 y un 40% por debajo del mercado. Puede ser una buena inversión y una alternativa a un fondo de inversión», afirma.
Rodeado de todo su equipo, Paramés también ha defendido la compra del 40% de la boutique Equam por tener a algunos de «los gestores más interesantes en España y la mejor cartera en el mercado después de la de Cobas AM». Así, admiten que la inversión se ha hecho con la idea de impulsarles y que, llegado el momento, «desaparecerán del mapa». «Nos gusta crear competidores», sentencia el que fuera gestor estrella de Bestinver, de donde han surgido otros proyectos independientes como azValor.
Nuevo escenario de política monetaria
La retirada gradual de los estímulos monetarios por parte del BCE no es una cuestión que preocupe demasiado a los gestores de Cobas AM como tampoco lo hace la hipotética guerra comercial entre EE.UU. y China. «Si hay guerra comercial en lugar de que el mundo crezca al 4%, crecerá al 2 o 3%». Según Paramés, «el dinero artificial creado por los bancos centrales se ha quedado en las reservas de los bancos y no ha llegado a la economía real. Por eso, no va a hacer demasiado daño que ese dinero se retire e incluso podemos salir de esto sin crear una crisis inflacionaria», concluye.
Pixabay CC0 Public DomainStockSnap. Fidelity International lanza seis fondos transfronterizos indexados de renta variable
Fidelity International da un nuevo paso en su oferta de productos pasivos. La gestora ha anunciado el lanzamiento de seis fondos transfronterizos indexados de renta variable, una gama de “bajo coste” que convierte a la firma en uno de los líderes del mercado europeo.
Esta gama de seis fondos domiciliados en Irlanda (ICAV), que cubre Estados Unidos, Europa, Japón, Pacífico menos Japón, los mercados desarrollados y los mercados emergentes, contará con un comisión sencilla y reducida que va desde tan solo el 0,06% del fondo referenciado al S&P 500 hasta el 0,20% del fondo referenciado al MSCI Emerging Markets.
Según ha explicado la compañía, a diferencia de otros proveedores, estos fondos indexados “estarán disponibles para todos los inversores —directos (a través de plataformas de inversión), mayoristas e institucionales— por la misma comisión, con independencia del importe invertido”.
También se ofrecerán clases de participaciones cubiertas en libras esterlinas y euros, lo que otorgará a los inversores aún más flexibilidad para gestionar el riesgo de tipo de cambio. Estos nuevos fondos se comercializarán en 18 mercados europeos.
Con motivo del lanzamiento Christophe Gloser, responsable del área de InversiónMayorista de Fidelity International en Europa continental, ha señalado que, “la gestión activa siguesiendo el pilar fundamental de nuestro negocio, pero sabemos que los inversores quierendiferentes opciones para elegir y precios atractivos, ya sea mediante un fondo de gestión activa,uno de gestión pasiva o los dos. Llevamos algún tiempo ofreciendo un conjunto de fondos que replican índices en el Reino Unido y recientemente lanzamos una gama de fondos cotizados de beta optimizada (ETFs Smart Beta) en todo el mundo. El hecho de ampliar nuestras capacidades de gestión pasiva en Europa con algunas de las comisiones más bajas del mercado reafirma nuestra apuesta por ofrecer más posibilidades de elección y precios atractivos a nuestros clientes”.
Por su parte Nick King, responsable del área de Productos Indexados y Cotizados de Fidelity International, ha afirmado que “hemos sido testigos del fuerte crecimiento de los productos que replican índices. En la actualidad, el volumen total de activos invertidos en fondos indexados domiciliados en Europa asciende a 661.000 millones de dólares y esta cantidad va a seguir aumentando, ya que los inversores demandan un acceso eficiente y barato a los mercados internacionales. Para mí es un placer afirmar que ahora podemos ofrecer a los clientes europeos un conjunto de fondos indexados con algunas de las comisiones más bajas del mercado. Eso supone una prueba evidente de nuestro objetivo: ofrecer a los clientes soluciones excelentes, sin importar cómo quieran invertir”.
