Foto cedida. EADA Business School y el IEAF formarán y certificarán a asesores y analistas financieros
EADA Business School y el Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) han firmado un acuerdo académico que permitirá a la escuela de negocios de Barcelona preparar a sus estudiantes, en colaboración con Escuela FEF, el centro de formación del IEAF, para la obtención de las acreditaciones que habilitan para realizar labores de asesoría y análisis financiero en la Unión Europea, bajo la normativa MiFID II.
El IEAF es una de las entidades autorizadas en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), y la que cuenta con un mayor número de certificaciones aprobadas, para examinar y acreditar a los profesionales que realizan labores de información y asesoramiento financiero, para cumplir con los requisitos europeos de la normativa MiFID II.
De esta forma, los participantes en el Posgrado en Finanzas y en el Máster Ejecutivo en Dirección Financiera de EADA, en función de la modalidad que elijan, pueden convalidar el 70% de las materias de la certificación de analista financiero europeo CEFA, concedida por la federación europea de asociaciones de analistas financieros EFFAS, cuyo representante en España es el IEAF; el 80% del programa del certificado de Asesor Financiero, otorgado por el Instituto Español de Analistas Financieros; y el 75% del contenido del Certificado de Experto en Valoración de Empresas, CEVE, también del IEAF.
Para que los alumnos puedan acceder a las citadas certificaciones, tras la superación de los correspondientes exámenes, EADA y el IEAF, a través de Escuela FEF, desarrollarán actividades formativas complementarias que les permitirán finalizar los programas completos de esas acreditaciones.
CEFA (Certified European Financial Analyst): acredita para el asesoramiento y el análisis financiero, y para la gestión de carteras e inversiones. Esta certificación permite cumplir con los requisitos que exige la CNMV al personal de las entidades financieras que desarrolla labores de información y asesoramiento.
AF (Certificado de Asesor Financiero): acredita para realizar labores de asesoramiento a clientes en materia de inversión. Esta certificación también responde a los requisitos que exige la CNMV a los informadores y asesores de las entidades financieras.
CEVE (Certificado Experto en Valoración de Empresas): acredita para realizar labores de análisis y valoración de empresas y activos, incluyendo en ellos los principios y estrategias de sostenibilidad, medio ambiente y gobierno corporativo (Environmental, Social and Governance, ESG).
En enero de 2018 comenzó la vigencia de la directiva europea sobre Mercados de Instrumentos Financieros conocida como MiFID II, el mayor cambio regulatorio en Europa desde la crisis. Esta directiva, surgida como reacción ante ciertas malas praxis en el sector financiero, regula los requisitos formativos que deben acreditar las personas dedicadas a la asesoría y la información financiera en el ámbito de la Unión Europea. En España, la CNMV es la entidad responsable de establecer los criterios formativos recogidos en la directiva europea.
En opinión de Alex Font, director de la Unidad de Finanzas de EADA Business School, “con este acuerdo se amplían las oportunidades profesionales y la empleabilidad de los participantes, ya que les facilitará trabajar como analistas o asesores financieros acreditados en toda Europa”.
Por su parte, Jesús López Zaballos, presidente de EFFAS y director deEscuela FEF, explica que “se trata de aportar nuestras tres décadas de experiencia en acreditaciones profesionales financieras, refrendada por la CNMV, al ámbito de una escuela de management como EADA”.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. UBP amplía su gama de productos de inversión responsable con el lanzamiento de la estrategia Positive Impact Equity
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado la ampliación de su gama de productos de inversión gracias al lanzamiento de la estrategia Positive Impact Equity, centrada en sociedades con un impacto social y medioambiental positivo.
Según ha explicado la entidad, esta decisión refleja el compromiso del banco a favor de la inversión responsable y responde a la demanda creciente de soluciones de inversión que aúnen rentabilidad y ética, cada vez más solicitadas por los clientes.
El objetivo de la estrategia Positive Impact Equity es lograr a largo plazo una rentabilidad superior a la media invirtiendo en sociedades que a través de sus productos y servicios buscan dar solución a las cuestiones sociales y medioambientales más acuciantes de nuestro tiempo. La estrategia tiene un enfoque a largo plazo y se caracteriza por el hecho de que concede tanta importancia a la cuantificación del desempeño no financiero de estas sociedades como a su rentabilidad financiera.
La cartera, que se centra en temas mundiales, estará formada por entre 25 y 35 títulos de empresas capaces de respetar criterios cuantificables de impacto. Para ello, UBP ha desarrollado un marco de medición en colaboración con el CISL (Cambridge Institute for Sustainability Leadership), institución pionera de la Universidad de Cambridge que tiene por objetivo el fomentar el desarrollo de una economía sostenible.
Con ocasión del lanzamiento de la estrategia, Nicolas Faller, co-consejero delegado de la división Asset Management de UBP, ha señalado que “esta estrategia subraya nuestro compromiso constante con la inversión responsable. Estamos convencidos de que se ha alcanzado un punto de inflexión en la demanda, tanto la procedente de la sociedad como de los Estados-nación, y de que las empresas que contribuyan a encontrar soluciones a retos ecológicos y sociales disfrutarán de un potencial de crecimiento excepcional en las próximas décadas”.
Al frente de la estrategia estarán Victoria Legget y Rupert Welchman, ambos gestores que forman parte del equipo de renta variable europea instalado en Londres. Victoria Leggett, que también tiene a su cargo el departamento de inversión responsable de la división Asset Management de UBP, ha explicado que “para el inversor, la inversión en renta variable cotizada de impacto social y medioambiental es una manera accesible y extremadamente interesante de asignar su capital como un buen padre de familia y aportar al mismo tiempo su grano de arena a los esfuerzos por proteger el planeta y lograr una sociedad más equilibrada”.
Según destaca la entidad, la estrategia Positive Impact Equity “ofrece una cartera de títulos cuidadosamente seleccionados de empresas que suelen pasar desapercibidas y que sin embargo cuentan con modelos de negocio muy atractivos y excelentes perspectivas”.
En el marco de su implicación constante a favor de la gestión de activos responsable, UBP suscribió ya en 2012 los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas (UN PRI). En 2018, el Banco se ha incorporado al Investment Leaders Group (del CISL), selecta agrupación mundial de fondos de pensiones, aseguradoras y gestores de activos de primera línea comprometidos con el fomento de la inversión responsable. En el ámbito suizo, UBP es también miembro de Swiss Sustainable Finance (SSF) y de Sustainable Finance Geneva (SFG).
Pixabay CC0 Public DomainJuliacasado1
. Los mercados continúan preocupados por la sostenibilidad de la deuda italiana
Esta semana la Unión Europea acapara gran parte de las preocupaciones políticas de los inversiones. Las negociaciones del Brexit hoy y la presentación de los presupuestos de los países miembro ayer son los dos principales temas que Bruselas tiene sobre la mesa. Este último, volvió a poner ayer a Italia en el centro del debate, tras desoír a la Unión Europea y aprobar sus presupuestos, lo que vuelve a avivar las tensiones y la inestabilidad del proyecto europeo.
Esto hizo que las bolsas europeas arrancaran la semana con leves subidas, pese al recelo que despiertan de nuevo los mercados periféricos. “Si algo puede forzar al gobierno a ceder, son los mercados financieros. Los mercados esperan que las agencias de calificación crediticia recorten el rating de Italia hasta dejarlo sólo un escalón por encima del grado de sub-inversión, a un escalón de perder el grado de inversión, a finales de mes, y también hay muchas posibilidades de que le otorguen una perspectiva negativa al país”, sostiene Patrick O’Donnell, gestor senior de Aberdeen Standard Investments.
En opinión de O’Donnell, si esto sucede: “Veremos más ventas en los mercados de bonos italianos. Dado el tamaño del mercado de bonos de este país, que es el tercer mayor mercado de bonos gubernamentales del mundo desarrollado, esto probablemente encenderá una situación ya tensa”.
¿Qué podría evitar que los bonos italianos sufran más ventas? La semana pasada durante las negociaciones entre Bruselas y el gobierno italiano, la renta variable y los bonos soberanos italianos ya perdieron más de 50.000 millones de euros en valor.
Para DWS la presión del mercado será importante en esta situación, pero no decisivo. “Muchos inversores esperan que la presión del mercado actúe rápidamente como un dispositivo de disciplina en las negociaciones presupuestarias en curso entre el gobierno populista de Roma y la Comisión Europea. Como se ha explicado recientemente, somos un poco más escépticos”, apunta en su último informe sobre la situación entre Italia y la Unión Europea.