Fidelity gestiona fondos indexados domiciliados en el Reino Unido (OEIC) desde 1996 y amplió esta gama a siete fondos de bajo coste en 2014. En 2017, Fidelity amplió sus capacidades de inversión con el lanzamiento de fondos cotizados de beta optimizada.
Pixabay CC0 Public DomainLittlerich . Estrellas emergentes y ángeles caídos
El universo de la deuda de alto rendimiento, o high yield (HY), es dinámico y los emisores entran y salen de este segmento conforme cambian sus calificaciones de riesgo. El año pasado, 113 empresas vieron mejorada su calificación de high yield a grado de inversión (IG), lo que las convierte en “estrellas emergentes”, frente a los 78 “ángeles caídos” que hicieron el camino contrario –pasaron de grado de inversión a high yield–.
El ciclo de estrellas emergentes y ángeles caídos puede responder a cambios generalizados en la economía o a cuestiones que afectan a un sector, a una empresa o a un equipo directivo en concreto. Para los gestores que aplican un enfoque de inversión activo, este ciclo presenta oportunidades.
Los diferenciales de crédito de los ángeles caídos pueden ampliarse más allá del valor razonable, ya que los inversores que, por mandato, no pueden comprar deuda con una calidad inferior al grado de inversión se ven obligados a vender cuando los emisores salen de los correspondientes índices. Por el contrario, cuando los fundamentales de crédito se recuperan, las estrellas emergentes que ven mejorada su calificación pasan a ser candidatas a entrar en los índices de grado de inversión.
Veamos un ejemplo: en enero de 2016, la prima de riesgo de los bonos a cinco años en euros de Anglo American superó los 1.000 puntos básicos, justo antes de que Moody’s rebajase su nota de solvencia de Baa3 a Ba3, lo que la convirtió en un ángel caído. Sin embargo, a medida que la empresa se desendeudó y fue mejorando su flujo de caja libre, el diferencial se estrechó hasta alcanzar prácticamente los 100 p. b. en septiembre de 2017, cuando volvió al grado de inversión (después de que Moody’s mejorase su calificación crediticia tres veces).
Cuando un emisor cae por debajo del grado de inversión suele ser porque la empresa está pasando un mal momento. Por eso, es necesario llevar a cabo un cuidadoso análisis de crédito y del negocio que garantice que el equipo directivo tiene claro el camino que debe seguir para estabilizar la empresa, desendeudarse y volver a registrar flujos de caja positivos.
Pero una mejora de calificación no es la única forma de generar valor. Algunas empresas optan por mantener cierto nivel de apalancamiento para que su negocio crezca rápidamente y deciden quedarse en el segmento high yield. Si están bien gestionadas, estas empresas generarán rentas atractivas con el tiempo. Este tipo de empresas permite que los inversores perciban rentabilidades elevadas invirtiendo en negocios bien gestionados que, con el tiempo, pueden ofrecer valor adicional si la deuda se amortiza anticipadamente.
No obstante, esta estrategia no está exenta de riesgos, ya que el apalancamiento podría resultar problemático, lo que requiere una vigilancia constante. A la hora de considerar la inversión en crédito high yield, es importante no quedarse solo con el dato de rentabilidad y pensar en las oportunidades que podría explotar un gestor activo.
Pixabay CC0 Public DomainNikolayFrolochkin. ¿Hay posibilidades de que se produzca una corrección alcista del dólar?
En el mercado de divisas, las gestoras esperan que este año sea mucho más volátil y dinámico que 2017. “Vemos un dólar más débil hasta final de año, particularmente frente al yen y la libra esterlina”, adelantaba John Hardy, jefe de estrategia en divisas de Saxo Bank, al dar sus previsiones para este ejercicio.
Desde que empezara el año, la relación euro dólar ha pasado del 1,20 de enero al 1,23 que marcaba a principios de abril; pasando por valores más cercanos a la paridad, como a principios de enero cuando estuvo a 1,19, y también por picos, como cuando alcanzó los 1,25 en febrero. Pero, ¿qué está detrás de la depreciación del dólar?