La realidad es que Italia ha aprobado sus propuestos, con un aumento del déficit para 2019 de hasta el 2,4%, y frente a esto, Bruselas parece dispuesta a tumbarlos. Según las gestoras, en este contexto será importante seguir valorando los fundamentales de Italia y evitar que la incertidumbre inunde a los inversores, y se produzca un efecto contagio en el resto de los mercados periféricos.
Este déficit asusta a los mercados y eso afecta a la evolución del euro, que ha perdido parte de su fortaleza justamente por motivo de Italia. “Las rentabilidades del bono italiano alcanzaron su nivel más elevado de los últimos 4 años y, teniendo en mente que S&P y Moody’s reevaluarán su calificación crediticia este mes”, insisten desde Monex Europe.
Desde la gestora italiana Anima AM, se muestran optimistas y insiste que, en mitad de tanto ruido, será clave hacer seguimiento de las próximas fechas en las que se decida que sucederá con los presupuestos. La gestora espera que en los próximos meses se diluya la incertidumbre sobre el gobierno y se tenga una previsión más clara para el 2019. En términos generales ANIMA continúa manteniendo una posición conservadora en Italia y desde el verano han ido reduciendo la exposición a renta variable y bonos italianos.
Pixabay CC0 Public DomainNattanan23. Tendencias actuales en la deuda subordinada
Agosto fue un mes difícil para la deuda subordinada financiera, particularmente en los países emergentes e Italia. Sin embargo, si analizamos las consecuencias de la crisis turca y la italiana en los fundamentales de los bancos, vemos que el impacto es menos importante de lo que parece.
Por un lado, su exposición al mercado turco, en nuestra opinión, no pone en peligro su perfil crediticio. De hecho, creemos que si el valor de sus filiales turcas se redujera a cero, los ratios de capital de los bancos se mantendrían firmes en relación con los requisitos europeos exigidos.
Con respecto a Italia, los bancos y las compañías de seguros poseen en sus balances deuda pública local, lo que los vincula financieramente con el rendimiento de la deuda. La volatilidad de la deuda pública italiana no es realmente un problema para los bancos si excluimos la reestructuración de estos últimos. De hecho, una parte importante de la deuda pública no se valora. La solvencia de los bancos italianos, como UniCredit e Intesa Sanpaolo, podría, en nuestra opinión, absorber las pérdidas de la volatilidad de los bonos BTP, sin que esto ponga en juego el cumplimiento de los requisitos reglamentarios del BCE o los pagos de cupones en CoCos Tier 1 adicional.
Además del debilitamiento del sector debido a los eventos macroeconómicos y políticos, una serie de fondos importantes en esta clase de activos han sufrido salidas durante los últimos seis meses, presionando automáticamente las ventas, particularmente en CoCos y Legacy Tier 1. Estas salidas alcanzaron su punto álgido durante el verano, un periodo en que la liquidez siempre es menor.
Esto fortalece nuestra convicción de que el posicionamiento en la parte líquida del segmento, junto con la diversificación del sector (bancos, aseguradoras y emisores no financieros), es esencial.
Menor riesgo bancario
Desde la perspectiva del riesgo, la tendencia actual es buena, pues el riesgo bancario está reduciéndose considerablemente.
La solvencia de los bancos sigue siendo sólida con respecto a los requisitos reglamentarios y la disminución de los créditos pendientes de cobro en los balances, es positiva para la calidad crediticia de los bancos periféricos. De hecho, observamos una fuerte caída en los NPLs (Non-Performing Loans) en el segundo trimestre de los bancos españoles e italianos, con una aceleración en las ventas de parte de sus carteras de créditos pendientes de cobro.
Rentabilidad atractiva
En comparación con otros segmentos de activos crediticios, la deuda subordinada sigue siendo atractiva.
La ampliación de los diferenciales ha sido mayor con la deuda subordinada que con el high yield, y la deuda subordinada de bancos y aseguradoras ahora presenta significativos descuentos, con emisores con calificaciones más altas.
De hecho, la liquidez ha vuelto a este segmento: el apetito de los inversores por los CoCos se ha reflejado en las emisiones recientes de Rabobank, Credit Suisse y Bankia, que en gran medida fueron sobre suscritas. El buen desempeño del mercado refleja la confianza del mercado en esta clase de activos.
Por último, en un contexto en el que no se esperan subidas de tipos por parte del BCE hasta octubre del año que viene, esta clase de activos sigue siendo una solución con potencial. Así, tras la reciente revisión de los precios, podemos esperar un retorno en euros de alrededor del 4%, que puede ser de interés para los inversores que buscan obtener rendimientos.
Tribuna de Paul Gurzal, jefe de crédito de La Française AM.
Pixabay CC0 Public DomainPixabay 3844328 . Thomson Reuters presenta una nueva edición de su Índice de Diversidad e Inclusión
Thomson Reuters lanza una nueva edición de su Índice de Diversidad e Inclusión (D&I) que recoge las 100 organizaciones más diversas e inclusivas del mundo, en 2018. Se trata de la tercera edición de este índice que sirve de referencia a los inversores y a las gestoras a la hora de discriminar el universo de nombres en los que invierten.
Las calificaciones del índice están basadas en los datos ambientales, sociales y de gobierno (ESG) de Thomson Reuters, diseñados para medir de forma transparente y objetiva el rendimiento relativo de más de 7.000 empresas y proporcionar a los clientes una visión diferenciada.
A cada compañía se le asigna una puntuación en torno a cuatro pilares: diversidad, inclusión, desarrollo de personas y controversia de las noticias. Solo a las empresas que logran puntuación en estos cuatro aspectos se les otorga una puntuación general resultado del promedio de las puntuaciones parciales en esos aspectos. Las mejores 100 empresas clasificadas con las mejores puntuaciones generales se seleccionan para el Índice.
Este año, ese ranking del índice está liderado por Accenture, Novartis y Medtronic, que ocupan los tres primeros puestos. Completan los cinco primeros puestos Diageo, Gap y Telecom. Estas seis primeras posiciones muestran que la diversidad y la inclusión no está vinculado a ningún sector en concreto.
“Nuestro índice de Diversidad e Inclusión, ahora en su tercer año, destaca a las compañías que lideran la incorporación de la diversidad e inclusión en la estrategia de su compañía. La industria está comenzando a reconocer los beneficios sociales y comerciales de invertir en empresas diversas e inclusivas y estamos trabajando en estrecha colaboración con varias empresas de inversión que buscan desarrollar productos de inversión basados en nuestro índice D&I. Mantenemos nuestro compromiso de proporcionar datos ESG a la industria para ayudar a los inversores a tomar decisiones de inversión más inteligentes”, explica Elena Philipova, directora global de ESG en Thomson Reuters.
En la edición de este año, 52 nuevas compañías obtuvieron un lugar entre las 100 principales en el índice, mientras que 17 empresas se mantuvieron en el índice durante dos años consecutivos, y 12 empresas recuperaron un lugar en el índice.
Según la compañía, el índice D&I está ganando peso en el sector como herramienta de análisis para los gestores. Por ejemplo, Grupo Matterhorn en Morgan Stanley fue el primer equipo asesor en utilizar de manera efectiva el Índice D&I en su proceso de inversión. “En Thomson Reuters, entendemos que centrarse en el impacto social es fundamental para impulsar el éxito financiero a largo plazo. Crear la fuerza de trabajo del futuro significa construir diversos equipos que atraigan a los mejores y más brillantes de todo el mundo. El índice D&I ayuda a los inversores y analistas a identificar las empresas que están haciendo esto bien, ayudándoles a tomar decisiones de inversión que se alinean con sus valores y el resultado final”, explica Patsy Doerr, responsable global de responsabilidad corporativa e inclusión en Thomson Reuters.
Foto: titoalfredo, Flickr, Creative Commons. Fonditel se lanza a las promociones en fondos de inversión a raíz del Black Friday
Hasta ahora pocas eran las gestoras que, en la recta final del año, no bonificaran los traspasos hacia sus fondos de pensiones, tratando de incentivar las suscripciones y cerrar el periodo con cifras positivas. Pero ahora también llegan las ofertas y bonificaciones hacia los fondos de inversión.
Así es la última iniciativa de Fonditel, que ha lanzado una promoción para quienes hagan aportaciones y/o suscripciones y/o traspasos a fondos de inversión y planes de pensiones individuales a través de la página web de la entidad, con motivo del Black Friday.