En opinión de Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock, el aumento de la predisposición al riesgo a escala mundial es uno de los catalizadores principales de la depreciación del dólar, y que, por el momento, los diferenciales de rendimientos se mantienen en segundo plano.
Respecto a la vuelta a la volatilidad y los bajos niveles que marcó la moneda en febrero, Trunill señala que “la caída del índice del dólar a su nivel más bajo en tres años ha sorprendido a muchos al materializarse a pesar de unos diferenciales de tipos de interés favorables para el billete verde. Las fluctuaciones del dólar pueden responder a diversos factores y, por ahora, el alza de los rendimientos en Estados Unidos ha adoptado un papel secundario, cediéndole así el protagonismo al aumento de la predisposición al riesgo. Adoptamos una postura neutral sobre las perspectivas a corto plazo del dólar”.
Un dólar débil es algo que preocupa a los inversores, según Union Bancaire Privée (UBP). Según el análisis que hace la firma, a la hora de valorar la caída del dólar desde 2017 hay que tener en cuenta también que se había convertido en una de las monedas más fuertes del mercado.
Desde UBP señalan también que el fuerte crecimiento de la eurozona en 2017 explica el cambio de tornas y la debilidad del dólar. “El crecimiento económico europeo dejó las tasas de crecimiento del PIB real de la eurozona en un nivel superior a las tasas de crecimiento de Estados Unidos por primera vez desde 2011, cerca del inicio del mercado alcista en el dólar estadounidense”, matiza en su análisis.
La evolución del dólar ha llevado a algunas gestoras a mantenerse neutrales en algunos tipo de activos de renta fija, como por ejemplo es el caso de Pictet AM. Tal y como explica Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, “la reducción de estímulo de los bancos centrales amenaza el mercado de renta fija y seguimos infraponderando bonos. El dólar puede rebotar, pues los inversores profesionales han favorecido en gran medida las posiciones a la baja”.
¿Podría rebotar el dólar?
Según Hardy, es una opción plausible. “La única vía que percibimos para que el dólar se fortalezca es si se produce algún tipo de crisis real de liquidez en algún momento; lo conocido como el perenne riesgo de cola», explica.
Ahora bien, los buenos datos que va arrojando la economía norteamericana se han ido reflejando en el dólar, como por el ejemplo el alza que la moneda experimentó en febrero tras conocer el dato de empleo del país. Por eso, y confiando en el crecimiento sincronizado global, desde Ebury no descartan que la moneda se fortalezca. “Seguimos opinando que el dólar estadounidense experimentará una corrección alcista una vez que los precios del mercado para las subidas de la Reserva Federal se encuentren más en línea con el gráfico de puntos actualizado del banco”, señala Enrique Díaz-Alvarez, director de Riesgos de Ebury.
Opinión que también comparte. Según Christian Nolting, CIO de Deutsche Bank Wealth Management, de cara a los próximos nueve meses, “en relación a la evolución de la cotización del dólar/euro, el euro continúa más fuerte que el dólar en estos momentos, pero esperamos un dólar más fuerte a medida que avance el año”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rob Gallop
. Ventajas de un mandato flexible en renta fija
Una de las ventajas más reconocidas a la hora de adoptar un enfoque sin restricciones para invertir en renta fija es la diversidad geográfica. Estados Unidos sigue siendo la economía dominante y los acontecimientos que surgen allí a menudo afectan al devenir de las economías en otras regiones.
Sin embargo, el peso que representa Estados Unidos en el producto interior bruto mundial ha disminuido del 40% en 1960 al 25% en 2016. Por el contrario, los mercados emergentes como China, India y Brasil han experimentado un aumento de la cuota que ostentan en la economía mundial; pero aun así continúan infrarepresentados en muchos índices de bonos.
Otro aspecto a destacar es que las economías se encuentran frecuentemente en distintas fases del ciclo económico o crediticio. En la actualidad, algunos países como EE.UU están subiendo los tipos de interés, mientras que otros se mantienen a la espera (como Australia y la zona euro), y otros los están reduciendo activamente, como ocurre en Brasil.