El cliente podrá obtener una tarjeta regalo de 50 euros de El Corte Inglés realizando, a través de la página web de Fonditel, una suscripción, aportación y/o traspaso externo en planes individuales y/o fondos de inversión que supongan un incremento mínimo de 2.000 euros en su saldo global.
En el caso de suscripciones de fondos de inversión o traspaso externos a planes de pensiones individuales por importe igual o superior a 10.000 euros, el cliente recibirá además transcurridos al menos seis meses una suscripción de 100 euros en participaciones de Fonditel Lince clase A según las bases legales.
Fonditel es una gestora independiente perteneciente al Grupo Telefónica, que ofrece soluciones de inversión, tanto en planes de pensiones como fondos, a través de los cuales da respuesta a las necesidades de los clientes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hans Splinter. ¿Se tambalean de nuevo los mercados emergentes?
La economía mundial creció 14 billones de dólares entre 2010 y 2017 según el Banco Mundial.1
Durante el verano, el mercado parece haber perdido confianza en la posibilidad de que continúe esta tendencia de crecimiento. La lira turca cayó un 43% en el año (a 31 de agosto) y el peso argentino bajó aún más. Los principales índices chinos han caído un 18% en lo que va de año y el cobre, que se considera como una importante referencia de la evolución de la economía, también ha bajado cerca del 20%.2
Dos elementos impulsan las ventas masivas. Por una parte, los países con déficits de capital y comercial significativos, como Turquía y Argentina, soportan presión por su elevada deuda en dólares, el encarecimiento del petróleo y las respuestas con políticas inadecuadas. Por otra parte, los países con importantes superávits comerciales, como China, reciben el impacto de la remodelación de la política comercial de Estados Unidos.
Como siempre, no pretendemos predecir el resultado de estos desafíos y nuestro enfoque de inversión sigue siendo bottom-up. Sin embargo, dada la significativa, aunque indirecta, exposición del fondo a los mercados emergentes, debemos considerar los riesgos de estos mercados y nos hemos visto en la obligación de revisar la cartera ante los desafíos que se presentan.
Esta no es la primera vez que los mercados emergentes experimentan un retroceso. Es poco probable que sea la última. Los inversores pueden recordar la última vez que sucedió esto, en 2013. En aquel entonces, como ahora, nos centramos en los fundamentales.
Creemos que los principales factores que sirven como protección contra el riesgo de pérdidas de capital son el poder de fijación de precios, los ingresos recurrentes, los elevados y sostenibles retornos sobre el capital operativo, la valoración y las tendencias de crecimiento estructural a largo plazo, más que los crecimientos en el corto plazo:
El poder de fijación de precios tiene una gran importancia. Cuando las monedas locales se deterioran rápidamente, los precios de los materiales importados pueden aumentar drásticamente. Las compañías que conservan el poder de fijación de precios debido, por ejemplo, a la fortaleza de la marca, las redes o la innovación continua, pueden repercutir los mayores costes de los insumos a los clientes, aunque podrían experimentar un impacto sobre el volumen de venta a corto plazo. Sin embargo, sin poder de fijación de precios, los mayores costes productivos repercuten directamente sobre los beneficios, lo que agrava el efecto de la menor demanda.
La otra variable de la ecuación es el tipo de crecimiento. En muchos sectores, incluidos los productos básicos, el crecimiento en los mercados desarrollados ha sido moderado, ya que se han alcanzado niveles de saturación y la recuperación de la crisis financiera ha sido lenta. Esto ha hecho que las previsiones de crecimiento dependan en gran medida de la evolución de los mercados emergentes, en particular, del crecimiento en China, India y otras economías asiáticas. En nuestra opinión, al observar en concreto las economías asiáticas, destacan tres impulsores del crecimiento independientes en los últimos años: (i) crecimiento de la industria manufacturera orientada a exportación, (ii) crecimiento de la inversión en infraestructura y vivienda y (iii) crecimiento del consumo privado. Aunque el crecimiento en los mercados emergentes puede ralentizarse temporalmente, consideramos que permanece intacta la tendencia estructural subyacente que caracteriza a los clientes de los mercados emergentes de equipararse con los hábitos de consumo de los mercados desarrollados. Nuestra exposición está muy orientada hacia el consumo privado y tiene muy poca o ninguna exposición a infraestructuras y exportadores de productos manufactureros.