Tener la libertad de moverse siempre que se quiera entre distintas áreas geográficas brinda al inversor flexible la oportunidad de aprovechar las diferencias que presentan las curvas de tipos entre los distintos países. Por ejemplo, una curva de tipos más pronunciada podría significar que los inversores están más dispuestos a invertir en bonos emitidos por bancos de ese país porque les resulta más fácil generar ganancias derivadas del endeudamiento a corto plazo y la actividad de préstamo a largo plazo.
Curvas de tipos
El gráfico muestra cómo, en el corto espacio de dos años, las curvas de tipos pueden moverse en direcciones muy distintas. La curva de tipos de México se ha invertido ligeramente, ya que las rentabilidades ofrecidas en el tramo corto se mueven algo por encima de las ofrecidas a medio plazo (lo que eleva la expectativa de asistir a una ralentización económica en el futuro próximo).
Mientras, la curva de tipos estadounidense se ha aplanado con el endurecimiento monetario adoptado por EE.UU, aunque sigue ofreciendo una prima a plazo a los inversores. Por su parte, la curva de tipos alemana se ha vuelto más pronunciada al aumentar la expectativa de que la inflación en la zona euro será mayor en el futuro y que el Banco Central Europeo retirará con carácter más permanente las medidas de política no convencionales que adoptó.
Determinar dónde podría encontrarse un país en su ciclo económico y crediticio tiene consecuencias importantes para saber dónde nos podría interesar invertir en el sentido de asumir o eludir el riesgo de tipos de interés o el riesgo de crédito.
Dentro del ciclo general también hay miniciclos, por lo que existen periodos en que las rentabilidades pueden aumentar o descender temporalmente, o los diferenciales de crédito ampliarse o estrecharse, con independencia de lo que cabría esperar del ciclo. Esto suele desencadenarse por datos económicos inesperados, acontecimientos políticos (p.ej. Brexit o el proteccionismo de Trump), por sorpresas de bancos centrales en materia de política monetaria, o por idiosincracias asociadas a un emisor. Adoptar un enfoque activo permite a los gestores dinámicos explotar tácticamente las situaciones a medida que van surgiendo.
Estas diferencias entre y dentro de los mercados de renta fija, tomadas en conjunto, crean oportunidades para los gestores con mandatos de renta fija flexibles, una flexibilidad que cobra más importancia si cabe en los mercados de hoy día, pues los inversores ya no pueden depender del acicate favorable que supone el descenso de rentabilidades para impulsar las ganancias de capital.
Al construir una cartera diversa y ajustar de forma dinámica las exposiciones, los gestores activos que carecen de restricciones pueden tratar de generar rendimientos y contribuir a mitigar los riesgos en un mercado en constante evolución.
Andrew Mulliner es portfolio manager en el equipo de renta fija de Janus Henderson Investors.
Foto: Álvaro Roquette (socio de BROSETA), Rosa Vidal (socia directora), Pablo Bieger (socio) y Manuel Broseta (presidente). Broseta impulsa sus servicios de asesoramiento con la apertura de una oficina en Portugal
En el marco del Plan Estratégico 2020 que está llevando a cabo Broseta, y que tiene como objetivo consolidar a la organización entre las firmas legales de referencia, la compañía ha dado un paso más en su estrategia de internacionalización con la apertura de oficina en Lisboa.
La apertura de Broseta en Portugal se ha llevado a cabo a través de la unión con el despacho local Roquette, Morais e Guerra, y responde al creciente interés de las compañías españolas y latinoamericanas por llevar a cabo actividades en un país que está inmerso en un ambicioso proceso de crecimiento y que cuenta con unas notables perspectivas en ámbitos como la financiación exterior, la dinamización de las exportaciones, la inversión empresarial y la generación de empleo.
La oficina de Broseta en Lisboa contará en su primera fase con una decena de profesionales procedentes del bufete Roquette, Morais e Guerra, con la perspectiva de alcanzar la veintena de abogados hacia finales de año, y estará dirigida por Álvaro Roquette, nuevo socio de la firma, y por Pablo Bieger, socio de Broseta.