Los retornos sobre el capital operativo elevados y sostenibles derivados de los ingresos recurrentes son más importantes en los periodos de ralentización porque generan un flujo de caja libre robusto y sostenible. Esto permite a las compañías seguir invirtiendo, incluso en períodos de menor demanda, ya que tienen el efectivo para cubrir los dividendos e invertir en el negocio. La capacidad de invertir en períodos complicados fortalece su posición en el mercado a largo plazo y puede generar mejores márgenes y rentabilidades en el futuro.
Por último, debe evitarse pagar en exceso. Una desaceleración del crecimiento impacta generalmente en los múltiplos de la acción, a menos que ya exista un margen de seguridad integrado en la valoración. La valoración sigue siendo una característica clave de nuestro proceso de inversión y hemos mantenido la prudencia con respecto al enfoque de “calidad a cualquier precio” que observamos en algunas partes del mercado.
Seleccionamos compañías de alta calidad que creemos que presentan (i) poder de fijación de precios, (ii) retornos sobre el capital operativo elevados y sostenibles para financiar la innovación y la inversión, incluso en períodos de menor crecimiento, y (iii) un precio razonable. Esto nos ofrece cierta tranquilidad, ya que nuestras carteras mostrarán el nivel de protección relativa a la baja demostrado en el pasado, si fuera necesario.
Opinión de William Lock, Bruno Paulson y Dirk Hoffmann-Becking, del equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management.
(1) Fuente: http://wdi.worldbank.org/table/4.2#
(2) Todos los datos en lo que va de año hasta el 31 de agosto de 2018.
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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: dflorian1980. ¿Deuda pública de Rusia y periféricos europeos? En este momento, no
Las relaciones internacionales con Rusia siguen sufriendo las consecuencias de sus supuestas injerencias en las elecciones presidenciales de Estados Unidos, entre otras acusaciones. Y se esperan nuevas medidas durante el cuarto trimestre, después de las sanciones contra algunos funcionarios y oligarcas rusos que se produjeron en abril y las restricciones a las exportaciones de tecnologías sensibles que se dieron en agosto.
Es cierto que las fechas no están claras y no creemos que lo estén en el corto plazo ya que el Congreso estadounidense suspenderá los trabajos parlamentarios ahora, en estos días de mediados de octubre, antes de las elecciones legislativas. Lo que sí está claro, al menos en su forma actual, es que el Proyecto de Ley prevé importantes sanciones contra la deuda pública rusa, probablemente sobre las nuevas emisiones, y contra los sectores financiero y el energético.
Es por estos motivos que en Mirabaud hemos decidido reducir la exposición vendiendo nuestras posiciones en deuda pública y de emisores privados rusos en dólar, con la excepción de los títulos de la empresa Grazprom. Tras nuestro análisis, se trata de una compañía que se enfrenta a un riesgo operativo y financiero más bajo gracias a su capacidad de autofinanciación y a su importancia como socio comercial de Europa.
Por otra parte, los fundamentales rusos figuran entre los más sólidos de los países emergentes y el Banco Central mantiene su credibilidad, como demuestra la reciente subida de los tipos de interés en previsión de las sanciones y de sus efectos sobre la inflación. Para los próximos seis meses, los inversores esperan una subida adicional de 140 puntos básicos en los rendimientos, lo que, sin duda, lastrará el mercado de renta fija.
Deuda periférica
Si nos vamos a Europa, en Mirabaud Asset Management seguimos manteniéndonos alejados de la deuda de los países periféricos. Los presupuestos italianos, que prevén un déficit del 2,4% del PIB durante los tres próximos años, no se ajustan a las normas definidas por la Unión Europea. Los inversores castigaron esta decisión y los diferenciales de tipos de interés con Alemania volvieron a superar los 270 puntos básicos. Río revuelto.
Con respecto a los bonos de los países emergentes vimos un importante rebote en septiembre pero debemos tener en cuenta que acumulan importantes descensos desde comienzos de año y consideramos que todavía es prematuro aumentar la exposición a esta clase de activos.
Centrándonos ahora en Estados Unidos, vemos que los tipos de la deuda pública a diez años repuntaron hasta superar el 3% durante el pasado mes de septiembre y creemos que podrían superar rápidamente los máximos alcanzados a mediados de mayo. Este repunte se produjo sin que aumentaran las previsiones de inflación, pero con un incremento de la prima a plazo. La tendencia alcista podría llevarnos a niveles del 3,25% o 3,50% de aquí a finales de año.