Asesoramiento multidisciplinar
El equipo de Broseta llevará a cabo labores de asesoramiento multidisciplinar en derecho portugués a compañías locales, españolas y multinacionales, focalizando los servicios en una primera fase en los ámbitos bancario, inmobiliario, telecomunicaciones, protección de datos y ciberseguridad.
“Nuestra presencia en Portugal es un hito de relevancia para la organización y es fruto de un exhaustivo proceso de valoración de oportunidades en este país. El equipo de Roquette, Morais e Guerra que se suma a este proyecto cuenta con un profundo conocimiento del tejido empresarial local y de sus necesidades, lo cual junto a nuestro expertise y nuestra cartera de clientes con intereses en la región nos hacen comenzar esta nueva etapa con energía, ilusión y optimismo”, explicó Manuel Broseta, presidente de Broseta.
Álvaro Roquette, por su parte, considera Portugal como la extensión natural para Broseta en su estrategia de internacionalización, tanto por las sinergias del tejido empresarial portugués con el español, como por los vínculos comunes con Latinoamérica y las extraordinarias perspectivas del país.
“En este contexto, nuestro objetivo será acompañar a las empresas españolas con intereses en Portugal, un número cada vez mayor, y a las compañías portuguesas, tanto en sus necesidades locales como en su salida al exterior”, dijo.
Vocación internacional
La oficina de Broseta en Lisboa es la segunda sede física de la firma fuera de España, junto con la presencia de la organización en Zúrich, Suiza, desde el año 2013.
La clara vocación internacional de la firma se completa con el liderazgo de Broseta en la Red Legal Iberoamericana, una alianza de firmas legales en Latinoamérica que tiene presencia en 13 países y presta servicio en todo el continente a través de más de 400 abogados.
Foto cedida. Santander y Afi Escuela de Finanzas firman un acuerdo para promover la formación e intercambio de conocimiento
Banco Santander y Afi Escuela de Finanzas han firmado un convenio de colaboración que tiene una doble vertiente; por un lado prevé la participación de los profesionales del Santander en los programas de formación impartidos por Afi; y por otro, establece condiciones ventajosas para que los empleados del Santander reciban formación en esta escuela de negocios.
En concreto, el convenio supone un acceso preferente a las plazas de los programas de Afi Escuela; descuentos en la formación en abierto de Afi Escuela para ellos y sus familiares; y acceso a las actividades de Afi Alumni de manera gratuita.
«Es el primer convenio de este tipo que firmamos y está totalmente alineado con nuestra manera de entender el desarrollo profesional, dentro del nuevo modelo de gestión de personas. En él, los profesionales del banco tienen que ser corresponsables y protagonistas de su desarrollo. A nosotros, como Recursos Humanos, nos corresponden ayudarles a mejorar su empleabilidad facilitándoles palancas, como la formación, para que esto sea posible”, explica Fran Simón, director de RRHH HQ de Santander.
«Para Afi Escuela de Finanzas la firma de este convenio es un orgullo y poder contar con los profesionales del Banco Santander como profesores en nuestras aulas, su expertise, su conexión con la realidad y los proyectos en los que trabajan, aporta un enorme valor añadido”, afirma Mónica Guardado, socia de Afi y directora general de Afi Escuela de Finanzas.
Marc Leemans, gestor de Degroof Petercam Asset Management. Foto cedida. Crédito europeo: un mercado aún atractivo pero en el que la volatilidad se dejará notar
El mercado europeo de deuda corporativa es un universo atractivo gracias al apoyo de los datos económicos positivos y del programa de compra de bonos del Banco Central Europeo. Además, se espera que las tasas de impago sigan siendo bajas si bien el aumento de la volatilidad podría incrementar los diferenciales de crédito.
“En general, estamos en una tendencia alcista”, señala Marc Leemans, gestor de Degroof Petercam Asset Management. Según las previsiones de la gestora belga, los rendimientos de los bonos aumentarán, si el entorno económico sigue siendo favorable y no se produce ninguna sorpresa económica. “Las valoraciones ya reflejan en parte estas buenas noticias”, apuntan desde la gestora.