Destacar finalmente que el endurecimiento cuantitativo de los bancos centrales de los países desarrollados, sobre todo el de Estados Unidos, lastró la evolución de la deuda pública y la deuda corporativa. Los bonos de alto rendimiento se anotaron ganancias debido a las alzas de la banca y la energía, dos sectores ampliamente representados en los índices.
Es cierto que la renta fija lleva ya tiempo sin encontrarse en un buen momento, pero continuamos viendo oportunidades interesantes. Para aprovecharlas, desde Mirabaud apostamos por vehículos como el fondo Global Strategic Bond que se rigen por una gestión muy activa, de convicción, flexible, que mantenga un riesgo controlado y, siempre, con el horizonte puesto en el largo plazo.
Elena Villalba, directora de Ventas en Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica.
Pixabay CC0 Public DomainStevepb
. Centros outlet: la joya de la corona para los inversores en el segmento retail
Los centros outlet siguen ganando adeptos entre los inversores como un activo con valor dentro del segmento retail del sector inmobiliario. Según el último informe de TH Real Estate, Think Global: Outlets, este tipo de activo está impulsado por una oferta limitada y una demanda en alza, ofreciendo algunas de las rentabilidades ajustadas al riesgo más atractivas del mercado inmobiliario.
El estudio destaca que 2017 fue el año en el que se registró el número más elevado de operaciones con centros outlet en Europa desde que se tiene constancia, con un volumen que asciende a 1.700 millones de euros y triplica la media a largo plazo de 548 millones de euros.
Según TH Real Estate, este segmento ha sido el que mejor evolución ha registrado en la región durante los últimos diez años y seguirá siendo uno de los segmentos del sector inmobiliario con mayor valor: numerosos outlets prime arrojan unas tasas de capitalización superiores en 75 puntos básicos a las de los centros comerciales.
TH Real Estate considera que este segmento se encuentra en una posición favorable para registrar rentabilidades superiores en periodos con un crecimiento económico tanto sólido como débil, como demuestra la excelente resistencia de la que hizo gala durante las adversas condiciones de mercado en la crisis financiera mundial, cuando las ventas cayeron tan solo un 0,5%, en comparación con la media europea del 5,4%.
Aunque es importante ser conscientes del interés que presenta el segmento para los inversores, el informe también analiza el aumento de la demanda de las firmas de retail y las tendencias de consumo. A raíz de la crisis financiera mundial, el aumento de la transparencia de los precios a través de Internet y de los importantes descuentos en las calles comerciales de mayor interés, hemos asistido a un aumento del número de compradores con conciencia de valor a escala mundial. Por lo tanto, el modelo de centros outlet se encuentra bien posicionado para incrementar su cuota en el mercado con conciencia de valor, en fase de expansión.
En opinión de Angela Goodings, directora de estudios en TH Real Estate, “los outlet han demostrado ser una inversión más defensiva, con unos niveles de volatilidad relativamente reducidos, tal y como pudimos apreciar durante el último ciclo económico. Brindan a los consumidores una experiencia de compra: los operadores invierten más en instalaciones de restauración para incrementar el tiempo de permanencia y se llevan a cabo eventos de marketing que impulsan la afluencia de público. Por tanto, consideramos que este segmento también muestra un carácter defensivo ante la actual transición de las ventas minoristas hacia el canal online. En las regiones donde hemos podido analizar datos, los activos de alta calidad han registrado un excelente desempeño en términos de crecimiento de las rentas y las ventas y de rentabilidad de la inversión”.
Estados Undios, Europa y Asia
Según el informe, existen diferencias considerables en la oferta de centros outlet a escala mundial: Estados Unidos constituye el mercado más desarrollado, mientras que la región Asia-Pacífico se encuentra todavía en la fase inicial de crecimiento y su oferta de outlets se mantiene en niveles muy reducidos.
En concreto, la oferta per cápita en China es una de las más escasas de todo el mundo. A pesar de la reducida cartera de proyectos en desarrollo del gigante asiático, la creación de modelos de elevada calidad/alta gama difícilmente podrá suplir la insaciable demanda de bienes de lujo de los consumidores chinos. De hecho, las ventas minoristas han superado de forma constante las cifras de crecimiento del PIB durante los últimos diez años, con un 11,9% anual. TH Real Estate destaca China como mercado de crecimiento especialmente interesante para las marcas de lujo debido a su elevada población, a sus ciudades densamente pobladas y al creciente interés de los consumidores por las marcas de lujo reconocidas a escala internacional.
Según TH Real Estate, la combinación de una oferta limitada y una demanda cada vez mayor debería traducirse en un crecimiento sostenido de las rentas y mejoras estructurales a largo plazo en el plano de los precios de inversión de los outlet a escala global.
Foto: Copley, Flickr, Creative Commons. La CNMV publica sus criterios en relación con las ICO y actualiza el documento de preguntas y respuestas sobre las fintech
Del análisis de estos documentos, en finReg 360 destacan las siguientes conclusiones. En primer lugar, se admite que la colocación y la custodia de tokens que sean considerados como instrumentos financieros puedan realizarse en España por el propio emisor, sin necesidad de intervención de empresas de servicios de inversión.
En los casos en los que debido a que se difunda publicidad y se contemple público destinatario minorista en la colocación privada sea necesaria la intervención de una empresa de servicios de inversión, estapuede limitarse a la validación y supervisión de modo general de la oferta, en particular, la información que se facilite a los inversores y el procedimiento de colocación o comercialización, sin que participe en cada suscripción o adquisición. Asimismo, se considera adecuado que la entidad autorizada no valide la información para los inversores a no ser que en ella se incluyan advertencias destacadas sobre la naturaleza novedosa de la tecnología de registro y del hecho de que la custodia de los instrumentos no se realiza por una entidad habilitada para prestar servicios de inversión.
En cuanto a la necesidad de elaborar el folleto informativo para el lanzamiento de una ICO, la CNMV reconoce su dificultad debido a la ausencia de un modeloarmonizado europeo, lo que a su vez puede generar disfunciones con otras autoridades europeas respecto del pasaporte del folleto. No obstante, cuando resulte necesario un folleto por las características de la operación, la CNMV se esforzará en su adaptación y tendrá en cuenta el principio de proporcionalidad (máxime cuando es previsible que las operaciones no sean de gran tamaño.
Los tokensque se consideren instrumentos financierospodrán tratarse como valor negociable representado mediante su registro con la tecnología blockchain. Sin embargo, la CNMV no ve posible la negociación de tokens en mercados regulados españoles, SMN (por ejemplo, el MAB) o SOC. Esto es debido a las limitaciones de la actual ley del mercado de valores respecto a la forma en la que se deben representar los valores para su negociación en mercados secundarios oficiales o SMN (necesidad de representación mediante anotaciones en cuenta y llevanza del registro por un depositorio central de valores).
La CNMV no limita la negociación de los tokens emitidos en España en mercados no españoles, dado que las restricciones indicadas en el párrafo anterior solo se aplica a los centros de negociación españoles. El regulador aclara que serán la ley y la autoridad competente del país donde se encuentre el mercado en el que se van a negociar dichos tokens las que determinen la exigencia de una forma concreta de representación de los valores para su negociación en ese mercado.
Finalmente, para aquellos tokenso resto de criptoactivos que por su naturaleza no puedan ser considerados como valores (los conocidos como utillities), la CNMV reconoce que no se exigen requisitos específicos para constituir una plataforma de negociación (exchange) de estos tokens o criptoactivos, al no disponerse hoy de una regulación propia sobre esas plataformas ni su actividad. No obstante, la CNMV considera que se les deberían aplicar, como mínimo, normas de custodia o registro, de gestión de conflictos de intereses entre clientes y de transparencia en sus comisiones (además de la normativa de prevención del blanqueo de capitales), por lo que recomienda que estas plataformas apliquen de forma voluntaria los principios de la normativa del mercado de valores, con el fin de garantizar un correcto funcionamiento de su actividad.
Finalmente, dada la complejidad y novedad del fenómeno de las ICO y tokens, se advierte de que estos criterios están sujetos a revisión según la experiencia que se vaya acumulando y el debate que se está desarrollando hoy en muchos países y, desde luego, también porque se espera que la ESMA (Autoridad Europea de Valores y Mercados) publique su criterio antes del cierre del año.