El gestor de renta fija cree que se producirá un aumento tanto de la volatilidad como de los diferenciales. El programa de compra de activos (CSPP) del BCE ha jugado un papel importante a la hora de contener la volatilidad y ha servido de apoyo al mercado. “El BCE ha comprado más cuando el estrés en los mercados ha sido más elevado”, indica Leemans, que espera un aumento de la volatilidad cuando finalice el QE, previsiblemente en septiembre. Tras la reunión de marzo, Draghi fue algo más “hawkish” que en ocasiones anteriores pero en Degroof Petercam creen que la postura del BCE va a seguir siendo acomodaticia, ya que no se espera que la inflación vaya a repuntar de manera significativa.
Según Leemans, “el panorama es distinto en grado de inversión y en high yield”. En el universo high yield, los rendimientos siguen siendo atractivos pero la calidad de los activos que podemos encontrar este segmento ha mejorado y los impagos seguirán siendo bajos. Según Leemans, una de las razones de esta mejora es que las agencias de rating son más estrictas a la hora de conceder calificaciones que antes de la crisis financiera.
Marc Leemans es uno de los gestores, junto con Bernard Lalière, del fondo DPAM Bonds L Corporate EUR Opportunities, que combina una cartera de bonos corporativos con la cobertura de tipos de interés. El fondo invierte principalmente en deuda corporativa con grado de inversión, aunque la cartera también incluye bonos con rating BB o BB+ y bonos no calificados por las agencias de rating. En este último caso, explica Leemans, el equipo de expertos de Degroof Petercam AM lleva a cabo un análisis propio para localizar compañías de calidad con un modelo de negocio estable. Los bonos incluidos en la cartera están denominados en euros aunque es posible invertir también en otras divisas siempre y cuando el riesgo de divisa esté cubierto en euros.
El proceso de inversión combina una visión top-down y bottom-up. La gestión es activa y aprovecha las oportunidades en el mercado para seleccionar crédito. La selección se basa en un análisis en profundidad de los emisores a lo largo del ciclo, aplicando herramientas de gestión de riesgo y restricciones estrictas de inversión para mantener un equilibrio riesgo/retorno. Según explica Leemans, busca una “diversificación muy amplia”, por lo que se limita el peso máximo de cada emisor dependiendo de su rating (6% para emisores con grado de inversión y 3% para emisores high yield).
Foto: Gacabo, Flickr, Creative Commons. Tendencia e innovación bancaria se reúnen en Revolution Banking 2018
El próximo 10 de mayo se celebrará en Madrid la 3ª edición de Revolution Banking 2018, el evento anual que reúne a los profesionales del nuevo ecosistema financiero español. Más de 60 expertos de entidades españolas se darán cita para tratar temas innovadores como Openbanking, Marketplace, Digital Onboarding o Criptomonedas entre otros muchos temas de la banca del futuro.
Revolution Banking 2018 contará con seis sesiones, seis casos de éxito internacionales y más de 60 ponentes. Todo ello para llegar a descubrir cómo será el futuro de la banca en el entorno PSD2, cómo conseguir innovación y agilidad para atraer a los clientes, cuáles serán los métodos de autenticación en la era del Openbanking o cuáles son los posibles usos de inteligencia artificial en la banca.
El evento comenzará con una intervención especial de Víctor Rodríguez Quejido, director general de Política Estratégica y Asuntos Internacionales, para comentar el enfoque de la CNMV sobre las criptomonedas y los ICOs. Posteriormente se realizarán varios paneles de expertos, en las diferentes sesiones paralelas, en los que se contará con portavoces de grandes entidades financieras como BBVA, Bankia, Evo Banco, Banco Santander o Imaginbank.
Como novedad de esta edición, habrá una Máquina del Tiempo, en la que los asistentes, ponentes y patrocinadores podrán predecir cuál creen que será el futuro de la banca en 2019, de manera que puedan corroborar sus predicciones en la siguiente edición.
Entre los patrocinadores más destacados se encuentran Temenos, Akamai Netalliance, Telefónica, Atmira digital, Denodo, GFT, Liferay o Thomson Reuters.
Pueden reservar plaza de forma gratuita hasta el 13 de abril.
